Mercado de Capitales

Tema VI
 Beneficios de la automatización
• Qué beneficios representa la automatización o la desaparición de los pisos
de remates?
Muchos y variados. Mas que nada, permite manejar mayor volumen operativo, reduce
los costos de transacción, incrementa la rapidez, la eficiencia y la productividad
operativa y permite que la información fluya en línea al instante.

Hace muchos años las autoridades mexicanas reconocieron estos beneficios y, por ello,
implantaron el sistema denominado SENTRA (Sistema Electrónico de Negociación,
Transacción, Registro y Asignación).
 Beneficios de la automatización
• Qué beneficios representa la automatización o la desaparición de los pisos
de remates?
Lo que antes hacían los operadores en el salón a gritos, ahora lo hacen con el mouse,
navegando por las distintas ventanas. El piso de remates en México es un asunto del
pasado.

La implantación del SENTRA no fue de una vez, sino gradual. En su primera etapa las
emisiones mas atractivas (las 35 acciones mas importantes del mercado) se seguían
negociando a viva voz, como en Tokio, donde todavía las acciones del Nikkei 225 se
intercambian a gritos, pleitos y empujones.
 Especialistas: Controladores del tráfico
accionario
• Ya sea que pasen por el mecanismo a gritos o por el sistema automatizado, las
operaciones en las bolsas se apoyan en una figura alterna: los formadores de
mercado.

• Es una especie de intermediario de los intermediarios (compra y vende a las casas de

bolsas) que actúa por cuenta propia, negociando cierta clase de acciones, un
pequeño grupo del total, en las cuales se ha especializado. Puede comprar títulos que
el operador de piso de una casa de bolsa no logra colocar entre el resto de las
operadores y puede vender a otro operador cuando este no logre hallar demanda.
 Especialistas: Controladores del tráfico
accionario
• No recibe dinero ni instrucciones de terceros que deba satisfacer. Cuando
compra, lo hace con recursos propios y para su portafolio, esto significa que,
arriesga su dinero. Espera ganar por los diferenciales de precio entre lo que
compra y lo que vende.
 Especialistas: Controladores del tráfico
accionario
Por qué se permite la existencia de los especialistas?
Por dos razones básicas:
1- Porque coadyuvan a equilibrar los precios
2- Porque incrementan la liquidez del mercado

Entonces, es un formador? Así es, gracias a el, muchas veces el mercado se

activa, sale de su estancamiento o supera una etapa de escasa operatividad.
 Especialistas: Controladores del tráfico
accionario
Cuentan con sistemas propios que les permiten divulgar sus cotizaciones a
todos los operadores; en las bolsas con sistemas de negociación automatizados,
integran sus sistemas al sistema principal.

Se sabe que gracias a los especialistas se a logrado una buena cantidad de

operaciones que, sin su concurso, simplemente no se habrían efectuado debido
a los diferenciales constantes entre las posturas de compra y las de venta de los
operadores.
 Especialistas: Controladores del tráfico
accionario
La mayoría de los clientes coloca órdenes limitadas, y los límites estipulados
suelen diferir de los precios que prevalecen en el mercado. El operador que
recibe una orden de estas características puede turnársela al especialista, bien
para que la ejecute después con otro operador cuando el precio alcance el límite
solicitado (como si el especialista fuera el receptor de las posturas en firme) o
para que la cierre directamente con él. Ese desahogo permite al operador de un
intermediario concentrarse en las órdenes que requieran su atención inmediata.
 Especialistas: puente que libera el tráfico
accionario
En la bolsa de New York, donde se tiene la versión mas desarrollada del especialista,
cuando una entidad o una persona física recibe autorización para serlo, adquiere varias
obligaciones:
• La obligación principal estriba en que sus negociaciones deben ser equitativas y
ordenadas. Esto se traduce en que, en circunstancias normales, los intermediarios
puedan comprar o vender por cuenta del público una razonable cantidad de
acciones, ya sea a último precio de cotización o a un nivel muy cercano. Los
especialistas no deben dar preferencias, castigar los precios o elevarlos para
su beneficio aprovechándose de esas circunstancias.
 Especialistas: puente que libera el tráfico
accionario
Obligaciones:
• En las temporadas en que la demanda o la oferta son muy raquíticas, los
especialistas están obligados a arriesgar su capital para agregar liquidez al mercado.
• Los especialistas deben comprar cuando el mercado esta sobre ofrecido y vender
cuando esta sobre demandado. Al hacerlo se convierten en puentes con los que se
libran las duras brechas cíclicas. Con esta función, contribuyen a que los precios no
se disparen por la nula oferta o se desplomen por la demanda inexistente.
 Especialistas: puente que libera el tráfico
accionario
Las obligaciones de este grupo no se limitan a lo que pueden y deben hacer; también
abarcan lo que no deben hacer. Dos clases de prácticas desleales:
• Intervenir cuando los oferentes y demandantes de papeles encuentran volúmenes
suficientes para operar sin que los precios se muevan en forma irracional.
• Competir con las posturas del público, por ejemplo. Cuando un operador cara una
orden de compra a precio limitado a un especialista, este no puede voltear a otro
lado y comprar para sí a otro operador si no ha atendido la orden que se ha cargado.
 Protección contra la irracionalidad
• Límites diarios
El orden que los especialistas logran dar a la evolución de los precios no es
suficiente. En ciertas etapas, cuando el mercado se mueve bruscamente, en
medio de un frenesí o bajo ataques de angustia, la actuación de los especialistas
no compone nada. En estos casos, funcionan mejor las medidas artificiales, los
límites que las autoridades o las bolsas imponen al mercado.
 Protección contra la irracionalidad
• Límites diarios
Las bolsas establecen límites máximos de variación diaria de los precios o de los
índices. Los semáforos del piso de remates de la Bolsa Mexicana de Valores, se
utilizaban, entre otras cosas, para dar a conocer el momento en que se
suspendía la negociación de una acción porque su precio había aumentado o
disminuido cierto porcentaje en una sola jornada. Ahora, estas señales se
reflejan en los monitores de los operadores del SENTRA, el sistema
automatizado de remate de la BMV.
 Protección contra la irracionalidad
• Límites diarios
La cotización de una acción en la BMV puede suspenderse por lapsos de media
o una hora cuando su precio sobrepasa los límites máximos tolerados. Una vez
transcurrido el lapso de suspensión, la bolsa permite que la acción vuelva a
negociarse. Si después de la primera suspensión el precio vuelve a sobrepasar
los limites, hacia arriba o hacia abajo, la acción se suspende el resto de la
jornada.
 Protección contra la irracionalidad
En la NYSE se suspende el remate media hora cuando el índice Dow Jones cae mas de
350 puntos respecto del cierre del día anterior. Si al reanudarse continua su tendencia y
baja 550 puntos respecto del cierre del día anterior, se suspende la negociación total
durante una hora.

Los porcentajes o parámetros de variación máxima de un precio o un indicador, son

distintos según cada mercado y según lo consideren las autoridades. Las suspensiones
también pueden ser a discreción (Cuando así lo consideren las autoridades o las
bolsas), dependiendo de la situación de los mercados.
 Protección contra la irracionalidad
Cuando los limites se sobrepasan es porque ocurren ciertas circunstancias con
la emisora: noticias de ganancias, planes espectaculares, reportes de perdidas,
sucesos lamentables, o fenómenos extraordinarios en le mercado.
 Protección contra la irracionalidad
En casi todos los mercados se ha llegado a suspender las sesiones una hora cuando
menos e incluso se ha dado por terminado el remate antes de tiempo.
• Momentos críticos o cracks mundiales de octubre de 1987
• Último trimestre del 1997
• Diciembre 2001 Argentina, crisis derivada en el corralito.
• 11 de septiembre del 2001 WTC. (Varios días)
En cualquier caso, las suspensiones se establecen para evitar trastornos perjudiciales en
los mercados y proteger los intereses del publico.
 Liquidación de operaciones
El proceso operativo llega a su fin con la liquidación de los hechos. Liquidar
una operación ejecutada significa pagar el importe de la compra y recibir a
cambio los títulos, o recibir el efectivo y entregar los valores cuando se trata de
una venta.
El proceso del mercado accionario cuenta con dos momentos clave que se
deben distinguir:
 Momentos claves
• Fecha de operación (Trade date)
Es el día de concertación de los hechos, trade date, el día en que se ejecutan las
operaciones en el piso o sistema automatizado de remate.

• Fecha de liquidación (Settlement date)

Es el día en que se tienen que hacer los flujos de efectivo (Recibir o Pagar) y valores
(transferir los títulos), settlement date correspondientes a las operaciones realizadas. Es
la fecha en que tienen efecto contable las transacciones.
 T + que?
• Hay una simbología aceptada universalmente para dar a conocer la fecha en que se
deben liquidar las operaciones trade date plus (T+), fecha de operación mas cierta
cantidad de días.
• En México la fecha de liquidación ocurre a las 48 horas, dos días hábiles después de
la fecha de operación. En este caso se diría que la fecha de liquidación es T+2
(Trade + 2, fecha de operación mas dos días hábiles).
• Frankfurt es T+2
• Estados Unidos T+3
• Tokio T+3
 Entrega contra pago, el mercado “al contado”

• A la forma de liquidar las operaciones en los mercados accionarios se le llama

al contado debido a que el pago, si se trata de una compra, o el ingreso, si
hablamos de una venta, se producirá en riguroso efectivo, CASH.
• Los intermediarios liquidan sus operaciones de manera global. La
información se condensa por emisora, se obtienen las compensaciones entre
los importes de las compras y de las ventas. Si el importe de las compras
supera a las ventas, la casa de bolsa o intermediario entrega a la bolsa el neto
en efectivo, en caso contrario, recibe de la bolsa el efectivo correspondiente.
 Entrega contra pago, el mercado “al contado”

• Las casas de bolsa realizan los cargos y abonos de efectivo, depósitos y

retiros de valores en las cuentas de los clientes para quienes hayan realizado
operaciones.
• En resumen, podría decirse que la liquidación significa recibir los valores que
se han comprado, siempre y cuando se cumpla el pago respectivo o recibir el
efectivo por la venta y entregar a cambio los valores. Esta reciprocidad de
entregar una cosa a cambio de la otra se conoce en el medio como “entrega
contra pago” (delivery versus payment).
 Comisiones e impuestos
Los clientes deben saber que la compra y la venta de los instrumentos del
mercado de capitales que efectúan para ellos los intermediarios, esta sujeta al
cobro de una comisión. Las comisiones o aranceles son los ingresos que
perciben los intermediarios y los asesores financieros por su labor de
intermediación en el mercado.

Las comisiones se pactan libremente entre intermediarios y el publico y se

pueden negociar a partir de 1.7% sobre el importe de la operación efectuada; ej
 Comisiones e impuestos
Si se compran 10, 000 acciones de ABC a $1.00 cada una, el importe que debe
liquidar el cliente es:
10,000 x $ 1.00 = $10,000
Mas 1.70% de comisión $170.00
Liquidación total $10,170.00
 Comisiones e impuestos
Las comisiones pueden ser negociables dependiendo de una serie de factores:
Tipo de cliente, monto de la cartera, importe de cada operación, la frecuencia
con que se solicita la ejecución de las operaciones, etc.
Por ejemplo, en México se carga al importe de las comisiones el 15% del
impuesto del Valor Agregado (IVA).
Para nuestro caso seria $25.5 de impuestos sobre el $170 de las comisiones.
Lo que la liquidación total del cliente T+2 seria $10,195.5
 Comisiones e impuestos
En caso de que fuera una venta, el cliente recibiría un importe neto de:
$10,000 - $170 - $25.5 = $9,804.5