Balanza de pagos

Krugman, Obstfeld y Melitz (2018)

Kozikowski (2013)
La contabilidad de la renta nacional en una
economía abierta
En una economía abierta, a diferencia de una economía cerrada, el
ahorro nacional y la inversión no tienen por qué coincidir
necesariamente !

Consumo Inversión Gasto público

La contabilidad de la renta nacional en una
economía abierta
• Sea Y el PIB, C el consumo, I la inversión y G el gasto público, tenemos
que la identidad de la renta nacional en una economía cerrada es:

Y=C+I+G

• En una economía abierta la identidad de la renta nacional es:

Y=C+I+G+X–M (1)
La balanza por cuenta corriente y el
endeudamiento externo
• La diferencia entre X e M de bienes y servicios, es conocida como la
balanza por cuenta corriente:

CC = X – M (2)

¿Qué pasa cuando M > X?

¿Qué pasa cuando X > M?

¿Qué podría decir de la coyuntura económica actual del país?

La balanza por cuenta corriente y el endeudamiento
externo
• La cuenta corriente es importante porque mide la magnitud y el
sentido del endeudamiento externo.

Dado que un país, en su conjunto, solo puede importar más que

exportar, si se endeuda con el exterior por el valor del déficit, desde el
momento en que se registre un déficit en su CC, su deuda exterior neta
deberá aumentar en una cifra equivalente a la del déficit.

Realice el análisis análogo

La balanza por cuenta corriente y el endeudamiento
externo
• La ecuación (1) afirma que la balanza por CC es igual también a la diferencia
entre la renta nacional (Y) y el gasto de los residentes (C, I, G):

Y – (C + I + G) = CC

Solo endeudándose con el exterior, puede tener un país un déficit por CC y

adquirir una mayor cantidad de bienes y servicios de la que está produciendo!
El ahorro y la cuenta corriente
• El ahorro nacional es la parte del producto que no es consumo nacional
(C), ni adquirido por el gobierno (G).
• En una economía cerrada, el ahorro nacional (S) siempre es igual a la
inversión:
S=Y–C–G
Dado que también se puede escribir:
Y=C+I+G→I=Y–C–G

Entonces:
S=I
El ahorro y la cuenta corriente
• En una economía abierta, dado que:

S=Y–C–G y CC = X – M

Se puede escribir (1) como:

S = I + CC (3)
Ahorro público y ahorro privado
• El ahorro privado se define como la parte de la renta disponible
(luego de impuestos) que se ahorra en lugar de ser consumida.

𝑆𝑃 = 𝑌 − 𝑇 − 𝐶

• El ahorro público viene dado por la “renta” del gobierno (impuestos)

menos su gasto.
𝑆𝑔 = 𝑇 − 𝐺
Ahorro público y ahorro privado
• Ambos tipos de ahorro constituyen el ahorro nacional:
S = 𝑌 − 𝐶 − 𝐺 = 𝑌 − 𝑇 − 𝐶 + (𝑇 − 𝐺) = 𝑆 𝑃 + 𝑆𝑔

• Dado que:
S = 𝑆 𝑃 + 𝑆𝑔 = I + CC

Déficit
• Tenemos que: presupuestario

𝑆 𝑃 = I + CC − 𝑆 𝑔 = 𝐼 + 𝐶𝐶 − 𝑇 − 𝐺 = 𝐼 + 𝐶𝐶 + 𝐺 − 𝑇 (4)
Los déficits gemelos
• Reescribiendo la ecuación (4):

CC = 𝑆 𝑃 - I – (G – T)

Se puede evidenciar que si el déficit público (G-T) aumenta y ni el

ahorro privado (𝑆 𝑃 ) ni la inversión (I) cambian mucho, el superávit por
cuenta corriente debe disminuir en aproximadamente la misma
cantidad que el incremento del déficit fiscal.
La contabilidad de la balanza de pagos
• Las cuentas de la balanza de pagos de un país registran los pagos y los
ingresos procedentes del exterior.

• Cualquier transacción que se traduzca en un pago al exterior se anota

en la balanza de pagos como un débito y se acompaña de un signo (-).

• Cualquier transacción que se traduzca en un ingreso procedente del

exterior se anota como un crédito y se acompaña de un signo (+).
La contabilidad de la balanza de pagos
• Se registran tres tipos de transacciones:

Actividades que dan

Exportación o
Compra o venta de lugar a
importación de
activos financieros transferencia de
bienes y servicios
riqueza entre países
Cuentas de la balanza de pagos

Cuenta corriente.

Cuenta de capital.

Cuenta de
reservas oficiales.
Cuenta corriente
Balanza • Exportaciones (+)
comercial • Importaciones (-)

Balanza de • Ingresos (+)

servicios • Egresos (-)

Transferencias
Cuenta corriente
• El déficit de la balanza de servicios suele deberse al déficit de la
subcuenta de los servicios factoriales.

• Los intereses que los residentes tienen que pagar por los créditos
contraídos en el extranjero entran como débito.

• Los intereses que los residentes reciben por concepto de los

depósitos y otros activos financieros extranjeros entran como
depósitos.
Cuenta corriente
Las políticas del gobierno conducentes a una reducción del servicio de
la deuda incluyen:

• Reducción de la deuda mediante pagos anticipados.

• Reestructuración de la deuda a tasas de interés más bajas.
• Reformas estructurales, que al reducir el riesgo país reducen la prima
de riesgo que se paga.
Cuenta corriente
Las utilidades realizadas por las empresas transnacionales, radicadas en el
país, tienen el siguiente tratamiento:
• La parte de las utilidades que es repatriada al exterior entra como débito
en los servicios factoriales.
• La parte reinvertida en el país entra como crédito en la cuenta de capital,
en el rubro de la inversión extranjera directa.

Los servicios no factoriales se refieren principalmente al turismo

internacional y a los servicios relacionados con el comercio internacional de
mercancías: fletes, seguros, gastos portuarios, pasajes aéreos
internacionales, servicios de consultoría y otros servicios financieros.
Cuenta corriente
• Transferencias unilaterales
Una transferencia de este tipo es un pago que no tiene como
contraparte la entrega de algún bien o servicio: la ayuda extranjera, las
donaciones internacionales y las remesas.

El saldo de la cuenta corriente es la suma de las tres subcuentas!

Cuenta de Capital
Cuenta de Capital

Muestra el cambio de los activos del país en el exterior y de los activos

extranjeros en el país.

Diferentes de los activos de la reserva oficial!

Cuenta de capital

• Endeudamiento
Pasivos • Inversión extranjera:
directa y en cartera

Activos
Cuenta de Capital: IED
La IED implica el control por parte de los extranjeros de activos productivos
en el país local.

Esto incluye construcción de nuevas plantas, ampliación de las existentes y la

compra por los extranjeros de un paquete controlador de acciones de una
empresa local (este tipo de adquisición convierte una empresa local en
extranjera).

Por su naturaleza la IED es de largo plazo, ya que no es fácil vender los

activos físicos para retirar el dinero del país.
Cuenta de Capital: Inversión en Cartera
Consiste en la compra de títulos y valores nacionales por parte de los
extranjeros. Se divide en:

Inversión en renta fija

• Certificados y bonos

Inversión en renta variable

• Acciones
Cuenta de Capital: Inversión en Cartera
La Inversión en Cartera es atraída al país por un rendimiento más alto
que en el extranjero.

Este rendimiento se ajusta por el riesgo cambiario y el riesgo país.

En la mayoría de los casos se trata de una inversión a corto plazo, hecha

por los fondos de inversión internacionales.
Cuenta de Capital: Inversión en Cartera
La Inversión en Cartera brinda mayor liquidez al mercado nacional de
dinero y capitales, en cantidades moderadas puede contribuir al
desarrollo de un país.

Sin embargo, los movimientos bruscos del capital financiero a corto

plazo pueden ser desestabilizadores.

A este tipo de inversión se le suele llamar inversión golondrina y hay

quienes proponen gravar este tipo de inversión para desalentarla (ISD?)
Débitos en la Cuenta de Capital
Los débitos (-) en la Cuenta de Capital son salidas de capital y reducción
de activos extranjeros en el país.

Estos débitos en la Cuenta de Capital aumentan la demanda de divisas

(la moneda del inversionista extranjero) y debilitan la moneda nacional.
Créditos en la Cuenta de Capital
Los créditos (+) representan entrada de capital y reducción de los
activos nacionales en el extranjero.

Estas transacciones aumentan la oferta de divisas en el mercado

cambiario y tienden a fortalecer la moneda nacional.
Ejemplos de entradas de capital (Créditos)

• Préstamos solicitados por los bancos o empresas nacionales en el

extranjero.
• Venta de bonos en moneda extranjera por el Gobierno o empresas
nacionales.
• Depósitos de los extranjeros en bancos nacionales.
Ejemplos de salidas de capital (Débitos)

• Amortizaciones de la deuda por parte de los bancos y empresas

locales.
• Venta de bonos y acciones nacionales por los extranjeros.
• Retiro de los depósitos de los bancos nacionales por parte de los
extranjeros.
Cuenta de Capital
Las salidas de capital (débito) reducen la deuda externa y mejoran la cuenta
de capital en el futuro.

El saldo positivo de la Cuenta de Capital significa que entraron al país más

divisas de las que salieron; es decir, aumentó la deuda externa o se
redujeron los activos locales en el extranjero (repatriación de capitales).

El superávit en la Cuenta de Capital financia el déficit en la Cuenta Corriente.

Si el superávit en la Cuenta de Capital es mayor que el déficit en la Cuenta
Corriente, aumentan las reservas internacionales del Banco Central.
Cuenta de Capital: Relación entre déficit de
Cuenta Corriente y Superávit de Cuenta de Capital

• Déficit de • Superávit
Cuenta de Cuenta
Corriente de Capital

Aumenta Aumenta

Aumenta Aumenta

• Servicio de • Deuda
la Deuda externa
externa
Cuenta de Reservas Oficiales
Cuenta de Reservas Oficiales
Mide el cambio en los activos de un país en el extranjero. Los activos
incluyen: monedas extranjeras, oro, DEG y la posición de reservas en el
FMI.

Las reservas del Banco Central nacional consisten en depósitos en los

bancos centrales extranjeros y en las inversiones en el mercado de
dinero. Éstas deben ser líquidas y seguras, lo que significa que el
rendimiento que ganan es muy bajo.
Cuenta de Reservas Oficiales
Según una regla práctica, en un régimen de tipo de cambio fijo el
monto de las reservas internacionales debería ser suficiente para pagar
6 meses de importaciones.

En el régimen de flotación limpia, el Banco Central no necesita ninguna

reserva de divisas.

En la práctica, dado un régimen de flotación administrada, el Banco

Central necesita una reserva de por lo menos 2 meses de
importaciones, para poder intervenir en el mercado de divisas.
Cuenta de Reservas Oficiales: Ventajas de
reservas altas

• Desalientan ataques especulativos.

• Protegen frente a shocks externos.
• Mejoran el acceso a los mercados globales de capitales.
• Reducen el riesgo país y bajan las tasas de interés sobre la deuda.
Cuenta de Reservas Oficiales: Desventajas de
reservas altas

• Fondos congelados que no contribuyen a resolver los problemas del

país.
• Alto costo de mantenimiento.
• Pueden contribuir a la sobrevaluación de la moneda.
Cuenta de Reservas Oficiales
Los incrementos en los activos de la Reserva Oficial del país son débitos (-),
ya que representan compras de monedas extranjeras por parte del Banco
Central, depositadas en el extranjero (salidas de capital).

Una reducción de los activos de la Reserva Oficial del país son créditos (+), ya
que representan ventas de moneda extranjera.

Con déficit presupuestario, el pago de la deuda externa genera deuda

interna. Para pagar la deuda externa el gobierno tiene que comprar las
reservas del Banco Central, y para ello debe conseguir dinero mediante la
emisión de bonos.
Déficit en la Balanza de Pagos
Déficit en la Balanza de Pagos

El déficit en la Balanza de Pagos es un déficit en las Cuentas Corriente y

de Capital juntas; es decir, el déficit en la Cuenta Corriente es mayor
que el superávit en la cuenta de capital.

En condiciones normales un déficit en la Balanza de Pagos es

financiado por una reducción de las Reservas Internacionales.
Contabilidad por Partida Doble
Contabilidad por Partida Doble
Cada transacción internacional se incorpora como un crédito o un
débito en la Balanza de Pagos.

Cada vez que una transacción se incorpora, también se registra un

crédito o débito compensatorio por el mismo monto en una de las
cuentas de la Balanza.

Los créditos totales deben ser iguales a los débitos totales y por tanto
el saldo de la Balanza de Pagos siempre es cero
Contabilidad por Partida Doble: Discrepancia
estadística
Aunque la contabilidad por partida doble debería resultar en créditos y
débitos totales iguales, en la práctica esta igualdad no se cumple
debido a errores y omisiones de registro, por lo que se requiere una
cuenta de errores y omisiones para equilibrar la Balanza de Pagos.

Esta discrepancia estadística suele deberse a que la información

proviene de diferentes fuentes: Aduana, Banco Central, Bancos
comerciales, Casas de valores, etc.
Ejemplo de Transacciones de Partida Doble
1) Imagine que compra una máquina de fax a una empresa italiana y
efectúa el pago con un cheque de $1000 al representante de la
empresa en Ecuador, quien lo deposita en la cuenta corriente de la
empresa italiana en un banco local.

Transacción Crédito Débito

Adquisición de máquina de fax desde Italia
(Cuenta corriente de Ecuador, importación) $1000
Depósito de extranjeros en bancos locales
(Entrada de capital en Cuenta de Capital. En vez de
$1000
salir el dinero a Italia, es dinero italiano en Ecuador)
Ejemplo de Transacciones de Partida Doble
2) Imagine que adquiere una acción de una empresa británica con
cuenta corriente en un banco local. La empresa británica deposita
en el banco local el pago recibido por la venta de la acción, el cual
asciende a $95.
Transacción Crédito Débito
Adquisición de acción a empresa británica
(Cuenta financiera, salida de dinero a los ingleses) $95
Depósito de extranjeros en bancos locales
(Entrada de capital en Cuenta de Capital. En vez de
salir el dinero a Inglaterra, es dinero de ingleses en $95
Ecuador)