INGENIERÌA ECONÒMICA

SEMANA 11:
FINANZAS

FINANCIAMIENTO.- Es el traslado de los ahorros de los ciudadanos a otros

consumidores o empresas a través del banco.
EL SISTEMA FINANCIERO NACIONAL.- Los conforman los bancos
comerciales, financieras, cajas municipales, cajas de ahorros y créditos,
cooperativas de ahorro y crédito. Es decir, todos los que captan y prestan
dinero cobrando una tasa de interés. El Banco de la Naciòn no presta ni capta
fondos.
INSTITUCIONES FINANCIERAS
1.- LA SUPERINTENDENCIA DE BANCOS, SEGUROS Y AFPS
Sus funciones:
a.- Regular y supervisar el sistema financiero, de seguro y sistema privado de
pensiones.
b.- Preservar los intereses de los depositantes, asegurados, y afiliados al
seguro privado de pensiones
c.- Debe generar condiciones que permita maximizar el valor de los sistemas
financieros, seguros y privado, proporcionando la mayor confianza y adecuada
protección de los intereses públicos, a través de la transparencia y calidad de
información, cautelando la estabilidad y solvencia de las instituciones que
forma el sistema
d.- Previene y detecta el lavado de activos y financiamiento del terrorismo.
e.- Permite monitorear el al sistema financiero nacional.
2.- BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÙ ( BCR )
Sus funciones:
1.- Busca la estabilidad monetaria
2.- Controla la inflación, estableciendo una meta inflacionaria
3.-Fija la tasa nominal de referencia, puede subir o bajar
4.- Monitorea la inflación en el nivel meta
5.- Regula la liquidez del sistema financiero
6.- Compra y vende moneda extranjera
7.-Busca reducir la volatilidad del tipo de cambio
8.- Regula el encaje bancario
9.-Administra las reservas internacionales
10.- Emite monedas y billetes: provee una oferta de dinero que responda
correctamente a la demanda
LA INFLACIÒN
Sus causas:
1.- Mucho dinero en el mercado
2.- Precios inflados
3.- Por déficit fiscal. Este déficit los financia con una deuda o mediante la
emisión de moneda ( sin respaldo )
4.- Polìtica monetaria expansiva. Puede aumentar la oferta monetaria para
estimular la producción; pero si la demanda de dinero o la producción no
crecen juntos con la oferta, se puede generar la inflación
5.- Cuando la demanda de servicios y bienes es mayor que la oferta y la
capacidad productiva no puede aumentar al ritmo con el crecimiento de la
demanda de bienes, entonces se crea una presión inflacionaria.
CONSECUENCIAS DE LA INFLACIÒN
1.- Pèrdida de la capacidad adquisitiva del dinero
2.- Disminuciòn del salario real ( salario libre de inflación )
3.-Aumento de la velocidad de circulación del dinero
4.- La economía se dolariza
5.- Disminuye el ahorro, no hay dinero en los bancos
6.- Empobrecimiento de la población
7.- Disminuye la inversión

MERCADOS: Son los escenarios a donde concurren ofertantes y demandantes

de productos, servicios, dinero y capitales
TIPOS DE MERCADO:
1.- Mercado de productos y servicios: A este mercado concurren los
demandantes de productos y servicios, como los autoservicios, mercados
populares, etc.
2.- Mercado de dinero: Son los lugares donde se transan instrumentos de
deuda de corto plazo o valores negociables como letras del Tesoro Pùblico,
papel comercial, certificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno,
empresas privadas o instituciones financieras ( los bancos )
3.- Mercado de capitales: Son los lugares donde se transan documentos
financieros de largo plazo, ellos son los títulos valores de empresas y el
gobierno, como son las acciones en sus diversas modalidades, bonos, etc. El
mercado de capitales lo integran las bolsas de valores.
En todo financiamiento se debe tener en cuenta los siguientes:
1.- El costo de capital o interés por el uso del dinero
2.- Modos de financiamiento
3.- Modos de devolución del préstamo
4.- La determinación de la tasa mínima atractiva de rendimiento ( TMAR )

1.- EL COSTO DE CAPITAL O INTERÈS: El costo de capital se define como la

tasa de rendimiento que cobra el prestamista por su dinero.
Para tomar decisiones de inversión, el costo de capital debe ser tomado como
la tasa base. Con la tasa base no se gana ni se pierde. Por ello, si el
rendimiento esperado de una inversión no satisface la tasa base, se debe
rechazar la inversión.
El nivel de la tasa de interés actua como un dispositivo regulador que controla
el flujo de fondos entre proveedores y demandantes.

2.- MODOS DE FINANCIAMIENTO

Las empresas pueden financiarse:
a) Con capital propio
b) Con capital prestado
c) Con capital mixto ( propio + prestado )

FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO

Puede financiarse:
1.- Por aporte de los socios
2.- Por emisión de acciones preferentes
3.- Por emisión de acciones comunes
4.-Reteniendo utilidades a repartir
5.- Por depreciación de activos tangibles como equipos, maquinaria, edificios y
amortización de activos intangibles como patentes ,logos, investigaciones, etc
6.- Por venta de activos
Cada una de estas fuentes tiene su costo y se llama costo de capital propio
FINANCIAMIENTO POR APORTE DE LOS SOCIOS

El costo del dinero va a depender del costo de oportunidad de la empresa que ejecuta
la inversión.

FINANCIAMIENTO POR EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES ( Kp )

Las acciones preferentes tienen preferencias sobre las acciones comunes respecto al
pago de los dividendos. A los accionistas preferentes se les prometen dividendos
periódicos fijos, por ello se asemeja a los bonos. Los dividendos se establecen como
una cantidad monetaria y a veces como una tasa porcentual anual del valor nominal.
Los tenedores de estas acciones tienen un tipo especial de propiedad en la empresa.

Do
K p = Po

Do = Dividendo anual fijo

Po = Precio neto de emisión después de deducir el costo de emisión

ACCIONES COMUNES ( K c )

Son activos financieros de renta variable dado que los dividendos futuros dependen de
los resultados de la empresa. El comprador adquiere un derecho de propiedad sobre
la empresa, elige a los directores. En caso de quiebra son los últimos en recuperar su
dinero, pero su responsabilidad es limitado sobre las deudas de la empresa.

Do
Kc = Po +g

Do = Dividendo del primer año

Po = Precio neto de la acción
g = crecimiento anual
El costo de las acciones comunes puede ser calculado usando el modelo de
evaluación de activos de capital CAPM ( capital asset pricing model )

Kc = Rf + β ( Rm - Rf )
Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo
Rm = Tasa de rendimiento promedio del mercadote las acciones

β = Volatilidad de las acciones de la empresa respecto a otras acciones del

mercado. Simplemente se puede decir que viene a ser la variabilidad del rendimiento
de un activo
Es un índice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta al
cambio en el rendimiento de mercado. Así se tiene:

Activos poco volátiles o defensivos β <1

Activos muy volátiles o agresivos β >1

Activos de volatilidad normal o neutro β =1

El modelo permite calcular la tasa de descuento, el costo de capital y la rentabilidad
que deben tener los accionistas de una empresa para invertir su dinero.

UTILIDADES RETNIDAS ( Kr )

Las empresas pueden financiarse reteniendo las utilidades que deben distribuir a sus
trabajadores. Algunas empresas usan enteramente y por muchos años. Invierten en
activos fijos o en ampliaciones de la planta o para mantener su tasa actual de
crecimiento.
Las utilidades retenidas pueden tener varios usos: 1.- Puede servir para usar como
dinero líquido para la compra de activos de la empresa, 2.- Puede servir para pagar a
los tenedores de acciones comunes que ya se ha emitido, 3.- Emitir acciones comunes
Su costo se calcula del mismo modo que el de las acciones comunes

Do
Kr = Po +g

1.- Generalmente el rendimiento en dividendos en las acciones preferentes son más

altos que en las acciones comunes, por ello es más conveniente para la empresa
emitir acciones comunes que acciones preferentes.
2.- Las acciones preferentes comprometen la rentabilidad o rendimiento de las
acciones comunes, debido a que las acciones preferentes tienen prioridad en la
distribución de las utilidades y activos empresariales.
3.- La principal desventaja para los empresarios es que las acciones preferentes
tienen un costo más alto que las deudas o bonos, debido a que los dividendos que se
pagan no son deducibles para la determinación de impuestos a la renta.
4.- En las acciones preferentes, los dividendos son acumulativos, si no se pagan S /.
6.0 en el primer año, al finalizar el segundo año se pagarán S / 12.0. Este no es el
caso de las acciones comunes; los dividendos no pueden pagarse por varios años. Por
tener dividendos acumulativos, las acciones preferentes tienen un costo mayor que las
acciones comunes.
5.- El accionista común espera recibir dividendos como beneficio, adicionalmente a la
recuperación del capital invertido, lo que nadie le garantiza que sea así.

1.- La empresa Duchess desea contar con 10 millones para financiar su proyecto de
expansión, el cual será financiado de la siguiente manera: 1 millón por aporte de los
socios, un millón por emisión de acciones preferentes que se espera que se venda a
su valor nominal de S/. 87.0, se espera que el costo de emitir y vender sea de S/: 5.0 y
el dividendo a pagar sea el 10 % del valor nominal.
Debe emitir acciones comunes nuevas por valor de 2 millones a un precio de mercado
de S/: 50.0 por acción, la empresa se ofrece pagar un dividendo de S /.7. 4 al finalizar
el primer año de su emisión y un crecimiento anual de 5 %. Los asesores analistas
indican que la tasa libre de riesgo Rf es igual a 7 %, la ß de la empresa es de 1.5 y el
rendimiento del mercado R m es igual a 11 %.
Debe emitir acciones ordinarias procedentes de utilidades retenida por 1 millón a un
valor nominal de S/. 50,0 por acción, costo de emisión S/. 5.50, crecimiento ofrecido de
5 % anual, dividendo de S/. 4.0 para el primer año.
Los 5 millones restantes será cubierto por deudas. Se desea saber cual es el costo de
capital propio de la empresa si su TMAR es de 15 % y la tasa impositiva de 30 %
anual.
Solución:
a ) Costo de acciones preferentes ( K p )

Valor nominal = 87.0

Costos = 5.0
Valor neto = 82.0
Dividendo = 87 ( 0.10 ) = 8.7

8.7
Kp = 82 = 10.6 %

b) Costo de acciones comunes ( Kc )

 4
Kc = 50 + 0.05 = 13.0 %

Con el modelo CAPM:

Kc = Rf + β ( Rm - Rf ) = 7 + 1.5 ( 11 - 7 ) = 13.0 %

c ) Costo de utilidades retenidas

Valor nominal = 50.0

Costos = 5.5

4
Valor neto = 44.50  kr = 44.5 + 0.05 = 14.0

El costo de capital propio KP:

Fuente Cantidad Fracción Costo

Aporte de socios 1.0 0.2 15.0 %

Acciones preferentes 1.0 0.2 10.6 %
Acciones comunes 2.0 0.4 13.0 %
Utilidades retenidas 1.0 0.2 14.0 %
Total 5.0

KP = 0.2 ( 0.15 ) + 0.2 ( 0.106 ) + 0.4 ( 0.13 ) + 0.2 ( 0.14 ) = 13.12 %

FINACIAMINETO CON DEUDA

Son financiamientos de renta fija y de largo plazo. La empresa puede prestarse del
banco, emitir bonos o financiarse por medio de los proveedores. Los pagos por
intereses de este tipo de financiamiento son deducibles del impuesto que paga la
empresa, por ello se reduce el costo efectivo de la deuda, a esto se le llama escudo
fiscal o tributario
VALOR NOMINAL O DENOMINACIÓN DEL BONO
Es el valor consignado en el documento, generalmente es de S/. 1000 o su múltiplo

VALOR DE REDENCIÓN

Es el valor que el organismo emisor devuelve al inversionista o al tenedor de títulos en

la fecha de redención. Este valor puede ser:
1.- Igual al valor nominal o de emisión, en este caso se dice que el título se redime a la
par
2.- Mayor que el valor nominal; en este caso el título se redime con un premio o prima
3.- Menor que el valor nominal, en este caso se dice que el título se redime con
descuento
El premio o descuento, con el que se redime, o se emite, un bono se determina de la
forma siguiente:
Cuando se dice que un bono se redime a 105, significa que el valor de redención es un
5 % mayor que el de emisión, es decir hay un premio o prima del 5 % sobre el valor
nominal.
En cambio si el bono se redime a 93, entonces el valor de redención es igual al 93 %
del valor de emisión, es decir, hay un 7 % de descuento con respecto al valor nominal

VALOR DE COMPRA VENTA O PRECIO DE MERCADO

Es el que paga el inversionista que adquiere el bono

REDIMIENTOS Y TASAS

Los bonos ofrecen dos clases de beneficios para el inversionista que los adquiere: Los
interese y la ganancia de capital.
Los intereses que paga el ente emisor a una tasa de interés r, a través de los cupones
adjuntos al propio título, y de manera periódica durante el plazo, es decir, desde la
fecha de emisión hasta la redención.
Las ganancias de capital son las utilidades que obtiene el inversionista por haber
prestado su dinero al organismo emisor

1.- La empresa Duchess para completar su financiamiento puede prestarse 2 millones

del banco a un costo de 15 % anual y emitir bonos por 3 millones con valor a la par de
1,000 a 10 años, con un rendimiento de 10 % anual, costo de emisión de S/. 50.0
.Cuál es el costo de la deuda.
Solución:
a ) Bancos al 15 % anual
b ) Bonos

Valor a la par = 1,000.0

Emisión = 50.0
Valor neto = 950.0
Rendimiento = 1,000 ( 0.10 ) = 100.0

1,000
A = 100 I
_____I_____I_____I
I
950

0 = - 950 + 100 ( P / A, i, 10 ) + 100 ( P / F, i,10 )

Kb = 11.0 %

Costo de la deuda:

Fuente Cantidad Fracción Costo

Banco 2 0.4 15 %
Bono 3 0.6 11 %

KD = 0.4 ( 0.15 ) ( 1 - 0.30 ) + 0.6 ( 0.11 ) ( 1- 0.30 ) = 8.82 %

Si no se paga impuesto el KD sería 12.6 %

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO ( k )

Puede llamarse simplemente costo de capital de la empresa.
 PxKP DxKD
K= V + V V = volumen total del dinero

5 x 0.1312 5 x 0.0882
K = 10 + 10 = 10.97 %

Para tener la TMAR de la empresa, a este se le debe añadir la ganancia esperada por
el inversionista. Ejm. Puede ser 4.03 %, la TMAR = 10.97 + 4.03 = 15 % anual.
En buena cuenta, para determinar la TMAR primero se debe determinar el costo de
capital de la empresa, a este valor se debe añadir la ganancia esperada por el
inversionista