CUADRO COMPARATIVO UTILIDAD DE COSTO DE DEUDA, COSTO DE

CAPITAL Y COSTO DE PATRIMONIO

Presentado por:
Nancy Paola Cubillos Mora
Angie Katerine Casallas Infante
Laura Plazas

Presentado a:
Sandra Milena Rojas

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA MINUTO DE DIOS

ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
GERENCIA DE FINANCIERA
BOGOTÁ
CUADRO COMPARATIVO UTILIDAD DE COSTO DE DEUDA, COSTO DE CAPITAL Y COSTO DE PATRIMONIO

VENTAJAS

202

COSTO DEUDA (kd)

El coste de la deuda (Kd) es el coste que tiene una empresa para desarrollar su actividad o un proyecto de inversión a
de su financiación en forma de créditos y préstamos o emisión de deuda
Las principales características son:
-Es un coste observable.
-Mayor facilidad de cálculo que el coste del capital.
-Se utiliza el coste efectivo de la deuda después de impuestos.
Fórmula de cálculo
Por la solicitud de un préstamo, la empresa tendrá que pagar un coste durante un plazo determinado, conocido com
de interés. Asimismo, si una empresa emite deuda para poder financiarse, tendrá que ofrecer una rentabilidad atrac
sus inversores para poder colocarla en la totalidad de su emisión.
La fórmula de cálculo del coste de la deuda es la siguiente:
coste de la deuda (kd)
Donde:
i= La tasa de interés aplicada por la financiación obtenida (kd)
t= Tipo de gravamen impositivo.
Valoración del coste de la deuda
La determinación del coste de la deuda es fundamental para calcular el margen de beneficio y la eficiencia de la empr
la inversión de un proyecto. Por ello, toda fórmula que consiga reducir el coste de la deuda y amortizarla en el meno
posible, supone una forma de financiación adecuada para desarrollar cualquier proyecto de inversión. Además, hay
tener en cuenta el tipo de gravamen de impuestos de cada país, dado que afecta al coste de deuda de una inversi
Por otro lado, es fácil obtener el coste de la deuda una vez lo extraemos del balance de una empresa, ya que en é
tenemos la información acerca de los intereses pagados al ejercicio y el valor de mercado de la deuda y del coste de c
coste deuda ponderado
Donde:
Kd = Coste de la deuda (i), es el tipo de interés al que la empresa obtiene financiación.
t = Tipo de gravamen impositivo.
D = Valor de mercado de la deuda.
V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.
De este modo, calculando el cociente entre estas variables, podemos saber el coste de la deuda ponderado, tamb
conocido como Kd (ponderado).
El coste de la deuda es una de las variables más transparentes que existen para valorar la situación de la empresa y a
cómo está manejando su modelo de amortización en un plazo de tiempo razonable con el objetivo de que permi
cuantificar el coste total final una vez se complete el período de amortización y el tipo de interés aplicado.
Es importante mencionar que se excluye la financiación comercial entre la que se incluye a acreedores comerciales, e
comerciales a pagar, impuestos devengados. La razón se debe a que no suele tener coste, salvo cuando se incumple
plazo comercial establecido.
 COSTO DEL PATRIMONIO

El costo del patrimonio se ha definido como el costo que exige un inversionista por atender una alternativa de inversió
obviamente dicho costo se expresa en porcentaje y para calcularlo debemos conocer las siguientes variables: Partiend
de la definición del coeficiente beta, es pertinente decir que es el indicador que muestra la volatilidad en la rentabilid
de una acción, frente a la volatilidad en la rentabilidad del mercado.
Cuando este indicador es igual a uno, podemos concluir que la acción se mueve al mismo ritmo que el mercado,
mientras que cuando es inferior a uno, determinamos que es menos volátil que el mercado y obviamente cuando e
superior a uno, será más riesgosa la acción porque presenta mayores cambios en su rentabilidad.
Por lo general siempre se considera la tasa libre de riesgo como la rentabilidad de los bonos del tesoro de los Estado
Unidos. No obstante, para el caso de Colombia se puede tener en cuenta la rentabilidad de los Títulos de la Nación TE
que reflejan los bonos públicos colombianos.
Por otro lado, la tasa de mercado se calcula de dos maneras: La primera es tomando la rentabilidad del índice princip
en el cuál se transan las acciones de la compañía objeto de estudio, si es que ésta cotiza en bolsa, y la segunda es
teniendo en cuenta la Rentabilidad Operacional Sobre los Activos (ROA) de la industria o sector al cual pertenece la
empresa, si es que ésta no cotiza en bolsa.
Para calcular el costo del patrimonio se debe tomar la tasa libre de riesgo y sumarla a la prima de riesgo (diferencia
entre la tasa libre de riesgo y la tasa de mercado) y por ultimo multiplicarla por el coeficiente beta.
El anterior procedimiento se considera la forma correcta para que un inversionista pueda determinar cuál es su cost
de patrimonio y se convierte en una herramienta técnica y ecuánime para apoyar la correcta toma de decisiones
financieras y así escoger la mejor alternativa de inversión, tanto en Colombia como en el resto del mundo.
De todas maneras, el principio fundamental de todo inversionista es diversificar eficientemente su dinero. Existen
diferentes formas de diversificar, por ejemplo, por intermediarios financieros, por grupos económicos, por países, po
monedas, por tipos de mercado y por otras inversiones. Al diversificar lo que está haciendo el inversor es disminuir e
nivel de riesgo que corre cuando coloca sus excedentes de liquidez en diferentes opciones.
Sin embargo, la cultura juega un papel importante en este tema, ya que por lo general, nosotros los colombianos som
cortoplacistas y queremos altas rentabilidades con el menor esfuerzo posible. Sin duda, el nivel de conocimiento,
asesoría y actualización financiera, permitirán disminuir los riesgos e incrementar los beneficios de una inversión.
 COSTO DE CAPITAL

El Costo del Capital se define como la tasa de rendimiento que los proveedores de capital (Tenedores de Bonos y
Accionistas Propietarios) requieren como una compensación respecto a su contribución de capital , es decir,
representa el costo de oportunidad de los proveedores de los fondos de capital; por lo tanto, un potencial
ofertante de capital invertirá voluntariamente en un negocio siempre y cuando el rendimiento que obtenga sea
igual o mayor al rendimiento que se obtendría en otra inversión con un riesgo comparable.
En general, las empresas tienen diversas alternativas para obtener capital, por ejemplo, pueden emitir deuda
(Bonos), acciones y otros instrumentos, que tengan las características de la deuda y acciones . Cada una de estas
fuentes de financiamiento, tiene un costo específico, en el caso de la Deuda éste es el Costo de la Deuda, y en el
caso del Patrimonio es el Costo del Patrimonio conocido como Tasa de Rendimiento Requerido por los
Inversionistas , ambos constituyen un componente del Costo de Capital de una empresa .
La forma más usual para calcular el Costo del Capital, es calculando el Costo Marginal de cada uno de los
componentes de capital de la empresa y, posteriormente, calcular un promedio ponderado de todos estos
costos. Este costo promedio ponderado del capital, es usualmente conocido por sus siglas en inglés como WACC
(Weighted Average Cost of Capital), el cual se expresa a través de la ecuación .

WACC = wD kD(1-t)+ wP kP + wE kE

donde wD es la Proporción o Porcentaje de Deuda que la empresa utiliza cuando obtiene nuevos fondos; kD es el
Costo de la Deuda antes de Impuestos; t es la tasa de Impuesto a las Utilidades de la Empresa ; wP es la
Proporción o Porcentaje de Acciones Preferentes que la empresa utiliza cuando obtiene nuevos fondos; kP es el
Costo Marginal de las acciones preferentes; wE es la Proporción o Porcentaje de Patrimonio (acciones comunes)
que la empresa utiliza cuando obtiene nuevos fondos y kE es Costo Marginal del Patrimonio.

Se debe aclarar que en la ecuación se ajustó el Costo de la Deuda antes de Impuestos kD, por un factor de (1-t),
esto se debe a que en Bolivia y en otros países, los intereses sobre el financiamiento con deuda son deducibles
antes de impuestos , razón por la cual es necesario ajustar el costo de la deuda para estimar un costo después de
 impuestos.

La estimación de los pesos o ponderaciones, requiere que una empresa defina con anterioridad su Estructura de
Capital Objetivo , la cual idealmente deberá ser utilizada para determinar cada una de las ponderaciones de los
componentes del Costo de Capital, sin embargo, en muchas circunstancias los analistas financieros no disponen
de esta información, en este caso, pueden utilizar los siguientes criterios para realizar una estimación:

• Utilizar la estructura de capital actual de la empresa, con los valores de mercado de la Deuda y del Patrimonio .
• Evaluar las tendencias de la estructura de capital de la empresa a lo largo del tiempo, con el propósito de inferir
la estructura objetivo.
DESVENTAJAS

COSTO DEUDA (kd)

COSTO DEL PATRIMONIO
Se analizará la rentabilidad o el coste de la financiación vía deuda. Se comenzará con el coste de la deuda Kd,
a) Los Inversionistas son adversos al riesgo, maximizado res de utilidades y son individuos racionales. La
que es la TIR de los flujos de caja destinados a la deuda. Estos flujos de caja son el dinero que recibimos al
aversión al riesgo significa que los inversionistas esperan ser compensados por aceptar el riesgo, sin embargo, esto
principio (+), los intereses pagados (-) y la devolución del principal (). Otro modo de calcularlo: el coste de la
deuda noessignifica
igual alque
pago losdeinversionistas tenganentre
intereses dividido el mismo grado de
el principal de la
aversión
deuda. al El riesgo.
primerMaximizado res de utilidades
efecto que produce la
implica que los inversionistas buscan rentabilidades mayores y que ellos desean mayor
deuda es el aumento del ROE (Rentabilidad proporcionada por la empresa al accionista o rentabilidad sobre riqueza. Se entiende que los
inversionistas son racionales y que evalúan
recursos propios), debido a la combinación de dos factores: de manera correcta y analizan toda la información antes de tomar una
decisión racional. La aversión al riesgo y la búsqueda de maximización de utilidades son supuestos que
generalmente son aceptados como una representación real de la realidad.
a). La deuda disminuye el beneficio antes de impuestos, debido a los gastos de intereses, pero…
permite abstraerse al análisis de las características operacionales de los mercados. Este análisis ayuda a que las
b). Sirelaciones
hay deudariesgo rendimiento
hay menos recursos nopropios,
se vean lo
afectadas por: el volumen
que, en definitiva, dará un deROE
transacciones, las diferencias
superior, debido a que el entre precios
denominador
ofertadosde la fórmula del
y requeridos, no ROE serácostos
existen menor.
de En otras palabras,
transacción, el beneficio
impuestos antesotro
o cualquier de impuestos
costo. se
distribuye entre menos inversores (menos recursos propios).
c) El plan de inversiones se realiza para un periodo de tenencia simple. El CAPM es un modelo de un periodo y
La condición
todas las necesaria
decisionespara un aumento
se realizan del ROE debido
considerando un soloaperiodo
la deuda yaesque
quetrabajar
la rentabilidad del activo,
con múltiples ROAes más
periodos
(antes de intereses
complejo. e impuestos) sea mayor que el coste de la deuda.
Ecuación
d) Condición para aumento
Los inversionistas tienendeexpectativas
ROE o creencias homogéneas. Esto significa que todos los inversionistas
analizan losdetítulos
La proporción deudaderecursos
la misma manera
propios se yconoce
utilizancomo
las mismas distribuciones
apalancamiento. de probabilidad
De hecho, y los mismos
ambos términos, deudainputs
para calcular los flujos de caja futuros;
y apalancamiento, se suelen usar indistintamente.adicionalmente, considerando que los inversionistas son racionales,
obtendrán los mismos valores y tendrán el mismo portafolio riesgoso que se denomina el portafolio de mercado.
La rentabilidad adicional proporcionada por la deuda (ROE) se muestra en la fórmula siguiente:
e) Todas las inversiones son infinitamente divisibles. Este supuesto implica que un individuo puede invertir la
Ecuación : Rentabilidad adicional proporcionada por la deuda
cantidad que considere necesaria en un activo. Este supuesto permite que el modelo utilice funciones continuas en
Donde:
lugar de distribuciones de probabilidad discretas.
• f) ROA Los Rentabilidad
inversionistassobre activo netode
son tomadores = EBIT/ activo
precios. neto asume que existen gran cantidad de inversionistas y
El CAPM
que no existen inversionistas que sean tan grandes como para influenciar en los precios. Por lo tanto, al ser los
• D/RP Proporción de deuda sobre recursos propios en balance de
 COSTO DE CAPITAL

El VAN mide la rentabilidad del proyecto en términos absolutos (en unidades monetarias) y netos (ha considerado la
rentabilidad exigida).

Dicho de otro modo, una vez que se han determinado los flujos de caja generados durante la vida de un proyecto de
inversión, tanto de signo positivo como negativo; llevamos al momento actual el sumatorio de esos flujos
descontados a una tasa determinada que nos indica la rentabilidad mínima exigida por los accionistas a ese
proyecto. Ello es motivado por el hecho de que los flujos obtenidos no se dedican sólo a recuperar la inversión sino
a retribuir la financiación obtenida para acometerla. Si dicho sumatorio es de signo positivo ello quiere decir que
con los flujos obtenidos hemos sido capaces de pagar la inversión, retribuir al capital, y aún nos ha sobrado un
excedente que es la rentabilidad que han obtenido los accionistas del proyecto. Como conclusión, si VAN>0 el
proyecto genera valor y en un principio sería interesante salvo que comparásemos con otro proyecto con el que
fuera mutuamente excluyente y este último tuviese un VAN superior.

La TIR mide la rentabilidad del proyecto en términos relativos (porcentuales) y no considera la rentabilidad
exigida.Si la rentabilidad del proyecto es superior a la rentabilidad mínima exigida por el accionista entonces nos
plantearemos acometer el mismo; de este modo se puede dar el caso de que la TIR sea positiva y sin embargo el
proyecto sea rechazado por no alcanzar la rentabilidad mínima exigida, algo que no ocurre con el VAN ya que si este
es mayor que cero en principio interesa acometerlo.

El VAN presenta sus ventajas e inconvenientes, pasamos a citarlos a continuación:

Inconvenientes:

Dificultad al elegir el valor de la tasa de valoración a la que descontar los flujos de caja del proyecto. En este sentido,
se pueden tomar como valores posibles:

– Rentabilidad mínima exigida para otros proyectos similares. Como referencia, se utiliza la rentabilidad de las
 JHKJHJKKKKKKKK

UTILIDAD

COSTO DEUDA (kd)UTILIDAD

Valoración del coste de la deuda, La determinación del coste de la deuda es fundamental para calcular el margen de
beneficio y la eficiencia de la empresa en la inversión de un proyecto. Por ello, toda fórmula que consiga reducir el
coste de la deuda y amortizarla en el menor plazo posible, supone una forma de financiación adecuada para
desarrollar cualquier proyecto de inversión. Además, hay que tener en cuenta el tipo de gravamen de impuestos de
cada país, dado que afecta al coste de deuda de una inversión.Por otro lado, es fácil obtener el coste de la deuda una
vez lo extraemos del balance de una empresa, ya que en éste tenemos la información acerca de los intereses pagados
al ejercicio y el valor de mercado de la deuda y del coste de capital.

coste deuda ponderado

Dónde: Kd = Coste de la deuda (i), es el tipo de interés al que la empresa obtiene financiación.

t = Tipo de gravamen impositivo.

D = Valor de mercado de la deuda.

V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.

De este modo, calculando el cociente entre estas variables, podemos saber el coste de la deuda ponderado, también
conocido como Kd (ponderado).

El coste de la deuda es una de las variables más transparentes que existen para valorar la situación de la empresa y
analizar cómo está manejando su modelo de amortización en un plazo de tiempo razonable con el objetivo de que
permita cuantificar el coste total final una vez se complete el período de amortización y el tipo de interés aplicado.

Es importante mencionar que se excluye la financiación comercial entre la que se incluye a acreedores comerciales,
efectos comerciales a pagar, impuestos devengados. La razón se debe a que no suele tener coste, salvo cuando se
incumple con el plazo comercial establecido.

Ejemplo

En este ejemplo tenemos un pasivo corriente (14.500) y no corriente (5.100) total de 19.600 €.

Supongamos que está compuesto por una obligaciones que pagan un cupón del 5% por valor de 5.100 €
(5.100/19.600 = 26% del pasivo), un crédito a corto plazo por valor de 6.000 € (6.000/19.600 = 30,61%) que pagamos
el 7% y una deuda con proveedores de 6.000€ (6.000/19.600 = 30,61%) por la que pagamos el 8%
 COSTO DEL PATRIMONIO Y CAPITAL

La valoración del coste de capital es de vital importancia para la supervivencia de un negocio o una empresa. Se
calcula a través de la relación entre la media de todos los recursos financieros utilizados para llevar a cabo las
inversiones o proyectos y el peso que cada recurso tiene en los recursos totales.

coste capital ponderado

Donde:

Ke = coste del capital (equity en inglés)

E = Valor de mercado del capital.

V = Valor de mercado de la deuda + Valor de mercado del capital.

Su seguimiento, como comentábamos debe ser riguroso, además contribuye a:

Mejorar la eficiencia de la empresa ya que optimiza el ratio coste-beneficio.

Permite analizar el modelo financiero de la empresa a través del análisis de sus fuentes de financiación propia y
fuente de financiación ajena.

Detecta las necesidades que tiene la empresa y sus márgenes de beneficio.

Analiza el coste unitario de producción.

La inversión en capital es muy importante para que la empresa pueda producir y funcionar, pero también es
igual de importante analizar su coste. Lejos de la ingeniería financiera y los modelos complejos que se utilizan
para su determinación, podemos decir que la valoración del coste de capital es más sencillo que muchas
fórmulas de análisis que se pueden encontrar en libros.

Podemos decir que es el coste de financiación para producir capital. En éste, podemos incluir los tipos de
interés que se cobran por el acceso a créditos y el coste de financiación para acceder a ésta. El riesgo de
mercado es otra variable a tener cuenta, dado que, a mayor riesgo, los inversores exigirán mayor rentabilidad
por sus inversiones y esto se trasladará en un mayor coste para la empresa, en el coste de los recursos propios
y en el coste de oportunidad para poder acceder a mayor capital y realizar inversiones por mayor volumen con
mayor margen de beneficios que permita cubrir toda la masa de coste fijos.

Ejemplo de cálculo del coste de la deuda

En este ejemplo, supongamos que esta empresa ha emitido 1.000 acciones, su valor de cotización es de 6 euros
y se espera que reparta un dividendo constante de un 4% anual sobre el valor nominal.

Para calcular el coste de capital de esta empresa, primero debemos saber el valor nominal de la acción, esto es,
el cociente entre el capital social y el número de acciones:

Valor nominal= Capital social/ N° acciones= 4.500/1.000= 4,50 euros

Por otro lado, la fórmula del coste de capital es la siguiente:

Ke= Do/Po= 4,50*0,04/6= 0,03 = 3%

El coste de capital de esta empresa es de un 3%.

 LKJKLKJLKJ

CUENTAS

COSTO DEUDA COSTO DEL PATRIMONIO Y CAPITAL

PASOS PARA EL CALCULO DEL COSTO PONDERADO DE CAPITAL

PASO 1: En primer lugar se utilizará los procedimientos matemáticos vistos en el análisis vertical o análisis
de estructura. Dicho de otra forma, se debe calcular el porcentaje de participación que tiene cada
componente sobre el total de la estructura de financiación.

Supongan que la empresa ABC encuentra una alternativa de inversión de $50.000.000. Esta inversión
(activos) se piensan financiar de la siguiente manera

Deuda a corto y largo plazo 30000000

Acciones preferentes 5000000
Acciones ordinarias 15000000
Total pasivo y patrimonio 50000000
Si analizamos la estructura de financiación en términos porcentuales se podrá notar la combinación de las
diferente fuentes de financiación: Datos en miles de pesos

fuente calculo absoluto relativo

deuda a CORTO PLAZO 30000//50000 0,6 60%
acciones preferenciales 5000/50000 0,1 10%
acciones ordinarias 15000/50000 0,3 30%
total financiacion   1 100%
ANÁLISIS: La estructura de capital de ABC está conformada por un 60% de deuda, 10% de acciones
preferentes y 30% de acciones ordinarias. El Administrador Financiero de ABC considera que esta
combinación logrará maximizar la inversión de los accionistas y que todos los nuevos proyectos de
inversión deberán mantenerla.

PASO 2: Ahora se va a suponer que la deuda a corto y largo plazo tiene un costo antes de impuestos del
26% (KD). Las acciones preferentes tendrán un costo del 18% (Kp) mientras que las acciones ordinarias
tendrán un costo del 20% (Ks). La empresa paga un impuesto de renta del 35% (T).

Recuerden que el uso de la deuda tiene como beneficio la deducción de impuestos a los intereses, por lo
tanto y aplicando la formula de KD ( 1- T ) se tendría un costo de deuda del 16.9% (Ver: Costo de capital vía
deuda).

KD representa la tasa de interés; T representa la tasa de impuestos: Valores absolutos: 0.26(1-

0.35)=0.169=16.9%
PASO 3: El siguiente y último paso consiste en hallar el promedio ponderado de los diferentes costos de las
fuentes de financiación. Este ponderado se halla multiplicando el porcentaje de participación (% relativo) de
cada componente de financiación por su correspondiente costo financiero. Después se suman estos
resultados. La sumatoria ES EL COSTO PONDERADO DE CAPITAL.

fuente RELATIVO (1) COSTO(2) (1*2)

deuda a CORTO PLAZO 60% 16,90% 10,14%
acciones preferenciales 10% 18,00% 1,80%
acciones ordinarias 30% 20,00% 6,00%
total PROMEDIO PONDERADO     17,94%
El costo promedio ponderado de ABC es del 17.94%.

ANÁLISIS: ABC debe obtener un retorno (tasa de rentabilidad) igual o mayor al 17.94% si quiere cubrir las
expectativas de rentabilidad que sus diferentes agentes de financiación esperan. Deben recordar que el costo
financiero de cada fuente de ABC, es el retorno o utilidad esperado por cada proveedor de recursos de capital.
A continuación se demostrarán los resultados obtenidos teniendo en cuenta el retorno mínimo que ABC debe
obtener para el monto de inversión de $50 millones.

INTERESES DE DEUDA 30000000*26,00% 7800000

MENOS AHORRO DE 7800000*35% 2730000,00%
IMPUESTOS
COSTOS INTERESES (A)  
5.070.000
     
RETORNO ESPERADO 5000000-18% 900000
ACCIONISTAS(b)
     
RETORNO ESPERADO
ACCIONISTAS ORDINARIOS © 15000000*20% 3000000
     
RETORNO ESPERADO ( A+B+C ) 50000000-17,94% 8970000
Al realizar un análisis externo de rentabilidad, la rentabilidad que origina la nueva inversión (utilidad
operacional) deberá ser mayor o igual al 17.94% en caso de que ésta desee añadir valor con el nuevo proyecto
en condiciones normales de operaciones. Para cubrir el costo de oportunidad del accionista, la empresa debe
generar una rentabilidad neta sobre el patrimonio mayor o igual que las expectativas de los empresarios y
mayor al costo ponderado de capital de toda la organización