VALUACION DE BONOS

1. FLUJO DE EFECTIVO DE LOS BONOS, PRECIOS Y RENDIMIENTOS

Los bonos son certificados bursátiles que indican las cantidades y fechas de todos los pagos
por hacer. Dichos pagos se hacen hasta una fecha final de pagos del saldo (fechas de
vencimiento del bono) el principal o valor nominal de un bono es la cantidad conceptual que se
usa para calcular loa pagos de interés (denominado cupón).

Los flujos de efectivo de los bonos se permanecen iguales en el tiempo

Las cantidades de cada pago se determinan por la tasa cupón del bono.

FORMULA:
tasa cupon∗valor nominal
T . C=
N depagos de cupon por año

EJEMPLO:
P=$ 1000
Tasa cupón = 5%
Plazo= 5 años
GRAFICA:

 Horizonte de tiempo

0 1 2 3 4 5
Flujo cupón 50$ 50$ 50$ 50$ 50$
Principal - - - - -
50$ 50$ 50$ 50$ 50$

CALCULOS AUXILIARES:
Bono valor nominal $ 1000
Tasa cupón *5%
$ 50
 1.1 Terminología de los bonos

Cuando una corporación o un gobierno quieren pedirle dinero prestado al público sobre
una base de largo plazo, en general lo hace con la emisión o venta de valores de deuda
que en forma requerida se conoce como bonos. En esta sección se describen las
características de los bonos corporativos y parte de los términos relacionados con ellos.
Los bonos también pueden establecer el pago de intereses en periodos diferentes tales
como anualmente o cada tres meses. Siendo así, que el compromiso de pagar por estar
incorporado en el bono tiene un valor, entonces los bonos pueden venderse o
comprarse.

2. BONOS CUPON CERO

Es un instrumento bursátil de obligación del tipo más sencillo en el que no hace pagos de
cupón.
Los bonos cupón cero siempre se comercializan (con un valor más bajo que el valor nominal) a
esta actividad se denomina además bonos cupón de descuento puro. Un bono que no paga
ningún cupón se debe ofrecer a un precio mucho más bajo que su valor declarado. Se trata de
los bonos cupón cero o tan solo bonos cero.

 Cuando la tasa cupón es igual a la tasa de rendimiento al vencimiento, el precio de

mercado del bono será igual al valor nominal, y se dice que el bono se vende a la
par.
 Cuando la tasa cupón es mayor a la tasa de rendimiento al vencimiento, el precio de
mercado del bono será mayor al valor nominal y se dice que el bono se vende sobre
la par o con premio.
 Cuando la tasa cupón es menor a la tasa de rendimiento al vencimiento, el presente
del mercado del bono será menor al valor nominal, y se dice que el bono se vende
con descuento.

EJEMPLO:
Un bono cupón cero a un año libre de riesgo y con valor nominal de $ 100.000 se
negocia en el mercado con un precio inicial de 96.618,36.
SE PIDE: Demostrar a través de un flujo de caja en un horizonte de tiempo de este
caso.
 Hoy  VF
0 1
$96.618,36 $100.000

Esta operación se denota que no hay pago de intereses (cupón) en forma directa pero
recibe una recompensa el inversionista por el valor del dinero en el tiempo por medio de
la compra del instrumento bursátil (bono) con un descuento sobre un valor nominal.

2.1Rendimiento al vencimiento

Es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los pagos prometidos por el
bono sea igual al precio actual del bono en el mercado.
El rendimiento de un bono al vencimiento no se debe confundir con su rendimiento
actual que es tan solo el cupón anual de un bono dividido entre su precio. La razón de
que el rendimiento, actual sea demasiado bajo es que solo considera la posición del
cupón en el rendimiento no toma en cuenta la ganancia inherente al descuento del
precio. Es la tasa de rendimiento esperada de un bono si se compró al precio corriente
del mercado y se conservó hasta el vencimiento también se conoce como tasa interna
del rendimiento del bono.

FORMULA:

VF
VP=
(1+i )ⁿ

VF 1 /n
i= −1
VP

EJEMPLO:
Un bono cupón cero a un año libre de riesgo y con valor nominal de $100.000 se negocia en el
mercado con un precio inicial de $96.618, 36.

SE PIDE: Determinar el interés o rendimiento que produce esta transacción.

100.000
96.618,36=
( 1+i )1
100.000
1+i=
96.618,36

i=1,03499−1

i=0,03499

i=3,5 %

Es decir que el rendimiento al vencimiento bono es de 3,5% debido a que el bono es libre de
riesgo.

2.2 Tasas de interés libre de riesgo

Como su nombre lo indica corresponde a un concepto en el que existe una alternativa

de inversión en la cual el activo está considerado libre de riesgo. Esto hace que dicho
activo ofrezca un rendimiento seguro en una unidad monetaria y en un plazo
determinado. Es la tasa libre de riesgo más una prima por inflación esperada.

3. BONOS CUPONADOS

Este tipo de activo financiero a diferencia del anterior en el momento de la transacción (hoy)
paga a los inversionistas en cada periodo hasta su vencimiento una tasa de rendimiento cupón
al finalizar o al vencimiento del plazo se devuelve o paga el principal (valor nominal) más el
último cupón (interés).

P= $1.000

TC= 10% 

 n= 5 años 0 1 2 3 4 5
F.C cupón $100 $100 $100 $100 $100
Principal - - - - $1.000
$1.100
CALCULOS AUXILIARES
1.000
*10%
$ 100
El cupón se paga al final.

EJEMPLO:

El tesoro de la nación acaba de emitir un bono de $ 1.000 a 5 años una tasa cupón de
5% y cupones semestrales (pagaderos).

SE PIDE: Demostrar esta transacción a un H.T y los flujos que corresponde.


0 1 2 3 4 5
F.C cupón $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25 $ 25
Principal - - - - - - - - - $ 1.000
$ 1.025
CALCULOS AUXILIARES
5%
i= =2,5 % semestral
2
1.000*2,5%= $ 25

4. COMPORTAMIENTO DINAMICO DE LOS PRECIOS DE LOS BONOS

En el mercado de bonos corporativos empezó a mejorar de manera notable. De acuerdo a las

nuevas regulaciones actualmente se requiere que los intermediarios de los bonos corporativos
den a conocer la información comercial.
Si se compra un bono en las fechas de pago del cupón el precio que se paga del bono es
mayor que el precio que fue cotizado. La regla estándar del mercado de bonos es cotizar los
precios netos del interés, este precio cotizado se conoce como precio limpio.

4.1 Descuento y premios

 Cuando los bonos se conocen con prima (o premio, o sobreprecio) o con descuento (o
bajo precio), se presenta la necesidad de distinguir entre la tasa nominal y la tasa real
de interés, la tasa nominal corresponde al tipo que aparece en los cupones. La tasa real
de interés o efectiva es la que resulta tomando en cuenta el costo de la operación y se
calcula ajustando el valor nominal del bono a través del premio o del descuento
respectivo.

4.2 El tiempo y los precios de los bonos

El mercado cuenta con una medida para determinar el comportamiento del precio del
bono en el mercado.
Para determinar el valor de un bono en un momento particular se necesita conocer el
número de periodos restantes hasta su vencimiento el valor nominal, el cupón y la tasa
de interés del mercado para bonos con características similares. Esta tasa de interés
requerida en el mercado sobre un bono se conoce como rendimiento al vencimiento.
Para abreviar en ocasiones esta tasa se llama rendimiento del bono. Con toda esta
información es posible calcular el valor presente de los flujos de efectivo como un
estimado del valor actual del bono en el mercado.

 RENDIMIENTO CORRIENTE Relaciona el cupón que paga el bono con el precio de

mercado. Es una medida de rentabilidad que solo considera los cupones como
fuente de ingreso y que no conoce el valor del dinero en el tiempo. Por lo tanto, no
es una buena medida de rentabilidad.
 RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO Surge de igualar el valor actual del flujo de fondos
de una inversión al precio de costo. Para ello, se calcula la TIR de los bonos,
asumiendo que se mantiene la inversión hasta el vencimiento y que se reinvierten
los cupones a la misma tasa.

Es por esto que los rendimientos actúan de manera inversa al precio del bono en el
mercado si los precios se negocian en alza, el rendimiento del bono baja. A la inversa,
si el precio del bono se negocia a la baja, el rendimiento aumento

4.3 Los cambios en la tasa de interés y los precios de los bonos

El comportamiento de las tasas de interés vigente tiene una influencia decisiva en el

precio del bono en el mercado. Al examinar la tasa de interés o cualquier otra tasa del
 mercado financiero, como tasas de descuento, rendimiento de bonos, tasas de
rendimientos y rendimientos requeridos a menudo es necesario distinguir entre las tasas
reales y tasas nominales. La tasa nominal se llama así porque no se han ajustado a la
inflación, las tasas reales son las que se han ajustado a la inflación.
En los bonos a corto plazo el comportamiento de las tasas de interés puede actuar de
manera diferente, ya que si la tasa baja, el inversor puede negociar loa bonos que
posee para luego reinvertir en los nuevos bonos con tasas diferentes.
Los bonos resultan una atractiva forma de inversión. Se trata de activos de renta fija, ya
que si el inversor los conserva hasta el final del vencimiento sabrá con exactitud el
beneficio que ha de reportarle. Se los considera como una para indispensable en un
portafolio de inversiones y los bonos suelen cobrar mucha cantidad en tiempos de alta
volatilidad y de incertidumbre en otros activos.

5. LA CURVA DE RENDIMIENTO Y EL ARBITRAJE DEL BONO

Los rendimientos sobre los pagarés y bonos de la tesorería con diferentes vencimientos no son
iguales rendimientos de la tesorería.
Es una gráfica de los rendimientos sobre pagares y bonos de la tesorería en relación con el
vencimiento. La forma de la curva de rendimientos es un reflejo de la estructura temporal de las
tasas de interés. De hecho, la curva de rendimientos de la tesorería y la estructura temporal de
las tasas de interés son casi el mismo. La única diferencia es que la estructura temporal se
basa en bonos de descuento, mientras que la curva de rendimientos se basa en los
rendimientos de bonos con cupón. Como resultado los rendimientos de la tesorería dependen
de los tres componentes que le sirven de fundamento a la estructura temporal la tasa real, la
inflación futura esperada y la prima del riesgo de la tasa de interés.
Los bonos tienen diversos grados de liquidez hay un número enorme de emisiones de bonos la
mayoría de las cuales no se cotizan sobre una base regular. Los inversionistas prefieren los
activos líquidos, así que exigen una prima de liquidez además de las otras primas que se han
mencionado.

6. BONOS CORPORATIVOS

Como lo indica su nombre, son emitidos por las empresas. A diferencia de otros, están
expuestos al riesgo de incumplimiento: si las compañías emisoras tienen problemas, quizá no
estén en condiciones de efectuar los pagos de interés y de capital. Su riesgo de incumplimiento
depende de las características de la emisora y de las condiciones establecidas en cada caso. A
menudo al riesgo de incumplimiento se la llama ¨riesgo crediticio¨ cuando más grande sea,
mayor será la tasa de interés que el emisor habrá de pagar.