Riesgo, Rentabilidad y CAPM

3,91 USD

3,61 USD
 955,24 USD

920,87 USD
 RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN

Compra: 3,61 USD Compra: 920,87 USD

Venta: 3,91 USD Venta: 955,24 USD
 RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN

Compra: 3,61 USD 100.000 USD Compra: 920,87 USD

Venta: 3,91 USD Venta: 955,24 USD
RIESGO AISLADO
 RIESGO AISLADO

5,0%
 RIESGO AISLADO

5,0% ¿?
 RIESGO AISLADO

5,0% ¿?
 RIESGO AISLADO

No investment should be undertaken unless the expected rate of

return is high enough to compensate for the perceived risk
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

1. Los mercados de capitales son eficientes.

2. Los inversionistas tienen aversión al
riesgo
3. Los inversionistas tienen las mismas
expectativas de rendimiento y varianza
futuros
4. No hay impuestos ni costos de
transacción
 HIPOTESIS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Débil
Los precios accionarios únicamente
incorporan la información histórica y
tendencias.

Eficiencia del Mercado

 HIPOTESIS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Semifuerte
Los precios accionarios incorporan
la información histórica y la
información pública.

Eficiencia del Mercado

 HIPOTESIS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

Fuerte
Los precios accionarios incorporan
la información histórica, la
información pública y la información
privada.

Eficiencia del Mercado

 Capital Asset Pricing Model - CAPM

1. Los mercados de capitales son eficientes.

2. Los inversionistas tienen aversión al
riesgo
3. Los inversionistas tienen las mismas
expectativas de rendimiento y varianza
futuros
4. No hay impuestos ni costos de
transacción
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

5. No hay restricciones para prestar o pedir

prestado a la tasa libre de riesgo.
6. Todos los inversionistas tienen el mismo
horizonte de tiempo.
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

𝑬 𝑹𝒊 − 𝑹𝒇 = 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐

𝑬 𝑹𝒊 − 𝑹𝒇 = 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇
𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

𝑷𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂 −𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂 + 𝑫
𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇
𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
 HIPOTESIS DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆 𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐

𝑬 𝑹𝒊 − 𝑹𝒇 = 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒊
𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝑪𝒐𝒗 𝑹 , 𝑹
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad 𝒊 𝒎
𝜷 = 𝒊
𝑽𝒂𝒓 𝑹
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
𝒎
BETA

BETAS
BETA

BETAS
 BETAS

Diferentes β se obtienen por:

1. Elección del índice de mercado

2. Elección de un periodo de tiempo
3. La elección de los intervalos de tiempo
 BETAS

Diferentes β se obtienen por:

1. Elección del índice de mercado

2. Elección de un periodo de tiempo
3. La elección de los intervalos de tiempo

¿S&P 500? ¿Dow Jones? ¿Nasdaq?

 BETAS

Diferentes β se obtienen por:

1. Elección del índice de mercado

2. Elección de un periodo de tiempo
3. La elección de los intervalos de tiempo

¿3 años? ¿5 años? ¿10 años?

 BETAS

Diferentes β se obtienen por:

1. Elección del índice de mercado

2. Elección de un periodo de tiempo
3. La elección de los intervalos de tiempo

¿Diario? ¿Mensual? ¿Anual?

 BETAS
MSFT
0,25

0,2

0,15

y = 1,2172x + 0,0066
0,1

0,05

0
-0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12
-0,05

-0,1

-0,15

𝟎.𝟎𝟎𝟏𝟓𝟒
𝜷𝒊 = =1.22
𝟎.𝟎𝟎𝟏𝟐𝟔
 BETAS
MSFT
0,25

0,2

0,15

y = 1,2172x + 0,0066
0,1

0,05

0
-0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12
-0,05

-0,1

-0,15

𝟎.𝟎𝟎𝟏𝟓𝟒
𝜷𝒊 = =1.22
𝟎.𝟎𝟎𝟏𝟐𝟔
 BETAS
MSFT
0,25

0,2

0,15

y = 1,2172x + 0,0066
0,1

0,05

0
-0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12
-0,05

-0,1

-0,15

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇
 BETAS
MSFT
0,25

0,2

0,15

y = 1,2172x + 0,0066
0,1

0,05

0
-0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12
-0,05

-0,1

-0,15

𝑬 𝑹𝒊 = 𝟏. 𝟏𝟑% + 𝟏. 𝟐𝟐 𝟑. 𝟏𝟑% − 𝟏. 𝟏𝟑%

 BETAS
MSFT
0,25

0,2

0,15

y = 1,2172x + 0,0066
0,1

0,05

0
-0,1 -0,08 -0,06 -0,04 -0,02 0 0,02 0,04 0,06 0,08 0,1 0,12
-0,05

-0,1

-0,15

𝑬 𝑹𝒊 = 𝟑. 𝟓𝟔%
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri)
SML

β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri)
SML

Rf = 5%

β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri)
SML

Rm = 12%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri)
SML

Rm = 12%

Premium
7,0%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri)
•
• • SML
• •
Rm = 12%

Premium
7,0%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri) Precios Subvaluados

•
• • SML
• •
Rm = 12%

Premium
7,0%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS
𝑷𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂 −𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂 + 𝑫
𝑬 𝑹𝒊 =
𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂
E(Ri) Precios Subvaluados
•
• • SML
• •
Rm = 12%

Premium
7,0%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS
𝑷𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂 −𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂 + 𝑫
𝑬 𝑹𝒊 =
𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂
E(Ri) Precios Subvaluados
•
• • SML
• •
Rm = 12%

Premium
7,0%

Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri) Precios Subvaluados

•
• • SML
• •
Rm = 12%
• •
Premium
7,0%
•
• •
Rf = 5%

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri) Precios Subvaluados

•
• • SML
• •
Rm = 12%
• •
Premium
7,0%
•
• •
Rf = 5% Precios Sobrevaluados

Β=0,5 Β=1 β
 LÍNEA DEL MERCADO DE TITULOS

E(Ri) Precios Subvaluados

•
• • SML
• •
Rm = 12%
• •
Premium
7,0%
•
• •
Rf = 5% Precios Sobrevaluados
𝑷𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂 −𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂 + 𝑫
𝑬 𝑹𝒊 =
𝑷𝒄𝒐𝒎𝒑𝒓𝒂

Β=0,5 Β=1 β
 BETAS COMPARABLES

¿… y si la empresa no cotiza en bolsa?

 BETAS COMPARABLES

¿… y si la empresa no cotiza en bolsa?

 BETAS COMPARABLES

𝜷𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅 = 𝛃𝐑𝐢𝐞𝐬𝐠𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐭𝐢𝐯𝐨 + 𝛃𝑹𝒊𝒆𝒔𝒈𝒐 𝑭𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐

 Apalancamiento Financiero

Muestra el impacto de un cambio en la UAII sobre las Utilidad Neta:

Rentabilidad

Deuda
3
 Apalancamiento Financiero

Patrimonio

Pasivos

°AF está dado para una determinada

3
8 estructura financiera y costos de la deuda
 BETAS COMPARABLES

¿… y si la empresa no cotiza en bolsa?

𝜷𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅
𝜷𝑼𝒏𝒍𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅 =
𝑫(𝟏 − 𝝉)
𝟏+
𝑬

Robert S. Hamada
 BETAS COMPARABLES

¿… y si la empresa no cotiza en bolsa?

𝜷𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅
𝜷𝑼𝒏𝒍𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅 =
Desapalancamos y 𝑫(𝟏 − 𝝉)
Apalancamos 𝟏+
𝑬

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
 BETAS COMPARABLES

¿… y si la empresa no cotiza en bolsa?

𝑫(𝟏 − 𝝉)
𝜷𝑳𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅 = 𝜷𝑼𝒏𝒍𝒆𝒗𝒆𝒓𝒆𝒅 ∗ 𝟏 +
Desapalancamos y
Apalancamos
𝑬

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

σ𝒏𝒊=𝟏 𝑹𝒎,𝒊
𝑬 𝑹𝒎 =
𝒏
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

σ𝒏𝒊=𝟏 𝑹𝒎,𝒊
𝑬 𝑹𝒎 = … 𝒄𝒐𝒏 ¿ 𝒏?
𝒏
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

σ𝒏𝒊=𝟏 𝑹𝒎,𝒊
𝑬 𝑹𝒎 = … 𝒄𝒐𝒏 ¿ 𝒏?
𝒏
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑷𝒓𝒊𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝑴𝒆𝒓𝒄𝒂𝒅𝒐

𝟏/𝒏
𝑹𝒎,𝒏
𝑬 𝑹𝒎 = −𝟏 … 𝒄𝒐𝒏 ¿ 𝒏?
𝑹𝒎,𝟎
BETAS COMPARABLES
BETAS COMPARABLES
BETAS COMPARABLES
BETAS COMPARABLES
 Capital Asset Pricing Model - CAPM

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇

𝑬 𝑹𝒊 : Rendimiento esperado del activo i

𝑹𝒇 : Tasa libre de riesgo
𝜷𝒊 : Factor de sensibilidad
𝑬 𝑹𝒎 : Rendimiento esperado del mercado
RIESGO PAIS
RIESGO PAIS

+ EMBI Powered by:

 RIESGO PAIS

Son los puntos de interés o spread por encima de los

Bonos del Tesoro de EEUU.
 RIESGO PAIS

El Emerging Markets Bond Index (EMBI+): también conocido como

riesgo país, mide la diferencia entre la tasa de interés que un país
debe de pagar por emitir deuda en el exterior con respecto al rédito
que pagan los bonos norteamericanos, considerados los bonos
gubernamentales libres de riesgo.
RIESGO PAIS
RIESGO PAIS
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 + 𝑹𝒑
 PRIMA POR TAMAÑO

Las empresas pequeñas son más vulnerables a los cambios en el

entorno.
 PRIMA POR TAMAÑO

Las empresas pequeñas son más vulnerables a los cambios en el

entorno.
 BETAS COMPARABLES

𝑬 𝑹𝒊 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 + 𝑹𝒑 +𝑷𝒕
 BETAS COMPARABLES

𝑲𝒆 = 𝑹𝒇 + 𝜷𝒊 𝑬 𝑹𝒎 − 𝑹𝒇 + 𝑹𝒑 +𝑷𝒕
 BETAS COMPARABLES

Se da paridad cambiaria cuando la moneda local compensa la

diferencia entre la inflación doméstica y la inflación del país de
comparación.

𝑫𝒆𝒗𝒂𝒍𝒖𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝟏 + 𝒇𝒊𝒏𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂
= −𝟏
𝑬𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒂 𝟏 + 𝒇𝒆𝒙𝒕𝒆𝒓𝒏𝒂
 BETAS COMPARABLES

𝑲𝒆 𝑪𝑶𝑷 = 𝟏 + 𝒌𝒆 𝑼𝑺𝑫 * 𝟏 + 𝒅𝒆𝒗𝒂𝒍𝒖𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏 𝒆𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒂 − 𝟏