The 1-Period Binomial Model

No vamos a discutir el precio de las opciones en el modelo binomial de 1 período.

Veremos que el precio de las opciones en este modelo equivale a no más que resolver
una serie de dos ecuaciones lineales y dos incógnitas. La gran ventaja de trabajar con el
modelo binomial de 1 período es que veremos que se extiende fácilmente a las opciones
de precios en el modelo binomial de períodos múltiples. Entonces, este es el modelo
binomial de un período, asumimos que el precio de las acciones comienza en S0 es igual
a $ 100. El precio de las acciones en el momento, t es igual a 1, habrá crecido a uS 0, que
en este caso es de $ 107, por lo que supongo que u es igual a 1.07. R habrá caído a $
93,46, que es d por S0 y d es igual a 1 sobre u. Bueno. Entonces este es el modelo
binomial de 1 período. El precio de las acciones sube por un factor de u o cae por un
factor de d. Tenemos una probabilidad p, que es la probabilidad de un movimiento hacia
arriba y tenemos una probabilidad 1 menos p, que es la probabilidad de un movimiento
hacia abajo. Bueno. Así que también asumimos que tenemos una cuenta de efectivo
disponible, que nos permite pedir prestado o prestar a una tasa libre de riesgo bruta de R.
Entonces, si invertimos $ 1 en la cuenta de efectivo en el momento t es igual a 0. Valdría
R dólares en el momento t es igual a 1. De manera similar, si tuviéramos que pedir
prestado $ 1 en el momento t igual a 0, tendríamos que devolver R dólares en t igual a 1.
También hemos visto que se permiten las ventas al descubierto. Lo que eso significa es
que, si quiero vender una acción en corto, lo que puedo hacer es tomar prestada la
acción. Supongo que puedo tomar prestadas las acciones sin costo y venderlas en el
mercado. Luego, más tarde, puedo volver a comprar las acciones y devolverlas a la
persona que me las prestó. Así es como funcionan las ventas al descubierto. Si quiero
vender una acción en corto. Lo tomo prestado, lo vendo en el mercado, más tarde, lo
compro de nuevo y luego se lo devuelvo a la persona que me lo prestó en primer lugar.
También asumiremos implícitamente que no hay costos de transacción. Bien,
básicamente, puedo comprar y vender y pedir prestado y prestar sin costos de
transacción. Bueno. Entonces, dos preguntas, dos preguntas simples para empezar. La
primera pregunta es, ¿cuánto vale una opción de compra que paga el máximo de S1
menos 107 y 0 en t es igual a 1, 1? Entonces, en este caso, 107 es el strike, y esta es una
opción de compra. Y la segunda pregunta es, ¿cuánto vale una opción de compra que
paga el máximo de S1 menos 92 y 0 en t es igual a 1? Entonces, en este caso, 92 es la
huelga. Bueno, de hecho, aquí veremos que podemos responder estas preguntas con
mucha facilidad. En el caso de la pregunta uno, bueno, si volvemos a nuestro modelo de 1
período, vemos que el precio máximo de seguridad en el momento uno es 107. Por lo
tanto, de hecho, el máximo de S1 menos 107, 0 siempre va a en realidad ser cero en t
igual a 1, porque en nuestro modelo binomial, el precio de las acciones nunca es mayor
que 107. Por lo tanto, el precio de compra en el momento 0, lo llamaremos C0, debe ser
cero. Bien, para la pregunta dos, en realidad también es bastante sencillo. Nuevamente,
con el, la huelga aquí es $ 92, si vuelvo a mi modelo binomial aquí, veo que el menor
posible en el tiempo t es igual a 1 es 93,46. Así que pase lo que pase, de hecho, puedo
escribir el máximo de S1 menos 92 y 0. Bueno, eso va a ser S1 menos 92. Y eso se debe
a que el precio de las acciones en el momento 1 es siempre mayor o igual que 92.
Entonces, el máximo siempre ocurrirá en S2 menos 92. Entonces, si voy a obtener S1
menos, menos 92 en el momento t es igual a 1, ¿cuánto vale este pago hoy en el
momento 0? Bueno, el precio lineal me dice que debe valer S0 menos 92 sobre R. Está
bien. Eso es porque lo que obtengo es que obtengo S1 dólares en t igual a 1. Bueno, S1
dólares en t igual a 1 debe valer S0 dólares hoy. También obtengo menos $ 92 en t igual
a 1. Bueno, 92 es solo un determinante fijo para el crecimiento del efectivo, por lo que
simplemente desconto su valor a t igual a 0 para ver si este es un valor total del precio de
la opción en el momento 0 . Bueno. Así que eran dos preguntas sencillas que podíamos
responder. Pero, ¿qué pasa si la huelga se sitúa entre 107 y 93,46? De acuerdo, para
responder eso, necesito presentar, en primer lugar, algunas ideas de arbitraje, arbitraje
Tipo A y Tipo B. Y vamos a necesitar estas definiciones más generales, que son más
generales que las definiciones anteriores de arbitraje débil y fuerte que usamos en el
mundo determinista. Los vamos a necesitar porque estamos introduciendo aleatoriedad
en nuestros modelos. Entonces, tenemos las dos siguientes definiciones. Un arbitraje de
tipo A es un valor o cartera que produce una recompensa positiva inmediata en t igual a 0
y tiene un valor no negativo en t igual a 1. Entonces, ese es un valor con un costo inicial
V0 menor que 0. Entonces, si su costo es negativo, eso significa que, si lo compramos, en
realidad recibimos dinero. De acuerdo, es un poco confuso. Pero cuando tiene un costo
inicial negativo, en realidad recibe dinero cuando compra algo. Entonces, un arbitraje de
tipo A es un valor con un costo inicial V0 menor que 0 y el tiempo t es igual a 1 valor V1
mayor o igual que 0. Entonces, un ejemplo de este tipo de arbitraje sería quizás encontrar
$ 10 en la calle. Entonces, si encuentra $ 10 en la calle en este momento, bueno, recibirá
una cantidad positiva, es como tener un costo negativo de $ 10 y en el momento 1 tendría
V1 igual a 0. Entonces, encuentre el dinero ahora mismo. , obtiene $ 10 y no tiene
responsabilidad en el momento t es igual a 1. Está bien. Un arbitraje de tipo B, es un valor
o cartera que tiene un costo inicial no positivo, tiene una probabilidad positiva de producir
un pago positivo en t igual a 1 y una probabilidad cero de producir un pago negativo en
ese momento. Así que vamos a traducirlos. El Arbitraje tipo B es un valor con costo inicial
menor o igual a 0. Entonces, en otras palabras, si ingresa o compra este valor, no va a
pagar nada por él y de hecho puede recibir algo. Recibes algo si esto es estrictamente
negativo y su valor terminal multiplicado por t es igual a 1 no es negativo y no es igual a 0.
Por lo tanto, un ejemplo de tal seguridad sería tal vez alguien que se te acerque en la
calle y te entregue una lotería gratis. boleto. Un boleto de lotería gratis significa que usted
no paga nada a veces 0. Bien, entonces no pagamos nada por el boleto de lotería gratis.
Y una vez, tal vez ganes algo. Bueno. Pero definitivamente no perderás nada. Entonces,
V1 es mayor o igual a 0, porque solo el boleto de lotería significa que nunca tendrá que
pagar. Y habrá una posibilidad, tal vez una pequeña posibilidad, pero habrá una
posibilidad de que realmente reciba algo, por lo que no es igual a cero. Entonces, aquí,
puedes pensar en esto como los diferentes estados de la lotería. Quizás haya un estado
donde ganes. Quizás esto sea una recompensa positiva para ti. Y todos los demás
estados son cero. Este es un ejemplo de un valor que es mayor o igual que 0, pero no es
estrictamente igual a 0. Bien, eso es un arbitraje de Tipo B. Ahora, volvamos a nuestro
modelo binomial de 1 período y analicemos qué condiciones deben cumplirse para que no
haya arbitraje en el modelo. Recuerde que podemos pedir prestado o prestar a una tasa
libre de riesgo bruta, R por período. También asumimos que se permiten las ventas al
descubierto. Entonces tenemos el siguiente teorema. El teorema establece que no hay
arbitraje si y solo si d, que es esta cantidad aquí, es menor que la tasa libre de riesgo
bruta, que a su vez es menor que u. Así que veamos cómo podemos probar esto. Así que
considere la primera situación aquí. Suponga que R es menor que d es menor que u,
entonces podemos construir la siguiente cartera. Tomemos prestados 50 dólares e
invirtamos en acciones. En realidad, esto nos dará un arbitraje de tipo B. ¿Cómo sé eso?
Bien, veamos. Veamos los flujos de efectivo. Entonces, nuestros flujos de efectivo R, esto
es bajo la condición uno, entonces tenemos R menor que d menor que u, y vamos a
seguir esta cartera aquí. Entonces, en t es igual a 0, pedimos prestados S0 dólares, por lo
que nos da más S0 dólares, pero invertimos en las acciones. Así que vamos a comprar
una unidad de acciones, lo que significa que vamos a gastar los S0 dólares que
obtuvimos por pedirla prestada y la vamos a gastar en acciones, por lo que el flujo de
efectivo neto multiplicado por 0 es 0 ¿Qué sucede en t igual a 1? En t es igual a 1,
entonces esto es de nuestro préstamo, y esta es nuestra posición en la acción, y en t es
igual a 1, tenemos que devolver nuestro préstamo. Entonces tenemos que devolver S0,
pero tenemos que pagarlo con intereses. Así que vamos a devolver S0 veces R, ¿de
acuerdo? Pero tenemos una unidad de stock, ¿de acuerdo? Recuerde, invertimos SS0
dólares en acciones en el momento t igual a cero. Eso nos va a valer 0 o dS0 en el
momento t es igual a 1. Y el hecho de que vamos a utilizar estos ingresos para pagar los
préstamos en t es igual a 1. El flujo de efectivo neto aquí es u menos RS0 si el precio de
las acciones subió o es d menos RS0 si el precio de las acciones bajó. Pero por supuesto,
d es mayor que R yu es mayor que R, por lo que este componente es positivo y este
componente es positivo. Entonces, independientemente de si las acciones subieron o no,
habremos ganado dinero en el momento t igual a 1 y ese es un ejemplo de un arbitraje de
Tipo B. Bien, ese es el caso uno. ¿Qué tal el caso dos? Bueno, podríamos hacer algo
muy similar. En este caso, si R es demasiado grande, entonces sugiere que podría ser
una buena idea vender en corto las acciones, tomar S0 dólares, dólares de la venta al
descubierto de las acciones, invertir en la cuenta de efectivo y ganar R. Y luego el el
tiempo t es igual a 1, puede recomprar las acciones por d veces S0 o u veces S0, pero en
cualquier caso, tendrá menos de S0 veces R. Así que, de hecho, puede hacer el mismo
tipo de argumento que hice aquí para demostrar que también obtendría un arbitraje de
tipo B en el caso dos. Bien, entonces siempre asumiremos, más adelante, que d es menor
que R es menor que u. Y eso es porque no queremos que exista arbitraje en nuestros
modelos. Es un supuesto económico estándar que asumimos que no hay arbitraje y la
razón es que si hubiera un arbitraje, las fuerzas del mercado actuarían muy rápidamente
para disipar ese arbitraje. La oferta y la demanda alejarían el arbitraje. Así que siempre
vamos a asumir que no hay arbitraje.

Option Pricing in the 1-Period Binomial

Model
En el último módulo presentamos el modelo binomial de 1 período. Y no discutimos
condiciones de arbitraje en ese modelo. En este módulo, vamos a seguir trabajando con
el modelo binomial de 1 período. Pero ahora vamos a valorar las opciones en ese modelo.

Vamos a asumir el mismo modelo de 1 período que hemos estado asumiendo hasta
ahora. El precio de las acciones comienza en 100. Sube a 107, que es u por S 0, o cae ad
por S 0, que en este caso es 93,46. Supondremos que la tasa bruta libre de riesgo es
1.01. Entonces, si invierto $ 100 en la cuenta de efectivo en el momento cero, valdrá $
101 en el momento t es igual a 1. Entonces, ahora lo que quiero hacer es averiguar
cuánto vale una opción de compra que paga esta cantidad aquí. en t es igual a 1.
Entonces, la huelga es $ 102. ¿Bueno? En este caso, los $ 102 caen en algún lugar entre
los 93,46 y los 107. Y tenemos que averiguar cuánto vale la seguridad.

También nos interesará responder a la pregunta ¿cómo varía el precio de la opción

cuando varía p? Recuerde que p es la probabilidad real de que el precio de las acciones
suba y 1 menos p es la probabilidad real de que el precio de las acciones baje. Entonces,
para responder a estas preguntas, vamos a construir lo que se llama una cartera de
replicación. La idea de una cartera replicada es extremadamente importante en la fijación
de precios de derivados y finanzas. Así que veremos lo que eso significa en la siguiente
diapositiva cuando fijemos el precio de la opción.

Bueno. Entonces, lo que vamos a hacer es considerar la siguiente estrategia. Vamos a

considerar comprar x acciones o x unidades de la acción. E invertir y dólares en efectivo o
en la cuenta de efectivo, en el momento t es igual a 0. Aún no sabemos qué son xey.
Pronto descubriremos cuáles serán. En t es igual a 1, esta cartera valdrá 107x más 1.01y,
cuando S es igual a 107. Y valdrá 93.46x más 1.01y cuando S es igual a 93.46. Entonces,
aquí es donde tuvimos un movimiento ascendente

En el precio de la acción en el momento t es igual a 1, y aquí tuvimos un movimiento

hacia abajo.

Bueno. Entonces compramos x unidades de stock. Entonces, en un movimiento

ascendente, nuestra posición de acciones vale 107x. En un movimiento a la baja, la
posición de las acciones valdrá 93,46x. Y nuestra posición en la cuenta de efectivo valdrá
1.01y independientemente de si tuvo un movimiento hacia arriba o hacia abajo porque la
cuenta de efectivo no tiene riesgos. Su valor en el momento t es igual a 1 no depende de
si la acción subió o bajó.

Bien, entonces lo que vamos a intentar hacer es elegir xey para que esta cartera sea igual
a la opción de pago en t igual a 1. ¿Cuál es la opción de pago en t igual a 1? Bueno,
recuerde que es un strike de 102, por lo tanto, el pago de la opción en t igual a 1 será 0
aquí, ¿de acuerdo? Los precios de las acciones estaban en 93,46, el strike es 102, por lo
que no ejercería la opción y el máximo es 0. Sin embargo, si los precios de las acciones
estuvieran en 107 en t es igual a 1, entonces está en el dinero. Ejercería la opción y
recibiría 107 menos 102, que son $ 5. Entonces, si lo desea, ese es el valor de la opción
c1 en el momento t es igual a 1.

Entonces, lo que vamos a intentar hacer es elegir xey para que esta cartera que hemos
creado aquí en la cuenta de acciones y efectivo en el momento t sea igual a 0. Vamos a
elegir xey para que sean iguales a el valor de la opción en t es igual a 1. El valor de la
opción en t es igual a 1 es 5 en un movimiento hacia arriba y 0 en un movimiento hacia
abajo.

Entonces 5 en el movimiento ascendente. Ya hemos visto lo que vale la cartera en un

movimiento. Es 107x más 1.01y, que es exactamente lo que tenemos aquí. Y en un
movimiento a la baja, la cartera vale 93,46x más 1,01y. Ahora, si miras esto, esto, por
supuesto, son solo dos ecuaciones, dos ecuaciones lineales y dos incógnitas. Es fácil de
resolver. Si lo hace, descubrirá que x es igual a 0,3693 e y es igual a menos 34,1708.
Entonces, lo que realmente hemos hecho, en este punto, es muy simple. Hemos
construido una cartera de réplicas. Hemos construido una cartera que invierte en el
momento cero, en acciones y en caja. Y hemos elegido las cantidades xey de tal manera
que el valor de esta cartera en el momento t es igual a 1 es exactamente igual al pago de
la opción en t igual a 1. Por tanto, hemos logrado replicar la cartera.

Bueno. ¿Qué significa un valor negativo de y? Bueno, un valor negativo de y solo significa
que estamos pidiendo prestado. Vimos en la diapositiva anterior que y es igual a menos
34.1708. Entonces y es igual a menos 34.1708. Ésta es nuestra posición en la cuenta de
efectivo. Si y fuera positivo, habríamos invertido en la cuenta de efectivo. En otras
palabras, habríamos prestado dinero a una tasa de interés de r, pero debido a que es
negativo, lo que en realidad estamos haciendo es pedir dinero prestado. Y vamos a pagar
intereses sobre esos préstamos a una tasa de interés de r.

Encontramos el valor de x de 0.3693.

Y esto significa que en el momento t es igual a 0, compramos 0.3693 acciones, o

unidades de la acción. Si x fuera negativo, lo habríamos hecho, en realidad habríamos
estado vendiendo al descubierto las acciones. Lo habríamos estado pidiendo prestado y
vendiéndolo en el mercado.

¿Cuánto cuesta esta cartera replicada en t igual a 0? Bueno, las acciones cuestan $ 100.
Puede pensar que la cuenta de efectivo cuesta $ 1. ¿Bueno? Cuando dijimos que
pedimos prestados $ 34.1708, eso es como vender al descubierto la cuenta de efectivo.
Bueno. Entonces, la posición vale .3693 por 100 menos 34.1708 por 1 y eso es igual a
2.76 módulo de redondeo aquí. No quería mostrar más de dos lugares decimales. Bueno.
Por tanto, el valor de esta cartera replicada es de 2,76 dólares. Esto es lo que cuesta
realmente ocupar el puesto. Bueno. Así que pido prestados $ 31.1708 y compro 0.3693
unidades de acciones de las acciones. Y eso llega a un total de 2,76. Entonces, sostengo,
es el valor libre de arbitraje de la opción. Ahora hagamos una pausa por un segundo aquí
y pensemos en esto. Afirmo que 2,76 es el valor razonable de la opción en este modelo.
De hecho, digo que es el valor libre de arbitraje de la opción en este modelo. Para ver
esto, suponga, por ejemplo, que le digo, suponga que el precio de la opción en el
mercado es $ 2, no 2,76, entonces.

Hay un arbitraje.
Como se esto Bueno, esto es lo que puedo hacer. Puedo comprar la opción, así que
puedo hacer dos cosas. Puedo comprar.

La opción. Por $ 2. Y lo segundo que puedo hacer es vender la cartera replicada.

Entonces puedo hacer exactamente lo contrario de esta cartera de replicación. Podría

vender en corto 0.3693 unidades de la acción. Y podría invertir $ 34.1708 en la cuenta de
efectivo. Eso me traerá $ 2.76. Esto me costará menos $ 2, por lo que obtendré una
ganancia neta de 76 centavos en t es igual a 0. ¿Qué sucede si t es igual a 1? Bueno, si t
es igual a 1, las dos posiciones se compensan. Recuerde, esta cartera replica el valor de
la opción. Bien, he replicado la opción, pero también soy dueño de la opción, que compré
por $ 2, por lo que los dos se compensarán entre sí y tendré 0 en t igual a 1, por lo que
este es un ejemplo de tipo A arbitraje.

De manera similar, si el precio de la opción se vendía por una cantidad superior a 2,76, tal
vez el precio de la opción se vendía a $ 4. Entonces lo que haría sería lo contrario.
Vendería la opción por $ 4 y compraría la cartera replicada por $ 2,76. Entonces eso me
dará un neto de 4 menos 2.76 que sería $ 1.24. Supondría que en una t igual a 0 y en t
igual a 1, las dos posiciones se compensarían entre sí porque la cartera replica el pago de
la opción. Así que, de nuevo, tendría un recargo. Entonces, de hecho, este valor de 2.76
es el valor libre de arbitraje. De la opción.

Bien, acabamos de tener éxito en fijar el precio de una opción de compra y ese ejemplo
con un strike de 102. Podemos hacer lo mismo de manera más general. Bien, entonces
podemos fijar el precio de cualquier valor derivado en nuestro modelo binomial de un
período. Entonces, ¿cómo vamos a hacer esto? Bueno otra vez. Vamos a hacer esto
ahora sin ningún número real de dólares aquí. Comenzamos con un precio de las
acciones de S0. Probabilidad de p de un movimiento hacia arriba, 1 menos p de un
movimiento hacia abajo. Si sube, el precio de las acciones termina en u veces S0. Y si
baja, termina en d veces S0 en el momento t igual a 1.

Suponga que queremos calcular el valor razonable, o el precio libre de arbitraje de un

valor derivado cuyo pago costará C1 de S1, y estos son los siguientes pagos. Paga C
subíndice u aquí arriba, y C subíndice d aquí abajo, si el precio de las acciones cayó.

Entonces, este es el pago del valor derivado en t igual a 1. Bueno, queremos calcular el
valor razonable de ese valor. Y podemos hacerlo exactamente de la misma manera que
antes. Lo que hacemos es construir en el momento t igual a 0 una cartera de replicación.
¿Como hacemos eso? Bueno, compramos x unidades del stock. E invertimos y dólares en
la cuenta de efectivo. O si lo desea, compramos y unidades de la cuenta de efectivo,
asumiendo que la cuenta de efectivo vale $ 1 en t igual a 0. Entonces, lo que hacemos es
configurar nuestras dos ecuaciones y dos incógnitas.

Esta es la recompensa del valor derivado en caso de un movimiento ascendente, aquí en

el lado derecho. Y esta es la recompensa del valor derivado en el caso de un movimiento
descendente. Y estos están en t equaqls 1. Y en el lado izquierdo, tenemos el valor de
nuestra cartera en el momento uno. Si compramos x acciones en el momento 0. Entonces
esas x acciones valdrían u multiplicado por s 0 x en el momento 1, si el precio de las
acciones subiera. Y entonces valdría d por S 0 por x en el tiempo 1 si el precio de las
acciones cayera.

Por supuesto, los dólares que invertimos en la cuenta de efectivo valdrán 4 veces y,
independientemente de si el precio de las acciones subió. O hacia abajo.

Entonces, ahora puedes resolver estas dos ecuaciones lineales y dos incógnitas. Es muy
sencillo, solo toma unos minutos hacerlo, así que te lo dejo a ti.

Cuando resuelva esas dos ecuaciones, tendrá un valor particular para X y un valor
particular para Y. De hecho, podemos combinarlos para obtener el valor razonable del
valor derivado en los momentos 0. Recuerde que la cartera replicada compró x unidades
del existencias en el tiempo 0. Entonces x unidades de existencias cuestan esto, tanto. E
invirtió y dólares en la cuenta de efectivo. O si lo desea, compró y unidades de la cuenta
de efectivo con una unidad que cuesta $ 1. Y eso cuesta y. Entonces, el total de la cartera
replicada cuesta x veces S0 más y, y ese debe ser el valor razonable del valor derivado
en el momento 0, exactamente por el mismo argumento que dimos hace un momento. Si
lo fuera, si el precio del valor derivado fuera menor que esta cantidad, podríamos comprar
o podríamos construir un arbitraje. Si fuera mayor que el valor de la cartera replicada,
podríamos construir nuevamente un arbitraje. Bueno. Entonces, si realmente sigue
adelante y resuelve estas dos ecuaciones y dos incógnitas, lo que encontrará es lo
siguiente. Son solo dos o tres líneas de álgebra, pero puede verificar que encontrará ese
C0, el valor razonable. Del valor derivado se puede escribir como 1 sobre R por R menos
d, u, sobre u menos d por cu,

más u menos R dividido por u menos d por cd.

Bueno. Lo que hacemos es llamar a este tipo q.

Entonces, puede comprobar que es en realidad 1 menos q. Bueno. Si tomo 1 menos esta
cantidad aquí, verá que me quedo con esto aquí. Entonces, esto es 1 menos Q. Y debido
a la suposición de que no hay arbitraje, tenemos que d es menor que R es menor que u.
Entonces, de hecho, R es mayor que d. Y u es mayor que d, pero como R es menor que
u, vemos que 0 es menor que q es menor que 1, lo que por supuesto también significa
que 0 es menor que 1 menos q es menor que 1. Entonces, en particular, Puedo escribir el
precio de la derivada, C0 como 1 sobre R veces q Cu. Más 1 menos qCd. Y de hecho,
puedo, de hecho, esto es lo que hago, esto es lo que se llama probabilidades neutrales al
riesgo. Son probabilidades neutrales al riesgo, son probabilidades porque ambas suman
1. q más 1 menos q.

Es igual a 1 y cada probabilidad es estrictamente mayor que 0. Éstas se denominan

probabilidades mutuas de riesgo. Y entonces puedo escribir el precio de mi valor derivado
como 1 sobre R, que es el factor de descuento, multiplicado por el valor esperado del
pago del derivado que es C1.
Bajo la función de masa de probabilidad q, está bien, entonces lo que hice es que calculé
el precio del pago derivado y su precio se puede expresar como el valor esperado del
pago en el momento 1, descontado bajo las probabilidades neutrales al riesgo.

Y esto entonces se llama precio neutral al riesgo. Así que este es un concepto realmente
importante en finanzas. Hemos desarrollado el contexto [INAUDIBLE] de un modelo
binomial de 1 período. Lo desarrollaremos pronto en el contexto de modelos binomiales
de períodos múltiples. Pero también veremos más adelante en el curso que se generaliza
muy fácilmente a modelos más complicados. Y lo es, es como valores derivados. Tienen
precio y practican. Bueno.

También podemos responder a nuestra pregunta anterior. Una pregunta que hicimos
anteriormente fue, ¿cómo depende el precio de la opción de p? Recuerde, p era la
probabilidad. La verdadera probabilidad de un movimiento ascendente. Y 1 menos p era
la verdadera probabilidad de un movimiento hacia abajo.

Y si miramos lo que hemos hecho aquí, vemos que el valor razonable del valor derivado
es igual a esta cantidad aquí. Bueno, todo lo que aparece aquí es R, R mayúscula y el
pago del valor derivado. Estas probabilidades neutrales al riesgo se expresan en términos
de R, dy u.

No veo que p aparezca en ningún lugar aquí.

Entonces, parece que el valor de la opción no depende de p. Y esta parece ser una
situación loca.

Entonces, solo para ver lo loco que es, considere la siguiente situación.

Considere dos valores diferentes. Tenemos acciones ABC.

Y tenemos stock XYZ. Y vamos a suponer que cada acción sigue un modelo binomial de
un período. Ambas acciones comienzan con el mismo precio inicial, $ 100. Y en el
momento t es igual a 1, la primera acción puede subir a $ 110 o caer a $ 90. Y es
exactamente lo mismo para el stock XYZ. Sube a $ 110 o cae a $ 90. La única diferencia
entre los dos es que la probabilidad de que la acción ABC suba, la probabilidad real, es
0,99. Mientras que para la acción XYZ, la probabilidad real de que el precio de la acción
suba es 0.01. Así que estos son claramente dos valores muy, muy diferentes. Tienen los
mismos valores. De acuerdo, en el tiempo t es igual a 0 y los posibles valores del tiempo t
son iguales a 1, pero las probabilidades son claramente muy, muy diferentes. Estoy
seguro de que la mayoría de ustedes pensaría bien que preferiría poseer estas acciones
que estas. Asimismo, si te pregunto cuánto es una opción de compra

Lo cual vale $ 100. Muchos de ustedes asumirían que el precio de la opción de compra,
en este caso, debería ser mucho más alto que el precio de la opción de compra en este
caso. Después de todo, la probabilidad de que suba es mucho mayor. Así que recuerde
que la recompensa de una opción de compra será de $ 10,00 y $ 0 en cada caso. Pero
con una probabilidad de 0,99, obtendré $ 10,00 aquí, pero con una probabilidad de 0,01,
obtendré $ 10,00 aquí. Entonces, parece que poseer una opción de compra aquí debería
ser mucho más valioso que poseer una opción de compra sobre la acción XYZ, ¿de
acuerdo? Pero ese no es el caso. Si cree en los supuestos del modelo, que no hay costos
de transacción y que puede pedir prestado y prestar a la tasa libre de riesgo de R, y que
puede comprar o vender en corto las acciones, entonces nuestro análisis anterior nos
muestra que el El verdadero valor de la seguridad derivada depende solo de R y de u y d.
No depende de la p de la probabilidad verdadera. Y de hecho, si mis cálculos son
correctos, en ambos casos la opción vale aproximadamente $ 4,80. Entonces C0 es igual
a $ 4,80 aquí y C0 es igual a $ 4,80 aquí. Ahora, en este punto, mucha gente se enoja.
Van, no hay forma de que este sea el caso. Algo anda mal aquí. La teoría que hemos
desarrollado es incorrecta, estás haciendo algo incorrecto. Pero, de hecho, nada de lo que
he hecho es incorrecto. Lo que he dicho aquí es correcto. El precio justo de la opción en
ambos casos es de $ 4.80. Entonces, lo que quiero que hagas ahora es que pienses en
esto por un tiempo. Y pregúntese qué está pasando. ¿Por qué el precio de opción justo es
$ 4.80 en ambos casos? Y pensar en esto. Volveré a esto en un par de módulos y lo
discutiremos de nuevo, y con suerte aclararemos lo que está sucediendo y explicaremos
por qué esta aparente contradicción en realidad no es una contradicción en absoluto.