El Mercado de Divisas

El mercado de divisas cumple dos funciones principales. La primera es convertir la

moneda de un país en la moneda de otro. La segunda es la de ofrecer un poco de
seguridad contra el riesgo cambiario que consiste en la protección a ciertos movimientos
impredecibles en el tipo de cambio.

Cada país tiene una moneda en la que fija el precio de los bienes y servicios, cuando una
persona natural o jurídica cambia una moneda por otra, participa en el mercado
cambiario.

Además, con el tipo de cambio se comparan los precios relativos de bienes y servicios en
distintos países.

¿Qué es una divisa?

Se llama divisa, básicamente a la moneda utilizada por un país ajeno a su lugar de origen.
En otras palabras, la divisa no es más que la moneda extranjera respecto a un país de
referencia.
Nótese que la definición contiene el término “moneda” (metal y papel moneda). De esta

manera, el mercado internacional se basa en las relaciones de valores entre las distintas

monedas, que son publicados diariamente.

Las principales divisas son: el euro, el dólar estadounidense, el yen, la libra esterlina y el

franco suizo. Encabeza la lista el dólar, que se toma generalmente como referencia para

las restantes.

Las distintas divisas fluctúan entre sí contantemente en el mercado mundial. Dependen de

la ley de oferta y demanda, de las importaciones y exportaciones, inflación y deflación,

etc. Por otro lado, también puede ser determinante la situación política del país o la

psicología del mercado. Muchas son las variables que condicionan el tipo o tasa de

cambio, es decir, el precio de una moneda respecto a otra. En definitiva, la salud de cada

economía condicionará si estos cambios de divisa en las transacciones internacionales le

son favorables o no.

El mercado de divisas se denomina “Forex”. El término proviene de la abreviatura de

“foreign exchange” (intercambio extranjero). Este mercado es el que abarca más volumen

de transacciones actualmente por parte del sector privado. A diferencia del mercado de la

bolsa, el mercado Forex está descentralizado y ocupa una red mundial que está operativa

las 24 horas del día. Pese a ello, este mercado se apoya en cierta manera en las bolsas

de Londres, Tokio y Nueva York, siendo sus principales centros de negociaciones. En

este mercado participan tanto bancos como empresas, bancos centrales o inversores

privados.

A nivel del inversor particular, los brokers son los intermediarios para operar con divisas.

El objetivo es beneficiarse de las fluctuaciones de los valores entre las monedas mediante

operaciones de compra y venta. Del mismo modo, existen empresas que gestionan

fondos de inversión que participan con bonos y acciones en mercados extranjeros.

A modo de conclusión se puede acotar algo más el objetivo del mercado de divisas. En

primer lugar, es el que determina la valor de una moneda respecto a la de otro país,

otorgando la posibilidad de realizar transacciones con distintas divisas, facilitando mucho

la cobertura y agilizando las operaciones. Por otro lado, realiza funciones de crédito. El

transporte de mercancías de un país a otro no es instantáneo, así que se han ido creando

distintas herramientas para facilitar créditos, como cartas de crédito o letras de cambio.

¿Por qué una moneda o divisa vale más que otra?

Para entender de forma completa las causas que afectan al valor de las distintas
monedas, hay que conocer en primer lugar cuáles son las funciones de las reservas
de divisas (que cualquier país del mundo debe poseer si quiere hacer frente a pagos
internacionales y a compras de bienes para la importación).

Los economistas suelen argumentar que las divisas (es decir, las monedas extranjeras

que poseen los diferentes bancos nacionales o supranacionales, como en el caso de la

Unión Europea) cumplen una triple función de protección para Estados y Bancos

Centrales: las monedas extranjeras permiten hacer frente a las obligaciones del país a

corto plazo, servir de dique de contención ante un ataque especulativo a la moneda

nacional y evitar -en la medida de lo posible- que el tipo de cambio varíe de forma

excesiva de los valores preestablecidos.

Teniendo en cuenta que el Sistema Monetario Internacional (que se encarga de regular

los tipos de cambio de todas las monedas) debe servir para crear medios de pago

mundiales, dotar de liquidez al sistema y corregir los desequilibrios que puedan producirse

en las balanzas de pagos de los diferentes países, son varias las razones que explican

por qué una moneda vale más (o menos) que otra. Así, el tipo de cambio de las monedas

(que es el precio que equilibra la oferta y la demanda de la divisa en todo momento) está

determinado por la confluencia de varios factores:

1) Los diferenciales de inflación. Esto significa que la moneda en cuyo país haya un

proceso inflacionario sufrirá una depreciación, ya que su poder adquisitivo será menor y

esto implicará un aumento de la demanda de otra divisa para comprar bienes o servicios.

2) Los diferenciales de interés. La moneda en cuyo Estado el tipo de interés sea más alto

se apreciará, ya que la demanda de compra de esta divisa aumentará por parte de

inversores de otros países.

3) El ritmo de crecimiento económico del país. Si la renta nacional de un país (que

podemos denominar 'A') aumenta con respecto a la renta de un país ('C'), la moneda del

primero se apreciará con respecto a la moneda del segundo, puesto que la demanda de

moneda del primer país será mayor que la del segundo.

4) Cambios de expectativas políticas y económicas. Si en un país hay problemas de orden

político o económico (espiral inflacionista, paro creciente o inestabilidad socio-política), su

moneda sufrirá un proceso de devaluación con respecto a otras divisas.

5) Los controles por parte del Estado. Las instituciones monetarias del Estado pueden

provocar subidas o bajadas en la cotización de una moneda, ya sea imponiendo o

eliminando barreras al comercio, ya sea estableciendo tipos fijos, flexibles o semi-flexibles

de cambio entre unas divisas y otras.

Devaluación
Así como las cosas tienen un valor, las monedas de los países (pesos, dólares, reales,

libras esterlinas, etc.) también tienen un valor determinado. El cambio de valor de una

moneda, dependiendo de si éste aumenta o disminuye en comparación con otras

monedas extranjeras, se denomina revaluación o devaluación respectivamente. La

revaluación ocurre cuando una moneda de un país aumenta su valor en comparación con

otras monedas extranjeras, mientras que la devaluación ocurre cuando la moneda de un

país reduce su valor en comparación con otras monedas extranjeras, razón por la cual el

concepto de devaluación es completamente opuesto al de revaluación. Para entender lo

anterior, analicemos el caso específico de cómo funciona la devaluación del peso

colombiano con relación al dólar estadounidense: En el año 1995, para comprar un dólar

estadounidense se necesitaban $1000 pesos, mientras que en el año 2002, para comprar

el mismo dólar estadounidense se necesitan, aproximadamente, $2300 pesos

colombianos. ¿Qué sucedió? Es muy simple: el peso colombiano perdió valor en relación

con el dólar estadounidense, es decir, se devaluó, por lo que se requiere una mayor

cantidad de la moneda local para comprar una unidad de la moneda extranjera.

La devaluación de una moneda puede tener muchas causas, sin embargo, ésta

generalmente sucede porque no hay demanda de la moneda local o hay mayor demanda

que oferta de la moneda extranjera. Lo anterior puede ocurrir por falta de confianza en la

economía local, en su estabilidad, en la misma moneda, etc.

En países que tienen un mercado de cambio controlado, la devaluación es una decisión

que es tomada por el gobierno como consecuencia de, o para enfrentar una situación

económica determinada. Sin embargo, la moneda de un país cuyo tipo de cambio es

totalmente libre se devalúa cuando en dicho mercado hay una demanda superior a la

oferta de divisas extranjeras. Bajo este régimen cambiario, a la devaluación se le conoce

como depreciación.

Estos cambios de valor en las monedas tienen grandes consecuencias para la economía,

pues para los países o las empresas que tienen deudas en monedas extranjeras (dólares

por ejemplo), el valor de su deuda en caso de una devaluación, aunque dicha deuda sea

la misma (en la moneda extranjera), tal valor no va a ser el mismo (en la moneda local),

porque las empresas y los países necesitarán obtener más recursos en la moneda local

para pagar el mismo valor de la deuda contraída inicialmente en una moneda extranjera,

razón por la cual dicha deuda será más costosa.

A nivel del comercio internacional, estos cambios en el valor de las monedas también

tienen una gran importancia. La mayoría de los negocios a nivel internacional se realizan

en una moneda predominante como el dólar (a las empresas que venden productos

colombianos en el exterior [exportan], les pagan estos productos en dólares, por ejemplo).

De la misma forma, aquellas empresas que compran productos en el exterior para traerlas

al país deben pagar estas mercancías también en dólares. Así pues: ¿qué pasa cuando el

peso colombiano se devalúa frente al dólar? Pues que los exportadores, a la hora de

cambiar a pesos colombianos el dinero que recibieron en dólares, van a obtener más

pesos por esos dólares, lo cual aumenta sus ganancias, lo que los incentiva a reducir el

valor de los productos exportados y así vender más en el exterior, haciendo los productos

colombianos más competitivos a nivel internacional. Los importadores, por el contrario,

deben conseguir más pesos colombianos para comprar una cantidad igual de dólares y

poder pagar sus importaciones, por lo que los productos importados pierden

competitividad porque deben ser vendidos a un mayor precio.

Existen países como Italia que utilizan la devaluación sistemática de su moneda como

política económica, gracias a lo cual mantienen la competitividad de sus productos en el

mercado mundial

Por estas razones, cuando se devalúa el peso colombiano, los exportadores celebran,

pero los importadores, los turistas que viajan al exterior y los que tienen deuda en

monedas extranjeras no. Para garantizar que los cambios de valor en las monedas no

sean muy fuertes, los gobiernos de los países establecen políticas económicas que les

permitan controlar el valor de la moneda local según como tengan proyectada la

economía del país. Algunas de las políticas pueden involucrar sistemas como bandas

cambiarias, emisiones de dinero, restricciones a la circulación de moneda extranjera, etc.

Causas de la revaluación de la moneda
En el último año, el peso colombiano ha sufrido una revaluación de aproximadamente
19% lo cual ha despertado una gran preocupación en el sector productivo del país y en el
mismo gobierno por las implicaciones negativas que tiene sobre la economía en general.

En el último año, el peso colombiano ha sufrido una revaluación de aproximadamente

19% lo cual ha despertado una gran preocupación en el sector productivo del país y en el
mismo gobierno por las implicaciones negativas que tiene sobre la economía en general.

El sector más afectado es el de los exportadores quienes cada día ven como reciben

menos pesos por sus exportaciones, lo que conlleva a una disminución sustancial en sus

ingresos, algo que de continuar puede llevar a la quiebra a muchas empresas

exportadoras.

El problema de la revaluación del peso requiere ser tratado con urgencia, requiere

solucionas prontas y efectivas, pero a la fecha no se ve cual pueda ser la solución, pues

el estado ya ha implementado un serie de medidas que no han surtido efecto alguno, y al

contrario, la caída del peso se acentúa mas cada día.

El primer paso para encontrar una solución a un problema, es identificar claramente las

causas que generan el problema, y esto es algo que el estado aun no ha conseguido. Si

bien son muchas las causas que pueden contribuir a que una moneda se revalúe,

identificar cual o cuales de todas ellas no es tan sencillo como parece. Esta incapacidad

para identificar las causas de la revaluación es lo que hace que las medidas que ese

implementen no surtan el efecto deseado, puesto que si no se conoce con claridad el

origen del problema, tampoco es posible atacarlo directamente, y cualquier posible

solución que se simplemente es un intento desesperado que no esta direccionado, que se

hace a ciegas, sin bases ni fundamentos, y que como consecuencia no resultará en

absoluto efectivo.
Mercado Cambiario
El mercado cambiario también sirve para que las empresas internacionales realicen pagos
a compañías extranjeras en otras monedas, para que éstas puedan invertir sus
excedentes de efectivo a corto plazo en mercados de dinero y para que se realice
especulación de divisas que consiste en el movimiento a corto plazo de fondos de una
moneda a otra, con la esperanza de obtener una utilidad de los movimientos del tipo de
cambio.

La segunda función del mercado cambiario es la de proveer seguridad ante los riesgos
cambiarios, que son la posibilidad que las fluctuaciones imprevistas del tipo de cambio
tengan consecuencias adversas para una empresa.

Cuando dos partes aceptan cambiar moneda y cierran el trato de inmediato, se dice que
la transacción es un tipo de cambio spot; éste es la tasa a la que una casa de cambio
convierte una moneda por otra cierto día.

Tipo de cambio
 

El tipo o tasa de cambio puede ser entendido como el precio de una moneda en términos
de otra moneda. Es la relación entre dos monedas, la tasa a la cual se puede intercambiar
una por otra. Esta relación es muy importante, ya que se utiliza ampliamente cuando se
trata de pagos o transferencias internacionales, así como al analizar las economías
abiertas.

Tenemos que distinguir entre la divisa base y la divisa

cotizada. En el ejemplo adyacente, la divisa A (DA) sería la divisa cotizada, mientras que
la divisa B (DB) sería la divisa base.

Los tipos de cambio se muestran generalmente en términos de la divisa base, siendo este
un tipo de cambio directo si DA es la moneda de nuestro país de origen. Esto significa,
cuántas unidades de la divisa A se puede obtener por una unidad de moneda B. El dólar
es la moneda más utilizada como divisa base, seguido por el euro. Por lo tanto, el tipo de
cambio con otra moneda se muestra como sigue:

DB 1 = DA 1.35

Los tipos de cambio también se pueden expresar usando un tipo de cambio indirecto, lo
que podría tener más sentido dependiendo de las necesidades de cada persona:

DA 1 = DB 0.7407

Tipo de cambio nominal vs. real:

Podemos hacer una distinción entre los tipos de cambio nominales y reales.

El tipo de cambio nominal determina el precio de la moneda nacional en términos del

número de unidades de una moneda extranjera. En otras palabras, el tipo de cambio al
que alguien puede cambiar la moneda de su país por la moneda de otro país. Cuando
podemos comprar un número creciente de unidades de moneda extranjera con la misma
cantidad de nuestra moneda nacional, la moneda de nuestro país está experimentando
una apreciación. Por el contrario, cuando podemos comprar un número decreciente de
unidades de moneda extranjera, la moneda de nuestro país está experimentando una
depreciación.

La diferencia entre el tipo de cambio nominal y el real es que el tipo de cambio real tiene
en cuenta los precios internos y externos, como se resume en la siguiente fórmula:

Este tipo de cambio real cuantifica el precio de una cesta de bienes y servicios disponible
en un país en relación con la misma cesta de bienes y servicios disponibles en el país
extranjero. Una forma fácil de entender los tipos de cambio reales y la paridad del poder
adquisitivo es utilizar el índice BigMac, que expresa los costes de vida comparando los
precios de BigMac con el mundo.
 

Tipos de cambio fijos vs. flexibles:

Dependiendo de si el tipo de cambio es constante en el tiempo, estamos en un sistema de

tipo de cambios fijo o flexible.

En un sistema de tipo de cambio fijo, el banco central fija un tipo de cambio particular, de
forma explícita o implícita. Para lograr este objetivo, se utiliza la política monetaria,
aumentando o disminuyendo la cantidad de dinero en la economía. Una reducción en el
tipo de cambio se llama devaluación y un aumento se llama revalorización. Otra opción es
fijar la moneda de un país en particular a una cesta de monedas.

Cuando el sistema cambiario es flexible, la moneda flota libremente, por lo que el

mercado internacional de divisas establece su valor. En este caso hablamos de
depreciación cuando tenemos una reducción en el tipo de cambio y de apreciación
cuando tenemos un aumento. Las fluctuaciones ayudan a moderar los efectos de
los ciclos económicos extranjeros, ajustando automáticamente la balanza de pagos. Hoy
en día, la mayoría de las economías del mundo tienen sistemas de intercambio flexibles, o
están muy cerca de un sistema flotante.

Variación del Tipo de Cambio en el Mercado Cambiario

El tipo de cambio spot varía diariamente, aunque su variación es ligera en periodos tan
breves. Además, el valor de la moneda se determina por la interacción de la demanda y la
oferta de esa moneda, respecto a la demanda y la oferta de otras divisas.

Cuando dos partes acuerdan cambiar monedas y ejecutar un trato en cierta fecha futura
se realiza un cambio a futuro; los tipos de cambio que rigen en las transacciones a futuro
se denominan tipos de cambio forward que se cotizan a 30, 90 y 180 días. Cuando una
empresa firma un contrato de tipo forward se asegura contra la posibilidad de que los
movimientos cambiarios afecten la rentabilidad de una transacción cuando se concrete,
por lo tanto se aseguran contra el riesgo.
Las divisas swaps son la compra y venta simultánea de cierta divisa con el valor de dos
fechas. Los swaps se cambian entre empresas internacionales y sus bancos, entre
bancos y entre gobiernos, cuando es deseable cambiar una moneda por otra durante
cierto tiempo sin incurrir en riesgos cambiarios. Una clase común se swap es la de tipo
spot por tipo forward.

Relación entre Precios y Movimientos

Para entender la relación entre los precios y los movimientos del tipo de cambio, se debe
explicar la ley del precio único, que afirma que en los mercados competitivos sin costos de
transporte ni barreras al comercio, los productos idénticos vendidos en países distintos
deben ofrecerse al mismo precio si éste se expresa en la misma moneda.

Si la ley del precio único fuera válida para todos los bienes y servicios, podría calcularse
el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo (PPA) de cualquier grupo de precios.
La PPA permite comparar los precios de los productos idénticos en monedas diferentes
para determinar el tipo de cambio real en mercados eficientes.

Cuando se puede predecir cuál será la tasa de inflación de un país, también se puede
pronosticar cuánto variará el valor de una moneda en relación con otras monedas, es
decir, tu tipo de cambio.

El ritmo de aumento del circulante de un país determina su tasa de inflación futura; por
consiguiente, al tomar la información sobre el aumento o disminución del dinero en
circulación en manos del público se pueden pronosticar las variaciones en el tipo de
cambio de la moneda.

Inflación
La inflación es un fenómeno monetario que ocurre cuando la cantidad de dinero en
circulación aumenta más rápido que las existencias de bienes y servicios; es decir,
cuando la oferta de dinero es mayor a la producción.
Un aumento gubernamental del circulante es equivalente a darle más dinero a las
personas porque con ese aumento, es más fácil para los bancos comerciales pedir
préstamos al gobierno, y más fácil para las empresas y particulares, pedir préstamos a los
bancos. Este aumento del crédito incrementa la demanda de bienes y servicios, al no
aumentar la producción, se produce inflación.

Teoría de la PPA
La teoría de la PPA dice que un país con una tasa de inflación elevada verá devaluarse su
tipo de cambio. Otra forma de explicarlo es mediante el incremento relativo de la oferta de
la moneda del país, ésta se devaluará en el mercado de divisas frente a las otras
monedas que tengan un incremento más lento del circulante.

Mercado de Divisas
El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de cambio
conectados a través de sistemas electrónicos de comunicación. Cuando las empresas
desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar de ir directamente al mercado;
éste crece a un ritmo acelerado como consecuencia del aumento general del volumen del
comercio y de las inversiones internacionales.

Los centros cambiarios más importantes del mundo son: Londres con el 31% del total de
las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio con el 8% y Singapur con el 5%. Los
principales centros secundarios son Zurich, Francfort, Paris, Hong Kong y Sidney.

El mercado cambiario tiene varias características que lo destacan, la primera es que

nunca duerme, la segunda es que está integrado con varios centros comerciales que
significa que no hay una diferencia importante entre los tipos de cambio cotizados en
ellos, y la tercera, es que el dólar estadounidense desempeña una importante función ya
que la mayoría de las transacciones tienen de un lado al dólar.

Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda en relación
con la demanda y la oferta de otra. Al entender cómo se determinan los tipos de cambio,
se pueden pronosticar sus movimientos. Como las variaciones a futuro de los tipos de
cambio influyen en las oportunidades de exportación, la rentabilidad de los tratos
internacionales de comercio e inversión, y la competitividad en el precio de las
importaciones, es información valiosa para una empresa multinacional.

Generalmente, las teorías económicas de los movimientos del tipo de cambio concuerdan
en que existen tres factores significativos en los movimientos futuros de una moneda: la
inflación de un país, las tasas de interés y la psicología del mercado.

Regimen cambiario
Un régimen cambiario es el sistema que la autoridad monetaria de un país, generalmente
el banco central, adopta para establecer el tipo de cambio de su propia divisa sobre otras
divisas. Cada país es libre de adoptar el régimen que considere óptimo, y lo hará
usando políticas monetarias y a veces incluso fiscales.

La distinción entre los distintos regímenes es generalmente establecida entre tipos

fijos y flexibles, pero encontramos muchas otras clasificaciones, algunas de las cuales
están entre los siguientes casos extremos:

–Unión monetaria, con una moneda común, como la Eurozona;

–Adopción de moneda, que se caracteriza por el uso de la moneda de otro país;

–Junta monetaria, un acuerdo explícito sobre un tipo de cambio fijo entre dos o más
divisas;

–Zona objetivo, donde se permite al tipo de cambio fluctuar entre ciertos límites;

–Crawling peg, con un tipo de cambio ajustado periódicamente;

–Flotación sucia, un régimen de cambio flexible con alguna intervención del gobierno;

–Flotación pura, el tipo de cambio es determinado por el mercado.

La trinidad imposible, también definida como “trilema”, afirma que cualquier régimen de
cambio tendrá solo dos de las siguientes tres características: libre movimiento de
capitales, tipo de cambio fijo, política monetaria soberana.

Todo régimen cambiario tiene sus peculiaridades, virtudes y defectos. La determinación

del sistema más apropiado para un determinado país es una tarea complicada. La
economía de un país está altamente afectada por esta decisión.

La siguiente figura muestra los diferentes regímenes según cuatro variables: la flexibilidad
del cambio, la pérdida de una política monetaria independiente, el efecto anti inflación y la
credibilidad del compromiso del tipo de cambio.

Política de intervención cambiaria

La estrategia de la política del Banco de la República busca mantener una tasa de
inflación baja y estable, así como alcanzar niveles del producto cercanos a su valor
potencial. Asimismo, la política del Banco contribuye a la preservación de la estabilidad
financiera y del sistema de pagos. La flexibilidad cambiaria es considerada un elemento
fundamental para el logro de estos objetivos. En primer lugar, en un régimen con
flexibilidad cambiaria la tasa de cambio opera como una variable de ajuste ante los
choques que recibe la economía, reduciendo la volatilidad de la actividad económica. En
segundo lugar, la flexibilidad cambiaria permite  utilizar de forma independiente la tasa de
interés como un instrumento para acercar la inflación y el producto a sus valores
deseados. En tercer lugar, la flexibilidad cambiaria reduce los incentivos a la toma
excesiva de riesgo cambiario por parte de los agentes de la economía, lo cual es vital
para mantener la estabilidad financiera.

No obstante lo anterior, el Banco de la República como autoridad cambiaria tiene la

potestad de intervenir en el mercado de divisas. Dicha intervención no limita la flexibilidad
cambiaria, no pretende fijar o alcanzar algún nivel específico de la tasa de cambio y
persigue objetivos compatibles con la estrategia de inflación objetivo. Específicamente, la
intervención del Banco busca: i) incrementar el nivel de reservas internacionales para
reducir la vulnerabilidad externa y mejorar las condiciones de acceso al crédito externo; ii)
mitigar movimientos de la tasa de cambio que no reflejen claramente el comportamiento
de los fundamentales de la economía y que puedan afectar negativamente la inflación y la
actividad económica; y iii) moderar desviaciones rápidas y sostenidas de la tasa de
cambio respecto a su tendencia con el fin de evitar comportamientos desordenados de los
mercados financieros. 

Para garantizar la compatibilidad de la intervención cambiaria con la estrategia de

inflación objetivo, las compras y ventas de divisas son esterilizadas  en la medida
necesaria para estabilizar la tasa de interés de corto plazo en el nivel que la JDBR
considere coherente con el cumplimiento de las metas de inflación y con la evolución del
producto alrededor de su nivel potencial. Esto significa que la expansión o contracción
monetaria generada por las compras o ventas de divisas se compensa para que la tasa
de interés de corto plazo no se aparte del nivel prescrito por la JDBR. 

En la decisión de intervención se tienen en cuenta sus beneficios, sus costos  para el país
y su efecto en los estados financieros del Banco. Los montos de compra de divisas se
determinan de manera tal que  el nivel de liquidez externa del Banco de la República
cubra el déficit externo, los pagos de deuda externa y otros potenciales movimientos de
capitales.
Los siguientes son los mecanismos aprobados de intervención para el Banco de la
República.

1.       Venta de opciones put (opciones de venta de divisas al Banco)

o call (opciones de compra de divisas al Banco)

 Venta de opciones put o call para el control de volatilidad de la tasa de cambio.

 Venta de opciones put para acumulación de reservas internacionales.
 Venta de opciones call para desacumulación de reservas internacionales.

2. Compra o venta de divisas

 Compra o venta de divisas de forma directa en el mercado cambiario.

 Compra o venta de divisas mediante subastas competitivas (con puja).

3. Venta de divisas de contado mediante contratos FX Swap

Las características de los instrumentos para la intervención cambiaria se encuentran en la

Circular Reglamentaria DOAM-143, correspondiente al Asunto 5: Intervención del Banco
de la República en el mercado cambiario.

El Banco de la República presenta la Nueva

Regulación Cambiaria
El control a los cambios internacionales cubre cualquier operación que envuelva moneda
extranjera, así tenga lugar entre residentes y no residentes o entre residentes en el país, y
así como comprende la imposición de restricciones o la prohibición para celebrar
operaciones de cambio, también comprende medidas no restrictivas y de simple control o
de información, y medidas que regulan el egreso o ingreso de la moneda nacional.

Señalados el significado y la extensión del control a los cambios internacionales, en

sentido amplio puede entenderse como la manifestación soberana del Estado sobre los
actos y transacciones que envuelven moneda extranjera, la dirección, el ordenamiento de
los medios de pago internacionales de un país y de todos los activos que componen sus
reservas internacionales, así como de la salida y el ingreso al país de moneda nacional".

Esta resolución actualiza y flexibiliza la realización de operaciones de cambio y optimiza

los procedimientos cambiarios, buscando trámites más eficientes para quien realice este
tipo de operaciones, permitiendo a su vez que la autoridad cuente con información más
precisa. Así mismo, busca implementar instrumentos para el control de riesgos asociados
a los flujos y posiciones de balance de los residentes, preservando el principio de no
dolarización de la economía, la estabilidad financiera y la efectividad y autonomía de la
política monetaria.

 Créditos externos

La nueva regulación modifica la definición de crédito externo, enfocándose en la moneda

en que queda definida la operación. Señala que los créditos podrán ser desembolsados
en moneda legal y extranjera y modifica las reglas del pago, permitiendo que se haga en
ambas monedas, según lo acuerden las partes. Así mismo, se ajusta la regulación al
depósito al endeudamiento externo y se eliminan algunas excepciones de éste.

 Derivados

En este capítulo se realizaron cambios muy importantes. En primer lugar, se eliminan las
restricciones hoy existentes a los subyacentes autorizados que tanto residentes como
IMC pueden realizar, con excepción de aquellos referentes al riesgo de crédito. Se
flexibilizan también las condiciones para la modificación y pago de derivados para que
puedan cumplirse en moneda legal y moneda extranjera.

Asimismo, la nueva regulación elimina restricciones a las condiciones de cumplimiento

efectivo (delivery) y el cumplimiento financiero (non delivery). También ajusta la regulación
de registro de las operaciones de derivados sobre divisas. De igual manera, autoriza al
Banco de la República a establecer condiciones de los contratos de derivados, como lo
son las cláusulas de neteo (close-out netting), a efectos de control de riesgos.

En derivados de crédito, actualiza la regulación de los Credit Default Swaps (CDS)

celebrados por entidades financieras, de forma que se realicen sobre cualquier inversión
admisible. También elimina la autorización previa de la Superintendencia Financiera y
flexibiliza las condiciones de pago, permitiendo su cumplimiento en moneda legal y
extranjera. Esta modificación entrará a regir a partir del 1 de enero de 2019.

El nuevo marco regulatorio autoriza a algunos Intermediarios del Mercado Cambiario a

realizar derivados sobre productos básicos (commodities).

Avales y Garantías

La nueva regulación permite a los residentes, IMC y no residentes respaldar cualquier

obligación mediante el otorgamiento de avales y garantías. Así mismo, flexibiliza las
condiciones de estipulación y del pago de su ejecución y restitución, de manera que se
pueden hacer en moneda extranjera o legal. Los avales y garantías se informarán al
Banco de la República una vez se ejecuten como crédito externo.

En relación con los requerimientos de información, se elimina el informe de avales y

garantías, aunque se requerirán nuevos reportes de los IMC respecto de avales
estipulados en moneda extranjera.

Límites a la Posición Propia de Contado y Posición Bruta de Apalancamiento de los

IMC

La nueva regulación elimina los límites a la Posición Propia de Contado (PPC) y a la

Posición Bruta de Apalancamiento (PBA). Sin embargo, los IMC deben continuar
calculando y reportando estos indicadores.

Intermediarios del Mercado Cambiario (IMC) y sus operaciones autorizadas

La nueva regulación establece 5 grupos de IMC según su objeto legal autorizado y

patrimonio técnico: Grupo 1 y 2: establecimientos de crédito; Grupo 3: sociedades
comisionistas de bolsa; Grupo 4: Sociedades de Intermediación Cambiaria y Servicios
Financieros Especiales (SICSFE), Sociedades Especializadas en Depósitos y pagos
Electrónicos (SEDPE), y Grupo 5: SEDPE.

La nueva reglamentación determina que los establecimientos de crédito serán IMC y

pertenecerán al Grupo 1 o Grupo 2 de acuerdo con sus operaciones autorizadas y
patrimonio técnico.  

Los intermediarios de menor patrimonio técnico (Grupo 2) tendrán un menor número de

operaciones autorizadas. De igual manera, cuando se presente un aumento en el
patrimonio técnico de las entidades del Grupo 2 éstas podrán ingresar al Grupo
1 informando a la SFC de este hecho.

Además, permite que las SEDPE puedan realizar las operaciones autorizadas a las
SICSFE si tienen un mayor nivel de patrimonio técnico. Es decir, podrán canalizar divisas
de operaciones del mercado cambiario. De igual manera, cuando por un aumento en su
patrimonio técnico puedan realizar estas nuevas operaciones, tendrán la obligación de
informar a la SFC.
 

Entidades Públicas de Redescuento (EPR) que no son IMC

Considerando que las EPR efectúan operaciones de intermediación de crédito externo

similares a las de los establecimientos de crédito que son IMC, estas entidades podrán
otorgar créditos (directamente o mediante redescuento) a los residentes, estipulados en
moneda extranjera. Su desembolso y pago podrá efectuarse en moneda extranjera o en
moneda legal, según lo acuerden las partes.

De manera concordante con la regulación de los IMC, las EPR deberán reportar y cumplir
con los Indicadores de Riesgo Cambiario (IRC) (positivo IRC+ y negativo IRC-) y con la
regulación de Posición Propia (actualmente aplicable sólo a los IMC). Por lo anterior se
elimina la posición cambiaria global que estaban obligadas a calcular.

Inversiones financieras y en activos en el exterior

La nueva regulación flexibiliza el pago en la negociación secundaria entre residentes de

las inversiones financieras y en activos en el exterior, de manera que pueda efectuarse en
moneda legal o moneda extranjera, según lo acuerden las partes.

Se elimina la obligación de registro en el Banco de la República de las inversiones

financieras y activos en el exterior, incluidas las sustituciones por cambio de titular.
Tampoco se exigirá el requisito según el cual la compra de la deuda externa (pública o
privada) debe hacerse a descuento.

Operaciones de leasing en moneda extranjera de los IMC

La nueva regulación establece que el leasing de exportación está sometido a las mismas
condiciones de pago de los créditos externos de los IMC del Grupo 1, es decir que el pago
puede efectuarse en moneda legal o moneda extranjera, según lo acuerden las partes.

Respecto al leasing de importación, se incluye dentro de las operaciones autorizadas a

los IMC del Grupo 1 por ser estos los autorizados para otorgar financiación en moneda
extranjera. Estas operaciones podrán pagarse en moneda legal o en moneda extranjera,
según lo acuerden las partes.

 
La financiación estipulada en moneda extranjera obtenida por el IMC para operaciones de
leasing no estará sujeta al depósito al endeudamiento externo.

Profesionales de compra y venta de divisas y cheques de viajero

El nuevo marco regulatorio aumenta para los profesionales de compra y venta de divisas
y cheques de viajero el límite para el pago en efectivo de USD3.000 a USD10.000 o su
equivalente en otras monedas, considerando que las autoridades de control ya cuentan
con información de todas las operaciones de compra y venta de divisas
independientemente de su monto.

Adicionalmente, actualiza las condiciones generales para la elaboración y conservación

de documentos por medios electrónicos, en concordancia con la Ley 527 de 1999 de
Comercio Electrónico y sus decretos reglamentarios.

Plazo de Canalización.  

Teniendo en cuenta que el uso de cuentas libres y de compensación en el exterior permite

a los exportadores el manejo de sus recursos durante un plazo de 6 meses sin que exista
obligación de monetización de divisas o reintegro durante dicho plazo, la nueva regulación
reemplazó el concepto de “plazo de reintegro” por el de “plazo de canalización” para
aclarar que los residentes deberán canalizar a través del mercado cambiario las divisas
provenientes de sus exportaciones de bienes dentro de un plazo máximo de 6 meses
contados desde la fecha de su recepción.    

Relación entre Inflación y Precios

Existen varios estudios que demuestran una relación entre la inflación de los precios de
un país y el tipo de cambio en el largo plazo, pero no sobre movimientos de corto plazo de
los tipos de cambio (menos de 5 años).

La teoría de la PPA predice mejor las variaciones del tipo de cambio de países con tasas
de inflación elevadas y mercados de capitales poco desarrollados. En cambio, es menos
útil para predecir los movimientos del tipo de cambio entre monedas de naciones
industrializadas con diferenciales pequeños en las tasas de inflación.

La incapacidad de esta teoría para encontrar una relación sólida entre las tasas de
inflación y las variaciones del tipo de cambio se denomina el acertijo de la paridad del
poder adquisitivo, varios factores influyen a esto: en la teoría se ignoran los costos de
transporte y las barreras comerciales, muchas naciones están dominadas por un número
determinado de empresas internacionales con suficiente poder en el mercado para ejercer
alguna influencia sobre los precios, controlar los canales de distribución y diferenciar sus
ofertas de productos entre países, por último, los gobiernos también intervienen en el
mercado de divisas para influir en el valor de su moneda.

La proposición económica dice que las tasa de interés son un reflejo de las expectativas
sobre las posibles tasas futuras de inflación. En países donde se espera que la inflación
sea elevada, las tasas de interés también son elevadas, porque los inversionistas quieren
una compensación por el declive del valor de su dinero.

Efecto de Fisher

El efecto de Fisher afirma que la tasa de interés nominal de un país (i) es la suma de la
tasa de interés real que se solicita, (r), y la tasa de inflación esperada durante el tiempo
que se prestan los fondos (p). Como predice el efecto Fisher, existe una estrecha relación
entre las tasas de inflación y las tasas de interés.

Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre países, las tasas
reales de interés serían las mismas en todos los países. Como se explicó anteriormente,
en la teoría de la PPA hay un vínculo entre inflación y tipo de cambio, y como las tasas de
interés reflejan las expectativas sobre la inflación, se deduce que debe existir también un
vínculo entre las tasas de interés y el tipo de cambio.

Este vínculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF). Afirma que en dos
países cualquiera, el tipo de cambio de referencia varía en la misma magnitud. Pero
dirección opuesta a la diferencia de las tasas nominales de interés entre dichos países.
En el largo plazo parece haber una relación directa entre los diferenciales de las tasas de
interés y las variaciones subsiguientes en los tipos de cambio de referencia. Pero en el
corto plazo se presentan muchas desviaciones.

Las pruebas empíricas indican que ni la teoría de la PPA ni el efecto internacional de

Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto plazo de los tipos de cambio. Un
motivo que sí lo hace es el efecto de la psicología de los inversionistas durante esas
variaciones de corto plazo.

Pronóstico del tipo de cambio

Existen dos corrientes utilizadas para realizar pronósticos del tipo de cambio. La corriente
del mercado eficiente que afirma que los tipos de cambio forward son el mejor pronóstico
del tipo de cambio spot. Por lo tanto, invertir en servicios especializados es un desperdicio
de dinero.

La otra corriente es la escuela del mercado ineficiente. Afirma que las empresas pueden
mejorar su cálculo del tipo de cambio futuro. Según el tipo de cambio forward en los
mercados de divisas si invierten en servicios de pronóstico especializados.

Para muchos economistas, el mercado de divisas es eficiente al establecer los tipos de

cambio, un mercado eficiente es aquel en el que los precios reflejan toda la información
pública disponible. Por lo tanto, si los mercados son eficientes, los tipos de cambio
forward son medios financiables de predicción de los tipos de cambio spot, lo que
sustenta que las inexactitudes serán aleatorias.

Otra corriente de economistas cita pruebas en contra de la hipótesis del mercado

eficiente, y piensan que el mercado de divisas es ineficiente. Un mercado ineficiente es
aquel en que los precios no reflejan toda la información disponible; por lo tanto, en un
mercado ineficiente, los tipos de cambio forward no serán los mejores medios de
predicción del tipo de cambio spot.

REFERENCIAS
 https://encolombia.com/economia/internacional/page/3/
  https://www.banrep.gov.co/es/noticias/comunicado/el-banco-republica-presenta-nueva-
regulacion-cambiaria-0
 https://www.gerencie.com/divisa.html
 https://policonomics.com/es/lp-regimenes-cambiarios-regimen-cambiario/

TALLER : DIVISAS Y MERCADO CAMBIARIO

ESCUELA: ASIGNATURA:
JORNADA: NOMBRE:

OBJETIVOS:
Conocer la importancia del uso de las divisas en las negociaciones internacionales.

1. Que es una divisa

2. ¿Porque una divisa moneda o divisa vale más que otra?
3. ¿Qué es un mercado de divisas?
4. ¿Qué funciones tiene el mercado de divisas?
5. ¿En la actualidad el peso colombiano esta revaluado o devaluado?
Justifique
6. ¿Cuáles son los distintos tipos cabio?
7. ¿Para que interviene el banco de la republica el mercado cambiario?
8. ¿Qué estrategias utiliza el banco de la república para intervenir el mercado
bancario?
9. Investiga: ¿cómo las criptomonedas pueden ayudar a los start-up a
conseguir capital para invertir?
NOTA IMPORTANTE: Solicite tutorías con el objetivo de esclarecer dudas, desarrollo de
de la actividad y profundizar sobre el tema en relación.

DESARROLLO