Mof 07

Unidad 7
Opera iones de onstitu ión.

Préstamos
7.1. Opera ión de onstitu ión

7.1.1. Elementos de la onstitu ión
7.1.2. Constitu ión de un apital mediante imposi iones onstantes
7.2. Prestamos: on eptos bási os. Clasi a ión
7.2.1. Elementos de un préstamo
7.2.2. El tipo de interés. Componentes
7.2.3. Clasi a ión
7.3. Préstamos amortizables on reembolso úni o
7.3.1. Reembolso úni o
7.3.2. Reembolso úni o on fondo de amortiza ión
7.3.3. Reembolso úni o y pago periódi o de intereses. Préstamo ameri ano
7.4. Préstamo fran és
7.4.1. Anualidad
7.4.2. Capital pendiente
7.4.3. Cuotas de amortiza ión
7.4.4. Capital amortizado, uotas de interés
7.4.5. El uadro de amortiza ión
7.5. Tanto efe tivo para el prestatario
7.6. Amortiza ión on términos variables en progresión geométri a
7.7. Amortiza ión on términos variables en progresión aritméti a
7.8. Amortiza ión de uota de apital onstante. Método italiano
7.9. Préstamo alemán o anti ipativenzisen
7.10. Amortiza ión on intereses fra ionados
7.11. Caren ia e interés variable
7.11.1. Caren ia
7.11.2. Tipo de interés variable
7.12. Valor nan iero del préstamo, del usufru to y de la nuda propiedad
7.12.1. Caso parti ular. La fórmula de A hard
7.12.2. Apli a ión a los métodos de amortiza ión más utilizados
Ejer i ios propuestos
88 Opera iones de onstitu ión. Préstamos
7.1. Opera ión de onstitu ión

Se da esta denomina ión a toda opera ión ompuesta de presta ión múltiple a1 , a2 , · · · , an
y ontrapresta ión úni a Cn , siendo el ven imiento de la ontrapresta ión igual o poste-
rior al último ven imiento de la presta ión.
Se denomina también de forma ión de apital y tiene su base en que siempre puede
suponerse que la presta ión tiene la nalidad de formar o onstituir el apital que se
re ibirá en on epto de ontrapresta ión.
También se utiliza para instrumentar opera iones de ahorro omo los fondos de inversión
en sus diversas modalidades, los planes de ahorro, uyo objeto es fomentar el ahorro de
los parti ulares y los planes de pensiones.
Los planes de pensiones tratan de analizar parte del ahorro de los trabajadores en
a tivo para omplementar su pensión en el momento de la jubila ión. En España tienen
un tratamiento s al favorable siempre que se a ojan a la Ley de Regula ión de los
Planes y Fondos de Pensiones, aprobado por el Real De reto Legislativo 1/2002, de
29 de noviembre.
En mu has o asiones, el apital onstituido en vez de re ibirse de una sola vez en el
momento de la jubila ión, se sustituye por una renta temporal o vitali ia.
7.1.1. Elementos de la onstitu ión

Es usual on ertar la opera ión on una ley de apitaliza ión ( ompuesta) y on periodos
uniformes (meses, trimestres,. . . ). Lo habitual será obtener el ál ulo de las imposi iones
si el objetivo es obtener una uantía determinada Cs o determinar el apital formado Cs
al nal de s periodos. En resumen, los elementos que intervienen en las opera iones de
onstitu ión, son los siguientes:
Cn = Cuantía del apital a formar o ontrapresta ión,
a1 , a2 , · · · , as = Cuantía de la imposi ión, anualidades, mensualidades, et . al prin-
ipio del periodo s,
Is = Cuotas de interés de ada período,
∆s = Cuota de onstitu ión del periodo s,
Cs = Cuantía del apital formado al nal del momento s,
Ks = Cuantía del apital pendiente de forma ión al nal del año s.
7.1.2. Constitu ión de un apital mediante imposi iones onstantes

Se denomina también método progresivo. Es el método más fre uentemente usado y
onsiste en onstituir un apital mediante pagos de igual uantía a al prin ipio de ada
periodo y durante n, on rédito periodal i onstante, para obtener la uantía nal Cn .
Responde por tanto a la hipótesis:
a1 = a2 = · · · = a n = a
i1 = i2 = · · · = in = i
La equivalen ia nan iera, viene dada por:
Cn = a s̈n i = a (1 + i) sn i (7.1)
7.1 Opera ión de onstitu ión 89
Cn
a= (7.2)
s̈n i
Al nal del periodo s, la uantía obtenida utilizando el método retrospe tivo, sería:
s
Cs = a s̈s i = Cn s i (7.3)
sn i
El apital pendiente de onstitu ión al nal del periodo s, viene dado por,

s
Ks = Cn − Cs = Cn 1− si = Ks−1 − ∆s (7.4)
sn i
Los intereses de ada periodo, pueden obtenerse omo,
Is = ∆s − a = (Cs−1 + a) i (7.5)
y las uotas de onstitu ión son la suma de las aporta iones más los intereses,
∆ s = as + I s
o también, sabiendo que ∆1 = a (1 + i)

∆s = ∆s−1 (1 + i) = ∆1 (1 + i)s−1 (7.6)
que hará que se umpla la rela ión,
s
X
Cs = Cs−1 + ∆s = ∆r
r=1
En la gura 7.1 podemos ver la representa ión de una opera ión de onstitu ión.
Cn
I5 ∆5
a5
I4 ∆4
a4
I3
∆3
a3
I2 ∆2
a2
C0 I1
∆1
a1
0 1 2 3 4 5
Figura 7.1: Constitu ión de apital
Resulta útil re oger en un uadro los valores que en el trans urso de la opera ión van
tomando las magnitudes más importantes que intervienen en el pro eso onstitutivo de
un apital. A este uadro se le denomina uadro de onstitu ión y puede realizarse de la
siguiente forma:
Per Término Intereses Constitu ión Constituido Pendiente

n a Is ∆s Cs Ks
0 K0
C0
1 a= I1 = ∆1 − a ∆1 = a(1 + i) C1 = ∆1 K1 = K0 − ∆1
s̈n i
C0
2 a= I2 = ∆2 − a ∆2 = ∆1 (1 + i) C2 = C1 + ∆2 K2 = K1 − ∆2
s̈n i
.
.
.
C0
s a= Is = ∆s−1 − a ∆s = ∆s−1 (1 + i) Cs = Cs−1 + ∆s−1 Ks = Ks−1 − ∆s
s̈n i
.
.
.
C0
n a= In = ∆n−1 − a ∆n = ∆n−1 (1 + i) Cn = Cn−1 + ∆n−1 Kn = Kn−1 − ∆n
s̈n i
Kn = 0
En el aso de que las imposi iones sean en m-ésimos de año se pro ede de la misma
forma, teniendo en uenta que el número de periodos será n m y el rédito vendrá dado
omo i(m) .
Ejemplo 7.1 Queremos onstituir un plan de pensiones on aporta iones periódi as anuales de
1 200 e para formar un apital en el momento de la jubila ión. Si el tipo de interés es del 4 %,
obtener:
la uantía nal obtenida dentro de 35 años,
el uadro de onstitu ión de los 3 primeros años, y
la antidad a imponer para obtener un montante nal de 110 000 e.
Para obtener el apital o montante nal, utilizando (7.1),
Cn = a s̈n i Cn = 1 200 s̈35 0 ,04 = 91 917, 98
Si tulizamos la al uladora nan iera, Cn
g BEGIN 35 n 4 i 0 PV 1200 CHS PMT FV obteniendo 91 917, 98
El uadro orrespondiente a los tres pimeros períodos lo realizamos según el modelo.
n a Is ∆s Cs Ks
0 91 917,98
1 1 200 48,00 1 248,00 1 248,00 90 669,98
2 1 200 97,92 1 297,92 2 545,92 89 372,06
3 1 200 149,84 1 349,84 3 895,76 85 476,30
.
.
.
Utilizando la e ua ión general,
110 000
Cn = a s̈35 0 ,04 110 000 = a s̈35 0 ,04 a= = 1 436, 06
76, 598314
Con la al uladora nan iera,
g BEGIN 35 n 4 i 0 PV 110000 FV PMT obteniendo 1 436, 06

7.2 Prestamos: on eptos bási os. Clasifi a ión 91
7.2. Prestamos: on eptos bási os. Clasi a ión

Re ibe este nombre toda opera ión nan iera formada por una presta ión úni a C0 y
ontrapresta ión múltiple a1 , a2 , · · · , an . La nalidad de la ontrapresta ión es reembol-
sar el apital ini ial C0 .
Un préstamo, es la opera ión nan iera que onsiste en la entrega, por parte de una
persona (prestamista ), de una antidad de dinero, C0 , a otra (prestatario ), quien se
ompromete a devolver di ha antidad y satisfa er los intereses orrespondientes en los
plazos y forma a ordados.
Se denomina amortiza ión de un préstamo a la devolu ión o reembolso, por parte del
prestatario, del importe del préstamo, C0 , junto on el pago de los intereses que va gene-
rando, en los plazos onvenidos. Esto justi a el nombre de opera ión de amortiza ión y
el de términos amortizativos que suele asignarse a estos apitales de la ontrapresta ión.
La opera ión de préstamo, así onformada, umple el postulado de equivalen ia nan-
iera entre la antidad entregada por el prestamista y la ontrapresta ión múltiple del
prestatario, en ualquier instante de tiempo; es de ir, el valor a tual del apital prestado
debe ser igual al valor a tual del apital que se reembolse (amorti e). En el aso de que
la ontrapresta ión esté integrada por varios apitales nan ieros, la suma de los valores
a tuales de éstos tendrá que ser igual al valor a tual del apital re ibido en préstamo.
Es usual efe tuar la opera ión on una ley de apitaliza ión (generalmente la apitaliza-
ión ompuesta), y on períodos uniformes (años, trimestres, meses,. . . ) siendo los más
fre uentes los mensuales.
7.2.1. Elementos de un préstamo

Los problemas prin ipales que plantea la amortiza ión de un préstamo son: determinar la
anualidad o término amortizativo, ál ulo del apital pendiente de amortizar al prin ipio
de ada término y de la parte de deuda que se devuelve al nal de ada término. En
resumen, los elementos que intervienen en las opera iones de préstamo, son los siguientes:
C0 = Capital o importe del préstamo,
a1 , a2 , · · · , an = Términos amortizativos. Se denominan anualidades, mensualida-
des, et . y normalmente se forman de una antidad destinada a
la amortiza ión As y otra al pago de intereses Is . as = As + Is
n = Tiempo o vida de dura ión de la opera ión del préstamo,
n0 es el origen de la opera ión,
i = Tipo de interés. Puede ser onstante o variable,
As = Cuotas de amortiza ión o de apital de ada uno de los períodos,
Is = Cuotas de interés de ada período,
Ms = Cantidades de apital amortizado al nal de ada período. Total
s
X
amortizado. Ms = As ,
s=1
Cs = Capital pendiente de amortizar. Cs = C0 − Ms .
7.2.2. El tipo de interés. Componentes

El tipo de interés se suele determinar omo un por entaje de la antidad prestada. En
ualquier aso, puede resultar onfuso hablar del tipo de interés omo algo úni o, ya
que en un momento dado hay diferentes tipos, que normalmente dieren por las razones
siguientes:
El riesgo de la opera ión. Cuando se on ede un préstamo, siempre existe el riesgo

de que éste no se re upere. Este riesgo será, sin embargo, muy distinto según las
ara terísti as del que lo soli ita.
La garantía que ofrez a el soli itante del préstamo. Los préstamos suelen deman-
dar algún tipo de garantía; por ejemplo, en el aso del préstamo hipote ario, el
prestamista tiene omo garantía la propiedad del soli itante.
El período para el que se on ede el préstamo. Dependiendo del período por el que
se on ede el préstamo, variará el tipo de interés. Si es a largo plazo, onllevará un
tipo más alto que si es a orto plazo.
El tipo de interés de un préstamo, tiene tres omponentes:
1. El tipo puro, que es la remunera ión que se exigirá por renun iar al onsumo en el
aso de que no hubiese ina ión y que el préstamo are iera de riesgo.
2. Una prima de riesgo, que se añade al tipo puro para ompensar el riesgo que
onlleva el préstamo.
3. Una prima de ina ión on la que el prestamista trata de asegurarse que la ren-
tabilidad que obtiene en términos de apa idad adquisitiva, es de ir, en términos
reales, ubre el riesgo puro y la prima de riesgo.
7.2.3. Clasi a ión
La variedad de préstamos existentes puede agruparse, atendiendo a diferentes riterios.

En este ontexto y de a uerdo on los objetivos, se sigue el riterio de amortiza ión.
1. Préstamos amortizables on reembolso úni o
a ) Reembolso úni o,
b ) Reembolso úni o y pago periódi o de intereses,
) Reembolso úni o on fondo de amortiza ión,
2. Préstamos amortizables mediante una renta
a ) Amortiza ión on fondos de amortiza ión,

b ) Amortiza ión por onstitu ión del montante,
) Amortiza ión on anualidades onstantes: préstamo fran és,
d ) Amortiza ión on anualidades variables: en progresión aritméti a, en progre-
sión geométri a,. . .
e ) Método de uota onstante,
f ) Método alemán.
7.3 Préstamos amortizables on reembolso úni o 93
7.3. Préstamos amortizables on reembolso úni o

7.3.1. Reembolso úni o
Este préstamo, ono ido también omo préstamo elemental o simple, se ara teriza por-
que el préstamo re ibido junto on sus intereses se reembolsa de una sola vez. Siendo C
el apital prestado, i el tanto unitario de interés y n el plazo señalado para el reembolso,
al nal del plazo estipulado, el prestatario deberá reembolsar al prestamista el montante
nal del apital C al tanto i.
Al no entregarse ninguna antidad hasta la naliza ión de la vida del préstamo, el valor
de las variables, sería:
a1 = a2 = a3 = · · · = an−1 = 0
an = C0 (1 + i)n (7.7)
que re uerda a una opera ión nan iera on una sola presta ión y ontrapresta ión tal
omo se vió en (4.1) en la página 34.
Grá amente,
C0
1 2 n−1
Cn
Ejemplo 7.2 Determinar el montante a devolver dentro de 8 años por un préstamo de 50 000 e
pa tando la opera ión al 6 %.
an = Cn = C0 (1 + i)n Cn = 50 000(1 + 0, 06)8 = 79 692, 40
Un problema que puede surgir en este tipo de préstamos es uando el deudor o prestatario
pretende an elar total o par ialmente el préstamo de forma anti ipada. En este aso,
trans urridos s períodos desde el omienzo de la opera ión, es usual que el prestamista
efe túe opera iones de la misma naturaleza a un tipo de interés i′ distinto de i (tipo de
la opera ión en vigor). El prestamista, tiene que re ibir al nal Cn y ualquier deseo de
alterar el prestatario las ondi iones ini iales de la opera ión sólo podrá ser a eptado
por el prestamista si, omo mínimo, obtiene los rendimientos esperados en su vigente
ontrato.
Por tanto, para an elar anti ipadamente el préstamo, al prin ipio del período s, se
exigirá omo mínimo la antidad Vs tal que se verique la igualdad:
Vs (1 + i′ )n−s = Cn
Expresando Cn en fun ión de Cs ,

n−s
1+i
Vs (1 + i′ )n−s = Cs (1 + i)n−s Vs = Cs (7.8)
1 + i′
Si solamente se pretende reembolsar par ialmente, entregando una uantía Xs < Vs , el

nuevo saldo o deuda pendiente será el valor Cs′ que umpla la e ua ión:
Xs (1 + i′ )n−s + Cs′ (1 + i′ )n−s = Cn = Cs (1 + i)n−s
de donde,
n−s
1+i (1 + i)n
Cs′ = Cs − Xs Cs′ = C0 − Xs (7.9)
1 + i′ (1 + i′ )n−s
Ejemplo 7.3 Determinar para el préstamo anterior el saldo o apital vivo al prin ipio del año
quinto y la antidad a devolver al prin ipio del quinto año si el tanto del prestamista es i′ = 8 %.
Obtener igualmente el saldo pendiente en el supuesto de que hi iera una entrega par ial al
prin ipio del quinto año de 40 000 e.
C4 = 50 000(1 + 0, 06)4 = 63 123, 85
Utilizando (7.8), el valor, sería:
8−4
1 + 0, 06
V4 = C4 = 58 576, 30
1 + 0, 08
Al ha er una entrega par ial, el saldo apli ando (7.9):
8−4
1 + 0, 06
C4′ = 58 576, 30 − 40 000 = 14 356, 36
1 + 0, 08
7.3.2. Reembolso úni o on fondo de amortiza ión
En este tipo, no se paga ninguna antidad periódi a pero sí se onstituye un fondo me-
diante imposi iones de Fs de tal modo, que al nal de la opera ión el importe onstituido
sea su iente para saldar el apital prestado junto on sus intereses.
El apital pendiente de amortizar o reserva matemáti a en un momento s, sería:
Cs = C0 (1 + i)s − F ss i (7.10)
7.3.3. Reembolso úni o y pago periódi o de intereses. Préstamo ame-

ri ano
Este tipo de préstamos diere de la modalidad anterior en que el prestatario que re ibe
un préstamo C , está obligado a satisfa er ada año el pago de la antidad C i, intereses
de su deuda al tanto i, y reembolsar, mediante un pago úni o de C el apital que re ibió
omo préstamo al término del año n.
7.3 Préstamos amortizables on reembolso úni o 95
Préstamo ameri ano
En este aso parti ular, el préstamo re ibido se reembolsa de una sola vez, pero al nal
del período se pagan los intereses generados:
a1 = a2 = a3 = · · · = an−1 = C0 i an = C 0 + C 0 i
Expresado de otra forma, re ibe el nombre de amortiza ión ameri ana uando son nulas
las n − 1 primeras uotas de amortiza ión e igual a C0 la última, o sea:
A1 = A2 = A3 = · · · = An−1 = 0 An = C0
Los intereses, en onse uen ia, serán:
I1 = I2 = I3 = · · · = In = C0 i
Ejemplo 7.4 Determinar las variables de un préstamo de 200 000 e por el sistema ameri ano
si i = 8% y tiene una dura ión de 10 años.
I1 = I2 = · · · = I10 = 200 000 · 0, 08 = 16 000

a1 = a2 = · · · = a9 = C0 i = 200 000 · 0, 08 = 16 000
a10 = C0 + C0 i = 200 000 + 16 000 = 216 000
A1 = A2 = · · · = A9 = 0
A10 = C0 = 200 000
Préstamo ameri ano on fondo de amortiza ión sinking fund
Consiste en suponer que una parte de as se destina al pago de los intereses del apital
ini ial C0 y el resto, Fs llamado fondo de amortiza ión se apli a para la onstitu ión del
apital tal omo hemos visto en (7.10).
El apital pendiente de amortizar en un instante s ualquiera, a través del método
retrospe tivo, vendrá determinado por:
Cs = C0 − F s s i (7.11)
Ejemplo 7.5 Cal ular el valor de un fondo para amortizar un préstamo ameri ano de 1 000 000 e
si i = 4% a 5 años.
C0 1 000 000 1 000 000

F = = = = 184 627, 10
ss i (1 + 0, 04)5 − 1 5, 416323
0, 04
Con la al uladora nan iera, F,
5 n 4 i 1000000 FV PMT resultando 184 627, 10

7.4. Préstamo fran és

Los métodos parti ulares de amortiza ión surgen al estable er la hipótesis sobre los
términos amortizativos, las uotas de amortiza ión, la ley nan iera de valora ión o
respe to a ualquier otra de las variables que intervienen en la opera ión nan iera.
El préstamo fran és o de términos amortizativos onstantes, se ara teriza porque:
Los términos amortizativos permane en onstantes, y

El tanto de valora ión permane e onstante.
ambos durante toda la vida del préstamo,
a1 = a2 = · · · = a n = a
i1 = i2 = · · · = in = i
y en onse uen ia,
Las anualidades son todas iguales.

Los intereses de ada período, van disminuyendo para ada anualidad.
Las uotas de amortiza ión de ada período, van in rementándose.
Grá amente, su diagrama de ujos, estaría representado tal omo se muestra en la

gura 7.2.
C0
a1 a2 an−1 an
Figura 7.2: Préstamo fran és
7.4.1. Anualidad
En este aso,
a1 = a2 = · · · = a n = a
i1 = i2 = · · · = in = i
La anualidad se obtiene planteando la equivalen ia nan iera:
C0 = a(1 + i)−1 + a(1 + i)−2 + · · · + a(1 + i)−n

C0 = a an i
C0
a= (7.12)
an i
7.4 Préstamo fran és 97
Los términos amortizativos, anualidades, se des omponen en dos partes: uota de amor-
tiza ión y uota de interés. De este modo:
a = As + Is (7.13)
La evolu ión del apital vivo, así omo de las variables As e Is están representadas en el
grá o 7.3. De esta forma, al prin ipio la mayor parte de la uota son intereses, siendo
la antidad destinada a amortiza ión muy pequeña. Esta propor ión va ambiando a
medida que el tiempo va trans urriendo.
I1
C0 a1
A1
I2
a2
A2
I3
a3
A3
I4 a
4
A4
I5 a5
A5
0 1 2 3 4 5
Figura 7.3: Amortiza ión del préstamo fran és
7.4.2. Capital pendiente

El apital pendiente o reserva matemáti a, puede obtenerse por:
Método retrospe tivo : Diferen ia entre el importe del préstamo y las anualidades pagadas
o ven idas:
Cs = C0 (1 + i)s − a ss i (7.14)
Método prospe tivo : El apital pendiente es el valor a tual de las anualidades pendientes
de pago o futuras:
Cs = a an−s i (7.15)
Método re urrente : Se al ula omo diferen ia entre reserva matemáti a y la anualidad
orrespondiente:
Cs = Cs−1 (1 + i) − a (7.16)
7.4.3. Cuotas de amortiza ión

Las uotas de amortiza ión varían en progresión geométri a de razón (1 + i).
En s: Cs = Cs−1 (1 + i) − a
En s + 1: Cs+1 = Cs (1 + i) − a
Cs − Cs+1 = (Cs+1 − Cs )(1 + i)
| {z } | {z }
As+1 As
por tanto,
As+1 = As (1 + i)
As+1 = A1 (1 + i)s
A través de la anualidad,
a = A1 + I1 I1 = C0 i A1 = a − C0 i
A través de C0 ,
C0 = A1 (1 + (1 + i) + · · · + (1 + i)n−1 ) = A1 sn i
| {z }
sn i
Despejando A1 ,
C0
A1 = (7.17)
sn i
7.4.4. Capital amortizado, uotas de interés

El apital amortizado viene determinado por la suma de las uotas de amortiza ión
pra ti adas hasta ese momento:
s
X
Ms = A1 + A2 + · · · + As = Ah
h=1
ss i
Ms = A1 + A1 (1 + i) + A1 (1 + i)2 + · · · + A1 (1 + i)s−1 = A1 ss i = C0
sn i
ss i
Ms = C0 (7.18)
sn i
Del mismo modo, también puede obtenerse el apital amortizado omo,
Ms = C0 − Cs
La uota de interés se obtiene omo diferen ia:
Is+1 = a − As+1
o por el produ to:

Is+1 = Cs i (7.19)
7.4.5. El uadro de amortiza ión

Resulta útil re oger en un uadro el pro eso de amortiza ión de un apital, reejando
de forma lara y on isa el valor que toman las prin ipales magnitudes en los diversos
ven imientos de la opera ión.
La denomina ión será la de uadro de amortiza ión, y en él vamos a ha er gurar los
valores de los términos amortizativos as , las uotas de interés Is = Cs−1 is y las uotas
de amortiza ión As orrespondientes a ada uno de los períodos n, así omo las uantías
del apital amortizado Ms y del apital vivo o pendiente Cs referidos.
El ál ulo del uadro de amortiza ión se realiza de la siguiente forma:
7.4 Préstamo fran és 99
Per Término Intereses Amortizado A umulado Pendiente

n a Is As Ms Cs
0 C0
C0
1 a= I1 = C0 i A1 = a − I1 M1 = A1 C1 = C0 − M1
an i
C0
2 a= I2 = C1 i A2 = a − I2 M2 = M1 + A2 C2 = C0 − M2
an i
.
.
.
C0
s a= Is = Cs−1 i As = a − Is Ms = Ms−1 + As Cs = C0 − Ms
an i
.
.
.
C0
n a= In = Cn−1 i An = a − In Mn = Mn−1 + An Cn = C0 − Mn
an i
An = Cn−1 Mn = C0 Cn = 0
Ejemplo 7.6 Se soli ita un préstamo hipote ario de 50 000 e a pagar en 30 años mediante
uotas mensuales y a una tasa de interés nominal anual del 9 %, determinar:
la uantía de los términos amortizativos (mensualidad),
uadro de amortiza ión de los 4 primeros términos,
intereses pagados en el término 240,
apital amortizado en los 5 primeros años.
Para la obten ión del término amortizativo,
C0 50 000
a= a= = 402, 31
an m i m a360 0 ,0075
Con la al uladora nan iera, a
30 g 12× 9 g 12÷ 50000 PV PMT obteniendo −402, 31
La onfe ión del uadro, la realizamos siguiendo el modelo,
n a Is As Ms Cs
0 50 000,00
1 402,31 375,00 27,31 27,31 49 972,69
2 402,31 374,80 27,51 54,82 49 945,18
3 402,31 374,59 27,72 82,54 49 917,46
4 402,31 374,38 27,93 110,47 49 889,53
.
.
.
Para obtener el uadro on la al uladora,
1 f AMORT obteniendo −375 de intereses xy

≶ −27, 31 y así su esivamente.
Los intereses pagados en el término 240, obteniéndolos por el método retrospe tivo,
Is+1 = Cs i I240 = C239 i
Cs = C0 (1 + i)s − a ss i C239 = 50 000(1 + 0, 0075)239 − 402, 31 s239 0 ,0075

C239 = 31 922, 90 I240 = 31 922, 90 · 0, 0075 = 239, 42
Con la al uladora, I240
239 f AMORT 1 f AMORT obteniendo −239, 42

El apital amortizado en los primeros 5 años, es:
M60 = C0 − C60 C60 = 50 000(1 + 0, 0075)60 − 402, 31 s60 0 ,0075

M60 = 50 000 − 47 940, 17 = 2 059, 83
Con la al uladora, M60
60 f AMORT x y ≶ obteniendo 2 059, 83
7.5. Tanto efe tivo para el prestatario

El prestatario re ibe un efe tivo C0 menor que la antidad nominal C entregada por
el prestamista, ya que toda opera ión de préstamo genera unos gastos ini iales G0 de
notario, omisiones, et . normalmente a argo del tomador del préstamo o prestatario.
De otra parte, el prestatario se ompromete a entregar el nominal del préstamo C junto
on los intereses mediante pagos a lo largo de la dura ión n del préstamo. Si suponemos
que el pago de estos términos se realiza a través de una institu ión nan iera que obra
una antidad g, en on epto de omisión por la gestión de pago realizada surgen así unos
gastos adi ionales que tienen el ará ter de periódi os.
Analizando globalmente la opera ión nan iera, el prestatario re ibe C0 = C − G0 , que
devuelve mediante la ontrapresta ión de los términos a que tienen un osto superior al
añadir los gastos a (1 + g). De este modo, la equivalen ia nan iera será en general:
n
X
C0 − G0 = a (1 + i)−n
i=1
y para términos onstantes,

C0 − G0 = a (1 + g)an i (7.20)
expresión que permite en ontrar el tipo de interés efe tivo para el prestatario y que
indi a el oste nan iero real de la opera ión.
Para su ál ulo, podemos emplear ualquiera de los métodos vistos en (6.7) en la página
74.
Ejemplo 7.7 Una empresa soli ita un préstamo de una entidad nan iera por importe de
50 000 e que se ompromete a reembolsar mediante uotas anuales pospagables durante 3 años
a un interés del 5 % revisable anualmente. Los gastos de formaliza ión as ienden al 2 % del
nominal de la deuda. Para el siguiente año, el interés revisado es del 4,75 %
Para obtener el término amortizativo ini ial:
50 000 = a a3 0 ,05 a = 18 360, 43

El interés efe tivo para el prestatario, dedu idos los gastos:1
G0 = 0, 02 · 50 000 = 1 000
50 000 − 1 000 = 18 360, 43 a3 i i = 0, 060856
El uadro, lo realizamos onsiderando el neto per ibido y los términos a reembolsar:
1
En la determina ión del tipo de interés efe tivo se in luirán las omisiones nan ieras que se arguen
por adelantado en la on esión de nan ia ión y demás ostes de transa ión atribuibles.
7.5 Tanto efe tivo para el prestatario 101
n a Is As Ms Cs
0 49 000,00
1 18 360,43 2 981,96 15 378,47 15 378,47 33 621,53
2 18 360,43 2 046,08 16 314,35 31 692,82 17 307,18
3 18 360,43 1 053,25 17 307,18 49 000,00
La ontabiliza ión a la formaliza ión del préstamo:2
49 000,00 (57) Tesorería a (170) Deudas a largo plazo on 33 621,53

entidades de rédito
a (5200) Préstamos a orto plazo 15 378,47
on entidades de rédito
Al ven imiento del primer pago:
2 981,96 (662) Intereses de deudas

15 378,47 (5200) Préstamos a orto plazo a (57) Tesorería 18 360,43
de entidades de rédito
El apital pendiente tras la primera amortiza ión:
Cs = a an−s i C1 = 18 360, 43 = a a3−1 0 ,05 C2 = 34 139, 58
El nuevo término amortizativo, on i revisado sería:
34 139, 58 = a a2 0 ,0475 a = 18 295, 41
y, el interés efe tivo:
33 621, 53 = 18 295, 41 a2 i i = 0, 058326
El nuevo uadro de amortiza ión:
n a Is As Ms Cs
1 33 621,53
2 18 295,41 1 961,01 16 334,40 16 334,40 17 287,12
3 18 295,41 1 008,29 17 287,12 33 621,53
La re lasi a ión tras el pago del primer período sería:
16 334,40 (170) Deudas a largo plazo on a (5200) Préstamos a orto plazo 16 334,40
entidades de rédito de entidades de rédito
Al ven imiento del segundo pago:
1 961,01 (662) Intereses de deudas

16 334,40 (5200) Préstamos a orto plazo a (57) Tesorería 18 295,41
de entidades de rédito
17 287,12 (170) Deudas a largo plazo on a (5200) Préstamos a orto plazo 17 287,12
entidades de rédito de entidades de rédito
2
El re ono imiento de estas deudas se efe túa a la re ep ión del efe tivo orrespondiente. La valo-
ra ión ini ial de la obliga ión de pago se ha e por el valor razonable que, en general, es el pre io de la
transa ión, que equivale al valor razonable de la ontrapresta ión re ibida ajustado por los ostes de
transa ión que le sean dire tamente atribuibles.
7.6. Amortiza ión on términos variables en progresión geo-

métri a
Se trata de amortizar un apital de uantía C0 mediante n términos amortizativos que
varían en progresión geométri a y, en onse uen ia, se dará la rela ión:
as = as−1 q = a1 q s−1
siendo q la razón de la progresión, que ne esariamente debe ser positiva para satisfa er
la exigen ia de que sea todo as > 0.
Deberá veri arse,
n
X 1 − q n (1 + i)−n
C0 = a q s−1 (1 + i)−s = V0 (a, q)n i = a
s=1
1+i−q
y por tanto,
1+i−q
a = C0 >0 (7.21)
1 − q n (1 + i)−n
La reserva o saldo al prin ipio del año s + 1,

1 − (1 + i)−(n−s) q n−s
Cs = V0 (as+1 , q)n−s i = as+1 (7.22)
1+i−q
o bien,
Cs = Cs−1 (1 + i) − as
El resto de magnitudes, las obtenemos de la misma forma que en el método fran és.
7.7. Amortiza ión on términos variables en progresión arit-

méti a
Este sistema plantea la amortiza ión de un apital C0 mediante términos amortizativos
a variables en progresión aritméti a de razón d y rédito periodal onstante, pudiendo
ser la razón d positiva o negativa, si bien en este segundo aso, para evitar términos
negativos, deberá veri arse:
a + (n − 1)d = an > 0
La equivalen ia en el origen, debe umplir:

n
X
d d n (1 + i)−n
C0 = a + (s − 1)d (1 + i)−s = V0 (a, d)n i = a+ an i − (7.23)
i i
s=1
y, el valor del primer término

C0 i + d n d
a= − −d n (7.24)
i an i i
obteniéndose los restantes valores por la rela ión as = as−1 + d. Si el valor de d resulta
des ono ido, podría obtenerse a partir de:
C0 − a an i
d=
1+i n n
an i −
i i
7.8 Amortiza ión de uota de apital onstante. Método italiano 103
y la reserva o saldo,

d d (n − s)
Cs = V0 (as+1 , d)n−s i = as+1 + + d (n − s) an−s i −
i i
(7.25)
d d (n − s) d n an−s i d (n − s)
= a + + d n an−s i − = C0 + −
i i i an i i
y el apital amortizado y las uotas de interés los obtendremos omo:
Ms = C0 − Cs Is = as − As = Cs−1 i
7.8. Amortiza ión de uota de apital onstante. Método

italiano
Este aso parti ular, justi ado fundamentalmente por su sen illez, na e al exigir que:
A1 = A2 = · · · = An = A
y por tanto,
n
X
C0 = Ah = n A
h=1
resultando,
C0
A= (7.26)
n
C0
En onse uen ia, el apital vivo disminuye en progresión aritméti a de razón A = .
n
n
X
Cs = Ar = (n − s) A = Cs−1 − A
r=s+1
y el apital amortizado, re e según la misma progresión:

s
X
Ms = Ar = s A = Ms−1 + A
r=1
Los términos amortizativos, son de la forma:
as = Is + A = Cs−1 is + A (7.27)
Ejemplo 7.8 Determinar la anualidad y uota de amortiza ión primera de un apital de 480 000 e
que se amortiza en 6 años por el método de uotas anuales onstantes a un tipo de interés del
9 %.
C0 480 000
A= = = 80 000
n 6
Sabiendo que, Is+1 = Cs i,
I1 = C0 i I1 = 480 000 · 0, 09 = 43 200
y por tanto,
a1 = A1 + I1 a1 = 80 000 + 43 200 = 123 200
7.9. Préstamo alemán o anti ipativenzisen

Se designa on este nombre a la opera ión de amortiza ión on intereses prepagables,
mediante términos amortizativos onstantes a1 = a2 = · · · = an = a, siendo el rédito de
apitaliza ión i∗s onstante para todos los períodos i∗s = i∗ . También se ono e este aso
parti ular omo método de la Europa entral o entroeuropeo.
En esta opera ión, el prestatario, a ambio de la presta ión, paga en el momento de
on ertar el préstamo los intereses que devenga durante el primer período y, además, al
término de ada período, un término amortizativo, que omprende la uota de amorti-
za ión del período y la uota de intereses del período siguiente sobre el apital vivo.
Si rela ionamos i∗ omo interés anti ipado on i, tal omo vimos en (2.6) en la página 10,
i i∗
i∗ = i=
1+i 1 − i∗
La e ua ión de equivalen ia en el origen C0∗ on el apital nominal, es:
Xn
1 − (1 − i∗ )n
C0∗ = a (1 − i∗ )s−1 = a = a a∗n i ∗
s=1
i∗
i∗
sustituyendo i∗ en fun ión de i, i = ,
1 − i∗
1 − (1 + i)−n
C0∗ = a (1 + i) = a än i
i
siendo C0∗ = C0 (1 − i∗ )−1 = C0 (1 + i), y por tanto,
C0∗
a= (7.28)
än i
Para al ular la anualidad, basta despejar a obteniéndose:

i∗ C0∗ C0∗
a = C0∗ = = (7.29)
1 − (1 − i∗ )n a∗n i ∗ än i
teniendo en uenta que la primera anualidad oin ide on los intereses, la equivalen ia
se presenta así:
C0∗ = C0∗ i∗ + a a∗n i ∗
Esta primera uantía C0∗ i∗ en on epto de intereses prepagables onstituye un pago
simbóli o, ya que se dedu e del apital nominal en el momento de la entrega.
Las uotas de intereses,
∗
Is+1 = Cs∗ i∗ = a − A∗s (7.30)
siendo,
as = As + Is
de la que se sigue:
A∗s = A∗s+1 − (Cs∗ − Cs+1

∗
) i∗ = A∗s+1 (1 − i∗ ) = A∗n (1 − i∗ )n−s = a (1 − i∗ )n−s (7.31)
fórmula que rela iona una uota de amortiza ión on sus posteriores. Al ser A∗n = a, el
ál ulo de los restantes, es automáti o.
7.9 Préstamo alemán o anti ipativenzisen 105
El apital vivo en un determinado momento s, es:

n
X
Cs∗ = A∗r = A∗s+1 + A∗s+2 + · · · + A∗n−1 + A∗n =
r=s+1
= A∗n (1 − i∗ )n−(s+1) + A∗n (1 − i∗ )n−(s+2) + · · · + A∗n (1 − i∗ ) + A∗n = (7.32)

1 − (1 − i∗ )n−s 1 − (1 − i∗ )n−s ∗ n−s
∗ 1 − (1 − i )
= A∗n = a = C 0 =
i∗ i∗ 1 − (1 − i∗ )n
= a a∗n−s i ∗ = a än−s i
y para el apital amortizado:

1 − (1 − i∗ )n−s s∗s i ∗ s̈
Ms∗ = C0∗ − Cs∗ = C0∗ 1− = C0∗ = C0∗ s i (7.33)
1 − (1 − i∗ )n s∗n i ∗ s̈n i
Ejemplo 7.9 En un préstamo alemán, de uantía C0∗ = 750 000, i∗ = 0, 10 y 12 años de

dura ión, determinar: la anualidad, uota de amortiza ión del uarto año, uota de intereses del
séptimo y apital vivo al prin ipio del uarto año.
La anualidad,
0, 1
a = 750 000 = 104 519, 35
1 − (1 − 0, 1)12
o también, utilizando el tipo i,
i∗ 0, 10
i= = = 0, 111111
1−i ∗ 1 − 0, 10
750 000
a= = 104 519, 35
(1 − 0, 111111)−12
(1 + 0, 111111)
0, 111111
La uota de amortiza ión del uarto año:
A∗4 = 104 519, 35 (1 − 0, 10)12−4 = 44 992, 15
Los intereses del séptimo año:
1 − (1 − i∗ )n−s
I7∗ = C6∗ i∗ C6∗ = a
i∗
1 − (1 − 0, 10)12−6
I7∗ = 104 519, 35 0, 10 = 48 973, 48
0, 10
El apital vivo al prin ipio del uarto año:
1 − (1 − 0, 10)12−4
C4∗ = 104 519, 35 = 595 271, 97
0, 10
o también
1 − (1 + 0, 111111)−(12−4)
C4∗ = 104 519, 35 (1 + 0, 111111) = 595 271, 97
0, 111111
7.10. Amortiza ión on intereses fra ionados

La opera ión de amortiza ión onsta de una presta ión úni a C0 y una ontrapresta ión
múltiple formada por n términos amortizativos.
El fra ionamiento de intereses onsiste en dividir ada uno de los intervalos de n en
m subperíodos, sustituyendo en este aso la orrespondiente uota de intereses Is on
ven imiento en s por las m uotas de interés on ven imiento al nal de ada uno de los
respe tivos subperíodos de m, siendo i(m) el rédito orrespondiente al subperíodo. En
onse uen ia, ada término as , queda sustituido por el onjunto de m términos as m .
Se trata en realidad de la amortiza ión de C0 mediante n m términos amortizativos, de
tal forma que es nula la uota de amortiza ión de todos los términos que o upan un
lugar no múltiplo de m.
Para la obten ión del uadro de amortiza ión on fra ionamiento en el pago de los
intereses, el número de las se multipli ará por m para re oger la situa ión de ada una
de las variables en los nuevos puntos de ven imiento.
7.11. Caren ia e interés variable

7.11.1. Caren ia
El período de aren ia t onstituye un tiempo en el que no se produ e la amortiza ión
del préstamo.
La aren ia puede ser total, período en el ual no se abona ninguna antidad y los
intereses que se generan se suman al apital para amortizarse al nal de la misma. En este
aso, la deuda se ve in rementada por los intereses apitalizados al tipo orrespondiente.
C0′ = C0 (1 + i)t
En la aren ia par ial, más habitual, se abonan solo los intereses durante el período de
la misma.
Al nalizar el período de aren ia, el préstamo se amortiza on normalidad según el
método a ordado. El valor de la deuda al nal de la aren ia se mantiene.
C0′ = C0
7.11.2. Tipo de interés variable

En el mer ado de préstamos, ono ido también omo lending existen opera iones
a tipo jo, si bien lo habitual es que el tipo de interés sea variable, revisable o una
ombina ión de ambos.
En estos préstamos, las entidades suelen jar el tipo de interés sobre un índi e nan iero
(el Euribor, IRPH, et .) que denominamos ib al que se le suma un diferen ial spread is
que varía entre entidades y lientes y jan una fe ha periódi a (anual o semestral) de
revisión del tipo de interés.
i = ib + is
7.12 Valor finan iero del préstamo, del usufru to y de la nuda propiedad 107
En onse uen ia, hablaremos de i, i′ , i′′ , · · · , ik omo diferentes tipos de interés apli ables
a la opera ión nan iera.
En la opera ión a tipo variable, se mar an fe has de revisión (anual, semestral, et .) en
las que el tipo de interés apli able se ajusta on el nuevo ib publi ado en el mer ado.
Con el nuevo tipo resultante, a partir del apital pendiente Cs a la fe ha se reha e el
uadro de amortiza ión, al ulando la nueva uota.
En el momento s, el nuevo término amortizativo a′ , sería:
n
X
−1 −2 −n+s
Cs = as+1 (1 + i) + as+2 (1 + i) + · · · + an (1 + i) = ah (1 + i)−h+s
h=s+1
n
X
Cs = a′h (1 + i)−h+s (7.34)
h=s+1
Elegir entre un préstamo a tipo jo o variable depende del perl del tomador y de su
apa idad para nego iar, aunque en determinados asos las ondi iones vienen impuestas
y no son nego iables.
Una segunda op ión podría ser mantener el término amortizativo onstante, pero au-
mentar o disminuir el número de períodos. En este aso, obtendríamos el número de
períodos de la expresión anterior.
7.12. Valor nan iero del préstamo, del usufru to y de la

nuda propiedad
En una opera ión de amortiza ión de presta ión y ontrapresta ión en base a una ley
nan iera, puede estable erse en un momento s la onvenien ia o no de una res isión an-
ti ipada de la opera ión o transferen ia a ter eras personas de los dere hos u obliga iones
futuras.
En base a esto, denimos el valor nan iero del préstamo en un determinado punto
s omo el valor a tualizado de los términos futuros al ulado on una ley nan iera
externa.
El valor nan iero en s de ada uno de estos dere hos par iales, en base a la nueva ley
de valora ión re ibe el nombre de valor nan iero del usufru to y valor nan iero de la
nuda propiedad.
El valor nan iero del usufru to, Us , es el valor a tual de los intereses pendientes Ir al
nuevo tipo de interés de mer ado i′h ,
n
X
Ir−1 Ir−2 Ir Ir
Us = + 2
+ · · · + n−r
=
(1 + ih ) (1 + ih )
′ ′ (1 + ih )
′ (1 + i′h )r−s
r=s+1
n
X r
Y
Us = Cr−1 ir (1 + i′h )−1
r=s+1 n=s+1
El valor nan iero de la nuda propiedad, Ns , es el resultado de a tualizar al tanto de
mer ado i′h todas las uotas de amortiza iíon Ar pendientes,
Xn
Ar−1 Ar−2 Ar Ar
Ns = + 2
+ · · · + n−r
=
′ ′
(1 + ih ) (1 + ih ) ′
(1 + ih ) r=s+1
(1 + i′h )r−s
n
X r
Y
Ns = Ar (1 + i′h )−1
r=s+1 n=s+1
siendo el valor nan iero del préstamo o pleno dominio, la suma de los valores nan ieros
del usufru to y de la nuda propiedad, esto es: ar = Ir + Ar ,
V s = Us + N s
que representa la antidad que el deudor tendrá que pagar para an elar la deuda o,
desde el punto de vista del prestamista, lo que debería re ibir por transferir los dere hos
futuros que el préstamo supone en las ondi iones a tuales del mer ado.
7.12.1. Caso parti ular. La fórmula de A hard

Si los réditos periodales de la opera ión son onstantes e iguales respe tivamente a i e
i′ , las expresiones del apital vivo, valor del préstamo, usufru to y nuda propiedad en s,
serían:
La uantía del apital vivo,
n
X
Cs = ar (1 + i)−(r−s)
r=s+1
el valor nan iero del préstamo,

n
X
Vs = ar (1 + i′ )−(r−s)
r=s+1
el valor nan iero del usufru to,

n
X
Us = Cr−1 i(1 + i′ )−(r−s)
r=s+1
y el valor nan iero de la nuda propiedad,

n
X
Ns = Ar (1 + i′ )−(r−s)
r=s+1
En estas ondi iones, el valor de Vs y Ns veri an la siguiente rela ión:

i
Us = Cs − N s (7.35)
i′
denominada fórmula de A hard.

La fórmula de A hard permite plantear un sistema de dos e ua iones lineales que rela-
ionan los uatro valores bási os:
)
V s = Us + N s
i (7.36)
U s = ′ Cs − N s
i
Al sustituir la segunda e ua ión en la primera:
i
Vs = C s − N s + Ns (7.37)
i′
ono ida omo fórmula de Makeham.
7.12 Valor finan iero del préstamo, del usufru to y de la nuda propiedad 109
7.12.2. Apli a ión a los métodos de amortiza ión más utilizados

Préstamo ameri ano
En base a la fórmula de A hard y Makeham pueden obtenerse los valores:
Cs = C0
Ns = C0 (1 + i′ )−(n−s)
i
Us = C0 i an−s i ′ = ′ C0 − Ns
i
Vs = C0 i an−s i ′ + C0 (1 + i′ )−(n−s)
Préstamo fran és
En este aso,
Cs = a an−s i
Vs = a an−s i ′
y a través del sistema (7.35) se determinarán Us y Ns

i V s − Cs i a an−s i ′ − an−s i
Us = =
i − i′ i − i′
si despejamos Ns ,

i Cs − i′ Vs a i an−s i − i′ an−s) i ′
Ns = =
i − i′ i − i′
Préstamo on uota de amortiza ión onstante

C0
Por ser As = A = para todo s,
n
Cs = (n − s) A
y
Ns = A an−s i ′
Apli ando la fórmula de A hard, se obtiene Us

i i
Us = (n − s) A − A an−s i ′ = A ′ (n − s) − an−s i ′
i′ i
y
V s = Us + N s
Ejemplo 7.10 Se on ede un préstamo de 100 000 e para ser amortizado en 10 años al 5 %.
Si al ini io del quinto año el tipo de interés del mer ado es del 7 %, determinar el valor del
préstamo, del usufru to y de la nuda propiedad en los supuestos de que se haya apli ado el
método de amortiza ión ameri ano, fran és o de uota de amortiza ión onstante.
Método ameri ano,

C4 = C0 = 100 000
U4 = 100 000 · 0, 05 · a10−4 0 ,07

U4 = 100 000 · 0, 05 · 4, 766540 = 23 832, 70
N4 = C0 (1 + 0, 07)−(10−4) = 66 634, 22
V4 = U4 + N4 = 23 832, 70 + 66 634, 22 = 90 466, 92
Método fran és,

100 000 = a a10 0 ,05 a = 12 950, 46
C4 = 12 950, 46 a10−4 0 ,05 = 65 732, 55
V4 = 12 950, 46 a10−4 0 ,07 = 61 728, 88
)
Vs = Us + Ns
i
Us = ′ Cs − Ns
i

61 728, 88 = U4 + N4 
0, 05
U4 = 65 732, 55 − N4 
0, 07
61 728, 88 − 46 951, 82
= N4 = 51 719, 71
0, 285714
61 728, 88 − 51 719, 71 = U4 = 10 009, 17
Método de uota de amortiza ión onstante,
100 000
C4 = (10 − 4) = 60 000
10
N4 = 10 000 a10−4 0 ,07 = 47 665, 40
0, 05 0, 05
U4 = 6 · 10 000 − 10 000 a10−4 0 ,07 = 60 000 − 47 665, 40 = 8 810, 43
0, 07 0, 07
V4 = U4 + N4 = 8 810, 43 + 47 665, 40 = 56 475, 83
Ejer i ios propuestos

Ejer i io 7.1 Determinar las aporta iones onstantes prepagables de una opera ión de onsti-
tu ión uyas ara terísti as son: uantía del apital a formar 200 000 e, dura ión de la opera ión,
28 años y tipo de interés anual on ertado del 6 %. Construir el uadro orrespondiente a los 4
primeros años.
2 753, 31 Solu ión:
Ejer i io 7.2 Si se pretende formar un apital de 300 000 e mediante imposi iones onstantes
al prin ipio de ada trimestre, on un interés anual del 4,50 % y durante 30 años, determinar:
1. Cuantía de la imposi ión onstante,
2. Capital onstituido después de 20 imposi iones,
3. Cuota de onstitu ión del dé imo trimestre,
4. Intereses formados en el sexto período.
4 909, 51 4) 1 304, 16 3) 26 595, 70 2) 1 179, 95 Solu ión: 1)
Ejer i io 7.3 Un préstamo de 10 000 e que se amortiza mediante reembolso úni o a los 8 años
a un interés del 6 %, es reembolsado en parte por entrega del prestatario a los 4 años por 5 000 e.
Determinar el saldo a reedor al ven imiento del mismo en los siguientes asos:
Ejer i ios propuestos 111
1. El a reedor a epta el mismo tipo de evalua ión,
2. El tipo de interés del mer ado, se modi a al 5 %
9 267, 96 2) 9 626, 10 Solu ión: 1)
Ejer i io 7.4 Un préstamo de 20 000 e amortizable mediante reembolso úni o a los 10 años,
on un intereses anual al 12 %, quiere an elarse a los 5 años. Se pide la antidad que an ela el
préstamo si el tipo vigente en el mer ado en di ho momento es del 10 %.
C5 = 38 569, 75 Solu ión:
Ejer i io 7.5 Se obtiene un préstamo de 10 000 e amortizable mediante reembolso úni o a los
10 años, on pago anual de intereses al 10 %. Si a los 4 años, después de pagar los intereses, el
prestatario ha e una entrega par ial de 2 500 e. Determinar el saldo en di ho momento, si el
tanto de interés vigente en el mer ado es del 8 %.
C4 = 8 372, 88 Solu ión:
Ejer i io 7.6 ¾A qué tipo de interés se ha de prestar un apital C0 para que enn años el valor
de la ontrapresta ión sea k ve es el del préstamo? Apli ar el resultado para k = 3 y n = 12.
i = 0, 095873 i = kn − 1 Solu ión:
1
Ejer i io 7.7 Construir el uadro de amortiza ión de un préstamo de 5 000 e pagadero en in o

plazos semestrales, siendo el tipo nominal de la opera ión del 10 % y las uotas de amortiza ión
semestral onstantes.
Ejer i io 7.8 Formar el uadro de amortiza ión de un préstamo de 10 000 e amortizable en 8

años, on abono de intereses al 10 % y amortizable mediante términos onstantes.
Ejer i io 7.9 Se desea amortizar en 20 años un préstamo de 150 000 e mediante anualidades
onstantes, valorado al 5 % anual, se pide determinar:
1. La anualidad,
2. El apital amortizado después del pago de la o tava anualidad,
3. Cuota de interés del año 10,
4. Cuota de amortiza ión del año 14,
5. Deuda pendiente al omienzo del año 16.
C15 = 52 111, 26 5) A14 = 8 554, 04 4) I10 = 4 998, 96 3)

M8 = 43 318, 46 2) a = 12 036, 39 Solu ión: 1)
Ejer i io 7.10 El ban o on ede un préstamo de 10 000 e al 5 %. Su amortiza ión se hará

mediante la entrega de 10 pagos anuales iguales, teniendo lugar el primero a los tres años de
efe tuado el préstamo. Determínese:
1. La anualidad,
2. Si el prestatario después de satisfe ha la uarta anualidad, pretende sustituir el resto del

reembolso mediante una entrega úni a satisfe ha dos años después, uál sería la uantía
de esta entrega.
Cs = 7 989, 82 2) a = 1 427, 79 Solu ión: 1)

Ejer i io 7.11 Formar el uadro de amortiza ión por el método fran és de un préstamo de
35 000 e on ertado al 6,5 % a amortizar en siete años.
Ejer i io 7.12 Se on ede un préstamo de 50 000 e para amortizarse por el método ameri ano
on fondo de amortiza ión en in o años al tipo de interés del 6,5 % anual.
El deudor on ierta por otra parte un fondo de re onstitu ión, por la misma dura ión, a un
tipo de interes del 5 % anual, omprometiéndose a depositar al nal de ada año la antidad
onstante ne esaria para formar el prin ipal per ibido en préstamo. Determinar la uantía de la
misma.
F = 9 048, 74 Solu ión:
Ejer i io 7.13 Una so iedad obtiene un préstamo de 20 000 e, que deberá amortizar mediante
6 anualidades ven idas, siendo el tipo de interés del 5 % para los primeros tres años y del 6 %
para los restantes. Se pide onfe ionar el uadro de amortiza ión.
a2 = 4 014, 40 a1 = 3 940, 35 Solu ión:
Ejer i io 7.14 Se obtiene un préstamo de 40 000 e, al 6 %, se pide determinar el uadro de

amortiza ión del mismo en los siguientes asos:
1. Opera ión ontratada a 6 años, amortizable mediante anualidades onstantes,
2. Opera ión ontratada a 6 años, amortizable mediante uotas onstantes.
Ejer i io 7.15 Se re ibe un préstamo hipote ario de 120 000 e que se tiene que devolver en
30 años mediante anualidades onstantes, al tipo efe tivo anual del 6 % y on una omisión de
apertura del 1 %. Obtener:
1. Anualidad,
2. Cuotas de amortiza ión del año 3 y 20,
3. Capital amortizado al nal del año 12,
4. Cuotas de interés orrespondientes al quinto y último año,
5. Capital pendiente al término del séptimo año,
6. Confe iona el uadro de amortiza ión orrespondiente a los períodos 14 a 18,
7. Tanto efe tivo para el prestatario.
7)
i = 6, 09 % C7 = 107 259, 25 5)
I30 = 493, 46 4) I5 = 6 801, 59 M12 = 25 606, 37
3)
A20 = 4 592, 46 2) A3 = 1 705, 48 1) a = 8 717, 87 Solu ión:
Ejer i io 7.16 Se on ierta un préstamo a 20 años de 160 000 e on pagos mensuales iguales a
un interés del 5 % nominal anual y un 1,25 % de gastos ini iales orrespondientes a la apertura.
Obtener:
1. Mensualidad,
2. Capital amortizado en los dos primeros años,
3. Cuota de interés orrespondiente a la 8.a mensualidad,
4. Capital pendiente una vez pagadas las mensualidades de los 10 primeros años,
5. Mensualidad del mes 14 en el supuesto de que el tipo de interés se haya modi ado al
5,25 %,
Ejer i ios propuestos 113
6. Tanto efe tivo para el prestatario.
= 5, 27 % 6) i 5) a′ = 1 077, 16 C120 = 99 554, 38

4)
= 655, 17 3) I8 M24 = 9 803, 93 2) 1) a = 1 055, 93 Solu ión:
Ejer i io 7.17 ¾Cuál es la deuda al ini io del quinto año de un préstamo de 100 000 e a 5 años
on pagos mensuales al 4 % de interés?
C48 = 21 628, 33 Solu ión:
Ejer i io 7.18 Al soli itar un préstamo de 10 000 e a devolver en 3 años para la adquisi ión
de un vehí ulo, re ibimos la siguiente oferta: nos entregan 11 000 e a devolver 345 e mensuales.
Determinar el tipo de interés nominal de la opera ión.
j (12) = 8, 06 % Solu ión:
Ejer i io 7.19 Para la ompra de un vehí ulo, nos ofre en la siguiente fórmula de nan ia ión:
entrada de 11 000 e, 48 mensualidades de 320 e y 25 000 e una vez nalizadas las mensualidades.
La TAE apli ada a la opera ión es del 8,15 %. Determinar el valor a tual o oste al ontado del
mismo.
C0 = 42 417, 04 Solu ión:

Mof 07

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Unidad 7

Opera iones de onstitu ión.

7.1. Opera ión de onstitu ión

7.1. Opera ión de onstitu ión

7.1.1. Elementos de la onstitu ión

7.1.2. Constitu ión de un apital mediante imposi iones onstantes

La equivalen ia nan iera, viene dada por:

o también, sabiendo que ∆1 = a (1 + i)

Figura 7.1: Constitu ión de apital

Per Término Intereses Constitu ión Constituido Pendiente

la uantía nal obtenida dentro de 35 años,

el uadro de onstitu ión de los 3 primeros años, y

la antidad a imponer para obtener un montante nal de 110 000 e.

Para obtener el apital o montante nal, utilizando (7.1),

Cn = a s̈n i Cn = 1 200 s̈35 0 ,04 = 91 917, 98

Si tulizamos la al uladora nan iera, Cn

g BEGIN 35 n 4 i 0 PV 1200 CHS PMT FV obteniendo 91 917, 98

El uadro orrespondiente a los tres pimeros períodos lo realizamos según el modelo.

Utilizando la e ua ión general,

Con la al uladora nan iera,

g BEGIN 35 n 4 i 0 PV 110000 FV PMT obteniendo 1 436, 06

7.2. Prestamos: on eptos bási os. Clasi a ión

7.2.1. Elementos de un préstamo

7.2.2. El tipo de interés. Componentes

El riesgo de la opera ión. Cuando se on ede un préstamo, siempre existe el riesgo

El tipo de interés de un préstamo, tiene tres omponentes:

7.2.3. Clasi a ión

La variedad de préstamos existentes puede agruparse, atendiendo a diferentes riterios.

1. Préstamos amortizables on reembolso úni o

2. Préstamos amortizables mediante una renta

a ) Amortiza ión on fondos de amortiza ión,

7.3. Préstamos amortizables on reembolso úni o

an = Cn = C0 (1 + i)n Cn = 50 000(1 + 0, 06)8 = 79 692, 40

Expresando Cn en fun ión de Cs ,

Si solamente se pretende reembolsar par ialmente, entregando una uantía Xs < Vs , el

Xs (1 + i′ )n−s + Cs′ (1 + i′ )n−s = Cn = Cs (1 + i)n−s

C4 = 50 000(1 + 0, 06)4 = 63 123, 85

Utilizando (7.8), el valor, sería:

Al ha er una entrega par ial, el saldo apli ando (7.9):

7.3.2. Reembolso úni o on fondo de amortiza ión

El apital pendiente de amortizar o reserva matemáti a en un momento s, sería:

7.3.3. Reembolso úni o y pago periódi o de intereses. Préstamo ame-

Préstamo ameri ano

Los intereses, en onse uen ia, serán:

I1 = I2 = · · · = I10 = 200 000 · 0, 08 = 16 000

Préstamo ameri ano on fondo de amortiza ión sinking fund 

C0 1 000 000 1 000 000

Con la al uladora nan iera, F,

5 n 4 i 1000000 FV PMT resultando 184 627, 10

7.4. Préstamo fran és

Los términos amortizativos permane en onstantes, y

ambos durante toda la vida del préstamo,

y en onse uen ia,

Las anualidades son todas iguales.

Grá amente, su diagrama de ujos, estaría representado tal omo se muestra en la

Figura 7.2: Préstamo fran és

C0 = a(1 + i)−1 + a(1 + i)−2 + · · · + a(1 + i)−n

Figura 7.3: Amortiza ión del préstamo fran és

7.4.2. Capital pendiente

7.4.3. Cuotas de amortiza ión

7.4.4. Capital amortizado, uotas de interés

La uota de interés se obtiene omo diferen ia:

o por el produ to:

La equivalen ia nan iera, viene dada por:

la uantía nal obtenida dentro de 35 años,

la antidad a imponer para obtener un montante nal de 110 000 e.

Para obtener el apital o montante nal, utilizando (7.1),

Si tulizamos la al uladora nan iera, Cn

Con la al uladora nan iera,

7.2. Prestamos: on eptos bási os. Clasi a ión

7.2.3. Clasi a ión

Préstamo ameri ano on fondo de amortiza ión sinking fund

Con la al uladora nan iera, F,

Grá amente, su diagrama de ujos, estaría representado tal omo se muestra en la

La re lasi a ión tras el pago del primer período sería:

7.9. Préstamo alemán o anti ipativenzisen

7.12. Valor nan iero del préstamo, del usufru to y de la

el valor nan iero del préstamo,

el valor nan iero del usufru to,

y el valor nan iero de la nuda propiedad,

En estas ondi iones, el valor de Vs y Ns veri an la siguiente rela ión: