La Diversificación

UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ESCUELA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS
INVERSIONES FINANCIERAS
Y ARRENDAMIENTO
TEMA : TEORÍA DE LA DIVERSIFICACIÓN
DOCENTE : JOSÉ FELIPE ZELADA CAZORLA
INTEGRANTES :
- MEDRANO CAHUANA, WILIAMS

- ORTEGA TOLEDO, LIZ
- TERRAZAS CASTILLO, YESSENIA MONICA
-
SEMESTRE : IX
TURNO : NOCHE
QOSQO – PERÚ
2018
Contenido
PRESENTACIÓN............................................................................................................................3
I. LA DIVERSIFICACIÓN.............................................................................................................4
Modelo de Markowitz..............................................................................................................5
1.1. Importancia de la Diversificación.................................................................................5
1.2. Riesgo Financiero.........................................................................................................6
1.3. ¿Cómo llevar a cabo una buena diversificación en un portafolio de inversión?...........6
II. TEORÍA DE LA CARTERA........................................................................................................9
2.1. Cartera..........................................................................................................................9
2.1.1. Cartera De Valores....................................................................................................9
ROSEMBERG:........................................................................................................................9
SHARPE:................................................................................................................................9
Conclusiones........................................................................................................................9
WESTON Y BRIGHAM.............................................................................................................10
Markowitz:.........................................................................................................................10
2.1.1.3. Principales Objetivos..........................................................................................11
Identificar el riesgo.............................................................................................................11
2.1.1.4. Elegir la metodología..........................................................................................11
2.1.2. Cartera De Inversión...........................................................................................13
2.1.3. Riesgos de mercado:...........................................................................................15
2.1.3.2. Tipos De Riesgo De Mercado.........................................................................15
2.1.4. Teoría Del Portafolio...........................................................................................16
Bibliografía.................................................................................................................................36
Inversiones Financieras y Arrendamiento
PRESENTACIÓN
Durante las últimas dos décadas los procesos de reformas y modernización de las economías
de América Latina han fortalecido y dinamizado las instituciones y los mercados financieros de
la región.
El presente volumen ofrece un enfoque novedoso sobre la gestión de los riesgos en las
instituciones financieras y es el resultado de una cooperación fructífera con el Grupo
Santander.
Contiene los elementos básicos que permiten a las instituciones financieras adoptar decisiones
sobre el nivel de riesgo que estén dispuestas a asumir y los sistemas de información que se
requieran para el seguimiento y control de los riesgos asociados a las operaciones financieras.
El libro coloca el concepto de "capital en riesgo" en el centro de la gestión moderna de riesgos
de las entidades financieras que operan en mercados volátiles. Presenta lineamientos para
calcular dicho valor en mercados emergentes con reducida liquidez e incluye procedimientos
para garantizar que la entidad financiera disponga del capital necesario para compensar los
riesgos y disminuir la vulnerabilidad.
Los procedimientos y lineamientos contenidos en este volumen están dirigidos a todos los
niveles de la administración de las entidades financieras, desde el consejo de administración a
la alta dirección y a los departamentos operativos y legales. El enfoque consiste en que las
decisiones de todas las unidades se adopten mediante una evaluación sistemática y uniforme
de los riesgos. Es necesario insistir que el enfoque presentado en este volumen no es el único
que existe para calcular y controlar los riesgos. Cada entidad financiera debe desarrollar los
lineamientos y procedimientos más apropiados a sus características y con los que puede
sentirse cómoda, pero esos deben involucrar a toda la organización y contemplar un análisis
cuidadoso y sistemático del valor en riesgo.
3
I. LA DIVERSIFICACIÓN
La diversificación es la base de la teoría moderna de inversión. La premisa sobre la que está
construida es que un portafolio diversificado permite alcanzar niveles de rentabilidad iguales o
superiores a una opción no diversificada y con un nivel de riesgo similar o menor.
La diversificación fundamental parte de la premisa que un portafolio está compuesto por

distintas clases de activos, y cada una da un beneficio específico al programa en distintos
estados del mundo. Así, tener una mezcla de activos que combinen los beneficios y sus
respectivos costos de oportunidad para cada escenario es la base de un portafolio de
inversiones diversificado en base a fundamentos.
Acciones. Representan una exposición a las utilidades que generan las empresas, por lo que
son la principal fuente de rentabilidad y crecimiento de un portafolio en el largo plazo. Sin
embargo, este activo puede sufrir considerablemente en periodos de recesión o crisis.
Bonos de gobierno. Protegen el portafolio en épocas de deflación o recesión. Este beneficio

trae consigo el costo de un menor retorno frente a las acciones en escenarios de crecimiento.
No obstante, en el corto plazo suele estar bastante correlacionado con el resto de activos por el
efecto de la tasa de interés en su valoración.
Bonos de gobierno indexados a la inflación. Proveen protección al portafolio en escenarios

de inflación inesperada. Su costo es un menor retorno en los escenarios de crecimiento.
Propiedad raíz. Es una clase de activo distinta a las anteriores. Se encuentra, dependiendo del
tipo de propiedad, entre los bonos y las acciones. Una propiedad de buena calidad y arrendada
por completo, tiene componentes de las dos clases de activos anteriormente mencionadas. El
pago de renta se asemeja a un bono, mientras que el valor de la propiedad se comporta más
como una acción. Asimismo, una hipoteca se parece más a un activo de renta fija, mientras que
un hotel a una acción, dado que la renovación diaria del alquiler de habitaciones y la gestión de
la propiedad se asemejan más a la gestión de una empresa.
Caja. Es el activo más seguro en el corto plazo; no obstante, su retorno es muy bajo. Ello se
agrava mientras más tiempo pasa, porque la pérdida del poder adquisitivo producto de la
inflación es cada vez mayor.
Un portafolio diversificado debería considerar una mezcla de estos componentes. ¿En qué
proporción? Dependerá de la aversión al riesgo, de la situación financiera, de los objetivos y
horizonte de inversión de la persona. [ CITATION Jam15 \l 10250 ]
La diversificación supone reducir el riesgo invirtiendo en una variedad de activos. Si los

precios de los activos en los que se invierte, no se mueven hacia arriba y hacia abajo en
4
perfecta sincronía, una cartera diversificada tendrá menor riesgo que el riesgo medio de activos
que la componen como se puede calcular en el Modelo de Markowitz de gestión de carteras.
[ CITATION anó1 \l 10250 ]
Modelo de Markowitz
El modelo de Markowitz es un modelo cuyo objetivo consiste en encontrar la cartera de

inversión óptima para cada inversor en términos de rentabilidad y riesgo realizando una
adecuada elección de los activos que componen dicha cartera. [ CITATION Jos \l 10250 ]
1.1. Importancia de la Diversificación

“No metas todos los huevos en una sola canasta” es quizás el adagio que de manera más
sencilla ejemplifica la importancia de la diversificación en las inversiones. Esto porque, al
igual que los huevos, el mercado puede tornarse muy sensible y frágil antes la realidades que
se pueden presentar.
En un momento determinado una empresa, o un proyecto, puede estar en la cúspide, sin

embargo, es posible que una situación en el sector comercial o industrial al que pertenece se
presente, o bien algún rubro que incide de forma directa en la producción y desarrollo de ese
bien o servicio sufre de alguna eventualidad contraria; que degenera en un resultado adverso, y
por ende, en la pérdida de beneficios.
Por lo tanto, al hablar de diversificación estamos haciendo alusión al riesgo financiero. Y esto
repercute en cómo se logran solventar esas situaciones adversas, de manera que el efecto se
ninguno o mínimo. Siendo esta la razón principal de su importancia en el mundo de las
inversiones.
5
1.2. Riesgo Financiero
El riesgo financiero, es la probabilidad de que algo pueda tener un resultado distinto y contrario
al esperado; enfocado, esencialmente, a las inversiones. Tema que hemos desarrollado en una
entrada anterior y que puede acceder por aquí para tener mayores detalles.
1.3. ¿Cómo llevar a cabo una buena diversificación en un portafolio de

inversión?
Un portafolio es una cartera que agrupa una serie de instrumentos de inversión. Y es aquí en
donde la diversificación tiene el efecto. Porque su efectividad estará en la manera en que se
logren combinar de forma eficiente cada uno de ellos.
La diversificación va de la mano del riesgo y este último en función del perfil de riesgo
que cada persona tenga, en donde se presentan los diferentes niveles de tolerancia que se
tengan ante una situación adversa.
Los niveles de riesgos se clasifican en:
 Alto
 Moderado
 Bajo
Estos parten de la premisa: “A mayor riesgo, mayor rentabilidad” por lo tanto, en la medida en
que la inversión es más riesgosa se tiene una tendencia más pronunciada a recibir una mayor
retribución de beneficios. No obstante, esto significa que dicha inversión es más proclive a
fallar. Por lo que la implementación de una buena estrategia de diversificación es determinante
para el éxito de la capitalización que se está haciendo.
A todo esto, los perfiles de riesgos deben ser elaborados por profesionales que tengan la
experticia del mercado, ya que inciden factores de relevancia como la edad, nivel de liquidez,
etapa de vida, empleo, entre otros. Para esto se recomienda acercase a un puesto o corredor
de bolsa en donde, por medio de una entrevista, y una serie de evaluaciones le mostrarán la
sensibilidad de su gestión financiera ante el comportamiento del mercado y le sugerirán,
6
basado en sus aspiraciones y su tolerancia al riesgo, cuáles instrumentos son los que más se
ajustan a su perfil.
Sin embargo, a groso modo, la estrategia debe contener la combinación óptima del portafolio y
esta viene de la mano de balancear el nivel de riesgo con los instrumentos.
Es decir, si por ejemplo una persona quiere invertir $10,000 en el mercado de valores,
entonces pudiera combinar el 75% de la inversión en instrumentos de riesgo modera y bajo,
mientras que 25% restante en los de nivel alto. Esto se traduce en $7,500 (riesgo moderado y
bajo) $2,500 (riesgo alto).
Es importante resaltar que esto es solo un ejemplo de cómo se pudiera hacer ya que en las
inversiones también inciden una serie de factores como el tiempo, la rentabilidad, el tipo de
instrumento, la empresa, calificación de riesgo, etc. que son los que definen cuál es el destino
que se le quiere dar a dinero acumulado.
En resumidas cuentas, la diversificación provee a la persona de alternativas que permitan

mitigar en su mínima expresión, el riesgo. De manera que entre instrumentos se pueda
compensar la variabilidad natural que se presenta en el mercado. Siendo ésta herramienta la
clave del éxito para el inversionista.
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II. TEORÍA DE LA CARTERA

II.1. Cartera
Es la combinación de valores como acciones, bonos, títulos de tesorería etc. en manos de un

inversionista
La teoría de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en que
concretamente pueden construirse carteras con determinadas características que se
consideran deseables. Para esto se utiliza un método; el de optimización por medio de la Media
Varianza (CMV), que nos indica las características que deben tener aquellos que son eficientes
y ventajas de la diversificación de las inversiones.
El objetivo del gerente financiero con respecto a la empresa consiste en que maximice el
rendimiento a un nivel determinado de riesgo, o bien, reduzca al mínimo el riesgo para un nivel
dado de rendimiento.
Desde el punto de vista económico de la aversión del riesgo, enmarcado dentro del contexto de
la teoría de la utilidad, se identifica estrechamente con la desviación estándar. El desarrollo
inicial de la teoría de las carteras de inversión se basa en la consideración de que la conducta
del inversionista podía ser caracterizada por aquellos tipos de función de utilidad para las
cuales la desviación estándar proporcionaba una medida suficiente del riesgo.
La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcto .
II.1.1. Cartera De Valores
ROSEMBERG:
DEFINE:
Tenencia de cualquier tipo de documento que demuestre la posición de un activo físico o

financiero por parte de un individuo o institución.
SHARPE:
DEFINE:
Es la totalidad de las decisiones que determinan las perspectivas futuras de un individuo (título
mercantil)
Conclusiones
Conjunto de activos financieros bursátiles de renta fija y/o variable que se ha constituido con
fines de inversión.
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II.1.1.1. Objetivos De Una Cartera

- Maximizar beneficio (rentabilidad)
- Contrarrestar la erosión que causa la inflación sobre el dinero (riesgo)
WESTON Y BRIGHAM
Define a la selección de carteras
Markowitz:
- Señala que el inversionista busca obtener la máxima rentabilidad sin asumir un mayor
riesgo para ello propone una diversificación eficiente.
- El riesgo de una inversión posee 2 componentes primordiales:
o Riesgo específico o diversificable
o Riesgo de mercado o no diversificable
II.1.1.2. Gestión De Cartera
Proceso de toma de decisiones relacionado con la elección y manipulación de entre un amplia

gama de inversiones posible [CITATION Smi67 \l 10250 ]
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II.1.1.3. Principales Objetivos
Identificar el riesgo
La primera cuestión: que es objeto de estudio de un gran número de artículos y proyectos

de investigación es identificar el tipo de riesgo que queremos mitigar o controlar para poder
elegir la cartera óptima.
Tipos de riesgos a lo que está expuesto todo inversor [ CITATION alv04 \l 10250 ]
Perdida: riesgo de rentabilidad negativa del activo
Oportunidad: elección de activos menos rentables que otros
Liquidez: riesgo de no encontrar compradores o necesidad de vender a corto plazo
Inflación: variación de precios inesperada
Tipo de cambio: iteración entre activos internacionales y domésticos
II.1.1.4. Elegir la metodología
La segunda cuestión es elegir el método de estimación para encontrar la mejor relación

rendimiento – riesgo, considerando que un mercado funciona bajo condiciones de
incertidumbre. Es decir no podemos conocer el valor futuro de los activos en los que se invierte.
Los modelos son:
Modelo de markowitz
ESTOS MODELOS CONFORMAN LA
Modelo de mercado de sharpe TEORIA ECONOMICA DE LAS
FINANZAS
Capital de market line (CML)
Capital assets pricing model (CAPM)
La teoría de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en que
concretamente pueden construirse carteras con determinadas características que se
consideran deseables. Para esto se utiliza un método; el de optimización por medio de la Media
Varianza (CMV), que nos indica las características que deben tener aquellos que son eficientes
y ventajas de la diversificación de las inversiones.
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El objetivo del gerente financiero con respecto a la empresa consiste en que maximice el
rendimiento a un nivel determinado de riesgo, o bien, reduzca al mínimo el riesgo para un nivel
dado de rendimiento.
Desde el punto de vista económico de la aversión del riesgo, enmarcado dentro del contexto de
la teoría de la utilidad, se identifica estrechamente con la desviación estándar. El desarrollo
inicial de la teoría de las carteras de inversión se basa en la consideración de que la conducta
del inversionista podía ser caracterizada por aquellos tipos de función de utilidad para las
cuales la desviación estándar proporcionaba una medida suficiente del riesgo.
La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcto.
II.1.1.5. Elementos de la cartera
Los dos elementos básicos indispensables para realizar una elección de cartera son:
 Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir
 Proporcionar un criterio de selección
El primero está dado por la región de oportunidades, mientras que el segundo lo proporciona el
mapa de indiferencia que define la función de utilidad. Sólo resta unir los elementos y ver como
el criterio de selección se sobrepone a la región de oportunidades para llegar a definir cuál
paquete se elige entre todos los posibles.
Como se ha visto el problema de selección de cartera es un problema de selección, el

cual maneja tres diferentes razones:
1. Los criterios de selección que dan origen a funciones de preferencias son

eminentemente económicos y son de tipo racional, lo que permite una caracterización
matemática explícita.
2. El inversionista está limitado en sus posibilidades de elección por restricciones que se

pueden representar matemáticamente.
El problema de cartera es un problema de optimización que se puede formular en forma

explícita, y para el cual existen técnicas de solución eficiente.
II.1.1.6. Problemas que genera la incertidumbre
Las dos facetas de la incertidumbre son:
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 Las apreciaciones subjetivas, juicios y valorizaciones que dependen de gustos,

experiencias, estilo, intuición, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar
racionalmente con lógica en todos sus aspectos.
Plantea la subjetividad pueden ser difíciles o imposibles de resolver; sin embargo el problema
de elección, donde el criterio de selección es fundamentalmente económico, las apreciaciones
subjetivas también se pueden traducir a términos económicos.
 proviene del medio o ámbito dentro del cual se debe realizar la elección, debido a que
en él operan gran cantidad de fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la
elección
El inversionista está expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos
en los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos legales y fiscales, en
cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible predecir con exactitud nuevas
oportunidades de inversión más redituables que las existentes un mes antes, o simplemente la
ocurrencia de una desgracia no prevista que le obligue a hacer un gasto.
II.1.1.7. Los tres tipos de riesgos en la selección de cartera son:
1. Riesgo de pérdida.- el no recuperar la inversión y que se produzca una merma o

pérdida de capital.
2. Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversión.- asignar recursos a ciertos

activos menos redituables que otros.
3. Riesgo de liquidez.- comprometer recursos en activos difíciles de convertir en dinero

provocando una pérdida en el momento en que se hace necesario efectuar un pago
imprevisto.
II.1.2. Cartera De Inversión
Objetivo el de diversificar los riesgos de nuestras inversiones, la contrapartida a esto es una

disminución de la rentabilidad de nuestra inversión. Debemos ser conscientes de esto a la hora
de evaluar la posibilidad de elegir una cartera y decidir sobre lo que creemos que es más
conveniente para la concreción de nuestros objetivos.
También llamada portafolio de inversión, podemos decir que está formada por un conjunto de
instrumentos (activos financieros) tanto de renta fija como de renta variable, lo cual permite
minimizar la exposición al riesgo.
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II.1.2.1. INSTRUMENTOS DE LA CARTERA DE INVERSIÓN:
La cartera tiene instrumentos tanto de renta fija como instrumentos de renta variable. De esta
manera se logra equilibrar el riesgo.
a. instrumentos de renta fija: le proporcionan al inversor un retorno fijo sobre el capital

invertido. Si bien es una inversión relativamente segura, la rentabilidad inversión suele
ser baja.
b. instrumentos de renta variable: las inversiones en estos instrumentos tienen mayor
riesgo que las de renta fija. Si bien no aseguran un retorno inicial, los rendimientos que
se pueden obtener son muy altos.
II.1.2.2. ¿COMO SE COMPONE LA CARTERA DE INVERSIÓN?
La cartera o portafolio de inversión puede estar compuesta por inversiones en:
Acciones: es una parte alícuota del capital social que pertenece a una sociedad anónima.
Bonos: es una obligación financiera contraída por el inversor. También es definida como un
certificado de deuda, es decir, como una promesa de pago futura que está documentada en un
papel y determina el plazo, el monto, la moneda, la secuencia de pagos, etc.
Opciones financieras: la opción es un título que da a su poseedor el derecho a comprar o

vender una acción a un precio fijado con anticipación, en una fecha futura determinada.
Contratos de futuros: es un acuerdo para comprar o vender uno o varios activos en una fecha
futura y a un precio determinado.
Forex: es el mercado más grande del mundo en él negocian bancos corporativos, bancos
centrales, especuladores, corporaciones multinacionales, etc.
II.1.2.3. CARACTERÍSTICAS DE UNA CARTERA DE INVERSIÓN:
La mejor distribución de una cartera de inversiones aquella que diversifica el riesgo en sus
distintos instrumentos financieros y también logra obtener la rentabilidad deseada.
Las características más importantes de una cartera son:
- Facilidad para ingresar al mercado de capitales: invertir en carteras de inversión le da

la posibilidad al pequeño inversor beneficiarse del mercado de valores sin tener mayor
conocimiento e información.
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- Manejado por un grupo profesional: las compañías que manejan carteras de inversión
(compañías de fondos de inversión o fondos mutuos, instituciones de seguros, etc.) son
especialistas en el manejo de fondos y cuentan con equipos profesionales de gran
experiencia, que buscan constantemente las mejores oportunidades de inversión en el
mercado.
- Bajos costos de intermediación: esto se debe a que manejan volúmenes altos de
dinero, con lo cual tienen mayor poder de negociación para lograr transacciones de bajo
costo.
- Diversificación: como se mencionó anteriormente, la cartera de inversión está
diversificada en distintos instrumentos financieros, lo cual logran reducir
considerablemente la exposición al riesgo de las distintas inversiones.
- Disponibilidad: tener una cartera de inversión nos da la posibilidad también de tener
disponibilidad inmediata de nuestro capital, a diferencia de otras inversiones que si bien
prometen rendimientos mayores, no podemos disponer de nuestro capital en cualquier
momento.
II.1.3. Riesgos de mercado:
El riesgo de mercado de la cartera es aquel derivado de la variación en el precio de un activo

financiero motivado por las variaciones de los distintos factores de riesgo existentes
(fluctuaciones en el precio de las acciones, variaciones en el tipo de cambio, precio de
mercancías, variables de tipo macroeconómicas, variaciones en la tasa de interés, etc.).
Tipos de carteras o portafolios, según el riesgo:
- moderado: inversiones menos riesgosas.

- agresivo: el riesgo de las inversiones es mayor.
- conservador: el portafolio no acepta riesgo alguno en las inversiones.
II.1.3.1. Factores de Riesgo de Mercado
Para poder definir una estrategia que nos permita gestionar el riesgo, debemos identificar
cuáles son aquellos factores de riesgo de mercado entre los diversos factores de riesgo de
mercado que influyen en el valor de la cartera de inversión, podemos definir cuatro importantes:
a. la tasa de interés.
b. los precios de la materia prima.
c. riesgo del tipo de cambio.
d. los precios de los títulos valores (renta fija y renta variable).
II.1.3.2. Tipos De Riesgo De Mercado
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Los activos financieros contenidos dentro de la cartera de inversión pueden verse afectados
por:
a) Riesgo de precio: riesgo por las pérdidas de los resultados operacionales asociados al
comportamiento adverso de los factores de riesgo de mercado.
b) Riesgo de la tasa de interés: éste riesgo mide la sensibilidad del fondo ante fluctuaciones
en la curva de rendimiento.
c) Riesgo de tipo de cambio: aquel riesgo de producirse una variación en los resultados de la
empresa como resultado de variaciones en el precio de la moneda.
Al haber mayor volatilidad, la cartera de inversión tendrá mayor riesgo.
d) Riesgo de correlación: el riesgo de correlación se refiere a la elasticidad de la cartera de

inversión ante cambios en la relación lineal existente entre los factores de riesgo de
mercado (correlación).
e) Riesgo de liquidez de fondo: riesgo de la empresa de caer en cesación de pagos para sus
obligaciones de corto plazo.
f) Riesgo de liquidez de mercado: riesgo de que los resultados operacionales de la empresa
produzcan pérdidas y esto obligue a la entidad a liquidar sus posiciones activas a un valor
de mercado por debajo de su valor de libro.
II.1.3.3. Pasos Para Administrar Los Riesgos De Mercado De La Cartera De

Inversión
El objetivo de administrar los riesgos de mercado es aumentar la rentabilidad (véase

inversiones rentables) de la cartera de inversión, y disminuir el riesgo de la misma. Los pasos o
etapas del proceso de administración de los portafolios de inversión son:
a) Determinar las necesidades del cliente.

b) Construir la cartera de inversión (asignar gerente de portafolio, determinar metas de
riesgo y rentabilidad, estructura de cartera, seleccionar los activos financieros)
c) Administrarla (elegir las inversiones, administrar el riesgo, comprar y vender de manera
inteligente)
d) Control continúo de la cartera.
II.1.4. Teoría Del Portafolio
La Teoría Moderna de Portafolios va más allá y no sólo considera la reducción del riesgo al
incorporar otros activos, sino que establece que existe un portafolio en que la relación riesgo-
retorno se optimiza. Es decir, existe una combinación de activos para la cual se maximiza el
retorno para un cierto nivel deseado de riesgo. Esta combinación es la llamada “frontera
eficiente”.
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En el mundo financiero actual, esta teoría de portafolios ha tenido bastante desarrollo y existen
vehículos de inversión (o sugerencias de asignación de activos) que permiten a los
inversionistas particulares acceder a carteras altamente diversificadas, que tienen como
objetivo reducir el riesgo de su inversión. Para ello es necesario asesorarse correctamente con
especialistas, ya que diversificar no es invertir en muchos instrumentos, sino que elegir los que
minimicen su riesgo.
En un próximo artículo profundizaremos en los vehículos de inversión que actualmente existen,

para que usted pueda invertir de manera diversificada sin ser un experto en inversiones o tener
que destinarle el tiempo que esto requiere.
II.1.4.1. Definición de portafolio
Cuando hablamos de Portafolio:
- Cartera de inversiones
- Conjunto de activos
- Inversión financiera
Paquete de acciones, bonos, monedas, fondos bienes raíces u otros activos financieros.
II.1.4.2. Portafolio de inversión:
- Es una selección de documentos que se cotizan en el mercado bursátil, y en los que

una persona o empresa deciden colocar o invertir su dinero.
- Está compuesto por una combinación de instrumentos de:
 Renta Fija
 Renta Variable
- Busca repartir el riesgo al combinar diferentes instrumentos: acciones, depósitos a
plazo, efectivo, monedas internacionales, bonos, bienes raíces.
- A esto se le conoce como diversificar la cartera de inversiones
II.1.4.3. Proceso de selección de un portafolio
El proceso de selección de un portafolio consta de dos etapas:
- Comienza con la observación y la experiencia, y termina con las expectativas del

comportamiento futuro de los valores.
- Comienza con las expectativas y finaliza con la selección del portafolio. El artículo de
Markowitz se ocupa de estudiar la segunda parte del proceso de la selección de un
portafolio.
Se debe tener en cuenta las características del inversionista, tales como:
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- Capacidad de ahorro
- Objetivo que se persigue al comienzo de invertir
- Tasa de rendimiento mayor a la inflación pronosticada

- Determinar el plazo en el que se pueda mantener invertido el dinero
- Riesgo a asumir (“Mayor riesgo, mayor rendimiento”)
- Diversificar el portafolio (disminuir el riesgo).
II.1.4.4. Tipos de portafolios
- Conservador: Su objetivo es preservar el capital y tener máxima seguridad.

- Moderado: Mezcla entre renta y crecimiento, basado en la diversificación de activos
financieros para mitigar el riesgo.
- Crecimiento: Busca apreciación del capital invertido, con mayor ponderación hacia las
acciones y fondos.
- Crecimiento Agresivo: 100% Renta Variable, selecciona acciones de pequeña y
mediana capitalización, asume gran volatilidad.
- Portafolio Especulativo: Puede hacer cualquier cosa, basado en rumores y datos,
gran riesgo buscando grandes retornos.
IV. Objetivos de Inversión
 Comienza con el análisis detallado de los objetivos de inversión de la institución o

individuo cuyo dinero va a ser manejado.
 Inversionistas Individuales: Fondos para comprar una casa, fondos para retirarse a
cierta edad, fondos para educación universitaria.
 Inversionistas Institucionales: Fondos de pensiones, las instituciones financieras,
compañías de seguros, fondos mutuales.
 Se puede dividir en 2 grandes grupos:
 Los que deben cumplir con pasivos contractuales específicos.
 Aquellos que no tienen que cumplir con pasivos específicos.
V. Políticas de Inversión
 Las políticas de inversión son pautas para satisfacer los objetivos de inversión. Para
desarrollarlas se deben considerar los siguientes factores:
 Requerimientos de liquidez
 Horizonte de inversión
 Consideraciones impositivas
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 Restricciones legales
 Regulaciones
 Requerimientos de reportes financieros
 Preferencias y necesidades del inversor
 "Asset Allocation" es el término para referirnos a la decisión de cómo serán distribuidos
los fondos de la institución o el individuo entre las diferentes clases de activos.
VI. Selección de la Estrategia
 Depende de 1) los requerimientos de rentabilidad y 2) la

 tolerancia al riesgo del inversionista.
TIPOS DE ESTRATEGIA
 Estrategia Activa: usa la información disponible y las técnicas de proyecciones
para obtener rendimientos superiores a los de un portafolio que simplemente se
encuentra diversificado.
 Estrategia Pasiva: involucra un mínimo de aporte y se sustenta en la diversificación
para igualar el desempeño promedio de los instrumentos en los cuales se ha
invertido.
VII. SELECCIÓN DE ACTIVOS
 Elegir los activos específicos a ser incluidos en el portafolio de inversión.

 Dicha elección tratará de construir un portafolio eficiente.
Instrumentos Financieros
 Se dividen básicamente en tres:

a. Renta fija
b. Renta variable
c. Derivados
RENTA FIJA: Proporcionan un rendimiento predeterminado, sobre un valor predeterminado, a

un plazo predeterminado.
RENTA VARIABLE: Dan un rendimiento variable.
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Los más conocidos son las acciones (o títulos que representan parte del capital social de una
empresa y que son colocados entre el gran público inversionista a través de la bolsa de valores
para obtener financiamiento).
Las podemos clasificar básicamente en dos: instrumentos (cotizan en la BMV) e instrumentos

extranjeros, (cotizan en el Mercado Global).
DERIVADOS: instrumentos financieros alternativos (fondos de capital privado. venture

capital, inversión en materias primas o commodities y las inmobiliarias.
Tienen su propio mercado, el MexDer (Mercado de Derivados).
VIII. Evaluación del desempeño
o Este es el último paso del proceso de gerencia de inversiones antes de que el ciclo se
repita.
o Se mide el desempeño del portafolio.
o Se comparan los resultados. Se deben separar los efectos del mercado y el
desempeño del portafolio.
IX. Riesgos en los Portafolios de Inversión
La proporción o ponderación de cada valor en el portafolio.

La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada valor.
La covarianza o el coeficiente de correlación entre las rentabilidades de cada
par de valores.
Tipos de Riesgo
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Grados de Riesgo
Un portafolio de inversión conservador no acepta grado de riesgo alguno

Un portafolio de inversión moderado acepta un grado de riesgo menor
Un portafolio de inversión agresivo acepta un grado de riesgo mayor.
X. Eficiencia del mercado
 ¿Mercados Eficientes?
 Si esto se cumple sería imposible ganarle al mercado...
 Entonces… ¿para qué construir porfolios de inversión?
 En términos de inversiones, se dice que un mercado es eficiente cuando un inversor no
le puede ganar sistemáticamente al mercado, entendiéndose por mercado el índice de
referencia o benchmark del portolio.
 Eficiencia de mercado:
 Débil: información histórica del activo.
 Semi: fuerte: información pública disponible, balance, estados de resultados,
flujos de caja u otros.
 Fuerte: Toda la anterior, más los precios spot (al contado).
XI. Eficiencia del mercado
 La información se ve reflejada en los precios de los activos, cuanto mejor y más amplia
sea esta información, mejor va a estar reflejado en el precio de estos activos su real y
justo valor.
 Dicho de otra manera, los precios incorporan toda la información disponible.
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 Como no se tiene el diario de mañana, el mejor predictor de precios futuros es el precio

de hoy.
XII. Administración de portafolios
 La administración de portafolios o carteras de inversión es la rama que envuelve la

construcción de portafolios.
 El objetivo es configurar carteras de mínima varianza o máximo retorno.
Administración de portafolios se enfoca a:
 Para construir un portafolio de inversión eficiente es indispensable tomar en cuenta la

relación entre rendimiento y riesgo.
 Se busca la obtención de rendimientos ajustados por riesgo.
 O sea, de nada vale esperar obtener un determinado rendimiento sino se tienen
presente los riesgos asociados.
 «El que verdaderamente gana no es el que obtiene el mayor rendimiento en un
determinado período sino el que permanece en el tiempo con una adecuada
rentabilidad/riesgo»
TEORÍA DE RIESGO
Definición de Riesgo
Según la Ley General de Instituciones del Sistema Financiero el riesgo es la posibilidad de que
se produzca un hecho generador de pérdidas que afecten el valor económico de las
instituciones.
Una vez identificados los riesgos deben ser cuantificados o medidos con el objeto de
determinar el cumplimiento de las políticas, los límites fijados y el impacto económico en la
organización, permitiendo a la administración disponer los controles o correctivos necesarios.
Las metodologías y herramientas para medir el riesgo deben reflejar la complejidad de las
operaciones y de los niveles de riesgos asumidos por la institución, la que verificará
periódicamente su eficiencia para justificar actualizaciones o mejoras según demanden sus
necesidades.
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El Apetito de Riesgo
“El apetito al riesgo o nivel de riesgo aceptado es la cantidad de riesgo que una entidad está
dispuesta a aceptar en la búsqueda de valor, este puede expresarse en términos cuantitativos y
cualitativos. Las entidades a menudo consideran el nivel de riesgo aceptado en forma
cualitativa, con categorías tales como alta, moderada o baja o pueden aplicar un enfoque
cuantitativo reflejando y buscando un equilibrio entre las metas de crecimiento, rendimiento y
riesgo.”
El nivel de riesgo aceptado está directamente relacionado con la estrategia de una entidad,
pues es considerado al momento de establecerla, donde el rendimiento deseado de una
estrategia debe estar allí.
Tolerancia al Riesgo.
“La tolerancia al riesgo son los niveles aceptables de desviación relativa a la consecución de
objetivos. Operar dentro de las tolerancias al riesgo proporciona a la dirección una mayor
confianza en que la entidad permanece dentro de su riesgo aceptado, que a su vez proporciona
una seguridad más elevada de que la entidad alcanzara sus objetivos.”
El nivel aceptable de variación con respecto al logro de objetivos determina las tolerancias al
riesgo. Al definir tolerancias al riesgo específicas, la gerencia considera la importancia relativa
de los objetivos relacionados y pone en línea las tolerancias al riesgo con el nivel de riesgo
aceptado.
El operar dentro de las tolerancias al riesgo permite a la gerencia una mayor seguridad de que
la entidad permanecerá dentro de su nivel de riesgo aceptado y, a la vez, provee mayor grado
de comodidad con respecto a que la entidad logrará sus objetivos.
Clasificación de los Riesgos
Las Empresas están expuestas a 3 tipos de riesgos:
 Riesgo de negocios: Voluntarios, para crear ventajas competitivas.

 Riesgo estratégico: Derivado de cambios económicos y políticos.
 Riesgo financiero: Derivado de la volatilidad en mercados financieros
Tipos de Riesgo.
22
- A continuación se presentan, los conceptos de los tipos de riesgo financiero, poniendo

especial énfasis en los riegos de mercado, crédito y liquidez que serán analizados en el
presente estudio.
 Riesgo de Mercado.
“Es la contingencia de que una institución del sistema financiero incurra en
pérdidas debido a variaciones en el precio de mercado de un activo financiero,
como resultado de las posiciones que mantenga dentro y fuera de balance.”
También se puede definir más formalmente como la posibilidad que el valor
presente neto de un portafolio se mueva adversamente ante cambios en las
variables macroeconómicas que determinan el precio de los instrumentos
financieros que componen una cartera de valores.
 Riesgo de Crédito.
“Es la posibilidad de pérdida debido al incumplimiento del prestatario o la
contraparte en operaciones directas, indirectas o de derivados que conlleva el
no pago, el pago parcial o la falta de oportunidad en el pago de las obligaciones
pactadas”
Es el más antiguo y probablemente el más importante que enfrentan las
instituciones, organizaciones o empresas que conceden créditos a sus clientes.
Recientemente, además del caso de incumplimiento, se han incorporado
eventos que afectan el valor de un crédito, sin que necesariamente signifique
incumplimiento del deudor. Esto ocurre típicamente por cambios en la calidad
de un crédito, cuando una calificadora lo degrada.
Los factores que se deben tomar en cuenta al medir riesgo de crédito son: las
probabilidades de incumplimiento y/o de migración en la calidad crediticia del
23
deudor, las correlaciones entre incumplimientos, la concentración de la cartera,

y la tasa de recuperación en caso de incumplimiento de los deudores.
Usualmente se presentan de las siguientes formas:
 Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha de
vencimiento de los títulos: entre mayor sea el plazo de vencimiento, el
título será más riesgoso, mayor será la prima de riesgo y a su vez será
mayor la tasa de rendimiento requerido.
 Riesgo de crédito o incumplimiento. Mide la capacidad de pago
tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen una
prima de riesgo, para invertir en valores que no están exentos del
peligro de falta de pago.
En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel
fundamental las agencias o sociedades calificadoras de riesgo.
 Las Sociedades Calificadoras de Riesgo son compañías
especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta fija,
con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital
e intereses de éstas, así como la existencia legal, la situación
financiera del emisor y la estructura de la emisión, para establecer el
grado de riesgo de esta última.
Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones
privadas, públicas, soberanas, etc.
 Riesgo de Liquidez
“Es la contingencia de pérdida que se manifiesta por la incapacidad de la
institución del sistema financiero para enfrentar una escasez de fondos y
cumplir sus obligaciones, y que determina la necesidad de conseguir recursos
alternativos, o de realizar activos en condiciones desfavorables”.
Igual situación puede atravesar una organización que por falta de previsión o
de un manejo inadecuado de su flujo de fondos, debe vender sus activos para
obtener recursos para cubrir sus obligaciones o tenga que endeudarse con el
pago de altas tasas de interés.
Sin embargo, en las entidades financieras, una falta de liquidez que no le
permite cubrir los retiros de los depositantes, puede tener consecuencias
graves ya que puede generar un pánico y la respectiva corrida financiera.
Otros Riesgos Financieros.
Para buscas establecer esquemas eficientes y efectivos para el manejo de riesgos dentro de
las instituciones en los párrafos anteriores se ha hecho mención a los riegos que serán motivo
24
de estudio, sin embargo existen otros riesgos a los cuales puede estar expuesta la institución
los cuales detallamos a continuación.
 Riesgo Operativo
“Es la posibilidad de que se produzcan pérdidas debido a eventos originados
en fallas o insuficiencia de procesos, personas, sistemas internos, tecnología, y
en la presencia de eventos externos imprevistos. Incluye el riesgo legal pero
excluye los riesgos sistémico y de reputación.”
Este tipo de riesgo abarca una serie de riesgos relacionados a deficiencias en
controles, procesos, errores, es decir aquellos que afectan la capacidad de la
institución para responder por sus compromisos de manera oportuna, o
comprometen sus intereses.
- Riesgo Operativo u Operacional
El riesgo operativo representa la pérdida potencial por fallas o deficiencias en
los sistemas de información, en los controles internos, errores en el
procesamiento de las operaciones, fallas administrativas, controles
defectuosos, fraude o error humano.
 Deficiencia del control interno
 Procedimientos inadecuados
 Errores humanos y fraudes
 Fallas en los sistemas informáticos
 Riesgo Legal
Es la posibilidad de que una institución sufra pérdidas debido a que sus
actividades se vean inmersas en situaciones que se deriven de errores o
negligencias con respecto a la aplicación de disposiciones legales, o
inobservancia a instrucciones emitidas por organismos de control las mismas
que ocasionen que sus activos y pasivos se vean comprometidos en
situaciones vulnerables
 Riesgo de Reputación
“Es la posibilidad de afectación del prestigio de una institución del sistema
financiero por cualquier evento externo, fallas internas hechas públicas, o al
estar involucrada en transacciones o relaciones con negocios ilícitos, que
puedan generar pérdidas y ocasionar un deterioro de la situación de la entidad”
 Riesgo según su naturaleza
Riesgo según su naturaleza financiera
25
El rendimiento de un activo o una operación financiera es entendido como el cambio de

valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.
Riesgo según su naturaleza financiera
• La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios

en las diferentes variables económicas que afectan la operación.
• El parámetro generalmente aceptado de medición es la desviación estándar: medida
estadística de la dispersión o variabilidad de los posibles resultados con respecto al
valor esperado (rendimiento esperado).
• Promedio de lejanía de los puntajes respecto de la media.
Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de una empresa se pueden
dividir de la siguiente forma:
26
El riesgo sistemático de un título implica cambios en el rendimiento causados por factores

que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organización que emite el título.
El riesgo no sistemático es aquel inherente a la empresa o industria que emite el título.
Capacidad y decisiones de los ejecutivos

Huelgas.
Disponibilidad de materia prima.
Competencia extranjera.
Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa.
Adelanto tecnológico.
Identificación de los riesgos de mercado
Antes de implantar una estrategia de gestión de riesgos es imprescindible la identificación y el

análisis de cada uno de los factores de riesgo de mercado a los que se encontraría expuesta la
Entidad en función de la estrategia de negocio que pretende desarrollar. Si ya estuviera

operándose deberán analizar los factores de riesgo a los que se encontrase sometida la
entidad en esos momentos.
Para el desarrollo posterior se partirá del supuesto de una entidad que pretende implantar
Una estrategia de gestión de riesgos que le permita controlar y hacer más eficiente su cartera
Actual y al mismo tiempo analizar el impacto de las nuevas estrategias que desea desarrollar.
27
Así, antes de implantar estas nuevas estrategias de negocio se deberán comprender los
factores de riesgo a los que se encuentra expuesta la cartera actual y entender las
implicaciones que sobre el valor global de esta tendrían las nuevas decisiones.
• En el siguiente diagrama se establece la interconexión de los diferentes tipos de

riesgos, en el proceso de identificación de los mismos
28
- En el siguiente diagrama, se muestra la función de cuantificación del riesgo de

mercado: por una parte se debe contar con los precios y tasas de interés de mercado
para la valuación de los instrumentos y por otra, cuantificar las volatilidades y
correlaciones que permitan obtener el “valor en riesgo” por instrumento, por grupo de
instrumentos y la exposición de riesgo global.
Por tanto, los pasos a seguir para tener una visión completa de los riesgos asumidos por
la entidad serían:
 Identificación de los factores de riesgo: La condición necesaria para una correcta

definición de la estrategia de riesgos es la identificación clara de los factores de riesgo
que determinan las variaciones de valor de la cartera.
 Ello requerirá un conocimiento profundo de todos y cada uno de los productos en los
que la entidad estuviera operando.
 En el caso de que todavía no existiese actividad y se estuviese definiendo la estrategia
de negocio, este análisis se realizará sobre los negocios potenciales en los que la
entidad tuviera intención de operar.
 Mapa de posiciones: Mostraría, a través de posiciones equivalentes1 a las posiciones
reales, la sensibilidad del valor de la cartera ante variaciones en el valor de los factores
de riesgo que las definen. Este análisis permitiría de una forma muy sencilla entender
donde se encuentra concentrada la cartera y calcular rápidamente la repercusión sobre
la cuenta de resultados de un movimiento en el mercado. Sin embargo, no daría una
medida homogénea del riesgo ya que se estarían mostrando comportamientos
parciales, cuando realmente los factores se encuentran relacionados y no evolucionan
de una manera independiente. Por tanto, se haría necesario incluir un análisis adicional
que tenga en cuenta estas relaciones.
 Mapa de pérdidas y ganancias: Este análisis partiría de suponer unos determinados
comportamientos en los factores de riesgo y determinar el comportamiento de la
cartera total o de una parte de ella. El resultado final sería la obtención de un conjunto
de escenarios posibles de variación de valor que tendrían asignada una determinada
probabilidad de ocurrir. Una vez definido el mapa de pérdidas y ganancias se definirán
una serie de medidas de rentabilidad-riesgo asociadas al mismo y que resumirán sus
características principales. Es aquí donde se incluirían los conceptos de capital en
riesgo y rendimiento ajustado según riesgo (RORAC).
En el caso de la apertura de un nuevo negocio se deberían seguir realizando los dos análisis
de cartera anteriores en función de los recursos (capital) que se estuviera pensando en asignar
a cada uno de los negocios o factores de riesgo. Esto permitiría comprender a la alta dirección
29
de una manera clara cuales serían los riesgos reales a los que se vería expuesta la entidad en
caso de aprobarse finalmente la estrategia de negocio.
1 Dos posiciones se consideran equivalentes cuando su valor varía en la misma cantidad y

signo por variaciones en los factores de riesgo que lo determinan.
Gestión Del Riesgo De Mercado
Además de definir los factores de riesgo a los que se encuentra expuesto el valor de la entidad
es necesario analizar los instrumentos disponibles en el mercado, o aquellos que puedan
desarrollarse, para realizar coberturas, parciales o totales, de los riesgos que presente la
entidad. El estudio de estos instrumentos deberá completarse con un análisis de sus costos
asociados así como su liquidez y disponibilidad en situaciones de crisis. El conocimiento
profundo de los mercados en los que opera la entidad y de los productos disponibles es
condición necesaria para una gestión eficiente de los riesgos de la entidad.
Factores De Riesgo De Mercado
Para cada una de las unidades de negocio es preciso identificar los factores de riesgo que
condicionan su valor y que caracterizan su comportamiento. Desde un punto de vista de los
riesgos de mercado, estos factores vendrán definidos por las variables que determinen el
comportamiento de los mercados financieros: tipos de interés, tipos de cambio, cotizaciones de
acciones, precios de mercancías, volatilidades, variables macroeconómicas, etc. En los
siguientes puntos se analizará cada uno de ellos indicando bajo qué condiciones estaría
expuesto el valor de la entidad a estos factores de riesgo.
De una forma general, las variaciones de valor de un negocio al modificarse las condiciones del
mercado se podrán originar desde cuatro niveles:
Activo: Las inversiones del negocio ven variar su valor por una variación en las
condiciones del mercado. Por ejemplo, una cartera de valores negociados en Bolsa
estará sujeta a la evolución de sus cotizaciones.
Pasivo: La financiación de la compañía se verá favorecida o perjudicada por la
evolución de las condiciones de mercado. Así, una financiación a tipo fijo se vería
favorecida por una subida de los tipos de interés ya que la compañía se estaría
financiando a unas condiciones más ventajosas que las que podría obtener. Sin
embargo, si la financiación se encuentra a tipo variable, se vería perjudicada al tener
que hacer frente a unos pagos por intereses mayores que reducirían su cuenta de
resultados.
Fuera de balance: Las operaciones consideradas como fuera de balance también se
verán afectadas de igual forma por los cambios en las condiciones del mercado. Así,
30
una operación de seguro de cambio generará beneficios o pérdidas según fluctúe la

cotización del tipo de cambio entre las divisas contratadas.
Cuenta de resultados: La cuenta de resultados del negocio podrá verse afectada por
variaciones en las condiciones de mercado si estas afectan al margen del negocio. Por
ejemplo, en el negocio de banca comercial el nivel general de los tipos de interés
determina el diferencial existente entre las captaciones de pasivo y los créditos
concedidos.
En los puntos siguientes se analizará cuándo un negocio está expuesto a los distintos factores
de riesgo de mercado y su influencia sobre el valor del negocio. Así, los factores de riesgo que
se analizarán serán:
o Tipos de interés
o Tipo de cambio
o Cotizaciones de acciones
o Cotizaciones de mercancías
Se tratará cada uno de los factores de riesgo de manera independiente, sin considerar las
relaciones reales entre ellos, aspecto que se incluirá al considerar el efecto conjunto de todos
los factores. Así, por ejemplo, una caída de los tipos de interés se traduce en subidas en la
cotización de las acciones. Sin embargo, a efectos de la identificación de los riesgos que
caracterizan el valor del negocio se tratará por separado el riesgo de tipo de interés y el riesgo
de acciones. El objeto es construir de manera progresiva el mapa de riesgo global del negocio.
En primer lugar se definirá el mapa de posiciones en función de los distintos factores de riesgo
y posteriormente se relacionarán estos para obtener el mapa de pérdidas y ganancias.
Riesgo de tipo de interés
Una entidad o negocio se encuentra expuesta a riesgo de tipo de interés cuando su valor
depende del nivel que tengan ciertos tipos de interés en los mercados financieros. Una entidad
o negocio estará expuesta a riesgo de tipo de interés cuando:
La variación del valor de mercado de los activos frente a un cambio en los tipos de
mercado no coincida con la variación del valor de mercado de los pasivos y esta
diferencia no se halle compensada por la variación en el valor de mercado de los
instrumentos fuera de balance.
Las diferencias entre las sensibilidades de los activos y los pasivos tendrán lugar
cuando existan diferencias en los importes por plazos, en los calendarios de
amortización, en el tipo de referencia de los cupones (fijo o flotante), en la calidad
31
crediticia de los instrumentos, en las características de los instrumentos (por ejemplo,

la existencia de opciones implícitas que permitan cancelar anticipadamente o prolongar
la vida de dichos instrumentos), etc.
El margen futuro, debido a operaciones pendientes, dependa de los tipos de interés.
Sin embargo, no existe un único factor de riesgo asociado a los tipos de interés, sino
que para cada uno de los mercados financieros hay asociada una estructura temporal
de tipos de interés, de manera que habrá que identificar exactamente a cuáles de estos
se encuentra expuesta la entidad. Así, una entidad podría tener invertido su activo en
productos de renta fija norteamericanos a 1 año y 10 años y en instrumentos de renta
fija mexicanos a 3 meses.
En consecuencia, el valor del activo estaría expuesto a la evolución de tres factores de riesgo:
tipos a corto y a largo plazo en Estados Unidos y tipos a corto plazo en Perú.
Por tanto, se deberán identificar cada uno de los factores de riesgo de tipos de interés que
determinan el valor del negocio. Por ejemplo, suponiendo que la estructura temporal se
agrupase en cada mercado en tres tramos (corto, medio y largo plazo) se tendrían que definir
los elementos de la matriz de los que depende el valor del negocio.
Gestión Del Riesgo De Mercado
Es importante señalar en este punto que aunque todos los factores recogidos en el esquema
anterior se refieren a riesgo de tipo de interés, cada uno de ellos tiene un comportamiento
propio y se pueden producir, como de hecho sucede, movimientos no paralelos de la estructura
temporal de tipos de interés. Por tanto, es fundamental identificar en qué plazos presentaría la
entidad riesgo de tipo de interés ya que no se comportan de igual forma los tipos de interés a
corto plazo, determinados principalmente por la política monetaria del Banco Central, y los tipos
de interés a largo plazo, que reflejan las expectativas de los agentes del mercado.
 Riesgo de acciones
Una entidad o negocio se encuentra expuesta a riesgo de acciones cuando su valor
depende de la cotización de determinadas acciones o índices de acciones en los
mercados financieros.
Una entidad estará expuesta a riesgo de acciones cuando posea inversiones en otras
compañías, independientemente de que estas se haya realizado con fines
especulativos o para intervenir en su gestión, o cuando posea instrumentos derivados
cuyo subyacente esté expuesto a riesgo de acciones.
 Riesgo de mercancías
32
Una entidad o negocio se encuentra expuesta a riesgo de mercancías cuando su valor

depende de la cotización de determinadas mercancías en los mercados
internacionales.
Existe riesgo de mercancías cuando la entidad:
o Tiene inversiones en mercancías, ya sea con fines especulativos o por su
propia actividad.
o Tiene posiciones en instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto a
riesgo de mercancías.
o Una mercancía determinada interviene de manera significativa en su proceso
productivo.
o La mercancía considerada es sustitutiva de uno de sus productos.
 Riesgo cambiado
Una entidad o negocio se encuentra expuesta a riesgo cambiario cuando su valor
depende del nivel que tengan ciertos tipos de cambio entre divisas en los mercados
financieros.
Una entidad estará expuesta a riesgo cambiario cuando:
 El valor actual de sus activos en cada divisa no coincida con el valor actual de
los pasivos en la misma divisa y la diferencia no esté compensada por
instrumentos fuera de balance.
 Tenga posiciones en productos derivados cuyo subyacente estuviera
expuesto a riesgo de cambio y no se haya inmunizado completamente la
sensibilidad del valor frente a variaciones en los tipos de cambio.
 Esté expuesta a riesgo de interés, de acciones o de mercancías en divisas
distintas de su divisa de referencia, que puedan alterar la igualdad entre el
valor del activo y el pasivo en dicha divisa y que generen pérdidas y
ganancias.
 Su margen dependa directamente de los tipos de cambio, por ejemplo, al
tener que importar materias primas.
 Su negocio se vea afectado por competidores cuyos costos dependen de
otras divisas (importadores/exportadores).
El Proceso de Administración de Riesgos
33
- A continuación se muestra un diagrama en el que se observa la función primordial de

la administración de riesgos: por una parte, la definición de políticas de administración
de riesgos: la medición del riesgo (VaR) y el desarrollo de modelos y estructuras de
límites; y por otra parte, la generación de reportes a la alta dirección que permitan
observar el cumplimiento de límites, las pérdidas y ganancias realizadas y no
realizadas.
Relación entre rentabilidad y riesgo y Diversificación.
¿Existen activos 100% seguros?
En la práctica, no:
 Incluso la compra de deuda pública de un Estado calificado como AAA (máxima

calificación) por las agencias de rating está sujeta a un cierto riesgo de impago
(aunque mínimo en este caso).
34
 Si además no se mantiene hasta su vencimiento, podrían sufrirse pérdidas u

obtenerse beneficios como consecuencia de variaciones en los tipos de interés.
Por ejemplo, compro un bono del Estado por 100 ptas. al 5,5% en enero. El 31 de
marzo los tipos de interés suben un punto, hasta el 6,5%. Ya nadie quiere mis
bonos, para venderlos, lo tendré que hacer por debajo de 100 ptas. Sin embargo,
si espero hasta el final del bono, los 10 años, el Estado me dará todos los años
5,5 ptas., y al final de los 10 años, mis 100 ptas.
 Finalmente, puesto que la inflación futura no se conoce, la rentabilidad real de la
inversión, es decir, qué bienes se pueden comprar con los beneficios de la misma,
es una incógnita. Por ejemplo, si la inflación está al 3%, la rentabilidad real de mi
bono es del 2,5% (5,5% – 3%), ya que hay que descontar que la vida ha subido
un 3%.
¿Por qué afrontamos riesgos a la hora de invertir?
Los inversores presentamos por lo general aversión al riesgo, es decir, preferimos la certeza a
la incertidumbre. Por ello exigimos una compensación en términos de rentabilidad por la
compra de activos arriesgados. Asumimos riesgos porque esperamos obtener una rentabilidad
mayor que invirtiendo en activos seguros.
¿Cómo podemos medir el riesgo?
La medida empleada habitualmente para evaluar el riesgo total es la desviación típica o

volatilidad de los rendimientos.
¿Qué nos indica la volatilidad?
La volatilidad nos informa sobre la magnitud media de las fluctuaciones de la rentabilidad en

torno al valor esperado de ésta y, por tanto, sobre la incertidumbre que existe sobre si se
alcanzará o no dicho rendimiento. En otras palabras, la volatilidad mide si un valor cuando
sube lo hace un 50% en un día, o un 10% (y cuando baja lo mismo).
Una volatilidad baja señala que la oscilación de los rendimientos es escasa, y la cartera
relativamente segura, mientras que una volatilidad elevada se corresponde con un riesgo
mayor.
La desviación típica proporciona una medida global e intuitiva del riesgo, y por ello puede
emplearse para comparar distintas inversiones, independientemente de su heterogeneidad
(peras y manzanas, siderurgia y high-tech).
35
36
Bibliografía
anónimo. (s.f.). Obtenido de https://www.eco-

finanzas.com/diccionario/D/DIVERSIFICACION.htm
anónimo. (s.f.). Enciclopedia Financiera. Obtenido de

https://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-diversificacion.html
James Loveday Laghi. (30 de 0ctubre de 2015). Entendiendo la diversificación. Obtenido de

http://www.portafolio.co/opinion/redaccion-portafolio/entendiendo-diversificacion-
27320
López, J. F. (s.f.). Econopedia. Obtenido de http://economipedia.com/definiciones/modelo-de-

markowitz.html
37

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UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES Y FINANCIERAS

TEMA : TEORÍA DE LA DIVERSIFICACIÓN

DOCENTE : JOSÉ FELIPE ZELADA CAZORLA

- MEDRANO CAHUANA, WILIAMS

La diversificación fundamental parte de la premisa que un portafolio está compuesto por

Bonos de gobierno. Protegen el portafolio en épocas de deflación o recesión. Este beneficio

Bonos de gobierno indexados a la inflación. Proveen protección al portafolio en escenarios

horizonte de inversión de la persona. [ CITATION Jam15 \l 10250 ]

La diversificación supone reducir el riesgo invirtiendo en una variedad de activos. Si los

[ CITATION anó1 \l 10250 ]

El modelo de Markowitz es un modelo cuyo objetivo consiste en encontrar la cartera de

1.1. Importancia de la Diversificación

En un momento determinado una empresa, o un proyecto, puede estar en la cúspide, sin

1.2. Riesgo Financiero

1.3. ¿Cómo llevar a cabo una buena diversificación en un portafolio de

Los niveles de riesgos se clasifican en:

En resumidas cuentas, la diversificación provee a la persona de alternativas que permitan

II. TEORÍA DE LA CARTERA

Es la combinación de valores como acciones, bonos, títulos de tesorería etc. en manos de un

La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcto .

II.1.1. Cartera De Valores

Tenencia de cualquier tipo de documento que demuestre la posición de un activo físico o

II.1.1.1. Objetivos De Una Cartera

Define a la selección de carteras

II.1.1.2. Gestión De Cartera

Proceso de toma de decisiones relacionado con la elección y manipulación de entre un amplia

II.1.1.3. Principales Objetivos

La primera cuestión: que es objeto de estudio de un gran número de artículos y proyectos

Perdida: riesgo de rentabilidad negativa del activo

Oportunidad: elección de activos menos rentables que otros

Liquidez: riesgo de no encontrar compradores o necesidad de vender a corto plazo

Inflación: variación de precios inesperada

Tipo de cambio: iteración entre activos internacionales y domésticos

II.1.1.4. Elegir la metodología

La segunda cuestión es elegir el método de estimación para encontrar la mejor relación

Los modelos son:

Capital assets pricing model (CAPM)

La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcto.

II.1.1.5. Elementos de la cartera

 Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir

 Proporcionar un criterio de selección

Como se ha visto el problema de selección de cartera es un problema de selección, el

1. Los criterios de selección que dan origen a funciones de preferencias son

2. El inversionista está limitado en sus posibilidades de elección por restricciones que se

El problema de cartera es un problema de optimización que se puede formular en forma

II.1.1.6. Problemas que genera la incertidumbre

Las dos facetas de la incertidumbre son:

 Las apreciaciones subjetivas, juicios y valorizaciones que dependen de gustos,

II.1.1.7. Los tres tipos de riesgos en la selección de cartera son:

1. Riesgo de pérdida.- el no recuperar la inversión y que se produzca una merma o

2. Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversión.- asignar recursos a ciertos

3. Riesgo de liquidez.- comprometer recursos en activos difíciles de convertir en dinero

II.1.2. Cartera De Inversión

Objetivo el de diversificar los riesgos de nuestras inversiones, la contrapartida a esto es una

II.1.2.1. INSTRUMENTOS DE LA CARTERA DE INVERSIÓN:

a. instrumentos de renta fija: le proporcionan al inversor un retorno fijo sobre el capital

II.1.2.2. ¿COMO SE COMPONE LA CARTERA DE INVERSIÓN?

La cartera o portafolio de inversión puede estar compuesta por inversiones en:

Opciones financieras: la opción es un título que da a su poseedor el derecho a comprar o

II.1.2.3. CARACTERÍSTICAS DE UNA CARTERA DE INVERSIÓN:

Las características más importantes de una cartera son: