FACULTAD DE

NEGOCIOS, GESTIÓN
INSTITUCIÓN UNIVERSITARIA Y SOSTENIBILIDAD

Unidad 3
1 //Escenario
Escenario26
Lectura fundamental
Fundamental

Herramientas de
Evaluación financiera de proyectos

Contenido
1 Valor Presente Neto (VPN)

2 Razón Beneficio Costo (RBC)

3 Periodo de Recuperación de Inversión (PRI)

4 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Palabras clave: valor presente neto (VPN), razón beneficio costo (RBC), periodo de recuperación de la inversión
(PRI), tasa Interna de retorno (TIR).
Los proyectos de inversión son hechos económicos con una vida útil determinada y sobre
los cuales se espera obtener un beneficio económico. El punto de referencia para evaluar
los beneficios generados por un proyecto de inversión lo constituye la tasa de interés de
oportunidad, que es la rentabilidad mínima exigida a una inversión determinada, de acuerdo
con su nivel de riesgo; se considera que una inversión que genere rendimientos por encima
de su costo de capital está generando valor para la compañía, mientras que una inversión
que rente por debajo de este estaría destruyendo valor para la misma. El cálculo de la tasa de
interés de oportunidad (TIO) se sustenta en el costo promedio ponderado de capital (CPPC),
el cual se verá a profundidad en módulos posteriores. Las principales herramientas para la
evaluación financiera de proyectos son las siguientes:
»» valor presente neto (VPN)
»» Razón Beneficio Costo (RBC)
»» Periodo de Recuperación de la Inversión (PRI)
»» Tasta Interna de Retorno (TIR)

1. Valor presente neto

Es el principal método para la evaluación financiera de un proyecto y se calcula haciendo la

sumatoria de los flujos de caja traídos a valor presente descontando con la tasa de interés de
oportunidad. Su resultado es un valor monetario y representa la generación o destrucción de
valor estimada que tiene un proyecto de inversión determinado. Cuando el valor presente
neto es mayor a cero se dice que el proyecto de inversión es viable, ya que los recursos
generados son mayores que los recursos invertidos; por el contrario, cuando el valor presente
neto es menor a cero, se dice que el proyecto no es viable, ya que su implementación
representaría una destrucción de valor para la compañía.
Normalmente, los flujos de caja de un proyecto están representados de forma anual y el
flujo de caja de cada periodo se descuenta con la ecuación básica de valor presente para
interés compuesto.

VF
VP =
(1 + i ) N

POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO 2
Por ejemplo, suponga que tiene un proyecto de inversión que tiene una tasa de interés de
oportunidad del 10% y sus flujos de caja están representados de la siguiente manera.

De tal modo, que el valor presente neto será igual a:

Tabla 1. Flujo de caja descontado

Flujo de caja
Fórmula
descontados
−1000
VP = -1000
(1 + 10%)0

VP =
220 200
(1 + 10%)1

484
VP = 400
(1 + 10%) 2

571
VP = 429
(1 + 10%)3

VPN 29

Fuente: elaboración propia

Es decir que, para el ejemplo propuesto, el proyecto de inversión generaría valor por $29 y es
viable debido a que su valor presente neto es mayor a cero.

POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO 3
La función financiera de Excel para el cálculo del valor presente neto es la función VNA y se
aplica de la siguiente manera:

Figura 1. Pantallazo Excel del cálculo de VPN

Fuente: elaboración propia

Como se observa en la función de Excel, en primer lugar, se coloca la tasa de interés y a

continuación, se colocan los flujos de caja, desde el flujo uno hasta el flujo final sin tener en
cuenta la inversión inicial, que para el caso del ejemplo es de 1.000 pesos.

Al final, al resultado de Excel se le resta la inversión inicial, es decir, 1.029 pesos menos 1.000
pesos lo que arroja el valor presente neto de 29 pesos que se había calculado previamente con
las fórmulas de matemáticas financieras.

2. Razón Beneficio Costo

La Razón Beneficio Costo de un proyecto de inversión corresponde al valor absoluto del

cociente entre los flujos de caja positivos y los flujos de caja negativos descontados a valor
presente de la Tasa de Interés de Oportunidad.

POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO 4
Arroja un resultado en pesos y tiene la siguiente interpretación:

RBC >$1=Proyecto viable

RBC <$1=Proyecto no viable
RBC= $1=Indiferente

Es decir, que cuando un proyecto de inversión tiene una Razón Beneficio Costo mayor a un
peso, se dice que es viable y le puede generar valor a la compañía.
Otra forma de interpretar la Razón Beneficio Costo es la relación que existe entre el dinero
invertido y el dinero recuperado. Por ejemplo, suponga un proyecto de inversión que tiene
una Razón Beneficio Costo de $ 0,80 pesos. Se diría, entonces, que por cada peso invertido
en el proyecto, este estaría generando 0,80 pesos; luego, el proyecto está generando menos
recursos de los que se están invirtiendo y, por lo tanto, representaría una destrucción de valor
para la compañía. Para entender mejor este concepto, se retoma el ejemplo utilizado en la
explicación del Valor Presente Neto, en el cual existe una tasa de interés de oportunidad del
10% y el siguiente flujo de caja.

Los flujos de caja descontados se calculan de la misma manera, o sea, que los resultados son
los siguientes:

Tabla 2. Flujos de caja para el cálculo de la Razón Beneficio Costo

Inversión
Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Total
inicial
Flujos
200 400 429 1.029
positivos
Flujos
-1000 -1000
negativos

Fuente: elaboración propia

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De tal modo, que la razón beneficio costo sería igual a:

 1.029 
RBC = ABS   = $1, 03
 −1.000 

Es decir, que por cada peso invertido, el proyecto devuelve $ 1,03 pesos y como su valor es
superior a uno, se dice que el proyecto de inversión es viable.

3. Periodo de Recuperación de la Inversión

El Periodo de Recuperación de la Inversión muestra el número de años que se demora un

proyecto en recuperar la inversión realizada en el mismo, este indicador es importante para
el analista debido a que permite utilizar el tiempo como indicador de riesgo; por ejemplo,
suponga que tiene dos proyectos de inversión con un Valor Presente Neto positivo similar,
pero el periodo de recuperación de la inversión del proyecto A es de 2,5 años y del proyecto
B es de 5 años; en este caso, el PRI toma relevancia, ya que permite al inversionista tomar
una decisión incluyendo la variable tiempo.

En el ejemplo propuesto, el proyecto A sería el proyecto a seleccionar debido a que se

recupera de forma más rápida la inversión realizada.

El factor tiempo está asociado a la incertidumbre, a mayor plazo en la recuperación de la

inversión, se incrementan los riesgos que pueden afectar los proyectos de inversión. Por
ejemplo, si para un proyecto de inversión en el que se estiman flujos de caja a cinco años,
surge un producto sustituto muy exitoso en el año tres, entonces, la probabilidad de que los
flujos de caja estimados se cumplan se reduce notoriamente.

El Periodo de Recuperación de la Inversión tiene dos formas de cálculo: en la primera de ellas,

se utilizan los flujos de caja sin descontar y en la segunda se toman los flujos de caja descontados
arrojando lo que se conoce como Periodo de Recuperación de la Inversión Descontado.

POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO 6
Partiendo del mismo ejemplo del tema anterior, tendríamos los siguientes flujos de caja:
Tabla 3. Flujos de caja para el cálculo del Periodo de Recuperación de la Inversión

Inversión inicial Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3

Flujos de caja -1000 220 484 571

Suma de flujos -1000 -780 -296 275

Fuente: elaboración propia

Como se observa en la tabla 3, la primera etapa del cálculo corresponde a la suma de

flujos, en la cual, para cada periodo, se va sumando saldo anterior acumulado con el flujo
del periodo. Por ejemplo, para el periodo dos, el saldo anterior acumulado que es de -780
pesos se suma con el flujo del periodo que es de 484 pesos con lo cual se alcanza un
acumulado de -296 pesos.

Al final de la suma de flujos, se observa que en el periodo tres, el saldo pasa a ser positivo, lo
que indica que la recuperación de la inversión se hace entre el periodo dos y el periodo tres,
en otras palabras dos años más una fracción del tercer año. Para calcular la fracción de año se
aplica la siguiente fórmula:

Flujo Recuperación de la Inversión - Suma de Flujos Recuperación de la Inversión

Fracción PRI =
Flujo Recuperación de la Inversión

Como en el año tres, la suma de flujos tiene saldo positivo se tomas los valores
correspondientes a ese periodo de la siguiente manera:

571 − 275
FracciónPRI = = 0, 52 Años
571

Es decir, que el Periodo de Recuperación de la Inversión del proyecto es igual a 2,52 años.

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Ahora, cuando se trabaja el Periodo de Recuperación de la Inversión Descontado, se realizan
los mismos cálculos, pero con los flujos de cada descontado:

Tabla 4. Flujos de caja para el cálculo del Periodo de Recuperación de la Inversión Descontado

Inversión inicial Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3

Flujos de caja
-1000 200 400 429
descontados

Suma de flujos -1000 -800 -400 29

Fuente: elaboración propia

Donde se identifica que el PRI Descontado se encuentra entre el año 2 y el año 3 y la

fracción pendiente se encuentra de la siguiente manera:

429 − 29
FracciónPRI = = 0, 93 Años
429

Es decir, que el periodo de recuperación de la inversión descontado es igual a 2,93 años.

4. Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno representa la rentabilidad que generan los recursos que
permanecen invertidos en un proyecto de inversión. Para evaluar la viabilidad financiera de
un proyecto, el resultado de la TIR se compara con la tasa de interés de oportunidad de la
siguiente manera:

TIR>TIO=Proyecto viable
TIR <TIO=Proyecto no viable
TIR= TIO=Indiferente

Por lo tanto, para que un proyecto de inversión sea viable es necesario que su Tasa Interna
de Retorno sea superior a la Tasa de Interés de Oportunidad del proyecto. Otro elemento
importante, que ayuda a visualizar la TIR es que el hecho de que un proyecto de inversión no
sea viable, no implica, que el proyecto no sea rentable.

POLITÉCNICO GRANCOLOMBIANO 8
Por ejemplo, suponga un proyecto de inversión que tiene una TIR del 8% y una TIO del 12%;
si bien es cierto, que este proyecto no sería viable porque la rentabilidad generada está por
debajo de la tasa de interés de oportunidad, si existe una rentabilidad que, sin embargo, no
alcanzaría a cubrir el costo de capital del proyecto; en otras palabras, el proyecto genera
utilidades, pero en contraste destruye valor para la compañía.
Matemáticamente, el cálculo de la TIR se hace mediante el proceso de interpolación que se
explica en la lectura complementaria del escenario tres de este módulo. En Excel, el cálculo
se hace con la función financiera TIR.

Retomando el ejemplo realizado en este escenario se llegará al siguiente resultado:

Figura 2. Pantallazo Excel del cálculo de TIR

Fuente: elaboración propia

Teniendo en cuenta que la tasa de interés de oportunidad del ejemplo es del 10%, se podría
decir que el proyecto de inversión es viable, ya que su TIR es del 11,43% EA.

Sin embargo, debido a que los flujos de caja de un proyecto de inversión, normalmente, son
irregulares, lo que decir que a lo largo del proyecto los flujos de caja se alternan entre flujos
positivos y flujos negativos, el resultado de la TIR puede ser engañoso. Para solucionar, en
parte, este inconveniente, existe la TIR Ajustada o Modificada la cual consiste en trasladar a
valor futuro todos los flujos de caja positivos y trasladar a valor presente todos los flujos de
caja negativos, mediante una tasa de reinversión estimada.

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Esta tasa de reinversión por su naturaleza debería ser inferior a la Tasa de Interés de
Oportunidad debido a que en el mercado financiero sería muy poco probable encontrar
opciones de inversión de riesgo moderado con rendimientos superiores a la Tasa de Interés de
Oportunidad. El cálculo de la TIR ajustada se realiza con la función financiera TIRM. Suponga
que, para el ejemplo trabajado, la tasa de reinversión es del 6%; entonces, la TIR Ajustada seria
la siguiente:

Figura 3. Pantallazo Excel del cálculo de TIRM

Fuente: elaboración propia

Así, una TIRM de 10,01% ayuda a corroborar el resultado obtenido previamente en el cálculo
de la TIR de 11,42%, ya que ambos resultados se encuentran en un rango similar y en ambos
casos se interpreta que se trata de un proyecto de inversión viable, ya que sus resultados se
encuentran por encima de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO) del 10%.

La comprobación matemática del ejercicio se puede llevar a cabo de la siguiente manera:

1. Los flujos de caja negativos se traen en valor presente con la tasa de reinversión del 6% y
se suman; al tener solo un flujo de caja negativo que corresponde a la inversión inicial de
1000 pesos, este sería el valor correspondiente a los flujos de caja negativos.

2. Los flujos de caja positivos se llevan a valor futuro, a la tasa de reinversión que para este
caso es del 6% y se suman.

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 Tabla 5. Cálculo de flujo de caja para el cálculo de la TIR ajustada

Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Total

Flujos positivos 220 484 571
Suma de flujos $247,19 $513,04 $571,00 $1.331,23

Fuente: elaboración propia

3. Se construye un nuevo flujo de caja ajustado de acuerdo con los resultados obtenidos en
paso 1 y el paso 2.

Tabla 6. Flujos de caja para el cálculo de la TIR ajustada

Inversión Inicial Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3

-1000 0 0 $1.331,23

Fuente: elaboración propia

4. Se aplica la función financiera TIR al flujo de caja ajustado de la siguiente manera:

Figura 4. Pantallazo Excel del cálculo de TIR flujo de caja ajustado

Fuente: elaboración propia

De tal modo que se obtiene el mismo resultado calculado previamente con la función TIRM.

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 En síntesis...
Las herramientas de evaluación financiera de proyectos permiten identificar
alternativas de inversión con potencial de generar valor a un inversionista o a
una compañía.

La herramienta más efectiva de evaluación financiera de proyectos es el

Valor Presente Neto, que muestra, en términos monetarios, la generación
o destrucción de valor que puede aportar un determinado proyecto de
inversión.

El Periodo de Recuperación de la Inversión compara dos proyectos de

inversión desde la óptica del tiempo que tarda en devolver el dinero
invertido. A mayor tiempo, mayor incertidumbre y, por lo tanto, mayor
riesgo.

Una de las herramientas más valiosas en la evaluación financiera de

proyectos es la TIR, sin embargo, puede presentar inconvenientes en los
resultados. Para mitigar este inconveniente existe la TIR Ajustada que
permite estimar una tasa de reinversión de los recursos generados por un
proyecto de inversión.

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Referencias
Díaz, A. (2013). Matemáticas financieras. (5. a ed.) Recuperado de http://www.ebooks7-24.com

Flórez, J. (2011). Matemáticas financieras empresariales – SIL (2.a ed.) Recuperado de http://www.
ebooks7-24.com

Villalobos, J. (2017). Matemáticas financieras. (5. a ed). Recuperado de http://www.ebooks7-24.com

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 INFORMACIÓN TÉCNICA

FACULTAD DE
NEGOCIOS, GESTIÓN
Y SOSTENIBILIDAD
Módulo: Matemáticas de las Inversiones
Unidad 3: Sistemas de amortización y capitalización;
fundamentos de evaluación financier de proyectos.
Escenario 6: Herramientas de Evaluación financiera
de proyectos.

Autor: Ronald Mauricio Martínez Contreras

Asesor Pedagógico: Manuel Fernando Gevara

Diseñador Gráfico: Diego Alejandro Torres
Asistente: Daniela Mejía Ulloa

Este material pertenece al Politécnico Grancolombiano.

Prohibida su reproducción total o parcial.

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