LEGISLACIÓN BURSÁTIL

Finalidad del Mercado de Valores

Permite movilizar recursos del sector ahorrista hacia el sector gastador a través de la
compraventa de valores.

Principal ahorrista  individuos

Principales gastadores  empresas, Estado

El mercado de valores canaliza recursos para que sean empleados en actividades

productivas.

Sector ahorrista  conformado por personas y entidades, con superá vit de recursos,
que buscan opciones de ahorro e inversió n a diferentes plazos.
Sector gastador  conformado por personas y entidades, con mayor disposició n al
riesgo y/o con mejores oportunidades de invertir en actividades productivas.

Mercado de valores como alternativa de Financiamiento

Entidades pú blicas o privadas (emisores) emiten valores negociables (que contienen
derechos apreciables en dinero) y los ofertan (venden) al pú blico, a través de una casa
de valores (ú nicos intermediarios de valores autorizados), utilizando los mecanismos
transaccionales (plataformas electró nicas y reglas) de las bolsas de valores.

Emisor también puede ser el Estado, que busca conseguir recursos a través de la venta
de valores al pú blico para financiar su gestió n. En consecuencia, sector pú blico emite
bonos (que contienen derechos apreciables en dinero) y los ofertan (venden) a través
de operaciones bursá tiles que son ejecutadas por los funcionarios pú blicos
autorizados para intervenir por cuenta de la entidad pú blica emisora.

Mercado de valores como alternativa de Inversión

Inversionistas (personas naturales o jurídicas; pú blicas o privadas; nacionales o
extranjeras) compran valores a través de una casa de valores utilizando los
mecanismos transaccionales de las bolsas de valores.

El sector pú blico también puede participar como inversionista comprando valores y

canalizando así recursos hacia el sector privado (cuando CFN compra valores de
emisores privados) e incluso al sector pú blico (cuando el Biess compra bonos del
Ministerio de Finanzas)

Transacción y Cumplimiento de una operación bursátil

Transacción
La transacció n se perfecciona a través de los sistemas transaccionales de las bolsas de
valores.
Cuando coinciden una postura de oferta (venta) y una postura de demanda (compra)
ingresadas por los intermediarios o los funcionarios pú blicos autorizados, en los
sistemas transaccionales de las bolsas de valores, se produce un calce y se cierra la
operació n.

El calce supone, por una parte, que el vendedor se compromete a transferir al

comprador los valores ofertados; y, por otra parte, supone que el comprador se
compromete a entregar dinero al vendedor para el precio acordado.

Cumplimiento de una transacción

El cumplimiento de las partes que intervinieron como compradora y vendedora de
una operació n bursá til, se realiza ante el Depó sito Centralizado de Compensació n y
Liquidació n de Valores, el mismo que recibe la informació n de la operació n bursá til
directamente de las bolsas de valores.

Para este efecto, el Depó sito Centralizado de Compensació n y Liquidació n de Valores

realiza la Compensació n y la Liquidació n de la operació n bursá til.

Compensació n y Liquidació n de valores  proceso con dos partes:

 Compensar  consiste en determinar las obligaciones que deben cumplir

vendedor y comprador.
 Liquidar  consiste en entregar los valores y el dinero a las respectivas partes
compradora y vendedora.

Intermediación Financiera y Desintermediación Financiera

 En Intermediación financiera  Entidades financieras (bancos,

cooperativas) captan dinero y ofrecen un interés. El dinero entregado por el
sector ahorrista es canalizado y empleado por la intermediaria financiera en
funció n de su objeto (préstamos con diferentes objetivos en el caso de
entidades financieras, inversiones en el caso de compañ ías de seguros)

La característica de un mercado de intermediació n financiera es que el

intermediario es quien determina có mo gestionar el dinero entregado por los
ahorristas. El sector ahorrista no interviene en esas decisiones, só lo espera y
confía en que el capital depositado y el interés ofrecido les será n pagados. El
dinero entregado por el ahorrista financia Indirectamente a un tercero, a
través del intermediario financiero.

 En Desintermediación financiera  Sector ahorrista decide y selecciona el

emisor en el que invertirá . Para esto, debe apoyarse en la asesoría y gestió n de
una casa de valores. No existe la intervenció n de un intermediario financiero.
El dinero entregado por el ahorrista financia Directamente a un tercero, con
la asesoría de una casa de valores.
Mercado de valores es un mercado de Desintermediación Financiera o también
llamado de financiamiento Directo.

Jerarquía de Normativa Aplicable

 Constitució n
 Ley de Mercado de Valores (Libro II del Có digo Orgá nico Monetario y
Financiero)
 Reglamento General a la LMV
 Codificació n de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
 Normas de autorregulació n (instructivos)

Antecedentes de la LMV y la Codificación

Ley de Mercado de Valores

 Primera LMV se expide en mayo de 1993.
 Segunda LMV se expide en julio de 1998.
 LMV de 1998 se codifica en el 2006
 En mayo de 2014 se reforma la LMV mediante cambios introducidos en la Ley
Orgá nica para el Fortalecimiento y Optimizació n del Sector Societario y
Bursá til.
 En septiembre de 2014 se expide el Có digo Orgá nico Monetario y Financiero.
La LMV recibe la categoría de ley orgá nica y se la incorpora como Libro II del
Có digo Orgá nico Monetario y Financiero.

Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

 Desde 1993 a 2006  Se expiden resoluciones específicas, para cada tema, por
parte del Consejo Nacional de Valores
 En 2007  Se publica la Codificació n de Resoluciones expedidas por el Consejo
Nacional de Valores
 Desde 2014  Junta de Política y Regulació n Monetaria y Financiera expide
resoluciones específicas que van reformando la codificació n de 2007.
 Desde Junio de 2017  Se deroga la codificació n de 2007 y se reú ne toda la
normativa reglamentaria en los tomos IX y X de la denominada Codificació n de
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros.

Objeto de la LMV
Busca promover un mercado de valores organizado, integrado, eficaz y transparente,
en el que la intermediació n de valores sea competitiva, ordenada, equitativa y
continua, como resultado de una información veraz (cierta), completa (toda) y
oportuna (a tiempo). La informació n es el pilar fundamental del mercado de valores.
Concepto de valor negociable
Es el derecho o conjunto de derechos de contenido econó mico (apreciable en dinero)
negociables en el mercado de valores.

La LMV contiene una enumeració n de algunos valores negociables, pero la lista no es

definitiva. De esta lista, los valores que se negocian en nuestro mercado de
valores son: acciones, obligaciones, bonos, valores provenientes de procesos de
titularización, cuotas de participación de los fondos colectivos de inversión.

Sin embargo, hay otros valores negociables que no están mencionados en dicha
lista, con sustento legal diferente y que también se negocian activamente, como
avales, aceptaciones bancarias, notas de crédito fiscales del SRI, facturas
comerciales negociables.

La LMV ha previsto que la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera SÍ

tendrá facultades para otorgar la calidad de valor negociable en el mercado de
valores a cualquier valor que no lo sea. (Las Facturas Comerciales Negociables
inicialmente se consideraron valores negociables por una resolució n expresa del
Consejo Nacional del Valores; pero ya luego el Có digo de Comercio los incluyó como
valores negociables)

Hay otros valores que constituyen derechos de contenido econó mico pero que NO son
negociables en el mercado de valores, por ejemplo, sobregiros contratados; cheques;
derechos provenientes de contratos (como los derechos a cobrar los cá nones
mensuales en un contrato de arrendamiento); derechos fiduciarios en contratos de
fideicomiso mercantil, entre otros. No son negociables en el mercado porque no son
mencionados como tal en la LMV o porque la JPRMF ni ninguna otra norma legal les ha
otorgado la calidad de negociables en el mercado de valores.

Características de los valores negociables

La LMV ha provisto a los Valores negociables con dos (2) características:

1) Son título valor  esto tiene relació n con la existencia de un derecho.

El dueñ o del valor es titular de un derecho que está incorporado en el título valor
(incorporació n), derecho que es independiente de las relaciones de sus antiguos
tenedores (autonomía), derecho cuyos alcances y detalles está n descritos en el valor
(literalidad), derecho que puede ser ejercido por su titular (legitimació n), quien
incluso podría disponer de éste, para lo cual bastará con transferir el valor.

Esta característica es importante y otorga seguridad a los valores negociables,

ya que establece que la sola existencia de un valor a nombre de un tenedor
supone la existencia de derechos a favor de dicho tenedor, en los términos
establecidos en el valor.

2) Son título ejecutivo  esto tiene relació n con la vía para el cobro del derecho.
El titular del valor, ante la falta de pago, puede gestionar su cobro por la vía procesal
ejecutiva. Esta es una vía de ejecució n, ese decir, el dueñ o de valor no tiene que probar
ante ningú n juez que el emisor del valor le debe algo (ya que la sola existencia del
valor demuestra la existencia del derecho a nombre del tenedor) y puede
directamente cobrarlo judicialmente.

Esta característica es importante ya que le otorga a los valores negociables una

vía procesal directa y expedita para que sean cobrados judicialmente.

Valores de Renta Fija

Su rendimiento está predeterminado en la emisión, desde el momento de la
adquisición. Su rendimiento NO depende de los resultados de la compañ ía emisora.

Ejemplo: obligaciones, bonos, papel comercial

 Valores de Corto Plazo

Tienen un plazo de emisió n inferior a 360 días
Ejemplo: papel comercial, certificados de depó sito a plazo

 Valores de Largo Plazo

Tienen un plazo de emisió n superior a 360 días
Ejemplo: obligaciones, valores de contenido crediticio que provengan de
procesos de titularizació n

Valores de Renta Variable

Aquellos valores que no tienen un vencimiento determinado; su rendimiento está
expresado en forma de dividendos o ganancias de capital, que depende de
resultados financieros del emisor en virtud de su desempeño.

Ejemplo: acciones, valores de participació n (VTPs) que provengan de procesos de

titularizació n.

Valores Genéricos
Son aquellos cuya emisión está relacionada con el giro ordinario del negocio del
emisor. No está sujeto a cupos y su inscripció n en el CPMV es automá tica (basta la
solicitud por parte del emisor y no requieren prospecto de oferta pú blica ni
calificació n de riesgo)

Ejemplos:
 Certificados de depó sito de los bancos. Parte del giro ordinario del
negocio bancario es la captació n de recursos. Los CDPs emitidos por
motivos de dicha captació n son consecuencia del giro ordinario del
negocio bancario.
 Facturas Comerciales Negociables. Si el giro ordinario del negocio de un
establecimiento es vender bienes, entonces las facturas comerciales
 negociables que emita por las ventas son consecuencia de ese giro
ordinario.

Valores Específicos
Son aquellos cuya emisió n no está relacionada con el giro ordinario del negocio.
Está n sujetos a cupos de emisió n y su inscripció n supone el cumplimiento de todos los
requisitos para la oferta pú blica de valores.

Ejemplo:
 Obligaciones de largo plazo emitidos por una compañ ía. La emisió n de
obligaciones es un mecanismo alternativo de financiamiento, para
cumplir con el objeto de la compañ ía; má s el prestar dinero para
financiarse no constituye parte del giro ordinario del negocio.

Tipos de Mercado

Mercado Bursátil
Mercado conformado por las ofertas, demandas y negociaciones con valores que tiene
estas características:

 Constan inscritos en el Catastro Pú blico del Mercado de Valores (o en el

Registro Especial Bursá til)
 En consecuencia, constan inscritos en las bolsas de valores
 Negociaciones son realizadas por intermediarios de valores autorizados (es
decir, só lo por las casas de valores)

Segú n esto  una casa de valores puede intervenir a nombre de un cliente,

comprando o vendiendo valores, que constan inscritos en el Catastro Pú blico del
Mercado de Valores y en las bolsas de valores del país.

Mercado Extrabursátil
Limitado a negociaciones directas entre un ahorrista y una entidad financiera. Sucede
fuera de las bolsas de valores. No participan las casas de valores a nombre de terceros.
Estas son las operaciones conocidas como “sobre el mostrador” (OTC – over the
counter), es decir, directamente entre un inversionista y un agente de un emisor, y por
fuera de un mercado regulado como lo es una bolsa de valores.

Segú n esto  una casa de valores no puede intervenir a nombre de un cliente para
realizar una inversió n en un certificado de depó sito a plazo en una entidad financiera.

Mercado Privado
La LMV se refiere a dos casos:

1) Las negociaciones con valores que NO está n inscritos en el Catastro Pú blico del
Mercado de Valores (por ende no está n inscritos en las bolsas de valores) y sin la
intervenció n de casas de valores. Son, en general, cualquier negociació n con cualquier
valor de cualquier compañ ía que no sea de mercado de valores.

Ejemplo: Las acciones de una compañ ía que constituimos para tener la propiedad de
un inmueble. Acciones que luego vendemos a un tercero. Esa negociació n de acciones -
como no está n inscritas en el CPMV – se trata de una negociació n de Mercado Privado.
En este caso, una casa de valores no puede asesorarnos en la venta de dichas acciones
ni gestionar su transferencia, porque las casas de valores solamente pueden participar
en el Mercado Bursá til.

2) Las transferencias de valores que SÍ está n inscritos en el Catastro Pú blico del

Mercado de Valores (y por ende sí está n inscritos en las bolsas de valores) En este
caso, la LMV se refiere a las transferencia de valores que no son consecuencia de una
transacció n (compraventa) si no que son consecuencia de otros eventos, sin perjuicio
de que se dan estos eventos con valores que sí está n inscritos en el Catastro Pú blico
del Mercado de Valores y en las bolsas de valores.

La LMV aporta una lista de eventos como fusiones, escisiones, herencia, donaciones,
legados, disoluciones de sociedad conyugal, aporte a fideicomisos.

Ejemplo con uno de los eventos antes mencionados: una herencia  una persona que
fallece y era accionista de Corporació n La Favorita. Las acciones van a transferirse a
sus herederos. Como la transferencia no es consecuencia de una transacción
(compraventa) la LMV considera que esa transferencia - a pesar de que se dio
respecto de valores que sí está n inscritos en el Catastro Pú blico del Mercado de
Valores y en las bolsas de valores - es una transferencia de Mercado Privado y no exige
una operació n bursá til con intervenció n de las casas de valores.

Mercado Primario (Mercado de emisión)

Conformado por emisor de valores y compradores. Se negocian valores ofrecidos por
primera vez  Los recursos los recibe el emisor.

Mercado Secundario (Mercado de recompra)

Conformado por todas las negociaciones posteriores a la primera colocació n 
Recursos los reciben los terceros vendedores, ya no el emisor.

Intermediación de Valores
Las Casas de Valores son los ú nicos intermediarios de valores autorizados.
Las Casas de Valores pueden negociar en mercado bursá til a nombre de un cliente o a
nombre de la misma casa de valores (portafolio propio).

Órgano Regulador
Es la Junta de Política y Regulació n Monetaria y Financiera. Segú n el Libro I del Có digo
Orgá nico Monetario y Financiero, está integrada por:
 1) Ministro titular de la economía y finanzas pú blicas (preside y dirime)
2) Ministro titular de la planificació n nacional del Estado
3) Ministro delegado del Presidente de la Repú blica para representar al sector de
la producció n
4) Delegado del Presidente de la Repú blica

Ademá s, participan pero no son miembros  Sin voto, só lo voz informativa:

 Superintendente de Compañ ías, Valores y Seguros

 Superintendente de Bancos
 Superintendente de Economía Popular y Solidaria
 Gerente General del Banco Central
 Presidente del Directorio de la Corporació n de Seguros de Depó sitos, Fondo de
Liquidez y Fondo de Seguros Privados.

La JPRMF tiene atribuciones de regulació n general y específica.

 Establecer políticas generales y regular funcionamiento del mercado;

 Impulsar el desarrollo del mercado de valores mediante políticas y
mecanismos de fomento;
 Promocionar apertura de capitales;
 Establecer políticas generales para supervisió n y control del mercado y dictar
normas generales para sancionar

 Fija contribuciones anuales;

 Define términos de uso general en materia bursá til;
 Regula la inscripción, creación y funcionamiento de los diferentes
partícipes (bolsas de valores, casas de valores, depósitos de valores,
proveedora del SIUB, ADF’s, entre otros)
 Regula la oferta pública y los procesos de emisión; la titularización; la
intervención del sector público; la garantía de ejecución.

Órgano Controlador
Es la Superintendencia de Compañ ías, Valores y Seguros.
Responsable de otorgar la autorización, ejercer la supervisión y establecer
sanciones a emisores y partícipes (que brindan servicios al mercado de valores)

Oferta Pública

 Invitació n realizada por un Emisor para negociar sus valores en el mercado

bursá til.
 La invitación es general, realizada a todo el público; sin embargo, la LMV
permite que dicha invitación a negociar valores puede ser dirigida a una
parte específica del mercado esto es, que pueda ser dirigida a una categoría
específica de inversionistas o incluso a personas específicamente identificadas.
 Só lo ha existido un caso como este  la conformació n del llamado Fondo País
Ecuador se realizó con esta figura. La SCVS aprobó la oferta pú blica que fue
dirigida a tres inversionistas específicamente detallados.

 La Oferta Pú blica puede ser Primaria o Secundaria:

Oferta Pública Primaria  Primera emisió n. Recursos que genera la venta de

valores van directamente al emisor.

Oferta Pública Secundaria  Valores ofertados ya pertenecen a un tenedor.

Recursos que genera la venta de valores va al vendedor de valores, ya no al emisor.

CINCO REQUISITOS PARA LA OFERTA PÚBLICA DE VALORES

1. Prospecto de oferta pública  Poner en circulació n un documento que
contiene toda la informació n del emisor y de los valores.
2. Calificación de Riesgo  Contiene una opinió n sobre la solvencia y
posibilidad de pago del emisor, preparada por una compañ ía especializada y
debidamente autorizada para realizar este tipo de informes.
3. Inscripción en el Catastro Público del Mercado de Valores  Inscripció n
en un registro creado en la Superintendencia de Compañ ías, Valores y Seguros.
En este registro reposa toda la informació n de emisores, valores y
participantes.
4. Cumplir con estandarización  JPRMF debe definir el alcance de este
requisito. Entendemos que tiene que ver con estandarizar los montos mínimos
de inversió n en las emisiones.
5. Desmaterialización  Emisió n de valores sin soporte físico. Registro
electró nico, sin papel. Mediante “anotaciones en cuenta” que son notas
contables electró nicas que constan en el denominado Sistema de Anotaciones
en Cuenta que administran los depó sitos centralizados de compensació n y
liquidació n de valores.

Catastro Público del Mercado de Valores (CPMV)

 Respecto a Emisores  la inscripció n de emisores y valores en el CPMV abarca
la revisió n de todos los requisitos para la oferta pú blica; la aprobació n del
prospecto de oferta pú blica y la autorizació n para realizar la oferta pú blica de
valores.
 Respecto a Emisores del Sector Pú blico  La inscripció n de emisores del
sector pú blico es automá tica. Sin prospecto ni calificació n de riesgo.
 Respecto a Partícipes del mercado  la inscripció n en el CPMV constituye la
autorizació n de funcionamiento para poder brindar los servicios de acuerdo a
la LMV.
 Partícipes (o participantes) son: bolsas de valores, casas de valores,
administradoras de fondo, depó sitos centralizados de compensació n y
liquidació n de valores, auditores, calificadoras de riesgo, entre otros que
prestan servicios al mercado de valores.
Suspensión y Cancelación
 Por resolució n de la Superintendencia de Compañ ías, Valores y Seguros:
o Oferta Pú blica de un emisor y un valor puede ser suspendida y
cancelada  si no se superan causales, el efecto es que el valor no puede
seguirse ofertando (vendiendo por parte de emisor)
o Luego de la Oferta Pú blica y hasta antes del vencimiento de los valores,
la negociació n de éstos puede ser suspendida o cancelada  el efecto es
que los tenedores de dichos valores no pueden negociarlos en el
mercado de valores.
o Inscripció n de partícipes en el Catastro Pú blico del Mercado de Valores
puede ser:
 Suspendida  el efecto es no poder brindar temporalmente los
servicios.
 Cancelada  el efecto es no poder brindar definitivamente los
servicios y caer en causal de disolució n por imposibilidad de
cumplir el objeto social para el que fue constituida.

 Por resolució n de las Bolsas de Valores

o Negociaciones de valores - durante y luego de la Oferta Pú blica - puede
ser suspendida y cancelada por la bolsa de valores, de considerar que
hay falta de informació n o que ésta es incompleta e inexacta,
impidiéndose así que las negociaciones sean en condiciones
transparentes.

Oferta Pública de Adquisición (OPA)

 Proceso obligatorio para tomar control de una compañ ía inscrita en bolsa de
valores.
 Superintendencia de Compañ ías, Valores y Seguros debe autorizar el proceso.
 La toma de control es la capacidad de dirigir las actividades de la compañ ía,
directa o indirectamente, a través de la posesió n o representació n en el capital
de la misma.
 La ley no establece un porcentaje mínimo para tomar el control. Si se
adquiere más del 50% no hay duda que se toma el control; sin embargo,
en Ecuador tampoco se requiere que sea más del 50% se podría
considerar que se está tomando el control con un menor porcentaje.
 En mercados de acciones má s desarrollados se puede tomar el control de una
compañ ía con só lo el 12% o hasta el 15%. En Ecuador no existe estadística que
permita conocer el porcentaje promedio que se requiere para tomar el control
de las compañ ías.
 La OPA es irrevocable, pero pueden establecerse causales de caducidad
(situaciones en las que la OPA cesará )
 El precio propuesto para la compra de acciones mediante una OPA no puede
modificarse, salvo que sea para aumentarlo, o para adquirir un porcentaje
mayor de acciones.
 Protecciones  LMV ha previsto lo siguiente:
 o Compradores hasta un añ o después de la OPA se benefician del precio
de adquisició n. Luego de la OPA y hasta un añ o después de realizada, las
nuevas compras de acciones se hará n a un precio no inferior al pagado
en la OPA.
o También se benefician del precio las personas que vendieron en el
período de 30 días previo a la OPA. Si recibieron un valor inferior tienen
derecho a la diferencia.
 Administradores, directores y funcionarios de alto mando no podrá n comprar
acciones en la compañ ía de la que son parte durante un proceso de adquisició n.

Notificación de adquisición de acciones (artículo 35 LMV)

Todo compra o venta de acciones de una compañ ía inscrita en el Catastro Pú blico del
Mercado de Valores debe notificarse con 5 días de anticipació n, en los siguientes
casos:
 Cuando una persona que compra o venda, tenga el 10% o má s del capital de
una compañ ía inscrita.
 Cuando una persona con una compra va a tener el 10% o má s de una compañ ía
inscrita.
 Cuando quien compra o vende es el representante legal o administradores de
la compañ ía inscrita, sin importar el porcentaje (así sea una acció n)

Información

Hecho Relevante
 Es todo aquel que por su importancia afecta a un emisor e influye o puede
influir en la decisió n de invertir por parte de un inversionista y pueda alterar el
precio de un valor.
 Procesos societarios en compañ ías (aumento de capital, cambio de nombre,
fusió n, etc.) son definitivamente hechos relevantes, pero no son los ú nicos.
Decisiones no societarias también pueden constituir un hecho relevante
Ejemplo: juicios laborales con fallos cuantiosos, glosas fiscales, celebració n de
alianzas, dañ o considerable en activos que generan los principales ingreso del
emisor.
 El Responsable de informar es quien tiene capacidad legal para asumir la
responsabilidad de la veracidad de lo que se informa. Ese responsable debe ser
el representante legal o un apoderado para el efecto. No es el abogado, no lo es
contador, salvo que intervengan con poder suficiente.
 Notificació n debe realizarse dentro de tres (3) días de haber ocurrido el hecho
relevante.

Informació n privilegiada
 Es toda informació n que constituye un hecho relevante capaz de tener efectos
en el precio de los valores, y que llega a nuestro conocimiento antes que sea
 puesto en conocimiento por todo el pú blico. Mientras la informació n no sea
pú blica, es informació n privilegiada.
 Tener informació n privilegiada no es una infracció n en sí. La infracció n es no
guardar la reserva y/o utilizar la informació n privilegiada para obtener una
ventaja u ocasionar perjuicios a terceros.
 LMV establece sigilo a funcionarios relacionados con ó rgano regulador y
controlador, así como a funcionarios y administradores de partícipes.
 LMV establece presunciones de tener acceso a informació n privilegiada
respecto de parientes, subordinados y personas de confianza.
 Al parecer, el COIP no incluyó la violació n de sigilo como un delito y antes lo
era expresamente.

Informació n Reservada
 Una compañ ía podrá declarar una informació n como reservada.
 La decisió n de declarar reservada una informació n se notifica a la
Superintendencia de Compañ ías, Valores y Seguros, y ésta dispone que se
revele o que se mantenga en reserva por algú n determinado tiempo.

Operaciones del Sector Público

 Inversió n y desinversió n debe realizarse a través del mercado bursá til.
 Excepció n  cuando en una operació n, el comprador y el vendedor son
entidades del sector pú blico. En este caso la transacción se puede realizar
directamente entre las partes y se notifica a las bolsas de valores para
que registren las características de la transacción.
 Operaciones en bolsa son realizadas por funcionarios pú blicos autorizados o
por casas de valores (con concurso para su designació n por parte de la
entidad)
 En la prá ctica, las entidades del sector pú blico que regularmente participan en
bolsa de valores tienen funcionarios pú blicos autorizados que está n inscritos
en el Catastro Pú blico del Mercado de Valores y registrados en las bolsas de
valores del país.

Bolsas de Valores

Antecedentes
 Se constituyen en 1969 como compañ ías anó nimas.
 En la LMV de 1993 se dispone que éstas se conviertan en corporaciones civiles
sin fines de lucro.
 LMV de 1998 mantiene esa estructura de corporaciones civiles sin fines de
lucro.
 Reforma de mayo de 2014 nuevamente requiere que las bolsas de valores se
organicen como compañ ías anó nimas.
 En mayo de 2016, la JPRMF expidió la resolució n 230-2016-V para viabilizar la
transformació n de las bolsas de valores.
Cuadro comparativo de cambios respecto a las bolsas de valores del país

Bolsas de Valores Bolsas de Valores

LMV 1998 Reforma de mayo 2014

Eran Corporación Civil Son Compañía Anónima

Civil - Sin finalidad de lucro Mercantil - Orientada al lucro
Superá vit se reinvierte en Utilidad se reparte entre accionistas
corporació n
Patrimonio (fondo patrimonial) Capital Social (suscrito y pagado)
Monto de Patrimonio estaba Monto mínimo establecido en
establecido en la LMV  US$ US$ Resolució n de JPRMF  US$
788.670) 5,000,000
Patrimonio dividido en Cuotas Capital Social dividido en Acciones
Patrimoniales ordinarias y nominativas
Casas de valores para operar Las casas de valores pueden
era necesario ser dueño de operar sin tener que ser
cuota patrimonial y ser accionistas de la bolsa.
aceptado como Miembro de la
bolsa
Só lo las casas de valores podían Casas de valores y cualquier
ser dueñ as de cuotas persona puede ser accionistas
patrimoniales
Igualdad en participació n. Todas Participació n puede variar. Regla
las casas de valores participan con general es que nadie puede tener
una cuota patrimonial. En caso que má s del 10% de participació n
una casa haya devenido en titular accionaria.
de varias cuotas patrimoniales, Con excepció n de bolsas de valores
só lo podrá tener una activa. y mercado regulados de otros
países, que pueden tener hasta el
30%

Casas de Valores en conjunto no

pueden tener má s del 50% luego de
2 añ os de aprobada la ley
Directorio conformado de acuerdo Directorio conformado de acuerdo
al estatuto social. límites establecidos en la LMV.
BVG es de 9 miembros (5 sector 30% límite de participació n de
interno y 4 sector externo) representantes o administradores
de las casas de valores.
Directores duran dos añ os y só lo
una reelecció n consecutiva está
permitida.
Actualmente 9 directores (3 sector
interno y 6 sector externo)
Funciones de las bolsas de valores
 Proveer mecanismos transaccionales  software y reglas para que las casas
de valores realicen sus operaciones de compra y venta de valores. La
informació n sobre las transacciones son entregadas a los depó sitos de valores
en tiempo real para que éstos procedan a la compensació n y liquidació n de las
operaciones.
 Proveer información al mercado  informació n de emisores y valores, así
como de los participantes, para que los inversionistas realicen la toma de
decisiones de inversió n. Las bolsas de valores publican y certifican precios,
tasas, rendimientos, montos, volú menes de negociaciones.

Sistema Ú nico Bursá til (SIUB)

 SIUB engloba el concepto que las bolsas de valores funcionará n con un solo
mecanismo transaccional para las operaciones de compra y venta de valores
que realicen las casas de valores.
 El ú nico mecanismo transaccional que utilizan las dos bolsas de valores es el
llamado Sistema Electró nico Bursá til (SEB) que fue desarrollado por la Bolsa
de Valores de Guayaquil.
 La licencia sobre el SEB la tiene la compañ ía REDEVAL Red del Mercado de
Valores S.A. que inicialmente fue constituida en un 100% por la Bolsa de
Valores de Guayaquil.
 En el añ o 2013 el 50% de la compañ ía fue transferido por la Bolsa de Valores
de Guayaquil a la Bolsa de Valores de Quito. Esta estructura de compartir la
propiedad de la compañ ía administradora del SIUB coincide con la estructura
prevista en la reforma de mayo de 2014 que dispone que las bolsas de valores
del país deberá n ser accionistas en la compañ ía que provea el Sistema
Electró nico Bursá til SEB.

Registro Especial Bursá til (REB)

De cierta forma reemplaza al denominado REVNI (Registro de Valores no inscritos)
pero en el fondo son diferentes:
 El REVNI era un mercado de aclimatació n; un mercado temporal para que los
emisores que así lo resolvieren participen y pudieran acostumbrarse al
mercado y su operativa.
 REB es un mercado específico pensado con la finalidad de crear un segmento
especial y permanente dentro del mercado bursá til para que se negocien
ú nicamente valores emitidos por:
o Pequeñ a y mediana empresa
o Organizaciones de la economía popular y solidaria.

 JRMV emitió regulació n diferenciada para estas negociaciones.

 No requieren calificació n de riesgo.
  Los valores que se negocien en el Registro Especial Bursá til pueden ser
adquiridos por inversionistas institucionales e inversionistas calificados.
 Inversionistas Institucionales  son las instituciones del sistema financiero
pú blicas o privadas, las instituciones de la seguridad social, a las mutualistas de
ahorro y crédito para la vivienda, a las cooperativas de ahorro y crédito que
realicen intermediació n financiera con el pú blico, cajas centrales, a las
compañ ías de seguros y reaseguros, a las sociedades administradoras de
fondos y fideicomisos.
 Inversionistas calificados  son quienes pueden asumir el riesgo de esta
inversió n, pero son las casas de valores la que deben establecer que el perfil de
su comitente se apega a este concepto.

Suspensió n y Cancelació n de Operaciones

 Atribució n que tiene las bolsas de valores para suspender y/o cancelar las
negociaciones sobre determinados valores.
 Se puede dar cuando no hay informació n o la que existe es inexacta e
incompleta.
 La finalidad es evitar que los valores se negocien en circunstancias poco
transparentes y competitivas.
 Constituye un mecanismo de protecció n al inversionista.

Facultad de Autorregulació n
 Facultad de las bolsas de valores para emitir su reglamentació n interna.
 Antes  cada bolsa de valores expedía sus normas y las ponía en vigencia
luego de 5 días de haberlas notificado al mercado.
 Actualmente  luego de ser aprobadas por su ó rgano administrativo, luego de
que los intermediarios se hayan pronunciado, las normas deben ser aprobadas
por la Superintendencia de Compañ ías Valores y Seguros para ser puestas en
vigencia.

Fondo de Garantía
 Originalmente las bolsas de valores debían exigirlo y tenía como objeto
asegurar el cumplimiento de las obligaciones de las casas de valores frente a
sus comitentes y a la respectiva bolsa, derivadas exclusivamente de
operaciones bursá tiles.
 Luego de la reforma de mayo de 2014 dicho fondo debía ser devuelto a las
casas de valores para que cada una de éstas lo aporte a un fideicomiso de
administració n (constituido por los depó sitos de valores) para garantizar el
cumplimiento durante el proceso de compensació n y liquidació n. Aú n está
pendiente la resolució n, de parte de la JPRMF, requerida para su constitució n,
conformació n y funcionamiento de este fondo.

Casas de Valores

 Compañ ías anó nimas con objeto social ú nico.

  Son los únicos intermediarios de valores autorizados.
 Operan exclusivamente en el mercado bursátil.

Operadores de Valores
 Las casas de valores negocian en el mercado a través de Operadores de Valores
o Operadores de Valores  personas naturales patrocinadas por una casa
de valores.
o Só lo pueden operar para una casa de valores, NUNCA para má s de una
simultá neamente.
o Si quieren cambiar de casa de valores primero deben cancelar la
inscripció n en el CPMV e inscribirse bajo la nueva casa de valores.
o Pueden ser empleados o comisionistas. La LMV no establece el requisito
de una relació n laboral o contractual específica, para otorgarle su
patrocinio y autorizarlos a operar por cuenta de una casa de valores.

Servicios que brindan las casas de valores

 Intermediación de Valores  asesoría y gestió n de compra y venta de
valores para terceros.
 Banca de Inversión  asesoría y estructuració n en emisiones de valores y
bú squeda de opciones de financiamiento para emisores. Ademá s de las casas
de valores, este servicio lo puede bridar el BIESS.

Intermediació n – Responsabilidades de las casas de valores

 Están obligadas a pagar el precio o entregar el título ofrecido al realizar
una operación de compra o de venta. No pueden excusarse de cumplir
argumentando que el incumplimiento se ha debido a su Comitente
(cliente) Es responsabilidad de cada casa de valores cerciorarse que su
cliente puede cumplir con las operaciones.
 Son responsables de la identidad y capacidad legal de sus comitentes. El
estado civil, las atribuciones del gerente de una compañía cliente, etc,
debe ser conocido por la casa de valores.
 Son responsables de la existencia e integridad de los valores que negocian
 NO son responsables de la solvencia de emisor. Si el emisor no paga a un
inversionista la casa de valores no es responsable de ese hecho.
 Pueden administrar portafolios de valores o dineros para invertirlos en
instrumentos del mercado de valores. Portafolio es un conjunto de valores
administrados para uno o más comitentes. (JPRMF no establece aún los
límites de dichos fondos)
 Además de intermediar, pueden comprar y vender valores con fondos
propios (negociaciones de portafolio propio).
 Underwriting  compromiso contractual de comprar todo o parte de una
emisió n o de realizar el mejor esfuerzo.

Intermediació n - Facultades
 • Brindar asesoría, informació n y prestar servicios de consultoría en materia de
negociació n y estructuració n de portafolio de valores.
• Sí pueden anticipar fondos a sus comitentes. Si lo hacen deberán retener
valores en garantía, hasta que el reintegro por parte del cliente.
• Pueden ser accionistas de instituciones reguladas por ley de mercado de
valores (excepto otras casas de valores, ADF’s, calificadoras, auditores)
• Pueden realizar operaciones de Reporto Bursá til
• Actividades de Market Maker (hacedor de mercado) con acciones inscritas en
bolsa. Esto garantiza la liquidez de todos los valores y profundiza el mercado
secundario.
• Celebrar convenios de corresponsalía y referimiento.

Intermediació n – Obligaciones
Sus obligaciones son las siguientes:
• En la Administració n de Portafolios: deben entregar mensualmente un
resumen o estado de operaciones, composició n, variaciones, rentabilidad.
(siempre por contrato escrito)
• Facilitar a comitentes informació n actualizada.
• Dar una recomendació n sobre la decisió n de negociació n, cuando se ofrezcan
alternativas de inversió n en productos desarrollados por la casa de valores.
• Determinar perfil de riesgo del inversor (segú n normas de la JPRMF)
• Llevar registros contables de acuerdo al Plan de Cuentas de la JPRMF
• Llevar un registro cronoló gico y secuencial del ingreso de ó rdenes de los
comitentes (incluido fecha en que fueron cumplidas)
• Mantener registro de las personas que han entregado dinero y valores para
administració n de portafolio
• Registro y archivo de cada uno de sus comitentes
• Guardar reserva de las negociaciones que realiza (sigilo bursá til)
• Pagar precio o entregar valores en un plazo má ximo de 48 horas
• Gestionar inscripció n del ú ltimo titular
• Postergar operaciones de portafolio propio en beneficio de sus
comitentes
• Cumplir la orden en el plazo estipulado por el comitente (el plazo se
entiende que es cinco (5) días hábiles bursátiles si no se especifica uno)

Intermediació n – Prohibiciones
Casas de valores está n prohibidas de:
• Hacer Intermediació n Financiera (solamente los bancos e entidades financiera
pueden hacerlo)
• Hacer captaciones del público y reconocer intereses
• Realizar negociaciones con valores no inscritos en el CPMV
• Realizar operaciones ficticias para manipular precios
• Garantizar rendimientos o asumir pérdidas de un cliente
• Divulgar informació n falsa, imprecisa o privilegiada
• Adquirir valores que se le ordenó vender o vender los propios a quien le
ordenó comprar (Salvo  autorización expresa y por escrito del cliente)
 • Realizar actividades de las administradoras de fondos
• Realizar operaciones de Market Maker (hacedor de mercado) con acciones de
empresas vinculadas
• Ser accionista de una administradora de fondos
• Poner a nombre de casa de valores, los valores de sus comitentes, salvo
autorizació n documentada de sus clientes. Acogerse a la excepció n no se
recomienda porque la estructura registral de los depó sitos de valores no lo
permite.

Banca de Inversió n - Facultades

• Actuar como estructurador, impulsador y promotor de proyectos de
inversión y financiamiento.
• Estructurar procesos de emisión de valores (acreditar capacidad técnica
y jurídica y acceso a personal capacitado)
• Dar asesoría en materia de finanzas, valores, negociació n de paquetes
accionarios, compraventa de empresas del mercado de valores.
• Realizar gestiones de hacedor de mercado.
• Operaciones de underwriting o suscripció n de una emisió n o parte de ella para
su reventa.
• Efectuar valoraciones financieras de empresas y proyectos relacionados con
emisió n de valores.

Banca de Inversió n - Obligaciones

• Contar con capacidad técnica y jurídica en la estructuración de emisiones.
Asumirá la responsabilidad en su gestión estructurando.
• En titularizaciones o emisió n de deuda la banca de inversió n determina índice
de siniestralidad, existencia legal de activos titularizados.
• Otras que determine la JPRMF.

Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de Valores

 Pueden ser depó sitos las Instituciones pú blicas y las compañ ías anó nimas
debidamente autorizadas.
 Actualmente hay dos depó sitos:
o DECEVALE S.A. (compañ ía privada constituida principalmente por las
Bolsas de Valores de Guayaquil y Quito)
o DCV-BCE (es un departamento del Banco Central del Ecuador)
 Pero la LMV no ha puesto límites para la conformación de otros depósitos
de valores, públicos o privados.

Servicios
• Compensació n y Liquidació n de Valores (para el cumplimiento de las
operaciones cerradas en las bolsas de valores)
• Custodia de Valores (Registro de Transferencia, Inmovilizació n,
Desmaterializació n)
Compensació n y Liquidació n de Valores
 Servicio supone dos procesos, dos etapas:
o Compensación: se establecen las obligaciones de entrega de valores y
de pago de dinero para las partes compradora y vendedora.
o Liquidación: se procede a la entrega de valores o pago de dinero, de
acuerdo a lo establecido en el proceso de compensació n.

Custodia
Servicio se sustenta en un Contrato de Depó sito:
• Debe constar por escrito
• Formatos deben ser aprobados por la Superintendencia de Compañ ías
• Se perfecciona (entra en vigencia) con la entrega física de los títulos o de los
registros electró nicos, en caso de valores anotados en cuentas

Autenticidad
El depositante sin necesidad de estipulació n expresa garantiza la autenticidad,
integridad y titularidad de los valores

Titularidad de los valores

Para fines de toda operació n sobre los valores en custodia se tendrá como titular o
propietario a quien aparezca como tal en los registros del deposito.

Emisió n de Certificados
Pueden emitir certificados respecto a operaciones o valores en custodia. Certificados
no son valores, no son negociables o transferibles.

Ejercicio de Derechos Patrimoniales

Depósitos SI pueden cobrar intereses, dividendos, reajustes y el principal de los
valores en su custodia.

Ejercicio de Derechos Extra patrimoniales

Depósitos NO podrá intervenir en juntas generales de accionistas u
obligacionistas, realizar impugnaciones de acuerdos sociales, ni siquiera a
través de poderes.

Clases de Custodia
Custodia Física  Consiste en el archivo de valores representados en documentos
físicos en bó vedas de seguridad del depó sito.
Custodia Desmaterializada Consiste en la creació n y conservació n de registros
electró nicos contables que representan a los valores. Estos registros se llaman
Anotaciones en Cuenta. Las anotaciones en cuenta otorgan a su propietario todos
los mismos derechos como si se tratara de un valor representado en un
documento físico.