La próxima gran depresión de la

década de 2020
28 abr.2020NOURIEL ROUBINI
Si bien nunca es un buen momento para una pandemia, la crisis de COVID-19 ha llegado
en un momento particularmente malo para la economía mundial. El mundo lleva mucho
tiempo a la deriva en una tormenta perfecta de riesgos financieros, políticos,
socioeconómicos y ambientales, que ahora se están agudizando aún más.

NUEVA YORK - Después de la crisis financiera de 2007-09, los desequilibrios y los

riesgos que prevalecen en la economía mundial se vieron exacerbados por errores de
política. Por lo tanto, en lugar de abordar los problemas estructurales que revelaron el
colapso financiero y la recesión resultante, los gobiernos en su mayoría patearon la lata en
el futuro, creando importantes riesgos a la baja que hicieron inevitable otra crisis. Y ahora
que ha llegado, los riesgos son cada vez más agudos. Desafortunadamente, incluso si la
Gran Recesión lleva a una recuperación mediocre en forma de U este año, una " Gran
Depresión " en forma de L seguirá más adelante en esta década, debido a diez tendencias
siniestras y riesgosas.

La primera tendencia se refiere a los déficits y sus riesgos corolarios: deudas y

incumplimientos. La respuesta política a la crisis de COVID-19 implica un aumento masivo
de los déficits fiscales, del orden del 10% del PIB o más, en un momento en que los niveles
de deuda pública en muchos países ya eran altos, si no insostenibles.

Peor aún, la pérdida de ingresos para muchos hogares y empresas significa que los niveles
de deuda del sector privado también se volverán insostenibles, lo que podría conducir a
incumplimientos masivos y quiebras. Junto con los altos niveles de deuda pública, esto
asegura una recuperación más anémica que la que siguió a la Gran Recesión hace una
década.2

Un segundo factor es la bomba de tiempo demográfica en las economías avanzadas. La

crisis de COVID-19 muestra que se debe asignar mucho más gasto público a los sistemas
de salud, y que la atención médica universal y otros bienes públicos relevantes son
necesidades, no lujos. Sin embargo, debido a que la mayoría de los países desarrollados
tienen sociedades envejecidas, la financiación de tales desembolsos en el futuro hará que
las deudas implícitas de los sistemas de salud y seguridad social no financiados de hoy en
día sean aún mayores.1

Un tercer problema es el creciente riesgo de deflación. Además de causar una profunda

recesión, la crisis también está creando una holgura masiva en bienes (máquinas y
capacidad no utilizadas) y mercados laborales (desempleo masivo), así como un colapso de
precios en productos básicos como el petróleo y los metales industriales. Eso hace probable
la deflación de la deuda, aumentando el riesgo de insolvencia.
Un cuarto factor (relacionado) será la degradación de la moneda. A medida que los bancos
centrales intenten combatir la deflación y evitar el riesgo de un aumento de las tasas de
interés (a raíz de la acumulación masiva de deuda), las políticas monetarias serán aún
menos convencionales y de mayor alcance. A corto plazo, los gobiernos deberán
ejecutar déficits fiscales monetizados para evitar la depresión y la deflación. Sin embargo,
con el tiempo, las perturbaciones negativas permanentes de la oferta por la desglobalización
acelerada y el proteccionismo renovado harán que la estanflación sea casi inevitable.

Un quinto problema es la disrupción digital más amplia de la economía. Con millones de

personas perdiendo sus trabajos o trabajando y ganando menos, las brechas de ingresos y
riqueza de la economía del siglo XXI se ampliarán aún más. Para protegerse de futuras
crisis de la cadena de suministro, las empresas de las economías avanzadas reorientarán la
producción de regiones de bajo costo a mercados nacionales de mayor costo. Pero en lugar
de ayudar a los trabajadores en el hogar, esta tendencia acelerará el ritmo de la
automatización, presionará a la baja los salarios y avivará aún más las llamas del
populismo, el nacionalismo y la xenofobia.4 4

Esto apunta al sexto factor principal: la desglobalización. La pandemia está acelerando las
tendencias hacia la balcanización y la fragmentación que ya estaban en marcha. Estados
Unidos y China se desacoplarán más rápido, y la mayoría de los países responderán
adoptando políticas aún más proteccionistas para proteger a las empresas y trabajadores
nacionales de las perturbaciones globales. El mundo posterior a la pandemia estará marcado
por restricciones más estrictas sobre el movimiento de bienes, servicios, capital, trabajo,
tecnología, datos e información. Esto ya está sucediendo en los sectores farmacéutico, de
equipos médicos y de alimentos, donde los gobiernos están imponiendo restricciones a la
exportación y otras medidas proteccionistas en respuesta a la crisis.3

La reacción violenta contra la democracia reforzará esta tendencia. Los líderes populistas a

menudo se benefician de la debilidad económica, el desempleo masivo y la creciente
desigualdad. En condiciones de mayor inseguridad económica, habrá un fuerte impulso
para convertir a los extranjeros en chivos expiatorios de la crisis. Los trabajadores manuales
y las cohortes amplias de la clase media serán más susceptibles a la retórica populista, en
particular las propuestas para restringir la migración y el comercio.2

Esto apunta a un octavo factor: el enfrentamiento geoestratégico entre Estados Unidos y

China. Con la administración Trump haciendo todo lo posible para culpar a China por la
pandemia, el régimen del presidente chino Xi Jinping se duplicará en su afirmación de que
Estados Unidos está conspirando para evitar el ascenso pacífico de
China. El desacoplamiento chino-estadounidense en comercio, tecnología, inversión, datos
y arreglos monetarios se intensificará.

Peor aún, esta ruptura diplomática sentará las bases para una nueva guerra fría entre EE.
UU. Y sus rivales, no solo China, sino también Rusia, Irán y Corea del Norte. Con las
elecciones presidenciales de los Estados Unidos acercándose, hay muchas razones para
esperar un aumento de la guerra cibernética clandestina , lo que podría conducir incluso a
enfrentamientos militares convencionales. Y debido a que la tecnología es el arma clave en
la lucha por el control de las industrias del futuro y en la lucha contra las pandemias, el
sector tecnológico privado de EE. UU. Se integrará cada vez más en el complejo industrial
de seguridad nacional.

Un riesgo final que no se puede ignorar es la perturbación ambiental, que, como ha

demostrado la crisis COVID-19, puede causar muchos más estragos económicos que una
crisis financiera. Las epidemias recurrentes (VIH desde la década de 1980, SARS en 2003,
H1N1 en 2009, MERS en 2011, Ébola en 2014-16) son, como el cambio climático,
esencialmente desastres provocados por el hombre, nacidos de normas sanitarias y
sanitarias deficientes, el abuso de la naturaleza. sistemas y la creciente interconectividad de
un mundo globalizado. Las pandemias y los muchos síntomas mórbidos del cambio
climático serán más frecuentes, severos y costosos en los años venideros.1

Estos diez riesgos, que ya se vislumbran antes de que golpee COVID-19, ahora amenazan
con alimentar una tormenta perfecta que arrastra a toda la economía global a una década de
desesperación. Para la década de 2030, la tecnología y el liderazgo político más competente
podrán reducir, resolver o minimizar muchos de estos problemas, dando lugar a un orden
internacional más inclusivo, cooperativo y estable. Pero cualquier final feliz supone que
encontramos una manera de sobrevivir a la Gran Depresión que se avecina.