Guia de estudio Unidad 2 _Sector Financiero

Caracterización del dinero

Hablar del sector financiero de una economía implica considerar un elemento fundamental en la
consideración del mismo, que es el dinero, se debe tener claro que es el dinero, lo que se
caracteriza fundamentalmente a través de las funciones del mismo.

Básicamente, el dinero es cualquier medio de intercambio de uso generalizado, a lo largo de la

historia se consideraron dinero distintos objetos como, por ejemplo algunos metales preciosos
como el oro, la plata etc. y algunas mercancías con valor de cambio como el ganado, cigarrillos sal,
es decir, el dinero mercancía. Avanzando un poco más en el tiempo se generaliza el uso del papel
moneda en el sistema de pagos. Al inicio, este papel circulaba respaldado por metales preciosos y
podía ser convertido en oro y plata. Luego se convirtió en dinero fiduciario (fiat money), un dinero
legalmente aceptado como medio de pago pero sin valor mercancía. Los gobiernos y bancos
centrales emitían parte de este dinero fiduciario, los billetes y monedas, pero también las
instituciones financieras, al permitir el giro de cheque.

Ampliando la caracterización, un bien para ser considerado dinero debe cumplir con las siguientes
funciones:
1) Medio de cambio.
2) Deposito de valor.
3) Unidad de cuenta.

La definición más restringida de la cantidad de dinero existente en la economía es M1, que

comprende los billetes y monedas en poder del público (circulante) más los depósitos a la vista en
moneda nacional del sector privado en el sistema bancario. Se suele llamar M0 a la emisión
primaria o base monetaria que comprende los billetes y monedas emitidos, asi como los encajes
del sistema financiero en moneda nacional mantenidos en el banco central. M2 es una definición
más amplia, incluye a M1 mas los depósitos en cajas de ahorro del sector privado en el sistema
bancario. M3, comprende a M2, a los depósitos a plazo en moneda nacional y otros valores en
moneda nacional del sector privado en el sistema bancario. La totalidad de medios de pago, e
incluso los depósitos en moneda extranjera, constituye la liquidez total del sistema bancario,
conocida como M4

La Demanda de Dinero

En términos generales la gente considera y demanda dinero cuando se cumplen las 3 funciones del
mismo anteriormente expuestas, pero, también existen teorías sobre la demanda de dinero, las
principales son la teoría cuantitativa (pensamiento clásico y neoclasico), la teoría keynesiana y el
monetarismo moderno (escuela de Chicago), en este, caso solo se consideraran las dos primeras.

La Teoría Cuantitativa del Dinero

La teoría cuantitativa del dinero se expresa inicialmente por la identidad:

MV=PT
Donde: M= cantidad u oferta de dinero
V=Velocidad de circulación del dinero (conceptualizada en guía de estudio del
Modelo Clásico)
P=Nivel de precios (índice promedio de los precios)
T=Volumen de transacciones

En la expresión más conocida, el nivel de transacciones (T) se aproxima por el producto real (Y)
modificándose la ecuación a :

MV=PY

Ahora PY, representa el producto nominal de la economía, además, los clásicos consideran que en
el corto plazo, los factores institucionales (hábitos de pago de una comunidad, tamaño promedio
de las empresas, velocidad para transferir fondos de las instituciones financieras, etc.) mantienen
constante a V, al igual que, también consideran constante el nivel de producto (Y) en el corto
plazo.
Entonces con los supuestos anteriores, si suponemos que el gobierno incrementa M, el mismo se
trasladara a un incremento de los precios absolutos (dependiendo los mismos de la cantidad de
dinero); siendo los precios relativos de los bienes determinados únicamente por las fuerzas reales
de la economía. Habría, pues, no solamente independencia del mercado monetario frente al
mercado real sino, también, neutralidad del dinero en tanto las variaciones en su cantidad afectan
exclusivamente a los precios absolutos o monetarios..
De la teoría cuantitativa existen 2 versiones, y ambas parten del concepto que expresa la
capacidad que tiene una unidad monetaria para adquirir una determinada cantidad de bienes o
servicios. Este es su valor general.

Version de Fisher

La ecuación cuantitativa en la versión de Irving Fisher es la identidad expuesta anteriormente:

MV=PT , también conocida como la ecuación de intercambio.
Fisher considera que el stock de dinero (M) está determinado por el Banco central, que el volumen
de transacciones (T) está dado, y que la velocidad de circulación (V) tiene un valor de equilibrio
constante al que retorna después de cualquier shock. En particular, si V y T son constantes en el
corto plazo e independientes respecto a los cambios en la cantidad de dinero, entonces el nivel de
precios se encuentra determinado por la cantidad de dinero. Esta es la teoría cuantitativa del
dinero.

La demanda de dinero Md será una fracción constante que implica que, considerando constante a
la velocidad de circulación, la cantidad de dinero demandada es la necesaria para absorber todas
las transacciones de la economía: Md = si hacemos k = , tendremos que la demanda de dinero
será una fracción constante (k) del valor de las transacciones Md = kPT. Como en equilibrio la
oferta es igual a la demanda de dinero (Ms = Md), se puede obtener : = Ms. = P .
Esta teoría implica que el sistema económico siempre tendera automáticamente al pleno empleo.
Por lo tanto, el ingreso nacional real será igual al ingreso o producto nacional real de pleno
empleo, con V constante por razones tecnológicas o institucionales. Como este ingreso se supone
constante a corto plazo, el nivel de transacciones también será constante .
Si Ms es exógena, y V y T son constantes, entonces habrá una relación proporcional, en equilibrio,
entre Ms y P (precio promedio de las transacciones). Este es el postulado fundamental de la teoría
cuantitativa.
En el análisis de Fisher el dinero es ante todo un medio de cambio. No es intrinsicamente una
fuente de utilidad sino un medio útil para efectuar las transacciones

Version de Cambridge

Los economistas de la escuela de Cambridge, Marshall y Pigou, postularon también la relación

proporcional entre el dinero y el nivel de precios, pero desde una perspectiva distinta a la de
Fisher, la diferencia básica es el énfasis que los economistas de Cambridge hacen de los deseos
individuales de mantener dinero, aunque arriban a una función demanda similar. Estos
economistas querían explicar el volumen o cantidad de dinero que un individuo desearía
mantener dadas las transacciones que debe realizar. El enfoque de Fisher es macroeconómico,
mientras que el de Marshall-Pigou es microeconómico.
Esta versión, consideran que la demanda de dinero es proporcional a la riqueza del individuo,
tomando en cuenta el volumen de las transacciones monetarias que desean realizar y los retornos
de otros activos que también podrían mantener, por ejemplo bonos o acciones, que rindan
intereses o la proporcionen dividendos.
No obstante reconocen que la posible influencia de los rendimientos de otros activos poco
importante. Esta es la razón por la que la ecuación de demanda de Cambridge solo incluye la
riqueza. En efecto la función demanda de dinero que proponen, a nivel agregado, es:

Md = k*PW
Donde:
P: es el índice general de precios de los bienes y servicios
W: la riqueza real
k*: una constante

La relación entre la demanda de dinero y la riqueza real es constante, suponen que el nivel de
riqueza real mantiene una relación estable a corto plazo con el nivel de ingreso real (Y). En
consecuencia, la demanda nominal de dinero seria una proporción constante del ingreso nominal
individual. Asi la ecuación de demanda de dinero agregada puede escribirse como

Md = kPY

La demanda de dinero es proporcional al ingreso nominal y se mantiene a corto plazo estable,

siendo k el factor de proporcionalidad.

En equilibrio en el mercado monetario (Ms = Md) se obtiene:

Ms(1/k) = MsV = PY

Para llegar a la relación de proporcionalidad entre la cantidad de dinero y los precios, los
economiastas de Cambridge también suponen que la oferta de dinero es exógena.
Como en equilibrio la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero,

Ms = kPY
MsV=PY
Con un valor de k fijo y el producto real determinado por condiciones de oferta, la ecuación de
Cambridge también permite afirmar que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero

La demanda de dinero keynesiana

Keynes, establece tres motivos para demandar dinero:

1) transacción
2) precaución
3) especulación

Los primeros dos motivos están en función directa con el nivel de renta. El último, pone en
énfasis, en la posibilidad, de que la demanda de dinero de la gente se relacione con la demanda de
activos financieros que permiten obtener rendimientos, cuando el dinero no tiene la misma
posibilidad, el único activo financiero que se considera a estos efectos son los bonos, invertir
saldos monetarios en los mismos (disminución de la demanda de dinero) requiere considerar su
precio y su rendimiento que es la tasa de interés, cuanto más alta esta última, mayor es el
incentivo a mantener la riqueza personal en ellos y no en dinero y viceversa. Por lo tanto la
demanda de dinero se relaciona inversamente a la tasa de interés

Podemos expresar la demanda real de dinero establecida por Keynes como:

= kY – hi
Donde:
k= proporción de la demanda de dinero en relación a la renta (Y)
h = proporción de la demanda de dinero a la tasa de interés (i)
P=nivel de precios
i=tasa de interés

o bien: = f(Y+, i-)

Los subíndices se refieren a la relación de la demanda de dinero con cada variable. Suponiendo
una relación lineal, la gráfica de esta función es:

M*

0 Md

¿Cómo se determina la tasa de interés?

La misma se determina en el mercado monetario, donde, como en todo mercado, hay oferentes,
demandantes y un bien o servicio sobre el que se realizan las transacciones, solo que en este caso
particular, la oferta de dinero es realizada primariamente por el Banco Central a través de la
emisión de dinero conocida como base monetaria, a la que se añade, la parte de la oferta de
dinero creada por los bancos privados a través de la creación secundaria de dinero, mediante el
multiplicador secundario de dinero .
Para que el mercado monetario este en equilibrio la oferta de dinero Ms debe ser igual a la
demanda Md, es decir , Ms = Md. Como se vio, la gente demanda una determinada cantidad de
dinero real, por lo cual, el mercado de dinero está en equilibrio cuando la oferta real de dinero ,
es igual a la demanda real.

= kY – hi

Relacion de equilibrio que se denomina LM.

La igualdad de la oferta y demanda de dinero da a lugar a una tasa de interés de equilibrio,

gráficamente:

i Ms

ie

Md
0
Ms , Md

La función de la oferta real de dinero, es una línea vertical, puesto que no depende de la tasa de
interés y es exógena, depende de la decisión sobre un determinado nivel establecido Banco
central. Eventualmente la tasa de interés de equilibrio se puede modificar a partir de determinado
nivel; por modificaciones de la oferta, demanda o ambas a la vez. La posición de la demanda
depende del nivel de renta (Y), se traslada hacia la derecha, si la renta disminuye y a la derecha en
caso contrario, su inclinación o pendiente, depende del parámetro h. En el caso de la oferta,
cuando se amplié la misma la función se traslada hacia la derecha y a la izquierda en caso
contrario. Dependiendo de la dirección de estos cambios, tendremos aumentos o disminuciones
en la tasa de interés de equilibrio.
La oferta monetaria: (Para este tema, se indica directamente la lectura del correspondiente
capítulo del libro de Blanchard (capitulo 4) que hace referencia a la unidad, el capítulo de
mercados financieros y, recobrar los conocimientos adquiridos en su momento, en oportunidad
del cursado de la materia economía 1.)

Los bonos, sus precios y la tasa de interés

En la economía, existen diversos activos financieros. Sin embargo, para el análisis de la demanda
de dinero del presente capitulo asumiremos que solo existe el bono como activo alternativo al
dinero, es así, que hay que tener en cuenta, que mueve a la gente a distribuir su riqueza en bonos
y no en la tenencia de dinero, al efecto, ya se vio que se debe considerar el precio y el rendimiento
de los mismos, dado por la tasa de interés que se promete pagar.
Un bono es una obligación contractual de deuda que emite una empresa o una entidad oficial
prometiendo pagar a su tenedor periódicamente determinados intereses y devolver el valor
principal en el momento del vencimiento, La tasa de interés nominal o rendimiento nominal del
bono se fija al inicio del contrato y se mantiene constante hasta su vencimiento. El precio de la
emisión del bono o su valor principal se establece también al inicio del contrato y se mantiene
hasta su vencimiento.

Por ejemplo si se emite un bono por $ 10000 con el compromiso de pagar $ 1000 de interes anual,
la tasa de interés o rendimiento nominal será de 10%. Esta tasa se define como

in = R/P
donde:
in = rendimiento nominal
P = valor principal nominal del bono
R = es el pago de interés anual. Donde R= inP.

Los bonos no se transan necesariamente en forma directa entre los que los emiten y compran,
pues existe un mercado de bonos. Por esta razón, tienen un precio de mercado y una tasa de
interés de mercado diferentes del precio y la tasa de interés nominal que figuran en el contrato o
emisión del bono. Dado que los bonos se negocian en el mercado, sus precios y tasas de interés
fluctúan según la tendencia del mercado.

Precio de mercado y tasa de interés

El precio de mercado del bono se define como el valor presente del flujo de intereses que se recibe
durante el periodo de duración del contrato más el valor presente del valor principal del bono que
se promete devolver al termino del contrato.

Pm = + + …+ +
( ) ( ) ( )

P = es el precio de emision del bono o valor principal

in = tasa de interés nominal del bono
r = tasa de interés de mercado
Pm = precio de mercado
T = periodo de vencimiento del contrato.