PulsoDomingo

05 | abr | 2020 P3

MARIO MARCEL
“Nuestra estimación de
crecimiento de 3,75% a
4,75% para 2021 no es un
exceso de optimismo”

Una entrevista de OLGA BUSTAMANTE FUENTES

El presidente del Banco Central asegura que las

proyecciones del IPoM y la visión que transmitieron, de
que la economía chilena puede tener una rápida
recuperación tras la crisis por Covid-19, “no es ficción ni
es un deseo”. Requiere, eso sí, enfatiza, preservar la
estabilidad de empresas y empleos en los próximos dos a
cuatro meses. Y si la emergencia se prolonga, garantiza que
FOTO: AGENCIAUNO

“las balas” del instituto emisor “no se han agotado”.

E
L presidente del Banco Central (BC), Mario
Marcel, confiesa que para cada Informe de
Política Monetaria (IPoM) pierde un kilo de
peso y que esta vez pudo ser un poco más.
Es que las circunstancias son las más com-
plejas que han debido enfrentar para su ela-
boración, con 550 personas trabajando a
distancia -de hecho, el 80% de las reunio-
nes del consejo para este fin fueron remotas- y donde tuvie-
ron que extremar sus capacidades para recopilar información
en tiempo real, dado lo líquido y cambiante del escenario eco-
nómico mundial y local debido a la crisis desatada por el co-
ronavirus. Y si bien para este año confirmaron la recesión que
ya se venía anticipando, con una caída del PIB que iría entre
1,5% y 2,5%, para 2021 delinearon un importante repunte de
la actividad, con un crecimiento de 3,75% a 4,75%, que para
varios analistas peca de cierto optimismo. Pero Marcel refu-
ta ese juicio y defiende la visión del instituto emisor, hacien-
do hincapié, eso sí, en que su proyección considera que las
medidas restrictivas a causa del Covid-19 empiezan a relajar-
se hacia el tercer trimestre del año, y que, en el intertanto, las
autoridades y el sistema financiero son capaces de acotar la
destrucción de empresas y empleos. Si el confinamiento so-
cial debe extenderse por más tiempo, reconoce que el resul-
tado de 2020 sería peor -1% de menor crecimiento anual por
cada mes extra-, pero ante ello asegura que no se ha dicho la
última palabra en materia de medidas. Realza que “esta es una
prueba que nos puso el destino (...) y que es el momento de
mostrar que somos capaces de mantenernos de pie, aun en
una circunstancia especialmente adversa como la actual”.
¿Es esta crisis para Chile, la mayor desde los 80, y para el
mundo, desde la Gran Depresión?
—Es un shock muy grande, pero de características muy dis-
tintas a sus predecesores, por lo que la comparación no es fá-
cil. Si uno se queda solo en los números, por supuesto que se
trata de una caída de la actividad a nivel mundial y local im-
portante, la mayor en varias décadas. Estamos hablando de
una pérdida de entre 3 y 6 puntos porcentuales en el PIB en
2020 respecto de lo que se preveía antes del coronavirus, de-
pendiendo los países. Pero es muy distinto de un ciclo o de
una crisis financiera, que son fenómenos que evolucionan con
una cierta gradualidad y, donde a veces, la
recuperación también tarda mucho. En
CONTINÚA EN
este caso hay un impacto inmediato que
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es muy fuerte, producto de la abrupta de-
P4
VIENE DE
PÁGINA 3
tención de muchas actividades económi-
cas, casi simultánea, en todo el mundo.
Pero, al mismo tiempo, dado que es un fe-
nómeno que afecta a la economía real, a
la cadena logística, puede ir seguido de una recuperación bas-
tante más rápida que otras recesiones. La condición clave para
ello es que se logre contener sus efectos secundarios, parti-
cularmente evitando un daño más duradero sobre empresas,
trabajadores y sistema financiero.
¿Eso la distancia de las otras crisis que mencioné?
—Por supuesto. En la crisis asiática la actividad en Chile cayó
tres trimestres seguidos. En 2008-2009 ocurrió algo similar
y en la crisis financiera de los 80 fueron dos años continua-
dos de caída de actividad. Eso es bien distinto a lo de ahora.
Hoy vemos una caída muy fuerte en el segundo trimestre, pero
una recuperación que ya podría empezar a producirse duran-
te el tercer trimestre.
¿Cómo se debe leer el tono de su mensaje en medio de esta
catástrofe? ¿Cómo una luz de esperanza?
—Más que transmitir esperanza, estamos tratando de que se
entiendan las características diferentes de este shock, porque
eso nos ayuda a tener una idea no solo de cuánto puede du-
rar, sino que también de las cosas que tenemos que preser-
var y cuidar en este período. Ese es el punto. Para autorida-
des y quienes pueden hacer una diferencia, como las institu-
ciones financieras y las grandes empresas de quienes dependen
cadenas de proveedores, la idea de que este puede ser un shock
relativamente corto es una señal, no para apretar los dientes
y esperar a que pase el tiempo, sino para ser lo más proacti-
vos posible para evitar que los efectos secundarios generen
un daño más permanente a la economía. Si podemos preser-
var la estabilidad de las empresas y empleos en estos 2, 3 o 4
meses que vienen, la recuperación puede ser bastante rápi-
da. Pero requiere el concurso de muchos actores y su volun-
tad, creatividad e imaginación, para hacer que este período
sea lo menos dañino para todos.
¿Entonces el mensaje es un llamado a la calma y al no
pánico, pero a la vez a ser muy eficientes en las medidas?
—Así es. Esto no tiene que ver con los estados de ánimo. Hoy
existe mucha preocupación y ansiedad en la gente por lo que
está ocurriendo, lo que es plenamente comprensible. Pero los
que tenemos responsabilidades públicas debemos ayudar a
mostrar y a estructurar un camino por el cual pueda transi-
tar la economía en este período.
¿Hay un camino para sortear la crisis con daños acotados?
—Estamos convencidos de que lo hay, por las características
que tiene este shock. No es una cuestión subjetiva. China tuvo
una caída muy significativa de la actividad en enero y febre-
ro, pero una vez que logró controlar la expansión de la epi-
demia, la economía ha ido recuperando su funcionamiento.
También tenemos lo que pasó en Chile para el estallido social.
Se detuvo una cantidad importante de negocios y empresas
por varias semanas, lo que se reflejó en una fuerte caída de la
actividad en la segunda quincena de octubre y en noviembre.
Pero en diciembre, enero y febrero, el repunte fue superior a
lo que se esperaba. Tanto así, que en febrero el Imacec había
llegado casi al mismo nivel de agosto-septiembre del año pa-
sado. Esta última experiencia nos da dos pistas importantes:
una, que es posible un restablecimiento de la actividad, y dos,
que cuando la banca responde a los problemas temporales que
tienen las empresas por causas externas, ayuda en su recu-
peración. Entonces, esto no es ficción, ni es un deseo.
¿Qué se debe hacer para minimizar ese impacto en la
economía?
—La expansión del Covid-19 hace que se requieran medidas
de aislamiento para contenerlo, que obligan a detener o re-
ducir drásticamente muchas actividades. Eso significa que los
flujos de caja de las empresas, sus ingresos, caen mucho, al
tiempo que tienen una serie de obligaciones que cumplir. El
condicionante esencial para sortear bien esta crisis, es que la
caída de los flujos de caja no estrangule a las empresas, ni in-
terrumpa las cadenas de valor en la economía. En otras pa-
labras, es evitar que eso empuje a las empresas a la quiebra y
que obligue a despidos masivos. Esto requiere, por un lado,
medidas que reduzcan las obligaciones inmediatas de gastos
o que complementen los ingresos en el caso de los trabajado-
res, es decir, reducir ese déficit. Y, por otro, que lo que que-
de de este déficit pueda ser cubierto por el sistema financie-
ro a costos y plazos razonables, para que cuando las empre-
sas salgan, no lo hagan con una carga de endeudamiento
insostenible. Para eso ha habido ya una serie de medidas. He-
mos ido poniendo las piezas y tratando de armar este puzzle,
donde somos distintas instituciones las que nos tenemos que
complementar.
Sin embargo, Rodrigo Valdés dijo hace una semana que
faltaba un gran anuncio conjunto de todas las autoridades
económicas, no medidas parceladas.
—Más allá de lo simbólico en los anuncios, en este período se
ha trabajado con un nivel creciente de coordinación entre las
distintas autoridades. Lo que buscamos son sinergias entre los
instrumentos de los que disponemos. Nadie tiene en su mano
todas las herramientas que se necesitan. Pero no se ha dicho
la última palabra en materia de medidas para enfrentar esta
crisis. Ninguna de las autoridades ha señalado que ya no pue-
da hacer nada más. Nuestra primera responsabilidad es que
funcionen las medidas e instrumentos que ya hemos inicia-
do, pero también lo es ver qué más se puede requerir.
Este repunte en forma de V que ustedes proyectan, con un
crecimiento de hasta el 4,75% en 2021, ¿cuánto tendrá de real
y cuánto será mero efecto estadístico?
—Para medir eso uno tiende a distinguir entre variaciones tri-
mestre a trimestre y la variación en 12 meses. Entonces,
cuando hablamos de cifras negativas para el segundo trimes-
tre, nos referimos en las dos dimensiones: va a caer fuerte-
mente la actividad versus el trimestre previo y también ver-
sus el segundo trimestre de 2019. De ahí en adelante, una par-
te importante de lo que veremos de tasas de crecimiento en
los trimestres siguientes, será recuperación de lo que se re-
troceda en el segundo trimestre. Si esa recuperación nos va
llevando de vuelta a los niveles de actividad que teníamos an-
*
“El Consejo habló de
mantener la tasa de
interés en su actual
nivel ( 0,5%) durante
largo tiempo, lo que
podría extenderse
más allá de un año si
se necesita”.
FOTO: ARCHIVO
tes del shock inicial, la variación positiva del PIB en 2021 va
a ser proporcional a la caída en el segundo trimestre. Eso ex-
plica una variación de entre el 3,75% y el 4,75% en 2021, pero
va a ser reactivación más que crecimiento. Es posible, por-
que estaremos cerrando una brecha de actividad del orden del
10% del segundo trimestre, con un impulso monetario y fis-
cal como nunca antes en cuanto a magnitud y simultaneidad.
Más adelante iremos convergiendo al crecimiento tendencial,
que es lo que tenemos para 2022.
Sin embargo, los economistas ya muestran discrepancias con
esa estimación. ¿No es un exceso de optimismo la expansión
del PIB que prevé el BC para el próximo año?
—Nuestra estimación de crecimiento del 3,75%-4,75% para 2021
no es un exceso de optimismo, como no lo son tampoco mu-
chas de las proyecciones que hay para otros países, que con-
templan una recuperación significativa en 2021. Pero nueva-
mente, para eso es muy importante que hagamos las cosas bien,
lo que significa ayudar a asegurar que nuestras empresas se
mantengan en pie y que los trabajadores se mantengan en con-
diciones de volver a sus empleos cuando las restricciones se
levanten.
¿Cómo evalúa el cese de la violencia que hubo tras el
estallido social y qué tan relevante es, para el repunte
económico, que no retorne luego de la pandemia?
—Recuperarse rápido, una vez que se vayan retirando las me-
didas de control sanitario, depende, en buena medida, de evi-
tar que se reactive la violencia que tuvimos hace unos meses.
Para ello es esencial el encauzamiento institucional de la cri-
sis social. En este tiempo de cuarentena, los chilenos tendre-
mos tiempo para pensar en los demás, reevaluar la importan-
cia de las instituciones. Estoy seguro de que vamos a salir de
este período con alguna reflexión que puede influir sobre nues-
tras actitudes y acciones futuras.
Si la paralización generalizada se extiende al tercer
trimestre, ¿cuánto cambia el escenario previsto por el BC
para este año y 2021?
—Nosotros incluimos escenarios alternativos en nuestro aná-
lisis y la conclusión es que, en caso de prolongación de las res-
tricciones, será necesario extender por más tiempo la expan-
 PulsoDomingo
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sividad de la política monetaria e intensificar las medidas com-

plementarias que la están acompañando.
¿Pero eso implicaría una caída del PIB este año mayor al 2,5%
y un repunte menor al 3,75%-4,75% para el próximo?
—Cada mes de medidas de contención como las que han se-
ñalado las autoridades, implica una caída de actividad de en-
tre el 12% y el 15% en ese mes, lo que equivale a alrededor de
un 1% de menor crecimiento en el año. Esta cifra es menor
que la que ha dado la Ocde, porque esta supone cuarentenas
totales. El parámetro que damos permite evaluar qué impli-
ca económicamente prolongar las medidas. Ahora, al com-
binarlo con el año siguiente, mientras más se contraiga la ac-
tividad este año, más fuerte se ve la recuperación.
Según lo que explica, ¿si las medidas restrictivas se
extendieran tres meses más de lo que prevén, es decir hasta el
tercer trimestre, el PIB podría caer hasta un 5,5% en 2020?
—Preferimos no anticipar cálculos específicos, pero el 1% de
menor crecimiento en 2020 por cada mes de restricción es el
orden de magnitud que debemos tener en mente.
Y si eso ocurre, ¿cómo lo va a enfrentar el BC cuando su tasa
ya está en un mínimo técnico? ¿Se le acabaron las balas?
—No se han agotado las balas del BC para enfrentar esta cri-
sis. Durante este tiempo hemos ido implementando un con-
junto de otras medidas que complementan el efecto expan-
sivo de las bajas tasas de interés. Medidas que proporcionan
liquidez a los mercados, que facilitan el flujo del crédito y el
traspaso de las menores tasas. Lo importante no es tanto la TPM
que fija el BC, sino cómo esta se traduce en favorables condi-
ciones crediticias para quienes lo necesitan.
¿Eso quiere decir que si se necesitan mayores estímulos, el BC
está preparado para responder?
—Como BC vamos a seguir evaluando la situación y respon-
deremos a los nuevos desafíos que vayan surgiendo. Estamos
todo el tiempo analizando cómo van evolucionando los mer-
cados, como está fluyendo el crédito, qué están haciendo otros
bancos centrales. De ahí pueden ir saliendo nuevas respues-
tas. Para lo que hoy tenemos, las medidas tomadas son ade-
cuadas, pero pueden intensificarse de ser necesario. El Con-
sejo habló de mantener la tasa en su actual nivel durante lar-
go tiempo, lo que podría extenderse más allá de un año si se
necesita, mientras que el instrumental no convencional, la es-
cala a la que opere y las características específicas que adop-
te, puede irse ajustando también. P
“Este es un escenario en que
todas las empresas importan”
La necesidad de preservar las empresas, ¿es así también
para las medianas y grandes, y los instrumentos
disponibles debieran contemplarlas a ellas?
—Este es un escenario en que todas las empresas im-
portan, porque están vinculadas entre sí por cadenas
de valor. Una empresa, ya sea chica, mediana o gran-
de, tiene proveedores, clientes, contratistas, distri-
buidores, entonces cuando ese circuito se interrum-
pe porque una de ellas está en problemas, tiene un efec-
to en cadena, porque los que no reciben sus pagos
tienen más dificultades para hacer los suyos. Hay di-
ferencias entre empresas de distinto tamaño, pero
más que nada importa la disponibilidad de caja con que
iniciaron este período. Ahora, el flujo de caja es muy
distinto de las necesidades habituales de financia-
miento de una empresa. Sin ingresos, tiene que cubrir
el bruto de su gasto. Eso hace que, incluso empresas
que puedan tener más espaldas financieras, pueden lle-
gar a un punto en que eso no es suficiente. En ese sen-
tido, la facilidad de crédito condicional del BC no es
exclusiva para pequeñas empresas. También está dis-
ponible para que los bancos canalicen créditos hacia
las empresas mayores.
¿Pero cómo resolver el problema del riesgo para que
esos créditos lleguen a empresas grandes complicadas,
como por ejemplo Latam? Ellos mismos han dicho que
nadie les prestaría hoy.
—El tema del riesgo es importante en toda operación de
crédito. Un banco cuando decide entregar un crédito no
es suficiente que tenga la liquidez, sino que también tie-
ne que evaluar el riesgo de la operación, de la cual se de-
rivan requerimientos regulatorios. Al entregar liquidez
al sistema financiero el BC permite cumplir con la pri-
mera condición, necesaria, pero no suficiente, para que
fluya el crédito. Reducir el riesgo es la otra pieza clave
en este proceso. Para esto, el gobierno ha potenciado la
entrega de garantías a través del Fogape, un fondo para
empresas más pequeñas. Cuán suficiente es este meca-
nismo y si se requiere -o se puede- ampliar o simplifi-
car la entrega de garantías, es un análisis que tiene que
hacer el gobierno. Evaluar a las empresas grandes es un
desafío para la banca chilena, porque en los últimos años
estas se tendieron a fondear fuera del país, emitiendo
bonos en los mercados internacionales. Pero también es
una oportunidad, pues se trata de empresas de mayor
solidez y proyección.
El escenario base que el BC plantea, ¿no considera
quiebras masivas de empresas, ni un alza disparada del
desempleo?
—Nosotros no proyectamos quiebras, pero desde el mo-
mento es que hay un golpe a la actividad, hay muchas
empresas que se ven resentidas. Cuánto eso las empu-
je o no a la quiebra, depende en buena medida del uso
que hagan de los mecanismos de apoyo que se están po-
niendo a su disposición para reducir sus gastos y finan-
ciar los déficits de caja que permanezcan. Por su parte,
en el mercado del trabajo vamos a ver un deterioro si hay
tantas actividades detenidas. Una parte puede expresar-
se en desocupación abierta, pero otra puede reflejarse
en la calidad del empleo y las remuneraciones. Por eso,
hoy es fundamental movilizar a las políticas públicas
para acotar todo lo posible este riesgo. Junto con otor-
gar bonos a los hogares de menores ingresos y facilitar
el acceso al seguro de cesantía manteniendo la relación
laboral, el gobierno hizo un compromiso con el Parla-
mento para buscar la forma de atender a los trabajado-
res independientes. Esto indica que no se ha agotado ni
la disposición ni las posibilidades de las autoridades de
llegar a todos los rincones del mundo del trabajo con apo-
yos para enfrentar esta emergencia.P

“El financiamiento directo (del BC) al Estado abriría una serie

de otros problemas y potenciales cuestionamientos”
Usted se manifestó de acuerdo con
explorar un cambio constitucional para
que el BC pueda comprar deuda del fisco
en el mercado secundario, ¿por qué?
—Esta es una facultad que tienen muchos
bancos centrales en el mundo, incluidos
muchos que tienen prohibido prestarle di-
rectamente al gobierno. Al comprarle bo-
nos del gobierno a un tercero, como una
compañía de seguros o un banco, no se está
financiando el déficit fiscal, sino entre-
gando liquidez al mercado, lo que puede ser
especialmente importante cuando las ta-
sas a más largo plazo están presionadas al
alza, cuando la TPM ha llegado a su míni-
mo técnico o cuando hay mucha volatili-
dad, producto de cambios en la percepción
de riesgos. Nosotros no tenemos esta facul-
tad, porque en la Constitución del 80 se
prohibió tanto el crédito directo como lo
que se llamó “indirecto” al Estado. Esto ex-
presó un celo por evitar que a través de res-
quicios se financiara al Fisco, pero nos pri-
va de un instrumento que hoy sería útil, es-
pecialmente desde el punto de vista de la
estabilidad financiera.
¿Pero lo requieren para esta crisis? ¿Sería
bueno revisar ahora la Constitución?
—No es algo que hayamos necesitado has-
ta ahora. El BC ha desarrollado mecanis-
mos para implementar la política mone-
taria y para cautelar la estabilidad finan-
ciera sin necesidad de transar los bonos del
gobierno. Pero tener una batería más am-
plia de instrumentos, frente a situaciones
que todavía no hemos visto, pero que po-
drían producirse, sería preferible. No es de
una urgencia inmediata, pero sería posi-
tivo tenerla.
¿Y financiar directo al Fisco, como están
proponiendo algunos senadores?
—La Constitución plantea esta posibilidad
para un escenario en el cual, por una razón
externa, el Fisco no tuviera posibilidad al-
guna de financiamiento, que asimila a una
guerra. Si uno mira la historia de ese tipo
de conflictos, se encuentra con casos en que
se rompen relaciones, se establecen blo-
queos o sanciones. Pero esa no es una si-
tuación que estemos enfrentando hoy o
que sea previsible en el futuro, incluso con
un agravamiento de la actual crisis.
¿Esa otra discusión puede afectar la
independencia del BC?
—La compra de bonos en el mercado secun-
dario no involucra mayores riesgos, porque
es una facultad que tienen muchos bancos
centrales autónomos en el mundo. El finan-
ciamiento directo al Estado, en cambio,
abriría una serie de otros problemas y po-
tenciales cuestionamientos que uno no
quisiera enfrentar en un momento de alta
tensión como este. El gobierno no tiene pro-
blemas de acceso a financiamiento. Cuen-
ta con sus propios ahorros a través de los
fondos soberanos, puede emitir deuda a
costos razonables, los organismos interna-
cionales ofrecen facilidades expeditas de
crédito. Las decisiones de gasto del gobier-
no no dependen de la disponibilidad de fi-
nanciamiento, sino de consideraciones de
política fiscal.P
P8

23,2
PIB DE CHILE 22,6 22,5
Var % anual 20,5 20,7

16,7
15
13,7
13,0
10,6 11,3
10 10,2
8,2 8,6
7,8 7,5 7,7 7,6
5,8 6,4
5 5,3 5,2 4,9 5,5 5,5
4,4 4,4 4,3
4,0 3,7 4,0 3,7
3,3 3,1 2,6
2,5 1,8 2,2 2,1 1,7
1,3 1,2
0 0,5 0,1
-0,1
-2,6 -1,8
-2,7 -3,2 -2,8 -3,2
-5,6 -5,3

-10 -8,3
-10,8
-15 -13,3
-14,2 -16,0 -15,5
-15,5
1900 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1910 11 12 13 14 15 16 17 18 19 1920 21 22 23 24 25 26 27 28 29 1930 31 32 33 34 35 36 37 38 39 1940 41 42 43 44 45 46 47 48 49 1950 51 52 53 54 55 56 57 58 59

L
CRISIS
os problemas generados por
-21,2
el coronavirus han hecho
que expertos ya anticipen
que el impacto negativo que
tendrá la pandemia y las
medidas para paliarla será
solo comparable con lo vi-
vido en la crisis de la deu-
da de inicios de la década de los 80 en Chile.
Fuertes contracciones en la economía, desem-
pleo disparado y efectos de mediano y largo pla-
zo que podrían remodelar el escenario de de-
sarrollo del país. A casi cuatro décadas de esa
crisis y a noventa de la de 1929, pareciera, al me-
Cómo enfrentó Chile los episodios
nos inicialmente, que la actual situación ter-
mine siendo menos grave, con estimaciones de
caída del PIB en torno al 2% para este año y un
más duros y sus lecciones
desempleo entre el 10% y 12%.
Partiendo por la Gran Depresión, es muy ci-
tado un informe de la Liga de las Naciones, que
demostró que Chile fue el país más golpeado Un reportaje de RODRIGO CÁRDENAS
por esa crisis en todo el mundo, incluyendo Es-
tados Unidos. Según las cifras recopiladas en
el libro Economía chilena 1810-1995, de Rolf Las autoridades actuaron de forma lenta para enfrentar la Gran Depresión de inicios de los
Lüders, Ignacio Briones y otros, el PIB chile-
no cayó un 16% en 1930, el 21% en 1931 y el
años 30, convirtiendo a nuestro país en el más afectado en el mundo por esa crisis, la que
15,5% en 1932, aunque otras estimaciones ha- finalmente generó un proceso de mayor industrialización en el país, que duró hasta el cambio
blan de caídas incluso mayores. de modelo. En los 80, el Estado salió a salvar a las instituciones financieras y creó programas
Según Patricio Meller, en su libro Un siglo de
sociales de emergencia. Los expertos dicen que hoy se debe actuar con celeridad y
economía política chilena, tomando como
pragmatismo, ya que los plazos de reacción se acaban.

“ “ “
referencia el promedio de los años 1927-1929,
en 1932 la actividad “cae 38,3%, el nivel de ex-
portaciones e importaciones se reduce 78,3%
y 83,5%, respectivamente” y el PIB per cápita
desciende a cerca de un 60% del nivel de 1927- Una lección importante, En esta ocasión la política El foco debe estar en la
1929. Además, los volúmenes de exportación que aparece en casi todas fiscal debe ser mucho parte social, incluyendo a
de los principales productos de exportación en
las crisis económicas, es más ágil y agresiva que en sostener el empleo, a
la época, el nitrato y el cobre, bajaron casi un
70%, al igual que los precios.
el pragmatismo en las 1980 y mucho más proteger los ingresos,
El exrector de la Universidad de Chile y ac- decisiones que se van abundante que lo apoyar a la mediana y
tual académico de la Facultad de Economía y tomando; es dejar de anunciado hasta ahora pequeña empresa y, por
Negocios de esa casa de estudios, Luis Riveros, lado, en muchos casos, para evitar las quiebras de qué no, proceder al
indica a Pulso que en esa época el principal los paradigmas que te empresas que no eran salvataje de empresas
error de las autoridades fue “reaccionar a des- guiaban para tomar otro insolventes”. estratégicas para el país”.
tiempo. Chile necesitaba devaluar su moneda rumbo, aunque sea
para enfrentar la crisis en balanza de pagos pro- temporalmente”.
ducida por la deuda externa y la caída del pre-
cio de las exportaciones. Sin embargo, se de-
valuó casi dos años después de iniciada la cri- PATRICIO BERNEDO BERNARDITA ESCOBAR LUIS RIVEROS
Decano de la Facultad de Historia, Geografía y Académica U. de Talca y presidenta de la Académico Facultad de Economía y Negocios,
sis, ¡después del Banco de Inglaterra!”. Ciencia Política de la Universidad Católica Asociación Chilena de Historia Económica Universidad de Chile
En un documento escrito por el economista
respecto a la crisis de 1929, recuerda que, en los
años previos a esa situación, “la economía chi-
lena se caracterizó por una próspera estabili-
dad”, con el producto creciendo a tasas mayo-
res del 10% anual. La prosperidad en el co-
mercio había aumentado también los activos
internacionales del país, pero también la deu-
da externa había aumentado significativamen-
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20

15

11,2 10,4 11,2

10 9,9
9,4 8,9
8,4 8,0
7,9 7,7 7,8
6,5
7,3
6,6 6,8 7,4 7,2
5,8
6,5
5,4 5,3 5,7 6,3 5,8 6,1 5,3
5,2 5,0 4,9
4,0 4,1 4,0 4,3 4,1 4,0 3,9
3,6 3,6 3,9 3,8 3,3 3,3 3,1 3,5
2,6 2,4
1,8 1,8 2,3 1,7
1,0 1,2 1,1

-0,4
-1,0
-1,6
-5 -2,5 a -1,5*
-5,0 -5,0

-10

-11,0
-15 -12,9

1960 61 62 63 64 65 66 67 68 69 1970 71 72 73 74 75 76 77 78 79 1980 81 82 83 84 85 86 87 88 89 1990 91 92 93 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2020

*Proyección del Banco Cental
te. Las arcas fiscales se habían visto mermadas, Los 80 Tasa de desempleo
eso sí, por la aparición del salitre sintético, que Sin duda, después de la gran crisis que está más Var. % anual
19,6
hizo que los envíos del mineral cayeran un fresca en la memoria, al menos de los mayo-
70% 10 años antes (1919), generando un défi- res de 40 años, es la gran crisis de la deuda de
cit en las cuentas públicas que siguió en los años principios de los 80 en Chile.
15
venideros. La economía tenía un alto grado de Esa crisis fue la peor desde la década de los
apertura comercial, aunque con preocupación 30, con el PIB cayendo un 11% en 1982 y un 5% 12,7
aún por proteger la actividad industrial. en 1983 (según cifras empalmadas por el Ban-
La crisis empujó al país a un proceso de in- co Central, aunque en ese momento se repor- 10 9,7
9,3
dustrialización mayor, cambiando el eje de tó una baja del 14% en el 82). Esto, en medio de
los años anteriores. una política de tipo de cambio nominal fijo, 7,1
“La crisis de 1929 efectivamente funcionó mientras la cuenta corriente mostraba déficits
5
como catalizador para ejecutar un giro en el cada vez mayores. Además, el promedio anual
modelo de desarrollo económico desde una de quiebras de empresas pasó de 277 en el pe-
economía abierta orientada a las exportacio- ríodo 75-81, a 810 solo en 1982, de acuerdo al
nes, a una economía orientada al mercado in- texto de Meller, que agrega que “la verdadera 0
terno. Pero hay que considerar que antes del situación de angustia financiera se disfrazó 1976 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2019
1929 había antecedentes que mostraban alta mediante continuos préstamos bancarios a
vulnerabilidad económica del país, expresada clientes insolventes (principalmente empresas Efectos macro en crisis de 1930
con la caída en las exportaciones de salitre y Índice Activos Internacionales Indice obreros ocupados en la Precios del cobre
relacionadas o asociadas a los propietarios de
mineria
consecuentes ingresos fiscales, sumadas a cre- los bancos)”, lo que finalmente explotó en
120 100 20
cientes demandas sociales”, señala Bernardi- 1983, cuando el gobierno liquidó tres bancos,
ta Escobar, académica de la Facultad de Cien- intervino cinco y el BC ofreció grandes crédi-
cias Jurídicas y Sociales de la Universidad de tos al resto, para salvarlos. 100 78,9
80
Talca y presidenta de la Asociación Chilena de El decano de la Facultad de Historia, Geogra- 86,6 15
Historia Económica. 70,2 68,9
fía y Ciencia Política de la Universidad Católi- 13,4
80
“Hay que recordar que los años previos a la ca, Patricio Bernedo, recuerda que “en la cri- 12,9
60 11,2
crisis de 1929 estuvieron caracterizados por cri- sis del 82 en Chile se mezcló la irresponsabili-
sis políticas que llevaron a importantes trans- dad y el descontrol en las decisiones de grupos 60 10

formaciones institucionales a partir del golpe económicos ligados al sector financiero, con un 40 7,3
de Estado de 1924. Por ejemplo, en 1925 se pro- importante deterioro del escenario interna- 36,9 38,8
40
mulgó una nueva Constitución y se creó el Ban- cional, que implicó el aumento del precio del
5
co Central. Desde 1855, el Estado jugaba un rol petróleo, una fuerte caída del precio del cobre, 20
importante en fortalecer el sistema financie- un brusco aumento de las tasas de interés in- 20

ro (mediante la Caja de Crédito Hipotecario). ternacionales y el tener que asumir el manejo

Pero a partir de la vulnerabilidad económica
y política de los años 20, el Estado fue crean-
do nuevas entidades públicas de financia-
miento para sectores específicos antes de la cri-
sis de 1929. Aun así, la capacidad del sistema
basado en exportaciones principalmente de sa-
litre no ofrecía medios para hacer frente a la
gran crisis de 1929. El escenario hizo cambiar
la orientación económica desde el sector ex-
portador en decadencia hacia una industria-
lización interna, focalizándose primero en
sectores que se consideraron estratégicos (por
ejemplo siderurgia, transporte), para después
expandirse a otras industrias”, agrega.
Otro de los problemas graves de esa crisis fue
la lentitud de la recuperación. Riveros indica
que “demoró casi una década”. Además de la
caída en los datos macro, la bolsa de comer-
cio se derrumbó, llevando a la quiebra a em-
presas e inversionistas. Aunque no hay datos
oficiales, se calcula que el desempleo demoró
mucho en volver a niveles previos y la recupe-
ración real de los salarios “tomó más 8 años”,
dice el experto.
de una pesada deuda externa, que en gran pro-
porción había sido contratada por el sector
privado, con tasas de interés flotantes. El PIB
cayó en torno a un 14% y el desempleo aumen-
tó a cerca de un 24%” (otros datos del BC sitúan
el desempleo en 19,6%). Como resultado de lo
anterior, y “en contra de los predicamentos que
dominaban el pensamiento económico de la
época, el Estado aumentó los controles sobre
los bancos y las empresas; generó empleos de
emergencia (Programa de Empleo Mínimo
(PEM) y Programa de Ocupación para Jefes de
Hogar (POJH), intervino el mercado cambiario
y las tasas de interés, y fomentó la diversifica-
ción de las exportaciones, entre otras medidas.
Que el Estado adquiera más presencia, poder
y control en la economía es un rasgo caracte-
rístico en la gran mayoría de las crisis econó-
micas, porque pasa a ser el motor, al menos
temporalmente, para revitalizar el crecimien-
to económico”, afirma el historiador UC.
Con estos antecedentes, Escobar indica que
en el escenario actual “los plazos de reacción
se acaban y se hace necesario un apoyo impor-
0 0
1925 1930 1935 1940 1925
FUENTE: Instituto de Economía UC, Ruffat (1969), L. Riveros, Banco Central
tante de liquidez que va mucho más allá de re-
trasar el pago de impuestos, o de evitar el pago
de sueldos con cargo al seguro de cesantía. El
pago de las cuotas de créditos de todo tipo se
puede transformar en una guillotina para to-
dos (personas y empresas) quienes han perdi-
do sus fuentes de ingresos por la crisis. La ve-
locidad de reacción para evitar colapsos de em-
presas y para tomar medidas que faciliten
realizar consumo de manera segura es crítica.
Si no se hace nada rápido, esta crisis que par-
tió con condiciones de origen distintas que las
de la recesión de 1980, puede terminar peor”.
Riveros añade que hoy “el foco debe estar en
la parte social, incluyendo a sostener el empleo,
a proteger los ingresos, apoyar a la mediana y
pequeña empresa y, por qué no, proceder al sal-
vataje de empresas estratégicas para el país
(como Latam), adquiriendo parte de la propie-
0
1930 1935 1940 1925 1930 1935 1940
INFOGRAFÍA: Francisco Solorio q PULSO
dad. Es crucial que el país apoye su institucio-
nalidad, que es lo que permitirá fundar una re-
cuperación y evitar que esta crisis se prolon-
gue en el tiempo”.
“Una lección importante, que aparece en
casi todas las crisis económicas, es el pragma-
tismo en las decisiones que se van tomando;
es dejar de lado, en muchos casos, los paradig-
mas que te guiaban para tomar otro rumbo,
aunque sea temporalmente”, puntualiza Ber-
nedo, y agrega que “otra lección que se debe
tener muy en cuenta es que las grandes crisis
económicas suelen generar grandes impactos
en la política: Hitler surgió en medio de los co-
letazos de la Gran Depresión; en Chile cayó Car-
los Ibáñez seguido de un año de alta inestabi-
lidad política; la crisis de 1982 fue seguida por
las denominadas “protestas” contra la dicta-
dura militar, que duraron varios años”.P