La Interpretación de Los Estados Financieros PDF

9/4/2020 La interpretación de los estados financieros
Página 1
La interpretación de
Estados financieros
POR
BENJAMIN GRAHAM
CHARLES McGOLRICK
Una revisión del libro.

por Benjamin Graham y
Spencer B. Meredith
publicado por primera vez en 1937
HARPER & BROTHERS EDITORES

NUEVA YORK
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Página 2
LA INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Copyright, 1937, por Benjamin Graham y Spencer B. Meredith

Copyright, 1955, por Benjamin Graham y Charles McGolrick
Impreso en los Estados Unidos de América
Todos los derechos en este libro están reservados.
Ninguna parte del libro puede ser utilizada o reproducida

de cualquier manera sin permiso por escrito
excepto en el caso de citas breves incorporadas
en artículos críticos y reseñas. Para información
dirección Harper & Brothers 49 East 33rd Street,
Nueva York 16, N.Y.
Número de tarjeta del catálogo de la Biblioteca del Congreso: 55-8556
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CONTENIDO
P REFACE
P ARTE I
B ALANCE S HEETS Y I NGRESOS A CCOUNTS

I. F INANCIEROS S ECLARACIONES EN G ENERAL
II B ALANCE S HEETS EN G ENERAL
III. T OTAL A ACTIVOS Y T OTAL L IABILITIES
IV. C APITAL Y S URPLUS
V. C URRENT A A SETS
VI. C ACTUAL L IABILITIES
VII. W RABAJAR C APITAL
VIII C ACTUAL R ATIO
IX. C ASH
`` X. R ECEIVABLES
XI I NVENTORIOS
XII C ACTUAL L IABILITIES (N OTES P AYABLE )
XIII P ROPIEDAD A UENTA (F ixed A CTIVOS )
XIV D EPRECIACIÓN Y D EPLECIÓN EN EL
B ALANCE S HEET '
XV . N INVERSIONES ACTUALES ( INTERMEDIO
A SSETS )
XVI I NTANGIBLE A SETS
XVII P reembolsado E Xpense Y D EFERRED C Harges
XVIII R eservas
XIX B OOK V ALUE O E QUITY
XX C ALCULANDO B OOK V ALUE
XXI T ANGIBLE A SSET P ROTECCIÓN PARA B ONDS
Y P REFERIDO S TOCKS
XXII O TROS I TEMS EN C OMPUTING B OOK V ALOR
XXIII. L IQUIDATING V ALOR Y N ET C ACTUAL
A SSET V ALUE
XXIV E ADVERTENCIA P ODER
XXV. AT ypical P ÚBLICA U tilidad I NGRESOS A UENTA
XXVI AT ypical R AILROAD I NGRESOS A UENTA
XXVII AM ODEL I NDUSTRIAL I NCOME UN CUENTA
XXVIII. C ALCANZAR LOS GANANCIAS E
XXIX. T HE S EGURIDAD DE F ixed C Harges Y P MENCIONADOS
D IVIDENDOS
XXX M ANTENIMIENTO , D EPRECIATION , Y S imilar
F ACTORES EN LA I NGRESOS A UENTA
XXXI T HE T REND DE E DVERTENCIAS
XXXII C OMÚN S TOCK P arroces y V ALORES
XXXIII C ONCLUSIÓN
P ART II
D EBITS Y C REDITS
P ART III
A nalizado A B ALANCE S HEET Y I NGRESOS
A UENTA POR EL R ATIO M ÉTODO
P ART IV
D EFINICIONES DE F FINANCIERAS T SGDEA Y P HRASES
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Prefacio
T SU LIBRO está diseñado para que pueda leer los estados financieros
inteligentemente Los estados financieros están destinados a dar un
imagen precisa de la condición de una empresa y los resultados operativos,
en forma condensada Todos los que entran en contacto con
las corporaciones y sus valores tienen la oportunidad de leer el saldo
hojas y estados de resultados. Todo hombre de negocios e inversionista es
espera poder entender estas declaraciones de la corporación.
Para vendedores de seguridad y para corredores de clientes en particular, el
La capacidad de analizar las declaraciones es esencial. Cuando sabes que
las cifras significan que tienes una base sólida para un buen negocio
juicio.
Nuestro plan de procedimiento es tratar sucesivamente con el
elementos que entran en el balance e ingresos típicos
cuenta. Primero tenemos la intención de aclarar qué se entiende por
término o expresión particular, y luego comentar brevemente sobre
su importancia en el cuadro general. Siempre que sea posible lo haremos
Sugerir estándares o pruebas simples que el inversionista puede utilizar para
determinar si la presentación de una empresa en un aspecto dado es
favorable o al revés. Gran parte de este material puede aparecer más bien
elemental, pero incluso en los aspectos elementales de la asignatura
Hay peculiaridades y dificultades que es importante
reconocer y protegerse
Por supuesto, el éxito de una inversión depende en última instancia
sobre desarrollos futuros, y el futuro puede nunca ser
"analizado" con precisión. Pero si tienes información precisa como
a la posición financiera actual de una empresa y sus ganancias pasadas
registro, está mejor equipado para evaluar sus posibilidades futuras.
Y esta es la función esencial y el valor del análisis de seguridad.
El material en este libro está diseñado para ser independiente
estudiar como un trabajo elemental o como una introducción a más
tratamiento detallado del tema, como Análisis de seguridad por
Benjamin Graham y David L. Dodd (McGraw-Hill, 1951). En
La presente versión revisada de la edición original de 1937, un esfuerzo
se ha realizado para actualizar el tratamiento y las ilustraciones.
Se hace un uso considerable del compuesto recientemente disponible
Informes financieros de las empresas manufactureras de los Estados Unidos,
publicado conjuntamente por la Comisión Federal de Comercio y el
Comisión de Bolsa y Valores.
BG
C. McG.
Nueva York
Marzo de 1955
Página 5
LA INTERPRETACIÓN DE
ESTADOS FINANCIEROS
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PARTE I. BALANCE Y CUENTAS DE INGRESOS
CAPÍTULO I
Estados financieros en general
Un estado financiero COMPLETO contiene dos partes principales: un ingreso

cuenta y balance. La cuenta de ingresos muestra el
ganancias para el período cubierto, mientras que el balance general establece
"la posición financiera" en la fecha de cierre. El informe de la empresa
puede incluir declaraciones adicionales y horarios complementarios,
como un análisis de los cambios en el capital y el excedente, un resumen

del "flujo de caja" y otros.
El informe anual se emite al cierre de la empresa.
año fiscal. En la mayoría de los casos esto es el 31 de diciembre, pero un
gran cantidad de empresas seleccionan alguna otra fecha. Esto sería
generalmente será después del cierre de la temporada activa, cuando los inventarios
y los pasivos corrientes probablemente se encuentren en un punto bajo.
Además del informe anual, casi todos los problemas se refieren
declaraciones provisionales, que generalmente contienen solo las ganancias, pero
a veces incluyendo el balance general también. Cifras mensuales
están disponibles para todos los ferrocarriles y la mayoría de los servicios públicos. Otro
empresas, denominadas por conveniencia como "industriales", para
La mayoría publican sus resultados trimestralmente.
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CAPITULO DOS
Balances en general
Una hoja de BALANCE muestra cómo se ubica una empresa en un determinado

momento. No hay tal cosa como un balance que cubra el
año 1954; puede ser por una sola fecha, por ejemplo,
31 de diciembre de 1954. Un solo balance puede dar algunos
indicaciones sobre el desempeño pasado de la compañía, pero esto puede ser
estudiado inteligentemente solo en las cuentas de ingresos y por un
comparación de balances sucesivos.
La función del balance general es mostrar lo que
la empresa posee y lo que debe. En forma de balance
ahora en general, todos los artículos que posee se enumeran en una columna izquierda
y llamó a los activos. Los pasivos, lo que debe la compañía,
se enumeran en una columna a la derecha.
Los activos incluyen dinero que la compañía posee o ha invertido,
dinero que otros le deben, y las propiedades físicas.
A veces también hay activos intangibles, como la buena voluntad,
que frecuentemente reciben un valor arbitrario.
El lado de la responsabilidad enumera todas las deudas de la corporación y el
capital social o participación de los accionistas. Deudas contraídas
en la operación del negocio aparecen como cuentas por pagar. los
los préstamos más formales se enumeran como bonos o pagarés pendientes.
Las reservas de varios tipos también pueden figurar como pasivos.
El interés de los accionistas se llama capital y excedente. Estas
son pasivos solo en el sentido de que representan la cantidad por
que la empresa es responsable ante los accionistas. Más sinceramente
son la diferencia aritmética entre los activos y el
pasivos, y se colocan entre los pasivos para traer el
"balance" en equilibrio.
Un balance general en la forma típica:
Bienes $ 5,000,000 Pasivo $ 4,000,000

Capital y excedente 1,000,000
------------- -------------
$ 5,000,000 $ 5,000,000
realmente significa:
Bienes $ 5,000,000
Menos pasivos 4,000,000
--------------
Intereses de accionistas $ 1,000,000
El balance presentado a continuación se toma del

informes financieros trimestrales publicados por el Comercio Federal
Comisión y la Comisión de Bolsa y Valores,
cubriendo corporaciones manufactureras de los Estados Unidos. Muestra el
activos y pasivos combinados de aproximadamente 9,000 compañías en el
Finales de 1953.
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B ALANCE S HEET
(millones de dolares)
Bienes Pasivos y capital contable
Efectivo y valores del gobierno de los Estados Unidos $ 28,287 Préstamos a corto plazo por pagar $ 6,081
Accts. rec. 22.829 actas. pagadero 14,873
Inventarios 44,967 Impuesto a las ganancias devengado 13,873
Otros activos circulantes 2,389 Otros pasivos corrientes 7,490
-------- ---------
Total de activos corrientes 98,472 Total pasivo corriente 42,317
Propiedad, planta y equipo Préstamos bancarios a largo plazo y deuda 18.082

ment 112,614 Otros pasivos no corrientes 1,456
Menos reserva para depreci-
acción y agotamiento 50,208
---------
62,406
Otros activos no corrientes 10,363 Reservas misceláneas 2,181

Capital 45,594
Superávit 61,611
Los activos totales $ 171,241 Total de pasivos y patrimonio $ 171,241
Nuevos y más informativos métodos de presentación de la

Las cifras del balance se están volviendo gradualmente populares en
declaraciones corporativas. El informe anual de US Steel
La corporación presenta la información como una "Declaración financiera
Posición ". Esta es una sola columna de figuras, que llega al
la inversión de los accionistas deduciendo los pasivos del
bienes.
EE.UU. S TEEL C ORPORATION

C ONSOLIDADO S ECLARACIÓN DE F INANCIEROS P OSICIÓN
31 de diciembre de 1953
Activos circulantes
Efectivo $ 214,595,340
Valores del gobierno de los Estados Unidos 217,320,480
Cuentas por cobrar 237,001,416
Inventarios 505,409,401
-----------------
Total 1.174.326.637
Menos:
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 323.709.804
Impuestos acumulados 474,095,788
Dividendos pagables 25,887,237
Deuda a largo plazo con vencimiento en un año 4.614.023
----------------
Total 828,306,852
Capital de trabajo 346,019,785

Inversiones diversas 22,449,287
Planta y equipo, menos depreciación. 1,970,002,353
Operación de piezas y suministros 55,213,949
Costos aplicables al futuro. 25,508,740
------------------
Activos totales menos pasivos corrientes 2,419,194,114
Deducir:
Deuda a largo plazo 64,475,699
Reserva para seguros, contingencias y
gastos varios 100,061,875
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-------------------
Exceso de activos sobre pasivos y reservas $ 2,254,656,540
===========
Propiedad evidenciada por
Acciones preferidas 7% ($ 100 par), 3,602,811 acciones $ 360,281,100
Acciones ordinarias, 26,109,756 acciones
Valor declarado $ 33-1 / 3 por acción $ 870,325,200
Ingresos reinvertidos 1,024,050,240 1.894.375.440
------------------
Total $ 2,254,656,540
===========
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CAPITULO III
Activos totales y pasivos totales
T HE totales de activos y pasivos que aparecen en el balance
proporcionar una indicación aproximada del tamaño de la empresa. Hace años
era habitual inflar los activos al incluir una gran cantidad de
"buena voluntad" ficticia, ya sea como un artículo separado o simplemente
incluyéndolo con la cuenta de la propiedad. Esta práctica es ahora todo
pero extinto Hasta cierto punto, la situación contraria prevalece hoy,
dado que en muchos casos la cifra de la cuenta de propiedad que se muestra en el
declaración está muy por debajo de su valor de reemplazo actual. También es cierto
que muchas empresas poseen patentes valiosas, marcas registradas y
buena voluntad ordinaria que no se refleja en la cuenta del activo.
El tamaño de una empresa puede medirse en términos de cualquiera de sus
activos o de sus ventas. En ambos casos, el significado de la figura es
enteramente relativo, y debe juzgarse en el contexto de
La industria. Los activos de un ferrocarril pequeño excederán los de un
grandes almacenes de buen tamaño. Desde el punto de vista de la inversión,
especialmente el del comprador de bonos de alto grado o preferido
existencias, puede ser bueno atribuir considerable importancia a las grandes
Talla. Esto sería cierto particularmente en el caso de la industria
empresas, porque en este campo la empresa más pequeña está más sujeta
a una adversidad repentina de lo que es probable en un ferrocarril o servicio público.
Donde la compra se realiza con fines de lucro especulativo o a largo plazo
ganancias de capital, no es tan esencial insistir en el tamaño dominante,
porque hay innumerables ejemplos de pequeñas empresas que prosperan
más que los grandes Después de todo, las grandes compañías mismas
presentó las mejores oportunidades especulativas mientras aún estaban
comparativamente pequeño.
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CAPITULO IV
Capital y excedente
T HE interés o patrimonio de los accionistas de la empresa, como

mostrado por los libros, está representado por capital y excedente. En el
caso típico, el dinero pagado por los accionistas se designa
como capital, y las ganancias no pagadas como dividendos constituyen el
excedente (o "ganancias reinvertidas"). La capital está representada por
acciones, a veces de un solo tipo o clase, a veces
de varios tipos, que generalmente se denominan preferidos y comunes.
También se han utilizado otros títulos, como Clase A o Clase B,
acciones diferidas, acciones de fundadores, etc. Los derechos y limitaciones
de varios tipos de acciones no pueden inferirse con seguridad de su título,
pero los hechos deben determinarse definitivamente de la carta
disposiciones, que a su vez se resumen en los inversores
manuales u otros registros estadísticos y libros de referencia.
Las acciones pueden ser de un valor nominal definido o sin
par. En el caso simple, el valor nominal muestra cuánto capital era
pagado por cada acción por los suscriptores originales de la acción. UN
empresa con un millón de acciones, par $ 100, presumiblemente
representan una inversión mucho mayor que otra compañía con una
millones de acciones, par $ 5. Sin embargo, en la configuración corporativa moderna
ni el valor nominal ni el valor total en dólares del capital social
puede estar en el más mínimo grado informando. La cifra capital es
declarado con frecuencia en mucho menos que la cantidad real pagada por
los accionistas, el saldo de su contribución se declara como
alguna forma de excedente. Las acciones en sí mismas no pueden recibir
valor nominal, lo que significa teóricamente que no representan
cantidad particular de contribución de dinero, sino más bien cierta
interés fraccionario en el patrimonio total. En muchos casos hoy en día, un
bajo valor nominal se asigna arbitrariamente a las acciones, principalmente a
reducir las tarifas de incorporación y los impuestos de transferencia.
Estas diversas prácticas pueden ilustrarse asumiendo que
los accionistas de una empresa pagan $ 10,000,000 a cambio
por 100.000 acciones de capital social. Según el procedimiento anterior, el
Sin duda, las acciones habrían recibido un valor nominal de $ 100,
y el balance general habría mostrado lo siguiente:
Capital, 100,000 acciones, par $ 100 $ 10,000,000
Más recientemente, las acciones podrían no haber tenido par
valor, y la entrada habría leído:
Capital, 100,000 acciones, sin par. Valor establecido $ 10,000,000
O los incorporadores podrían haber decidido declarar arbitrariamente

el capital en una cifra menor, digamos la mitad del monto pagado.
En ese caso, las entradas leerían:
Capital, 100,000 acciones, sin par. Valor declarado $ 5,000,000

Excedente de capital (o excedente pagado) $ 5,000,000
Pagina 12
El arreglo más "moderno" sería dar las acciones

un par arbitrariamente bajo, digamos $ 5. Por lo tanto, veríamos lo siguiente
configuración peculiar del balance:
Capital, 100,000 acciones, par $ 5 $ 500,000

Excedente de capital 9,500,000
En los balances actuales, por lo tanto, la división

entre capital y excedente puede no tener sentido. Para la mayoría
Para fines de análisis es mejor tomar el capital y los diversos
tipos de artículos excedentes juntos, dando una cifra simple para el
patrimonio total de los accionistas.
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CAPITULO V
Activos circulantes
Los activos C URRENTOS son aquellos que son convertibles inmediatamente en

efectivo o que, en el curso de los negocios, tienden a ser
Convertido en efectivo en un tiempo razonablemente corto. (El límite
generalmente establecido es un año.) A veces se les llama líquido o rápido o
activos flotantes Los activos corrientes se agrupan en tres amplios
clases: (1) efectivo y sus equivalentes; (2) cuentas por cobrar, es decir, dinero
que se debe a la empresa por los bienes o servicios vendidos; o (3)
inventarios mantenidos para la venta o para convertirlos en
bienes o servicios para ser vendidos. En la operación del negocio estos
los activos cambian gradualmente a efectivo. Por ejemplo, en un saldo posterior
hoja el inventario actual se habría convertido en efectivo y
cuentas por cobrar, mientras que las cuentas por cobrar actuales probablemente tendrían
Conviértete en efectivo. Los activos corrientes generalmente se muestran en el saldo
hoja en el orden relativo de su liquidez.
Para dar la imagen con algo más de detalle, lo siguiente
Se muestra una lista de elementos de activos actuales, agrupados para mayor comodidad en
Las tres clases mencionadas anteriormente.
1. Efectivo y equivalente:
Efectivo en mano o en banco
Depósitos especiales
Valores gubernamentales y municipales
Otros valores negociables
2. Cuentas por cobrar:
Cuentas por cobrar
Documentos por cobrar
Intereses por cobrar
Debido a agentes
3. Inventarios:
Productos terminados ("vendibles")
Trabajo en progreso ("convertible")
Materiales y suministros ("consumibles")
Ciertos tipos de cuentas por cobrar pueden ser relativamente no corrientes:

Por ejemplo, montos adeudados por funcionarios y empleados, incluyendo acciones
suscripciones Si dichas cuentas no deben ser recibidas por el
empresa dentro de un año, generalmente se muestran por separado de
Los activos corrientes.
Por otro lado, es costumbre incluir el monto total
de cuentas por cobrar a plazos en los activos corrientes, incluso
aunque una buena parte puede vencerse después de un año a partir de la fecha
del balance general. Del mismo modo, todo el inventario de mercancías.
está incluido en los activos corrientes, aunque algunos de los elementos pueden
ser lento en movimiento
Página 14
CAPITULO VI
Pasivo circulante
C CORRESPONDIENTE a los activos corrientes son los pasivos corrientes.

En su mayor parte, estas son las deudas contraídas por la empresa.
en el curso ordinario de operación del negocio, y presumiblemente
son pagaderos dentro de un año, como máximo. Además, todos los demás tipos de
las deudas que vencen dentro de un año se incluyen entre
pasivo circulante.
Los que se encuentran más generalmente se pueden describir como
sigue:
Las cuentas por pagar son las distintas cantidades de dinero adeudadas
por la corporación a aquellos con quienes hace negocios.
Los gastos acumulados incluyen salarios y comisiones adeudados a
empleados y otras pequeñas deudas no lo suficientemente sustanciales como para
garantiza una etiqueta individual.
Los impuestos a la renta acumulados son la porción no pagada de los ingresos (y
exceso de beneficios) impuestos adeudados en varias fechas en el año siguiente.
El dinero prestado de bancos u otros a corto plazo
figurar como préstamos bancarios o pagarés.
Además, esa porción de deuda originalmente a largo plazo que
ahora debe pagarse dentro de un año aparecerá correctamente entre los
pasivo circulante. Otros artículos de este tipo incluyen Dividendos a pagar,
Anticipos de clientes y depósitos de consumidores.
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CAPITULO VII
Capital de trabajo
I N ESTUDIANDO lo que se llama la "posición actual" de un

empresa, nunca consideramos los activos corrientes por sí mismos,
pero solo en relación con los pasivos corrientes. La posición actual
implica dos factores importantes: (1) el exceso de activos corrientes
sobre pasivos corrientes, conocidos como activos corrientes netos o
capital de trabajo, y (2) la relación de activos corrientes a corriente
pasivos, conocidos como la razón actual.
El capital de trabajo se encuentra restando la corriente
pasivos de los activos corrientes. El capital de trabajo es un
consideración de gran importancia en la determinación de las finanzas
fuerza de una empresa industrial, y merece atención también
en el análisis de servicios públicos y valores ferroviarios.
En el capital de trabajo se encuentra la medida de la empresa.
capacidad de llevar a cabo su negocio normal cómodamente y sin
rigurosidad financiera, para expandir sus operaciones sin la necesidad de
nueva financiación, y para hacer frente a emergencias y pérdidas sin
desastre. La inversión en la cuenta de la planta (o activos fijos) es de
poca ayuda para satisfacer estas demandas. Escasez de capital de trabajo,
como mínimo, resulta en el pago lento de las facturas con el asistente
mala calificación crediticia, en la reducción de las operaciones y el rechazo de
negocio deseable, y en una incapacidad general para "dar la vuelta" y
avanzar. Su consecuencia más grave es la insolvencia y
El tribunal de quiebras.
La cantidad adecuada de capital de trabajo variará con el
volumen de ventas y el tipo de negocio. El punto principal de
La comparación es la cantidad de capital de trabajo por dólar de ventas.
Las compañías de alimentos en 1953, por ejemplo, haciendo esencialmente un efectivo
negocios y disfrutar de una rápida rotación de inventario, tendrá
Altas ventas por dólar de capital de trabajo. Pero las compañías tabacaleras,
que deben mantener sus inventarios para una "curación" de tres años
período, necesita un gran capital de trabajo en relación con las ventas.
N ET S ALES POR D ollar DE W RABAJAR C APITAL DE U NIDAS S STADOS

un
M anufacturing C ORPORATIONS '
Trabajando Ventas netas por $ de

Las ventas netas Capital Capital de trabajo
----------------------------------
(billones de dolares)
Industrias alternativas $ 265.9 $ 56.2 $ 4.73

Comida 42,6 6.0 7.10
Fabricantes de tabaco 3.8 1.9 2,00
Productos de fábrica textil 13,0 3.4 3.82
Ropa y textiles acabados 7.4 1,2 6.17
Madera y productos de madera 5.0 1,2 4.17
Muebles y accesorios 3.5 0.7 5.00
Papel y productos afines 8.4 1.9 4.42
Impresión y publicación 5.3 1.1 4.82
Productos químicos y productos afines 13.3 4.7 2,83
refinación del petróleo 20,9 5.2 4.02
Página 16
Productos de petróleo y carbón 0.9 0.2 0.2 4.50

Productos de goma 5.4 1,5 3.60
Cuero y productos de cuero 2.9 0.7 4.14
Productos de piedra, arcilla y vidrio 6.2 1,5 4.13
Metales primarios no ferrosos 7.3 1.7 4.29
Hierro primario y acero 17.4 3.1 5.61
Productos metálicos fabricados 13.9 3.1 4.48
Maquinaria 22,0 6.4 3,43
Maquinaria eléctrica 16,5 3.4 4.85
Equipo de transporte 11,6 1.4 8.28
Vehículos de motor y partes 25,6 3.4 7.53
Instrumentos 4.0 4.0 1.1 3,63
Manufacturas diversas 4.8 1.0 4.80
S UENTE : Comisión Federal de Comercio y la Comisión de Valores.

un
Ventas anuales divididas por capital de trabajo de fin de año.
La relación "ventas por dólar de capital de trabajo" se utiliza en

análisis comparativo. La posición financiera es más fácil.
determinado por la relación actual y la relación rápida descrita en
Capítulo VII
El capital de trabajo también se estudia en relación con los activos fijos.
y a la capitalización, especialmente la deuda financiada y preferida
valores. Se espera un buen bono industrial o acciones preferentes, en
en la mayoría de los casos, estar totalmente cubierto en cantidad por la corriente neta
bienes. El capital de trabajo disponible para cada acción común.
stock es una figura interesante en el análisis de stock común. los
crecimiento o disminución de la posición de capital de trabajo durante un período de
años también merece la atención del inversor. 1
1 Se aplica una prueba severa de la posición financiera de una empresa utilizando el
Activos corrientes exclusivos de inventario. Estos pueden llamarse activos rápidos, y
su monto, menos pasivos corrientes, se conocería como los activos rápidos netos. Eso
Es deseable tener un exceso de activos rápidos sobre todos los pasivos corrientes.
En el campo de los ferrocarriles y los servicios públicos, el trabajo

el elemento de capital no se examina tan cuidadosamente como en el caso de
acciones industriales. La naturaleza de estas empresas de servicios es tal que
requieren relativamente poca inversión en cuentas por cobrar o inventario
(suministros). Se ha acostumbrado a proporcionar la expansión por
medios de nueva financiación en lugar de fondos excedentes. UN
la empresa próspera a veces puede permitir que sus obligaciones actuales
exceder sus activos actuales, reponiendo el capital de trabajo
posicionarse un poco más tarde como parte de su programa de financiación.
Sin embargo, el inversor cuidadoso preferirá los servicios públicos y el ferrocarril.
empresas que muestran consistentemente un capital de trabajo cómodo
situación.
El capital de trabajo de una corporación se incrementa en (a)
monto del ingreso neto, (b) el efectivo que fluye del
provisión anual para depreciación y agotamiento, y (c) por el
fondos recaudados a través de la venta de valores, y a veces por
venta de activos no corrientes.
El capital de trabajo se reduce en la cantidad gastada por
nueva planta y equipo (u otros activos no corrientes) y por
dividendos pagados en acciones preferentes y comunes.
United States Steel Corporation en su Resumen de Finanzas
Las operaciones en 1953 dieron los siguientes cambios detallados en
capital de trabajo:
Página 17
Capital de trabajo (31 de diciembre de 1952) $ 326,555,376
Adiciones (durante 1953)

Lngresos netos 222,087,840
Depreciación y agotamiento 236,555,029
Producto de la venta de la planta. 6.447.910
Producto de la venta de bonos 4,984,195
---------------------
Adiciones totales $ 470,074,974
Deducciones (durante 1953)

Gastos de planta y equipo. $ 342,432,637
Deducciones misceláneas 4.628.983
Dividendos sobre acciones preferentes y ordinarias 103,548,945
---------------------
Deducciones totales $ 450,610,565
Incremento durante 1953 $ 19,464,409

Capital de trabajo (31 de diciembre de 1953) $ 346,019,785
Página 18
CAPITULO VIII
Radio actual
O NE de las cifras más utilizadas en el análisis del equilibrio.

hojas es la relación entre el activo circulante y el pasivo circulante.
Esto generalmente se denomina relación actual y se obtiene mediante
dividiendo el activo circulante total por el pasivo circulante total. por
ejemplo, si los activos actuales son $ 500,000 y los actuales
los pasivos son de $ 100,000, la relación actual es de 5 a 1, o simplemente 5.
Cuando una empresa está en una posición sólida, los activos actuales también
exceder los pasivos actuales, lo que indica que la empresa
no tienen dificultad en atender sus deudas actuales ya que
maduro.
Lo que constituye una relación de corriente satisfactoria varía a algunos
medida con la línea de negocio. En general, cuanto más líquido
activos corrientes, menor es el margen necesario por encima del actual
pasivo. Los ferrocarriles y los servicios públicos generalmente no han sido
se requiere que muestre una relación de corriente grande, principalmente porque tienen
los inventarios pequeños y sus cuentas por cobrar se pueden cobrar de inmediato.
En las empresas industriales, una relación actual de 2 a 1 ha sido
considerado una especie de mínimo estándar.
C ACTUAL Y Q RÁPIDO R DE Atios

U NIDAS S STADOS M anufacturing C ORPORATIONS
Radio actual Razón rápida

A1 A1
Todas las industrias 2.3 1,27

Comida 2,4 1.14
Fabricantes de tabaco 3.7 1.7S
Productos de fábrica textil 3,3 1,60
Ropa y textiles terminados 2.3 1,22
Madera y productos de madera. 3.0 1,83
Muebles y accesorios 2.8 1.S0
Papel y productos afines 2.6 1,66
Impresión y publicación 2,4 1.7S
Productos químicos y productos afines 2.5 1,51
refinación del petróleo 2.6 1,78
Productos de petróleo y carbón. 3.0 2,00
Productos de goma 3.1 1,71
Cuero y productos de cuero. 3,3 1,66
Productos de piedra, arcilla y vidrio. 2.5 1,40

Metales primarios no ferrosos 2,4 1,33
Hierro primario y acero 2,0 1.16
Productos metálicos fabricados 2.6 1,31
Maquinaria 2.6 1,29
Maquinaria eléctrica 1.9 1.02
Equipo de transporte l.5 0,37
Vehículos de motor y partes 1.7 0,95
Instrumentos 2.2 2.2 0,81
Manufacturas diversas 2.3 0,89
Muchas compañías reducen sus obligaciones fiscales en el saldo

hoja restando allí de las notas de anticipación de impuestos de EE. UU.
Página 19
adquirido para ese fin. Sin esta deducción, la corriente

las proporciones en muchos casos caerían por debajo de 2 a 1. Donde hay
Valores del gobierno de los Estados Unidos en el lado de los activos e impuestos acumulados en
por el lado de la responsabilidad, el analista estaría justificado en compensar uno
contra el otro para llegar a una relación de corriente ajustada.
La relación actual generalmente debe analizarse más a fondo mediante
separando el inventario. Es costumbre exigir que el
Las partidas en efectivo y las cuentas por cobrar juntas superan todas las cuentas corrientes
pasivo. Esta es la llamada "prueba de ácido". (Hay una tendencia
ahora para aplicar el término "activos rápidos" a estos activos corrientes,
exclusivo de inventario). Si el inventario es de fácil venta
amable, y particularmente si la naturaleza del negocio lo hace muy
grande en una temporada y bastante pequeño en otra, el fracaso de un
empresa para cumplir con esta última prueba rápida de activos "puede no ser de gran ayuda
importancia.
En cada caso, sin embargo, la situación debe ser vista
con un poco de cuidado para asegurarse de que la empresa esté realmente en una
Cómoda posición actual.
La proporción de activos corrientes excluyendo inventario a corriente
los pasivos pueden llamarse la "relación rápida". La mesa adjunta
da las relaciones actuales y rápidas a finales de 1953 para
Diversas industrias.
Página 20
CAPITULO IX
Efectivo
N O ÚTIL separación se puede hacer entre efectivo adecuada y la

otros "activos en efectivo" o "equivalentes de efectivo", que consisten en
certificados de depósito, préstamos a la vista, valores negociables, etc. Para
Para fines prácticos, los diversos tipos de activos en efectivo pueden ser
considerado intercambiable En teoría, una empresa no debería
tenga a mano más activos en efectivo de los necesarios para
transacción de su negocio habitual más un margen razonable para

requisitos de emergencia Pero muchas compañías tienden a tener más
efectivo que el negocio parece necesitar. Gran parte de este excedente de efectivo es
mantenidos en forma de valores negociables. El rendimiento actual en
Estas inversiones suelen ser pequeñas. Pueden producir sustanciales
ganancias (o pérdidas) debido a cambios en el mercado, pero tales operaciones son
no forma parte del comercio o la fabricación ordinaria
negocio.
La escasez de efectivo normalmente es atendida por el banco
préstamos En el caso habitual, por lo tanto, una posición financiera débil
es probable que se muestre más a través de grandes préstamos bancarios que a través de
efectivo insuficiente en mano. Durante las etapas recesivas en el
economía es particularmente importante vigilar la cuenta de efectivo
de año en año. Las empresas frecuentemente acumulan su efectivo
cuenta incluso durante períodos de pérdidas operativas liquidando un
gran parte de sus otros activos, especialmente inventarios y
cuentas por cobrar Otras preocupaciones muestran una grave pérdida de efectivo o, ¿qué?
equivale a lo mismo: un aumento sustancial en los préstamos bancarios.
En tales períodos, la forma en que las pérdidas se reflejan en
el balance puede ser más importante que las pérdidas
sí mismos.
Donde las tenencias de efectivo son excepcionalmente grandes en relación con
El precio de mercado de los valores, este factor generalmente merece
Atención favorable a la inversión. En tal caso, el stock puede ser
vale más de lo que indica el registro de ganancias, porque una buena parte
del valor está representado por tenencias de efectivo que contribuyen
poco a la cuenta de ingresos. Finalmente los accionistas son
Es probable que obtenga el beneficio de estos activos en efectivo, ya sea a través de
distribución o su uso más productivo en el negocio.
Página 21
CAPITULO X
Cuentas por cobrar
T HE cantidad relativa de cobrar varía ampliamente con el tipo de

industria y las prácticas comerciales en el pago de cuentas. También en
En ciertas líneas de negocio, es probable que las cuentas por cobrar varíen con el
condiciones de crédito bancario; es decir, cuando los préstamos bancarios son difíciles de obtener
la cantidad de cuentas por cobrar aumenta a medida que la compañía extiende más
que la cantidad habitual de crédito a sus clientes.
Como en el caso de los inventarios, las cuentas por cobrar deben estudiarse.
en relación con las ventas anuales y en relación con los cambios mostrados
durante un período de años. Cualquier aumento repentino en cuentas por cobrar como un
porcentaje de ventas puede indicar que un crédito excesivamente liberal
La política se está extendiendo en un esfuerzo por mantener el volumen.
El informe FTC-SEC 1953 muestra que 9,000 fabricantes
Las compañías utilizadas en su muestra tenían cuentas por cobrar a fines de 1953
de $ 22.8 mil millones contra ventas anuales de $ 265.9 mil millones.
Las cuentas por cobrar, por lo tanto, representan el 8,6% de las ventas, lo que indica que el
Las cuentas se liquidan en unos 30 días.
Las cuentas por cobrar requieren el escrutinio más cuidadoso en
El caso de las empresas que venden productos con un pago a largo plazo
base. Este grupo incluye grandes almacenes, cadenas de crédito y
casas de pedidos por correo. Implementos agrícolas, camiones y oficinas
Los equipos también se venden en créditos a largo plazo. Mucho de esto
el negocio a plazos se lleva a cabo a través de compañías financieras
que adelantan fondos contra las notas o garantía del vendedor.
En la mayoría de los casos, la compañía financiera exige un acuerdo de recompra
Desde el fabricante. En estos casos, ni la cuenta por cobrar
ni la deuda aparece directamente en el balance del
fabricante, pero se menciona en una nota al pie. Al analizar el
balance general, tales cuentas por cobrar con descuento deben entregarse completas
consideración como el equivalente de los activos y pasivos.
Página 22
CAPITULO XI
Inventarios
I NVENTORIES comprende bienes mantenidos para la venta o en proceso de

fabricación y materiales y suministros utilizados en el funcionamiento de
negocio. Para las empresas manufactureras, la cifra es generalmente
desglosado en categorías de materias primas, trabajo en proceso,
y productos terminados. Normalmente es el más grande de los elementos actuales.
y al cierre de 1953 representaban el 46% de los activos corrientes de
Corporaciones manufactureras de los Estados Unidos.
El criterio principal de la solidez del inventario es la rotación,
definido como las ventas anuales divididas por el inventario de fin de año. 1
Las normas sobre este punto varían ampliamente para diferentes industrias.
El rango de variación entre industrias y una norma para
Las líneas individuales se suministran en la tabla adjunta. los
comparación de rotación de inventario entre compañías dentro de un
la industria en muchos casos revelará una importante competencia
ventaja que marca las principales empresas del grupo. Pero
este hecho en sí mismo no es concluyente a menos que todas las empresas sean
comparados están utilizando la misma base para valorar su inventario.
1 La verdadera rotación se encuentra dividiendo el inventario en el costo de ventas,
pero es costumbre usar las ventas totales en lugar del costo de ventas. Esta
la rotación aceptada es, por lo tanto, siempre mayor que la cifra real.
I nventory A T OTAL C ACTUAL A CTIVOS ,

Activos circulantes Inventario %

Todas las industrias $ 98.5 $ 44.9 46
Comida 10,2 5.4 53
Fabricantes de tabaco 2.6 2.2 2.2 85
Productos de fábrica textil 4.9 2.5 51
Ropa y textiles terminados 2.1 1.0 48
Madera y productos de madera. 1,8 0.7 39
Muebles y accesorios 1.1 0.5 0.5 45
Papel y productos afines 3.1 1.1 35
Impresión y publicación 1.9 0.5 0.5 26
Productos químicos y productos afines 7.8 3.1 40
refinación del petróleo 8.4 2.7 32
Productos de petróleo y carbón. 0,3 0.1 33
Productos de goma 2.2 2.2 1.0 45
Cuero y productos de cuero. 1.0 0.5 0.5 50
Productos de piedra, arcilla y vidrio. 2.5 0.9 36
Metales primarios no ferrosos 2.9 1.3 45
Hierro primario y acero 6.2 2.6 42
Productos metálicos fabricados 5.0 2.5 50
Maquinaria 10,5 5.2 50
Maquinaria eléctrica 7.0 3,3 47
Equipo de transporte 4.4 2.3 52
Vehículos de motor y partes 8.2 3.6 44
Instrumentos 2,0 0.9 45
Manufacturas diversas 1,8 0.9 50
Las dos formas importantes de calcular los valores de inventario son

conocido como "primero en entrar, primero en salir" (FIFO) y "último en entrar, primero en salir"
Página 23
(LIFO) La diferencia entre ellos depende de cómo el costo de

Se calculan los artículos disponibles. Esta diferencia básica es generalmente
ilustrado por la pila de carbón de una empresa. Si el carbón comprado se acumula
arriba y el carbón utilizado se toma desde abajo, tenemos un típico
caso de primero en entrar, primero en salir. El carbón viejo se usa primero y el
las existencias que quedan se valorarán naturalmente en función de la
compras más recientes Pero si asumimos que el carbón usado es tomado
fuera de la cima tendríamos la típica situación de último en entrar, primero en salir.
El carbón disponible en la fecha de inventario representaría algunos viejos
o compra original, y podría valorarse a un precio constante
precio de año en año.
UN
I nventory T URNOVER , U NIDAS S STADOS M anufacturing C ORPORATIONS
Rotación
Las ventas netas Inventario Velocidad
Todas las industrias $ 265.9 $ 44.9 5.9
Alimentos 42,6 5.4 7,9
Fabricantes de tabaco 3.8 2.2 2.2 1.7
Productos de fábrica textil 13,0 2.5 5.2
Ropa y textiles terminados 7.4 1.0 7.4
Madera y productos de madera. 5.0 0.7 7.2
Muebles y accesorios 3.5 0.5 0.5 7.0
Papel y productos afines 8.4 1.1 7.6
Impresión y publicación 5.3 0.5 0.5 10,6
Productos químicos y productos afines 13,3 3.1 4.3 4.3
refinación del petróleo 20,9 2.7 7.7
Productos de petróleo y carbón. 0.9 0.1 9.0
Productos de goma 5.4 1.0 5.4
Cuero y productos de cuero. 2.9 0.5 0.5 5.8
Productos de piedra, arcilla y vidrio. 6.2 0.9 6,9
Metales primarios no ferrosos 7.3 1.3 5.6
Hierro primario y acero 17.4 2.6 6.7
Productos metálicos fabricados 13,9 2.5 5.6
Maquinaria 22,0 5.2 4.2 4.2
Maquinaria eléctrica 16,5 3,3 5.0
Equipo de transporte 11,6 2.3 5.0
Vehículos de motor y partes 25,6 3.6 7.1
Instrumentos 4.0 4.0 0.9 4.4
Manufacturas diversas 4.8 0.9 5.3

un
Ventas anuales divididas por inventario de fin de año.
El método LIFO se introdujo alrededor de 1941 para

evite marcar inventarios para reflejar el aumento inducido por la guerra en
El nivel de precios. Se cree ampliamente que tales ganancias en los valores de inventario
son ilusorias y es probable que sean seguidas por las pérdidas correspondientes
cuando el péndulo de precios oscila hacia abajo. Un objeto adicional
de importancia es evitar pagar el impuesto sobre la renta en tan cuestionable
"ganancias".
Sin embargo, la mayoría de las empresas se han adherido a la
más antiguo, y en algunos aspectos más natural, método FIFO. Esto tiene
introdujo una complicación en el análisis de enunciados, particularmente en
La comparación de dos empresas que utilizan diferentes bases de
valoración de inventario. Mientras los precios avancen, el FIFO
la empresa tenderá a mostrar mejores ganancias que la LIFO
empresa, y su valor de activo declarado será correspondiente
Página 24
mayor. Estas ventajas se revierten cuando el nivel de precios cambia

hacia abajo, para entonces la compañía FIFO comienza a mostrar inventario
pérdidas que la otra preocupación se salva.
El modesto alcance de este libro nos impide dedicar

Espacio adecuado para aclarar un tema tan complicado. Para un detallado
discusión podemos recomendar Encuesta de Contabilidad por Leonard
W. Ascher, publicado por Harper & Brothers, 1952.
Página 25
CAPITULO XII
Pasivos corrientes (pagarés)
T HE cantidad total de los pasivos corrientes es de interés sólo en

relación con el activo circulante. Ya has visto el
importancia de la relación actual (activo circulante total al total actual
pasivos) y la conveniencia de tener activos rápidos
(excluido el inventario) exceden los pasivos corrientes.
El elemento individual más importante entre los actuales
los pasivos son los pagarés por pagar. Esto generalmente representa el banco
préstamos, pero también puede aplicarse a ciertas cuentas comerciales o
préstamos de empresas afiliadas o de particulares. los
El hecho de que una empresa haya tomado prestado de los bancos no es en sí
signo de debilidad Préstamos estacionales, que se pagan íntegramente
apagado después del cierre del período de ventas activo, se consideran
deseable desde los puntos de vista tanto de la empresa como de los bancos.
Pero préstamos bancarios más o menos permanentes, aunque puedan ser
bien cubiertos por activos corrientes, es probable que sean una indicación de que
la empresa necesita capital a largo plazo en forma de bonos
o stock.
Cuando el balance general muestra notas por pagar, la situación
siempre debe estudiarse con mayor cuidado de lo que se llama
para. Si los pagarés son sustancialmente superados por el efectivo
tenencias, normalmente pueden descartarse como relativamente
sin importancia. Pero si los préstamos son mayores que el efectivo y
cuentas por cobrar combinadas, está claro que la empresa está confiando
fuertemente en los bancos. A menos que el inventario sea inusualmente líquido
carácter, tal situación puede justificar dudas. En ese caso
los préstamos bancarios deben estudiarse durante un período de años para ver
si han estado creciendo más rápido que las ventas y las ganancias. Si
tienen, es un signo definitivo de debilidad.
Page 26
CAPITULO XIII
Cuenta de propiedad (activos fijos)
T HE cuenta de la propiedad de una corporación incluye terrenos, edificios,

equipamiento de todo tipo, y mobiliario de oficina. Estos son a menudo
referidos como los "activos fijos", aunque muchos son bastante
móviles, como locomotoras, equipos flotantes, herramientas pequeñas,
etc. La proporción de los activos totales absorbidos por la propiedad.
cuenta varía ampliamente con diferentes tipos de empresas. los
La inversión inmobiliaria de un ferrocarril es muy grande, mientras que la propiedad
Es probable que la cuenta de una compañía financiera sea una parte insignificante
del activo total.
En casi todas las empresas, la cuenta de la propiedad se registra en
figura conservadora La base habitual es el costo real menos
depreciación. Importes importantes de nueva planta fueron dados de baja en
completo por la amortización acelerada permitida por las leyes fiscales
durante la Segunda Guerra Mundial, o están siendo anotados de manera similar bajo
actual legislación de emergencia renovada en 1950. En muchos casos,
Además, las plantas se redujeron en la depresión de la década de 1930 a
cifras muy por debajo de su costo.
Debido a las amplias diferencias frecuentes entre el valor en libros
y verdadero valor, los accionistas deberían recibir más
información sobre el valor presente de la cuenta de la propiedad
que está contenido en las cifras del libro mayor. Sugerimos que si el
el valor asegurado de la planta y la propiedad se dieron como una nota al pie
al balance general, una imagen mucho más informativa de la planta
la cuenta estaría disponible para aquellos que realmente poseen los activos.
Hace años no era raro encontrar arbitrariamente alto
valores colocados en los activos fijos, valores que tienen poco
relación con su costo real o valor razonable posterior. Por ejemplo,
la cuenta de propiedad de la United States Steel Corporation era
originalmente marcado o inflado por una cantidad superior a
$ 600,000,000. Esto le dio a las acciones comunes un libro ficticio
valor, y el epíteto "caldo regado" se aplicaba comúnmente a
capitalización inflada de este tipo. (Posteriormente, el "agua" fue
sacado de la cuenta de propiedad de United States Steel por
varios tipos de cargos especiales contra ganancias y excedentes).
Los balances actuales son generalmente bastante confiables ya que
medidas de la inversión real en efectivo en propiedad; diferencias, si
cualquiera, inclinarse hacia el lado conservador.
Durante los últimos cuarenta años, los inversores han venido a pagar menos
y menos atención a los valores de los activos mostrados por una empresa y a
atribuir mayor peso a su registro de ganancias y ganancias
perspectivas Este cambio de actitud se debió en parte a la frecuente
falta de fiabilidad de la figura de la cuenta de propiedad, pero tenía
justificación en el hecho de que para el típico valor comercial en marcha
reside en ganar poder mucho más que en activos.
Creemos que el péndulo ha oscilado demasiado en la dirección de
ignorando los valores del balance. La cuenta de la propiedad debe
ni ser aceptado en su valor nominal ni ignorado por completo. Eso
merece una consideración razonable al evaluar la empresa
valores.
Página 27
CAPITULO XIV
Depreciación y agotamiento en el balance
A LL activos fijos están sujetos a una pérdida gradual de valor a través de la edad
y use. Se conoce la provisión para esta pérdida de valor.
diversamente como depreciación, obsolescencia, agotamiento y
amortización.
La depreciación se aplica al desgaste ordinario de los edificios.
Y equipamiento. La obsolescencia se refiere a una pérdida extra rápida de

valor debido a cambios tecnológicos y similares. Se aplica el agotamiento
a la eliminación gradual de los recursos minerales y madereros mediante la transformación
ellos en productos para la venta. Lo cobran las empresas mineras,
compañías de petróleo y gas, productores de azufre y madera, y muchos
otros. Amortización es un término general aplicado a todas las deducciones de
el tipo de depreciación, pero también connota tipos especiales de cargo
offs, por ejemplo, "amortización acelerada" de las instalaciones de defensa.
Las provisiones por depreciación, etc., aparecen como un cargo
contra las ganancias en la cuenta de ingresos y como una deducción de
El valor original de los activos fijos en el balance. En
empresas industriales se resta la depreciación acumulada
directamente desde la cuenta de activos fijos en el lado izquierdo de la
hoja de balance. En la contabilidad de servicios y ferrocarriles a menudo aparece
como una entrada de compensación en el lado derecho o pasivo.
El costo original de la propiedad, sin subsidio para
depreciación, se llama valor bruto. La cifra después de acumulado
depreciación, se llama valor neto. Cuando la propiedad se retira o
vendido, su valor bruto se deduce de la cuenta de la propiedad y
la depreciación acumulada contra ella se toma del acumulado
depreciación. Esto explica por qué la depreciación acumulada en
el balance general no puede aumentar en un período dado por el total
monto cobrado como amortización contra ganancias.
Los aspectos más importantes de las asignaciones anuales para
la depreciación y el agotamiento se discutirán en nuestra sección sobre
cuenta de ingresos
Página 28
CAPITULO XV
Inversiones no corrientes (activos intermedios)
M CUALQUIER empresas tienen importantes inversiones en otra

empresas, en forma de valores o anticipos. Algunos de estos
las inversiones son del mismo tipo que las realizadas por los ordinarios
comprador de valores, a saber, bonos y acciones fácilmente comercializables
que se mantienen para ingresos o ganancias de mercado, y que pueden ser
vendido en cualquier momento. Dichas inversiones suelen figurar entre los
activos corrientes, como "valores negociables".
Sin embargo, otras inversiones se realizan para fines relacionados con
El negocio de la empresa. Consisten en acciones o bonos de
compañías afiliadas o subsidiarias, o préstamos o anticipos hechos a
ellos. Un balance consolidado elimina los valores mantenidos
en propiedad en su totalidad (y, a menudo en propiedad mayoritaria) filial
empresas, incluidos los activos y pasivos reales de
las filiales como si fueran parte de la empresa matriz. Pero
el interés en empresas subsidiarias y afiliadas de propiedad parcial
puede aparecer incluso en los balances generales consolidados bajo el
título de "inversiones y anticipos no corrientes".
Estos artículos generalmente se muestran en el balance general al costo,
aunque con frecuencia se reducen por reservas establecidas contra
ellos, y en menos casos se incrementan para permitir la acumulación
ganancias Es difícil estimar el verdadero valor de estos
inversiones. Donde parece del balance general que estos
Es probable que los elementos sean importantes, se debe hacer un esfuerzo especial
hecho para obtener información adicional sobre ellos.
Algunas inversiones están a medio camino entre lo ordinario
valores negociables y el permanente no comercializable típico
compromiso en una empresa relacionada. Este tipo intermedio es
ilustrado por las enormes posesiones de General Motors de du Pont, o
La gran inversión de Union Pacific en los valores de varios
otros ferrocarriles Tales tenencias aparecerán entre los
activos varios en lugar de los activos corrientes, ya que
las empresas los consideran inversiones permanentes; pero para algunos
propósitos (por ejemplo, calcular los activos rápidos por acción) es
permitido considerarlos como el equivalente de fácilmente
Valores negociables.
Página 29
CAPITULO XVI
Activos intangibles
I NTANGIBLE activos, como su nombre lo indica, son aquellos que no pueden

ser tocado o medido. Los intangibles más comunes son buenos.
testamentos, marcas registradas, patentes y arrendamientos. Algo distinto
del concepto de buena voluntad propiamente dicho es el concepto de ir-
Valor de la preocupación, el carácter especial con fines de lucro que se une a
Un negocio bien establecido y exitoso. Marcas y
las marcas constituyen un tipo de buena voluntad bastante definido, y son
generalmente referido como parte de la imagen de buena voluntad. Un inversionista
debería reconocer una distinción muy fuerte entre la buena voluntad como
aparece, o más generalmente, no aparece, en la balanza
hoja, y buena voluntad como es medido y reflejado por el mercado
precio de los valores de la compañía.
El tratamiento de la buena voluntad en el balance varía
entre diferentes empresas. La práctica más habitual hoy en día es
ya sea para no mencionar este activo en absoluto, o para llevarlo al valor nominal
cifra de $ 1. En algunos casos, se ha adquirido buena voluntad
a un costo definido en la compra original del negocio de su
ex propietarios, y luego es factible mostrar la buena voluntad en
costo de la misma manera que otros activos.
Cuando una empresa adquiere otra, el precio de compra
con frecuencia excede el valor actual de los activos del adquirido
empresa. Este exceso generalmente se clasifica como buena voluntad y conjunto
en el balance general como un activo para ser amortizado
ingresos durante un período de años.
La tendencia moderna es no atribuir ningún valor a la buena voluntad.
en el balance general. Muchas empresas que comenzaron con un
artículo
haciendosustancial de buena
las reducciones voluntad ha escrito
correspondientes en suesto a $ 1 por
excedente o incluso su
cuentas de capital
Esta escritura de buena voluntad no significa que sea
en realidad vale menos que antes, pero solo que la gerencia tiene
decidió ser más conservador en su política contable. Esta
punto ilustra una de las muchas contradicciones en las empresas
contabilidad. En la mayoría de los casos, la cancelación de la buena voluntad tiene lugar
después de que la posición de la compañía haya mejorado. Pero esto significa que
la buena voluntad es, de hecho, considerablemente más valiosa de lo que era
el principio.
Las patentes constituyen una forma de activo algo más definida
que buena voluntad Pero es extremadamente difícil decidir cuál es el
valor verdadero o justo de una patente en un momento dado, especialmente desde
raramente sabemos en qué medida el poder de ganancia de la compañía es
depende de cualquier patente que controle. El valor al que
las patentes se llevan en el balance rara vez ofrece alguna utilidad
pista de su verdadero valor.
Se supone que el elemento "arrendamiento" representa el costo o
valor monetario de arrendamientos a largo plazo en alquileres ventajosos,
es decir, se pueden arrendar alquileres a tasas más bajas que espacios similares. Pero
en un período de disminución de los valores inmobiliarios, arrendamientos a largo plazo
es tan probable que resulten ser pasivos como activos, y el
Página 30
el inversor debe ser cauto de aceptar cualquier valoración atribuida a

ese artículo
En general, se puede decir que poco o ningún peso debería ser
dado a las cifras en que los activos intangibles aparecen en el
hoja de balance. Tales intangibles pueden tener un valor muy grande
de hecho, pero es la cuenta de ingresos y no el balance general lo que
ofrece la pista a este valor. En otras palabras, es la ganancia
poder de estos intangibles, en lugar de su balance
valoraciones, eso realmente cuenta.
Page 31
CAPITULO XVII
Gastos prepagos y cargos diferidos
En la mayoría de los balances, estos dos elementos aparecen juntos en el

parte inferior de la lista de activos. Porque la cantidad de dinero que
involucrar es pequeño, con frecuencia se excluyen en activos informáticos
valores, como el valor en libros de las acciones o el activo tangible
protección para bonos.
Las partidas de gastos prepagos difieren algo de las diferidas
cargos en que los primeros son activos tangibles y pueden incluso
se considerará correctamente activos corrientes. Representan cantidades
pagado a otros por servicios que se prestarán en el futuro, y si
estos servicios se terminan antes de la finalización, los artículos
tendría algún valor residual o de rescate a la corporación.
Las primas de seguro contra incendios, por ejemplo, se pagan con frecuencia
anticipo por períodos de cinco años. Durante el primer año, un quinto
del gasto se carga a las operaciones, con los cuatro restantes
quintas que figuran en el balance general como gastos prepagos. En cada
año siguiente, el activo se reduce en un quinto del
importe original hasta que se cancele todo el artículo
operaciones Los alquileres prepagos en la propiedad se manejan de la misma manera.
camino. El Instituto Americano de Contadores ha sugerido que
los artículos de gastos prepagos (con cargo a las ganancias dentro de un año) se
incluido en los activos corrientes, como el equivalente de las cuentas
por cobrar, y ahora están comenzando a ser tratados en este
Moda. Cargos diferidos, en contraste con los gastos prepagos,
representan montos pagados por los cuales no se prestará ningún servicio específico
recibido en el futuro pero que no obstante se consideran
debidamente cargable para futuras operaciones. El gasto de mudarse
una planta podría amortizarse lógicamente en un período de cinco años.
El descuento de bonos generalmente se cancela durante la vida del bono
problema. Cualquiera que sea el artículo, se cobran los gastos de cada año.
con una parte proporcional y el saldo se contabiliza en el
balance general como un cargo diferido.
Un elemento de importancia creciente entre los cargos diferidos es
la cantidad pagada como "costo de las pensiones por servicios pasados". Este es el
costo inicial de un fondo de pensiones y en algunos casos es
sustancial. El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos dictaminó que bajo
regulaciones fiscales tales montos pueden ser cancelados contra futuros
ingresos durante un período de no menos de diez años. Sonido y
los estados financieros informativos deben, en el primer año de este
gastos de pensión, cobrar una décima parte (o menos) de inmediato y
mostrar nueve décimas (o más) del costo del servicio pasado como diferido
cargo que se deducirá de los ingresos en cuotas posteriores.
Este método mantiene los ingresos declarados en línea con el impuesto sobre la renta.
disposiciones: un punto de control importante para los analistas.
Página 32
CAPITULO XVIII
Reservas
I t es útil para reservas dividir en tres clases:

1. Reservas de responsabilidad, que representan una forma más o menos definida
obligación.
2. Reservas de valoración, que son compensaciones contra lo establecido
valor de algún activo.
3. Excedentes o reservas "voluntarias", que simplemente se reservan
parte de las ganancias reinvertidas.
Las reservas de la primera clase están configuradas para impuestos, por accidente.
reclamos y otros litigios pendientes, por reembolsos a clientes y
obligaciones similares, y para ciertos cargos operativos futuros, tales
como revestimiento de altos hornos. Estos son en su mayor parte semicorriente
pasivo; pero en muchos casos están separados del actual
pasivos en el balance y aparecen en un intermedio
posición.
Las reservas de valoración más importantes son aquellas para
depreciación y agotamiento, que ya hemos discutido.
Otra reserva de compensación es la de las pérdidas en cuentas por cobrar, o
"reserva para cuentas incobrables". Esto se deduce directamente del
cuentas o pagarés por cobrar y, con frecuencia, la cantidad descontada
No está indicado.
Una tercera reserva importante de compensación es la disminución de
inventarios. Al tratar con tal reserva es esencial saber
si refleja una disminución que ya ha tenido lugar o
simplemente uno que se puede esperar. Si lo primero es cierto, lo
el inventario debe considerarse definitivamente reducido por la cantidad
de la reserva. Pero si la reserva está configurada para cuidar un
posible disminución futura en el valor debe verse más bien como un
reserva para contingencias, que en realidad es parte de la
ganancias reinvertidas.
Lo mismo puede hacerse con respecto a las reservas contra
valores negociables y otras inversiones. Aquí también
Es importante saber si reflejan un pasado y un real, o simplemente un
posible, disminución de valor.
Las reservas
declaraciones de contingencia
corporativas y otras
confusas, reservas
porque similares
oscurecen tienden a hacer
el tiempo
y efecto de varios tipos de pérdidas. Si en un año una empresa
establece una reserva para la disminución futura en el valor del inventario, parece
adecuado para sacar esta reserva del excedente, en lugar de cargarla a
ganancias, ya que la pérdida no se ha realizado realmente. Pero si en
Al año siguiente se produce una disminución en el inventario, parece apropiado
de nuevo para cargar esta pérdida contra la reserva establecida para ese
contingencia. De ello se deduce que la pérdida, aunque realmente se incurrió,
no se carga contra ingresos en ningún año, y en esa medida, el
las ganancias del período han sido exageradas.
Para evitar ser engañado por estos dispositivos, el analista debe
examinar tanto el estado de resultados como las ganancias reinvertidas
durante varios años y tener debidamente en cuenta cualquier cantidad
cargado a excedentes (ganancias reinvertidas) o reservas que realmente
representan pérdidas comerciales durante el período.
Page 33
De vez en cuando el balance contiene elementos como

"reserva para la mejora de la planta", "reserva para capital de trabajo"
"reserva para retiro de acciones preferentes", etc. Reservas de este tipo
no representan una deuda ni una deducción definitiva de ningún activo.
Son claramente parte de la cuenta excedente. El propósito en
configurarlos es generalmente para indicar que estos fondos no son
disponible para distribución a los accionistas. Si esto es así, tal
las reservas pueden considerarse "excedentes apropiados". Desde 1948
ha habido una tendencia perceptible hacia la simplificación y
racionalizar los estados financieros. Entre los pasos tomados hay un
fuerte impulso en la dirección de eliminar las reservas de varios
tipos del balance general. El pensamiento sobre el tema puede ser
resumido de la siguiente manera: (1) las reservas de valuación deben deducirse
directamente, como "derechos de emisión", del activo afectado; (2) reservas
que representan pasivos reales o probables deben clasificarse como
pasivos corrientes o como reservas para contingencias específicas; (3)
los de naturaleza indefinida deben devolverse al excedente obtenido.
Los balances publicados de Chrysler Corporation son modelos.
a este respecto, ya que no muestran una sola "reserva".
34
CAPITULO XIX
Valor contable o patrimonio
T HE valor contable (o "protección de activos") de un valor se encuentra en la mayor parte

casos de un valor bastante artificial. Se supone que si la empresa
si se liquidara, recibiría en efectivo el valor al que
varios activos tangibles se llevan en los libros. Entonces el
importes aplicables a los distintos valores en su debido orden

sería su valor en libros, o en el caso de bonos y preferidos
acciones, su "protección de activos". (La palabra "equidad" es frecuentemente
usado en lugar del valor en libros en este sentido, pero generalmente es
se aplica solo a las acciones ordinarias y a los altos especulativos
valores.)
De hecho, si la empresa típica fuera realmente
liquidado, el valor de los activos probablemente sería menor que
su valor en libros como se muestra en el balance general. Un apreciable
es probable que se produzca una pérdida en la venta del inventario, y una
generalmente se sufre una contracción sustancial en el valor del fijo
bienes. En la mayoría de los casos, las condiciones adversas que conducirían a
una decisión de liquidar el negocio también lo haría imposible
para obtener un costo cercano a la planta y la maquinaria. En
En los últimos años ha habido excepciones a esta regla, porque el
un nivel de precio más alto ha creado un margen tan amplio entre
costo de reproducción y valor contable que a veces los activos totales
puede liquidarse con una ganancia real.
El valor en libros realmente mide, por lo tanto, no lo que
los accionistas podrían salir de su negocio (está liquidando
valor), sino más bien lo que han puesto en el negocio, incluyendo
ganancias no distribuidas El valor en libros es de cierta importancia en
análisis porque puede haber alguna relación entre el
monto invertido en un negocio y sus ganancias promedio futuras o
su valor realizable Es cierto que en muchos casos individuales
encontrar empresas con valores de activos pequeños que obtengan grandes ganancias,
mientras que otros con grandes valores de activos ganan poco o nada. Aun en
En estos casos, se debe prestar atención al valor contable
situación. Porque siempre existe la posibilidad de que grandes ganancias en
El capital invertido puede atraer la competencia y así demostrar
temporal; también que grandes activos, que ahora no generan ganancias, pueden
luego se volverán más productivos, o pueden fusionarse, venderse como
entero o liquidado poco a poco por encima del deprimido
nivel de mercado de la acción.
Página 35
CAPITULO XX
Cálculo del valor contable
T HE valor contable por acción de una acción común se encuentra sumando

arriba todos los activos (excluyendo intangibles), restando todos los pasivos
y problemas de existencias por delante de lo común, y luego dividir por
numero de veces compartido. En la mayoría de los casos, los valores en libros pueden ser
calculado fácilmente a partir del balance general publicado convencional.
Como alternativa, es suficiente sumar lo común
existencias a la par o al valor declarado, los diversos artículos excedentes y el
reservas voluntarias, y para restar cualquier artículo arbitrario para
intangibles Esto dará el capital social total, que
luego se divide por el número de acciones.
Se puede hacer un ajuste, si es deseable, para corregir lo establecido
responsabilidad por acciones preferentes. El cálculo adecuado de esto
La responsabilidad a menudo presenta un problema. La regla más simple a seguir es
valorar acciones con reclamos preferenciales al más alto de su par
valor, precio de venta o precio de mercado. Donde hay preferidos
atrasos de dividendos, estos también deben deducirse al llegar a
El valor contable para común. En el caso de un cupón alto
preferido no invocable, un "valor nominal sintético", por ejemplo, el equivalente
de una tasa de dividendo del 5%, puede ser más apropiado que cualquier otro
medida. Como ilustración, considere US Steel 7% no invocable
preferido llevado en el balance de la empresa en
$ 360,281,100, que representan 3,602,811 acciones de $ 100 de valor nominal.
Una evaluación más realista sería de $ 140 por acción, obtenida por
capitalizando el dividendo del 7% con un rendimiento del 5%. Sobre esta base, el
el pasivo se convierte en $ 504,393,540, un aumento de $ 144,112,440.
El uso de este método reduciría el valor en libros de 1953 por
participación de US Steel común de $ 76.38 a $ 70.86 como se muestra
abajo.
A DJUSTED B OOK V ALUE OF US S TEEL C OMMON

Acciones comunes $ 870,325,200

Excedente ganado 1,024,050,240
Reservas 100,061,875
------------------
Total 1.994.437.315
Responsabilidad adicional de acciones preferentes 144,112,440

Valor contable ajustado de común 1,850,324,875
Acciones comunes 26,109,756
Libro evaluado por compartir $ 70.86
Page 36
CAPITULO XXI
Protección de activos tangibles para bonos

y acciones preferentes
T HE balance US Steel se puede usar también para ilustrar activos

cálculos de valor para valores senior.
U NIDAS S STADOS S TEEL C ORPORATION C ONDENSED B ALANCE S HEET

un
Planta neta $ 1,970,002,353 7% de acciones preferentes $ 360,281,100
si
Otros activos 80,722,689 Acciones comunes 870,325,200
Inversiones 22,449,287 Cautiverio 64,475,699
Activos circulantes 1.174.326.637 Pasivo circulante 828,306,852
------------------
Los activos totales $ 3,247,500,966 Excedente ganado 1,124,112,115
--------------------
$ 3,247,500,966
un
3,602,811 acciones de 7% acumulado preferido (valor nominal de $ 100).
si
26,109,756 acciones comunes. Valor declarado $ 33-1 / 3 por acción.
Para encontrar la protección de activos tangibles para los bonos, sume el

valor nominal de los bonos, el valor nominal de las acciones preferidas y
El valor declarado de las acciones comunes y el excedente. Si hay
intangibles en el lado del activo, deben deducirse de
total. El saldo se divide por el número de bonos.
excepcional.
Cautiverio $ 64,475,699
Acciones preferentes 360,281,100
Acciones comunes 870,325,200
Excedente ganado 1,124,112,115
-------------------
Total $ 2,419,194,114
Numero de bonos 64,476
Activos tangibles por
Bono de $ 1,000 $ 37,520
Como sucede, la pequeña cantidad de deuda pendiente en un

corporación tan grande como US Steel ha producido protección de activos
para la emisión de bonos en una cantidad inusualmente alta. En el mas
caso típico, la cobertura sería menor. En acero de Belén
Corporación, la protección de activos por cada bono de $ 1000 pendiente en
El año 1953 llegó a $ 7,700.
Para encontrar la protección de activos tangibles (o "valor en libros") para
acciones preferentes, se excluyen los bonos y solo las cifras de
se añaden las acciones comunes preferidas y el excedente. (Buena voluntad
e intangibles se deducirían como en el caso de los bonos).
Este total para US Steel asciende a $ 2,354,718,415, aplicable a
3,602,811 acciones preferidas, o $ 653.57 por acción.
Page 37
CAPITULO XXII
Otros elementos en el cálculo del valor en libros
I N CÁLCULO del valor en libros de un valor, las diversas formas

de los excedentes se tratan simplemente como excedentes. Por ejemplo, un
la empresa puede mostrar excedente de capital, excedente apropiado,
prima sobre acciones vendidas y ganancias y pérdidas o excedentes ganados.
Todos estos se sumarían y se considerarían excedentes.
En el capítulo sobre reservas, se mencionó que ciertas
Los tipos de reservas son realmente una parte del excedente. Éstas incluyen
reservas para contingencias (a menos que se relacionen con un
pago razonablemente probable o pérdida de valor); reserva general,
reservas para dividendos, reservas para retiro de acciones preferentes,
reservas parapara
Las reservas mejoras, reservas
el seguro para pueden
también capital de trabajo, etc.
considerarse adecuadamente en el
misma clase, pero las reservas para pensiones suelen ser una verdadera responsabilidad
y no debe incluirse como parte del excedente.
Estas reservas equivalen al excedente (a veces llamado
"reservas voluntarias") que son realmente parte del excedente, si
agregarse con el excedente al calcular el valor en libros. En busqueda
El valor neto en libros de todos los intangibles debe deducirse. Tal
cargos diferidos como gastos de organización y fianza no amortizada
descuento, también debe ser excluido.
38
CAPITULO XXIII
Valor liquidativo y valor liquidativo actual
L El valor de IQUIDACIÓN difiere del valor en libros en que se supone

para tener en cuenta la pérdida de valor en la liquidación. Es obviamente
poco práctico para hablar del valor liquidativo de un ferrocarril o el
utilidad pública ordinaria Por otro lado, el valor liquidante de
un banco, compañía de seguros o fideicomiso de inversión típico (o
sociedad de cartera de inversiones) puede calcularse con una
alto grado de precisión; y si la cifra está muy por encima del
precio de mercado este hecho puede ser de gran importancia.
En el caso de las empresas industriales, el valor liquidativo
puede o no ser un concepto útil, dependiendo de la naturaleza de
los activos y la configuración de capitalización. Es particularmente interesante
cuando los activos corrientes constituyen una parte relativamente grande del total
activos, y los pasivos por delante de lo común son relativamente
pequeña. Esto es cierto porque los activos corrientes generalmente sufren un
pérdida de liquidación mucho menor que los activos fijos. En algunos
En los casos de liquidación ocurre que los activos fijos solo se dan cuenta
lo suficiente como para compensar la contracción de los activos actuales.
De ahí el "valor del activo circulante neto" de una seguridad industrial
es probable que constituya una medida aproximada de su valor liquidativo. Eso
se encuentra tomando los activos corrientes netos (o "capital de trabajo")
solo y deduciendo de ello las reclamaciones completas de todos los altos ejecutivos
valores. Cuando una acción se vende a mucho menos de lo neto
valor del activo corriente, este hecho siempre es de interés, aunque es por
no significa una prueba concluyente de que el problema está infravalorado.
Página 39
CAPITULO XXIV
Poder adquisitivo
O AL LADO del campo de los bancos, compañías de seguros y,

particularmente, fondos de inversión, es solo en el caso excepcional
ese valor contable o liquidativo juega un papel importante en
análisis de seguridad. En la gran mayoría de los casos, el
se encontrará el atractivo o el éxito de una inversión para
dependerá del poder de ganancia detrás de él. El término "poder adquisitivo"
debe usarse para referirse a las ganancias que razonablemente pueden ser
esperado durante un período de tiempo en el futuro. Ya que el futuro es
en gran medida impredecible, generalmente nos vemos obligados a tomar
ganancias actuales o pasadas como guía, y para usar estas cifras como
base en hacer una estimación razonable de ganancias futuras.
Si ha habido condiciones comerciales razonablemente normales para
un período de años, el promedio de las ganancias durante el período puede
permitir un mejor índice de poder adquisitivo que la cifra actual
solo. Esto es particularmente cierto si el propósito es determinar
si un bono o una acción preferente constituye una inversión segura.
En los próximos capítulos, los elementos de una ganancia.
declaración será discutida.
Page 40
CAPITULO XXV
Una cuenta típica de ingresos de servicios públicos
T HE siguiente cuenta los ingresos de un servicio público puede ser considerado

como representante:
T HE C leveland E LECTRIC I LLUMINATING C OMPAÑÍA

R ESULTADOS de O PERACIONES
Año terminado el 31 de diciembre de 1953
Ingresos
Venta de servicio electrico $ 88,057,978
Venta de servicio de vapor 3,285,092
Intereses, alquileres y otros 480,984
Ingresos totales $ 91,824,054
Gastos
Operación 40,221,817
Mantenimiento 5,809,905
Provisión para depreciación de planta y equipo 8.830.503
Provisión para impuestos corrientes:
Ingreso federal 12,215,088
Otro 7,006,373
Provisión para futuros impuestos federales sobre la renta 843,000
---------------
Gastos totales 74,926,686
---------------
Ingresos brutos 16.897.368

Deducciones
Intereses en bonos de primera hipoteca 3,631,250
Otro 38,873
---------------
3,670,123
Menos: interés durante la construcción
cargado a la propiedad y planta 1,538,084
Deducciones totales 2,132,039
---------------
Lngresos netos $ 14,765,329
DECLARACIÓN DE SUPERPÓSITO GANADO

Saldo a principios del año 1953 $ 38,338,066
Adiciones
Ingresos netos del año 1953 14,765,329
Otros créditos 252,000
---------------
53,355,395
Deducciones
Dividendos declarados
Serie preferida de $ 4.50 ($ 4.50 por acción) 1.147.444
Común ($ 2.60 por acción) 8.690.001
Otros adeudos 132,342
---------------
9,969,787
---------------
Saldo al final del año 1953 $ 43,385,608
Alguna explicación de varios artículos en esta cuenta de ingresos

puede ser útil
La división de los ingresos operativos totales por fuente muestra que
Las ventas de electricidad proporcionan la mayor parte de los ingresos. En otra parte del
Page 41
informar las ventas de electricidad a los clientes se clasifican por

grupos Este desglose para 1953 fue el siguiente:
Clasificación Ingresos % del total

Residencial $ 27.0 millones 30,7
Comercial 12,3 millones 14.0
Industrial 41,5 millones 47,2
Otro 7,2 millones 8.1
La partida de gastos, operación, incluye el costo de combustible, mano de obra y

costes administrativos. Se discuten el mantenimiento y la depreciación.
en un capitulo posterior.
La provisión para futuros impuestos federales sobre la renta se explica en
una nota al pie de página de los estados financieros, como sigue:
Durante el año, la Compañía amortizó las instalaciones de defensa para
propósitos del impuesto sobre la renta, mientras continúa registrando solo lo normal
depreciación en las cuentas regulares. Como resultado, el ingreso federal
Los impuestos para 1953 se redujeron en $ 843,000. Esta cantidad ha sido
reservado como ganancias retenidas para su uso en el negocio, restringido
para futuros impuestos federales sobre la renta. Se usará para compensar el
aumento de impuestos que se incurrirá después de los 5 años
período de amortización, como consecuencia de haber reclamado
amortización acelerada en lugar de depreciación normal para
fines del impuesto sobre la renta.
Esta declaración significa que la compañía cargó a las ganancias
más impuesto sobre la renta del que realmente tendrá que pagar para 1953, pero
correctamente, ya que la diferencia se pagará en años posteriores.
Al calcular la prueba de cobertura de carga fija (explicada en
detalle en un capítulo posterior), recomendamos que el artículo
los intereses cobrados durante la construcción se agregarán nuevamente al bruto
ingresos y que esta cantidad se divida por el interés total
requisitos sobre los bonos.
Page 42
CAPITULO XXXVI
Una cuenta típica de ingresos ferroviarios
A LL informes del ferrocarril se prestan de manera uniforme en

de acuerdo con las reglas del comercio interestatal
Comisión. Estos informes son demasiado elaborados para ser presentados aquí.
con todo detalle. La siguiente condensación mostrará más
elementos importantes en la cuenta de ingresos.
I LLINOIS C ENTRAL R AILROAD C OMPAÑÍA

I NCOME UN CUENTA
Ingresos operativos totales $ 308,373,591

Mantenimiento de Camino y Estructura $ 45,235,865
Mantenimiento de equipo 50,647,143
Otros gastos operacionales 125,131,292 221,014,300
----------------
Ingresos operativos netos 87,359,291
Impuestos a la renta 25,923,000
Otros impuestos 21,680,722 47,603,722
----------------
Ingresos operativos ferroviarios 39,755,569
Alquiler de equipo (neto) Dr. 7,078,695
Alquiler de instalaciones conjuntas (neto) Cr. 262,873 Dr. 6.815.822
Ingresos operativos netos del ferrocarril 32,939,747
Otros ingresos 2,247,731
----------------
Ingresos brutos 35,187,478
Deducciones misceláneas 186,562
----------------
Disponible para cargos fijos 35,000,916
Intereses sobre deuda financiada 8.418.806
Otros cargos 213,029 8.631.835
----------------
Lngresos netos 26,369,081
SUPERPÓSITO GANADO
Saldo al 31 de diciembre de 1952 207,182,702

Créditos
Lngresos netos $ 26,369,081
Otros créditos 1,581,647
----------------
Total 27,950,728
Débitos:
Fondo de amortización 1,038,570
Dividendos preferidos 1,118,718
Dividendos comunes 6.110.901
Otros adeudos 452,459
----------------
Total $ 8,720,648
Saldo al 31 de diciembre de 1953 $ 226,412,782
Los títulos utilizados anteriormente son los prescritos oficialmente por el

Reglas de la CPI. Algunos de los artículos más importantes son frecuentemente
referido bajo nombres más populares. Por ejemplo:
Page 43
Título oficial Título popular

Ingresos operativos totales Ingresos brutos o ingresos brutos
Ingresos operacionales ferroviarios Neto después de impuestos
Ingresos operativos netos ferroviarios Netos después de alquileres
Lngresos netos Saldo por dividendos
Las rentas de instalaciones conjuntas representan montos pagados (dr.) O recibidos

(cr.) para el uso de instalaciones terminales o seguimiento en común con
algún otro transportista. Los alquileres de equipos se refieren a los pagos realizados y
pagos recibidos hacia y desde otros ferrocarriles (y privados
propietarios) para el uso de material rodante (automóviles de carga y de pasajeros)
y locomotoras. Los cargos fijos incluyen no solo intereses sobre
bonos pero también alquileres de líneas arrendadas y operadas como parte de la
sistema.
Page 44
CAPITULO XXVII
Una cuenta modelo de ingresos industriales
W ESTINGHOUSE E LECTRIC C ORPORATION

Ingresos
Productos y servicios vendidos $ 1,582,047,141
De otras fuentes 11,902,581
--------------------
Ingresos totales 1.593.949.722
Costos aplicables a los ingresos.
Sueldos y salarios 568,967,627
Seguro de empleados y pensiones 29,056,228
Impuestos
Impuestos de la seguridad
federales social
sobre la renta y el exceso de ganancias 11,393,639
74,283,000
Otros impuestos 11,562,108
Materiales y servicios de terceros. 782,595,110
Intereses y comisiones sobre obligaciones 10,784,185
Depreciación y amortización 28,751,095
Disposición actual para garantías de producto 2,233,805
------------------
Costos totales $ 1,519,626,797
------------------
Ingresos netos del año 74,322,925
Dividendos pagados:
En acciones preferentes 1,900,000
En acciones comunes 31,738,373
------------------
Dividendos totales $ 33,638,373
------------------
Ingresos retenidos en el negocio $ 40,684,552
Los elementos anteriores están claramente definidos y no requieren comentarios.

Sin embargo, debe observarse que la mayoría de las cuentas de ingresos de
Las empresas industriales no son tan informativas como esta.
Página 45
CAPITULO XXVIII
Cálculo de ganancias
I ESTUDIO N una emisión de bonos, la figura más importante es la

número de veces que los cargos por intereses totales (y equivalentes) son
ganado. Cargos de la misma naturaleza que los intereses de los bonos (como
"otros intereses", alquileres, amortización del descuento de bonos) deben ser
incluido con el mismo, y la cantidad de veces que estos "cargos fijos"
están cubiertos deben ser calculados. (Al tratar con los lazos de
sociedades de cartera por lo general es necesario tener en cuenta la
dividendos preferidos de las subsidiarias como cargos fijos, para estos pueden
debe pagarse antes de que haya ingresos disponibles para el
bonos de la empresa matriz).
Se calcula la cobertura de intereses o cargos fijos, de
Por supuesto, al dividir estos cargos en las ganancias disponibles para
ellos. El método para calcular la cobertura de ganancias es
complicado por la pregunta si las ganancias antes o después
Los impuestos deben ser utilizados. Según las leyes fiscales, los pagos de intereses sobre la deuda
se deducen antes de llegar a la cantidad de ganancias sujetas a
impuesto sobre la renta. Aumenta o disminuye la tasa de impuestos federales
por lo tanto, no influiría en la capacidad de la empresa para cumplir
los cargos fijos en sus bonos. Por lo tanto, las ganancias disponibles para
los cargos por intereses deben mostrarse correctamente antes de deducir
impuestos sobre la renta, y la cobertura debe calcularse a partir de eso
figura.
En muchos informes corporativos a los accionistas, incluyendo casi
todos los ferrocarriles y servicios públicos, es costumbre revertir esto
ordenar y mostrar la cantidad de ganancias disponibles para intereses
cargos después de la deducción de impuestos sobre la renta. Pero el impuesto sobre la renta
la figura se muestra o es fácilmente determinable, y la correcta
el ajuste puede hacerse fácilmente agregando nuevamente la cifra de impuestos
antes de calcular la cobertura.
En el caso de una emisión de bonos senior puede ser útil, en
ocasión, para calcular la cobertura de intereses sin contar el
cargos sobre bonos junior. Esta es una figura complementaria ,
sin embargo, y siempre debe estudiarse junto con el
interés total en todos los temas pendientes (el "total"
cobertura), porque normalmente ninguna emisión de bonos puede ser fuerte si el
La empresa en su conjunto es débil. Nunca es correcto calcular el
cobertura en un tema junior solo, después de deducir del ingreso el
requisitos de la cuestión principal. Esto puede ser muy engañoso.
resultados, y en el caso de un pequeño problema junior puede indicar que
es más seguro que los temas principales, lo cual es manifiestamente absurdo.
Cuando hay una emisión de acciones preferentes no precedida por bonos,
las ganancias disponibles pueden mostrarse en dólares
ganado por acción, o la cantidad de veces que los dividendos fueron
cubierto. (El último método tiene más que recomendarlo). Para encontrar
la cobertura de dividendos preferida, simplemente divida el ingreso neto
disponible para dividendos por el monto en dólares del preferido
requisitos de dividendos
Sin embargo, si hay bonos en circulación, el preferido
la cobertura de dividendos solo debe calcularse junto con
Página 46
Los cargos fijos. En otras palabras, debes calcular cuántos

veces el total de los cargos fijos más los dividendos preferidos fue
ganado. Es una práctica común en estos casos calcular el
dividendos preferidos por separado, pero ese método es incorrecto en el
caso de problemas comprados para inversión y puede dar lugar a
Resultados muy engañosos.
Debe tenerse en cuenta el hecho de que prefiere
los dividendos (en contraste con los intereses de los bonos) se pagan después de impuestos y
que los cambios en la tasa del impuesto a las ganancias corporativas pueden afectar
capacidad de algunas empresas para pagar dividendos. Bajo el presente
estructura impositiva (1954) se requiere que las corporaciones ganen más de
$ 2 antes de impuestos para cumplir con cada dólar de dividendo preferido
requisitos
En aras de simplificar la prueba de cobertura de preferencia
acciones precedidas por bonos, recomendamos que lo siguiente
Se utilizará la fórmula.
1. A los cargos fijos agregue una cantidad igual al doble del
requisitos de dividendos preferidos. (La duplicación de preferido
el dividendo es una compensación aritmética para compensar el impuesto
desventaja de las acciones preferidas. La adición de tal impuesto
el componente ofrece la misma cobertura básica para una acción preferida que
la cobertura antes de impuestos de un bono correspondiente).
2. El total de los cargos fijos más los dividendos preferidos.
duplicado luego se divide en la cantidad disponible para fijo
cargos.
Las ganancias de acciones comunes siempre se muestran como un
compartir. Se calculan después de deducir los dividendos preferidos en
la tasa anual total a la que tiene derecho la emisión (incluida la
función participante, si la hay), ya sea de pago o no. (Espalda
los dividendos de una acción preferente no se deducen de la corriente
ganancias en calcular la cantidad disponible para el común, pero el
la existencia de tales dividendos acumulados debe, por supuesto, ser
tenido en cuenta).
E DVERTENCIAS C ÁLCULO 1953
Cleveland Elec. Ill. Central Westinghouse
Illuminating Co. Railroad Co. Elec. Corp.
Ganancias disponibles para fijo
cargos (antes del impuesto sobre la renta) $ 29,112,456 $ 60,693,916 $ 159,390,110
Cargos fijos totales 3,670,123 8.631.835 10,784,185
Cobertura de carga fija 7,9 X 7.0 X 14,8 X
Cargos fijos y dos veces

dividendos preferidos 5,965,011 10,869,271 14,584,185
Cobertura de dividendos preferida 4.9 X 5.6 X 10.8 X
Saldo de acciones ordinarias 13,617,885 25,250,363 72,422,925

Acciones ordinarias en circulación 3.342.308 1,357,978 15.985.262
Ganancias por acción común $ 4.07 $ 18.59 $ 4.53
Page 47
CAPÍTULO XXIX
La seguridad de los cargos fijos y los dividendos preferidos
Me N ANALIZAR una unión de grado de inversión, la cobertura de la

Los cargos fijos (antes del impuesto sobre la renta) son el criterio principal. En el
caso de una acción preferente de alto grado, la prueba comparable es la
cobertura de la suma del doble de los dividendos de acciones preferidas y
Los cargos fijos.
Las coberturas mínimas requeridas deben establecerse lo suficientemente altas como para
proporcionar una seguridad razonable de seguridad y debe reflejar
variaciones en la estabilidad inherente de los varios tipos principales de
empresas: servicios públicos, ferrocarriles e industriales.
Se recomiendan las siguientes pruebas para grado de inversión
cautiverio:
1. Ganancias promedio, antes de impuestos sobre la renta, por un período
cubriendo los últimos siete años debería ser igual, al menos, al
siguiente múltiplo de cargos fijos.
Tipo de empresa Promedio de 7 años

Utilidad publica 4 veces
Ferrocarril 5 veces
Industrial 7 veces
2. Alternativamente, las ganancias antes de impuestos sobre la renta del

el año más pobre, en el período de siete años, debe ser igual al menos al
siguiente múltiplo de cargos fijos.
Tipo de empresa Cobertura anual más pobre

Utilidad publica 3 veces
Ferrocarril 4 veces
Industrial 5 veces
Para acciones preferentes de grado de inversión, el mismo mínimo

se requiere que las cifras anteriores se muestren por la razón de ganancias
antes de impuestos sobre la renta a la suma de los cargos fijos más dos veces
dividendos de acciones preferentes.
(Las cifras de cobertura sugeridas en nuestra tabla son más
estrictos que los generalmente aceptados. Los recomendamos
sin embargo, porque la experiencia sugiere que los inversores en
los valores de tasa han sufrido pérdidas en el pasado que pueden rastrearse
a la aceptación de una protección de ingresos inadecuada.)
En un estudio de inversión de la cuenta de ingresos, la atención es
dados los siguientes factores adicionales entre otros: (1) el
relación de operación, una cifra obtenida dividiendo la operación
gastos por el total de ingresos o ventas. Esta es una medida de
eficiencia operativa de la empresa y también de su capacidad para
absorber reducciones en el volumen o en el precio de venta; (2) la relación de
cargos fijos (o cargos fijos y dividendos preferidos) a bruto
ingresos; (3) los gastos de mantenimiento y depreciación; (4) el
naturaleza y monto de los cargos al excedente no incluidos en el
cuenta de ingresos
Al estudiar estas cifras, se deben hacer comparaciones
entre varias empresas en el mismo campo y para el mismo
empresa en años sucesivos.
48
CAPITULO XXX
Mantenimiento, depreciación y factores similares

en la cuenta de ingresos
Un análisis minucioso de una cuenta de ingresos tomaría
en consideración una serie de factores que no tenemos espacio
para discutir Pero el tema de mantenimiento y depreciación debe
recibir una buena cantidad de atención incluso en un texto elemental
como esto. Al hacer concesiones excesivas o insuficientes para
estos elementos, las ganancias netas pueden subestimarse fácilmente
exagerado Es importante recordar que los cargos por depreciación
difieren de otros gastos operativos en que no son realmente
presentado en efectivo, pero son entradas de libro deducidas de las ganancias en
por un lado y de la cuenta de la propiedad por el otro. La ley de impuestos
permite varios métodos básicos diferentes de cálculo
amortización, y diferentes porcentajes pueden ser admisibles
dentro del mismo método Además, las empresas frecuentemente toman
mayor o menor depreciación en sus informes publicados que la utilizada
en sus declaraciones de impuestos.
El mantenimiento normalmente representa un desembolso directo de efectivo
similar a cualquier otro gasto. En el caso de empresas industriales.
se da por sentado que el mantenimiento actual se mantiene actualizado,
y la figura no se examina por separado. Pero en ferrocarriles,
donde los gastos de mantenimiento absorben aproximadamente un tercio de la operación
ingresos, hay espacio para una variación considerable en la política
entre una carretera y otra y de año en año en la misma
la carretera. Así, la "relación de mantenimiento" recibe considerable
énfasis en el análisis ferroviario. Esta cifra incluye la depreciación.
En el caso de los servicios públicos, el cargo o ratio de mantenimiento es
generalmente estudiado en conjunto con lo indicado por separado
provisión para depreciación. (Un total de aproximadamente el 16% del total
Los ingresos operativos de los dos artículos son normales aquí, y un amplio
la desviación de esta cifra requerirá una investigación especial y quizás
un ajuste correctivo para llegar al verdadero poder de ganancia).
S OME H IGHLIGHTS EN D EPRECIATION P OLÍTICA
El método de depreciación más común es la "línea recta"

base, que amortiza el costo de la propiedad (menos esperado
salvamento) en cantidades iguales cada año durante la vida estimada del
activo.
Ejemplo: si la maquinaria se instala a un costo de $ 100,000,
con una vida esperada de ocho años y un probable rescate final
valor de $ 10,000, el cargo de depreciación anual en
la base de la línea sería 1/8 X $ 90,000 ($ 100,000 menos $ 10,000).
da $ 11,250 como el cargo de depreciación anual. Recta típica
Las tasas de depreciación de línea para tipos importantes de propiedad incluyen:
edificios del 2 al 5%, maquinaria del 7 al 20%, muebles y accesorios 10
al 15%, automóviles y camiones del 20 al 25%, etc.
Los cargos de depreciación más liberales en los primeros años son
permitido por el método de "saldo decreciente". El anual inicial
la tasa puede ser tan alta como 1½ veces la tasa de "línea recta" cuando
Página 49
aplicado a la propiedad construida antes de 1954, y dos veces

tasa lineal contra la propiedad completada después de 1953. Uso
nuestro ejemplo anterior y aplicarlo a maquinaria nueva
comprado después de 1953, la ley ahora permitiría cargar 2 5
% del saldo no amortizado en cada año. Esto daría
deducciones anuales sucesivas de $ 22,500, $ 16,875, $ 12,657,
etc. (Un tercero obtendría resultados similares
método permisivo conocido como la "suma de los dígitos")
Además, muchas instalaciones instaladas en la Segunda Guerra Mundial y
desde Corea han recibido "certificados de necesidad" bajo los cuales
cierta parte de su costo total puede amortizarse por completo
por sesenta cargos mensuales iguales, es decir, en cinco años. Esto es conocido
como "amortización acelerada". Muchos de los ferrocarriles han hecho
compras de equipos sujetos a certificados de necesidad.
Sin embargo, por un fallo inexcusable del Comercio Interestatal
Comisión sobre este asunto, los transportistas deben exagerar
sus verdaderas ganancias Pueden deducir de los ingresos solo sus
depreciación "normal" en sus instalaciones, y al mismo tiempo
deben incluir en las ganancias los impuestos ahorrados al aplicar el
tasas más altas y aceleradas.
Algunas compañías (por ejemplo, Chrysler) han sido regularmente
cobrar más por depreciación que lo permitido por impuestos
propósitos, pero esto probablemente cesará ahora que la ley ha sido
liberalizado Hace años era una práctica frecuente subestimar el
depreciación requerida, especialmente a través del uso por parte del público
Utilidades del llamado método de reserva de jubilación, pero esto también
ahora se ha vuelto raro.
Debemos mencionar que muchos ejecutivos de corporaciones insisten
que los cargos por depreciación deben ser lo suficientemente grandes como para reemplazar el
propiedad desgastada, y por lo tanto reflejan aumentos en el nivel de precios
(inflación). Sin embargo, tanto la profesión contable en su conjunto
y las leyes fiscales insisten en que los descuentos por depreciación deberían regresar
solo el costo en dólares original de cada activo.
La relación entre el valor bruto de la cuenta de la propiedad.
y depreciación anual en 1953 para varias manufacturas
industrias se muestra en la tabla adjunta. Tenga en cuenta que en la mayoría
categorías las cifras varían entre 4 y 6%.
Página 50
Valor bruto de Provisión anual

planta de la propiedad para depreciación
Y equipamiento y agotamiento
Industria (millones de dolares) %
Comida $ 10,027 $ 530 5.3
Fabricantes de tabaco 358 dieciséis 4.5 4.5
Productos de fábrica textil 5,481 245 4.5 4.5
Ropa y textiles terminados 689 46 6.7
Madera y productos de madera. 2,148 129 129 6.0
Muebles y accesorios 712 40 5.6
Papel y productos afines 5,349 220 4.1
Impresión y publicación 1,489 81 5.4
Productos químicos y productos afines 10,288 521 5.1
refinación del petróleo 25,342 1,303 5.1
Productos de petróleo y carbón. 424 20 4.7
Productos de goma 1,873 100 5.3
Cuero y productos de cuero. 467 26 5.5
Productos de piedra, arcilla y vidrio. 3.828 181 5.3
Metales primarios no ferrosos 5,343 156 2.9
Hierro primario y acero 12,830 424 3,3
Productos metálicos fabricados 4,050 204 204 5.0
Maquinaria 7,069 391 5.5
Maquinaria eléctrica 3.961 239 6.0
Equipo de transporte 1,805 75 4.1
Vehículos de motor y partes 6.626 356 5.3
Instrumentos 1,226 71 5.8
Manufacturas diversas 1,229 67 5.4
Total de todas las industrias. $ 112,614 $ 5,480 a 4.9%
* Las cifras son redondeadas.
AGOTAMIENTO
El agotamiento, como la depreciación, es un asunto bastante complicado.
La empresa normalmente puede elegir el más liberal de tres
posibles métodos, tal como se aplican a cada propiedad agotable separada,
como sigue:
En el agotamiento de los costos ordinarios , la empresa deduce que
porcentaje del costo de la propiedad que los minerales
oso extraído al contenido total estimado. En porcentaje
agotamiento, la empresa puede deducir un porcentaje específico
del ingreso bruto de la propiedad (p. ej., 27½% para petróleo, 12%
para minas de metal), o el 50% de los ingresos netos, lo que sea menor.
En el agotamiento del descubrimiento, el costo original de la propiedad está marcado
hasta un valor más alto establecido por los descubrimientos de minerales
contenido después de que se realizó la compra, y dicho valor mayor es
amortizado en lugar de costo.
GASTOS DE DESARROLLO
Muchas compañías petroleras y mineras reducen sus impuestos sobre la renta
aprovechando el privilegio de cobrar contra
beneficia todos los costos de desarrollo incurridos cada año. Además, la mayoría
de ellos no hacen este descuento en sus declaraciones publicadas.
Como consecuencia, las ganancias reportadas de tales compañías son
exagerado, de la misma manera que los ferrocarriles, debido a la
de la forma en que se requiere que contabilicen la amortización acelerada.
En un análisis exhaustivo, estos métodos de contabilidad para
varios tipos de amortización y gastos de desarrollo deben ser
cuidadosamente examinado
51
CAPITULO XXXI
La tendencia de las ganancias
Un cambio CONSISTENTE en algún factor importante en el ingreso

cuenta durante un período de tiempo se conoce como una tendencia. Lo mas
Las tendencias importantes para nuestro propósito son las de interés y
cobertura de dividendos preferidos y de ganancias disponibles para
acciones comunes; pero estas tendencias resultan a su vez de favorables o
tendencias desfavorables en el negocio bruto, relación operativa y
cargos fijos.
Obviamente, es deseable que una empresa muestre
tendencia en ganancias brutas y netas. Valores senior de una empresa
revelar una tendencia definitivamente desfavorable no debe comprarse por
inversión ordinaria, a pesar de que la cobertura aún puede ser grande,
a menos que esté convencido de que la tendencia se corregirá en breve.
Por otro lado, existe el peligro de atribuir una importancia indebida
a una tendencia favorable, ya que esto también puede resultar engañoso. En el caso
de cuestiones de inversión es bueno exigir en todos los casos que el
los ingresos promedio muestran una cobertura satisfactoria de intereses y
dividendos preferidos
Al seleccionar acciones comunes, es apropiado asignar más
peso a la tendencia indicada que en la compra de emisiones senior,
para una acción común puede avanzar sustancialmente en precio si la tendencia
continúa Sin embargo, antes de comprar una acción común porque
de su tendencia favorable, es bueno hacer dos preguntas: (1) Cómo
¿Estoy seguro de que esta tendencia favorable continuará? (2) Qué tan grande
un precio estoy pagando por adelantado por la continuación esperada de
¿la tendencia?
Page 52
CAPITULO XXXII
Precios y valores de acciones comunes
B ROADLY hablando, el precio de las acciones comunes se rige por

Las posibles ganancias y dividendos. En el caso típico el
las ganancias determinarán los dividendos. Las ganancias prospectivas
son, por supuesto, una cuestión de estimación o previsión; y la acción de
el mercado de valores en este punto generalmente está controlado por el
tendencia indicada. La tendencia se mide a su vez desde el récord pasado
y datos actuales, aunque a veces la expectativa de algunos
El nuevo desarrollo jugará un papel determinante.
El precio de las acciones ordinarias dependerá, por lo tanto, no tan
tanto en ganancias pasadas o actuales en sí mismas como en lo que el
El público que compra seguridad cree que las ganancias futuras serán. (Ahí
También son influencias importantes de carácter general o técnico.
que afectan los precios de las acciones, tales como crédito, política y
condiciones psicológicas, que pueden no estar estrechamente relacionadas con
cualquier estimación de ganancias futuras; pero tales influencias tampoco
eventualmente se reflejan en las ganancias o de lo contrario resultan ser
bastante temporal)
En el caso ordinario, el precio de una acción común es el
resultante de las muchas estimaciones de lo que las ganancias van a
estar en los próximos seis meses, en el próximo año o más en el futuro.
Algunas de estas estimaciones pueden ser completamente incorrectas y algunas pueden
ser extremadamente exacto; pero la compra y venta por muchos
las personas que hacen estas diversas estimaciones es lo que principalmente
determina el precio actual de una acción.
La idea aceptada de que una acción común debería venderse en un
cierta relación con sus ganancias actuales debe considerarse más la
resultado de una necesidad práctica más que de la lógica. El mercado toma el
tendencia o perspectivas futuras en cuenta al variar esta proporción para
diferentes tipos de empresas Acciones comunes de empresas con
solo pequeñas posibilidades de aumentar las ganancias normalmente se venden a
relación precio-ganancias bastante baja (menos de 12 veces su actual
ganancias); y las acciones comunes de empresas con buena
Las perspectivas de aumentar las ganancias generalmente se venden a precios altos.
relación de ganancias (más de 15 veces las ganancias actuales). Así dos
las acciones comunes pueden mostrar las mismas ganancias actuales por acción,
puede estar pagando la misma tasa de dividendos, y estar igualmente bien
condición financiera. Sin embargo, la acción A puede venderse al doble del precio
del stock B, simplemente porque los compradores de valores creen que el stock A es
va a ganar mucho más que B el año que viene y los años
después.
Cuando ni el auge ni la depresión profunda están afectando
mercado, el juicio del público sobre cuestiones individuales, como
indicado por los precios del mercado, suele ser bastante bueno. Si el mercado
el precio de algún problema aparece fuera de línea con los hechos y cifras
disponible, a menudo se encontrará más tarde que el precio está descontando
desarrollos futuros no aparentes en la superficie. Ahi esta,
sin embargo, una tendencia frecuente por parte del mercado de valores a
exagerar la importancia de los cambios en las ganancias tanto en un
dirección favorable y desfavorable. Esto se manifiesta en el
Page 53
mercado en su conjunto en períodos de auge y depresión, y

también se evidencia en el caso de compañías individuales en otros
veces.
En el fondo, la capacidad de comprar valores, particularmente común
acciones: con éxito es la capacidad de mirar hacia adelante con precisión.
Mirar hacia atrás, sin embargo con cuidado, no será suficiente, y puede
Hacer más daño que bien. La selección de valores comunes es difícil
arte, naturalmente, ya que ofrece grandes recompensas por el éxito. Requiere
Un hábil equilibrio mental entre los hechos del pasado y el
posibilidades del futuro.
Page 54
CAPITULO XXXIII
Conclusión
Me N LA capítulos anteriores que han visto los distintos factores que deben
considerado en la lectura de estados financieros. Por un examen de
las declaraciones es posible formarse una opinión sobre el presente
posición y potencialidades de la empresa. El valor del activo, el
poder adquisitivo de la empresa, la posición financiera como
En comparación con otras empresas de la misma industria, la tendencia de
ganancias y la capacidad de la gerencia para reunirse constantemente
condiciones cambiantes: todos estos factores tienen una influencia importante
sobre el valor de los valores de la compañía.
Sin embargo, hay otros factores fuera del control de la
empresa que quizás sea igualmente importante en su influencia en
El valor de sus valores. Las perspectivas de la industria, en general.
condiciones del mercado empresarial y de seguridad, períodos de inflación o
depresión, influencias artificiales del mercado, el favor popular de la
tipo de seguridad: estos factores no pueden medirse en términos de
relaciones exactas y márgenes de seguridad. Solo pueden ser juzgados por un
conocimiento general adquirido por contacto constante con
noticias de negocios.
El conocimiento de los valores es cada vez más
generalizado entre el público en general. Mientras este desarrollo
da un campo cada vez más amplio para vendedores de seguridad y
hombres de los clientes, exige un conocimiento cada vez más preciso sobre
su parte
El inversor que compra valores solo cuando el precio de mercado
parece barato sobre la base de las declaraciones de la compañía, y vende
ellos cuando se ven altos sobre esta misma base, probablemente no
Hacer ganancias espectaculares. Pero, por otro lado, probablemente lo hará
evitar pérdidas igualmente espectaculares y más frecuentes. Él debería
tener una probabilidad mejor que la media de obtener resultados satisfactorios
resultados. Y este es el objetivo principal de la inversión inteligente.
Página 55
PARTE II
Débitos y Créditos
T HE comprensión de los estados financieros se verá favorecida por una breve

resumen de los métodos de contabilidad en los que se basan.
Contabilidad, contabilidad y estados financieros, todos están basados
sobre los dos conceptos de débito y crédito.
Una entrada que aumenta una cuenta de activo se llama débito,
o un cargo. Por el contrario, una entrada que disminuye un pasivo
la cuenta también se llama débito o cargo.
Una entrada que aumenta una cuenta de pasivo se llama crédito.
Por el contrario, una entrada que disminuye una cuenta de activo se denomina
crédito.
Dado que el capital y las diversas formas de excedente son pasivos
cuentas, las entradas que aumentan estas cuentas se denominan créditos y
Las entradas que disminuyen estas cuentas se llaman débitos.
Los libros de negocios son guardados por lo que se llama la "doble entrada
sistema ", en el que cada entrada de débito va acompañada de un
entrada de crédito correspondiente. Por lo tanto, los libros siempre se guardan en
saldo, lo que significa que el total de cuentas de activos siempre es igual
El total de las cuentas de responsabilidad.
Las operaciones ordinarias de un negocio involucran varios
cuentas de ingresos y gastos como ventas, salarios pagados, etc.
que no aparecen en el balance general. Estos operativos o
las cuentas intermedias se transfieren (o "cierran") al final
del período en superávit o pérdidas y ganancias (que es el nombre
dado a la cuenta excedente que refleja los resultados operativos,
dividendos, etc.). Dado que las entradas de ingresos son equivalentes a las adiciones
al excedente, aparecen como cuentas de crédito o pasivo. Gastos
aparecen entradas, que son equivalentes a deducciones del excedente
como cuentas de débito o activo.
Un "saldo de prueba" muestra todas las cuentas diferentes a medida que
aparecer en los libros antes de las cuentas intermedias u operativas
están cerrados en ganancias y pérdidas. El total de todos los saldos deudores
debe ser igual al total de todos los saldos de crédito.
El historial de casos simplificado adjunto se puede encontrar útil como
indicando cómo se ingresan las operaciones de una empresa en el
libros, luego se reflejan en el balance de prueba, y finalmente son
absorbido en el balance general. (No es de esperar que
la contabilidad corporativa puede tratarse adecuadamente dentro del
confines de esta presentación. Por lo tanto, el lector puede desear
reemplazar o complementar el siguiente material por referencia a
algún libro de texto estándar sobre contabilidad.)
Al comienzo del período, la Compañía X mostró el
siguiente balance:
Efectivo $ 3,000 Capital social $ 5,000

Inventario 4,000 P&L excedente 2,000
$ 7,000 $ 7,000
Page 56
El libro mayor (el libro en el que se llevan las cuentas), de

que se tomó el balance anterior, aparecería como
sigue:
Efectivo Inventario Capital social P&L excedente

Dr. Cr. Dr. Cr. Dr. Cr. Dr. Cr.
$ 3,000 $ 4,000 $ 5,000 $ 2,000
Durante el período se vende a crédito por $ 3,000 bienes que

le cuesta $ 1,800 e incurre en varios gastos, pagados en efectivo, totalizando
$ 500.
Las entradas originales, que se realizan en el diario, son como
sigue: 1
1 El costo de ventas se calcula deduciendo el inventario de cierre de
inventario de apertura más compras. Usamos la entrada anterior por el bien de
sencillez
Dr. Accts. Rec. $ 3,000 Cr. Inventario $ 1,800

Dr. Costo de ventas 1,800 Cr. Ventas 3.000
Dr. gasto 500 Cr. Efectivo 500
Al final del período, las entradas anteriores se transfieren a

el libro mayor, que aparecerá de la siguiente manera:
Efectivo Inventario Accts. rec. Ventas

Dr. Cr. Dr. Cr. Dr. Cr. Dr. Cr.
3,000 500 4,000 1,800 3,000 3.000
2,500 (a 2,200 (a
equilibrar) equilibrar)
------ ------- ------ -------
3,000 3,000 4,000 4,000
=========== ===========
2,500 2,500
Costo de ventas Gastos Capital social P&L excedente

1,800 500 5,000 2,000
De lo anterior se tomaría el siguiente balance de prueba

apagado::
Efectivo 2,500 Capital social 5,000

Inventario 2,200 P&L excedente 2,000
Accts.rec. 3.000 Ventas 3.000
El costo de ventas 1,800
Gastos 500
-------- --------
10,000 10,000
Las cuentas operativas se cierran en pérdidas y ganancias

por las siguientes entradas de transferencia:
Dr. Sales 3.000 Cr. Pérdida de beneficios 3.000

Dr. Ganancias y pérdidas 1.800 Cr. El costo de ventas 1,800
Dr. Ganancias y pérdidas 500 Cr. Gastos 500
Se notará que estos resultan en un aumento neto de $ 700 en

superávit de pérdidas y ganancias, que representa la ganancia del período. Estas
las entradas eliminan las cuentas operativas. El libro mayor ahora
aparecer de la siguiente manera:
57
Efectivo Inventario Accts. Rec.

3.000 500 4,000 1,800 3.000
2,500 (para equilibrar) 2,200 (para equilibrar)
--------------------- ------------------------
3,000 3,000 4,000 4,000
============ ==============
2,500 2,200
Ventas El costo de ventas Gastos

a P & L 3.000 3.000 1.800 1.800 a P & L 500 500 a P & L
----------------- ---------------- ------------
3.000 3.000 1.800 1.800 500 500
========== ========== =======
Capital social P&L excedente

5,000 (del costo de ventas) 1,800 2,000
(de gastos) 500 3,000 (de ventas)
Para equilibrar 2,700
-------------------
5,000 5,000
===========
2,700
Del libro de contabilidad anterior tendríamos lo siguiente

balance general, que representa la condición de la empresa en el
cierre del período considerado:
Bienes Pasivo
Efectivo 2,500
Inventario 2,200 Capital social 5,000
Accts. rec. 3.000 P&L excedente 2,700
7.700 7.700
58
PARTE III
Analizando un Balance y Cuenta de Ingresos

Por el método de la razón
UN NÚMERO de las proporciones utilizadas en el análisis de una industria

se presentan la cuenta de ingresos y el balance de la empresa
adjunto mediante el uso de los estados financieros de Belén
Steel Corporation para el año 1953. Varias partidas en la balanza
La hoja y la cuenta de ingresos están numeradas. Esto facilitará la
explicación del método de cálculo de razones. Por ejemplo,
margen de beneficio, la primera relación calculada en este estudio está operando
ingresos divididos por ventas netas. El ingreso operativo es el ítem No. 4, y
las ventas netas son el ítem No. 1. El método para calcular el margen de beneficio
se expresa como (4) ÷ (1), o en cantidades reales, $ 292,579,606 ÷
$ 2,082,025,788 = 14.0%.
B ETHLEHEM S TEEL C ORPORATION

Cuenta de ingresos
(1) Ventas netas $ 2,082,025,788

(2) Costos de ventas 1,715,708,312
Ingresos operativos brutos 366,317,476
(3) Depreciación, agotamiento y amortización 73,737,870
(4) Resultado operativo 292,579,606
Otros ingresos 12,926,367
(5) Ingresos totales 305,505,973
(6) Cargos fijos 10,558,136
Ingresos antes de impuestos 294,947,837
Impuestos sobre la renta 161,000,000
(7) Ingresos netos 133,947,837
(8) Dividendos de acciones preferentes 6.537.209
(9) Saldo de acciones ordinarias 127,410,628
(10) Dividendos en acciones ordinarias 38,331,768
Ganancias reinvertidas 89,078,860
Page 59
C ONSOLIDADO B ALANCE S HEET

B ETHLEHEM S TEEL C ORPORATION
Bienes
Activos circulantes
(11) efectivo 130,778,128
(12) valores del gobierno de EE. UU. 380,632,905
(13) Cuentas por cobrar 173,938,687
(14) Inventarios 293,637,218
(15) Total de activos corrientes 978,971,938
Inversiones 34,416,245
Otros valores y cuentas por cobrar 16.947.354
Depósitos en agencias federales y estatales. 5,160,852
(16) Propiedades, planta y equipo. 1,580,040,024
(17) Menos depreciación y amortización 833,692,403
(18) Cuenta de la propiedad (neto) 746,347,621
Cargos diferidos 1,111,764
Total 1,782,955,774
Pasivo
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 90,216,967
Impuestos acumulados 196,522,736
Otros gastos devengados 64,003,678
Fondo de compensación de incentivos 20,941,505
Pagare 204,000,000
Dividendos sobre acciones preferentes por pagar 1,634,302
(19) Total pasivos corrientes 577,319,188
(20) Deuda a largo plazo 154,914,000
(21) Indemnización por accidente pagadera 12,000,000
(22) Reserva de seguro 30,000,000
Capital y excedente
(23) 7% de acciones preferentes acumuladas 93,388,700
(24) Acciones comunes 303,459,830
(25) Excedente 611,874,056
Total 1,782,955,774
Margen de beneficio
Ingresos operativos divididos por ventas netas.
Fórmula: (4) ÷ (1)
En este caso: $ 292,579,606 ÷ $ 2,082,025,788 = 14.0%
Utilizado para determinar la eficiencia operativa, esta relación significa que
por cada dólar de ventas, a la compañía le quedaban 14 centavos después
pagando todos los costos de las operaciones. De esta cantidad (más otra
ingresos) deben pagarse intereses de bonos, impuestos sobre la renta y
dividendos preferidos y comunes.
Ganancias sobre capital invertido

Ingresos netos más cargos fijos divididos por la suma de los bonos,
acciones preferidas, acciones comunes, excedentes ganados y excedentes
reservas.
Fórmula: (7) más (6) ÷ la suma de (20) a (25)
En este caso: $ 144,535,973 ÷ $ 1,205,636,586 = 11.9%
El porcentaje ganado en capital invertido es la verdadera prueba de
rentabilidad de un negocio ya que refleja no solo el
eficiencia de la también
que la empresa operación
se(margen de La
capitaliza. beneficio)
relaciónpero
parala forma en
Bethlehem Steel en 1953 estaba en línea con el acero.
empresas en general, pero las empresas siderúrgicas lo hicieron mejor en eso
año que el promedio de las corporaciones manufactureras como
60
todo. Estos ganaron 10.5% en capital social y excedente en

1953, versus 13.3% para Belén.
Página 61
Cobertura de carga fija

Ingresos totales divididos por cargos fijos.
Fórmula: (5) ÷ (6)
En este caso: $ 305,505,973 ÷ $ 10,558,136 = 28.9 veces
Las normas recomendadas requieren que los cargos fijos sean
cubierto 7 veces durante el período de 7 años más reciente o al menos 5
tiempos en los más pobres de esos 7 años. Ingresos totales en el
los años 1947-1953 promediaron $ 221 millones, y en los más pobres
año — 1947— llegó a $ 97.4 millones. En la prueba principal el
la cobertura promedio fue 21 veces, y en el año más pobre, pruébelo
Fue 9 veces.
Cobertura de dividendos preferida

Ingresos totales divididos por la suma de los cargos fijos y dos veces
dividendos preferidos
Fórmula: (5) ÷ (6) más (2 X 8)
En este caso: $ 305,505,973 ÷ $ 23,632,554 = 12.8 veces
Los estándares aquí son los mismos que para la cobertura de carga fija
prueba. Para el período de 7 años, la cobertura fue de 9.3 veces, y en
el año más pobre fue 4,1 veces. Dado que el stock pasa el
prueba promedio , su fracaso por un pequeño margen para pasar el
La prueba alternativa del "año más pobre" no es significativa.
Ganancias por acción de acciones ordinarias

Saldo de acciones ordinarias dividido por el número de acciones
de acciones comunes en circulación. Fórmula: (9) ÷ (24, expresada como
acciones) En este caso: $ 127,410,628 ÷ 9,582,942 = $ 13.30
Depreciación como porcentaje del costo de la planta

Fórmula: (3) ÷ (16)
En este caso: $ 73,737,870 ÷ $ 1,580,040,240 = 4.67% Esto significa
que la vida media de todos los artículos en la cuenta de la propiedad es
tomado en poco menos de 22 años. La proporción de 4.67% (que
incluye amortización acelerada) está algo por debajo del
relación correspondiente para la industria del acero, que llegó a
5.4% en 1953.
Depreciación como porcentaje de las ventas netas

Esta relación se utiliza, a veces, en las comparaciones de empresas.
Fórmula: (3) ÷ (1)
En este caso: $ 73,737,870 ÷ $ 2,082,025,788 = 3.5%
La cifra de Bethlehem Steel del 3,5% se compara con una de 1953
promedio de la industria de aproximadamente 4%. Esta prueba es
a veces se llama la prueba de "servicio" o "uso". Aumentado
las ventas resultantes del uso intensivo de la planta podrían justificar
mayor depreciación a pesar de que no hubo más
inversión en el importe bruto de la cuenta de la planta.
Dividendos de acciones comunes como porcentaje

de ganancias ( pago ")
Dividendos pagados sobre acciones comunes divididos por el saldo de
acciones comunes
Fórmula: (10) ÷ (9)
En este caso: $ 38,331,768 ÷ $ 127,410,628 = 30%
Page 62
El pago de ganancias durante 1953 fue bajo para Belén

Acero en relación con la industria del acero, donde el porcentaje pagado
era 42%, y extremadamente bajo en relación a la preguerra
pago estándar para industriales del 65% o 70%. Si futuro
los ingresos
Cifra promedio
de 1953, de Bethlehem
el inversor Steelunnomayor
podría esperar caen por debajo del
dividendo.
Volumen de ventas de inventario

Ventas netas divididas por inventario.
Fórmula: (1) ÷ (14)
En este caso: $ 2,082,125,788 ÷ $ 293,622,218 = 7 veces. 1
La rotación del inventario de Bethlehem Steel fue ligeramente mejor que
El promedio de la industria de 6,7 veces.
1 La rotación real o física se encuentra dividiendo el inventario que es
llevado al costo, en "costo de ventas". Fórmula: (2) + (14). En este cálculo el
la rotación es de 5.8 veces.
Número de días promedio de cuenta por cobrar pendiente

Cuentas por cobrar divididas por las ventas netas diarias.
Fórmula: (13) ÷ 1/365
En este caso: $ 173,938,637 ÷ $ 2,082,025,788 / 365 = 30 días
La relación se utiliza para determinar la política crediticia de la empresa. UN

La liquidación de 30 días de las cuentas por cobrar está en línea con la política.
prevaleciendo entre las empresas manufactureras en 1953.
Ratios de capitalización
Ratio de bonos
Cantidad de bonos en circulación dividida por la suma de los bonos,
acciones preferidas, acciones comunes y excedentes.
Fórmula: (20) ÷ (20 a 25 inclusive)
En este caso: $ 154,914,000 ÷ $ 1,205,636,556 = 13.0%
Proporción de acciones preferidas

Acciones preferidas divididas por la suma de los bonos, acciones preferidas,
acciones comunes y excedentes.
Fórmula: (23) ÷ (20 a 25 inclusive)
En este caso: $ 93,388,700 ÷ $ 1,205,636,556 = 7.7%
Ratio de acciones comunes

La suma de las acciones comunes y el excedente dividido por la suma de
Bonos, acciones preferentes, acciones ordinarias y excedentes.
Fórmula: (21 más 22 más 24 más 25) ÷ (20 a 25 inclusive)
En este caso: $ 957,333,886 ÷ $ 1,205,636,556 = 79.3%
Para resumir:
La compañía se capitaliza de la siguiente manera: 13.0% en bonos, 7.7% en
acciones preferentes y 79.3% en acciones ordinarias y excedentes.
La empresa industrial promedio no debe tener más de
un tercio de su capitalización en bonos, y al menos la mitad del
la capitalización debe estar representada por acciones comunes y
superávit. Con frecuencia se usa un cálculo similar que toma
El valor de mercado de las acciones preferentes y comunes para un
periodo de años. Este cálculo se conoce como el valor de las acciones.
Page 63
proporción. La fórmula para los bonos es: valor promedio de mercado de

acciones preferentes y comunes divididas por el valor nominal de la
cautiverio. La fórmula para acciones preferidas es: mercado promedio
valor de las acciones comunes dividido por la suma del valor nominal
de los bonos más el valor de mercado actual del preferido
valores. Las acciones preferentes y comunes se valoran tanto en el
precio promedio de los 5 años anteriores y al precio actual;
y las pruebas aplicadas usando ambos niveles de precios.
Radio actual
Activos corrientes divididos por pasivos corrientes.
Fórmula: (15) ÷ (19)
En este caso: $ 978,971,938 ÷ $ 577,319,188 = 1.6 a 1
Sin embargo, es apropiado compensar los impuestos acumulados por el gobierno de EE. UU.
valores mantenidos. Al hacerlo, los activos actuales se convierten en $ 782
millones contra pasivos corrientes de $ 381 millones, dando un
relación actual revisada de 2.06 a 1. Esto cumplirá con el estándar
requerimiento mínimo.
Ratio de activos rápidos

Activos corrientes menos inventario, dividido por pasivos corrientes.
Fórmula: (15-14) ÷ (19)
En este caso: $ 685,349,720 ÷ 577,319,188 = 1.1 a 1
Esta relación excede el requisito mínimo de 1 a 1.
Valor contable de acciones ordinarias

La suma de las acciones comunes y el excedente dividido por el número de
acciones ordinarias en circulación.
Fórmula: (21 más 22 más 24 más 25) ÷ (24, expresado como
Comparte)
En este caso: $ 957,333,886 - 9,582,942 = $ 99.89 por acción
Es habitual excluir los activos intangibles (buena voluntad, patentes,
etc.) del valor en libros, es decir, se deducirían de la suma
de acciones comunes y excedentes antes de dividir por el número
de acciones.
Tasa de ganacias sobre precio

Precio de mercado de las acciones dividido por ganancias por acción.
A principios de 1954, Bethlehem Steel se vendió a 50; una cifra correspondiente
a 3.7 veces los $ 13.30 de ganancias reportadas en 1953. A más
La cifra adecuada para el análisis de la inversión es la relación entre precio y
ganancias promedio por un período de 7 a 10 años. A los 50,

Bethlehem Steel estaba vendiendo a 5.1 veces su promedio de 1947-
Ganancias de 1953 de $ 9.81. Esta es una relación clave para determinar el
atractivo de una acción común.
Página 64
PARTE IV
Definiciones de términos financieros y frases
Amortización acelerada. Depreciación extrarrápida (generalmente en un

Período de 5 años) permitido en instalaciones construidas para la guerra o
fines de defensa
Cláusula de aceleración. Provisión en un contrato de fianza mediante el cual el
el principal puede declararse vencido antes del vencimiento,
por incumplimiento en el pago de intereses u otro
"evento de incumplimiento".
Acumulaciones. Gastos cargados contra operaciones actuales pero no
requiriendo el pago en efectivo hasta la fecha futura. Así
los intereses de los bonos pueden acumularse en los libros de la corporación cada
mes, aunque generalmente se paga solo a intervalos de 6 meses.
Las acumulaciones también pueden referirse a partidas de crédito, como intereses
acumulados en valores mantenidos.
Acumulativo (dividendos). Igual que acumulativo.
Bonos de Ajuste. Ver Bonos de ingresos.
Cláusula "Después de la propiedad adquirida". Una provisión en una hipoteca
contrato que coloca la propiedad adquirida posteriormente por
la empresa emisora bajo el derecho de retención de la hipoteca.
Amortización. El proceso de extinción gradual de un pasivo,
cargo diferido o gasto de capital durante un período de tiempo.
Así: (a) una hipoteca se amortiza pagando periódicamente
parte de la cantidad nominal; (b) el descuento del bono se amortiza
cobrar periódicamente las ganancias de cada año durante el cual
los bonos están en circulación con su parte correspondiente del total
descuento; (c) los activos fijos se amortizan mediante cargos por
depreciación, agotamiento y obsolescencia.
Arbitraje. Finalización simultánea de compra y venta de
valores (o materias primas) a un diferencial de precios rentable,
hecho posible por: (1) la existencia de comercio de dicha seguridad o
mercancía en más de un mercado; o (2) por
existencia de dos valores separados con términos establecidos de
intercambio de uno a otro. Ejemplo de (1):
venta simultánea en el mercado de Londres y compra en
Nueva York de Estados Unidos Steel en una extensión suficiente para
proporcionar gastos más una ganancia. Ejemplo de (2): simultáneo
venta en el mismo mercado de una acción ordinaria y el
compra de un bono o acciones preferentes actualmente convertibles en
una proporción definida en dicho stock, o de "derechos" que dan derecho a la
propietario mediante el pago de una cantidad fija de efectivo para adquirir
dicho stock, el diferencial de precios es suficiente para proporcionar
gastos más una ganancia.
Estatutos. Un documento similar a una carta o
certificado de incorporación que establece los términos bajo
que una empresa está autorizada por el estado para hacer negocios.
Valor del activo. Lo mismo que la definición (b) de Valor en libros.
Bienes. Los valiosos recursos, o propiedades y derechos de propiedad,
propiedad de una corporación. Ver activos de capital, activos corrientes,
Activos diferidos, activos intangibles y activos tangibles.
Página 65
Auditoría. Un examen del estado financiero y las operaciones de un

empresa, basada principalmente en los libros de contabilidad, y
realizado para asegurar la información o para verificar
precisión del balance general de la empresa, estado de resultados,
y / o declaración de excedente. Ver también Informe certificado.
Hoja de balance. Un informe del estado financiero de una empresa en
Una fecha específica. Enumera en una columna todos los activos que posee y
sus valores, y en otra columna los reclamos de los acreedores
y la equidad de los propietarios. Las dos columnas son siempre
igual en cantidad total.
Base. En el caso de los bonos, ya sea el rendimiento al vencimiento en un determinado
precio, como se muestra
correspondiente en las tablas
a un rendimiento dadodealbonos, o el precio
vencimiento.
Cuentas por pagar. Técnicamente, órdenes incondicionales por escrito sobre
la empresa por otra empresa o persona para el
pago de una suma de dinero. En la práctica, generalmente
representar préstamos bancarios por pagar.
Problemas de Blue Chip. Un término coloquial aplicado a las existencias que son
de mérito de inversión aceptado, pero tienen un nivel anormalmente alto
relación de precio a ganancias y dividendos actuales, y son
líderes populares del mercado.
Flotaciones "Blue Sky". Aplicado originalmente a promociones de
empresas cuyos valores no tienen valor. Asi llamado,
porque el comprador no recibe más que "cielo azul" por
su dinero. Leyes estatales y federales para evitar tales flotas
Ahora están en vigor. Registro de valores bajo tales leyes
ahora se llama "cielo azul".
Enlace. Un certificado de deuda que: (a) representa una parte de un préstamo
a una corporación comercial o unidad gubernamental, (b) osos
interés, y (c) vence en una fecha futura establecida. Con poca frecuencia
Una emisión de bonos puede no poseer una de estas características.
Bonos a corto plazo (generalmente con una duración de 5 años o menos desde
fecha de emisión) a menudo se llaman notas.
Descuento en bonos. En los estados financieros, representa el exceso de
El valor nominal de una emisión de bonos sobre el importe neto recibido
para ello por la corporación emisora. Este descuento generalmente es
amortizado durante la vida de los bonos. En inversión popular
lenguaje, representa el exceso del valor nominal de un bono
por encima de su precio de mercado actual. Un bono "vendiendo con descuento"
es uno que se vende a un precio inferior a 100, o par. Por el contrario, un
Los bonos "que se venden con una prima" tienen un precio superior al par.
Bonos, rectos. Bonos que se ajustan al patrón estándar, es decir,
(a) derecho incondicional al reembolso de un principal fijo
monto en una fecha fija, (b) derecho no calificado a interés fijo
pago en fechas fijas, (c) no más intereses en activos o
ganancias, y no hay voz en la gestión.
Bonos, Subyacentes. Bonos que tienen precedencia sobre algunos
otro enlace o bonos. Suelen tener una primera hipoteca sobre
propiedad de una corporación que también está comprometida bajo un
hipoteca general junior.
Valor en libros. (a) De un activo: el valor al que se lleva el
libros de la empresa. (b) De una emisión de acciones o bonos: el valor de
los activos disponibles para ese tema, como se indica en los libros,
después de deducir todos los pasivos anteriores. En general se afirma en
tanto por acción o tanto por cada bono de $ 1,000. El aceptado
Página 66
la práctica excluye los intangibles en el cálculo del valor en libros,

que es, por lo tanto, lo mismo que el "valor del activo tangible".
Valor de ruptura. En el caso de un fondo de inversión o una participación
emisión de la compañía, el valor de los activos disponibles para la emisión,
tomando todos los valores negociables a su precio de mercado.
Inversión del hombre de negocios. Una inversión en la que un cierto
se reconoce la cantidad de riesgo, pero se cree que se compensa
por la posibilidad de un mayor valor del capital o por un alto
retorno de ingresos (En nuestra opinión, la segunda consideración es
generalmente poco sólido.) Este término se basa en el pensamiento de que un
el hombre de negocios es financieramente capaz de asumir algún riesgo
y capaz de seguir sus inversiones de manera inteligente.
Característica invocable. Una disposición de una emisión de bonos por la cual puede ser
retirado antes del vencimiento a opción de la empresa,
No el titular. La función puede proporcionar varios precios en
varias veces. También se aplica a las acciones preferidas.
Capital (de un negocio). (a) En sentido estricto, el valor en dólares
asignado en el balance general a las distintas emisiones de stock. (si)
En un sentido más amplio, la inversión representada por la acción
problemas y el excedente. (c) En un sentido aún más amplio, lo mismo que
lo anterior pero añadiendo a ello todas las obligaciones a largo plazo.
Ver capitalización.
Activos de capital o activos fijos. Activos de una relativamente permanente
naturaleza que se mantiene para uso o ingresos en lugar de para la venta
o conversión directa en bienes vendibles o efectivo. El jefe
los activos de capital son bienes inmuebles, edificios y equipos, a menudo
referidos juntos como "cuenta de planta" o "cuenta de propiedad".
Los activos intangibles, como la buena voluntad, las patentes, etc., también son
bienes de capital.
Los gastos de capital. Gastos o desembolsos de efectivo o sus
equivalentes que se emprenden para aumentar o mejorar
bienes de capital. Cf. Gastos de ingresos.
Ganancia capital. Según la ley fiscal, una ganancia realizada en la venta de
valores, propiedades fijas o activos similares. Si el activo tuviera
llevado a cabo más de seis meses es ganancia a largo plazo y la
impuesto sobre la renta al respecto no es más de la mitad que en el ordinario
ingresos.
Dividendo de ganancia de capital. Un dividendo pagado por un regulado
compañía de inversión fuera de sus ganancias de capital a largo plazo. Tal
los dividendos son tratados por el destinatario, para impuestos federales, como el
equivalente a ganancias de capital a largo plazo propias.
Capitalización. El agregado de los diversos valores emitidos por un
corporación, incluidos bonos, acciones preferentes y acciones ordinarias
valores. (A veces es una cuestión de juicio si un
la obligación a corto plazo debe considerarse parte de la
capitalización o pasivo corriente no capital. Si se vence
dentro de un año, generalmente se considera una corriente
responsabilidad.)
Estructura capital. La división de la capitalización entre
bonos, acciones preferentes y acciones ordinarias. Donde es común
el stock representa la totalidad o casi toda la capitalización, el
la estructura puede llamarse "conservadora"; donde existencias comunes
representa un pequeño porcentaje del total, la estructura es
llamado "especulativo".
Page 67
Gastos de capitalización. Ciertos tipos de gastos pueden

la opción de la empresa sea tratada como actual
gasto o gasto de capital. En este último caso el gasto
aparece en el balance general como un activo, que generalmente es
dado de baja gradualmente durante un período de años. Ejemplos de
tales gastos: costos intangibles de perforación (de las empresas petroleras);
gastos de desarrollo (en minas y por fabricación
compañías); gastos de organización; gasto de bono flotante
o problemas de stock; etc.
Capitalización de cargos fijos. Calcular la cantidad principal de un
deuda que conllevaría los cargos fijos en cuestión.
Método: dividir los cargos fijos por el interés asumido
Velocidad. Ejemplo: cargos fijos de $ 100,000, capitalizados al 4%,
producir un valor principal de $ 100,000 ÷ 0.04 = $ 2,500,000.
Excedente de capital. Ver Excedente.
Valor del activo de barril. El valor de los activos en efectivo (efectivo y efectivo
equivalentes) solo aplicable a un problema de seguridad dado, después
deduciendo todos los pasivos anteriores. Ordinariamente declarado en tanto
por acción o por bono de $ 1,000. El valor del activo en efectivo de una acción
a veces se declara sin deducir pasivos del
activos en efectivo Esto debería denominarse "activo en efectivo bruto
valor ", y es un cálculo útil solo cuando el otro
los activos exceden todos los pasivos anteriores.
Equivalentes de efectivo. Activos mantenidos en lugar de efectivo y convertibles
en efectivo en poco tiempo. Ejemplos: depósitos a plazo, EE. UU.
bonos del gobierno y otros valores negociables.
Certificado de deposito. (a) Un recibo de una garantía depositada en
un comité de protección o para algún propósito como un
plan de reorganizacion. Estos certificados de depósito, conocidos como
Los c / d, generalmente son transferibles y se tratan como valores.
(b) Lo mismo que un depósito a plazo.
Certificado de Necesidad. Un documento emitido por el gobierno.
derecho a una empresa a cobrar amortización acelerada
contra un porcentaje especificado del costo de una nueva instalación

relacionado con la guerra o la defensa.
Informe certificado Un informe corporativo (balance general, ingresos
declaración, y / o declaración de excedente), la corrección de
que es atestiguado por un contador público certificado como el
resultado de una auditoría independiente. En un estudio exhaustivo es
aconsejable estudiar detenidamente el certificado del contador
se adjunta al informe, ya que las auditorías varían ampliamente en cuanto a su
alcance, y una auditoría dada puede estar sujeta a importantes
limitaciones y reservas.
Carta. El certificado de incorporación o franquicia recibido
del estado, autorizando legalmente a la corporación a continuar
negocios según lo establecido bajo la concesión de poderes en la carta.
Préstamos Civiles. Préstamos contratados por una agencia gubernamental:
nacional, estatal o municipal.
Acciones de clase A. Un nombre dado a una emisión de acciones para distinguirlo
de alguna otra emisión de acciones de la misma compañía, generalmente
llamado Clase B o simplemente común. La diferencia puede estar en
derechos de voto, dividendos o preferencias de activos u otros especiales
provisiones de dividendos. Si hay una preferencia, generalmente es
poseído por las acciones de Clase A, pero otras ventajas pueden ir
Página 68
ya sea para la emisión de Clase A o para otras acciones comunes

problema.
Sociedad de inversión de capital cerrado. Un fondo de inversión que
no ofrece nuevas acciones continuamente ni se compromete a
canjear acciones bajo demanda. Por lo tanto, su capital permanece relativamente
fijo, pero sus acciones pueden venderse en el mercado abierto a diferentes precios
porcentaje del valor liquidativo aplicable.
Bonos de fideicomiso colateral. Bonos garantizados por otros valores (ya sea
acciones o bonos) depositados en un administrador. El Real
El mérito de inversión de estos bonos depende de uno o ambos
de (1) la responsabilidad financiera de la empresa que emite
ellos, y (2) el valor de los valores depositados.
Consolidación. Una combinación de dos o más compañías en
uno, para formar una nueva empresa. Ver fusión.
Declaración consolidada. Un informe corporativo (balance general,
estado de resultados y / o estado de superávit) que combina
las declaraciones separadas de la corporación y sus
filiales Dichos informes consolidados eliminan todo
cuentas intercompañías y mostrar todo el grupo de

empresas como si fuera una sola empresa.
Pasivos contingentes. Pasivos indefinidos en cuanto a su
cantidad o su ocurrencia. Ejemplos: cantidades involucradas en
demandas legales o reclamos fiscales; pasivos bajo garantía.
Reservas de contingencia. Reservas creadas a partir de ganancias o excedentes
para indicar una posible pérdida futura o reclamo contra el
corporación, cuya probabilidad está abierta a considerables
pregunta (por ejemplo, posible disminución futura en el valor de mercado de
inventarios o valores negociables de propiedad). En la mayoría de los casos
pueden considerarse parte del excedente, pero ocasionalmente
indicar pérdidas o reclamos probables y también posibles.
Empresa controlada. Una compañía cuyas políticas están controladas
por otro a través de la propiedad del 51% o más de su voto
valores.
Paridad de conversión o nivel de conversión. Ese precio de la
acciones comunes que es equivalente a una cotización dada para un
tema convertible, o viceversa. Por ejemplo, si un preferido
las acciones son convertibles en 3 acciones comunes y se venden
a 90, la paridad de conversión para el común sería 30. Si
lo común se vende a 25, la paridad de conversión para
preferido sería 75. Esto también se puede llamar el
valor de conversión de las acciones preferidas.
Precio de conversión. Ese precio de las acciones comunes equivalente a un
precio de 100 para un bono convertible o un convertible preferido
Stock de $ 100 de valor nominal. Por ejemplo, si un bono de $ 1,000 es
convertible en 40 acciones ordinarias, la conversión
El precio de la acción común es de $ 25 por acción.
Privilegio de conversión. Ver problemas convertibles.
Bonos convertibles. Bonos convertibles en otros
valores a un precio o ratio prescrito a opción del
poseedor. Por lo general, convertible en acciones comunes de
corporación, pero a veces convertible en acciones preferentes,
o incluso en otros bonos. El titular está en la posición de un
acreedor de la corporación con el privilegio de adicional
ganancias si la empresa tiene éxito.
Página 69
Problemas convertibles. Valores que pueden canjearse por otros

valores de acuerdo con las disposiciones de la escritura
(bonos), o los estatutos o estatutos (acciones).
Crédito.
Método deVerdeducciones
débito y crédito.
acumulativas. Un método de cálculo de bonos
cobertura de intereses que solo tiene en cuenta los intereses
en bonos de rango anterior o igual a la emisión que se está considerando.
Este método ignora los intereses de los bonos de menor rango.
Este método debe usarse, si es que lo hace, solo como un secundario
prueba, que complementa el método general. Ver en general
Método.
Acciones preferentes acumuladas. Acciones preferentes con derecho a dividendos
a una tasa fija y con derecho a recibir todos esos dividendos no
pagado en años anteriores antes de que las acciones comunes puedan recibir
Cualquier pago. Algunos problemas son acumulativos solo en la medida
que los dividendos se obtuvieron pero no se pagaron en ningún año.
(Título sugerido para estos: problemas acumulados ganados).
Votación acumulativa. Un acuerdo por el cual cada acción
puede emitir tantos votos para un director como directores
ser elegido. Su efecto es permitir que una minoría sustancial
elegir uno o más directores. Obligatorio en algunos estados (p. Ej.,
Illinois, Michigan) y especificado por los estatutos de algunos
corporaciones en otros estados.
Activos circulantes. Activos que son efectivo o pueden ser fácilmente
convertido en efectivo o se convertirá en efectivo con bastante rapidez
en el curso normal de los negocios. Incluye efectivo, efectivo
equivalentes, cuentas por cobrar con vencimiento dentro de un año e inventarios.
(El inventario de movimiento lento debe excluirse correctamente de
activos corrientes, pero no es habitual hacerlo).
Valor de activo actual. El valor de los activos corrientes solo
aplicable a un determinado valor, después de deducir todos los anteriores
pasivo. Ordinariamente indicado como tanto por acción o tanto
por cada bono de $ 1,000.
Pasivo circulante. Reconocidos reclamos contra la empresa
que se consideran pagaderos dentro de un año.
Obligaciones Obligaciones de una corporación asegurada solo por
crédito general de la corporación. No tener gravamen directo sobre
propiedad específica de la corporación. (A veces aplicado,
sin un significado especial, a una emisión de acciones preferentes.)
Debito credito. Términos de contabilidad para describir tipos de cuentas
y entradas a cuentas. Entradas al lado izquierdo de una cuenta
se llaman débitos y cuentas que normalmente tienen el lado izquierdo
los saldos (cuentas de activos y cuentas de gastos) se denominan
cuentas de débito Uno carga una cuenta para registrar un aumento
en un activo, una disminución en un pasivo o un gasto. Entradas a
el lado derecho de las cuentas se denominan créditos y cuentas
con saldos del lado derecho (cuentas de pasivos, acciones de propietarios
cuentas y cuentas de ingresos o ganancias) se denominan crédito
cuentas Uno acredita una cuenta para registrar una disminución en un
activo, un aumento en un pasivo, o un ingreso o ganancia.
Escritura de fideicomiso. Ver Indenture.
Activos diferidos o cargos diferidos. Activos de contabilidad
representando ciertos tipos de desembolsos que eventualmente
Ser tratado como gastos. No se les cobra de inmediato
cualquier cuenta de gastos porque están más correctamente
Page 70
imputable a las operaciones de los años futuros. Incluir

descuento de bonos no amortizados, gastos de organización,
gastos de desarrollo y publicidad prepaga, seguros,
y alquiler. Estos últimos gastos prepagos a veces se denominan
activos prepagos.
Mantenimiento diferido. La cantidad de reparaciones que debería tener
hecho para mantener la planta en buen estado de funcionamiento, pero eso
han sido postergados para algún tiempo futuro. Esta medida de
la negligencia del equipo generalmente no aparece en la empresa
informes, aunque su existencia es frecuentemente sugerida por
gastos de mantenimiento drásticamente más bajos que los de
años anteriores Esto se nota más fácilmente en el ingreso
cuentas de ferrocarriles. Déficit. Cuando aparece en la balanza
hoja, representa la cantidad por la cual los activos no alcanzan
igualando la suma de pasivos (reclamos de acreedores) y capital
valores. Cuando aparece en el estado de resultados, generalmente
representa la cantidad por la cual los ingresos no alcanzaron
igualando gastos y cargos. Un "déficit operativo" significa
una pérdida antes de deducir cargos fijos. "Déficit después
dividendos "se explica por sí mismo.
Agotamiento. La reducción en el valor de un activo inútil debido a
la eliminación de parte de ese activo, por ejemplo, a través de la extracción de mineral
reservas o tala de madera.
Reserva de agotamiento. La reserva de valoración que refleja el total
agotamiento hasta la fecha de los activos a los que pertenece (generalmente
recursos minerales o madereros). Deducción de esta reserva de
el activo del balance correspondiente indica el
valoración de la corporación de lo que queda del activo, es decir, su
valor neto. Depreciación. La pérdida de valor de un activo de capital,
debido al desgaste que no puede ser compensado por
reparaciones ordinarias, o para tener en cuenta la transformación del activo
obsoleto antes de que se agote. El propósito de la contabilidad.
el cargo por depreciación es cancelar el costo original de un
activo por cargos distribuidos equitativamente contra operaciones durante
toda su vida útil. (Cuando en cualquier año se cobra más en
los libros de amortización que se reinvierten en planta, el
el exceso se puede llamar "depreciación no gastada")
Reserva de amortización. La reserva de valoración que refleja el total
amortización contable hasta la fecha, y por lo tanto indicando el
porción vencida de la vida útil, de los activos a los que
Pertenece. Una reserva de depreciación de $ 200,000 contra un

El activo de $ 1,000,000 indica, no que la reventa actual del activo
el valor es de $ 800,000, sino más bien alrededor del 20% del activo
Se cree que la vida útil ha expirado.
Gastos de desarrollo. (a) El costo de desarrollar manufactura
u otros procesos o productos para hacerlos comercialmente
utilizable Las nuevas empresas frecuentemente tratan tales artículos como
activos diferidos; empresas establecidas y exitosas más
con frecuencia los trata como gasto corriente. (b) El costo de
abrir una propiedad petrolera o minera, en la mayoría de los casos tratados
como un activo diferido.
Dilución. Desde el punto de vista de un problema convertible, un aumento
en el número de acciones ordinarias sin un correspondiente
aumento de los activos de la empresa. La mayoría de los problemas convertibles son
protegido contra esta contingencia por una "antidilución
Page 71
cláusula ", que reduce el precio de conversión en caso de

dilución.
Diversificación. Difundir el riesgo de inversión dividiendo el
fondos para ser invertidos entre una serie de temas. Un
fondo de inversión puede diversificarse entre diferentes industrias,
o, de manera menos efectiva, entre diferentes compañías en la misma
industria; o geográficamente Se aplica también a los tipos de
negocio llevado a cabo.
Cobertura de dividendos. El número de veces que un dividendo ha sido
ganado en un período determinado. La cobertura de dividendos preferida debe
correctamente se indicará solo como el número de veces que la combinación
Se han obtenido cargos fijos y dividendos preferidos.
La cobertura de dividendos comunes se establece por separado, pero el
La cifra debe ser vista a la luz de las obligaciones principales.
Rentabilidad por dividendo. Una cifra porcentual, encontrada dividiendo el
Tasa de dividendos en dólares por el precio de mercado en dólares.
Ejemplo: si una acción que paga $ 4 al año se vende a $ 80, el
la rentabilidad por dividendo es: 4 ÷ 80 = 5.00%
Dividendo Scrip. (a) Certificados emitidos como scrip dividend (ver
Scrip Dividends). (b) Acciones fraccionarias de acciones, recibidas como
dividendo en acciones. Estas acciones fraccionarias generalmente no son
derecho a dividendos o poder de voto hasta que se combinen en su totalidad
Comparte.
Gravámenes divisionales. Un término generalmente aplicado a bonos garantizados por un
hipoteca en una sección de menor longitud de un sistema ferroviario. Si
El kilometraje cubierto por el derecho de retención es una parte valiosa de la

sistema, la seguridad específica es buena. Si el kilometraje cubierto
por derecho de retención es de poco valor para el sistema específico
La seguridad es pobre.
Excedente Ganado. Ver Excedente.
Poder adquisitivo. Correctamente, una tasa de ganancias que se considera
como "normal" o razonablemente probable, para la compañía o
Seguridad particular. Debería basarse tanto en el pasado
registro, y con una seguridad razonable de que el futuro
No ser muy diferente del pasado. De ahí las empresas con
registros muy variables o futuros especialmente inciertos pueden
no debe considerarse lógicamente que tenga un ingreso bien definido
poder. Sin embargo, el término a menudo se usa libremente para referirse a
ganancias promedio durante un período determinado, o incluso a
tasa de ganancias actual .
Rendimiento de ganancias. La relación entre el precio de mercado y el anual.
ganancias. Ejemplo: una acción que gana $ 6 al año y se vende a
50, muestra un rendimiento de ganancias del 12%. Ver también Ganancias de precios
Proporción.
Tasa de ganancias. Las ganancias anuales declaradas como tanto por acción,
o (con menos frecuencia) como un porcentaje del valor nominal.
Ratio de ganancias. Ver relación precio-ganancias. La relación
entre las ganancias anuales y el precio de mercado, en el que
El precio se expresa como un múltiplo de las ganancias. En el
ejemplo bajo "rendimiento de ganancias", la relación precio-ganancias
se indicaría como 8-1 / 3 a 1.
Deuda efectiva La deuda total de una empresa, incluida la
valor principal del arrendamiento anual u otros pagos que son
equivalente a los intereses cobrados. (Tal vez no aparezca como parte
de la deuda financiada.) La deuda efectiva puede calcularse mediante
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capitalizar cargos fijos (ver definición) a un precio apropiado

Velocidad. Donde las emisiones de bonos a largo plazo tienen un nivel anormalmente alto
o una tasa de cupón anormalmente baja, la deuda efectiva puede ser
pensado como más alto o más bajo que el valor nominal.
Efectivo Par. En el caso de las acciones preferentes, el valor nominal que
normalmente correspondería a una tasa de dividendo dada.
Encontrado capitalizando el dividendo en dólares en un
tasa apropiada, digamos 6%. Ejemplo: el par efectivo de un
$ 2.40 acciones preferentes
sería 2.40 ÷ 0.06 = 40. Útil cuando se trata de no par
problemas preferidos o aquellos que tienen un par fuera de línea con el

tasa de dividendos.
Obligaciones de equipos o certificados de fideicomiso de equipos. Cautiverio,
generalmente madurando en serie, asegurado por un gravamen sobre la marcha
stock de un ferrocarril. Hay dos métodos generalmente utilizados para
proteger al acreedor: (1) el Plan Filadelfia, ahora casi
universal (el título del equipo descansa en manos del administrador hasta que todos
los certificados han sido pagados, en ese momento el título es
transferido a la corporación); (2) el Plan de Nueva York (a
factura de venta condicional se da a la corporación que
emite los certificados; después de que se hayan pagado los certificados
fuera de la corporación recibe título no calificado).
Alquiler de equipos. Sumas pagadas por un ferrocarril, generalmente a
otro ferrocarril, para el uso de material rodante. Estos pagos
son por día (por día), de acuerdo con un
horario estándar Los montos pagados o recibidos aparecen en
El estado de resultados del ferrocarril inmediatamente después de la partida de impuestos.
Confianza de equipo. Un acuerdo relacionado con la propiedad o
control de equipos (generalmente material rodante de ferrocarriles) por un
Fiduciario, bajo el cual los certificados o fideicomisos de equipo son
emitido. A menudo se utiliza para significar certificados de confianza del equipo.
Capital. El interés de los accionistas en una empresa, como
medido por el capital y el excedente. También la protección
dado un problema de alto nivel en razón de la existencia de un menor
inversión.
Valores de renta variable. (a) Cualquier emisión de acciones, ya sea preferida o
común. (b) Más específicamente, una acción ordinaria o cualquier problema
equivalente a esto a través de tener un virtualmente ilimitado
interés en los activos y ganancias de la empresa (después de previo
reclamaciones, si las hay).
Equidad, Trading en el. Cuando un hombre de negocios pide dinero prestado para
su negocio, para complementar su capital propio, se dice que
estar "cotizando en el capital". La idea subyacente es que más
se pueden obtener ganancias sobre el capital prestado que los intereses
pagado al respecto. La frase a veces se usa para significar
específicamente el caso extremo donde la mayor parte de la capital es
prestado y solo se posee una pequeña cantidad.
Gastos versus gastos. Los gastos son desembolsos de efectivo o
el equivalente; con frecuencia no implican cargos concurrentes
contra operaciones o ganancias (por ejemplo, gastos de capital).
Los gastos son costos, es decir, cargos contra operaciones actuales o
ganancias; frecuentemente no involucran efectivo concurrente
gastos (por ejemplo, acumulaciones, depreciación).
Factor de seguridad. Un método para establecer la cobertura de carga fija, como
el porcentaje del saldo después de los cargos fijos a los fijos
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cargos. Ejemplo: ganancias disponibles para intereses, $ 175,000;

cargo por intereses, $ 100,000. Factor de seguridad igual [175,000 -
100,000] ÷ 100,000 = 75% Factor de seguridad igual (interés
cobertura - 1) X 100%. (Este término se está volviendo obsoleto).
FIFO .... Primero en entrar, primero en salir. La forma habitual de determinar el costo
de inventario en mano. Las ventas se consideran realizadas contra
los primeros artículos adquiridos; por lo tanto, el inventario restante
representa los últimos adquiridos.
Año fiscal. El período de 12 meses seleccionado por una corporación como
la base para computar y reportar ganancias. Generalmente
coincide con el año calendario (es decir, termina el 31 de diciembre) pero
a menudo difiere de ello. Fiscal de muchas empresas de merchandising
años terminados el 31 de enero, para facilitar la toma de inventario después del
cierre de la temporada más activa; mientras que algunos empacadores de carne
el año fiscal termina el 31 de octubre, por la misma razón.
Activos fijos. Ver bienes de capital.
Cargos fijos. Cargos por intereses y otras deducciones equivalentes
a esto Estos incluyen alquileres, dividendos garantizados,
clasificación de dividendos preferidos subsidiarios por delante de la matriz
cargos de la compañía y amortización del descuento de bonos (el
asignación anual para cancelar el descuento en bonos vendidos).
Normalmente, los alquileres de edificios no se consideran cargos fijos,
pero están incluidos en los gastos operativos.
Activos flotantes. Igual que los activos corrientes.
Flush Production. En la industria petrolera, la gran producción rindió
por nuevos pozos petroleros durante el primer período de su vida. Esta
dura poco tiempo y es sucedido por una "producción establecida"
a un ritmo mucho menor. En el análisis es importante no
Considere las ganancias de la producción de color como permanente.
Juicio hipotecario. El proceso legal de exigir el pago de una deuda.
garantizado por una hipoteca, tomando las propiedades que
cubiertas y venta de ellos. Esto puede hacerse cuando el
El principal o los intereses de la hipoteca no se pagan.
Deuda financiada. Deuda representada por valores, es decir, por valores formales.
acuerdos escritos que evidencian la obligación del prestatario de
pagar una cantidad específica en un momento y lugar específicos, con
interés a una tasa especificada. Incluye bonos, obligaciones y
notas, pero no incluye préstamos bancarios.
Valor de la empresa en marcha. El valor de una empresa considerada como
un negocio operativo, y por lo tanto basado en sus ganancias
poder y perspectivas más que en la liquidación de sus activos.
Cláusula de oro Una cláusula en prácticamente todos los bonos emitidos para muchos
años anteriores a 1933, bajo los cuales se prometió el pago en
dólares de oro del mismo peso y finura que existían cuando
La deuda fue contraída. Ya no es legal desde 1933.
Buena voluntad Activo intangible que pretende reflejar la capitalización
del exceso de ganancias futuras que se espera acumular como resultado de algunos
ventaja intangible especial mantenida, como nombres de marca,

reputación, ubicación estratégica o conexiones especiales. En
práctica, la cantidad a la que se lleva la buena voluntad
El balance general rara vez es una medida precisa de su verdadero valor.
Ahora generalmente se lleva a $ 1.
Ingresos brutos. A veces se usa como el equivalente de las ventas brutas.
Más a menudo representa una figura intermedia entre bruto
ventas e ingresos netos.
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Ingresos brutos o ventas brutas. Total de negocios realizados, sin

deducción de costos o gastos.
Problemas garantizados. Bonos o acciones garantizados
capital, intereses, dividendos, fondo de amortización, etc., por un
empresa distinta del emisor. Las garantías suelen venir
aproximadamente mediante el arrendamiento de la propiedad de la empresa emisora a
otra compañía, o para facilitar la venta de valores por una
empresa controlada por otra. El valor de la
la garantía depende de la solvencia y las ganancias de
la empresa garante pero un problema garantizado puede permanecer
en sus propios pies, a pesar de que la garantía en sí es
cuestionable.
Cobertura. Por lo general, comprometerse en productos para el futuro
entrega, para evitar el riesgo de cambio de precio en tales
mercancía que entra en el costo de bienes ya contratados
para fabricacion y venta. En operaciones bursátiles, a
comprar una emisión convertible senior y vender a corto el monto
de acciones comunes obtenibles si el privilegio de conversión es
ejercido (u otras operaciones similares a las mismas).
Holding. Una corporación que posee la totalidad o la mayoría de
El stock de filiales. La distinción a veces hecha
entre una sociedad de cartera y una empresa matriz es que el
esta última es una compañía operadora que también posee o controla
otras compañías operativas, mientras que la compañía tenedora
simplemente posee o controla compañías operativas.
Casa de Emisión. Empresa de banca de inversión dedicada a
suscripción y distribución de problemas de seguridad.
Gastos de planta inactiva. El costo de transporte (mantenimiento y
permitiendo la depreciación en) fabricación no operativa
propiedades.
Cuenta de ingresos. Un informe de operaciones durante un período específico de
tiempo, resumiendo los ingresos o ingresos y los gastos
o costos atribuidos a ese período, e indicando la ganancia neta

o pérdida para el período. Frecuentemente llamado ganancia y pérdida
declaración.
Bonos de ingresos. Bonos cuyo pago de intereses depende de
ganancias. En algunos bonos, parte del interés es fijo
base y el saldo se basa en ingresos o contingentes.
Los bonos de ingresos a veces se llaman bonos de ajuste.
Escritura. El documento legal preparado en relación con un
emisión de bonos, estableciendo los términos de la emisión, su específica
seguridad, recursos en caso de incumplimiento, deberes del administrador,
etc. También se llama la "escritura de confianza".
Activos intangibles. Activos de capital (fijo) que no son
De carácter físico ni financiero. Incluir patentes, comercio-
marcas, derechos de autor, franquicias, buena voluntad, arrendamientos y
tales cargos diferidos como descuento de bonos no amortizados. Estas
los activos deben mostrarse en el balance general al costo, si es que lo hacen,
pero frecuentemente se les asignan valores puramente arbitrarios.
Deuda Intercorporada Deuda de una corporación a otra
corporación que lo controla, controlada por ella o controlada por
Los mismos intereses que controlan al deudor.
Cobertura de interés. El número de veces que los cargos por intereses son
ganado, que se encuentra dividiendo los cargos fijos (totales) en el
Página 75
ganancias disponibles para dichos cargos (ya sea antes o después

deduciendo impuestos a la renta).
Valor intrínseco. El "valor real" detrás de un problema de seguridad, como
en contraste con su precio de mercado o valor en libros. Generalmente un
concepto bastante indefinido; pero a veces el balance
y el registro de ganancias proporciona evidencia confiable de que el
El valor intrínseco es sustancialmente mayor o menor que el
precio de mercado.
Inventarios. Activos corrientes que representan el stock actual de
mercancía terminada, productos en proceso de fabricación, en bruto
Materiales utilizados en la fabricación, y a veces varios
suministros como material de embalaje y envío. Generalmente
declarado al costo o al valor de mercado, el que sea menor.
Empresa de inversiones. El nombre oficial dado a una empresa.
que invierte su capital en una variada lista de valores,
con la intención de dar a sus bonos y accionistas el beneficio de
experto en gestión financiera y diversificación. Antes
(y todavía a menudo) llamado un fideicomiso de inversión. Un buen no oficial

El término es "fondo de inversión". Ver inversión cerrada
Compañía, Compañía de inversión abierta y Mutua
Fondo.
Garantía conjunta y solidaria. Una garantía de más de una parte.
bajo el cual cada parte es potencialmente responsable de la totalidad
cantidad involucrada si sus asociados no cumplen con su parte de
la obligación.
Alquiler de instalaciones conjuntas. En el estado de resultados del ferrocarril, represente
alquileres pagados (dr.) o recibidos (cr.) para instalaciones terminales o
Otras propiedades similares utilizadas conjuntamente por varios ferrocarriles.
Junior Issue. Una emisión cuyo reclamo de intereses o dividendos, o
para el valor principal, viene después de algún otro problema, llamado
Tema principal. Las segundas hipotecas son junior a primeras hipotecas
en la misma propiedad; las acciones comunes son junior a preferidas
stock, etc.
Arrendamiento. El derecho a ocupar una propiedad en un alquiler específico para
un período específico de años. Para obtener un contrato de arrendamiento a largo plazo en
alquiler favorable, el arrendatario puede pagar un bono en efectivo a
el arrendador (propietario), si se trata de un nuevo arrendamiento, o al antiguo arrendatario,
si el contrato de arrendamiento se hace cargo. La partida del balance
"arrendamientos" deben representar solo esta contraprestación en efectivo,
y debe amortizarse durante la vida del arrendamiento.
Mejoras arrendatarias. El costo de las mejoras o
mejoras a la propiedad arrendada por un período de años. Tal
las mejoras generalmente se convierten en propiedad del arrendador
(propietario) al vencimiento del contrato de arrendamiento; en consecuencia su costo
debe ser amortizado durante la vida del arrendamiento.
Obligaciones de arrendamiento. La obligación o responsabilidad, inherente a un
arrendamiento, para pagar un alquiler específico por un período específico de
años.
Inversiones legales. Valores que cumplen con la normativa
creado por ley legislativa que rige las inversiones
realizado por cajas de ahorro y fondos fiduciarios en un estado determinado.
Por lo general, el departamento bancario del estado publica
anualmente una lista de valores (comúnmente conocidos como
"legales") considerados elegibles para inversión por ahorro
bancos y fondos fiduciarios.
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Apalancamiento. La condición que genera grandes cambios en cada acción

ganancias y valor de mercado, derivados del hecho de que un
las acciones comunes de la compañía tienen costos fijos relativamente altos o

deducciones (intereses y / o dividendos preferidos) por delante.
Pequeños cambios porcentuales en las ganancias brutas u operativas
costos o valor total de los activos en el caso de fondos de inversión,
afectará las ganancias y el precio de mercado del común
stock en mucho mayor proporción. Un stock de apalancamiento generalmente se vende a
una pequeña cifra agregada en proporción a la cantidad total de
valores senior
Pasivo. Reconocidos reclamos contra una empresa. En su
El sentido común y más estricto incluye solo los reclamos de los acreedores,
es decir, excluye los reclamos de los propietarios representados por el capital
cuentas de reserva de acciones, excedentes y propiedad. En su
sentido más amplio, incluye todos los elementos en el lado derecho de la
hoja de balance.
Reserva de responsabilidad. Una reserva o reclamo contra una empresa
representando un pasivo cuya existencia es
incuestionable pero la cantidad exacta de las cuales aún no puede ser
determinado (por ejemplo, reservas de pérdida de una compañía de seguros).
LIFO ... Último en entrar , primero en salir. Un método para valorar el inventario en
mano destinada a minimizar las ganancias y pérdidas de inventario. Ventas
se consideran realizados contra los adquiridos más recientemente
artículos. Por lo tanto, el inventario restante representa los primeros
adquirido.
Activos líquidos. Igual que los activos corrientes; pero a veces aplicado a
Activos corrientes excluyendo inventario (activos rápidos).
Valor liquidativo. La cantidad que estaría disponible para un
seguridad si el negocio se liquida y los activos se vuelven
en efectivo. Suele ser inferior al valor en libros, porque la asignación
debe hacerse por contracción en el valor de los diversos tipos
de activos si se venden durante un período corto.
Carga de carga. La prima por encima del valor del activo neto, generalmente
del 6 al 8%, cobrado por fondos de inversión abiertos en el
venta de nuevas acciones, para cubrir los costos de venta.
Mantenimiento. Costos de mantenimiento y reparación necesarios para mantener la planta.
y equipos en condiciones de funcionamiento eficientes.
Margen de beneficio. Ingresos operativos divididos por ventas.
La depreciación generalmente se incluye en los gastos operativos,
mientras que generalmente se excluyen los impuestos sobre la renta. No operando
los ingresos recibidos y los intereses pagados no están incluidos en
llegando al ingreso operativo.
Margen de seguridad. En general, lo mismo que la cobertura de intereses, que
aparece arriba. Anteriormente utilizado en un sentido especial, para significar el
relación del saldo después de intereses a las ganancias disponibles para
interesar. Ejemplo: si el interés está cubierto 1¾ veces, el margen
de seguridad (en este sentido especial) se convierte en ¾ + 1¾ = 42-6 / 7%.
Comercialización. La instalación con la que se puede comprar un valor
y vendido La buena comerciabilidad requiere un cierre continuo
relación entre oferta y precios de oferta suficientes para permitir
Listo para compra o venta en volumen justo.
Fusión. Una combinación en la cual una compañía absorbe uno o
Más otras empresas.
Interés minoritario. En una cuenta de resultados consolidada, representa
El interés o patrimonio de los accionistas minoritarios de un
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subsidiaria en las ganancias de esa subsidiaria. en un

balance consolidado, representa el interés o patrimonio
de estos accionistas minoritarios en el patrimonio neto de la
subsidiario.
Hipoteca, "Manta". Por lo general, lo mismo que la hipoteca general. Mayo
se aplicará más específicamente a un problema de hipoteca que cubra un
Número de propiedades separadas.
Hipoteca, general. Un derecho de retención sobre toda la propiedad fija de un
corporación en el momento de la emisión, generalmente menor a
hipotecas subyacentes.
Hipoteca, garantizada. Una hipoteca sobre bienes inmuebles en la que
se garantiza el pago del principal o intereses (generalmente ambos)
por una compañía de garantía hipotecaria o una compañía de fianzas.
A veces, toda la hipoteca se vende con la garantía.
adjunto; frecuentemente se depositan una o más hipotecas
con el administrador, y los "certificados hipotecarios garantizados" son
emitido con la (s) hipoteca (s) como garantía.
Fondo de inversión. Una compañía de inversión abierta.
Instrumentos negociables. Ciertos tipos de propiedad, por ejemplo, moneda,
cheques, pagarés, aceptaciones, bonos de cupón, título de
que pasa a la entrega y no puede ser atacado cuando está en el
manos de un titular a su debido tiempo y de buena fe. Las existencias son
instrumentos no negociables; por lo tanto, los certificados robados pueden ser
recuperado de un titular inocente.
Activos corrientes netos (capital de trabajo). Activos corrientes menos corrientes
pasivo.
Activos rápidos netos. O igual que el anterior, o (preferiblemente) neto
activos corrientes excluyendo inventario.
Planta Neta Ver cuenta de la propiedad.
Valor neto. El monto disponible para los accionistas como se muestra
por los libros Está compuesto de capital, excedente y demás
reservas como equivalentes al excedente. Normalmente se usa para
incluir activos intangibles tal como aparecen en los libros, y para
esa medida difiere del valor en libros de las emisiones de acciones.
Acciones preferentes no acumulativas. Acciones preferidas sujetas a
disposición que si los dividendos no se declaran en ningún período, el
el titular pierde todos los derechos de dividendos para ese período. Donde el
los dividendos son acumulativos en la medida en que se ganan, el problema
se encuentra a medio camino entre una recta acumulativa y una recta
no acumulativo preferido.
Warrants no desmontables. Ver Warrants.
Artículos no recurrentes. Ganancias o deducciones de algunos especiales
fuente no probable que aparezca en los años siguientes. Tales artículos
debe separarse de las ganancias o deducciones regulares
al analizar un informe. Ejemplos de ganancias no recurrentes:
ganancia en ventas de activos de capital; dividendos especiales de
filiales; ganancia en retiro de bonos; cantidad recibida en
solución de litigios; etc. Ejemplo de no recurrente
deducciones: pérdida por venta de activos de capital; escritura de inventario
apagado; gasto de planta inactivo (en algunos casos); etc.
Obsolescencia. La pérdida de valor de un activo de capital resultante de
Nuevos desarrollos de fabricación o invenciones que rinden
El activo comercialmente inutilizable. Además, la contabilidad
cargo (generalmente parte del cargo de depreciación) para ajustar
la probable pérdida futura de valor resultante de estas causas.
78 de 1189.
Empresa de inversión abierta. Un fondo de inversión que por

la disposición de la carta acuerda canjear sus acciones en el activo neto
valor (o un poco menos) a pedido. Casi todos estos fondos se venden
acciones adicionales continuamente, en la mayoría de los casos con una prima
("cargo de carga") por encima del valor liquidativo.
Ratio de funcionamiento. En el caso de los ferrocarriles, la relación encontrada por
dividiendo el ingreso operativo total (o ingreso bruto) en
gastos de operación excluyendo impuestos. En el caso de público
utilidades, generalmente se define como la relación de operación
gastos, incluidos impuestos y depreciación, al total
ingresos. Del mismo modo en el caso de los industriales, excepto que algunos
las autoridades no incluyen la depreciación y la mayoría no
incluir impuestos sobre la renta en los gastos operativos.
Opción de Warrants. Ver Warrants.
Gastos de organización. Costos directos de formar una nueva empresa.
empresa: principalmente tasas de incorporación e impuestos y legal
Tarifa. Puede aparecer en el balance general como un activo diferido; Si
por lo tanto, generalmente se amortiza contra las ganancias de los primeros años.
Método general. El método adecuado para calcular el interés de los bonos.
o cobertura preferida de dividendos. En el caso de los intereses de bonos,
significa encontrar el número de veces que los cargos fijos totales
están cubiertos. En el caso de dividendos preferidos significa
encontrar el número de veces que el total de todos los fijos
los cargos más los dividendos preferidos están cubiertos. (En el tratamiento de
un tema preferente senior a otro tema preferido, el

se pueden omitir los requisitos de la edición junior).
Empresa matriz. Ver sociedad de cartera.
Problemas de participación. Bonos (muy infrecuentemente) o preferidos
acciones que tienen derecho a intereses o dividendos adicionales,
por encima de la tasa regular, dependiendo de (a) la cantidad de
ganancias, o (b) la cantidad de dividendos pagados en el común
valores.
Cuenta de planta. Ver cuenta de la propiedad.
"Derecho de suscripción preferente." El derecho de los accionistas a comprar
Acciones adicionales u otros valores (generalmente valores
convertible en acciones comunes) antes de que se vendan a otros
compradores Generalmente se otorgan derechos preventivos
accionistas bajo las leyes estatales, pero pueden ser renunciados en el
Carta o estatutos.
Acciones preferentes. Stock que tiene derecho a reclamar dividendos
(y / o activos en el caso de disolución de la corporación)
hasta una cierta cantidad definida antes de que la acción común sea
derecho a cualquier cosa. Ver acciones preferentes acumuladas,
Acciones preferentes no acumulativas y problemas de participación.
Prima en bonos. El exceso del precio de mercado de un bono, o
la cantidad recibida por el emisor, por encima de su valor nominal.
Prima sobre el capital social. El exceso de efectivo o equivalente
recibido por el emisor sobre el valor nominal del capital social
emitido para ello.
Activos prepagos. Ver activos diferidos.
Tasa de ganacias sobre precio. Precio de mercado dividido por anual actual
ganancias por acción. Ejemplo: venta de acciones a 84 y ganancias
$ 7 por acción tiene una relación precio-ganancias de 12 a 1 (o se dice que
se vende a 12 veces las ganancias).
Página 79
Método de deducciones previas. Un método completamente inapropiado de

cálculo de intereses de bonos o cobertura de dividendos preferidos. los
Los requisitos de las obligaciones senior se deducen primero de
ganancias y el saldo se aplica a los requisitos de la
problema junior Ver método general.
Prior Lien. Una clasificación de gravamen o hipoteca por delante de algún otro gravamen.
Un derecho de retención previo no tiene por qué ser una primera hipoteca.
Emisión privilegiada. Un bono o acciones preferentes que tiene un
conversión o derecho de participación, o tiene una compra de acciones
orden adjunta a la misma.

Ganancias y Pérdidas. Ver cuenta de ingresos.
Ganancias y pérdidas excedentes. Ver Excedente.
Cuenta de propiedad. El costo (o, a veces, el valor de tasación)
de terrenos, edificios y equipos adquiridos para continuar
operaciones de negocios. La cuenta de propiedad neta representa el costo o
valor de tasación de estos activos menos depreciación acumulada a
fecha, es decir, cuenta de la propiedad menos reserva de depreciación. los
los términos planta y planta neta con frecuencia se usan con el mismo
significados respectivos, pero a veces excluyen tierra o
activos no estacionarios como equipos de entrega.
Reservas de propiedad. Reservas configuradas como segregaciones de
excedente, que sirve simplemente para destinar parte de la
capital contable no sujeto a distribución en el formulario
de dividendos en efectivo. Incluya la mayoría de las reservas de contingencia y
también reservas para fondos de hundimiento y extensiones de plantas.
No representan pasivos, sino acciones.
Folleto. Un documento que describe un nuevo problema de seguridad;
especialmente, la descripción detallada que se debe proporcionar a
compradores potenciales bajo la Ley de Valores de 1933.
Comité de protección. Un comité, generalmente organizado en el
iniciativa de titulares sustanciales de una determinada garantía, para actuar por
todos los propietarios de esa seguridad en asuntos importantes en
dificultad o disputa. La mayoría de los comités de protección surgen en
conexión con un fideicomiso corporativo (administración judicial) y
lidiar con la cuestión de la reorganización. Otros pueden desarrollar
simplemente por diferencias de opinión sobre algunos
política; por ejemplo, entre ciertos accionistas y el
administración.
Pactos de protección. Disposiciones en un contrato de fianza o carta
disposiciones que afectan a una acción preferente, (a) que obligan a
empresa para no hacer ciertas cosas consideradas perjudiciales para el
problema o, (b) que establece remedios en caso de
desarrollos desfavorables. Ejemplo de (a) : acuerdo de no
colocar un derecho de retención sobre la propiedad antes de la emisión de bonos. Ejemplo
de (b): el paso del poder de voto a las acciones preferidas si
No se pagan dividendos.
Apoderado. Una autorización otorgada por un titular de seguridad a alguien
más para votar sus participaciones para directores, o sobre alguna pregunta
poner a votar.
Compra de hipotecas de dinero. Hipotecas emitidas en pago parcial
para bienes raíces u otra propiedad y tener un derecho de retención sobre el
propiedad comprada A menudo se usan para burlar el
"después de la cláusula de propiedad adquirida" en bonos que una empresa
ha emitido previamente.
80
"Interés puro". La tasa de interés teórica sobre un riesgo

inversión. Varía según las condiciones generales de crédito. El actual
se presume que la tasa de interés de una inversión determinada se realiza
de la tasa de interés pura, más una prima para medir el
riesgo asumido
Piramidal. En las operaciones del mercado de valores, la práctica de usar
ganancias de papel no realizadas en el comercio marginal para hacer
compras adicionales En finanzas corporativas, la práctica de
creando una estructura de capital especulativa mediante una serie de tenencias
empresas, por lo que una cantidad relativamente pequeña de votación
acciones en la empresa matriz controla una gran empresa
sistema.
Factores cualitativos {en análisis). Consideraciones que no pueden
se indicará en cifras, como gestión, posición estratégica,
condiciones laborales, perspectivas, etc.
Factores cuantitativos {en análisis). Consideraciones que pueden ser
indicado en cifras, como posición del balance, ganancias
registro, tasa de dividendos, configuración de capitalización, producción
estadísticas, etc.
Activos rápidos. A veces (a) solía significar activos corrientes, pero (b)
preferiblemente, activos corrientes excluyendo inventario.
Administración judicial. Operación de una empresa por un agente de la corte,
bajo la dirección de la corte, generalmente derivada de la incapacidad para
cumplir con las obligaciones a medida que maduran. Hay técnicos
diferencias entre (a) una administración judicial, (b) a
quiebra y quiebra, y (c) un fideicomiso bajo la Sección
77 y el Capítulo 10 de la Ley de Quiebras enmendada.
Folleto de arenque rojo. Un prospecto preliminar para
fines de información, llamados así porque cada página contiene un
gran leyenda roja que advierte que el documento no es definitivo o
Unión.
Declaración de registro. Los formularios presentados por una corporación (o
organismo gubernamental extranjero) con los Valores y
Comisión de cambio en relación con una oferta de nuevos
valores o el listado (registro) de valores en circulación
en una bolsa de valores nacional. El prospecto, suministrado
a los compradores potenciales de un nuevo problema, contiene la mayoría, pero no
todos, de la información dada en la declaración de registro.
Empresa de inversión regulada. Según la ley tributaria (interna
Código de ingresos) un fondo de inversión que puede evitar ingresos
impuesto sobre sus ingresos ordinarios y ganancias de capital mediante la distribución
estos beneficios como dividendos y al cumplir con varios otros
requisitos legales Ver Dividendo de ganancia de capital.
Reservas Compensaciones contra valores de activos totales o específicos, configurados en
los libros (a) para reducir o revalorizar los activos, (b) para indicar el
existencia de pasivos, generalmente de monto incierto, o (c)
asignar parte del excedente para algún uso futuro. Ver valoración
Reservas, reserva de responsabilidad y reservas de propiedad.
Hablando adecuadamente, las reservas representan, no activos, sino reclamos
contra o deducciones de activos. Activos reservados para llevar
El cuidado de las reservas debe llamarse fondos de reserva .
Acciones restringidas. Acciones comunes emitidas bajo un inusual
acuerdo por el cual no se clasifican para dividendos hasta
ha sucedido algún evento, generalmente el alcance de cierto
nivel de ganancias.
Página 81
Gastos de jubilación o reserva de jubilación. (a) En los ingresos

cuenta: el cargo contable, utilizado anteriormente por muchos
preocupaciones de servicios públicos en lugar de depreciación, por acumulación
pérdida debido a la jubilación final (desguace) de la operación
equipo. Puede tener en cuenta todo el equipo que posea, en
en cuyo caso se aproximaría a la depreciación normal
cargos. Más comúnmente, solo tiene en cuenta el equipo
es probable que se retire en los próximos años, y por lo tanto es
generalmente cargos de depreciación más bajos que lo normal. (b) En el
balance general: la reserva de jubilación es una reserva de valoración
representando los gastos de jubilación acumulados hasta la fecha. Similar a
reserva de depreciación, para lo cual se supone que es una
sustituto, pero con frecuencia representa una proporción menor de
el valor de los activos pertinentes de lo que sería construido adecuadamente
Reserva de amortización.
Gastos de ingresos. Gastos o desembolsos de efectivo o sus
equivalentes que se llevan a cabo para mantener los valores de los activos
(por ejemplo, reparaciones, pero no mejoras) o para obtener información actualizada
ingresos (por ejemplo, compra de materia prima, nómina de mano de obra en fábrica).
Cf. Los gastos de capital.
Derecha. Un privilegio otorgado al titular de cada unidad de un
seguridad existente para comprar nuevos valores. Generalmente derechos
debe ejercerse en poco tiempo, y la nueva seguridad es
ofrecido a un precio bajo el mercado existente. Ver orden judicial.
Realeza. Un pago realizado (a) por el uso de una patente, (b) a
propietario de tierras de petróleo o gas por quienes extraen petróleo o gas
de allí, o (c) al autor de un libro, obra de teatro, etc.
Scrip Dividends. Dividendos pagaderos en notas u otros escritos
promete pagar la cantidad involucrada en efectivo en una fecha posterior.
La fecha puede ser fija o depender de ciertos acontecimientos,
o completamente discrecional con los directores.
Variaciones estacionales o fluctuaciones. Cambios en los resultados operativos.

debido a la época del año. Se debe tener en cuenta
estos en la interpretación de los resultados mostrados durante parte del año.
Problemas experimentados. Valores de grandes empresas establecidas que
han sido favorablemente conocidos por el público inversionista por un
período de años que abarca los buenos y los malos tiempos.
Tendencia secular. Un movimiento a largo plazo, por ejemplo, de precios,
producción, etc., en una dirección definida. Oposición a
fluctuaciones o variaciones estacionales.
Segregación. Separación de una compañía tenedora u operadora de
una o más de sus filiales o divisiones operativas,
efectuado mediante la distribución de acciones de la subsidiaria a la
accionistas de la empresa matriz.
Emisión Senior. Ver Edición Junior.
Bonos seriales. Una emisión de bonos que estipula que ciertas partes del mismo
madura en fechas sucesivas en lugar de todas a la vez. De serie
Los vencimientos suelen estar separados por un año.
Venta corta. Venta de acciones que no son de su propiedad. Entregar a
el comprador se arregla tomando prestado el stock de un propietario
quien recibe como garantía en efectivo una cantidad igual y se mantuvo igual
al precio de mercado. Tras la compra final de las acciones por
el vendedor en corto, el certificado así recibido se entrega
al prestamista y devolvió el efectivo publicado con él.
82
Fondo de amortización. Un acuerdo bajo el cual una parte de un bono

o la emisión de acciones preferentes se retira periódicamente antes de
Su madurez fija. La compañía puede comprar un
cantidad estipulada de la emisión en sí, o suministrar fondos a un
Fiduciario o agente para ese propósito. La jubilación puede hacerse por
llame a un precio fijo, o invitando a licitaciones, o comprando en
El mercado abierto. El monto del fondo de amortización puede ser
fijo en dólares, o como porcentaje de la emisión, o basado
según el volumen de producción o ganancias.
Privilegio de escala móvil. Un privilegio de conversión o compra de acciones
en el que el precio cambia (casi siempre desfavorablemente para el
problema principal) ya sea con el paso del tiempo o al hacer ejercicio
del privilegio por una cantidad dada del problema.
Especulación. Transacciones financieras que implican riesgo reconocido
celebrado con el propósito de obtener ganancias de lo anticipado
eventos futuros.
Separar. División del capital social de una corporación en una mayor

cantidad de unidades de acciones, generalmente (en el caso de acciones que tienen un
valor nominal) por reducción en el valor nominal representado por cada
compartir. Por lo tanto, una división puede consistir en la emisión, a cambio
por cada acción de $ 100 por acción ordinaria en circulación, de
cuatro nuevas acciones ordinarias por par de $ 25. A veces lo contrario
se recurre al procedimiento, es decir, el capital social se consolida
en un menor número de acciones emitiendo solo una fracción de un
nueva acción a cambio de cada acción antigua pendiente. por
falta de un mejor título, esto se conoce frecuentemente como un reverso
dividido o dividido.
Relación valor-stock. (a) En el caso de un bono, la razón del total
valor de mercado del capital social de una corporación a la par
valor de su deuda financiada. (b) En el caso de una acción preferente,
la relación del valor total de mercado de las acciones comunes
Emite el valor nominal total de todos los bonos más el total
Valor de mercado de las acciones preferentes.
Valor declarado {del capital social). Valor al cual el capital sin par
las existencias se contabilizan en el balance. Puede ser puramente
cantidad arbitraria o nominal, o el precio de emisión, o el libro
valor de la acción. (En algunos estados, las acciones de valor nominal pueden ser
dado un valor declarado menor que su par.)
Dividendos de acciones. Dividendos pagaderos en forma de acciones del
declarando compañía, pero no necesariamente de la misma clase que
las acciones que reciben el dividendo en acciones.
Garantía de compra de acciones. Ver Warrants.
Inversión directa. Un bono o acciones preferentes, definitivamente limitadas
en tasa de interés o dividendo, comprado únicamente por sus ingresos
retorno y sin referencia al posible aumento de valor.
Subsidiario. Una compañía controlada por otra compañía (llamada
la empresa matriz) a través de la propiedad de al menos una mayoría
de sus acciones con derecho a voto.
Superávit. El exceso del patrimonio neto total o del capital contable
sobre el total del valor nominal o declarado del capital social y
El monto de las reservas de propiedad. Al menos parte de esto
el exceso usualmente resulta de ganancias retenidas en el negocio;
esta parte con frecuencia se denomina superávit ganado o pérdida y ganancia
excedente, para indicar su origen. Esa parte del excedente que surge
de otras fuentes (p. ej., amortizaciones de valores de activos fijos,
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amortizaciones del valor nominal o declarado de las emisiones de capital social,
o venta de acciones con una prima) con frecuencia se denomina capital

superávit.
Declaración de excedente. Un informe financiero que resume los cambios en
excedente durante el año fiscal (u otro período). Muestra
excedente al comienzo del período, más el ingreso neto para el
período, menos dividendos declarados, más o menos cualquier
Créditos extraordinarios o cargos contra el excedente. Artículo final
de informe, en consecuencia, es excedente al final del período. Reporte
también llamado estado de excedente y análisis de excedente.
Traspuesta. El proceso de venta de una garantía de propiedad actual y
reemplazándolo por otro, para obtener alguna ventaja esperada.
Activos tangibles Activos de carácter físico o financiero,
por ejemplo, planta, inventario, cuentas por cobrar en efectivo, inversiones. Ver
Activos intangibles.
Pacto libre de impuestos. Un acuerdo de una corporación para pagar
intereses sin deducción de impuestos federales que pueden ser
debe ser retenido por la ley, generalmente hasta cierto
porcentaje máximo Tales pactos se encuentran solo en
bonos emitidos antes de 1934, y el monto pagado por el emisor
en nombre del tenedor de bonos se limita al 2%.
Depósito a plazo fijo. Dinero depositado en un banco que se puede retirar en el
fin de un período (corto) en lugar de bajo demanda, y generalmente
dibujo de interés.
Tesorería. Acciones emitidas legalmente que han sido readquiridas
por la corporación mediante compra o donación.
Tendencia. Un cambio persistente (por ejemplo, de ganancias) en un determinado
dirección durante un período determinado. Se debe tener precaución en
proyectando una tendencia de ganancias pasadas hacia el futuro.
Fideicomisario. (a) A quien se le ha transmitido el título de propiedad,
en beneficio de otra parte. Por lo tanto, el administrador de un
la emisión de bonos hipotecarios retiene la hipoteca (es decir, ha transmitido
a la propiedad hipotecada) para el beneficio, principalmente, de la
tenedores de bonos. El síndico en bancarrota tiene el título de
propiedad de la quiebra (con ciertas excepciones) para el beneficio
principalmente de los acreedores de la quiebra. (b) Un administrador también puede
asumir obligaciones no relacionadas con la tenencia directa de
propiedad, por ejemplo, un fiduciario bajo el contrato de un asegurado
(obligaciones) bonos, o una persona que ejerza derechos de voto bajo
un fideicomiso de votación.
Fondo Fiduciario Fondos en poder de un síndico en beneficio de otro.
Los términos establecidos por el creador del fideicomiso gobiernan el tipo de
propiedad en la que el fiduciario puede invertir, ya sea restringida
a "inversiones legales" o dejadas a discreción del administrador.
Descuento de bonos no amortizados. Esa parte del vínculo original
descuento que aún no ha sido amortizado o cancelado
contra ganancias.
Bonos Subyacentes. Ver Bonos, Subyacentes.
Depreciación no gastada. Ver depreciación.
Reservas de Valoración. Reservas configuradas (a) para indicar una disminución
en valor presente de los activos a los que pertenecen, o (b) a
prever una falla razonablemente probable de realizar el valor total.
Ejemplo de (a): depreciación y reservas de agotamiento; reserva
para reducir los valores de propiedad al valor de mercado. Ejemplo de (b):

reserva para cuentas incobrables.
84
Fideicomiso de votación. Un acuerdo por el cual los accionistas entregan

sus derechos de voto (generalmente solo para directores) a un pequeño
grupo de individuos llamados fideicomisarios votantes. El original
los certificados de acciones se registran a nombre de la votación
fideicomisarios y en fideicomiso, los accionistas reciben en su lugar
otros certificados llamados "certificados de voto de confianza"
(abreviatura vtc). Los fideicomisos de votación generalmente duran cinco
años. Por lo general, otorgan a los titulares de vtc todos los privilegios
de los valores depositados, excepto el de votación.
Warrants (a) Warrants de compra de acciones o warrants opcionales. Un derecho
para comprar acciones, generalmente corriendo por más tiempo
período de tiempo que los derechos de suscripción ordinarios otorgados
accionistas Estas órdenes a menudo se adjuntan a otras
valores, pero pueden emitirse por separado o separarse
Después de la emisión. Las órdenes de arresto no extensibles no se pueden tramitar
por separado de la seguridad con la que se emitieron,
y solo puede ejercerse previa presentación con el original
seguridad. Las garantías de opción a menudo se emiten en reorganizaciones
o otorgado a la gerencia como compensación adicional y
incentivo. (b) Un nombre dado a ciertos tipos de municipalidades.
obligaciones
Desperdicio de activos. Inmovilizado material sujeto a agotamiento a través de
eliminación gradual en el curso normal de las operaciones de la
negocios (p. ej., depósitos de metal, petróleo o azufre; tierras forestales).
Stock regado. Stock con valor liquidativo real considerablemente menor
que su valor nominal o establecido, porque parte del valor del activo
incluido en el balance de la compañía es ficticio o
Muy cuestionable.
Cuando es emitido Término aplicado a las transacciones en valores propuestos para
emitirse bajo alguna reorganización, fusión o nueva
esquema de capitalización. La frase descriptiva completa es "cuando,
como y si se emitió ". Si el plan se abandona o se cambia
materialmente, las operaciones "cuando se emiten" son nulas.
Capital de trabajo. Los activos corrientes netos. Encontrado deduciendo
pasivos corrientes de los activos corrientes.
Rendimiento. El rendimiento de una inversión, expresado como un porcentaje de
costo. El rendimiento directo o el rendimiento actual se encuentra dividiendo el
precio de mercado en la tasa de dividendos en dólares (para acciones) o
tasa de interés (para bonos). Ignora el factor de madurez o

posible llamada a un precio más alto o más bajo que el mercado.
El rendimiento amortizado o el rendimiento al vencimiento (de un bono) toma en cuenta
cuenta la ganancia o pérdida eventual del valor del principal
realizado a través del reembolso al vencimiento. Donde hay un enlace
exigible antes del vencimiento, el rendimiento amortizado podría ser menor
si se supone que se realiza la llamada. El verdadero rendimiento amortizado
debe ser el más bajo que se muestra en cualquier supuesto de llamada.

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9/4/2020 La interpretación de los estados financieros

Una revisión del libro.

HARPER & BROTHERS EDITORES

LA INTERPRETACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Copyright, 1937, por Benjamin Graham y Spencer B. Meredith

Todos los derechos en este libro están reservados.

Ninguna parte del libro puede ser utilizada o reproducida

Número de tarjeta del catálogo de la Biblioteca del Congreso: 55-8556

B ALANCE S HEETS Y I NGRESOS A CCOUNTS

PARTE I. BALANCE Y CUENTAS DE INGRESOS

Estados financieros en general

Un estado financiero COMPLETO contiene dos partes principales: un ingreso

como un análisis de los cambios en el capital y el excedente, un resumen

Una hoja de BALANCE muestra cómo se ubica una empresa en un determinado

Bienes $ 5,000,000 Pasivo $ 4,000,000

El balance presentado a continuación se toma del

Bienes Pasivos y capital contable

Propiedad, planta y equipo Préstamos bancarios a largo plazo y deuda 18.082

Otros activos no corrientes 10,363 Reservas misceláneas 2,181

Los activos totales $ 171,241 Total de pasivos y patrimonio $ 171,241

Nuevos y más informativos métodos de presentación de la

EE.UU. S TEEL C ORPORATION

Capital de trabajo 346,019,785

Activos totales y pasivos totales

T HE interés o patrimonio de los accionistas de la empresa, como

Capital, 100,000 acciones, par $ 100 $ 10,000,000

Capital, 100,000 acciones, sin par. Valor establecido $ 10,000,000

O los incorporadores podrían haber decidido declarar arbitrariamente

Capital, 100,000 acciones, sin par. Valor declarado $ 5,000,000

El arreglo más "moderno" sería dar las acciones

Capital, 100,000 acciones, par $ 5 $ 500,000

En los balances actuales, por lo tanto, la división

Los activos C URRENTOS son aquellos que son convertibles inmediatamente en

Ciertos tipos de cuentas por cobrar pueden ser relativamente no corrientes:

C CORRESPONDIENTE a los activos corrientes son los pasivos corrientes.

I N ESTUDIANDO lo que se llama la "posición actual" de un

N ET S ALES POR D ollar DE W RABAJAR C APITAL DE U NIDAS S STADOS

Trabajando Ventas netas por $ de

Industrias alternativas $ 265.9 $ 56.2 $ 4.73

Productos de petróleo y carbón 0.9 0.2 0.2 4.50

S UENTE : Comisión Federal de Comercio y la Comisión de Valores.

La relación "ventas por dólar de capital de trabajo" se utiliza en

En el campo de los ferrocarriles y los servicios públicos, el trabajo

Capital de trabajo (31 de diciembre de 1952) $ 326,555,376

Adiciones (durante 1953)

Deducciones (durante 1953)

Incremento durante 1953 $ 19,464,409

O NE de las cifras más utilizadas en el análisis del equilibrio.

C ACTUAL Y Q RÁPIDO R DE Atios

Radio actual Razón rápida

Todas las industrias 2.3 1,27

Productos de piedra, arcilla y vidrio. 2.5 1,40

S UENTE : Comisión Federal de Comercio y la Comisión de Valores.

Muchas compañías reducen sus obligaciones fiscales en el saldo

adquirido para ese fin. Sin esta deducción, la corriente

N O ÚTIL separación se puede hacer entre efectivo adecuada y la

transacción de su negocio habitual más un margen razonable para

Cuentas por cobrar

T HE cantidad relativa de cobrar varía ampliamente con el tipo de

I NVENTORIES comprende bienes mantenidos para la venta o en proceso de

I nventory A T OTAL C ACTUAL A CTIVOS ,

Activos circulantes Inventario %

S UENTE : Comisión Federal de Comercio y la Comisión de Valores.