Resumen Mercados

UNIDAD 1

Mercado financiero

Constituyen el ámbito de negociación donde se reúnen oferentes (inversionistas, ahorristas) y

demandantes de recursos financieros (empresas, estado y familias) a fin de permitir la compra y
venta de activos financieros representativos de un determinado flujo de fondos prometido por

OM
el emisor. El fin de los mismos es 1) Permitir la compra y venta de activos financieros
representativos de un determinado flujo de fondos prometidos por el emisor, 2) Asignan recursos
y transfieren riesgo, 3) El encuentro de unidades deficitarias y superavitarias.

El mismo está dividido en dos:

El mercado bancario, en este mercado (money market), por su naturaleza ofrecen y
demandan activos financieros de “corto plazo” de alta liquidez y bajo riesgo. Las instituciones

.C
clásicas son las entidades financieras que captan depósitos a la vista y a corto plazo, p.e. plazo
fijo y los prestan a otros agentes a distintos plazos. Trabajan con SPREAD (tasa activa – tasa
pasiva). El Mercado de Dinero o Mercado Monetario es un segmento de los mercados
DD
financieros en el que se negocian instrumentos financieros de gran liquidez y vencimientos muy
cortos.

En el mercado de capitales se negocian activos financieros de mediano/ largo plazo p.e.

acciones y bonos. Las instituciones clásicas son las Bolsas de Comercio y Mercados de Valores
LA

en las que los inversores y tomadores de fondos compatibilizan preferencias temporales

1. Proveen servicios de liquidez, compensación, custodia, registro
2. Disminuyen costos de transacción
3. Calza plazos (colocador y tomador relación directa)
4. Diversifica de riesgos
FI

Mercado Primario: Es el mercado de emisiones de deuda o capital que se colocan por primera
vez


Mercado Secundario: Es el mercado donde se negocian activos financieros ya colocados

• La viabilidad del mercado primario depende de la liquidez que le provee el mercado

secundario.
• El inversor, sería reacio a adquirir AF en el mercado primario si no existiese la posibilidad
de la venta en el mercado secundario.
• Los mercados secundarios, son fundamentales pues los precios de las nuevas emisiones
están directamente vinculadas al valor de las ya colocadas.

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Función de las instituciones financieras
1. Diseño de canales de Financiación
2. Obtención de beneficios
3. Reducción de costos transaccionales.
4. Acceso a la información disponible.
5. Fomento del ahorro interno.
6. Canalización y Asignación social de los recursos.
7. Cumplimiento de normas vigentes.

OM
Instituciones de deposito y no deposito

Instituciones financieras con funciones de depósito

➢ Bancos comerciales
➢ Instituciones de ahorro

.C
Instituciones financieras que no son de depósito
➢ Compañías de seguros (patrimonial, de vida)
➢ Compañías financieras (Amex, GM, GE..)
DD
➢ Fondos de inversión
➢ Sociedades de Bolsa
LA
FI


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UNIDAD 2

Regulación Financiera
Las fallas de mercado son el fundamento de la regulación.
• Prevención de fraudes (mitigar efectos de la información asimétrica. Conflicto de
agencia)
• Promover la competencia y estabilidad de instituciones financieras

OM
• Controlar el nivel de actividad económica

Diferentes formas de regulación

• Reglamentación de la declaración – la inf. Asimétrica abre espacio al conflicto de agencia
• Reglamentar la actividad financiera – debido al uso de información confidencial de
brokers y ejecutivos corporativos-

.C
• Reglamentar actuación de las instituciones financieras – restricciones sobre actividades
de toma y colocación de fondos.
• Reglamentar actuación de participantes extranjeros – límites sobre la participación de la
propiedad y control de las instituciones financieras
DD
¿Qué es la LEY SOX?

FRENTE A LOS FRAUDES CONTABLES

LA

(LEY SARBANES-OXLEY – Julio 30, 2002)

La Ley Sarbanes-Oxley, conocida también como SarOx ó SOA (por sus siglas en inglés Sarbanes Oxley
Act), es la ley que regula las funciones financieras contables y de auditoria y penaliza en una forma
severa, el crimen corporativo y de cuello blanco. Debido a los múltiples fraudes, la corrupción
administrativa, los conflictos de interés, la negligencia y la mala práctica de algunos profesionales y
FI

ejecutivos que conociendo los códigos de ética, sucumbieron ante el atractivo de ganar dinero fácil y a
través de empresas y corporaciones engañando a socios, empleados y grupos de interés, entre ellos sus
clientes y proveedores.

La aplicación e interpretación de esta ley, ha generado múltiples controversias, una de ellas es la



extraterritorialidad y jurisdicción internacional, que ha creado pánico en el sistema financiero mundial,

especialmente en bancos con corresponsalía en Estados Unidos y empresas multinacionales que cotizan
en la bolsa de valores de Nueva York. Esta es la versión de la ley en una traducción al español, que
puede ser reproducida completamente, citando la fuente: U.S. Congress Sarbanes-Oxley Act of 2002
U.S.InterAmerican Community Affairs, reproduce esta ley, como un documento importante dentro del
marco de nuestros programas de prevención y educación de la violación de la ley.

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Crisis Financieras
Una crisis financiera es una crisis de confianza. Es la manera que tiene el mercado de indicarle al
país del epicentro que su política económica es insostenible. La manifestación más concreta es el
retiro masivo de capitales.
Pánico financiero
✓ Alta especulación
✓ Falta de regulación o incumplimiento de la vigente
✓ Políticas económicas expansionistas erradas
✓ Falta de liquidez

OM
✓ Incumplimiento de obligaciones

Ejemplo Crisis Subprime 2008

Previo a la crisis

.C
1) Crédito barato (+) solicitudes de préstamo
2) Impulso actividad económica (+) precio inmuebles
3) Entorno altamente competitivo (+) volumen de cartera activa
DD
Emisión de bonos respaldados por hipotecas - Elevado de riesgo de incumplimiento - Selección
adversa - Bonos hipotecarios subprime

El Derrumbe
➢ Caída de precios del sector inmobiliario
LA

➢ Contracción de la actividad de la construcción

➢ Pánico bursátil caen las Bolsas -DJ, IBEX, Nikkei,..
➢ Ejecuciones hipotecarias
➢ FED reduce tasas
➢ Apreciación de monedas contra el dólar
FI

➢ Caída de Bear Stearns y rescate de Freddie Mac y Fannie Mac, AIG (80% control)
➢ Quiebra de Lehman Brothers


Después del derrumbe

Compra temporal de acciones y activos de bancos para inyectar liquidez
Aval de préstamos interbancarios (hasta 2009)
Aumento de garantías de depósitos.

Medidas del FMI

1) Reforma de los instrumentos de préstamo
2) Reforzar la supervisión macroeconómica y del sector financiero.
3) Ampliación de sus instrumentos y procesos para detectar y alertar sobre riesgos y
vulnerabilidades.

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UNIDAD 3

Bancos Centrales
Metas de políticas monetarias: Crecimiento de la economía, niveles de inflación, índice de
desempleo.

Reserva federal de los Estados Unidos (FED)

El Sistema de la Reserva Federal (en inglés, Federal Reserve System, también conocido como

OM
Reserva Federal o informalmente Fed) es el banco central de los Estados Unidos.1 Es una
entidad autónoma y privada que controla la estructura organizativa en la cual participa una
agencia gubernamental, conocida como Junta de Gobernadores, con sede en Washington D. C.2
Así, algunos consideran esto como el aspecto público del sistema y los 12 Bancos de la Reserva
de todo el país, el aspecto privado.3 Está encargada de custodiar parte de las reservas de los
"bancos miembros" estadounidenses: los federales, y los estatales asociados voluntariamente.4

.C
La Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal es una agencia gubernamental
independiente, sin embargo está sujeta a la Ley de Libertad de Información (Freedom of
Information Act). Como muchas de las agencias independientes, sus decisiones no tienen que ser
DD
aprobadas por el Presidente o por alguna persona del poder ejecutivo o legislativo: son
decisiones de carácter unilateral. La Junta de Gobernadores no recibe dinero del Congreso, y su
mandato tiene una duración que abarca varias legislaturas. Una vez que el presidente designa a
un miembro de la junta, éste actúa con "independencia", aunque puede ser destituido por el
presidente según lo establecido en la sección 242, Título 12, del Código de Estados Unidos.5
LA

Composición Bancos distritales, Junta de Gobernadores, FOMC (Organización- Funciones.

Reserva Federal de York), Comités asesoría.
FI

Herramientas de política monetaria utilizadas por la FED:

1) Operaciones de Mercado Abierto (OMA)

Compra y venta de títulos públicos genera una expansión o disminución de la oferta mon.


2) La tasa de descuento
Fijada por la reserva federal
3) Requerimientos de reserva
Sanidad del sistema financiero por problemas de liquidez

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FOMC – Comité Federal de Mercado Abierto
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), en inglés Federal Open Market Committee, es
un componente del Sistema de la Reserva Federal que tiene la obligación legal de supervisar
las operaciones de mercado abierto en los Estados Unidos y es, además, el principal
instrumento para aplicar la política monetaria estadounidense. El comité fija la política
monetaria al especificar el objetivo de corto plazo para esas operaciones, que actualmente es
un nivel objetivo para la tasa de fondos federales (la tasa que los bancos comerciales se cobran
por préstamos entre ellos de la noche a la mañana). El FOMC también dirige operaciones del

OM
Sistema de la Reserva Federal en los mercados de moneda extranjera, aunque toda
intervención en ellos es coordinada con el Tesoro de los Estados Unidos, el cual tiene la
responsabilidad de formular las políticas estadounidenses relacionadas con el valor del tipo de
cambio del dólar.
Emisiones de Titulo del Tesoro
El departamento del tesoro de USA depende del poder ejecutivo.
El mismo autoriza la emisión de títulos con distintos vencimientos: Letras (T. Bill), Pagares (T.

.C
Notes), Bonos (T. Bonds)

Teoría de los fondos prestables

DD
La teoría de fondos prestables es un término en la economía que se utiliza para describir el
dinero que está disponible para pedir prestado. Es otra palabra para los activos financieros. El
mercado de fondos prestables es el mercado que reúne a los prestatarios y a los ahorradores
juntos. En particular, los fondos prestables consisten en préstamos bancarios y el ahorro de los
LA

hogares.
La tasa de interés es el costo de pedir prestado los fondos prestables, pagados por el
prestatario al prestamista. En otras palabras, es la tasa de rendimiento. Las tasas de interés a
menudo se consideran como las tasas de porcentaje anual (es decir, que se extienden más de
FI

un año). El interés compuesto es el interés que se carga tanto en el saldo de capital y en los
intereses devengados, sin los intereses pagados de un préstamo.

Función


El equilibrio del mercado de fondos prestables se produce cuando el capital de ahorro es igual a
la inversión de capital, de acuerdo con "Economía". Puede ser representado matemáticamente
como Ahorro Nacional = Inversiones Nacionales + Inversión Extranjera Neta. El precio en
particular que trae el mercado de fondos prestables en el equilibrio es la tasa de interés. En
otras palabras, la teoría de fondos prestables determina la tasa de interés de equilibrio de un
préstamo en particular.

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Resultado
Cuando la demanda y las curvas de oferta son simbolizadas en el mismo gráfico, la curva de
demanda tiene pendiente negativa. Esto demuestra que los prestatarios van a demandar más
dinero a tasas de interés más bajas. Por otro lado, la curva de oferta se inclina hacia arriba y
demuestra que los prestamistas están dispuestos a ofrecer más dinero a tasas de interés más
altas. Como resultado, la tasa de interés de equilibrio es el punto donde el suministro y las
curvas de demanda se cruzan.

OM
Otras consideraciones de la teoría de fondos prestables es la tasa de retorno sobre el capital. Es
importante señalar que la demanda de fondos prestables tiene en cuenta los ingresos
adicionales que la empresa puede obtener de su uso del dinero (llamada la tasa de retorno
sobre el capital). En otras palabras, la demanda de una empresa (al igual que la del individuo) se
mantendrá mientras la tasa de retorno sobre el capital continúe aumentando.

.C
5 factores que provocan desplazamientos en las curvas de Oferta y Demanda de
los fondos prestables
DD
1. Política Monetaria

Ante una política monetaria expansiva la oferta se desplaza a la derecha,

Ante una política monetaria contractiva la oferta se desplaza hacia la izquierda.
LA

2. Expectativa de inflación

Ante una expectativa de alta inflación familias y empresas adelantan fondos para
consumo, las empresas invierten hoy porque mañana es mas caro. La demanda se
desplaza hacia la derecha.
FI

3. Expectativa de crecimiento
Ante una expectativa de crecimiento, las empresas quieren demandar mas para la
inversión en bienes de capital y las familias quieren consumir más por lo que la


demanda se desplaza hacia la derecha.

4. Déficit Presupuestario
En caso de un déficit presupuestario el gobierno debe demandar mas fondos
prestables ya que el estado cuando tiene déficit debe cubrirlo, por lo tanto la
demanda se desplaza hacia la derecha.

5. Flujo de fondos del exterior

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UNIDAD 4

RENTA FIJA
Son los activos financieros que establecen en forma anticipada el FLUJO DE FONDOS futuros y el
criterio de remuneración que pagará en un tiempo determinado. P.ej. Bonos

El mercado renta fija (también conocido como mercado de bonos) es un mercado financiero,

OM
donde los participantes compran y venden títulos de deuda, normalmente en forma de bonos.
También se puede definir como el conjunto de mercados en los que se negocian los activos
financieros que han sido emitidos previamente por los Estados, empresas privadas u organismos
públicos.
La función de los mercados de renta fija es favorecer la inversión y la financiación, tanto de los
Estados, como de las empresas privadas y organismos públicos, a corto, medio y largo plazo a

.C
través de ahorradores e inversores que se ponen en contacto para efectuar operaciones con
unas condiciones de riesgo, liquidez y rentabilidad adecuadas para ambos.

¿Cuáles son los activos que operan en los mercados de renta fija?
DD
Los activos que operan en los mercados de renta fija son, principalmente:
1. Bonos: Se emiten a medio plazo (entre 2 y 7 años).
2. Obligaciones: Son emitidos a largo plazo (más de 7 años).

No hay diferencias entre ellos, excepto por el plazo de vencimiento y tienen una serie de
LA

características:
1. Son emitidos por entidades u organismos públicos y privados.
2. Tienen una fecha de vencimiento, excepto determinadas excepciones que se emiten
de forma perpetua.
3. El tipo de interés que se atribuye a estos activos puede ser fijo o variable, se conoce
FI

anticipadamente y se revisa periódicamente.

4. Una vez emitidos en el mercado primario, se negocian en el mercado secundario.
5. Los inversores adquieren el derecho a cobrar del capital prestado y el interés pactado
en estos activos de renta fija.


RENTA VARIABLE
Son aquellos activos financieros en los cuales los pagos de FLUJOS DE FONDOS futuros dependen
del resultado de una actividad determinada por lo tanto dichos flujos son inciertos. P.ej. Acciones

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Mercado monetario o de dinero
Es “mercado de dinero” –bajo riesgo, corto plazo-

Mercado de Repo´ s

Repo venta de títulos con acuerdo de recompra a futuro (tomador fondos)

Repo inverso compra de título con compromiso de venta a futuro (colocador fondos).

OM
Mercado Interbancario
Para cubrir necesidades de liquidez - funding
Para obtener beneficios – trading

Activos Negociados
❖ Fondos Federales
❖ Depósitos interbancarios -call deposits- (plazos overnight y hasta 7 días)

.C
❖ Depósitos a plazo ( semanas o meses)

Mercado deuda corto plazo

DD
Necesidades de tesorerías requeridas por empresas:
❖Descuento comercial (factoring, cheques)
❖ Préstamos línea general personas físicas y
jurídicas
❖Crédito a empresas
LA

Certificados de Depósitos: colocaciones de corto plazo, negociable con alto grado de liquidez
Papel Comercial (CP): Toma de fondos a corto plazo, emitidos por empresas para cubrir
necesidades de capital de trabajo. Alternativa de “roll over”
FI

BONOS


Un bono es un documento o título que representa una promesa de pago y que tiene el objetivo
de obtener financiamiento para el emisor.
Los bonos pueden ser emitidos tanto por organismos, estados, empresas, etc. Quien emite el
bono es llamado emisor y se compromete a reintegrar el capital más los intereses en un período
determinado. Quien compra un bono (es decir de alguna manera quien presta el dinero) es
llamado tenedor.
Los bonos son muy comunes en los bancos centrales de los estados, quienes emiten los mismos
con el respaldo del país y de sus reservas. También es muy habitual que sean emitidos por
gobiernos con el objetivo de obtener financiamiento para obras y compromisos de deuda.

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Características
En un contrato de bonos se especifican todos los derechos y obligaciones del emisor y tenedor
de bonos del activo de renta fija; se definen las bases de las futuras transacciones entre el
emisor y el inversionista. Existen diferentes clasificaciones de estos instrumentos, pero la
principal se refiere al emisor de los mismos. Este puede ser una institución del gobierno o
también una empresa. Del primer tipo , provienen los bonos del tesoro, mientras que los bonos
de las empresas son emitidos por instituciones financieras o empresas privadas.

OM
Bonos Bullet: reciben ese nombre porque pagan su principal o nominal integro a la
fecha de vencimiento. La estructura básica paga sus cupones durante su vida y el
nominal al vencimiento.

Bonos con amortizaciones: cuando los bonos van pagando su nominal de forma

.C
programada, se los denomina de esta manera. Las amortizaciones del nominal son
iguales, pero los intereses o cupones dependen de la cantidad de nominal que
queda por amortizar.
DD
Bonos cupón cero: estos no pagan cupones hasta su vencimiento y la rentabilidad
para inversor se genera exclusivamente con la diferencia entre el valor de
reembolso y el precio de adquisición del mismo (precio bajo la par).
LA

Factores que explican el rendimiento de los bonos

1) Riesgo de crédito (calificación)

2) Liquidez (negociación)
FI

3) Fiscalidad (tributación)
4) Plazo (tiempo al vencimiento)


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