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MODELO GOLDSMITH ®
ANÁLISIS DE NEGOCIOS E INVERSIÓN
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ÍNDICE

INTRODUCCIÓN

ANÁLISIS GENERAL DEL NEGOCIO Y DE LA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN

DUE DILLIGENCE BÁSICA DEL NEGOCIO

ESTRUCTURACIÓN DE LA PROPUESTA DE INVERSIÓN

GOLDSMITH SCORE ®
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I.   INTRODUCCIÓN

El Modelo Goldsmith ® fue inicialmente desarrollado por H. Randall Goldsmith PhD (Randy
Goldsmith) en un programa para la US NASA y el US Federal Laboratories. Es una
evolución del trabajo desarrollado con el “Department of Energy and Mohawk Research”, la
“National Society of Professional Engineers” y el “National Institute of Standars and
Technology”.

Ha sido aplicado con más de 1000 negocios de alta tecnología, los cuales han recibido más
de 600M$ de inversión privada. Como ejemplo anecdótico, ayudó a la empresa Novazyme,
adquirida por Genzyme, a financiar sus primeras fases para desarrollar un medicamento
que permitiría tratar la incurable enfermedad de Pompe. La increíble historia de esta
empresa fue llevada al cine en la película "Medidas Extraordinarias”, interpretada por
Harrison Ford.

Está reconocido como “Best Practice” por el “International Business Incubator Association”
y ha sido recogido en la novela “The Guardian Angel. Every Entrepreneur Needs One”.

El Modelo Goldsmith ® es un proceso diseñado para optimizar la creación y desarrollo de

empresas sólidas, innovadoras y de alto potencial. Se trata de un modelo que ayuda a
desarrollar un producto robusto, una buena estrategia de comercialización, un modelo de
negocio óptimo y una hoja de ruta para el crecimiento y la inversión. Elaborado desde la
perspectiva inversora, actúa como un espejo que devuelve la mirada del inversor ante el
negocio, mostrando las debilidades y también los avances realizados hasta el momento.
Ayuda a ir despejando incertidumbres para el inversor y a ir incrementando el valor del
negocio paso a paso. Por ello, resulta especialmente relevante a emprendedores en busca
de inversión y a inversores en su proceso de análisis y toma de decisiones sobre el interés
inversor de un proyecto.

En la actualidad, el Modelo Goldsmith ® es distribuido de modo exclusivo a nivel mundial

por el Grupo Adventurees, al que pertenece la plataforma de inversión Adventureros.es,
sociedad de la que el propio Goldsmith es cofundador.
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II.   ANÁLISIS GENERAL DEL NEGOCIO Y DE LA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN

Adventureros.es comienza su análisis evaluando 4 cuestiones que le permiten obtener un

fotograma general de la oportunidad de inversión:

EQUIPO: ¿Quiénes son los emprendedores? ¿Tienen la capacidad para alcanzar los
objetivos que se están planteando?

NEGOCIO: ¿Dónde está la oportunidad de ganar dinero con este negocio? ¿Es un negocio
viable? ¿Es un negocio escalable?

ESTATUS: ¿Cuál es el estatus actual del negocio?

INVERSIÓN: ¿Cuál es el escenario financiero al que se enfrenta este negocio? ¿La

oportunidad empresarial compensa la inversión necesaria?

A continuación, se profundiza en cada una de las cuestiones anteriores:

EQUIPO: ¿Quiénes son los emprendedores? ¿Tienen la capacidad para alcanzar los
objetivos que se están planteando?

La confianza en el equipo emprendedor es uno de los factores más importantes a la hora

de decidir si invertir o no en un negocio. Para cada iniciativa empresarial, Adventureros.es
valora los credenciales, las capacidades, el carácter, el compromiso y las circunstancias de
los emprendedores.

Asimismo, evalúa la estructura accionarial y el equilibrio entre los miembros del equipo.
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NEGOCIO: ¿Dónde está la oportunidad de ganar dinero con este negocio? ¿Es un
negocio viable? ¿Es un negocio escalable?

Desde la perspectiva inversora, es frecuente filtrar muy rápidamente a los negocios en tres
grandes categorías:

A.   Negocios inviables: son aquellos que, debido a motivos diversos, muestran escasas
posibilidades de éxito, al menos por el momento.

B.   Negocios viables: son negocios que pueden funcionar bien y ofrecer una rentabilidad
interesante para los fundadores y el entorno cercano, pero no necesariamente llegan a
cubrir las expectativas de retorno que buscan algunos inversores.

C.   Negocios escalables: son negocios que pueden llegar a tener un crecimiento

exponencial y una fuerte revalorización, ofreciendo tanto a los emprendedores como a
los inversores la posibilidad de obtener enormes ganancias. Son el tipo de negocio
habitualmente preferido por los business angels profesionales y los fondos de venture
capital.

ESTATUS: ¿Cuál es el estatus actual del negocio?

Idear un negocio interesante y ser capaz de comunicar una visión inspiradora resulta, sin
duda, atractivo. Pero tanto o más importante que tener visión es tener objetividad, no
confundir la realidad con el deseo y saber valorar el estatus real del negocio: ¿Qué hitos se
han logrado hasta el momento?; ¿Son correctas las hipótesis planteadas?; ¿Qué camino
queda por recorrer hasta llegar a ganar dinero?; ¿Cómo se va a ir creando valor en cada
paso del proceso?

Adventureros.es utiliza el Panel Goldsmith © para evaluar el estatus del negocio y validar
su nivel real de avance. El Panel ayuda, además, a identificar los pasos fundamentales para
llegar de forma óptima al mercado y crear valor en cada etapa del proceso.
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Avance del negocio en valor y monetización

Fase conceptual Fase desarrollo Fase comercial

El Panel recoge en una sencilla tabla de requisitos una serie de cuestiones claves que los
negocios deben tener en cuenta. Está estructurado en seis niveles de avance (desde la
investigación de la oportunidad de negocio hasta la madurez empresarial) y en tres áreas
de análisis (tecnología-producto, mercado y negocio).

Para negocios que están empezando, el Panel Goldsmith ® marca un camino óptimo para
ir creciendo desde la idea hasta el mercado, de forma saludable e incrementando el valor
de la compañía en cada paso. En efecto, el Panel Goldsmith ® incluye, para cada paso,
una “ficha de trabajo” que resume el propósito, objetivos, tareas y aspectos críticos que hay
que validar en dicho nivel de avance para asegurar que se aprovecha al máximo el potencial
del negocio.

En el caso de negocios más maduros, que lógicamente ya han pasado por los diferentes
niveles que recoge el Panel Goldsmith ®, el modelo ayuda a revisar las cuestiones críticas,
a detectar riesgos y debilidades, identificar oportunidades, repensar estrategias y marcar
hitos para fortalecer el negocio y enfocarlo hacia su máximo potencial.
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INVERSIÓN: ¿Cuál es el escenario financiero al que se enfrenta este negocio? ¿La

oportunidad empresarial compensa la inversión necesaria?

La siguiente gráfica muestra una curva típica de desarrollo empresarial. Tal y como se
puede observar, en los primeros años de actividad los gastos suelen superar a los ingresos,
ocasionando un período de cash flow negativo, denominado «Valle de la muerte», que lleva
al fracaso a muchas empresas cuya planificación financiera no ha sido la adecuada.

Ser capaz de visualizar desde el inicio cuánto de «largo» (tiempo) y de «profundo» (volumen
de pérdidas) va a ser el «Valle de la muerte», incluso los distintos escenarios posibles en
función del modelo de monetización que se plantee, es fundamental para poder diseñar una
buena estrategia financiera que sustente el negocio y una adecuada propuesta de inversión.

El Panel Goldsmith ® antes mencionado es también útil para dimensionar el valle de la

muerte y recorrerlo de forma exitosa. Su estructura en fases ayuda a estimar las
necesidades de financiación en cada momento y a centrar los esfuerzos en aquellos
aspectos que más hacen avanzar e incrementar el valor de negocio.

Los montantes de inversión y la tipología de inversores suelen ser diferentes para cada fase
de desarrollo:
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Fase Conceptual o Pre-Semilla

En esta fase inicial, los emprendedores están enfocando el concepto y validando que es
potencialmente interesante y viable. Suele incluir el desarrollo de un producto mínimo
viable, un buen análisis del mercado con feedback directo de potenciales clientes, una
definición clara del modelo de negocio y un análisis de su viabilidad económica.

Los fondos necesarios para completar esta fase suelen proceder del propio emprendedor y
de su círculo cercano. Las rondas suelen estar entre los 50k€ y los 100k€. Aceleradoras,
premios, subvenciones, crowdfunding, etc., también pueden impulsar la puesta en marcha
de los negocios en estas fases iniciales.

Fase Desarrollo o Semilla

Esta fase define el inicio de las operaciones del negocio, habitualmente con los primeros
pilotos reales, ingresos y métricas. El desarrollo del negocio implica avanzar en la
identificación de la mejor estrategia comercial y de negocio, y articular el equipo y la
estructura necesaria para poder llevarla a cabo.

Las rondas en esta fase suelen estar entre los 100k€ y los 500k€. En la medida en la que
el negocio es capaz de mostrar robustez y potencial de crecimiento puede atraer capital
semilla procedente, típicamente, de Business Angels y, en algunos casos, de fondos de
Venture Capital.

A la hora de definir la estrategia de financiación más adecuada para cada tipo de negocio,
es interesante considerar también otras fuentes de capital tales como préstamos blandos,
socios estratégicos, clientes, crowdfunding, etc.
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Fase Comercial o Early, Mid & Late Stage

La fase de “Early Stage” suele definir el periodo desde que el proyecto comienza a tener
ingresos significativos hasta que alcanza o está próximo al break-even. El mercado está
validado, el negocio sistematiza sus operaciones y se prepara para su expansión.
Dependiendo de la naturaleza y el potencial del negocio, puede tener acceso a Venture
Capital o continuar con capital de business angels u otras fuentes de financiación. Las
rondas en esta fase suelen estar aún por debajo de los 500k€.

En las fases posteriores de expansión y madurez, Mid&Late Stage, el objetivo ya es explotar

al máximo la oportunidad de mercado y el potencial del negocio. Fondos de Venture Capital
y Private Equity pueden invertir en estas fases en los negocios de mayor potencial. Las
rondas con Venture Capital en estas fases suelen estar entre los 500k€ y los 2M€, y
normalmente por encima en el caso de Private Equity.

III.   DUE DILLIGENCE BÁSICA DEL NEGOCIO

Tras en análisis inicial de la oportunidad empresarial, Adventureros.es solicita a los

negocios la documentación legal y financiera en vigor, así como el plan de negocio que
pretenden llevar a cabo.

Se analizan las escrituras de constitución, compra-ventas y ampliaciones de capital previas,

pactos de socios, últimas cuentas anuales presentadas al registro mercantil, plan de
negocio, proyecciones financieras, etc., para tener visión una más profunda de la situación
y perspectivas del negocio.
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IV.   ESTRUCTURACIÓN DE LA PROPUESTA DE INVERSIÓN

Tras analizar el negocio, su situación, potencial, escenario financiero, etc, Adventureros.es

analiza la estrategia de financiación y la propuesta a inversores planteada por las empresas
y, en caso necesario, ofrece una serie de recomendaciones para reforzarlas.

V.   GOLDSMITH SCORE ®

A partir de los análisis y planteamientos anteriores, se genera un Score basado en los

siguientes cuestionarios:

1.   Panel Goldsmith ®: ofrece una foto del estatus real de avance del negocio y genera
una puntuación que indica la robustez del negocio para la fase de desarrollo en la que
se encuentra. Por ejemplo, un negocio en fase Pre-Semilla obtendrán una puntuación
muy alta, aunque no esté en un nivel muy avanzado, si ha abordado y validado las
cuestiones relevantes propias de su nivel.

2.   Quick Analysis: evalúa el atractivo inversor del negocio de una manera rápida y
sistematizada, cuestionando los aspectos fundamentales que se suelen abordar en los
procesos de inversión (relativos al equipo, productos, mercado, negocio, propuesta a
inversores, valoración, pacto de socios, etc).

El Goldsmith Score ® se obtiene de la media de los dos cuestionarios anteriores: el Panel

Goldsmith ® y el Quick Analysis. Los negocios en búsqueda de financiación deben obtener
un mínimo del 60% en el Goldsmith Score ® para poder presentar sus negocios a los
inversores de la red de Adventureros.es.
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El Toolkit Goldsmith ® incluye otras dos herramientas que ayudan a completar el análisis y
a mejorar los negocios:

3.   Calculadora de valoración: si bien la valoración de startups es en gran medida

subjetiva, es fundamental comprender las cuestiones que se tienen para otorgar una
valoración mayor o menor a las empresas. La calculadora ofrece hasta 5 métodos de
valoración diferentes para poder tener referencias a la hora de saber cuánto puede valer
cada negocio.

4.   Riesgos: evalúa los principales factores de riesgo del negocio. El Método Goldsmith ®
de valoración de empresas toma en cuenta los riesgos a la hora de estimar la valoración,
por lo que es preciso completar el cuestionario de riesgos para obtener la valoración.

Puedes acceder al Toolkit Goldsmith ® completo, para analizar tus propios negocios o
cualquiera de las iniciativas en las que estás valorando invertir, en el siguiente enlace
https://www.adventureros.es/es/static/goldsmith_model.html