FUNDAMENTOS DE

MATEMÁTICA FINANCIERA

Curso de Preparación y Evaluación de Proyectos

 Temario
2

EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Introducción
Matemáticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisión
VAN
TIR
Otros
MATEMÁTICA FINANCIERA 3

Temario

 Valor del dinero en el tiempo

 Valor futuro y valor actual
 Tasas de interés compuesta y simple
 Anualidades
 Inflación y tasas de interés
 Valor del dinero en el tiempo 4

Corresponde a la rentabilidad que un agente

económico exigirá por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
 Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
 Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.

La tasa de interés (r) es la variable requerida para

determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo

La sociedad es un participante más que también tiene

preferencia intertemporal entre consumo e inversión
presente y futura.
Valor del dinero en el tiempo ...continuación... 5

Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una sola
vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opción de poner el
dinero en el banco.
a) ¿Cuál será el valor de ese monto dentro de un año si la tasa
rentabilidad o de interés (r) que puede obtener en el banco es de
10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un año)

Si r = 10%
Periodo 0 Periodo 1
(Año 0) (Año 1)
$1.000 $1.100
Valor del dinero en el tiempo ...continuación 6

b) ¿ Cuál sería el monto final disponible para consumir dentro de un

año si consume $200 hoy ?
1.200
Si : 1.100
 Sólo hay 2 periodos 1.000
(200, 880)
 Ingreso sólo hoy (Y0=1.000) 800
 Puede consumir hoy o en un año

Periodo 1
600
(C0, C1) (500, 550)

 Rentabilidad exigida por no 400

consumir hoy: r=10% 200 (800, 220)

0
Entonces

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000
0
C1 = (Y0 – C0)*(1+r) Periodo 0

Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1= 880
Consumo total= 200 + 880 = 1.080
Valor futuro (VF) y valor actual (VA) 7

VALOR FUTURO
Año: 0 1

Sólo 1 periodo VA VF

VF  VA* 1  r  Donde:
r = tasa de interés

Año: 0 1 2 3
VA VF
Si son 3 periodos
VF  VA * 1  r 1  r 1  r   VA1  r 
3

VF  VA * 1  r 
n
Caso General:
Valor futuro (VF) y valor actual (VA) 8

VALOR ACTUAL
Año: 0 1

Caso 1 periodo VA VF
VF
VA 
1  r  Donde:
r = tasa de interés

Año: 0 1 2 3
VA VF
Caso 3 periodos
VF VF
VA  
1  r * 1  r * 1  r  1  r 3

VF
VA 
Caso General:
1  r n
Valor futuro (VF) y valor actual (VA) 9

Ejemplo VF :

a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%.

¿Cuál será su valor al final del tercer año?

Año 0: 1.000
Año 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Año 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
Año 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
Valor futuro (VF) y valor actual (VA) 10

Ejemplo VA:
b) Si en cuatro años más necesito tener $ 3.300 y la tasa de
interés anual es de 15%.
¿Cuál es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?

Año 4: 3.300
Año 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
Año 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Año 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Año 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8
Alternativamente:
VA= 3.300 / (1+0,15)4 = 1.000 / 1,749 = 1.886,8
Valor futuro (VF) y valor actual (VA) 11

Ejemplos VF y VA:

Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del año 3.
¿Cuál será la tasa de interés anual relevante?

VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643

(1+r)3 = 1,64 1+r = 1,18
(1+r) = (1,64)1/3 r = 0,18
Tasas de interés compuesta y simple 12

Tasa de interés compuesta

Corresponde al mismo concepto asociado a la conversión de un
valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, así por
ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital más los


intereses ganados y este total es el que gana intereses para un
segundo periodo.
VF = Monto capitalizado (valor final)
VA = Inversión inicial (valor actual)

VF  VA * 1  r n r = tasa de interés del periodo
n = número de períodos
(1+r) n : Factor de capitalización

VA 
VF
1  r n  1
(1+r) n : Factor de descuento
Tasas de interés compuesta y simple 13

Tasa de interés simple

Concepto poco utilizado en el cálculo financiero, es de fácil
obtención, pero con deficiencias por no capitalizar la inversión
periodo a periodo.
El capital invertido es llevado directamente al final sin que se


capitalice periodo a periodo con los intereses ganados
VF = Monto acumulado (valor final)
VA = Inversión inicial (valor actual)
VF  VA* (1  r * n) r = tasa de interés del periodo
n = número de períodos
(1+r*n) : Factor acumulación
simple

VA 
VF
1 r * n   1
(1+r*n) : Factor descuento simple
Tasas de interés compuesta y simple 14

Ejemplo tasa interés compuesta versus tasa interés simple

Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%.

¿Cuál será su valor al final del tercer año?
Con tasa interés compuesta:
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
Intereses ganados:
1000 1120 1254 1405 Año 1: $ 120
Año 2: $ 134
1+r 1+r 1+r Año 3: $ 151

Con tasa interés simple:

C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 = 1.360
1000 1360 Intereses ganados:
Año 1: $ 120
1+r*3 Año 2: $ 120
Año 3: $ 120
Tasas de interés compuesta y simple
15

Tasa de interés equivalente

Si se tiene una tasa de interés anual ra , la tasa de
interés mensual equivalente rm, puede ser calculada
usando las siguientes expresiones:

1
Con interés compuesto:
rm  1 ra  12
1

Con interés simple:

rm  ra
12

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

 Anualidades
16

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales

que se paga al final de todos los años por un período de
tiempo n a una tasa r

Año: 0 1 2 3 n-1 n
Flujos
Actualizados: F1 F1 F1 F1 F1
F1
(1+r)
F1
(1+r)2
F1
(1+r)3

F1
(1+r)n-1

F1
(1+r)n
 Anualidades 17

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la

suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se
define como:

1 1 1
VA  F1 *  F1 * 2
 ...  F1 * n

(1  r ) (1  r ) (1  r )

(1  r )  1 n
 F1 *
r * (1  r ) n

1  (1  r )  n
VA  F1 *
r
 Anualidades 18

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:

El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma
de todos esos flujos llevados al periodo n y se define
como:

n n 1
VF  F1 * (1  r )  F1 * (1  r )  ...  F1 

(1  r )  1 n
VF  F1 *
r
 Anualidades 19
Ejemplo anualidad:
Suponga usted pagó cuotas mensuales de $250.000 por la compra
de un auto durante 2 años (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
¿ Cuál fue el valor del préstamo?

24
1  (1  0,01)
VA  250.000 *  3.186.508
0,01
 Anualidades 20

Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajará durante 30 años, su cotización en la
AFP será de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una
rentabilidad mensual de 0,5%
¿ Cuál será el monto que tendrá su fondo al momento de jubilar?

(1  0,005) 360
1
VF  20.000 *  20.090.301
0,005
 Anualidades
21

Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprará una casa que vale hoy $20.000.000 y
solicita al banco un crédito por el total del valor a 15 años plazo
(180 meses). La tasa de interés es de 0,5% mensual.
¿ Cuál deberá ser el valor del dividendo mensual ?

n
Si: VA  F *
1  (1  r ) Entonces: F1  VA *
r
1
r 1  (1  r ) n

0,005
Así: F1  20.000.000 * 180
 168.771
1  (1,005)
 Anualidades 22

Perpetuidad
Considérese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales
que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo lo
suficientemente grande para considerar los flujos finales
como poco relevantes dado que al descontarlos al año 0
son insignificantes.

El Valor actual de esa anualidad se define como:

F1
VA 
r
 Anualidades 23

Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los
50 años y recibirá una renta vitalicia de $50.000 mensuales
hasta que muera. La tasa de interés relevante es de 1%
mensual y la empresa que le dará la renta supone una “larga
vida” para usted (suponen podría llegar a los 90, o tal vez 95 o
porqué no 100 años).
¿ Cuál es el valor actual del fondo que la empresa debe tener
para poder cubrir dicha obligación?

En rigor, usando la fórmula de

valor actual de una anualidad (no
50.000 perpetua) se tendría:
VA   5.000.000 Si vive 90 años: VA=$ 4.957.858
0,01 Si vive 95 años: VA=$ 4.976.803
Si vive 100 años: VA=$ 4.987.231

Todos muy cercanos a $5 millones

 Anualidades anticipadas
24
Ocurren al inicio de cada periodo de tiempo

Para anualidades simples, ciertas, anticipadas e inmediatas:

Valor futuro o Monto (M) Capital (C) o valor presente

Ejemplo 1. Un trabajador deposita $250 en una cuenta de ahorros al inicio de
cada mes; si dicha cuenta paga 1.3% de interés mensual capitalizable al mes 25
¿Cuánto habrá ahorrado al cabo de un año?

Solución: se realiza el diagrama de flujo de caja para visualizar los pagos:

R = $250
Ejemplo 2. Determine el valor del monto al cual equivalen 6 pagos
anticipados semestrales de $14,500 si el interés es del 19% anual capitalizable
semestralmente.
26

Solución: Los datos son:

28
Ejemplo 5. En un almacén se vende un mueble por $4,600 al contado o mediante
pagos mensuales anticipados de $511.69; si el interés es del 29.4% convertible
mensualmente ¿Cuántos pagos se requieren hacer? 29
Actividad 4.2. Anualidades anticipadas. Realiza los siguientes ejercicios:
1.- Se abre una cuenta bancaria con un depósito inicial de $18,500 y después deposita la misma
cantidad por cada mes transcurrido; ¿Cuánto logra acumular en dicha cuenta en un30 año si se le
paga una tasa de interés de 18.24% anual capitalizable mensualmente?
2.- Realice el mismo problema anterior, pero el depósito inicial cambia ahora a $35,000.
3.- ¿Cuántos pagos anticipados de $700 se requieren mensualmente para alcanzar un monto
acumulado de $20,000 si el dinero rinde:
a) 3% de interés anual capitalizable mensualmente
b) 3% mensual capitalizable mensualmente.
4.- ¿Cuántos pagos anticipados de $700 se requieren mensualmente para cubrir una deuda
inicial de $200,000 si el dinero rinde:
a) 3% de interés anual capitalizable mensualmente
b) 3% mensual capitalizable mensualmente.
5.- ¿Cuál es la tasa de interés que se paga en la compra de una computadora que se ofrece
mediante 96 pagos anticipados quincenales de $285 pesos si su valor de contado es de
$20,000?
6.- Para un proyecto de construcción se requieren $15,000 al inicio de cada mes durante 6
meses que dura la construcción. ¿Cuánto se debe depositar al comienzo de las obras en un
banco que paga una tasa de interés del 30% anual compuesto mensualmente?
7.- ¿Cuánto se acumula en una cuenta de ahorros si se realizan 20 depósitos quincenales
vencidos de $500 y la tasa de interés es del 34.5% quincenal?
8.- Cuanto debe depositar una persona al inicio de cada mes durante 20 meses para que se
disponga de $18,000 al final del plazo, suponiendo que se gana una tasa de interés del 26%
anual capitalizable semanalmente.
Anualidades vencidas
Son aquellas que sus pagos iguales ocurren al 31
finalizar cada periodo

Anualidades simples, ciertas, vencidas e inmediatas:

Valor futuro o Monto (M) Capital (C) o valor presente

Ejemplo 1. Un trabajador deposita $250 en una cuenta de ahorros al FINAL
32
de cada mes; si dicha cuenta paga 1.3% de interés mensual capitalizable al
mes ¿Cuánto habrá ahorrado al cabo de un año?
Ejemplo 2. Determine el valor del monto al cual equivalen 6 pagos
semestrales de $14,500 que ocurren al final de cada semestre si el interés es
del 19% anual capitalizable semestralmente.
33
Ejemplo 3. Un comerciante alquila un local para su negocio y acuerda pagar un
servicio privado de vigilancia en $2,750 de renta vencida. Como desearía
liberarse del compromiso mensual, decide proponer una renta anual anticipada. 34
Si los intereses son del 15.6% anuales convertibles mensualmente ¿Cuánto
debería ser la renta anual que debería pagar al inicio de cada año?
Solución:
Ejemplo 4. Un trabajador debe pagar $90,000 dentro de 2 años, para lo cual
desea hacer 12 depósitos bimestrales en una cuenta de inversión que rinde 4.2%
bimestral ¿Cuál debe ser el valor de los depósitos si el primer pago se hace
35
dentro de un bimestre?
Ejemplo 5. En un almacén se vende un mueble por $4,600 al contado o
mediante pagos mensuales vencidos de $524.23; si el interés es del 29.4% 36
convertible mensualmente ¿Cuántos pagos se requieren hacer?

Solución:
 Ejercicio propuesto

Una persona desea obtener $500,000 mediante depósitos mensuales de $1,000 en 37

una cuenta bancaria que paga 1.25% mensual; ¿Cuántos pagos o periodos
mensuales se requieren para alcanzar dicha suma si el primer depósito lo hace el
dentro de un mes a partir del día de hoy?
Anualidades vencidas. Realiza los siguientes ejercicios:
38
1.- Para un proyecto de construcción se requieren $150,000 al FINAL de cada mes durante 6 meses
que dura la construcción. ¿Cuánto se debe depositar al comienzo de las obras en un banco que paga
una tasa de interés del 23.7% anual compuesto mensualmente?
2.- ¿Cuanto se acumula en una cuenta de ahorros si se realizan 20 depósitos quincenales
ANTICIPADOS de $500 y la tasa de interés es del 34.5% quincenal?
3.- Cuanto debe depositar una persona al final de cada mes durante 20 meses para que se disponga de
$120,000 al final del plazo, suponiendo que se gana una tasa de interés del 26% anual capitalizable
semanalmente.
4.- Se abre una cuenta bancaria en la que se depositan $80,500 al final de cada mes transcurrido;
¿Cuánto logra acumular en dicha cuenta en un año si se le paga una tasa de interés de 18.24% anual
capitalizable mensualmente?
5.- Realice el mismo problema anterior, pero los depósitos cambian ahora a $38,000.
6.- ¿Cuántos pagos vencidos de $700 se requieren mensualmente para alcanzar un monto acumulado
de $15,000 si el dinero rinde:
a) 2.97% de interés anual capitalizable mensualmente
b) 2.97% mensual capitalizable mensualmente.
7.- ¿Cuántos pagos vencidos de $700 se requieren mensualmente para cubrir una deuda inicial de
$150,000 si el dinero rinde:
a) 2.97% de interés anual capitalizable mensualmente
b) 2.97% mensual capitalizable mensualmente.
8.- ¿Cuál es la tasa de interés que se paga en la compra de una computadora que se ofrece mediante 96
pagos vencidos quincenales de $285 pesos si su valor de contado es de $20,000?
 Rentas equivalentes
Este concepto suele emplearse para reemplazar un conjunto de pagos periódicos
por otro que es equivalente pero con diferente frecuencia. 39
Ejemplo 1. Que renta semestral anticipada sustituye los pagos mensuales anticipados de
$500 con intereses del 30% anual capitalizable o compuesto mensualmente.
Solución: Dado que la renta semestral anticipada ocurre de inmediato; los pagos
mensuales de 6 meses deben ser iguales a un solo pago semestral anticipado (que ocurre
de inmediato). El pago semestral anticipado es equivalente entonces al valor presente de
los pagos mensuales anticipados.

RESPUESTA: Se
requieren pagos
semestrales anticipados
de $2,822.91 para
sustituir los pagos
mensuales anticipados de
$500 bajo una tasa del
30% anual capitalizable
al mes
Ejemplo 2. Una persona va a viajar al extranjero y desea pagar la renta mensual
40
anticipada de dos años; el pago mensual por renta es de $2,750 bajo una tasa del
32.64% anual capitalizable mensualmente.

Solución: es similar al caso anterior, si va a realizar un pago anticipado de las rentas

mensuales de 2 años es equivalente a calcular el valor presente de las 24 rentas (2
años) de forma anticipada.

RESPUESTA: Se requiere un
pago anticipado de $49,315.02
para sustituir los pagos
mensuales anticipados de $2,750
durante el lapso de dos años
bajo una tasa del 32.64% anual
capitalizable al mes.
 Ejemplo 3. Para pagos de $2,400 mensuales vencidos con intereses del 21.6% anual
capitalizable mensualmente; determine lo siguiente:
a) Cual deberá ser la renta semestral vencida equivalente. 41
b) Cual deberá ser la renta semestral anticipada equivalente.

a) Cual deberá ser la renta semestral vencida

b) Cual deberá ser la renta semestral
equivalente. Debemos visualizar que la
anticipada equivalente; como es renta
renta semestral VENCIDA es equivalente al
semestral ANTICIPADA es nuevamente
valor futuro de los pagos mensuales
equivalente a calcular el valor presente de
vencidos; por lo tanto se usa la siguiente
los pagos mensuales vencidos.
ecuación:

RESPUESTA A: Se requiere pagar RESPUESTA B: Se requiere pagar

$15,063.76 al final de 6 meses lo cual es $13,534.64 al inicio de los 6 meses, lo cual
equivalente a pagos mensuales vencidos es equivalente a pagos mensuales vencidos
de $2,400 bajo la tasa del 21.6% de $2,400 bajo la tasa del 21.6%
capitalizable al mes. capitalizable al mes.
Anualidades diferidas
Las anualidades diferidas son aquellas en los que el inicio de los pagos periódicos
se pospone para un tiempo posterior a la formalización de la operación. No se 42
requieren formulas nuevas a las ya vistas, solo hacer los ajustes correspondientes
a los plazos específicos de cada ejemplo o problema.

Primero se calcula la anualidad vencida a diciembre y luego este valor

se lleva al valor presente de noviembre
 Ejemplo 1. Una tienda departamental con su lema “compre ahora y pague después” está
vendiendo un escritorio por el cual se deben realizar 12 pagos mensuales de $180 a partir
43
del 1ro de enero del 2010 bajo una tasa del 36% anual capitalizable al mes. Si el escritorio
se compra el 1ro de noviembre de 2009 determine el valor presente o de contado del
artículo. Solución: El diagrama de flujo de caja puede quedar de la siguiente forma.

R = $ 180
i = 36% anual capitalizable mensalmente
n = 12 pagos mensuales
Una estrategia para calcular el valor del
artículo para el 1ro de noviembre de 2009
es determinar el valor presente de dichos
pagos periódicos, si se considera que son
vencidos (es decir que inician un mes
después) habremos calculado el valor
presente para el 1ro de diciembre de 2009.

El valor del artículo al 1ro de noviembre

de 2009 es de $1,739.53 bajo una tasa de
interés del 36% anual capitalizable al
mes con 12 pagos mensuales que inician
el 1ro de enero de 2010.
44
45
 Inflación y tasas de interés 46
IPC = índice de precios al consumidor o índice de precios de consumo
Inflación:
Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a través del cambio en el IPC
En presencia de inflación (π) , la capacidad de compra o
poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en
un año más.

Periodo 0 Periodo 1
(Año 0) (Año 1)
$100 $100
Si π = 25%
Inflación y tasas de interés 47

La tasa de interés (conocida como tasa nominal) deberá

incorporar:
A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto
ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflación y mantenga el poder
adquisitivo (tasa inflación)

La ecuación que relaciona las tasas nominal y real, es

conocida en la literatura con el nombre de igualdad de
Fischer:

1  i   1   * 1  r  Donde i = tasa de interés nominal

r = tasa de interés real
B A  = Tasa de inflación
Inflación y tasas de interés 48

RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa interés real)
* Poder adquisitivo (inflación)

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de interés de

10%
Si r = 10%
Año 0 Año 1

$1000 $1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y además;

Mantiene poder adquisitivo, inflación de 25%

Si π = 25%
Año 1 Año 1

$1100 $1375
 Inflación y tasas de interés
49

Ejemplo:
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de interés
nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economía
donde la inflación es del 25% anual.

¿ Cuál es la tasa real correspondiente ?

¿ Cuánto es mi capital nominal al final del año ?
Inflación y tasas de interés
50

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )

Donde =0,25 y i =0,375

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)

(1+r) = 1,1
r = 10%

Si el capital inicial es C0 = $ 500

Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
C1= $ 687,5
Inflación y tasas de interés 51

Nota importante

La evaluación de proyectos utiliza tasas de

interés reales y por tanto flujos reales, de esta
forma se evita trabajar con inflaciones que
normalmente tendrían que ser estimadas a
futuro con el consiguiente problema de
incertidumbre.
 Inflación 52

Ejemplo: Inflactar

Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2001 son

$7.000 millones pero éste será ejecutado a partir de enero del 2003.
Se deberá actualizar (inflactar) dicho costo según variación en Indice
de Precios al Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38

Así: Costo t  Costo t 1 * (1  cambioIPC )

IPC t
CambioIPC  1
IPC t 1

 1)  7.174,6
111 , 38
Costo t
 7 . 000 * (1  (
108 , 67
 Inflación 53

Ejemplo: Deflactar
Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2002 son
$15.000 millones pero se necesita saber cual habría sido su costo real
en el año 2001
Se deberá deflactar dicho costo según variación en Índice de Precios al
Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38

Así: Costo t  Costo t 1 * (1  cambioIPC )

Costo t
Costo t 1 
(1  cambioIPC)

IPC t
CambioIPC  1
 14.635
15 . 000
IPC t 1 Costo t 1 
111 , 38
(1  (  1)
108 , 67