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Entidades Interesadas
Miembros de AMV
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MATERIAL DE ESTUDIO
Funcionarios Interesados
Profesionales del mercado de
PARA LOS EXÁMENES DE
CERTIFICACIÓN
valores en general, aspirantes a
obtener la certificación de
AMV
Publicación:
30 de Octubre de 2012
Información de contacto
MÓDULOS BÁSICOS
Natali Darwisch
Subdirectora de Certificación
Ndarwisch@amvcolombia.org.co
Este proyecto inició con la elaboración y publicación de 21
guías bibliográficas ubicadas en nuestra página web
www.amvcolombia.org.co. La información contenida tanto en
Regulación Aplicable
las guías como en este documento tiene el propósito
Circular Básica Contable y
Financiera fundamental de ser utilizada como una herramienta adicional
Circular Básica Jurídica de la de preparación para los exámenes de certificación del
Superintendencia Financiera de mercado de valores.
Colombia
Circular Externa 038 de 2009 Este material de estudio fue diseñado a partir de cada uno de
Código de Comercio
los temas que componen los exámenes de certificación, para
Decreto 2555 de 2010
Ley 964 de 2005
este caso en particular fueron desarrollados los módulos de
Ley 100 de 1993 Regulación, Autorregulación, Análisis Económico y Financiero,
Ley 222 de 1995 Riesgos y Matemáticas Financieras, teniendo en cuenta los
Estatuto Orgánico del Sistema documentos normativos del mercado, bibliografía
Financiero - E.O.S.F
especializada extraída de páginas web de distintas
Reglamento de AMV
autoridades financieras, proveedores de infraestructura del
mercado y libros orientados y especializados en algunos
temas.
CONTENIDO GENERAL
PROPÓSITO...................................................................................... 3
CLÁUSULA DE EXENCIÓN DE RESPONSABILIDAD......................... 3
I. REGULACIÓN EN VALORES ......................................................... 4
II. AUTORREGULACIÓN EN VALORES ........................................ 124
III. ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO ............................... 195
IV.ADMINISTRACIÓN Y CONTROL DE RIESGOS FINANCIEROS 278
V. MATEMÁTICAS FINANCIERAS ............................................... 340
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PROPÓSITO
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Profesionales del mercado en
general vinculadas aspirantes a
obtener la certificación de AMV
I. REGULACIÓN EN
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VALORES
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TABLA DE CONTENIDO
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BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................... 121
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1. CONCEPTOS GENERALES
1.1. VALOR
Artículo 2°. Concepto de valor. Para efectos de la presente ley será valor todo
derecho de naturaleza negociable que haga parte de una emisión, cuando
tenga por objeto o efecto la captación de recursos del público, incluyendo los
siguientes:
a) Las acciones;
b) Los bonos;
c) Los papeles comerciales;
d) Los certificados de depósito de mercancías;
e) Cualquier título o derecho resultante de un proceso de titularización;
f) Cualquier título representativo de capital de riesgo;
g) Los certificados de depósito a término;
h) Las aceptaciones bancarias;
i) Las cédulas hipotecarias;
j) Cualquier título de deuda pública.
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Parágrafo 5°. Los valores tendrán las características y prerrogativas de los títulos
valores, excepto la acción cambiarla de regreso. Tampoco procederá acción
reivindicatoria, medidas de restablecimiento de derecho, comiso e
incautación, contra el tercero que adquiera valores inscritos, siempre que al
momento de la adquisición haya obrado de buena fe exenta de culpa.
Parágrafo 6°. Las empresas públicas y privadas podrán emitir los valores a que
se refiere el presente artículo en los términos y condiciones que determine el
Gobierno Nacional.
Simple: los rendimientos se pactan con base en una tasa fija conocida desde
el momento de la inversión.
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PARTICIPACIÓN
NOMINATIVOS
AL PORTADOR
A LA ORDEN
CONTENIDO
CREDITICIO
RENTA FIJA
VALOR
Acciones X X X
Bonos ordinarios X X X X X
Papeles Comerciales X X X X X
Certificados de Depósitos de Mercancías X X
Valores Derivados de Procesos de Titularización X X X X X X X
Títulos Representativos de Capital de Riesgo X X X X X
Certificados de Depósito a Término X X X X X
Aceptaciones Bancarias X X X X X
Cédulas Hipotecarias X X X X X
Títulos de Deuda Pública X X X
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia - BVC - Guía del mercado de valores
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Las ofertas que a la vez tengan por destinatarios a las personas indicadas en el
inciso segundo de este artículo y a cien o más personas determinadas serán
públicas.
En esa condición, los emisores de valores son sometidos al control del Estado y
a la normatividad que rige el mercado en esa materia. Hay emisores de
naturaleza pública, tales como: i) el gobierno nacional, ii) las entidades
públicas con regímenes especiales, iii) los gobiernos extranjeros y, iv) otras
entidades públicas, como el Distrito Capital, las entidades descentralizadas del
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orden nacional, etc. Igualmente, hay emisores privados, tales como bancos,
empresas privadas, etc."
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Inscripción automática
Artículo 5.2.2.1.1. Inscripción automática de títulos emitidos, avalados o
garantizados por la Nación y el Banco de la República.
Se entenderán inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores - RNVE y
autorizada la oferta pública de los documentos de deuda pública emitidos,
avalados o garantizados por la Nación o por el Banco de la República. Para
tales efectos, se deberá enviar con destino al RNVE y a los sistemas de
negociación en que vayan a negociarse, dentro de los treinta (30) días
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Inscripción temporal
Artículo 5.2.2.2.1. Inscripción temporal de valores.
Las entidades de carácter público u oficial y las entidades en procesos
concursales que sean propietarias de acciones o bonos convertibles en
acciones que no se encuentren inscritas en el Registro Nacional de Valores y
Emisores - RNVE, podrán acudir ante la Superintendencia Financiera de
Colombia para que se ordene su inscripción en el Registro de manera
temporal, a efectos de poder enajenarlos mediante oferta pública de venta
en el mercado secundario.
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Las entidades emisoras de valores que de acuerdo con sus estatutos sociales
tengan períodos contables diferentes al anual, deberán dar cumplimiento a lo
establecido para cada período contable.
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1.5.1. ACCIONES
Glosario de la BVC
Reglamento General de BVC - Artículo 3.1.1.6. Definiciones
Cartilla PEI: ABC del Inversionista
Ley 222 - título 1 .capítulo VII. Sección III a partir del artículo 61
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Este tipo de acción no confiere el derecho de voto que otorgan las acciones
ordinarias. Solamente otorga el derecho al voto en algunos casos
excepcionales. Sin embargo, concede a su titular una prelación para que se le
paguen los dividendos antes que a los demás accionistas de la sociedad, si es
que la asamblea de accionistas decreta dividendos. Así mismo, los tenedores
de acciones preferentes tienen preferencia sobre los tenedores de acciones
ordinarias en el pago de su inversión en caso de liquidación del emisor.
De acuerdo con el artículo 61 de la Ley 222, las entidades que pueden emitir
acciones preferenciales sin derecho a voto son las que se encuentran dentro
de las denominadas sociedades por acciones, este tipo de acciones tendrán
el mismo valor nominal de las acciones ordinarias y no podrán representar más
del cincuenta por ciento del capital suscrito. La emisión se hará cuando así lo
decida la asamblea general de accionistas.
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Las entidades financieras que pueden emitir este tipo de títulos son los bancos,
las corporaciones financieras, las compañías de financiamiento comercial y las
cooperativas financieras. Estas inversiones se encuentran protegidas por el
seguro de depósitos administrado por el Fondo de Garantías de Instituciones
Financieras FOGAFIN tratándose de inversiones en CDTs emitidos por bancos,
corporaciones financieras y compañías de financiamiento comercial.
Por otra parte, una característica fundamente de este tipo de títulos tiene que
ver con el hecho de que la misma es irredimible antes de su vencimiento, es
decir, que el inversionista no puede exigir a la entidad financiera el pago del
título antes de la fecha que fuera acordada, pero será posible negociar el CDT
antes de su vencimiento sujeto a un descuento.
1.5.3. BONOS
Son títulos que representan una deuda que tiene la entidad emisora con las
personas naturales o jurídicas que los adquieren, además de considerarse
como una alternativa de financiamiento para las empresas, distinta al crédito
bancario. La empresa emisora adquiere la obligación de devolverle el monto
de la inversión al tenedor del bono una vez transcurra un período de tiempo,
más una suma de dinero equivalente a los intereses que se comprometió a
pagar.
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Los bonos son valores de renta fija, pues el inversionista sabe con anticipación
cuál será su ganancia en la fecha de pago. Si bien los bonos solamente se
pagan una vez ha transcurrido el tiempo pactado, estos pueden ser vendidos
con un descuento sobre su valor antes de la fecha de vencimiento.
De acuerdo con la Guía del mercado de valores de la BVC, los siguientes son
los principales tipos de bonos que se ofrecen y negocian en el mercado
generalmente son:
Bonos ordinarios: Son aquellos que tienen las características generales de los
bonos, en los cuales la emisión establece los activos que garantizan el
cumplimiento de sus obligaciones, de ser el caso, y en donde el patrimonio del
emisor respalda la emisión.
Bonos convertibles en acciones: son aquellos que son redimidos por el emisor
entregándole al inversionista acciones emitidas por el emisor del bono en vez
de un capital en dinero, ya sea de manera obligatoria o mediante el ejercicio
de esa facultad por parte del tenedor. Con lo cual, los bonos convertibles en
acciones son de dos tipos: (i) bonos obligatoriamente convertibles en acciones
y (ii) bonos facultativamente convertibles en acciones.
En ambos casos, el Decreto 2555 de 2010 obliga a que existan las acciones en
reserva necesarias por el emisor para la conversión de los bonos.
Bonos de riesgo: Este tipo de bonos, creados por la Ley 550 de 1999, eran
emitidos por empresas sujetas a acuerdos de reestructuración empresarial, y
representaban la capitalización de pasivos de dichas empresas. Para la
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0En el Decreto 2555 de 2010 se encuentra establecido que este tipo de título
debe indicar claramente que se trataba de un bono de riesgo, además se
ordenó que en el prospecto de colocación se expresaran las condiciones del
acuerdo de reestructuración y si los bonos tenían o no calificación de riesgo
otorgada por una sociedad calificadora de valores autorizada por la
Superintendencia Financiera.
Por otra parte, se ordenó que las entidades emisoras de bonos de riesgo
inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores radicaran
trimestralmente en la Superintendencia Financiera un informe sobre la
evolución del acuerdo de reestructuración, el cual debía estar suscrito por el
representante legal, el revisor fiscal y el promotor de la entidad.
Bonos sindicados: Los bonos sindicados son aquellos que son emitidos por
varios emisores con sujeción a las siguientes condiciones:
a) Que se suscriba un aval sobre todas las obligaciones resultantes del bono, o
bien se debe prever la solidaridad de todos los emisores sindicados, es decir,
que se pueda cobrar a todos y cada uno de ellos la totalidad del valor del
bono.
Bonos hipotecarios: Los bonos hipotecarios, creados por la Ley 546 de 1999, son
títulos valores de contenido crediticio emitidos por establecimientos de crédito
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1. El plazo de los papeles comerciales debe ser superior a quince (15) días e
inferior a un (1) año.
2. El monto de la emisión no puede ser inferior a dos mil (2.000) salarios mínimos
legales mensuales.
3. Los recursos obtenidos a través de la colocación de los papeles comerciales
no pueden destinarse a la realización de actividades propias de los
establecimientos de crédito (es decir, actividades restringidas a los bancos
comerciales, las corporaciones financieras, las compañías de financiamiento y
las cooperativas financieras), ni a la adquisición de acciones o bonos
convertibles en acciones.
4. El emisor debe inscribir los valores en la BVC.”
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De acuerdo con artículo 10 de la Ley 533 de 1999, los títulos de deuda pública
los documentos y títulos valores de contenido crediticio y con plazo para su
redención que emita el Gobierno Nacional, con el propósito de obtener
recursos para el financiamiento de las actividades propias de sus funciones.
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Existen varios tipos de Títulos TES, cada uno con características diferentes en
términos de plazo, rentabilidad, y denominación (pesos, Unidades de Valor
Real UVRs, TRM, IPC), entre otros.
Adicionalmente, hay que tener en cuenta que este tipo de inversión hace
parte del grupo de renta fija, esto no significa que de negociar
anticipadamente el título, su precio no pueda llegar a variar, por lo que en
caso de venta pueda aplicarse un descuento.
3. Valores mixtos, los cuales de manera adicional a los derechos que confiere
un valor de participación, pueden ser amortizables o pueden tener una
rentabilidad mínima o un límite máximo de participación.
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Según el artículo 7.4.1.1.1 Definición del mercado mostrador del Decreto 2555
de 2010, el mercado mostrador es definido como aquél que se desarrolla
fuera de los sistemas de negociación de valores.
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Sistemas de Negociación
Un sistema de negociación de valores es un mecanismo de carácter
multilateral y transaccional, mediante el cual concurren las entidades afiliadas
al mismo, bajo las reglas y condiciones establecidas en el presente decreto, en
el reglamento aprobado por la Superintendencia Financiera de Colombia y
aquellas adoptadas por la entidad administradora, para la realización en firme
de ofertas sobre valores que se cierren en el sistema y para la divulgación de
información al mercado sobre dichas operaciones.
Pre negociación
Los administradores de sistemas de negociación de valores deberán revelar a
sus afiliados en el foro de negociación los precios o tasas de compra y venta
de las posturas vigentes en el sistema cuando se reciben las mismas.
Post negociación
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Sistemas de Registro
Son sistemas de registro de operaciones aquellos mecanismos que tengan
como objeto recibir y registrar información de operaciones sobre valores que
celebren en el mercado mostrador los afilados a dichos sistemas, o los afiliados
al mismo con personas o entidades no afiliadas a tales sistemas, bajo las reglas
y condiciones establecidas en el presente decreto, en el reglamento
aprobado por la Superintendencia Financiera de Colombia y aquellas
adoptadas por la entidad administradora.
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Plazo para reportar las operaciones objeto de registro: Los afiliados al sistema
de registro de operaciones sobre valores deberán reportar al administrador del
sistema de registro de operaciones sobre valores la información relativa a la
operación de manera oportuna, teniendo en cuenta los siguientes plazos
máximos:
ii) Las operaciones que se ejecuten con posterioridad a la hora de cierre del
sistema de registro de operaciones sobre valores y antes de la hora de
apertura del día hábil siguiente se registrarán como si hubieran sido ejecutadas
al primer instante de la apertura siguiente, es decir, el registro deberá
efectuarse durante los primeros quince (15) minutos posteriores a la apertura
del sistema de registro de operaciones sobre valores.
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1.7.1.1. DEFINICIÓN
1.7.1.2. CARACTERÍSTICAS
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1.7.2.1. DEFINICIÓN
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• Liquidación bruta
• Liquidación neta
• Cualquiera de las anteriores con la interposición de una Cámara de
Riesgo Central de Contraparte.
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patrimonio igual o superior a diez mil (10.000) SMMLV y al menos una de las
siguientes condiciones:
1. Ser titular de un portafolio de inversión de valores igual o superior a cinco mil
(5.000) SMMLV, o
2. Haber realizado directa o indirectamente quince (15) o más operaciones de
enajenación o de adquisición, durante un período de sesenta (60) días
calendario, en un tiempo que no supere los dos años anteriores al momento en
que se vaya a realizar la clasificación del cliente. El valor agregado de estas
operaciones debe ser igual o superior al equivalente a treinta y cinco mil
(35.000) SMMLV.
Parágrafo 1. Para determinar el valor del portafolio a que hace mención el
numeral 1º del presente artículo, se deberán tener en cuenta únicamente
valores que estén a nombre del cliente en un depósito de valores
debidamente autorizado por la Superintendencia Financiera de Colombia o
en un custodio extranjero.
Parágrafo 2. Para determinar el período de sesenta (60) días calendario a que
hace mención el numeral 2º del presente artículo, se tendrá como fecha inicial
la que corresponda a cualquiera de las operaciones de adquisición o
enajenación de valores realizadas.
3.1. DE EJECUCIÓN
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3.2. CORRETAJE
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3.3.2. DISTRIBUCIÓN
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De acuerdo con el artículo 3.1.2.1.2 las carteras colectivas podrán ser abiertas,
cerradas o escalonadas.
1. Carteras del mercado monetario: Las carteras colectivas abiertas podrán ser
denominadas del mercado monetario, cuando el portafolio de las mismas esté
constituido exclusivamente con valores, de conformidad con lo estipulado en
el artículo 3.1.4.1.5 del presente decreto.
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Los fondos de pensiones se crean con los aportes que realizan los trabajadores
a la seguridad social, su función principal es amparar el trabajador frente a
contingencias derivadas de la vejez, invalidez o muerte, a través del
reconocimiento de pensiones y prestaciones establecidas por la ley. Este tipo
de fondos son administrados por las sociedades administradoras de fondos de
pensiones y cesantías.
1 http://saretirocolombia.blogspot.com/2007/05/la-ley-100-de-1993.html
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Serán aplicables a este régimen las disposiciones vigentes para los seguros de
invalidez, vejez y muerte a cargo del Instituto de Seguros Sociales, con las
adiciones modificaciones y excepciones contenidas en esta Ley.
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2 http://saretirocolombia.blogspot.com/2007/05/la-ley-100-de-1993.html
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Las operaciones de reporto o repo son aquellas en las que una parte (el
enajenante), transfiere la propiedad a la otra (el adquiriente) sobre valores a
cambio del pago de una suma de dinero (monto inicial) y en las que el
Adquirente al mismo tiempo se compromete a transferir al Enajenante valores
de la misma especie y características a cambio del pago de una suma de
dinero (monto final) en la misma fecha o en una fecha posterior previamente
acordada.
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Las operaciones simultáneas son aquellas en las que una parte (el
enajenante), transfiere la propiedad a la otra (el adquirente) sobre valores a
cambio del pago de una suma de dinero (monto Inicial) y en las que el
adquirente al mismo tiempo se compromete a transferir al enajenante valores
de la misma especie y características a cambio del pago de una suma de
dinero (monto final) en la misma fecha o en una fecha posterior previamente
acordada.
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Disposiciones homogéneas.
La Superintendencia Financiera de Colombia establecerá para las entidades
sometidas a su inspección y vigilancia el régimen de valoración y de
contabilización de los instrumentos financieros derivados y de los productos
estructurados; igualmente, impartirá las instrucciones necesarias para la
administración y revelación de los riesgos de estas operaciones y productos.
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4.4.1. SWAP
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4.4.2. CARRUSEL
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De igual forma, toda persona o grupo de personas que sea beneficiario real
de una participación igual o superior al 25% del capital con derecho a voto de
la sociedad, sólo podrá incrementar dicha participación en un porcentaje
superior al 5%, a través de una oferta pública de adquisición conforme a lo
establecido en el presente decreto.
4.5.2. MARTILLO
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Artículo 6. DEFINICIONES
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Si bien tanto los contratos de fiducia mercantil como los encargos fiduciarios
tienen por objeto la administración de activos del fideicomitente, ambas
operaciones se diferencian por las siguientes características:
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"Son sociedades anónimas que tienen como objeto el desarrollo del contrato
de comisión para la compra y venta de valores. Además de estas operaciones
específicas, la Superintendencia Financiera, está facultada para autorizar a las
comisionistas de bolsa pueden a desarrollar las siguientes actividades:
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Operaciones autorizadas
b) Operaciones de colocación.
La intermediación en la colocación de valores o underwriting es una
operación mediante la cual una entidad autorizada para el efecto se
compromete con el emisor a vender entre el público la totalidad de una
emisión o una parte de ella.
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c) Realizar operaciones por cuenta propia con el fin de dar mayor estabilidad
a los precios del mercado, reducir los márgenes entre el precio de demanda y
oferta de los mismos y, en general, dar liquidez al mercado.
Las operaciones por cuenta propia son las transacciones de adquisición o
enajenación de valores que realizan los afiliados a un sistema de negociación
de valores o a un sistema de registro de operaciones sobre valores (entidades
vigiladas por la Superintendencia Financiera y entidades públicas cuyo
régimen legal se los permite) sin estar actuado por cuenta de un tercero.
Las operaciones por cuenta propia que están autorizadas para realizar las
comisionistas de bolsa pueden darse tanto en el mercado primario como en el
mercado secundario. En cualquiera de estos dos eventos, las operaciones
requieren autorización previa de la Superintendencia Financiera.
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h) Corretaje.
El contrato de corretaje, contemplado en el Código de Comercio, es aquel en
virtud del cual una persona que se denomina corredor, y que tiene un especial
conocimiento de los mercados, se ocupa como agente intermediario en la
función de relacionar a dos o más personas, con el fin de que éstas realicen un
negocio comercial (en el caso del mercado de valores, suscripción o venta de
valores), sin estar vinculado a las partes.
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ii) Acreditar que cuenta con los medios necesarios para disponer y
remitir de manera oportuna y adecuada la información exigida por el
Banco de la República y demás entes de control.
iii) Adoptar un código de conducta, el cual debe ser aprobado por la
junta directiva de la comisionista de bolsa.
iv) Suscribir un convenio con la BVC, conforme al cual la comisionista de
bolsa se somete a los reglamentos de dichas bolsas para las
transacciones con divisas.
v) Adoptar normas para solucionar conflictos de interés y evitar el uso
indebido de información privilegiada.
vi) Informar a la BVC y a la Superintendencia Financiera sobre la
intención de la comisionista de actuar como intermediario del mercado
cambiario."
c. Otorgar préstamos;
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I. Reserva legal.
II. Prima en colocación de acciones.
III. Revalorización del patrimonio, y
IV. Las utilidades no distribuidas correspondientes al último ejercicio
contable, en una proporción equivalente a las utilidades del último
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En todo caso, la fusión deberá quedar formalizada, a más tardar, dentro de los
seis meses siguientes contados a partir del término para la presentación del
mencionado compromiso, so pena de lo dispuesto en el artículo siguiente.
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Los fondos mutuos de inversión están autorizados para invertir en los siguientes
activos, con sujeción a los montos máximos previstos en dicha norma para
cada una de tales inversiones:
Artículo 11. Modificado por la Ley 510 de 1999, artículo 11. Objeto 1. Objeto de
las corporaciones financieras.
Las corporaciones financieras tienen por objeto fundamental la movilización
de recursos y la asignación de capital para promover la creación,
reorganización, fusión, transformación y expansión de cualquier tipo de
empresas, como también para participar en su capital, promover la
participación de terceros, otorgarles financiación y ofrecerles servicios
financieros especializados que contribuyan a su desarrollo.
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16. Mantener la reserva que le impone su régimen legal propio en relación con
la información de las Operaciones celebradas en el Sistema por las
Sociedades Comisionistas, sin perjuicio de la información que de conformidad
con las normas aplicables deba suministrar a las mismas, a los depósitos de
valores u otras entidades proveedoras de servicios de infraestructura del
mercado de valores, para efectos del cumplimiento de las actividades propias
de la compensación y liquidación de Operaciones, a las Autoridades
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21. Identificar, controlar y gestionar adecuadamente los riesgos a los que está
expuesta y el Sistema o sistemas que administra para lo cual, contará con un
plan de contingencia debidamente documentado, que haya superado las
pruebas necesarias para confirmar su eficacia, aprobado por el Consejo
Directivo de la Bolsa, así como contar con un plan de continuidad de negocio.
Dicho plan deberá ser divulgado a las Sociedades Comisionistas.
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5.3.6. DIVULGACIÓN
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que en ningún caso podrá exceder las veinticuatro (24) horas siguientes a la
sesión del Comité Técnico en donde se haya aprobado la respectiva
calificación.
Dentro de los ocho (8) días hábiles siguientes, contados a partir del día en que
se haya otorgado la calificación, se deberá remitir el documento que la
sustente a la Superintendencia Financiera de Colombia, a los sistemas de
negociación de valores o de registro de operaciones sobre valores en donde
se vaya a negociar o registrar el valor, cuando a esto haya lugar, así como
publicarla en su página en Internet de manera simultánea, en los mismos
términos del inciso primero de este artículo.
6.1. DEFINICIÓN
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Ley 964 de 2005 Titulo II. Artículo 7. / Decreto 2555 de 2010, Parte 5. Libro 3.
Titulo 3.
Ley 964 de 2005 Titulo II. Artículo 7. / Decreto 2555 de 2010, Parte 5. Libro 4.
Titulo 1.
5 Las bolsas de valores, las bolsas de bienes y productos agropecuarios y agroindustriales y sus miembros, las
bolsas de futuros y opciones y sus miembros, las sociedades que realicen la compensación y liquidación de
valores, contratos de futuros, opciones y otros; las sociedades comisionistas de bolsa, los comisionistas
independientes de valores, las sociedades administradoras de fondos de inversión, las sociedades
administradoras de depósitos centralizados de valores, las sociedades calificadoras de valores, las
sociedades titularizadoras, los fondos mutuos de inversión que a 31 de diciembre de cada año, registren
activos iguales o superiores a cuatro mil (4.000) salarios mínimos mensuales legales vigentes a la fecha del
respectivo corte, los fondos de garantía que se constituyan en el mercado público de valores, las
sociedades administradoras de sistemas de negociación de valores, las cámaras de riesgo central de
contraparte, las entidades que administren sistemas de negociación y registro de divisas y las sociedades
administradoras de sistemas de compensación y liquidación de divisas.
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Naturaleza Jurídica
La Superintendencia Financiera de Colombia es un organismo técnico
adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica,
autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio.
Dirección
La dirección de la Superintendencia Financiera de Colombia está a cargo del
Superintendente Financiero, quien la ejerce con la colaboración de los
superintendentes delegados.
Domicilio
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene como domicilio principal la
ciudad de Bogotá, y desarrolla sus competencias en el ámbito nacional.
Objetivo
El Presidente de la República, de acuerdo con la ley, ejerce a través de la
Superintendencia Financiera de Colombia, la inspección, vigilancia y control
sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y
cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de
recursos captados del público.
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el
sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad
y confianza, así como promover, organizar y desarrollar el mercado de valores
colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados.
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Principios.
La Superintendencia Bancaria en la aplicación de sanciones administrativas
orientará su actividad siguiendo los siguientes principios:
a) Principios de contradicción: La Superintendencia Bancaria tendrá en
cuenta los descargos que hagan las personas a quienes se les formuló
pliego de cargos y la contradicción de las pruebas allegadas regular y
oportunamente al proceso administrativo sancionatorio.
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Responsabilidad civil.
Todo director, administrador, representante legal, funcionario de una
institución vigilada por la Superintendencia Bancaria que viole a sabiendas o
permita que se violen las disposiciones legales será personalmente responsable
de las pérdidas que cualquier persona natural o jurídica sufra por razón de
tales infracciones, sin perjuicio de las demás sanciones civiles o penales que
señala la ley y de las medidas que conforme a sus atribuciones pueda imponer
la Superintendencia Bancaria.
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formulario debe también ser diligenciado por toda persona que se encuentre
facultada o autorizada para disponer de los recursos o bienes objeto del
contrato, caso en el cual deberá la entidad verificar el documento que
acredita dicha facultad o autorización.
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Instrumentos
Para que los mecanismos adoptados por las entidades operen de manera
efectiva, eficiente y oportuna, el SARLAFT deberá contar como mínimo con los
siguientes instrumentos:
1. Señales de alerta,
2. Segmentación de los factores de riesgo en relación al mercado,
3. Seguimiento de operaciones,
4. Consolidación electrónica de operaciones.
Ámbito de Aplicación
Deberán contar con Defensor del Consumidor Financiero los establecimientos
de crédito, las sociedades de servicios financieros, las entidades aseguradoras,
los corredores de seguros, las sociedades de capitalización, las entidades de
seguridad social administradoras del régimen solidario de prima media con
prestación definida, los miembros de las bolsas de bienes y productos
agropecuarios y agroindustriales, las sociedades comisionistas de bolsas de
valores, los comisionistas independientes de valores y las sociedades
administradoras de inversión.
Parágrafo. Las actuaciones que realicen las agencias y los agentes de seguros
y de titulas de capitalización, que afecten a sus consumidores financieros, en
la medida en que son representantes de las entidades aseguradoras y
sociedades de capitalización, son responsabilidad de la entidad aseguradora
y de la sociedad de capitalización, y por tanto, de competencia del Defensor
del Consumidor Financiero de éstas.
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Función de Vocería.
El Defensor del Consumidor Financiero podrá dirigir en cualquier momento a los
administradores, las juntas directivas o consejos de administración de las
entidades vigiladas, recomendaciones y propuestas relacionadas con los
servicios y atención a los consumidores financieros, sobre eventos que
hubieran merecido su atención y que a su juicio, puedan mejorar y facilitar las
relaciones entre la entidad y los consumidores financieros, la correcta
prestación del servicio y la seguridad en el desarrollo de las actividades de la
entidad.
En ejercicio de esta función, los Defensores del Consumidor Financiero podrán
revisar los contratos de adhesión y emitir su concepto sobre los mismos, en
especial respecto de la inclusión de cláusulas abusivas.
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Los administradores deben obrar de buena fe, con lealtad y con la diligencia
de un buen hombre de negocios. Sus actuaciones se cumplirán en interés de
la sociedad, teniendo en cuenta los intereses de sus asociados.
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BIBLIOGRAFÍA
DOCUMENTOS – LIBROS
REGULACIÓN
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Decreto 1044 de 2003 Por el cual se señalan las actividades del Comité de
coordinación para el seguimiento al sistema financiero y demás aspectos
necesarios para el cumplimiento de su finalidad. (Derogado Decreto 2555 de
2010 e incluido en la Parte 11 Libro 1)
Decreto 2555 de 2010 Por el cual se recogen y reexpiden las normas en materia
del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras
disposiciones.
Ley 964 de 2005 Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los
objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para
regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos
captados del público que se efectúen mediante valores y se dictan otras
disposiciones.
Ley 100 de 1993 Por la cual se crea el sistema de seguridad social integral y se
dictan otras disposiciones.
Ley 222 de 1995 Por la cual se modifica el Libro II del Código de Comercio, se
expide un nuevo régimen de procesos concursales y se dictan otras
disposiciones.
REGLAMENTO DE AMV.
CÓDIGO DE COMERCIO.
CONCEPTOS
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JURISPRUDENCIA
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Entidades Interesadas
Miembros de AMV
Autoridades
Funcionarios Interesados
Profesionales del mercado en
general vinculadas aspirantes a
obtener la certificación de AMV
II.
Publicación:
30 de Octubre de 2012
Información de contacto
Natali Darwisch
AUTORREGULACIÓN
EN VALORES
Subdirectora de Certificación
Ndarwisch@amvcolombia.org.co
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TABLA DE CONTENIDO
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BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................... 194
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Ámbito de la autorregulación.
Obligación de autorregulación.
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Para tal fin, las entidades anteriormente mencionadas podrán ejercer algunas
o todas las funciones de autorregulación previstas en el artículo 24 de la Ley
964 de 2005, en los términos y condiciones que determine el Gobierno
Nacional. Mientras no se establezca lo contrario, las bolsas de valores
continuarán ejerciendo a través de sus órganos las funciones a que se refiere el
artículo 24 de la Ley 964 de 2005, en los términos en que actualmente las
cumplen.
Requisitos.
f) Garantizar que las reglas del organismo autorregulador estén diseñadas para
prevenir la manipulación y el fraude en el mercado, promover la coordinación
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Reglamentos.
Función disciplinaria.
Las pruebas recaudadas por quien ejerza funciones disciplinarias podrán ser
trasladadas a la Superintendencia de Valores en ejercicio de su facultad
sancionatoria. Igualmente, las pruebas recaudadas por la Superintendencia
de Valores podrán trasladarse a quien ejerza funciones disciplinarias, sin
perjuicio del derecho de contradicción.
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Fusiones.
Prohibición.
Proceso disciplinario.
Admisión.
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Solicitudes de inscripción.
Suministro de información.
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2.1. ASAMBLEA
Estatutos de AMV. Capítulo IV, Artículo 16, Artículo 17, artículo 18.
Conformación de la asamblea.
Funciones.
2. Recibir los informes del Consejo Directivo y del Presidente sobre la gestión
del organismo autorregulador.
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13. Designar a los miembros del Consejo Directivo que harán parte de los
Comités Permanentes del mismo.
14. Crear los comités que considere necesarios para el ejercicio de sus
funciones y designar a sus miembros, recibir sus recomendaciones y decidir
sobre su aprobación e implementación.
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las personas naturales vinculadas a ellos. Fijar la forma de hacer el pago de las
mismas. establecer incentivos por el pago anticipado o sanciones por
retraso y fijar las tarifas y derechos por los bienes y servicios que ofrezca el
autorregulador, de conformidad con los principios orientadores que sobre el
particular establece la normatividad correspondiente. La modificación de la
metodología de cálculo mencionada requerirá el voto favorable de las dos
terceras partes de los miembros del Consejo Directivo.
30. Las demás que le sean asignadas por los estatutos o reglamentos, o que le
competan según las normas legales vigentes o por la naturaleza de sus
funciones.
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2.3. PRESIDENCIA
El presidente de AMV
h. Nombrar uno o más Secretarios Ad-hoc del Tribunal Disciplinario, por falta
temporal del titular o cuando la carga de trabajo en esa instancia así lo
amerite. Se entiende que hay falta temporal, cuando el titular del cargo se ha
declarado impedido o se ha aceptado su recusación o, cuando no pueda
ejercer sus funciones por vacaciones, enfermedad, calamidad doméstica, o
por cualquier razón, siempre que se trate de faltas que le impidan el ejercicio
de las funciones de la Secretaría del Tribunal.
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AMV contará con los siguientes comités de miembros con el fin de apoyar el
adecuado cumplimiento de la función normativa, cuyo funcionamiento estará
coordinado por la Dirección de Regulación:
Funciones.
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Los comités de miembros contarán con nueve (9) integrantes, uno de los
cuales será un funcionario de AMV designado por el Presidente. Los ocho (8)
miembros restantes, junto con dos (2) miembros suplentes, serán elegidos por el
Consejo Directivo para periodos de un (1) año y podrán ser reelegidos para un
periodo igual. En el proceso de postulación y elección de integrantes de los
comités de miembros se buscará contar con representación de las diferentes
clases de miembros, y con personas naturales vinculadas que tengan
experiencia en diferentes aspectos de la actividad de intermediación de
valores. Igualmente, se buscará en lo posible que al finalizar un periodo no
exista un relevo de la totalidad de los miembros del Comité.
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e. Designar a uno o varios de sus integrantes para que asista, previa invitación,
a las reuniones de Comités establecidos por los administradores de mercados,
en los cuales se discutan temas relacionados con aquellos a cargo del Comité.
Presidente
Las reuniones del Comité estarán moderadas por un Presidente, el cual será
elegido por los miembros del respectivo Comité.
De las reuniones de cada Comité se levantarán actas que serán firmadas por
su Presidente y su Secretario. Actuará como secretario de cada Comité el
miembro que sea elegido para el efecto entre los integrantes del respectivo
Comité o el funcionario de AMV que designe el Comité.
Requisitos.
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Reuniones.
Las reuniones de los Comités podrán ser no presenciales. Para tal efecto, se
considerará que habrá reunión cuando por cualquier medio todos los
miembros de un Comité puedan deliberar y decidir por comunicación
simultánea o sucesiva. En este último caso, la sucesión de comunicaciones
deberá ocurrir de manera inmediata de acuerdo con el medio empleado.
Confidencialidad.
Las discusiones, opiniones o información que aporten los miembros del comité
en el desarrollo de sus funciones serán de carácter confidencial. Los miembros,
funcionarios de AMV, y los invitados a las reuniones no podrán compartir tales
discusiones, opiniones o información con terceros.
Quórum y Mayorías.
Imposibilidad de reelección.
Cuando un integrante se ausente por más de cuatro (4) veces a las reuniones
del Comité, incluidas las reuniones extraordinarias que hayan sido convocadas
con no menos de tres (3) días de antelación, no será tenido en cuenta para
reelección.
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3. FUNCIONES DE LA AUTORREGULACIÓN
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Reglamento AMV, Libro 1. Título 4. Capítulo 1 // Ley 964 de 2005, Título IV.
Capítulo segundo. artículo 25.
Admisión.
Para tal efecto podrá requerir, entre otros, los siguientes documentos:
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c. Copia del acta de Junta Directiva u órgano que haga sus veces, en la que
conste la autorización para solicitar la admisión como miembro de AMV,
cuando tal autorización sea necesaria.
Los nombres de los intermediarios de valores, junto con los datos que AMV
estime pertinentes, serán publicados a través del medio que establezca AMV
durante diez (10) días hábiles, término durante el cual cualquier tercero podría
exponer libremente las objeciones que puedan formularse a la solicitud de
admisión. En caso de que se llegaren a presentar tales objeciones, el
Presidente de AMV las transmitirá al Consejo Directivo.
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Si el miembro deseare reingresar, cuando sea del caso, solicitará por escrito la
aceptación del Consejo Directivo.
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Parágrafo 1°. Las entidades podrán ejercer algunas o todas las funciones de
autorregulación, en los términos y condiciones que determine el Gobierno
Nacional. Mientras no se establezca lo contrario, las bolsas de valores
continuarán ejerciendo a través de sus órganos las funciones.
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Requisitos.
f) Garantizar que las reglas del organismo autorregulador estén diseñadas para
prevenir la manipulación y el fraude en el mercado, promover la coordinación
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Parágrafo dos. Las personas naturales que sean sujetos pasivos del proceso
disciplinario serán responsables disciplinariamente cuando participen de
cualquier manera en los hechos que constituyan un desconocimiento a las
normas para cuya supervisión tiene competencia AMV, sin perjuicio de la
responsabilidad que le corresponda a la sociedad a la cual están vinculados.
Revisores Fiscales.
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Explicaciones
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Pruebas.
Oportunidad probatoria.
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Declaraciones de terceros.
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Dentro de los treinta (30) días hábiles siguientes contados a partir del día hábil
siguiente a aquel en que se venza el término que tenga el investigado para
presentar las explicaciones, el Presidente de
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Expediente.
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PRIMERA INSTANCIA
Ampliación de la Investigación.
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Decisión.
De las pruebas aportadas por una parte en esta oportunidad, el Secretario del
Tribunal Disciplinario dará traslado a la otra parte por un término de cinco (5)
días hábiles, para que se pronuncie sobre las mismas. Vencido el término para
que la parte a que se le corrió traslado de la prueba se pronuncie sobre la
misma, el Secretario remitirá la documentación respectiva a conocimiento de
la Sala de Decisión correspondiente.
SEGUNDA INSTANCIA
Procedencia
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Los recursos de apelación serán resueltos por la sala de revisión del Tribunal
Disciplinario.
Para efectos de decidir sobre los recursos de apelación, la Sala de Revisión del
Tribunal Disciplinario contará con un término de cuarenta (40) días hábiles,
contados a partir del día hábil siguiente al vencimiento del término.
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Recursos
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7. SANCIONES
7.1. PRINCIPIOS
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1.1. Amonestación
1.2. Multa
1.3. Suspensión
1.4. Expulsión
2. A las personas jurídicas:
2.1. Amonestación
2.2. Multa
2.3 Expulsión
Multas
La cuantía máxima de las multas que podrán imponerse a las personas
naturales será de doscientos (200) salarios mínimos legales mensuales vigentes
en Colombia al momento de la imposición de la sanción. Para las personas
jurídicas, la cuantía máxima de las multas que podrán imponerse será de mil
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Suspensión
La suspensión se hará efectiva a partir del día hábil siguiente a aquel en que
quede en firme la decisión respectiva.
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Expulsión
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8. DEBERES Y CONDUCTAS
Los miembros serán responsables por los actos de las personas naturales
vinculadas a éstos y en tal virtud deberán verificar que toda persona que
comprometa al intermediario en un negocio determinado tiene las facultades
necesarias para hacerlo. Lo anterior, sin perjuicio de la responsabilidad que le
pueda asistir a la persona natural vinculada.
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Los miembros deberán verificar, al menos una vez al mes, que la información
de sus personas naturales vinculadas se encuentra actualizada en el SIAMV.
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Circulares que AMV expida para el efecto. Todas las políticas y procedimientos
deben estar debidamente documentados y ser aprobados por la Junta
Directiva de la entidad o quien haga sus veces.
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(i) Él o los accionistas o beneficiarios reales del diez por ciento (10%) o
más de la participación accionaria en el intermediario.
4. Deber de reserva. Salvo las excepciones expresas de las normas vigentes, los
intermediarios de valores, así como sus administradores, funcionarios y
cualquier persona a ellos vinculada, estarán obligados a guardar reserva de
las operaciones sobre valores ejecutadas en desarrollo de la relación
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Los recursos o valores que sean de propiedad de terceros o que hayan sido
adquiridos a nombre y por cuenta de terceros, no hacen parte de los activos
del intermediario ni tampoco constituyen garantía ni prenda general de sus
acreedores. El intermediario en ningún caso podrá utilizar tales recursos para el
cumplimiento de sus operaciones por cuenta propia.
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lugar a éstos. Para los demás clientes, se deberá tener en cuenta, el precio o
tasa, los costos, el tiempo de ejecución, la probabilidad de la ejecución y el
volumen, entre otros.
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Información al mercado
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y los de tales terceros, o los intereses de tales terceros entre sí, resulten contrarios e
incompatibles.
Los miembros de AMV no permitirán que una persona natural vinculada actúe
cuando se encuentre en un conflicto de interés que no haya sido administrado
de manera idónea.
Inversiones personales
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Políticas y procedimientos
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Las entidades deben cumplir con las normas de mejor ejecución Deber de mejor
ejecución de las operaciones.
Las políticas y procedimientos deben incluir los criterios bajo los cuales se
determinará el perfil de riesgo al que pertenece un determinado cliente, de
acuerdo con el cual se formularán las recomendaciones individualizadas a que
haya lugar. Las recomendaciones individualizadas podrán dirigirse
simultáneamente a un número plural de inversionistas que tengan un mismo perfil
de riesgo.
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y/o poniendo en conocimiento del cliente los mecanismos a través de los cuales
pueda solicitar asesoría profesional.
Información Específica
Cuando se realicen operaciones sobre valores con poca liquidez, los sujetos de
autorregulación deberán manifestarle expresamente al cliente los riesgos de
comprar o vender valores de tales características.
Información General
Información Específica
Los sujetos de autorregulación que, sin estar obligados a cumplir con el deber de
asesoría profesional, ofrezcan recomendaciones a los clientes que hayan
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Condiciones de mercado
Los sujetos de autorregulación deberán contar con políticas internas que les
permitan negociar en condiciones de mercado con los clientes inversionistas en
el mercado mostrador. Estas políticas deberán contemplar aspectos relevantes,
como por ejemplo el tipo de activo, volumen negociado, precio, liquidez,
volatilidad, costos de transacción, riesgo de crédito y demás riesgos asociados,
en el momento de realización de la operación.
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8.2.1.3. DEFRAUDACIÓN
Prevención y administración
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Registro de información
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Pisos financieros
Los operadores por cuenta propia no podrán ejercer las funciones propias de los
operadores por cuenta de terceros o los operadores de distribución, y viceversa.
Remuneración de operadores
Dádivas y regalos
Los miembros deberán contar con políticas acerca del ofrecimiento de dádivas y
regalos institucionales.
8.2.3 OTROS
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e) Abstenerse de:
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Los actos cumplidos más allá de dichos límites sólo obligarán al mandatario,
salvo que el mandante los ratifique.
Recomendaciones de inversión
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El SARLAFT debe abarcar todas las actividades que realizan las entidades
vigiladas en desarrollo de su objeto social principal y deberá prever además
procedimientos y metodologías para que las entidades se protejan de ser
utilizadas en forma directa, es decir a través de sus accionistas, administradores
y vinculados como instrumento para el lavado de activos y/o canalización de
recursos hacia la realización de actividades terroristas, o cuando se pretenda
el ocultamiento de activos provenientes de dichas actividades.
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Instrumentos
Para que los mecanismos adoptados por las entidades operen de manera
efectiva, eficiente y oportuna, el SARLAFT deberá contar como mínimo con los
siguientes instrumentos:
5. Señales de alerta,
6. Segmentación de los factores de riesgo en relación al mercado,
7. Seguimiento de operaciones,
8. Consolidación electrónica de operaciones.
Estas señales deben considerar cada uno de los factores de riesgo y las
características de sus operaciones, así como cualquier otro criterio que a juicio
de la entidad resulte adecuado.
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Seguimiento de operaciones
Las entidades deben estar en capacidad de hacer seguimiento a las
operaciones que realicen sus clientes y usuarios a través de los demás factores
de riesgo.
a) Colocación directa
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En las mismas penas incurrirá el que utilice iguales medios con el fin de
provocar o estimular el retiro del país de capitales nacionales o extranjeros o la
desvinculación colectiva de personal que labore en empresa industrial,
agropecuaria o de servicios.
8.3.5 ESTAFA
El que obtenga provecho ilícito para sí o para un tercero, con perjuicio ajeno,
induciendo o manteniendo a otro en error por medio de artificios o engaños,
incurrirá en prisión de treinta y dos (32) a ciento cuarenta y cuatro (144) meses
y multa de sesenta y seis punto sesenta y seis (66.66) a mil quinientos (1.500)
salarios mínimos legales mensuales vigentes.
La pena será de prisión de dieciséis (16) a treinta y seis (36) meses y multa hasta
de quince (15) salarios mínimos legales mensuales vigentes, cuando la cuantía
no exceda de diez (10) salarios mínimos legales mensuales vigentes.
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La pena será de prisión de dieciséis (16) a treinta y seis (36) meses y multa hasta
de quince (15) salarios mínimos legales mensuales vigentes, cuando la cuantía
no exceda de diez (10) salarios mínimos legales mensuales vigentes.
La pena será prisión de cuarenta y ocho (48) a ciento ocho (108) meses, y
multa de cuarenta (40) a setecientos cincuenta (750) salarios mínimos legales
mensuales vigentes si la conducta se cometiere:
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BIBLIOGRAFÍA
Ley 964 de 2005 Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los
objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para
regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos
captados del público que se efectúen mediante valores y se dictan otras
disposiciones.
Decreto 2555 de 2010 Por el cual se recogen y reexpiden las normas en materia
del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras
disposiciones.
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Entidades Interesadas
Miembros de AMV
Autoridades
Funcionarios Interesados
Profesionales del mercado en
general vinculadas aspirantes a
obtener la certificación de AMV
Publicación:
30 de Octubre de 2012
III. ANÁLISIS
Información de contacto
Natali Darwisch
Subdirectora de Certificación
Ndarwisch@amvcolombia.org.co
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TABLA DE CONTENIDO
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BIBLOGRAFIA......................................................................................................................... 277
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I. ANÁLISIS ECONÓMICO
Existe una variedad de tipo de bienes, entre los que se destacan los bienes de
consumo y los bienes de capital.
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1.3. Mercado
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1.4. Precio
Un precio se define como una “cantidad de dinero que se debe entregar para
adquirir un bien o servicio” 7. Del concepto anterior se desprende que los
precios son una expresión del valor que tienen los bienes y servicios en una
economía.
1.5. Capital
201
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
202
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
por encima del costo y un consumo del bien por debajo de la cantidad
eficiente.
1.7. La demanda
203
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
800
Exámenes demandados
700
600
500
400
300
200
100
0
$100.000
$200.000
$300.000
$400.000
$500.000
$600.000
$700.000
$10
204
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
- Los gustos de los agentes. Resulta más que evidente que si a la gente le
deja de gustar un bien, la curva de demanda de ese bien se
desplazará hacia la izquierda, reflejando cambios negativos en la
cantidad consumida.
1.8. La oferta
205
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
bien. Cuando el precio de cierto bien es alto, para los vendedores resulta muy
rentable venderlo y por ende, la cantidad ofrecida del bien va a ser alta. En
sentido opuesto, si el precio de un bien es muy bajo, venderlo no resultará muy
rentable, por lo que los oferentes decidirán reducir la cantidad ofrecida, e
incluso, algunos de ellos optarán por salirse del negocio y no seguir
produciendo.
206
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
800
Certificaciones ofrecidas
700
600
500
400
300
200
100
0
$100.000
$200.000
$300.000
$400.000
$500.000
$600.000
$700.000
$10
Precio de la certificación
Resulta importante hacer una distinción entre lo que es una oferta individual y
una oferta de mercado. Para el ejemplo en cuestión, la oferta individual es
igual a la oferta de mercado, debido a que en Colombia la única entidad que
ofrece la certificación de profesionales es el AMV. En caso de tener algún
mercado en donde hay más de un oferente, la oferta total de mercado se
halla haciendo la suma horizontal de las ofertas individuales de cada empresa.
De tal manera que se tenga la totalidad de bienes o servicios que se está
dispuesto a ofrecer en el mercado a ciertos niveles de precios.
- Las expectativas que tenga una empresa sobre el precio futuro del
bien que ofrece. Si una firma espera que en el futuro el precio del
producto que vende aumente, reducirá la cantidad ofrecida en la
actualidad, con el objetivo de aumentar las ganancias futuras.
Reteniendo la producción, la firma desplazará la curva de oferta a la
derecha.
207
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
800
Cantidad de exámenes
700
600
500
400
300
200
100
0
$100.000
$200.000
$300.000
$400.000
$500.000
$600.000
$700.000
$10
El punto negro en donde las dos curvas se cruzan se conoce como Punto de
equilibrio. A este punto corresponden un precio y una cantidad que se
conocen como el precio y la cantidad de equilibrio. Para el ejemplo expuesto,
la cantidad de equilibrio se situó en 350 exámenes y el precio de equilibrio fue
de $350.000. Lo que quiere decir esto es que a un precio de $350.000 por
examen, la cantidad de exámenes que los profesionales están dispuestos a
demandar, es igual a la cantidad de exámenes que el AMV está dispuesto a
ofrecer. En resumidas cuentas, en el punto de equilibrio el mercado se vacía.
208
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
En el mismo sentido:
Si tanto la oferta como la demanda aumentan en la misma cantidad, el
precio de equilibrio se mantiene igual, pero la cantidad de equilibrio
aumenta. Si la oferta aumenta más que la demanda, el precio de
equilibrio se reduce y la cantidad de equilibrio aumenta. Si la demanda
aumenta más que la oferta, tanto la cantidad como el precio de
equilibrio aumentan. Si la oferta y la demanda disminuyen en la misma
cantidad, el precio de equilibrio se mantiene constante, pero la
cantidad de equilibrio disminuye. Si la demanda disminuye más que la
oferta, el precio y la cantidad de equilibrio se reducen. Si la oferta
disminuye más que la demanda, el precio de equilibrio aumenta,
mientras que la cantidad de equilibrio se reduce.
En sentido contrario:
209
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Por otro lado, la contabilidad nacional debe tener en cuenta que los países
dedican una parte de la producción a la fabricación de bienes de inversión.
Esta compra de bienes de capital, también conocida con el nombre de
inversión, refleja aumentos del stock de bienes de capital duradero, los cuales
incrementan las posibilidades de producción en el futuro. Lo anterior implica
que el PNB no solo mide la producción de bienes y servicios de consumo, sino
que también mide la inversión bruta.
210
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
El último componente del PNB lo constituyen las exportaciones netas, las cuales
se calculan cómo la diferencia entre las exportaciones e importaciones de
bienes y servicios en un país.
Para terminar, se destaca una de las relaciones más importantes que hacen
parte de la contabilidad nacional: La relación entre la inversión y el ahorro.
Esta relación consiste en que el ahorro medido es exactamente igual a la
inversión medida. Esta identidad siempre debe cumplirse,
independientemente de si la economía se encuentra en equilibrio, en una
depresión o en una época de crecimiento.
211
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Elasticidad y pendiente no
∆𝑄 son lo mismo. La pendiente
(𝑄1 + 𝑄2 )/2 mide variaciones absolutas,
𝒆𝒅 =
∆𝑉 mientras que la elasticidad
(𝑉1 + 𝑉2 )/2 mide variaciones
porcentuales.
Dónde:
- Q 1 y P 1 son la cantidad y el precio iniciales.
- Q 2 y P 2 son la cantidad y el precio finales.
- ∆Q = Q 2 - Q 1
- ∆P = P 2 - P 1
Se dice que si este coeficiente es mayor a 1, una variación del 1% del precio
lleva a cambios de la cantidad demandada en un porcentaje mayor, y por
ende la demanda es elástica. Si por el contrario, el coeficiente da menor a 1,
se dice que ante una variación de 1% del precio, la cantidad demandada
cambia en un porcentaje menor, por lo cual se considera que la demanda es
inelástica. Si el coeficiente toma el valor de 1, la cantidad demandada varía
en igual proporción que lo hace el precio y se le denomina demanda de
elasticidad unitaria.
1000 1000
800 800
Cantidad
Cantidad
600 600
400 400
200 200
0 0
1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7
Precio Precio
212
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Demanda Inelástica
1000
800
Cantidad
600
400
200
0
1 2 3 4 5 6 7
Precio
800 800
Cantidad
Cantidad
600 600
400 400
200 200
0 0
1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7
Precio Precio
213
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
∆𝑄
(𝑄1 + 𝑄2 )/2
𝒆𝒐 =
∆𝑉
(𝑉1 + 𝑉2 )/2
Dónde:
- Q 1 y P 1 son la cantidad y el precio iniciales.
- Q 2 y P 2 son la cantidad y el precio finales.
- ∆Q = Q 2 - Q 1
- ∆P = P 2 - P 1
214
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Se dice que si este coeficiente es mayor a 1, una variación del 1% del precio
lleva a cambios de la cantidad ofertada en un porcentaje mayor, y por ende
la oferta es elástica. Si por el contrario, el coeficiente da menor a 1, se dice
que ante una variación de 1% del precio, la cantidad ofrecida cambia en un
porcentaje menor, por lo cual se considera que la oferta es inelástica. Si el
coeficiente toma el valor de 1, la cantidad ofertada varía en igual proporción
que lo hace el precio y se le denomina oferta de elasticidad unitaria.
Cantidad
Cantidad
250
200 1500
150 1000
100
500
50
0 0
1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7
Precio Precio
Oferta Inelástica
500
400
Cantidad
300
200
100
0
1 2 3 4 5 6 7
Precio
215
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
800 800
Cantidad
Cantidad
600 600
400 400
200 200
0 0
1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7
Precio Precio
216
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
217
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
𝐷𝑚𝑚𝑇𝑚𝑃𝑇 𝑇𝑔𝑃𝑚𝑔𝑇𝑃𝑇 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋
La curva de oferta agregada es un reflejo del producto interno bruto real que
se puede obtener a los distintos niveles de precios que se dan en una
economía, manteniendo todas las demás variables del entorno constantes.
La oferta agregada también se rige por la ley de la oferta. Así, si los precios son
altos, los productores tienen incentivos a aumentar la producción y generar un
mayor nivel de producto en la economía. En contraparte, si los precios son
muy bajos, pasa lo contrario y el producto real de la economía se reduce.
219
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Esta última teoría basa sus argumentos diciendo que la forma de la curva de
oferta agregada está determinada por la relación que existe entre la
producción potencial y la real; y de si la economía se encuentra en un periodo
de recesión o de crecimiento:
220
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
221
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
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Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
cambio del dólar con respecto al peso, lo que quiere decir que 1 peso
equivaldría a 0.00055 USD.
Por otro lado, realiza una función de crédito en el sentido de que gran
cantidad de las transacciones internacionales se efectúan empleando las
facilidades de crédito que brinda el mercado cambiario. Esto es necesario,
debido a que las mercancías requieren de cierto tiempo para ser trasladadas
de un país a otro, por lo cual se han creado mecanismo como cartas de
crédito, letras de cambio, etc.
Los sistemas cambiarios son el mecanismo a través del cual se fijan las tasas de
cambio en la economía. Entre los tipos de sistemas cambiarios que existen, los
más conocidos son: el de tasa de cambio fija, el de tasa de cambio fija
ajustable y el de tasa de cambio flexible o libre. En la práctica, países como
Colombia utilizan un sistema denominado “flotación sucia”, en donde la tasa
223
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
224
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
225
Autorregulador del Mercado de Valores
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costo de financiarse. Por ende, los esfuerzos de las instituciones deben estar
enfocados hacia permitir que los intermediarios financieros y los ahorradores
tengan acceso a la información crediticia de los prestatarios.
Para terminar, se destaca que pese a las asimetrías que presenta el sistema
financiero, este se constituye como uno de los principales motores de
crecimiento económico, a través de dos canales:
5. POLÍTICAS MACROECONÓMICAS
226
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Sin embargo, la pregunta que todo analista debe hacerse tiene que ver con
cuál es el mecanismo de transmisión detrás de la decisión del Banco de la
República; es decir, qué sucede realmente cuando la JDBR decide mover la
tasa de intervención que causa cambios en el producto y la inflación; y en
qué lapso de tiempo ocurre esto.
8Política monetaria. Consultado el 24 de octubre de 2012 a las 2:30 p.m. Disponible en:
http://www.banrep.gov.co/politica-monetaria/index.html
227
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
fluctuaciones de estas tres variables influyen sobre los mercados financieros, las
decisiones de gasto, producción y empleo de los agentes; el costo del crédito
y los precios (tasa de inflación).
Así, cuando la inflación proyectada se ubica por arriba del rango meta
impuesto y/o la producción está creciendo por encima de su tendencia de
largo plazo, sucede lo siguiente:
228
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
229
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
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Autorregulador del Mercado de Valores
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231
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6. INDICADORES ECONÓMICOS
233
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
El Producto Interno Bruto (PIB) mide el valor total de los bienes y servicios finales
que se producen dentro de los límites geográficos de un país durante cierto
periodo de tiempo, generalmente un trimestre o un año. Esta producción
puede provenir de empresas o personas nacionales o extranjeras.
Para calcular el PIB se toman en cuenta sólo los bienes finales debido a que, si
se tomaran también los bienes intermedios, se estaría haciendo una doble
contabilización.
𝑉𝐼𝐵 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋 − 𝑀
Dónde:
- C = Consumo privado
- I = Inversión
- G = Consumo del gobierno
- X = Exportaciones
- M = Importaciones
𝑉𝐼𝐵
= 𝑉𝐴 + 𝐷𝑚𝑃𝑚𝑐ℎ𝑃𝑇 𝑚 𝑃𝑚𝑝𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑇 𝑇𝑃𝑏𝑃𝑚 𝑃𝑚𝑝𝑃𝑃𝐶𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇 + 𝐼𝑉𝐴 𝑚𝑃 𝑃𝑚𝑃𝑚𝑐𝑃𝑏𝑚𝑚
+ 𝑃𝑚𝑝𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑇 𝑇𝑚 𝑝𝑃𝑃𝑃𝑚𝑐𝐶𝑃 (𝑚𝑥𝑐𝑚𝑝𝐶𝑃 𝑃𝑚𝑝𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑇 𝑇𝑃𝑏𝑃𝑚 𝑃𝑚𝑝𝑃𝑃𝐶𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇 𝑚 𝐼𝑉𝐴 𝑚𝑃 𝑃𝑚𝑃𝑚𝑐𝑃𝑏𝑚𝑚)
− 𝑇𝑚𝑏𝑣𝑚𝑚𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇 𝑇𝑚 𝑝𝑃𝑃𝑃𝑚𝑐𝐶𝑃
Dónde:
- VA = Producción – consumo intermedio = Valor Agregado
234
Autorregulador del Mercado de Valores
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𝑉𝐼𝐵
= 𝑆𝑇𝑚𝑇𝑃𝑃𝑃𝑇
+ 𝐼𝑚𝑝𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑇 𝑚𝑚𝑚𝑃𝑇 𝑇𝑚𝑏𝑣𝑚𝑚𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇 𝑇 𝑚𝑇 𝑝𝑃𝑃𝑃𝑚𝑐𝑐𝑃ó𝑚 𝑦 𝑚𝑇𝑇 𝑃𝑚𝑝𝑃𝑃𝐶𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇
+ 𝑚𝑥𝑐𝑚𝑃𝑚𝑚𝐶𝑚 𝑏𝑃𝑚𝐶𝑃 𝑃𝑚 𝑚𝑥𝑝𝑚𝑃𝐶𝑇𝑐𝑃ó𝑚 + 𝑃𝑚𝑔𝑃𝑚𝑇𝑃 𝑚𝑃𝑥𝐶𝑃
IPC
235
Autorregulador del Mercado de Valores
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Esto para cada ciudad que hace parte del marco geográfico de la
investigación y para el agregado de ciudades, o nacional, se inicia el ejercicio
a partir de los gastos básicos locales como base de cálculo de los gastos
básicos nacionales, después el proceso es también el de agregación de
componentes hasta llegar al total nacional.
A las variaciones positivas del IPC, entre distintos periodos de tiempo, se les
conocen con el nombre de Inflación.
IPP
- La oferta y/o demanda neta de fondos prestables por parte del Estado
y las decisiones de política monetaria tomadas por el Banco Central.
236
Autorregulador del Mercado de Valores
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prestables tiene pendiente negativa, debido a que entre más bajas son las
tasas de interés, mayor es el número de empresas interesadas en adquirir
financiación para sus proyectos.
La existencia de una tasa de interés real implica que también se puede hablar
de una tasa de interés nominal. Esta última se halla sumándole la tasa de
inflación esperada a la tasa de interés real. Generalmente, se considera que la
política monetaria, por su incidencia sobre la inflación, tiene un mayor efecto
sobre las tasas de interés nominales que sobre las reales.
237
Autorregulador del Mercado de Valores
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6.5. Inflación
238
Autorregulador del Mercado de Valores
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Deflación
En términos muy sencillos, es una tendencia sustancial y persistente del nivel
general de los precios a la baja. Generalmente se identifica como una
situación en la que el ritmo de la actividad económica se reduce. La deflación
se presenta cuando, dentro de una economía, los ingresos se deprimen y la
demanda se debilita y tiende a deteriorarse.
Para evitar que surjan situaciones externas de depresión, con perjuicios para
todos los agentes económicos, los gobiernos deben corregir prontamente las
tendencias que conduzcan a ella.
Estanflación
La estanflación describe una situación caracterizada por un alza sostenida en
el nivel de precios acompañada por un incremento insuficiente de la
actividad económica y un creciente desempleo. El término estanflación viene
de la fusión de los conceptos estancamiento e inflación.
Hiperinflación
Cuando la inflación está presente asumimos que los precios están creciendo
de forma constante. Sin embargo, la hiperinflación constituye un escenario
239
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Material de estudio
económico mucho más complejo, en el que los precios están totalmente fuera
de control y suben de forma constante, mientras que la moneda pierde valor.
6.7. Desempleo
240
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7. EL SECTOR EXTERNO
241
Autorregulador del Mercado de Valores
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Para que la moneda de un país sea considerada como medio de pago, debe
tener un valor estable, el respaldo de una economía sólida y participar
permanentemente en el comercio internacional.
Entre más RI tenga un país, más respaldo existe para defender el valor de la
moneda local. En estos casos, la moneda local se fortalece y no es tan
vulnerable frente a variables que afecten su valor, es decir no se devaluará.
De otra parte, se debe tener en cuenta que un valor muy alto de la moneda
local tampoco es bueno. En estos casos, el banco central puede optar por
comprar monedas extranjeras buscando un efecto contrario al anterior, y así
mantener un precio de la moneda local que garantice la estabilidad
económica del país y la competitividad de sus exportaciones.
242
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
1. CONCEPTOS BÁSICOS
243
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244
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personas o entidades que quieran tener algún tipo de relación comercial con
la firma en cuestión; cómo por ejemplo inversionistas, proveedores o
entidades que otorgan crédito.
- Confiabilidad
- Equidad
- Comprensibilidad
La confiabilidad garantiza que los datos contenidos dentro de los Estados
Financieros sean 100% verdaderos, de tal forma que aquellos que los usan
como base para tomar decisiones importantes, pueden tener la certeza que
hay transparencia en ellos.
La equidad tiene que ver con que la información contenida en los Estados
Financieros no puede estar sesgada o enfocada hacia satisfacer las
necesidades o inquietudes de un grupo de usuarios en particular. La
información que está en ellos debe complacer a todo posible usuario que la
utilice, de tal manera que estos logren cumplir sus objetivos particulares.
245
Autorregulador del Mercado de Valores
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246
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expuesto se tendría que la utilidad sufrió una variación relativa positiva del 20%.
Vale la pena resaltar que el análisis de un solo tipo de variación puede llevar al
analista a sacar conclusiones erradas sobre las políticas que está desarrollando
una empresa.
En el activo:
- Las variaciones en las cuentas por cobrar pueden ser causadas por
aumentos o disminuciones de las ventas, por un cambio en las
condiciones de ventas (plazos, descuentos, financiación, entre otros)
y/o por modificaciones en la política de cobranzas de la empresa.
- En el momento de analizar variaciones en los inventarios, es de vital
importancia determinar si realmente se produjeron cambios en la
cantidad o si el efecto que se observa es resultado de una variación en
los precios. Para esto se debe conocer el sistema de valoración de
inventarios que usa la empresa en cuestión (UEPS, PEPS, etc.).
- Cuando se producen variaciones en el activo fijo, el análisis que se
realice debe incluir cuestiones sobre la pertinencia de una ampliación
de la planta física.
En el pasivo:
- Cambios en el pasivo corriente: pueden reflejar variaciones en la
política de financiación de la empresa. En particular, las fluctuaciones
de las obligaciones bancarias pueden darse como consecuencia de
movimientos en la tasas de interés; las de cuentas por pagar a
proveedores pueden derivarse de un mayor volumen de compras, de
un aumento de los precios o de modificaciones en las políticas de venta
del proveedor.
- Los cambios en los pasivos laborales pueden darse principalmente por
incrementos en la planta de personal, modificaciones de la legislación
laboral vigente o negociaciones colectivas de trabajo.
247
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
3. RAZONES FINANCIERAS
3.1. Generalidades
Por medio del análisis de las razones financieras se pueden determinar los
puntos fuertes y débiles de una compañía, a su vez que indican
probabilidades y tendencias. De acuerdo con la teoría, es posible calcular
razones entre cualquier cuenta del balance general y otra del mismo balance
o del estado de resultados. Sin embargo, no todas ellas tienen un sentido
lógico.
Es importante recordar que las razones financieras tienen poco significado por
sí mismas. Por ende, un analista no debe precipitarse en hacer conclusiones a
cerca de la situación de una empresa con solo observarlas. En la medida en
que estas se comparen con algo es posible sacar conclusiones sensatas.
Los estándares de comparación más utilizados son:
248
Autorregulador del Mercado de Valores
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Fórmula:
𝐴𝑐𝐶𝑃𝑣𝑃𝑇 𝑐𝑃𝑃𝑃𝑃𝑚𝑚𝐶𝑚𝑇
𝑹𝒂𝒛ó𝒏 𝑪𝒐𝒓𝒓𝒊𝒆𝒏𝒕𝒆 =
𝑉𝑇𝑇𝑃𝑣𝑃𝑇 𝑐𝑃𝑃𝑃𝑃𝑚𝑚𝐶𝑚𝑇
249
Autorregulador del Mercado de Valores
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- La calidad de los activos corrientes. Este aspecto tiene que ver con qué
tan rápido puede la empresa convertir a efectivo los activos corrientes.
- La exigibilidad de los pasivos corrientes. La empresa debe tener muy
claro cuáles son los plazos de vencimiento de sus pasivos corrientes
para compararlos con el plazo en el cual los activos corrientes se
convierten en efectivo.
- La estacionalidad de las operaciones de la compañía, debido a que en
estos casos la razón corriente puede mostrar cifras engañosas. Con la
presencia de este aspecto, resulta necesario analizar cómo este factor
afecta el nivel de existencias o el volumen de la cartera. Del mismo
modo, se debe hacer el cálculo de los indicadores en distintas épocas
del año, con el fin de formarse una idea más clara de la situación de la
entidad.
250
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
251
Autorregulador del Mercado de Valores
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En la vida real se presentan casos en el que una entidad posee inventarios que
pueden convertirse a efectivo con más rapidez que las mismas cuentas por
cobrar. Sin embargo, el indicador descarta esta posibilidad y adicionalmente,
supone que la mayoría de las ventas se realizan a crédito y, por ende, el
resultado de una venta de inventarios termina siendo una cuenta por cobrar, y
no efectivo como tal.
Al analizar cuál sería el valor ideal del indicador, los expertos consideran que
debe acercarse a una relación de 1 a 1, aunque admiten que se sitúe un
poco por debajo de este nivel, dependiendo del tipo de empresa y la época
del año que se estén analizando. Con respecto a este tema, es común hacer
distinción entre lo que debe reflejar la prueba ácida en una empresa industrial,
en una comercial y en una de servicios.
252
Autorregulador del Mercado de Valores
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253
Autorregulador del Mercado de Valores
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Este indicador es una medida del porcentaje de participación que tienen los
acreedores dentro del balance general de una empresa. Su fórmula se
muestra a continuación:
254
Autorregulador del Mercado de Valores
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encuentran en este grupo son las obligaciones con socios, las valorizaciones y
los pasivos diferidos.
Este indicador muestra la proporción que hay entre las obligaciones financieras
de corto y largo plazo, y las ventas netas. Así, la fórmula para calcularlo está
dada por:
𝑂𝑏𝑚𝑃𝑔𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑚𝑇 𝑓𝑃𝑚𝑇𝑚𝑐𝑃𝑚𝑃𝑇𝑇
𝑬𝒏𝒅𝒆𝒖𝒅𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐 =
𝑉𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇 𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇
Con este indicador resulta pertinente hacer una distinción entre lo que se
espera para distintos tipos de firmas. En cuanto a las compañías
manufactureras, los académicos concuerdan en que se puede aceptar que el
indicador llegue, cómo máximo, a un nivel del 30%. Hasta este nivel la entidad
es capaz de cubrir sus gastos financieros con la utilidad operacional. De este
valor en adelante, existe una alta probabilidad de que la firma no pueda
cubrir, con su margen operacional, los intereses que le genera la deuda.
255
Autorregulador del Mercado de Valores
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256
Autorregulador del Mercado de Valores
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modo, se podría afirmar que cada peso de los socios o accionistas está
comprometido a corto plazo en un 78,21%.
• Por cada peso que hay en el patrimonio de la empresa, se tienen
deudas laborales de 53,24 centavos. Del mismo modo, se podría afirmar
que cada peso de los socios o accionistas está comprometido en
obligaciones laborales un 53,24%.
Vale la pena resaltar que antes de tomar la decisión de adquirir una deuda, la
compañía debe asegurarse de que los activos en los cuales está invirtiendo los
recursos le van a generar una rentabilidad mayor a su costo.
𝑈𝐶𝑃𝑚𝑃𝑃𝑇𝑃 𝑃𝑝𝑚𝑃𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑇𝑚
𝑨𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐 =
𝑈𝐶𝑃𝑚𝑃𝑃𝑇𝑃 𝑇𝑚𝐶𝑚𝑇 𝑃𝑚 𝑃𝑚𝑝𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑇
257
Autorregulador del Mercado de Valores
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Con el valor de la utilidad antes de impuestos solo basta con utilizar la fórmula
de la palanca financiera para hallar el grado de ventaja financiera:
$74′ 500.000
𝑨𝒑𝒂𝒍𝒂𝒏𝒄𝒂𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒇𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐 =
$67′ 500.000
258
Autorregulador del Mercado de Valores
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Una empresa siempre debe asegurarse de que sus activos contribuyan lo más
que puedan en cumplir los objetivos financieros que se ha impuesto. Por esto,
no puede darse el lujo de mantener activos improductivos o que no necesita
realmente. En resumidas cuentas, una compañía debe esforzarse por obtener
los mejores resultados con el mínimo de inversión posible; y para asegurarse de
que lo está haciendo, debe realizar un cálculo periódico de los indicadores de
actividad que se presentan a continuación.
259
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A su vez, el PPC puede ser calculado mediante alguna de las siguientes dos
fórmulas:
260
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Para terminar, es importante mencionar que los descuentos por pronto pago
son un factor que puede llegar a reducir de manera significativa el PPC;
debido a que incentivan al cliente a pagar más rápidamente sus deudas.
Empresas comerciales
261
Autorregulador del Mercado de Valores
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cuales el analista debe saber las veces que rotó el inventario de las
mercancías, el costo de las mercancías y el número de días del periodo
analizado.
Para el ejemplo en cuestión, los días del periodo analizado son 365. Por ende,
al hacer el cálculo, independientemente de la formula que se use, se obtiene
un resultado aproximado de 268. Teniendo esto, se concluye que, en
promedio, la compañía es capaz de convertir sus inventarios de mercancías
en efectivo o cuentas por cobrar, cada 268 días.
Empresas Industriales
Por lo anterior, este tipo de empresas acumulan varios clases de inventarios: los
de materias primas, los de productos en proceso y los de productos
terminados; estos últimos siendo los que sacan al mercado para vender. A
cada uno de los inventarios se le puede calcular su rotación. Además, es
posible hallar una rotación de inventarios totales, la cual tiene en cuenta las
tres clases.
262
Autorregulador del Mercado de Valores
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Así, según la clase de inventario que se quiera analizar, cambian las variables
de la formula más no su estructura:
𝐶𝑃𝑇𝐶𝑃 𝑃𝑚 𝑣𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇
𝑹𝒐𝒕𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝒊𝒏𝒗𝒆𝒏𝒕𝒂𝒓𝒊𝒐𝒔 𝒕𝒐𝒕𝒂𝒍𝒆𝒔 =
𝐼𝑚𝑣𝑚𝑚𝐶𝑇𝑃𝑃𝑃𝑇 𝐶𝑃𝐶𝑇𝑚𝑚𝑇 𝑝𝑃𝑃𝑚𝑚𝑃𝑃𝑃
Las formulas generales para hallar los días de inventario a mano son:
263
Autorregulador del Mercado de Valores
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Lo esencial consiste en saber interpretar las anteriores formulas. Para tal fin se
realizará el siguiente ejercicio.
Una empresa industrial quiere saber qué tanto han rotado sus inventarios
durante el año. Para esto contrata a un analista financiero y le dan los
balances generales y el estado de resultados hasta el 30 de septiembre. Lo
primero que hace el analista es sacar el promedio de todos los tipos de
264
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
inventarios utilizando los saldos finales de los meses que han transcurrido,
obteniendo lo siguiente:
Después, extrae del estado de resultados los costos de producir cada uno de
los inventarios:
Con todas las cifras que sacó de los estados financieros calcula la rotación de
los inventarios y los presenta en una tabla:
265
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Para determinar cuál es el valor ideal que deben tomar los anteriores
indicadores, cada empresa debe tener muy en cuenta factores cómo: las
ventas potenciales, la durabilidad del producto, la duración del proceso de
producción, la estacionalidad de las ventas, el tipo de bienes que produce,
entre otros.
266
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
𝑈𝐶𝑃𝑚𝑃𝑃𝑇𝑃 𝑏𝑃𝑚𝐶𝑇
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝒃𝒓𝒖𝒕𝒐 =
𝑉𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇 𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇
Así, si durante cierto periodo una empresa registró ventas netas por
$300’000.000 y una utilidad bruta de $190’000.000; se concluye que obtuvo un
margen bruto de 0,6333 o 63,33%. Intuitivamente, es posible afirmar que las
ventas de esta entidad generaron un 63,33% de utilidad bruta. En otras
palabras, por cada peso que la empresa vendió durante el periodo en
cuestión, generó 63,33 centavos de utilidad bruta.
𝑈𝐶𝑃𝑚𝑃𝑃𝑇𝑃 𝑃𝑝𝑚𝑃𝑇𝑐𝑃𝑃𝑚𝑇𝑚
𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝒐𝒑𝒆𝒓𝒂𝒄𝒊𝒐𝒏𝒂𝒍 =
𝑉𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇 𝑚𝑚𝐶𝑇𝑇
Así, si durante cierto periodo una empresa registró ventas netas por
$500’000.000 y una utilidad operacional de $310’000.000; se concluye que
obtuvo un margen operacional de 0,62 o 62%. Intuitivamente, es posible
afirmar que la utilidad operacional correspondió a un 62% de las ventas netas.
En otras palabras, por cada peso que la empresa vendió durante el periodo
en cuestión, generó 62 centavos de utilidad operacional.
267
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
𝑈𝐶𝑃𝑚𝑃𝑃𝑇𝑃 𝑚𝑚𝐶𝑇
𝑹𝒆𝒏𝒅𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒂𝒕𝒓𝒊𝒎𝒐𝒏𝒊𝒐 =
𝑉𝑇𝐶𝑃𝑃𝑚𝑃𝑚𝑃𝑃
Así, si durante cierto periodo una empresa registró una utilidad neta de
$200’000.000 y presentó un saldo de patrimonio en el balance general de
$370’000.000; se concluye que el rendimiento del patrimonio fue de 0,5405 o
54,05%. Intuitivamente, es posible afirmar que la utilidad neta correspondió a
un 54,05% del patrimonio. En otras palabras, que los socios de la entidad
obtuvieron un rendimiento de 54,05% sobre los recursos que invirtieron en la
compañía.
3.5.4. El EBITDA
268
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
3.5.5. Eficiencia
La eficiencia se logra a través del buen manejo de los recursos y los procesos; y
de la eficacia con que se combinan producto y clientes.
269
Autorregulador del Mercado de Valores
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4. INDICADORES FINANCIEROS
𝑉𝑇𝐶𝑃𝑃𝑚𝑃𝑚𝑃𝑃 𝑇é𝑐𝑚𝑃𝑐𝑃
𝑹𝒆𝒍𝒂𝒄𝒊ó𝒏 𝒅𝒆 𝑺𝒐𝒍𝒗𝒆𝒏𝒄𝒊𝒂 =
𝑉𝑇𝑚𝑃𝑃 𝑃𝑚 𝑚𝑃𝑇 𝑇𝑐𝐶𝑃𝑣𝑃𝑇
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Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Banquero de bancos
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Autorregulador del Mercado de Valores
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Funciones cambiarias
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Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Funciones Generales:
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Autorregulador del Mercado de Valores
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5.3. Fogafin
274
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
275
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
BIBLIOGRAFÍA
276
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Órtiz Anaya, H. (1998). Análisis Financiero Aplicado con ajustes por inflación.
Bogotá: Universidad Externado de Colombia.
277
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Entidades Interesadas
Miembros de AMV
Autoridades
Funcionarios Interesados
Profesionales del mercado en
general vinculadas aspirantes a
obtener la certificación de AMV
Publicación:
30 de Octubre de 2012 IV.ADMINISTRACIÓN Y
Información de contacto CONTROL DE RIESGOS
FINANCIEROS
Natali Darwisch
Subdirectora de Certificación
Ndarwisch@amvcolombia.org.co
278
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
TABLA DE CONTENIDO
TABLA DE CONTENIDO ............................................................................................................ 279
4. CONCEPTOS BÁSICOS BACKTESTING, STRESS TESTING, STOP LOSS, TAKE PROFIT...... 295
BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................... 339
279
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
280
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Otro punto importante en la gestión del riesgo es que requiere distinguir entre
los distintos tipos de riesgo. La razón es que aunque todos los tipos estén
relacionados, cada uno exige controles, habilidades y sistemas de
administración distintos e independientes. Sin embargo, a pesar de la
importancia de tener claridad en la clasificación de los riesgos, no existe una
clasificación única de riesgos financieros, y su importancia varía entre
entidades. Usualmente, las organizaciones utilizan la clasificación de riesgos
para definir las funciones y actividades de sus respectivas áreas de control y
gestión de riesgos.
En los exámenes de certificación de AMV, se ha optado por distinguir siete
grandes tipos de riesgo (Operacional, Estratégico, Reputacional, Legal, de
Mercado, de Liquidez y de Crédito) divididos en dos subgrupos (Cuantificables
y No Cuantificables), la clasificación está representada en la Ilustración 2. Los
siguientes puntos del documento buscan definir y dar claridad sobre cada tipo
de riesgo.
Ilustración 2
281
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Inicialmente se podría pensar que Leeson, por ser el operador que negoció los
respectivos contratos derivados, es el responsable de la bancarrota del banco
más antiguo, en esa época, de Inglaterra. No obstante, la administración,
mediante una pobre gestión y control de riesgos, permitió que el operador
asumiera posiciones excesivamente riesgosas.
11 Capítulo 23, Circular Básica Contable y Financiera (Circular Externa 100 de 1995).
282
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Por último, el caso de Barings también representa un caso especial del riesgo
operativo, el riesgo causado por el factor humano. Este tipo de riesgo se
enfoca en las pérdidas que pueden ser generadas por errores humanos, tales
como, oprimir el botón equivocado, ingresar el valor erróneo en un sistema de
negociación y/o registro, destruir un archivo, ingresar mal variables en un
modelo y en general pérdidas causadas por incompetencia.
283
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Una característica importante del riesgo estratégico es que, por lo general, las
estrategias importantes para una organización requieren una suma importante
de recursos, que, aunque invertidos adecuadamente, tienen un retorno
esperado pero incierto. Precisamente esta incertidumbre es la causa del riesgo
estratégico y su medición es sumamente complicada y poco fiable.
Desde la última crisis financiera, las instituciones financieras han visto afectada
su imagen y reputación. El aumento en la presión social sobre las entidades
financieras a nivel mundial ha generado un cambio en la percepción sobre la
función social de estas instituciones; por lo tanto, han tenido la necesidad de
demostrar un mayor compromiso ético y una mayor responsabilidad social.
En general, se podría decir que las instituciones miden y controlan sus riesgos
por el bien de su reputación, poniendo por encima el riesgo reputacional.
Luego una institución debería invertir importantes recursos en la gestión de su
riesgo reputacional; sin embargo, las metodologías de medición de este tipo
de riesgo aun son poco prácticas y sus resultados son discutidos (característica
de todos los riesgos caracterizados como no cuantificables). También se
284
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Para la SFC, riesgo legal es: “la posibilidad de pérdida en que incurre una
entidad al ser sancionada u obligada a indemnizar daños como resultado del
incumplimiento de normas o regulaciones y obligaciones contractuales.
Este tipo de riesgo está muy ligado con el riesgo reputacional, se podría pensar
que cualquier sanción legal impuesta por algún incumplimiento normativo o
legal, afectaría la reputación de la institución sancionada.
El enfoque de los siguientes puntos será definir los conceptos de los riesgos
considerados medibles (Riesgo de Mercado, Riesgo de Crédito y Riesgo de
Liquidez). Las metodologías e instrumentos utilizados para la respectiva gestión
serán abordados en capítulos siguientes.
15 Capítulo 23, Circular Básica Contable y Financiera (Circular Externa 100 de 1995).
285
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Ilustración 3
Es el riego generado por los cambios en los precios de las acciones; entre más
volátil sean los precios, mayor riesgo asociado. En la teoría moderna del
portafolio, se establece que una acción está expuesta a un riesgo de
mercado compuesto por dos tipos de riesgos; un riesgo inherente de mercado,
conocido como riesgo sistemático (no diversificable), y el riesgo propio de
cada acción, un riesgo específico o idiosincrático (diversificable).
16 Capítulo 21, Circular Básica Contable y Financiera (Circular Externa 100 de 1995).
286
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
El riesgo sistemático es el riesgo al que están expuestos todos los activos por
pertenecer al mercado, eventos de inestabilidad en el sistema financiero
afectan de alguna manera a todos los activos. Por otro lado el riesgo
específico está dado por características propias de cada empresa, por
ejemplo su línea de negocio, ciclos en la demanda de sus productos, etc.
La volatilidad en las tasas de cambio puede convertir una muy buena inversión
en el extranjero en pérdidas cuando se hace la conversión a moneda local.
Por otro lado, los cambios en la tasa de interés pueden poner en condiciones
de mercado desfavorables a las empresas locales frente a sus competidores
extranjeros. Aunque son muchas las variables que determinan las tasas de
cambio, no es necesario, y es imposible, conocer el impacto de cada una de
ellas para lograr un cubrimiento perfecto de este tipo de riesgo. Sin embargo,
instrumentos derivados ofrecen alternativas para que inversionistas y
empresarios se protejan contra cambios adversos en las tasas de cambio.
Riesgo por precios en commodities
287
Autorregulador del Mercado de Valores
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Ilustración 4
288
Autorregulador del Mercado de Valores
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289
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
de muy corto plazo, efectivo, tener abiertas líneas de crédito o cupo suficiente
y hacer seguimiento a vigencias futuras.
290
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
RIESGOS
CUANTIFICABLES
MERCADO Tasa de interés Precio de las
Tasa de cambio acciones
Índice de precio al Índices accionarios
consumidor Otras cifras
económicas
CONTRAPARTE Insuficiencia de garantías Volumen de
Experiencia de pago negociación
Una vez son identificados los factores de riesgo y son asociados a un tipo de
riesgo 19, el área encargada utiliza los respectivos instrumentos para gestionar y
medir las probabilidades de ocurrencia y magnitud de impacto de los eventos
y factores de riesgo identificados.
19 Es posible que un factor de riesgo aplique para más de un tipo de riesgo. Por
ejemplo, un fraude interno o el uso de información privilegiada podría ligarse a riesgo
reputacional, legal y operativo.
291
Autorregulador del Mercado de Valores
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El valor de los instrumentos de renta fija, como los bonos, depende del nivel de
las tasas de interés. Su precio cambia dependiendo de muchas variables; sin
embargo, tal vez la variable más importante es la tasa de interés con la que se
descuentan los flujos de caja generados por el bono (TIR). Estimar o cuantificar
la sensibilidad del precio por cambios de la tasa de interés es una tarea
primordial en la gestión del riesgo.
292
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
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Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Ilustración 7
Valor en Riesgo (VaR, por sus siglas en inglés) es un cálculo estadístico que
busca cuantificar el nivel de riesgo asumido por una entidad, portafolio o
posición. El VaR expone tres variables: una pérdida potencial, un nivel de
confianza y un periodo de tiempo. La medición busca determinar cuál sería el
nivel de pérdida mínima dada una probabilidad de ocurrencia durante un
periodo de tiempo establecido.
294
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Una de las limitaciones del VaR es que da un nivel mínimo de pérdida dada
una probabilidad de ocurrencia, pero en ningún momento determina cuál
será el nivel de esa pérdida. A partir de sus bondades y limitaciones existen
otras metodologías que complementan el análisis del VaR y tener mayor
información sobre el riesgo asumido. La labor requerida por los gestores del
riesgo es no permitir que la entidad asuma más riesgos de los que podría
afrontar.
BACKTESTING
295
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
STRESS TESTING
A diferencia del Backtesting, la metodología de Stress testing asume que el
modelo es eficiente y que sus resultados son confiables. Partiendo de esto, un
stress test busca analizar los resultados del modelo o estimaciones estadísticas
en diferentes escenarios. Usualmente se busca cambiar los insumos del modelo
para analizar los resultados de las variables estimadas bajo esas condiciones
(los insumos y supuestos asumidos).
Una entidad puede utilizar la metodología del Stress testing para estimar qué
tanto puede afectar el cambio de una variable macroeconómica (que sea
uno de los insumos del modelo), por ejemplo la tasa de interés de referencia, al
valor de mercado de un portafolio. Con estos resultados, la entidad puede
prepararse frente a distintos escenarios adversos, gestionando mejor su
riesgo 22.
STOP LOSS
Recuerde: el stop loss no evita que usted pierda dinero ante la caída del precio
de su inversión, simplemente le permite limitar la pérdida. Usted decide cuál es
el nivel de pérdidas que está en capacidad de soportar financieramente.
Definición tomada de la Cartilla No. 2 “Conozca los Riesgos del Mercado de Valores” del Programa de
Educación Financiera para Todos de AMV. Primera Edición Mayo 2012.
Stress testing significa evaluación bajo estrés, se le agrega la palabra “estrés” porque
22
296
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
TAKE PROFIT
Es una orden que puede ser impartida por un inversionista para asegurar las
ganancias que éste ha obtenido y así evitar que, como consecuencia de un
cambio de las condiciones de mercado, dichas utilidades se disminuyan o se
conviertan en pérdidas.
El inversionista imparte una instrucción para que se vendan sus valores cuando
el precio se incremente y alcance un nivel determinado con el que pueda
asegurar las ganancias.
Es importante tener en cuenta que para fijar tanto el stop loss como el take
profit, se deben poner límites razonables, teniendo en cuenta el
comportamiento del mercado, del sector en el que esté la inversión realizada y
en atributos inherentes a la inversión tales como su volatilidad y liquidez.
Definición tomada de la Cartilla No. 2 “Conozca los Riesgos del Mercado de Valores” del Programa de
Educación Financiera para Todos de AMV. Primera Edición Mayo 2012.
297
Autorregulador del Mercado de Valores
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298
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Para que una acción se pueda acreditar como patrimonio básico ordinario
deberá cumplir con los criterios que se enumeran a continuación:
a) Suscrito y efectivamente pagado: El instrumento debe corresponder a
capital suscrito y efectivamente pagado.
b) Subordinación calificada. Incorpora un derecho sobre los activos
residuales en proporción a su participación en el capital suscrito, una vez
atendido el pago de los depósitos y demás pasivos del balance contable en
caso de liquidación. Los derechos no pueden estar garantizados, asegurados,
ni tener arreglo alguno que incrementen su categoría o grado de
subordinación.
c) Perpetuidad. Las acciones que componen el Patrimonio Básico Ordinario,
solamente se pagan en caso de una liquidación.
d) Dividendo convencional. El dividendo no debe contener características
de pago obligatorio o preferencial bajo ninguna circunstancia, más allá de las
previstas en los artículos 155 y 454 del
Código de Comercio y en el artículo 63 de la Ley 222 de 1995, con excepción
de lo previsto en el numeral 3 del mencionado artículo 63. Sólo se pueden
pagar dividendos de elementos distribuibles y no podrá ser un dividendo
acumulativo.
e) No financiado por la entidad. La compra del instrumento no puede haber
sido financiada por la entidad ni por alguna institución vinculada.
f) Absorción de pérdidas. Los instrumentos deben tener la capacidad de
absorber pérdidas.
Los criterios antes descritos deben ser claramente identificables.
Para que una acción se pueda acreditar como patrimonio básico adicional
deberá cumplir con los criterios que se enumeran a continuación:
a) Suscrito y efectivamente pagado. El instrumento debe corresponder a
capital suscrito y efectivamente pagado.
b) Subordinación calificada. Incorpora un derecho sobre los activos
residuales en proporción a su participación en el capital suscrito, una vez
atendido el pago de los depósitos y demás pasivos del balance contable en
caso de liquidación. Los derechos no pueden estar garantizados, asegurados,
ni tener arreglo alguno que incrementen su categoría o grado de
subordinación.
299
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7.4.1 Autocontrol
Es la capacidad de todos y cada uno de los funcionarios de la organización,
independientemente de su nivel jerárquico para evaluar y controlar su trabajo,
detectar desviaciones y efectuar correctivos en el ejercicio y cumplimiento de
sus funciones, así como para mejorar sus tareas y responsabilidades.
7.4.2 Autorregulación
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7.4.3 Autogestión
Apunta a la capacidad de la organización para interpretar, coordinar,
ejecutar y evaluar de manera efectiva, eficiente y eficaz su funcionamiento.
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con los diferentes sectores o grupos de interés con los cuales se interrelaciona
la organización, además de ser un elemento vital de la gestión interna.
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Las actividades de control son las políticas y los procedimientos que deben
seguirse para lograr que las instrucciones de la administración con relación a
sus riesgos y controles se cumplan. Las actividades de control se distribuyen a
lo largo y a lo ancho de la organización, en todos los niveles y funciones.
310
Autorregulador del Mercado de Valores
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Dichas actividades implican una política que establece lo que debe hacerse y
adicionalmente los procedimientos para llevarla a cabo. Todas estas
actividades deben tener como principal objetivo la determinación y
prevención de los riesgos (potenciales o reales), errores, fraudes u otras
situaciones que afecten o puedan llegar a afectar la estabilidad y/o el
prestigio de la entidad.
7.5.4.1 Información
Este sistema debe ser funcional para el suministro de información que permita
dirigir y controlar el negocio en forma adecuada. Asimismo, deben permitir
manejar tanto los datos internos como aquellos que se reciban del exterior.
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Autorregulador del Mercado de Valores
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7.5.4.2 Comunicación
La entidad debe mantener una comunicación eficaz, que fluya en todas las
direcciones a través de todas las áreas de la organización (de arriba hacia
abajo, a la inversa y transversalmente).
i. Canales de comunicación
ii. Responsables de su manejo
iii. Requisitos de la información que se divulga
iv. Frecuencia de la comunicación
v. Responsables
vi. Destinatarios
vii. Controles al proceso de comunicación
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Autorregulador del Mercado de Valores
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7.5.5 Monitoreo
Es el proceso que se lleva a cabo para verificar la calidad de desempeño del
control interno a través del tiempo. Se realiza por medio de la supervisión
continua que realizan los jefes o líderes de cada área o proceso como parte
habitual de su responsabilidad frente al control interno (vicepresidentes,
gerentes, directores, etc. dentro del ámbito de la competencia de cada uno
de ellos), así como de las evaluaciones periódicas puntuales que realicen la
auditoría interna u órgano equivalente, el presidente o máximo responsable de
la organización y otras revisiones dirigidas.
314
Autorregulador del Mercado de Valores
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El SCI debe abarcar todas las áreas de la organización, aplicando para cada
una de ellas los objetivos, principios, elementos y actividades de control,
información, comunicación y otros fundamentos del sistema tratados en los
numerales anteriores del presente capítulo.
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Las políticas deberán ser revisadas por lo menos una vez al año o al momento
de presentarse cambios significativos en el ambiente operacional o del
negocio, para lo cual la administración deberá contar con estándares,
directrices y procedimientos debidamente aprobados, orientados a cubrir los
siguientes aspectos:
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medios, cuando hayan sido sustituidos o se les haya dado otro uso. Tales
procedimientos deberán garantizar que los datos marcados como eliminados
no puedan ser recuperados por cualquier individuo interno o tercero ajeno a la
entidad.
vi. Establecer los mecanismos necesarios para garantizar la integridad
continua de los datos almacenados.
vii. Definir e implementar procedimientos apropiados y prácticas para
transacciones electrónicas que sean sensitivas y críticas para la organización,
velando por su integridad y autenticidad.
viii. Establecer controles para garantizar la integración y consistencia entre
plataformas.
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7.7.1.4.1 Definición
La auditoría interna es una actividad que se fundamenta en criterios de
independencia y objetividad de aseguramiento y consulta , concebida para
agregar valor y mejorar las operaciones de una organización, ayudándola a
cumplir sus objetivos aportando un enfoque sistemático y disciplinado para
evaluar y mejorar la eficacia de los procesos de gestión de riesgos, control y
gobierno.
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Los auditores internos deben cumplir su trabajo con el cuidado y la pericia que
se esperan de un especialista razonablemente prudente y competente.
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vi. Informes. Los informes emitidos por el Auditor Interno deben ser precisos,
objetivos, claros, constructivos, completos y oportunos. Igualmente, deberán
estar debidamente soportados en evidencias suficientes y realizar seguimiento
a las acciones tomadas por la administración frente a estas comunicaciones.
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Los auditores internos deben elaborar y registrar un plan para cada trabajo,
que incluya el alcance, los objetivos, el tiempo y la asignación de recursos.
7.7.1.4.2.2.4. Desempeño del Trabajo
Por lo menos al cierre de cada ejercicio, el auditor interno o quien haga sus
veces deberá presentar un informe de su gestión y su evaluación sobre la
eficacia del sistema de control interno, incluyendo todos sus elementos. Dicho
informe debe contener por lo menos lo siguiente:
i. Título.
ii. Identificación de los temas, procesos, áreas o materias objeto del
examen, el periodo y criterios de evaluación y la responsabilidad sobre la
información utilizada, precisando que la responsabilidad del auditor interno es
señalar los hallazgos y recomendaciones sobre los sistemas de control interno y
de administración de riesgos.
iii. Especificación respecto a que las siguientes evaluaciones se realizaron
de acuerdo con la regulación, las políticas definidas por la junta directiva u
órgano equivalente y mejores prácticas de auditoría sobre el particular:
a. Evaluación de la confiabilidad de los sistemas de información contable,
financiera y administrativa.
332
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7.7.1.4.2.2.6. Supervisión
El auditor interno debe establecer un proceso de seguimiento, para supervisar
y verificar que las acciones de la dirección hayan sido efectivamente
implantadas o que la alta dirección ha aceptado el riesgo de no tomar
ninguna acción.
7.7.1.4.2.2.7 Funciones
Las principales funciones del auditor interno o de quien tenga a su cargo
responsabilidades equivalentes son las siguientes, sin perjuicio de la
responsabilidad de autocontrol que corresponde a todos los funcionarios de la
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las contratantes, incluyendo aquellas personas que hubieren tenido tal calidad
durante el año inmediatamente anterior a la designación.
ii. Accionistas que directamente o en virtud de convenio dirijan, orienten o
controlen la mayoría de los derechos de voto de la sociedad comisionista o de
la administradora de la cartera o que determinen la composición mayoritaria
de los órganos de administración, de dirección o de control de las mismas.
iii. Socio o empleado de asociaciones o sociedades que presten servicios
de asesoría o consultoría a la sociedad comisionista o a la administradora de
la cartera o a las empresas que pertenezcan al mismo grupo económico del
cual formen parte éstas, cuando los ingresos por dicho concepto representen
para aquellos, el veinte por ciento (20%) o más de sus ingresos operacionales.
iv. Empleado o directivo de una fundación, asociación o sociedad que
reciba donativos importantes de la sociedad comisionista o de la
administradora de la cartera. Se consideran donativos importantes aquellos
que representen más del veinte por ciento (20%) del total de donativos
recibidos por la respectiva institución.
v. Administrador de una entidad en cuya junta directiva participe un
representante legal de la sociedad comisionista o de la administradora de la
cartera.
vi. Persona que reciba de la sociedad comisionista o de la administradora
de la cartera alguna remuneración diferente a los honorarios como miembro
de la junta directiva, del comité de auditoría o de cualquier otro comité
creado por la junta directiva.
La vinculación del contralor normativo se efectuará a través de un contrato de
prestación de servicios u otra modalidad que en ningún caso implique
subordinación.
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BIBLIOGRAFÍA
CFA Institute. (2012). Equity and Fixed Income - CFA Program Curriculum -
Volume 5 - Level I 2012. Pearson.
Crouhy, M., Galai, D., & Mark, r. (2006). The Essentials of Risk Management.
McGraw-Hill.
339
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Entidades Interesadas
Miembros de AMV
Autoridades
Funcionarios Interesados
Profesionales del mercado en
general vinculadas aspirantes a
obtener la certificación de AMV
V. MATEMÁTICAS
Publicación:
30 de Octubre de 2012
FINANCIERAS
Información de contacto
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Subdirectora de Certificación
Ndarwisch@amvcolombia.org.co
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TABLA DE CONTENIDO
1. CONCEPTOS DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO ..................................................... 342
BIBLIOGRAFÍA........................................................................................................................... 370
341
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Conceptos Prácticos
342
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De acuerdo con lo anterior, el interés total recibido para este mes corresponde
a la suma de los intereses simples parciales.
Conceptos Prácticos
F1 F2 F3 F4 F5
0 1 2 3 4 5 meses
1.000.000
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F = P ∗ (1 + I)n
F = $1.000.000 ∗ (1 + 0.1)5
F = $1.610.510
344
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Esto indica, por ejemplo, que para una tasa mensual existe una mensual
anticipada equivalente, una trimestral vencida equivalente, una tasa trimestral
anticipada equivalente, etc. Esta equivalencia de tasas también se presenta
entre tasas efectivas y nominales. 26
“La fórmula del interés implica una tasa i ordinaria; es decir que el pago de
intereses se hace al final del periodo. Hay ocasiones en que los intereses se
pagan anticipadamente, o sea al principio del período; en este caso se
calculan sobre el valor final del papel; en este caso la tasa se representa por
ia.” 27 De igual manera funciona para el interés vencido, el cual no se paga de
manera anticipada, es decir, se paga al final del periodo por lo cual se
denomina vencido.
𝐼
𝑃=
𝑉
Adicionalmente y teniendo en cuenta que la tasa anticipada es la misma tasa
de descuento, se puede afirmar que la tasa de descuento equivale a una tasa
anticipada. De acuerdo con lo anterior, se puede concluir lo siguiente:
𝑃
𝑃a =
1+𝑃
Conceptos Prácticos
𝑃𝑎
𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐸𝑉𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝐴 𝑀𝐸𝑁𝑆𝑈𝐴𝐿 =
(1 + 𝑃𝑎 )
0.02
𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐸𝑉𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝐴 𝑀𝐸𝑁𝑆𝑈𝐴𝐿 = = 2.04 𝑚𝑚𝑚𝑇𝑚𝑇𝑚
(1 + 0.02)
345
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Material de estudio
0.0625
𝑇𝐴𝑆𝐴 𝐸𝑉𝐸𝐶𝑇𝐼𝑉𝐴 𝑇𝑅𝐼𝑀𝐸𝑆𝑇𝑅𝐴𝐿 𝐴𝑁𝑇𝐼𝐶𝐼𝑉𝐴𝐷𝐴 = = 5.88%
(1 + 0.0625)
3 3.05 -12
% NOM % EFE P
2.99 3.05 -4
% NOM % EFE P
5,5 5,69 -4
% NOM % EFE P
5,5 5,39 4
% NOM % EFE P
346
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
“Se denomina tasa nominal la que se da para todo el año. A la tasa nominal,
siempre se le adicionan dos palabras que indican el número de liquidaciones
de interés con su respectiva conversión a capital, durante un año, (esto es el
número de veces que se calculan montos durante un año).
𝐽
𝑃=
𝑚
Conceptos Prácticos
%NOM = 2.14
P = -12
347
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Así, se tendría que para pasar la tasa de 6.33% nominal anual trimestre
anticipado a efectivo anual:
%NOM = 6.33
P = -4
Ahora, para pasar la tasa efectiva anual de 6.59% a nominal anual semestre
vencido, se tendría que:
%EFE = 6.59
P=2
348
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
𝑉𝑉
𝑉𝑉 =
(1 + 𝑚𝑃)
Conceptos Prácticos
Vf= $24.500.000
i= 2.5%
n= 6 meses
VP = ?
24.500.000
VP =
(1 + (0.025 ∗ 6))
• ¿Cuánto recibo por vender TES, que tiene una TIR del 7,5% con un
nominal de $120.000.000 y que le faltan 720 días?
VF= $120.000.000
i= 7.5%
n= 720 días
VP= ?
120.000.000
𝑉𝑉 =
(1 + 0.075)720/365
349
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
𝑉𝑉 = 𝑉𝑉 ∗ (1 + 𝑚𝑃)
Conceptos Prácticos
• ¿Cuál es el valor aproximado del dólar para dentro de 180 días a través
de un forward con una revaluación del 1% y un spot de $1.790 pesos por
dólar? (La revaluación, en el mercado de divisas colombiano, está
dada en términos Efectivos Anuales.
VP = $1.790
I = 1%
n = 180 días
VF = ?
𝑉𝑉 = 1.790 ∗ (1 + 0.01)180/365
VF = 150.000.000 ∗ (1 + 0.035)36
350
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Conceptos Prácticos
VF= $100.000.000
VP= 10.000.000
i= 12.5%
n= ?
100.000.000
𝐿𝑚(
𝒏= 12.000.000 )
𝐿𝑚(1 + 0.125)
VF= $3.000.000
VP= $1.500.000
i= 8%
n= ?
351
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
3.000.000
𝐿𝑚( )
𝒏= 1.500.000
𝐿𝑚(1 + 0.08)
6,31 6,5 12
% NOM % EFE P
Conceptos Prácticos
VP= $550.000
i = 2.8%
n= 4 meses
I= ?
𝑰 = $550.000 ∗ 0.028 ∗ 4 =
352
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
VP= $5.000.000
n= 36 meses
VF= $15.000.000
i= ?
1
𝒊 = (15.000.000/10.000.000)36 − 1
353
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Conceptos Prácticos
4.000.000
𝑉𝑉𝑁 = −3.000.000 + � �
(1 + 0.03)12
𝑉𝑉𝑁 = −194.480,479
3.000.000
30 Rodriguez Serrano, Javier. Matemáticas Financieras, Conceptos y problemas.
Universidad de los Andes, Editorial Alfaomega, 2008.
354
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
0 1 2 3 4 5 años
10.000.000
1.205 − 1
𝑉𝑉𝑁 = −10.000.000 + 3.000.000 � �
0.20 ∗ 1.205
𝑉𝑉𝑁 = −1.028.163,58
355
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Conceptos Prácticos
$220.000
0 1 año
$200.000
Al construir el flujo de caja del proyecto, se debe inicialmente mirar que la TIR
es la que hace que el VPN sea igual a cero. De ahí se plantea la siguiente
ecuación:
220.000
𝑉𝑉𝑁 = −200.000 +
(1 + 𝑃)
220.000
200.000 =
(1 + 𝑃)
0 1 2 años
$200.000
356
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
110.000 110.000
200.000 = +
(1 + 𝑃)1 (1 + 𝑃)2
La relación B/C puede por tanto tomar tres valores: <1, =1 y >1.
Para el caso en el cual la relación es menor a uno (1) significa que los ingresos
son menores que los costos, por lo tanto el proyecto NO es recomendable
para el inversionista.
Conceptos Prácticos
357
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
300.000.000
𝐵 (1 + 0,12)2
𝑅𝑚𝑚𝑇𝑐𝑃ó𝑚 =
𝐶 260.000.000
(1 + 0,20)2
𝐵 239.158,16
𝑅𝑚𝑚𝑇𝑐𝑃ó𝑚 =
𝐶 180.555,55
𝐵
𝑅𝑚𝑚𝑇𝑐𝑃ó𝑚 = 1,32
𝐶
Teniendo en cuenta que la relación Beneficio / Costo para este caso es mayor
a uno, lo cual nos indica que la empresa será rentable en los próximos dos
años. Así mismo y a modo de interpretación del valor obtenido, tenemos que
por cada peso invertido en la empresa, obtendremos 0.32 pesos.
358
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
3. INDICADORES ECONÓMICOS
3.1. DTF
Por ejemplo, para calcular la DTF vigente para el periodo comprendido entre
el 27 de enero y 02 de febrero de 2003, se utilizaron los datos reportados las
entidades financieras descritas entre el viernes 17 y el jueves 23 de enero de
2003.
Usos de la DTF 32
• La DTF Sirve como tasa de referencia del sistema financiero para definir
sus tasas de captación a tres meses.
• Adicionalmente, sirve para definir las tasas variables de colocación de
créditos.
• También se utiliza para indexar productos financieros derivados, como
es el caso de los FRAs (Forward Rate Agreement o Acuerdo Futuro de
Tasa de Interés).
359
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Esta tasa del 1,30% mensual corresponde al costo inicial del crédito, por lo
tanto es la tasa de interés que se debe aplicar para el cálculo de los intereses
del primer mes. Para los meses siguientes, el cálculo de los intereses dependerá
del valor de la DTF, la cual varía semanalmente.
%EFE = 4.35
P = -4
360
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Esta tasa de 5.3% trimestre anticipado debe ser convertida a trimestre vencido.
Para esto se utilizan los siguientes datos:
%NOM = 5.3
P = -4
%EFE = 5.48
P=4
Después de hallar la tasa nominal anual semestre vencido, se halla el valor del
cupón utilizando la siguiente fórmula:
Este interés periódico sirve para hallar el valor futuro del título: 100% + 1.34% =
101.34%
N = 15/360
361
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
%IA = 2.5
VF = 101.34
3.2. UVR
Ejercicio propuesto:
362
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Desarrollo:
10,600,000
VF = 10,000,000 + 10,000,000*(6%) Principal 10,000,000 𝑉𝑉 = 250
Cupón 6% (1 + 0.035)365
Principal + pago del cupón n (días) 250
TIR (e.a.) 3.50%
VF 10,600,000
VP ?
Desarrollo:
3.3. IPC
Para construir este indicador se requiere disponer primero de una amplia gama
de información que permita hacer las definiciones pertinentes para el
ejercicio, entre las cuales se encuentran: una encuesta de ingresos y gastos
familiares, de la cual se obtiene la canasta para seguimiento de precios del
índice (o canasta familiar) y un sistema de ponderaciones para promediar las
variaciones individuales de los precios de cada artículo constitutivo de esa
canasta.
363
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
(3% + 2,4%)
𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑐𝑚𝑝ó𝑚 =
2 𝑇𝑚𝑚𝑚𝑇𝐶𝑃𝑚𝑇
3.4. IBR
“Desde enero de 2008 y hasta el 31 de julio de 2012 el IBR fue calculado para
los plazos de un (1) día y un (1) mes. A partir del primero (1) de agosto de 2012
se implementó una nueva metodología de cálculo del IBR para el plazo de 1
mes y se introdujo un plazo adicional (3 meses). Adicionalmente, se realizaron
modificaciones en la operatividad general del esquema. El IBR overnight
continuó operando de la misma forma, es decir, los participantes se otorgan
créditos interbancarios a la tasa mediana calculada por el Banco de la
República. Por su parte, el IBR para los plazos de un (1) mes y tres (3) meses
364
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
4. ANUALIDADES
“Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes
condiciones:
La tercera condición establece que todos los pagos deben ser llevados a valor
presente o a valor final, según el caso, a la misma tasa de interés. Esto nos
garantiza que todos los términos dentro del paréntesis angular tienen la misma
base, por lo tanto, la serie que está dentro del paréntesis angular forma una
progresión aritmética.
R R R
0 1 2 3
365
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
Conceptos Prácticos.
Desarrollo:
12% Cuota 225,000 𝑉𝑉
𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 =
12 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 Tasa (n.a.) 12% (1 + 0.01)72 − 1
= 225,000 ∗
Tasa mensual 1% 0.01
Periodo 72
𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃𝑃 = 6 𝑎ñ𝑜𝑜 ∗ 12 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 VF 23,559,734.5
Desarrollo:
1 45,000,000 ∗ 0.86%
𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 = �(1 + 0.1079)12 � − 1 𝐶𝐶𝐶𝐶𝐶 =
1 − (1 + 0.86%)−60
366
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
0 1 2 3
A A A
0 1 2 3 4 5 6 17
15.000.000
367
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
(1 + 0.03)17 - 1
𝑉 − 15.000 = 15.000 � �
0.03 (1 + 0.03)17
𝑉 − 15.000 = 197.491,78
𝑉 = $212.491,78
(1 + 𝑃)𝑛 - 1
𝑉 = 𝐴 (1 + 𝑃) � �
1 (1 + 𝑃)𝑛
En algunos casos las anualidades son inmediatas, es decir, que el primer pago
coincide con el primer período. No obstante, en otros casos, el primer pago
puede no coincidir, es decir, el primer pago se encuentra después de haber
pasado cierta cantidad de periodos. Este tipo de anualidades se definen
como Anualidades Diferidas.
Conceptos Prácticos.
368
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
conceda el préstamo. Calcular el valor del $PAGO con una tasa del 36%
continuo 40.
1 2 3 20
0 1 2 3 4 5 6 23
8.000.000
1 − (1.09)−20
8.000.000 = 𝑉𝐴𝐺𝑂 ∗ (1.09)−3
0.09
PAGO = $1.134.926,9
369
Autorregulador del Mercado de Valores
Material de estudio
BIBLIOGRAFÍA
370