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TEXTO - Evaluación Financiera de Proyectos PDF
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Contenido
En el mejor de los casos, esta evaluación ex-ante ha sido aplicada como consecuencia
de la fundamentación teórica de libros que no se ajustan a la realidad ecuatoriana, más
aun cuando la evaluación de manera errónea se aplica al flujo de efectivo, cuando
siendo un pronóstico debe hacerse al flujo de fondo neto.
El autor pone a disposición este texto como resultado del ejercicio docente y el servicio
durante más de 7 años, principalmente a la pequeña y mediana empresa, en relación a la
creación de empresas, ampliación de las mismas y sobre todo en la maximización de la
utilidad.
Este texto contiene 3 unidades presentadas con un enfoque diferente al de otros autores,
con aplicaciones reales de las empresas e instituciones financieras de nuestro país, razón
por la que se puede considerar que el desarrollo de la fundamentación teórica y las
aplicaciones en base a funciones y ecuaciones son en su mayoría de autoría propia.
La primera unidad contiene la teoría relacionada con el valor del dinero en el tiempo, la
segunda unidad presenta un enfoque para el diseño de un proyecto y la tercera lo
relacionado con la evaluación financiera de proyectos que permitirá tomar la decisión de
la inversión.
Además este texto se apoya con una herramienta académica digital de cálculo
“Decisiones de Inversión”, presentada en el 2008 a la Escuela Politécnica Nacional
como una investigación del Departamento de Ciencias Administrativas, para facilitar la
resolución de las diferentes tareas solicitadas en las unidades.
AGRADECIMIENTO.
A la Escuela Politécnica Nacional por la confianza y los conocimientos, que han
permitido compartir experiencias con estudiantes y compañeros profesores.
A Israel Carrasco Cañarte por la colaboración en la elaboración física de este texto y por
sobre todo por el desarrollo del programa financiero, herramienta que facilita la
aplicación de las tareas de este texto.
A la Ing. Cristina Acuña por las recomendaciones dadas al borrador de este texto.
DEDICATORIA.
Dedico a la adversidad, arma poderosa que aniquila al pasado y al mismo tiempo abre
surcos para alcanzar un mejor futuro. A la vida por haberme regalado tantas alegrías, así
también tristezas. A Dios…
Con inmenso amor a mis 3 hijos: Erick, Israel y la princesa Nathali, motivo y razón de
mi existir.
A mis estudiantes.
PRIMERA UNIDAD
Así mismo, no se consideran los riesgos (para que el dinero desaparezca) como
inflación, devaluación, riesgo país, etc., que son considerados en la fijación de las
respectivas tasas de interés.
El dinero tiene diferente valor en el tiempo; vale más en el presente que en el futuro, ya
que puede ser utilizado en la compra de algún bien o servicio, o ser empleado en alguna
inversión.
La legislación ecuatoriana a través del Banco Central regula las tasas de interés que se
deben aplicar, ya sea en el caso de un capital concedido a crédito (tasa activa) o cuando
éste es colocado en una institución financiera como un ahorro (tasa pasiva).
En la suposición que los $ 10.000 fueron colocados en una caja fuerte, este dinero
tendría un costo de oportunidad del 0%, pero si la oportunidad seleccionada fuese
colocar en una cuenta especial este mismo dinero tendría un costo de oportunidad del
6% anual.
iii) Ahorro a plazo fijo (Banco del Pacífico) Tasa = 5,8% anual.
No está por demás indicar que el capital, el principal, o valor presente si tiene costo;
pero en cambio el interés no tiene costo, al dinero llamado interés no se aplica una tasa,
es como que a este dinero se colocara bajo el colchón.
El dinero presente (P) al cabo de un período (un año) y a una tasa de interés (i), genera
un interés (I):
Donde (i) debe expresarse en por unidad, por ejemplo para el 20% debe expresarse
como 0,20.
Sustituyendo en se tiene:
El monto o mejor el equivalente futuro (F) del presente (P) será igual al valor presente
más el interés total, por tanto:
APLICACIÓN.
. . . .
. . . .
. . . .
RECOMENDACIÓN:
Para la función valor futuro al ser la base (1+i) siempre mayor que 1 se tiene una
función exponencial creciente en donde crece más rápidamente a medida que aumenta
la tasa de interés.
APLICACIÓN.
APLICACION.
Considerando que el valor presente (P) y la tasa de interés (i) son respectivamente
iguales en las dos modalidades de interés, y que en la aplicación los intereses en las dos
modalidades pide sean iguales, los valores futuros obviamente deben ser iguales. Esto
se visualiza gráficamente en la intersección de los valores futuros que corresponde al
valor de n = 1.
Matemáticamente:
Si n=1 por tanto (1+i)= (1+i). Entonces la solución se da para el primer período.
Esta tasa constituye el límite inferior, en donde por ningún motivo alguna institución
financiera podrá cubrir intereses para el capital del ahorrista a un costo inferior al
dictado por el BC.
En la actividad del alquiler del dinero quien entrega el dinero toma el nombre de
prestamista y la persona natural o jurídica que lo recibe toma el nombre de prestatario,
que es quien cubre los intereses por el dinero del prestamista a la tasa activa.
Tasas de Interés
ENERO 2013 (*)
Tasa Activa Efectiva Referencial % anual Tasa Activa Efectiva Máxima % anual
Simple
Por decreto presidencial a partir de diciembre del 2007 las instituciones financieras no
deben considerar este tipo de tasa que la venían utilizando solo por la facilidad en el
cálculo de la tasa periódica, pues para periodos anuales transformaban a la efectiva
correspondiente; además de crear un efecto psicológico en el prestatario, que creía que
le concedían el crédito a una menor tasa (la tasa nominal es menor que la efectiva
equivalente).
La tasa nominal depende del tipo de período menor a un año; es decir, es una tasa
nominal para períodos mensuales y otra la equivalente nominal para períodos
trimestrales.
La tasa efectiva es única, es decir es independiente del tipo de período menor a un año.
No está por demás indicar que sea cual fuese el tipo de período: diario, semanal,
mensual, trimestral, semestral, anual, siempre se aplica la modalidad de interés
compuesto en la equivalencia financiera de valores.
Siendo el valor presente (P) el mismo para los 2 tipos de períodos, el valor futuro (F) en
un tiempo discreto equivalente también será el mismo. Lo que debe cambiar es la tasa
equivalente en relación a un tiempo discreto equivalente.
En períodos anuales:
(1)
En períodos mensuales:
(2)
Para un año: n = 1 y m = 12, por tanto si igualamos las ecuaciones (1) = (2) y
simplificando P se tiene:
En general para cualquier tipo de período menor a un año (p) y el correspondiente valor
k, la tasa periódica en función de la efectiva se expresa:
1.3.7. APLICACIONES
1) Determinar la tasa equivalente mensual de la tasa efectiva del 18%
a) En función de la efectiva
0,179999999
0,16898654
Nótese que las tasas nominales equivalentes para períodos mensuales y trimestrales no
son iguales.
5) Una tasa nominal capitalizable trimestralmente del 16,898654% ¿a qué tasa trimestral
corresponde?
0,042246635
0,179999998
1.3.8. TAREA
1) Defina:
b) Tasa nominal.
c) Tasa efectiva.
d) Tasa activa.
e) Tasa pasiva.
f) Interés compuesto.
2) Determinar las tasas equivalentes para períodos menores a un año, si la tasa efectiva
es del 20% (Sin emplear el software financiero):
a) Mensual.
b) Trimestral.
c) Semestral.
4) Dadas las tasas para períodos mensuales, determine la tasa efectiva correspondiente
(Sin emplear el software financiero):
a) 1%.
b) 1,25%.
c) 1,5%.
6) Si las tasas nominales para los correspondientes períodos menores a un año son
respectivamente:
8) Con las tasas efectivas anteriores determine las correspondientes tasas nominales
para cada período.
9) Con las tasas efectivas anteriores determine las correspondientes tasas mensuales
(sin emplear el software financiero).
11) Una tasa mensual del 4%, ¿a qué tasa nominal para períodos cuatrimestrales
corresponde?
Es conocido por todos que concedía el 10% mensual siempre y cuando la cantidad
mínima entregada sea de $10000.
13) Consultar en la página web del Banco Central las tasas activas efectivas para los
diferentes segmentos en el presente mes.
Para llevar el dinero presente, valor presente (P) desde el instante 0 hasta el enésimo
período (n), cuyo valor equivalente es el valor futuro (F), empleamos la relación ya
encontrada:
Para encontrar el valor equivalente presente (P) de un valor futuro (F), resolvemos la
ecuación anterior para la incógnita (P), así:
A = cuota fija en una serie uniforme, que empieza al finalizar el primer período y
continúa uniformemente hasta el enésimo período.
Si los períodos son anuales A toma el nombre de anualidad, si son mensuales A toma el
nombre de mensualidad, si son trimestrales trimestralidad, etc.
.
.
.
El valor equivalente futuro (F) es igual a la sumatoria de cada uno de los valores
presentes (A) llevados al enésimo período. Así, es el valor equivalente futuro de la
cuota A del primer periodo, es el valor equivalente futuro de la cuota A del segundo
período, etc.
P en función de F:
A en función de F:
Etc.
Despejando P se tendría:
F
P
(1 i1 ) * (1 i2 ) m * (1 i3 ) k
n
F1 F2 F3 Fn
P F0 ...
1 i 1 i 2
1 i 3
1 i n
F F0 1 i F1 1 i F2 1 i
n 1 n2
... Fn
n
F0 , F1 , F2 ,.., Fn son valores diferentes o iguales de dinero en los diferentes tiempos, que
respectivamente empiezan en 0 y terminan en n. El equivalente financiero P está en 0 y el F en
el periodo n.
Para la equivalencia entre planes que se verá posteriormente, con frecuencia se requiere de
esta herramienta, por tanto se incluye en el software.
OBSERVACIONES
3) En la triple igualdad entre valores si los períodos son anuales la tasa es la efectiva. Y
viceversa.
4) En la triple igualdad entre valores si los períodos son menores a un año la tasa es la
periódica equivalente. Y viceversa.
5) Ubicar correctamente el instante referencial 0 así como el enésimo período para cada
uno de los valores equivalentes en dinero.
1.4.6. APLICACIONES
1) ¿Cuál es el valor futuro de $2.000,00 a una tasa efectiva del 15% al cabo de 24
meses?
2) ¿Cuánto se debe depositar en una cuenta de ahorros que devenga un interés a una tasa
pasiva efectiva del 6% para qué dentro de 3 años se retire un valor acumulado de
$5.000,00?
Entonces:
6) Un padre el día que nace su hijo deposita un dinero en una cuenta especial de
ahorros a una tasa efectiva del 10%, con la finalidad de garantizar los estudios
universitarios, pudiendo retirar 4.000,00 dólares en cada uno de los cumpleaños número
18, 19 y 20.
Este valor futuro tiene como equivalente presente en el instante 0 el valor P, que
es la cantidad que debe depositar el padre.
1968,04
Antes del primer retiro, el equivalente futuro (X) del valor depositado (P) se determina:
Antes del segundo retiro, el equivalente futuro (Z) del valor presente (Y) al cabo de un
período se determina:
Antes del último retiro, el equivalente futuro (V) del valor presente (W) al cabo de un
período se determina:
1.4.7. TAREA
1) Si se deposita $3000 en una cuenta de ahorros durante 18 meses a una tasa anual del
4%, ¿Cuál es el dinero acumulado al cabo de los 18 meses?, ¿Cuál sería al cabo de 2
años?
4) Un padre el día que su hijo cumple 5 años, deposita cierta cantidad de dinero en una
cuenta especial que devenga el 10% anual, con el fin de garantizar los estudios
universitarios de su hijo, pudiendo retirar $4000 en cada uno de los cumpleaños
números: 18, 19, 20 y 21. Determinar:
a) La cantidad depositada.
5) Un crédito de $10000 a una tasa anual del 16% debe ser cancelado al cabo de 5 años
en períodos mensuales, ¿cuál debe ser la cuota fija?
7) Juan Pérez debe cancelar $200 mensuales de la pensión de su hija con 10 cuotas del
año lectivo. Considerando una tasa anual del 5%, ¿qué cantidad debería cancelar al
inicio del año lectivo en un solo pago y qué cantidad si lo hace al finalizar el año
lectivo?
8) José Ramírez toma la decisión que el día en que nazca su hijo colocará un dólar
diario en una alcancía durante 60 años. Al finalizar cada año acudirá al banco a
hacer el depósito de los $365 ahorrados en una cuenta especial que devenga el 10%
anual. Se promete educarle a su hijo que en caso de su muerte sea él quien continúe
con su sueño. Demuestre que José junior será millonario si se cumple el sueño de su
padre.
Resolver Considerando:
i) Períodos bimensuales.
10) Israel Carrasco ha consultado en el Banco del Pichincha las tasas anuales en
función del tiempo, siempre y cuando no retire el dinero ahorrado hasta que se
venza el plazo.
El primer año a una tasa pasiva del 5%, los dos años siguientes al 7% y los tres
últimos años al 10%.
12) Calcule la cantidad actual de dinero que debe invertirse al 12% nominal de interés
capitalizable mensualmente, para proporcionar una anualidad de $10000 (por año)
durante 6 años, comenzando dentro de 12 años. La tasa de interés permanece
constante a lo largo de todo el período.
13) Considerando una tasa efectiva del 20%. Calcule cuanto podría invertirse hoy en un
nuevo software para evitar gastos futuros de $1000 dólares trimestrales por concepto
de mantenimiento por los próximos 5 años.
14) Suponga que cada año se depositan $400 en una cuenta bancaria que paga un interés
anual a una tasa del 8%. Si se realizan 12 pagos a la cuenta ¿Cuánto se habrá
acumulado en ella al final del año 12? El primer pago tuvo lugar en el momento 0
(ahora).
15) El Colegio “Jezreel” tiene convenio con el Banco Pichincha para que se cancelen las
10 mensualidades del año lectivo de $ 230 cada una, empezando la primera al inicio
de clases. Si la tasa efectiva es del 8%, Patricio Carrasco desea saber cuál será la
cantidad que debe entregar al Banco al inicio del año lectivo, que reemplace el plan
de pagos tradicional y la princesa Nathalí pueda disfrutar de este prestigioso plantel.
Se hace necesario entonces para cada plan, disponer la tabla de amortización del plan.
Las instituciones financieras están obligadas a entregar al prestatario la respectiva tabla
de amortización.
Además el lector debe tener claro que en cualquier plan está presente la modalidad de
interés compuesto.
$10.000,00 concedidos a crédito a una tasa efectiva del 10% durante 5 años, pueden ser
cancelados mediante los siguientes planes:
PLAN 1: Páguese al final del quinto año capital más intereses (Valor futuro en la
modalidad de interés compuesto)
Pago principal
n Saldo inicial Interés período (amortización) Valor cuota Saldo final
1 10000,00 1000,00 0,00 0,00 11000,00
2 11000,00 1100,00 0,00 0,00 12100,00
3 12100,00 1210,00 0,00 0,00 13310,00
4 13310,00 1331,00 0,00 0,00 14641,00
5 14641,00 1464,10 10000,00 16105,10 0,00
PLAN 2: Páguese al final de cada año $2.000 del principal más intereses.
Pago principal
n Saldo inicial Interés período (amortización) Valor cuota Saldo final
1 10000,00 1000,00 2000,00 3000,00 8000,00
2 8000,00 800,00 2000,00 2800,00 6000,00
3 6000,00 600,00 2000,00 2600,00 4000,00
4 4000,00 400,00 2000,00 2400,00 2000,00
5 2000,00 200,00 2000,00 2200,00 0,00
PLAN 3: Páguese al final de cada año los intereses y en el último además el capital
(manera del chulco)
Pago principal
n Saldo inicial Interés período (amortización) Valor cuota Saldo final
1 10000,00 1000,00 0,00 1000,00 10000,00
2 10000,00 1000,00 0,00 1000,00 10000,00
3 10000,00 1000,00 0,00 1000,00 10000,00
4 10000,00 1000,00 0,00 1000,00 10000,00
5 10000,00 1000,00 10000,00 11000,00 0,00
PLAN 4: Páguese al final de cada año cuotas fijas iguales (Plan más común)
Pago principal
n Saldo inicial Interés período (amortización) Valor cuota Saldo final
1 10000,00 1000,00 1637,97 2637,97 8362,03
2 8362,03 836,20 1801,77 2637,97 6560,26
3 6560,26 656,03 1981,94 2637,97 4578,32
4 4578,32 457,83 2180,14 2637,97 2398,18
5 2398,18 239,82 2398,15 2637,97 0,03
APLICACIÓN
Encontremos el equivalente financiero para cada plan al final del quinto año. (En base a
los diagramas de pago de cuotas correspondientes)
PLAN 1:
PLAN 2:
PLAN 3:
PLAN 4:
CONCLUSIÓN:
Al ser los equivalentes financieros en cualquier tiempo discreto (quinto año) los
mismos, se concluye que los cuatros planes son equivalentes.
El plan más frecuente es el de cuotas iguales, que conceden las instituciones financieras
y no financieras (créditos en almacenes) a los prestatarios comunes. En las empresas, el
gerente financiero debe analizar de acuerdo a la capacidad de pago, el plan más
adecuado para negociar el crédito con un representante de la institución financiera.
1.5.3. TAREA
1) $100000 tomados a préstamo para ser invertidos en “Pelileo Jeans”, a una tasa anual
del 20% durante 5 años, deben ser cancelados según las siguientes propuestas de
una institución financiera.
Para cada plan elabore la tabla de amortización, así como los correspondientes
diagramas de pago.
a) Plan 1: Concédase el primer año en gracia y los cuatro años siguientes páguese
cuotas iguales.
b) Plan 2: Páguese al final de cada año $20000 del principal más intereses.
c) Plan 3: Páguese al final de cada año solamente los intereses y en el último año el
capital.
Demuestre empleando el software financiero que los cinco planes son equivalentes.
2) Elaborar la tabla de amortización de $5000 concedidos a crédito a una tasa del 20%
anual durante 5 años, con cuotas fijas anuales, en períodos anuales (sin utilizar el
software financiero).
¿Al finalizar qué período se habrá amortizado un “poquito más” del 50% del
crédito? ¿Y en qué período un “poquito más” del 75% del crédito?
3) Elaborar la tabla de amortización de $5000 concedidos a crédito a una tasa del 20%
anual durante 5 años, con cuotas fijas en períodos:
a) Anuales.
b) Semestrales.
c) Trimestrales.
d) Mensuales.
a) En 18 meses.
b) En 24 meses.
a) En 18 meses.
b) En 24 meses.
c) En 8 trimestres.
d) En 4 semestres.
6) Demuestre que los planes son equivalentes, de $10000 concedidos a crédito a una tasa
efectiva del 10%.
PLAN 1: El primer año en gracia. En el segundo año páguese $1000 del principal más
intereses. En el tercer año páguese $2000 del principal más intereses. En el cuarto año
páguese $3000 del principal más intereses. . En el quinto año páguese $4000 del
principal más intereses.
Para el PLAN 1, ¿en qué período se cubre el 60% de la amortización? ¿Por qué? Para
este período encontrado, ¿qué porcentaje de la amortización se cubre en el PLAN 2?
Así para los cuatro planes analizados, debe resolver las respectivas ecuaciones para la
incógnita tasa efectiva, generalmente mediante aproximaciones sucesivas o con la
fórmula de Newton. El software financiero incluye un botón para determinar el costo de
un crédito con dos pestañas, la una para cuotas fijas y la otra para cuotas diferentes.
APLICACIÓN
PLAN 1:
Por tanto
PLAN 2:
Los $10.000,00 son la sumatoria de cada uno de los pagos traídos al presente:
PLAN 3:
PLAN 4:
1.5.5. TAREA
Cuota 1 2 3 4 5 6
8) ¿Cuál será el costo del crédito si en lugar de las cuotas de $100 fuesen $150?
9) Para la compra de una vivienda se requieren de $80000 que pueden ser concedidos
por 2 Instituciones Financieras:
SEGUNDA UNIDAD
2. DISEÑO DE UN PROYECTO
Un proyecto o un plan de negocios nacen con una idea del dueño del capital, con la
finalidad de obtener un beneficio financiero, para invertir dicho capital solamente si el
estudio financiero le indique que el proyecto es viable.
ESTUDIO DE MERCADO
ESTUDIO TËCNICO
Del estudio de mercado, se dispondrán los datos para el estudio técnico, que permiten
determinar:
Cantidad, tipo, marca y características técnicas de las máquinas. Con ello se diseñará la
distribución física de las mismas a fin de lograr un eficiente proceso en la producción de
este producto, encontrando el tamaño físico del galpón industrial.
El tamaño de las bodegas para materia prima así como para producto terminado.
Sala de reuniones.
Aspectos técnicos para seguridad como garita para el guardia, sala de control si existiese
seguridad electrónica.
Baños.
Etc.
ESTUDIO AMBIENTAL.
ESTUDIO FINANCIERO
Es más, es necesario proyectar los ingresos y los egresos a lo largo de la vida útil del
proyecto, a fin de determinar el Flujo de Fondos Neto, herramienta básica para la
evaluación financiera de un proyecto.
excedan los productos porque constituye una pérdida, peor llegar a faltar porque no se
cumpliría con los pedidos, constituyéndose también una pérdida de dinero y de clientes.
Generalmente se parte del principio que "toda empresa se forma con el objetivo que
perdure en el tiempo, es decir que tenga vida infinita"; sin embargo, hacer una
evaluación considerando vida infinita no tiene sentido práctico, por una o varias de las
siguientes razones:
a) Los proyectos están basados en estimaciones (pronóstico), las cuales mientras más
alejado sea el alcance de éstos demandarán mayor esfuerzo y serán más inciertas.
b) Los productos (bienes o servicios) del proyecto tienen una vida determinada en la que
ofrecen beneficios (dólares) o rentabilidad (% del dinero invertido); la continuidad de la
empresa se asegura reemplazando activos, modificando o buscando nuevos productos
y/o mercados, que resultan ser proyectos nuevos, incrementales. El estudio financiero
del proyecto debe ría considerar al Flujo de Fondos Neto INCREMENTAL, resultando
el pronóstico más incierto aún.
c) Cuanto más alejados estén los flujos del inicio de la evaluación del proyecto, éstos
tendrán menos relevancia en la estimación de los diversos criterios de evaluación, y no
se justificaría el esfuerzo de estimarlos.
Con este criterio la vida útil del proyecto definirla en función del tamaño de la empresa
a crear:
1) Microempresa, 3 años.
2) PYME, 5 años.
3) Empresa, 10 años.
2.1.3. PREINVERSION
Empieza cuando el inversionista solicita al diseñador de proyectos (consultor) diseñe el
proyecto, el mismo que tiene un valor monetario.
Continúa en caso de ser el proyecto de inversión viable con la sugerencia del consultor
que debe ejecutarse el proyecto y con el visto bueno de la institución financiera para
conceder el crédito en caso de requerirlo.
Además debe realizar los trámites para la legalización de la empresa, disponer de los
permisos sanitarios, municipales, de bomberos, etc. (activos nominales)
Por último el inversionista debe disponer de un capital para materia prima, gastos
generales, sueldos y salarios, etc. (capital de trabajo).
Los ingresos y los costos en cada período factible de operaciones que se analizará más
adelante, llevados al final del primer año constituyen los Ingresos 1 y Costos 1
respectivamente. Para la obtención del Flujo de Fondos Neto, en la tercera unidad se
tiene un modelo, en donde se incorpora además la amortización del crédito, gastos
financieros (intereses), participaciones legales, depreciación de activos fijos, valor
residual, etc.
Los Ingresos 1, así como los correspondientes Costos 1, deben ser proyectados
conforme el crecimiento de la empresa durante la vida útil, a criterio del diseñador.
= Crédito – Inversión.
Ingresos 1 – Egresos 1.
Ingresos 2 – Egresos 2.
………
El lector debe estar claro que la inversión constituye la cantidad de dinero para la
creación y puesta en marcha de la empresa, mientras que constituye la cantidad
de dinero o capital propio que el inversionista (una o varias personas) aporta para dicho
fin.
OBSERVACION.
2.3. INVERSION.
La inversión puede ser en empresas:
1) De la transformación (fábricas)
3) Comercializadoras ( de electrodomésticos)
4) Sociales (fundaciones)
5) Financieras (bancos)
La inversión se da en 3 campos:
Los activos fijos se deprecian, es decir pierden valor monetario cada año; esta
pérdida de valor es por tiempo, no por uso. Debe entenderse que solo se aplica a
equipos nuevos, de paquete; o a aquellos recuperados mediante reingeniería y
certificados por un notario previo el aval de un perito.
La legislación ecuatoriana considera para los activos fijos una depreciación lineal, es
decir una pérdida de valor constante cada año. Viene expresada en el porcentaje que
pierde valor cada año respecto al valor de compra, es decir que después de cierto
tiempo tendrá un valor legal de $ 0,00.
La función lineal que relaciona el valor del vehículo en el tiempo está dada por la
función:
Al sustituir en la función lineal la variable discreta (t) para cada año, se tiene el valor de
(p) correspondiente:
Si t = 0, entonces p = 20000
Si t = 1, entonces p = 16000
Si t = 2, entonces p = 12000
Si t = 3, entonces p = 8000
Si t = 4, entonces p = 4000
Si t = 5, entonces p = 0
Además, sobre la recta se aprecian los $4000 que pierde en valor cada año y con esto el
lector aceptará el por qué se habla de una depreciación lineal.
Los terrenos no se deprecian, por el contrario ganan valor por la plusvalía, pero
legalmente debe considerarse el valor en libros, es decir, una depreciación del 0%.
Cuando en un terreno se levanta una gran edificación, el valor del terreno se incorpora
al edificio, por tanto para el terreno y el edificio se debe considerar una depreciación del
5% (La empresa ya no posee terreno).
APLICACIÓN.
Eq. de
ACTIVOS Terrenos Edificios Vehículo Máquinas Muebles
DEPRECIACIÓN
comp. y/o
FIJOS #: 0 #: 1 s #: 3 #: 4 #: 5
Los 5 equipos de cómputo a partir del tercer año tienen un valor de $ 0,00, de igual
manera los 3 vehículos en el quinto año; mientras que el edificio al quinto año solo se
ha depreciado en $ 100.000,00, teniendo un valor residual de $ 300.000,00; etc. Por
tanto el valor residual total de los activos fijos es de $ 325.000,00.
Al ser una evaluación ex-ante, se debe entender que en el horizonte del proyecto la
empresa deja de producir, es como que si ella fuese vendida en un valor igual al residual
total, es decir se recibe por ella en el quinto año $ 325.000,00, que serán incorporados
en la determinación del FFN en la tercera unidad.
Los activos nominales se amortizan de manera similar a como los activos fijos se
deprecian.
Por tanto:
VALOR RESIDUAL = V. R. ACTIVOS FIJOS + V. R. ACTIVOS NOMINALES.
Este valor residual debe ser incorporado en el modelo para la obtención del FFN.
Materia prima.
Productos elaborados para ser comercializados.
Sueldo empleados y salarios trabajadores.
Servicios básicos (agua, luz, teléfono, internet, etc.)
Energía eléctrica para producción (máquinas).
Gas para hornos industriales.
Agua para producción (lavadora de vehículos, desolladero de carne).
Alquiler de servicios de telecomunicaciones para alquiler (locutorio, internet en un
cyber).
Arriendo y garantía de arriendo de locales, oficinas, bodegas, parqueaderos, vehículos,
etc.
Capacitación.
Combustible para vehículos.
Publicidad.
Impuestos en importaciones o exportaciones.
Artículos de limpieza.
Útiles de oficina.
Etc.
El valor del capital de trabajo debe incorporarse en el modelo para la obtención del FFN
en la tercera unidad.
2.4. CREDITO.
Ya se indicó al inicio de esta unidad que la inversión constituye la cantidad de dinero
para la creación y puesta en marcha de la empresa, mientras que constituye la
cantidad de dinero o capital propio que el inversionista aporta para dicho fin.
Entonces, primero se debe indicar el capital propio con que cuenta el inversionista (una
persona o en sociedad) y con ello determinar el valor del préstamo que debe solicitar.
2.5. COSTOS.
En este estudio los costos y gastos serán referidos simplemente como costos. Es más no
interesa hablar de costos directos, indirectos, administrativos, de ventas. interesa hablar
de las erogaciones como parte de los egresos (habrán otras como pago capital, pago
intereses, etc.) en cada período factible de operaciones, que contabilizados al primer año
se llevará al modelo del FFN conjuntamente con la proyección durante la vida útil del
proyecto.
Se dijo que son similares, son los mismos salvo excepciones, como por ejemplo garantía
de arriendo que contempla el capital de trabajo, no así los costos en cada período
factible de operaciones.
Como función de esta variable, se tienen los costos fijos y los costos variables.
Materia prima.
Productos elaborados para ser comercializados.
Energía eléctrica para producción (máquinas).
Gas para hornos industriales.
Agua para producción (lavadora de vehículos, desolladero de carne).
Alquiler de servicios de telecomunicaciones para alquiler (locutorio, internet en un
cyber).
Combustible para vehículos.
Impuestos en importaciones o exportaciones.
Salarios por obra cierta.
Comisiones.
Etc.
APLICACIÓN.
En una microempresa que produce carretillas semanalmente, los costos fijos a la semana
ascienden a $ 200,00, mientras que el costo variable unitario es $ 20,00. La capacidad
instalada para la microempresa es de 100 carretillas a la semana. ¿Cuál es el costo de
cada carretilla? si en una semana se producen:
e) 10 carretillas.
f) 20 carretillas.
g) 40 carretillas.
Del gráfico de los costos totales en función del volumen de producción semanal se
obtiene:
Si la producción semanal es 10 los costos totales asciende a 400, por tanto el costo de
cada carretilla será $400/10 = $ 40.
Si la producción semanal es 20 los costos totales asciende a 600, por tanto el costo de
cada carretilla será $600/20 = $ 30.
Si la producción semanal es 40 los costos totales asciende a 1000, por tanto el costo de
cada carretilla será $1000/40 = $ 25.
Matemáticamente:
Si q = 10 entonces:
Si q = 20 entonces:
Si q = 40 entonces:
El lector debe observar que a medida que aumenta el volumen de producción en cada
período factible de operaciones (en este caso semanal), el costo de cada carretilla
disminuye; obviamente hasta el límite que depende de la capacidad instalada en la
empresa (hombres y máquinas)
2.5.5. EL PRECIO.
Es el valor monetario presente en la comercialización de productos y/o servicios.
En por unidad:
Considerando un MU del 20%, es decir de 0,2 en por unidad, así como la función para
el encontrado anteriormente en función del volumen de producción semanal para
la aplicación de las carretillas, se obtiene la función del precio unitario (p) dependiendo
de la producción semanal (q), como:
Que resulta ser la función afectada por una constante mayor que 1. Desarrollando
la anterior se tiene:
El lector debe recordar que (q) varía entre 1 y la producción máxima, y sobre todo que
el precio de cada artículo depende del volumen de producción en cada período factible
de operaciones.
En por unidad:
Sustituyendo:
Se tiene:
Desarrollando
Reemplazando
Que es la función del precio de cada carretilla, pero ahora dependiendo del MR, cuya
gráfica es la siguiente:
OBSERVACIONES:
Como se puede observar, al depender del precio, se está relacionando con condiciones
externas de la empresa como la competencia a más de las internas como por ejemplo
energía para máquinas, sueldo para empleados, arriendo, etc. (costos).
5.- Por las razones expuestas anteriormente, se recomienda emplear el criterio del MR
para fijar precios.
6.- Algunos autores, consideran para el precio unitario una función lineal decreciente,
obviamente cometiéndose un pequeño error. Es más en empresas en funcionamiento
esta función lineal decreciente se obtiene realizando pruebas estadísticas. Así la gráfica
anterior interpolada como una función lineal se expresa:
7.- La función del precio unitario con una línea de tendencia lineal se obtiene con el
Excel considerando la parte lineal que se confunda con la potencial, de manera que el
error sea mínimo. Además con esta línea de tendencia y la ayuda del Excel se encuentra
la ecuación de la recta que representa al precio unitario en función del volumen de
producción. Así:
Donde la recta está definida en el ejemplo para un volumen de producción (q) entre 20 y
100 carretillas por semana. 20 es qmín definida por la tendencia lineal a la función del
precio unitario considerando un margen de retribución del 20%.
En general:
Si q = 0 entonces p = a
Si p = 0 entonces q = a/b
0 ≤ q ≤ a/b
2.5.6 INGRESOS.
Son las entradas de efectivo, principalmente por la venta de los artículos y/o servicios,
en cada período factible de operaciones.
Que representa una parábola que se abre hacia abajo, es decir permite maximizar los
ingresos
Cuya gráfica es la siguiente, tomando en cuenta para este caso que qmín = 20 y qmax =
50:
En la aplicación
IMPORTANTE
1.- Al empresario no le interesan los máximos ingresos, sino la máxima utilidad, cuando
la empresa ya esté en funcionamiento.
2.- Para el diseño del proyecto nos interesa determinar los puntos de equilibrio, aquellos
en donde los ingresos igualan a los costos.
3.- Para el caso de multiproductos debe hacerse por separado el análisis para cada
producto, distribuyendo de manera ponderada el costo fijo K, para cada producto en K1,
K2, K3, etc; de tal manera que los ingresos en cada período factible de operaciones se
determinan como:
2.5.7. UTILIDAD
Es la diferencia entre los ingresos y los egresos (costos) en cada período factible de
operaciones.
Que representa una parábola que se abre hacia abajo por tanto permite maximizar la
utilidad.
Por tanto:
Por tanto:
Para la aplicación:
IMPORTANTE
1.- Para el diseño de proyectos debe considerarse un volumen de producción (q) dentro
del intervalo que genere utilidad (ganancia), esto es: qmin < q < q*.
En la aplicación supongamos que los datos dados fueron obtenidos con los estudios de:
mercado, técnico, organizacional y legal, ambiental, que en cada estudio aparecerá
dinero que saldrá de la empresa en cada período factible de operaciones (costos fijos y
costos variables) y además considerando un MR de empresas similares.
Si K = 200 ; c = 20 y del intervalo que genera utilidad se escoge q = 30, por tanto:
3.- Recuerde que los costos totales y los ingresos se consideran para cada período
factible de operaciones, por tanto se debe obtener los costos totales así como los
ingresos para el primer año dentro de la vida útil del proyecto, multiplicando estos
rubros por el número de períodos que tiene el año.
4.- Por último, en base a algún criterio del diseñador del proyecto y por la naturaleza del
mismo se debe proyectar los costos así como los ingresos para los demás años de la
TERCERA UNIDAD
3. EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS.
En la segunda unidad se indicó que el diseño de un proyecto contempla los siguientes
estudios:
Estudio de mercado.
Estudio técnico.
Estudio ambiental.
De los 4 primeros estudios se tiene todas las entradas y salidas de dinero durante la vida
útil del proyecto:
Años 0 1 2 3 4 5
+ Ingresos gravables
- Costos deducibles
- Depreciación
- Amortización
- Gastos Financieros
= U (Util. a P. T. e I.R)
- 23% U’ (I.R)
= Utilidad neta
- Inversión
+ Ingresos no gravables
- Costos no deducibles
+ Depreciación
+ Amortización
+ Valor residual
+ Crédito
- Pago principal
= FFN
Los autores consideran algunas maneras para determinar la tasa de descuento, en este
documento consideramos a los riesgos (para que el dinero desaparezca) que podría
presentar cada proyecto y a la tasa interna de oportunidad, ya referida en la primera
unidad.
El diseñador del proyecto elegirá una tasa de descuento un poco mayor a la T MAR, a
su criterio por los demás riesgos no considerados, la misma que no puede ser alterada en
el estudio financiero, es decir en la determinación de la viabilidad del proyecto o del
plan de negocios.
3.3.1. EL VAN
El valor actual neto (VAN) o valor presente neto (VPN), es un indicador financiero en
términos monetarios que representa el equivalente financiero en el presente del flujo de
fondos neto.
EJEMPLO:
d=20%
Debe tener presente que la tasa de descuento para cada proyecto es constante, pero para
entender al indicador TIR es necesario generar la función VAN para la variable tasa de
descuento.
Para entender a este indicador, suponga que $10000 son colocados a plazo fijo a una
tasa del 10% durante un año.
i = d = 10%
IMPORTANTE.
VAN = 0, significa:
i = d = 10%.
IMPORTANTE.
3. a) Al cabo del año en el banco hay $10500 (solo son escenarios, el lector debe
aceptar que hasta podría desaparecer el banco ).
i = d = 10%.
i = d = 10%.
IMPORTANTE.
En proyectos:
Esta ecuación tendrá tantas soluciones como la vida útil del proyecto. Las soluciones
negativas así como las complejas no interesan.
Gráficamente las soluciones reales están en el corte con el eje d, en la función VAN.
El problema con este indicador es cuando existan varias TIR, es más se recomienda
tomar la decisión con los indicadores VAN y TIR conjuntamente.
a) VAN = 0
=d
Observe que para la tasa de descuento (d) seleccionada por el diseñador del proyecto,
en la gráfica el VAN = 0, por tanto el proyecto es indiferente. Con el indicador
equivalente TIR, observe que TIR = d, es decir con este indicador el proyecto es
indiferente también.
b) VAN > 0
Observe que para la tasa de descuento (d) seleccionada por el diseñador del proyecto,
en la gráfica el VAN > 0, por tanto el proyecto es viable. Con el indicador equivalente
TIR, observe que TIR > d, es decir con este indicador el proyecto es viable también.
c) VAN < 0
Observe que para la tasa de descuento (d) seleccionada por el diseñador del proyecto,
en la gráfica el VAN < 0, por tanto el proyecto es no viable. Con el indicador
equivalente TIR, observe que TIR < d, es decir con este indicador el proyecto es no
viable también.
OBSERVACIONES:
1.- El lector fácilmente puede deducir el por qué se dijo que la TIR es la máxima
rentabilidad que el proyecto podría ofrecer.
TUR
El valor futuro (y) está relacionado con el valor presente (|x|) mediante la TUR,
basándose en la equivalencia financiera vista en la primera unidad, de la siguiente
manera:
La viabilidad del proyecto con la TUR es análogo que con el indicador TIR.
OBSERVACIONES:
En general partimos de las consideraciones para determinar la TUR, solo que los flujos
positivos llevamos al presente:
A algún autor se le ocurrió denominar al valor absoluto de x como “costos” (el lector
debe entender que no son los costos en el diagrama de flujo de fondos neto) y se tendría:
Sin importar lo que algunos autores digan de C, como se aprecia en el diagrama último,
tanto B como C son positivos.
a) VAN = 0
b) VAN > 0
Es decir VAN > 0 es equivalente que B/C > 1, es decir el proyecto es viable.
c) VAN < 0
Es decir VAN < 0 es equivalente que B/C < 1, es decir el proyecto no es viable.
Si el proyecto a partir del primer año genera utilidad, es decir si los flujos son positivos:
C= -F0.
d
Evaluación Financiera de Proyectos
Si el proyecto es viable B/C > 1 que supongamos para un proyecto B/C = 2; esto quiere
decir que por cada dólar del inversionista, sin ejecutarse el proyecto es decir en el
presente (ese mismo instante) recibirá 2.
INDICADOR FINANCIERO
PROYECTO VAN TIR TUR B/C
Indiferente VAN = 0 TIR = d TUR = d B/C = 1
Viable VAN > 0 TIR > d TUR > d B/C > 1
No Viable VAN < 0 TIR < d TUR < d 0< B/C < 1
Este indicador temporal debe ser considerado para la toma de decisiones, que siendo el
proyecto viable, deba o no ponerse en marcha el mismo.
Es el tiempo como se indicó en recuperar (-F0), es decir debe llevarse al presente uno a
uno los flujos de fondos neto considerando el valor del dinero en el tiempo a la tasa de
descuento (d).
Del mismo modo puede disminuir (–FO) incrementando el préstamo, ya que la empresa
es quien cubre el mismo, siempre y cuando la institución financiera le conceda ese
mayor crédito (es mejor trabajar con dinero ajeno).
1. Determinar el FFN.
2. Determinar (d).
3.9. TAREA.
1) Defina:
a) Inversión.
b) Activo fijo.
d) Activo nominal.
f) Capital de trabajo.
j) VAN.
k) TIR.
l) TUR.
m) Tasa de descuento.
F0= -10000
F1= 10000
F2= 20000
4) Indicar la viabilidad del proyecto, considerando una tasa de descuento del 25% anual si se
tiene el siguiente flujo de fondos neto:
F0= -100000
F1= -20000
F2= 10000
F3= 50000
F4= 80000
F5= 100000
5) Repetir la anterior aplicación considerando una tasa de descuento del 50% anual.
F0= -100000.
F1= 50000.
F2= 20000.
F3= 10000.
F4= 40000.
F5= 80000.
F6= 100000.
F7= 120000.
F8= 120000.
F9=120000.
F10=150000.
11) Por qué la TIR es la misma en los ejercicios 8, 9 y 10? ¿Por qué cambian los otros
indicadores financieros?
12) En el rediseño de un proyecto se podría modificar el flujo de fondos neto, indique algunos
aspectos que cambiaría para ello.