LA CRISIS DE 1929 Y LA DEPRESION DE LOS AÑOS 30

Friedman. CAPITULO III. “Anatomía de la crisis”

La depresión que comenzó a mediados de 1929 fue una catástrofe de dimensiones sin precedentes
para EEUU. La renta monetaria se redujo a la mitad, la producción total disminuyó y el desempleo
aumentó notablemente. Esta crisis fue mundial y tuvo efectos en muchos países.
En el ámbito de las ideas, la depresión convenció al hombre de que el capitalismo era un sist
inestable. Entre las cuestiones que comenzaron a ser defendidas por los intelectuales, el estado tenía que
desempeñar un papel más activo; actuar como volante de regulación para promover la estabilidad y
asegurar el bienestar.
La depresión, tmb provocó un cambio en la opinión económica profesional. La idea de que la
política económica constituía un potente instrumento para alcanzar la estabilidad económica. Keynes
ofreció una teoría alternativa, fue defensor de una amplia intervención pública.
Lo que reinó en ese contexto fue una incomprensión gral. La depresión no se debió a una falla de
la empresa privada, sino más bien a un fracaso de la administración, en una zona de actuación en la que
ésta, desde el ppio se había asignado responsabilidad: acuñar moneda, regular su valor y el de las monedas
extranjeras.
El origen del sistema de la Reserva Federal
En 1907, el Knickerbocker Trust Company, 3er banco de depósitos en importancia en New York
empezó a experimentar dificultades financieras. Al día siguiente, la presencia masiva de sus impositores
queriendo retirar sus depósitos, obligó a cerrar. Esto produjo efecto dominó causando un “pánico
bancario”. Los bancos reaccionaron mediante una “restricción de pagos”, esto evito la quiebra de los
bancos, pero impuso serias restricciones al desenvolvimiento normal de la economía: condujo a una
escasez de billetes y monedas y a la circulación privada de monedas. El pánico y la restricción, tanto
directamente a través de sus efectos en la confianza, como indirectamente al provocar una reducción en
la cantidad de dinero convirtieron a la recesión en una imp crisis. Pero duro poco, en 1908 comienza a
recuperarse.
Este episodio fue el causante de la aprobación de la “Ley de Reserva Federal” de 1913. La cual
convirtió determinadas actuaciones en el campo monetario y financiero en decisiones políticamente
esenciales. Durante la adm de Roosevelt, se creó una comisión monetaria nacional dirigida por Aldrich.
Durante el gob de Wilson fue dirigida por Glass. El sist de la Reserva Federal ha actuado como autoridad
monetaria clave de aquel país desde aquel momento ¿Qué significan los términos “Retirada de Depósitos”,
“Pánico Bancario” y “Restricción de Pagos”? ¿Por qué tuvieron efectos tan profundos? ¿De qué manera
se proponían los autores de la Ley de Reserva Federal evitar acontecimientos similares?
Un banco se ve obligado a suspender pagos cuando la mayoría de sus impositores intenta retirar
sus depósitos, todos al mismo tiempo. Esta retirada es provocada por rumores o ciertos acontecimientos
que llevan a los impositores a temer que el banco sea insolvente.
¿Por qué debería causar esta “retirada” problemas a un banco solvente irresponsable? La respuesta
está ligada al término “deposito”: si una persona deposita dinero en un banco, el banco puede tomar
algunos billetes y colocarlos como reserva, y presta el resto. Cargando un interés al prestatario, o los usa
en la compra de valores que devengan un rédito. Si una persona deposita talones girados contra otros
bancos, en vez de dinero en efectivo, el banco no dispone ni siquiera de dinero en efectivo para colocarlo
en una cámara. Tiene solo un derecho frente a otro banco por dinero, que en gral no usará porque otros
bancos tienen derechos frente a él. Disponemos de un “sistema bancario de reserva fraccionada”. Este
sistema funciona cuando la gente confía y retira dinero solo cuando lo necesita.

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 Cuando la situación se torna complicada, el banco solo puede hacer frente a una retirada de fondos
pidiendo prestado a otros bancos o congelando los préstamos que ha concebido. S dicha situación no se
contrarresta enseguida, provoca escasez de dinero. Los bancos pueden quebrar y las empresas se hunden.
¿De qué forma se puede evitar un pánico?
1-Una forma de parar un pánico es con el método usado en 1907: la restricción concertada de pagos
por parte de los bancos, no se satisfacían en efectivo las demandas de sus impositores. Actuaban mediante
apuntes contables. Aceptaban los talones extendidos por un impositor suyo a favor de otro, reduciendo el
monto de los depósitos contabilizados a favor de uno y aumentando los depósitos de otros. Los talones
firmados por sus impositores a favor de otro banco, o por los de otros bancos a favor de un impositor suyo,
funcionaban de modo casi normal a través de la “cámara de compensación”, es decir, equilibrando los
talones girados contra otros bancos y recibidos como depósitos en otros, contra los talones sobre su propio
banco depositados en otros.
Los bancos realizaban ciertos pagos en efectivo, no a petición de los impositores, sino a clientes
regulares, que necesitaban pagar los salarios o tenían otras urgencias, y estos clientes ingresaban cierta
cantidad de dinero. Con este sist había bancos que quebraban porque era insolventes. No cerraban sólo
porque no pudieran convertir activos seguros en efectivo. Con el paso del tiempo el pánico se reduce, la
confianza en los bancos aumenta y la situación se recupera.
Otro método está en permitir a los bancos solventes que conviertan sus activos con rapidez en
efectivo, no a expensas de otros bancos, sino a través de la disponibilidad de efectivo adicional: una
impresión de moneda de emergencia. Este era el camino propuesto por la Ley de Reserva Federal. Los 12
bancos regionales creados por la Ley, que funcionaban bajo la supervisión de un Consejo de la Reserva
Federal, tenían poder para actuar como prestamistas de última instancia de los bancos comerciales.
A medida que el tiempo transcurría, “las operaciones de mercado abierto”, más que el redescuento,
se convirtieron en el método principal que el sist usaba para aumentar o disminuir la cantidad de dinero.
Cuando un banco de la R. Federal compra un título de la deuda, lo abona en billetes de la R. Federal que
tiene en sus cámaras o que acaba de imprimir, o bien acreditando la cantidad en a cuenta que tiene abierta
en sus libros un banco comercial, lo que constituye la solución más común.
Esta es la razón por la que el dinero en efectivo más los depósitos en los bancos de la R. Federal
reciben el nombre de Base Monetaria. Cuando un banco de la R. Federal vende un título de la deuda, el
proceso se invierte. Las reservas de los bancos comerciales disminuyen y éstos se ven obligados a
restringir su actuación. Hasta hace poco tiempo, el poder de que disponían los bancos de la R. Federal
para crear dinero y depósitos estaba limitado por la cantidad de oro en manos del sist. En la actualidad,
este límite ha desaparecido, de modo que no existe ninguna restricción efectiva, salvo el buen juicio de
los responsables del sist.
Luego de que el sist de la R. Federal fuera incapaz durante los 1eros años de la década del 30 de
cumplir los obj para los que fue creado, en 1934 se adoptó un método efectivo para evitar el pánico
bancario. Se fundó la Compañía Federal de Seguro de los Depósitos a fin de garantizar los depósitos contra
su perdida hasta un tope máximo. El seguro brinda a los impositores la confianza de que sus depósitos no
corren peligro. Impide que el cierre o las dificultades financieras de un banco insolvente conduzcan a un
pánico bancario gral. Desde el 34 hubo quiebras de banco y quita de depósitos, pero no hubo ningún
pánico.
La protección de los depósitos para impedir pánicos, había sido usada por los bancos de un modo
más parcial y menos efectivo. Cuando un banco tenía problemas financieros o se veía amenazado por una
retirada de depósitos debido a la existencia de rumores de insolvencias, otros bancos se unían suscribiendo
un fondo que garantizaba los depósitos del banco afectado. Esta solución evito pánicos potenciales. Pero

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tmb tuvo sus fracasos, porque no se podía llegar a un acuerdo satisfactorio o porque la confianza tardó en
restaurarse.
Los primeros años del sistema de la R. Federal
El sist de la R. Federal empezó a funcionar a fines de 1914, unos meses después del estallido de la
PGM. Ésta guerra cambio drásticamente el papel y la importancia del sist de la R. Federal.
Cuando se creó el sist, GB era el centro del mundo financiero. El sist de la R. Federal se
consideraba principalmente como un medio de evitar los pánicos bancarios y facilitar el comercio, y en
2do lugar, como el banquero del estado.
Al final de la guerra, EEUU había reemplazado a GB como centro financiero. El sist de la R.
Federal ya no fue un organismo secundario que reaccionaba pasivamente ante los acontecimientos
exteriores. Se había convertido en una imp fuerza independiente que determinaba la estructura monetaria
mundial.
Los años de guerra demostraron el poder del sist de la R. Federal, especialmente luego de que
entrara EEUU. Como en todas las guerras, se empleó la máquina de imprimir billetes a fin de financiar
los gastos. Pero el sist posibilitó esta actuación de un modo más complejo y sutil del que era posible con
anterioridad. La máquina de imprimir se usó cuando los bancos de la R. Federal compraron títulos al
Tesoro de EEUU, efectuando el abono con billetes de la Reserva Federal (FED) que el Tesoro empleó
para hacer frente a algunos de sus gastos. Pero en su mayor parte el FED pagó los títulos que había
comprado mediante un abono al Tesoro de su importe en la cuenta que éste mantenía en los bancos de la
Reserva Federal. El Tesoro extendió cheques sobre esta cuenta para pagar las compras que realizó. Cuando
los receptores de los cheques los depositaron en sus propios bancos y éstos a su vez en el banco de la R.
Federal, los depósitos del Tesoro en el FED se transfirieron a los bancos comerciales aumentando sus
reservas. Este aumento permitió al sist bancario comercial crecer, mediante la compra directa de títulos
de deuda o a través de la concesión de préstamos a sus clientes para que compraran estos valores. Gracias
a este proceso indirecto, el Tesoro recibía dinero recién creado para hacer frente a los gastos de la guerra,
pero el aumento en la cantidad de dinero, en gral, se hizo mediante incrementos de los depósitos en los
bancos comerciales, en vez de con dinero.
Tras la guerra, el sist continuó aumentando la cantidad de dinero y aumentando la inflación. El
dinero no se destinaba a pagar el gasto público, sino a financiar a las empresas privadas. Una 3era parte
de la inflación total del periodo de guerra se produjo no solo tras el fin de la guerra, sino de los déficits
públicos para financiarla. El sist, descubrió tarde su error y reacciono hundiendo al país en la aguda y
corta depresión de 1920-21.
La época dorada del sist fue durante el resto de la década del 20. En estos años actuó como un
volante de regulación, aumentando la tasa de crecimiento monetario cuando la econ mostraba flaqueza, y
reduciéndola cuando empezaba a crecer muy de prisa. No logró impedir las fluctuaciones pero las suavizó.
Además, evitó la inflación. El resultado de un clima econ y monetario estable fue un rápido crecimiento
econ. La mayor parte del éxito conseguido puede atribuirse a Strong, 1er director del Banco de la Reserva
Federal de New York. Su muerte causó una lucha por el poder en el interior del sist, lo cual tendrá malas
consecuencias. El Consejo recaería en la indecisión y la parálisis.
Nadie podría haber previsto en aquel momento que la lucha por el poder se convertiría en el 1er
paso de un proceso acelerado de desplazamiento del poder del mercado privado a la Adm, y de la Adm
local y estatal a la federal.
El comienzo de la Depresión
La visión popular sostiene que la depresión comenzó el 24 de oct del 29, cuando la bolsa de NY
se derrumbó. Según el autor, la quiebra de la Bolsa fue imp, pero no marcó el inicio de la depresión. La
act econ alcanzó su punto máximo en agosto del 29, y en ese momento aquella había descendido. El

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desastre del mercado de capitales era un reflejo de las dificultades econ en aumento, unido a la explosión
de un alza especulativa insostenible. Luego de la quiebra en el mercado se desarrolló un periodo de gran
incertidumbre entre las personas.
La actuación posterior del sist de la Reserva Federal reforzó los efectos depresivos de la quiebra
de la Bolsa. En el momento del hundimiento de ésta, el Banco de la R. Federal de NY, casi por un reflejo
condicionado aprendido durante la era Strong, actuó por su cuenta para amortiguar el choque comprando
títulos de deuda pública, con lo que aumentaba las reservas bancarias. Esta medida permitió a los bancos
aminorar la sacudida al conceder cred adicionales a las compañías que actuaban en la bolsa y comprando
valores a éstas y a otras empresas negativamente afectadas por la quiebra. Pero Strong estaba muerto, y el
Consejo deseaba consolidar su preeminencia. Se movió para imponer su disciplina a NY, y éste cedió. A
partir de allí, actuó de modo dif a cómo había reaccionado en periodos anteriores de recesión, a lo largo
de los 20. En vez de aumentar la oferta monetaria en un % superior al corriente para compensar la
contracción econ, el FED dejó que la cantidad de dinero disminuyera lentamente a lo largo de 1930.
El efecto combinado de las consecuencias de la crisis de la bolsa y la lenta reducción de la cantidad
de dinero durante el año 1930, fue una recesión bastante severa.
Las crisis bancarias
Pero faltaba lo peor. En el otoño de 1930, la recesión de la act econ, a pesar de ser grave no fue
afectada por las dificultades financieras o por las peticiones de los impositores intentando retirar los
depósitos. El carácter de la recesión cambió cuando una serie de bancarrotas en el Medio Oeste y el sur
de EEUU minaron la confianza en los bancos y trajeron consigo numerosos intentos para convertir los
depósitos bancarios en dinero en efectivo.
La fiebre llegó a NY, el centro financiero de la nación, el 11 de Dic de 1930, el día en que cerró el
banco de los EEUU fue una fecha crítica. Era el banco comercial mayor que hasta la fecha se había
hundido en la hist norteamericana. Además, a pesar de que era un banco comercial normal, muchos lo
consideraban un Banco Oficial. Su quiebra implicaba un ataque a la confianza en las instituciones. El que
el banco de los EEUU desempeñara ese papel clave fue accidental. Dada la estructura descentralizada del
sist bancario norteamericano y la política que seguía el sist de la R. Federal, consistente en permitir que
la base monetaria se redujera, y sin reaccionar ante los cierres bancarios, la corriente de pequeños
hundimientos antes o después conduciría a los impositores de los grandes bancos a la retirada de sus
depósitos.
Cuando empezaron a circular los rumores sobre la quiebra del Banco de EEUU, el superintendente
de bancos del estado de NY, el Banco de la R. Federal de NY y la Asociación de Bancos de la Cámara de
Compensación de la misma ciudad, intentaron elaborar un plan para salvar el banco, mediante la concesión
de un fondo de garantía o a través de su fusión con otros bancos. Esto había sido una solución normal
durante otras crisis. Sin embargo, el plan falló debido al carácter particular del Banco de EEUU y a los
prejuicios de la comunidad bancaria. Su nombre, al atraer a los emigrantes, molestaba a otros bancos.
Aparte el banco era propiedad de judíos, estaba dirigido por ellos y servía sobre todo a esa comunidad.
El plan fracasó porque la Cámara de Compensación de NY se retiró en el último momento del
grupo creado para salvar al banco, aparentemente debido en gran parte al antisemitismo de algunos
miembros dirigentes de la comunidad bancaria.
La bancarrota del Banco de EEUU fue una tragedia para sus propietarios e impositores. Frente a
este problema, los impositores a lo largo y ancho de EEUU, preocupados por la seguridad de sus depósitos,
se unieron a los pánicos financieros. Los bancos quebraron a centenares (352 en Dic).
Si no hubiera existido el sist de la R. Federal y se hubiera producido un pánico bancario como el
entonces ocurrido, no hay duda de que se habría tomado la misma medida de 1907: la restricción de pagos.
Este tipo de actuación habría sido más drástica de lo que en realidad fue durante los últimos meses de

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1930. Sin embargo, al impedir la salida de las reservas de los bancos sólidos, esta restricción habría
impedido las posteriores quiebras bancarias de 1931-32-33.
Controlado el pánico y restaurada la confianza, la recuperación económica podría haber empezado
en 1931. La existencia del Sistema de Reserva Federal (FED) impidió la aplicación de esta medida:
directamente, al disminuir la preocupación de los bancos más sólidos que confiaban en que el crédito del
sistema les proporcionaría un mecanismo “seguro” de escape, indirectamente, al engañar a la comunidad
en gral y al sist bancario en particular, haciéndoles creer que estas medidas drásticas ya no eran necesarias,
dado que el sistema estaba allí para resolver las cuestiones críticas.
El FED podría haber llegado a una solución mejor comprando a gran escala en el mercado abierto
Títulos de Deuda Publica. Operación que habría proporcionado dinero efectivo adicional a los bancos para
atender las demandas de sus impositores.
Pero la actuación del FED fue limitada y dubitativa. En gral no actuó y dejó que la crisis siguiera
su curso. El FED actuó del mismo modo durante la primavera de 1931, fecha en que GB abandonó el
patrón oro. El sist reaccionó aumentando el tipo de interés a un nivel nunca alcanzado. Tomó esta decisión
para impedir que los poseedores extranjeros de dólares redujeran las reservas de oro del sistema, debido
al abandono británico del patrón oro, sin embargo, en el interior el efecto fue muy deflacionario, creando
mayores problemas a los bancos comerciales y a las empresas.
En 1932, presionado por el congreso accedió a comprar deuda pública a gran escala en el mercado
abierto. Cuando se estaban empezando a sentir los efectos favorables, el congreso concluyó su periodo de
sesiones, y el FED cancelo su programa de compras.
El episodio final fue el pánico bancario de 1933. El miedo se intensificó durante el interregno entre
Hoover y Roosevelt. El primero no deseaba tomar medidas drásticas sin la cooperación del nuevo
presidente, mientras que Roosevelt no quería asumir ninguna responsabilidad hasta no haber jurado el
cargo.
A medida que el pánico se extendía en la comunidad financiera de New York, el sistema se asustó.
El presidente del Banco de la Reserva Federal de New York, intentó persuadir al presidente Hoover para
que declarara el último día de su mandato fiesta nacional para los bancos. Finalmente Roosevelt declaro
día de fiesta nacional el 6 de marzo.
El sistema bancario central, creado para evitar que los bancos comerciales tuvieran que acudir a
las restricciones de pagos, se unió a éstos en la restricción de pagos más amplia, completa y
económicamente más distorsionadora que se había producido en la historia del país. Unos 10 mil de los
25 mil bancos existentes en 1929 desaparecieron entre este año y 1933, mediante procesos de quiebra,
fusión o liquidación.
Los hechos y su interpretación (p.4)
El colapso monetario ¿fue una causa o la consecuencia de la crisis económica? ¿Podía el sistema
de la Reserva Federal haberlo impedido? ¿O este colapso monetario se produjo a pesar de todos los
esfuerzos realizados por el FED? ¿Empezó la depresión en EEUU y se extendió luego a otros países? ¿O
unas fuerzas exteriores convirtieron en una profunda crisis lo que pudo haber sido una recesión bastante
suave?
Causa o efecto
El colapso monetario fue a la vez una causa y un efecto de la crisis económica. Se produjo en gran
medida debido a la política de la Reserva Federal, y convirtió la crisis en algo mucho peor de lo que habría
sido. (4.a colapso monetario ¿causa o efecto de la crisis?) Sin embargo, una vez empezada la crisis
económica empeoró los problemas monetarios del país. Los préstamos bancarios que en circunstancias
diferentes (una recesión más suave) habrían sido sólidos, fueron denegados. La falta de pago de los
créditos a su vencimiento debilitó los bancos de préstamo, lo que condujo a sus impositores a pensar en

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la retirada de sus depósitos. El cierre de las empresas, la reducción de la producción, el desempleo
creciente, todo alimentaba la incertidumbre y el miedo. Se generalizó el deseo de mantener el efectivo.
(4.b el FED ¿Podría haberlo evitado?) El sistema no solo tenía un mandato legislativo para impedir
el colapso monetario, sino que podía haberlo evitado usando de modo inteligente las facultades que le
concedía la Ley de la Reserva Federal. El sistema no solo disponía de poder para impedir el colapso, sabía
tmb la manera de usarlo. A lo largo de los años 29, 30, y 31, el Banco de la Reserva Federal de New York
pidió muchas veces que se iniciara una operación de compra a gran escala de mercado abierto, medida
clave que el sist no adoptó. Las peticiones del Banco de la Reserva Federal no fueron rechazadas porque
se demostrara que sus propuestas estaban mal encaminadas o no eran factibles, sino porque debido a la
lucha por el poder en el interior del sistema, otros bancos de la Reserva Federal y el propio consejo no
estaban dispuestos a aceptar la primacía de Nueva York. La alternativa resulto ser la dirección confusa e
indecisa del consejo de la Reserva.
El lugar en el que empezó la Depresión (4.c ¿fueron fuerzas externas las que convirtieron la
recesión en crisis o al revés?)
La prueba decisiva de que la depresión se extendió de EEUU al resto del mundo y no al revés,
procede del movimiento del oro. En 1929, EEUU aceptaba el patrón oro, en el sentido de que existía un
precio oficial del oro, a cuyo precio el gob norteamericano lo compraría o vendería a petición de los
interesados. La mayoría de los otros países aceptaba un llamado “patrón” de intercambio con el oro, bajo
el que especificaba un precio oficial para el oro en términos de su propia moneda, pero solo se mostraban
dispuestos a comprar y vender dólares y esterlinas, que eran las dos monedas directamente cambiables por
oro. En los países sometidos al patrón cambio/oro, el precio oficial del oro era en realidad una manera de
expresar el cambio con el dólar. El compromiso residía en mantener el tipo de cambio fijo al nivel que
determinaban los dos precios oficiales del oro, comprando y vendiendo dólares a petición de los
interesados a este tipo de cambio. Bajo tal sistema, si los residentes en EEUU u otras personas que
disponían de dólares, gastaban en el exterior más dólares que la cifra que los receptores de esos dólares
deseaban gastar en EEUU, pedirían oro para cubrir la diferencia. El oro saldría de los EEUU a otros países.
Si la situación era al revés, de modo que los tenedores de monedas extranjeras desearan gastar más dólares
en EEUU que los poseedores de dólares deseaban convertir en monedas extranjeras para gastar en el
exterior, aquellos podrían conseguir los dólares adicionales comprándolos a sus bancos centrales a los
tipos oficiales de cambio. Los bancos centrales, a su vez, obtendrían esos dólares extra vendiendo oro a
EEUU. La mayor parte del oro, propiedad de los bancos centrales extranjeros, se almacenaba en las cajas
fuertes del banco de la Reserva Federal de Nueva York con el nombre del país propietario.
Si la Depresión hubiera empezado en el exterior, mientras que la economía norteamericana
continuaba creciendo, el deterioro de las condiciones económicas exteriores habría reducido las
exportaciones norteamericanas, y habría fomentado las importaciones de EEUU. El resultado habría sido
un intento de gastar más dólares en el exterior y una salida de oro de América. Esta salida habría reducido
la reserva de oro del sistema de la Reserva Federal. Lo que habría llevado al FED a reducir la cantidad de
dinero. Este es el modo en que un sistema de tipos de cambio fijos transmite las presiones deflacionarias
o inflacionarias de un país a otro.
Por el contrario, si la depresión se inició en EEUU, una 1era consecuencia seria la reducción del
número de dólares norteamericanos que sus tenedores deseaban usar en el exterior y un aumento de la
cifra de dólares que los residentes de otros países estaban dispuestos a usar en EEUU. Esta conducta habría
provocado un envío de oro hacia Norteamérica. Lo que a su vez presionaría a los países extranjeros para
reducir la cantidad de dinero, es decir, el modo en que la deflación norteamericana se transmitiría a estos.
Los hechos son concluyentes: la cantidad de oro en manos de EEUU aumentó desde agosto de
1929 a agosto de 1931, los dos 1eros años de contracción económica. Si el FED hubiera seguido las normas

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del patrón oro, habría reaccionado a la entrada de oro aumentando la cantidad de dinero. Pero dejo que
aquella disminuyera. Una vez la depresión en marcha, se transmitió a otros países.
Los efectos en el sistema de la Reserva Federal
Triunfo completo del consejo contra los bancos de la Reserva federal de New York y de otros
estados en su lucha por el poder. el mito de que la empresa privada había quebrado y que la administración
necesitaba más poder para hacer frente a la supuesta inestabilidad inherente del sistema de libre mercado,
quería decir que el fracaso del sistema provocó un ambiente político favorable a la concesión al consejo
de la Reserva Federal de un control mayor sobre los bancos regionales. Un símbolo del cambio fue el
traslado del consejo desde las modestas oficinas del edificio del Tesoro de EEUU a un espléndido templo
griego. Tmb otro aspecto que manifestó un cambio en la relación de poder consistió en el cambio del
nombre del consejo. Poniéndole el título de “gobernador” más prestigioso. La ley bancaria de 1935 llevó
a cabo esto. “Consejo de gobierno del sistema de Reserva Federal”.
Desde 1935 el sistema no ha cometido la misma equivocación de los años 1929/33, en el sentido
de fomentar o permitir una crisis monetaria, pero ha incurrido en el error opuesto de alimentar un
crecimiento demasiado rápido en la cantidad de dinero, estimulando la inflación. Al oscilar de un lado a
otro, ha continuado provocando no solo periodos de crecimiento sino tmb de recesión.
En un aspecto el sistema ha sido coherente a lo largo de su existencia. Acusa de todos los problemas
e influencias externas que no puede controlar y se hace cargo de todos los acontecimientos favorables.
Sigue fomentando el mito de que la economía privada es inestable, si bien su conducta sigue mostrando
la realidad de que el estado es hoy día la fuente más importante de inestabilidad económica.
PARA LOS FRIEDMAN EL ESTADO ES EL CULPABLE DE LA CRISIS.