Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Los Mercados de Valores PDF
Los Mercados de Valores PDF
1
Objetivo: marca los límites del mercado por referencia a los
instrumentos financieros
Funcional: las normas del Mercado de valores se distribuyen y delimitan
por referencia al “mercado primario o de colocación” (en el que se
produce la adquisición originaria de los “objetos” de negociación) y al
“mercado secundario o de negociación” (en el que se producen las
adquisiciones derivativas de aquellos objetos)
Apelación al ahorro del público: quedan sometidos a las normas del MV los sujetos
(fundamentalmente emisores e intermediarios) que realicen operaciones que impliquen
solicitud directa al ahorro público, porque el cambio de “dinero” por “valores” lleva
implícito un componente notable de riesgo. El Dº del MV no puede asegurar que las
“promesas” implícitas de beneficio sean seguras pero sí establecer mecanismos jurídicos
para que la promesa derivada del proyecto económico futuro sea verosímil
Profesionalidad de los intermediarios: a los que las normas les exigen requisitos
previos para acceder a la actividad y normas de conducta para el ejercicio de la misma
2
FUENTES DE Dº ESPAÑOL
http://www.cnmv.es/index.htm
Ley del Mercado de Valores y normas reglamentarias que la desarrollan
(Reales Decretos, Órdenes Ministeriales, y Circulares de la CNMV que
hacen complejo y cambiante este sector normativo)
3
Negociables. Por su configuración jurídica y régimen de
transmisión es susceptible de tráfico generalizado e
impersonal en un mercado financiero
Agrupados en emisiones homogéneas (homogéneas por ser de
igual naturaleza, régimen de transmisión y posición jurídica
similar, pero caben emisiones de valores con distintos nominales,
distinta fecha de puesta en circulación…)
Representados mediante títulos o anotaciones en cuenta. Art.
5 y ss. LMV
4
Concepto: sirven para trasladar el riesgo de unos agentes (que desean venderlo)
a otros (que quieren adquirirlo). Se denominan “derivados” porque su precio
varía en función de la cotización que alcance en los mercados otro activo, al que
se denomina subyacente.
Finalidad: Por un lado, cabe emplearlos para limitar total o parcialmente el
riesgo de pérdida de una cartera o de un fondo; por otro, también permiten
añadir riesgo a una inversión (realizando una apuesta sobre el valor futuro de un
subyacente), con objeto de alcanzar mayores rentabilidades.
Tipos:
Hay una gran diversidad de instrumentos financieros e indicadores económicos
que se utilizan como activos subyacentes: acciones, cestas de acciones, valores
de renta fija, divisas, tipos de interés, índices bursátiles, materias primas, incluso
la inflación o los riesgos de crédito.
Los principales “derivados” son: opciones, futuros, permutas, acuerdos de
tipos de interés a plazo, contratos financieros por diferencias.
5
Elaborar y dar publicidad a un informe anual en el que se refleje su
actuación y la situación general de los MMVV. Además, el Presidente de
la CNMV comparecerá ante la Comisión de Economía, Comercio y
Hacienda del Congreso de los Diputados anualmente para dar cuenta del
informe y cuantas veces sea requerido para ello
Dictar CIRCULARES para el adecuado ejercicio de sus competencias
(art. 15 LMV)
1. Mercado primario
Ofertas públicas de suscripción de valores: Captación de fondos del público por
parte de una empresa mediante la emisión de nuevos valores. Los inversores
obtienen títulos recién creados, que adquieren directamente del emisor (por
contraposición a los mercados secundarios, en los que se negocian títulos ya
emitidos con anterioridad que estaban en poder de otros inversores).
Ofertas públicas de venta son operaciones sobre valores ya existentes. Se
realizan con el fin de vender una parte o la totalidad del capital social de una
compañía al público en general; permite diseminar la propiedad, para garantizar
la liquidez antes de su admisión a cotización, o incrementarla si ya cotiza.
El llamado “mercado primario” NO es un lugar o entorno concreto SINO un
conjunto de normas de protección del inversor en los supuestos de adquisiciones
de valores negociables en “oferta pública” que no se realizan en un mercado
secundario
Finalidad de la OPS: la captación de fondos para acometer nuevos proyectos; a las no
cotizadas, además, les puede permitir alcanzar el requisito de difusión, exigido para
poder cotizar en Bolsa, con la entrada de nuevos accionistas.
Finalidad de la OPV:
Privatizaciones o salidas a bolsa de empresas públicas. El Estado vende un
porcentaje del capital de la empresa pública que se quiere privatizar, con el fin
de obtener recursos económicos. Puede que la empresa ya estuviera cotizando;
en caso contrario, la OPV permite sacarla a Bolsa con la difusión exigida.
6
Salida a bolsa de empresas privadas. Cuando una empresa decide salir a
cotizar, es frecuente que, con carácter previo, sea necesario vender un porcentaje
de su capital al público para alcanzar la difusión requerida, y para garantizar
cierta liquidez en el futuro. Habitualmente uno o varios accionistas mayoritarios
venden parte o la totalidad de su participación en la sociedad, obteniendo por
ello unos ingresos.
Venta de una participación significativa, cuando un accionista mayoritario o
de control vende su participación en una sociedad cotizada.
Salvo los supuestos exceptuado por la LMV (art. 30 bis 1), no se podrá realizar
una OPV o una OPS sin la previa publicación de un folleto informativo
aprobado por la CNMV:
Contenido del folleto y de su “resumen” (art. 27 LMV)
Responsabilidad civil por los daños y perjuicios ocasionados a los
adquirentes de valores como consecuencia de las informaciones falsas o
la omisión de datos relevante del folleto (art. 28 LMV); integración del
contenido del folleto en la reglamentación contractual
7
Idoneidad de la entidad emisora de los valores (constitución formal
conforme a la legislación española, obtención de beneficios en los
últimos ejercicios, suficiente difusión del capital social en caso de
entidades societarias…)
Idoneidad de los valores (representados en anotaciones en cuenta,
libramente transmisibles, importe total mínimo de los valores cuya
cotización se solicita, …)
Cumplimiento de los requisitos de información:
8
homogéneo de valores (sesiones y horarios, modo de realización de las ofertas,
importe mínimo de las ofertas, conclusión de operaciones, determinación de
precios oficiales…)
Contratación en corro o en parquet (en el ámbito de una sola Bolsa;
forma “residual” para valores de menor negociación, supone el 1% de la
contratación total)
Sistema de interconexión bursátil o mercado continuo: red
informática de ámbito estatal a través de la que los intermediarios
autorizados de las Bolsas pueden dar entrada a las órdenes de compra y
venta y casar la demanda con la oferta de valores.
Cotizan los valores que, siendo objeto de un volumen de
negociación significativa (por volumen y frecuencia), esté
admitidos a negociación en, al menos, dos Bolsas oficiales.
La gestión le corresponde a la Sociedad de Bolsas (art. 50 LMV
9
• Letras del Tesoro, emitidas a descuento por el Tesoro español, con vencimientos
a 3, 6, 12 y 18 meses.
• Bonos del Estado, emitidos por el Tesoro a un tipo de interés fijo, en forma de
títulos al portador con vencimientos a 3 y 5 años.
• Obligaciones del Estado, que tienen las mismas características que los bonos y
sólo se diferencian en el plazo de vencimiento a 10, 15 ó 30 años.
• Deuda pública emitida por las Comunidades Autónomas, otras empresas e
instituciones públicas y organismos internacionales a los que pertenece España,
así como los valores emitidos por el Banco Central Europeo y los bancos
centrales nacionales.
• Bonos segregables con vencimiento a 3, 5, 10, 15 y 30 años, que pueden
segregarse en principal e intereses (cupones), y negociarse por separado.
10
Deuda Pública y la gestión de la compensación y liquidación de las operaciones que en
él se realicen.
1
En la negociación de valores, una Entidad de Contrapartida Central (ECC) se interpone
entre el comprador y vendedor, siendo el comprador para cada vendedor y, viceversa,
el vendedor para cada comprador. En este sentido, dos nuevos contratos son creados
–entre la ECC y el comprador y la ECC y el vendedor- que reemplazan el contrato
inicial entre los dos participantes en la transacción. En términos legales el proceso
descrito anteriormente es descrito como novación. La principal función de una ECC es
asumir riesgo. Sin embargo, esto no significa que desaparezca el riesgo de contraparte
de un mercado, más bien gestiona el riesgo distribuyéndolo. Como resultado, la
exposición al riesgo de crédito bilateral de los participantes del mercado es
reemplazado por un riesgo de crédito estándar frente a la ECC.
11
ahora MEFF, que continúa con la actividad de CCP, ha cambiado su denominación a
BME Clearing.
• Pagarés de empresa
• Bonos y Obligaciones
En general, podemos decir que son aquellos activos de renta fija cuyos plazos de
vencimiento van desde los dos años en adelante. Así, para plazos inferiores a cinco
años, estaríamos hablando de bonos y para vencimientos superiores, de obligaciones
(aunque esta división no se respeta estrictamente).
12
Los flujos de interés (cupones) pueden ser fijos para toda la vida de los títulos o estar
indexados a la evolución de alguna variable económica o índice, y pueden ser pagaderos
anualmente o en periodos de tiempo inferiores.
Un caso especial lo constituyen los bonos «cupón cero». Estas emisiones no pagan
intereses de manera periódica, sino que los acumulan al vencimiento reembolsando al
inversor un importe por encima del nominal del título.
• Bonos Matador
• Cédulas hipotecarias
Las cédulas hipotecarias son valores emitidos por entidades oficiales de crédito, cajas de
ahorro, bancos privados, sociedades de crédito hipotecario y entidades cooperativas de
crédito y se diferencian de otros activos de renta fija por las garantías que ofrecen
respecto del pago de intereses y la amortización ya que están garantizadas por la
totalidad de los préstamos hipotecarios que sus emisores tienen concedidos. Alemania
dispone del mercado ( Pfandbriefe ) más voluminoso de este tipo de bonos conocidos
también como “covered bonds”, orientado a la financiación de proyectos de obras
públicas.
• Emisiones titulizadas
El proceso titulizador en España comenzó en la década de los 90. Hasta 1996 estuvo
centrada en exclusiva en la emisión de bonos de titulización hipotecaria, bonos sobre
activos hipotecarios.
13
En 1998 se amplía el conjunto de activos titulizables: créditos comerciales, préstamos
personales, alquileres, los derechos futuros de cobro en concepto del peaje de las
autopistas, y otros flujos que se titulizan frecuentemente en mercados más desarrollados
que el nuestro, como son; leasing de automóviles, derechos de cobro por propiedad
intelectual, etc....
• Participaciones preferentes
14
Fuentes de regulación: arts. 62 y ss LMV y normas de desarrollo (D
867/2001 sobre régimen jurídico de las ESI modificado por RD 364/ 2007.
Vid las normas en http://www.cnmv.es/index.htm )
Son entidades financieras cuya actividad principal consiste en prestar
servicios de inversión indicados en el art. 63 LMV, con carácter profesional,
a terceros (art. 62 LMV). Pueden, también, realizar actividades
complementarias y ser miembros de los mercados secundarios oficiales si lo
solicitan.
http://www.cnmv.es/inversores/esp/index.htm?html/con_or_home.html~orie
ntacion3
Las actividades de servicios de inversión señaladas en el art. 63 LMV, están
sometidas a reserva de tal forma que si alguna persona las realiza sin haber sido
autorizada podrá ser sancionada (art. 64.7 LMV). OJO: LAS ACTIVIDADES DE
INTERMEDIACIÓN PARA LA “INVERSIÓN” EN BIENES TANGIBLES NO
ESTÁN SOMETIDAS A AUTORIZACIÓN NI SUPERVISIÓN con el riesgo que
ello comporta; en su caso, los mecanismos jurídicos para la defensa de esos
inversores son los generales de protección de consumidores y usuarios.
15
VI. PROTECCIÓN DEL INVERSOR Y NORMAS DE ACTUACIÓN
16
Tener a los clientes identificados y mantenerlos siempre bien informados.
Dar absoluta prioridad al interés del cliente, y procurar a todos un trato
homogéneo: si surgiera un conflicto de interés entre distintos clientes, no se
deberá favorecer a ninguno de ellos en particular.
Al recibir las órdenes, el intermediario las ejecutará o las hará llegar a la entidad
encargada de su ejecución, con la mayor celeridad posible.
No se provocará una evolución artificial de las cotizaciones en beneficio propio
o ajeno.
17
El contenido del contrato de gestión de carteras marca el alcance de los
servicios que la entidad realizará para el cliente. En él deben reflejarse las
preferencias de riesgo, los criterios de inversión, la relación concreta y detallada
de las operaciones y productos sobre los que se autoriza la gestión, y los
objetivos del cliente respecto a su inversión.
Los gestores deberán invertir el patrimonio de cada cliente según su mejor juicio
profesional, pero siempre dentro de los criterios generales de inversión del contrato.
Sólo podrán desviarse de dichas pautas en supuestos excepcionales, como en el caso de
que se produzcan incidencias imprevistas en la contratación. En estos casos, el gestor
siempre debe informar con detalle a los clientes.
El gestor debe tener en cualquier momento identificados cuáles son los valores,
el efectivo y las operaciones en curso de cada uno de los clientes, no pudiendo
mezclarlas con las de otros clientes o con las de la sociedad gestora. Por ello, las
cuentas de los valores y del efectivo deberán estar identificadas en el contrato
que se firme o en sus anexos. Las cuentas deben ser individuales y a nombre
del cliente.
Cuando firma un contrato de gestión de carteras, el inversor otorga a la entidad
poderes de disposición sobre sus cuentas de valores y de efectivo. El cliente
puede decidir en qué entidad desea abrir tales cuentas: no es imprescindible que
lo haga en la entidad con la que opere la propia gestora o en la que ésta le
recomiende.
18
Normas de conducta contenidas en la LMV dirigidas a los emisores de valores:
DEBERES DE TRANPARENCIA (arts. 35, 53, 82, 116, 116 bis y 117 LMV, entre
otras). Los emisores de valores:
deben hacer públicas (mediante la CNMV), con periodicidad variable,
informaciones sobre su situación patrimonial y financiera, la
composición y estructura de sus órganos de gobierno y su capital social y
las variaciones que se experimenten (adquisiciones de participaciones
significativas)
Deben comunicar inmediatamente al mercado (mediante la CNMV) todo
hecho o decisión que pueda afectar “razonablemente” a un inversor para
adquirir o transmitir valores y que, por tanto, pueda influir de forma
sensible en la cotización de los valores (información “relevante”, art. 82)
DEBER DE RESERVA: Obligación de tomar medidas que impidan que
se filtre información de operaciones jurídicas o financieras en periodo de
estudio que pudieran influir de manera apreciable en la cotización de
valores o instrumentos financieros (art. 83 bis)
Las IIC agrupan capitales de diferentes sujetos para invertirlos en los mercados de
valores y gestionarlos de manera conjunta y profesional, disminuyendo los riesgos de la
inversión mediante la diversificación de la cartera. El rendimiento para el inversor
depende de los resultados globales conseguidos.
Regulación: Ley 35/2003 de IIC
19
VIII. COMISIÓN BURSÁTIL
Contrato que liga a los compradores o vendedores de valores con el miembro del
mercado intermediario encargado de realizar la correspondiente transacción
20
Tipicidad normativa de los contratos (normas y circulares de los órganos
rectores de los mercados)
X. PRÉSTAMO DE VALORES
Regulación: art. 312.2 C. de c. y 36 LMV y Orden Eco/764/2004 de 1 de marzo
Rasgos fundamentales:
RESPECTO DE SU OBJETO:
Sólo podrán ser objeto del préstamo valores que por su frecuente
negociación y liquidez, permitan, en su caso, readquirirlos y
proceder a su devolución (deben ser calificados como aptos por
las Sociedades Rectoras de las Bolsas y comunicada su
calificación a la CNMV)
21
22