UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA - FACULTAD DE ECONOMIA

Departamento Académico de Economía

Curso: TP 4414 Teoría Monetaria
Profesor: Dr. José Ordinola Boyer
Semestre 2018-I
Nombre del Alumno:
EXAMEN FINAL

PRIMERA PREGUNTA (Máximo 15 Líneas – 4 Puntos)

En reciente reunión de estudio el Señor “A”, manifestó lo siguiente: “…después de leer la
literatura pertinente recomendada he llegado a la conclusión de que el canal directo de un
choque de tipo de cambio nominal al modificar los planes de inversión coincide con el canal
directo de un choque de tasas de interés gracias al problema de extracción de señales…”.
¿Cree usted que su compañero tiene la razón? ¿Por qué? ¿Qué elementos de análisis
adicional agregaría usted?

SEGUNDA PREGUNTA (Máximo 20 líneas – 4 Puntos)

Dos estudiantes se enfrascaban en una interesante polémica: El alumno “R” sostenía “...la expresión
Sustitución de Activos SI, Sustitución Monetaria NO; significa que abandonamos la política monetaria
como mecanismo de estabilización de precios...”; El alumno “S” manifestaba “...R se equivoca la
expresión destaca y recupera el rol de estabilización de precios de la política monetaria...”; ¿Quién tiene
la razón? ¿Por qué? Sea riguroso en su respuesta.

TERCERA PREGUNTA (Máximo 20 Líneas – 4 Puntos)

Dos estudiantes se enfrascaban en interesante polémica: El alumno “M” sostenía “... si bien
es cierto las intervenciones del BCR en el mercado cambiario son modeladas de acuerdo a una
función de reacción I t   0   1 I t 1   2 ( t   t )   3Vol t 1   t , dada la volatilidad del tipo
*

de cambio, en el Perú las intervenciones en el periodo 2003-2015 no respondieron a los

movimientos deseados en el mercado cambiario...”; ¿Está usted de acuerdo con esta
apreciación? En base a sus lecturas ¿Qué agregaría o quitaría a dicho argumento? ¿Por qué?
Sea riguroso en su respuesta.

CUARTA PREGUNTA (Máximo 20 Líneas – 4 Puntos)

Dos estudiantes se enfrascaban en una interesante polémica: El alumno “M” sostenía “...en la

literatura asociada con las reglas de política monetaria la expresión E t   Ll  indica la


 0
meta de inflación o regla de política monetaria...”; El alumno “N” manifestaba “...M se
equivoca pues esa expresión será la función que se deberá minimizar para conseguir una meta
inflacionaria como  t   t   (q t  qt 1 ) ...”; ¿Quién tiene la razón? ¿Por qué? Sea riguroso
c

en su respuesta.

QUINTA PREGUNTA (Máximo 15 Líneas – 4 Puntos)

El alumno “A” le indica a su compañero “B” “…si hablamos de una Regla de Taylor expresada
de la forma:

 
it   1 it*   t 1   2 (et  et 1 )  (1   1 )it 1   3 t 1

 
Entonces la porción  t 1   2 (et  et 1 ) denota el coeficiente de traspaso tipo de cambio a
precios…” Usted avalaría la posición del alumno “A”. ¿Por qué? Utilice las herramientas
analíticas más pertinentes.

EF_TEMO2018_I/JOB/230818
 UNIVERSIDAD NACIONAL DE PIURA - FACULTAD DE ECONOMIA
Departamento Académico de Economía
Curso: TP 4414 Teoría Monetaria
Profesor: Dr. José Ordinola Boyer
Semestre 2018-I
Nombre del Alumno:
EXAMEN FINAL

FORMATO DE RESPUESTAS

RESPUESTA A LA PRIMERA PREGUNTA:

Yo creo que mi compañero, el señor “A”, tiene la razón, ya que el canal directo de un choque en
el cambio nominal, al modificar los planes para la inversión, coincide con el canal de choque en
las tasas de interés, ya que para establecer una tasa de interés, los bancos deben resolver el
problema de “extracción de señal”, ya que a partir de la tasa interbancaria, necesitaremos
saber qué parte del movimiento de ésta corresponde a cambios en la posición de política
monetaria y a los choques aleatorios. Por ello, necesitamos un buen predictor de la política
monetaria que utilice la información contenida en la tasa interbancaria.

Entonces en nuestro Perú, el modelo simple de “extracción de señal” predice que el coeficiente
de traspaso de la tasa de interés interbancaria hacia las tasas de mercado debería ser
incompleto, antes de la implementación del esquema de Metas Explícitas de Inflación (MEI) y
del anuncio del corredor de tasas de interés, ya que una tasa interbancaria no es un buen
indicador de la posición de la política monetaria o “señal”. Por el contrario, el modelo predice
que el efecto traspaso debería mostrar un aumento continuo hacia un traspaso completo luego
de la implementación del esquema MEI.

RESPUESTA A LA SEGUNDA PREGUNTA:

Yo creo que quien tiene la razón es el alumno “S”, ya que la expresión Sustitución de activos
SI, sustitución monetaria NO, no significa que se abandone la política monetaria, como lo decía
el alumno R, si no al contrario, esta expresión nos dice que, a pesar de que nuestra economía
muestra un alto grado de dolarización de activos, por ejemplo el 70 % de obligaciones del
sistema bancario con el sector privado es en dólares, al igual que el 80% en el caso del crédito
del sistema bancario al sector privado; la moneda nacional va a prevalecer como medio de
pago y la mayoría de los precios en particular la de los bienes no durables y los sueldos se
establecen en soles, por ello, el tipo de dolarización en el Perú corresponde a una de
sustitución de activos y no a una sustitución monetaria, como lo dice el enunciado.

En conclusión, el tipo de dolarización en Perú corresponde a una sustitución de activos y no

una sustitución monetaria, es decir el dólar prevalece como depósito de valor, lo que tiene
implicancias en la intermediación financiera y en la formación de los precios de los bienes
durables, entonces, dado que el sol prevalece como medio de pago, y que el 90 % de la
canasta sobre la que se mide el IPC está compuesto de bienes y servicios cuyos precios se
establecen en soles existe la posibilidad de aplicar una política monetaria independiente,
es decir que las políticas monetarias sean independientes a las que se tomen en el resto del
mundo, y que estas tengan la finalidad de mantener la estabilidad de precios.
RESPUESTA A LA TERCERA PREGUNTA:

Yo si estoy de acuerdo con la apreciación del alumno “M”, ya que según las lecturas estudiadas
se sugieren que las intervenciones del BCRP son efectivas para suavizar la volatilidad de la
tasa de cambio y a la vez ocasionar movimientos opuestos a su tendencia en periodos donde el
mercado cambiario tenga una volatilidad demasiado alta.

Pero, existió un problema de endogeneidad en el análisis de la efectividad de las

intervenciones, esto se dio entre los años del 2003-2015, por ende, ese problema en el
mercado cambiario, por este motivo las intervenciones (diarias) son modeladas según la
función de reacción del Banco central:

I t   0   1 I t 1   2 ( t   t* )   3Vol t 1   t

Dónde:
 representa el monto de intervención al día , es la diferencial de la
inflación.
 : Es una medida de volatilidad. La evidencia sugiere que las intervenciones en
el periodo 2003-2015 no estuvieron asociadas con movimientos deseados de la tasa de
cambio.

Para agregar al argumento podría decir que el Banco central del Perú interviene en el mercado
cambiario donde busca que la volatilidad del tipo de cambio disminuya, ya que el Perú como
una economía abierta, tiene muchas fluctuaciones bruscas del Tipo de cambio nominal, y esto
trae efectos perversos a la economía. Además de que las consistencias de las intervenciones
cambiarias con el esquema de metas de inflación reflejan el objetivo del BCRP, de preservar
una estabilidad monetaria.

RESPUESTA A LA CUARTA PREGUNTA:

Yo considero que la alumna “M” tiene la razón ya que esta ecuación:


E t    Ll 
 0
Es una función de meta de inflación, que mide las pérdidas cuadráticas intertemporales en el
periodo “t”, sea la suma de las pérdidas futuras esperadas discontinuas.

Donde y denota un factor discontinuo; y denota la pérdida por

Periodo y está dada por:

Donde significa “y”, La cual es una matriz semi-definida simétrica positiva que contiene las
ponderaciones y pesos sobre las variables meta.
Bajo una meta de inflación flexible con tasa de interés no plana, la función de pérdida para el
periodo puede ser escrita como una función de pérdida cuadrática standard:

Donde denota la meta inflacionaria; la brecha producto es utilizada con una medida de la
utilización de los recursos alrededor de su nivel normal, y el peso relativo sobre la estabilización
de la brecha producto, λ es positivo bajo una meta de inflación flexible.

RESPUESTA A LA QUINTA PREGUNTA:

En mi opinión yo NO avalaría la posición del alumno “A”, ya que en la lectura de Clinton y

Perrault, menciona que la ecuación:

 
it   1 it*   t 1   2 (et  et 1 )  (1   1 )it 1   3 t 1

Va a corresponder a una ecuación de regla de política monetaria que presenta importantes

diferencias con la regla de Taylor, ya que esta en vez de utilizar una tasa de equilibrio conocida
por la autoridad utiliza una tasa de interés real de equilibrio más una prima de riesgo en el caso
de una economía pequeña.

 
Y que esta porción  t 1   2 (et  et 1 ) representa la estimación de la prima de riesgo no
observable, la cual se infiere a través del comportamiento de los precios del mercado, en otro
término los spreads de las tasas de interés del mercado y los movimientos del tipo de cambio, y
no representa el traspaso de el tipo de cambio a precios, como lo expresó.
Es por ello que se asume que la prima de riesgo estimada es igual a la prima de riesgo del año
anterior sumado a ello una fracción  2 del aumento de moneda extranjera, lo que se busca es
que, con un rezago de un año, el banco central puede calcular cuánto fue la prima por riesgo,
pero debe inferir cuál es actualmente a partir de los movimientos del tipo de cambio puesto que
una determinada proporción de las variaciones del tipo de cambio se deriva de los
movimientos en los fundamentos económicos.

En el caso de tratarse de un contexto inflacionario, la regla de Taylor muestra que debido a que
las empresas fijan sus precios con anticipación, el ajuste de estos precios responderá a un
aumento de costos percibido como persistentes, en contextos de alta inflación si se presentaría
un mayor pass-through.