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Finanzas Corporativas - Stephen A. Ross PDF
Finanzas Corporativas - Stephen A. Ross PDF
Enciclopedia Gerencial
Master de Negocios
Lo que enseñan los mejores MBA
Finanzas corporativas
C onceptos clave para m axim izar
el valor
Stephen A. Ross, R an d o lp h W.
W esterfield y Jeffrey Jaffe
E d ito r: P e te r N av arro
T rad u cc ió n : C a rlo s G anzinelli
R e v is ió n y ad ap tació n : S usana D o m in g o (U n iv ersid ad P o m p e u Fabra)
E p ílo g o: Q u ic o M a rín
© 2 0 0 5 b y T h e M c G ra w -H ill C o m p a n ie s , Inc.
© p ara la e d ic ió n e n len g u a castellana, P ro fit E d ito ria l, 2010
(w w w .p ro fite d ito ria l.c o m )
Bresca E d ito ria l, S.L., B arcelona, 2010
U NIVERSID AD q | ?
M ET R O P O LIT A N A
RIF J-00065477-8
U l i SU i IUU
RIF:J-00037398-1
IS B N : 9 7 8 -8 4 -9 6 9 9 8 -4 0 -7 (O b ra co m p leta)
9 7 8 - 8 4 -9 6 9 9 8 - 4 7 -6 (V olum en 7)
F o to c o m p o sic ió n : w w w .e x im p re .c o m
/
Indice
I n tr o d u c c ió n ............................................................. 9
E pílogo..................... 85
1. Análisis p atrim o n ial y fin an ciero 89
Endeudamiento............................................. 91
o que enseñan los mejores MBA___________________ 7
J
(i
í f ^ Valor añadido
^ C o s t e s in ic ia le s ^ ^ F a tu ta c o m e n te
del nuevo
de flujos m onetarioss del
proyecto de
1
inversión a + proyecto «descontados» dos»
i inversión en ,
restarse J en cuanto a tiem po' •
\ dólares de hoy J J
’' y rie sg o '
El factor «tiempo»
VAN = - C 0 +
(1+r)2
T
El «tipo de descuento»
E je m p lo d e a p lic a c ió n 1
Clase d e ac c ió n E je m p lo s
Introducir producto nuevo La introducción por Apple Corp. del primer
com putador personal en 1976
1,1. V A L O R D E L D I N E R O E N E L T I E M P O E N U N E J E M P L O
1)1! IJN P E R Í O D O Ú N I C O
Valor a c tu a l-------------------
(1 + r)
Valor a c t u a l n e t o s in r ie s g o
91.000
Valor actual —---------- — 87.727,27 dólares
1,10
22 Finanzas corporativas
$91.000
1.273 = -$85.000 +
1,10
F lu jo d e e n tr a d a s m o n e ta r i a s 91.000
T ie m p o
F lu jo d e sa lid a s m o n e ta r ia s 85.0 0 0
V a i .o r a ctu a l n eto e n u n e je m p l o d e p e r ío d o s
M Ú L T IP L E S C O N R I E S G O
mos años del proyecto, los años tres a cinco. Pero esto
es poco en com paración con el riesgo de construir la
nueva planta de fabricación.
$40 $50
+ H------------------- =$25,66
(1 + 0 , 10)4 (1 + 0 , 10)5
$40 $50
+ + = - $ 8,73
(1 + 0,15)4 (1 + 0,10)5
La ecuación C A P M
E l r e n d im ie n t o r e a l iz a d o
R + p (fic b )
R e n d im ie n to Diferencia entre
esperado d e — T ip o libre ^ rendimiento esperado
+ B eta «
u n valor en el mercado y el tipo
d e riesgos del valor
libre de riesgos
lig u ra 4. E l modelo C A P M
E l r e n d im ie n t o espera d o y el t ip o l ib r e
D E R IE S G O S
R ie s g o s is t e m á t ic o y n o s is t e m á t ic o
O D IV E R S IF IC A IS LE
El VALOR BETA
g C ov (R,.Rm)
M
M BST
■ ds
Rf
Beta
0,8 1 del valor
R e n d im ie n to esperado
d e la ca rte ra (en %)
(en %)
V = D + E
L a m e d ia p o n d e r a d a d e l c o s to
D E LA F IN A N C IA C IÓ N
S B
r,WACC
S + B S + B
El p r o b l e m a d e l a s p r o p o s ic io n e s M&M
E l e s c u d o im p o s it iv o
E l f r e n o d e l a q u ie b r a y l o s c o s t o s d e a g e n c ia
Plazo de cobro ^
Ciclo de operaciones
Ciclo de cobro
El ciclo de operaciones es el periodo de tiempo desde la llegada de materiales hasta el ingreso por
las ventas (a veces incluye el tiempo que va desde la entrega del pedido hasta su llegada).
El ciclo de Cash-Flow empieza cuando se pagan las compras y finaliza cuando se cobra.
I linero
Gestión de caja
Coste
Los costes contables son los costes en los que se incurre cuando se concede
un crédito. Están relacionados positivamente con la cantidad del crédito
otorgado.
Los costes de oportunidad son las ventas perdidas por negar créditos.
Estos costes bajan cuando el crédito se concede.
Endeudamiento
E n d e u d a m ie n to = Pasivo / Activo
C alidad de la deuda =
= Pasivo corriente / Pasivo Total
C apacidad de devolución =
= Flujo de caja / Préstamos
C osto de la deuda =
= Gastos financieros / D euda con costo
Gastos financieros =
= Gastos financieros / Ventas
Tesorería =
= (Realizable + Disponible) / Pasivo C orriente
D isponibilidad =
= Disponible / Pasivo C orriente
P la z o d e p a g o =
Proveedores / C om pra diaria
F in a n c ia c ió n d e c lie n te s p o r p ro v e e d o re s =
= Proveedores / Clientes
R o ta c ió n a c tiv o n o c o r r ie n te =
= Ventas / Activo no corriente
R o ta c ió n e x isten c ia s =
= C osto de las ventas / Existencias
P la z o d e las e x isten c ia s =
Existencias / Costo diario de las ventas
A nálisis d e la c a p a c id a d
p a ra g e n e ra r b e n e fic io s,
v a lo r y c re c im ie n to
El análisis de la cuenta de resultados y del valor crea
do por una empresa perm ite obtener u n diagnóstico
claro de la situación económ ica de la empresa.
C uota de m ercado =
Ventas empresa / Ventas del sector
Innovación
V en tas de nuevos productos / Ventas totales
P unto de equilibrio =
= Gastos fijos / (1 - gasto variable sobre ventas)
Creación de valor
R e n t a b ilid a d d e lo s f o n d o s p r o p io s =
= R esultado / Patrim onio neto
R e n d im ie n to d e l activ o =
= BAII / Activo Total
A u to fin a n c ia c ió n =
= R esultado + Amortizaciones —D ividendos
P a y - o u t = D ividendo / Resultado
R e n ta b ilid a d p o r d iv id e n d o =
= D ividendo / Patrim onio neto
Lo que enseñan los mejores MBA 111
ENCICLOPEDIA GERENCIAL
FINANZAS CORPORATIVAS
Conceptos clave para maximizar el valor
TÍTULOS DE LA COLECCIÓN
I* ESTRATEGIA DE GESTIÓN 6 * CONTABILIDAD DE GESTIÓN
2* MACROECONOMÍA EN LA EMPRESA 7 * FINANZAS CORPORATIVAS
3 - POSICIONAMIENTO DE MARCA 8 - LIDERAZGO Y RECURSOS HUMANOS
4 - GESTIÓN DE OPERACIONES 9 - DECISIONES Y ESTADISTICA
5* CONTABILIDAD FINANCIERA 10- MICROECONOMÍA PARA DIRECTIVOS