Lecturas sobre mercado de dinero

1.1. La economía vista como un flujo circular del ingreso

“La piedra angular de la economía son las transacciones”, según explica Ray Dalio (Economic
Principles, 2015), quien fundamenta su afirmación en que todo el tiempo se realizan operaciones.
El autor sostiene que la economía se reduce a una infinidad de compras y ventas y de acuerdo
con ello puede afirmarse que lo único que hace iguales a los médicos, los administradores, los
contadores, los abogados y en general cualquier profesional es que continuamente están
comprando o vendiendo algo, y eso los hace actores económicos.

Un buen ejemplo de lo anterior es el flujo de recursos de nuestro sistema de salud, presentado en

el trabajo “La sostenibilidad financiera del sistema de salud colombiano” (Nuñez, 2012), que
empieza en las fuentes públicas y privadas de los recursos de la salud (cotizaciones y aportes
patronales, por ejemplo), pasa por FOSYGA, luego pasa a las EPS y de allí a las IPS y los
profesionales de la salud. Es un flujo de dinero que tiene como contrapartida el flujo de servicios
que prestan los diferentes profesionales y entidades. Esto mismo puede repetirse en cualquiera
otra actividad económica.

Es la economía real y la economía nominal. La primera se basa en capital y trabajo ciertos, como
el trabajo de los profesionales de la salud en el ejemplo. La economía nominal es la basada en el
sistema financiero, títulos valores, etc. Es especulativa, se basa mucho en valores subjetivos,
valores fluctuantes. Sin lugar a dudas puede decirse que las IPS forman parte de la economía real
y las EPS forman parte de la economía nominal porque son responsables del flujo de dinero.

Ahora, esas transacciones son la base de todas las cifras de la economía global, las primeras son
estudiadas por la microeconomía (elecciones que hacen los individuos y las empresas) y con base
en la sumatoria de tantas transacciones la macroeconomía busca explicar el desempeño de la
economía en su conjunto (Parkin, 2015).

Mario Ceballos Vásquez

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1.2. El dinero y su historia

El dinero como lo conocemos hoy es el resultado de una serie etapas que produjeron también el
comercio y más recientemente, el crédito. Este último se distingue de las otras etapas, en que se
entrega la mercancía sin recibir su precio, que se paga cuando se venza el tiempo pactado, existe
una transacción, pero a cambio de moneda de pago se crea un compromiso de pagar en vez de
la entrega de dinero, que se suple por un instrumento de deuda.

La moneda, desde su aparición también ha evolucionado hasta las formas que se conocen hoy
en día. En el marco de la economía de mercado, la moneda es el instrumento que permite realizar
intercambios no ya con las formas que se usaron inicialmente sino con unas nuevas que buscan
evitar el traslado de grandes cantidades, como el denominado dinero bancario representado en
cheques y el electrónico representado en tarjetas de crédito, principalmente.

En Colombia, según el Banco de la República (Biblioteca Virtual Biblioteca Luis Ángel Arango,
2015), “En la época anterior a las guerras de independencia, y aún todavía durante ellas, las
monedas de oro y plata circulaban en la economía nacional. Predominaban las monedas de
oro,…”. “Una vez alcanzada la Independencia, las nuevas autoridades vieron la necesidad de
organizar el sistema monetario en la nueva república el cual funcionaba con diversos tipos de
monedas,…”

Hoy la unidad monetaria de curso legal en el país es el peso colombiano, su abreviatura formal
es COP (ISO 4217), pero se utiliza más COL$. En el país, “en los últimos años, la moneda en
circulación ha adquirido valor por su poder de compra, más no por su material de fabricación; por
el contrario, el uso de materiales cada vez más económicos y resistentes es la norma
predominante a la hora de hacer emisiones” (Banco de la República , 2015).

Fuera de las monedas y billetes existe el dinero bancario, que está constituido por los depósitos
en los bancos principalmente, estos reciben depósitos de sus clientes y conceden préstamos a
las familias y a las empresas. Avizorando el futuro, puede decirse que: “…dentro de cinco años
las tarjetas de crédito y débito serán cosas del pasado, ya que las compras se realizarán casi en
su totalidad por medio de los modernos dispositivos móviles o teléfonos inteligentes” (Arana,
2015).

Mario Ceballos Vásquez

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1.3. Proceso de creación del dinero

La Oferta Monetaria o medios de pago, “es el volumen de dinero que se encuentra disponible en
la economía de un país en un momento determinado. En su forma más simple, corresponde al
efectivo en poder del público y a los depósitos en cuenta corriente de la banca, que son
transferibles por medio de cheque” (Banco de la República, 2015). Los responsables de la oferta
monetaria, son entonces el Banco de la República y los bancos que integran el sistema bancario.
En la medida en que la gente de un país mantenga menos dinero en efectivo y más depósitos en
bancos, se dice que la economía está más bancarizada y el país está más desarrollado.

En Colombia menos de la mitad del circulante es efectivo y el resto es depósitos bancarios. El

siguiente gráfico muestra la composición en agosto 2015.
Figura No. 1

Medios de pago en Colombia en Agosto 2015

miles de millones de pesos

Depósitos

44,537.1
46,961.2 Efectivo

Efectivo Depósitos bancarios

Fuente: Elaboración propia con base en cifras del Banco de la República.

El dinero bancario se origina en los depósitos que hacen sus clientes, dinero que como es sabido
las entidades financieras utilizan para hacerle créditos a ese mismo o a otros clientes.

Las entidades financieras, cuando reciben un depósito tienen que dejar un encaje bancario o
coeficiente de reserva, es un porcentaje que mantienen en caja para atender retiros de los
clientes. En Colombia el actual encaje es del 11%, valor que las entidades financieras tienen que
guardar en forma de activos líquidos para poder atender los retiros de efectivo (Junta Directiva del

Mario Ceballos Vásquez

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Banco de la República, 2008). Si no lo hacen recibe sanciones monetarias y administrativas. Las

entidades financieras pueden llegar a generar un volumen de dinero bancario 9.09 veces mayor
al de los depósitos que reciben. Según U N Periódico, en Colombia de cada 100 pesos que presta
un banco 88.30 viene de los depositantes (Robajo, 2014).

El Banco de la República es la autoridad máxima en materia monetaria puesto que tiene el objetivo
central y constitucional de procurar la estabilidad de la economía y esa estabilidad se consigue
con la estabilidad de los precios y del tipo de cambio. Estas, a su vez, son condiciones necesarias
para un crecimiento sostenido de la producción y del empleo. Si no se da, se presenta la inflación
que tiene como consecuencia que sufran las empresas de todos los tamaños y de todos los
sectores, sufran las personas, sean asalariadas, pensionadas o rentistas de capital.

Para finalizar, no solo el Banco de la República crea dinero. También los bancos, como se ha
visto, los que tienen la responsabilidad de hacer préstamos seguros, que puedan recuperar,
porque deben responderle a los depositantes. Ellos también tienen parte en el logro de la
estabilidad de la economía, ya que la solvencia del sistema financiero forma parte de la estabilidad
económica. De aquí lo nocivo que resulta para cualquier país una crisis del sistema financiero
cuando los clientes no pueden pagar sus deudas, poniendo en riesgo los ahorros que tienen los
ahorradores en el sistema.

¿Cuántos billetes le tocarían a cada colombiano?

Mientras cambian los billetes por unos con tres ceros menos, si todos los que hoy circulan se repartieran
entre los casi 50 millones de colombianos, a cada uno le corresponderían 3 billetes de $ 1.000; 10 de $
2.000; 5 de $ 5.000; 6 de $ 10.000; 8 de 20.000, y 22 de 50.000. Por persona son, $ 1’363.000. En cambio
los de $ 100.000 no se pueden repartir entre todos. Solo alcanzan para uno por cada 5 personas.

Por: Mauricio Galindo El Tiempo, 04 de marzo 2018, 11:44 a.m.

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1.4. Regulación del dinero

La Junta Directiva del Banco de la República, tiene la responsabilidad de mantener una inflación
baja y estable y así contribuir al bienestar de la población en general. ¿Y esto por qué? Porque la
Constitución Nacional se lo ordena, y porque el alza de precios afecta a todos los habitantes, pero
en mayor medida a la población de menores ingresos.

Esa responsabilidad la expresa la Junta por medio de la política monetaria, y se refleja en el

control de la oferta de dinero. La oferta monetaria incide en la disponibilidad de dinero y por ende
influye en los resultados del aparato productivo que opera como se debe, si circulan las cantidades
de dinero adecuadas para el tamaño económico del país.

El control del dinero en circulación lo puede hacer a través diferentes esquemas, como los
encajes, las bandas cambiarias o la inflación objetivo. En nuestro país se han utilizado todos estos
sistemas y hoy en día, según esa entidad, “Colombia se rige por un esquema de Inflación
Objetivo,…”, que busca “alcanzar un crecimiento del producto acorde con la capacidad potencial
de la economía” “La meta actual está en 3% (con un margen admisible de desviación de +/- 1%)”
(Banco de la República, 2015).

Las decisiones las toma la Junta después analizar el estado de la economía y las perspectivas,
analizar el pronóstico y expectativas de inflación, frente a las metas de largo plazo. Este ejercicio
también determina la tasa de interés de referencia.

“De esta manera la política monetaria contribuye a asegurar la estabilidad de precios y a mantener
un crecimiento económico alto y sostenido que genere empleo y mejore el nivel de vida de la
población. Si la economía excede un ritmo de crecimiento sostenible, podrán aparecer excesos
de gasto que comprometan la estabilidad de precios o desemboquen en fragilidad financiera, la
cual, a la postre, puede terminar en caídas fuertes en la producción y el empleo” (Banco de la
República, 2015).

Mario Ceballos Vásquez

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2.1. En qué consiste el negocio bancario. ¿Qué riesgos tiene?

Los bancos y otras entidades financieras son responsables de una parte del dinero en circulación,
que crean mediante el multiplicador bancario. Esas entidades, primero, reciben dinero y prestan
dinero, segundo, forman el sistema financiero, tercero, están reguladas por la ley y cuarto, tienen
por función captar el ahorro de la economía, y canalizarlo hacia la financiación del consumo de
las familias, la inversión empresarial y el gasto público, según criterios de rentabilidad y capacidad
de pago de las personas y las empresas.

Como receptores de depósitos de dinero, tienen la responsabilidad de custodiarlo y devolverlo

cuando se lo demanden sus clientes, puesto que estos, que se denominan clientes de pasivo,
confían en la solidez de esas instituciones, y gracias a esa confianza le dejan el dinero bajo
diversas modalidades, como cuentas corrientes, cuentas de ahorro, o depósitos a término, entre
otras. El dinero proviene de diferentes actividades, como sueldos, ventas, ganancias de algún
negocio, legal o ilegal, venta de algún activo o exportación de algún producto y es dejado en el
banco para cubrir necesidades del cliente, para mantener en funcionamiento el negocio, para
completar el dinero de un negocio, para importar algún producto del exterior, para cumplir una
obligación, para una urgencia médica, etc. El cliente, en consecuencia, espera tener disponible el
dinero cuando lo necesite.

Por otra parte, las familias, las empresas, el gobierno, actuando como clientes de activo acuden
a las entidades financieras a que les presten dinero para cubrir necesidades corrientes de corto
plazo, necesidades de inversión, necesidades de vivienda, de salud, etc. y esperan que las
entidades financieras les provean créditos a unas tasas de interés, plazo y demás requisitos que
se ajusten a sus presupuestos y expectativas de rentabilidad, para lo que deben cumplir una serie
de condiciones que le den a la entidad financiera la certeza razonable de que el cliente devolverá
el dinero al término del plazo pactado, pero mientras llega ese plazo, muchas cosas le pueden
suceder a sus clientes, como pérdida de empleo, mala inversión del dinero que le prestó el banco
y muchos otros factores internos y externos que pueden afectar el negocio. Fuera de esto, el
banco debe cumplir las regulaciones del gobierno, atender demandas legales de los clientes, que
lo ponen en riesgo de no cumplir cabalmente su labor.

Los bancos son pues intermediarios de crédito, porque los clientes les dan crédito cuando
depositan sus ahorros y ellos otorgan crédito a sus clientes cuando les hacen préstamos y es
sobre ese crédito o confianza que está montado el negocio bancario.

Mario Ceballos Vásquez

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2.2. ¿Cómo está estructurado el sistema financiero colombiano?

El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y mercados, que se encargan de

actuar como intermediarios “en las diferentes actividades que se desarrollan alrededor del mundo
con dinero, bonos, acciones, opciones u otro tipo de herramientas financieras” (Banco de la
República, 2015), e incide en la buena salud de la economía, al poner en contacto a los
ahorradores, o agentes con superávit, con los prestatarios o agentes con déficit.

Del sistema forman parte el Banco de la República, los establecimientos de crédito y las otras
instituciones financieras. También se pueden agregar la Superintendencia Financiera, el Fondo
de Seguros de Depósito, FOGAFÍN y la Defensoría del Cliente Financiero. Todo está encaminado
a prestar servicios de intermediación a los clientes financieros de la manera más segura.

En relación con los clientes, existe el propósito de que más personas y empresas accedan a los
servicios bancarios. A lo anterior se le llama bancarización o inclusión financiera, definida por el
Banco de la República, como: “un proceso de integración de los servicios financieros a las
actividades económicas cotidianas de la población, que puede contribuir de manera importante al
crecimiento económico en la medida en que permita reducir de manera efectiva los costos de
financiación, aseguramiento y manejo de los recursos, tanto para las personas como para las
empresas (www.banrep.gov.co, 2015). Según el Banco Mundial, citado por U N Periódico, “en el
2008 el país contaba con una bancarización cercana al 54%, una de las más bajas del mundo, a
diferencia de Chile (98%), Brasil (102%) y Estados Unidos (224%)” (Robajo, 2014). El mismo
Banco Mundial fijó la meta de proveer de acceso financiero universal para el 2020 a todas las
personas adultas en edad de trabajar.

En busca de esa bancarización se han alineado las disposiciones tributarias las que han
establecido de manera gradual el reconocimiento de deducciones si se utilizan los medios de pago
dispuestos por los bancos y el control de los pagos en efectivo para efectos de la aceptación de
costos, deducciones, pasivos e impuestos descontables. Esto se relaciona además con el
desmonte gradual del Gravamen a los Movimientos Financieros (más conocido como el 4 por mil),
que se percibe como un estímulo a las operaciones en efectivo, lo que va en contra del propósito
de alcanzar una mayor bancarización.

Mario Ceballos Vásquez

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2.3. Portafolio de servicios que ofrece el sistema financiero a las empresas

En el mercado financiero colombiano los bancos son los principales oferentes de dinero para uso
de las empresas bajo las modalidades de cupos de crédito o líneas de crédito especializadas,
créditos de tesorería, tarjetas de crédito empresariales, también es factible recurrir a las
corporaciones financieras, a los bancos de segundo piso que ofrecen créditos a través de los
bancos, y a las empresas de leasing y de factoring. No obstante, también son una buena opción
para administrar la liquidez de las empresas, que invierten en CDT, o depósitos fiduciarios. Los
bancos también cuentan con secciones especializadas para operaciones de comercio exterior,
como la expedición de cartas de crédito, el pago de giros por importaciones y los créditos
Bancoldex.

Adicionalmente ofrecen el servicio de recaudos empresariales. A través de los bancos también se

puede acceder a las diferentes modalidades de seguros. Las corporaciones financieras, por su
parte, captan recursos a término y realizan créditos o invierten directamente en las empresas. Las
compañías de financiamiento, captan recursos y hacen créditos para la comercialización de
bienes y servicios, y hacer operaciones de arrendamiento financiero o leasing.

Para lo anterior los bancos segmentan sus productos para el sector empresarial en banca
corporativa, banca empresarial y banca PYME, así:

Banca corporativa. Las empresas de hoy necesitan soluciones que les permitan obtener el mayor
rendimiento en sus excedentes de liquidez y a la vez minimizar los costos de adquisición de
recursos para el manejo de sus operaciones. Para ello los Bancos ofrecen una estructura de
cuentas corrientes - y de ahorros flexible y adaptable a las necesidades de su empresa.

Administración de la liquidez. Los Bancos proporcionan soluciones que le brindan la asistencia

necesaria en cuanto a la asesoría en el manejo de su liquidez y tesorería, con servicios
innovadores, ágiles y eficientes, tales como: Recaudo de la Cartera, Recolección de Cheques y
efectivo en las Oficinas de la Empresa, Negociación de Remesas servicio que le proporciona a la
Empresa disponibilidad y liquidez inmediata sobre los Cheques de Otras ciudades, Pagos a través
de los Canales electrónicos.

Productos de Inversión. Los Bancos ofrecen los instrumentos de inversión que le permiten
colocar los excesos de liquidez a tasas preestablecidas y plazos definidos.

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Alternativas de Financiación. Hoy los Bancos colocan a disposición de sus clientes el análisis
del mercado financiero. Los productos de financiación que ofrecen los Establecimientos de
Créditos se denominan:

Banca Empresarial
Banca PYME

Comercio Exterior

Deben mencionarse también los productos de financiación de los Bancos de segundo piso, los
productos de leasing y los microcréditos.

Mario Ceballos Vásquez

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2.4. El mercado financiero. Tasas de interés

El mercado financiero tiene como objetivo poner en contacto a los oferentes y a los demandantes
de fondos, y también determinar los precios justos de los diferentes activos financieros. El
mercado de dinero forma parte de los mercados financieros, está regulado por el Estado a través
del Banco de la República, que emite el dinero de curso legal y establece el coeficiente de reserva,
lo que al final determina la cantidad de dinero en circulación. Es decir, el Banco de la República y
el sistema bancario, que crea el dinero bancario, son responsables de la oferta del dinero.

La demanda por su parte, es la cantidad de dinero que los agentes económicos requieren para
sus transacciones. Una parte la mantienen en efectivo y se llama preferencia por la liquidez.
Ahora, mantener dinero en efectivo supone pérdida de valor del mismo o más técnicamente es el
costo de oportunidad por tener dinero líquido (comúnmente se dice tener dinero ocioso).

La tasa de interés la determina el mercado, los bancos están en libertad de fijar las tasas de
interés que pagan a sus clientes y la que cobran por los créditos que conceden. Al mismo tiempo,
los clientes pueden escoger la entidad que le ofrezca las mejores condiciones. La
Superintendencia Financiera certifica y publica la tasa de interés bancario corriente, con base en
la información que le dan los bancos y calcula la tasa de usura que es el máximo que pueden
cobrar, con base en la tasa de interés bancario corriente. La tasa de usura es castigada con multas
y con prisión y corresponde a 1,5 veces el interés bancario corriente.

Desde este mes de septiembre, según la revista Dinero, la Superfinanciera, encargada de vigilar
al sector financiero, tendrá que emitir cada mes un nuevo cálculo de la tasa de usura, que se lleva
a cabo teniendo en cuenta el interés corriente bancario.

La razón por la que el Gobierno decretó el recorte en la vigencia de la tasa de usura es que aunque
la transmisión de las nuevas tasas de interés ha sido rápido en la cartera comercial, en general
en los créditos de consumo todavía está rezagada la transmisión de política monetaria.

Así que al Gobierno se le ocurrió forzar el ritmo de transmisión de las tasas de interés a los
consumidores para acelerar la recuperación del consumo interno y dinamizar la economía que
habría crecido 1,3% en el segundo trimestre según sus propios cálculos.

Mario Ceballos Vásquez

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¿Por qué es importante tener una inflación baja y estable?

Tomado de: http://www.banrep.gov.co/es/porque-es-importante-mantener-inflacion-baja-estable

Una inflación baja y estable mejora el bienestar de la población. Esto tiene lugar de varias
maneras:

Una inflación baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos. Por el contrario, cuando
la inflación es alta una parte del tiempo de los individuos y una parte de los recursos de la
economía se invierten en la búsqueda de mecanismos para defenderse de la inflación. Así por
ejemplo, cuando la inflación es alta las empresas deben destinar más recursos al manejo de su
portafolio para evitar pérdidas financieras. Estos son usos improductivos que no generan riqueza
a la sociedad.

Una inflación baja disminuye la incertidumbre. Se ha observado que las economías con alta
inflación también padecen de una inflación más variable. La incertidumbre puede afectar
negativamente la rentabilidad esperada de la inversión y por lo tanto el crecimiento en el largo
plazo. La mayor incertidumbre implica también que los precios relativos pierden su contenido
informativo sobre la escasez o abundancia relativa de bienes y factores en la economía. Esto
impide una asignación eficiente de los recursos y en consecuencia disminuye el crecimiento
económico.

Una baja inflación incentiva la inversión. Las decisiones económicas más importantes que toman
los individuos y las empresas son, usualmente, decisiones de largo plazo: las decisiones de hacer
una fábrica, de constituir una empresa, la decisión de educarse, de comprar vivienda. Estas
decisiones dependen crucialmente del grado de incertidumbre sobre el futuro. Una inflación baja
y estable es un indicador de estabilidad macroeconómica que contribuye a que las personas y las
empresas tomen decisiones de inversión con confianza.

Una inflación baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza, especialmente contra
la población más pobre. Los asalariados y las personas jubiladas tienen menos mecanismos para
protegerse de la erosión inflacionaria de sus ingresos. Las cláusulas de indización de ingresos no
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existen o son muy infrecuentes. En Colombia, por ejemplo, los salarios y las pensiones de los
jubilados se reajustan una vez al año. Además, entre menor sea el ingreso de las personas, es
más probable que tengan menos mecanismos de defensa contra la inflación, como ahorros o
propiedades inmuebles. Por esta razón, una inflación creciente significa una redistribución del
ingreso en contra de la población más pobre.

Mario Ceballos Vásquez