APLICACIÓN DE LAS TÉCNICAS DE ADMINISTRACIÓN DE CARTERA A LA

DIVISIÓN DE CRÉDITOS CORPORATIVOS DE CITIBANK

Los bancos están implementando procesos y estrategia de administración de

Cartera con el fin de no tener pérdidas en las inversiones ya que están enfocaban
en un solo tipo de crédito generando pérdidas, por eso Rod Ballek gerente de
cartera de citibank estudio el mercado al cual quería brindarle sus servicios
adaptando sus inversiones para no tener pérdidas

Los capítulos anteriores definen la relación que hay entre el riesgo y rendimiento
para identificar las variables que evidencien los eventos desafortunados al
momento de invertir, por eso al momento de estudiar al inicio de invertir la
probabilidad de que tiene e ganar al invertir.

Distribución de probabilidad

La distribución de probabilidad, se refiere a todos los resultados posibles que

pueda tener una variable aleatoria, es decir, describe el comportamiento de dicha
variable dentro de un intervalo de valores o de posibles resultados.

Valor esperado

Es el Valor cuya probabilidad de que sea tomado por una variable dada es
máxima, si la información se refiere a un grupo de observaciones de
los valores que pueda tomar la variable, el valor esperado de ella corresponderá
a la media de dicho conjunto de observaciones.

Mediación estándar

Se puede usar la desviación estándar para medir la variabilidad de los

rendimientos de una inversión. Mientras mayor sea la desviación estándar, son
más variables los rendimientos de la inversión y más arriesgada es esta.

Distribución de probabilidad normal:

La distribución normal es una distribución con forma de campana donde las

desviaciones estándar sucesivas con respecto a la media establecen valores de
referencia para estimar el porcentaje de observaciones de los datos. Estos
valores de referencia son la base de muchas pruebas de hipótesis.

Coeficiente de variación una mediación relativa de riesgo:

Es una medición del riesgo total cuando las inversiones comparadas tienen el
rendimiento esperado o se asemejan y se espera que tenga distribución de
probabilidad simétrica.

El coeficiente de variación es una medida relativa ya que mide el riesgo por

unidad de rendimiento esperado, identifica mejor la medición del riesgo.

Función de riesgo creciente

Cuando se toma la decisión de invertir se requiere hacer un estudio para

pronosticar el rendimiento de varios años, ya que se considera que el riesgo
de estos rendimientos planteados como función creciente de tiempo, por eso
los rendimientos a corto plazo se determinar con mayor incertidumbre a
comparación de los que se estudian para futuro.

Relación entre riesgo y rendimiento:

Al efectuar una inversión se espera obtener un rendimiento determinado. Una

empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad:
esos recursos podrían estar invertidos de alguna forma y estarían generando
algún beneficio, independientemente de que la inflación sea menor al poder
adquisitivo de ese dinero.

Tasa libre de riesgo:

Es una tasa alternativa de inversión, en la cual el activo está considerado libre

de riesgo. Esto hace que, dicho activo ofrezca un rendimiento seguro en una
unidad monetaria y en un plazo determinado, para él no existirá ni el riesgo de
reinversión ni el crediticio, puesto que cuando se venza el plazo, se podrá contar
con el efectivo.

En la actualidad un ejemplo que se puede asemejar al concepto de tasa libre de

riesgo son los bonos del tesoro de Alemania o Estados Unidos, ya que se
considera que la probabilidad de que no se pague un bono emitido por estos
países es muy cercana a cero. Generalmente esta tasa libre de riesgo es medida
por los rendimientos de los bonos de los estados.

Prima de riesgo:

La prima de riesgo es una recompensa o una que se le concede al inversor por

invertir en un activo con riesgo en vez de invertir en uno con menos riesgo (es
decir, por arriesgarse más). Se utiliza habitualmente para comparar
la rentabilidad o interés de un activo con riesgo con la del activo sin riesgo.

Clases de primas

Prima por riesgo de vencimiento:

Si los inversionistas esperan en general que la tasa de inflación permanezca

constante en el futuro, a primera vista parecería que la curva de rendimiento
debería ser horizontal. Sin embargo, esto no es completamente correcto.

Prima por riesgo de prioridad: Los accionistas comunes piden siempre una
tasa de rendimiento mayor que los tenedores de bonos de la misma empresa,
los cuales emites diferentes bonos y siempre se organizan en de menor al mayor
dependiendo los derechos que tienen sobre los activos y el flujo de efectivo en
los cuales esta acciones comunes, acciones preferentes, bonos de ingresos,
obligaciones subordinadas, bonos de segunda y primera hipoteca.
Prima por riesgo de negociabilidad: Son las acciones que se negocian con
mayor facilidad sin tener mayor pierde de rentabilidad, ya que se negocian con
el mismo valor del mercado y se tiene la facilidad de encontrar el nuevo
comprador. La prima por riesgo de versatilidad se utiliza principalmente para
empresas de tamaño pequeño y mediano.

Riesgo dcl negocio y financiera

El riesgo del negocio de una empresa se refiere a la variabilidad de su utilidad

operativa en el
tiempo. El riesgo de negocio se ve influenciado por muchos factores, incluyendo
Ia variabilidad en los costos de venias y de operación durante un ciclo el
económico. El poder de Ia empresa en el mercado y la elección de la tecnología
de producción. Como es una empresa mayor, más poderosa y diversificada, se
esperaría que tuviera un riesgo de negocio más pequeño y, en consecuencia, un
menor riesgo financiero, requerido sobre sus acciones comunes. Et riesgo
financiero se refiere a la variabilidad adicional en la utilidad por acción de una
empresa como resultado del uso de fuentes de financiamiento con costo fijo,
como acciones preferentes deuda. Además, en la medida que aumenta el
financiamiento de deuda, lo hace el riesgo de quiebra. Los riesgos de negocio y
financieros se reflejan en la prima por riesgo de incumplimiento que aplican los
inversionistas a los valores de una empresa. Mientras mayores sean estos
riesgos, serán más altas la prima de riesgo y la tasa de rendimiento requerida
para los títulos de la empresa.

Riesgo sistemático y no sistemático

Gran parte del riesgo que enfrentan los inversionistas en los títulos de una
empresa puede dividirse en los componentes de riesgo sistemático (no
diversificable) y lo sistemático (diverificabie) EI riesgo sistemático de un título se
refiere a la variabilidad del rendimiento causada por factores que afectan al
mercado de valores en su totalidad, como un cambio en la perspectiva general
del negocio. El riesgo no sistemático se refiere a la variabilidad de los
rendimientos de un valor específico causada por factores exclusivos de tal valor.
Los inversionistas que poseen una cartera diversificada de títulos, pueden
reducir, e incluso eliminar del todo, gran parte del riesgo no sistemático. El riesgo
sistemático no
puede eliminarse mediante Ia diversificación. Los riesgos financiero y de
negocios son componentes de ambos tipos de riesgos, sistemático y no
sistemático.

Riesgo y rendimiento requerido de diversos tipos de valores

Los valores que representan un riesgo menor, son los bonos a corto plazo dei
tesoro Estado unidos. Todos los demás valores tienen uno o más elementos
adicionales de riesgo, lo que tiene como resultado un aumento en los
rendimientos requeridos por los inversionistas. En algunas situaciones, el
resultado será una diferencia en el orden del riesgo y el rendimiento requerido.
Por ejemplo, es posible que el riesgo de algunos bonos chatarra (de alto riesgo)
sea tan grande que haga que los inversionistas requieran una tasa de
rendimiento más elevada que la que requieren sobre Ias acciones comunes de
alto riesgo. Es posible observar la relación entre riesgo y rendimiento al analizar
los rendimientos reales que obtienen los inversionistas por diversos tipos de
títulos durante periodos prolongados.

Diversificación de inversiones y análisis del riesgo

Ei riesgo y los rendimientos asociados con Ias inversiones en activos Únicos, ya

sean físicos o financieros (valores). Sin embargo, Ia mayoría de Ias personas e
instituciones Invierten en una cartera de activos, es decir, un conjunto de dos o
más activos. Los bancos comerciales invierten en muchas diferentes clases de
activos financieros cuando hacen préstamos a consumidores Y empresas. Las
personas invierten en varias clases diferentes de activos financieros Cuando
adquieren títulos, como certificados bancarios de depósito bonos y acciones dc
empresas. Las empresas invierten en muchos tipos de activos físicos cuando
adquieren instalaciones de producción y distribución, es importante saber cómo
se comportan los rendimientos de Ias Carteras de inversiones con el paso dei
tiempo. El riesgo de cartera, es decir, el riesgo asociado con la colección de
activos financieros y físicos.

Este efecto cartera de reducción en Ia variabilidad se da a la existencia de una

correlación negativa entre el rendimiento de Ias operaciones de aluminio y de Ia
explotación de oro. La correlación entre dos variables cuales quiera, como las
tasas de rendimiento o los flujos netos de efectivo, es una medición estadística
del grado que estas variables tienden a moverse en conjunto. El coeficiente de
correlación mide el alcance con que los valores altos de una variable se asocian
con los valores altos de Ia otra.

Riesgo de cartera

Es posible calcular los rendimientos lentos esperados de una cartera integrada

por dos o más títulos como el promedio ponderado dc los rendimientos
esperados dc cada valor, Cuando los rendimientos de los títulos individuales no
tienen una correlación positiva perfecta, es posible reducir el riesgo de cartera
integrada por estos valores mediante los efectos de la diversificación La
reducción dcl riesgo que se logra mediante la diversificación del grado dc
correlación entre los rendimientos dc cada título dentro dc Ia cartera, mientras
menor sea Ia correlación de los títulos específicos, mayor será Ia variabilidad dc
reducir el riesgo. El riesgo para una cartera con títulos, medido por la desviación
estándar de los rendimientos de Ia cartera.

Cartera eficiente y línea dei mercado de capitales

Es posible ampliar las relaciones entre riesgo y rendimiento arriba descritas, para
analizar las carteras que abarcan más de dos títulos. Cada punto dentro del área
sombreada representa el riesgo (desviación estándar) y el rendimiento esperado
de un título individual, disponible para una posible inversión. EI área sombreada
(o conjunto de oportunidades) represen todas Ias posibles carteras que resultan
del combinar los títulos dados en distintas proporciones El segmento curvo AB
sobre el límite del área sombreada representa al conjunto de carteras eficientes,
o límite de Ia eficiencia Una cartera es eficiente si, para cierta desviación de
estándar, no existe otra cartera como un rendimiento esperado mayor o para un
determinado rendimiento esperado no hay una cartera con un rendimiento
menor.

Se puede reducir el riesgo cuando se utilizan dos o más valores para construirla,
pero existe la posibilidad de que cuando son más de dos se eleve el riesgo de
manera geométrica. En otras palabras, si se aumentan a 10 variables el riesgo
también aumenta en 100. El método CAPM analiza la relación entre riesgo y
rendimiento.

La diversificación de los productos pude reducir el riesgo de cartera por debajo

de la media establecida, la cual se calcula como desviación estándar. La mayoría
de los títulos tienen una correlación positiva y esto genera una disminución de
riesgo pero no de inversión.

A medida que mejora la situación económica tienda a elevarse el rendimiento de

los títulos en la cartera.

Existen dos tipos de riegos implícitos en cada título:

- Riesgo sistémico o no diversificarle

- Riesgo no sistémico o diversificarle

La suma de estos dos tipos de riesgos es igual a riesgo total del valor:

Riesgo total = Riesgo Sistémico + Riesgo no Sistémico (5.11)

Riesgo Sistémico. Es la variabilidad del rendimiento de un título en específico,

causada por factores que afectan el total del mercado.

Algunas de las fuentes de riesgo sistémico que hacen que todos los valores
varíen son:
 - Cambios en las tasas de interés
- Cambios en la inflación
- Cambios en la inversión y economía global

La diversificación no puede eliminar el riesgo, por lo tanto el riesgo sistémico es

la determinante fundamental para cada tipo de título.

Riesgo no Sistémico. Es la variabilidad de los títulos a causa de los siguientes

factores:

- Capacidad de los ejecutivos

- Huelga
- Disponibilidad de materias primas
- Efectos de la competencia extranjera

El riesgo no sistémico es exclusivo de cada empresa, por lo tanto, un cartera

diversificada con eficiencia, puede eliminar con éxito el riesgo no sistémico de la
misma.

Línea de Mercado de Valores. El rendimiento requerido para cualquier activo

que representa un riesgo está determinado por las tasas de interés. Mientras
mayor sea el riesgo, mayor será la prima.

La línea de mercado de valores indica la tasa de rendimiento requerida de un

valor en el mercado para calcular el valor del riesgo sistémico.

Beta: Medición del riesgo sistémico

La medición del riego sistémico es una función del riego total del título mismo, y
es medida mediante la desviación estándar del rendimiento de un título junto con
las demás variables del mercado.
Inflación y Línea de Mercado de Valores

La tasa de rendimiento libre de riesgo está constituida por la tasa de rendimiento

real y la prima esperada por la inflación.

Los rendimientos requeridos de todos os títulos aumentan en dos puntos

porcentuales, es decir el cambio de la inflación esperada. Asi, no debería ser
sorpresa que los analistas de valores y los inversionistas vean con malos ojos
un aumento en la inflación.

Aspectos Internacionales

El grado en la diversificación puede reducir el riesgo, depende de la correlación

del rendimiento de los valores, los rendimientos de una empresa y operaciones
dentro de un país determinado.

Como la actividad económica global no tiene una correlación `perfecta, los

rendimientos de las empresas trasnacionales, quizá tienda a tener un menor
riesgo sistémico que el de las empresas nacionales.

Otras dimensiones del Riesgo

- Por lo general el riesgo de un título o proyecto de inversión, se define en

términos de la variabilidad potencial de los rendimientos.
- El rendimiento de una inversión es una medición absoluta del riesgo.
- Cuando se comparan inversiones con rendimientos esperados diferentes,
el coeficiente de variación es una medición más apropiada del riesgo.
- Debido a que las proyecciones de flujo de efectivo y los rendimientos
esperados pueden calcularse con menos certidumbre mientras mayor sea
el horizonte futuro, por lo general se considera que el riesgo de incrementa
con el paso del tiempo.
- La tasa del rendimiento esperad de un valor, refleja las distribuciones que
un inversionista espera recibir de una inversión.
- La tasa rendimiento requerida de un valor es función del nivel general de
las tasa de interés, como se refleja en la tasa de interés libre de riesgo y
de los riesgos a rendimiento, incumplimiento, jerarquía y negociabilidad
del valores.
- Mientras mayor sea el riesgo asociado con los rendimientos de un título o
una inversión en un activo físico mayor será la tasa de rendimiento
requerida.
- El riesgo también está afectado por la posibilidad de diversificación de las
inversiones.
- El rendimiento esperado de una cartera con dos o más título es igual al
promedio ponderado de los rendimientos esperados de cada uno de los
títulos.
- El riesgo de cartera es una función del riesgo de los títulos específicos en
las mismas y de la correlación de los rendimientos de los títulos
individuales.
- El modelos de valuación de activos es unan teoría que puede utilizarse
para determinar las tasas de rendimiento requeridas sobre os activos
financieros y físicos.
- La parte no sistemática del riesgo total en el rendimiento de un título es
aquella que parte de la variabilidad del rendimiento exclusivo de la
empresa
- El riesgo sistemático se refiere a la parte del riesgo total en el rendimiento
de un título causado por las fuerzas globales de un mercado
- La línea del mercado de valores proporciona una representación
algebraica o grafica de la relación entre riesgo y rendimiento requeridos
en el mercado para los títulos que tienen algún arriesgo.
- Un índice del riesgo sistemático de un título de la Beta, que está
determinada por la pendiente de la línea de regresión, la línea
característica, que va desde el rendimiento del mercado hasta e
rendimiento de un título individual.
- El rendimiento requerido de las acciones comunes consiste de la tasa
libre del riesgo más una prima libre de riesgo.