ApendiceII ValoracionRentas

APÉNDICE I: Valoración de Rentas
APÉNDICE II
Valoración Financiera de las Rentas
Existen operaciones financieras compuestas que pueden consistir en una
prestación inicial y varias contraprestaciones periódicas iguales o distintas. Por
ejemplo: un préstamo de C euros que es devuelto en mensualidades constantes e
iguales a “a”
a a a
(contraprestaciones)
0 1 2 n
C (prestación)
Los pagos o devoluciones constituyen una renta, el valor prestado C es el valor
actual de esa renta, en el sentido de que su abono hoy, sustituye los n pagos
periódicos posteriores.
Otro ejemplo: una operación de ahorro consistente en constituir un capital Cn,
mediante imposiciones periódicas e iguales, es decir, una operación financiera
compuesta, de varias prestaciones y una sola contraprestación final.
Cn (contraprestación úinica)
0 1 2 n
Página 1. @ miguel san millán 2.002

b b b (prestaciones)
Las imposiciones o ingresos forman parte de una renta; cuyo valor C n es su valor final,
es el valor capitalizado de los n ingresos precedentes.
Valor Actual de las Rentas
Trataremos ahora de valores actuales, y para ello vamos a suponer una renta
elemental formada por “n” euros, equidistantes a lo largo de n periodos anuales tal
como:
1 1 1
0 1 2 n
_ cada unidad monetaria recibe el nombre de término de la renta.
_ se dice temporal por n años periódicos, pues n es su duración.
_ se dice post-pagable, porque cada término es exigido al final de cada periódo /año.
El valor financiero en 0, o valor actual, descontando cada euro al tanto i de interés
compuesto, será:
Valor actual = 1(1+i)-1 +1(1+i)-2+......................+1(1+i)-n
teniendo en cuenta que v = (1+i) -1 (Valor actual de un euro cuyo vencimiento es dentro
de un año).
Valor actual = v+v2+v3+......................+vn

cuya suma puede realizarse teniendo en cuenta que es una serie geométrica
decreciente de razón v.
v - vn+1 1 - vn 1 - vn
a n| i = =v =
1-v 1 - 1/u i
este resultado es básico, hasta tal punto que cualquier otro valor (actual o final) de
cualquier otra renta podrá escribirse en función de éste.
Ejemplos:
1-1,1 -5
a 5 | 0,1 = = 3,7907867 < 5
0,1
éste es el valor descontado de 5 ptas con vencimiento anual en 5 años consecutivos.
a5|0,13 = 3,51723126
lo mismo, pero descontado al 13% en vez del 10% de compuesto
Observación: los valores actuales son menores a medida que aumentamos el tanto de
interés para el descuento.
Así: 1-1,08-5
a5 | 0,08 = = 3,99271
0,08
mayor valor actual, obtenido con el menor tanto de interés.
Se verificará siempre independientemente del tipo de interés utilizado que
a n|i <n

Ya estamos siempre en condiciones de resolver el siguiente problema: se desea saber
qué cantidad anual y durante 5 años debemos pagar para devolver un préstamo de
1.000.000 al 18% de interés anual.
a a a a a
(contraprestaciónes)
0 1 2 3 4 5
1.000.000 (prestación)
C = 1.000.000 = av + av2 +av3 +av4 + av5 = a ( v + v2 + v 3+ v4 +v5 ) = a a 5 0,18
1.000.000 1.000.000 * 0,18
así que a = = = 319.777
a5 | 0,18 1 - 1,18-5
1.000.000
o bien ; siendo a 5 | 0,18 = 3,127171
3,127171
Supongamos, ahora, siguiendo con rentas unitarias y temporales que los pagos son
exigidos al principio de cada período, obedeciendo al siguiente esquema:
1 1 1 1
0 1 2 n-1 n

Entonces el valor actual, utilizando el tanto i anual de interés compuesto, es decir el
valor único (prestación) que sustituya a los posteriores n unidades es:
Valor actual = 1+1(1+i)-1+………………..+1(1+i)-(n-1) = 1+v+v2+…………………….+vn-1
1- vn 1 - vn
ä n i = = u
1-v u-1
1- vn
ä n i =u = ua n| i
este tipo de rentas, en las que el pago, o término es exigido al comienzo del período,
se denomina prepagable . Tampoco es difícil encontrarse con ejemplos de este tipo de
rentas.
Suponga un alquiler mensual de una vivienda, su propietario le exigirá el pago de la
renta por adelantado.
Ejemplo: El alquiler de un piso por un curso académico (8meses por 300 euros/mes)
por anticipado (paga a primeros de mes). El valor actual, utilizando el tanto mensual
del 1% será:
300 300 300 300
0 1 2 7 8
C (valor actual)
C = 300 + 300 ( 1+0,01 )-1 +.............. = 300 ( 1 + v + v2 + v3 +...................+ v7 )
1 - 1,01 -8

= 300 ä8 | 0,01 = 300 u a 8 | 0,01 = 300 ( 1+0,01 )
0,01
= 300 x 7,728194 = 2.318,45 euros
Valor Final de las Rentas
Buscaremos ahora valores finales y para ello continuamos con nuestro
ejemplo de una renta unitaria de n euros y pagaderas por vencido, tal como:
1 1 1 1
0 1 2 3 n
renta unitaria, temporal de n términos y postpagable. Su valor en el momento n, o
momento final de la renta, capitalizando cada peseta a interés compuesto anual i es:
Valor final = 1(1+i)n-1 + 1(1+i)n-2 +................................+ 1
lo que expresado en función de u o valor final de 1 euro dentro de un 1 año:
S n|i = un-1 + un-2 +.............................................+ 1
que es la suma de una serie geométrica de razón u =1+i
un-1 un-1
S n |i = =
u-1 i
un - 1 1 - vn

y observe: S n |i = = un = un a n| i
i i
De nuevo es posible utilizar el símbolo de a n|i para calcular un nuevo valor
financiero.
Pongamos algunos ejemplos:
1 1 1 1
0 1 2 3 6
El valor final de esos 6 euros, pagados por vencido es:
a) con el 10% de valoración anual.
1,16 - 1
S 6 | 0,1 = = 7,71561 > 6 = n
0,1
b) utilizando un 14% anual.
1,146 - 1
S 6 | 0,14 = = 8,535518 > 6 = n
0,14
Con lo que :
1) Siempre deberá verificarse que S n|i > n; para cualquier i.
2) A mayor tasa de interés utilizada, mayor valor final de la renta.
Supongamos ahora la misma renta unitaria y temporal por n períodos, pero siendo los
pagos exigidos de forma prepagable:

1 1 1 1
0 1 2 n-1 n
el valor al final del último período, utilizando un tanto anual i de interés es:
Valor final prepagable = 1(1+i)n + 1(1+i)n-1 +..............................+ 1(1+i) =
= un + un-1 +.............................................+ u =
un+1 - u un - 1
= Šn i = = u = u S n i
u-1 i
con lo que el valor final de la renta prepagable es mayor que su semejante renta
postpagable.
Ya estamos en condiciones de solucionar problemas como éste:
Ejercicio:
¿Cuál será la cantidad mensual e igual a colocar a principios de cada período
en un plan de pensiones, para lograr constituir o ahorrar un capital de 120.000 euros,
después de 10 años (ó 120 meses) de imposiciones? ¿si el tanto de valoración mensual
i12 es el 0,65%?
Nominal anual j(12) = 12 x i12 = 7,8%
a a a a
0 1 2 119 120
12 millones

120.000 = a u120 + a u119 +..............+ a u = a (u120 + u119 +.........+ u ) = a Š120 | 0,0065
1,0065 120 - 1
120.000 = a ( 1+0,0065 )
0,0065
120.000
así que: a = = 658,99 euros/mes
182,094
En resumen, hemos visto 4 símbolos financieros, 2 que determinan valores
actuales y otros 2 determinan valores finales; su relación es:
a n|i < ä n|i < n < Š n|i < S n |i
esto es: a n | i < ua n| i < n < un a n |i < un+1 a n|i
Rentas Diferidas y Rentas Anticipadas
Una renta se considera diferida si se produce un aplazamiento o demora en el
pago. Mientras que se considera anticipada, cuando se producen los pagos con
anticipación al momento final de la renta.
a) rentas diferidas:
Se trata de diferir el comienzo de la renta, y en consecuencia demorar el primer
pago o ingreso.
1 1 1 (renta)
0 m m+1 m+n+1 m+n

diferimiento en m períodos de tiempo , la duración de los pagos de la renta es de n
períodos y la fecha de valoración es el momento 0.
Considerar el inicio de la renta en m, supone considerarla prepagable, y su valor final
en m es: ä n|i ; este valor llevado al momento 0, fecha de valoración:
( 1+i )-m ä n| i = vm ä n| i ; notación: m/ ä n| i
tal valor financiero es inferior a: ä n i porque éste último ha sido actualizado
( descontado ) m períodos adicionales.
m/ ä n | i = vm ä n | i = vm u a n i = vm-1 a n| i
Ejemplo: Suponga un préstamo hipotecario a tipo de interés único del 9,5% nominal
anual, de 240.000 euros. Y que deberá ser devuelto mediante 18 semestralidades
constantes, la primera a pagar dentro de 2 años; ¿ cúal es el valor de cada
semestralidad ?.
a a a
0 4 5 18 semestres
préstamo de 240.000
4 semestres de diferimiento y 18 pagos semestrales: i 2 = 9,5%/2 = 4,75%
240.000 = a ( 4/ ä 18 | 0,0475 ) = a 1,0475-4 ä 18 | 0,0475
240.000 x 1,04754 288.953,1
a= = = 23.139,26 euros
/semestre
ä 18 0,0475 12,4875818

Observe, es como si se tratara de amortizar un préstamo de 288.953,1 euros
disponible dentro de 4 semestres. Pudiendo apreciar cómo el capital vivo o la deuda,
aumenta si no se realizan devoluciones, o pagos a cuenta del préstamo.
Ejemplo: Supongamos ahora un préstamo de 100.000 euros a amortizar en 5 años,
con anualidad postpagable y constante, con un interés anual del 9% anual para los dos
primeros años y del 8% para los 3 restantes:
a a a a a (anualidades)
0 1 2 3 4 5
100.000
i = 9% en los 2 primeros años.
i = 8% en los 3 años restantes.
Tal renta se puede desdoblar en suma de otras dos rentas; ambas postpagables:
1) una primera inmediata y de dos términos con i = 9%.
a a (anualidades)
0 1 2
2) y una segunda diferida 2 años , temporal por 3 años y postpagable, i = 8%.
a a a (anualidades)
0 2 3 4 5

Así: 100.000 = a a 2 | 0,09 + 1,09-2 a a 3 | 0,08
100.000 100.000
a= = = 25.456,93
a 2 0,09 +1,09-2 a 3 0,08 1,75911 + 2,1690909
b) rentas anticipadas :
El esquema de una renta anticipada, unitaria y temporal sería el siguiente:
1 1 1 (pagos)
0 1 2 n n+p
n períodos de duración.
p períodos de anticipación.
n+p fecha de valoración final.
En estos casos se trata de calcular su valor final, que se efectúan p períodos
después del final de la renta. Considerada la renta postpagable, se tiene:
a) el valor final en n: es S n| i ,
b) que en n+p es: ( 1+i )p S n|i ; notación: p/ S n|i
Ejemplos de este tipo de renta son los planes de capitalización, planes de pensiones y
de jubilación.
Ejercicio: Deseamos saber el valor, 5 años después de finalizada la renta, de 10
imposiciones de 2.400 ptas anuales valoradas al 6,5% anual.

2.400 2.400 2.400 (imposiciones)
0 1 2 10 15
anticipación 5 períodos.
año 15, momento de valoración.
a (5/ S 10 0,065 ) = 2.400 x 1,0655 S 10 | 0,065 = 2.400 x 1,0655 x 13,49442 = 44.372,46
Rentas Fraccionadas
Realizar un fraccionamiento aritmético en una renta significa dividir la cuantía o
término anual, en m subcuantías de valor a/m cada una de ellas, consiguiendo que su
suma aritmética siga siendo a. Es decir: a/m+a/m+..............................+a/m = a ; y de
forma que sus respectivos vencimientos lo sean en los m subperíodos en que ha
quedado dividido el año. Se trata de un fraccionamiento tanto de las cuantías como de
los períodos, uniforme; se puede fraccionar y considerar rentas postpagables o bien
prepagables.
Ejemplo: Una renta con vencimientos anuales y por vencido de términos de 1.200
euros. Puede fraccionarse en:
a) Una nueva renta con vencimientos semestrales y por vencido y de cuantía 600 euros
cada uno: 2x 600 = 1.200
600 600
0 1/2 1

b) Otra renta de vencimientos trimestrales por vencido y de cuantía 300 euros cada
uno: 4 x 300 = 1.200
300 300 300 300
0 1/4 2/4 3/4 1
c) O bien, en una renta mensual y de 100 euros postpagables: 12 x 100 = 1.200
100 100 100
0 1/12 2/12 1
La cuestión está en saber si los valores financieros de las rentas así fraccionadas,
coinciden con la renta anual no fraccionada, o sin embargo son distintos. Es decir,
desde el punto de vista financiero: ¿es igual, devolver un préstamo con pagos de 1.200
euros anuales por vencido que con pagos de 600 euros semestrales y también por
vencido?
La respuesta ha de ser necesariamente, negativa; los valores actuales de las rentas
fraccionadas son mayores que los de las no fraccionadas, a mayor fraccionamiento
mayor valor actual, otro tanto igual ocurre con los valores finales.
Supongamos el ejemplo de una renta unitaria anual, a la que se la fracciona en m
partes y en n períodos:
1/m 1/m 1/m 1/m 1/m
0 1/m 2/m 1 n-1 n
y su valor actual, utilizando un tanto de valoración anual de i efectivo, es :

(m) 1
a n i = ( v1/m + v2/m +...........+ v + ...........+vn ) =
1 v1/m - vn+1/m 1 1-vn
= = v 1/m =
m 1- v1/m m 1- v1/m
1 1 - vm 1 1 - vm 1 - vm
= = =
m u 1/m (1- v1/m) m u1/m - 1 J(m)
Siendo J(m) = m ( u1/m -1)
Ahora bien:
( m) 1 - vn i 1 - vn i
a n|i = = = a n| i
J(m) J(m) i J(m)
de nuevo vemos, cómo es posible expresar cualquier valoración en función de a n|i
i (m)
y dado que i > J(m) ; >1; a n|i >a n| i
J (m)
De forma análoga puede obtenerse el valor actual, supuesto prepagable, ä (m)

n|i
1/m 1/m 1/m 1/m 1/m
0 1/m 1 n-1 n-1/m n

ä(m) n1i = ( 1 + v1/m +.............+ v + ............+ vn-1/m ) =
1 1 - vn 1 1 - vn
= = =
m 1 - v1/m m 1- 1/ u1/m
1 1 - vn 1 - vn
= u1/m = u1/m
m u 1/m
-1 J(m)
(m) i 1 - vn i
O bien: ä n|i = u1/m = u1/m a n|i
J(m) i J(m)
Observación: la diferencia entre a (m)

n|i y ä (m)
n|i es solamente el factor u1/m
De forma rápida, los valores finales pueden obtenerse de los correspondientes
actuales, multiplicando por un.
S(m) n|i = un a(m) n|i = S n|i
J (m)
Š (m)
n|i = un ä (m)
n|i = u1/m S n i
J (m)
Ejemplo: Con objeto de poder disponer de un vehículo, una empresa se plantea:

a) bien comprarle al contado en 24.000 euros

b) bien concertar una operación leasing (arrendamiento) con otra
sociedad, a la que pagaría un alquiler de 800 euros mensuales durante 3 años,
finalizados los cuales, la adquisición por una cantidad residual X . Determinar esa
cantidad. Valoración 14% efectivo anual.
Esquema de la operación considerada postpagable:
800 800 800 800 +X
0 1/12 2/12 1 3
24.000 = valor contado = valor actual.
Postpagable:
24.000 = 12 x 800 x a (12)

3 0,14 + X (1+0,14)-3
Se despeja: X = 468,21 euros
Prepagable:
24.000 = 12 x 800 x u1/12 x a(12) 3| 0,14 + X (1+0,14)-3
También es indiferente realizar:
a) buscar i12 equivalente = 1,141/12 -1 = 0,0109788 = 1,097%.
b) y plantear: 24.000 = 800 x a36 | 0,01978 + X ( 1,0109788 )-36
Rentas continuas
Se define el tanto instantáneo de capitalización: , como un tanto nominal J(m)
anual; donde m es muy elevado, es decir, si dividimos el año en el número de días, el
tanto nominal J(365) es ya lo suficientemente fraccionado como para poder
considerarle instantáneo:

lim. J(m) .
Supongamos ahora una renta diaria, es una renta fraccionada sí, pero tan
fraccionada con m = 365 tan elevado, que podemos considerarla renta continua:
ấ n | i = lim a (m) n i .
Un sencillo límite nos dará su valor actual:
(m) i i 1 - vn
lim. a n |i = lim. a n|i = an i =
m m J(m)
análogamente, Ŝ n|i = Sn | i siendo = ln (1+i)
Por ejemplo: El salario o jornal diario que puede recibir un trabajador puede ser
considerado una renta continua.
Ejemplo: Una empresa con dificultades de viabilidad decide despedir a 10 trabajadores
a los que abonará 10 años de su salario actual consistente en 70 euros diarios (25 días
al mes). Calcule la indemnización a percibir por 1 y por los 10 trabajadores,
considerando distintas hipótesis: al 9,75% anual de valoración que es el precio actual
del dinero, o al 8,5% en que se estima estará en breve.
Solución:
La renta es fraccionada diaria, pero poca diferencia de valoración existirá si le
consideramos continua; tampoco tiene importancia el que no perciba salario los
domingos.

Valor actual, renta unitaria = a10 | 0,0975

_
Valor actual, de un salario = nº de días x 70 x a10 | 0,0975 =
1 - 1,0975-10
= (25x12) 70 x = 300x70x6,5092137 = 136.693,48
ln 1,0975
= 0,0930348659672
Hipótesis de valoración al 8,5% :
1 - 1,085 -10
Valor actual = (25x12) 7.000 x = 143.564,69 euros
ln 1,085
= 6,836414
Rentas perpétuas
Una renta perpétua es la que se considera de duración ilimitada n , por lo que,
lo único que podemos obtener de ella es su valor actual, con un sencillo límite:
1 - vn 1
lim. an i = lim. =
n n i i
y en el caso de suponerla prepagable:
u 1+i 1
lim. än i = lim. u an i = = =1+
n n i i i

una unidad más que el valor anterior.
Ejemplo 1: La mayoría de las empresas cuando se constituyen suponen que su
actividad, o vida, será ilimitada. Los poseedores de acciones o títulos de propiedad de
la empresa, reciben periódicamente, a cuenta de los beneficios, lo que se denomina
dividendos:
Supongamos una empresa que reparte 10 euros por acción y año, el valor actual de 1
título-acción; valorado al 12%:
10
10 a | 0,12 = = 83,33 euros
0,12
y el valor de la empresa será: el nº de acciones x 83,33
Ejemplo 2: El valor actual de una finca rústica en arrendamiento, suele determinarse,
actualizando lo que por ella se paga de renta, por ejemplo al 11% anual, una finca de
10 Ha. por la que se paga 5.500 euros por Ha. de arrendamiento tiene un valor:
5.500
Valor de la finca = 5.500 x a | 0,11 = = 50.000 euros
0,11
Ejemplo 3: Un planes de pensiones : es operación financiera doblemente compuesta,
primero se constituye un capital mediante un plan de ahorro y éste es sustituido por
una renta mensual y en principio, dado que se desconoce la muerte del titular, es
considerada perpétua.
Supongamos un individuo que después de años de trabajo, constituyó mediante un
plan de ahorro/capitalización, un capital de 210.000 euros. ¿ Qué renta percibirá
mensualmente por tiempo indefinido, si valoramos tal renta al 1% mensual ?

Valor actual de la futura renta = 210.000 = a x a | 0,01 =
0,01
por tanto, a = 2.100 euros, sería la pensión mensual a percibir.
O bien, considerada fraccionada con J(12) = 12 x i12 = 12 x 0,01 = 0,12
y el efectivo equivalente i = 0,12682503
Entonces, 210.000 = 12 x a x a | 0,12682503
i 1
210.000 = 12 a a | 0,12682503 = 12 a
J(12) J(12)
donde: a = 2.100 euros
Ejemplo 4: Plan de pensiones: - como capital único.
- como renta temporal.
- como renta vitalicia.
a) Imposiciones prepagables de 2.500 anuales durante 25 años al 9%.
2.500 S 25 0,09 1,09 = 2.500 x 84,7008 x 1,09 = 230.809,94 euros
b) Como renta temporal de 15 años con imposiciones mensuales postpagables al 1%
mensual
230.809,94 = a a 180 | 0,01 por tanto a = 2.770,1 euros
c) Como renta perpétua:
230.809,94 = ; a = 2.308,09 euros
Rentas variables

Si los pagos no son iguales, la renta es variable. Consideraremos un primer
caso de rentas variables en general y un segundo caso en el que los términos de la
renta, siendo variables, lo hacen siguiendo una progresión geométrica.
Primer ejemplo: Sean los siguientes vencimientos anuales:
2 4 6 8
0 1 2 3 4
Su valor actual es: Va = 2(1+i) -1 + 4(1+i)-2 + 6(1+i)-3 + 8(1+i)-4 , no pudiendo
expresarse con símbolos de rentas unitarias, salvo si hacemos suma de 4 rentas.
2 2 2 2
0 1 2 3 4
Va1 = 2 a 4| i
2 2 2
0 1 2 3 4
Va2 = 1 \ 2a 3 |i
2 2
0 1 2 3 4

Va3 = 2 \ 2 a 2|i
0 1 2 3 4
Va4 = 2 (1+i)-4
La suma de los 4 valores es el valor actual pedido. Va = Va 1 +Va2 +Va3 +Va4
Si suponemos que la renta variable es la sucesión de los números naturales, el
resultado es: 1
(ä n|i - n vn )
Supongamos que la renta obedece al siguiente esquema:
a aq aq 2 aq n-1
0 1 2 3 n
Los términos (pagos o ingresos) siguen una progresión o serie geométrica de razón q,
donde se podrán presentar 2 situaciones:
a) que q > 1; serie geométrica creciente.
b) que q <1; serie geométrica decreciente.
Cuando q > 1, pueden a su vez darse dos situaciones:
1. q u = 1+i > 1
2. casualmente que: q = u , en cuyo caso merecerá un tratamiento
individualizado.
1. Supongamos q u , y q >1; el valor actual o en origen:

(Va(g)) n |i = av + aqv2 + aq2v3 + ...................+ aqn-1vn =
= av ( 1+qv +q2v2 +........................ +qn-1vn-1 )
el paréntesis recoge otra nueva serie geométrica cuya razón o producto es qv 1
porque q no es igual a u , Sumando la serie:
1 - q nv n 1 - q nv n 1 - q nv n 1 - q nv n
(Va(g))n | i = av = av =avu = a
1 - qv 1 - q/u u–q u-q
2. Supongamos que q = u , entonces qv = 1 ; por tanto el paréntesis anterior no es
una serie geométrica sino que es la suma de n unidades:
(Va(g)) n|i =nav ; así de sencillo.
Ejemplo 2: Se adquiere un piso de 2 millones de euros, 60% al contado y el resto
formalizado en un préstamo hipotecario:
- duración 13 años ( 26 semestres ).
- tanto nominal anual 12%, pagadero por semestres vencidos.
- devoluciones o pagos semestrales crecientes en progresión
geométrica a una tasa acumulativa semestral del 1,5%, lo que significa que la razón de
la progresión es: q = 1+0,015 = 1,015. El valor pedido a préstamo ( el 40% ) es el
valor actual:
1 - q 26 v26
800.000 = a
u-q
Siendo u = 1+0,06 = 1,06 ; ya que J(12) = 0,12 ; q = 1,015 ; v = 1,06-1
800.000 ( 1,06 - 1,015 )

Primer semestre: a= = 53.232,09
1 - 1,06 -26 x1,01526
Segundo semestre: aq = 532.320,99 x 1,015 = 54.030,58
Tercer semestre: aq2 = 532.320,99 x 1,0152 = 54.841,04
.........................
Al finalizar el tercer año, aq5 = 532.320,99 * 1,0155 = 57.346,08
Se puede combinar esta circunstancia con otras como que la renta sea
perpetua, es el caso del siguiente
Ejemplo 3: Los dividendos repartidos por una empresa son : 10 euros por acción el
primer año, 10 + el 5% el segundo, y así sucesivamente. Dado que la vida de la
empresa, y por tanto la del título, se supone indefinida. ¿ Cúal es el valor actual de
esos dividendos, o cúal es el valor hoy de un título, si utilizamos un tanto de
valoración de i=10% anual ?.
1 - q n vn a
(Va(g)) | i = lim a =
n u-q u-q
Siendo, lim qn v n = 0
10
Por tanto: (Va(g)) | i = = 200 euros
1,1 - 1,05

EJERCICIOS DE RECAPITULACIÓN SOBRE VALORACIÓN DE RENTAS
Ejercicio R1: Suponga una renta de término anual constante e igual a 5000 euros
valorada a un interés del 7% anual, de duración 25 años. Calcular:
a) Valor actual y Valor final si se considera postpagable.
b) Valor actual y Valor final si se considera prepagable.
Solución:
a) Va = 5000 a 25 | 0,07 = 58.267,92
Vs = 5000 S 25 | 0,07 = 316.245,19
esta última cifra puede obtenerse de 58.267,92 multiplicándola por u 25 = 1,0725
b) Vä = 500.000 ä 25 | 0,07 = 62.346,67

esta cifra también puede obtenerse como:
Vä = 5000 x1,07 x a 25 0,07 = 62.346,67
.. ..
Vs = 5000 x S 25 | 0,07 = 338.382,35
Ejercicio R2: Para formar un capital de 60.000 euros, valorando al 8% efectivo anual,
se pretenden imponer cuantías constantes durante 10 años. Calcular:
a) El valor de la cuantía anual, si se entrega al principio de año (prepagable).
b) Al final de año (postpagable).
Solución:
a) 6.000.000 = a x u x S 10 | 0,08 ; a = 3.834,97 euros/año.
b) 6.000.000 = a' x S 10 | 0,08 ; a' = 4.141,76 euros/año.
Ejercicio R3: Una entidad bancaria concede 2 modalidades de préstamos:
a) a devolver en un año mediante mensualidades iguales y constantes;
interés del 15% anual (nominal).
b) a devolver en 3 años mediante mensualidades iguales y constantes;
interés del 16,8% anual (nominal).
Calcúlese:

1) Las mensualidades a pagar en cualquiera de las modalidades por
cada millón de u.m. pedidos a préstamo.
2) Los tantos efectivos de ambas operaciones.
Solución:
0,15
a) i12 = = 0,0125 ( 1,125% anual )
12
1.000.000 = a a 12 | 0,0125 ; a = 90.258,31
tanto efectivo de la operación: i = (1+i12 )12 -1 = 16,07545 %
0,168
b) 1.000.000 = a a 36 | 0,014 ; i12 = = 0,014
12
a = 35.553 ; tanto efectivo de la operación: i = 1,01412 -1 = 18,1559
Ejercicio R4: Una persona realizó durante 7 años imposiciones de 1.000 euros al
principio de cada semestre, en una entidad financiera al tanto i 12 = 4 %. Calcular el
montante después de 1 año de realizada la última imposición.
Solución: prepagable, temporal por 14 semestres y anticipada otro semestre más:
1.000 1.000 1.000 (imposiciones)
0 1 13 14 15
Última imposición en el 13.
Valoración en el semestre 15:
Valor final = \Š
1 14 | 0,04 x 1.000 = 1.000 x 1,04 Š 14 | 0,04 = 1.000 x 1,042 S 14 | 0,04 =

1,04 14 - 1
= 1.000 x 1,042 = 19.784,53 euros
0,04
Ejercicio R5: Expresar el valor actual de una renta postpagable y tanto anual i, si su
cuantía es a los dos primeros años 2a los 3 siguientes y 3a los 2 últimos.
Solución: 1º. Renta inmediata = a a 12 | i
2º. Diferida 2 años y temporal por 3 Va = 2a { 2 \ a 3 | i }
3º. Diferida 5 años y temporal por 2 Va = 3a { 5 \ a 2| i }
Ejercicio R6: Necesitamos 40.000 euros dentro de 8 años, y éstas son las opciones:
a) Realizar 8 imposiciones anuales prepagables de cuantía igual a a
cada una (valoración 8 % anual).
b) Imposición postpagable de cuantía b los 6 primeros años y de
valor 2b los restantes (valoración 8 % anual).
c) Imponer al principio de cada año una cantidad c durante los 8 años,
pero valorándose al 7 % anual los 5 primeros años y al 9% los restantes.
Solución:
a) Valor final = 40.000 = a Š 8 | 0,08 ; a = 3.482
b) Suma de dos rentas:
b.1) Inmediata de 2 años y valor 2b : 2b S 2 | 0,08
b.2) Anticipada 2 períodos y de 6 años de temporalidad y cuantía b:
b ( 2\ S 6 0,08 )
Operando:
40.000 = b ( 2 S 2 | 0,08 + 1,082 S 6 | 0,08 ) ; b = 3.145,48
c) Otras dos rentas
c.1) Inmediata de 3 años, prepagable y al 9%
c.2) Anticipada (al 9%) por 3 años, y temporal 5 años, prepagable al 7%
40.000 = c Ŝ 3 0,09 +1,093 Ŝ 5 0,07 ; c = 3.465,65

Ejercicio R7: Un piso se oferta en las siguientes condiciones de pago:
a) 15.000 de euros entregado al contado más
b) 24 letras de 1.000 euros con vencimiento al final de cada mes
durante 2 años, más
c) 5 letras de 20.000 euros cada una con vencimientos anuales
sucesivos, el 1º un año después del pago de la última mensualidad.
Calcular su precio al contado utilizado el 10% anual de valoración.
Solución:
Valor actual = 15.000 + 12 x 1.000 * a(12) 2 |0,1 + 20.000 2 \ a5 | 0,1
= 15.000 + 1.200 a2 |0,1 + 20.000 x 1,1-2 a5 | 0,1 =
J(12)
Siendo J(12) = m (1+i)1/12 -1 = 0,095689
= 15.000 + 12.000 (1,045044) a2 | 0,1 + 16.528,92 * a5 0,1 =
= 15.000 + 21.764,55 + 62.657,63 = 99.422,18.
Ejercicio R8: Una empresa tiene la posibilidad de efectuar una inversión con las
características siguientes:
a) Desembolso inicial 8 millones.
b) Duración 10 años.
c) Gastos mensuales postpagables de 100.000 ptas. durante los 5 primeros
años, y de 150.000 ptas. mensuales durante los 5 restantes.
d) 16 ingresos semestrales de 1.600.000 cada uno, ingresando el primero dos
años después de realizado la inversión.
Valoración de ingresos y pagos al 8% efectivo anual.
Solución:

Ingresos : Valor actual = 2 x 1.600.000 2/ ä(2) 8 | 0,08 = 16.705.696.
Siendo: 2 \ ä(2) 8 0,08 = 1,08-2 ä(2) 8 | 0,08 = 1,08-2 u1/12 a(2) 8 | 0,08 =
0,08
= 1,08-2 a 8 | 0,08 u1/2
J (12)
Gastos:
Valor actual = 8.000.000 + 12* 100.000 a (12) 5 | 0,08
+ 1,08-5 (12* 150.000) a(12) 5 0,08 = 18.032.613
No interesará realizar la inversión, pues los gastos superan a los ingresos futuros
Ejercicio R9: Calcular a 01-12-04 el valor de una cartera, supuesto se mantenga 5
años hasta 01-01-10, compuesta por los siguientes títulos valorando al 11% efectivo
anual :
a) 100 títulos de Deuda Pública, por los que se percibe un interés (cupón), de nominal
100 ptas. emitida el 01-12-02 y al 12,5% interés nominal anual con abono de
intereses semestrales vencidos de 6,25 euros por título hasta su amortización por el
nominal el 01-12-07.
b) 1.500 acciones de Telefónica de 5 euros nominal cada una, emitidas el 01-01-97 y
que percibirán un dividendo anual del 8% del nominal de cada título, pagadero cada
01-12. y cuya cotización en bolsa el 01-12-09 se prevee al 95% de su valor nominal.
Solución:
( intereses o cupones semestrales )
a)
01-12-02 01-12-04 06-05 12-05 12-
07

Siendo : 01-12-04 el momento de valoración, interés nominal anual 12,5%.
100 x 0,0625 = 6,25 euros semestrales por título.
100 x 6,25 = 625 euros, renta semestral de los intereses percibidos.
Valor actual = 625 a i

6| 2 + 100 x 100 (1+i2 )-6 = 10.448,37 euros
con i2 = (1+0,11)1/2 - 1 = 5,356537 %.
d d d d d + cot. 95%
b)
01-12-04 12-05 12-06 12-07 12-08 12-09
dividendo obtenido: d = 0,08 x 5 euros = 0,4 euros
Valor actual de 1 título = 0,4 a 5| 0,11 + 0,95 x 5 (1+0,11)-5 = 4,29 euros
luego, el valor total de la cartera de acciones = 1.500 acc. x 4,29 = 6.445,58 euros
b´) Hipótesis alternativa: considerar la renta de divendos perpetua y por consiguiente
no tendrá valoración final.
0,4
Valor actual de 1 título = 0,4 a 0,11 = = 3,63 euros
0,11
Valor total = 1.500 x 3,63 = 5.454,54 euros
Ejercicio R10: En un plan ahorro personal, se realizan durante 12 años imposiciones
anuales prepagables:
a) de 2.000 euros cada una, disponiendo del capital 1 año después del
vencimiento de la última imposición.

b) de 1.600 euros cada una, disponiendo del capital a los 3 años de la última
imposición.
c) de 1.350 euros cada una, disponiendo del capital a los 5 años de la última
imposición.
Utilizando un tipo efectivo i del 11% anual de valoración, ¿cuál de las 3 opciones es
más ventajosa para el impositor ?.
Solución:
a) 2.000 2.000 2.000 2.000
0 1 2 11 12
VS = 12 = 2.000 x Ŝ 12 | 0,11 = 1,11 x 2.000 S 12 | 0,11 = 50.423,28 euros
b)
1.600 1.600 1.600
0 1 11 12 13
14
VS = 14 = 1.600 x 2 \Ŝ 12 | 0,11 = 1.600 x 1,113 S 12 | 0,11 = 4.970.1,19 euros
c) 1.350 1.350 1.350
0 1 11
16
VS = 16 = 1.350 x ( 4 \ S12 | 0,11 ) = 51.668,67 euros
Ejercicio R11: Un grupo financiero se plantea explotar un Hiper, antes, desea evaluar
los gastos previstos ( i = 15% efectivo anual ) ( duración = 10 años ).
a) alquiler instalación: 10 millones anuales prepagables
b) gastos mantenimiento: 1 millones semestrales postpagables

c) gastos de personal: 0,2 millones mensuales durante el primer año, con un
incremento acumulativo anual del 7% anual.
d) Si se desea obtener un 20% de beneficios hoy en la operación, qué previsión
de ventas diarias debe realizarse.
Solución
a) Va = 10.000.000 x ä 10 | 0,15 = 57.715.839,2 euros
b) Vam = 2 x 1.000.000 ä (2)

10 | 0,15 = 2.000.000 a 10 | 0,15 = 10.400.798,4 euros
j (12)
j(2) = 14,4761%
i/j(2) = 1,03619
i 1 - q 10 v10
c) (V)g n | i = 12 x 200.000
j (12) u - q
Obtención:
0,2 0,2q 0,2q 2 0,2q9
0 1 2 3 10
12x0,2a(12)1| 0,15 12x0,2q a(12)1 | 0,15 12x0,2q9a(12) 1 | 0,15
Valor actual de la nueva renta:
1 - q 10v10
(Va) = 12 x 0,2 a(12) 1 | 0,15 (1 + qv +........+ q9v9 ) = 12 x 0,2 x a(12) 1 | 0,15
1 - qv
1 - q 10v10
= 12 x 0,2 u a(12) 1 | 0,15
u-q
i 1 - q 10v10 1-v 1 - q10v10

(Va) = 12 x 0,2 u a1 i = 2,4 u
j(12) u-q j(12) u-q
i 1 - q10v10
= 2,4 = 16.445.387,74 euros
j(12) u-q
siendo: qv = 1,07 x 1,15-1
d) Total gastos actualizados: G = 84.562.025 euros
Ventas actualizadas = 84.562.025 x 1,20 = 101.474.430
Cálculo de las ventas diarias a realizar ( suponer abierto el Hiper 310 días al año )
101.474.430 = 310 â a10 | 0,15
1 - 1,15 -10
101.474.430 = 310 a
siendo: = ln 1,15
101.474.430 ln 1,15
a= = 60.770,86 euros
310 ( 1 - 1,15 -10)
Ejercicio R12: Cuál de las siguientes rentas de n años de vida, valoradas al tanto
efectivo i resulta preferible financieramente en el sentido que da una mayor valor
actual:
a) Renta postpagable mensual de 10.000 euros
b) Renta postpagable trimestral de 30.000 euros
c) Renta prepagable trimestral de 30.000 euros
Solución

a) 12 x 10.000 x a(12) n | i = 12.000 an i
j (12)
b) 4 x 30.000 x a(4) n | i = 120.000 a ni
j (4)
c) 4 x 30.000 ä(4) n | i = 120.000 u1/4 an | i
j (4)
comparando a) y b) i i
con
j(12) j(4)
Si i = 10% por ejemplo: j(12) = 0,0956896
j(4) = 0,0964547 > j(12)
i i
> a) es preferible a b)
j(12) j(4)
Orden de preferencia: c), a) y b)
Relación entre nominales más habituales.
i > j(2) > j(4) > j(6) > j(12) >
Ejemplo: 0,1> 0,0976 > 0,0964554 > 0,09607 > 0,0956896 > 0,09531
Ejercicio R13: Transformar una renta mensual prepagable de cuantía b durante n
años en otra de la misma duración pero con términos a semestrales y postpagables.
Valoración a un tipo de interés efectivo anual.
12 b ä12) n |i = 2 a a(2 ) n |i

i i
12 b u1/2 an i =2 a a n i
j(12) j(2)
6 b u1/12 a j(2)
= donde: a=6b u1/12
j(12) j(2) j(12)

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APÉNDICE I: Valoración de Rentas

Valoración Financiera de las Rentas

Existen operaciones financieras compuestas que pueden consistir en una

prestación inicial y varias contraprestaciones periódicas iguales o distintas. Por

ejemplo: un préstamo de C euros que es devuelto en mensualidades constantes e

Los pagos o devoluciones constituyen una renta, el valor prestado C es el valor

Otro ejemplo: una operación de ahorro consistente en constituir un capital Cn,

mediante imposiciones periódicas e iguales, es decir, una operación financiera

compuesta, de varias prestaciones y una sola contraprestación final.

Página 1. @ miguel san millán 2.002

es el valor capitalizado de los n ingresos precedentes.

Valor Actual de las Rentas

_ cada unidad monetaria recibe el nombre de término de la renta.

_ se dice temporal por n años periódicos, pues n es su duración.

El valor financiero en 0, o valor actual, descontando cada euro al tanto i de interés

Valor actual = 1(1+i)-1 +1(1+i)-2+......................+1(1+i)-n

Valor actual = v+v2+v3+......................+vn

Página 2. @ miguel san millán 2.002

cualquier otra renta podrá escribirse en función de éste.

a 5 | 0,1 = = 3,7907867 < 5

éste es el valor descontado de 5 ptas con vencimiento anual en 5 años consecutivos.

lo mismo, pero descontado al 13% en vez del 10% de compuesto

interés para el descuento.

mayor valor actual, obtenido con el menor tanto de interés.

Se verificará siempre independientemente del tipo de interés utilizado que

Página 3. @ miguel san millán 2.002

Ya estamos siempre en condiciones de resolver el siguiente problema: se desea saber

1.000.000 al 18% de interés anual.

C = 1.000.000 = av + av2 +av3 +av4 + av5 = a ( v + v2 + v 3+ v4 +v5 ) = a a 5 0,18

1.000.000 1.000.000 * 0,18

así que a = = = 319.777

o bien ; siendo a 5 | 0,18 = 3,127171

exigidos al principio de cada período, obedeciendo al siguiente esquema:

Página 4. @ miguel san millán 2.002

Entonces el valor actual, utilizando el tanto i anual de interés compuesto, es decir el

valor único (prestación) que sustituya a los posteriores n unidades es:

Valor actual = 1+1(1+i)-1+………………..+1(1+i)-(n-1) = 1+v+v2+…………………….+vn-1

se denomina prepagable . Tampoco es difícil encontrarse con ejemplos de este tipo de

Suponga un alquiler mensual de una vivienda, su propietario le exigirá el pago de la

renta por adelantado.

300 300 300 300

C = 300 + 300 ( 1+0,01 )-1 +.............. = 300 ( 1 + v + v2 + v3 +...................+ v7 )

Página 5. @ miguel san millán 2.002

= 300 ä8 | 0,01 = 300 u a 8 | 0,01 = 300 ( 1+0,01 )

= 300 x 7,728194 = 2.318,45 euros

Valor Final de las Rentas

Buscaremos ahora valores finales y para ello continuamos con nuestro

renta unitaria, temporal de n términos y postpagable. Su valor en el momento n, o

Valor final = 1(1+i)n-1 + 1(1+i)n-2 +................................+ 1

lo que expresado en función de u o valor final de 1 euro dentro de un 1 año:

S n|i = un-1 + un-2 +.............................................+ 1

que es la suma de una serie geométrica de razón u =1+i

Página 6. @ miguel san millán 2.002

De nuevo es posible utilizar el símbolo de a n|i para calcular un nuevo valor

Pongamos algunos ejemplos:

El valor final de esos 6 euros, pagados por vencido es:

a) con el 10% de valoración anual.

S 6 | 0,1 = = 7,71561 > 6 = n

b) utilizando un 14% anual.

S 6 | 0,14 = = 8,535518 > 6 = n

1) Siempre deberá verificarse que S n|i > n; para cualquier i.

2) A mayor tasa de interés utilizada, mayor valor final de la renta.

pagos exigidos de forma prepagable: