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Introducción a los
Derivados
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 Introducción a los Derivados

Índice

1 Riesgo Financiero ................................................................................................................................................ 3

1.1 Tipos de Riesgo ....................................................................................................................................... 3
1.2 Riesgo de Mercado ............................................................................................................................... 3
2 Instrumentos Derivados ................................................................................................................................... 4
2.1 Concepto ..................................................................................................................................................... 4
2.2 Tipos de contratos ................................................................................................................................. 4
2.3 Mercados Organizados y No Organizados .............................................................................. 5
2.4 Miembros del mercado...................................................................................................................... 6
2.5 Riesgo de Contrapartida..................................................................................................................... 7
2.6 Sistema de Negociación ................................................................................................................... 8
2.7 Operativa con instrumentos derivados..................................................................................... 8
2.8 Activos subyacentes............................................................................................................................ 9

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Los riesgos pueden ser cuantificables
(de mercado o de crédito) o no
cuantificables (de liquidez, operativo y
normativo)
Riesgo de Mercado se da al producirse
movimientos desfavorables en los
siguientes factores de riesgo: Tipo de
Interés, Precio, Tipo de Cambio o
Instrumentos Derivados
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Introducción a los Derivados
1 Riesgo Financiero
En general, se define como la posibilidad de quebranto o pérdida derivada de la realización
de operaciones financieras que pueden afectar a la capitalización bursátil o valor de
mercado de la empresa en un horizonte temporal estimado, motivadas por movimientos
desfavorables en el mercado.
1.1 Tipos de Riesgo
Suelen clasificarse en:
 Riesgos Cuantificables: aquellos que se calculan basándose en criterios objetivos y
pueden expresarse fácilmente en términos monetarios:
 Riesgo de mercado: riesgo de pérdidas potenciales derivado de un movimiento
adverso en el nivel o volatilidad del precio de mercado
 Riesgo de crédito: motivado por la posibilidad de incumplimiento de la contrapartida.
Incluye riesgo de insolvencia, riesgo país, riesgo de liquidación y riesgo de entrega
 Riesgos No Cuantificables: cuya valoración es un tanto más relativa y dependerá de
los criterios aplicados en cada entidad:
 Riesgo de liquidez: riesgo de no poder deshacer una posición en el mercado sin
afectar al precio del producto
 Riesgo operativo: riesgo de pérdidas financieras por mal funcionamiento de los
sistemas de información y control interno, fallos humanos…
 Riesgo normativo: riesgo de pérdida debido a que un contrato no pueda ser
ejecutado porque las operaciones no se encuentren dentro del marco legal
1.2 Riesgo de Mercado
Se configura como una medida de predicción de las pérdidas asociadas a una posición,
cartera o entidad, al producirse movimientos desfavorables en los siguientes factores de
riesgo:
 Tipo de Interés: es la posibilidad de incurrir en pérdidas como consecuencia de las
fluctuaciones en las tasas de interés de mercado. Ya sea asociado a la incertidumbre
de los tipos de las reinversiones o refinanciaciones futuras o el riesgo de precio de
mercado de los activos como consecuencia de las variaciones en los tipos de interés
 Precio: El riesgo de precio, definido como el riesgo de variaciones en el valor de
mercado, se configura como la suma del riesgo general (derivado de cambios en el
precio debidos a movimientos generales en los mercados ) más el riesgo específico
(derivado de factores o causas sólo atribuibles al emisor del valor, o subyacente)
 Tipo de Cambio: medida de las pérdidas potenciales como consecuencia de las
fluctuaciones en el valor de las divisas.
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Instrumentos Derivados son productos
financieros cuyo origen es la cobertura
de riesgos sobre los que adquieren un
compromiso de compra o venta, en
firme u opcional, en un futuro al
momento de su contratación
Se suelen clasificar en función del
momento de inicio de su negociación y
de su menor o mayor complejidad, en
sucesivas generaciones
Como tipos de contratos destacamos
contratos a plazo o forward, futuros y
opciones
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Introducción a los Derivados
 Instrumentos Derivados: como cualquier otro activo o instrumento financiero los
derivados están sujetos a los riesgos de crédito, de mercado, de liquidez, operativo y
legal. Sin embargo el apalancamiento que permiten alcanzar puede multiplicar el
riesgo de mercado con relación a los activos tradicionales.
2 Instrumentos Derivados
2.1 Concepto
Son productos financieros cuyo origen es la cobertura de riesgos que subyace en la
negociación de otros activos más sencillos (materias primas, acciones, índices bursátiles,
tipos de interés o divisas), sobre los que adquieren un compromiso de compra o venta, en
firme u opcional, en un momento futuro al momento de su contratación.
Se configuran como acuerdos de intercambio a plazo, instrumentados como contratos
de compraventa a plazo del activo subyacente, y que se caracterizan por la no
exigencia de inversión del desembolso del principal. Son por tanto instrumentos basados
en el apalancamiento financiero, ya que para su negociación se requieren importes muy
inferiores (llamadas margen inicial o prima) a los que habría que desembolsar si la
operación se realizara al contado.
Se suelen clasificar en función del momento de inicio de su negociación y de su menor o
mayor complejidad, en sucesivas generaciones (Futuros y forwards serían instrumentos
derivados de primera generación, seguidos de las formas más sencillas de opciones y
swaps de tipos de interés). En la actualidad, la utilización de estos productos no se limita a
su utilización en la gestión de riesgos sino que las instituciones financieras están
aumentando su oferta de productos mediante la generación de estructuras a medida o
empaquetamientos de productos de renta fija e instrumentos derivados más o menos
complejos.
2.2 Tipos de contratos
 Contrato a plazo o forward: se trata de operaciones de compra-venta a plazo, cuyos
términos se fijan en el momento de contratación. Existe total flexibilidad en la
definición de cada una de las cláusulas y su operativa se desarrolla de manera
bilateral en mercados no organizados. No existe la obligación de depositar garantías
siendo por tanto una operativa con un importante riesgo de contrapartida o de
incumplimiento. No suele existir un mercado secundario suficientemente líquido que
permita deshacer una posición previa, debiendo esperar al vencimiento para poder
liquidar la posición
 Contrato de futuro: Son contratos a plazo negociados en mercados organizados de
manera multilateral. Tienen sus cláusulas estandarizadas: todos los elementos del
contrato(subyacente, vencimiento, liquidación…) están definidos, quedando sólo a
libre negociación la determinación del precio.
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Mercado Organizado es el caracterizado
por la intervención de una cámara de
negociación, la estandarización de los
contratos negociados y el
establecimiento de una serie de normas
y reglamentos
Mercado No Organizado es aquel que
no está sujeto a una regla estricta,
permite el intercambio de activos
directamente entre agentes o
intermediarios, con flexibilidad en los
términos negociados
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Introducción a los Derivados
 Contrato de opción: A diferencia de los contratos de futuros y forwards, (contratos
que suponen obligaciones para ambas partes), mediante el contrato de opción el
comprador adquiere el derecho, no la obligación, de comprar (opción CALL) o vender
(opción PUT), una cierta cantidad (nominal del contrato) de un determinado activo
(activo subyacente) a un precio previamente estipulado (precio de ejercicio) en una
fecha futura (fecha de vencimiento). Por adquirir ese derecho, el comprador paga un
precio o prima de la opción.
2.3 Mercados Organizados y No Organizados
Al referimos a los mercados de derivados organizados estamos hablando de mercados de
futuros y opciones, y cuando nos referimos a los mercados de derivados no organizados
hablamos de operaciones a plazo o forward o de opciones otc.
Se denomina Mercado Organizado a aquel mercado financiero caracterizado por:
 la intervención de una cámara de negociación,
 la estandarización de los contratos negociados y
 el establecimiento de una serie de normas y reglamentos.
Se denomina Mercado No Organizado a aquel mercado financiero que:
 no está sometimiento a una regla estricta,
 permite el intercambio de activos directamente entre agentes o intermediarios, con
flexibilidad en los términos negociados.
 son acuerdos privados entre las partes
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Miembros del mercado son instituciones
financieras en las siguientes
modalidades:
Negociador, liquidador y liquidador
custodio
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Introducción a los Derivados
2.4 Miembros del mercado
Son instituciones financieras que pueden solicitar participar bajo las siguientes
modalidades:
 Negociador: Tiene acceso directo al mercado para negociar, tanto por cuenta propia
como por la de sus clientes
 Liquidador: Además de ser miembro negociador, liquida por cuenta propia y ajena.
Además, hasta el momento de la liquidación, asume solidariamente ante la cámara
los compromisos de sus clientes.
 Liquidador custodio: Además de las funciones típicas del liquidador, se encarga de la
custodia de las garantías a favor de la cámara de compensación.
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Riesgo de Contrapartida es la
probabilidad de que una de las partes
contratantes incumpla las condiciones
del contrato a plazo. En los mercados
de derivados organizados, la Cámara de
Compensación garantiza el buen fin,
exigiendo el cumplimiento de un
sistema de garantías: inicial y de
mantenimiento
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Introducción a los Derivados
2.5 Riesgo de Contrapartida
Se configura como la probabilidad de que una de las partes contratantes incumpla las
condiciones del contrato de compraventa a plazo previamente negociado. En los mercados
de derivados organizados, la Cámara de Compensación garantiza el buen fin de las
operaciones interponiéndose jurídicamente entre las partes. Para asegurar la integridad del
sistema, exige a los contratantes el cumplimiento de un sistema de garantías compuesto
por una garantía Inicial y una garantía de mantenimiento o liquidación diaria de pérdidas y
ganancias.
 Garantía inicial: Se trata de un depósito (en efectivo o en valores) que la cámara exige
a cada uno de los contratantes al abrir una posición. Se mantiene hasta que se cierre
la posición inicialmente abierta o hasta el vencimiento del contrato. El importe se
calcula en función de la máxima pérdida estimada por contrato que se puede
producir en un día, en condiciones normales de mercado.
 Garantía de mantenimiento o liquidación diaria de pérdidas y ganancias: la cámara
calcula diariamente, a condiciones de mercado, los beneficios o pérdidas que tendría
caso de tener que asumir las posiciones de cada uno de los titulares con posiciones
abiertas en el mercado. En caso de pérdidas, el titular deberá hacer la aportación
mientras que, en caso de beneficio, la cámara le permitirá disponer de dicho importe.
Ejemplo:
Supongamos que un inversor compra un contrato de futuros sobre Telefónica a 9 € en t0 y
mantiene la posición abierta hasta t3, momento en el que cierra la posición a 9,50€.
Nominal del contrato: 100 acciones. Garantía inicial: 20% del valor de la posición
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En Términos contables el beneficio registrado ha sido: 100 x (9,50 – 9)= 50€, que tendrá que
ser igual a la suma de las liquidaciones de PyG realizadas diariamente: -25 + 110 + 40 – 75 =
50€

Si tenemos en cuenta los ajustes diarios de garantías: -200 + 88 + 32 + 130 = 50€

2.6 Sistema de Negociación

Los sistemas de negociación de los diferentes mercados de derivados son completamente

electrónicos y a través de terminales de ordenador instalados en sus salas de negociación,
los miembros de mercado transmiten sus órdenes, tanto por cuenta propia como por la de
sus clientes.

2.7 Operativa con instrumentos derivados

Los participantes en el mercado de derivados acuden al mismo por motivos de:

Los participantes en el mercado de
derivados acuden al mismo por
 Cobertura: utilización de los derivados para reducir o eliminar el riesgo o las pérdidas
motivos de cobertura (reducir o potenciales de una posición que se derivan de la volatilidad de su precio. Consiste en
eliminar el riesgo), especulación: tomar en el mercado de derivados una posición equivalente pero de signo contrario a
(beneficio a corto plazo), arbitraje y
la posición de contado, de manera que ambas posiciones de compensan entre sí.
creación de mercado

 Especulación: actividad mediante la cual se toman posiciones en derivados basadas

en una anticipación sobre la evolución del activo subyacente, en la confianza de
obtener un beneficio a corto plazo con un mínimo consumo de recursos

 Arbitraje: significa obtener beneficio de las anomalías existentes entre los precios de
los mercados de futuros o entre estos y los precios de contado. Es una operación
que no tiene riesgo

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 Creación de mercado: Los creadores de mercado dan liquidez al mercado

comprometiéndose a cotizar en todo momento precios comprador y vendedor.
Negocian por cuenta propia.

2.8 Activos subyacentes

Los productos derivados con mayor volumen de negociación del área euro están definidos
sobre los siguientes activos subyacentes:

En el caso del mercado americano los subyacentes sobre los que existen productos
derivados incluyen Eurodolar (tipo a 3 meses en USD), Tipos de interés a largo plazo
(Treasuries), la mayor parte de los índices bursátiles (S&P500, Nasdaq, Russell …) y acciones.

En general la mayor parte de los mercados bursátiles desarrollados ofrecen la posibilidad de

negociar derivados (futuros y opciones) sobre sus índices y la mayor parte de las acciones
que en ellos cotizan.

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