Antecedentes.

E. I. du Pont de Nemours and Co. Se fundó en 1802 Siendo un líder tecnológico en

productos químicos y fibras, la empresa creció hasta convertirse en el mayor fabricante de
productos químicos en Estados Unidos.

A finales de 1980 la empresa ocupa el puesto número 15 en la lista Fortune 500 de las
industrias estadunidenses. La Fusión de 1981 con Conoco, Inc., una importante compañía
petrolífera, llevó a Du Pont al séptimo lugar de la lista de las industrias.

La política de estructura de capital, 1965-1982

Du Pont era conocida por su política de un extremado conservadurismo financiero. El bajo

ratio de endeudamiento era posible, en parte, por el éxito de sus productos. El alto nivel
de rentabilidad de Du Pont le permitió financiar sus necesidades a través de sus fondos
propios. El uso conservador de su deuda en combinación con su rentabilidad y liderazgo
tecnológico en el sector químico habían clasificado a la compañía AAA.

Problemática

Tres factores se combinaron para intensificar la presión sobre la política financiera de Du

Pont a mediados de los setenta.

a) Embarcarse en un importante programa de inversiones para disminuir costes, pero

en 1974 la inflación hizo que el costo del programa supusiera un 50% más de lo
presupuestado.
b) El aumento del precio del petróleo en 1973 hizo crecer el costo de las existencias.
c) La recesión de 1975 hizo que las ventas físicas de fibras disminuyera en un 50% y
los beneficios bajaron un 33%.

La necesidad del capital circulante, y de las inversiones, aumentaron enormemente al

tiempo que la generación interna de fondos disminuía.

1974 se realizó una emisión de obligaciones por 350 Millones de dólares a 30 años y una
emisión de bonos a 7 años por valor de 150 millones. Como resultado Du Pont paso del
7% en 1972 al 27% 1975

1976 y 1979 las presiones de financiación cedieron un poco, y las inversiones bajaron de
su máximo alcanzado en 1975 deuda paso a ser el 20% del capital total. Nuevamente la
compañía fue clasificada AAA.

Julio 1981 Du Pont tomo parte de una subasta para la adquisición de Conoco, Inc. Por el
precio de 8,000 millones de dólares, compañía petrolífera y la décima cuarta industria más
grande de los Estados Unidos.
Financiamiento para la compra de Conoco Inc.
Millones
Emisión de acciones ordinarias $ 3,900.00
Deuda con Interes Variables $ 3,850.00
Deuda pendiente de Coconoco Inc. $ 1,900.00
Total $ 9,650.00

La adquisición llevo al ratio de endeudamiento del 20% a casi el 40% en 1980.

La futura política de capital.

A pesar de la recuperación en los márgenes brutos, el fuerte crecimiento en las ventas y

la venta satisfactoria de los activos de Conoco, Du Pont se vio forzada a buscar
financiación externa entre los años 1983 y 1987.

La preocupación de Du Pont por el costo y disponibilidad de la financiación, pues la

compañías con ratios de endeudamiento elevados y baja clasificación de títulos parecían
tener algunas dificultades para obtener financiación externa.

Estructuras de capital alternativas

El objetivo de un ratio de endeudamiento del 25% debería ser suficiente para asegurar un
alto grado de flexibilidad financiera. Pero la reducción del ratio de endeudamiento de un
36% en 1982, a un 25% hacia finales de 1986, requería grandes emisiones de capital.