INDICE

SISTEMA DUPONT ............................................................................................................................... 1

EJEMPLO .............................................................................................................................................. 4

DIAGNÓSTICO FINANCIERO................................................................................................................. 6
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SISTEMA DUPONT

El sistema o índice DUPONT es una de las razones financieras de rentabilidad más

importantes en el análisis del desempeño económico y operativo de una
empresa.

El sistema DUPONT integra o combina los principales indicadores financieros con el

fin de determinar la eficiencia con que la empresa está utilizando sus activos, su
capital de trabajo y el multiplicador de capital (Apalancamiento financiero).

En principio, el sistema DUPONT reúne el margen neto de utilidades, la rotación de

los activos totales de la empresa y de su apalancamiento financiero.

Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una
empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las
ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena
rotación de estos, lo mismo que la efecto sobre la rentabilidad que tienen los
costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus
operaciones.

Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos

factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y
del apalancamiento financiero, se puede entender que el sistema DUPONT lo que
hace es identificar la forma como la empresa está obteniendo su rentabilidad, lo
cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.

Para entender mejor el sistema DUPONT primero miremos por qué utiliza estas tres
variables:

1. Margen de utilidad en ventas.

Existen productos que no tienen una alta rotación, que solo se venden uno a la
semana o incluso al mes. Las empresas que venden este tipo de productos
dependen en buena parte del margen de utilidad que les queda por cada
venta. Manejando un buen margen de utilidad les permite ser rentables sin
vender una gran cantidad de unidades.

Las empresas que utilizan este sistema, aunque pueden tener una buena
rentabilidad, no están utilizando eficientemente sus activos ni capital de trabajo,
puesto que deben tener un capital inmovilizado por un mayor tiempo.

Margen de utilidad se define como:

Margen = Utilidad Neta / Ventas

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2. Uso eficiente de sus activos fijos.

Caso contrario al anterior se da cuando una empresa tiene un margen menor en

la utilidad sobre el precio de venta, pero que es compensado por la alta rotación
de sus productos (Uso eficiente de sus activos). Un producto que solo tenga una
utilidad 5% pero que tenga una rotación diaria, es mucho más rentable que un
producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero que su rotación es de una
semana o más.

En un ejemplo práctico y suponiendo la reinversión de las utilidades, el producto

con una margen del 5% pero que tiene una rotación diaria, en una semana (5
días) su rentabilidad será del 27,63%, (25% si no se reinvierten las utilidades),
mientras que un producto que tiene un margen de utilidad del 20% pero con
rotación semanal, en una semana su rentabilidad solo será del 20%.

Lo anterior significa que no siempre la rentabilidad esta en vender a mayor precio

sino en vender una mayor cantidad a un menor precio.

ROA (Return on Assets) o Retorno sobre los activos se define como:

ROA = Utilidad Neta / Activo Total

ROE (Return on Equity) o retorno sobre el Capital Propio se define como:

ROE = Utilidad Neta / Patrimonio Total

Rotación del Activo se define como:

Rotación del Activo = Ventas / Activo Total

3. Multiplicador del capital.

Corresponde al también denominado aplacamiento financiero que consiste en la

posibilidad que se tiene de financiar inversiones sin necesidad de contar con
recursos propios.
Para poder operar, la empresa requiere de unos activos, los cuales solo pueden
ser financiados de dos formas; en primer lugar por aportes de los socios
(Patrimonio) y en segundo lugar créditos con terceros (Pasivo).

Así las cosas, entre mayor sea capital financiado, mayores serán los costos
financieros por este capital, lo que afecta directamente la rentabilidad generada
por los activos.

Es por eso que el sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero

(Multiplicador del capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto
que todo activo financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta
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directamente la rentabilidad generada por el margen de utilidad en ventas y/o
por la eficiencia en la operación de los activos, las otras dos variables
consideradas por el sistema DUPONT.

De poco sirve que el margen de utilidad sea alto o que los activos se operen
eficientemente si se tienen que pagar unos costos financieros elevados que
terminan absorbiendo la rentabilidad obtenida por los activos.

Por otra parte, la financiación de activos con pasivos tiene implícito un riesgo
financiero al no tenerse la certeza de si la rentabilidad de los activos puede llegar
a cubrir los costos financieros de su financiación.

Multiplicador de Apalancamiento se define como:

Multiplicador de Apalancamiento = Activo Total / Patrimonio Total

Operaciones

Multiplicando y dividiendo al ROA por Ventas tenemos:

ROA = (Utilidad Neta / Ventas) x (Ventas / Activo Total)

Reemplazando nos queda:

ROA = Margen x Rotación de Capital (ec. 1)

Multiplicando y dividiendo al ROE por el Activo Total tenemos:

ROE = (Utilidad Neta / Activo Total) x (Activo Total / Patrimonio Total) (ec. 2)

Reemplazando nos queda:

ROE = ROA x Multiplicador de Apalancamiento

Combinando la ec. 1 y la ec. 2 nos queda

ROE = Margen x Rotacion de Capital x Multiplicador de Apalancamiento

Otra forma de entender esta herramienta es la que se presenta a continuación:

Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del

capital)
EJEMPLO 4

Suponiendo la siguiente información financiera:

Activos 100.000.000

Pasivos 30.000.000

Patrimonio 70.000.000

Ventas 300.000.000

Costos de venta 200.000.000

Gastos 60.000.000

Utilidad 40.000.000

Aplicando la formula nos queda

1. (Utilidad neta/Ventas).

40.000.000/300.000.000 = 13.3333

2. (Ventas/Activo fijo total)

300.000.000/100.000.000 = 3

3. (Multiplicador del capital = Apalancamiento financiero =

Activos/Patrimonio)
100.000.000/70.000.000 = 1.43

Donde

13.3333 * 3 * 1.43 = 57,14.

Según la información financiera trabajada, el índice DUPONT nos da una

rentabilidad del 57%, de donde se puede concluir que el rendimiento más
importante fue debido a la eficiencia en la operación de activos, tal como se
puede ver en el cálculo independiente del segundo factor de la formula DUPONT.
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Representación gráfica del sistema DuPont

 DIAGNÓSTICO FINANCIERO 6
EMPRESA: CONSTRUCTORA ALPES S.A

INTRODUCCIÓN

El siguiente informe, es un diagnóstico financiero de la Constructora Alpes S.A. que

tiene como propósito identificar las fortalezas y las debilidades financieras de la
empresa, teniendo en cuenta el entorno industrial al que pertenece y a uno de
sus principales competidores.

DESCRIPCIÓN GENERAL DE LA EMPRESA

Constructora Alpes S.A. es una empresa de construcciones de obras residenciales.

Fue constituida en el año 1981 y en el año 2010 obtuvo la Certificación de
Calidad ISO 9001:2008, gracias a sus construcciones de alta calidad, que se
destacan por su diseño, acabados y precios competitivos.

Esta constructora se dedica a la inversión de bienes urbanos y rurales, su

administración y explotación. También, al negocio de parcelación,
urbanizaciones de bienes inmuebles y al negocio de la construcción en general.
Adicionalmente, realiza negocios de agricultura y ganadería en todas sus
manifestaciones y a la celebración de todos los activos o contratos sobre bienes
inmuebles, que se relacionen directamente con el objeto social.

ANÁLISIS DUPONT

En cuanto al análisis del desempeño económico y operativo de la empresa,

tenemos que el sistema Dupont nos da un avistamiento sobre la situación de
Alpes en estos dos componentes, ya que se hace una descomposición de las
cuentas que tienen plena relación con la actividad, deuda y rentabilidad de
misma; por lo que se observa:

El ROA de Alpes tiende a crecer entre 2009 y 2011, lo que probablemente nos está
indicando que el retorno sobre sus activos, o la capacidad que tiene la empresa
para financiar sus compras de activos, sin contar con el dinero de la operación en
el momento que se realiza, es buena porque sin tener en cuenta el factor de
apalancamiento, Alpes se encuentra siempre por encima que la industria y su
competidor. Lo anterior, se puede justificar claramente si revisamos la utilidad
neta para este periodo, que tiene una tendencia creciente, provocando que el
margen neto sea cada vez mayor al pasar los años.
Analizando el último año del periodo estudiado (2012), se mantiene constante
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respecto al año anterior (de 9,84% a 9,78%), aunque se puede ver que es una
disminución leve, ésta puede deberse a que la rotación de activos de ese año es
muy pequeña; dicho en otras palabras, Alpes se está demorando más en sacar
sus activos, por lo que está representando para las ventas de la compañía en el
2012, es menor que lo que representó para los años anteriores.

Seguidamente, el rendimiento del activo de Alpes es siempre mejor que el de su

competidor y que el promedio de la industria. Dicho esto, podemos concluir que
la empresa constructora estudiada está dándole un buen manejo a sus activos,
trayendo consigo una mayor rentabilidad de los mismos.

Con respecto al ROE de Alpes, éste tiende a crecer en el periodo analizado.

Podemos inferir entonces, que el valor de retorno del patrimonio de esta empresa
está directamente relacionado con el factor de apalancamiento, el cual
decrece de 2009-2011 (3,13 a 2,16) y se mantiene constante en el 2012 respecto
al año anterior (de 2,16 a 2,19) por lo que la manera en la cual Alpes está
manejando su deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio,
es buena debido a que su utilidad antes de impuesto es siempre creciente en el
periodo estudiado, por lo que sus gastos no operacionales son cada vez más
pequeños, permitiéndole a la compañía obtener un margen de utilidad cada vez
mayor.

DESEMPEÑO FINANCIERO DE LA EMPRESA

Se puede concluir, según el análisis realizado anteriormente, que Alpes es una

empresa competitiva en la industria de la construcción y que tiene muchas
oportunidades debido al aumento de los gastos en infraestructura y vivienda,
mencionados en el informe del banco BBVA.

Los activos de la Constructora Alpes disminuyen del 2009 al 2010, pero aumentan
desde este año hasta el 2012, siendo un aspecto positivo, pues va acorde al
comportamiento de la industria. En cuanto a la estructura financiera, presenta
una estructura para el 2009 buena, la cual demuestra un manejo correcto del
pasivo y del patrimonio, tanto por sus políticas de pago como por la distribución
de sus utilidades entre los accionistas. De igual modo el factor de
apalancamiento financiero aumenta durante todo el periodo 2009-2012, es decir
que Alpes puede utilizar su deuda para aumentar la rentabilidad del capital
propio.
Alpes debe administrar mejor su pasivo a largo plazo, es decir, las obligaciones
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financieras ya que son diferentes a las del sector. Ahora bien, los gastos de
administración aumentan en la Constructora Alpes, pero los gastos de ventas
disminuyen. En cuanto a la industria los dos aumentan en todo el periodo.

Con respecto a los datos de la provisión de impuestos, éstos son anormales

porque si aumenta la utilidad antes de impuestos, los impuestos también deberían
aumentar. En 2012 no hay datos de impuestos, así que se debe preguntar a Alpes
sobre esto. La utilidad antes de impuestos, se incrementa en menor proporción en
el 2012 (7,5%), lo que podría verse como negativo si se tiene en cuenta que la
utilidad operacional en el año anterior había crecido en casi 3%.

Finalmente, se le recomienda a Alpes seguir con sus políticas y manejo de activos,

replantear las del pasivo, ya que debe encontrar la manera de equilibrar las
veces en que rotan sus cuentas por pagar y cobrar; y mantener las del
patrimonio, porque hasta el año 2012 está teniendo buenos resultados en
comparación con su par en ventas, y que el promedio de las demás empresas
que se desenvuelven en el mismo sector.

ALPES
Liquidez 2009 2010 2011 2012
Razón cte 1,213 1,223 1,379 1,341
Capital de trabajo 6.744.771 5.511.737 8.818.123 8.972.548
Prueba acida 0,346 0,414 0,705 0,793
KTNO 31.808.875 24.259.643 16.073.227 13.893.431
KTNO/VENTAS 0,661 0,789 0,535 0,645
Actividad
Rotación Inventarios 1,398 1,076 1,211 0,633
Rotación Activos 1,008 0,723 0,700 0,441
Rotación CxP 24,512 16,242 14,144 7,487
Rotación CxC 9,065 6,458 21,065 39,868
Deuda
Cubrimiento de Intereses 2,547 2,982 5,355 4,379
Razón de deuda 0,680 0,622 0,537 0,544
Razón pasivo / Patrimonio 2,129 1,643 1,161 1,195
Margen de Apalancamiento 3,129 2,643 2,161 2,195
Rentabilidad
ROA 2,35% 4,85% 9,84% 9,78%
ROE 7,37% 12,81% 21,27% 21,47%
Margen Bruto 0,201 0,299 0,396 0,576
Margen Operativo 0,044 0,090 0,160 0,256
Margen Neto 0,023 0,067 0,141 0,222