APALANCAMIENTO FINANCIERO

1.- INTRODUCCIÓN

Cuando se realiza un estudio económico y financiero de una empresa,

entre los numerosos, en ocasiones excesivos, ratios que lo componen y que se
suelen presentar sin la más mínima explicación de si el resultado del ratio es
bueno, malo, catastrófico, etc., aparece una término cuyo nombre de por sí ya
nos predispone al terror:

APALANCAMIENTO FINANCIERO

En este artículo vamos a tratar de acabar con su leyenda negra que sin
duda le viene dada por no conocerlo mejor.

2.- APALANCAMIENTO

Apalancamiento viene de palanca, que no es más que una barra con un

punto de apoyo cuya utilización permite vencer una resistencia grande
ejerciendo una fuerza pequeña.

2
1

2
1

En finanzas el apalancamiento relaciona las variaciones del beneficio

neto con las variaciones del beneficio bruto en cuanto al hecho de que un
proporcional importante de los acreedores en el pasivo total, hace que el
beneficio neto varíe cuando varía el beneficio bruto, pero en mayor proporción
que el beneficio bruto.

Los créditos y los gastos financieros que éstos conllevan son para
algunos como un cáncer que resta rentabilidad a una empresa y pueden
acabar con ella. Esto puede ser así, pero veremos que gracias al análisis del
resultado de calcular un Apalancamiento Financiero puede resultar todo lo
contrario, es decir que los créditos y gastos financieros sean convenientes para
una empresa.

Apalancamiento financiero Página 1 de 7

 El apalancamiento financiero se estudia para evaluar la relación entre la
deuda y los capitales propios por una lado, y el efecto de los gastos financieros
en los resultados, por el otro.

Las ventajas de un endeudamiento vendrán dadas porque los costes de

la deuda son fijos y no es necesario remunerar la deuda en función del
beneficio de la empresa, de tal manera que si los rendimientos de la empresa
son superiores al coste financiero de la deuda, el uso de ésta dejará un margen
suplementario a los propietarios.

Así, el apalancamiento es positivo cuando la deuda contraída por un

crédito permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa.

La remuneración de la deuda, es decir los gastos financieros que

comporta, son gastos fiscalmente deducibles, cosa que no sucede con los
dividendos que remuneran el capital propio.

3.- TEORIZANDO SOBRE EL APALANCAMIENTO

Sabemos que el Beneficio Neto disminuye al aumentar la deuda, así:

Beneficio antes de Intereses e Impuestos (BAII)

- Intereses de deudas

Beneficio antes de Impuestos (BAI)

- Impuestos

Beneficio Neto (BN)

El ratio de Rentabilidad Financiera se obtiene de:

Beneficio Neto
Rentabilidad Financiera = -----------------------------------
Capitales Propios

Para que la Rentabilidad Financiera aumente han de disminuir

proporcionalmente los Capitales Propios.

Podremos comprobar si una empresa tiene un Apalancamiento

Financiero positivo utilizando los ratios siguientes:

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 Beneficio antes de Imptos. ( B A I ) Activo
----------------------------------------------------------- x -------------------------------
Beneficio antes Intereses e Imptos. ( BAII ) Capitales Propios

Cuando el resultado de los dos ratios anteriores es inferior a 1 significa

que la deuda no es conveniente a la empresa por reducir su rentabilidad
financiera.

>1 Deuda conveniente. Aumenta

la rentabilidad.
BAI Activo
x <1 La deuda no es conveniente
BAII Capitales P.

=1 La deuda no altera la rentabilidad

4.- CASO PRÁCTICO

4.1.- Cuando el apalancamiento es beneficioso.

Supongamos que tenemos tres empresas que presentan la siguiente

información:

Conceptos Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVO 4.000 4.000 4.000
CAPITAL 4.000 2.000 100
DEUDA 0 2.000 4.000

Las tres generan el mismo beneficio antes de intereses e impuestos,

pero de las tres, dos tienen una deuda por la que pagan el 10% anual de
intereses. Los impuestos ascienden al 35% del beneficio antes de impuestos.

Conceptos Empresa1 Empresa 2 Empresa

BAII 1.000 1.000 1.000
- (Intereses) 10% 0 200 400
BAI 1.000 800 600
- (Impuestos) 35% 350 280 210
Beneficio Neto 650 520 390

En este caso, la rentabilidad aumenta con el uso de la deuda. Así pues,

tenemos:

Apalancamiento financiero Página 3 de 7

 Fórmula Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
650 / 4.000 = 520 / 2.000 = 390/ 100 =
Bº Neto
Capital
16% 26% 390%

Los ratios de apalancamiento miden el efecto de la deuda en la

rentabilidad financiera. De su cálculo, operando con las siguientes fórmulas se
obtienen los siguientes resultados:

Fórmula

BAI / BAII x ACTIVO / CAPITAL

Empresa 1.000 / 1.000 = 4.000 / 4.000 =

x = 1
1 1 1

Empresa 800 / 1.000 = 4.000 / 2.000 =

x = 1,6
2 0,08 2

Empresa 600 / 1.000 = 4.000 / 100 =

x = 24
3 0,60 40

La “Empresa 1” tiene el apalancamiento igual a 1 por no tener deuda. Las

empresas 2 y 3 tiene un apalancamiento superior a 1 por serles beneficioso el
uso de la deuda, desde la perspectiva de la rentabilidad financiera.

En estos casos el uso de la deuda aumenta la rentabilidad de los

capitales propios.

4.2.- El apalancamiento depende del BAII

Vamos a continuar con los mismos datos del punto anterior. Así,
tenemos:

Conceptos Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

ACTIVO 4.000 4.000 4.000
CAPITAL 4.000 2.000 100
DEUDA 0 2.000 4.000

Apalancamiento financiero Página 4 de 7

De sus cuentas de explotación vamos a cambiar el BAII, donde teníamos 1.000
u.m. vamos a sustituirlo por 200 u.m. Nos quedará:

Conceptos Empresa1 Empresa 2 Empresa

BAII 200 200 200
- (Intereses) 10% 0 200 400
BAI 200 0 -200
- (Impuestos) 35% 70 0 -70
Beneficio Neto 130 0 -130

La rentabilidad financiera quedará como sigue:

Fórmula Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

130 / 4.000 = 0 / 2.000 = -130 / 100 =
Bº Neto
Capital
3% 0% -130%

Los ratios de apalancamiento quedarán así:

Empresa 200 / 200 = 4.000 / 4.000 =

x = 1
1 1 1

Empresa 0 / 200 = 4.000 / 2.000 =

x = 0
2 0 2

Empresa -200 / 200 = 4.000 / 100 =

x = -40
3 -1,00 40

Con esta simulación demostramos que el uso de la deuda no es siempre

positivo, y no lo es cuando depende del BAII. Las empresas 2 y 3 han reducido
su rentabilidad financiera por usar deuda. En concreto la empresa 3 tiene un
apalancamiento muy inferior a 1.

4.3.- El apalancamiento depende del coste financiero.

Siguiendo con el mismo caso, mantendremos las magnitudes de sus

Activo, Capital y Deuda pero vamos a cambiar el tipo de interés. Donde antes
teníamos el 10%, lo sustituimos por el 4%.

Esta modificación como se observa en la figura que recoge la cuenta de

resultados hace que varíe el BAI y el Beneficio Neto.

Apalancamiento financiero Página 5 de 7

Conceptos Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVO 4.000 4.000 4.000
CAPITAL 4.000 2.000 100
DEUDA 0 2.000 4.000
Conceptos Empresa1 Empresa 2 Empresa
BAII 200 200 200
- (Intereses) 4% 0 80 160
BAI 200 120 40
- (Impuestos) 35% 70 42 14
Beneficio Neto 130 78 26

A partir de estos resultados tendríamos:

Fórmula Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

130 / 4.000 = 78 / 2.000 = 26 / 100 =
Bº Neto
Capital
3% 4% 26%

Los ratios de apalancamiento que se obtendrían habrán variado a

excepción de la Empresa 1 que mantendría su ratio igual a 1 al no tener deuda.

Empresa 200 / 200 = 4.000 / 4.000 =

x = 1
1 1 1

Empresa 120 / 200 = 4.000 / 2.000 =

x = 1,2
2 0,6 2

Empresa 40 / 200 = 4.000 / 100 =

x = 8
3 0,20 40

4.4.- El apalancamiento depende del volumen de la deuda.

Continuando como el mismo caso de las empresas anterior, vamos a

variar el importe de la deuda incrementándolo y el tipo de interés lo dejaremos
como en el primer punto, es decir al 10%.

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Conceptos Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3
ACTIVO 4.000 4.000 4.000
CAPITAL 4.000 2.000 100
DEUDA 0 6.000 8.000

Conceptos Empresa1 Empresa 2 Empresa

BAII 500 500 500
- (Intereses) 10% 0 600 800
BAI 500 -100 -300
- (Impuestos) 35% 175 -35 -105
Beneficio Neto 325 -65 -195

Tendremos una rentabilidad financiera de:

Fórmula Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

325 / 4.000 = -65 / 2.000 = -195 / 100 =
Bº Neto
Capital
8% -3% -195%

Los ratios de apalancamiento obtenidos serán los siguientes:

Empresa 500 / 500 = 4.000 / 4.000 =

x = 1
1 1 1

Empresa -100 / 500 = 4.000 / 2.000 =

x = -0,4
2 -0,2 2

Empresa -300 / 500 = 4.000 / 100 =

x = -24
3 -0,60 40

Con esta última simulación hemos visto también que el volumen de la

deuda es un factor a importante que incide en el resultado de los ratios
obtenidos.

De esta forma cualquier variación en coste financiero, resultado del BAI

o volumen de la deuda nos obligará a calcular de nuevos estos ratios para
analizar más dinámicamente la evolución de los ratios obtenidos antes y
después de la última variación.

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