UNIVERSIDAD NACIONAL SANTIAGO ANTUNEZ DE MAYOLO

FACULTAD DE INGENIERÍA DE MINAS, GEOLOGÍA Y METALURGIA

Dr. Ing° FLAVIO A. RAMOS AQUIÑO

VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS

¿Cuánto vale una propiedad minera?; es un asunto técnico que el ingeniero es

probable que sea consultado para responderlo o para ayudar a contestarlo,

Es cierto que en algunas minas el asunto es puramente técnico y económico. Si la

cantidad de mena y su ley son bien conocidas, la operación es comparable a un
negocio de manufacturación con su materia prima esperando su tratamiento.

Paro como la mayoría de las minas tienen reservas de mena para solo unos pocos
años, su valor depende en gran medida de la mena futura cuya cantidad y ley puede
estimarse tan solo tomando en cuenta factores geológicos. En la evaluación de
prospecciones, las consideraciones geológicas son aún más predominantes.

VALUACION DE MINAS EN ACTIVO

- Propósitos de una evaluación.- La evaluación de minas en activo para
propósitos de compra, es bastante rara, porque las minas que están trabajando con
provecho, rara vez están en venta. Ningún propietario es probable que abandone
una propiedad, excepto por un precio que sea al menos tanto como él piensa que
valga, y es tal, el optimismo de los propietarios de minas, que el precio es
usualmente mayor de lo que un comprador prudente está dispuesto a pagar. Esta
divergencia en puntos de vista es de fácil comprensión. El propietario conoce los
hábitos de la mena; él ha visto a la mina pasar a través de vicisitudes varias; tiene fe
en que ha de encontrarse más mena que la que se ve a simple vista.

El propietario es rara vez un individuo; se requiere una inversión tan grande de

dinero para poner una mina en estado de operaciones provechosas que se
necesitan eventualmente los recursos de dos individuos, o con más frecuencia de
una corporación. Los individuos pueden vender sus intereses, pero una compañía no
suele cometer el suicidio de liquidar sus bienes en tanto que sus libros de
contabilidad muestran beneficios.

Sin embargo, son comunes las evaluaciones con otros propósitos que la venta. Se
necesitan a menudo para declaraciones de impuestos, para participación de bienes,
o para estimar el valor de las acciones que están en el mercado.
- Bases de Evaluación.- El “valor justo” de una mina en el mercado ha sido
definido como “el precio al que un dispuesto y hábil comprador y un dispuesto y hábil
vendedor, efectuarían un trato: Bona fide”.

Podría sostenerse que desde el punto de vista de ambos, comprador y vendedor, la

materia podría ser aproximada, como un problema de contabilidad sumando los
activos y deduciendo los pasivos. Esto es cierto en principio, pero está lejos de ser
simple en la práctica, pues aún persiste el nudo del problema: ¿Cómo asignar un
valor justo a los bienes presentes? Los bines más tangibles de una compañía minera
son la mena de la mina y la planta construida para tratarla. De las dos, la mena es,
con mucho, la más importante, pues sin ella la planta tiene poco valor. Una
concentradora que cueste dos millones de dólares, vale escasamente su peso en
chatarra sino tienen mena para tratar. El costo original, que puede aparecer o no en
libros, no tiene significado. Por otro lado, la mayoría de las minas con éxito no
podrían comprarse por cientos de veces el costo original de la propiedad y planta. El
bien básico es, pues la mena.

Puesto que la mena no tiene ningún valor asignable que sea interdependiente del
costo de extracción y tratamiento, la única base racional de evaluación es su poder
ganancial. Sin embargo, no es su poder ganancial presente el que determina su
valor, sino más bien la perspectiva de ganancias futuras. Por eta razón, toda
evaluación tiene la naturaleza de una profecía más que de un simple inventario.
Si la evaluación ha de hacerla un solo individuo, la persona elegida es probable que
sea un ingeniero de minas o un geólogo; si es ingeniero de minas, su conocimiento
de geología es uno de los factores que él aporta para llegar a una conclusión; si es
geólogo, el actúa sólo en parte de su capacidad profesional y en parte aplicando su
experiencia en los campos que están sólo indirectamente relacionados con su propia
especialidad.

- Factores que determinan el valor.- La evaluación, pues consiste en estimar

el valor actual de las ganancias de la mina a través de su vida futura. Tres factores
entran en la estimación: 1) La cantidad que la mina ganará cada año; 2) el número
de años que continuará produciendo, y 3) el valor presente de esas ganancias
futuras.

Estos tres factores no pueden determinarse independientemente unos de otros. Las

ganancias anuales y la vida de mina dependen ambas de la producción; y ésta debe
ser elegida de tal forma que dé el más alto valor presente. La producción determina
de manera directa la vida de la mina, pues resulta obvio que si ha de extraerse una
cantidad dada de mena, cuanto más alto sea producción anual más corta será la
vida de la misma. La producción determina también el beneficio anual, no sólo
porque el beneficio anual es el número de toneladas multiplicado por el beneficio por
tonelada, sino también porque el beneficio mismo por tonelada aumenta con la
escala de producción debido al menor costo de los trabajos a gran escala. Además
puesto que la disminución de costos permite extraer mena de menor ley, un aumento
de la capacidad anual puede aumentar de forma efectiva las reservas de mena y
extender así la vida de la mina.

- Beneficio anual.- El beneficio a esperar por año podría calcularse estimando

todos los gastos en que incurrirá en un año, y deduciendo éstos del valor total de los
metales que se venderán. La mayoría de los ingenieros, sin embargo, están
acostumbrados a pensar en términos de valores y costos por TM, y tienen en su
experiencia una base para juzgar si son razonables las cifras así expresadas. Por
tanto, es usualmente preferible calcular los beneficios anualmente multiplicando la
producción en toneladas por los beneficios que se estima por tonelada. El beneficio
por tonelada es, a su vez, la diferencia entre al valor del contenido recuperable de
metal por tonelada y el costo de producción por tonelada. Cada uno de estos
factores envuelven a su vez: a) ley de la mena, b) valor del producto, c) costos y d)
producción.

- Ley de la mena.- El punto de arranque para una estimación de beneficios, es

la cantidad de metal en la mena, pues ningún proceso puede recuperar más metal
del que existe en la realidad, y el principal problema estriba en cuánto del mismo
puede ponerse en el mercado y convertirlo en dinero.

- Precio del producto.- El valor del producto de una mina, ya sea concentrado
lingote o metal refinado, fluctúa con los precios de los metales en el mercado.

Una proyección, puramente mecánico de la curva de precios es casi tan probable

que dé un resultado equivocado, como uno cierto, e incluso una proyección que
tome en cuenta todos los factores económicos puede ser poco más que una
suposición fundada.

¿Qué precio, pues, debe usar el ingeniero encargado de la evaluación? Si su cliente,

es un hombre de negocios experimentado, capaz de tener opinión propia respecto a
las tendencias económicas, el ingeniero hará bien en limitar sus predicciones a
materias científicas y técnicas, dejando a su principal la predicción respecto al
precio.

Si es, probable que el cliente no tenga conocimientos sobre la materia, el ingeniero

tendrá que aceptar la responsabilidad y hacer la mejor suposición conservadora que
pueda. No existen reglas a las que se pueda recurrir.

Los precios pagados en minas que venden sus metales en forma de mena en bruto
o concentrados minerales dependen en parte, de los precios de los metales en el
mercado, y en parte de los contratos de venta que son objeto de negociación entre
la mina y la compañía comercializadora.
- Costos de Producción.-
- Costos directos e indirectos.- En una mina activo, la mejor guía para los
costos es la experiencia pasada tal como aparece registrada en los libros que a ellos
se dedican. Pero puesto que el valor de la mina depende de los costos en el futuro
más que de los costos en el pasado, los costos registrados exigen un análisis y
quizás una revisión teniendo en cuenta cualquier cambio anticipable en la
producción diaria o métodos de producción, así como la tendencia de los costos de
laboreo y materiales. A este objeto es generalmente necesario descomponer el costo
en categorías tales como: labor, materiales y gastos generales, en el total y por
unidad o sea por TM.

Los ítems que con más probabilidad necesitan revisarse son: gastos generales
(mina y Lima), depreciación y costo de mina.

- Detalle de los itms.- Los impuestos sobre la renta no se incluyen

habitualmente en “gastos generales”, sino que se colocan separadamente. Algunos
contadores distribuyen una gran parte del gasto general en los costos directos de
operación sobre la base de algún prorrateo, que puede ser o no razonable; otros
cargan al gasto general itms que en realidad son una parte del costo directo de
producción.

- Depreciación.- La depreciación es un itms que se lleva a los libros para tener

en cuenta el desgaste de la planta, maquinaria o equipo, en total del activo fijo. La
maquinaria necesita repararse y reponerse de vez en cuando, y los gastos que ello
origina se llevan a los libros en una gran variedad de formas.
Para efectos de evaluación debe hacerse la distribución entre “depreciación” y
“mantenimiento”. Para propósitos de evaluación, sin embargo, es más simple ignorar
por completo la depreciación.

El gasto que debe hacerse al año para mantener la planta, equipo, maquinaria, etc.,
en condiciones operatorias eficientes, es un apartado real de los costos de
operación y pertenece al “mantenimiento”.

- Costo de desarrollo.- El costo de buscar mena nueva y preparar los tajos de

explotación, es un gasto inevitable en operaciones mineras. Si cada año la cantidad
de mena desarrollada es sustancialmente igual a la cantidad explotada, los gastos
del año para el desarrollo son una parte real del costo de la producción de ese año.
En algunas propiedades, sin embargo, el desarrollo está aumentando rápidamente
las reservas de mena; en otra falla a mantenerse a la altura de la extracción y debe
por tanto aumentarse que haya poca esperanza de encontrar mena nueva.

En tales condiciones, la cifra del “gasto de desarrollo por TM desarrollada” forma una
base mejor para calcular el gasto futuro. Esta cifra puede ser calculada tomando el
costo total de los trabajos de desarrollo durante un periodo de años y dividiéndolo
por el tonelaje extraído.

- Producción.- Es una mina en activo, existe una planta de alguna clase y el

ritmo mínimo de producción está determinado por la capacidad de esta planta; en el
supuesto, naturalmente, de que no existan obstáculos físicos que prevengan la
entrega de mena a este ritmo.

Es probable que la naturaleza del yacimiento sea el factor determinante del ritmo de
producción. En las minas subterráneas, el tonelaje que puede producirse por día,
está determinado por el número y tamaño de los tajos, y esto a su vez, está limitado
por el tiempo requerido para preparar la mena para su extracción.
Aunque en teoría el valor presente es máximo si se pone la mina tan pronto como
sea posible al ritmo de producción más alto que el yacimiento soporte, no es siempre
buena política de negocios forzar la producción en una fase tan temprana. Hasta que
se demuestre que la propiedad es un producto provechoso, el capital adicional es
probable que exista sólo a un interés alto. Una vez demostrada su bondad, puede
conseguirse dinero a un interés más bajo o emitir acciones a un precio favorable.
Por tanto una mina hará bien en empezar con un período de prueba de operaciones
relativamente pequeñas, ampliando su capacidad con las ganancias o por aumento
de la capitalización en fecha posterior. Es necesario tener en cuenta esta
consideración al prever el ritmo de producción.

- Vida de la mina.- ¿Cuanto tiempo puede una mina puede continuar

trabajando? Depende en último análisis de cuanta mena exista en el subsuelo. La
cantidad de mena existente para su minería futura no siempre puede calcularse con
exactitud pero hay siempre una cantidad mínima que puede medirse y muestrearse,
o la mina no es en absoluto una mina sino tan solo una prospección. El tonelaje
calculable incluido algo de lo que se cree que existe, aunque no este probado de
manera conclusiva, se conoce como reserva de mena.

- Reservas de mena
Clases de reservas de mena.- Paradójicamente nadie puede estar seguro de cuanta
mena existe en una mina hasta que haya sido extraída del todo; por tanto, las cifras
de reserva de mena son estimaciones más que certezas. El tonelaje de mena
expuesta por los trabajos puede calcularse con exactitud razonable, pero el tonelaje
que existe más allá o por debajo de los trabajos puede estimarse tan solo a base de
suposiciones. Es por tanto, convencional dividir las reservas minerales en categorías
basadas en el grado de seguridad de su existencia de las varias clasificaciones
propuestas, todas ellas basadas en el mismo principio, la más antigua y quizás
usada con más amplitud, divide la reserva de mena en tres clases como sigue: 1)
mena positiva, probada o cubicada, 2) mena probable, 3) mena posible.
Aunque estas definiciones son relativamente rígidas, fallan en especificar un factor
importante: la distancia entre los trabajadores que exponen la mena. Este factor es
pertinente porque existe siempre la probabilidad de que en alguna parte dentro del
bloque se encuentra un área estéril y esta probabilidad aumenta al aumentar la
distancia entre exposiciones.

- Estimación de las reservas de mena. El tonelaje de las reservas de mena se

estima a partir de los planos y secciones que muestran los límites de la mena y de la
ley media de los trabajos que han sido muestreados.

- Ley mínima y límites de la mena. Para delimitar la mena, se debe trazar la

línea divisoria entre la mena y el material estéril. ¿Dónde trazar esta línea?: puede
constituir uno de los problemas más difíciles en la estimación de la mena. En primer
lugar exige una decisión correcta respecto a la ley mínima, esto es, el límite inferior
que podrá sostenerse frente a los costos.

Lo que es mena y lo que no es depende del costo, pero éste a su vez depende de la
escala de producción; la escala de producción depende de la cantidad de mena, y
ésta del costo. El único modo de salir de este círculo vicioso, consiste en calcular las
reservas de mena usando leyes mínimas alternativas y preparar una serie
correspondiente de cálculos del valor presente.

Establecer el límite de la mena resulta simple si la veta tiene paredes bien definidas
y las masas de mena buscan terminaciones. Pero en muchas minas, los valores
declinan gradual o irregularmente desde la veta hacia las paredes a ambos lados, o
desde la mena a materia estéril de la veta en sus costados, cabeza y base.

- Dilución. Un yacimiento rara vez puede ser extraído con tanta limpieza que no
se saque material estéril con la mena.

Es cierto que las vetas estrechas pueden algunas veces ser explotadas por
selección dentro del tajeo, manteniendo así la mena separada de las cajas, pero en
este caso es casi seguro que se produzca alguna pérdida de mena en los “finos”
abandonados en los tajos.

La dilución de la mena con material estéril no está limitada a vetas estrechas, ni

están sus resultados cubiertos ajustando los cálculos a una anchura mínima de
trabajo. Es seguro que se desprendan capas de las cajas y, en especial donde el
límite de la mena es un “límite de ensayos”, es imposible extraer hasta el margen de
la mena sin atravesarlo en algunos lugares. La dilución es menor donde las cajas
sean fuertes y la roca se rompe limpiamente. Es mayor donde las cajas son
irregulares y la roca es débil o está quebrada.

La mayoría de los ingenieros prevén hasta un 10% de dilución en circunstancias

favorables, y un 15% o un 20% si se esperan hundimientos considerables. En una
mina en activo, puede establecerse el factor de conversión comparando la ley
muestreada con la ley de la planta.

EVALUACION DE PROSPECCIONES

- Propósito de la Evaluación. La mayoría de los exámenes de prospecciones,

se emprende para decidir si se va a invertir o no dinero en una propiedad. Los
gastos pueden incluir el dinero de la compra, costos del desarrollo, costos de
edificación de una planta cuando se obtenga la seguridad de que existe suficiente
mena. No todos estos gastos han de hacerse al mismo tiempo, y habitualmente se
redactan los contratos para que el comprador pueda abandonar la empresa en
cualquier fase del mismo sin ninguna obligación futura.

- Método de la evaluación. En lo que concierne a los principios generales, la

evaluación de una prospección se lleva a cabo de la misma forma que la evaluación
de una mina en activo. En la prospección, donde la cantidad de mena desarrollada
puede ser pequeña o despreciable, lo más probable es que lo principal sea el valor
de la mena no descubierta o no desarrollada. Este valor es principalmente una
materia de juicio al asignar valores a dos cantidades completamente desconocidos:
1) la cantidad y valor de la mena que puede esperarse en el caso de obtener éxito, y
2) el descuento por el riesgo, que depende de la probabilidad de encontrar esta
mena.

El elemento de juicio es tan importante, que la tarea de apreciar una prospección

debe hacerla un individuo con la mayor experiencia posible. Tal trabajo se confía con
demasiada frecuencia a un ingeniero joven y sin experiencia, que, o se desalienta
con demasiada rapidez ante la falta de mena desarrollada, o, deja correr libremente
la imaginación viendo enormes reservas potenciales de mena en un asentamiento
geológico no apropiado para ellas.