PROGRAMA DE ESPECIALIZACIÓN EN FINANZAS CORPORATIVAS

GESTIÓN Y ESTRUCTURACIÓN DE FINANCIAMIENTO CORPORATIVO

ALUMNO: RODRIGO JOEL LÓPEZ PONCE

PROGRAMA DE CREADORES DE MERCADO

Las diversas crisis internacionales han puesto en evidencia la debilidad de las economías de países
emergentes que mantienen estructuras de deuda principalmente en moneda extranjera. Dicha
composición es producto del reducido nivel de desarrollo de sus mercados domésticos de capitales,
y de la incapacidad del país de endeudarse en el exterior en su propia moneda, la cual es
determinada por la incertidumbre de los inversionistas foráneos respecto a la capacidad del país de
ejecutar adecuadas políticas fiscales, monetarias y de administración de pasivos, en un entorno de
solidez institucional. Aspectos como el control de la inflación y la estabilidad del tipo de cambio
son fundamentales para que los inversionistas extranjeros perciban como atractivo invertir en
activos emitidos en moneda local en países emergentes. Ante la limitación para emitir deuda
externa en moneda doméstica, y dada la necesidad de financiar el déficit fiscal y el pago de
amortizaciones de la deuda pública ya contraída, algunos países se ven en la obligación de emitir
deuda externa en moneda extranjera.

La política de financiamiento por medio de emisiones en el exterior en moneda extranjera

debilita aún más al país, al exponerlo a un mayor riesgo de contagio frente a crisis financieras
internacionales. El en Perú, a fines de marzo 2003 se puso en marcha el Programa de Creadores de
Mercado, con el propósito de desarrollar el mercado de deuda pública en nuevos soles, y con
ello, el mercado doméstico de capitales. La relación entre ambos se da mediante la formación de
una curva de rendimientos libre de riesgos en nuevos soles, la misma que se constituye en una
referencia para las emisiones de deuda de los agentes privados. Asimismo, el desarrollo de un
mercado de duda pública en moneda doméstica permite la sustitución del endeudamiento externo
por interno, lo que reduce la exposición de la deuda a riesgos financieros. El programa de
creadores de mercado permite que las emisiones de bonos soberanos en soles del gobierno sean
colocadas en financieras elegibles y autorizadas por el MEF.

Para el desarrollo del mercado doméstico de deuda pública en moneda local es recomendable que
el gobierno utilice el mecanismo de subasta, ya que es una forma transparente por medio de la
cual se realizan colocaciones de deuda en las que el mercado determina el nivel de la tasa de
interés o el precio de la emisión. Existen dos alternativas en las subastas: las colocaciones directas,
en las que el gobierno recibe las propuestas de todos los demandantes, o el uso de intermediarios
mediante el establecimiento de un programa de creadores de mercado (PCM)

Cuando existen mecanismos de negociación e intermediación que aseguran que tanto los
inversionistas institucionales como las personas naturales tienen acceso a las subastas, se
recomienda la aplicación de colocaciones directas. Sin embargo, la experiencia en los diversos
países emergentes ha sido la ausencia de sistemas de negociación desarrollados, por lo que la
convocatoria a los potenciales demandantes de la deuda pública solo se puede realizar mediante
intermediarios. En estos casos, es recomendable la aplicación de un esquema de creadores de
mercado (CM) para comprar y distribuir los bonos del gobierno. Así, para los países emergentes, la
aplicación de un PCM resulta altamente recomendable.

Un PCM es un esquema en el cual confluyen intereses comunes entre agentes públicos y privados,
con el propósito de desarrollar un mercado de deuda pública. Se define como: «En esencia, un
esquema de Creadores de Mercado es un acuerdo entre dos agentes en el mercado de
deuda pública –el emisor y un grupo de intermediarios denominados Creadores de Mercado– que
mantienen una estrategia común que busca respaldar el funcionamiento y desarrollar los mercados
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primario y secundario de títulos emitidos por el gobierno. Los Creadores de Mercado son
intermediarios financieros que, a cambio de privilegios establecidos por el gobierno, acuerdan
cumplir ciertas obligaciones o funciones en el mercado de deuda de títulos públicos»

El Programa de Creadores de Mercado peruano cumplen los siguientes roles:

 Intermediar entre el emisor y el inversionista en el mercado primario (aquel donde se

negocian por primera vez los títulos de deuda emitidos).
 Realizar lecturas de mercado para definir montos y plazos de las subastas primarias.
 Proveer liquidez al mercado secundario (aquel donde se transan los títulos previamente
emitidos y colocados en el mercado primario. El mercado más activo suele ser el
secundario, ya que en él se distribuyen los títulos de deuda colocados en el mercado
primario).
 Promover la correcta formación de precios de los títulos.
 Promocionar las inversiones en títulos de deuda pública.
 Asesorar al gobierno en la formulación y adopción de las estrategias correctas para
desarrollar productos y mercados.

PRINCIPALES REQUISITOS PARA ACCEDER ALA CONDICIÓN DE CREADOR

Las entidades interesadas deberán enviar una solicitud a la Unidad Responsable (MEF)
manifestando su intención de ser designados como Creadores y su compromiso con los
lineamientos establecidos en este Reglamento y en el Reglamento de Bonos Soberanos, incluyendo
la información necesaria para verificar el cumplimiento de los siguientes requisitos:

 Ser titular de una cuenta matriz de valores en CAVALI S.A. ICLV – CAVALI, o la entidad que
haga sus veces, para el registro, la transferencia y la custodia de valores representativos de
deuda pública.
 Acreditar un patrimonio neto mínimo de veinticinco millones y 00/100 Nuevos Soles (S/. 25
000 000,00), en el caso de entidades de crédito, o de tres millones y 00/100 Nuevos Soles
(S/. 3 000 000,00), en el caso de entidades de valores, montos que serán actualizados con
el índice de reajuste diario del Banco Central de Reserva del Perú - BCRP después del cierre
del año inmediato anterior. En el caso de entidades extranjeras, los montos mínimos serán
equivalentes a cinco veces el capital mínimo establecido en el país en el que
principalmente operan y serán al menos el doble de los establecidos para sus homólogas
entidades locales, salvo convenios internacionales que contengan una regulación distinta.
 Acreditar, mediante declaración jurada, que el año anterior, no ha sido sancionado por
falta grave ni por el respectivo supervisor de mercado de valores ni por el supervisor
bancario ni por el organismo regulador de la competencia.
 Remitir el plan de negocios para el año que postula, o para el año que se reacredita,
detallando sus estrategias y objetivos referidos al mercado de valores de deuda pública.
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PRINCIPALES PRIVILEGIOS

Las entidades que obtengan la condición de Creadores tendrán los siguientes privilegios:

 Poder presentar propuestas competitivas durante los treinta (30) minutos posteriores al
cierre de la etapa de presentación de propuestas en cada subasta efectuada en el mercado
primario de valores de deuda pública (primera vuelta).
 Poder adjudicarse en las subastas una proporción mayor al máximo establecido: (i) hasta el
cien por ciento (100,00%) del monto referencial en las operaciones de emisión y (ii) hasta
el treinta por ciento (30,00%) del valor referencial en las operaciones de recompra y
reventa, salvo que en cualquiera de las convocatorias se indique lo contrario.
 Presentar órdenes de suscripción (segunda vuelta) de valores de deuda pública al
rendimiento promedio ponderado resultante de la subasta efectuada en el mercado
primario (primera vuelta) por los siguientes montos adicionales:
 Hasta veinticinco por ciento (25,00%) adicional a lo adjudicado en la subasta, sólo
para las entidades que hayan mantenido en sus operaciones una frecuencia de
negociación mayor del cincuenta por ciento (50,00%), con los valores de
referencia indicados por la Unidad Responsable, durante los tres meses móviles
anteriores a la subasta.
 Hasta un veinticinco por ciento (25,00%) adicional a lo adjudicado en la subasta,
sólo para la en el mercado secundario durante los tres (3) meses móviles
anteriores a la subasta
 Acceder al nivel especial del mercado secundario de los mecanismos centralizados de
negociación de deuda pública que sean autorizados por la Unidad Responsable para el
desarrollo de actividades de los Creadores.
 Participar en las reuniones periódicamente organizadas por la Unidad Responsable,
proponer medidas que permitan mejorar el buen funcionamiento del mercado de valores y
recibir el reconocimiento oficial del desempeño cuando se encuentre dentro de los
primeros puestos dentro de la evaluación de todos los Creadores.

PRINCIPALES OBLIGACIONES

 Presentar propuestas de compra en el mercado primario por un monto mínimo total

equivalente al cinco por ciento (5,00%), en el caso de entidades de valores, o al diez por
ciento (10,00%), en el caso de entidades de créditos, del monto referencial indicado para
cada tipo de valor, salvo que en alguna convocatoria se indique lo contrario.
 Lograr adjudicarse como mínimo dos y medio por ciento (2,50%), en el caso de entidades
de valores, o cinco por ciento (5,00%), en el caso de entidades de créditos, del monto total
referencial subastado durante el último trimestre móvil, salvo que en la convocatoria de la
subasta se haya indicado lo contrario.
 Cotizar ininterrumpidamente, compra y venta simultáneas, en el mercado secundario una
hora en la mañana (de 9:30 a.m. a 10:30 a.m.) y una hora en la tarde (de 12:30 p.m. a 1:30
p.m.) de lunes a viernes, excepto feriados, todos los valores de referencia determinados
por la Unidad Responsable.
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 Elaborar rotativamente un informe de análisis, bilingüe (castellano e inglés), sobre el

comportamiento general del mercado de deuda pública y sus perspectivas.

Fuente: https://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/mercado/ranking/2018/Ranking_junio2018.pdf

Fuente adicional:

 http://repositorio.up.edu.pe/handle/11354/566
 http://revistas.up.edu.pe/index.php/apuntes/article/view/560/562
 https://gestion.pe/economia/mef-publica-nuevos-reglamentos-programa-creadores-mercado-letras-
tesoro-120885
 https://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento
_Programa_Creadores_Mercado.pdf
 http://semanaeconomica.com/article/mercados-y-finanzas/banca-y-finanzas/205450-mef-aprobo-
nuevo-reglamento-del-programa-de-creadores-de-mercado/