MANUAL de Proyectos PDF

ACREDITADA POR LA ASSOCIATION OF COLLEGIATE BUSINESS SCHOOLS AND PROGRAMS (ACBSP)
Y EUROPEAN COUNCIL FOR BUSINESS EDUCATION (ECBE)
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE

INVERSIÓN (P.N)
CICLO IX
SEMESTRE ACADÉMICO 2012 - I - II

Material didáctico para uso exclusivo en clase
LIMA – PERÚ
1
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES
RECTOR
ING. JOSÉ ANTONIO CHANG ESCOBEDO
VICE RECTOR
ING. RAÚL EDUARDO BAO GARCÍA
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONÓMICAS Y FINANCIERAS
DECANO
DR. DOMINGO FÉLIX SÁENZ YAYA
DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DR. JUAN AMADEO ALVA GÓMEZ
DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMÍA

DR. LUIS CARRANZA UGARTE
DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMÍA Y FINANZAS

DR. LUIS HUMBERTO LUDEÑA SALDAÑA
DIRECTOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO

DR. AUGUSTO HIPÓLITO BLANCO FALCÓN
DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TÍTULOS

DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIÓN Y PROYECCIÓN UNIVERSITARIA

DR. LUIS ORLANDO TORRICELLI FARFÁN
DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN

DR.SABINO TALLA RAMOS
SECRETARIO DE FACULTAD
DR. LUIS ANTONIO CUEVA ZAMBRANO
JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADÉMICOS

SRA. BELINDA MARGOT QUICAÑO MACEDO
JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO

LIC. MARÍA R. PIZARRO DIOSES
JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIÓN

Mo. ABOG. LUIS FLORES BARROS
COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

TURNO MAÑANA
DRA. SALINAS GUERRERO, YOLANDA MAURINA
COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

TURNO NOCHE
DR. ULLOA LLERENA, ANTONIO AMILCAR
COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

TURNO MAÑANA Y NOCHE
MG. VIDAL CAYCHO, RENZO JAIR
COORDINADOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DR. CRISTIAN YONG CASTAÑEDA
COORDINADOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO DE ECONOMÍA

DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
2
Contenido
DIRECTORIO............................................... ¡ERROR! MARCADOR NO DEFINIDO.

RESPONSABLES DE ACTUALIZACION DEL MANUAL ¡ERROR! MARCADOR NO
DEFINIDO.
INTRODUCCIÓN ............................................................................................................8
OBJETIVOS ....................................................................................................................9
Objetivo general..........................................................................................................9
Objetivos específicos .................................................................................................9
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE DISEÑO DEL PROYECTO DE
INVERSION EN EL CURSO ..................................................................................... 10
CONTENIDOS ACTITUDINALES ............................................................................ 12
UNIDAD I: PROYECTO DE INVERSIÓN Y SITUACIÓN DEL MERCADO...... 14
TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION .................... 14
1.1 La inversión como fuente de crecimiento ................................................... 14
TEMA 2: CONCEPTO Y ESTUDIO DE PROYECTOS DE INVERSION ....... 15
2.1 Estado de preinversión .................................................................................. 15
2.2 Análisis de la idea del proyecto.................................................................... 16
2.3 Estudio en el nivel de perfil ........................................................................... 16
2.4 Estado de inversión........................................................................................ 17
2.4.1 Diseño ...................................................................................................... 17
2.4.2 Ejecución ................................................................................................. 17
2.5 Estado de operación ...................................................................................... 17
TEMA 3: ESTUDIO DE LA SITUACION DEL MERCADO ............................... 18
3.1 El mercado del proyecto .................................................................................. 18
3.1.1 Submercados .......................................................................................... 18
3.2 Etapas del estudio de mercado.................................................................... 18
3.2.1 Análisis histórico del mercado.............................................................. 18
3.2.2 El estudio de la situación vigente ........................................................ 18
3.2.3 El estudio de la situación futura ........................................................... 18
TEMA 4: ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA OFERTA .................................... 19
4.1 El consumidor ................................................................................................. 19
4.2 Estrategia comercial ...................................................................................... 19
4.2.1 Producto................................................................................................... 19
4.2.2 El precio ................................................................................................... 19
4.2.3 El estudio de los canales de distribución ........................................... 20
4.2.4 El sistema de promoción ....................................................................... 20
4.3 Factores tecnológicos .................................................................................... 20
4.4 Factores políticos legales.............................................................................. 20
4.5 La demanda .................................................................................................... 21
UNIDAD II: MERCADO, COSTO E INGENIERIA DE PROYECTO ................... 22
TEMA 5: MERCADO DEL PROYECTO .............................................................. 23
5.1 El estudio de mercado ................................................................................... 23
3
5.2 El mercado del proyecto................................................................................ 23
5.3 Mercado y submercados del proyecto ........................................................ 23
5.3.1 Requerimiento para una segmentación efectiva ............................... 23
5.3.2 Evaluación de los segmentos de mercados ...................................... 24
5.4 Mercado de proveedores .............................................................................. 24
5.4.1 Aspectos fundamentales del mercado de proveedores ................... 24
5.4.2 Criterios para seleccionar un proveedor............................................. 24
5.4.3 Determinantes del poder de los proveedores .................................... 25
5.4.4 Cómo se puede obtener buenos resultados de los proveedores ... 25
5.5 Mercado de Competidores............................................................................ 25
5.5.1 Importancia del mercado de competidores ........................................ 26
5.5.2 Beneficios estratégicos de los competidores..................................... 26
5.6 Mercado de Distribuidores ............................................................................ 27
5.6.1 Diseño de los canales de distribución................................................. 27
5.7 Estrategias para ubicarse en el mercado internacional ........................... 28
5.8 El mercado consumidor................................................................................. 28
TEMA 6: PROYECCION DEL MERCADO .......................................................... 29
6.1 Importancia de la proyección........................................................................ 29
6.2 Métodos de proyección ................................................................................. 29
6.2.1 Los métodos de carácter subjetivo ...................................................... 29
6.2.2 Los modelos de pronóstico causales .................................................. 29
6.2.3 Los modelos de series de tiempo ........................................................ 30
TEMA 7: LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES ................................................ 31
7.1 Valorización económica de las variables técnicas .................................... 31
7.2 Inversiones en obra física ............................................................................. 31
7.3 Inversiones en equipamiento........................................................................ 31
7.4 Balance de personal ...................................................................................... 32
7.5 Costo de materiales ....................................................................................... 32
7.6 Otros costos de fábrica.................................................................................. 32
TEMA 8: INGENIERIA DEL PROYECTO............................................................ 33
8.1 Ingeniería del proyecto .................................................................................. 33
8.2 Determinación del tamaño optimo de la planta ......................................... 33
8.2.1 Variación de los costos a largo plazo ................................................. 33
8.2.2 Grado de absorción del mercado ........................................................ 34
8.2.3 Las proyecciones de la demanda ........................................................ 34
8.2.4 El tamaño del proyecto y la evaluación económica (social) ............ 34
8.2.5 El tamaño del proyecto.......................................................................... 35
8.2.6 La construcción por etapas................................................................... 35
8.3 Selección de la tecnología ............................................................................ 35
8.3.1 Generalidades......................................................................................... 35
8.3.2 La tecnología más adecuada ............................................................... 36
8.3.3 El criterio de la tasa interna de rendimiento marginal ...................... 37
8.4 Análisis de localización.................................................................................. 38
8.4.1 Generalidades......................................................................................... 38
8.5 El estudio de la organización del proyecto ................................................. 40
8.5.1 Efecto de las variables organizacionales en la preparación del proyecto
............................................................................................................................. 40
4
8.5.2 Inversiones en organización ................................................................. 41
8.5.3 Costos de la operación administrativa ................................................ 42
8.6 Incidencia en los costos de los sistemas y procedimientos administrativos
................................................................................................................................. 43
8.6.1 Algunas consideraciones generales ................................................... 43
8.6.2 La importancia de los sistemas y procedimientos administrativos en la
preparación y evaluación de proyectos ........................................................ 44
8.6.3 Análisis de procedimientos y sistemas administrativos ................... 44
UNIDAD III: INVERSIONES, FINANCIAMIENTO Y EVALUACIÓN DEL PROYECTO
........................................................................................................................................ 46
TEMA 9: LAS INVERSIONES DEL PROYECTO Y EL FINANCIAMIENTO.. 47
9.1 Aspectos generales........................................................................................ 47
9.2 Inversiones previas a la puesta en marcha .................................................. 47
9.2.1 Activos fijos ............................................................................................. 47
9.2.2 Activos fijos, activos nominales y capital de trabajo ......................... 47
9.2.3 Inversión en capital de trabajo ............................................................. 48
9.3 Métodos para el cálculo del monto de inversión en capital de trabajo .. 48
9.3.1 Método del capital de trabajo bruto ..................................................... 48
9.3.2 Método del capital de trabajo neto ...................................................... 49
9.3.3 Método del período de recuperación .................................................. 49
9.3.4 Método del déficit acumulado máximo ............................................... 49
9.4 Efecto de estacionalidades en la inversión en capital de trabajo ........... 50
9.5 Inversiones durante la operación................................................................. 51
9.6 Financiación del proyecto ............................................................................. 51
9.6.1 El contexto y las fuentes de financiamiento ....................................... 51
9.6.2 Mercado de capitales............................................................................. 52
9.6.3 Alternativas de financiamiento ............................................................. 52
9.6.5 El costo de la deuda .............................................................................. 53
9.6.6 El costo del capital propio o patrimonial ............................................. 54
9.6.7 Costo ponderado del capital ................................................................. 54
9.6.8 Tasa de descuento del Inversionista ................................................... 55
9.6.9 El modelo de los precios de los activos de capital para determinar el
costo del patrimonio ......................................................................................... 55
9.6.10 Peligros del uso de la tasa de descuento ponderada .................... 55
9.6.11 Consideraciones para determinar un financiamiento óptimo ........ 56
TEMA 10: EVALUACION DE PROYECTOS ...................................................... 58
10.1 Métodos de evaluación económica financiera ........................................ 58
10.2 Indicadores para evaluar proyectos .......................................................... 58
10.3 Valor actual neto .......................................................................................... 58
10.3.1 Definición del VAN ............................................................................... 59
10.3.2 Representación matemática del VAN ............................................... 59
10.3.3 Expresión matemática ......................................................................... 59
10.3.4 Cálculo del VAN ................................................................................... 60
10.3.5 Interpretación del VAN ........................................................................ 62
10.3.6 Ventajas del VAN ................................................................................. 62
10.4 Tasa interna de retorno ............................................................................... 62
10.4.1 Definición de la TIR ............................................................................. 63
5
10.4.2 Representación matemática............................................................... 63
10.4.3 Interpretación de la TIR....................................................................... 64
10.4.4 Ventajas y desventajas de la TIR ...................................................... 64
10.4.5 Proyectos con varios TIR.................................................................... 64
10.4.6 TIR Marginal ......................................................................................... 65
10.4.7 Cálculo de la TIR.................................................................................. 65
10.5 Razón beneficio / costo ............................................................................... 66
10.5.1 Definición ............................................................................................... 66
10.5.3 Interpretación de la razón B/C ........................................................... 67
10.5.4 Desventajas de la razón Beneficio / Costo ...................................... 67
10.6 El flujo anual equivalente (FAE) ................................................................ 67
10.6.1 Definición del FAE ............................................................................... 68
10.6.3 Ventajas del flujo anual equivalente ................................................. 68
TEMA 11: SIMULACION Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD .............................. 69
1.1 La aversión al riesgo y las decisiones de inversión.................................. 69
11.2 El análisis de sensibilidad y la decisión de inversión ............................. 69
11.2.1 Los modelos de sensibilización ......................................................... 69
11.2.2 Importancia del análisis de sensibilidad ........................................... 69
11.2.3 Estimaciones y el grado de riesgo por error .................................... 69
11.2.4 Proyección de las variables que se sensibilicen............................. 70
11.2.5 Análisis unidimensional y multidimensional ..................................... 70
11.3 Modelo unidimensional de la sensibilización del VAN ........................... 70
11.3.1 Modelo muldimensional de la sensibilización del VAN – simulación de
Montecarlo ......................................................................................................... 70
11.3.2 Simulación de Monte Carlo ................................................................ 70
11.4 Usos y abusos de la sensibilidad .............................................................. 71
TEMA 12: EVALUACIÓN SOCIAL DE PROYECTOS ...................................... 72
12.1 Definición de un proyecto de inversión social ......................................... 72
12.1.1 Finalidad de un proyecto de inversión social................................... 72
12.1.2 Clasificación de los proyectos de inversión social.......................... 72
12.2 Evaluación social de proyectos.................................................................. 72
12.2.1 Evaluación privada y evaluación social ............................................ 72
12.2.2 Fundamento de la evaluación social (ES) ....................................... 73
12.3 Diferencias que explican un flujo social respecto de uno privado ....... 73
12.4 Preparación y evaluación social de proyectos ........................................ 73
12.4.1 Sectores donde se desarrollan proyectos sociales ........................ 74
12.5 Preparación social de proyectos .............................................................. 74
12.5.1 Vinculaciones de los proyectos sociales .......................................... 74
12.5.2 Las prioridades y los proyectos sociales .......................................... 74
12.6 Costos y beneficios sociales ...................................................................... 75
12.6.1 Precios sociales del factor trabajo ..................................................... 75
12.6.2 El precio social de las divisas ............................................................ 75
12.6.3 Los precios sociales y otras consideraciones ................................. 75
12.7 Incidencia de la tasa social de descuento .............................................. 75
12.8 Incidencia de los efectos intangibles ........................................................ 76
6
12.9 Evaluación privada y social ........................................................................ 76
UNIDAD IV: SISTEMA NACIONAL DE INVERSIÓN PÚBLICA ........................ 77
TEMA 13: SISTEMA DE INVERSIÓN PÚBLICA ............................................... 78
13.1 Sistema Nacional de Inversión Pública .................................................... 78
13.1.1 Objetivos del S. N. I. P. ...................................................................... 78
13.1.2 ¿Qué es un proyecto de Inversión Pública?.................................... 78
13.1.3 Autoridad técnico normativa del sistema ......................................... 78
13.2 Fases del S. N. I. P. ..................................................................................... 78
13.3 Que no constituye proyectos de inversión pública ................................. 79
13.4 El S. N. I. P. y la competitividad de cadenas productivas ..................... 79
13.5 El S. N. I. P. y las fallas de mercado ......................................................... 79
13.6 Criterios para la identificación de P. I. P. y mejorar la competitividad de
cadenas productivas............................................................................................. 79
13.6.1 Análisis de la cadena productiva ....................................................... 80
13.6.2 Lineamientos para los P. I. P. orientados a mejorar la competitividad de
la cadena productiva........................................................................................ 80
13.7 Evaluación ex post ....................................................................................... 81
Ejemplo “Criterios Mínimos para la Evaluación de Proyectos de Inversión en el
Sector Salud” .................................................................................................... 81
TEMA 14: INVERSIÓN PÚBLICA MENOR......................................................... 85
14.1 Perfil simplificado del P. I. P. menor ......................................................... 85
14.2 Evaluación del P. I. P. menor ..................................................................... 85
14.3 Caso: Declaración de viabilidad de un P. I. P. menor............................ 85
TEMA 15: IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN A NIVEL DE
PERFIL ...................................................................................................................... 86
15.1 Contenidos mínimos de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P. 86
15.2 Esquema de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P. ................. 86
15.3 Instrucciones para llenar formatos ............................................................ 87
TEMA 16: EVALUACIÓN EX POST DE PROYECTOS .................................... 88
16.1 Pasos previos a la evaluación ex post...................................................... 88
16.2 Marco lógico .................................................................................................. 88
16.3 Plan Operativo - Información necesaria ................................................... 88
16.4 Monitoreo....................................................................................................... 89
16.4.1 Importancia del Monitoreo .................................................................. 89
16.4.2 Actividades para el Monitoreo de Proyectos ................................... 89
16.5 Informe de término del proyecto ................................................................ 90
16.6 Evaluación de resultados ............................................................................ 90
16.7 Evaluación de impacto - Finalidad ............................................................ 91
16.7.1 Evaluación de impacto- Implicaciones ............................................. 91
16.7.2 Evaluación de impacto - Consideraciones ....................................... 91
FUENTES DE INFORMACIÓN................................................................................. 92
Bibliográficas ............................................................................................................ 92
Hemerográficas........................................................................................................ 92
Electrónicas .............................................................................................................. 92
7
8
INTRODUCCIÓN
El presente documento es un manual que pretende ser una guía complementaria a
las clases que se imparten en el curso de Diseño y Evaluación de proyectos de
Inversión.
La experiencia revela que un alumno que accede por primera vez a un curso de
proyectos de inversión requiere, como reflejan los actuales planes de estudio, que
una parte de la enseñanza se vincule a concepciones teóricas y luego a prácticas
(ejercicios) que permitan a la vez reflexionar sobre conceptos novedosos y de
actualidad para el alumno. Para fijar los conocimientos acerca de lo qué es un
proyecto de inversión se busca la familiaridad con el modo de operar, ejercitándose
en el manejo de instrumentos básicos para el diseño de este tipo de estudios.
No cabe duda que el esfuerzo dedicado al estudio de los conceptos, relaciones entre
instrumentos y mecanismos que conforman este curso de Diseño y Evaluación de
Proyectos de Inversión encuentra un cauce idóneo en su transmisión y captación
con el manejo de casos concretos y ejemplos que en buena medida constituyen a su
vez parte del material exigible a un alumno al momento, siempre de constatar el
alcance de su predisposición y dominio de la materia.
Finalmente, el contenido del presente manual procede de la experiencia docente de

los autores integrantes del Área de Economía de esta Facultad, a lo largo de varios
cursos desarrollados. La obligada elaboración de clases siguiendo el desarrollo del
Syllabus y la composición de exámenes, permiten contar con un material sometido a
la constante evaluación de las generaciones de estudiantes que, de esa forma
contribuyen a la formación de generaciones futuras.
9
OBJETIVOS
Objetivo general
Reconocer los componentes, métodos, procedimientos y técnicas para el diseño y

evaluación de proyectos, aplicar eficazmente y valorar su incidencia en los sistemas
de inversión público y privado.
Objetivos específicos
1. Reconocer los componentes, métodos, procedimientos y técnicas para el diseño y

evaluación de proyectos, los aplica eficazmente y valora su incidencia en los
sistemas de inversión público y privado.
2. Reconocer las clases de métodos para la determinación del costo de producción,

costos contables y no contables, costo de oportunidad del capital, el financiación
del proyecto, la técnica para calcular pagos con cuota fija, variable, otros, valora
su importancia en el diseño de estudios técnicos en proyectos de inversión.
3. Identificar y explicar conceptos y métodos de valuación económica y financiera,

valor actual neto, tasa interna de retorno, razón beneficio costo B/C, flujo anual
equivalente, valora su importancia en el contexto de evaluación ex post de
posproyectos de inversión.
10
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE DISEÑO DEL
PROYECTO DE INVERSION EN EL CURSO
Este manual debe ser usado teniendo en cuenta las siguientes pautas:
Primero, realizar una lectura general, y después subraya lo importante. Te
ayudará a recordarlo mejor.
Ten a la mano tus notas apuntes, diccionario, a fin de garantizar una lectura
fluida. Asimismo haz resúmenes, diagramas o cuadros sinópticos
Escoger sus mejores horas para estudiar según tu ritmo de vida y ambiente. Las
mejores horas son las que no admiten interrupción de ningún tipo. Asimismo no
se estudia con hambre ni después de comer, menos cansado.
El ambiente de estudio debe ser bien iluminado y con buena ventilación
Es preferible estudiar sólo, si tienes que estudiar en grupo, que no sea de más de
tres integrantes, y deben de organizarse adecuadamente y señalarse
responsabilidades.
Recuerde, el Manual complementa lo explicado por el profesor en clase.
Este Manual será utilizado como apoyo importante al desarrollo de la asignatura
Diseño y Evaluación de Proyectos de Inversión, en algunos casos será estudiado
previamente por indicación del profesor, lo que permitirá el análisis y debate
colectivo del tema leído; en otros casos, Servirá para una lectura que complemente
las explicaciones recibidas durante las sesiones de aprendizaje. Esta lectura será
comprensiva y deberá utilizar las técnicas de estudio que se propone en uno de los
temas desarrollados. Después de la lectura comprensiva efectuada deberás
desarrollar las actividades de aplicación propuestas en el Manual. Algunos trabajos
son individuales y otros son para desarrollarse en grupos. Pueden ser realizados en
aula, o requerir de trabajo de campo; ambas modalidades fortalecen la capacidad de
autoaprendizaje del estudiante. También deberás resolver las cuestiones planteadas
en la autoevaluación al final de cada tema. Si tuvieras dificultad consulta a tu
profesor o efectúa investigaciones puntuales.
Durante el curso, los participantes formarán equipos que tienen por finalidad
elaborar un proyecto de inversión, cuyo avance está relacionado a los temas que se
exponen. La finalidad es que el estudiante desarrolle e investigue con mayor
profundidad un tema de interés personal dentro del campo de los proyectos de
inversión, busca, además, que el alumno se adiestre en la sistematización de lo que
es trabajar en este campo y considerar que también es una tarea de investigación:
plantear un problema, fijar objetivos, recopilar información y saber usarla, obtener
resultados y realizar conclusiones. Por otra parte tiene como objetivo que el
estudiante adquiera habilidades de exposición y de discusión pues deberá ser
expuesto en el salón, seguido de un debate.
11
DIAGRAMA DE CONTENIDOS
DISEÑO Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
PROYECTO DE INVERSIÓN
Y SITUACIÓN DEL
MERCADO
MERCADO, COSTO E
INGENIERÍA DE PROYECTO
INVERSIONES,
FINANCIAMIENTO Y
EVALUACIÓN DEL PROYECTO
SISTEMA DE INVERSIÓN PÚBLICA

(SNIP)
12
CONTENIDOS ACTITUDINALES
Comprende los conceptos relacionados con la generación y análisis de ideas,

estudios de mercado, estudios técnicos para determinar el tamaño, la tecnología y
localización de proyectos; análisis de costos e inversiones, administración y
organización, estudios económicos y evaluación económica de los proyectos de
inversión distingue su naturaleza y grado de complejidad y los asume de manera
crítica.
Identifica y explica conceptos y métodos para la determinación de la demanda de un
producto, análisis de la oferta, análisis de precios, métodos de proyección, aplica
eficientemente procedimientos y técnicas y resuelve con creatividad las interrogantes
del mercado, valora su importancia en el Diseño de proyectos de inversión.
13
DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD I
NECESIDAD DE LOS PROYECTOS

DE INVERSIÓN
CONCEPTO Y ESTUDIO DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
ESTUDIO DE LA SITUACIÓN DEL

MERCADO
ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA
OFERTA
14
UNIDAD I: PROYECTO DE INVERSIÓN Y SITUACIÓN DEL
MERCADO
TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION
1.1 La inversión como fuente de crecimiento

La sociedad, en su búsqueda de mayor bienestar se esfuerza por tener mayor
bienestar, se esfuerza por tener mas y mejores alimentos, mas y mejor educación,
mejor vivienda, mas cultura, etc. Pues la satisfacción de estas necesidades
contribuye a mejorar la calidad de vida de sus miembros. Ello, a su vez, demanda el
uso de crecientes recursos productivos. EI aumento de la capacidad productiva (o
aumento del stock de capital) se logra a través de la inversión: los recursos para ello
provienen del ahorro, que es aquella parte del ingreso que no se consume, o bien
de endeudamiento, que es ahorro de terceros.
El aumento en la disponibilidad de bienes y servicios, crecimiento del ingreso
nacional o crecimiento económico, no sólo es atribuible a la mayor o menor inversión
neta, sino que también a la calidad de su fuerza de trabajo y al desarrollo
tecnológico asociado.
Por otra parte, en países en que no hay pleno empleo también tiene una gran
relevancia la incorporación de trabajadores a la fuerza laboral, con lo cual se
consigue utilizar más plenamente los recursos disponibles.
Las concepciones más modernas de las causas del crecimiento, así como la
evidencia empírica, le asignan un rol igualmente importante a la calidad de la
inversión realizada, es decir que los recursos de inversión sean correctamente
asignados. En efecto, se puede demostrar que la contribución al crecimiento
económico de incrementar al doble el monto de inversión del país, equivale
exactamente a la que se obtendría de incrementar, por ejemplo, al doble la
rentabilidad de las inversiones efectivas, con dicho monto. Esto tiene real
importancia, puesto que el esfuerzo requerido, por ejemplo, para doblar la inversión
puede ser muy dramático, especialmente para los sectores más pobres, en cuanto a
que para ello habrá que aumentar el ahorro interno por consiguiente, disminui r el
consumo presente en ese monto, o bien recurrir al ahorro externo (endeudamiento),
lo que implicara disminuir el consumo en el futuro.
15
TEMA 2: CONCEPTO Y ESTUDIO DE PROYECTOS DE INVERSION
La transformación de las ideas de inversión significa la utilización de recursos

(humanos, materiales, financieros, etc.) que van agregando valor a las mismas, a
medida que se pasa de la identificación a la formulación, evaluación, ejecución del
proyecto y luego, a su puesta en marcha. Si bien este proceso de transformación
adquiere en la práctica matices distintos para cada proyecto es posible observar que
en todos los casos se dan algunas características que permiten efectuar una cierta
generalización de éste.
La trayectoria de todo proyecto, que se materializa generalmente en una obra física,
constituye su ciclo de vida. Más específicamente, ciclo de vida de un proyecto es el
proceso de transformación de las ideas de inversión y el paso de los proyectos
durante su vida a través de los estados de preinversión, inversión y operación.
2.1 Estado de preinversión

En este estado se prepara y evalúa el proyecto de manera de obtener de él, el
máximo excedente económico a lo largo de su vida útil, realizando para esto
estudios de mercado, técnicos, económicos, financieros y otros que aseguren al
mismo tiempo optimizar beneficios y minimizar costos.
La selección de los mejores proyectos de inversión es decir, los de mayor bondad
relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los recursos
disponibles, constituye un proceso que sigue etapas secuenciales. Estas etapas son:
Generación y análisis de la idea de proyecto
1. Estudio en el nivel de perfil
2. Estudio de pre factibilidad
3. Estudio de factibilidad
Cada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo objetivo
fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente a la
toma de decisión de abandonar la idea o proseguirla.
Los informes por lo general deben contener los siguientes aspectos:
1. Diagnostico.- que consiste en una descripción cifrada del problema que da origen a la
idea del proyecto: aclara por qué el proyecto planteado viene a solucionarlo en parte o
totalmente. Es una justificación del proyecto como idea.
2. Metodología de evaluación.- que indica paso a paso cómo se calcularán los beneficios
netos del proyecto: ello implica, entre otros aspectos, definir exactamente la situación
o situación sin proyecto contra la cual este se comparara, es decir, qué ocurrirá
durante el horizonte de evaluación si no se realiza el proyecto. También implica
establecer la separabilidad del conjunto de actividades que representa el proyecto,
dando paso así a sub proyectos que deben evaluarse independientemente.
3. Análisis de factibilidad.- que persigue determinar claramente los beneficios netos

esperados del proyecto, construyendo el perfil de los flujos de beneficios y costos en
16
el tiempo, los que se obtienen del análisis de los aspectos de mercado, tecnológicos,
administrativos, legales y financieros del proyecto.
4. Evaluación propiamente dicha.- que valora los beneficios netos del proyecto y
conduce a conclusiones específicas sobre el asunto de modo que la decisión que se
tome sea clara respecto a sus limitaciones y/o riesgos.
2.2 Análisis de la idea del proyecto

La generación de una idea de proyecto de inversión surje como consecuencia clara
de necesidades insatisfechas, de políticas generales de un plan de desarrollo, de la
existencia de otros proyectos en estudio o en ejercicio, que requieren
complementación mediante acciones en campos distintos, etc. En el planteamiento y
análisis del problema corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer
estableciendo su magnitud señalar a quienes afectan las deficiencias detectadas
(grupos, sectores, regiones o la totalidad del país).
Se requiere indicar los criterios que han permitido identificar la existencia del
problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la información utilizados. De
tal análisis surgirá la especificación precisa del bien que se desea construir o el
servicio que se pretende dar.
Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de solución
del problema previamente detectado. Respecto de la idea de proyecto definida, en
una primera instancia, el análisis deberá servir para adoptar la decisión de
abandonarla, postergar su estudio, o profundizarla.
2.3 Estudio en el nivel de perfil

La elaboración del perfil debe incluir un análisis preliminar de los aspectos técnicos,
de los estudios de mercado y los de evaluación. Para su realización se utilizarán
cifras estimadas que incluyan cuando corresponda, una aproximación gruesa a los
costos y beneficios. Este análisis permitirá elaborar el perfil de proyecto y deberá
considerar un mínimo de elementos, de modo de evitar el rechazo de la idea a causa
de la carencia o poca precisión de la información aportada.
En la evaluación se deben identificar y replicar los beneficios y costos del proyecto,
para lo cual se requiere definir la situación “sin proyecto”, es decir, prever qué
sucedería en el horizonte de evaluación si este no se ejecutara. El perfil permite, en
primer lugar, analizar la viabilidad técnica de las distintas alternativas propuestas,
descartando aquellas que no son factibles técnicamente.
Dependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil es posible adoptar algunas de
las siguientes decisiones:
Profundizar el estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para facilitar
esta profundización conviene formular claramente los términos de referencia de tales
estudios.
a) Ejecutar el proyecto con los antecedentes disponibles en esta etapa,
siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre
respecto de la conveniencia de materializarlo.
17
b) Abandonar definitivamente la idea
c) Postergar la e ejecución del proyecto.
2.4 Estado de inversión

Se realizan todas las acciones tendientes a ejecutar físicamente el proyecto o
programa tal como fue especificado en la preinversión, a fin de concretar los
beneficios netos estimados en la misma.
En este estado se distinguen dos etapas principales: la etapa de diseño y la de
ejecución.
2 .4 .1 D is e ñ o
En esta etapa se requiere elaborar la configuración de las características de
arquitectura y de ingeniería, ajustar detalles finales previos a la ejecución tales como
disponibilidad y características del terreno o áreas de influencia con el objeto de
reducir los riesgos inherentes a todo proyecto de inversión.
2 .4 .2 E je cu ció n
En esta etapa corresponde la ejecución física del programa o proyecto, es decir, la
construcción del bien capital definido en el estudio del proyecto.
2.5 Estado de operación

Consiste en poner en marcha los proyectos y concretar los beneficios netos y
estimados en el estado de preinversión.
18
TEMA 3: ESTUDIO DE LA SITUACION DEL MERCADO
3.1 El mercado del proyecto
Al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos y cada uno de los

agentes que, con su actuación, tendrán algún grado de influencia sobre las
decisiones que se tomarán al definir su estrategia comercial
3 .1 .1 S u b m e r ca do s
Cinco son, en este sentido, los sub mercados que se reconocerán al realizar un
estudio de factibilidad: proveedor, competidor, distribuidor, consumidor y externo.
Este último puede obviarse y sus variables incluirse, según corresponda, en cada
uno de los cuatro anteriores.
3.2 Etapas del estudio de mercado

Aunque hay diversas formas de definir el proceso de estudio del mercado, la más
simple es aquélla que está en función del carácter cronológico de la información que
se analiza. De acuerdo con esto, se definirán tres etapas: un análisis histórico del
mercado, un análisis de la situación vigente y un análisis de la situación proyectada.
3 .2 .1 A n á lis is h is t ó r ico de l m e r ca do
En este sentido, el análisis histórico pretende lograr dos objetivos específicos:
Primero, reunir información de carácter estadístico que pueda servir, mediante el uso
de técnicas para proyectar esa situación a futuro, ya se trate de crecimiento de la
demanda, oferta o precio de algún factor o cualquier otra variable que se considere
valioso conocer a futuro.
3 .2 .2 E l e s t u dio de la s it u a ció n v ige n t e

Es importante, porque es la base de cualquier predicción. Sin embargo, su
importancia relativa es baja, va que difícilmente permitirá usar la información para
algo más que eso. Esto se debe a que al ser permanente la evolución del mercado,
cualquier estudio de la situación actual puede tener cambios sustanciales cuando el
proyecto se esté implementando. En muchos estudios a nivel de perfil o
prefactibilidad se opta por usar la información cuantitativa vigente como constante a
futuro, en consideración de que el costo de depurar una cifra proyectada
normalmente no es compensado por los beneficios que dé la calidad de la
información.
3 .2 .3 E l e s t u dio de la s it u a ció n f u t u r a
Es el más relevante para evaluar el proyecto. Pero también aquí es preciso señalar
una salvedad: la información histórica y vigente analizada permite proyectar una
situación suponiendo el mantenimiento de un orden de cosas que con la sola
implementación del proyecto se debería modificar. Esto obliga, entonces, a que en
la situación proyectada se diferencie la situación futura sin el proyecto y luego con la
participación de él, para concluir con la definición del mercado para el mismo.
19
TEMA 4: ESTUDIO DE LA DEMANDA Y LA OFERTA
4.1 El consumidor
La estrategia comercial que se define tendrá repercusión directa en los ingresos y
egresos del proyecto y será influida principalmente por las características del
consumidor, y secundariamente del competidor.
La imposibilidad de conocer los gustos, deseos y necesidades de cada individuo que
potencialmente puede transformarse en un demandante para el proyecto, hace
necesaria la agrupación de éstos de acuerdo con algún criterio lógico. Los criterios
de agrupación dependerán, a su vez, del tipo de consumidor que se estudie.
Al respecto, hay dos grandes agrupaciones:
La del consumidor institucional, que se caracteriza por decisiones generalmente
muy racionales basadas en las variables técnicas del producto, en su calidad,
precio, oportunidad en la entrega y disponibilidad de repuestos, entre otros
factores; y
La del consumidor individual, que toma decisiones de compra basado en
consideraciones de carácter más bien emocionales, como por ejemplo, la moda,
la exclusividad del producto, el prestigio de la marca, etcétera.
4.2 Estrategia comercial

La estrategia comercial que se defina para el provecto deberá basarse en cuatro
decisiones fundamentales que influyen individual y globalmente en la composición
del flujo de caja del proyecto.
Tales decisiones se refieren al producto, el precio, la promoción y la distribución.
Cada uno de estos elementos estará condicionado, en parte, por los tres restantes .
4 .2 .1 P r o du ct o
A diferencia del estudio técnico, el estudio de mercado debe abarcar no sólo las
especificaciones técnicas, de un producto, sino todos los atributos del mismo. O sea,
su tamaño, marca, tipo de envase y otros a los que se hará referencia más adelante.
Al evaluar un proyecto, el comportamiento esperado de las ventas pasa a
constituirse en una de las variables más importantes en la composición del flujo de
caja. Al estudiar el producto, dentro de la estrategia comercial, el concepto de su
ciclo de vida ayuda a identificar parte de ese comportamiento esperado.
4 .2 .2 E l pr e cio
Es quizás el elemento de la estrategia comercial más importante en la determinación
de la rentabilidad del proyecto, ya que él será el que defina en último término el nivel
de los ingresos.
El precio, al igual que en el caso del producto, requiere consideraciones mayores de
lo que se desprende del simple significado de la palabra. En este caso, las
condiciones de venta son fundamentales en la forma que adquiera el flujo de
ingresos.
20
Deberán definirse las condiciones de crédito, el porcentaje de cobro al contado, el
plazo del crédito, el monto de las cuotas, la tasa de interés implícita en las cuotas,
los descuentos por pronto pago, los descuentos por volumen, etcétera. Tan
importantes son estas variables que sólo una de ellas, como la tasa de interés
implícita, puede hacer rentable un proyecto.
4 .2 .3 E l e s t u dio de lo s ca n a le s de dis t r ib u ció n

Tiene también importancia al definir la estrategia comercial, quizás no tanto por el
efecto directo en los flujos de caja como por los efectos indirectos que tiene sobre
ellos. Muchas veces se estudia la relación entre precio Y demanda sin incluir el
efecto, sobre el precio al que recibe el producto el consumidor, que tienen los
márgenes que cada intermediario agrega al precio para cubrir los costos de la
intermediación y la utilidad que percibirá por ella. El problema de esta variable
consiste en que cada canal de distribución tiene asociados costos y volúmenes de
venta normalmente distintos.
Para determinar los costos por este concepto y los niveles de ventas que tendrá el
proyecto, es preciso efectuar una selección estimativa de los intermediarios que se
utilizarían en la eventualidad de que el provecto se implementase.
4 .2 .4 E l s is t e m a de pr o m o ció n
Requiere también de un estudio complejo que, para los fines que persigue el
preparador y evaluador de proyectos, muchas veces se obvia con una cotización
solicitada a una empresa especialista. En otros casos, el estudio de la promoción se
debe realizar por el responsable del estudio de mercado. Si así fuese, no debe
olvidarse que el objetivo es cuantificar su costo más que la definición del sistema por
sí.
La determinación del costo en publicidad es relativamente menos compleja que
calcular el monto de la inversión en promoción. Ello se debe a que existen ciertos
indicadores de gastos por industrias que pueden utilizarse principalmente en los
estudios en nivel de pre factibilidad. Uno de los métodos más usados es el de definir
un porcentaje sobre las ventas esperadas.
4.3 Factores tecnológicos

El cambio tecnológico a una velocidad creciente puede convertirse en un factor de
apoyo a un provecto que pueda usufructuar de él, o en una amenaza, si aquél no
está al alcance del proyecto. Muchas decisiones sobre productos quedan
condicionadas al avance tecnológico, que puede dejar técnicamente obsoleto a uno
de ellos si se logra el desarrollo de un sustituto de mejor calidad, menor costo mayor
rendimiento.
4.4 Factores políticos legales

El medio político y legal condiciona el comportamiento de todo un sistema, que
abarca desde lo económico hasta lo social y que dice relación con la opinión,
confianza y formación de expectativa.; en grado diferente para cada agente del
mercado.
21
Normalmente ocurre que ante situaciones de expectativas de cambio en la
conducción política de un país, los procesos de inversiones decaen sustancialmente.
La generación de proyectos de inversión tiende a decaer hasta conocerse el
resultado del cambio político y las directrices que el nuevo esquema puede
determinar para ti condición económica del país, como también en los campos
sociales, culturales, etcétera.
4.5 La demanda
Los consumidores logran una utilidad o satisfacción a través del consumo de bienes
o servicios. Algunos bienes otorgan más satisfacción que otros a un mismo
consumidor, reflejando su demanda, las preferencias que tenga sobre las
alternativas que ofrece el mercado. Todo esto en el marco de las restricciones
presupuestarias que le imponen un consumo limitado.
Lo anterior lo obliga a definir una combinación de bienes o servicios que ha de
consumir y que maximice su satisfacción. Una variación en los precios o en el
ingreso del consumidor, modificará sus preferencias por una determinada
combinación. Esto, porque al subir el precio de un bien, el costo de consumir ese
bien respecto al costo de otros bienes aumenta, haciendo que los consumidores
desplacen su demanda hacia otros bienes que ahora son relativamente menos
caros.
Cuatro son los principales métodos para estimar funciones de demanda.
El primero es la realización de una encuesta en que se pregunte a los
consumidores potenciales qué cantidad de un producto está dispuestos a
comprar a diferentes precios. No siempre las respuestas son confiables y pueden
inducir a error en la estimación.
Un segundo método consiste en seleccionar mercados representativos del
mercado nacional, fijando precios diferentes en cada uno de ellos y estimando
una curva de demanda ajustando una recta de regresión a los puntos observados
de relación de precio y cantidad. Para que este método funcione, la empresa
debe tener algún grado de control sobre la fijación de precios.
El tercer método se basa en la información obtenida de diferentes individuos,
familias, ciudades, regiones, etcétera, en un momento dado del tiempo, mediante
la Comparación de niveles de consumo. La dificultad del método radica en los
patrones de comparación no homologables en algunos casos.
El cuarto método es el más empleado y se basa en el uso de datos de series
temporales, que mediante análisis regresionales multivariables busca definir la
función de demanda más adecuada al proyecto. Si el evaluador sabe que la
demanda depende de la renta real y de los precios relativos, predecir su
comportamiento futuro le permitirá pronosticar la demanda.
22
UNIDAD II: MERCADO, COSTO E INGENIERIA DE
PROYECTO
DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD II
MERCADO DEL PROYECTO
PROYECCIÓN DEL MERCADO
LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES
INGENIERÍA DEL PROYECTO
23
TEMA 5: MERCADO DEL PROYECTO
5.1 El estudio de mercado

El estudio del mercado, en cualquier tipo de proyecto, constituye una fuente de
información de primera importancia tanto para estimar la demanda como para
proyectar los costos y definir los precios, aunque es frecuente, sin embargo, incurrir
en el error de considerarlo únicamente como un análisis de demanda y de los
precios del producto que se fabricará o del servicio que se ofrecerá.
5.2 El mercado del proyecto
Proyecto
Proveedor Consumidor
Distribuidor
Local
Externo
Competidor
5.3 Mercado y submercados del proyecto

La segmentación de mercados es un proceso mediante el cual se identifica o se
toma a un grupo de compradores homogéneos, es decir, se divide el mercado en
varios submercados o segmentos de acuerdo a los diferentes deseos de compra y
requerimientos de los consumidores.
Los elementos de cada submercado son similares en cuanto a preferencias
necesidades y comportamiento, por eso se tiene que elaborar un programa de
mercadotecnia para cada uno de ellos.
5 .3 .1 R e qu e r im ie n t o pa r a u n a s e gm e n t a ció n e f e ct iv a
Mensurabilidad. El volumen, el poder adquisitivo y los perfiles de los segmentos
se pueden medir.
Accesibilidad. Es necesario llegar a servir a los segmentos del mercado en
forma efectiva.
Materialidad. Los segmentos del mercado que son grandes o que dejan las
utilidades suficientes para servirlos.
Diferenciabilidad. Los segmentos se pueden distinguir conceptualmente y
responden de manera distinta a los diferentes elementos de mezcla de marketing.
24
Operabilidad. Es posible diseñar programas efectivos para atraer y servir a estos
segmentos.
5 .3 .2 E v a lu a ció n de lo s s e gm e n t o s de m e r ca do s
Volumen y crecimiento del segmento: El volumen y crecimiento apropiados
son algo relativos.
Atractivo estructural del segmento: competidores, productos sustitutivos, poder
relativo de los compradores, proveedores poderosos.
Objetivos y recursos de la empresa: Si un segmento se ajusta a los objetivos
de la empresa, entonces ésta debe decidir si posee las habilidades y los recursos
necesarios para tener éxito en este segmento.
5.4 Mercado de proveedores

El mercado proveedor constituye muchas veces un factor tanto o más crítico que el
mercado consumidor. Muchos proyectos tienen una dependencia extrema de la
calidad, cantidad, oportunidad de la recepción y costo de los materiales. No son
pocos los proyectos que basan su viabilidad en este mercado. Hay situaciones en
que el estudio del mercado proveedor es más complejo y por tanto, más difícil de
estudiar.
Fuente: http://preparacionyevaluacionproyectos.blogspot.com/2008/09/el-mercado-
proveedor.html
5 .4 .1 A s pe ct o s f u n da m e n t a le s de l m e r ca do de pr o v e e do r e s
En el mercado de los proveedores se deben estudiar tres aspectos fundamentales:
Los precios de los insumos que determinará una parte de los costos del proyecto
e influirá en el monto de las inversiones, tanto en activos como de capital
operativo.
La disponibilidad de insumos se deduce del estudio de la existencia de capacidad
productiva en toda la cadena de abastecimiento y determinará en definitiva el
costo al cual podrá adquirirlo el proyectos.
La determinación de la calidad de los insumos es un factor fundamental para
calcular el costo. Generalmente, se considera el concepto de calidad como
sinónimo de bueno.
5 .4 .2 C r it e r io s pa r a s e le ccio n a r u n pr o v e e do r
Estabilidad de precios y abastecimiento.
Condiciones de crédito y políticas de descuento
El grado de especialización y capacidad técnica requerida y suministrada.
Capacidad para cumplir los requerimientos de tiempo.
Localización cerca del comprador para establecer una comunicación más directa.
25
Las capacidades de los individuos que se asignarán a apoyar el proyecto.
Ética.
5 .4 .3 D e t e r m i n a n t e s de l po de r de lo s pr o v e e do r e s
1. Diferenciación de insumos
2. Costos intercambiables de proveedores y empresas en el sector industrial
3. Presencia de insumos sustitutos
4. Concentración de proveedores
5. Importancia del volumen para el proveedor
6. Costo relativo de las compras totales en el sector industrial
7. Impacto de insumos en el costo o diferenciación
8. Amenaza de integración hacia adelante en relación con la amenaza de
integración hacia atrás en las empresas en el sector industrial.
5 .4 .4 C ó m o se pu e de o b ten er buenos r e s u lt a do s de lo s
pr o v e e do r e s
1. Utilizar proveedores con personal calificado.
2. Revisar los procedimientos de validación de datos del proveedor.
3. Mantener la evaluación continua y una apreciación individual de sus
proveedores.
4. Utilizar más de un proveedor.
5. Obtener varias propuestas para cada proyecto.
6. Solicitar los puntos de vista del proveedor sobre las implicancias de los
insumos a adquirir.
7. Consultar con agencias externas acerca de la reputación de los proveedores.
5.5 Mercado de Competidores

El estudio del mercado competidor tiene la doble finalidad de permitir el evaluador
conocer el funcionamiento de empresas similares a las que se instalarían con el
proyecto y de ayudarlo a definir una estrategia comercial competitiva con ellas.
Los principales atributos que deben estudiarse de ellos son:
Características del producto
Complemento promocional
Marca
Tamaño y envase
Calidad del producto
Calidad del servicio
26
5 .5 .1 I m po r t a n cia de l m e r ca do de co m pe t ido r e s
Aunque los competidores pueden ser en realidad amenazas, los competidores
correctos pueden reforzar en lugar de debilitar la posición competitiva de la empresa
en muchos sectores industriales. Los “buenos” competidores pueden servir a una
variedad de propósitos estratégicos que aumentan la ventaja competitiva sostenible
de una empresa y mejorar la estructura de sus sectores industriales.
5 .5 .2 Be n e f icio s e s t r a t é gico s de lo s co m pe t ido r e s

La presencia de los competidores correctos pueden dar una variedad de beneficios
estratégicos que caen en cuatro categorías generales:
1. Aumentar la ventaja competitiva
1. Absorber las fluctuaciones de la demanda
2. Aumentar la capacidad de diferenciar
3. Servir segmentos no atractivos
4. Proporcionar una sombrilla de costo
5. Mejorar la posición de negociación con mano de obra o reguladores
6. Bajar el riesgo antimonopolio
7. Aumentar la motivación
2. Mejorar la estructura actual del sector industrial
1. Aumentar la demanda del sector industrial
2. Proporcionar una segunda o tercera fuente
3. Reforzar los elementos deseables
3. Ayudar al desarrollo del mercado
1. Compartir los costos de desarrollo de mercado
2. Reducir los riesgos de comprador
3. Ayudar a estandarizar o legalizar una tecnología
4. Promover la imagen del sector industrial
4. Bloquear la entrada.
1. Aumentar la probabilidad e intensidad de represalias
27
2. Simbolizar la dificultad de una entrada exitosa
3. Bloquear las avenidas de entrada lógicas
4. Atiborrar los canales de distribución
5.6 Mercado de Distribuidores

El mercado de distribuidores forma parte de lo que se denomina canales de
distribución. Un canal de distribución es una estructura formada por socios
interdependientes que participan en el proceso de poner los bienes y servicios a
disposición de los consumidores y los usuarios industriales.
Las funciones de los canales de distribución son crear tiempo, espacio y utilidades,
que constituyen el valor añadido de la distribución.
Las funciones de la distribución son:
Información: La recopilación de la información de investigación de mercados
acerca de los clientes potenciales y actuales, competidores y otros actores y
fuerzas en el entorno de mercadeo.
Promoción: El desarrollo y diseminación de la comunicación persuasiva sobre la
oferta diseñada para atraer a los clientes.
Negociación: El intento de alcanzar un acuerdo final sobre el precio y otros
términos, de modo que se pueda realizar la transferencia de la propiedad o
posesión.
Ordenamiento: La comunicación en dirección contraria de las intenciones de
compra por parte de los miembros del canal de mercadeo al fabricante.
Financiamiento: La adquisición y distribución de los fondos que se requieren para
financiar los inventarios en los distintos niveles del canal de mercadeo.
Enfrentamiento en los riesgos: El enfrentamiento de los riesgos que se relacionan
con la realización del trabajo del canal.
Posesión física: Almacenamiento y movimientos exitosos de los productos físicos
desde la materia prima hasta los clientes finales.
Pago: Los compradores que pagan sus cuentas a los vendedores a través de
bancos u otras instituciones financieras.
Título: La transferencia real de la propiedad de una organización o persona a otra.
5 .6 .1 D is e ñ o de lo s ca n a le s de dis t r ib u ció n
Una empresa busca un canal de distribución que no solo conozca las necesidades
de los clientes sino que también proporcione una ventaja competitiva. Esto requiere
de un enfoque organizado para diseñar el canal. Se sugiere una sucesión de cuatro
decisiones:
Delineación del papel de la distribución. La estrategia del canal se debe diseñar
dentro del contexto de toda una mezcla de marketing.
28
Selección del tipo de canal. En este punto de la secuencia, la empresa necesita
decidir si utilizará intermediarios en su canal y si es así, de que tipo.
Determinación de la intensidad de la distribución. El número de intermediarios
que se emplean a los niveles mayoristas y detallistas de un territorio en particular.
Elección de los miembros específicos del canal. Para cada tipo de institución por
lo general existen varias compañías específicas entre los que se puede escoger.
5.7 Estrategias para ubicarse en el mercado internacional

Mantener su planta fabril en el país de origen y vender a distribuidores y
detallistas en el extranjero.
Desplazar la planta al lugar donde se encuentra el mercado.
Establecer una empresa conjunta, compartiendo la propiedad con personas de
dos o mas países.
Otorgar las concesiones para la utilización de procesos en el extranjero implica
una serie de problemas en cuanto a la identificación de las motivaciones básicas,
valores personales diferencias culturales, estrategias de mercadotecnia, tiempo,
espacio, bienes, materiales, acuerdos.
5.8 El mercado consumidor

La información que entrega el mercado consumidor es, por lo general, la más
importante para el proyecto. La decisión del consumidor para adoptar una
tecnología, comprar un producto o demandar un servicio, tiene componentes tanto
racionales como emocionales, por lo que la predicción del comportamiento del uso o
compra del servicio o producto que ofrecerá el proyecto se hace más compleja de lo
esperado.
29
TEMA 6: PROYECCION DEL MERCADO
6.1 Importancia de la proyección

La estimación del comportamiento futuro de algunos de los componentes del estudio
de mercado de un proyecto, puede realizarse utilizando diversas técnicas de
pronóstico.
Cada una de las técnicas de proyección tiene una aplicación de carácter especial
que hace de su selección un problema decisional influido por diversos factores,
como, por ejemplo, la validez y disponibilidad de los datos históricos, la precisión
deseada del pronóstico, el costo del procedimiento, los beneficios del resultado, los
períodos futuros que se desee pronosticar y el tiempo disponible para hacer el
estudio, entre otros. Tan importante como éstos es la etapa del ciclo de vida en que
se encuentre el producto cuyo comportamiento se desea pronosticar.
Obviamente, en una situación estable la importancia de los pronósticos es menor.
Pero a medida que ella crece en dinamismo y complejidad, más necesaria se torna
la proyección de las variables del mercado.
6.2 Métodos de proyección

Una forma de clasificar las técnicas de proyección consiste en hacerlo en función de
su carácter, esto es, aplicando métodos de carácter subjetivo, modelos causales y
modelos de series de tiempo.
6 .2 .1 L o s m é t o do s de ca r á ct e r s u b je t iv o
Se basan principalmente en opiniones de expertos. Su uso es frecuente cuando el
tiempo para elaborar el pronóstico es escaso, cuando no se dispone de todos los
antecedentes mínimos necesarios o cuando los datos disponibles no son confiables
para predecir algún comportamiento futuro. Aun cuando la gama de métodos
predictivos subjetivos es bastante amplia, es prácticamente imposible emitir algún
juicio sobre la eficacia de sus estimaciones finales.
6 .2 .2 L o s m o de lo s de pr o n ó s t ico ca u s a le s
Parten del supuesto de que el grado de influencia de las variables que afectan al
comportamiento del mercado permanece estable, para luego construir un modelo
que relacione ese comportamiento con las variables que se estima son las
causantes de los cambios que se observan en el mercado. Dervitsiotis 1 señala tres
etapas para el diseño de un modelo de proyección causal: a) la identificación de una
o más variables respecto a las que se pueda presumir que influyen sobre la
demanda, como, por ejemplo, el producto nacional bruto, la renta disponible, la tasa
de natalidad o los permisos de construcción; b) la selección de la forma de la
relación que vincule a las variables causases con el comportamiento del mercado,
normalmente en la forma de una ecuación matemática de primer grado, y c) la
validación del modelo de pronósticos, de manera que satisfaga tanto el sentido
común como las pruebas estadísticas, a través de la representación adecuada del
proceso que describa-
30
6 .2 .3 L o s m o de lo s de s e r ie s de t ie m po
Se utilizan cuando el comportamiento que asuma el mercado a futuro puede
determinarse en gran medida por lo sucedido en el pasado, y siempre que esté
disponible la información histórica en forma contable y completa. Cualquier cambio
en las variables que caracterizaron a un determinado contexto en el pasado, como
una recesión económica, una nueva tecnología o un nuevo producto sustituto de las
materias primas, entre otros, hace que pierdan validez los modelos de este tipo. Sin
embargo, es posible ajustar subjetivamente una serie cronológica para incluir
aquellos hechos no reflejados en datos históricos.
31
TEMA 7: LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES
7.1 Valoriz ación económica de las variables técnicas

Las diferencias que cada proyecto presenta respecto a su ingeniería hacen muy
complejo intentar generalizar un procedimiento de análisis que sea útil a todos ellos.
Sin embargo, obviando el problema de evaluación técnica a que se hacía referencia
en el capítulo tercero, es posible desarrollar un sistema de ordenación, clasificación
y presentación de la información económica derivada del estudio técnico. Los
antecedentes técnicos de respaldo a esta información de precios y costos deben
necesariamente incluirse en el texto del proyecto.
El objetivo de este capítulo es presentar un sistema de formularios que permita la
recopilación y sistematización de la información relevante de precios y costos que
pueda extraerse del estudio de ingeniería.
7.2 Inversiones en obra física

Se identifica la inversión en obra física como aquélla que se realiza para la
adquisición de terrenos, construcciones, remodelaciones y otras obras
complementarias relacionadas principalmente con el sistema productivo del
proyecto.
Sin embargo, habrá otras inversiones en obras físicas que se derivarán de los
estudios organizacionales (necesidades de espacios físicos para oficinas, por
ejemplo) y de mercado (salas de ventas), que también deberá incluir el estudio
técnico.
Para cuantificar estas inversiones es posible utilizar estimaciones aproximadas de
costo (por ejemplo, el costo del metro cuadrado de construcción), si el estudio se
hace en nivel de prefactibilidad. Sin embargo, en nivel de factibilidad la información
debe perfeccionarse mediante estudios complementarios de ingeniería que permitan
una apreciación exacta de las necesidades de recursos financieros en las
inversiones del proyecto.
7.3 Inversiones en equipamiento

Por inversión en equipamiento se entenderán todas las inversiones que permitan la
operación normal de la planta de la empresa creada por el proyecto. Por ejemplo,
maquinarias, herramientas, vehículos, mobiliario y equipos en general. Al igual que
en la inversión en obra física, aquí interesa la formación de carácter económico que
deberá necesariamente respaldarse técnicamente en el texto mismo del informe del
estudio que se elabore en los anexos que se requieran.
La sistematización de la información se hará mediante balances de equipos
particulares. Así, por ejemplo, en función de la complejidad, diversidad y cantidad de
equipos, podrán elaborarse balances individuales de maquinaria, vehículos,
herramientas, etcétera.
32
7.4 Balance de personal
El costo de mano de obra constituye uno de los principales ítems de los costos de
operación de un proyecto. La importancia relativa que tenga dentro de éstos
dependerá, entre otros aspectos, del grado de automatización del proceso
productivo, de la especialización del personal requerido, de la situación del mercado
laboral, de las leyes laborales, del número de turnos requeridos, etcétera.
El estudio del proyecto requiere de la identificación y cuantificación del personal que
se necesitará en la operación, para determinar el costo de remuneraciones por
período. En este sentido, es importante considerar, además de la mano de obra
directa (la que trabaja directamente en la transformación del producto), la mano de
obra indirecta que presta servicios en tareas complementarias como el
mantenimiento de equipos, supervisión, aseo, etcétera.
El cálculo de la remuneración deberá basarse en los precios del mercado laboral
vigentes y en consideraciones sobre variaciones futuras en los costos de la mano de
obra. Para su cálculo deberá considerarse no el ingreso que percibirá el trabajador,
sino el egreso para la empresa que se creara con el proyecto, que incluye, además
del sueldo o salario, las leyes sociales, los bonos de colocación o de alimentación y
movilización, gratificaciones, bonos de producción, etcétera.
7.5 Costo de materiales

El cálculo de los materiales se realiza a partir de un programa de producción que
define en primer término el tipo, calidad y cantidad de materiales requeridos para
operar a los niveles de producción esperados. Posteriormente, compatibilizándolo
con los niveles de inventarios y políticas de compras, se costeará su valor.
La consideración de los niveles de existencias es importante, ya que permitirá
determinar lotes de compras que compatibilicen el costo de almacenamiento y
conservación de esas existencias con los descuentos que pueden conseguirse en la
compra por volumen de los materiales requeridos.
Es importante considerar que los materiales que se debe estudiar no sólo son
aquéllos directos (elementos de conversión en el proceso), sino también los
indirectos o complementarios del proceso, que van desde útiles de aseo hasta
lubricantes de mantenimiento o envases para el producto terminado.
7.6 Otros costos de fábrica

Cada proyecto tendrá entre sus ítems de costos de fábrica algunos más relevantes
que el resto. Según su importancia, será necesario desarrollar tantos balances como
ítems lo hagan necesario.
Existen, sin embargo, muchos costos que por su índole no puede agruparse en torno
a una variable común. En este caso, se recurrirá a un balance de insumos
generales que incluirá todos aquellos insumos que quedan fuera de clasificación.
Por ejemplo agua potable, energía eléctrica, combustible, seguros, arriendos,
etcétera.
33
TEMA 8: INGENIERIA DEL PROYECTO
8.1 Ingeniería del proyecto

Ingeniería del proyecto se refiere a aquella parte del proyecto que se relaciona con
su fase técnica, es decir, con participación de los ingenieros en las etapas del
estudio, acción puesta en marcha y funcionamiento del proyecto.
Dentro de esta participación puede ser útil establecer la separación, necesariamente
convencional, entre los estudios de ingeniería prestados “dentro” de la empresa
(para estudios o realización) y los de consultores que contraten fuera de la empresa
para ayudar en estos trabajos, para cuestiones especializadas o para verificación y
control.
Las soluciones finales adoptadas para problemas técnicos tendrán en cuenta las
condiciones económicas pertinentes y que en los cómputos de evaluación
económica a su vez influirán fuertemente aquellos aspectos técnicos.
En la fase de estudio, estos asesoramientos pueden referirse preliminares sobre
patentes y literatura pertinente, a investigaciones sobre procesos de producción, a
otros aspectos parciales del estudio o al estudio técnico integral en una o más
alternativas.
Los puntos que se citan sólo tienen por objeto señalar en términos generales el tipo
de problemas que tendrá la fase técnica del proyecto y proporcionar algunas
recomendaciones en cuanto a presentación, advirtiendo que su importancia relativa
variará según el tipo de proyecto. Son los siguientes:
Ensayos e investigaciones preliminares
Selección y descripción del proceso de producción
Especificación de los equipos de funcionamiento y montaje
Edificios y zonas de distribución en el terreno
Distribución de los equipos en los edificios
Proyectos complementarios de ingeniería
Rendimientos
Flexibilidad en la capacidad de producción
Programas de trabajo.
8.2 Determinación del tamaño optimo de la planta
8 .2 .1 V a r ia ció n de lo s co s t o s a la r go pla zo
Suponiendo que todos los factores de producción son flexibles, existe una relación
entre los costos de producción y los respectivos volúmenes producidos. En este
horizonte, salvo el nivel supuesto de tecnología, no existen otros factores fijos.
La relación mencionada permitirá investigar la existencia o no de economías o
deseconomía de escala, el cual es un elemento muy importante para detectar las
34
posibilidades de competencia en el mercado y el grado de concentración en el cual
se encuentra la rama de producción de los respectivos bienes (o servicios).
Los costos que se computen en esta etapa del análisis se deberán valorar
nacionalmente o sea que los procesos productivos se deberán ponderar desde el
punto de vista de la economía en su conjunto y no desde el punto de vista privado,
es decir que se debería trabajar con precios sociales y no con precios de mercado.
8 .2 .2 Gr a do de a b s o r ció n de l m e r ca do
A partir de la determinación de la función demanda con la cual se enfrenta la
inversión que se analiza, se deberá determinar la evolución de esa función para todo
el período de planteamiento del proyecto. Esta evolución estará influida por una
cantidad de parámetros condicionantes propios de la función generalizada de
demanda tales como ingresos per-capita, precios relativos de bienes sustitutos y
complementarios, crecimiento demográfico y preferencia de los consumidores, etc.
Las técnicas de análisis aplicables son las de los métodos econométricos, mediante
los cuales se cuantifican la elasticidad-precio y, la elasticidad-ingreso y se realizan
las proyecciones.
8 .2 .3 L a s pr o y e ccio n e s de la de m a n da
Las proyecciones de la demanda así estimadas, permitirán conocer el monto de los
beneficios brutos del proyecto para cada nivel previsto de capacidad. Un aspecto
importante que debe ser estimado es la tasa supuesta de crecimiento futuro de la
demanda, a efecto de lograr una optimización dinámica del tamaño durante la vida
útil del proyecto.
Como ya se dijo, tasas de crecimiento altas previstas para la demanda, pueden
llegar a justificar hoy tamaños que lucirán excesivos en el caso de tasas menores de
crecimiento. Este problema, que tanto ha preocupado a los analistas de proyectos y
que se relaciona con la mayor o menor flexibilidad que se quiera otorgar a las
decisiones sobre capacidad, puede ser conceptualmente resuelto mediante el
criterio de maximización del VANN.
8 .2 .4 E l tamañ o de l pr o y e ct o y la e v a lu a ció n e co n ó m ica

( s o cia l)
Como punto de partida para el análisis de la determinación del tamaño óptimo del
proyecto, se puede suponer en la etapa de perfil y prefactibilidad, una primera
aproximación de la dimensión del mismo. Esta primera aproximación, seleccionada
en función de un juicio primario acerca de sus posibilidades de lograr
satisfactoriamente los objetivos del proyecto, es evaluada teniendo en cuenta las
relaciones costo-volumen y precio-volumen. El propósito de esta evaluación es
determinar los costos y beneficios correspondientes al tamaño inicial postulado. El
análisis deberá hacerse desde el punto de vista nacional, o sea a partir de la
cuantificación del VANN.
El próximo paso consiste en realizar la evolución de variantes en el entorno de la
propuesta inicial, es decir, suponer mayores o menores tamaños. Este proceso de
consideración de variantes se debe continuar, expandiendo o reduciendo el tamaño
35
inicialmente propuesto, hasta encontrar la secuencia más promisoria utilizando
criterios de rentabilidad nacional. Lo que se busca es lograr la escala óptima de
proyecto; es decir, aquél tamaño que signifique el máximo aporte a la economía
nacional, expresado a través del máximo valor obtenible para el VANN.
8 .2 .5 E l t a m a ñ o de l pr o y e ct o
Pueden existir muchos casos en los cuales la evaluación nacional no difiera de la
evaluación privada del proyecto, en lo atinente a la determinación de la escala
optima de la inversión, pero no es difícil encontrar casos en los cuales la valoración
nacional lleve a conclusiones diferentes de las de la valoración privada.
También, si la evaluación se hace desde el punto de vista nacional, la valoración de
los bienes o servicios producidos no se realizaría únicamente según el precio ex-
post de mercado, sino que tendría en cuenta la valoración otorgada por los
demandantes de los bienes, valoración que es precisamente la función de demanda.
Aparece en este caso el concepto de “excedente del consumidor”, que debe ser
incorporado al proceso de valoración nacional de los beneficios. En general,
cuando la elasticidad precio de la demanda es finita, el tamaño óptimo obtenido
desde el punto de vista nacional es superior a aquél obtenido desde el punto de vista
privado.
8 .2 .6 L a co n s t r u cció n po r e t a pa s
Con respecto a este importante aspecto, se hacen las siguientes anotaciones:
Es frecuente encontrar justificaciones de sobredimensionamiento de proyectos
utilizando el argumento de que conviene "adelantarse a la demanda".
En algunos casos este argumento carece de validez y simplemente se utiliza para
justificar proyectos de dudosa prioridad; pero hay situaciones en las cuales la idea
del "sobredimensionamiento" puede ser razonable, como en el caso de existir
apreciables economías de escala que puedan justificar instalar capacidad que
resultaría excesiva según los niveles vigentes de demanda. El futuro crecimiento de
la demanda podría llegar a justificar esa decisión y en tales casos, los mayores
costos iniciales se ven compensados por las mayores ventas futuras. En este caso,
habrá una capacidad ociosa inicial.
8.3 Selección de la tecnología
8 .3 .1 Ge n e r a lida de s
Si bien es cierto que la tecnología a ser seleccionada en un proyecto dado, depende
en gran medida del volumen de la demanda, en consecuencia. es posible calcular
cuál es, técnicamente, el proceso óptimo para un volumen de producción dado, hay
una serie de circunstancias que no son directamente cuantificables, pero que
pueden hacer variar fundamentalmente la elección del tipo de tecnología a ser
utilizada.
Estas circunstancias pueden estar relacionadas entre otras, con las siguientes
consideraciones:
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Las disponibilidades de capital de un país en desarrollo son limitadas y los gobiernos
pueden preferir, especialmente para las zonas a las que haya dado prioridad de
crecimiento, un esparcimiento del capital en capas "delgadas" para que se pueda
ocupar, en un plazo breve, una cantidad considerable de mano de obra.
En términos generales, puede afirmarse que los procesos de tecnología más
avanzada son más eficientes y por lo tanto, más atractivos para el proyectista,
pero requieren alimentarse de insumos que también son sofisticados que no
siempre son accesibles en las regiones en desarrollo.
Es necesario efectuar un análisis comparativo de las características técnicas de
ambos tipos extremos de proceso ya que, si no son tenidas en cuenta, lo que en
el papel pueda parecer un magnífico y muy rentable proyecto, puede fracasar o
ser deficitario en la práctica.
Un proceso tecnológicamente avanzado necesita para su correcto desarrollo, una
serie de elementos colaterales o complementarios, que de no existir, o ser
insuficientes en calidad o cantidad, harán que la inversión efectuada en equipos e
instalaciones no rinda más que una pequeña parte de lo que debería, siendo
entonces menos deseable y, económica que una versión tecnológicamente más
modesta, pero operando a plena eficiencia.
8 .3 .2 L a t e cn o lo gía m á s a de cu a da
Discrepancias según el tipo de evaluación (privada o social)
Cada alternativa tecnológica que se utilice se caracteriza por requerir distintas
cantidades de insumos productivos para un nivel dado de producción de bienes o
servicios. Particular atención merecen los siguientes tipos de insumos:
Mano de obra.
Requerimientos directos e indirectos de divisas.
Bienes de capital.
Insumos producidos en sectores no competitivos.
Energía y
Otros
Debido a que el signo de la discrepancia entre precios de mercado y precios
sociales (sombra) no es el mismo para cada uno de los rubros de costos enunciados
anteriormente, el criterio de evaluación nacional puede señalar como óptimas
alternativas tecnológicas que no revestirían carácter de tal, si la evaluación se
hubiese hecho desde el punto de vista privado.
Para los tres primeros rubros de insumos, en general, se encuentra para nuestros
países las siguientes situaciones:
El precio social de la mano de obra es en general inferior al salario de mercado.
El precio social de la divisa es en general superior al tipo nominal de cambio.
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El costo nacional de oportunidad del capital (tasa de actualización social) es, en
general, superior a la tasa de interés del mercado.
A la luz de estas situaciones son razonables las siguientes conclusiones:
Es razonable esperar que las tecnologías escogidas mediante la evaluación nacional
correspondan a procesos con menores coeficientes capital/trabajo, que las
correspondientes a tecnologías más eficientes desde la óptima que sería aquella
que lo sea para los precios de mercado. Siendo lo anterior consistente con las
políticas de asignación de recursos a industrias que utilicen mano de obra
intelectivo.
La política de utilización de insumos producidos a partir de recursos domésticos, en
general se ve favorecida al compararla con la de importación de insumos para el
proyecto, cuando se utiliza la valorización nacional de las divisas, particularmente en
el caso de bienes importados con nula o reducida protección arancelaria. Esta
consecuencia es consistente con una política de asignación de recursos que tienda
a buscar un más completo aprovechamiento de los recursos naturales del país.
Según los factores productivos
Una vez seleccionado el tipo general de tecnología que más convenga al país
utilizando entre otros los criterios expuestos anteriormente, es necesario definir el
tipo específico de tecnología a ser utilizada en el proyecto en particular.
Este tipo de tecnología, está relacionada con los factores que intervienen en la
producción del bien. Estos factores son, entre otros los siguientes:
Mano de obra especializada y técnica para la operación y para el mantenimiento.
Materias primas de calidad uniforme y estrechas tolerancias.
Servicios especiales tales como circuitos electrónicos, presión de aireo aceite,
calentamiento eléctrico, vapor, instrumental de control electrónico, eléctrico,
neumático etc.
Repuestos de origen en cantidad y variedad suficientes.
Asistencia técnica especial para la instalación, puesta en marcha y resolución de
problemas.
8 .3 .3 E l cr it e r io de la t a s a in t e r n a de r e n dim ie n t o m a r gin a l
El procedimiento usualmente utilizado para seleccionar entre distintas tecnologías es
el método del "flujo de las diferencias". Si se comparan tecnologías que difieren en
sus costos respectivos, pero son equivalentes en cuanto a sus beneficios, el análisis
puede circunscribirse al cálculo del valor actualizado de los costos, seleccionando de
esta manera la alternativa de mínimo costo.
Las alternativas en general tienen diferentes perfiles temporales de costos de capital
operación, en cuyo caso la elección no es obvia. Una alternativa puede tener altos
costos de capital reducidos costos operativos, como por ejemplo un proyecto
hidroeléctrico, mientras que el proyecto termoeléctrico con el cual se compara
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normalmente, suele tener costos menores de capital pero costos superiores de
operación.
El valor actualizado de los costos de cada alternativa cambiará al variar la tasa de
descuento utilizada. A medida que se aumenta esta tasa, los valores presentes de
ambas alternativas se van reduciendo, pero a un ritmo distinto.
A bajas tasas de descuento, la alternativa con costos de capital altos y reducidos
costos operativos tendrá el menor valor actualizado de costos. Pero para tasas de
descuento superiores, la situación es contraria.
La tasa de descuento que produce la equivalencia entre ambos valores actualizados
de costo se denomina TIRM (Tasa Interna de Retorno Marginal), y constituye un
elemento importante de decisión.
El punto "C" corresponde a la igualdad entre los valores actualizados de costos y
define la "Tasa Interna de Rendimiento Marginal" que es la tasa crítica de opción
entre la alternativa hidroeléctrica (H) o la termoeléctrica (T).
8.4 Análisis de localiz ación
8 .4 .1 Ge n e r a lida de s
Al analizar las posibles localizaciones de un proyecto aparecen una serie de
alternativas, las cuales generalmente llegan a ser mutuamente excluyentes desde el
punto de vista económico, aunque teóricamente sean compatibles. Además de
decidir sobre qué, cómo y cuánto producir, el empresario se enfrenta con el
problema de dónde producir.
Se introduce entonces en el proceso de decisión la variable distancia, debiéndose
analizar los factores que condicionan la distribución espacial de la actividad
económica.
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Localiz ación óptima
La localización más adecuada será aquella con la cual se obtenga la máxima
ganancia, si se trata del inversionista privado. En general, la mejor localización del
proyecto desde el punto de vista nacional se logra cuando con ella se obtiene el
costo unitario mínimo.
El estudio de localización consiste entonces en analizar todas aquellas variables que
hacen variar, bien sea la tasa de ganancia (interés privado) o los costos unitarios
mínimos (interés nacional).
Estas variables son las siguientes:
Transporte de insumos y de productos
Costos laborales
Insumos, disponibilidad y costo
Limitaciones al aplicar tecnologías
Políticas nacionales o regionales
Consideraciones ambientales
Otros
En la localización de un proyecto, se suelen seguir dos etapas básicas: en la
primera, se define la zona general (macro localización), en la segunda se elige el
punto preciso (micro localización), considerando ya las variables anotadas en un
mayor detalle (costo de terrenos, facilidades de acceso y de servicios públicos,
facilidades administrativas o legales, etc.).
Hay factores aparentemente de detalle, pero que pueden ser de gran importancia
para la localización tales como exenciones aduaneras para insumos, estímulos para
exportación de productos en algunas regiones, disponibilidad de edificios, o de
servicios públicos, etc.
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8.5 El estudio de la organiz ación del proyecto
En cada proyecto de inversión se presentan características específicas y
normalmente únicas, que obligan a definir una estructura organizativa acorde con los
requerimientos propios que ella su ejecución. Diversas teorías se han desarrollado
para definir el diseño organizacional del proyecto.
La teoría clásica de la organización se basa en los principios de administración
propuestos por Henri Fayol: a) el principio de la división del trabajo para lograr la
especialización; b) el principio de la unidad de dirección que postula la agrupación
de actividades que tienen un objetivo común bajo la dirección de un sólo
administrador; c) el principio de la centralización, que establece el equilibrio entre
centralización y descentralización y d) el principio de autoridad y responsabilidad.
La teoría de la organización burocrática, de Max Weber, señala que la organización
debe adoptar ciertas estrategias de diseño para racionar las actividades colectivas.
Entre éstas se destacan la división del trabajo, la coordinación de las tareas y la
delegación de autoridad y el manejo impersonal y formalista del funcionario.
La tendencia actual, sin embargo, es que el diseño organizacional se haga de
acuerdo con la situación.
8 .5 .1 E f e ct o de la s v a r ia b le s o r ga n iza cio n a le s en la
pr e pa r a ció n de l pr o y e ct o
El estudio de las variables organizacionales durante la preparación del proyecto
manifiesta su importancia en el hecho de que la estructura que se adopte para su
implementación y operación está asociada a egresos de inversión y costos de
operación tales que pueden determinar la rentabilidad o no-rentabilidad de la
inversión.
El diseño de la estructura organizativa requiere fundamentalmente de la definición
de la naturaleza y contenido de cada puesto de la organización. Al caracterizar de
esta forma cada cargo de ella, se podrá estimar el costo en remuneraciones
administrativas del proyecto. Para esto será preciso diseñar las características del
trabajo y las habilidades requeridas para asumir los deberes y responsabilidades
que le corresponden.
La organización que asuma el proyecto tiene una doble influencia económica en su
evaluación: a) un efecto directo en las inversiones y costas asociados en un tamaño
específico de operación y b) el efecto indirecto en los costos de operación derivados
de los procedimientos administrativos asociados a un tamaño, tecnología y
complejidad de la estructura organizativa diseñada.
Factores organiz acionales
Los factores organizacionales más relevantes que deben considerarse en la
preparación del proyecto se agrupan en cuatro áreas decisionales específicas:
participación de unidades externas al proyecto, tamaño de la estructura organizativa,
tecnología administrativa y complejidad de las tareas administrativas.
Casi todos los proyectos de inversión presentan dos tipos de participaciones
posibles de entidades externas, las que es preciso caracterizar para asignar
41
adecuadamente los costos que ellas involucren. La primera, que se presenta en la
totalidad de los proyectos, se refiere a las relaciones con proveedores y clientes en
general y corresponden a las denominadas relaciones operativas, las cuales
requerirán de la estructura organizacional una unidad especifica que esta
dimensionada en función de los procedimientos de las unidades externas, más que
por las internas. La segunda relación, se refiere a decisiones internas que
determinan la participación de entidades externas y, por lo tanto, la incorporación de
unidades coordinadoras y fiscalizadoras en la estructura organizativa del proyecto.
Normalmente se manifiestan en forma de auditorias externas, contratistas de obras,
agencias financieras, empresas consultoras y otras que permiten operar con una
estructura fija menor.
El tamaño del proyecto es el factor que aparentemente mayor influencia tiene en el
diseño y tamaño de la estructura. Algunos estudios empíricos han demostrado que
el tamaño del proyecto está positivamente correlacionado con el número de niveles
jerárquicos y divisiones funcionales de la organización. Sin embargo, aunque resulta
obvio que los proyectos grandes serán más complejos estructuralmente que los
pequeños, existe también una economía de escala que pueda alcanzar sobre cierta
magnitud.
Por otra parte, el tamaño de la estructura puede asociarse a la tecnología
administrativa de los procedimientos incorporados al proyecto. Por ejemplo, la
tecnología de operación empleada en las actividades del flujo de trabajo puede
preverse en la preparación del proyecto a través de un análisis similar al que se
debe realizar para elaborar un manual de procedimientos en una empresa
cualquiera. De esto mismo se podrán derivar los recursos humanos y materiales que
se necesiten en el desarrollo de dichas actividades, lo que se puede obtener
mediante el uso de la tecnología de materiales y la del conocimiento,
respectivamente. La tecnología administrativa generalmente es un complemento del
estudio organizacional, puesto que el tamaño del proyecto es la variable de mayor
importancia en su determinación.
La complejidad de los procedimientos administrativos y de la organización en sí
puede, en ciertos proyectos, convertirse en factores determinantes para el diseño de
la estructura organizativa. La diversidad de tareas tiende a incrementar las
necesidades de comunicaciones verticales, exigiendo una mayor extensión de las
divisiones jerárquicas.
8 .5 .2 I n v e r s io n e s e n o r ga n iza ció n
El cálculo de las inversiones derivadas de la organización se basa directamente en
los resultados de la estructura organizativa diseñada. Su dimensionamiento y la
definición de las funciones que le corresponderán a cada unidad determinan efectos
sobre las inversiones en obra física, equipamiento y capital de trabajo.
No será responsabilidad del estudio organizacional la cuantificación de estas
inversiones. No es lógico que especialistas en administración tomen decisiones
sobre las características físicas de las edificaciones para la operación administrativa
sin tener la base técnica que garantice las decisiones adecuadas. Por ello, sólo
42
deberán proporcionar la información para que los encargados del estudio técnico
puedan efectuar los cálculos necesarios.
Los antecedentes proporcionados por el análisis de la estructura organizacional de
la empresa que generaría el proyecto permiten definir un programa de recinto, que
consiste en una primera aproximación de la cantidad y tamaño de las oficinas, así
como de las necesidades de instalaciones anexas.
El análisis de los requerimientos de espacio físico para las unidades de carácter
administrativo del proyecto es más complejo de lo que parece. Antecedentes como
el flujo de movimiento de personal, atención de clientes y proveedores, número de
funcionarios por oficinas, bodegas de materiales y repuestos de equipos de oficina,
sistema interno de comunicaciones y flujo de información, archivos y frecuencia de
uso de la información, locales de venta y muchos más deberán considerarse en el
diseño de los planos. Incluso, un estudio sobre la imagen corporativa del negocio
permitirá disponer de antecedentes sobre el tipo de solución estética que se
requiere, tanto en el diseño exterior de los edificios como en el equipamiento interior.
8 .5 .3 C o s t o s de la o pe r a ció n a dm in is t r a t iv a
La mayoría de los costos de operación que se deducen del análisis organizacional
provienen del estudio de los procedimientos administrativos definidos para el
proyecto.
Sin embargo, existen diversos costos involucrados por la estructura organizativa en
sí en la operación del proyecto. Básicamente, son los relacionados con
remuneraciones del personal ejecutivo, administrativo y de servicio, y con la
depreciación de la obra física, muebles y equipos. Si bien ésta no implica un
desembolso directo, influye en la determinación de los impuestos a las ganancias, al
poder descontarse contablemente.
Puesto que, como se mencionó, algunos muebles y equipos pueden reemplazarse
antes de su obsolescencia técnica, será necesario considerar la pérdida o ganancia
contable que se obtendrá mediante la venta de estos bienes, por la incidencia que
tendrán sobre los impuestos a la ganancia por pagar.
El costo de operación más directamente relacionado con la estructura organizativa
es, obviamente, la remuneración de su personal.
El diseño de la estructura es el resultado de un proceso analítico que divide el área
de actividad de acuerdo con diferentes criterios establecidos que se basan, entre
otras cosas, en los procedimientos administrativos, en el ámbito de control, en la
complejidad de las actividades, etcétera.
Esta misma información sirve para identificar las principales funciones que
corresponderán a cada unidad de la organización y, por lo tanto, permitirá
caracterizar al profesional a cargo de cada tarea específica. Esta caracterización
hará posible determinar los requisitos de cada cargo y asignar una renta equivalente
a las responsabilidades y funciones que le corresponden.
La determinación de la remuneración requiere de una investigación preliminar para
definir las rentas de mercado de esos profesionales y su disponibilidad o escasez.
43
En este último caso, deberá además estimarse la remuneración que sea necesario
ofrecer para incentivar a estos profesionales a abandonar sus actuales trabajos para
incorporarse a la empresa formada por el proyecto.
8.6 Incidencia en los costos de los sistemas y procedimientos

administrat ivos
8 .6 .1 A lgu n a s co n s ide r a cio n e s ge n e r a le s

No existe un procedimiento administrativo único para ser utilizado en un proyecto de
inversión. Por el contrario, se puede establecer procedimientos contables
computacionales, fiscalizadores y de control, legales, etcétera, que pueden adoptar
mecanismos y formas distintas de solución de un mismo problema.
Los diferentes procedimientos que se puedan definir para apoyar al sistema de
administración de la empresa que generaría la implementación del proyecto
involucran costos de operación e inversiones en montos que pueden ser importantes
para la ejecución del proyecto.
Normalmente, en los procesos de preparación y evaluación de proyectos, se ha
estimado que los procedimientos administrativos deben cuantificarse y calcularse
como un porcentaje dado del costo total del proyecto. Al efectuar la presentación de
esta forma, se presume que cualquier alternativa de procedimiento administrativo
que se adopte en la implementación del proyecto tendrá un costo similar en términos
relativos al costo de cada proyecto.
La aseveración anterior comúnmente aceptada en los procesos evaluativos puede
contener distorsiones de magnitud significativa. El avance de la tecnología aplicable
ala organización empresarial ha tenido en el último tiempo un desarrollo sostenido y
hasta muchas veces espectaculares. Los procedimientos cambian según el avance
del desarrollo científico y tecnológico, lo que influye de una manera sustantivo en los
sistemas administrativos.
En otros casos, la tarea empírica que deberá emprenderse en torno a los
procedimientos administrativos se verá enfrentada al análisis cualitativo y
cuantitativo de opciones distintas, que, aun cumpliendo con los objetivos propuestos,
pueden tener claramente costos distintos. La rigurosidad de la simulación en el
funcionamiento del proyecto obliga a estudiar, en muchos casos, las distintas
alternativas de solución al problema administrativo, obteniendo las informaciones
disponibles que permitan efectuar un enfoque analítico riguroso que entregue
estimaciones cuantitativas de las distintas opciones que se haya -seleccionado.
Por otra parte, la adopción de uno u otro procedimiento administrativo puede llevar
implícita la necesidad de incrementar o disminuir las inversiones del proyecto, tanto
en infraestructura como en los requerimientos de equipos.
El preparador y evaluador de proyectos deberá efectuar un estudio acucioso y
detallado en donde se establezcan las ventajas que le significa al proyecto utilizar un
determinado procedimiento administrativo. El proceso anterior lleva implícita la
44
necesidad de efectuar una simulación del proyecto en marcha, para poder decidir
aquella opción que reporte cuantitativamente las mayores ventajas para el proyecto.
8 .6 .2 L a im po r t a n cia de lo s s is t e m a s y pr o ce dim ie n t o s
a dm in is t r a t iv o s e n la pr e pa r a ció n y e v a lu a ció n de pr o y e ct o s
Al efectuar el estudio técnico del proyecto se determinó, no tan solo la inversión que
la tecnología incorporada al provecto requería para su implementación.
Conjuntamente con la selección de la maquinaria y el equipo, se estableció la
cantidad de insumos que ellos requerían, su almacenamiento y existencias óptimas,
los espacios que son necesarios para ello, etcétera. De esta forma , el estudio
técnico proporciona un sinnúmero de informaciones importantes que deben
procesarse e incorporarse en el estudio evaluativo y que condicionan el tamaño, la
localización, el financiamiento, la organización y otros aspectos.
Todos los procedimientos indicados obligan a establecer una estructura
administrativa que sea capaz de resolver eficientemente la multitud de problemas
que esa organización lleva incorporados. Del mismo modo, se deberá estudiar el
espacio físico que se requiere, el personal administrativo, el personal de apoyo, las
oficinas, las instalaciones, el mobiliario, los vehículos, el sistema de control, la
impresión de formularios, el despacho de corresponden el material de oficina,
etcétera.
La simple Apreciación de todos los factores indicados demuestra que el utilizar una u
otra alternativa de procedimientos administrativos para un mismo proyecto conlleva
un proceso de cuantificación absolutamente distinto, que puede implicar serios
cambios en los flujos al aplicar una u otra opción administrativa.
Todo lo anterior demuestra la importancia decisiva que pueden tener los sistemas y
procedimientos administrativos en la preparación y evaluación de proyectos.
8 .6 .3 A n á lis is de pr o ce dim ie n t o s y s is t e m a s a dm in is t r a t iv o s
La correcta determinación de la cuantía de los recursos involucrados en la operación
de la unidad administrativa, obliga a definir en forma específica el nivel
organizacional y los alcances concretos de las tareas que se deben realizar.
Principal importancia se dará al sistema global de información que garantice la
eficacia de la gestión administrativa.
Lo anterior hace que en primer lugar deban identificarse los componentes
funcionales de cada sistema y, en función de éstos, los recursos necesarios para
asegurar su operatividad. De esta forma, será posible estimar los costos de operar
cada sistema que se defina.
La identificación del personal, su grado de calificación, la cantidad requerida y el
costo de sus remuneraciones, permitirá calcular uno de los ítems de costos
administrativos más importantes. La cantidad de personal administrativo, su status
en la organización y las tareas especificas para desarrollar, permitirá determinar la
infraestructura física requerida, la necesidad de equipos, mobiliario y maquinas de
oficinas, el consumo de materiales y, en general, cualquier recurso que demande el
funcionamiento normal de la empresa.
45
La información de costos asociados a la labor administrativa se puede obtener a
través de antecedentes referenciales de proyectos cuyas características
organizacionales y funcionales sean similares, a través de cotizaciones con los
proveedores de productos (maquinarias de oficina, mobiliario, materiales de oficina,-
etcétera) y servicios (agua, energía, transportes, comunicaciones, etcétera). La
información que no esté disponible, deberá obtenerse a través de una correcta
definición de sus especificaciones técnicas y requerimientos mediante un estudio de
mercado que posibilite cuantificar con la máxima precisión estos costos.
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UNIDAD III: INVERSIONES, FINANCIAMIENTO Y
EVALUACIÓN DEL PROYECTO
INVERSIONES Y EL
FINANCIAMIENTO
EVALUACIÓN DE PROYECTOS
SIMULACIÓN Y ANÁLISIS DE
SENSIBILIDAD
EVALUACIÓN SOCIAL DE
PROYECTOS
47
TEMA 9: LAS INVERSIONES DEL PROYECTO Y EL FINANCIAMIENTO
9.1 Aspectos generales

Se trata la sistematización de la información estudios de mercado, técnico y
organizacional para la determinación de las inversiones del proyecto, a fin de
cuantificar la inversión en los activos que requiere el proyecto para la transformación
de insumos, y la determinación del monto de capital de trabajo inicial requerido para
el funcionamiento normal del proyecto después de su implementación.
Si bien la mayor parte de las inversiones se deben realizar antes de la puesta en
marcha del proyecto, pueden existir inversiones que sea necesario realizar durante
la operación, ya sea porque se precise reemplazar activos desgastados o porque se
requiera incrementar la capacidad productiva ante aumentos proyectados en la
demanda.
De igual forma, el capital de trabajo inicial puede verse aumentado o rebajado
durante la operación, si se proyectan cambios en los niveles de actividad. Se trata
de los distintos criterios de cálculo de la inversión en capital de trabajo y la forma de
tomarlos en consideración.
9.2 Inversiones previas a la puesta en marcha
Las inversiones efectuadas antes de la puesta en marcha del proyecto se pueden

agrupar en tres tipos: activos fijos, activos nominales y capital de trabajo.
9 .2 .1 A ct iv o s f ijo s
Las Inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan en los bienes tangibles
que se utilizaran en el proceso de formación de los insumos o que sirvan de apoyo a
la operación normal del proyecto. Constituyen activos fijos, entre otros, los terrenos
y recursos naturales; las obras físicas (edificios industriales, sala de venta, oficinas
administrativas, vías de acceso, estacionamientos, bodegas, etcétera); El
equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta (en maquinarías, muebles,
herramientas, vehículos y equipos en general), y la infraestructura de servicios de
apoyo (agua potable, desagües, red eléctrica, comunicaciones, energía, etcétera).
Para efectos contables, los activos fijos, con la excepción de los terrenos, están
sujetos a depreciación, la cual afectará al resultado de la evaluación por su efecto
sobre el cálculo de los impuestos. Los terrenos no sólo no se deprecian, sino que
muchas veces tienden a aumentar su valor por la plusvalía generada por el
desarrollo urbano en su alrededor como en sí mismos. También puede darse el
caso de una pérdida en el valor de mercado de un terreno, como es el que
correspondería cuando se agota la provisión de agua de riego o cuando el uso
irracional de tierras de cultivo daña su rendimiento potencial.
9 .2 .2 A ct iv o s f ijo s , a ct iv o s n o m in a le s y ca pit a l de t r a b a jo
Las inversiones en activos nominales son todas aquéllas que se realizan sobre
activos constituidos por los servicios o derechos adquiridos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto. Constituyen inversiones intangibles susceptibles de
amortizar y, al igual que la depreciación, afectarán al flujo de caja indirectamente,
48
por la vía de una disminución en la renta imponible, y por lo tanto, de los impuestos
pagaderos. Los principales ítems que configuran esta inversión son los gastos de
organización, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, la
capacitación, los imprevistos, los intereses y cargos financieros pre-operativos.
9 .2 .3 I n v e r s ió n e n ca pit a l de t r a b a jo
La inversión en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios en la
forma de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo
productiva, para una capacidad y tamaño determinados. Por ejemplo, en el estudio
de factibilidad de una inversión en un proyecto de creación de un hotel además de la
inversión en edificios, equipos y mobiliario, será necesario invertir en capital de
trabajo un monto tal que se asegure el financiamiento de todos lo recursos de
operación que se consumen en un ciclo productivo. En este caso, será posible
determinar como ciclo productivo el tiempo promedio de permanencia en el hotel,
como capacidad la ocupación promedio de la capacidad instalada y como capital de
trabajo los recursos necesarios para financiar la operación durante los días de
permanencia y hasta la recepción del pago del alojamiento y consumos.
En consecuencia, para efectos de la preparación Y evaluación de proyectos, el
capital de trabajo inicial constituirá una parte de las inversiones de largo plazo, ya
que forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para
asegurar la operación del proyecto.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse
adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios excepcionales
pueden producirse aumentos y disminuciones en distintos períodos, considerándose
estos últimos como recuperación de la inversión
9.3 Métodos para el cálculo del monto de inversión en capital de

trabajo
Los métodos principales para calcular el monto de la inversión en capital de trabajo
son los de capital de trabajo bruto, capital de trabajo neto, ciclo productivo y déficit
acumulado máximo. Los siguientes apartados analizan estos métodos en detalle.
9 .3 .1 M é t o do de l ca pit a l de t r a b a jo b r u t o
Una forma comúnmente usada para proyectar los requerimientos de capital de
trabajo es la de cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros del
activo corriente, sin considerar que parte de estos activos pueden financiarse por
pasivos de corto plazo pero de carácter permanente, como los créditos de
proveedores o los préstamos bancarios. Si bien no parece racional excluir estos
compromisos de corto plazo en la estimación del capital de trabajo, tiene la ventaja
de ser más conservador. Los rubros de activo corriente que se cuantifican en el
cálculo de esta inversión son el saldo óptimo para mantener en efectivo, el nivel de
cuentas por cobrar apropiado y el volumen de existencias que se debe mantener.
La inversión en efectivo dependerá de tres factores: el costo de que se produzcan
saldos insuficientes, el costo de tener saldos excesivos y el costo de administración
del efectivo.
49
El costo de tener saldos insuficientes hará que la empresa deje de cumplir con sus
pagos. Si tuviera saldos suficientes, podría cumplir con sus compromisos y tener, en
consecuencia, un costo cero, pero, a medida que disminuye el saldo, el costo de
saldos insuficientes aumenta en el equivalente al costo de la fuente de
financiamiento a que se recurra, sea el recargo de un interés a la deuda no pagada,
o al interés cobrado por un banco, si se recurre a éste para obtener los fondos que
remitan el pago de esa deuda.
9 .3 .2 M é t o do de l ca pit a l de t r a b a jo n e t o
Cuantifica esta inversión en términos menos conservadores y por lo tanto hace más
rentable un mismo proyecto.
El método se basa en considerar que, tal como los recursos del inversionista están
depositados en efectivo, inventarios o créditos a clientes, es posible que recursos de
terceros puedan quedar disponibles para la empresa que se pudiera crear con el
proyecto.
El cálculo del monto de inversión en capital de trabajo neto se efectúa restando al
capital de trabajo bruto los recursos obtenidos a través del crédito de proveedores,
que permite disponer de materias primas y otros insumos sin desembolsar recursos
o préstamos a corto plazo renovables.
9 .3 .3 M é t o do de l pe r ío do de r e cu pe r a ció n
Este método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que se
debe financiar desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición
de la materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de
los productos, que se destinará a financiar el período de recuperación siguiente.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la
elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total de un
período como el período de recuperación.
De igual manera su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto propio
del capital de trabajo es la financiación de la operación durante ese período de
recuperación. Sin embargo, el modelo manifiesta la deficiencia de no considerar los
ingresos que se podrían percibir durante el período de recuperación, con lo cual el
monto así calculado tiende a sobrevaluarse, castigando a veces en exceso el
resultado de la evaluación del proyecto. Pero sigue siendo un buen método para
proyectos con períodos de recuperación reducidos.
9 .3 .4 M é t o do de l dé f icit a cu m u la do m á x im o
El cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método, supone calcular para
cada mes, durante todo el período de recuperación del proyecto, los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al
déficit acumulado máximo.
La principal crítica a este modelo es que castiga en demasía el proyecto al
considerar una inversión excesivamente alta, en circunstancias de que los
50
excedentes de la mayoría de los períodos permitirían recurrir a un financiamiento de
corto plazo durante los meses en que exista un déficit acumulado.
Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo que cuando
haya déficit se cubrirá con créditos de corto plazo y que los superávit se invertirán
para generar un interés que permita financiar el costo de los créditos de corto plazo.
En todo caso, si el proyecto es rentable bajo este método, más rentable si se opta
por la solución de promedios.
9.4 Efecto de estacionalidades en la inversión en capital de trabajo

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse
adiciones al capital de trabajo. En proyectos sensibles a cambios estacionales,
podrían producirse aumentos y disminuciones en estos períodos, considerándose
estos últimos como recuperación de la inversión.
El cálculo del monto de la inversión necesaria en capital de trabajo para un proyecto
de inversión, con ventas mensuales constantes durante el año y con una recepción
de materia prima estacional, requiere definir el período óptimo de producción.
Las variables que favorecen la elección de un período mayor de producción, si bien
esta en todos los casos debe ser el resultado de un análisis económico, son la
menor inversión en infraestructura para bodegas de productos terminados y en
equipamiento, dado el menor nivel de producción mensual, la menor cantidad de
personal de producción o la menor cantidad de turnos, el menor tiempo ocioso de los
equipos productivos, etcétera. En favor de un período mas corto están, entre otros
factores, la menor pérdida en bodega de materias primas y la menor necesidad de
inversión en infraestructura para materias primas que resulta de un consumo
mensual mayor, durante el período de recepción de estos insumos.
Al ser la inversión en bodegas de materias primas linealmente dependiente de su
capacidad, la alternativa de un período de producción mayor se hace, entonces, más
negativa. El mismo efecto tienen las pérdidas o mermas en los insumos por
bodegaje.
Dado que el costo de formación será prácticamente constante por unidad para las
distintas alternativas de períodos de producción, se puede considerar como
irrelevante para la decisión y tomar ésta en función de las inversiones de cada
alternativa, el nivel de pérdidas asociado a cada una y el valor residual de las
inversiones.
Considerando que la venta del producto terminado se efectuará con regularidad
durante todos los meses del año, la capacidad de las bodegas de acopio de
materias primas será creciente a medida que el período de operaciones se extienda
hasta el año, mientras que la capacidad de las bodegas de productos terminados
será decreciente en igual caso.
El análisis anterior no incorpora situaciones de carácter excepcional que pudieran
producirse. Se parte del supuesto de que el mercado de materias primas e insumos
tendrá un comportamiento tal que asegure el abastecimiento en los momentos y
condiciones que el productor así lo requiera.
51
9.5 Inversiones durante la operación
Además de las inversiones en capital de trabajo y previas a la puesta en marcha, es
importante proyectar las reinversiones de reemplazo y las nuevas inversiones por
ampliación que se consideren.
Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operación,
para maquinarias, herramientas, vehículos, mobiliario, etcétera.
Como estos estudios ya fueron realizados, en este punto corresponderá al
responsable del estudio financiero del proyecto sistematizar la información.
Igualmente, será posible que ante cambios programados en los niveles de actividad
sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversión en capital de trabajo, de
manera tal que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operación y también
evitar los costos de oportunidad de tener una inversión superior a las necesidades
reales del proyecto.
9.6 Financiación del proyecto

Una vez que se han estudiado y analizado los diferentes problemas vinculados a la
formulación del proyecto, se debe proceder a la determinación del financiamiento
más adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto.
El pleno conocimiento de las distintas alternativas que pueden utilizarse en la
financiación del proyecto es factor clave, puesto que en función de él los proyectos
pueden resultar más o menos rentables, e incluso, a veces, no rentables en relación
con la estructura de fuentes de financiamiento utilizadas.
Es claro que los recursos necesarios para llevar a cabo un proyecto son escasos.
Por lo tanto, antes de definir el financiamiento óptimo, debe asegurarse la
minimización de las necesidades de éste a través del aprovechamiento de todas las
posibilidades, ventajas, franquicias, subsidios, etcétera, que lleven en definitiva a
reducir al mínimo las necesidades de recursos.
Una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación de un
proyecto es la tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja.
Aun cuando todas las restantes variables se hayan proyectado adecuadamente, la
utilización de una tasa de descuento inadecuada puede inducir un resultado errado
en la evaluación.
La importancia de este factor, sin embargo, no es comúnmente reconocida en toda
su magnitud, observándose proyectos en los cuales todos los estudios parciales se
desarrollan con un alto grado de profundidad, pero que adolecen de una
superficialidad inexplicable en el cálculo del factor de actualización.
9 .6 .1 E l co n t e x t o y la s f u e n t e s de f in a n cia m ie n t o
La elección de una fuente de financiamiento en particular puede variar a través del
tiempo, dependiendo del contexto en que esté inserto el proyecto. Es decir, en un
determinado momento una alternativa de financiamiento puede ser la óptima
dependiendo de la situación coyuntural en cada momento del tiempo.
52
Así es como los programas de desarrollo de financiamiento, pueden condicionar la
elección de determinadas alternativas de financiamiento las cuales pueden ser
radicalmente diferentes en función de otro modelo de desarrollo. Por lo tanto, según
un determinado esquema, con una programación y una planificación dadas, los
proyectos insertos en estos generan situaciones de financiamiento que les son
propias, que existen en un momento determinado y luego pueden no existir.
9 .6 .2 M e r ca do de ca pit a le s
Aun cuando se disponga de recursos propios para el financiamiento del proyecto, el
evaluador siempre debe hacer un análisis del mercado de capitales. Mientras más
desarrollado esté el mercado de capitales, mayores van a ser las opciones posibles
de obtención de recursos para el financiamiento del proyecto.
La forma en que financien los proyecto de inversión adquiere una importancia
sustantiva, por lo que debe necesariamente buscarse una óptima estructura de
financiamiento. Toda decisión en torno al financiamiento del proyecto lleva
incorporado un determinado riesgo financiero. A medida que un proyecto aumenta
su proporción de endeudamiento, está aumentando paralelamente sus cargas fijas.
Si las restantes condiciones en que se basa el proyecto se mantienen constantes, la
probabilidad de que el proyecto no genere los flujos necesarios para pagar esas
cargas fijas aumenta correlativamente.
En el nivel del estudio de prefactibilidad, es necesario hacer un análisis somero del
mercado de capitales, tanto nacional como internacional, para poder detectar de
este modo la viabilidad del proyecto en cuanto a las fuentes posibles de
financiamiento.
Por otra parte, la existencia de períodos recesivos en las economías genera
inseguridad e incertidumbre en las ventas posibles a futuro. Este hecho debe ser
debidamente considerado por el evaluador del proyecto, puesto que cuanto mayor
sea el riesgo empresario, tanto menor endeudamiento debería emplearse.
Hay situaciones coyunturales que hacen que en un momento determinado existan
en le mercado de capitales condiciones efectivas la financiación del proyecto, y en
otro instante puede existir otro tipo de situaciones, totalmente diferentes de las
anteriores que originan que los proyectos tengan un mecanismo de financiamiento
diferente. El conocimiento del mercado de capitales es el que entrega, de una
manera u otra, las distintas alternativas de financiamiento que existan para un
proyecto determinado, las cuales no necesariamente son continuas en el tiempo,
sino más bien cambiantes, tanto por circunstancias internas como externas.
9 .6 .3 A lt e r n a t iv a s de f in a n cia m ie n t o
La búsqueda de la forma de financiar un proyecto de inversión puede dar como
resultado una variedad bastante importante de opción diferente. El evaluador de
proyectos debe verse enfrentado, y de hecho así ocurre, con la búsqueda de la
mejor alternativa de financiamiento para el proyecto que esta evaluando. Así, el
empresario que ha concebido el proyecto puede estar pensando en utilizar su
propio capital en la financiación del proyectó o, así mismo, puede asociarse con
otras personas o empresas, recurrir a una institución financiera, incorporar a algunos
53
parientes en el negocio o invitar a algún amigo para que le preste dinero. En otros
casos podrá buscar algunas opciones que le signifique disminuir sus necesidades de
capital mediante la venta de algún activo, el arriendo de espacios, vehículos o
maquinarias; asimismo, podría recurrir al crédito de proveedores.
Cada una de estas alternativas tendrá características diferentes; por lo tanto, serán
distintas, cualitativa y cuantitativamente. Las condiciones de plazo, tasas de interés,
formas de amortización y garantías requeridas deberán estudiarse exhaustivamente.
Por otra parte, se deberá estudiar las barreras que sea necesario superar para la
obtención del financiamiento. Se deberá analizar las características cualitativas en
torno a los trámites que deberán cumplirse, las exigencias de avales, el periodo que
podría transcurrir desde el inicio de la solicitud de la operación de crédito hasta su
concreción definitiva, etcétera.
Las principales fuentes de financiamiento se clasifican generalmente en internas v
externas. Entre las fuentes internas, destacan la emisión de acciones y las
utilidades retenidas cada período después de impuesto. Entre las externas,
sobresalen los créditos de proveedores, los préstamos bancarios de corto y largo
plazo y los arriendos financieros o leasing.
Lógicamente, las fuentes de financiamiento interno son escasas y limitan, por lo
tanto, la posibilidad de realizar el proyecto. Es decir, el pretender financiar un
proyecto exclusivamente con recursos propios implica necesariamente que la
empresa debe generar dichos recursos en los momentos en que el proyecto lo
requiera. Esto hace peligrar la viabilidad del proyecto, ya que muchas veces la
empresa no genera los recursos necesarios o bien no lo hace al ritmo que se te
demande.
Las fuentes de financiamiento ajenas se caracterizan por proveer recursos “frescos”,
que pueden ser: bancos comerciales, nacionales e internacionales; fundaciones
nacionales e internacionales; compañías de leasing (arrendamiento); organismos
internacionales; organismos estatales; créditos de proveedores y otros.
Estas fuentes generan distintos tipos de créditos, con diferentes tasas de interés,
posos, periodos de gracia, riesgos y reajustabilidad. Supóngase un proyecto
agroindustrial que requiera financiamiento. Este puede obtenerle a través de una
fundación internacional que facilita recursos para la compra de animales productivos;
un proveedor que otorga una línea de crédito para la compra de la maquinaria
agrícola necesaria o un banco comercial que financia mediante un préstamo el
capital de trabajo necesario par la puesta en marcha.
9 .6 .5 E l co s t o de la de u da
La medición del costo de la deuda, ya sea que la empresa utilice bonos o préstamo,
se basa en el hecho de que éstos deben reembolsarse en una fecha futura
específica en un monto generalmente mayor que el obtenido originalmente.
Es importante hacer notar, aunque parezca obvio, que los beneficios tributarios sólo
se lograrán si la empresa que llevará a cabo el proyecto tiene, como un todo,
utilidades contables, ya que aunque el proyecto aporte ganancias contables no se
54
logrará el beneficio tributario de los gastos financieros si la empresa globalmente
presenta pérdidas contables
El costo de capital de una firma (o de un proyecto) puede calcularse, ya sea por los
costos ponderados de las distintas fuentes de financiamiento o por el retorno exigido
a los activos, dado su nivel de riesgo.
Una vez definida la tasa de descuento para una empresa, todos los proyectos de las
mismas características de riesgo que ella se evaluará usando esta tasa, salvo que
las condiciones de riesgo implícitas en su cálculo cambien. De ser así, se elimina el
problema de tener que determinar una para cada proyecto de inversión que se
estudie.
9 .6 .6 E l co s t o de l ca pit a l pr o pio o pa t r im o n ia l
Se considera como capital patrimonial en la evaluación de un proyecto a aquella
parte de la inversión qué se debe financiar con recursos propios.
En una empresa constituida, los recursos propios pueden provenir de la propia
generación de la operación de la empresa a través de la retención de las utilidades
(rehusando el pago de dividendos) para reinvertirlas en nuevos proyectos, u
originarse en nuevos aportes de los socios.
En términos generales, se puede afirmar que el inversionista asignará sus recursos
disponibles al proyecto si la rentabilidad esperada compensa los resultados que
podría obtener si destinara esos recursos a otra alternativa de igual riesgo. Por lo
tanto, el costo del capital propio, kp, tiene un componente explícito que se refiere a
otras posibles aplicaciones de los fondos del inversionista. Así entonces, el costo
implícito de capital es un concepto de costo de oportunidad que abarca tanto las
tasas de rendimiento esperadas en otras inversiones como la oportunidad del
consumo presente. Como se vera en el capítulo 17, el inversionista está dispuesto a
sacrificar un consumo presente si el consumo que este sacrificio le reporta a futuro
es mayor. El consumo futuro también tiene, entonces, un costo de oportunidad
equivalente al costo de no consumir en el presente.
En consecuencia, se puede definir el costo de capital propio como la tasa asociada
con la mejor oportunidad de inversión de riesgo similar que se abandonará por
destinar esos recursos al proyecto que se estudia.
Como usualmente el inversionista tendrá varias alternativas de inversión simultáneas
(depósitos con cero riesgo en bonos de tesorería, depósitos en el mercado
financiero con cierto grado de riesgo, compra de broker con mayor riesgo o invertir
en otras actividades productivas), se optara obviamente por tomar como costo de
oportunidad de la inversión la mejor rentabilidad esperada después de su ajuste por
riesgo.
9 .6 .7 C o s t o po n de r a do de l ca pit a l
Una vez que se ha definido el costo del préstamo, K d y la rentabilidad de la mejor
alternativa de inversión del capital propio, K p, debe calcularse una tasa de descuento
ponderada, ko que incorpore los dos factores en la proporcionalidad adecuada.
55
Como su nombre lo indica, el costo ponderado de capital es un promedio de los
costos relativos a cada una de las fuentes de fondos que la empresa utiliza que se
pondera de acuerdo con la proporción de los costos dentro de la estructura de
capital definida.
9 .6 .8 T a s a de de s cu e n t o de l I n v e r s io n is t a
Por definición, si el VAN de un proyecto es positivo, representa el excedente que
queda para el inversionista después de haberse recuperado la inversión, los gastos
financieros y la rentabilidad exigida por el inversionista.
Por lo tanto, si al flujo del proyecto se le descuentan los intereses y amortizaciones,
el saldo equivaldría a la recuperación del aporte del inversionista más la ganancia
por él exigida y un excedente igual al VAN del proyecto, que representaría la
ganancia adicional a la mejor alternativa de inversión.
Sin embargo, esto no siempre es así, ya que ambos suponen estructuras de
endeudamiento diferentes. Mientras que el flujo del inversionista se descuenta a una
tasa que considerara relación deuda-patrimonio, el proyecto puro para la empresa se
descuenta a otra que considera la relación deuda-valor de la empresa. Sin embargo,
tendrán resultados iguales sólo cuando el VAN sea igual a cero.
9 .6 .9 E l m o de lo de lo s pr e cio s de lo s a ct iv o s de ca pit a l pa r a
de t e r m in a r e l co s t o de l pa t r im o n io
El enfoque del modelo de los precios de los activos de capital (MPAC) define el
riesgo como la variabilidad en la rentabilidad de una inversión y plantea que el
inversionista puede reducir el riesgo diversificando sus inversiones. El riesgo total
puede clasificarse como no sistemático (asociado a una empresa por probables
huelgas, nuevos competidores, etcétera) y como sistemático (no se puede eliminar y
está circunscrito a las fluctuaciones de otras inversiones que afectan a la economía
y al mercado). El riesgo no sistemático se puede disminuir diversificando la
inversión en varias empresas, en lugar de destinarla a una sola.
9 .6 .1 0 P e ligr o s de l u s o de la t a s a de de s cu e n t o po n de r a da
Usar una tasa ponderada de costo de capital basada en las betas de la empresa
como un todo puede llevar a problemas, cuando se evalúan proyectos de inversión
no homogéneos o con riesgo distinto de aquél de la actividad de la empresa. Es el
caso, por ejemplo, de una empresa de porte aéreo que estudia una inversión en
activos intangibles en el mercado de capitales.
En casos como éste, el proyecto de diferente riesgo debe evaluarse según su propia
tasa de descuento.
Cuando el proyecto tiene un beta mayor que el de la empresa, podría darse el caso
de que el TIR calculado sea mayor que el k. de la empresa, pero menor que el que
realmente debería exigírsele, siendo aprobado si se evalúa con el k o de la empresa,
aun cuando su VAN seria menor que cero si se evaluara con su propia tasa de
descuento.
56
De igual forma, proyectos cuyo beta sea menor que el de la empresa, pueden
rechazarse, si su TIR es menor que la tasa de costo de capital de la empresa, aun
cuando su VAN sea mayor que cero, si se evalúa a su propia tasa de descuento.
9 .6 .1 1 C o n s ide r a cio n e s pa r a de t e r m in a r un f in a n cia m ie n t o

ó pt im o
Básicamente, deben considerarse dos aspectos, a saber, costos y riesgo. El costo
de una determinada fuente de financiamiento está dado por la retribución al capital
aportado. En el caso de las acciones ordinarias, estará representado por las
utilidades por acción; en cambio, en el caso de los créditos bancarios, el costo
estará representado por el interés devengado.
El riesgo depende de varios factores. Es así como decisiones sobre reajustabilidad
(tasas nominales en moneda extranjera, por ejemplo) y plazos (corto, mediano o
largo) constituyen elementos que influyen directamente en el riesgo del proyecto.
Luego, conjugando los dos aspectos antes mencionados, el evaluador debe
determinar la estructura de financiamiento óptima. Para ello, se hace necesario
buscar algún procedimiento que considere en forma apropiada la comparación de
las alternativas de financiamiento que presenten flujos de caja distribuidos en el
tiempo de una manera determinada y que, por su naturaleza, son distintos entre sí.
El método que se aplica para efectuar el análisis comparativo de las alternativas de
financiamiento debe considerar necesariamente el valor del dinero en el tiempo.
De esta forma cada una de las alternativas que se seleccione debe analizarse de
acuerdo con las características del mercado de capitales o estimaciones que
reflejen lo que el evaluador del proyecto esté dispuesto a aceptar como un costo
normal.
La aplicación del método de actualización de los flujos correspondientes a una
alternativa de financiamiento debe considerar la tasa de descuento que se haya
estimado como la más adecuada, evaluando el tipo de riesgo a que están afectos los
flujos de caja.
Una vez realizado el proceso de actualización de los flujos, deberá optarse por
aquella alternativa de financiamiento que permita tener el más alto valor actual neto.
En la selección de un proyecto se deberá medir, primeramente, el resultado de la
inversión basado en los méritos financieros propios del proyecto y luego seleccionar
la fuente de financiamiento más adecuada. Combinar la decisión de inversión con la
de financiamiento, puede hacer más atractiva ciertas propuestas de inversión
gracias a la fuente de financiamiento.
Cada día, sin embargo, crece el número de opciones que señalan que el costo del
capital es uno más dentro del proyecto, y así como pueden aprovecharse ventajas
en la compra de algunos insumos para un proyecto determinado, deben
considerarse los menores costos de las fuentes de financiamiento. En ambos casos
el proyecto se haría más atractivo. Sin embargo, es preciso considerar que
normalmente en una empresa en funcionamiento la selección de la fuente de
financia miento se independiza del uso que se le dé a los fondos obtenidos.
57
58
TEMA 10: EVALUACION DE PROYECTOS
10.1 Métodos de evaluación económica financiera

El propósito de la evaluación es revisar los indicadores o técnicas de evaluación de
proyectos que son utilizados para comparar los beneficios y costos proyectados y
medir el valor del proyecto a través de los flujos descontados. La revisión de las
técnicas de evaluación de proyectos consiste en analizar los indicadores de
evaluación como él VAN, la TIR, el B/C y el FAE; estos indicadores permiten
determinar las diferentes alternativas de inversión, previa a la toma de decisiones de
la ejecución o no ejecución del proyecto. Es obvio, que el uso de estos indicadores
de evaluación esta sujeto al nivel del proyecto y a la magnitud de la inversión
privada.
Indudablemente, en la práctica las técnicas de evaluación de proyectos son
utilizadas con dos propósitos fundamentales; primero, para tomar una decisión de
aceptación o rechazo del proyecto o estudios específicos; segundo, para decidir la
clasificación o elección de la alternativa factible u óptima de inversión, cuando se
tratan de varios proyectos mutuamente excluyentes.
10.2 Indicadores para evaluar proyectos

Los indicadores son considerados como coeficiente o magnitud de medición de
algún aspecto del valor del proyecto de inversión, a base de la comparación de
beneficios y costos proyectados, cuyos resultados permiten clasificar y elegir las
diferentes alternativas de inversión destinados a la producción económica de bienes
y servicios. Asimismo, los indicadores son utilizados para clasificar las diferentes
alternativas de inversión de varios proyectos mutuamente excluyentes, en este
sentido, los indicadores más eficaces para medir el valor del proyecto son los
siguientes:
(1) Valor Actual Neto (VAN)
(2) Tasa Interna de Retorno (TIR)
(3) Razón Beneficio Costo (B/C)
(4) Flujo Anual Equivalente (FAE)
El manejo apropiado de estos indicadores es potestad de los economistas altamente
capacitados, los cuales tienen la misión de realizar la evaluación de proyectos
provenientes del sector público o privado, a fin de recomendar a base de estos
coeficientes el ordenamiento y selección de las alternativas de inversión de
proyectos específicos y mutuamente excluyentes.
10.3 Valor actual neto

Es un indicador eficaz para medir el valor actualizado de un proyecto específico y
realizar la clasificación o selección de la alternativa óptima de inversión de varios
proyectos mutuamente excluyentes. Este indicador representa el valor actualizado o
presente del proyecto en su vida útil de operación, cuyos resultados permiten tornar
la decisión respecto a su aceptación o rechazo a base de los siguientes coeficientes
o magnitudes:
59
(1) VAN > 0
(2) VAN = 0
(3) VAN < 0
La evaluación de proyectos basado en los valores actualizados del flujo neto de
fondos, proporciona una base confiable para determinar la alternativa óptima de
inversión, frente a otros métodos que presentan mayor dificultad para el análisis e
interpretación del valor del proyecto; asimismo, el uso de este indicador permite
considerar la magnitud y oportunidad de inversión a través del flujo de fondos
previstos para el horizonte de planeamiento. El VAN es un indicador que permite
seleccionar con exactitud la alternativa factible u óptima de inversión, cuando se
trata de un grupo de proyectos mutuamente excluyentes.
1 0 .3 .1 D e f in ició n de l V A N
El valor actual neto (VAN), conocido como valor presente neto (VPN), se define
como la diferencia de la sumatoria de los beneficios y la sumatoria de los costos que
son actualizados a una tasa de interés fija, menos la inversión en el momento cero.
Es la suma algebraica de los valores actualizados del flujo neto de fondos del
proyecto en el horizonte de planeamiento, menos la inversión en el año base.
1 0 .3 .2 R e pr e s e n t a ció n m a t e m á t ica de l V A N
Existen tres formas de representación matemática del valor actual neto del proyecto
para realizar los cálculos correspondientes; pero las tres maneras conducen a una
misma respuesta, por lo tanto, el uso de una u otra fórmula dependerá de la decisión
del evaluador de proyectos.
La primera representación del VAN consiste en una expresión matemática con
sumatorias desagregadas de beneficios y costos del proyecto, el cual permite
calcular el valor actual neto en forma detallada, siempre y cuando se cuenta con
datos referentes a beneficios generados, costos incurridos e inversión en el
momento cero en el horizonte de planeamiento contando con dichos datos se puede
calcular el VAN del proyecto a través de la siguiente fórmula:
1 0 .3 .3 E x pr e s ió n m a t e m á t ica
n n
Bt Ct
VAN n n
I0
t 0 1 i t 0 1 i
Donde:
VAN = Valor actual neto
Bt = Beneficios en el período t
Ct = Costos en el período t
lo = Inversión inicial momento 0
i = Tasa de rendimiento requerida
60
t = Períodos de tiempo
n = Número de períodos en la vida útil
La segunda expresión consiste en simplificar la operación matemática en una sola

sumatoria, la cual permite calcular el VAN del proyecto con mayor rapidez mediante
la aplicación de la siguiente fórmula:
n
Bt Ct
VAN t
I0
t 0 1 i
La tercera manera de obtener el VAN del proyecto consiste en actualizar el flujo de

beneficios netos, para cuyo fin se multiplican por el factor de descuento
correspondiente, siendo necesario contar con datos del flujo de caja proyectado para
simplificar la operación de cálculo y utilizar la siguiente fórmula:
n
BN t
VAN n
I0
t 0 1 i
Donde:
VAN = Valor Actual Neto

BNt = Beneficio neto en el período t
Io = Inversión inicial
I = Tasa de rendimiento requerida
t = Períodos de tiempo
n = Número de períodos
1 0 .3 .4 C á lcu lo de l V A N
El cálculo del valor actual neto de un proyecto requiere del conocimiento cabal de la
inversión en el año base, los beneficios generados y los costos incurridos del
proyecto, que conociendo la tasa de descuento correspondiente de cada período
permiten calcular el valor actualizado en la vida útil del proyecto.
La inversión en el año base, es aquella que se realiza en el momento cero, que por
lo general consiste en la asignación de recursos financieros para la ejecución de
obras físicas y servicios básicos del proyecto.
Los costos del proyecto, son expresiones anticipadas del valor monetario estimado
de los recursos reales y financieros, los cuales son necesarios para efectivizar el
61
proceso de ejecución del proyecto en las diferentes etapas. Los costos se
conforman por cuatro elementos básicos, tales como: costos de fabricación, gastos
de operación, gastos financieros y otros gastos.
Los beneficios del proyecto, son cálculos anticipados de los ingresos por venta de
productos, venta de subproductos y otros ingresos de operación, cuya suma
algebraica se conoce como beneficio bruto, que una vez deducido los costos, la
depreciación y los impuestos se transforma en beneficios netos.
La tasa de actualización, conocido por algunos tratadistas como tasa de descuento,
es un factor que permite actualizar el valor del proyecto en el horizonte de
planeamiento o en su vida útil, cuya tasa se encuentra registrada en la segunda
columna de las tablas financieras como "factor de paso simple valor actual". Esta
tasa, es un coeficiente o magnitud que nos permite actualizar el flujo de costos y el
flujo de beneficios del proyecto en el horizonte de planeamiento.
En la práctica, existe una manera más sencilla para calcular el VAN de un proyecto,
siempre en cuando se maneje el flujo de caja proyectado. En este caso, se debe
adecuar el uso de la fórmula (3) en (4) y emplear el factor de paso simple valor
actual que se conoce como tasa de descuento y se registran en la segunda columna
de las tablas financieras del libro de Evaluación de Proyectos e Ingeniería
Económica, cuyo uso requiere de la deducción matemática de la fórmula (3) en (4)
como sigue.
Deduciendo la fórmula (3):
n
BN t
VAN n
I0
t 0 1 i
Dando valor a la expresión:
Desarrollando la expresión (3):
Reemplazando el factor descuento "f:
62
1 0 .3 .5 I n t e r pr e t a ció n de l V A N
Los valores actualizados del flujo neto de beneficios o del flujo de beneficios y costos
del proyecto, permiten la obtención de los siguientes coeficientes:
(1) VAN > 0, significa que el valor actual neto del proyecto es mayor que cero,
éste equivale a decir que los beneficios generados son superiores a los costos
incurridos por el proyecto; es decir, que después de cumplir con las obligaciones
incurridas por el proyecto, queda un saldo favorable para el inversionista, por tanto,
se acepta el estudio y se procede con la ejecución inmediata.
(2) VAN = 0, significa que el valor actual neto es igual a cero, es decir, que los
beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso se recomienda
examinar algunas variables para su posterior evaluación.
(3) VAN < 0, significa que el valor actual neto es menor que cero, en este caso,
los beneficios del proyecto son inferiores a sus costos, por lo que se desecha el
proyecto.
1 0 .3 .6 V e n t a ja s de l V A N
Las ventajas del uso del VAN en la determinación de las alternativas de inversión
son los siguientes:
(1) Posibilita de una manera simple y exacta el valor actualizado de los beneficios
y costos del proyecto en e horizonte de planeamiento.
(2) Permite calcular el costo de oportunidad del capital, cuyo coeficiente permite
aceptar, postergar o rechazar un proyecto.
(3) Es un indicador eficaz para la selección de proyectos mutuamente
excluyentes en función a su rentabilidad.
(4) Forma criterios para determinar la alternativa factible u óptima de inversión.
La única desventaja del valor actual neto consiste en que su aplicación presenta
dificultad para determinar la tasa de actualización, elemento que juega un papel
importante para realizar dicho cálculo.
10.4 Tasa interna de retorno

Denominado por algunos tratadistas como tasa financiera de rendimiento, tasa de
rendimiento real, tasa de retorno efectivo, eficiencia marginal del capital y tasa
interna de recuperación, es un indicador de evaluación que mide el valor del
proyecto frente al costo de oportunidad de la inversión, considerando el concepto del
valor del dinero en el tiempo.
La tasa interna de retorno (TIR) se caracteriza por su procedimiento de cálculo, que
consiste en encontrar un tipo de interés mediante el cual se consiga que el valor
actual neto (VAN) sea igual a cero.
63
La TIR de un proyecto se puede calcular por el método de tanteos, que consiste en
ensayar sucesivamente tasas de descuento que aproximen el VAN hacia cero.
Para encontrar la tasa de descuento que iguala el VAN a cero, se recurre a la ayuda
de las técnicas de interpelación y extrapolación de valores del VAN, que permite
acercarse inmediatamente al verdadero valor de la TIR del proyecto utilizando la
siguiente fórmula:
Donde:
TIR = Tasa interna de retorno
VAN 1 = Valor actual neto positivo
VAN 2 = Valor actual neto negativo
it = Tasa de descuento bajo
i2 = Tasa de descuento alto
1 0 .4 .1 D e f in ició n de la T I R
La tasa interna de retorno es aquella tasa de descuento para la cual el valor
actualizado de los beneficios y costos del proyecto resulta igual a cero. También se
define como aquel factor de actualización tal como "r' para la cual el valor actual neto
resulta igual a cero.
1 0 .4 .2 R e pr e s e n t a ció n m a t e m á t ica
n
Bt Ct
VAN t
0
t 0 1 r
n
BN t
VAN t
0
t 0 1 r
Donde:
r = Tasa Interna de Retorno
Bt = Beneficio Bruto en el período t
Ct = Costos en el período t
BNt = Beneficio Neto en el período t
64
i = Período de tiempo
1 0 .4 .3 I n t e r pr e t a ció n de la T I R
Si definimos que la tasa interna de retorno es igual a ”r”, e "i" la rentabilidad mínima
aceptable del capital bancario, el análisis e interpretación del proyecto en base a la
TIR tendrá la siguiente calificación
(1) Proyecto con r > i, equivale decir que el interés equivalente sobre el capital
que el proyecto genera, es superior al interés mínimo aceptable del capital bancario,
en este caso el proyecto es aceptable por lo que se recomienda su inmediata
ejecución.
(2) Proyecto con r = i, nos indica que el interés equivalente sobre el capital que el
proyecto genera es igual al interés mínimo aceptable, en este caso el proyecto es
indiferente ya que su costo de oportunidad de capital es igual al costo de capital
bancario.
(3) Proyecto con r < i, esto equivale a decir que el costo de oportunidad del
capital es inferior al costo de capital bancario, lo cual indica que el rendimiento del
proyecto es menor al que se obtendría en otra alternativa de inversión, en este caso
se recomienda la no ejecución del proyecto.
1 0 .4 .4 V e n t a ja s y de s v e n t a ja s de la T I R
Las ventajas que prometen la tasa interna de retorno de un proyecto son los
siguientes:
(1) Es un indicador que puede calcularse utilizando los datos básicos del
proyecto, prescindiendo hasta cierto punto de la tasa de descuento.
(2) La TIR es apropiado para la selección de proyectos mutuamente excluyentes,
desde el punto de vista de la financiación.
Las desventajas que compromete la selección de proyectos en base a la TIR son:
(1) No es un indicador apropiado para evaluar proyectos que tienen varias tasas
internas de retorno, dado que éstos tienen soluciones múltiples.
(2) Su uso como indicador de medición enfrenta dificultades, cuando los
proyectos en cuestión son alternativas de otros proyectos de inversión.
1 0 .4 .5 P r o y e ct o s co n v a r io s T I R
Existen algunos proyectos para los cuales no son posibles obtener una sola TIR, por
lo que se consideran como estudios especiales. Por ejemplo, si un proyecto en el
horizonte de planeamiento presenta flujos positivos y negativos en forma alternada,
se dice que el proyecto tiene triple finalidad.
Otro caso en el cual se presentan varias TIR, es cuando el perfil del proyecto no es
típico, sino que en el curso de sus operaciones normales se producen inversiones
65
considerables; En este caso, las alteraciones en el flujo de costos y beneficios del
proyecto traen como consecuencia que aparezcan varios valores de la tasa de
descuento, que hace que el valor actual neto (VAN) sea igual a cero y por
consiguiente tiene varias TIR, tal como se muestra en la figura.
1 0 .4 .6 T I R M a r gin a l
La tasa interna de retomo marginal (TIRM) de un proyecto de inversión, es la tasa de
actualización para la cual el valor actual de los ingresos de efectivo incrementar y el
valor actual de los costos incrementales, se hacen igual a cero. Dicho de otra
manera, TIRM es la tasa de actualización para la cual el VAN del flujo de beneficios
y costos incrementales, se transforman en cero. Se dice que un proyecto tiene
TIRM, cuando representa para el empresario un flujo adicional de beneficios y
costos a lo largo de su horizonte, con respecto al flujo generado en etapas iniciales.
En el caso particular de proyectos mutuamente excluyentes, toda TIR es marginal,
cuando los inversionistas determinan un flujo adicional de beneficios y costos, con
respecto al flujo generado en otras alternativas de inversión u otros proyectos en los
que estén participando.
Para las personas naturales o jurídicas que se inician como empresarios, todo
proyecto que aumente sus oportunidades de inversión en la misma empresa como
reinversión o que permite crear nuevas actividades productivas, es posible a su tasa
interna de retorno marginal obtenido en la primera actividad.
En la selección de proyectos mutuamente excluyentes a base de la TIR marginal, el
evaluador de proyectos deberá decidir racionalmente con respecto al capital
disponible del inversionista, inclinándose a proyectos cuya TIR sea alta, para ir
descendiendo hasta TIR igual a la tasa bancaria; asimismo, preferirá aquellos
proyectos que a la luz de los resultados de la evaluación, que un incremento de los
costos refleje un incremento en los beneficios del proyecto.
La TIR marginal es un indicador de vital importancia para dimensionar proyectos al
momento de analizar el tamaño de planta, en la cual se registran sucesivos flujos
incrementales de costos y beneficios con sus respectivas TIR marginales, que a lo
largo de las ampliaciones van cambiando de valor hasta ser menor que los costos de
oportunidad de capital. A continuación tenemos la representación gráfica de la TIR
marginal para una ampliación de tamaño de planta.
1 0 .4 .7 C á lcu lo de la T I R
Las diferentes formas de obtención de la TIR nos llevan a los mismos resultados,
con los cuales debemos decidir su aceptación, postergación y rechazo del proyecto.
Para el cálculo operacional de la TI R se requiere conocer el VAN del proyecto, es
decir, el valor actualizado de los flujos netos del proyecto a una tasa de interés fija.
La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de actualización para la cual el valor
actual de los beneficios generados y el valor actual de los costos estimados es igual
a cero; Dicho de otra manera, es aquella tasa a la cual el VAN es igual a cero.
66
1 1 1
BN 0 ( BN1 ) 1
... ( BN t ) t
... ( BN n ) n
I0 0
1 r 1 r 1 r
Donde:
BNt = Flujos netos en el período t
lo = Inversión inicial
r = Tasa interna de retorno
t = Período de tiempo
n = Número de períodos de tiempo
Según la interpretación operacional de la expresión (8), la TIR es la tasa de

actualización "r" con el cual el valor actual neto es igual a cero. La TIR se puede
calcular de dos formas posibles; primero, aplicando la fórmula (6) y (7) con sus
respectivos tanteos de tasas de descuento para cada caso particular, hasta
aproximarse a cero bajo sucesivos cálculos; Segundo, usando la fórmula (8) con el
cual se calcula el VAN negativo que se aproxima a cero y el VAN positivo que se
aproxima a cero, luego se puede interpolar y extrapolar para encontrar aquella tasas
de descuento que haga igual a cero el VAN del proyecto.
10.5 Raz ón beneficio / costo

La razón Beneficio / Costo (B/C), es un parámetro muy parecido al valor actual neto
en su expresión y medida de valor, pero puede conducir a errores de interpretación
al igual que cualquier método de evaluación si el técnico cuenta con criterios
deficientes y no cuenta con el manejo apropiado.
1 0 .5 .1 D e f in ició n
La razón beneficio / costo (B/C), es el cociente que resulta de dividir la sumatoria de
los beneficios entre la sumatoria de los costos del proyecto, actualizados a una tasa
de interés fijo. También se puede definir operacionalmente a través de la modalidad
de cálculo como la división entre el producto de los beneficios y los costos del
proyecto, actualizados por el factor de descuento.
n
Bt
n
t 0 1 i t
B/C n
Ct
n
t 0 1 i t
67
Donde:
Bt = Beneficios en el período t
Ct = Costo en el período t
i = Tasa de rendimiento
B1 f 1 ... Bt ft
B/C
C1 f 1 ... Ct ft
1 0 .5 .3 I n t e r pr e t a ció n de la r a zó n B/C
El cálculo de la razón B/C implica la deducción previa de la tasa de descuento
equivalente a la tasa de costo de oportunidad de la inversión y el valor de los
beneficios que expresa el valor bruto de las ganancias recibidas por el empresario
porcada unidad monetaria asignada como costos y gastos del proyecto.
La interpretación del parámetro provienen de operar la razón beneficio/costo,
compuesto por flujos positivos (beneficios) y flujos negativos (costos) de cuyos
resultados se obtienen los siguientes indicadores: razón beneficio/costo mayor que
uno, (B/C 1), equivale decir que el valor de los beneficios son superiores a los
costos del proyecto, por tanto, la regla de decisión sería aceptar el proyecto y
recomendar la ejecución de inversiones; razón igual a uno, (B/C =1), equivale a decir
que los beneficios del proyecto son iguales a sus costos, en este caso es indiferente
aceptar o rechazar el proyecto; pero antes de decidir por uno u otra decisión es
recomendable realizar algunos ajustes y volver evaluar el proyecto, por último, razón
menor que uno, (B/C l), equivale a decir que el valor de los beneficios son
inferiores a los costos del proyecto, en este caso particular la regla de decisión es
desechar el proyecto.
1 0 .5 .4 D e s v e n t a ja s de la r a zó n Be n e f icio / C o s t o
Este indicador no es totalmente confiable para la decisión de selección del proyecto,
porque a semejanza de la TIR puede resultar ofreciendo valores iguales para
estudios cuyo valor actual neto son sumamente distintos, dado que ambos describen
beneficios netos unitarios, pero no dicen nada acerca de la totalidad de los
beneficios netos producidos por el proyecto. Este es el motivo por lo que se hace
indispensable el uso del VAN como instrumento de decisión para fines de selección
en proyectos mutuamente excluyentes, en lugar de la razón beneficio/costo.
10.6 El flujo anual equivalente (FAE)

Es un parámetro de evaluación de vital importancia para la selección de proyectos
mutuamente excluyentes o cuando se debe elegir entre alternativas óptimas de
inversión de varios proyectos mutuamente excluyentes con diferentes horizontes.
68
1 0 .6 .1 D e f in ició n de l F A E
El flujo anual equivalente (FAE) es la anualidad del flujo de beneficios netos, que
financieramente equivalente al valor actual neto (VAN) de cada alternativa de
inversión multiplicado por el factor de recuperación de capital (FRC). El FAE es un
indicador que se emplea para elegir de varias alternativas de inversión mutuamente
excluyentes con diferentes horizontes, dada una tasa de descuento fija.
n
i1 i
FAE VAN n
1 i 1
Donde:
FAE = Factor anual equivalente
VAN = Valor actual neto
i = Tasa de rendimiento
n = Número de periodos
1 0 .6 .3 V e n t a ja s de l f lu jo a n u a l e qu iv a le n t e
Es un indicador de vital importancia para evaluar proyectos que al término del
horizonte de cada alternativa se renovará la inversión, produciéndose sendas
cadenas de sucesivos ciclos productivos en las mismas condiciones financieras de
las alternativas originales.
69
TEMA 11: SIMULACION Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
1.1 La aversión al riesgo y las decisiones de inversión

La medición de la rentabilidad de un proyecto, sólo evalúa el resultado de uno de los
escenarios proyectados, el cual es elegido por el analista con un criterio distinto
(muchas veces) al que tendría el inversionista, porque la aversión al riesgo de
ambos y la perspectiva desde donde se analizan los problemas es diferente.
En ambos casos, la evaluación se realiza sobre la base de unas series de
antecedentes escasas o nada controlables por parte de la organización que pudiera
implementar el proyecto.
11.2 El análisis de sensibilidad y la decisión de inversión

Es necesario entonces, que al formular un proyecto se entreguen los máximos
antecedentes, para quien debe tomar la decisión de emprenderlo disponga de los
elementos de juicio suficientes para ello.
Con este objetivo, y con una manera de agregar información a los resultados
pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un análisis de sensibilidad que
permite medir cuán sensible es la evaluación realizada a variaciones en uno o más
parámetros decisorios.
1 1 .2 .1 L o s m o de lo s de s e n s ib iliza ció n
Los distintos modelos de sensibilización se pueden aplicar directamente a las
mediciones del valor actual neto, la tasa interna de retorno y la utilidad. Aunque
todos los modelos considerados son de carácter económico, la sensibilización es
aplicable al análisis de cualquier variable del proyecto, como la localización, el
tamaño o la demanda.
1 1 .2 .2 I m po r t a n cia de l a n á lis is de s e n s ib ilida d

La importancia del análisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los
valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluación del
proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideración en la medición de
sus resultados.
La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros
si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado, la decisión
inicial cambia.
1 1 .2 .3 E s t im a cio n e s y e l gr a do de r ie s go po r e r r o r
Visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados
de error en su estimación permite decidir acerca de la necesidad de realizar
estudios más profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el
grado de riesgo por error.
La repercusión que un error en una variable tiene sobre el resultado de la
evaluación, varía según el momento de la vida económica del proyecto en que ese
error se cometa.
70
1 1 .2 .4 P r o y e cció n de la s v a r ia b le s qu e s e s e n s ib ilice n
El valor tiempo del dinero explica qué errores en los periodos finales del flujo de caja
para la evaluación tienen menor influencia que los errores en los periodos más
cercanos. Sin embargo, son más frecuentes las equivocaciones en las estimaciones
futuras por lo incierta que resulta la proyección de cualquier variable incontrolable,
como los cambios en los niveles de precios reales del producto o de sus insumos.
Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el
análisis puede clasificarse como unidmensional o multidemensional.
1 1 .2 .5 A n á lis is u n idim e n s io n a l y m u lt idim e n s io n a l

En el análisis unidimensional, la sensibilización se aplica a una sola variable. En el
análisis multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se
producen por la incorporación de variables simultáneas en dos o más relevantes.
Aún cuando la sensibilización se aplica sobre las variables económicas-financieras
contenidas en el flujo de caja del proyecto, su ámbito de acción puede comprender
cualquiera de las variables técnicas o de mercado, que son, en definitiva, las que
configuran la proyección de los estados financieros. En otras palabras, la
sensibilización de factores como la localización, el tamaño o la tecnología se reduce
al análisis de sus inferencias económicas en el flujo de caja.
11.3 Modelo unidimensional de la sensibiliz ación del VAN

El análisis unidimensional de la sensibilización del VAN determina hasta donde
puede modificarse el valor de una variable para que el proyecto siga siendo rentable.
Si en la evaluación del proyecto se concluyó que en el escenario proyectado como el
más probable el VAN era positivo, es posible preguntarse hasta donde puede
bajarse el precio o caer la cantidad demanda o subir un costo, entre otras posibles
variaciones, para que ese VAN positivo se haga cero. Se define el VAN de equilibrio
como cero por cuanto es el nivel mínimo de aprobación del proyecto.
1 1 .3 .1 M o de lo m u ldim e n s io n a l de la s e n s ib iliza ció n de l V A N –

s im u la ció n de M o n t e ca r lo
La operatividad de los modelos de sensibilización radica en la mayor o menor
complejidad de sus procedimientos. El análisis multidimensional, además de
incorporar el efecto combinado de dos o más variables, busca determinar de qué
manera varia el VAN frente a los cambios en los valores de esas variables como una
forma de definir el efecto en los resultados de la evaluación de errores en las
estimaciones.
La simulación de Monte Carlo permite considerar una gran cantidad de
combinaciones posibles respecto de las variables que afectan los resultados de un
proyecto de negocio.
1 1 .3 .2 S im u la ció n de M o n t e C a r lo
Es una técnica basada en la simulación de distintos escenarios inciertos, los que
permite estimar los valores esperados para las distintas variables no controlables por
71
medio de una selección aleatoria, en la cual la probabilidad de escoger entre todos
los resultados posibles está en estricta relación con sus respectivas distribuciones
de probabilidades. Esta herramienta permite entregar una mayor base científica a las
predicciones sobre las que se fundamenta la toma de decisiones. Es muy útil en el
proceso de toma de decisiones, formulación de estrategias y planes de acción. La
implementación del modelo pasa por utilizar un software diseñado.
11.4 Usos y abusos de la sensibilidad

Si bien el análisis de sensibilidad facilita el estudio de los resultados de un proyecto,
su abuso puede conllevar serias deficiencias en la evaluación. Hay un abuso del
análisis de sensibilidad cuando el evaluador lo usa como excusa para no intentar
cuantificar cosas que podrían haberse calculado. Lo mismo sucede cuando el
informe presenta solamente un conjunto complicado de interrelaciones entre valores
cambiantes, omitiendo proporcionar una orientación. Es preciso que el evaluador
asuma un papel de consejero frente al inversionista, sirviéndose del análisis de
sensibilidad como un complemento para su objetivo de recomendación de la
aceptación o el rechazo del proyecto.
72
TEMA 12: EVALUACIÓN SOCIAL DE PROYECTOS
12.1 Definición de un proyecto de inversión social

Se entiende por proyecto de desarrollo (social), una tarea innovadora que tiene un
objetivo definido, debiendo ser efectuada en un cierto periodo, en una zona
geográfica delimitada y para un grupo de beneficiarios; solucionando de esta manera
problemas específicos o mejorando una situación.
La tarea fundamental es capacitar a las personas e instituciones participantes para
que ellas puedan continuar las labores de forma independiente y resolver por sí
mismas los problemas que surjan después de concluir la fase de apoyo externo.
1 2 .1 .1 F in a lida d de u n pr o y e ct o de in v e r s ió n s o cia l
Un proyecto social sigue el único fin de generar un impacto en el bienestar social,
generalmente en estos proyectos no se mide el retorno económico, es más
importante medir la sostenibilidad futura del proyecto, es decir si los beneficiarios
pueden seguir generando beneficios a la sociedad, aún cuando acabe el período de
ejecución del proyecto.
1 2 .1 .2 C la s if ica ció n de lo s pr o y e ct o s de in v e r s ió n s o cia l

Proyectos de infraestructura: Relacionados a inversión en obras civiles de
infraestructura que puede ser de uso económico (beneficiando la producción) o
de uso social, mejorando las condiciones de vida.
Proyectos de fortalecimiento de capacidades sociales o
gubernamentales: En este caso se trabajan diversas líneas, como por ejemplo
participación ciudadana, mejora de la gestión pública, vigilancia ciudadana u
otros.
12.2 Evaluación social de proyectos

Compara los beneficios y costos que una determinada inversión pueda tener para la
comunidad de un país en su conjunto, por medio del impacto en el bienestar social
de dicha comunidad. Se ha de tener en cuenta, que no siempre un proyecto rentable
desde el punto de vista privado lo es también para la sociedad y viceversa.
La evaluación social busca determinar los costos y los beneficios pertinentes del
proyecto para la comunidad, comparando la situación con proyecto respecto de la
situación sin proyecto, en términos de bienestar social, cuantificando y agregando
las externalidades positivas con las externalidades negativas, además de otros
factores que pudieran influir en la toma de decisión.
1 2 .2 .1 E v a lu a ció n pr iv a da y e v a lu a ció n s o cia l

La diferencia fundamental de la evaluación privada, refleja el hecho de que no todo
lo positivo (o negativo) que el proyecto signifique para sus dueños es
necesariamente bueno (o malo) para la sociedad en la cual está inserto. Cabe
recordar que el objetivo del bien común (social) no es incompatible con el privado.
73
Si bien la manera de calcular la rentabilidad de un flujo social no se diferencia de la
del privado desde el punto de vista de los instrumentos que proveen las matemáticas
financieras, si se diferencia en lo conceptual y cuantitativo.
1 2 .2 .2 F u n da m e n t o de la e v a lu a ció n s o cia l ( E S )
La ES se basa en costos y beneficios que podrían ser muy diferentes a los costos y
beneficios privados. Lo anterior se sustenta en el hecho de que el valor social de los
bienes y servicios que genera el proyecto es distinto a los valores que paga o
percibe el inversionista privado.
Por ejemplo, si un país evalúa la construcción de un tren urbano subterráneo, sus
flujos no sólo incorporan los ingresos que generaría su operación, sus costos o
reinversiones, sino que además deberá incorporar el beneficio social que representa
su construcción a la descontaminación ambiental o la mayor rapidez que le significa
al usuario trasladarse entre un lugar y otro de la ciudad.
12.3 Diferencias que explican un flujo social respecto de uno

privado
Beneficio y costo social no significa lo mismo que beneficio y costo privado,
aunque ambas se miden en una unidad de cuenta real común.
El precio social de un bien producido por el proyecto no es lo mismo que su
precio privado.
Las externalidades, que no son más que efectos indirectos generados positiva o
negativamente por el proyecto, pueden afectar a la sociedad, aunque no
necesariamente al inversionista privado.
La tasa a la cual descontar un flujo social de un proyecto es distinta de lo que se
entiende por la tasa relevante de descuento desde el punto de vista privado.
La rentabilidad social de un proyecto persigue estimar su impacto en el
crecimiento económico del país, pudiendo incorporar información sobre cambios
en la distribución del ingreso que pudiera generar.
12.4 Preparación y evaluación social de proyectos

Al igual que los proyectos privados, los proyectos sociales obedecen en su
búsqueda de información a un proceso metodológico que en general puede
adaptarse a cualquier proyecto.
Toda decisión de inversión social debe responder a un estudio de preinversión,
cuyos resultados permitan establecer el beneficio social que significaría su
implementación, sus ventajas y desventajas asociadas, el incremento que éste
generaría en el ingreso nacional o cualquier otro estándar que permita identificar
cualitativamente el impacto que tendría en el desarrollo del país y en el bienestar
individual de las personas o en el de una familia, razón por la cual se mide en
términos agregados.
74
1 2 .4 .1 S e ct o r e s do n de s e de s a r r o lla n pr o y e ct o s s o cia le s
Muchos son los sectores específicos en los que se podrían desarrollar proyectos
sociales. Pueden existir vinculados con el sector: de viabilidad, agua potable,
sistemas de regadío, educación, salud, áreas verdes, puertos, aeropuertos, parques
y plazas, de proyectos relacionados con programas sociales, con el desarrollo de
microempresas, descontaminación ambiental, defensa nacional, soberanía,
promoción para la superación de la pobreza y de tantos otros que pueden ser
evaluados, en la mayoría de los casos también privadamente.
En el proceso de preparación y evaluación de proyectos sociales también será
necesario diferenciar la etapa de formulación y preparación de la evaluación.
12.5 Preparación social de proyecto s

La evaluación social de un proyecto incorpora, además de los precios sociales de los
factores y de las externalidades, los costos y beneficios intangibles que un
determinado proyecto o acción de gobierno puede generar en la comunidad, la
calidad de vida, el mejoramiento en la imagen de la autoridad, el orgullo nacional y
otros.
Las técnicas de preparación y evaluación de un proyecto no pueden medir
efectivamente todos los costos y beneficios que demanda o genera un proyecto en
particular.
1 2 .5 .1 V in cu la ci o n e s de lo s pr o y e ct o s s o cia le s
La toma de decisiones vinculada con proyectos evaluados socialmente también
dependerá de consideraciones de tipo político, económico y social. Por supuesto
éstas pueden constituir elementos de juicio de carácter subjetivo, a los cuales es
imposible asignarles expresiones de carácter cuantitativo.
Intentar medir cuantitativamente el impacto contributivo que un proyecto social
genera en el desarrollo y crecimiento del país probablemente constituya no sólo el
objetivo más importante de su preparación y evaluación, sino además el único
procedimiento técnico capaz de dimensionar matemáticamente esa contribución, a
pesar de su dificultad.
1 2 .5 .2 L a s pr io r ida de s y lo s pr o y e ct o s s o cia le s
Los gobiernos disponen de programas de desarrollo donde señalan prioridades y,
por tanto, efectúan asignaciones presupuestarias que privilegian a determinados
sectores, aún cuando los proyectos sociales que se lleven a cabo en ese sector no
contribuyan a generar la mayor rentabilidad social efectiva si se le compara con el
resto de proyectos sociales del país.
Resulta importante señalar que esa prioridad, en un régimen democrático, queda
legitimada por la voluntad ciudadana que le otorga al gobierno un mandato de
acción, el cual es evaluado periódicamente por la comunidad para cuyo beneficio y
bienestar se desarrolla el programa de acción gubernamental y los proyectos que lo
llevan a cabo.
75
12.6 Costos y beneficios sociales
El costo social refleja el valor que tiene para la sociedad proveer una mayor cantidad
de factores de producción a los mercados donde el proyecto se abastece y el efecto
de que otros usuarios dejen de usarlos.
Dadas las diferencias entre beneficios y costos sociales y privados, surge la
necesidad de disponer de precios sociales tanto para los bienes producidos como
para los usados en el proyecto. Los precios privados surgen de los mercados donde
el proyecto vende su producción o donde se abastece de ellos y pueden, en algunos
casos, reflejar el verdadero valor para la economía
1 2 .6 .1 P r e cio s s o cia le s de l f a ct o r t r a b a jo
Existen distintos tipos de precios sociales. Uno de ellos es el precio del factor
trabajo. Su determinación reviste serias dificultades a causa de la gran variedad de
tipos de trabajo, especialidades, oficios, el lugar o región donde se ubique. El
problema del costo de oportunidad de un determinado salario varia de acuerdo con
el sector productivo al cual pertenece, a la situación de desempleo que afecte al país
o a una región, al desempleo estacional o a la necesidad de efectuar la reconversión
de las capacidades de la mano. Éstas y otras situaciones pueden entregar
prioridades que impliquen la existencia de precios sociales diferenciados
dependiendo de las condiciones del mercado del trabajo, por lo que será necesario
incorporar en el flujo una situación de carácter transitorio.
1 2 .6 .2 E l pr e cio s o cia l de la s div is a s

Otro precio social importante es el de las divisas o del tipo de cambio. En una
economía abierta con pleno empleo, en donde no existen distorsionen en los
mercados ni poder monopólico o monopsónico en relación con los bienes transables
en el mercado internacional, se puede decir teóricamente que no existiría diferencia
entre los precios social y privado de la divisa.
La oferta y demanda de divisas juega un papel muy importante en la determinación
de su precio social. Caso peruano.
1 2 .6 .3 L o s pr e cio s s o cia le s y o t r a s co n s ide r a cio n e s

También deberá considerarse la existencia de impuestos, subsidios y cualquier otro
factor incidental que el gobierno haya fijado y que impacten en la comercialización
de los bienes transables. Los impuestos, subsidios y cuotas a las importaciones o
exportaciones generan distorsiones en la asignación de recursos, lo que también da
origen a que los precios privados difieran de los privados.
La entidad estatal de planificación de los distintos países es la responsable de dar a
conocer la información necesaria para el cálculo del precio social de las divisas, de
la mano de obra y otros.
12.7 Incidencia de la tasa social de descuento

Existen dos posibilidades para estimar la tasa a la cual descontar el flujo social que
se construye. La primera hace referencia a una situación en la cual no existe
76
apertura de mercado de capitales. En este caso, la tasa de descuento social deberá
nacer de la interacción de la oferta y la demanda de fondos para ser invertidos.
La segunda es representativa de un mercado de capitales abierto al movimiento de
capitales internacionales. En este caso, la tasa se estima considerando el costo de
obtener fondos en el extranjero, el riesgo país y la presencia de distorsiones en el
mercado interno.
Sea cual fuere la modalidad, la tasa social de descuento resulta difícil de medir, por
lo que las entidades de planificación en los países la proporcionan.
12.8 Incidencia de los efectos intangibles

Los efectos intangibles constituyen probablemente los de mayor dificultad de
cuantificar, por su carácter de inmedibles, en otros casos son de naturaleza
antagónica, algunos favorables o no.
Como la contribución a fortalecer la soberanía nacional de un proyecto de ganadería
en una zona limítrofe, los costos o beneficios que generen en la imagen o
popularidad del Gobierno, de un ministerio o de una autoridad nacional, regional o
local, razones de carácter estratégico, el orgullo patrio, la contaminación del aire, la
calidad de vida, etc.
12.9 Evaluación privada y social

Las posibilidades de interacción entre el interés social y privado son múltiples,
pudiendo adoptar diferentes e imaginativas modalidades de operación y
cooperación. Sin embargo, cualquiera que ellas sean, siempre será necesario
adelantar los estudios pertinentes que, sustentados en las técnicas de preparación y
evaluación de proyectos, tanto desde el punto de vista privado como social,
permitan adoptar las decisiones que correspondan, con el fin de recomendar o
desalentar las inversiones pertinentes que aseguren rentabilidad privada para los
privados y social para el Estado.
77
UNIDAD IV: SISTEMA NACIONAL DE INVERSIÓN PÚBLICA
SISTEMA DE INVERSIÓN PÚBLICA
INVERSIÓN PÚBLICA MENOR
IDENTIFICACIÓN, FORMULACIÓN
Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
DE INVERSIÓN A NIVEL DE PERFIL
EVALUACIÓN EXPOST DE
PROYECTOS
78
TEMA 13: SISTEMA DE INVERSIÓN PÚBLICA
13.1 Sistema Nacional de Inversión Pública

Normas publicadas en el Diario Oficial “El Peruano” el 28 de junio de 2000;
modificada por las Leyes N° 28522 y 28802, publicadas en el Diario Oficial “El
Peruano” el 25 de mayo de 2005 y el 21 de julio de 2006, respectivamente).
La Ley crea el Sistema Nacional de Inversión Pública, con la finalidad de optimizar el
uso de los Recursos Públicos destinados a la inversión, mediante el establecimiento
de principios, procesos, metodologías y normas técnicas relacionados con las
diversas fases de los proyectos de inversión.
1 3 .1 .1 Ob je t iv o s de l S . N . I . P .
El Sistema Nacional de Inversión Pública busca lograr los siguientes objetivos:
a. Propiciar la aplicación del Ciclo del Proyecto de Inversión Pública: perfil
prefactibilidad - factibilidad expediente técnico - ejecución - evaluación
ex post.
b. Fortalecer la capacidad de planeación del Sector Público.
c. Crear las condiciones para la elaboración de Planes de Inversión
Pública por períodos multianuales no menores de 3 (tres) años.
1 3 .1 .2 ¿ Qu é e s u n pr o y e ct o de I n v e r s ió n P ú b lica ?
Se define como Proyecto de Inversión Pública a toda intervención limitada en el
tiempo que utiliza total o parcialmente recursos públicos, con el fin de crear, ampliar,
mejorar, o recuperar la capacidad productora o de provisión de bienes o servicios;
cuyos beneficios se generen durante la vida útil del proyecto y éstos sean
independientes de los de otros proyectos.
1 3 .1 .3 A u t o r ida d t é cn ico n o r m a t iv a de l s is t e m a
En concordancia a lo dispuesto por el artículo 3° de la Ley, el Ministerio de
Economía y Finanzas es la más alta autoridad técnico normativa del Sistema
Nacional de Inversión Pública. Actúa a través de la Dirección General de
Programación Multianual del Sector Público..
13.2 Fases del S. N. I. P.

Los Proyectos de Inversión Pública se sujetan a las siguientes fases:
a. Preinversión: Comprende la elaboración del perfil, del estudio de
prefactibilidad y del estudio de factibilidad.
b. Inversión: Comprende la elaboración del expediente técnico detallado
y la ejecución del proyecto.
c. Postinversión: Comprende los procesos de control y evaluación ex
post.
79
13.3 Que no constituye proyectos de inversión pública
1. Las actividades que de manera rutinaria efectúa una entidad pública.
2. Las propuestas que incluyan la adquisición de equipos, maquinaria,
infraestructura, insumos y materiales, de uso y beneficio exclusivo de cada
beneficiario y cuya dimensión supere los objetivos demostrativos.
3. La construcción e implementación de nuevas infraestructuras relacionadas a
actividades económicas propias del sector privado.
4. Intervenciones en procesos productivos u otras iniciativas dirigidas a la mejora
de los ingresos, niveles de empleo, seguridad alimentaria, entre otros
objetivos sociales, de poblaciones en situación de pobreza extrema.
13.4 El S. N. I. P. y la competitividad de cadenas productivas

Se define como “Cadena Productiva” al Sistema que agrupa a los actores
económicos interrelacionados por el mercado y que participan articuladamente en
actividades que generen valor alrededor de un bien o servicio, en las fases de
provisión de insumos, producción, conservación, transformación, industrialización,
comercialización y de consumo final en los mercados internos y externos.
En el marco del SNIP, un proyecto de inversión pública orientado a mejorar la
competitividad de una cadena productiva, es toda intervención limitada en el tiempo
que utiliza total o parcialmente recursos públicos, con el fin de crear, ampliar,
mejorar, o recuperar la capacidad productora o de provisión de bienes o servicios de
una Entidad Pública; cuyos beneficios se generen durante la vida útil del proyecto,
sean independientes de los de otros proyectos y cuyo objetivo sea incrementar la
competitividad de la cadena productiva.
13.5 El S. N. I. P. y las fallas de mercado

Bajo determinadas condiciones, cuando ocurren las llamadas distorsiones o “fallas
del mercado”1, se torna necesaria la intervención del Estado en el mercado para
corregir la ineficiencia en la interacción de los agentes económicos que restan
competitividad a la Cadena Productiva.
Cuando ocurren tales fallas de mercado, a través de ciertas intervenciones, el
Estado podrá contribuir a mejorar la competitividad de la Cadena Productiva y
la eficiencia de las relaciones de los agentes económicos.
Una de las principales fallas de mercado que el Estado pretende resolver mediante
los Proyectos de Inversión Pública orientados a mejorar la competitividad de una
Cadena Productiva, se refiere a los bienes y servicios, sobre los cuales existe una
demanda, pero debido a su naturaleza, no existe oferta de parte de los agentes
privados del mercado.
13.6 Criterios para la identificación de P. I. P. y mejorar la

competitivid ad de cadenas productivas
La identificación de un proyecto de inversión pública orientado a mejorar la
competitividad de una determinada cadena productiva consta de tres etapas. Las
80
dos primeras permitirán determinar la necesidad de un proyecto de inversión pública.
Las tres etapas son las siguientes:
ANÁLISIS DE LA CADENA PRODUCTIVA
ANÁLISIS DE LOS PUNTOS CRÍTICOS DE LA CADENA PARA
DETERMINAR SI SON FALLAS DE MERCADO
LINEAMIENTOS PARA LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN PÚBLICA
ORIENTADOS A MEJORAR LA COMPETITIVIDAD DE LA CADENA
PRODUCTIVA
1 3 .6 .1 A n á lis is de l a ca de n a pr o du ct iv a
1. Definición del producto o de los productos
a. Identificar y caracterizar el área
b. Identificar el producto en cuya cadena se va a intervenir, utilizando
información confiable (pública o privada) que demuestre que existe una
demanda insatisfecha en el mercado y potencial productivo para
desarrollar la oferta que satisfaga dicha demanda.
2. Descripción de los agentes económicos, insumos, procesos de transformación
y de comercialización que participan en la cadena productiva
a. Recopilar y ordenar información para realizar una descripción detallada
de todos los procesos que involucra la obtención del producto final
hasta su comercialización.
b. Describir las funciones y características de los agentes económicos
que intervienen en toda la cadena productiva.
c. Analizar y sustentar con indicadores cuantitativos las debilidades y
distorsiones (puntos críticos) presentes en cada uno de los procesos
descritos en el punto a), que restan competitividad a la Cadena
Productiva.
1 3 .6 .2 L in e a m ie n t o s pa r a lo s P . I . P . o r ie n t a do s a m e jo r a r la
co m pe t it iv ida d de la ca de n a pr o du ct iv a
1. El proyecto debe constituir una solución efectiva a las causas que generan los
puntos críticos de la cadena productiva.
2. El diseño del proyecto de inversión pública debe considerar todas las
acciones necesarias para mejorar la competitividad de la cadena productiva.
3. Las actividades de naturaleza privada o aquellos activos de uso exclusivo de
los beneficiarios, deben ser financiados íntegramente por éstos.
4. En el proyecto de inversión pública se debe propiciar el aporte de los
beneficiarios a través del cofinanciamiento de las acciones orientadas a
resolver los puntos críticos de la Cadena Productiva en los que el Estado va a
intervenir.
81
5. La identificación o selección de los beneficiarios debe ser realizada mediante
criterios transparentes que promuevan la competencia y la equidad.
6. Los servicios que se generen luego de la ejecución del proyecto de inversión
pública deberán estar a disposición de todos los beneficiarios identificados en
el proyecto de inversión pública.
7. El proyecto orientado a la mejora de la competitividad de la Cadena
Productiva promoverá que los beneficiarios formen parte de organizaciones o
asociaciones que admitan de manera transparente el ingreso de nuevos
miembros.
8. Un proyecto orientado a la mejora de la competitividad de la Cadena
Productiva deberá ser sostenible.
9. Con la finalidad de superar las debilidades de los agentes económicos
(instituciones, beneficiarios organizados, etc.) involucrados en el proyecto, se
podrá considerar actividades de capacitación.
10. Los proyectos orientados a la mejora de la competitividad de la Cadena
Productiva deberán ser evaluados únicamente mediante la metodología de
costo beneficio.
13.7 Evaluación ex post

Las Unidades Ejecutoras, en coordinación con la Oficina de Programación e
Inversiones que evaluó el proyecto, son las responsables por las evaluaciones ex
post de los Proyectos de Inversión Pública que ejecutan. La Dirección General de
Programación Multianual del Sector Público está facultada para determinar en los
casos en que se requerirán dichas evaluaciones, la metodología a seguir y el
requisito de que sea efectuada o no por una agencia independiente, con el fin de
verificar la generación de beneficios sociales durante la vida útil del Proyecto. Los
resultados de las evaluaciones deben ser enviadas a la Dirección General de
Programación Multianual del Sector Público.
E je m plo “ C r it e r io s M ín im o s pa r a la E v a lu a ció n de P r o y e ct o s
de I n v e r s ió n e n e l S e ct o r S a lu d”
Documento de Trabajo, no citar – no reproducir
Fuente: OFICINA GENERAL DE PLANEAMIENTO ESTRATEGICO –- Oficina
Ejecutiva de Proyectos de Inversión- www.minsa.gob.pe
I ASPECTOS GENERALES
1.1 Nombre del PIP
1.2 Unidad Formuladora y Unidad Ejecutora del PIP
1.3 Participación de las entidades involucradas y de los beneficiarios
1.4 Marco de referencia
II IDENTIFICACION
2.1 Diagnóstico de la Situación Actual.
82
i. Entorno geográfico y ambiente
ii. Proceso Salud enfermedad
iii. Características Demográficas de la Población
iv. Servicios Básicos Sociales
v. Agentes Productores o prestadores del bien o servicio objeto del PIP
vi. Instituciones vinculadas con el desarrollo del área
2.2 Definición del Problema y sus causas
2.3 Intento de soluciones anteriores
2.4 Tipos de Problemas
2.5 Análisis de los Problemas
2.6 Análisis de los Objetivos
2.7 Planteamiento de Alternativas
III FORMULACION
3.1 Consideraciones Generales
3.1.1 Población
3.1.2 Morbimortalidad
3.1.3 Categorización de los Establecimientos
3.1.4 Servicios que brinda el establecimiento
3.1.5 Accesibilidad al servicio
3.2 Análisis de la Demanda
3.2.1 Población de Referencia
3.2.2 Población con necesidades reales
3.2.3 Población con necesidades sentidas o Población Demandante Potencial
3.2.4 Población con necesidades sentidas que busca atención o Población
Demandante efectiva
3.2.5 Población Atención
3.2.6 Población carente o déficit
3.2.7 Población Objetivo
3.2.8 Demanda Efectiva por atenciones
3.2.9 Proyección de la demanda efectiva de atenciones
3.3 Análisis de la Oferta
3.3.1 Oferta actual
i Recursos Humanos
83
ii Recursos Físicos
iii Equipos
iv Gestión y capacitación
v Medicamentos en Stock
3.3.2 Criterios de Optimización
3.3.3 Optimización
3.3.4 Proyección de la Oferta
3.4 Brecha de Calidad y Cobertura
3.4.1 Brechas de Cantidad o Cobertura
3.4.2 Brechas de Calidad
3.4.3 Brechas de Calidad y Cobertura
3.5 Plan de Producción
3.6 Programa de Requerimientos
3.6.1 Programa Arquitectónico
3.6.2 Programa de Recursos Humanos
3.6.3 Programa de Equipamiento
3.6.4 Programa de Gestión
3.7 Plan de Implementación
3.8 Presupuesto de cada Acción
IV EVALUACIÓN
4.1 Costos Sin Proyecto Sin Impuestos
4.2 Costos Sin Proyecto Con Impuestos
4.3 Costos Con Proyecto Sin Impuestos
4.4 Costos Con Proyecto Con Impuestos
4.5 Costos Incrementales Sin Impuestos
4.6 Costos Incrementales Con Impuestos
4.7 Beneficios
4.8 Metodología de Evaluación
4.9 Flujo de Costos a Precios Sociales
4.10 Cálculo del Valor Actual de Costos Sociales
4.11 Análisis de Sensibilidad
4.12 Análisis de Sostenibilidad
i. Sostenibilidad Financiera
84
ii. Sostenibilidad Institucional
4.13 Evaluación del Impacto Ambiental
4.14 Selección de Alternativas
4.15 Matriz del Marco Lógico
4.16 Conclusión
85
TEMA 14: INVERSIÓN PÚBLICA MENOR
14.1 Perfil simplificado del P. I. P. menor

Este formulario no podrá utilizarse para P. I. Ps. enmarcados en Programas o
Conglomerados.
Aplicable únicamente a proyectos individuales. Está prohibido el fraccionamiento de
P. I. Ps. con el objeto de usar este formulario. aspectos que sustentan el proyecto.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/instructivoformatoSNIP04.pdf
14.2 Evaluación del P. I. P. menor

La evaluación del PIP Menor deberá consignar los resultados del análisis y
evaluación de los principales aspectos que sustentan el proyecto.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/indexdirectiva.php
14.3 Caso: Declaración de viabilidad de un P. I. P. menor

Directiva General del Sistema Nacional de Inversión Pública
Resolución Directoral Nº 002-2009-EF/68.01
Formato SNIP 09 – V. 1.0
10/02/09
Http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPMenorx.pdf
86
TEMA 15: IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN A NIVEL DE
PERFIL
15.1 Contenidos mínimos de perfil para declarar la viabilidad de un

P. I. P.
El Perfil es la primera etapa de la fase de preinversión de un PIP y es de carácter
obligatorio. El presente contenido mínimo será aplicable a aquellos Proyectos que
sólo requieren un estudio de perfil para decidir su viabilidad, por lo que debe ser
elaborado con información precisa para tomar adecuadamente la decisión de
inversión.
En este sentido, el desarrollo del perfil deberá basarse en información obtenida de
las visitas de campo (información primaria) y complementada con información
secundaria.
La preparación de este estudio debe ser responsabilidad de un equipo
multidisciplinario, en el que participan especialistas en los temas relacionados a la
formulación del proyecto: evaluación social, aspectos técnicos, ambientales, gestión
e implementación, entre otros.
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/anexos/AnexoSNIP05Av10.pdf
15.2 Esquema de perfil para declarar la viabilidad de un P. I. P.

1. Resumen ejecutivo
2. Aspectos generales
1. Nombre del proyecto
2. Unidad formuladora y la Unidad ejecutora
3. Participación de las entidades involucradas y de beneficiarios
4. Marco de referencia
3. Identificación
1. Diagnóstico de la situación actual
2. Definición del problema y sus causas
3. Objetivo del proyecto
4. Alternativas de solución
4. Formulación y evaluación
1. Análisis de demanda
2. Análisis de oferta
3. Balance demanda – oferta
4. Planteamiento técnico de alternativas
5. Costos
6. Beneficios
87
7. Evaluación social
8. Análisis de sensibilidad
9. Análisis de sostenibilidad
10. Impacto ambiental
11. Selección de alternativas
12. Plan de implementación
13. Organización y gestión
14. Matriz de marco lógico para la alternativa seleccionada
5. Conclusión
6. Anexos
15.
2. Conclusión
3. Anexos
15.3 Instrucciones para llenar formatos

http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPPerfilx.pdf
88
TEMA 16: EVALUACIÓN EX POST DE PROYECTOS
16.1 Pasos previos a la evaluación ex post

La evaluación ex-post se lleva a cabo tanto en la etapa de operación como una vez
finalizado el proyecto. Tiene dos funciones:
1. una cualitativa, que permite decidir si debe continuarse o no con el
proyecto - cuando se realiza durante la operación-, o establecer la
conveniencia de formular otros proyectos similares -cuando se realiza
después que éste ha terminado-.
2. otra cuantitativa, que surge en proyectos que se encuentran operando y

posibilita tomar la decisión de si es necesario o no reprogramar.
Antes de empezar la evaluación ex post es necesario contar con ciertas

herramientas de apoyo que contengan la información que más adelante se va a
necesitar. Esta información se encuentra contenida en dos documentos: Marco
Lógico y el Plan Operativo.
16.2 Marco lógico

Durante la evaluación ex post de proyectos, la matriz del marco lógico puede ayudar
a determinar la pertinencia, eficacia, eficiencia, impacto y sostenibilidad del proyecto.
Proporciona la siguiente información:
Resumen de los objetivos, actividades y tareas del proyecto
Indicadores para realizar la medición de los objetivos
Fuentes de información de los indicadores
Supuestos asumidos para el logro de los objetivos
Durante la evaluación ex post no se necesita rehacer la matriz, solo es necesario
contar con ella para facilitar el proceso de evaluación.
Consultar: Manual de Marco Lógico para la planificación, el seguimiento y la

evaluación de proyectos y programas
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/9/22239/manual42.pdf
16.3 Plan Operativo - Información necesaria

1. IDENTIFICACIÓN DE LAS ACTIVIDADES Y TAREAS. Con el fin de mantener un
mayor orden en el desarrollo del proyecto, es necesario ordenar las actividades según
líneas de acción, desagregar las actividades en tareas, codificarlas y dar una breve
descripción de cada una.
2. CALENDARIO DE ACTIVIDADES. Estimar la duración de cada actividad y tarea del

proyecto. Definir el calendario de trabajo, es decir, la duración, fecha de inicio y de
término de cada tarea y actividad del proyecto.
89
3. IDENTIFICACIÓN DE LAS METAS. Ubicar las metas señaladas en el marco lógico
para cada actividad y tarea.
4. RESPONSABLES. Especificar el nombre de la entidad y personas responsables de la

ejecución de cada una de las actividades o tareas.
5. RESUMEN FINANCIERO. Es necesario detallar el aporte de cada una de las

entidades: el Estado y los beneficiarios, en caso existiera otra entidad financiera se
debe especificar; además se debe detallar el costo total de cada actividad y tarea.
16.4 Monitoreo
El monitoreo es una forma permanente de verificar los cambios producidos sobre la
realidad inicial en la cual se ha querido actuar, nos permite verificar y corregir,
cuando se crea conveniente, la forma en que se asignan los recursos.
1 6 .4 .1 I m po r t a n cia de l M o n it o r e o
El monitoreo se relaciona directamente con la gestión administrativa y consiste en un
examen continuo o periódico que se efectúa durante la implementación del proyecto,
en las etapas de inversión y/u operación. Se realiza con el objeto de hacer un
seguimiento del desarrollo de las actividades programadas, medir los resultados de
la gestión y optimizar sus procesos, a través del aprendizaje que resulta de los
éxitos y fracasos detectados al comparar lo realizado con lo programado, algún
estándar y/u otros programas o proyectos.
El monitoreo se desarrolla en distintos niveles de la gestión, con el objeto de conocer
sobre los insumos, actividades, procesos y productos, cuyos principales indicadores
se relacionan con el tiempo, la cantidad, la calidad y el costo que tiene cada uno.
1 6 .4 .2 A ct iv ida de s pa r a e l M o n it o r e o de P r o y e ct o s
1. Identificación de la actividad: nombre del proyecto, código, actividad a evaluar,
entidad responsable, entidad ejecutora, calendario, localización.
2. Actividades y tareas. Indicar la actividad y tareas planificadas para el periodo de

medición.
3. Informe financiero. Indicar el presupuesto estimado de cada una de las fuentes de

financiamiento, y precisar el monto de los desembolsos efectuados hasta la fecha de
la evaluación.
4. Resumen del estado de actividades
5. Recolección de la información
6. Planificación. Es necesario indicar las actividades correspondientes al sigui ente

periodo teniendo en consideración el Plan Operativo. En caso de posibles
modificaciones, fundamentarlas.
90
16.5 Informe de término del proyecto
Es un documento en el cual se registran los objetivos, las metas a corto, mediano y
largo plazo, la información técnica, la formulación presupuestal, la programación
inicial y los desfases en la ejecución y operación del proyecto, y desde luego, los
resultados alcanzados en cada fase, que se constituye en el punto de partida para
su respectiva evaluación ex post.
Paso 1: Identificación y descripción del proyecto
Paso 2: Datos físico financieros
Paso 3: Desfases del proyecto
Paso 4: Objetivos y resultados logrados
Paso 5: Ejecución del proyecto
Paso 6: Información complementaria
16.6 Evaluación de resultados

La evaluación ex post tiene como objetivo principal verificar los resultados de la
operación frente a lo programado inicialmente, con el fin de guiar la formulación y
elaboración de nuevos proyectos. Una vez que la ejecución se ha terminado,
durante el proceso de operación se hace la evaluación ex post, que consiste en el
análisis detallado de cada fase, desde la identificación y determinación del perfil
inicial, la formulación, la evaluación hasta los resultados que se están obteniendo
derivados de la operación, con el fin de plantear las primeras recomendaciones que
comprometen principalmente: la metodología y las técnicas de programación, en
comparación con los objetivos y los resultados alcanzados.
1. Resumen ejecutivo
2. Identificación y clasificación del proyecto
3. Localización del proyecto
4. Indicadores de resultados
1. Indicador de costos
2. Indicador de cumplimiento temporal
3. Ficha por producto
4. Indicador de eficiencia (IE)
5. Condiciones de sostenibilidad del proyecto
5. Conclusiones y recomendaciones
91
16.7 Evaluación de impacto - Finalidad
Tiene por objeto determinar si un proyecto ha producido los efectos deseados en las
personas, hogares e instituciones y si estos efectos son atribuibles a la intervención.
Las evaluaciones de impacto, por lo general, también permiten examinar
consecuencias no previstas en los beneficiarios, ya sean positivas o negativas.
1 6 .7 .1 E v a lu a ció n de im pa ct o - I m plica cio n e s

La Evaluación de Impacto se refiere a los cambios o variaciones observables en los
destinatarios en cuanto a:
Su contribución para satisfacer necesidades.
Promover condiciones para el mejoramiento de las condiciones de vida.
Propiciar cambios de actitudes, comportamientos, etc.
Cambios o variaciones observables en el contexto situacional en que se inscriben
los proyectos, que pueden ser atribuibles a la presencia de estos.
1 6 .7 .2 E v a lu a ció n de im pa ct o - C o n s ide r a cio n e s

Antes de realizar la Evaluación de Impacto es necesario tomar ciertos aspectos en
consideración:
La Evaluación de Impacto es una comparación de efectos a raíz de un proyecto,
con el desarrollo que hubiese tenido la población objetivo hasta el momento final
sin la intervención del proyecto.
El Impacto generado por el proyecto está relacionado al fin de la matriz del Marco
Lógico, el propósito se obtiene a partir de los resultados del mismo.
Al realizar la Evaluación de Impacto, es necesario considerar todos los proyectos
realizados por otros agentes, en la zona de influencia del proyecto. Después se
deben desagregar cada uno de los impactos producidos por los respectivos
proyectos, a fin de identificar los impactos producidos única y exclusivamente por
el proyecto evaluado.
Los proyectos ejecutados por parte del Estado peruano, deben estar enfocados a
aumentar la rentabilidad de una región, es decir, mejorar la situación de cierta
población o incorporar población al sistema productivo generado a raíz del
proyecto.
Se deben emitir conclusiones en forma de recomendaciones, a fin de ser
utilizadas en proyectos futuros similares.
No solo se debe buscar conocer el logro de los objetivos y los resultados e
impactos del proyecto, es necesario conocer por qué se han dado estos.
92
FUENTES DE INFORMACIÓN
Bibliográficas
1. Álvarez, A. (2006). Gestión contable bajo US GAAP: guía práctica. México:

Alfaomega.
2. Collazos, J. (2004). Inversión y financiamiento de proyectos (2a. ed.). Lima:
San Marcos.
3. Huerta, E. (2006). Análisis y evaluación de proyectos de la inversión para
bienes de capital (4a. ed.). México: Instituto Mexicano de Contadores
Públicos.
4. Ministerio de Comercio Exterior y Turismo. (2008). Manual de acceso a
fuentes de cooperación internacional. Lima: MINCETUR.
5. Quispe, R. (2003). Formulación, evaluación, ejecución y administración de
proyectos de inversión. Lima: Pacífico.
6. Soto, C. (2008). Preparación de proyectos de inversión según el Sistema
Nacional de Inversión Pública. Lima: Pacífico Editores.
7. Sapag, N. (2007). Proyectos de inversión: formulación y evaluación. México:
Pearson Educación.
8. Semyraz, D. (2006). Preparación y evaluación de proyectos de inversión.
Buenos Aires: Osmar D. Buyatti.
Hemerográficas
Normas publicadas en el Diario Oficial “El Peruano” el 28 de junio de 2000;

modificada por las Leyes N° 28522 y 28802, publicadas en el Diario Oficial “El
Peruano” el 25 de mayo de 2005 y el 21 de julio de 2006, respectivamente).
Electrónicas
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/instructivoformatoSNIP04.pdf
http://www.mef.gob.pe/DGPM/indexdirectiva.php
Directiva General del Sistema Nacional de Inversión Pública
Resolución Directoral Nº 002-2009-EF/68.01
Formato SNIP 09 – V. 1.0
10/02/09
Http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPMenorx.pdf
93
http://www.mef.gob.pe/DGPM/docs/formatos/Instrucciones_para_llenar_FormatoSNI
P09-DVPIPPerfilx.pdf
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/9/22239/manual42.pdf
94

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Y EUROPEAN COUNCIL FOR BUSINESS EDUCATION (ECBE)

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE

SEMESTRE ACADÉMICO 2012 - I - II

DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMÍA

DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMÍA Y FINANZAS

DIRECTOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO

DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TÍTULOS

DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIÓN Y PROYECCIÓN UNIVERSITARIA

DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN

JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADÉMICOS

JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO

JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIÓN

COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

COORDINADOR ACADÉMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMÍA

COORDINADOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

COORDINADOR DE LA SECCIÓN DE POSTGRADO DE ECONOMÍA

DIRECTORIO............................................... ¡ERROR! MARCADOR NO DEFINIDO.

Finalmente, el contenido del presente manual procede de la experiencia docente de

Reconocer los componentes, métodos, procedimientos y técnicas para el diseño y

1. Reconocer los componentes, métodos, procedimientos y técnicas para el diseño y

2. Reconocer las clases de métodos para la determinación del costo de producción,

3. Identificar y explicar conceptos y métodos de valuación económica y financiera,

SISTEMA DE INVERSIÓN PÚBLICA

Comprende los conceptos relacionados con la generación y análisis de ideas,

NECESIDAD DE LOS PROYECTOS

ESTUDIO DE LA SITUACIÓN DEL

TEMA 1: NECESIDAD DE LOS PROYECTOS DE INVERSION

1.1 La inversión como fuente de crecimiento

La transformación de las ideas de inversión significa la utilización de recursos

2.1 Estado de preinversión

3. Análisis de factibilidad.- que persigue determinar claramente los beneficios netos

2.2 Análisis de la idea del proyecto

2.3 Estudio en el nivel de perfil

2.4 Estado de inversión

2.5 Estado de operación

3.1 El mercado del proyecto

Al estudiar el mercado de un proyecto es preciso reconocer todos y cada uno de los

3.2 Etapas del estudio de mercado

3 .2 .2 E l e s t u dio de la s it u a ció n v ige n t e

4.2 Estrategia comercial

4 .2 .3 E l e s t u dio de lo s ca n a le s de dis t r ib u ció n

4.3 Factores tecnológicos

4.4 Factores políticos legales

DIAGRAMA DE CONTENIDO DE LA UNIDAD II

MERCADO DEL PROYECTO

PROYECCIÓN DEL MERCADO

LOS COSTOS Y LAS INVERSIONES

INGENIERÍA DEL PROYECTO

5.1 El estudio de mercado

5.2 El mercado del proyecto

5.3 Mercado y submercados del proyecto

5.4 Mercado de proveedores

5.5 Mercado de Competidores

5 .5 .2 Be n e f icio s e s t r a t é gico s de lo s co m pe t ido r e s

1. Absorber las fluctuaciones de la demanda

2. Aumentar la capacidad de diferenciar

3. Servir segmentos no atractivos

4. Proporcionar una sombrilla de costo

5. Mejorar la posición de negociación con mano de obra o reguladores