Ideas para la observación de la Evolución de Spread eurodollar

He igualado los spreads del eurodollar con vencimiento diciembre (GEZ) según las sesiones que
faltan para su vencimiento, de forma que en vez de fechas lo que considero son sesiones hasta
su vencimiento. De esta manera los spreads son comparables entre sí, teniendo la misma
escala cronológica. Los datos de cada contrato se han obtenido de komodity.com, y el histórico
abarca desde 1990 a 2009.

Para conocer el comportamiento de cada periodo utilizo tres informaciones:

1.- Gráfico de los spreads en el periodo que se quiere estudiar

EJ. Grafico de todos los spreads en el periodo que va entre 120 y 60 sesiones para el fin del
vencimiento

2,5

2 GEZ9091
GEZ9192
GEZ9293
GEZ9394
1,5
GEZ9495
GEZ9596
GEZ9697

1 GEZ9798
GEZ9899
GEZ9900
GEZ0001
0,5 GEZ0102
GEZ0203
GEZ0304
GEZ0405
0
GEZ0506
-120 -118 -116 -114 -112 -110 -108 -106 -104 -102 -100 -98 -96 -94 -92 -90 -88 -86 -84 -82 -80 -78 -76 -74 -72 -70 -68 -66 -64 -62 -60
GEZ0607
GEZ0708
-0,5 GEZ0809

-1

Con este gráfico me hago una idea de los valores por los que se mueve el spread en ese
periodo, y una ligera idea de su evolución.
2. El mismo gráfico pero con base 0. Es decir el valor de inicio del periodo lo igualo a 0, y a
partir de ahí observar su evolución “neta” del periodo.

Ej: el mismo gráfico anterior en base 0

GEZ9091
GEZ9192
0,5
GEZ9293
GEZ9394
GEZ9495
GEZ9596
GEZ9697
0
GEZ9798
-120 -118 -116 -114 -112-110 -108 -106 -104-102 -100 -98 -96 -94 -92 -90 -88 -86 -84 -82 -80 -78 -76 -74 -72 -70 -68 -66 -64 -62 -60
GEZ9899
GEZ9900
GEZ0001
GEZ0102
-0,5
GEZ0203
GEZ0304
GEZ0405
GEZ0506
GEZ0607
-1
GEZ0708
GEZ0809

-1,5

Nos da una idea visual de cómo evoluciona desde el punto -120 al -60. Podemos ver si existe
una tendencia predominante. En este ejemplo nos da idea de que suele ser un periodo más
bien bajista… pero no es suficiente.
3.- Cuadro de resultados del periodo.

Utilizo un cuadro resumen de la evolución de este periodo.

Ej: el mismo periodo que hemos visto antes en gráficos, pero ahora en cifras

Nivel exigencia 70%

Inicio: 120 sesiones para el vencimiento
Fin: 60 sesiones para el vencimiento
COTIZACION DEL SPREAD AL INICIO DEL PERIODO
TOTAL -0,5 0 0 0,5 0,5 1 1 1,5 1,5 2 2 3
19 2 5 5 4 2 1 0 0
100% 11% 26% 26% 21% 11% 5% 0% 0%

Evolucion posterior
1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Sube 0,5 1 3 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0,1 0,5 3 0 0 1 2 0 0 0 0
Mantiene -0,1 0,1 5 5 0 3 2 0 0 0 0 0
-0,1 -0,5 8 2 2 1 2 1 0 0 0
Baja -0,5 -1,0 11 3 0 0 1 0 1 1 0 0
-1,0 -2,0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
º
Evolucion posterior 0% 0% 20% 50% 0% 0% 0% 0%
1 2 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Sube 0,5 1 16% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0,1 0,5 16% 0% 0% 20% 50% 0% 0% 0% 0%
Mantiene -0,1 0,1 26% 26% 0% 60% 40% 0% 0% 0% 0% 0%
-0,1 -0,5 42% 100% 40% 20% 50% 50% 0% 0% 0%
-0,5 -1,0 58% 16% 0% 0% 20% 0% 50% 100% 0% 0%
-1,0 -2,0 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
100% 40% 40% 50% 100% 100% 0% 0%

Primer bloque: Como cotiza el spread al inicio del periodo, separado por bandas. En el ej: en el
momento en que faltan 120 días para el vencimiento de los spreads del eurodollar de
diciembre , y de 19 spreads observados (desde 1990 hasta 2009), dos spreads han cotizado
entre -0,5 y 0, lo que supone un 11% del total; cinco spreads cotizaban entre 0 y 0,5, lo que
supone un 26% del total… y así con el resto. Es la forma de cuantificar lo observado
anteriormente en los gráficos. Se trata de cuantificar si la situación del spread al inicio del
periodo influye en como finaliza ese periodo.

Los bloques etiquetados como “Evolución posterior” indican, en número y porcentaje, hacia
donde se han movido los spreads, y dentro de qué banda de puntos de subida o bajada lo han
hecho. Así en este ejemplo podemos ver que el 58% de los spreads han bajado como mínimo
0,1 puntos (en concreto el 42% baja entre 0,1 y 0,5 ptos., el 16% baja entre 0,5 y 1 pto., y
ningún spread baja más de 1 punto). También observamos que el 84% de los spreads
(58%+26%), se mantienen o bajan, por lo que ya tenemos un claro sesgo en este periodo. Una
cosa podemos tener clara, ponerse largos no parece una buena decisión.
Una vez visto el sesgo general del spread para ese periodo, podemos pasar a ver cual es la
banda de cotización inicial que nos interesa. Para esto pasamos a las distintas columnas del
cuadro. Yo me centraría en las columnas de cotización inicial entre 0 y 0,5 , y la columna entre
0,5 y 1, ya que aunque hay dos columnas que dan un claro 100% de bajada, tienen pocos
datos, y la columna entre 1 y 1,5 da datos muy dispersos. Así que centrándome en las dos
columnas citadas veo que tienen una probabilidad del 80% de mantenerse o bajar , lo que ya
me da algo de ventaja.

Así que puedo desmenuzar algo más estas dos columnas, troceando aún más el punto de
partida. Obteniendo una tabla como esta:

Nivel exigencia 70%

Inicio: 120 sesiones para el vencimiento
Fin: 60 sesiones para el vencimiento
COTIZACION DEL SPREAD AL INICIO DEL PERIODO
TOTAL 0 0,2 0,2 0,4 0,4 0,6 0,6 0,8 0,8 1
10 3 2 1 3 1 0 0 0
100% 30% 20% 10% 30% 10% 0% 0% 0%

Evolucion posterior
1 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Sube 0,5 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0
0,1 0,5 1 0 0 0 1 0 0 0 0
Mantiene -0,1 0,1 5 5 1 2 1 1 0 0 0 0
-0,1 -0,5 3 2 0 0 1 0 0 0 0
Baja -0,5 -1,0 4 1 0 0 0 0 1 0 0 0
-1,0 -2,0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
º
Evolucion posterior 0% 0% 0% 33% 0% 0% 0% 0%
1 2 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Sube 0,5 1 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0,1 0,5 10% 0% 0% 0% 33% 0% 0% 0% 0%
Mantiene -0,1 0,1 50% 50% 33% 100% 100% 33% 0% 0% 0% 0%
-0,1 -0,5 30% 67% 0% 0% 33% 0% 0% 0% 0%
-0,5 -1,0 40% 10% 0% 0% 0% 0% 100% 0% 0% 0%
-1,0 -2,0 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
67% 0% 0% 33% 100% 0% 0% 0%

Es la tabla de antes pero solo del tramo que me ha parecido interesante (entre 0 y 1), con
estos datos se podría obtener esta conclusión:

Para operar en el tramo que va desde las 120 sesiones antes del vencimiento hasta 60 sesiones
antes del vencimiento (entre 6 y 3 meses antes del vencimiento), lo más ventajoso es ponerse
corto, especialmente si el spread al principio del periodo cotiza entre 0 y 0,2. Si al principio
cotiza entre 0,2 y 0,6, no parece muy interesante ya que suele mantener la cotización (escaso
ratio beneficio/riesgo). Si el spread cotiza entre 0,6 y 0,8, vale la pena olvidarse. Si cotiza entre
0,8 y 1, no disponemos de datos suficientes. El resto de cotizaciones iniciales vale la pena
olvidarse. Todo esto evidentemente acompañado de un seguimiento de la tendencia en ese
momento.

Estas observaciones se pueden hacer del periodo que nos dé la gana (20 sesiones, 180, 23,
50, 200…) , y con las bandes de cotización inicial y posterior evolución que queramos (cada
décima, cada 2, cada punto…) (tengo una hoja Excel preparada que saca todos estos datos
sin esfuerzo, no es darle un click y ya está, pero casi).
Otro Ejemplo:

Seguimiento del spread entre 480 y 240 sesiones antes del vencimiento (más o menos el
periodo entre 2 años y 1 año antes del vencimiento).

1.- Grafico general

2,5

2 GEZ9091
GEZ9192
GEZ9293
GEZ9394
1,5
GEZ9495
GEZ9596
GEZ9697

1 GEZ9798
GEZ9899
GEZ9900
GEZ0001
0,5 GEZ0102
GEZ0203
GEZ0304
GEZ0405
0
GEZ0506
-480
-475
-470
-465
-460
-455
-450
-445
-440
-435
-430
-425
-420
-415
-410
-405
-400
-395
-390
-385
-380
-375
-370
-365
-360
-355
-350
-345
-340
-335
-330
-325
-320
-315
-310
-305
-300
-295
-290
-285
-280
-275
-270
-265
-260
-255
-250
-245
-240
GEZ0607
GEZ0708
-0,5 GEZ0809

-1

2.- Grafico base 0

GEZ9091
1,5
GEZ9192
GEZ9293
GEZ9394
GEZ9495
1 GEZ9596
GEZ9697
GEZ9798
GEZ9899
0,5 GEZ9900
GEZ0001
GEZ0102
GEZ0203

0 GEZ0304
-480
-475
-470
-465
-460
-455
-450
-445
-440
-435
-430
-425
-420
-415
-410
-405
-400
-395
-390
-385
-380
-375
-370
-365
-360
-355
-350
-345
-340
-335
-330
-325
-320
-315
-310
-305
-300
-295
-290
-285
-280
-275
-270
-265
-260
-255
-250
-245
-240

GEZ0405
GEZ0506
GEZ0607
GEZ0708
-0,5
GEZ0809

-1

Claro sesgo alcista

3. Cuadro de resultados

Nivel exigencia 70%

Inicio: 480 sesiones para el vencimiento
Fin: 240 sesiones para el vencimiento
COTIZACION DEL SPREAD AL INICIO DEL PERIODO
TOTAL -0,5 0 0 0,5 0,5 1 1 1,5 1,5 2
19 2 11 6 0 0 0 0 0
100% 11% 58% 32% 0% 0% 0% 0% 0%

Evolucion posterior
1 2 2 0 2 0 0 0 0 0 0
Sube 0,5 1 11 3 0 1 2 0 0 0 0 0
0,1 0,5 6 2 3 1 0 0 0 0 0
Mantiene -0,1 0,1 2 2 0 1 1 0 0 0 0 0
-0,1 -0,5 4 0 3 1 0 0 0 0 0
Baja -0,5 -1,0 5 1 0 0 1 0 0 0 0 0
-1,0 -2,0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
º
Evolucion posterior 100% 55% 50% 0% 0% 0% 0% 0%
1 2 11% 0% 18% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Sube 0,5 1 58% 16% 0% 9% 33% 0% 0% 0% 0% 0%
0,1 0,5 32% 100% 27% 17% 0% 0% 0% 0% 0%
Mantiene -0,1 0,1 11% 11% 0% 9% 17% 0% 0% 0% 0% 0%
-0,1 -0,5 21% 0% 27% 17% 0% 0% 0% 0% 0%
-0,5 -1,0 26% 5% 0% 0% 17% 0% 0% 0% 0% 0%
-1,0 -2,0 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 27% 33% 0% 0% 0% 0% 0%

Y si queremos ver más detalle:

Nivel exigencia 70%

Inicio: 480 sesiones para el vencimiento
Fin: 240 sesiones para el vencimiento
COTIZACION DEL SPREAD AL INICIO DEL PERIODO
TOTAL 0 0,1 0,1 0,2 0,2 0,3 0,3 0,4 0,4 0,5
11 0 4 2 3 0 2 0 0
100% 0% 36% 18% 27% 0% 18% 0% 0%

Evolucion posterior
1 2 2 0 0 0 1 0 1 0 0
Sube 0,5 1 6 1 0 0 1 0 0 0 0 0
0,1 0,5 3 0 3 0 0 0 0 0 0
Mantiene -0,1 0,1 2 2 0 0 0 1 0 1 0 0
-0,1 -0,5 3 0 1 1 1 0 0 0 0
Baja -0,5 -1,0 3 0 0 0 0 0 0 0 0 0
-1,0 -2,0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
º
Evolucion posterior 0% 75% 50% 33% 0% 50% 0% 0%
1 2 18% 0% 0% 0% 33% 0% 50% 0% 0%
Sube 0,5 1 55% 9% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0%
0,1 0,5 27% 0% 75% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Mantiene -0,1 0,1 18% 18% 0% 0% 0% 33% 0% 50% 0% 0%
-0,1 -0,5 27% 0% 25% 50% 33% 0% 0% 0% 0%
-0,5 -1,0 27% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
-1,0 -2,0 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 25% 50% 33% 0% 0% 0% 0%

Conclusión: es un periodo claramente alcista, parece que la mejor banda es cuando empieza la
cotización entre 0 y 0,2. Pero parece un periodo muy largo, que sería conveniente trocear en
periodos más pequeños, para intentar buscar zonas temporales más rentables.

Saludos y muchísimas gracias por su labor.