Contenido

DINERO, NIVEL DE PRECIOS E INFLACIÓN ..................................................................................... 2

¿QUÉ ES EL DINERO? ................................................................................................................. 2
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS ............................................................................................... 5
SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL........................................................................................... 7
CÓMO CREAN DINERO LOS BANCOS....................................................................................... 12
MERCADO DE DINERO ............................................................................................................. 15
TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO ....................................................................................... 19
DINERO, NIVEL DE PRECIOS E INFLACIÓN

El dinero, como el fuego y la rueda, ha estado con nosotros desde hace mucho tiempo y
ha adoptado diversas formas: los indios de América del Norte usaban cuentas hechas de
concha, los habitantes de las islas Fiji empleaban dientes de ballena y los primeros
colonizadores de Estados Unidos usaron tabaco. En la actualidad, cuando queremos
comprar algo, usamos billetes, presentamos una tarjeta o en algunos lugares, empleamos
un teléfono celular.
¿Son dinero todas estas cosas?

¿QUÉ ES EL DINERO?

¿Qué tienen en común las cuentas de concha, el tabaco y las monedas actuales? Todos
son ejemplos de dinero, el cual se define como cualquier mercancía u objeto que sea
generalmente aceptado como medio de pago. Un medio de pago es un método para
liquidar una deuda. Cuando se ha realizado un pago, no hay ninguna obligación pendiente
entre las partes de una transacción. Así pues, lo que tienen en común las cuentas de
concha, el tabaco y las monedas es que han servido (o sirven) como medios de pago. Pero,
además, el dinero tiene
Otras tres funciones. El dinero es:

 Medio de cambio.
 Unidad de cuenta.
 Depósito de valor.

Un medio de cambio es un objeto generalmente aceptado a cambio de bienes y servicios.

Sin un medio de cambio, sería necesario intercambiar bienes y servicios directamente por
otros bienes y servicios; a este intercambio se le denomina trueque. El trueque requiere
una doble coincidencia de deseos, una situación que raramente ocurre. Por ejemplo, si
usted quiere comprar una hamburguesa, puede ofrecer a cambio un CD, pero debe
encontrar a alguien dispuesto a darle una hamburguesa a cambio de su CD.

Una unidad de cuenta es una medida acordada para establecer los precios de bienes y
servicios. Para sacar el mayor provecho de su presupuesto, usted debe calcular si ver una
película más vale el costo de oportunidad que representa. Pero ese costo de oportunidad
no consiste en unidades monetarias, sino en la cantidad de barquillos de helado, bebidas
gaseosas o tazas de café a los que debe renunciar. Es fácil hacer esos cálculos cuando
todos los precios de estos bienes están expresados en términos de unidades monetarias.

La función de unidad de cuenta del dinero simplifica la comparación de precios

El dinero es un depósito de valor porque se puede conservar para ser intercambiado más
tarde por bienes y servicios. Si el dinero no fuera un depósito de valor, no podría servir
como un medio de pago.
El dinero no es lo único que funciona como un depósito de valor. Una casa, un automóvil,
incluso una obra de arte son otros ejemplos. Cuanto más estable sea el valor de una
mercancía u objeto, mejor funcionará como depósito de valor y más útil será como dinero.
No obstante, ningún depósito de valor tiene un valor completamente estable: el valor de
una casa, un automóvil o una obra de arte fluctúa con el tiempo. El valor de la mayoría
de las mercancías y objetos que se usan como dinero también fluctúa con el tiempo y,
cuando hay inflación, sus valores bajan en forma constante.
La inflación ocasiona una caída en el valor del dinero, para que éste sea lo más útil posible
como depósito de valor es necesario que la tasa de inflación sea baja.

El dinero en Estados Unidos hoy en día

En Estados Unidos, hoy el dinero consiste en:

 Circulante.
 Depósitos en bancos y en otras instituciones financieras.

Los billetes y las monedas que poseen los individuos y las empresas de Estados Unidos
se conocen como circulante. Los billetes de Estados Unidos son dinero porque el
gobierno estadounidense así lo declara con la leyenda “Este billete es moneda de curso
legal para todas las deudas, públicas y privadas”. Usted puede ver esta leyenda en los
billetes de dólares. Los billetes y las monedas mantenidos dentro de los bancos no se
consideran circulante, puesto que no son los individuos y las empresas quienes
personalmente los guardan.

Los depósitos en bancos y otras instituciones financieras, como las asociaciones de ahorro
y crédito, también son dinero, y lo son en tanto que pueden emplearse para realizar pagos.

Medidas oficiales de dinero

Actualmente, las dos principales medidas oficiales de dinero en Estados Unidos se

conocen como M1 y M2.M1 consiste en circulante y cheques de viajero, además de los
depósitos a la vista (cuentas de cheques) propiedad de individuos y empresas. M1 no
incluye el circulante en poder de los bancos ni el circulante y los depósitos a la vista
propiedad del gobierno estadounidense. M2 consiste en M1 más los depósitos a plazo,
depósitos de ahorro y fondos de inversión en el mercado de dinero, así como otros
depósitos.
 La figura muestra las magnitudes relativas de los elementos que conforman M1 y M2. Como puede ver,
M2 es casi cuatro veces mayor que M1, y el circulante es apenas una pequeña parte de la totalidad del
dinero estadounidense.

¿M1 y M2 son realmente dinero? El dinero es un medio de pago, así que la prueba para
saber si un activo es dinero es que sirva como medio de pago. El circulante pasa la prueba;
sin embargo, ¿qué pasa con los depósitos? Los depósitos a la vista son dinero porque se
pueden transferir de una persona a otra al girar un cheque de viaje o usar una tarjeta de
débito. Dicha transferencia de propiedad es equivalente a entregar circulante. Debido a
que M1 consiste en circulante más depósitos a la vista, y cada uno de éstos es un medio
de pago, M1 es dinero.
Pero, ¿qué ocurre con M2? Algunos de los depósitos de ahorro en M2 son medios de pago
tanto como lo son los depósitos a la vista en M1. Usted puede usar un cajero automático
de una tienda de abarrotes o de una gasolinera y transferir fondos directamente de su
cuenta de ahorros para pagar su compra. Pero otros depósitos de ahorro no son medios de
pago. Estos depósitos se conocen como activos líquidos. La liquidez es la propiedad de
ser instantáneamente convertible en un medio de pago sin pérdida de valor. Debido a que
los depósitos en M2 que no son medios de pago se convierten rápida y fácilmente en
medios de pago (en circulante o depósitos a la vista) se consideran dinero.

Los depósitos son dinero, pero los cheques no En nuestra definición de dinero
incluimos, junto con el circulante, los depósitos en bancos y en otras instituciones
financieras. Pero no consideramos como dinero los cheques que las personas emiten. ¿Por
qué son dinero los depósitos, pero no los cheques? Porque un cheque es un documento
utilizado como medio de pago por el cual una persona ordena a una entidad bancaria que
pague una determinada cantidad de dinero a otra persona o empresa. El cheque en sí no
es dinero; no hay dólares adicionales mientras el cheque esta en circulación.

Las tarjetas de crédito no son dinero De manera que los cheques no son dinero. Pero,
¿qué sucede con las tarjetas de crédito? Una tarjeta de crédito es una tarjeta de
identificación que le permite obtener un préstamo en el momento de comprar algo.
Cuando usted firma un pagaré de una tarjeta de crédito, en realidad está diciendo: “Acepto
pagar estos bienes cuando la empresa de la tarjeta de crédito me envíe la cuenta”. En
cuanto recibe el estado de cuenta de la empresa de la tarjeta de crédito, debe efectuar, por
lo menos, el pago mínimo. Para realizar dicho pago, necesita hacerlo con dinero, es decir,
necesita tener circulante o un depósito a la vista para pagar a la empresa de la tarjeta de
crédito.
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

Una empresa financiera que acepta depósitos de familias y empresas y otorgan préstamos
a otros individuos y empresas es un intermediario financiero.

Tipos de Intermediarios financieros

Los depósitos de tres tipos de intermediarios financieros integran el dinero del país; éstos
son:
 Bancos comerciales.
 Instituciones de ahorro.
 Fondos de inversión en el mercado de dinero.

Un banco comercial es una empresa autorizada para recibir depósitos y otorgar

préstamos. En 2012, aproximadamente 7000 bancos comerciales operan en Estados
Unidos, aunque las fusiones disminuyen su número cada año, a medida que los pequeños
bancos desaparecen y crecen los grandes.
Algunos grandes bancos comerciales ofrecen una amplia variedad de servicios y
sostienen extensas operaciones internacionales. Los más grandes en Estados Unidos son
Bank of América, Wells Fargo, JP Morgan Chase y Citigroup.
La mayoría de los bancos comerciales son pequeños y dan servicio a las comunidades
locales y regionales.

Son instituciones de ahorro: las asociaciones de ahorro y préstamo, los bancos de ahorro
y las uniones de crédito.

 Una asociación de ahorro y préstamo (S&L) es un intermediario financiero que

recibe depósitos a la vista y depósitos de ahorro, y otorga préstamos personales,
comerciales e hipotecarios.

 Bancos de ahorro Un banco de ahorro es un intermediario financiero que acepta

depósitos de ahorro y otorga principalmente hipotecas.

 Una unión de crédito es un intermediario financiero propiedad de un grupo social

o económico, como los empleados de una empresa, que acepta depósitos de ahorro
y otorga préstamos, sobre todo personales.

Un fondo de inversión en el mercado de dinero es un fondo operado por una institución

financiera que vende acciones del fondo y conserva activos como bonos del gobierno o
bonos comerciales en el corto plazo.
Las acciones de los fondos de inversión en el mercado de dinero funcionan como
depósitos bancarios. Los accionistas pueden girar cheques de sus cuentas del fondo de
inversión. Sin embargo, la mayoría de estas cuentas impone ciertas restricciones. Por
ejemplo, el depósito mínimo aceptado podría ser de 2 500 dólares y el cheque más
pequeño que un depositante pudiera girar sería de 500 dólares.
Que hacen los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros proporcionan servicios como pago de cheques, manejo de

cuentas, tarjetas de crédito y banca electrónica, de todo lo cual obtienen ingresos por
tarifas de servicios.
En todo caso, los intermediarios financieros obtienes la mayor parte de sus ingresos
usando los fondos que reciben en depósitos para hacer préstamos y comprar valores
gubernamentales con una tasa de interés más alta que la pagada a los depositantes. En
esta actividad, un intercambio financiero de llevar acabo un acto de equilibrio al evaluar
rendimiento contra riesgo.
Un banco comercial pone los fondos que recibe de los depositantes, así como otros fondos
que pide prestados en cuatro tipos de activos:

1. Las reservas del banco, los billetes y las monedas guardadas en la bóveda del
banco o en una cuenta de depósito en la reserva federal. Estos fondos se emplean
para cumplir con los retiros de circulante de los depositantes y los pagos a otros
bancos.
2. Los activos líquidos son préstamos interbancarios de un día al otro, certificados
del gobierno y certificados comerciales. Estos activos son la primera línea de
defensa de los bancos en caso de necesitar efectivo.
3. Los certificados son bonos del gobierno y otros bonos como certificados con
respaldo hipotecario. Estos activos se pueden vender rápidamente y ser
convertidos en efectivo. Debido a que sus precios fluctúan estos activos tienen
más riesgo que los activos líquidos, pero también tienen una tasa de interés más
alta.
4. Los préstamos son compromisos de montos fijos de dinero durante periodos
establecidos de antemano. Los saldos por pagar de las cuentas de tarjetas de
crédito también son préstamos bancarios. Los préstamos son activos con mayor
riesgo de un banco porque no se pueden convertir en efectivo hasta que son
pagados. Además, algunos prestatarios no cumplen y nunca pagan su deuda.

Beneficios Económicos provistos por los intermediarios financieros

Hemos visto que un intermediario financiero gana parte de sus utilidades porque paga una
tasa de interés menor sobre los depósitos menor a la que obtiene por sus préstamos. ¿Qué
beneficios proporcionan estas instituciones que dispone a los depositantes para aceptar
una tasa de interés más baja y a los prestatarios a pagar una tasa mayor?
Los intermediarios financieros proporcionan cuatro beneficios:
 Crean liquidez.
 Diversifican el riesgo.
 Reducen el costo de obtener fondos
 Reducen el costo de vigilar a los prestatarios.

Creación de liquidez: Los intermediarios financieros crean liquidez pidiendo prestado en

corto y prestando en largo plazo: aceptan depósitos, pero estar preparado para
reembolsarlos con poco tiempo de anticipación y hacen compromisos de préstamo
durante periodos de muchos años.

Diversificación del riesgo: Es probable que un préstamo no se page. Si sólo una persona
pide prestado e incumple el préstamo, se pierde el monto. Si se presta a miles de personas
(mediante un banco) y una de ellas incumple, se pierde casi nada. Los intermediarios
financieros diversifican el riesgo.

Reducir el costo de obtener fondos: Imagine que no hay intermediarios bancarios y una
empresa en busca de 1 millón de dólares para comprar una nueva fábrica. Tendría que
buscar varias docenas de personas a quienes pedirles prestado con el fin de adquirir
fondos suficientes para su proyecto de capital. Los intermediarios financieros reducen los
costos de esta búsqueda. La empresa obtiene el millón de dólares de un solo intermediario
financiero que pide prestado a un gran número de personas y distribuye el costo de esta
actividad entre un gran número de prestatarios.

Reducción del costo de vigilar a los prestatarios: Al vigilar a los prestatarios, quien presta
dinero incentiva la toma de buenas decisiones para evitar incumplimientos. Pero esta es
una actividad costosa. Imagine lo costoso que sería si cada persona que prestara dinero a
una empresa tuviera que incurrir en costos de vigilar directamente a ese prestatario. El
intermediario financiero realiza la actividad a un costo mucho menor.

Como se regula a los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros están inmersos en un negocio de riesgo y una falla,

especialmente en el caso de un banco grande, puede tener efectos perjudiciales en todo el
sistema financiero y la economía en su conjunto. Para reducir el riesgo, se obliga a los
intermediarios financieros a mantener ciertos niveles de reservas y capital propio que
iguale o supere proporciones estipuladas mediante disposiciones legales.
Si un intermediario financiero quiebra, sus depósitos están respaldados hasta por 250 000
dólares por depositante por banco a través de la Corporación Federal de Seguro de
Depósitos.

SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL

El Sistema de la Reserva Federal (llamado comúnmente la FED) es el Banco
Central de Estados Unidos de América. Un Banco Central es a la vez, un banco de bancos
y la autoridad pública que regula a los intermediarios financieros y aplica la Política
Monetaria, es decir, que ajusta la cantidad de dinero en circulación e influye sobre las
tasas de interés.
ESTRUCTURA DE LA FED
Los elementos clave de la estructura del Sistema de la Reserva Federal son:
- La Junta de Gobernadores
- Los Bancos Regionales de la Reserva Federal
- El Comité Federal de Mercado Abierto
Junta de Gobernadores:
Una Junta de Gobernadores formada por siete miembros, designados por
el presidente de los Estados Unidos y confirmados por el Senado, rife la FED. Los
miembros tienen periodos de 14 años escalonados, de manera que cada dos años
queda una silla vacante en la junta. El Presidente de los Estados Unidos designa a
uno de los integrantes de la junta como presidente por un periodo renovable de
 cuatro años; actualmente es Ben Bernanke, ex profesor de la Universidad de
Princeton.
Bancos de la Reserva Federal:
Para la FED, Estados Unidos se divide en 12 distritos, cada uno tiene un
Banco de Reserva Federal que proporciona servicios de compensación (donde se
cobran los cheques entre los bancos) a los bancos comerciales y emiten los billetes
que circulan como efectivo.
El Banco de Reserva Federal de Nueva York (conocido como la Fed de
Nueva York) ocupa un lugar especial en el Sistema de la Reserva Federal por que
pone en práctica las decisiones de política de la Fed en los mercados financieros.
Comité Federal de Mercado Abierto:
Es el órgano principal que formula las políticas del sistema de la Reserva
Federal es el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, Federal Open Market
Committee), el se compone de los siguientes miembros votantes:
- El Presidente y los otros seis de la junta de gobernadores
- El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York
- Los presidentes de los otros bancos regionales de la Reserva Federal ( de
los cuales, sobre una base de rotación solo votan cuatro)
El FOMC, se reúne aproximadamente cada seis semanas para revisar el estado
de la economía y decidir las acciones que la Fed de Nueva York deberá llevar
acabo.
EL BALANCE GENERAL DE LA RESERVA FEDERAL
La Fed influye en la economía mediante el tamaño y la composición de su balance
general: los activos propiedad de la Fed y sus pasivos.
ACTIVOS DE LA RESERVA FEDERAL
La Fed cuenta con dos activos principales:
- Valores del Gobierno Estadounidense
- Préstamos a intermediarios financieros
La Fed posee calores del gobierno estadounidense – certificados en el corto plazo
y bonos en el largo plazo de la Tesorería – que compra en el mercado de bonos y
certificados. Cuando compra o vende bonos, participa en el Mercado de Fondos
Prestables.
La Fed hace préstamos a intermediarios financieros. Cuando los bancos cuentan
con pocas reservas pueden pedir préstamos a la Reserva Federal. En tiempos
normales, este rubro es menor, pero durante 2007 y 2008 creció a medida que la
Fed alivio en crecientes montos la crisis financiera. Alrededor de octubre del 2008.
Los préstamos a intermediarios bancarios excedieron a los valores
gubernamentales en el balance de la Fed.
PASIVOS DE LA FED
La Fed tiene dos pasivos:
- Billetes de la Reserva Federal
- Depósitos de intermediarios bancarios
Los billetes en circulación de la Reserva Federal con los dólares que se usan en las
transacciones diarias. Algunas de ellos los conservan familias, empresas; otros se guardan
en las cajas y bóvedas de bancos y otros los intermediarios financieros. Los depósitos de
los intermediarios en la Fed son parte de las reservas de esas instituciones
LA BASE MONETARIA
Los pasivos de la Reserva Federal y las monedas en circulación (estas son emitidas
por la tesorería y no son pasivos de la Reserva Federal) integran la base monetaria. Es
decir, la base monetaria es la suma de los billetes, las monedas y los depósitos de los
intermediarios financieros en la Fed.
Los Activos de la Reserva Federal son las fuentes de la base monetaria. También
se conocen como el respaldo de la base. Los pasivos de la Fed son los usos de la base
monetaria, como el circulante y las reservas de los bancos.
Cuando la Reserva Federal cambia la base monetaria, cambian la cantidad de
dinero y la tasa de interés. Más adelante en este capítulo veremos como esos cambios
sobrevienen. Primero revisaremos las herramientas de la Fed que habilitan para influir
sobre el dinero y las tasas de interés.
INSTRUMENTOS DE LA POLITICA DE LA RESERVA FEDERAL
El sistema de la Fed sobre la cantidad de dinero y tasas de interés ajustando la
cantidad de reservas disponibles para los bancos y las que estos deben mantener. Para
hacerlo la Reserva Federal usa tres instrumentos:
- Operaciones de mercado abierto
- Prestamos de último Recurso
- Coeficientes de reservas obligatorias
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Una adquisición o venta de valores por parte de la Fed en mercado de fondos
prestables es lo que conocemos como operación de mercado de fondos prestables es lo
que conocemos como operación de mercado abierto. Cuando la Reserva Federal compra
valores, las paga con reservas de banco recién creadas. Cuando vende valores, se le paga
con las reservas que los bancos mantienen. De esta manera las operaciones de mercado
influyen directamente en las reservas de os bancos, la Fed cambia la cantidad de la base
monetaria lo que influye en la cantidad de dinero.
ADQUISICION EN EL MERCADO ABIERTO
Para encender cómo una operación de mercado abierto modifica las reservas
bancarias, suponga que la Fed compra 100 millones de dólares de valores
gubernamentales al Bank of América. Cuando la Reserva Federal realiza esta transacción
suceden dos cosas:
1. El Bank of América tiene 100 millones de dólares menos de valores, y la Fed tiene
100 millones más de valores.
2. La Fed paga los valores mediante un depósito de 100 millones de dólares en la
cuenca de depósito del Bank of América de la Reserva Federal.
 La figura muestra los efectos de las acciones descritas en los balances de la Fed y
del Bank of América. La propiedad de los valores se transfiere del Bank of América a la

Fed, así que los activos del primero disminuyen en 100.

Cuando la Fed compra valores en el mercado abierto crea reservas de banco. Los
activos de la Fed y sus pasivos se incrementan, y el Bank América Intercambia valores
por reservas.

VENTA EN EL MERCADO ABIERTO

Si la Fed vende 100 millones de valores gubernamentales al Bank de América en
el mercado abierto:
1. El Bank of América tiene 100 millones de dólares más de valores, y la Fed tiene 100
millones de dólares menos en valores.
2. El Bank of América paga los valores con 100 millones de su depósito de reservas en
la Fed.
Podemos dar seguimiento a los efectos de estas acciones en los balances de la
Reserva Federal y del Banco de América, invirtiendo las flechas y los signos de más y de
menos de la
El Bank of América usa 100 millones de dólares de sus reservas para pagar los
valores. Tanto los activos como los pasivos de la Fed disminuyen 100 millones. Los
activos totales del Bank of América permanecen sin cambio: ha usado sus reservas para
comprar valores.
La Fed de Nueva York lleva a cabo estas transacciones de mercado abierto bajo
la dirección de FOMC.
CÓMO CREAN DINERO LOS BANCOS
Los bancos crean dinero, pero esto no significa que en sus cuartos traseros tengan
a falsificadores trabajando afanosamente envueltos por el humo de los cigarrillos.
Recuerde, la mayor parte del dinero son depósitos, no circulante. Lo que los bancos crean
son depósitos, y lo hacen otorgando préstamos.
La manera más fácil de ver cómo los bancos crean depósitos es pensar en lo que
ocurre cuando Andy, que tiene una tarjeta Visa emitida por Citibank, la usa para llenar d
tanque de gasolina de su automóvil en Chevron. Cuando Andy firma el pagaré de su
tarjeta de crédito, se llevan a cabo dos transacciones financieras. Primero, adquiere un
préstamo de Citibank y se compromete a liquidar d préstamo en una fecha posterior.
Después se envía un mensaje al banco de Chevron y el banco acredita en 6 cuenta de
Cheviot) el monto de la compra de Andy (menos la comisión bancaria).
Por ahora supongamos que el banco de Chevron es también Citibank y que ambas
transacciones se llevan a cabo en el mismo banco.
Podemos ver que estas transacciones han creado un depósito y un préstamo. Andy
ha aumentado el tamaño de su préstamo (el balance de su tarjeta de crédito) y Chevron
ha aumentado el monto de su depósito en el banco. Dado que d banco deposita dinero,
Citibank ha creado dinero. Si, como hemos supuesto, Andy y Chevron usan el mismo
banco, no se llevan a cabo más transacciones. Sin embargo, cuando participan dos bancos
existe otra transacción; para verla supongamos que el banco de Chevron es Bank of
América. Citibank debe pagarle a dicho banco la compra de Andy.
Con esa finalidad Citibank usa sus reservas. Citibank aumenta sus préstamos y
disminuye sus reservas por el monto de la compra de Andy; Bank of América aumenta
sus reservas incrementa sus depósitos en esa misma medida. Los pagos de este tipo son
limados al final del día hábil. Así, cuando termina el día hábil d sistema bancario como
un todo tiene un incremento en préstamos y depósitos pero sus reservas no cambian.
Hay tres factores que limitan la cantidad de préstamos y depósitos que el sistema
bancario puede producir a través de transacciones como la de Andy.
Ellas son:
- Base monetaria.
- Reservas deseadas
- Tenencia de efectivo deseada.

Base monetario
Hemos visto que la base monetaria es la suma de los billetes de la Reserva Federal,
monedas y depósitos bancarios en la Fed. El tamaño de la base monetaria limita la
cantidad total del dinero que el sistema bancario puede crear. La razón es que los bancos
tienen un nivel deseado de reservas, las familias y las empresas tienen un nivel deseado
de efectivo, y ambas tenencias de la base monetaria dependen de la cantidad de los
depósitos.
Reservas deseadas
Las reservas deseadas de un banco son las reservas que planea conservar.
Contrastan con las reservas requeridas del banco, que constituyen la mínima cantidad de
las mismas que un banco debe tener. La cantidad de reservas deseadas depende del nivel
de depósitos y está determinada por el coeficiente de reservas deseadas: el coeficiente de
reservas a depósitos que el banco planea tener. El coeficiente de reservas deseadas accede
al de reservas requeridas por una cantidad que el banco determina para obrar con
prudencia en consideración de los requerimientos de su actividad comercial diaria y a la
luz del panorama vigente de los mercados financieros.
Tenencia de efectivo deseada
Las proporciona de dinero conservado como efectivo y depósitos bancarios —la
razón de efectivo a depósitos-- depende de cómo las familias y las empresas elijan pagar
si planean usar efectivo o tarjetas de débito y cheques.
Las opciones para hacer pagos cambian lentamente, así que la razón de efectivo
deseado a depósitos lo hace al mismo ritmo, y en cualquier momento dado esta razón a
fija. Si los depósitos bancarios aumentan, las tenencias de efectivo deseadas también lo
hacen. Por esta razón, cuando los bancos lucen préstamos que incrementan los depósitos,
algún efectivo sale de los bancos: al sistema bancario se le fugan reservas. Lamamos
filtración de efectivo al escape de efectivo del sistema bancario y toso de filtración de
efectivo a la razón de efectivo a depósitos. Hemos bosquejado la manera en que un
préstamo crea un depósito, y descrito los tres factores que limitan la cantidad de préstamos
y depósitos que es posible crear. Ahora examinaremos el proceso de creación de dinero
mis de cerca y descubriremos un multiplicador de dinero.
PROCESO DE CREACION DEL DINERO
El proceso de creación de dinero comienza cuando la base monetaria aumenta, lo
que ocurre si la Reserva Federal lleva a cabo una operación de mercado abierto en la que
compra valores a los bancos y otras instituciones. La Fed paga estos valores con reservas
bancarias recién creadas.
Cuando la Reserva Federal le compra valores a un banco, las reservas del banco
aumentan pero sus depósitos no cambian. Por lo tanto, el banco cuenta con reservas
excedentes. Las reservas excedentes son sus reservas reales menos sus reservas deseadas.
Cuando un banco tiene reservas excedentes hace préstamos y crea depósitos.
Cuando todo el sistema bancario tiene reservas en exceso, los préstamos y los depósitos
totales se incrementan y la cantidad de moneda aumenta.
Un banco puede hacer un préstamo y liberarse de las reservas en exceso. Pero el
sistema bancario como un todo no puede deshacerse de las reservas en exceso tan
fácilmente. Cuando el banco presta y ara depósitos, los depósitos adicionales reducen las
reservas en exceso por dos tazones. Primero, el incremento en depósitos hace aumentar
las reservas deseadas. Segundo, una filtración de efectivo disminuye las reservas totales.
Pero las reservas en exceso no desaparecen completamente. Así que los bancos prestan
más y el proceso se repite. Al repetirse el proceso de hacer préstamos e incrementar los
depósitos, Las reservas deseadas aumentan, las reservas totales se reducen a través de la
filtración de efectivo, y tarde o temprano se crean nuevos depósitos para usar todas la
nueva base monetaria.
Si la Fed monde valores gubernamentales en una operación de mercado abierto,
los bancos tienen entonces reservas negativas en exceso. Son las reservas en corto.
Cuando los bancos están cortos de reservas disminuyen los préstamos y depósitos y el
proceso antes descrito funciona en la dirección contraria hasta que las reservas deseadas
más el dinero mantenido deseado disminuyen en una cantidad igual a la base monetaria
disminuida.
Un multiplicador de dinero determina el cambio en cantidad de dinero que resulta del
cambio en la base monetaria.

La Reserva Federal aumento la base monetaria, lo que incremento las reservas bancarias
y genero reservas excedentes. Los bancos prestan las reservas excedentes, se crean
depósitos nuevos y la cantidad de dinero aumenta. Los depósitos nuevos se usan para
efectuar pagos. Parte del dinero nuevo permanece en depósito en los bancos y otra parte
sale de ellos como una filtración de efectivo. El aumento de los depósitos bancarios
aumento las reservas bancarias deseadas. Sin embargo, los bancos tienen todavía algo de
reservas.
El multiplicador monetario
La razón del cambio en la cantidad del dinero al cambio en la base monetaria es lo que se
denomina multiplicador monetario. Por ejemplo, si un incremento de un millón de dólares
en la base monetaria incrementa la cantidad de dinero en 2.5 millones de dólares, entonces
el multiplicador de dinero es de 2.5. Cuanto menores sean el coeficiente de reservas
deseadas dc un banco y la rasa de filtración de efectivo, mayor será el multiplicador de
dinero.
MERCADO DE DINERO
No hay límite para la cantidad de dinero que nos gustaría tener como pago por nuestro
trabajo o como intereses por nuestro ahorro. Pero sí existe límite para el tamaño del
inventario de dinero que nos gustaría tener sin gastarlo ni usarlo para comprar activos que
generen un ingreso.
LA cantidad demanda de dinero es el inventario de dinero que la gente elije tener. Es la
cantidad de dinero que hay en nuestra cartera o en nuestras cuentas de depósito. La
cantidad de dinero mantenida debe ser igual a la ofrecida, y las fuerzas que provocan esa
en el mercado ejercen efectos muy poderosos sobre la economía.
Que determina la cantidad de dinero que la gente plantea tener.
INFLUECIAS SOBRE LA TENENCIA DE DINERO
La cantidad de dinero que la gente plantea tener depende de cuatro factores importantes.
- Nivel de precios
- Tasa de interés nominal
- PIB real
- Innovación financiera
NIVEL DE PRECIOS.- La cantidad de dinero media en unidades unitarias se denomina
dinero nominal. Siempre que las demás condiciones permanezcan constantes, la cantidad
demandada de dinero nominal será proporcional al nivel de precios. Si el nivel de precios
aumenta en un 10%, siempre que las demás condiciones permanezcan constantes, las
personas desearán tener 10% más de dinero nominal que antes.
La cantidad de dinero mediada en unidades monetarias constantes es dinero real.
El dinero real es igual al dinero nominal dividido entre el nivel de precios, es decir,
representa la cantidad de dinero medido en términos de su poder de compra.
TASA DE INTERES NOMINAL.- Un principio fundamental de la economía sostiene
que, conforme el costo de oportunidad de algo aumenta, las personas tratan de encontrarle
sustituto. El dinero no es la excepción. Cuanto más alto sea el coste de oportunidad de
tener dinero, siempre que otras condiciones permanezcan constantes, menor será la
cantidad demandada de dinero real. La tasa de interés nominal sobre otros activos menos
la tasa de interés nominal sobre el dinero es el costo de oportunidad de tener dinero.
La tasa de interés que usted puede ganar por tener efectivo o depósitos a la vista es cero.
Así, el costo de oportunidad de mantener estos artículos es la tasa de interés nominal sobre
otros activos, como un bono de ahorro o un certificado de la tesorería. Al tener efectivo,
usted se priva que de otra manera habría recibido.
El dinero pierde valor con la inflación. Entonces, ¿Por qué la tasa de inflación no es parte
del costo de tener dinero? Sí lo es: siempre que todo lo demás permanezca constante,
cuando más alta sea la tasa de inflación esperada, más alta será la tasa de interés nominal.
PIB REAL.- La cantidad de dinero que los individuos y las empresas planean tener
depende del monto que están gastando. La cantidad demandada de dinero en la economía
en conjunto depende del gasto agregado, es decir, del PIB real.
INNOVACIÓN FINANCIERA.- El cambio tecnológico y la llegada de nuevos
productos financieros cambian la cantidad de dinero que se posee. Las principales
innovaciones financieras son:
- Depósitos con cuentas de cheques con pagos diarios de intereses.
- Transferencias automáticas entre depósitos de cheques y depósitos de ahorro.
- Cajeros automáticos.
- Tarjetas de crédito y débito.
- Banca y pagos de cuenta por internet.
Se ha logrado estas innovaciones gracias al aumento en la potencia de las computadoras,
que ha reducido el costo de los cálculos y del mantenimiento de los registros.
Para resumir los factores que influyen sobre la tenencia de dinero, usaremos una curva de
demanda de dinero.
DEMANDA DE DINERO
La demanda de dinero es la relación entre la cantidad demandada de dinero real y la tasa
de interés nominal cuando el resto de factores que influyen sobre la cantidad de dinero
que las personas desean tener permanecen constantes.
La siguiente figura muestra una curva de demanda de dinero. Cuando la tasa de interés
sube, siempre que todo lo demás permanezca constante, el costo de oportunidad de tener
dinero se incrementa y la cantidad demandada de dinero real disminuye: hay un
movimiento ascendente a lo largo de la curva de demanda de dinero. Del mismo modo,
cuando la tasa de interés baja, el costo de oportunidad de tener dinero disminuye y la
cantidad demandada de dinero real aumenta; hay un movimiento descendente a lo largo
de la curva de demanda de dinero.
Se muestra la relación inversa entre la cantidad de dinero real que las personas planean
mantener y la tasa de interés nominal, siempre que no cambien las demás condiciones.
Un cambio en la tasa de interés nominal produce un movimiento a lo largo de la curva de
demanda del dinero.
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO
Un cambio en el PIB real o una innovación financiera modifica la demanda de dinero y
desplaza la curva de demanda de dinero.
En la siguiente figura se ilustra este cambio en la demanda de dinero. Una disminución
del PIB real reduce la demanda de dinero y desplaza la curva de la demanda hacia la
izquierda. Un aumento del PIB real tiene efecto opuesto: incrementa la demanda de dinero
y desplaza la curva de demanda hacia la derecha.
La influencia que la innovación financiera ejerce sobre la curva de demanda de dinero
resulta más compleja ya que, además de reducir la demanda de efectivo, podría aumentar
la demanda de algunos tupos de depósitos y disminuir la demanda de otros. Pero, en
general, la innovación financiera disminuye la demanda de dinero.

EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO

Ahora ya sabemos que determina la demanda de dinero, y hemos visto como el sistema
bancario crea dinero. Veamos ahora como el mercado de dinero alcanza el equilibrio.
El equilibrio del mercado de dinero se presenta cuando la cantidad demandada de dinero
es igual a la cantidad ofrecida. Los ajustes que ocurren para dar lugar al equilibrio del
mercado de dinero son muy diferentes en el corto y largo plazo.
Equilibrio en el corto plazo.- Las acciones que tanto los bancos como la Reserva Federal
llevan a cabo determinan la cantidad ofrecida de dinero. A medida que la Reserva Federal
ajusta la cantidad ofrecida de dinero cambian las tasas de interés.
En la siguiente figura, la FED recurre a operaciones de mercado abierto para igualar la
cantidad de dinero real proporcionada a 3 billones de dólares y a la curva de oferta de
dinero (OM). Con la curva de demanda de dinero (DM), la tasa de interés de equilibrio
es de 5% al año.
Si la tasa fuera de 4%, la gente desearía conservar más dinero del que existe. Venderían
sus bonos y con ello bajarían su precio y aumentarían la tasa de interés. Si la tasa de
interés fuera de 6% anual, las personas desearían mantener menos dinero del que hay
disponible. Comprarían bonos y lo que elevaría el precio de estos y disminuiría la tasa de
interés.
Efecto en el corto plazo de un cambio de oferta de dinero.- A partir de un equilibrio
en el corto plazo, si la Fed incrementa la cantidad de dinero, las personas terminarán
manteniendo más dinero que la cantidad demandada. Con un exceso de tenencias de
dinero, las personas entrar en el mercado de los fondos prestables y compran bonos. El
incremento en la demanda de bonos aumenta su precio y reduce la tasa de interés.
Si la Fed reduce la cantidad de dinero, las personas terminan manteniendo menos dinero
que la cantidad demandada. Entrar entonces en el mercado de fondos prestables para
vender bonos. La reducción en la demanda de bonos reduce su precio y aumenta la tasa
de interés.
En la siguiente figura se ilustra los efectos de los cambios en la cantidad de dinero que
hemos descrito. Cuando la curva de oferta de dinero se desplaza hacia la derecha, la tasa
de interés cae a 4% al año; cuando la curva de oferta se desplaza de dinero se desplaza
hacia la izquierda, la tasa de interés aumenta a 6% anual.
Equilibrio en el largo plazo.- Acabamos de ver como se determina la tasa de interés
nominal en el mercado de dinero al nivel que iguala a la cantidad demandada de dinero
con la cantidad ofrecida por la Fed. Sabemos que la tasa de interés real es igual a la tasa
de interés nominal menos la tasa de inflación.
Cuando la tasa de inflación iguala a la inflación esperada (pronosticada), y cuando el PIB
real es iguala al PIB potencial, el mercado de dinero, los fondos prestables, el mercado
de bienes y mercado de trabajo están en equilibrio en el largo plazo.
El equilibrio de largo plazo, la Fed incrementa la cantidad de dinero; en un momento o
en otro, se llega a un nuevo equilibrio de largo plazo en el que nada real cambia. El PIB
real, el empleo, la cantidad real de dinero y la tasa de interés real, todos estos factores
regresas a sus niveles originales. Pero algo sí cambia: el nivel de los precios. El nivel de
precios aumenta en el mismo porcentaje que aumenta la cantidad de dinero. ¿Por qué se
da este resultado en el largo plazo?
La razón es que le PIB real y el empleo están determinados por la demanda de trabajo, la
oferta del mismo y la función de producción. La única variable libre de responder al
cambio en la oferta de dinero en el largo plazo es el nivel de precios. El nivel de precios
se ajusta para igualar la cantidad de dinero real igual a la cantidad demandada.
Así, como la Fed cambia la cantidad nominal de dinero, en el largo plazo, el nivel de
precios cambia en un porcentaje igual al cambio de porcentaje en la cantidad de dinero
nominal. En el largo plazo, el cambio en el nivel de precios es proporcional al cambio en
la cantidad de dinero.

TEORIA CUANTITATIVA DEL DINERO

En el largo plazo, el nivel de los precios se ajusta para hacer que la cantidad demandada
de dinero real sea igual a la cantidad ofrecida. Una teoría especial del nivel de precios y
la inflación (la teoría cuantitativa del dinero) explica este ajuste en el largo plazo del nivel
de precios.
La teoría cuantitativa del dinero es la propuesta de que, en el largo plazo, un aumento en
la cantidad de dinero conduce a un aumento porcentual equivalente en el nivel de los
precios. Para explicar la teoría cuantitativa del dinero, debemos definir primero la
velocidad de circulación.
La velocidad de circulación es el número promedio de veces que una unidad monetaria
se usa anualmente para comprar los bienes y servicios que conforman el PIB. Sin
embargo, el PIB es igual al nivel de precios (P) multiplicado por PIB real (Y). Es decir.
PIB = P * Y
Designemos como M a la cantidad de dinero. La velocidad de circulación, V, está
determinada por la ecuación.
V=P*Y/M
A partir de la definición de la velocidad de circulación, la ecuación de intercambio nos
dice como e relacionan M, V, P y Y. Esta ecuación es:
 M*V=P*Y
Dada la definición de la velocidad de circulación, esta ecuación de intercambio es siempre
cierta; es decir, es cierta por definición. Se convierte en la teoría cuantitativa del dinero
si la cantidad de dinero no influye en la velocidad de circulación o en el PIB real. En este
caso, la ecuación de intercambio nos dice que, a largo plazo, el nivel de precios está
determinado por la cantidad de dinero. Es decir.
P = M(V/Y)
Donde (V/Y) es independiente de M. Por lo tanto, un cambio en M provoca un cambio
proporcional en P.
También podemos expresar la ecuación de intercambio en términos de tasas de
crecimiento; en cuya forma se establece que.

Al resolver esta ecuación para conocer la tasa de inflación, tenemos

En el largo plazo, la tasa de cambio de la velocidad no se ve influenciada por la tasa de

crecimiento del dinero bien, en el largo plazo, la tasa de cambio de la velocidad es
aproximadamente de cero. Con esta presunción, la tasa de inflación, en el largo plazo,
está determinada de la siguiente manera:

En el largo plazo, las fluctuaciones en la tasa de crecimiento de dinero menos el

crecimiento del PIB real producen fluctuaciones iguales en la tasa de inflación.