Figura 1 - Estado de Resultados de Ahold

Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009

Ingresos 25,648 27,925 100.00%
Costo de ventas 18,777 73.21% 20,338 72.83%
Gastos de venta 4,924 19.20% 5,488 19.65%
Costos y Gastos totales 23,701 92.41% 25,826 92.48%
Utilidad bruta 1,947 7.59% 2,099 7.52%
Gastos generales y administrativos: total 696 2.71% 740 2.65%
Utilidad de operación 1,251 4.88% 1,359 4.87%
Gastos financieros (343) -1.34% (316) -1.13%
Ingresos por intereses e inversiones 110 0.43% 27 0.10%
Resultado financiero neto (233) -0.91% (289) -0.91%
Ingreso (pérdida) de filiales 124 0.48% 106 0.38%
Ganancia (pérdida) cambiaria 87 0.34% (25) -0.09%
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (67) -0.26% 38 0.14%
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 1,162 4.53% 1,189 4.38%
Cargos de reestructuración (46) -0.18% (23) -0.08%
Cancelación de activos (3) -0.01% (39) -0.14%

Acuerdos legales - - - -
Otras partidas inusuales - - (7) -0.03%
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 1,113 4.34% 1,120 4.14%
Impuestos 226 0.88% 148 0.53%
Resultado por operaciones continuas 887 3.46% 972 3.61%
Resultado de operaciones discontinuadas 195 0.76% (78) -0.28%
Partidas extraordinarias y cambios contables - - - -
Resultado neto de la compañía 1,802 7.03% 894 3.33%
Interés minoritario en las utilidades (5) -0.02% - 0.00%
Resultado neto 1,077 4.20% 894 3.33%
2010 2011
29,530 30,271
21,610 73.18% 22,350 73.83% 73.26%
5,714 19.35% 5,652 18.67% 19.22%
27,324 92.53% 28,002 92.50% 92.48%
2,206 7.47% 2,269 7.50% 7.52%
816 2.76% 882 2.91% 2.76%
1,390 4.71% 1,387 4.58% 4.76%
(288) -0.98% (245) -0.81% -1.06%
18 0.06% 20 0.07% 0.16%
(270) -0.91% (225) -0.74% -0.87%
57 0.19% 141 0.47% 0.38%
3 0.01% (7) -0.02% 0.06%
8 0.03% 8 0.03% -0.02%
1,188 4.02% 1,304 4.31% 4.31%
(24) -0.08% (15) -0.05% -0.10%
(30) -0.10% (25) -0.08% -0.08%

- - (92) -0.30% -0.30%

- - - - -0.03%
1,134 3.84% 1,172 3.87% 4.05%
271 0.92% 140 0.46% 0.70%
863 2.92% 1 0.00% 2.50%
(10) -0.03% (15) -0.05% 0.10%
- - - -
853 2.89% 1,017 3.36% 4.15%
- - - - -0.01%
853 2.89% 1,017 3.36% 3.44%
Figura 3 - Estado de Resultados de Tesco
Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009
Ingresos 53,898 56,910
Costo de ventas 49,745 92.29% 52,198 91.72%
Gastos de venta 0.00% 0.00%
Costos y Gastos totales 49,745 92.29% 52,198 91.72%
Utilidad bruta 4,153 7.71% 4,712 8.28%
Gastos generales y administrativos: total 1,227 2.28% 1,575 2.77%
Utilidad de operación 2,926 5.43% 3,137 5.51%
Gastos financieros (400) -0.74% (531) -0.93%
Ingresos por intereses e inversiones 91 0.17% 114 0.20%
Resultado financiero neto (309) -0.57% (417) -0.73%
Ingreso (pérdida) de filiales 110 0.20% 33 0.06%
Ganancia (pérdida) cambiaria 0.00% 151 0.27%
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (78) -0.14% 0.00%
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 2,649 4.91% 2,904 5.10%
Cargos de reestructuración 0.00% 0.00%
Cancelación de activos 32 0.06% 26 0.05%
Deterioro del crédito mercantil - 0.00% (131) -0.23%
Ganancia (pérdida) por venta de activos 236 0.44% 377 0.66%
Acuerdos legales - -
Otras partidas inusuales - 0.00%
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 2,917 5.41% 3,176 5.58%
Impuestos 779 1.45% 840 1.48%
Resultado por operaciones continuas 2,138 3.97% 2,336 4.10%
Resultado de operaciones discontinuadas - 0.00% 0.00%
Partidas extraordinarias y cambios contables - -
Resultado neto de la compañía 2,138 3.97% 2,336 4.10%
Interés minoritario en las utilidades (5) -0.01% (9) -
Resultado neto 2,133 3.96% 2,327 4.09%
2010 2011
60,455 64,539
55,330 91.52% 59,278 91.85% 91.85%
0.00% 0.00% 0.00%
55,330 91.52% 59,278 91.85% 91.85%
5,125 8.48% 5,261 8.15% 8.15%
1,658 2.74% 1,634 2.53% 2.58%
3,467 5.73% 3,627 5.62% 5.57%
(465) -0.77% (417) -0.65% -0.77%
131 0.22% 114 0.18% 0.19%
(334) -0.55% (303) -0.47% -0.58%
57 0.09% 91 0.14% 0.12%
19 0.03% 44 0.07% 0.09%
0.00% 0.00% -0.04%
3,209 5.31% 3,459 5.36% 5.17%
0.00% 0.00% 0.00%
432 0.71% - 0.00% 0.20%
- 0.00% - 0.00%
0.00% 376 0.58%
- 0.00% 0.00%
- - 0.00%
3,641 6.02% 3,835 5.94% 5.74%
864 1.43% 879 1.36% 1.43%
2,777 4.59% 2,956 4.58% 4.31%
(106) -0.18% (142) -0.22% -0.10%
- -
2,671 4.42% 2,814 4.36% 4.21%
(16) - (8) - -0.01%
2,655 4.39% 2,806 4.35% 4.20%
Utilidad bruta
2008 2009 2010 2011
Ahold 7.59% 7.52% 7.47% 7.50% Utilidad br
Tesco 7.71% 8.28% 8.48% 8.15%
9.00%
8.00%
Utilidad operativa 7.00%
2008 2009 2010 2011 6.00%
Ahold 4.88% 4.87% 4.71% 4.58%
5.00%
Tesco 5.43% 5.51% 5.73% 5.62%
4.00%
3.00%
Utilidad neta 2.00%
2008 2009 2010 2011 1.00%
Ahold 4.20% 3.20% 2.89% 3.36%
0.00%
Tesco 3.96% 4.09% 4.39% 4.35% 2008 2009
Ahold

2008 2009 2010 2011

Ahold -Bruta 7.59% 7.52% 7.47% 7.50%
Tesco - Bruta 7.71% 8.28% 8.48% 8.15%
Ahold -Operat 4.88% 4.87% 4.71% 4.58%
Tesco - Opera 5.43% 5.51% 5.73% 5.62%
Ahold - Neta 4.20% 3.20% 2.89% 3.36%
Tesco - Neta 3.96% 4.09% 4.39% 4.35%

Chart Title
9.00%

8.00%

7.00%

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%
2008 2009 2010 2011
Ahol d -Bruta Tes co - Bruta Ahol d -Operativa
Tesco - Operativa Ahol d - Neta Tes co - Neta
 Utilidad bruta Utilidad operativa
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2008 2009 2010
2009 2010 2011 -1.00%
Ahold Tes co Ahol d Tes co

Utilidad neta
6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%
2008 2009 201
-1.00%
Ahol d Tes co

0 2011
d -Operativa
o - Neta
tilidad operativa

09 2010 2011

Ahol d Tes co

Utilidad neta

2009 2010 2011

Ahol d Tes co
Figura 1 - Estado de Resultados de Ahold
Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009 2010 2011
Ingresos 25,648 27,925 29,530 30,271
8.88% 5.75% 2.51%

Costo de ventas 18,777 20,338 21,610 22,350

8.31% 6.25% 3.42%

Gastos de venta 4,924 5,488 5,714 5,652

11.45% 4.12% -1.09%

Costos y Gastos totales 23,701 25,826 27,324 28,002

8.97% 5.80% 2.48%

Utilidad bruta 1,947 2,099 2,206 2,269

Gastos generales y administrativos: total 696 740 816 882
6.32% 10.27% 8.09%

Utilidad de operación 1,251 1,359 1,390 1,387

Gastos financieros (343) (316) (288) (245)
Ingresos por intereses e inversiones 110 27 18 20
Resultado financiero neto (233) (289) (270) (225)
Ingreso (pérdida) de filiales 124 106 57 141
Ganancia (pérdida) cambiaria 87 (25) 3 (7)
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (67) 38 8 8
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 1,162 1,189 1,188 1,304
Cargos de reestructuración (46) (23) (24) (15)
Cancelación de activos (3) (39) (30) (25)

Acuerdos legales - - - (92)

Otras partidas inusuales - (7) - -
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 1,113 1,120 1,134 1,172
Impuestos 226 148 271 140
Resultado por operaciones continuas 887 972 863 1
Resultado de operaciones discontinuadas 195 (78) (10) (15)
Partidas extraordinarias y cambios contables - - - -
Resultado neto de la compañía 1,802 894 853 1,017
Interés minoritario en las utilidades (5) - - -
Resultado neto 1,077 894 853 1,017
-16.99% -4.59% 19.23%

Figura 2 - Balance General de Ahold

Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010 2011
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 2,863 2,688 2,600 2,438
Inversiones de corto plazo 18 3 2 2
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 2,881 2,691 2,602 2,440

Cuentas por cobrar 362 349 337 369

Otras cuentas por cobrar 439 352 379 405
Documentos por cobrar 9 12 67 4
Total de cuentas por cobrar 810 713 783 778

Inventario 1,319 1,209 1,331 1,466

Otros activos circulantes 127 492 478 509

Total de activos circulantes 5,137 5,105 5,194 5,193

Activo fijo bruto 9,655 9,878 10,993 11,583

Depreciación acumulada (4,129) (4,471) (5,166) (5,599)
Activo fijo neto 5,526 5,407 5,827 5,984

Inversiones de largo plazo 976 1,105 1,120 1,170

Crédito mercantil 251 254 373 404
Otros intangibles 347 365 389 432

Préstamos por cobrar de largo plazo 87 81 32 32

Impuestos diferidos, largo plazo 358 429 410 394

Otros activos de largo plazo 921 1,187 1,380 1,371

Total de activos 13,603 13,933 14,725 14,980

PASIVOS
Cuentas por pagar 2,284 2,370 2,323 2,436

Gastos acumulados por pagar 1,035 959 1,039 1,095

Préstamos de corto plazo 37 38 39 41
Préstamos de largo plazo, porción circulante 372 369 19 429
Arrendamiento de capital, porción circulante 50 51 59 67
Impuestos por pagar 101 141 243 136
Ingresos no devengados, porción circulante 30 88 95 38
Otros pasivos circulantes 229 242 275 372
Total pasivo circulante 4,138 4,258 4,092 4,614

Deudas de largo plazo 2,757 2,250 2,348 1,986

Arrendamiento de capital 1,025 992 1,096 1,158
Ingresos no devengados, no circulante 55 47 35 29
Pensiones y otros beneficios de jubilación 113 96 129 94
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 115 173 177 199
Otros pasivos de largo plazo 713 910 938 1,023
Pasivo total 8,916 8,726 8,815 9,103

Acciones comunes 358 358 358 330

Aportaciones adicionales a capital 9,916 9,916 9,916 9,094
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores (4,874) (4,154) (3,916) (3,189)

Resultado integral (713) (680) (448) (358)

Capital contable total 4,687 5,440 5,910 5,877
Capital contable total 4,687 5,440 5,910 5,877

Total pasivo y capital contable 13,603 14,166 14,725 14,980

- (233) - -
Figura 3 - Estado de Resultados de Tesco
Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009 2010
Ingresos 53,898 56,910 60,455
5.59% 6.23%

Costo de ventas 49,745 52,198 55,330

4.93% 6.00%

Gastos de venta
#DIV/0! #DIV/0!

Costos y Gastos totales 49,745 52,198 55,330

4.93% 6.00%

Utilidad bruta 4,153 4,712 5,125

Gastos generales y administrativos: total 1,227 1,575 1,658
28.36% 5.27%

Utilidad de operación 2,926 3,137 3,467

Gastos financieros (400) (531) (465)
Ingresos por intereses e inversiones 91 114 131
Resultado financiero neto (309) (417) (334)
Ingreso (pérdida) de filiales 110 33 57
Ganancia (pérdida) cambiaria 151 19
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (78)
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 2,649 2,904 3,209
Cargos de reestructuración
Cancelación de activos 32 26 432
Deterioro del crédito mercantil - (131) -
Ganancia (pérdida) por venta de activos 236 377
Acuerdos legales
Otras partidas inusuales
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 2,917 3,176 3,641
Impuestos 779 840 864
Resultado por operaciones continuas 2,138 2,336 2,777
Resultado de operaciones discontinuadas - (106)
Partidas extraordinarias y cambios contables
Resultado neto de la compañía 2,138 2,336 2,671
Interés minoritario en las utilidades (5) (9) (16)
Resultado neto 2,133 2,327 2,655
9.09% 14.10%

Figura 4 - Balance General de Ahold

Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 3,509 2,819 2,428
Inversiones de corto plazo 1,233 1,314 1,022
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 4,742 4,133 3,450

Cuentas por cobrar 2,194 2,583 2,514

Otras cuentas por cobrar 1,134 1,242 1,947
Documentos por cobrar 1,541 144 -
Total de cuentas por cobrar 4,869 3,969 4,461

Inventario 2,669 2,729 3,162

Pagos por adelantado 419 337 387
Otros activos circulantes 780 597 579
Total de activos circulantes 13,479 11,765 12,039

Activo fijo bruto 29,844 31,783 32,570

Depreciación acumulada (6,692) (7,580) (8,172)
Activo fijo neto 23,152 24,203 24,398

Inversiones de largo plazo 62 1,015 1,254

Crédito mercantil 3,234 3,337 3,316
Otros intangibles 389 281 394
Cuentas por cobrar de largo plazo 1,470 1,844 2,127
Préstamos por cobrar de largo plazo 259 - -
Impuestos diferidos, largo plazo 49 38 48
Cargos diferidos, largo plazo 453 559 628
Otros activos de largo plazo 3,017 2,981 3,002
Total de activos 45,564 46,023 47,206

PASIVOS
Cuentas por pagar 4,910 5,084 5,782
Pasivo devengado 1,701 2,302 2,428
Gastos acumulados por pagar
Préstamos de corto plazo 3,034 598 463
Préstamos de largo plazo, porción circulante 390 886 873
Arrendamiento de capital, porción circulante 47 45 50
Impuestos por pagar 362 472 432
Ingresos no devengados, porción circulante
Otros pasivos circulantes 7,151 6,628 7,703
Total pasivo circulante 17,595 16,015 17,731

Deudas de largo plazo 12,195 11,521 9,541

Arrendamiento de capital 196 164 148
Ingresos no devengados, no circulante
Pensiones y otros beneficios de jubilación 1,494 1,840 1,356
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 676 795 1,094
Otros pasivos de largo plazo 502 1,007 713
Pasivo total 32,658 31,342 30,583

Acciones comunes 395 399 402

Aportaciones adicionales a capital 4,638 4,801 4,896
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores 7,644 9,048 11,171
Acciones en tesorería (229) (180) (141)
Resultado integral 401 528 207
Capital contable total 12,849 14,596 16,535
Interés minoritario 57 85 88

Capital contable total 12,906 14,681 16,623

Total pasivo y capital contable 45,564 46,023 47,206

- - -
2011
64,539
6.76%

59,278
7.14%

#DIV/0!

59,278
7.14%

5,261
1,634
-1.45%

3,627
(417)
114
(303)
91
44

3,459

-
-
376

3,835
879
2,956
(142)

2,814
(8)
2,806
5.69%

2011

2,305
1,243
3,548

2,502
2,244
-
 4,746

3,598
420
551
12,863

34,772
(9,062)
25,710

1,949
3,449
492
1,901
-
23
677
3,717
50,781

5,917
2,612

415
1,391
32
416

8,412
19,195

9,777
134

1,872
1,160
788
32,926

402
4,964
12,164
(18)
263
17,775
 25

17,800

50,726
55
Figura 2 - Balance General de Ahold
Balance General (millones de euros) 2008 2009
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 2,863 2,688
Inversiones de corto plazo 18 3
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 2,881 2,691

Cuentas por cobrar 362 349

Otras cuentas por cobrar 439 352
Documentos por cobrar 9 12
Total de cuentas por cobrar 810 3.16% 713

Inventario 1,319 1,209

Otros activos circulantes 127 492

Total de activos circulantes 5,137 5,105

Activo fijo bruto 9,655 9,878

Depreciación acumulada (4,129) (4,471)
Activo fijo neto 5,526 5,407

Inversiones de largo plazo 976 1,105

Crédito mercantil 251 254
Otros intangibles 347 365

Préstamos por cobrar de largo plazo 87 81

Impuestos diferidos, largo plazo 358 429

Otros activos de largo plazo 921 1,187

Total de activos 13,603 13,933

PASIVOS
Cuentas por pagar 2,284 25.62% 2,370
0.00%
Gastos acumulados por pagar 1,035 11.61% 959
Préstamos de corto plazo 37 0.41% 38
Préstamos de largo plazo, porción circulante 372 4.17% 369
Arrendamiento de capital, porción circulante 50 0.56% 51
Impuestos por pagar 101 1.13% 141
Ingresos no devengados, porción circulante 30 0.34% 88
Otros pasivos circulantes 229 2.57% 242
Total pasivo circulante 4,138 46.41% 4,025
0.00%
Deudas de largo plazo 2,757 30.92% 57.70% 2,250
Arrendamiento de capital 1,025 11.50% 21.45% 992
Ingresos no devengados, no circulante 55 0.62% 1.15% 47
Pensiones y otros beneficios de jubilación 113 1.27% 2.37% 96
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 115 1.29% 2.41% 173
Otros pasivos de largo plazo 713 8.00% 14.92% 910
Pasivo largo plazo total 4,778 53.59% 100.00% 4,468
Pasivo total 8,916 100.00% 8,493

Acciones comunes 358 358

Aportaciones adicionales a capital 9,916 9,916
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores (4,874) (4,154)

Resultado integral (713) (680)

Capital contable total 4,687 5,440

Capital contable total 4,687 5,440

Total pasivo y capital contable 13,603 13,933

- -
 2010 2011

2,600 2,438
2 2
2,602 2,440

337 369
379 405
67 4
2.55% 783 2.59% 778 #DIV/0!

1,331 1,466

478 509
5,194 5,193

10,993 11,583
(5,166) (5,599)
5,827 5,984 -2.15%

1,120 1,170
373 404
389 432

32 32
410 394

1,380 1,371
14,725 14,980

2,323 2,436

1,039 1,095
39 41
19 429
59 67
243 136
95 38
275 372
4,092 4,614

50.36% 2,348 49.71% 1,986 44.24%

22.20% 1,096 23.21% 1,158 25.80%
1.05% 35 0.74% 29 0.65%
2.15% 129 2.73% 94 2.09%
3.87% 177 3.75% 199 4.43%
20.37% 938 19.86% 1,023 22.79%
100.00% 4,723 100.00% 4,489 100.00%
8,815 9,103

358 330
9,916 9,094
(3,916) (3,189)

(448) (358)
5,910 5,877

5,910 5,877

14,725 14,980
- -
7.77% 2.69%
Figura 4 - Balance General de Ahold
Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010 2011
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 3,509 2,819 2,428 2,305
Inversiones de corto plazo 1,233 1,314 1,022 1,243
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 4,742 4,133 3,450 3,548

Cuentas por cobrar 2,194 2,583 2,514 2,502

Otras cuentas por cobrar 1,134 1,242 1,947 2,244
Documentos por cobrar 1,541 144 - -
Total de cuentas por cobrar 4,869 3,969 4,461 4,746

Inventario 2,669 2,729 3,162 3,598

Pagos por adelantado 419 337 387 420
Otros activos circulantes 780 597 579 551
Total de activos circulantes 13,479 11,765 12,039 12,863

Activo fijo bruto 29,844 31,783 32,570 34,772

Depreciación acumulada (6,692) (7,580) (8,172) (9,062)
Activo fijo neto 23,152 24,203 24,398 25,710

Inversiones de largo plazo 62 1,015 1,254 1,949

Crédito mercantil 3,234 3,337 3,316 3,449
Otros intangibles 389 281 394 492
Cuentas por cobrar de largo plazo 1,470 1,844 2,127 1,901
Préstamos por cobrar de largo plazo 259 - - -
Impuestos diferidos, largo plazo 49 38 48 23
Cargos diferidos, largo plazo 453 559 628 677
Otros activos de largo plazo 3,017 2,981 3,002 3,717
Total de activos 45,564 46,023 47,206 50,781

PASIVOS
Cuentas por pagar 4,910 5,084 5,782 5,917
Pasivo devengado 1,701 2,302 2,428 2,612
Gastos acumulados por pagar
Préstamos de corto plazo 3,034 598 463 415
Préstamos de largo plazo, porción circulante 390 886 873 1,391
Arrendamiento de capital, porción circulante 47 45 50 32
Impuestos por pagar 362 472 432 416
Ingresos no devengados, porción circulante
Otros pasivos circulantes 7,151 6,628 7,703 8,412
Total pasivo circulante 17,595 16,015 17,731 19,195

Deudas de largo plazo 12,195 11,521 9,541 9,777

Arrendamiento de capital 196 164 148 134
Ingresos no devengados, no circulante
Pensiones y otros beneficios de jubilación 1,494 1,840 1,356 1,872
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 676 795 1,094 1,160
Otros pasivos de largo plazo 502 1,007 713 788
Pasivo total 32,658 31,342 30,583 32,926

Acciones comunes 395 399 402 402

Aportaciones adicionales a capital 4,638 4,801 4,896 4,964
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores 7,644 9,048 11,171 12,164
Acciones en tesorería (229) (180) (141) (18)
Resultado integral 401 528 207 263
Capital contable total 12,849 14,596 16,535 17,775

Interés minoritario 57 85 88 25

Capital contable total 12,906 14,681 16,623 17,800

Total pasivo y capital contable 45,564 46,023 47,206 50,726

- - - 55
4.54% 0.81% 5.38%
Figura 1 - Estado de Resultados de Ahold
Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009 2010 2011
Ingresos 25,648 27,925 29,530 30,271
Costo de ventas 18,777 20,338 21,610 22,350
Gastos de venta 4,924 5,488 5,714 5,652
Costos y Gastos totales 23,701 25,826 27,324 28,002
Utilidad bruta 1,947 2,099 2,206 2,269
Gastos generales y administrativos: total 696 740 816 882
Utilidad de operación 1,251 1,359 1,390 1,387
Gastos financieros (343) (316) (288) (245)
Ingresos por intereses e inversiones 110 27 18 20
Resultado financiero neto (233) (289) (270) (225)
Ingreso (pérdida) de filiales 124 106 57 141
Ganancia (pérdida) cambiaria 87 (25) 3 (7)
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (67) 38 8 8
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 1,162 1,189 1,188 1,304
Cargos de reestructuración (46) (23) (24) (15)
Cancelación de activos (3) (39) (30) (25)

Acuerdos legales - - - (92)

Otras partidas inusuales - (7) - -
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 1,113 1,120 1,134 1,172
Impuestos 226 148 271 140
Resultado por operaciones continuas 887 972 863 1
Resultado de operaciones discontinuadas 195 (78) (10) (15)
Partidas extraordinarias y cambios contables - - - -
Resultado neto de la compañía 1,802 894 853 1,017
Interés minoritario en las utilidades (5) - - -
Resultado neto 1,077 894 853 1,017

Figura 2 - Balance General de Ahold

Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010 2011
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 2,863 2,688 2,600 2,438
Inversiones de corto plazo 18 3 2 2
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 2,881 2,691 2,602 2,440

Cuentas por cobrar 362 349 337 369

Otras cuentas por cobrar 439 352 379 405
Documentos por cobrar 9 12 67 4
Total de cuentas por cobrar 810 713 783 778

Inventario 1,319 1,209 1,331 1,466

Otros activos circulantes 127 492 478 509

Total de activos circulantes 5,137 5,105 5,194 5,193

Activo fijo bruto 9,655 9,878 10,993 11,583

Depreciación acumulada (4,129) (4,471) (5,166) (5,599)
Activo fijo neto 5,526 5,407 5,827 5,984

Inversiones de largo plazo 976 1,105 1,120 1,170

Crédito mercantil 251 254 373 404
Otros intangibles 347 365 389 432

Préstamos por cobrar de largo plazo 87 81 32 32

Impuestos diferidos, largo plazo 358 429 410 394

Otros activos de largo plazo 921 1,187 1,380 1,371

Total de activos 13,603 13,933 14,725 14,980

PASIVOS
Cuentas por pagar 2,284 2,370 2,323 2,436

Gastos acumulados por pagar 1,035 959 1,039 1,095

Préstamos de corto plazo 37 38 39 41
Préstamos de largo plazo, porción circulante 372 369 19 429
Arrendamiento de capital, porción circulante 50 51 59 67
Impuestos por pagar 101 141 243 136
Ingresos no devengados, porción circulante 30 88 95 38
Otros pasivos circulantes 229 242 275 372
Total pasivo circulante 4,138 4,025 4,092 4,614

Deudas de largo plazo 2,757 2,250 2,348 1,986

Arrendamiento de capital 1,025 992 1,096 1,158
Ingresos no devengados, no circulante 55 47 35 29
Pensiones y otros beneficios de jubilación 113 96 129 94
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 115 173 177 199
Otros pasivos de largo plazo 713 910 938 1,023
Pasivo total 8,916 8,493 8,815 9,103

Acciones comunes 358 358 358 330

Aportaciones adicionales a capital 9,916 9,916 9,916 9,094
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores (4,874) (4,154) (3,916) (3,189)

Resultado integral (713) (680) (448) (358)

Capital contable total 4,687 5,440 5,910 5,877

Capital contable total 4,687 5,440 5,910 5,877

Total pasivo y capital contable 13,603 13,933 14,725 14,980

- - - -

2.00
Figura 3 - Estado de Resultados de Tesco
Estado de resultados (millones de euros) 2,008 2009 2010
Ingresos 53,898 56,910 60,455
Costo de ventas 49,745 52,198 55,330
Gastos de venta
Costos y Gastos totales 49,745 52,198 55,330
Utilidad bruta 4,153 4,712 5,125
Gastos generales y administrativos: total 1,227 1,575 1,658
Utilidad de operación 2,926 3,137 3,467
Gastos financieros (400) (531) (465)
Ingresos por intereses e inversiones 91 114 131
Resultado financiero neto (309) (417) (334)
Ingreso (pérdida) de filiales 110 33 57
Ganancia (pérdida) cambiaria 151 19
Otros ingresos (pérdidas) no operativos (78)
Resultado antes de impuestos sin partidas inusuales 2,649 2,904 3,209
Cargos de reestructuración
Cancelación de activos 32 26 432
Deterioro del crédito mercantil - (131) -
Ganancia (pérdida) por venta de activos 236 377
Acuerdos legales
Otras partidas inusuales
Resultado antes de impuestos con partidas inusuales 2,917 3,176 3,641
Impuestos 779 840 864
Resultado por operaciones continuas 2,138 2,336 2,777
Resultado de operaciones discontinuadas - (106)
Partidas extraordinarias y cambios contables
Resultado neto de la compañía 2,138 2,336 2,671
Interés minoritario en las utilidades (5) (9) (16)
Resultado neto 2,133 2,327 2,655

Figura 4 - Balance General de Ahold

Balance General (millones de euros) 2008 2009 2010
ACTIVOS
Efectivo y equivalentes 3,509 2,819 2,428
Inversiones de corto plazo 1,233 1,314 1,022
Total de efectivo e inversiones de corto plazo 4,742 4,133 3,450

Cuentas por cobrar 2,194 2,583 2,514

Otras cuentas por cobrar 1,134 1,242 1,947
Documentos por cobrar 1,541 144 -
Total de cuentas por cobrar 4,869 3,969 4,461

Inventario 2,669 2,729 3,162

Pagos por adelantado 419 337 387
Otros activos circulantes 780 597 579
Total de activos circulantes 13,479 11,765 12,039

Activo fijo bruto 29,844 31,783 32,570

Depreciación acumulada (6,692) (7,580) (8,172)
Activo fijo neto 23,152 24,203 24,398

Inversiones de largo plazo 62 1,015 1,254

Crédito mercantil 3,234 3,337 3,316
Otros intangibles 389 281 394
Cuentas por cobrar de largo plazo 1,470 1,844 2,127
Préstamos por cobrar de largo plazo 259 - -
Impuestos diferidos, largo plazo 49 38 48
Cargos diferidos, largo plazo 453 559 628
Otros activos de largo plazo 3,017 2,981 3,002
Total de activos 45,564 46,023 47,206

PASIVOS
Cuentas por pagar 4,910 5,084 5,782
Pasivo devengado 1,701 2,302 2,428
Gastos acumulados por pagar
Préstamos de corto plazo 3,034 598 463
Préstamos de largo plazo, porción circulante 390 886 873
Arrendamiento de capital, porción circulante 47 45 50
Impuestos por pagar 362 472 432
Ingresos no devengados, porción circulante
Otros pasivos circulantes 7,151 6,628 7,703
Total pasivo circulante 17,595 16,015 17,731

Deudas de largo plazo 12,195 11,521 9,541

Arrendamiento de capital 196 164 148
Ingresos no devengados, no circulante
Pensiones y otros beneficios de jubilación 1,494 1,840 1,356
Impuestos diferidos, pasivo no circulante 676 795 1,094
Otros pasivos de largo plazo 502 1,007 713
Pasivo total 32,658 31,342 30,583

Acciones comunes 395 399 402

Aportaciones adicionales a capital 4,638 4,801 4,896
Utilidades acumuladas de ejercicios anteriores 7,644 9,048 11,171
Acciones en tesorería (229) (180) (141)
Resultado integral 401 528 207
Capital contable total 12,849 14,596 16,535

Interés minoritario 57 85 88

Capital contable total 12,906 14,681 16,623

Total pasivo y capital contable 45,564 46,023 47,206

- - -
2011
64,539
59,278

59,278
5,261
1,634
3,627
(417)
114
(303)
91
44

3,459

-
-
376

3,835
879
2,956
(142)

2,814
(8)
2,806

2011

2,305
1,243
3,548

2,502
2,244
-
4,746

3,598
420
551
12,863

34,772
(9,062)
25,710

1,949
3,449
492
1,901
-
23
677
3,717
50,781

5,917
2,612

415
1,391
32
416

8,412
19,195

9,777
134

1,872
1,160
788
32,926

402
4,964
12,164
(18)
263
17,775

25

17,800

50,726
55
 AHOLD
Razón Fórmulas 2008 2009
Liquidez
Capital de trabajo neto AC-PC 999 1,080

Razón circulante AC 1.24 1.27

PC

Razón rápida AC-INV 0.92 0.97

PC

Actividad
Rotacion de inventarios Costo de venta 14.24 16.82
INV

Periodo promedio de cobro CxC 11.37 9.19

ventas promedio por dia

Ventas totales/360 71.24 77.57

Periodo promedio de pago CxP 54.74 52.44

compra promedio por dia

Compras totales/360 41.73 45.20

Rotación de activos totales Ventas 1.89 2.00

Activos Totales

Deuda
Razón de deuda Pasivos totales 0.66 0.61
Activos totales

Razón de la capacidad UAII 3.65 4.30

de pago de intereses Intereses

Rentabilidad

Margen de utilidad bruta Utilidad bruta 7.59% 7.52%

Ventas

Margen de utilidad operativa Utilidad operativa 4.88% 4.87%

Ventas

Margen de utilidad neta Utilidad neta despues de impuestos 4.20% 3.20%

Ventas

Rendimiento sobre los Utilidad neta despues de impuestos 7.92% 6.42%

activos (RSA) Activos totales

Rendimiento sobre los Uilidad neta despues de impuestos 22.98% 16.43%

contables (RSC) Capital contable
AHOLD TESCO
2010 2011 2008 2009 2010 2011

1,102 579 (4,116) (4,250) (5,692) (6,332)

1.27 1.13 0.77 0.73 0.68 0.67

0.94 0.81 0.61 0.56 0.50 0.48

16.24 15.25 18.64 19.13 17.50 16.48

9.55 9.25 32.52 25.11 26.56 26.47

82.03 84.09 149.72 158.08 167.93 179.28

48.37 49.05 44.42 43.83 47.03 44.92

48.02 49.67 110.54 116.00 122.96 131.73

Pe
35.00
2.01 2.02 1.18 1.24 1.28 1.27 30.00
25.00
20.00

Días
0.60 0.61 0.72 0.68 0.65 0.65 15.00
10.00
5.00
4.83 5.66 7.32 5.91 7.46 8.70
-
2008

7.47% 7.50% 7.71% 8.28% 8.48% 8.15%

4.71% 4.58% 5.43% 5.51% 5.73% 5.62%

2.89% 3.36% 3.96% 4.09% 4.39% 4.35%

5.79% 6.79% 4.68% 5.06% 5.62% 5.53%

14.43% 17.30% 16.53% 15.85% 15.97% 15.76%

 2008 2009 2010 2011
Ahold 14.2357847 16.8221671 16.2359128 15.2455662
Tesco 18.6380667 19.1271528 17.4984187 16.475264

25
20
2008 2009 2010 2011
15

Veces
Ahold 11.37 9.19 9.55 9.25
Tesco 32.52 25.11 26.56 26.47 10
5
0
2008
Periodo promedio de cobro
35.00
30.00
25.00
20.00
Días

15.00
10.00
5.00
-
2008 2009 2010 2011
Años

Ahol d Tes co
 Rotación de inventarios
25
20
15
Veces

10
5
0
2008 2009 2010 2011
Años

Ahold Tesco
2011
 Ahold
2009 2010 2011
Net profit margin Utilidad neta/Ventas 3.20% 2.89% 3.36%
x Asset turnover x Ventas/Activo total 2.05 2.12 2.06
=ROA =RSA 6.56% 6.13% 6.92%
x Equity multiplier x Activos total/Capital contable 2.9 2.56 2.49
=ROE =RSC 19.02% 15.68% 17.23%

La disminución de Ahold en el ROE para el año 2010 se debe básicamente a la disminución del margen de utilid
disminución del apalancamiento financiero. La rotación de activos totales subió un poco y ligeramente ayudó, re
ayudó a subir un poco el ROE. Para el año 2011 el margen neto subió pero la rotación de activos y el apalancam
bajó, lo que mermó el incremento del ROE, el cual fue sustancial. Un factor importante es que el apalancamient
bajando lo que indica que la empresa fue saldando sus deudas a largo plazo.

Tesco tuvo un crecimiento en el margen neto y en la rotación de activos. A su vez, su apalancamiento financier
que ocasiona la disminución de los valores del ROE.

Haciendo la comparativa entre ambas empresas, Ahold genera más ingresos por cada dólar invertido en activos
más eficiente en ese sentido. EL ROE de Tesco está fuertemente basado en el apalancamiento lo que a largo pla
ocasionarle más problemas de liquidez de los que tiene.
 Tesco
2009 2010 2011
4.09% 4.39% 4.35%
1.25 1.31 1.37
5.11% 5.75% 5.96%
3.53 3.13 2.84
18.05% 18.00% 16.92%

minución del margen de utilidad neta y a la

poco y ligeramente ayudó, repito, ligeramente
ción de activos y el apalancamiento financiero
tante es que el apalancamiento financiero fue

, su apalancamiento financiera fue bajando lo

ada dólar invertido en activos que Tesco siendo

lancamiento lo que a largo plazo puede