Número 526 - 22 de Febrero de 2016

La purga de riqueza tiene

ganadores: Estados Unidos
Nuestra tesis acerca de que estamos en un proceso de
purga por el cambio de modelo de crecimiento de China y la
caída de los precios del petróleo por una ruptura
estructural en el mercado, sigue validándose.
La caída de riqueza por menores rentas de recursos
naturales en los países exportadores implica un ajuste en
sus monedas para absorber el efecto en la cuenta externa y
correcciones en sus finanzas públicas.
La debilidad global por la crisis de emergentes, sobre todo
de los exportadores de materias primas, se combina con la
dificultad de varios países o zonas económicas de las
naciones desarrolladas: Europa y Japón, para recuperar de
manera contundente su ciclo de crecimiento económico.
Ambos factores han bajado las estimaciones del PIB de los
EE.UU., afectando el crecimiento mundial de la economía
(ver gráfico).

La falta de ingresos de los gobiernos exportadores de

materias primas, en particular del petróleo, se corrige con
aumento de impuestos, retiro de subsidios y un recorte del
gasto.

Todas estas medidas influyen en el menor crecimiento de

las economías emergentes, que dañan las expectativas de
crecimiento de los países desarrollados.

Esta falta de generación de riqueza es lo que sigue

vulnerando a los mercados accionarios globales, y ha hecho
que disminuyan los pronósticos de crecimiento de la
economía mundial y de varios países (ver gráfico).

Sin embargo, la destrucción de riqueza que se da en

muchos países, en particular en los exportadores de
recursos naturales, se traslada en aumento a otros.

Contenido
Tema de la Semana 1
Tasas, Bonos y Revisables 3
Tipos de Cambio 5
Internacional 6
Escenarios Weekly 7
Encuestas 8
Afores 10
Deuda Privada 16
Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

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Lo que no reciben de rentas los dueños de los recursos Creemos que por eso la Reserva Federal no abandona, ni
naturales, se queda en las empresas y familias de los abandonará, su discurso de subir las tasas: sólo da pausas y
mayores consumidores de materias primas (ver gráfico). aligera la velocidad.

Es cierto que todavía en los siguientes meses habrá factores

potenciales que generen incertidumbre:

*La tentación del Gobierno de China por devaluar su

moneda de forma brusca para atajar la salida de capitales
(ver gráficos).
*Colapso violento de economías: Brasil o la de Venezuela.
*Defaults de deuda de petroleras que han retrasado sus
ajustes.
*Problemas con la banca de Italia.

Esto es muy importante, sobre todo en el caso de la energía,

ya que su corrección no fue porque China crece menos, tal y
como lo es en los commodities agrícolas e industriales.

China apenas es el 12% del consumo mundial de crudo (ver

gráfico).

El desplome de los precios del petróleo es parte de una

revolución tecnológica (el shale) que los mantendrá bajos
por años, lo que se traducirá en un potencial alto de
consumo y mejora de la productividad estadounidense.

Por ello es que no vemos válida la tesis de “Estancamiento Pero a mediano plazo el ciclo de crecimiento de EE.UU. será
Secular” de la economía norteamericana. cercano a su potencial histórico, y la Fed deberá continuar
subiendo sus tasas.

2
 Tasas, Bonos y Revisables

Tasas
Banxico pone orden
El mini choque fiscal y monetario del miércoles pasado,
más el anuncio de la reestructura de Pemex, que se hará
probablemente esta semana, terminarán por pinchar la
burbuja cambiaria.

Con un tipo de cambio debajo de los 18 pesos (que es lo que

esperamos), se borra el miedo a una contaminación
inflacionaria de la depreciación cambiaria.

El Banco de México ha tomado la delantera desde hace

varias semanas (ver sección Tasas del Weekly del 8 de
febrero).
El aumento de 50 puntos base de la tasa de la semana
pasada coloca a Banxico “delante de la curva”: toma el
control del mercado (ve gráficos).
Aunque la inflación de la primera quincena de febrero se
reporte ligeramente alta, será por agropecuarios y mal
clima.
La corrección de este fenómeno puede llevar a inflaciones
fuertemente negativas en las quincenas de marzo.

De hecho, advertimos que el Gobierno tiene margen de

maniobra para mantener la inflación debajo de un 3% (ver
gráfico).

El amplio diferencial de precios en las gasolinas facilita

que SHCP pueda disminuir aún más los precios:

3
Bonos
Las tasas siguen un patrón de mercado desarrollado
El apretón monetario, hecho la semana pasada, generó un comportamiento casi de “libro de texto”: aplanó la curva (ver
gráfico).

Empujó al alza las tasas de corto y mediano plazo, pero ajustó las de largo plazo (ver gráfico).

Una mayor caída del precio del dólar, que esperamos esta semana, empujará a más bajas de la parte larga de la curva.

4
 Tipos de Cambio

El dólar seguirá cayendo

Se validó el escenario de anuncios fiscales y un aumento de tasas que poníamos como condición la semana pasada para que
bajara el precio del dólar.

Aun se afinó más la estrategia de venta de dólares por parte de Banxico: ya no hay subastas, se vende de manera discrecional.

Las medidas han corregido de manera importante el precio del dólar (ver gráficos).

Esta semana el anuncio de reestructuración y capitalización de Pemex, junto con la posibilidad de que Banxico compre bonos de
la empresa, puede colapsar el precio del dólar contra el peso.

El dólar puede ubicarse en niveles de 17.25 a 17.50 pesos por dólar

5
 Internacional

Brasil puede ser el siguiente

generador de incertidumbre
La semana pasada Standard & Poor´s (S&P) de nueva
cuenta bajó un escalón la calificación soberana de Brasil
(ver cuadro).

La agencia calificadora Standard & Poor’s bajó la nota soberana de

Brasil a ‘BB’ desde un ‘BB+’, con la perspectiva negativa

Esto hace pensar que el colapso de su economía, con sus

efectos para los activos financieros, está muy cerca.

Lo anterior debe considerarse como un foco de volatilidad

en el futuro cercano.
El deterioro de los indicadores macroeconómicos del país
sudamericano cada vez es a mayor velocidad (ver gráficos).

Por: Joel Martínez

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Escenarios Weekly

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 Encuestas
Expectativas de Inflación en México

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Expectativas de Inflación en México

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Afores

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Deuda Privada

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 Noticias Relevantes
AEROPUERTOS
Los tres grupos aeroportuarios que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) publicaron sus estadísticas de tráfico de pasajeros
correspondientes a enero de 2016; las cifras consolidadas arrojaron un crecimiento total de 11.6%. El incremento de doble dígito señala que
los administradores aeroportuarios mantienen la tendencia registrada en 2015. El tráfico del primer mes del año presenta un efecto
calendario positivo, resultado de un domingo más respecto al mismo mes del año pasado; además, impulsado por el incremento de 14.8%
en el tráfico nacional y de 7.9% en el internacional. Destacó en enero el crecimiento de 16.4% en el tráfico total del Grupo Aeroportuario del
Pacífico (GAP), seguido del incremento total de 8.0% en el tráfico del administrador del Sureste (ASUR) y del aumento de 7.8% del Centro
Norte (OMA).
ALSEA
Tras la presentación de sus resultados del cuarto trimestre de 2015 (4T15), la empresa señaló que en 2016 llevará a cabo una inversión de
capital de tres mil 200 mdp, de la cual el 10% será destinada a la remodelación de unidades. La operadora de restaurantes indicó que la
devaluación de la moneda mexicana frente al dólar ha presionado el precio de algunos productos y equipo, así como algunas materias
primas que importa, como lo son el queso tipo mozarela, la papa congelada y los productos de Starbucks. Adicionalmente, adelantó que este
año estima alcanzar un Ebitda de cinco mil mdp, así como una expansión de su margen Ebitda de 20 a 35 puntos base. Además, anunció la
adquisición de la cadena de restaurantes italianos Archie's en Colombia, ratificando su expectativa de crecimiento.
ALTOS HORNOS DE MEXICO
El próximo 18 de abril se reunirán los acreedores de la empresa para votar un convenio de pagos. La compañía propone un ajuste para pagar
a los acreedores el 100% de los créditos reconocidos. El acuerdo contempla el pago de deuda con los acreedores en un plazo de tres años. El
monto aproximado de la deuda asciende a mil 400 mdd.
AXTEL
Anunció efectiva la fusión de sus operaciones con Alestra (subsidiaria de Alfa), dando paso a una nueva entidad con capacidades combinadas
para atender a empresas, gobierno y hogares con un amplio portafolio de soluciones de Tecnologías de Información y Comunicación (TIC).
Por medio de esta transacción, la nueva compañía se posiciona como una de las competidores más sólidas en el mercado latinoamericano
de las TIC, pues contará con centros de datos de una capacidad de aproximadamente seis mil 500 metros cuadrados, soluciones para todos
los mercados e ingresos anuales proforma de más de 16 mil mdp.
BOLSA MEXICANA DE VALORES
Informó que el Consejo de Administración propondrá a la Asamblea de accionistas, a celebrarse a más tardar el próximo 29 de abril, el pago
de un dividendo en efectivo por 1.09 pesos por acción en circulación. A precios actuales la distribución ofrece un dividend yield de 4.5%.
CAMARA NACIONAL DE LA INDUSTRIA DE RESTAURANTES Y ALIMENTOS CONDIMENTADOS
Espera que en 2016 los ingresos de esta industria tengan un crecimiento de 2.2%, como resultado de la depreciación del peso frente a la
divisa americana.
CYDSA
A partir del 7 de marzo llevará a cabo el canje de títulos, por lo que se entregará una acción nueva ordinaria Clase I de la Serie “A” (emisión
2016) con cupones del número 14 (catorce) en adelante, para cada una de las 600 millones de acciones ordinarias Clase I Serie “A” (emisión
2013), representativas del capital social, que actualmente se encuentran emitidas y que quedarán inhabilitadas al hacerse el canje
correspondiente.
FIBRA HOTEL
El Fideicomiso de Inversión en Bienes Raíces Hotel publicó sus resultados financieros correspondientes al 4T15. Registró un crecimiento de
23.9% en los ingresos, un avance de 26.7% en el Ebitda y una caída de 42.1% en el resultado neto. La mejora a nivel de ingresos fue el
principal catalizador para la Fibra, con lo que el Flujo de Efectivo Operativo Ajustado (AFFO) registró un avance de 1.3%. El resultado neto, sin
embargo, se vio afectado por el incremento de 24.3% en los costos y gastos relacionados con la apertura de propiedades; adicionalmente, se
sumó un incremento en el costo financiero.
GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO
Mencionó que en el siguiente lustro espera transportar 29% más de pasajeros, beneficiado por factores como la actualización del convenio
aéreo entre México y Estados Unidos y la construcción del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (NAICM).
GRUPO ELEKTRA
HR Ratings ratificó la calificación corporativa de la compañía de largo plazo de “HR AA” con perspectiva estable. La validación de dicha nota
es resultado de la mejora en términos de deuda neta, mejoras en las cuentas de capital de trabajo y de rotación de inventarios.
GRUPO KUO
Presentó sus resultados correspondientes al 4T15; las cifras muestran un decremento de 1% en los ingresos, un aumento de 250% en el
Ebitda y una utilidad de 23 mdp. Los resultados de la emisora se vieron favorecidos por un mejor desempeño del segmento de
transmisiones, refacciones y plásticos. A nivel operativo, el flujo de operación fue impulsado por la venta del negocio de hule en emulsión.
Las acciones de la emisora mostraron una reacción positiva con un avance de 4.6%.

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HOTELES CITY
Presentó sus resultados financieros correspondientes al 4T15, los cuales fueron positivos en términos de ingresos y Ebitda. En contraste, el
resultado neto se vio impactado por un mayor efecto impositivo.
INFRAESTRUCTURA ENERGETICA NOVA
El Gasoducto Sonora, a cargo de la compañía, lleva ya un avance de construcción de 65%, y se estima que hacia mayo el proyecto cuente ya
con un avance de 80%.
LA COMER
Anunció la apertura del supermercado Fresko Pabellón Bosques, en la Ciudad de México, tras una inversión de 180 mdp (9.6 mdd), con el
que inicia su programa de aperturas que considera cinco nuevas tiendas durante 2016.
MEXICHEM
Pagará el próximo lunes 29 de febrero la primera exhibición del dividendo decretado el pasado 30 de noviembre; la parcialidad es por un
monto de 0.125 pesos por título en circulación.
MOTOROLA SOLUTIONS
Nombró a Héctor Luna Morales Director General y Country Manager para México, con el fin de impulsar su posicionamiento como
proveedor de referencia de soluciones y aplicaciones de seguridad pública inteligente.
QUALITAS
Publicó su reporte de ventas de enero, periodo en el que las primas emitidas registraron un crecimiento de 20.4%. Este resultado se vio
fuertemente impulsado por el incremento de este rubro en México, el cual mostró un avance de 18.2%; en contraste, las primas emitidas en
Costa Rica registraron una caída de 49%.
SARE HOLDINGS
Efectuó un cruce de acciones en el mercado por un volumen de 25 millones de títulos. Dichas acciones, cuya clave de pizarra es SARE B,
pertenecían a Jorge Arturo Sánchez Carbajal, actual Presidente del Consejo de Administración, y ahora pertenecen al fondo de inversión
TKSC E-WEB, ahora accionista mayoritario; con la compra incrementa sus tenencias mayoritarias.
SERVICIOS CORPORATIVOS JAVER
La desarrolladora, recientemente listada en la BMV, espera construir alrededor de 21 mil viviendas y estima pagar a sus accionistas un
dividendo de 480 mdp. La compañía anticipó que en 2016 podría generar ingresos superiores a siete mil mdp, así como un Ebitda de mil 100
mdp.
SIEMENS
La empresa alemana prevé que sus ingresos registren un crecimiento de doble dígito en México, derivado del desarrollo de proyectos en
energía e infraestructura, dijo el Chief Financial Officer (CFO) de la empresa para Mesoamérica, Julio Serrano.
TERRAFINA
Tras sus resultados correspondientes al 4T15, los cuales fueron positivos pues registró un avance de 13% en los ingresos totales y de 18.7%
en el Ebitda, en tanto que la Utilidad neta tuvo una caída de 48.9%, la Fibra anunció el pago de un dividendo por 0.4541 pesos por
Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios (CBFI), distribución que tiene un rendimiento de 1.5%.
URBI DESARROLLOS URBANOS
Informó que el Juzgado Quinto de Distrito en Mexicali, Baja California, publicó la sentencia con la que se aprueban los convenios concursales
de la empresa y 15 de sus subsidiarias. Con la resolución, Urbi y sus 15 subsidiarias concluyen los procedimientos de Concurso Mercantil, de
acuerdo con el artículo 339 Título Catorce de la Ley de Concursos Mercantiles. Bajo los convenios concursales suscritos en días previos por la
mayoría de sus acreedores, se establecen las formas, términos y condiciones conforme se pagarán los créditos reconocidos a cargo de la
compañía y sus subsidiarias. La empresa indicó que con esta resolución se declara lista para incrementar gradualmente sus operaciones con
base en lo establecido en su plan de negocios 2016-2020.
VOLKSWAGEN MEXICO
La Procuraduría Federal de Protección al Ambiente multó a la empresa por comercializar 45 mil 494 vehículos modelo 2016 sin que éstos
contaran con el Certificado de Cumplimiento Ambiental. El monto de esta sanción asciende a 168.9 mdp.
WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA
Publicó su reporte correspondiente al 4T15. Las cifras presentan un crecimiento de 12.7% en las ventas, un decremento de 6.1% en el Ebitda,
además de una caída de 18.4% en la Utilidad neta. A nivel operativo, el margen de operación y Ebitda se vieron presionados al pasar en
términos comparables a 8.1 y 9.6% desde 9.8 y 11.5%, respectivamente en el 4T14. La presión en los márgenes es resultado de un aumento
en los gastos generales, así como por la estrategia de precios bajos que busca mantener la cuota de mercado de la emisora. Los ingresos del
periodo mostraron un sólido desempeño, impulsados por un sólido comportamiento de las ventas en el trimestre, estimuladas por el
crecimiento en el indicador de Ventas Mismas Tiendas (VMT) de 8.6% en México y de 4.6% en Centroamérica.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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 Nota Legal
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