Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
05 Catastro47 PDF
05 Catastro47 PDF
93
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
dicho suelo, no son aplicables (1). Según Es el caso más frecuente en los usos de
la exposición de motivos de la LS98, la viviendas colectivas, comerciales y ofi-
inaplicabilidad de los valores de las cinas.
ponencias catastrales sucede por haber En este tipo de mercado la aplica-
perdido su vigencia o por haberse modifi- ción de la LS98 es clara y no presenta
cado el planeamiento, aunque posterior- problemas, si existen valores aplicables
mente en el articulado de la Ley sólo se en las Ponencias, se aplican, y si no
menciona la inexistencia o pérdida de existen, se utiliza el método residual
vigencia de los mismos. partiendo de valores en venta por m2
Demostrada la inaplicabilidad de los construido, obteniendo valores del
valores contenidos en las Ponencias catas- suelo por repercusión sobre m2 cons-
trales, estamos en disposición de utilizar, truido o construible.
tal y como se menciona en la exposición de b) Mercados de valores unitarios de suelo.
motivos de la LS98, el método residual en Este tipo de mercado se caracteriza
sus distintas modalidades. porque el suelo suele tener un planea-
Para la LS98 parece que la única forma miento de desarrollo en el que se seña-
de valorar un suelo urbano o urbanizable lan máximos admisibles (volumetría,
con ámbito delimitado o con pautas de plantas, distancias a lindes, etc.) y no se
desarrollo, sea por repercusión, es decir, suelen fijar edificabilidades, o si se
por aplicación de un valor, deducido de la fijan, generalmente no se agotan. En
Ponencia o calculado por el método resi- este tipo de mercados puede ser más
dual, a la superficie construida o potencial- determinante la forma y situación de la
mente construible en la parcela o terreno a parcela que su potencial edificabilidad.
valorar, sin tener en cuenta que existen Se compra y se vende por metro cua-
suelos en los que valorar por repercusión drado de suelo y no por metro cuadra-
carece de sentido. do de techo. Es el caso más frecuente en
A la hora de acometer la valoración de los usos de residencial aislada y polígo-
un suelo, hay que tener en cuenta que exis- nos industriales.
ten dos tipos de mercados de suelo: Los suelos brutos urbanizables, que
también se compran y venden por
a) Mercados de valores de repercusión de metro cuadrado de suelo, suelen reflejar
suelo. en su valor el futuro potencial edificato-
En este tipo de mercado el valor del rio, si es que está definido, por lo que
suelo está claramente determinado por dicho valor es representativo del apro-
el aprovechamiento (uso y edificabili- vechamiento que el plan le asigna, aun-
dad) que le es fijado por el planeamien- que su valor sea unitario y no de reper-
to, es decir, que la cantidad de m2 cons- cusión.
truidos o potencialmente construibles
de cada uso determinan su valor. Pode- El método residual en sus distintas
mos hablar de un precio del suelo en modalidades, es utilizable para la obten-
euros por metro cuadrado construido. ción de valores de suelo, tanto unitarios
como de repercusión. Por ello, en mercados
de valores unitarios de suelo, lo más cohe-
rente, bajo mi punto de vista, es utilizar el
(1) Ver GUIMET PEREÑA, Jordi; BERNAT FALOMIR, método residual con el objetivo de obtener
Jordi. “Vinculación de la valoración urbanística y la
catastral: aproximación a la aplicabilidad de la Ponen-
este tipo de valores de suelo, y no de reper-
cias de valores según la Ley 6/98”. CT/Catastro nº 36, cusión como menciona la LS98 en sus artí-
pág. 53-61. culos 27 y 28.
94
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
95
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
96
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
97
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
98
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
99
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
Cuadro 1
Calendario de los Flujos de Caja
Cash-Flow
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Flujo neto de fondos
Proyecto A –60 15 15 15 15 30 30
Proyecto B –60 10 10 10 10 50 30
Proyecto C –60 5 5 5 5 70 30
100
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Cuadro 2
Análisis de las inversiones
1.º VALOR ACTUAL NETO DEL PROYECTO A
Flujo de Caja (Cash-Flow) Cantidad equivalente hoy
C
Cantidad Año Valor actual
(1 + i)n
–60 0 momento actual Inversión inicial –60
15 Dentro de 1 año 15 / (1,10)1 = 13,64
15 Dentro de 2 años 15 / (1,10)2 = 12,40
15 Dentro de 3 años 15 / (1,10)3 = 11,27
15 Dentro de 4 años 15 / (1,10)4 = 10,25
30 Dentro de 5 años 30 / (1,10)5 = 18,62
Valor actual neto ( VAN ) 6,18
101
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
VAN es negativo sería desaconsejable reali- vamos aumentando por tanteo la tasa de
zar el proyecto. descuento de un proyecto hasta conseguir
En los ejemplos de proyecto de inver- que el VAN sea igual a cero, la tasa introdu-
sión anteriores, reflejados en los cuadros 1 cida será la TIR del proyecto.
y 2, podemos observar: En efecto, si tomamos como ejemplo el
proyecto de inversión A anterior (ver cua-
• El proyecto A sería equivalente a invertir dro 2), con una tasa de descuento del 10%
60 millones y recibir en ese momento obteníamos un VAN = 6,18 millones. Modi-
66,18 millones ficando la tasa al 11% el VAN se reduce a
(13,64 + 12,40 + 11,27 + 10,25 + 4,34 millones, con una tasa del 12% a 2,58
+ 18,62 = 66,18), millones, y así hasta lograr que el VAN sea
cero. Con los medios informáticos actuales
lo que supone un “regalo neto” de 6,18 es muy fácil buscar un objetivo conociendo
millones. Esta cantidad es el VAN del pro- una variable y en nuestro ejemplo la tasa
yecto. Vale la pena invertir en el proyecto que hace que el VAN = 0 es la del 13,55%.
A porque, si hemos acertado al plantear la Esta es la TIR del proyecto A.
tasa de descuento, este proyecto crea La TIR de un proyecto es, por compara-
valor. Siempre que el VAN sea positivo ción con la tasa de descuento adoptada,
merece la pena invertir en ese proyecto. una medida porcentual de la rentabilidad
• El proyecto B tiene un VAN de 2,73 de nuestro proyecto.
millones, luego también crea valor, aun- Si en un determinado proyecto de
que es menos rentable que el proyecto A, inversión adoptamos una tasa de descuen-
ya que VANA > VANB. to que haga que el VAN dé un valor cero,
• El proyecto C tiene un VAN negativo de quiere decir que nos es indiferente acome-
–0,69 millones, por lo que sería desaconse- ter este proyecto o destinar nuestros recur-
jable realizarlo. Esto quiere decir que ante sos al proyecto o inversión alternativa que
la oportunidad de un proyecto alternativo nos hizo fijar la tasa de descuento. En este
definida por la tasa adoptada, el inversor caso la tasa de descuento es igual a la TIR,
debería decantarse por ese otro proyecto o es decir, que nos encontramos en el
retribución del capital alternativa. umbral de rentabilidad mínima exigible al
proyecto.
El análisis de una inversión empresarial
Tasa interna de rentabilidad cualquiera estaría representado en el esque-
ma que se indica en el gráfico 1.
(TIR)
La tasa interna de rentabilidad TIR de
un proyecto es aquella que hace que su Normativa de valoración
valor actual neto VAN sea igual a cero. hipotecaria
n= t FC n En el anexo 2 de la Orden de 30 de
VAN = – A + ∑ n
= 0;
noviembre de 1994 sobre normas de valo-
n=1 (1 + i)
ración de bienes para determinadas enti-
entonces i = TIR. dades financieras, dedicado a los métodos
de valoración, se describe entre otros el
Podemos observar intuitivamente que método residual en sus dos modalidades,
cuanto mayor es la tasa de descuento en un estático, anteriormente descrito, y diná-
proyecto, menor es su valor actual neto. Si mico.
102
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Gráfico 1
Análisis de inversión empresarial genérica
103
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
104
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
En todas las etapas anteriores el tasador Se puede por tanto definir el valor del
deberá justificar razonada y explícitamente suelo F, como la diferencia entre el sumato-
en su informe las hipótesis y los parámetros rio, durante los períodos que dure la inver-
de cálculo adoptados. sión, de todos los valores actuales de los
La formulación empleada por la norma- Ingresos y el sumatorio, durante los perío-
tiva hipotecaria parte de los siguientes pre- dos que dure ésta, de todos los valores
supuestos: actuales de los Gastos. Todo ello es lo
mismo que decir que el valor del suelo F es
• El tipo de actualización definido como el sumatorio de los valores actuales de los
la adición de una prima sin riesgo (retri- Flujos de Caja durante los períodos que
bución de un capital invertido en deuda dure la inversión, teniendo en cuenta que
pública) y una prima de riesgo (asocia- la tasa de descuento adoptada es la TIR de
da al tipo de promoción a realizar), que la misma (6).
tiene el carácter de mínimo, es la TIR
del proyecto de inversión. Es decir se
está fijando el umbral mínimo de renta- Inversión inmobiliaria
bilidad.
• La inversión inicial del proyecto es el en adquisición de suelo
valor del suelo F.
• Como ha sido fijado el tipo de actualiza- El proceso normal de cálculo del valor
ción i como la TIR del proyecto, lógica- del suelo por el método residual dinámico
mente el VAN del proyecto es igual a sería el siguiente:
cero.
• En lugar de calcular el valor actual del 1. Cálculo de todos los gastos esperados
Flujo de Caja en cada período, se calcula del proceso de transformación del suelo.
por separado los valores actuales de los 2. Cálculo de todos los ingresos espera-
Ingresos y de los Gastos, obteniéndose dos, como retribución al suelo, prove-
idéntico resultado.
105
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
Gráfico 2
Análisis de inversión empresarial inmobiliaria
106
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Cuadro 3
Análisis de actuación urbanizadora (sin inversión inicial)
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Totales V. Actual
Valor Suelo 0 0 0
Gastos –1.000 –4.000 –3.000 –1.000 –9.000 –6.710
Ingresos 1.000 4.000 8.000 12.000 25.000 14.975
Flujo caja 0 –1.000 –3.000 1.000 7.000 12.000 16.000 8.265
Valor actual flujo caja 0 –885 –2.349 693 4.293 6.513 8.265
Años Inversión 5 V.A.N. 8.265
Tasa libre de riesgo 4% T.I.R. 80%
Prima de riesgo 9%
Tasa actualización 13 %
Cuadro 4
Análisis de actuación urbanizadora (con inversión inicial de adquisición de suelo)
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Totales V. Actual
Valor Suelo –8265 –8.265 –8.265
Gastos –1.000 –4.000 –3.000 –1.000 –9.000 –6.710
Ingresos 1.000 4.000 8.000 12.000 25.000 14.975
Flujo caja –8.265 –1.000 –3.000 1.000 7.000 12.000 7.735 0
Valor actual flujo caja –8.265 –885 –2.349 693 4.293 6.513 0
Años Inversión 5 V.A.N. 0
Tasa libre de riesgo 4% T.I.R. 13%
Prima de riesgo 9%
Tasa actualización 13 %
107
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
Con los Gastos e Ingresos esperados y De esta forma el tasador solo tendría
con la tasa de actualización que define la que estimar los gastos esperados y el año
normativa hipotecaria, con una tasa libre de donde pueden considerarse concentrados,
riesgo asimilada a la Deuda Pública del 4% los ingresos esperados y el año donde pue-
y una prima de riesgo del 9% asociada a uso den considerarse concentrados y fijar una
residencial de vivienda nueva, desarrolla- tasa de actualización.
mos el Cash-Flow a 5 años y obtenemos los Para la estimación de los años en donde
valores actuales de los flujos de caja, cuyo podemos suponer concentrados los ingre-
VAN será cero si la inversión inicial (adqui- sos y los gastos, haremos una distribución
sición del suelo) es la máxima posible y porcentual aproximada de dichos ingresos
consecuentemente la TIR de la inversión y gastos en cada uno de los períodos, actua-
será igual a la tasa de actualización. lizando esos porcentajes.
Idéntico resultado obtenemos si calcu- Conocidos, la tasa de actualización, el
lamos el sumatorio de los valores actuales valor de los ingresos en forma porcentual
de los ingresos y gastos por separado, tal y (100%) y el valor actual de los porcentajes
como se refleja en la última columna de la en cada período, solo queda como incógni-
derecha del cuadro 4. ta el año en que pueden suponerse concen-
trados los ingresos.
(1+ i)nI =
∑ I ; y sabiendo que
El método residual dinámico simplifica-
do (7) parte de la hipótesis de considerar VA I
concentrados todos los ingresos en un an = b; n = log. b / log. a; entonces
único período, y de igual manera con los
gastos, de forma que la ecuación del VAN log100%
VA I%
fuera la siguiente: nI =
log(1 + i)
VAN = –F +
∑I – ∑G = 0
nI nG Actuaríamos de forma análoga con los
(1+ i) (1+ i) gastos, obteniendo los años de concentra-
en donde: ción de ingresos y gastos con las expresiones:
F =
Valor del suelo. • Año concentración ingresos = LOG (100
∑I =
Suma de todos los Ingresos. / VA %ingresos) / LOG (1+i).
∑G =
Suma de todos los Gastos. • Año concentración gastos = LOG (100 /
i =
Tasa de actualización. VA %gastos) / LOG (1+i).
nI =
Año en el que se concentran los
Ingresos.
nG = Año en el que se concentran los Ejemplo 3
Gastos.
Estableciendo ingresos y gastos en
forma porcentual en el ejemplo 2, analiza-
(7) Ver SILVÁN MARTÍNEZ, José Luis. “Tasacio- do en el cuadro 4, podemos establecer el
nes mercantiles, hipotecarias, catastrales y de merca-
do. Tasaciones periciales contradictorias. Peritaciones año de concentración de ingresos y gastos
Judiciales”. Ed. Munilla-Leira. 1997, pág. 61. actualizando los porcentajes establecidos
108
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Cuadro 5
Actualización de porcentajes de ingresos y gastos por períodos
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Totales V. Actual
Valor Suelo 0 0 0
Gastos 11% 45% 33% 11% 100 74,55
Ingresos 4% 16% 32% 48% 100 59,90
Años Inversión 5
Tasa libre de riesgo 4%
Prima de riesgo 9%
Tasa actualización 13 %
109
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
110
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
111
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
Gráfico 5
Suelo con destino dotacional público
MBC (módulo básico de construcción) das, dentro del cuadro con dos botones de
asignado por la última coordinación catas- opción, se selecciona la opción de “estánda-
tral al municipio, ya que se considera 1,00 res fijados por el planeamiento” y se introdu-
el coeficiente de la norma 20 del RD ce en tanto por cien, la ocupación en el sec-
1020/93 aplicable, existiendo en la aplica- tor de cada una de ellas. En el caso de no
ción la opción de seleccionar el módulo M tener definido el suelo con destino dotacio-
vigente, y el MBC, apareciendo junto a él, nal público, se seleccionará la opción de
en celda informativa, su valor en €/m2 “estándares mínimos del Reglamento de Pla-
construido. En el caso de querer considerar neamiento de la C.V.” (Decreto 201/98, de 15
un coste de construcción distinto, lo hare- de diciembre, del Gobierno Valenciano),
mos mediante el corrector del valor de la con lo que automáticamente y en función
construcción. de la edificabilidad bruta y residencial, se
introducen en tanto por cien los diferentes
estándares que serán utilizados en el cálcu-
Suelo con destino lo. La tabla de estándares mínimos se puede
consultar haciendo clic en “Ver Tabla” (ver
dotacional público gráfico 6).
Consideración de los suelos determina-
dos por el plan, o en su defecto los estable-
cidos por el Reglamento de planeamiento, Cálculo de los gastos del
destinados a dotaciones públicas, tales como proceso de transformación
viales, zonas verdes y equipamientos (ver
gráfico 5). Se consideran gastos del proceso de
El sector residencial tendrá asignada una transformación, todos aquellos que son
edificabilidad bruta y, puede o no, tener defi- necesarios para la transformación de
nidas la exigencias mínimas de calidad urba- suelo bruto en suelo urbanizado, con
nística, como dotacional viario, zonas verdes todos los servicios que le den la condi-
públicas y equipamientos. Si las tiene defini- ción de solar, según la normativa urbanís-
112
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Gráfico 6
Estándares mínimos del Reglamento de Planeamiento de la Comunidad Valenciana
113
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
tica que le sea de aplicación. La metodo- b) Estimación del coste de ejecución mate-
logía para obtener estos gastos es la rial del m2 de zona verde. Dato extraíble
siguiente (ver gráfico 7): de actuaciones urbanísticas en la zona,
o en última instancia de multiplicar el
a) Determinación del coste de ejecución MBC del municipio por el coeficiente
material del viario a implantar en el sec- de la Norma 20 del RD 1020/93 que le
tor. Para ello se determinan cuatro tipos sea de aplicación. El coste de m2 de
de calle con anchos de 6 m., 10 m., 16 zona verde, multiplicado por el porcen-
m., y 20 m., con precios por metro line- taje de ocupación en el sector, nos arro-
al obtenibles en revistas especializadas jará el coste de zona verde por m2 de
del sector (Eme dos). Traducción del suelo bruto.
coste por ml. en coste por m2 y, ponde- c) A la suma de los costes de viario y zona
ración de los tipos de vial que el tasador verde se le aplicará un incremento por-
estime puedan intervenir en el sector. centual que contemple los gastos y bene-
El coste de m2 de vial ponderado, mul- ficios de la acción urbanizadora, tales
tiplicado por el porcentaje de ocupa- como: Gastos de planeamiento (Homo-
ción en el sector, nos arrojará el coste logación, PAI, Plan Parcial, Reparcela-
de vial por m2 de suelo bruto. ción, etc.), Licencias, Tasas e impuestos,
Gráfico 7
Gastos del proceso de transformación del suelo (urbanizar)
114
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
115
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
Gráfico 8
Ingresos del Producto Inmobiliario (valor suelo urbanizado)
116
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Gráfico 9
Cálculo del Valor del Suelo Bruto
117
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
118
VALORACIÓN DEL SUELO. MÉTODO RESIDUAL DINÁMICO SIMPLIFICADO
Gráfico 10
Estimación de los años de concentración de ingresos y gastos
resultados, los años en que pueden consi- nI = Año en que se pueden suponer con-
derarse concentrados Ingresos y Gastos. Se centrados los Ingresos.
utiliza el criterio de actualización de los
porcentajes teniendo en cuenta el tipo de De forma análoga operaríamos para cal-
actualización e inflación, según la siguien- cular el año en que se pueden suponer con-
te formulación en el caso de calcular el año centrados los Gastos.
de concentración de Ingresos:
nI
VA I =
∑ I × (1+ ƒ )nI ; VA I = 1 + ƒ ; Valor unitario neto
(1 + i)nI ∑I 1+ i (catastral estático)
VA I
log Como dato informativo, se calcula
∑I teniendo en cuenta los valores actuales
nI =
1+ ƒ de venta y de construcción el valor del
log suelo unitario según el método residual
1+ i estático que adopta la metodología de
siendo: valoración catastral, con los siguientes
criterios (gráfico 11):
i = tipo de actualización en tanto por uno.
ƒ = inflación anual prevista en tanto por 1. No se tiene en cuenta la edificabilidad
uno. bajo rasante, por lo que solo se utiliza
VAi = Valor actual de los porcentajes de una ponderación de la repercusión de
ingresos en cada año. los usos residencial y comercial.
∑I = Totalidad de los ingresos en tanto 2. Se calcula la edificabilidad neta como
por cien, es decir, 100% cociente de la edificabilidad bruta entre
119
MIGUEL ÁNGEL MARTÍNEZ IRANZO
120