REVISTA ESPAOLA DE FINANCIACIN Y CONTABILIDAD

Vol. XXIII, n. 76
julio-septiembre 1993
pp. 567-591

Jos L.
Wanden-Berghe
Lozano
y Jos F.
Gonzlez ANALISIS
Carbonell (*)
Departamento
ECONOMICO-FINANCIERO
de Contabilidad.
Universidad
DE LA EMPRESA
de Alicante
ALICANTINA

0. Introduccin.-l. Metodologa:
1.1. Captacin de la informacin. 1.2. Depuracin de los datos.
1.3. Bases de Datos Sectoriales.
2. Nomenclatura utilizada:
2.1. Composicin de Masas Patrimoniales a efectos de Anlisis.
2.2. Ratios Calculados.
3. Anlisis financiero y econmico por sector:
3.1. Anlisis Patrimonial.
3.2. Anlisis Financiero por ratios.
3.3. Anlisis Econmico por ratios.
3.4. Consideraciones finales.

1 O. INTRODUCCION

U anhelo que siempre est latente entre profesionales e investiga-

N
dores de la empresa y la economa es el conocimiento de datos
agregados de los estados contables. La obligacin que tienen las
empresas de depositar en el Registro Mercantil sus Cuentas Anuales y
que deben estar formuladas de acuerdo al modelo establecido en el Plan
General de Contabilidad, permite el logro de este objetivo y, ms con-
cretamente, la aplicacin de tcnicas de anlisis contable.
(*) Equipo colaborador: Mara Victoria Gmez Bernabu, Mara del Mar Ro-
drguez Marco, Juana Dueas Lpez y Sandra Mengbar Samper.
 JosB L. Wanden-Berghe Lozano y JosB F. GonzAiez Carboneii
4LQ artf~los
""" ANALISXS ECONOMICO-PINANCII?RO DE LA EMPRESA ALICANTINA Il , , r , ~ , , l , ,
UUL LI 1ualtza

En nuestra opinin, la agregacin con fines de interpretacin debe

realizarse a nivel sectorial. De otra forma, el solapamiento de estructu-
ras patrimoniales, financieras y econmicas, invalidara la .misin de re-
ferencia que confiere este esfuerzo. En esta lnea; el presente: trabajo
tiene por objeto describir la metodologa seguida y mostrar los resulta-'
dos del tratamiento agregado d i ' estados, contables del ejercicio 1990 de
q a muestra de empresas alichti-;as, con, d f i n de hallar Balances Me-
. dj9s.y cuentaS de. ~ i d i d i sy . ~ a ~ & ~ i a s ~ ~pbr
~ eSectores
d i a s de activi-
dad, as como los ratios ms significativos. .
El desarrollo 'de1,mismo esta guiadb por el empleo d e datos con el
grado de fiabilidad suficiente como. para dotar a nuestras empresas de
un adecuado marco de-refer&nci,lr~zn ,que nos ha orientado a identi-
ficar la muestra con la poblacin de empresas auditadas. Tal eleccin
sacrifica ciertos aspectos deseables, pero, en contra, otorga el rigor pro-
puesto y permite, por derivacin, situar este anlisis en el correspon-
diente, a la mediana y gran' empresa iio financiera alicantina.
Por otra parte, encoitrainos ventajas 'interpretativas a los estados
contables medios sobre los totales porque manteniendo la misma estruc-
tura. y relaciones, posibilita situar, las empresas en relacin a la media,
con todas las implicaciones analticas que este hecho conlleva.
El contenido metodolgico seguido se estructura en los estadios de:
Captacin de la informacin, Depuracin de datos, Confeccin de bases
de datos sectoriales, Calculo ,de ratios y Resultados obtenidos. Estos lti-
mos se muestran para cada,;unokde los; dieciocho sectores que han sido
objeto del estudio.
Interesa sealar que este trabajo se inscribe en las primeras fases
de un proyecto de investigacin ms amplio de anlisis de los estados
contables de la empresa alicantina, con una proyeccin temporal no in-
ferior a tres aos. Obviamente, un perodo as posibilita la aplicacin
de otros instrumentos de anlisis y otorga mayor iigiificacin a lbs re-
. $
sultados. Sin.embargo,
>,,
1~ celebracin en Alicante del, 111 Seminario de
Y ? , ~

~LAlisis
111
de Eltados? ~cbndmico-~iiancieros $a suiirido hacer este avance
* 4; 2

, parcial del misiho3'Aun es't6ndo'en'una fase inic!al,: pen&mos que pro-

;, 0

'
$ 1
'i>brcion$ &a infor~akiiide 'utilidad para elnen$iesrio alicantino, en
,
pafticil&, Para @i&es se interesan por los i@ormes ecnmico-finan-
r

v : ~' '
ciei-os, en general, i a sea desde la ptica terica o prctica.
e ' >

Fina*nt; 'no quisiramosA 6onCluir esta' ih,trodccin sin agradecer

al personal dd"~egis'tro~ercntil'dla 'provincia de Alicante la amabi-
lidid y paciencia de. la que han hecho gala y. sin ,cuya colaboracin no
hubiera sido, posible la realizacin de este trabajo.
artculos JosC L. Wanden-Berglie Lozano y Jos6 F. donziez Carbonell

doctrinales ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA BMPRESA ALICANTINA 569

1. METODOLOGIA

Las Cuentas Anuales analizadas se confeccionan a nivel de Balances

medios y Cuenta de Prdidas y Ganancias medias del Sector, sin incluir
en este trabajo el anlisis del Cuadro de Financiacin. La metodologa
llevada a cabo puede ser sintetizada en los siguientes puntos.

El trabajo ha sido elaborado en base a la obtencin de una muestra

representativa de las empresas alicantinas. Para la eleccin de la misma
se ha establecido a priori la condicin de que tales empresas presenta-
sen sus Cuentas Anuales auditadas o informadas por Censores de Cuen-
tas y depositadas en el Registro Mercantil de la provincia de Alicante.
Dos motivos bsicas han aconsejado establecer este criterio. En pri-
mer lugar, la revisin de cuentas por expertos independientes propor-
ciona la fiabilidad necesaria que debe presidir la formulacin de cuen-
tas, y en segundo lugar, remite a una dimensin mnima de las empresas
analizadas, en base a las variables establecidas por la legislacin: impor-
te neto de la cifra de negocios, total activo y nmero medio de trabaja-
dores empleados durante el ejercicio.
La consecuencia inmediata de las premisas apuntadas, en el momen-
to actual, es centrar el estudio en las Cuentas Anuales correspondientes
al ejercicio 1990, materializado en la obtencin de un total de 303 Cuen-
tas Anuales correspondientes a sendas empresas, depositadas en el Re-
gistro Mercantil de la provincia de Alicante.
Una vez recogida la informacin y teniendo en cuenta la Clasifica-
cin Nacional de Actividades Econmicas (C.N.A.E.), se efectu la clasi-
ficacin sectorial de las empresas analizadas. Para ello, en nuestro caso,
se solicit a la Cmara de Comercio, Industria y Navegacn de la ciudad
de Alicante la codificacin que figuraba en sus bases de datos en rela-
cin con las empresas testadas y se procedi a cruzar dicha informacin
con la actividad principal que las empresas declararon en la Memoria.
El siguiente paso consisti en superar los obstculos que presentan
parte de los datos ,obtenidos, cuya p~qblemticaparticular para este
trabajo se describe &--continuacin,indicihdo las soluciones y decisiones
tomadas al respecto.
47fi
JosB L. Wanden-Berghe Lozano y Jos6 F. Gonzllez Carbonell artculos
dDctrinales
U . V
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA ALICANTINA

1.2. DEPURACI~N
DE LOS DATOS
l

El estudio previo de las cuentas facilit la identificacin de una serie

de variables tquelrequiaieronser tratadas y resueltas con el fin de homo-
geneizar la "informacin y de atender al carcter cientfico de la investi-
gaoin. La diversa problemtica surgida puede ser acotada en torno a
los siguientes elementos:
- Formulacin de Cuentas Anuales conforme al Plan General de
1990.
- Cuentas Anuales Consolidadas.
- Cuentas Anuales Incompletas.
' - Errores arifmticos.
- Tesoreras negativas.
> i J , B l <

Con vistas.a la uniformidad de la informacin, tanto en la entrada

. de datos como en el ahlisis de,los resultados, se desecharon todas <aque-
.llas~CuentasAnuales ,que nobpresentaban el modelo de Balance y Cuenta
.de Prdidas y Ganancias establecido en el Real Decreto 1643/1990, de
: 20, de diciembre, por el que se aprueba el nuevo Plan General de Conta-
bilidad. Conoretamente, las presentadas conforme al modelo de 1973
(diez empresas) y aquellas cuya formulacin se basaba en alguno de los
planes se'ctoriales elaborados al amparo del mencionado plan (nueve em-
presas).
Por idntico motivo, el trabajo no contempla las Cuentas Consolida-
J;

. das d e ~ u ngrupo1 de empresas que contiene, actividades no diferenciadas

, , 1 .de diversos sectores. De igual forma, no se tuvieron en consideracin
'diecinueve,casos en los que se presentaban cuentas incompletas.
!:

Con respecto a los .errores aritmticos que; detectaba nuestra base de

,, , datos, tras las, comprobaciones oportunas, se establecieron una serie de
'.criterios basados .en tonicas ,de auditora., Se ha estimado que el por-
, ~entaje~rnximo
; de error ,tolerable debe estar situad9 en el 10 por 100,
a , cifra.-que ha sido distribuida qediante el criterio de su,ma de dgitos a
, . los intefyalos de,480 millones de pesetas que figuran a continuacin:,
\ ,I
,'$
Intervalo '
pmiles de ptas.) coeficiente
I I . 1 A ><. 1
artculos Jos6 L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. GonzAlez Carbonell

doctrinales ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA P,MPRESA ALICANTINA VI

En consecuencia, para aceptar una Cuenta Anual con errores aritm-

ticos en la muestra finalmente analizada, se-ha procedido del siguiente
modo:

1." Se toma el menor valor resultante de comparar el Total Activo

y el Importe Neto de la Cifra de Negocio.
2." El importe mximo de error tolerable bmto para las cuentas de
la empresa analizada se determina por el producto del dato ob-
tenido en 1con el coeficiente que le corresponda segn el cua-
dro anterior.
3." El error neto se calcula dividiendo el error tolerable bruto por
el nmero de empresas que componen el sector en la muestra,
tomado ste a nivel de dos dgitos.
4." Finalmente, el error en las cuentas se compara con el error neto
calculado anteriormente. Si el primero supera al segundo, las
Cuentas Anuales se desechan, en caso contrario se ajustan en re-
sultados va partidas extraordinarias.

Aplicando este sistema, se ha procedido al ajuste de tres empresas,

todas ellas pertenecientes al sector 64.
Finalmente, la existencia de tesoreras negativas obliga a aplicar pm-
cedimientos correctores dado su efecto distorsionador sobre el anlisis
por su incidencia en los ratios y situacin financiera, especialmente, en
la liquidez. La medida adoptada para subsanar este inconveniente ha
sido la siguiente:

En aquellas empresas que presentan desglosado el saldo de te-

sorera en la Memoria, se ajusta el Balance conforme idicha in-
formacin.
En las que no se ofrece informacin en la Memoria, el saldo de
tesorera se traspasa al pasivo del Balance bajo el concepto de
Deudas con entidades de crdito a corto plazo como mal menor,
por entender que el mismo corresponde a una combinacin de
cuentas de tesorera y descubiertos en cuenta o plizas de cr-
dito.

El resultado del ajuste afect a balances de quince empresas, cuya

distribucin por sectores es como sigue:
rv3
Jos L. Wanden-Berghe Lbzano y Jos&F. G o d e z Cnrbonell artculos
'a A-NALISZS ECONOMXCQ-FINANCIERODE LA EMPRESA ALICANTINA dGctrir,ulPc;

.' [ ! , Sector , Nm.empresa . .

1, 1.3. BASESDE < 1 2

DATOS SECTORIALES

I ~ r i s depurada la informacin se procede a fonfeccionar bases de

S ,
datos por sectores, agrupados stos a nivel de dos dgitos conforme a la
referida Clasificacin ~ i c i d n a de
l Actividades Econmicas. Para que un
-
sector z
sea objeto de anlisis en este trabajo, se considera necesaria la
exiktencia de datos correspondientes a un mnimo de cinco empresas.
. , ! i rhaisupuesto
Ello , trabajar finalmente con las Cuentas Anuales de 232 em-
I. presag,,ag.zpadas en 18 'sectores, manejando un totall'de 17.864 datos,
>,

, conforme a los valores absolutos y relativos para los subsectores que se

, # #

, ofrecen a continuacin:
. . e 4 ,

Empresas
-, Sqotor , , Denorninacin y epgrafes % Nm.
.
" 6
,
":24 1 ' . Industrias de Productos Minerales no nietlicos ......... 16
, , 243 Fabricacin materiales construccin, l~ormi~bn, ce-
mento, yeso 5 escayolas ........................... 31,25
1
S 5
1 ,> , 1
:'. 244 'Industria de la .piedra natural (mirmol) ......... 56,25
/ O
9
, ic 1 247 Fabrkacin de productos cerimicos .........,...... 12,50
% 2
, . > . . I
! 'j41
' ~6n;tki;~cirde Maquinaria y ~atateiialElctrico ... .l. ... 6
8 * ' .iS
344 FabriCacin de contadores y aparatos de medida,
control y verificacin elctricos ............... ...' 33,3
345 Fabricacin de aparatos electrodomsticos ......... 50
' 2
3
,, r A,7 , 346 Fabricacin 'de ,lmparas y inaterial de alumbrado. 16,7
e 1
1 41 Industrias de Productos Alihnti~ios,Bebidas y Tabiico. : ' , 9
413 Sacrificio de ganado, preparacin y conservas de
carne ............................................. 11,2 1
artculos . .
Jos L Wanden-Berghe Lozano y Jos F Gonzilez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA ALICANTINA
573
doctrinales
Empresas
Sector Denominacin y epgrafes % Nm.

415 Fabricacin de jugos y conservas vegetales ......

416 Fabricacin de conservas de pescado y otros pro-
ductos marinos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
417 Fabricacin de productos de molinera . . . . . . . . . . . .
419 Industria de pan. bollera. pastelera y galletas ...
42 Industrias de Productos Alimenticios. Bebidas y Tabaco .
421 Industria del cacao. chocolate y productos de con-
fitera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
43 Industria Textil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
431 Industria del algodn y sus mezclas ...............
432 Industria de la lana y sus mezclas ..................
436 Acabado de textiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
437 Fabricacin de alfombras. tapices y de tejidos im-
pregnados .............................................
439 Otras industrias textiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
45 Industria del Calzado y Vestido y otras confecciones
textiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
451 Fabricacin en serie del calzado ......................
453 Confeccin en serie de prendas de vestir y com-
plementos del vestido ..............................
46 Industrias de la Madera. Corcho y Muebles de Madera .
463 Fabricacin en serie de piezas de carpintera. par-
quet y estructuras de madera para la construccin .
465 Fabricacin de objetos diversos de madera .........
468 Iildustrias del mueble y madera . . . . . . . . . . . . . . . . . .
47 Industrias del Papel y Fabricacin de Artculos de Papel.
Artes Grficas y Edicin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
472 Fabricacin de papel y cartn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
473 Transformacin de papel y cartn . . . . . . . . . . . . . . .
48 Industrias de Transformacin del Caucho y Materias
Pldsticas ...................................................
481 Transformacin del caucho . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
482 Transformacin de materias plsticas . . . . . . . . . . . .
49 Otras Industrias Manufactureras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
494 Fabricacin de juegos. juguetes y artculos de
deporte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
50 Construccin .............................................
501 Edificacin y obras pblicas sin predominio ......
47d
Q4-T
Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. Gonzlez Carbonell articulas
ANALISIS ECONOMICO-FlNANCIERODE LA EMPRESA ALICANTINA
doctrinales
. . ,. 'i Empresas
Sector Denominacin y .epgrafes % Nm.
- . . . . . . . - . . _. . . . . . . . . . . . .
502 Construc~inde inmuebles .................. ,.. ... 50,O 8
503 qbqas pblicas ...................................... 25,O 4
61 .
. , Comercio al Por Mayor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
611 Comercio al por mayor de materias primas agra-
rias, productos alin~entidos,bebidas 31 tabacos ...
612 Comercio al por mayor de textiles, confeccin,
calzado y artculos de cuero ........................
, 613 Comercio al por mayor de productos farmacuticos,
de perf~imeray para el mantenimiento y fclnciona-
miento del hogar ....................................
614 Comercio al por mayor de artculos de consumo
duradero ..........................................
615 Con~ercio al por mayor inter-industrial de la mi-
. nera y qumica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
,. 616 Otro comercio al por mayor inter-industrial ......
619 Otro comercio al por mayor . . . . . . . . . . . . . . . . . . ..:
Comercio al Por Menor .................................
642 ~ome;cio al por menor (C.P.M.) de textiles, calzado,
confeccin y artculos de cuero .....................
644 C.P.M. de artculos para el equipamiento del hogar.
645 C.P.M. de vehculos, automviles, motocicleras y bi-
cicletas y sus accesorios ...........................
647, Comercio al por menor ...........................
648 C.P.M. "mixto en grandes superficies . . . . . . . . . . . . . . .
Hostelera ................................................
661 Hoteles, moteles, penhones y hostales (con res-
taurante) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
662 Hoteles, moteles, pensiones y hostales . . . . . . . . . . . .
&ros transportes' terrestres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
721 Transporte urbano de viajeros ..................... 3 <

722 Transporte de viajeros por carretera ................

723 Transporte de mercancas por carretera .........
A-lliares ~inancierosy de Seguros, Actividades Inmo-
biliarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
833 Promocin inmobiliaria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
,-
Servicios prestados a las Empresas . . . . . . . . . . . . . . . . . .
841 Consejeros jurdicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
844 Publicidad ..........................................
849 Otros servicios prestados a las empresas .........
96 Servicios Recreativos y Culturales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1
969 Otros servicios recreativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ar~ ~ C U ~ O S Jos6 L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. Gonzlez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA ALICANTINA
575
doctrinales

Para cada uno de estos sectores se forman bases de datos indepen-

dientes, a partir de las cuales se obtienen valores medios del sector, sien-
do sus resultados los que se muestran en los Anexos 1 y 11.

La presentacin del Balance y Cuenta de Prdidas y Ganancias <<Me-

dios del sector se hace en correspondencia con las instrucciones del
Plan General de Contabilidad vigente, nomenclatura y contenido de la
terminologa, mostrando en los Anexos la agrupacin por grandes con-
ceptos. Sin embargo, a efectos del anlisis se ha optado por la agrupa-
cin de masas patrimoniales que se especifica en el epgrafe siguiente,
tras el cual se definen los ratios que se han tomado como botn de mues-
tra para este avance de la investigacin y que vienen a ser los ms em-
pleados tradicionalmente.

2.1. COMPOSICIN DE MASAS PATRIMONIALES A E F E C T O S

DEL ANALISIS

Del modelo de presentacin propuesto en el Plan General de Conta-

bilidad se ha estimado oportuno efectuar para el anlisis econmico-
financiero la agrupacin que se refleja a continuacin. Obviamente, el
detalle de cuentas que se incluye en cada uno de los captulos referen-
ciados en la clasificacin de masas patrimoniales coincide con los que
aparecen en el P.G.C.

ACTIVOFIJO
Inmovilizado. Fondos propios.
Gastos a distribuir en varios - Accionistas (socios) por desemb.
ejercicios. no exig.
Ingresos a distribuir en varios
ejercicios.
Provisiones para riesgos y gastos.
Acreedores a largo plazo.
ACTIVO CIRCULANTE
Activo circulante. Acreedores a corto plazo.
Provisiones parar iesgos y gastos
a C.P.
K7A
Tos6 L. Wanden-Berghe Lozano'y Jos P. Gonzlez Carbonell articulss
U
.
.,
ANAtISIS ECONONICO-FINANCIERO DE L4 SMPF-ESA AL?Cb>?TIb!A
cioctriiiaies

Y atendiendo a la clasificacin del pasivo en funcin del origen de

e

los, recursos, la singular~naturalezade los Ingresos a distribuir en va-

rios ejercicios)) nos ha 'llevado a ,incluirlo dentro de los Recursos Pro-
pios, pero diferencindolos como Potenciales. Asimismo, se clasifica el
pasivo en funcin de la exigibilidad.

- * RECURSOS,PROPIOS , i

Fondos propios.
r i I - Accionistas (socios) por desemb. no exig., No exigible.
. RECUR$OS PROPIOS TJOTBNCIALES
' 'Ingrks~sa distribdir en varios ejerc.
. 9

RECURSOS AJBNOS A LARGO PLAZO

.~&eed?;es, a largo plazo.
Provisiones para'riesgos y pagos a L.P. Exigible.
RECURSOS AJENOS A CORTO PLAZO
Acreedores a corto plazo.
Pqovisiones para riesgos y gastos a C.P.

A la vista de la disparidad ;;4 existe en 'la denidina~inde los ratios

1 1 2

$ coi objeto de su descripcin,'se ha' optadd por definid& a' travs de

la ri~acibnque contienen y enumetarlos en base 9 Sus componentes.

1 a) Relaciones egfre partidas de Activo y Pasivo Circulante

I
."' ' ,
kl a
b
Tesorera
Pasivo,Circulante
ido Circulante-Existencias
,

a ;R2=
, Pasivo Circulante
, ' ,
' R3 A' Activo Circulante
,
, i Pasivo,Circulante

b) ~ e l a c i o n e sentre prtidas de Activo y Pasivo

,lnmovjlizado+Activo Circulante-Acc. propias
"~4=
f'3 : Exigible Total
 Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. Gonzlez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERODE LA EMPRESA ALICANTINA
577
doctrinales
Activo Fijo
R5 =
Exigible a' L.P.
Activo Fijo
R6 =
Pasivo Fijo
Total Activo
R7 =
Recursos Propios
:p'@@hr' .
c) Relaciones entre partidas del Pasivo
Eiigible Total
R8 =
Recursos Propios
Exigible a L.P.
R9 =
Recursos Propios
Pasivo Circulante
R10=
Fondos Propios

d) Relaciones con el Fondo de Maniobra

Fondo de Maniobra (Pasivo Fijo-Activo Fijo)
R11=
Pasivo Fijo

1 e) Relaciones de resultados con Activo

Beneficios antes de intereses e impuestos
R12=
Total Activo
Importe neto de la cifra de negocios
R13=
. Total Activo
Importe neto de la cifra de negocios
R14=
Activo Fijo
Importe neto de la cifra de negocios
R15=
Activo Circulante
>L ' . --_,.
f) Relaciones de resultados con Pasivo
Beneficios antes de impuestos
R16=
Recursos Propios
Gastos financieros (y asimilados)
R17=
Emisiones de obligaciones y otros valores
negociables Z/p+Deudas con Entidades de
crdito I/p+Deudas con empresas del grupo
y asociadas Z/p
.J.-
JosC L. Wanden-Berghe Lozano y JosC F. Golizzez Carbonell
E7Q.
ECONOMI&-FINANCIERO
ANALTSIS DE LA EMPRESA ALICANTINA
airtf~~los
1-- ~ - f - - - l - -
UUL Lmlalcs

Beneficios despus de intereses 'e impuestos

R18=
Recursos Propios
t i 1 ,
g) Relaciones entre partidas de Prdidas y Ganancias
Beneficios antes de intereses e impuestos
R19=
Importe neto de la cifra de qegocios
Beneficios antes de impuestos
R20 =
Beneficios ahtes de intereses e impuestos
Beneficios despus de i@ereses e impuestos
R21=
Beneficios antes de impuestos
Beneficios despus de',iiitereSdS e 'inpuestos
R22 =
Importe neto de la cifra de negocios
3
"
,
"I "

3. ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DEL SECTOR

El anlisis
'
((3
de la empresa
# # 11: CY'F
alicantina conduce a mltiples observacio-
2

nes y codnfari'6~que pueden &tenderse '&pliamente, sobrepasando

el espacio asignado al texto del trabajo. De ah que este apartado tenga
como objeto destacar comportamientos homogneos o extremos, pro-
porcionando grficos y el resultado de ratios (Anexo 111).
' ' 3 ' 3 r j ' r I

3.1. ANALISIS PATRIMONIAL

En un anlisis2 verticdl, la estructura patrimonial de las empresas
analizadas, de acuerdo con los valores ,relativos obtenidos de los balances
medios sectoriales (Anexo 1), qrepeqtanllun,claro predominio del activo
circulante sobre el'fijo. En concreto, ocho de los dieciocho sectores ofre-
cen valores del circulante prximos o superiores al 75 por 100 de parti-
cipacin del activo y)de llos cinco son de fabricacin: 34. Construccin
de maquinaria y material elctrico; 45. Industrias del calzado y vestido
y otras confecciones textiles; 46. Industrias de la madera, corcho y mue-
bles de madera; 49. Otras industrias 'manufactureras, y 50. Construccin.
La situacin contraria ,se. da ,en 10~s~
sectores 66,. Mostelera, con el 28 por
ciento de circulante sobre el total activo, y 96. Seriricios recreativos y
culturales, con un 34 por 100 de participacin. El resto de sectores mues-
tran un cierto 'e<uilibrio en volimenes entre el fijoiy el circulante.
En la vertiente' del pasivo y en trminos generale es, la composicin
del fijo $l,cir~<lantd ek.'haralela a, la del abtivo. En sectores como el
64. Comercio al por menorj y 83. Auxiliares financieros y de seguros y
artculos Jos6 L. Wanden-Berghe Lozano y Josd F. Gonzlez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA BMPRESA ALICANTINA 579
doctrinales

actividades inmobiliarias, estn prximos a igualar el activo y el pasivo

circulante.
Atendiendo al valor de los fondos propios, cuatro sectores superan
el 50 por 100 del pasivo: 47. Industrias del papel y fabricacin de ar-
tculos de papel, artes grficas y edicin; 48. Industrias de transforma-
cin del caucl~oy materiales plsticos; 66. Hostelera, y 96. Servicios re-
creativos y culturales. En el intervalo del 25 al 50 por 100 se encuentra
el resto de sectores, a excepcin de cuatro de ellos: 50. Construccin;
64. Comercio al por menor; 83. Auxiliares financieros y de seguros y
actividades inmobiliarias, y 84. Servicios prestados a las empresas, des-
tacando el primero por la baja participacin de los fondos propios, tan
slo un 9 por 100 del total pasivo.
Sin embargo, este sector 50. Construccin, es de los que presentan
una mayor proporcin de las deudas a largo plazo, alcanzando el 10 por
ciento del pasivo, tasa que nicamente superan tres sectores: 42. Indus-
trias de productos alimenticios, bebidas y tabaco, representado en la
muestra por la industria del cacao, chocolate y productos de confitera,
tpica de la provincia; 43. Industria textil, y 72. Otros transportes terres-
tres, con el 12 por 100 de participacin para los dos primeros y un
20 por 100 para el ltimo, siendo esta la tasa ms elevada de los dieciocho
sectores analizados.

3.2. ANLISIS FINANCIERO

Al entrar en el anlisis financiero, el primer bloque de ratios que se

representan en el grfico 1 comprende las relaciones entre activo y pasivo
circulante, tambin conocidos como ratios de liquidez. Viene a recoger
las relaciones R1, R2 y R3, denominadas ratios de Tesorera, Prueba del
Activo y Solvencia o Liquidez, respectivamente. La mayora de sectores
analizados se mueven en el intervalo de solvencia (R3) comprendido en-
tre el 1 y el 1,4. Son los sectores 66, de Hostelera, y 84, correspondiente
a Servicios Prestados a las Empresas, los que figuran por debajo de estas
cifras, y el 45. Industria del Calzado y Vestido y Otras Confecciones
Textiles, as como el 72. Otros Transportes Terrestres, los que superan
el intervalo.
Si descontamos las existencias, el ratio correspondiente (R2) se sita
en torno al 0,75, destacando por encima de este valor el correspondiente
al sector 43. Industria Textil; 45. Industria del Calzado.. .; 48. Industria
de Transformacin del Caucho y Materias Plsticas; 72. Otros Transpor-
*con
Jos L. Wanden-Berghe Lozano v Jos6 F. GonzAlez,Carbosell
-- -
artculos
~ Q doctrinaies
V

COWOWCNTES DEL RATIO OE LIOUDEZ

POR SECTORES

24 41 43 46 48 50 6 4 , 72 84
34 42 45 47 9Etio$C Bl r>B 83 96

'
miCSDKin mP ACIO mSOLMNMA

tes Terrestres, y 96. Servicios Recreativos y Culturales, y por debajo,

el 41. Industrias de Productos Alimenticios, Bebidas y Tabacos; 47. In-
dustrias del Papel y Fabricacin de Artculos de Papel, Artes Grficas y
Edicin; 50. Construcoin; '64. Comercio al por ,menor; 83. Auxiliares
Financieros y de Seguros, Actividades Inmobiliarias.
Unicamente los sectores 45, 48; 61 y 96 ,mantienen un ratio de teso-
rera (R1)supericir al 0,2, destacando de forma llamativa este ltimo,
Servicios Recreativos y Culturales, que recobra la lgica de los valores
:si pensamos que en el estudio todas las empresas analizadds son bingos.
Al dejar relaciones exclusivas del circulante>,para pasar9 a una dimen-
sin'ms amplia en la4cober;tura de conexiones financieras; entramos en
el seguizdo~bloque,de ratios tratadosm y en el grfico '2 cor~spondiente.
.$ Incluye .los ,,vatios:de; Garanta ,(R4), Firmeza*(R5), Estabilidad (R6) y
Cobertura del Activo con Recursos Propios (R7). S i i

Si iniciamos la lectura del grfico .por las barras que representan al-
teraciones ms espectaculares, sin duda ha de ser por las .queaserefieren
al ratio de firmeza. Teniendo cerca los balances medios de .los sectores
45.' Industrias del .Calzdo...; 47. Industrias ,del Papel.. .; '66. Hostelera,
artculos Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. Gonzlez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA ALICANTINA
581
doctrinales

y 96. Servicios Recreativos y Culturales, se encontrar la justificacin a

la existencia de ratios de firmeza (Activo Fijo/Exigible a L.P.) tan ele-
vados. Son sectores que trabajan con muy poco endeudamiento a largo
plazo. Pero llama poderosamente la atencin hechos como, por ejemplo,
que en trminos medios el sector del calzado (45) tenga valor nulo en la
partida de acreedores a largo plazo, lo que lleva a pensar que no se han
producido las debidas reclasificaciones entre el corto y el largo plazo,
con lo que de ser esta la causa, las relaciones que dan lugar al ratio de
solvencia y liquidez estaran sujetas a importantes ajustes.
Estos mismos sectores presentan los ratios de garanta ms altos,
prximos a dos pesetas de activo por cada peseta de deuda, con la ex-
cepcin del sector 96. Servicios recreativos y culturales, que responde
con 3,38 pesetas de activo por cada peseta de deuda. Cabra aadir dentro
de este grupo al sector 48. Industrias de Transformacin del Caucho y
Materias Plsticas, como de los ms solventes, siendo el 50. Construccin,
el de menor ratio. Obsrvese que el ratio de Activo sobre Recursos Pro-
pios (R7) de este ltimo sector representa 10,85 pesetas de activo por
cada una de recursos propios, siendo con mucho el ms elevado. Menos
 Jos L, Waildep-Berghe Lozano,y Jos P..Gonzlez Carbonell ~~;E~CU~OS
-~.riu-uau un
u v w r ~ w ~ r r r ~ v - r a i u n ~ ~ ~LA
1 1 nIvIrKC31ilALlLAN11NA
3 ~ ~
&Ctr-naies
de la mitad alcanzan los sectores que le siguen en este ratio: 83. Promo-
cin Inmobiliaria; 64. Comercio al por menor, y 84. Servicios prestados
a las empresas. Por el contrario, el ms capitalizado es el 96. Servicios
Recreativos y Culturales, como se pudo constatar en el anlisis patri-
monial.
Los resultados del ratio de estabilidad (R6) prueban que todos los
sectores financian su activo fijo con recursos permanentes, a excepcin
del 24. Industrias de Productos Minerales no Metlicos, que en la pro-
vincia de Alicante corresponde a empresas del Mrmol, 66. Hostelera,
y 84. Servicios Prestados a las Empresas.
Del comportamiento de los ratios anteriores se puede deducir, con
cierta claridad, los sectores que aparecen como situaciones extremas en
relacin al endeudamiento. En efecto, se trata del sector 50. Construc-
cin, y 96. Servicios Recreativos y Culturales, como el ms y menos en-
deudado respectivamente. Casi 10 pesetas de deuda por cada peseta de
recursos propios en la Construccin, frente a 0,42 pesetas de deuda en
los Servicios Recreativos y Culturales, tal como se exhibe en el grfico 3.
Este viene a configurar el tercer bloque de ratios financieros presenta-
dos, esto es, el ratio de endeudamiento (R8) y su desdoblamiento a largo
plazo (R9 y a corto plazo (R10).

"1. / ! ); ,;, '; a ' , . . C . & ~ ~ . H TPORE S :SECTORES

DUB~DND~)AENTO~ , ; .; ;,

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artculos Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Josd F. Gonzlez Carbonell
583
doctrinales ANAtISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA ALICANTINA

Como era previsible suponer, los datos confirman la mayor partici-

pacin de deuda en la estructura financiera de la empresa alicantina. Tan
slo se observan estructuras con una participacin de recursos ajenos
ligeramente inferior a la de recursos propios, pero prcticamente equi-
libradas en los sectores 47. Industrias del Papel ...; 48. Industrias de
Transformacin del Caucho y Materias Plsticas; 66. Hostelera, adems
del ya comentado sector 96, que destaca de forma diferenciada.
Al desglosar el endeudamiento en funcin del plazo, la conclusin que
se puede obtener es rotunda. Todos los sectores muestran una dependen-
cia al corto plazo, evidenciando la carencia de recursos ajenos a largo.
Para finalizar el recorrido de los ratios elegidos para el anlisis fi-
nanciero se ofrece el ratio 11, que relaciona el Fondo de Maniobra con
el Pasivo Fijo. El mismo confirma los comentarios realizados en el ratio
de solvencia y en el de estabilidad sobre los sectores con fondos de ma-
niobra negativos. Por otra parte, presenta a los sectores 46. Industrias
de la Madera, Corcho y Muebles; 45. Industrias del Calzado; 83. Promo-
cin Inmobiliaria, y 61. Comercio al por Menor, como los de mayor fon-
do de maniobra en trminos relativos para el pasivo fijo que poseen;
significando un fondo de maniobra aproximadamente igual a la mitad
del pasivo fijo.

Si tomamos el importe neto de la cifra de negocios como valor base,

la cuenta de prdidas y ganancias media sectorial (Anexo 11) muestra
beneficios de explotacin inferiores al 10 por 100 de dicho importe. Uni-
camente sectores como el 42. Industrias de Productos Alimenticios, Be-
bidas y Tabaco; 46. Industrias de la Madera, Corcho y Muebles de Ma-
dera; 83. Auxiliares Financieros y de Seguros, Actividades Inmobiliarias,
y 96. Servicios Recreativos y Culturales, presentan porcentajes supe-
riores.
La incidencia de los resultados extraordinarios se hace patente
en dos sectores: 49. Otras industrias manufactureras, que presenta un
saldo neto de resultados extraordinarios negativos cercano al 1 por 100
de la cifra base, en tanto que el sector 64. Comercio al por menor, cam-
bia el signo negativo del resultado como consecuencia de partidas extra-
ordinarias positivas, fuertemente influenciadas por la enajenacin de
inmovilizados.
El anlisis econmi-co rene los ratios comprendidos entre el R12
y R20 y los grficos 4 y 5, con el fin de centrar el anlisis en el estudio
RRACION ENTRE RE Y RF
artculos Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Jos6 F. Gonzlez Carbonell
585
doctrinales ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA EMRRESA ALICANTINA

de la rentabilidad econmica y financiera, as como en sus componentes

ms importantes. La rentabilidad econmica de la empresa alicantina
clasificada por sectores de actividad oscila entre el 7 y el 16,7 por 100,
con dos extremos: por la banda ms baja el sector de Hostelera no al-
canza el 4 por 100 y, en sentido contrario, el sector 46. Industrias de la
Madera. .., supera el 18 por 100.
El ndice de rotacin del activo (R13) y el margen (R19) como com-
ponentes de la rentabilidad econmica (R12) se muestran en el grfico 4.
La nube de puntos que confiere el grfico parece mostrar una franja,
con cierta flexibilidad, en donde se demuestra que a mayor rotacin
menor margen y al revs. As, los sectores que trabajan con rotaciones
ms altas, esto es, cifras de ventas superiores a dos veces el activo
(64. Comercio al por Menor; 61. Comercio al por Mayor; 45. Calzado, y
34. Construccin de Maquinaria y Material elctrico), tienen menores
mrgenes. Al contrario, los sectores 83. Inmobiliarias, y 84. Servicios
Prestados a las Empresas, con una cifra de negocio que no llega a al-
canzar el volumen del activo, son los representativos de menor rotacin
y, lgicamente, los de mayores mrgenes, si se deja aparte el sector
96. Servicios Recreativos y Culturales, cuya singularidad se vuelve a po-
ner de manifiesto por tener una rotacin del 1,12, ms prxima a la me-
dia, pero con el margen ms elevado, 15 por 100. El resto de los sectores
se sitan en un grupo central con rotaciones entre 1,l y 1,7 y mrgenes
entre el 6 y el 11 por 100, con la excepcin del sector 66. Hostelera, que
se separa de la franja con una rotacin del 1,26 y un margen del 3 por 100,
razn que le lleva a ser el menos rentable econmicamente. Sin embar-
go, el ms rentable, 46. Industrias de la Madera.. ., se sita en los valo-
res mximos de los sectores que forman la banda central.
Este mismo grfico sugiere mltiples observaciones interesantes com-
parando, por ejemplo, sectores prximos en su tipo de actividad. As, las
empresas constructoras (sector 50) e inmobiliarias (sector 83) tienen una
rentabilidad econmica parecida, el 7 y 8 por 100, respectivamente, pero
los componentes de la misma son bien distantes. Las primeras trabajan
con mrgenes ms pequeos que la Promocin Inmobiliaria, en torno
al 6 y 12 por 100, respectivamente, con ndices de rotacin contrarios,
es decir, el importe neto de su cifra anual de negocios es casi 1,2 veces
el monto del activo en las constructoras, en tanto que no llega a 0,7 en
las inmobiliarias.
Comercio al por Menor (sector 64) posee una rotacin ligeramente
superior al Comercio al por Mayor (sector 61)) ambas muy altas, 2,75 y
2,62, pero la diferencia que presentan en el margen, casi el 3 por 100 en
EOL
Jos. L. "Wanden-Berghe Lozano y Jos. F. Gonziez Carbonell artcu]Ios:
DB LA SFJPRBUA ALICMJTINA
aOuMJALISISSCGNGMICO-FI~J~?JCIBKG
doctrinaies

el Comercio al por Menor frente al 5 por 100 del correspondiente al Co-

mercio al por Mayor, implica que la' rentabilidad econmica sea del
7 por 100 en el primero y del 13 por 100 en el segundo. Ello puede sim-
, . bolizar el efecto sobre la rentabilidad econmica de una pequea dife-
rencia en mrgenes cuando ,las rotaciones son elevadas.
La rentabilidad financiera (R18) que aparece en la empresa alicanti-
na, suponiendo que los resultados obtenidos constituyen en su totalidad
"autofinanciacin del ejercicio; tiene una variacin por sectores ms, aten-
', tuada. Se mueve desde valores negativos (-2 por 100) en el Comercio al
, por Menor hasta, el 26 por 100 en el sector d e l a Construccin. Estos dos
2sectores, que se comportan>como situaciones extremas de la rentabili-
dad financiera, representan una ~ i c ademostracin del recurso a deuda,
#yaque ambos parten de una rentabilidad econmica del 7 por 100, sien-
, do sus efectos verdaderamente contrarios. , , * /

El grfico 5 ~ecogela relacin ,existente entre larrentabilidad econ-

mica (R12) y la rentabilidad' financiera (R18), reflejakido?las posiciones
de cada sector. Si ,trazsemos una diagolial ,para valores iguales de ren-
tabilidad econmica y financiera, podramos comprobar que todos los
sectores que se sitan por, encimai de la misma tienen una rentabilidad
financiera 1 superior a la ecoiimica, esto , es, tienen un apalancamiento
, financiero positivo. Llama la atencin el fuerte apalancamiento del sec-
S
tor ,de la Construccin, al tener la mayor rotacin de activo sobre re-
cursos propios y uno ;de los menorestcostes financieros en trminos rela-
tivos. , , ,>- T
) i

, , Los sectores 49: Otras 'Industrias Manufactureras, y 42. bsicamente,

Industrias del Cacao, Chocolate y Productos de Confitera, mantienen
aproximadamente, rentabilidades econmicas y ,financieras iguales, que
* , se, sitan en el 12 y ii4,5 por 100, respectivamente. El ya referido sec-

5 tor 64. Comercio al. por Menor, y 66. Hostelera, son los ms dbiks en
. rentabilidad financiera, seguido del 43. Textil, con el 6 por 100; y un
grupo con rentabilidades financieras inferiores al 10 por 100 (34. Cons-
2 truccin de Maquinaria:. . 41. Industrias de Prduotos Alimenticios.. .;
47. Industrias del Papel. :.,; +48.Industrias. de Transformacin, del Caucho
y Materias Plsticas; 72., Otros Transportes Terrestres, y 84. Servicios
, Prestados a las Empresas). Por otro,lado, junto a la Construccin
(26 por. 100) est el sector 4,6. Industrias, 'de la Madera.. . (21 pol; 100)
como los ms rentables. Tras ellos aparecen el 24. Industrias de Pro-
ductos Minerales no Metllicos, y el 45. Calzado, {con el 18 por 100 de
- rentabilidad financiera, y. el 61. Comercio, al, por, Mayor, con un 17 por
1 ciento.*- ' L ,sI . , 1 " ,!
S ) S 3 j i
artculos Jos L. Wanden-Berghe Lozano y Jos F. Gonzlez Carbonell
ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO DE LA FMPRESA ALICANTINA 587
doctrinales

Lo comentado hasta aqu es una sntesis del actual estadio en la in-

vestigacin que, sin embargo, no podemos tomar como definitivo dado
el corto espacio temporal analizado. En nuestra opinin, este trabajo ha
confirmado lo que sinponamos n priori: la utilidad de las bases de datos
de cuentas anuales, clasificadas de forma sectorial, por tres motivos di-
rectos. El primero, como marco de referencia para el anlisis de los esta-
dos contables de nuestras empresas; el segundo, como herramienta de
investigacin, y el tercero, como instrumento para el diagnstico secto-
rial o macroeconmico, con todas las consecuencias que implican cada
uno de ellos.
Profundizar en los ratios y abrir el abanico de los mismos es una
tarea a realizar con el fin de penetrar en las esferas interpretativas. Fi-
nalmente, el anlisis de varios perodos permitir la introduccin de
otras tcnicas de anlisis y un incremento en la informacin que, sin
duda, darn un impulso a los resultados del trabajo.
 ....
ANEXO 1
BALANCE SECTORIAL MEDIO POR GRANDES CONCEPTOS .

SECTOR 24 SECTOR 34 SECTOR' 41 SECTOR 4 2 . . SECTOR- 43 SECTOR 45 r

Importe % Importe % Importe YO Importe %- Importe ?o Importe %
.
.
A) Socios desemb. no exigidos ...... o O. O0 o o. 00 O . O, 00 .833.333 .O, 12 O o,0
B) Inmovilizado ..................... 223.874.328 34. 03 94.132.358 15. 86 321.102.592 36.50 270.654.432 40.08 90.647.927 23/16
C) Gastos a distribuir ............... 8.666.076 1.32 21.049.956 355 18.518.141 2. 10 6.929.316 1.03 O o. (H)
D) Activo circulante .................. 425.310.116 64. 65 478.293.198 80.59 540.169.230 61. 40 396.832.062 58.77 295.715.629 76. !i4
-.
657.850.520 100 593.475.512 100 386.363.556 100

A) Fondos propios .................. 172.589.507 2624 186.358.540 31.40 179.647.312 4&5D

B) Ingresos a distribuir ............ o o. O0 O o. O0 2.312.568 O. 6D
C) Provisiones riesgos y gastos ...... 8.951.815 1.36 o 0.00 1.015.562 O. 26
D) Acreedores a largo plazo ......... 49.314.829 7. 50 o o. O0 O O. OD
E) Acreedores a corto plazo ......... 426.994.369 64. 91 407.116.972 68. 60 203.388.114 5%.64
F) Prov. riesgos y gastos corto ...... O o. O0 o o. O0 o o. a0
TOTAL
PASIVO .................. 657.850.520 100 593.475.512 100 1.147.897.736 100 879.789.963 100 675.249.143 100 386.363556 100

SECTOR 46 SECTOR 47 SECTOR 48 SECTOR 49 SECTOR 50 SECTOR 61

Importe % Importe % Importe % Importe % Importe % Importe %

A) Socios desemb. no exigidos ...... O 0. O0 O 0.00 833.333 O. 17 O 0.00 O O

' . O0 346.154 0. O6
B) Inmovilizado ..................... 127.010.471 17.66 637.093.454 47. 89 191.113.986 38. 94 321.550.179 24. 48 1.262253.254 12. 30 95.643.631 S!. 65
C) Gastos a distribuir ............... 856.144 0.12 2.416.000 0.18 7.976.319 1.63 10.979.088 0. 84 1.428.158 0. 14 3.509.177 0. 65
D) Activo circulante .................. 591.385.616 82.22 690.687.650 51.92 290.805.516 59. 26 981.028.076 74. 68 899.043.048 87.56 42.285.212 81;t13
-
TOTAL
A ~ ..................
O 719.252.321 100 1.330.197.104 100 490.729.154 100 1.313.557.342 100 1.026.724.460 . 100 541.784.174 100

A) Fondos propios .................. 231.627.133 3220 666.038.683 50. 07 253.312.781 51.62 392.105.621 29. 85 94.635.732 9. 22 159.546979 29t1.5
B1 Ingresos a distribuir ............ 540.222 0.08 1.322.000 0. 10 1.079.979 0 2 3.267.109 0. 25 49.121.870 4.78 129.659 0. a&?
C) Provisiones riesgos y gastos ...... 3.000.000 0. 42 O O. 00 1.789.433 O. 36 2.438.145 0.19 32.665 O. O0 570.500 O. 11
D) Acreedores a largo plazo .........
31.491.620 4. 38 16.248.108 1.22 23.212.001 4. 73 38.114.929 . 2. 90 62.197.376 6. 06 23.114.413 4.27
E) Acreedores a corto plazo ......... 452.593.256 62. 93 646.588.313 48. 61 211334.960 43. 07 877.631538 .66. 81 820.380.192 79. 90 358.423323 66. 16
.
F) Prov riesgos y gastos corto ...... O O. 00 O O. 00 O O. 00 O ' 0. O0 ' 365.625 O.03 O 11.00
TOTAL .................. 719.252.231 100 1.330.197.104 100 490.729.154 100 1.313357.342 100 1.026.724.460 100 541.784.174 lt-
PASIVO
--
 SECTOR 64 SECTOR 66 SECTOR 72 SECTOR 83 SECTOR 84 SECTOR 96
Importe % Importe % Importe % Importe % Importe % Importe %

A) Socios desemb. no exigidos ...... O O.O0 o o.O0 o o.O0 O 0.00 o 0.o0 o o.00
B) Inmovilizado ..................... 94.260.275 23.72 279.227.905 71.63 195.186.870 50.13 91.224.081 12.59 77.349.234 41.37 231.895.142 65.27
C) Gastos a distribuir ............... 5.299.110 1.33 O 0.00 O ' O .O0 4.271.140 O.69 1.934.490 1.03 o 0.00
D) Activo circulante .................. 297.760.911 74.94 110.566.809 28.37 194.181.571 49.87 629.184.133 86.82 107.690.835 57.60 123.368.686 34.73

A) Fondos propios .................. 87.492.441 22.02 212.130.468 54.42 181.424.801 46.59 146.605.679 20.23 42.683.002 22.83 250.164.445 70.42
B) Ingresos a distribuir ............ 50.368 O.O1 191.788 O.05 842.220 0.22 O 0.00 O O.O0 O O.O0
C) Provisiones riesgos y gastos ...... 59.111 O.O1 232.384 0.06 51.478.021 13.22 15.254 0.00 o 0.00 o 0.00
D) Acreedores a largo plazo ......... 26.032.859 6.55 29.061.047 7.46 24.426.031 6.27 44.878.548 6.19 14.640.137 7.83 4.159.827 1.17
E) Acreedoresacortoplazo ......... 283.685.517 71.40 148.179.027 38.01 131.197.368 33.69 533.179.873 73.57 129.651.420 69.34 100.939.556 28.41
F) Prov. riesgos y gastos corto ...... O O.O0 O O.O0 O 0.00 O 0.00 O 0.00 O 0.00
..................
TOTALPAS~TO 397.320.296 100 389.794.714 100 389.368.441 100 724.679.354 100 186.974.559 100 355.263.828 100

SEGMENTOS DEL RESULTADO MEDIO POR SECTORES

SECTOR 24 SECTOR 34 SECTOR 41 SECTOR 42 SECTOR 43 SECTOR 45

Importe % Importe % Importe % Importe % Importe % Importe %

Importe neto cifra de negocios ...... 1.041.961.693 100 1.311.193.017 100 1.984.583.897 100 1.262.449.229 100 983.300.960 100 951.893.492 100
.
1 Resultado de explotacin ...... 99.220.997 9,52 52.941.808 4,04 124.722.025 6,28 129.693.737 10.27 55.814.808 5,68 53.889.886 5.66
11. Resultado financiero ............ (47.792.118) (4,59) (27.950.815) (2.13) (73.312.861) (3,69) (70.721.600) (5.60) (45.781.392) (4.66) (19.813.501) (2,08)
111. Resultado activ. ordinar....... 51.428.879 4,94 24.990.993 1,91 51.409.164 239 58.972.137 4.67 10.033.416 1,02 34.076.385 3,58
IV. Resultado extraordinario ......... (3.172.592) (0,30) (350.281) (0,03) 19.935.402 1,00 (4.698.798) (0,37) 9.702.018 0,99 3.935.089 0.41
V. Resultado antes impuestos ...... 48.256.287 4.63 24.640.712 1.88 71.344.566 339 54.273.339 4,30 19.735.434 2,01 38.011.474 3,99
VI . Resultado del ejercicio ......... 31.647.125 3.04 14.915.646 1,14 40.366.026 2.03 41.168.287 3.26 17.776.136 1,81 31.756.016 3.34
 -- - -- .
. .
..

SECTOR 46 SECTOR 47 SECTOR 48 SECTOR 49 SECTOR 50 SECTOR 61

Importe % Importe % importe % Importe % importe % importe %

Importe neto cifra de negocios ...... 1.222.959.628 100 1.842.922.454 100 737.923.387 100 1.729.682.023 100 1.204531.067 100 1.420.680379 100
.
1 Resultado de explotacin ...... 124.956.455 10.22 95.995.082 521 55.268.519 7.4 9 163.002521 9.42 63.314.288 526 57285262 4.0.)
.
11 Resultado financiero ............ (52.370.031) (428) (57.909.134) (3.14) (26.557.699) (3.60) (73.296.469) (4.24) (28206.403) (234) (20.429.830) (1PO
. .
111 Resultado activ ordinar....... 72.586.424 5.94 38.085.948 2.07 28.710.820 3.89 89.706.052 5.19 35.107.885 2.91 36.855.432 2.50
.
IV Resultado extraordinario ......... (1.456.035) (0.12) 28.083.460 1.52 107.117 O.O1 (15.142.092) (O.88) 1.851.048 O.15 2.672.912 O.l!)
.
V Resultado antes impuestos ...... 71.130.389 5.82 66.169.408 339 28.817.937 3.91 74.563.960 4.31 36.958.933 3.07 39.528.344 2.713
VI . Resultado del ejercicio ......... 47.651.642 3.90 54.231.408 2.94 20.468.056 2.77 47.043.312 2.72 24.732.437 2.05 27.845.070 1.915
SECTOR 64 SECTOR 66 SECTOR 72 SECTOR 83 SECTOR 84 SECTOR 96
Importe % Importe % importe % Importe O/o Importe % Importe %
.
Importe neto cifra de negocios ...... 1.092.998.075 100 491.640.047 100 434.096.927 100 495.496.137 100 141.885.965 100 396.796.850 100
1. Resultado de explotacin ...... 18.859.444 1.73 13.255.565 2.70 30.290.991 6.98 52.302.687 10.56 10.124.757 7.14 48.090.789 12.U
11. Resultadofinanciero ............ (19.161.848) (1.75) (9.557.533) (1.94) (2.986.744) (0.69) (32512.970) (636) (4.199.100) (296) 9.882.635 2.40
111. Resultado activ. ordinar....... (302.404) (0.03) 3.698.032 0.75 27.304.247 6.29 19.789.717 3.99 5.925.657 4.18 57.973.424 14.61
IV. Resultado extraordinario ......... 710.887 0.07 898.201 O.18 1.004.594 0.23 1.692.478 0.34 1.246.452 O.88 (178.653) (O.0!5)
V. Resultado antes impuestos ...... 408.483 O.04 4.596.233 0.93 28.308.841 6.52 21.482.195 4.34 7.172.109 5.05 57.794.771 14.5'1
VI. Resultado del ejercicio ......... (1.496.413) (0.14) 3.415.034 0.69 16.897.625 3.89 16.145.256 326 4.171.970 2.94 37.763.768
--
9.52
 ANEXO111
RATZOS CALCULADOS

SECTOR 24 34 41 42 43 45 46 47 48 49 50 61 64 66 72 83 84 96

RELACIONES ENTRE PARTIDAS DE ACTIVO Y PASIVO CIRCULANTE

0,13 0,05 0.13 0.21 0,26 0.11 0,06 0,27 0.10 0.04 0.22
0,75 0,70 0,76 0,84 0,95 0,79 0,70 0,93 0.79 055 0,77
1.17 1,17 1.08 1,36 1.45 1.30 1.07 1,36 1.11 1,lO l,23
RELACIONES ENTRE PARTIDAS DE ACTIVO Y PASIVO
1.41 1.67 1.50 1,81 1,88 1,47 2.00 2,02 1.41 1,16 1.40
0,OO 6,13 4.52 3.63 89,26 3.71 39,36 7.96 8.20 2.05 4,19
0,62 0,80 0,89 0.72 0,50 0.48 0,94 0.71 0.76 0,62 0,54
3,18 2.49 3.24 2,23 2,15 3,11 2,OO 1,94 3.35 10.85 3.40
RELACIONES ENTRE PARTIDAS DE PASIVO
2,18 1.49 2.11 1.22 1,14 2,12 1,00 0.94 2,35 9.33 2.40
0,OO 0,15 0.28 0,25 0,Ol 0.15 0.02 0,lO 0.10 0,66 0,15
2,18 1.34 1.83 0,96 1.14 1,97 0,97 0,84 2,24 8.67 2,25
RELACIONES CON E L FONDO DE MANIOBRA
0,38 0.20 0.11 0,28 0,50 0.52 0,06 0.29 0,24 0.38 0.46

RELACIONES DE RESULTADOS CON ACTIVO

0,09 0.13 0,14 0,lO 0.17 0.18 0,ll 0.13 0.12 0,07 0,13
2.21 1,73 1.43 1.46 2,46 1.70 1.39 151 1.32 1,17 2,62
11.38 4,64 3,72 3.54 1030 9.56 2.88 3,71 5,20 9,43 14.33
2,74 2,76 2,34 2.48 3,22 2,07 2.67 2,54 1.76 1,34 3,21

RELACIONES DE RESULTADOS CON PASIVO

0.13 0.15 0,20 0,07 0,21 0.31 0.10 0.11 0.19 0,39 0,25
0,OO 1.15 0.98 1.33 0.00 2.24 7.82 3,03 2,63 0,86 4,57
0,08 0,09 0.15 0.06 0,18 0,21 0,08 0,08 0,12 0,26 0,17

RELACIONES ENTRE PARTIDAS DE PERDIDAS Y GANANCIAS

0.04 0.07 0.10 0.07 0,07 0,11 0,08 0,08 0.09 0,06 0.05
0,44 0,49 0,43 0,29 0,59 0,54 0,44 0.46 0,48 0.50 0,57