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Resumen . En las decisiones financieras, uno de los principales problemas es la seleccin de activos para
la conformacin de carteras de inversin, teniendo en cuenta que los agentes de mercado desean tener la
mxima rentabilidad con un mnimo de riesgo. Las decisiones de inversin son tomadas en situaciones de
incertidumbres y generalmente con base en la intuicin de los gestores e inversores, segn su experiencia
y conocimiento. En este trabajo, la administracin de carteras recibe un tratamiento cientfico a travs de
modelos con los cuales se busca obtener carteras eficientes, que son aquellas que satisfacen los
criterios del inversor en el sentido de obtener una combinacin de activos que resulten en un mnimo de
riesgo para una dada tasa de rentabilidad o retorno.
El modelo utilizado est basado en la teora de seleccin de carteras de Harry Markowitz, quien, en su
formulacin matemtica, relaciona la rentabilidad esperada de una cartera a la esperanza matemtica y el
riesgo de la cartera a la desviacin estndar. En el trabajo se hace una revisin mnima de conceptos
relacionados a estadstica y de programacin lineal, necesarios para la formulacin del problema. Es
utilizada la planilla electrnica de Excel para resolver el problema de optimizacin, con lo que quiere
mostrar que el problema de gestin de carteras puede tener un tratamiento adecuado a travs de un
programa barato y accesible como es la planilla Excel. Como estudio de caso es presentado el problema
compuesto por cinco activos con datos histricos correspondientes a diez periodos de tiempo. Los
resultados apuntan a un aumento en la tasa de rendimiento de las carteras y una reduccin del riesgo.
Palabras claves: Carteras eficientes, programacin lineal, optimizacin.
Abstract: In the financial decisions, one of the main problems is the active selection for the conformation
of investment portfolios, considering that the market agents wish to have the greater yield with the
smaller risk. The investment decisions are taken in uncertainty situations and normally with base in the
manager and investors intuitions. In this work looks to obtain efficient portfolios, that are the ones that
satisfy the investor risk criteria.
The model used is based in the portfolio selection theory from Harry Markowitz, who, in his
mathematical formulation, relates the waited yield of a portfolio to the mathematical hope, and the
portfolio risk to the standard deviation. As a case study is presented a problem composed of five actives
with historic data corresponding to ten periods of time. The results points an increase of the portfolio
yield rate and a reduction of the risk.
Aos
Riesgo de la
cartera de
Figura 2. Inversin con correlacin perfectamente inversin
negativa
Riesgo
Diversificable
Riesgo
El riesgo est presente en todas las inversiones, Total
aunque sea muy reducido. La concentracin de Riesgo No
inversiones en un solo activo expone al inversor Diversificable
2. Ejemplo de Aplicacin
Se presenta una aplicacin de PL en la seleccin
de carteras, con el modelo de Markowitz ,
utilizando como herramienta la planilla
electrnica Excel.
HISTRICO DE RETORNOS DE LOS ACTIVOS Se calculan las varianzas- covarianzas, entre los
Activo Activo Activo Activo Activo pares de activos que podrn componer la cartera,
1 2 3 4 5
a travs de las formulas VARP y COVAR. Los
Periodo resultados se observan en la figura 6.
10,00% 15,00% 12,00% 18,00% 5,00%
1
Periodo
12,00% 17,00% 13,00% 16,00% 8,00%
2
Periodo
8,00% 4,00% 9,00% 3,00% 10,00%
3
Periodo
7,00% -8,00% 7,00% 4,00% 9,00%
4
Periodo
9,00% 15,00% 9,00% 8,00% 5,00%
5
Periodo
7,00% 22,00% 11,00% 10,00% 4,00%
6
Periodo
8,00% 3,00% 9,00% -3,00% 4,00%
7
Figura 6 - Resultado del retorno calculado con PROM
Periodo -
6,00% 6,00% 15,00% 6,00%
8 14,00%
La varianza de las acciones son definidas por el
Periodo
9
9,00% 2,00% 8,00% 20,00% 8,00% producto de su participacin porcentual, por la
Periodo sumatoria de la matriz varianza covarianza,
11,00% 15,00% 10,00% 16,00% 10,00%
10 multiplicada por las participaciones porcentuales
Tabla 1. Datos iniciales de las dems acciones. Este clculo se realiza a
travs de la funcin SUMAPRODUCTO del
Procesamiento de los Datos. Determinacin Excel. El retorno de cada accin es definido por
del Retorno Esperado y el Riesgo de una el producto de la participacin porcentual y el
Cartera. retorno esperado.
Inicialmente se define el retorno esperado, el
desvo estndar, la varianza y las covarianzas La figura 6 muestra los resultados del retorno
entre las acciones seleccionadas. En la planilla, esperado y el riesgo, medido por la varianza para
se aplica retornos de 5 acciones para 10 la cartera con la composicin inicial. La
periodos. La tabla 1 muestra una composicin de participacin equitativa en 20% de cada accin,
activos an no optimizadas. A partir de estos resulta con un retorno de 8,56% y un desvo
datos iniciales sern hechas las optimizaciones estndar de 3,49%.
para encontrarse la cartera ptima.
% % % % %
Retorno Esperado 7,32 8,00 9,00 10,00 10,70
Figura 9. Matriz de varianza covarianza de cartera Varianza 0,02 0,03 0,09 0,25 0,80
optimizada
Desvo Estndar 1,44 1,77 2,93 5,05 8,92
Tabla 4 . Datos para graficar la frontera eficiente
12,00%
10,00% 4. Referencias
8,00%
Reto rn o
3. Conclusiones
En el trabajo se describen las teoras que
fundamentan la administracin de carteras, a
travs del estudio y el anlisis del riesgo en la
gestin de carteras de activos financieros,
mediante la aplicacin del modelo matemtico
definido por Harry Markowitz, el cual utiliza
parmetros estadsticos para representar el
riesgo, desviacin estndar, rendimiento
esperado y esperanza matemtica de una cartera
compuesta por ms de un activo. La definicin
de la cartera ptima, conforme a esta teora,
resulta de la combinacin adecuada de estas
acciones para componer la cartera.
ARTCULOS
ARTCULOSCIENTFICOS
CIENTFICOSELCTRICA
ELCTRICAN
N44AO
AO2008
2008