Contabilidad Gerencial PDF

Apuntes para dictado de clase
C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez
1
INTRODUCCION
El presente texto titulado Contabilidad Gerencial ha sido

elaborado con el objetivo de apoyar acadmicamente a los
alumnos de Pre-Grado de la Facultad de Ciencias Contables y
Administrativas Escuela de Contabilidad, en el curso de
Contabilidad Gerencial, esperando que sea de una ayuda
bsica para su posterior desenvolvimiento y lograr as un
trabajo ptimo en dicho campo.
Un Servidor
2
Contabilidad
Gerencial
3
CAPITULO I
CONTABILIDAD PARA FINANZAS
1. La Globalizacin y el Papel de la Contabilidad
Competitividad
Calidad y Productividad
Valor Agregado
2. Tipos de Informacin Contable
a) Contabilidad Financiera
b) Contabilidad Gerencial
c) Contabilidad Tributaria
El Proceso
Contable
Informacin
Actividades Contable
Econmicas
Toma de
Acciones Decisiones
(decisivas)
Valuacin o Medicin
A) Costo Histrico
B) Costo Corriente
C) Valor de Realizacin
D) Valor Presente o Actual
NORMATIVIDAD CONTABLE
A) Postulados de Contabilidad
B) Principios de Contabilidad
4
Generalmente aceptados.
C) Normas Internacionales de Contabilidad
Normatividad Contable
Postulados de Contabilidad
Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
Normas Internacionales de Contabilidad
Jerarqua de las Normas de Contabilidad Financiera
1. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
2. Reglas Particulares de Valuacin de los EEFF.
3. Criterio Prudencial.
PRINCIPIOS CONTABLES
Entidad
Moneda Comn Denominador
El Supuesto de Empresa en Marcha
El Perodo Contable
El Devengado
Valuacin o Medicin
- Costo Histrico
- Costo de Reposicin
- Valor de Realizacin
- Valor Neto Realizable
- Valor de Participacin Patrimonial
- Valor Razonable, Mercado o Justo
- Valor Presente o Descontado
5
ORGANISMOS INTERNACIONALES DE CONTABILIDAD
ESPECIALIDAD SIGLAS ORGANISMO
Contabilidad OCDE Organizacin para la Cooperac. Y el desarrollo Econmico

M Pblicos Y
U Auditoria
ONU Organizacin de las Naciones Unidas
I N
N D
T I Contabilidad IASC International Accounting Standarst, Committee
E A
R L Privados
N E
A S Auditoria IFAC International Federation of Acountnats
C
I
O
N
A
Contabilidad
L R Pblicos Y CEE Comunidad Econmica Europea
E E Auditoria
S G
I
O
N
A
FEE Federacin de Expertos Contables Europeos
L
Contabilidad IAA Interamerican Accounting Asociation
E
Privados Y CAPA Confederacin of Asiam and Pacific Accountans
S
Auditoria ANASE Association des Nationac delAsie du Sud-Est
ABWA Accountingn Bodies of West Amica
6
LOS ESTADOS FINANCIEROS
OBJETIVOS:
1. Presentar:
a) Situacin Financiera Balance
- Liquidez General
- Estructura Financiera
- Solvencia
b) Situacin Econmica EG y R
- Rentabilidad
c) Cambios en la Situacin Financiera
- Actividades de Operacin E F E
- Actividades de Inversin
- Actividades de Financiamiento
2. Apoyar a la Gerencia
- La planeacin
- Organizacin
- Direccin y control del negocio
3. Servir de base para decisiones de Inversin y
Financiamiento
4. Permitir evaluar la gestin de la empresa y la capacidad

para generar efectivo.
RESPONSABILIDAD SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS
NIC 1. El directorio y/o cuerpos directivos son

responsables de los EEFF.
En el Per el art. 175 de la Ley 26887 Ley de

Sociedades El directorio debe proporcionar a los
accionistas y al pblico la informacin suficiente...
En la misma ley art. 190 El gerente responde ante la

sociedad, los accionistas y terceros.
7
CLASES DE ESTADOS FINACIEROS

A) Estados Financieros de propsito general.
B) Estados Financieros Consolidados.
C) Estados Financieros de Perodos Intermedios.
D) Estados Financieros de Propsito Especial.
E) Estados Financieros Extraordinarios.
F) Estados Financieros de Liquidacin.
BALANCE GENERAL
INVERSIN = FINANCIAMIENTO
ACTIVO = PASIVO
+
PATRIMONIO
Activo
Liquidez Decreciente
Pasivo
Exigibilidad Decreciente
Patrimonio
Restricciones Decrecientes
Valor total de los

pasivos y el capital
Valor total de de los accionistas
los activos
Capital de
trabajo neto
Pasivos
circulantes
Activos
circulantes
Deuda a largo
Activos fijos plazo
Activos fijos
tangibles
Activos fijos
intangibles Capital de los
accionistas
Aplicacin Origen
8
EL PROCESO DEL INFORME FINANCIERO
(Estados financieros auditados e informe anual)

Compaa por acciones de Firma de Contadores Usuarios de los Estados
Pblicos Independ. Y para qu?
propiedad pblica Financieros
La evaluacin de los resultados
Dentro de la organizacin pasados; formulacin de nuevos planes
comercial: y estrategias y lograr el control
Preparar los Auditar los interno.
estados Informe anual estados La gerencia
financieros y el (y estados Identificar y evaluar oportunidades
financieros
informe anual financieros) Fuera de la organizacin de inversin: monitorear el
comercial: desenvolvimiento de las inversiones
existentes.
Inversionistas corrientes y
potenciales (incluyendo fondos Decidir si extienden un crdito y
Indicar los mutuos y planes de pensiones) cunto prestan.
cambios
apropiados en Acreedores corrientes y Pronosticar el desempeo futuro de
Hacer los los estados potenciales. las compaas, las industrias y la
cambios economa.
apropiados en Asesores de inversiones y
economistas. Evaluar la capacidad financiera de
los estados una empresa para terminar proyectos a
Informe de Grandes clientes largo plazo y/o para mantener sus
auditoria productos.
Trabajadores organizados y
posibles empleados. Evaluar la capacidad del empleador
Incluye: para cancelar jornales y salarios.
Estados financieros Competidores
auditados. Formular estrategias competitivas.
Notas a los estados Autoridades de Impuestos
financieros.
Informe Formular polticas tributarias.
Informe de auditoria. anual Agencias reguladoras del
Anlisis gerencial de (Informacin gobierno. Formular polticas de regulacin.
los resultados. pblica)
Otra informacin Medios de comunicacin. Informar sobre los negocios y la
apropiada economa.
Estudiantes.
Ejercer su derecho a saber respecto
9 Pblico en general a las instituciones que afectan la
economa.
BALANCE GENERAL
ACTIVO
Activo Corriente
Caja
Valores Negociables
Cuentas por Cobrar (Factorizar, Titularizar)
Otras Cuentas por Cobrar
Mercaderas
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Inversiones (Bonos, Acciones, etc)
Inmueble, Maquinaria y Equipo (Leasing. Leasing Back,
Reval)
Total Activo
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivo Corriente
Sobregiro bancario
Cuentas por Pagar Comerciales
Tributos por Pagar
Total Pasivo Corriente
Provisin Beneficios Sociales
Deuda a Largo Plazo (Bonos)
Total Pasivo
Inters Minoritario
PATRIMONIO
Capital Social (Acciones, Valor Nominal, Valor de mercado,
Acciones de Inversin, Excedentes de Revaluacin, Reservas,
Legal, Estatutaria, Utilidades Retenidas o Prdidas
Acumuladas).
Total Patrimonio
Total Patrimonio
10
MODALIDADES
CON FINANCIACIN
CON RECURSOS
SIN FINANCIACIN
FACTOTING CON FINANCIACIN
SIN RECURSOS
SIN FINANCIACIN
11
DIAGRAMA DE FUNCIONAMIENTO
VENTAS AL CREDITO FACTORING
USUARIO USUARIO
(1) Clasificacin clientes
(3) Financiacin
Facturas
Facturas Pagos Notificacin FACTORING
(copias y (2) rEMESA
cesin
documentos)
(4) Pagos
CLIENTES DEUDORES CLIENTES DEUDORES
12
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL
TITULIZACIN
A. DESCRIPCIN DEL PROCESO
1. Titulizacin
Es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio

cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de los
derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con
cargo a dicho patrimonio.
Es un mecanismo verstil que permite acceder a una amplia

fuente de financiamiento obteniendo liquidez rpidamente
mediante la transferencia de un activo que genere un flujo
de caja.
2. Participantes
Transferencia
Organizador Patrimonio
Propsito Exclusivo
Cobro de las Prestaciones
Garantas
(Puede ser el mismo Emisin valores
adicionales
Servidor
Colocador
Mejorador
Inversionistas
3. Ventajas
Permite adecuar la estructura financiera del originador

a su propias necesidades, bien sea disminuyendo su nivel
de endeudamiento o reduciendo sus niveles de activos
fijos o improductivos para asignar su valor a capital de
trabajo o a inversin en nuevos proyectos.
13
Facilita la aceleracin de flujos de cajas con la

consecuente reduccin del costo de capital e incremento
de su capacidad de crecimiento.
INFLUENCIA DEL ENTORNO
MERCADO EL
DE MERCADO
CAPITAL LABORAL
LOS FACTORES LA
ECONOMICOS COMPETENCIA
LA LA EL
TECNOLOGA EMPRESA GOBIERNO
ASPECTOS LOS
SOCIOCULTURALES SUMINISTROS
LA
ECOLOGA
14
ANALISIS DE LA EMPRESA
Anlisis externo: Anlisis interno:

Situacin econmica del Identifica:
pas. Fortalezas
Situacin de la Debilidades
industria. Oportunidades
Amenazas
Variables macro-econmicas:
Muchas empresas tienen FORD que
Inflacin
impactan su habilidad para:
Devaluacin
Tendencias de la industria
Aumentar las ventas
Mejorar su condicin financiera
(rentabilidad, liquidez, poltica
de crditos y cobranzas)
Hacer frente a la competencia
Reducir la dependencia de
determinado producto, cliente,
proveedor
Mejorar las relaciones laborales
Mejorar las comunicaciones
internas
Mejorar las relaciones con los
clientes y proveedores
Mejorar o aumentar los productos
o servicios
EL ANALISIS DE LA EMPRESA DEBE SER UNA PREOCUPACIN

CONSTANTE DE LA GERENCIA
15
ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR
Competidores
Potenciales
Amenaza de
nuevos ingresos
Poder Negociador
de los proveedores
Poder Negociador
de los clientes
Competidores
Proveedores del Clientes
Sector
Amenaza de
Productos Sustitutos
Sustitutos
Una empresa es rentable

Rentabilidad cuando puede remunerar
adecuadamente al capital
invertido.
Objetivos de
la Empresa
Una empresa es lquida

cuando dispone de medios
Rentabilidad suficientes para cubrir
los desembolsos necesarios
sin tener dficit de
tesorera.
16
Salud Financiera de la Empresa
Empresa rentable y En forma

lquida.
Salud Financiera Empresa rentable y Enfermedad pasajera

de la Empresa: no lquida.
Rentabilidad y
Liquidez
Empresa no rentable Enfermedad crnica
y lquida.
Empresa no rentable Fin prximo

y no lquida.
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EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y LAS ACTIVIDADES

DE LA EMPRESA
a) ACTIVIDADES DE OPERACIN c) ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Ventas en
Gastos de Ventas efectivo
Bienes
Terminados Comerciali-
zacin
Ventas a
crdito
Pago de Intereses
Cuentas por Intereses

cobrar
Pago
Gastos en efectivo Endeudamiento

Trabajos en Deuda
procesos
Gastos y salarios por Gastos en
efectivo
Caja Dividendos y
operaciones y
compras de
administrativo
acciones
Venta de acciones Capital

Compras en efectivo
social
Compras a
crdito
Materias Cuentas
primas por pagar
Mano de Salarios
obra acumulados Acumulaciones
b) ACTIVIDADES DE INVERSIN
Compra de activos
Depreciacin Activos fijos
netos Venta de activos
Otras cuentas Prstamos

por cobrar
Cobros
18
ACTIVIDAD OPERACIONAL
ACTIVIDADES DE OPERACIN
CIRCULANTE
ACTIVO PASIVO CIRCULANTE
CIRCULANTE
VENTAS
DISPONIBLE PROVEEDORES
COSTO VENTA
OTRAS CTAS.
CTAS X COBRAR POR PAGAR
LA ACTIVIDAD DE OPERACIN Y EL CICLO OPERATIVO
UTIL. BRUTA
EXISTENCIA UTIL. OPER.
EMPRESA INDUSTRIAL
COBRO DINERO
COMPRA
MATERIA
CLIENTES
PRIMA
VENTA PRODUCCIN
PRODUCTOS EN
PROCESO Y
TERMINADO
19
EMPRESA CON UTILIDAD PERO SIN EFECTIVO
BALANCE GENERAL
1997 1996 VARIACION
ACTIVOS
EFECTIVO 0 25 (25)
CUENTAS POR COBRAR 50 28 22
EXISTENCIAS 74 53 21
INM. MAQ. Y EQUIPOS 302 210 92
DEPRECIACION ACUMULADA (100) (60) (40)
TOTAL ACTIVO 326 256 70
PASIVO Y PATRIMINIO
CUENTAS POR PAGAR COM. 74 60 14
TRIBUTOS POR PAGAR 3 2 1
DEUDA A LARGO PLAZO 50 0 50
CAPITAL SOCIAL 100 100 0
UTILIDADES ACUMULADAS 99 94 5
326 256 70
1997
VENTAS 250
COSTO DE VENTAS (140)
UTILIDAD BRUTA 110
GASTOS DE OPERACIN (51)
DEPRECIACIN (40)
UTILIDAD OPERACIONAL 19
IMPUESTOS (10)
UTILIDAD NETA 9
DIVIDENDOS (4)
UTILIDAD NETA ACUMULADA DEL
PERIODO 5
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
ACTIVIDAD DE OPERACIN
COBRANZA A CLIENTES 228
PAGO A PROVEEDORES (147)
GASTOS DE OPERACIN (51)
PAGO DE IMPUESTOS (9)
AUMENTO EFECTIVO ACTIVO DE 21(a)
OPERACIN
ACTIVIDAD DE INVERSIN
COMPRA DE MAQUINARIA (92)
DISMINUCIN DE EFECTIVO ACTIVIDADES
DE INVERSION (92)(b)
ACTIVIDAD DE FINANCIACION
ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO 50
PAGO DE DIVIDENDOS (4)
20
AUMENTO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES

DE FINANCIAMIENTO (46)(c)
DISMINUCIN NETA DE EFECTIVO (25)(a)/(b)/(c)
CICLO DE VIDA EN FUNCIN DEL TIEMPO
Estancamiento
Madurez
Crecimiento
$ Decadencia
Introduccin
INICIO CRECIMIENTO MADUREZ DECLINACIN

Actividades de Operacin (100) 300 50 (150)
Actividades de Inversin (1,000) (1,500) (200) 600
Actividades de Financiamiento 1,200 1,400 300 (500)
Aumento (Disminucin) Efectivo 100 200 50 (50)
N D/A V/A D/N D/PAT A/PAT UT/V

Per
Empresas
10 72% 31% 2.32 2.57 3.57 15%
100 67% 47% 1.43 2.01 3.01 10%

1996
1,000 65% 60% 1.09 1.88 2.88 5%
5,389 65% 65% 0.99 1.82 2.82 4%

D: deuda no operativa; A: activos; V: ventas; PAT: patrimonio, UT:
utilidad total
21
DEUDA / ACTIVOS
(VALOR EN LIBROS AJUSTADOS)

PAISES D/A V/A(*) D/N D/PAT A/PAT
Italia 39% 0.5 0.78 0.64 1.63
Canad 37% 0.5 0.74 0.59 1.59
Japn 37% 0.5 0.74 0.59 1.59
Francia 34% 0.5 0.88 0.52 1.52
Estados Unidos 33% 0.5 0.66 0.49 1.49
Alemania 18% 0.5 0.38 0.23 1.22
Gran Bretaa 16% 0.5 0.32 0.19 1.19
(*) Dato supuesto
RENTABILIDAD ECONOMICA
La Rentabilidad Econmica de la empresa se mide por la tasa

de rentabilidad del Activo sea por la relacin entre la
Utilidad Neta y el Activo Total.
RSI = Utilidad Neta
Activo Total
RSI = RSV X RAT
RSI = Utilidad Neta X Ventas Netas

Ventas Netas Activo Total
Cmo mejorar la Tasa de Rotacin del Activo?
OBJETIVO ESTRATEGIAS
DISMINUC. DEL - MEJORAR EL MANEJO INVENT.
CAPITAL TRABAJO - DISMINUIR CTAS. POR COBRAR
RAT - MEJORAR EL MANEJO DE LIQUIDEZ
- MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD
REDUCC. ACTIVO - SUBCONTRATAR LA PRODUCCIN

FIJO - FRANQUICIAS,LICENCIAS
RENTABILIDAD FINANCIERA
RCP = Utilidad Neta
Patrimonio
Tenemos:
RSI = Utilidad Neta
Activo Total
22
Utilidad Neta = RSI x Activo Total
Siendo Activo Total = Pasivo + Patrimonio y Utilidad Neta =

RSI x (Pasivo + Patrimonio)
Reemplazando Utilidad Neta
RCP = RSI (Pasivo + Patrimonio)

Patrimonio
RCP = RSI 1 + Pasivo

Patrimonio
Pasivo = Es la tasa de Endeudamiento

Patrimonio
1 + Pasivo Es la relacin entre el Activo Total

Patrimonio y el Patrimonio o Apalancamiento
Financiero
La Rentabilidad Financiera de la Empresa es igual al

producto de su rentabilidad econmica por su apalancamiento
financiero.
Cmo mejorar la Tasa de Rentabilidad del Patrimonio?
A. Aumentando la Rentabilidad Econmica.
B. Incrementando el Apalancamiento Financiero.
OBJETIVO ESTRATEGIA
AUMENTO ENDEUD. - AUMENTO CRDITO DE PROVEE.

- NUEVOS PRESTAMOS
1+PASIVO
- APLAZAMIENTO DE VCTOS.
PATRIM.
DISMINUCIN DEL - COMPRA DE LAS PROPIAS ACC. DE

PATRIMONIO LA EMPRESA
- DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS
23
RENTABILIDAD
A largo plazo en un sistema de Libre Mercado las empresas

no rentables desaparecen. La Rentabilidad es cuestin de
supervivencia.
RENTABILIDAD SOBRE VENTAS
RSV = Utilidad Neta

Ventas Netas
El margen sobre ventas es la primera fuente de Rentabilidad
de la Empresa.
Como mejorar la Rentabilidad sobre Ventas?
a) Aumentando el precio promedio del producto o
b) Disminuyendo sus costos
OBJETIVO ESTRATEGIAS
- DIFERENCIACIN DE PDTO.
AUMENTO DEL - SEGMENTACIN DEL MERCADO.
PRECIO - CAMBIO EN EL PRECIO VENTA.
RSV - POSICIONAMIENTO.
- NUEVOS CIRC. DE DISTRIB.

DISMINUCIN DE - REDUCCIN DE SERVICIOS.
COSTOS - INNOVACIN TECNOLGICA.
- ECONOMAS DE ESCALA.
- MEJORA DE LA PRODUCCTIVIDAD.
RAZONES DEL ENDEUDAMIENTO
1. Financiamiento de Inversiones
Inversiones : Van > 0
2. Beneficio Tributario (Escudo Fiscal)
- Interes son gastos
- Algunas amortizaciones generan Escudo Fiscal

(Leasing, Leaseback)
E = m x T
24
Empresa X Empresa Y Empresa Y

U.A.I.I. 15,000 15,000 15,000
Intereses Pagados ------ 5,000 7,000
U.I.A. 15,000 10,000 8,000
Impuesto (4,500) (3,000) (2,400)
Utilidad Neta 9,500 7,000 5,600
En el caso de Utilizar Leasing el Escudo Fiscal es mayor
Empresa X Empresa Y Empresa Y
U.A.I.I. 15,000 15,000 15,000
Intereses Pagados ...... (5,000) (7,000)
Leasing ...... ...... (3,000)
U.A.I. 15,000 10,000 5,000
(4,500) (3,000) (1,500)
Impuesto
9,500 7,000 3,500
Utilidad Neta
3. Apalancamiento Financiero Positivo
Si RSI > Costo de Deuda = AF(+)
Ejemplo:
Total Activos = 10,000
Financiamiento:
A B C
Pasivo 20% 50% 80%
Patrimonio 80% 50% 20%
Total 100% 100% 100%
Costo de Deuda : 9%
RSI : 10%
Impuesto Renta : 30%
A B C
RSI (UAII) 1,000 1,000 1,000
Intereses (180) (450) (720)
UAI 820 550 280
Impuesto a la Renta (426) (165) ( 84)
Utilidad Neta 574 385 195
Rentabilidad Patrimonio:
Utilidad Neta 7.17% 7.7% 9.8%
Patrimonio
25
EL COSTO DE CAPITAL
Es el que surge de la ponderacin de las distintas fuentes

de financiamiento con que cuenta una empresa en un momento
dado.
COSTO DEL PASIVO:
K = I + PR
K = Costo de Capital para una fuente de financiacin

especfica.
I = Es la tasa libre de riesgo predominante en el mercado.
Esta determinado por factores macroeconmicos de

carcter estructural relacionado con el mercado
financiero y monetario.
Pr = Prima el riesgo que exigir el acreedor dada las

condiciones de riesgo particulares de la empresa.
Esta determinado por la estrategia corporativa y la

posicin de la empresa en su mercado.
Pr = RM + RO + RF
RM = Las caractersticas propias del mercado en el que

opera la empresa si tiene una estructura monopoltica
o de competencia perfecta.
RO = Nace del apalancamiento operativo que la empresa haya

seguido y de la composicin orgnica de su estructura
de costos.
RF = El nivel de endeudamiento las cargas financieras y el

servicio de la deuda.
FINANCIAMIENTO EXTERNO Y CRECIMIENTO
Existe una relacin entre el financiamiento externo

requerido y el crecimiento.
Si los dems factores permanecen constantes, cuando ms

elevada sea la tasa de crecimiento en ventas o en activos,
mayor ser la necesidad de financiamiento externo.
Relacin entre el FER y el Crecimiento
Ejm: Hoffman Company
26
HOFFMAN COMPANY
Estado de Resultado
Venta 500
Costos 400
Utilidad Imponible 100
Impuesto (34%) 34
Utilidad Neta 66
Distribucin
Aumento de Utilid. Retenida 44
Dividendos 22
Balance General
Activo S/. (% Venta) Pas. y Patrim. S/.
Activo Corriente 200 40% Deuda Total 250
Activo Fijo Neto 300 60% Patrimonio 250
Total Activo 500 100% Total Pasivo y Patrim. 500
TASA INTERNA DE CRECIMIENTO
Es la tasa mxima de crecimiento que se pueden lograr sin

financiamiento externo de ninguna clase.
Tasa Interna de Crecimiento = RSA x b
1-RSA x b
b= Tasa de Retenc. = Aumento Util. Reten.

La Utilidad Neta
En el caso de Hoffman Company

Utilidad Neta 66 66 - 13.2%
Total Activos 500 500
Total de Retenciones 44 = 2/3

66
La tasa Interna de Crecimiento ser:
TIC = RSA x b
1-RSA x b
= 0.132 x (2/3)
1-0.132 x (2/3)
= 9.65%
La empresa puede crecer a una tasa mxima de 9.65% anual
27
sin requerir financiamiento externo.
Hoffman proyecta un Incremento de Venta de S/. 100 (20%)
Se tendra los siguiente:
Estado de Resultados
(Proyectado)
Venta 600.0
Costo (80% Venta) 480.0
Utilidad Imponible 120.0
Impuesto (34%) 40.8
Utilidad Neta 79.2
Distribucin:
Aumento a Utilidad Retenida 52.8
Dividendos 26.4
Balance General
(Proyectado)
Activo S/. (% Venta) Pasivo y Patrimonio S/.
Activo Corriente 240.0 40% Deuda Total 250.0
Activo Fijo Neto 360.0 60% Patrimonio 302.8
Total Activo 600.0 100% Total Pasivo y Patrim. 552.8
FER requerido 47.2
28
Balance General
(Proyectado)
Activo S/. (% Venta) Pasivo y Patrimonio S/.
Activo Corriente 242.7 40% Deuda Total 250.0
Activo Fijo Neto 346.1 60% Capital 303.4
Total Activo 606.8 100% Total Pasivo y Patrim. 553.4
FER 53.4
Deuda Total 250.0
FER 53.4
Total Pasivo 303.4
Tasa de Crecimiento Sostenible
Tasa mxima de crecimiento que puede mantener una empresa

sin incrementar su nivel de Apalancamiento Financiero.
Tasa de Crecimiento Sostenible = RSC x b
1-RS C x b
Si las Ventas Aumentan 21.36%
Estado de Resultados
Proyectado
Venta 606.8
Costo (80% de Vta.) 485.4
Utilidad Imponible 121.4
Impuesto (34%) 41.3
Utilidad Neta 80.1
Aplicacin:
Aumento de Utilid. Retenida 53.4
Dividendos 26.7
29
CRECIMIENTO AUMENTO DE AUMENTO A FER RAZON

DE VENTAS ACTIVOS UTILIDADES DEUDA/CAPITAL
PROYECTADAS REQUERIDOS RETENIDAS PROYECTADAS
0% 0 44.0 -44.0 0.70
5 25 46.2 -21.2 0.77
10 50 48.4 1.6 0.84
15 75 50.6 24.4 0.91
10 100 52.8 47.2 0.98
25 125 55.0 70.0 1.05
50 250 66.0 184.0 1.37
Determinantes del Crecimiento
La capacidad de una empresa para mantener el crecimiento

depende de cuatro factores :
1. Margen de Utilidad
2. Poltica de Dividendos
3. Poltica de Financiera
4. Rotacin del Total de Activos
30
INFLACIN vs DEVALUACIN
(Variaciones Porcentuales)
16,00 15,40%
13,82%
14,00
11,80% 12,10%
12,00
10,20%
10,00
8,00 6,50%
INFLACION
5,90%
6,00
5,35%
5,10%
DEVALUACION
4,00
1,40%
2,00
0,00
1994 1995 1996 1997 1998
MBA S.A.C.
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Caja 15,000 Proveedores 30,000
Clientes 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000
Mercaderas 35,000 Total Pasivo Cte. 65,000
Total Act. Cte. 90,000
Patrimonio
Maq. y Equipo 100,000 Capital Social 100,000
Resultado Acumulado 25,000
Total Patrimonio 125,000
Total Activo 190,000 Total Pas. y Patrim. 190,000

Anlisis Posicin Monetaria
01.01.99 31.12.99
Caja 15,000 15,000
Clientes 40,000 40,000
55,000 55,000
Proveedores 30,000 30,000

Ctas. Por Pagar 35,000 35,000
65,000 65,000
Pasivo Monetario 10,000 10,000
10,000 X 1.055 10,550

10,000
REI 550
31
MBA S.A.C.
ACTIVO PASIVO Y PATRIMONIO
Caja 15,000 Proveedores 30,000
Clientes 40,000 Ctas. Por Pagar 35,000
Mercaderas 35,000 Total Pasivo Cte. 65,000
Total Act. Cte. 90,000
Patrimonio
Maq. y Equipo 100,000 Capital Social 100,000
Resultado Acumulado 25,000
Total Patrimonio 125,000
Total Activo 190,000 Total Pas. y Patrim. 190,000

Anlisis Posicin Monetaria
01.01.99 31.12.99
Caja 15,000 15,000
Clientes 40,000 40,000
55,000 55,000
Proveedores 30,000 30,000

Ctas. Por Pagar 35,000 35,000
65,000 65,000
Pasivo Monetario 10,000 10,000
10,000 X 1.055 10,550

10,000
REI 550
Ajustado los Rubros No Monetarios
Mercaderas
35,000 X 1.055 = 36,925
35,000
REI 1,925
Maquinaria y Equipo
100,000 X 1.055 = 105,500
100,000
REI 5,500
Capital Social
100,000 X 1.055 = 105,500
100,000
REI 5,500
Resultados Acumulados
25,000 X 1.055 = 26,375
25,000
REI 1,375
32
REI
5,500 1925
1,375 5,500
6,875 7,425
550
Supuestos Subyacentes a la Clasificacin de Costos
OBJETIVO DEL COSTO
PERIODO
RANGO RELEVANTE
Enfoques de Estimacin de Costos
MTODO DE INGENIERA INDUSTRIAL
- Analiza relacin entre insumo-produccin.
- Analiza tiempos y movimiento
MTODO DE CONFERENCIA
MTODO DE ANLISIS DE CUENTAS
MTODO CUATITATIVO DE RELACIN DE COSTOS ACTUALES Y

PASADOS
Pasos para Calcular una Funcin de Costos
1. Seleccionar la variable dependiente (la variable a

prever es algn tipo de costo).
2. Identificar los factores de costos.
3. Recopilacin de datos sobre la variable dependiente y

los factores de costos.
4. Seguimiento de datos (correlacin).
5. Estimar la funcin de costos.
6. Evaluar la funcin estimada del costo.
33
Mtodos para Estimar una Funcin de Costos
El mtodo de puntos altos-bajos.
Anlisis de regresin.
Mtodo de puntos Altos - Bajos
Implica usar solamente los valores ms altos y ms

bajos observados del Factor Costo dentro de los lmites
relevantes. La lnea que conecta estos dos puntos se
convierten en la Funcin Estimada del Costo.
Mtodo de Anlisis de Regresin
Modelo estadstico que mide la cantidad promedio de

cambio en la variable dependiente, que esta asociado
con un cambio unitario en una o ms de las variables
independientes.
Utiliza todos los datos disponibles para calcular la

funcin de costos.
La variable dependiente, llamada C, es la variable

calculada por el Modelo de Regresin.
CONTENIDO
A. GLOBALIZACIN: DRSTICO AJUSTE A LA REALIDAD
B. CONCEPTOS BSICOS
C. PROPSITOS DE COSTOS
D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS
E. COSTO PARA TOMA DE DECISIONES
F. MODELO DE COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD
G. APALANCAMIENTO: OPERATIVO Y FINANCIERO
A. GLOBALIZACIN DRSTICO AJUSTE A LA REALIDAD
Ruptura con el pasado.
Velocidad de intensidad del cambio.
La Revolucin Tecnolgica.
34
La Tercera Ola.
La Globalizacin y las empresas peruanas.
El Paradigma del Cambio.
B. CONCEPTOS BSICOS
COSTO
Sacrificio que se realiza para obtener algo.
OBJETIVO DEL COSTO (OC)
Cualquier cosa para la que se desea medicin

separada de costos. Ej. costo del producto, costo
total, costo de produccin.
FACTOR DE COSTOS
Cualquier elemento que afecta los costos es decir,

un cambio en el factor de costos ocasiona un cambio
en el costo total de un (OC). Ej. horas maquina,
peso, etc.
RANGO RELEVANTE (RL)
Es el alcance del factor de costos en el que es vlida

una relacin especfica entre costos totales y el
factor de costos.
C. PROPSITOS DE LOS COSTOS
Valorizacin de inventarios y determinacin de la

utilidad contable.
Estimacin de los costos.
Planeacin y control de las operaciones de la

empresa.
Ayuda a la toma de decisiones.
D. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS:
Costos Directos e Indirectos
Los costos puedes clasificarse en funcin del objetivo

del costo:
35
A. COSTO DIRECTO
Son aquellos que son fcil y completamente

identificables con el objetivo del costo.
B. COSTO INDIRECTO
Aquellos que no son fcil y completamente

identificables con el objetivo del costo.
Costos Fijos y Costos Variables
Los costos pueden clasificarse segn su comportamiento

(variabilidad) con respecto al nivel de actividad (o
volumen de operaciones) de una empresa en:
COSTOS VARIABLES
Aquellos cuyo total varia en funcin al nivel de

actividad.
COSTOS FIJOS
Aquellos cuyo monto total permanece durante un periodo

determinado de tiempo definido, a pesar de
fluctuaciones amplias en el nivel de actividades.
Criterios: Periodicidad y Rango
Un costo es fijo en relacin a dos factores:
1. Perodo de Tiempo
2. Rango Relevante
Mientras ms pequeo es el perodo de tiempo, mayor

ser el nmero de costos a clasificarse como fijos.
Cuando ms largo sea el perodo de tiempo mayores sern

los costos que podrn variar.
Aspectos Generales para Estimar Funciones de Costo
ESTIMACIN DE COSTOS
Intento de medir relaciones anteriores de costos.
SUPUESTOS PARA EL CALCULO DE LAS FUNCIONES DE COSTO
36
1er. Supuesto:
Las variaciones en un solo factor de costos explican

las variaciones en los costos totales.
2do. Supuesto:
Una funcin lineal se aproxima adecuadamente al

comportamiento de costos dentro del Rango Relevante del
factor de costos.
Dado los supuestos de linealidad y un solo factor de costos

tenemos:
El valor Esperado del

Costo:
E(c) = G + WD
Donde:
C= Costo Total
G= Componente del costo total que no varia con los cambios
en el nivel de Factor del Costo.
D= Es la cantidad del Factor del Costo
W= Indica cuanto cambia (C) por cada cambio de (D) dentro
del Rango Relevante.
Es una constante como G, o un

Parmetro coeficiente como X
E= Smbolo del Indica la cantidad promedio o

Operador de esperada de costo para cada
Expectativas nivel de Factor de Costo.
CON DATOS HISTRICOS, TENEMOS:
c = g + wD
Donde:
c= Valor Calculado (a diferencia del valor observado, C)
g= Constante o interseccin
w= Coeficiente de la pendiente. Son calculados de los
parmetros G y W.
37
Es aquella en la que una sola constante (g) y

el coeficiente nico de la pendiente (w)
FUNCIN DE describen el comportamiento de los costos
COSTO LINEAL totales, para todos los cambios en nivel del
factor de costos dentro del Rango Relevante.
Ejemplo:
Supongamos que Cannon esta negociando con WWC el uso

exclusivo de una lnea telefnica entre NY, y Pars. WWC
ofrece 3 alternativas:
1ra. $5 x minuto de uso. 3ra. $ 3,000 por mes

2da. $10,000 por mes
Costo variable. FC. el # $ 2 por minuto de uso
de minutos de llamadas
c= $ 10,000
telefnicas. c= $ 3,000 + $ 2 D
con g= $ 10,000
c = $5 D con g= $ 3,000
w= 0
con g=0 y w=$ 5 x m. w= $ 2 x minuto
GRAFICA 1 GRAFICA 2 GRAFICA 3

COSTO VARIABLE COSTOS FIJOS COSTOS MIXTOS
$20,00 $20,00 $20,00
$10,000 $10,000 $10,000
4,000 8,000 4,000 8,000 4,000 8,000
FACTOR DE COSTOS FACTOR DE COSTOS FACTOR DE COSTOS
Nmero de Minutos Nmero de Minutos Nmero de Minutos

Telfono Telfono Telfono
38
Ilustremos el mtodo puntos altos-bajos usando el cuadro

10-3
Costos de mano de
Factor de costos hora-
obra indirecta de
maquina
fabricacin
La observacin ms alta del F.C. 96 $ 1,456
La observacin ms baja de F.C. 46 710
Diferencia 50 $ 746
Diferencia entre los costos asociados con

Coeficiente de la pendiente w = las observaciones mas alta y mas baja del F.C.
Diferencia entre las observaciones mas alta y
baja del Factor Costo
w = $ 746 / 50 = S/ 14.92 por hora mquina
Total de costos por mano de = Constante + (coeficiente de la pendiente x

obra indirecta de fab. cantidad del factor de costos)
Esto es: Constante = Total de costos (cp w x cantidad de FC)
Para calcular la constante:
En el punto ms alto del factor costo:
Constante, g = $ 1456 ($ 14.92 x 96) = $ 23.68
En el punto mas bajo del factor de costos;
Constante, g = $ 710 ($ 4.92 x 46) = $ 23.68
Por lo tanto, la estimacin alto-bajo de la funcin de

costos es:
c = g + wD
= $ 23.68 + 14.92 (horas mquina)
En algunas ocasiones los puntos ms alto-bajo del factor de

costo no coincide con los puntos ms alto-bajo de la
variable dependiente (costo).
Ilustremos el mtodo de regresin:
El cuadro 10-6 muestra la lnea desarrollada utilizando el

anlisis de regresin que se ajustan mejor a los datos del
cuadro 10-3.
La funcin estimada de costos es:
c = $ 300.98 + $ 10.31D
39
donde c es el costo de mano de obra prevista para la

fabricacin de cualquier nivel de horas-mquina (D). el
trmino constante o interseccin, de la regresin (g) es $
300.98 y el coeficiente de pendiente (w) es $ 10.31 x hora
mquina.
E. ENFOQUES DE COSTO PARA TOMA DE DECISIONES
E.1 ENFOQUE BENEFICIO COSTO
E.2 COSTO TOTAL UNITARIO COMO EXPRESIN DE COSTO Y PRECIO

DE VENTA
E.3 INGRESOS INCREMENTALES VERSUS COSTOS INCREMENTALES
E.4 EL COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES
TOMA DE DECISIONES:
ESCOGER UNA ENTRE VARIAS ALTERNATIVAS
COSTO
FUTURO
COSTO
RELEVANTE
COSTO QUE
Los costos son relevantes DIFIERA ENTRE
(importantes) en funcin de ALTERNATIVAS
la decisin a tomar.
E.1 Enfoque Beneficio -Costo
Si en un curso de accin los beneficios superan los

costos:
debemos seguir dicho curso de accin!
De varias alternativas excluyentes entre si:
elegir aquella cuya diferencia entre costos y

beneficios sea mayor!
Beneficios Costos?
40
E.2 Costo Total Unitario como expresin de costo y precio

de venta
Como expresin de los beneficios:
Si PRECIO < COSTO TOTAL UNITARIO
RECHAZAR!
Ejemplo:
Supongamos que un producto X se vende normalmente a un

precio de 80 UM y tiene una estructura de costos como
sigue:
Costo de produccin de 10,000 unidades:

Costo Total Costo Unitario
Materia Prima 100,000 10
Mano de Obra Directa 200,00 20
Depreciacin (lineal anual) 300,000 30
TOTAL 600,000 60
Si nos ofrecieran comprarnos un lote de 1,000 unidades

a un precio de 50 UM; teniendo nuestra empresa
capacidad ociosa. Debemos aceptar o rechazar el
pedido?
Segn la regla: precio < costo unitario RECHAZAR!!
50 60 RECHAZAR!!
Sin embargo esto puede ser errneo:
El costo de depreciacin es fijo y permanecer

invariable aceptemos i rechacemos el pedido.
El costo variable es de 30 UM por unidad. Si

consideramos la Mano de Obra directa como costo
variable, y tendramos un margen de contribucin de 50
30 = 20 UM. Que contribuirn a cubrir los costos
fijos (depreciacin), y a aumentar la utilidad.
Tendramos entonces como
REGLA: PRECIO < COSTO VARIABLE RECHAZAR!!!
41
E.3 Ingresos Incrementales versus Gastos Incrementales
Ingresos y Gastos Incrementales se definen como los

ingresos y los costos que aumentarn al tomar una
decisin.
En relacin a nuestro ejemplo, tendramos la regla

general:
Si: INGRESOS INCREMENTALES > COSTOS INCREMENTALES
ACEPTAR!
Esta regla es ms adecuada y general que la anterior

pues deja la posibilidad de incluir algn costo que
pueda generalmente ser clasificado como fijo y que
pueda aumentar si tomamos una decisin.
Supongamos:
Que para atender el pedido adicional de 1,000 unidades

tuviramos que contratar un supervisor adicional, por
un mes, con un costo de 4,000 UM y debiramos alquilar
un pequeo almacn por 6,000 UM.
Ingreso Incremental 50 x 1,000 = 50,000
Costos Incrementales:
Costos Variable 30 x 1,000 = 30,000
Supervisor adicional 4,000
Alquiler almacn 6,000
Total Costo Incremental 40,000 (40,000)
Beneficio Neto para la empresa
de aceptar el pedido 10,000
E.4 Costos de Oportunidad
Se define como los beneficios dejados de percibir por

haber adoptado una decisin.
Para que exista Costo de Oportunidad debe(n) existir

una Alternativa Equivalente de Igual Riesgo (AEIR).
Supongamos:
Que en nuestro ejemplo, la empresa esta trabajando a

plena capacidad, el aceptar el pedido pudiera
significar que se dejar de atender a clientes
ordinarios que compran a un precio normal de 80 UM. En
el enfoque general Beneficio-Costo, el costo debe
42
estar reflejado por el COSTO DE OPORTUNIDAD.
Es decir: LAS VENTAS PERDIDAS SI SE ACEPTARA EL PEDIDO

ESPECIAL. Tendramos:
BENEFICIO COSTO
Ingreso incremental = 50,000 < Cost. Oportunidad = 80,000
POR LO TANTO RECHAZAR EL PEDIDO ESPECIAL
EN RESUMEN:
Aunque el enfoque Beneficio-Costo es un enfoque

tericamente correcto, en la prctica se puede
encontrar dificultades para expresar adecuadamente los
beneficios y los costos.
Una representacin adecuada depender de la situacin

especfica que se enfrente.
F. MODELO COSTO-VOLUMEN-UTILIDAD
Margen de contribucin y Punto de Equilibrio
a)
Margen de Es la diferencia entre los
Contribucin INGRESOS POR VENAS Y LOS
Total (MCt) COSTOS VARIABLES
Costos MCt= P -V
Variables
Precio
Donde:
de
Margen de P= Ingreso por ventas
Venta
Contribucin V= Costo variables
b) Margen de Es la diferencia entre el

Contribucin PRECIO UNITARIO Y EL
Unitario COSTO VARIABLE UNITARIO
Es la Contribucin que deja la produccin y la venta de

una unidad a la cobertura de los costos fijos y a la
calidad.
43
Es el nivel de
c) Punto Operaciones (Ventas)
de en el cual no se
Equilibrio producen Ganancias ni
perdidas
Mtodo de la Ecuacin
d) Determinacin Mtodo del Margen de
del Punto de Contribucin.
Equilibrio Mtodo Grfico
1.
VENTAS = COSTOS VARIABLES
Mtodo de la + COSTOS FIJOS
Ecuacin + UTILIDAD
donde: Utilidad = 0
2.
Mtodo del = Costos Fijos + Utilidad (deseada)
Margen de Margen de Contribucin Unitario
Contribucin
Se grafican en un eje de coordenadas

los costos fijos, los variables y los
3. ingresos.
Mtodo La interseccin de la lnea de
Grfico ingresos o ventas con la de los
costos totales. (Costos fijos +
Costos variables).
Representa el Punto de Equilibrio.
44
HAMBURGUESAS
Precio de venta UM 15 Costos Fijos UM 130,00
Costos variables UM 10 Punto de
Margen de Contribucin Equlibrio Unidades X
Unitario UM 5
CALCULEMOS EL P.E. SEGN:

a. El mtodo de la Ecuacin b. El Mtodo del Margen de
Contribucin
Ventas= Costos Variables + X= Costos Fijos+Utilidad
Costos Fijos + Margen de Contribucin
Utilidad deseada Unitario
15X = 10X 130,00 + 0 X= 130,000 0
5X = 130,000 5
X = 26,000 Unidades X = 26,000 Unidades
Margen de Contribucin y Punto de Equilibro
Dado el caso de varios productos
a. Para una mezcla de ventas determinada es posible hallar

el Punto de Equilibrio.
De variarse la mezcla de ventas, variar tambin el

punto de equilibrio.
HAMBURGUESA SALCHIPAPAS GASEOSAS
Precio de Ventas 15 12 5
Costo variable 10 9 4
Margen de Contribucin 5 3 1
Mezcla de ventas 20% 40% 40%
Costos fijos UM 130,000
MARGEN DE CONTRIBUCIN UNITARIO PROMEDIO = 2X5 + 4X3 + 4X1
EL PUNTO DE EQUILIBRIO = 130,000/2.6 = 50,000 Unidades

HAMBURGUESAS SALCHIPAPAS GASEOSA TOTAL
Unidades Vendidas 10,000 20,000 20,000 50,000
...... ...... ...... ......
Ventas 150,000 240,000 100,000 490,000
Costo Variable 100,000 180,000 80,000 360,000
Margen de
Contribucin 50,000 60,000 20,000 130,000
Costo Fijo 130,000

Utilidad 0
45
b. Qu productos incentivar?
1. Si no existen factores
limitantes:
Producir y Vender el producto que tenga mayor margen

de contribucin por unidad.
En nuestro ejemplo seran las hamburguesas.
2. Si existe un factor
limitante: de preferencia producir y vender el
producto que tenga mayor contribucin por unidad de
factor limitante utilizado.
En nuestro ejemplo, si un factor limitante fuera el uso

de la cocina y supongamos que para producir una
hamburguesa se necesita 30 minutos y para una
salchipapas tendramos:
HAMBURGUESA SALCHIPAPAS GASEOSAS
(1) Precio de Venta 15 12 5
(2) Costo Variable 10 9 4
(3) Margen Contribucin 5 3 1
(4) Uso del factor limitante

cocina (en horas) 0.5 0.25 -
(5) Margen Contribucin por
unidad de factor
limitante (M Com./hora-
cocina) 10 12 -
(5)=(3)/(4)
Vemos que el orden de deseabilidad de los productos ha variado:
- Vender salchipapas es mas deseable que vender hamburguesas.
- El margen de contribucin por unidad de factor limitante de la
gaseosa.
DETERMINACIN PUNTO DE EQUILIBRIO
Ejemplo: Empresa Exportadora Fabrica y vende un solo

producto. 50% Capacidad
Cul es el precio que debiera vender, sin ganar ni perder

ms?
46
ESTRUCTURA:
CONCEPTOS FIJOS VARIABLES
Materia prima 30% 30%
Merma 2% 2%
Mano de Obra 20% 20%
Gastos Generales:
- Fijos 10% 10%
- Variables 14% 14%
Gastos Comerciales:
- Fijos 4% 4%
- Variables 5%
15% 5%
Utilidad 100% 34% 51%
Precio de Venta
G. APALANCAMIENTO:
Operativo y Financiero
Ingreso por Ventas
(-) Costo de Ventas
APALANCAMIENTO Utilidad Bruta
OPERATIVO (-) Gastos de Operacin
Utilidad antes de Intereses e
Impuestos
(-) Intereses
Utilidad antes de Impuestos
APALANCAMIENTO (-) Impuestos
FINANCIERO Utilidad despus Impuestos
(-) Dividendos acc. Preferentes
Accionistas
Ingresos por Ventas
(-) Costos Fijos
APALANCAMIENTO
(-) Costos Variables
OPERATIVO
Utilidad antes de Intereses e
Impuestos
G.1 Apalancamiento Operativo
El apalancamiento operativo es la capacidad o efecto

multiplicador de los costos fijos de operacin para
incrementar al mximo los efectos de las fluctuaciones en
las ventas sobre las utilidades antes de intereses e
impuestos
47
ELASTICIDAD OPERATIVA: MEDICIN DEL APALANCAMIENTO

OPERATIVO
CASO 1 CASO 2 EFECTOS
Venta 500 1,000 1,500 Caso 1:
Ingresos 5,000 10,000 15,000 -100/-50=2
(-) C. Variables 2,500 5,000 7,500 Caso 2:
(-) C. Fijos 2,500 2,500 2,500 -100/-50 = 2
0 2,500 5,000
100% -100%
FORMULA: c = UTIL/UTIL = O (P-V)
Q/Q Q(P-V)F
G.2. Apalancamiento Financiero
El apalancamiento financiero resulta de las cargas

financieras en el flujo de utilidades, los que se
pagan sin tener en cuenta la UAII; y se define como la
capacidad para utilizar sus cargas financieras para
incrementar los efectos de cambios en utilidades AII
sobre la G. X accionistas.
ELASTICIDAD FINANCIERA: MEDICIN DEL APALANCAMIENTO

FINANCIERO
CASO 1 CASO 2 EFECTOS
-40% -40%
UAII 6,000 10,000 14,000 Caso 1
(-) Intereses 2,000 2,000 2,000 -100 = 2.5
UAI 4,000 8,000 12,000 -40
Impuestos 2,000 4,000 6,000
UDI 2,000 4,000 6,000 Caso 2
(-) Div. Acc. Pref. 2,000 2,000 2,000 +100 = 2.5
0 2,000 4,000 + 40
Ganancias x Acc. 0 2 4
-100% -100%
Formula: C2 = Var. UAII/UAI = UAII
Var. UAII/UAII UAII-I
48
COSTO VOLUMEN Y PRECIO

Nm. de Unidades Por Unidad Totales
Ventas 1000 200 200.000
Costos directos
Materiales 1000 75 75.000
Mano de obra 1000 45 45.000
1000 120 120.000
Costos
generales 40 40.000
Administracin 20 20.000
Ventas
Total Costos 180 180.000
Beneficios 20 20.000
200 200.000
Clasificacin de los Costos

Costos fijos: el importe total no es afectado por
el volmen.
Costos variables: el importe total vara
directamente con el volumen.
49
Descomposicin tradicional del Costo
Precio de venta 200
Costo total 180 Beneficio 20
Costo variable 120 Costo fijo 60 Beneficio 20
Enfoque del margen de contribucin
Precio de venta 200
Costo variable 120 Costo fijo 60 Beneficio 20
Costo variable 120
Contribucin 80
Nota: La diferencia entre los dos

enfoques es que el superior imputa
los Costos fijos a las unidades
individuales del producto.
El enfoque del margen de contribucin
consiste en imputar a las unidades
slo su Costo directo.
50
Precio de venta 200
Costo variable
120
Contribucin
80 Margen de contribucin total
Unidades x
MCU
1000 x 80
= 80 000
Costos
fijos 60.000 Beneficio
20.000
Margen de
contribucin
total
Costos
fijos +
Beneficio
s
60 000 + 20 000
= 80 000
Nota: Si el pedido de 200 unidades a 160

cada una es aceptado, se generar una
contribucin de 8 000 (200x160 - 120 )
y si lo dems se mantiene constante, esto
se traducir en un beneficio extra de 8
000
51
Ecuacin Bsica
Unidades Margen de = Costo fijo + Beneficio

de ventas x contribucin
unitario
=
Unidades x MCU Fijo + Beneficio
=
1,000 x 80 60.000 - 20.000
1. Efecto de incremento en ventas
Incremento Incremento
10% beneficios
1.100 x 80 = 60.000 + 28.000
2. Nmero de unidades para obtener el beneficio requerido
Cuntas Beneficio requerido

unidades de 32.000
1.150 x 80 = 60.000 + 32.000
3. Nmero de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de

equilibrio clculo del punto de equilibrio
Cuntas Beneficio requerido

unidades de 32.000
750 x 80 = 60.000 + 0
52
Precio
Precio de
de venta
venta 200
200
Costo variable 120 PVC = 40%

Margen de contribucin 80
Margen de contribucin para

1 de ventas (PVC). La
contribucin absoluta se
expresa como un
porcentaje del precio de
venta.
Ventajas del PVC
Puede manejar una combinacin de
productos.
Puede utilizarse para convertir
cualquier cifra de ingresos a
su correspondiente
contribucin.
53
Ecuacin bsica aplicada a las cifras de Cortacspedes

Ltda.
Margen de
Ventas x contribucin sobre = Costos fijos-beneficios
Porcentaje ventas
Ingresos x Costos Fijos+ beneficio
60.000 - 20.000
200.000 x 40%
Efecto de un 10% de incremento en los ingresos
Incremento Qu
10% beneficios?
220.000 x 40% = 60.000 + 28.000
Ingresos necesarios para producir los beneficios requeridos
Qu Beneficio requerido
ingresos? de 32.000
230.000 x 40% = 60.000 + 32.000
Ingresos requeridos para el punto de equilibrio clculo del

punto de equilibrio
Qu Beneficio
ingresos? cero
150.000 x 40% = 60.000 + 0
Nota: Este grfico es similar al de la

Figura 15.5 pero es mucho ms claro,
todos los clculos se expresan en
ingresos en vez de en trminos de
unidades.
54
1.
Precio de venta 500 PVC

Ventas directas al pblico
150 x 100
Costo variable 350 500
Margen de = 30%
Contribucin 150
2.
Ventas a travs de gentes PCV

Precio de ventas 500 Descuento 100
50 x100
400
Costo variable 350
Margen de contribucin = 12.5%

50
3.
Canal Ventas PCV Contribucin
Directo 300.000 30% 90.000

Agentes 100.000 12.5% 12.500
Total ventas 400.000 102.500
102.500 x 100 PCV Media = 25.6%

400.000
4.
Canal Ventas PCV Contribucin
Directo 300.000 30% 90.000

Agentes 500.000 12.5% 62.500
Total ventas 800.000 152.500
152.500 x 100 PCV Media = 19.0%

300.000
55
Segmentos mercado/producto
Productos Producto A Producto B Producto C
Distribucin
Directa al
cliente
A travs del
agente
Margen de contribucin en porcentaje sobre ventas

Productos Producto A Producto B Producto C
Distribucin
Directa al cliente 50% 30% 20%
A travs del agente 30% 20% 10%
Combinacin ventas presupuestadas Combinacin ventas presupuestadas
Ventas Producto A Producto B Producto C Ventas Producto A Producto B Producto C

Directa 70.000 30.0000 50.000 Directa 40.000 50.000 50.000
Agente 40.000 40.000 20.000 Agente 30.000 70.000 60.000
Total ventas 300.000 Total ventas 300.000
Contribucin Producto A Producto B Producto C Contribucin Producto A Producto B Producto C

Directa 35.000 240.000 10.000 Directa 20.000 15.000 10.000
Agente 12.000 3.000 2.000 Agente 9.000 14.000 6.000
Total contribucin 91.000 Total coordinacin 74.000
Costos fijos 75.000 Costos fijos 75.000
Benef. presupuestados 16.000 Benef. presupuestados (1.000 )
Nota: Un beneficio presupuestado se ha convertido en una

prdida pese al hecho de que el total de ventas y el Costo
por unidad estn dentro del objetivo: la coordinacin de
productos ha empeorado.
56
Precio de venta 500

Producto A alta contribucin en porcentaje sobre ventas
Costo variable 3.500
PCV = 30%
Margen de
Contribucin 1.500
Qu producto es ms rentable?
A primera vista parece que el producto A, con un alto valor de un
30% es un producto ms rentable para la compaa que el producto B,
con un valor de slo un 20%.
Normalmente esto es cierto, pero hay circunstancias en las que el

producto B es ms rentable.
Debemos controlar la capacidad que utiliza.
Contribucin 1000
Producto B baja contribucin en porcentaje sobre ventas
PCV =20%
Precio de venta 5.000
57
Producto A
CH=1.500
10
= 150
Precio de venta 500

PCV = 30%
Margen de
Contribucin 1.500
Horas mquina disponibles

= 2.000 por ao
CH = 1.000
4
= 250
Contribucin 1000

PCV =20%
Precio de venta 5.000
Nota: El producto de bajo PCV tiene un mejor valor

en CH
58
FUNDAMENTOS DE
FINANZAS
CORPORATIVAS
59
CAPITULO II
LOS ESTADOS FINANCIEROS
En el Capitulo 2 se estudiaron algunos de los conceptos
esenciales de los estados financieros y de los flujos de
efectivo. La parte 2 (este capitulo y el siguiente)
continan donde termino el estudio anterior. El objeto de
esta parte es ampliar la comprensin de los usos (y
abusos) de la informacin contenida en los estados
financieros.
La informacin contenida en los estados financieros

aparecer en diversos lugares del resto del libro. La parte
dos no es esencial para comprender este material, pero
proporcionara una perspectiva global del papel que tiene la
informacin de los estados financieros en las finanzas
corporativas.
Es deseable un buen conocimiento practico de los estados

financieros, debido simplemente a que estos estados y las
cifras que se obtienen de ellos son los principales medios
para comunicar informacin financiera dentro de la empresa
y fuera de ella. En resumen, gran parte del lenguaje de las
finanzas corporativas se basa en las ideas que se estudian
en este capitulo.
Mas aun, como veremos mas adelante, existen diversas

maneras de usar la informacin en los estados financieros y
usuarios muy diferentes. Esta diversidad refleja el hacho
de que la informacin que proporcionan los estados
financieros desempean un papel importante en muchos tipos
de decisiones.
En el mejor de los mundos, el administrador financiero

posee informacin completa sobre el valor de mercado de
todos los activos de la empresa. Seria raro que esto
ocurriera (si es que llega a ocurrir). Por tanto, la razn
por la que nos basamos en las cifras contables para obtener
gran parte de la informacin financiera es que solo
ocasionalmente se puede obtener toda (o incluso parte)
partiendo de la informacin del mercado que se desea. El
nico parmetro significativo para evaluar las decisiones
de negocios es la creacin o no del valor econmico (v.
cap. 1). Sin embargo, en muchas situaciones importantes no
ser posible hacer este juicio directamente porque no se
pueden observar los efectos al valor de mercado.
60
Se reconoce que las cifras contables solo suelen ser

plidos reflejos de la realidad econmica, aunque a menudo
son la mejor informacin disponible. Por ejemplo, en el
caso de las empresas que no cotizan en bolsas de valores,
de negocios no lucrativos y de empresas pequeas, existe
escasa informacin directa sobre valores de mercado. En
estos casos, la funcin de presentacin de reportes del
contador es crucial.
Es evidente que un objetivo importante del contador es

presentar informacin financiera al usuario de manera que
sea til para la toma de decisiones. Irnicamente, la
informacin no suele llegar al usuario en esta forma. En
otras palabras, los estados financieros no van acompaados
por una gua para el usuario. Este capitulo y el siguiente
son los primeros pasos para cerrar esta brecha.
FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS: UN EXAMEN MAS

PROFUNDO
Al nivel ms bsico, las empresas realizan dos actividades

diferentes: generan efectivo y lo consumen. El efectivo se
genera al vender un producto, un activo o un instrumento
financiero. Vender un instrumento financiero comprende
tomar prestado o vender una participacin de capital (es
decir, acciones comunes) en la empresa. El efectivo se
consume pagando materiales y mano de obra para elaborar un
producto y mediante la compra de activos. Los pagos a los
acreedores y a los propietarios tambin requieren el
consumo de efectivo.
En el capitulo 2, vimos que las actividades de efectivo de

una empresa pueden resumirse mediante una ecuacin simple:
En efectivo derivado de activos = Flujo de efectivo a los

acreedores + Flujo de efectivo a los propietarios
Esta ecuacin del flujo de efectivo resume el resultado del

total de efectivo de todas las operaciones que realiza la
empresa durante el ao. En esta seccin retomamos el tema
de los flujos de efectivo al observar mas detenidamente
los eventos relacionados con el efectivo que ocurren
durante el ao y que producen estos resultados totales en
el mismo.
Origen y aplicacin de efectivo
A las actividades que generan efectivo para la empresa se

les denomina orgenes de efectivo. Las actividades que se
relacionan con el consumo de efectivo se denominan usos o
61
aplicaciones de efectivo. Es necesario rastrear los cambios

en el balance general de la empresa para identificar como
obtuvo esta su efectivo y como lo gasto. Para comenzar,
consideramos los balances generales de Prufrock Corporation
en la tabla 3.1. Observase que se han calculado los cambios
en cada una de las partidas del balance general.
Al observar los balances generales de Prufrock, obsrvese

que fueron pocos los cambios durante el ao. Por ejemplo
Prufrock aumento sus activos fijos netos en $149 millones
y sus inventarios en $29 millones. De donde provino el
dinero? Para contestar esta y otras preguntas relacionadas,
hay que identificar primero los cambios que consumieron
efectivo (aplicaciones) y los que generaron efectivo
(orgenes).
Aqu es til un poco de sentido comn. La empresa utiliza

efectivo al comprar activos o al realizar pagos. Por tanto,
hablando en sentido general, un incremento en una cuenta de
activo significa que la empresa, sobre una base neta,
compro algunos activos, una aplicacin de efectivo. Por
tanto, si una cuenta de activo disminuyo, sobre una base
neta, la empresa vendi algunos activos. Esto seria una
fuente neta. De forma similar, si una cuenta de pasivo
disminuye, es que la empresa ha realizado un pago neto,
una aplicacin de efectivo.
Tabla 3.1
PRUFROCK CORPORATION
Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1992
($ en millones)
1991 1992 Cambios
Activos
Activo circulante
Efectivo $ 84 $ 98 +$ 14
Cuentas por cobrar 165 188 + 23
Inventarios 393 422 + 29
Total $ 642 $ 708 +$ 66
Activo fijo
Plantas y equipo, neto $2,731 $2,880 +$ 149
Total de activos $3,373 $3,588 +$ 215
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 312 $ 344 +$ 32
Documentos por pagar 231 196 - 35
Total $ 543 $ 540 -$ 3
Deuda a largo plazo $ 531 $ 457 -$ 74
Capital
Acciones comunes y supervit pagado $ 500 $ 550 +$ 50
Utilidades retenidas 1,799 2,041 + 242
Total $2,299 $2,591 +$ 292
Total de pasivo y capital $3,373 $3,588 +$ 215
62
Con base a este razonamiento, existe una definicin

sencilla, aunque mecnica, que puede resultar til. Un
aumento en una cuenta del lado izquierdo (activo) o una
disminucin en una del lado derecho(pasivo o capital) es
una aplicacin de efectivo. De igual forma, una disminucin
en una cuenta de activo o un aumento en una de pasivo (o
de capital) es un origen de efectivo.
Volviendo al Prufrock, se observa que el inventario aumento

en $29. Esta es una aplicacin neta, ya que Prufrock
efectivamente pago $29 para aumentar los inventarios. Las
cuentas por pagar aumentaron en432. Este es un origen de
efectivo porque Prufrock ha tomado efectivamente un
prstamo adicional de $32 antes del cierre del ao. Por
otra parte, los documentos por pagar descendieron en $35,
lo que indica que Prufrock pago realmente $35 de deuda a
corto plazo, una aplicacin de efectivo.
De acuerdo con nuestros comentarios anteriores y con base

en el balance general, podemos resumir los orgenes y
aplicaciones de la forma siguiente:
Orgenes de efectivo:
Aumento de cuentas por pagar $ 32
Aumento de acciones comunes 50
Aumento en utilidades retenidas 242
Total de orgenes $ 324
Aplicaciones de efectivo:
Aumento en cuentas por cobrar $ 23
Aumentos en inventarios 29
Disminucin en documentos por pagar 35
Disminucin en deuda a largo plazo 74
Adquisiciones de activos fijos netos 149
Total de aplicaciones $ 310
Aumento neto de efectivo $ 14
El aumento neto de efectivo es exactamente la diferencia
entre los orgenes y las aplicaciones y el resultado
obtenido de $14 concuerda con el cambio de $14 que aparece
en el balance general.
Este sencillo estado es muy informativo sobre lo ocurrido

durante el ao, pero no cuenta toda la historia. Por
ejemplo, el aumento en utilidades retenidas en la utilidad
neta (un origen de fondos) menos los dividendos (una
aplicacin de fondos). Seria ms ilustrativo presentar por
separado estas partidas para que se pudieran observar su
composicin. Adems, solo se ha considerado las
adquisiciones netas de activos fijos. Seria ms interesante
conocer el gasto total o bruto.
63
Para rastrear aun ms el flujo de efectivo en la empresa

durante el ao, es necesario un estado de resultados. En la
tabla 3.2 se muestran los resultados de Prufrock para el
ao.
Obsrvese que en este caso el aumento de $242 en las

utilidades retenidas, calculado con base en el balance
general, es exactamente la diferencia entre la utilidad
neta de $363 y el dividendo de $121.
El estado de flujos de efectivo
Existe cierta flexibilidad al resumir los orgenes y las

aplicaciones del efectivo en la forma de un estado
financiero. De cualquier manera que se presente, al
resultado se le denomina estado de flujos de efectivo.
Histricamente, a este estado se le denomino estado de
cambios en la posicin financiera, y se presentaba en
trminos de los cambios en el capital neto de trabajo, mas
que en trminos de los flujos de efectivo. Se trabajara con
el formato de efectivo ms moderno.
En la tabla 3.3 se presenta un formato especifico para est

estado. La idea bsica es agrupar todos los cambios en una
de tres categoras: actividades operativas, actividades
financieras y actividades de inversin. La forma exacta
difiere en funcin de quien elabora dicho estado.
Tabla 3.2
(Estado de resultados de 1992)
($ en millones)
Ventas $2,311
Costos de la mercanca vendida 1,344
Depreciacin 276
Utilidades antes de intereses e impuestos $ 691
Intereses pagados 141
Utilidad gravable $ 550
Impuesto (34%) 187
Utilidad neta $ 363
Aumento de las utilidades retenidas $ 242
Dividendos 121
64
Tabla 3.3
Estado de flujos de efectivo de 1992
($ en millones)
Efectivo, al inicio del ao $ 84
Actividad operativa
Utilidad neta 363
Ms:
Depreciacin 276
Aumento en cuentas por pagar 32
Menos:
Aumento en cuentas por cobrar - 23
Aumento en inventarios - 29
Efectivo neto de la actividad operativa $ 619
Actividad de inversiones
Adquisiciones de activos fijos -$ 425
Efectivo neto de la actividad de inversiones -$ 425
Actividad de financiamiento
Disminucin en documentos por pagar -$ 35
Disminucin en deuda a largo plazo -$ 74
Dividendos pagados - 121
Aumento en acciones comunes 50
Efectivo neto de la actividad de financiamiento -$ 180
Aumento neto en efectivo $ 14
Efectivo al finalizar el ao $ 98
No bebe sorprendernos encontrar formatos deferentes. Los

tipos de informacin presentados sern muy similares; el
orden exacto puede deferir. Lo ms importante es recordar
que, en este caso, se inicio con $84 efectivo y se finalizo
con $98, para un aumento neto de $14. Solo se intenta
identificar que eventos generaron este cambio.
Regresando al capitulo 2, existe u ligero problema

conceptual. Los intereses pagados deberan considerarse en
realidad como actividades financieras, pero,
lamentablemente, no es as la forma en que lo maneja la
contabilidad. Segn podemos recordar, la razn es que los
intereses se restan como un gasto cuando se calcula la
utilidad neta. Obsrvese tambin que las compras netas de
activos fijos fueron de $149. Dado que se cancelaron $276
(la depreciacin), tiene que haberse gastado un total de
$149 + 276 = $425 en activos fijos.
Una vez que disponen de este estado, pudiera parecer

adecuado expresar el cambio en efectivo por accin, de
forma similar a como se hizo en el caso de la utilidad
neta. Irnicamente, a pesar del inters que se pudiera
tener en contar con alguna medicin del flujo de efectivo
por accin, la practica contable estndar prohibe
65
expresamente presentar esta informacin. La razn es que

los contadores piensan que el flujo de efectivo (o algn
componente del mismo) no es una alternativa a la utilidad
contable, por lo que solo deben reportarse las utilidades
por accin.
Tabla 3.4
Origen y aplicacin de efectivo 1992
($ en millones)
Efectivo, al inicio del ao $ 84
Origen de efectivo
Operaciones: 363
Utilidad neta 276
Depreciacin $ 639
Capital de trabajo: $ 32
Aumento en cuentas por pagar
Financiamiento a largo plazo: 50
Aumento en acciones comunes $ 721
Origen de efectivo total
Aplicacin de efectivo
Capital de trabajo $ 23
Aumento en cuentas por cobrar 29
Aumento en inventarios 35
Disminucin en documentos por pagar
Financiamiento a largo plazo:
Disminucin en la deuda a largo plazo 74
Adquisiciones de activo fijo 425
Dividendos pagados 121
Aplicacin de efectivo total $ 707
Aumento neto del efectivo $ 14
Efectivo al final del ao $ 98
Como se muestra en la tabla 3.4, es til en ocasiones

presentar la misma informacin de forma ligeramente
diferente. A esta forma se le denominara estado de orgenes
y aplicaciones de fondos. No existe este estado en la
contabilidad financiera, pero esta forma es similar a la
que se utilizo hace muchos aos. Como se comenta a
continuacin, esta forma puede resultar til, pero se
insiste en que no es as como se suele presentar la
informacin.
Ahora que ya hemos identificado los diversos movimientos de

efectivo, podemos tener una buena idea de lo que ocurri
durante el ao. Los principales desembolsos de efectivo de
Prufrock fueron por adquisiciones de activos fijos y pago
de dividendos. En su mayor parte, estas actividades se
pagaron con efectivo generado por las operaciones.
66
Prufrock tambin liquido alguna deuda a largo plazo y

aumento los activos circulantes. Por ultimo, los pasivos
circulantes permanecieron casi sin cambios y se vendi una
cantidad relativamente pequea de nuevo capital. En
conjunto, este breve bosquejo presenta los principales
orgenes y aplicaciones de efectivo de Prufrock durante el
ao.
PREGUNTAS SOBRE CONCEPTOS

3.1a Qu es un origen de efectivo? Proporcione tres
ejemplos.
3.1b Qu es un uso o aplicacin de efectivo? Proporcione
tres ejemplo.
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS
Lo siguiente que seria deseable hacer con los estados

financieros de Prufrock es compararlos con los de otras
compaas similares. Sin embargo, nos encontramos de
inmediato con un problema. Es casi imposible comparar
directamente los estados financieros de dos compaas
debido a las diferencias de tamao.
Por ejemplo, es obvio que Ford y GM son grandes rivales en

el mercado automotriz, pero GM es mucho mayor (en trminos
de activos), por lo que es difcil compararlas de forma
directa. En realidad, es difcil incluso comparar estados
financieros que corresponden a diferentes momentos en el
tiempo para la misma empresa si su tamao ha cambiado. El
problema del tamao se complica cuando se intenta comparar
a GM, por ejemplo, con Toyota. Si la unidad monetaria en
que se expresan los estados financieros de Toyota es el
yen, existe una diferencia en tamao y tambin en unidad
monetaria.
Para comenzar a realizar comparaciones, una cosa obvia a

realizar es estandarizar de alguna forma los estados
financieros. Una forma muy habitual y til de llevar a cabo
esto es trabajar con porcentajes en lugares de unidades
monetarias. En esta seccin se describirn dos formas
diferentes de estandarizar los estados financieros, de
acuerdo con estas normas.
Estados porcentuales
Para comenzar, una forma til de estandarizar los estados
67
financieros es expresar el balance general como u

porcentaje de los activos y el estado de resultados como
un porcentaje de las ventas. A estos estados financieros se
les denomina estados porcentuales y se estudiaran a
continuacin.
Tabla 3.5
Balances generales porcentuales
31 de diciembre, 1991 y 1992
1991 1992 Cambios
Activo
Activo circulante
Efectivo 2.5% 2.7% +0.2%
Cuentas por cobrar 4.9 5.2 +0.3
Inventarios 11.7 11.8 +0.1
Total 19.1 19.7 +0.6
Activo fijo
Plantas y equipo, neto 80.9 80.3 -0.6
Total de activo 100.0% 100.0% 0
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 9.2% 9.6% +0.4%
Documentos por pagar 6.8 5.5 -13
Total 16.0 15.1 -0.9
Deuda a largo plazo 15.7 12.7 -3.0
Capital
Acciones comunes y supervit pagado 14.8 15.3 +0.5
Utilidades retenidas 53.3 56.9 +3.6
Total 68.1 72.2 +4.1
Total de pasivo y capital 100.0% 100.0% 0
80
Balances generales porcentuales
Una forma, aunque no la nica, de elaborar un balance

general porcentual es expresar cada partida como un
porcentaje de los activos totales. En la tabla 3.5 se
muestran los balances generales porcentuales de Prufrock,
para 1991 y 1992.
Obsrvese que algunos de los totales no concuerdan

exactamente debido a errores de redondeo. Obsrvese
asimismo, que el cambio total tiene que ser cero, ya que
las cifras iniciales y finales tienen que sumar 100%.
De esta forma, es relativamente fcil leer y comparar

estados financieros. Por ejemplo, con solo observar los dos
balances generales de Prufrock se aprecia que los activos
circulantes fueron el 19.7% de los activos totales en
1992, un aumento a partir del 19.1% en 1991. Los
68
circulantes disminuyeron del 16.0% al 15.1% del total de

pasivo y capital durante ese mismo tiempo. De forma similar
el capital total aumento del 68.1% del total de pasivo y
capital al 72.2%.
Globalmente, la liquidez de Prufrock, medida por los

activos circulantes comparados con los pasivos
circulantes, aumento como un porcentaje del total de
activos. Se podra tener la tentacin de concluir que el
balance general se ha fortalecido. Mas adelante se
profundizara mas al respecto.
Tabla 3.6
Estado de resultados porcentual
1992
Ventas 100.0%
Costos de la mercanca vendida 58.2
Depreciacin 11.9
Utilidades antes de intereses e impuestos 29.9
Intereses pagados 6.1
Utilidad gravable 23.8
Impuesto (34%) 8.1
Utilidad neta 15.7%
Aumento de las utilidades retenidas 10.5%
Dividendos 5.2
Estados de resultados porcentuales
Una forma til de estandarizar el estado de resultados es

expresar cada partida como un porcentaje de las ventas
totales, como se muestra en el caso de Prufrock en la tabla
3.6.
Este estado de resultados informa sobre lo que le ocurre

con cada unidad monetaria de ventas. En el caso de
Prufrock, los gastos por intereses absorbieron $0.061 de
cada unidad monetaria de ventas y los impuestos
absorbieron otros $0.081. Una vez realizado todo esto,
$0.157 de cada unidad monetaria fluye hasta el renglon
final (la utilidad neta) y ese importe se divide en $0.105
que se retiene en el negocio y $0.052 que se paga como
dividendos.
Esos porcentajes con muy tiles para realizar

comparaciones. Por ejemplo, una cifra muy importante es el
porcentaje del costo. En el caso de Prufrock, $0.582 de
cada $1.00 en ventas se dedica al pago de las mercancas
69
vendidas. Seria interesante calcular el mismo porcentaje de

los principales competidores de Prufrock para ver cual es
la posicin relativa de Prufrock en trminos de control de
costos.
Aunque no se ha presentado aqu, tambin es posible y til

preparar un estado porcentual de flujos de efectivo.
Lamentablemente, con el estado de flujos de efectivos
actual no hay un denominador obvio, como es el caso del
total de activos o el total de ventas.
Sin embargo, si la informacin se distribuye de forma

similar a la que aparece en la tabla 3.4, cada una de la
partida puede expresarse como un porcentaje del total de
orgenes (o del total de aplicaciones). Puede interpretarse
entonces los resultados como porcentajes del total de
orgenes de efectivos aportados o como porcentaje del total
de aplicaciones de efectivo para una partida en
particular.
Estados financieros con ao base comn: anlisis de

tendencias
Imaginemos que tenemos los balances generales de los

ltimos 10 aos de alguna compaa y que se intenta
investigar las tendencias en los patrones de operaciones de
la empresa. Utiliza mas o menos deuda la empresa? Se ha
vuelto mas o menos liquida?. Una forma til de
estandarizarse los estados financieros, en este caso, es
elegir un ao base y expresar cada una de las partidas con
relacin al importe base. A estos estados se los
denominara estados con ao base comn.
70
Tabla 3.7
Resumen de balances generales estandarizados
(Slo el lado del activo)
Activo Activos Activos con ao Activos porcentuales
($ en millones porcentuales base comn y activos con ao
base combinados
1991 1992 1991 1992 1992 1992
Activo circulante
Efectivo $ 84 $ 98 2.5% 2.7% 1.17 1.08
Cuentas por cobrar 165 188 4.9 5.2 1.14 1.06
Inventarios 393 422 11.7 11.8 1.07 1.01
Total de activo $ 642 $ 708 19.1 19.7 1.10 1.03
circulante $2,731 $2,880 80.9 80.3 1.05 0.99
Activo fijo $3,373 $3,588 100.0% 100.0% 1.06 1.00
Planta y equipo, neto
Total de activo
Las cifras porcentuales se calculan dividiendo cada partida entre el total de

activos de ese ao. Por ejemplo el monto de efectivo porcentual en 1991 es
$84/$3.373=2.5%. Las cifras de ao base comn se calculan dividiendo cada
partida de 1992 entre el importe, en unidades monetarias del ao base (1994).
Por lo tanto, el efectivo de base comn es $98/$84=1.17, lo que representa un
aumento de 17%. Las cifras combinadas porcentuales y de ao base calculan
dividiendo cada cifra porcentual entre el monto del ao base comn (1991). Por
lo tanto, la cifra de efectivo es 2.7%/2.5%=1.08, lo que representa un aumento
del 8% en el efectivo disponible como porcentaje del activo total. Las
columnas podran no sumar en forma exacta debido al redondeo.
Por ejemplo, el inventario de Prufrock aumento de $393 a

$422. Si se elige 1991 como ao base, se establecera el
inventario como igual al 1.00 para ese ao siguiente, se
calculara el inventario con relacin al ao base como
$422/$393 = 1.07. En este caso, se podra decir que el
inventario aumento aproximadamente un 7% durante el ao.
Si tuvieran varios aos, solo se dividira cada uno de

ellos entre 4393. Las series resultantes son muy fciles
de presentar de forma grfica, con lo que es muy sencillo
comparar dos o ms compaas diferentes. En la tabla 3.7
se resumen estos clculos para el lado de activos del
balance general.
Anlisis porcentual y ao base combinados
El anlisis de tendencias que hamos estado estudiando puede

combinarse con el anlisis porcentual previamente
presentado. La razn para hacerlo es que, conforme crecen
los activos totales, la mayor parte de las restantes
71
cuentas tambin tienen que crecer. Al elaborar primero los

estados porcentuales, se elimina el efecto de este
crecimiento global.
Por ejemplo, se observara en la tabla 3.7 que las cuentas

por cobrar de Prufrock fueron de $165, es decir, el 4.9%
de los activos totales en 2991. En 1992, haba aumentado
hasta $188, lo que representa el 5.2% de los activos
totales. Si se realiza el anlisis en trminos de unidades
monetarias, la cifra de 1992 seria 4188/$165 = 1.14,un
aumento del 14% en las partidas por cobrar. Sin embargo, si
se trabaja con estados porcentuales, la cifra para 1992
sera de 5.2%/4.9% = 1.06. Esto muestra que las cuentas por
cobrar, como porcentaje de los activos totales, crecieron
en un 6%. Hablando en trminos generales, lo que se observa
es que del aumento total del 14%, alrededor del 8% (14% -
6%) es atribuible simplemente al crecimiento de los activos
totales.
3.2a Por qu es necesario estandarizar con frecuencia los

estados financieros?
3.2b Mencione dos tipos de estados estandarizados y

describa como se elabora cada uno de ellos.
ANLISIS DE RAZONES
Otra forma de evitar el problema de comparar compaas de

diferentes tamaos es calcular y comparar razones
financieras. Estas razones son formas de comparar e
investigar las relaciones entre diversas piezas de
informacin financiera. Al utilizar las razones, se elimina
el problema del tamao, puesto que ste se divide. Con
ello, quedan porcentajes, mltiplos o ciertos perodos.
Existe un problema al estudiar las razones financieras.

Dado que una razn es simplemente un nmero dividido entre
otro y que existe una cantidad importante de cifras
contables, hay un gran nmero de posibles razones que se
podran examinar. Cada uno tiene su razn favorita, por lo
que nos limitaremos a un muestreo representativo.
72
En esta seccin slo se pretende presentar algunas razones

financieras de uso frecuente. No se han seleccionado las
que se piensan que son necesariamente las mejores. De
hecho, algunas de las definiciones pueden parecer ilgicas
o no tan tiles como otras. Si es as, no se preocupe. Como
analista financiero siempre puede decidir cmo calcular sus
propias razones.
Por lo que s debemos preocuparnos es por el hecho de que

es frecuente que diferentes personas y diferentes fuentes
no calculen estas razones exactamente de la misma forma, lo
cual conduce a una gran confusin. Las definiciones
especificas que se utilizan aqu pueden ser o no ser las
mismas que usted haya visto o ver en algn otro lugar. Si
en alguna ocasin se utilizan razones como herramienta de
anlisis, hay que tener el cuidado de documentar cmo se
calcula cada una.
Diferiremos para la siguiente seccin gran parte del

estudio de cmo se utilizan las razones y algunos problemas
que se presentan con su utilizacin. Por ahora, presentamos
algunas preguntas sobre cada una de las razones estudiadas:
1. Cmo se calcula?
2. Qu se intenta medir y por qu se podra estar
interesado?
3. Cul es la unidad de medida?
4. Qu podra indicar un valor alto o uno bajo? Cmo
pueden resultar engaosos estos valores?
5. Cmo se podra mejorar esta medicin?
Tradicionalmente, las razones financieras se agrupan en
las siguientes categoras:
1. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez.

2. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento
financiero.
3. Razones de administracin de activos o de rotacin.
4. Razones de rentabilidad.
5. Razones de valor de mercado.
Se estudiaran secuencialmente cada una de las razones. Al

calcular estas cifras en el caso de Prufrock, se utilizarn
las cifras del balance general final (1992), a no ser que
explcitamente se seale Lo contrario.
73
Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez
Como su nombre sugiere, la intencin de las razones de

solvencia a corto plazo es proporcionar informacin sobre
la liquidez de una empresa, por lo que en ocasiones a estas
razones se les denomina medulas de liquidez. La
preocupacin principal es la capacidad de la empresa para
pagar sus cuentas en el corto plazo y sin tensiones
indebidas. Por consiguiente, estas razones centran su
atencin en los activos y pasivos circulantes.
Es obvio que las razones de liquidez son especialmente

interesantes para los acreedores a corto plazo. Dado que
los administradores financieros estn trabajando
constantemente con bancos y otros acreedores a corto plazo,
es esencial comprender estas razones.
Una ventaja de observar los activos y pasivos circulantes

es que sus valores en libros y sus valores de mercado es
probable que sean similares. Con frecuencia (pero no
siempre), estos activos y pasivos no duran lo suficiente
como para que sus valores en libros y de mercado se aparten
mucho. Por otra parte, como sucede con cualquier otro tipo
de activo que sea casi efectivo, los activos y pasivos
circulantes pueden cambiar con bastante rapidez y de hecho
as lo hacen, por lo que sus importes de hoy tal vez no
sean una gua fiable de cara al futuro.
Razn circulante. Una de las razones ms conocidas y de mas

amplio uso es la razn circulante. Como es de suponer, la
razn circulante se define como:
Razn circulante = Activo circulante (3.1)

Pasivo circulante
En el caso de Prufrock, la razn circulante para 1992 es:
Razn circulante = $708 = 1.31 veces

$540
74
Debido a que, en principio, los activos y pasivos

circulantes se convierten en efectivo en el transcurso de
los 12 meses siguientes, la razn circulante es una medida
de liquidez a corto plazo. La unidad de medicin son las
unidades monetarias o veces. Por tanto, se podra afirmar
que Prufrock tiene $1.31 en activos circulantes por cada SI
en pasivos circulantes o bien decir que Prufrock tiene
cubiertos sus pasivos circulantes 1.31 veces.
Para un acreedor, sobre todo para un acreedor a corto

plazo, como es el caso de un proveedor, cuanto ms alta sea
la razn circulante, mejor. Para la empresa, una razn
circulante alta seala liquidez, pero tambin puede sealar
un uso ineficaz del efectivo y de otros activos a corto
plazo. A no ser que existan circunstancias extraordinarias,
se esperara ver una razn circulante de al menos 1, dado
que usa razn circulante inferior a 1 significara que el
capital de trabajo neto (activos circulantes menos pasivos
circulantes) es negativo. Esto seria poco usual en una
empresa sana, al menos para la mayora de los negocios.
La razn circulante, como cualquier otra razn, resulta

afectada por diversos tipos de operaciones. Por ejemplo,
supongamos que la empresa toma un prstamo a largo plazo
para obtener efectivo. El efecto a cono plazo seria un
aumento del efectivo proveniente de los ingresos de la
emisin y un aumento de la deuda a largo plazo. Los pasivos
circulantes no resultaran afectados, por lo que la razn
circulante aumentara.
Por ltimo, obsrvese que una razn circulante

aparentemente baja tal vez no sea una mala seal para una
compaa que cuenta con una gran reserva, an no utilizada,
de prstamos potenciales.
Ejemplo 3.1 Eventos corrientes
Supongamos que una empresa pagara a algunos de sus

proveedores y acreedores a corto plazo. Qu le ocurrira a
la razn circulante? Supongamos que la empresa compra
algunos inventarios. Qu sucede en este caso? Qu ocurre
si la empresa vende algunas mercancas?
75
El primer caso, se trata de una pregunta engaosa. Lo que

sucede es que la razn circulante se aleja de 1. S es ms
mayor que 1 (el caso normal), crecer ms, pero si es
inferior a 1, se reducir. Para comprobarlo, supongamos que
la empresa tiene activos circulantes de $4 y pasivos
circulantes de $2, para una razn circulante de 2. S se
utiliza $1 del efectivo para reducir los pasivos
circulantes, la nueva razn circulante es de ($4 - $l)/($2
- $1) = 3. Si en lugar de ello se tienen $2 en activos
circulantes y $4 en pasivos circulantes, la razn
circulante disminuira de 1/2 a 1/3.
El segundo caso no es tan engaoso. Nada le ocurre a la

razn circulante porque el efectivo disminuya mientras et
inventario aumenta: el total de activos circulantes no se
ve afectado.
En el tercer caso, la razn circulante suele aumentar

porque el inventario se muestra normalmente al costo,
mientras que el valor de la venta casi siempre es algo ms
alto que el costo (la diferencia es el margen de beneficio
bruto). Por tanto el aumento en el efectivo o en las
partidas por cobrar es mayor que la disminucin en los
inventarios. Ello incrementa los activos circulantes y la
razn circulante se eleva.
La razn rpida (o prueba del cido) Los inventarios

representan por lo general el activo circulante menos
lquido. Tambin representan el activo para el que los
valores en libros, como una medicin del valor del mercado,
son menos confiables, dado que no se toma en cuenta la
calidad del inventario. Parte de ste puede estar daado,
obsoleto o haberse perdido.
Profundizando ms en ello. es habitual que los inventarios

relativamente grandes sealen problemas a corto plazo. La
empresa tal vez haya sobrestimado las ventas y comprado o
producido en exceso como resultado de esto, en cuyo caso la
empresa podra tener una parte importante de su liquidez
detenida en inventarios de lento movimiento.
Para evaluar con mayor precisin la liquidez, se calcula la

ratn rpida o prueba del cido, exactamente igual que la
razn circulante, con excepcin de que se omiten los
inventarios:
76
Razn rpida = Activo circulante Inventarios (3.2)

Pasivo circulante
Obsrvese que la utilizacin de efectivo para comprar

inventarios no afecta la razn circulante, pero s reduce
la razn rpida. De nuevo, la idea es que el inventario es
relativamente no liquido en comparacin con el efectivo.
En el caso de Prufrock esta razn era en 1992 de:
Razn rpida = $708 422 = 0.53 veces

S540
En este caso, la razn rapada proporciona una historia algo

diferente a la de la razn circulante, ya que el inventario
representa ms de la mitad de los activos circulantes de
Prufrock. Para exagerar este punto s, por ejemplo, el
inventario estuviera integrado por plantas de energa
nuclear sin vender, esta situacin sera causa de
preocupacin.
Otras razones de liquidez. A continuacin, se mencionan

brevemente otras tres medidas de liquidez. Un acreedor a
muy corto plazo puede estar interesado en la razn del
efectivo.
Razn del efectivo = Efectivo (3.3)

Pasivo circulante
Se puede verificar que esta razn es de 0.18 veces en el

caso de Prufrock.
Dado que el capital de trabajo neto (CTN) se suele

contemplar como la cantidad de liquidez a corto plazo que
tiene la empresa, es posible medir la razn del CTN al
total de activos.
(3.4)
Capital de trabajo neto al total de activo = Capital de trabajo neto
Total de activo
77
Un valor relativamente bajo podra indicar niveles de

liquidez relativamente bajos. En este caso, esta razn
resulta ser de ($708 - 540)/$3,588 = 4.7%.
Por ltimo, imagnenlos que Prufrock estuviera enfrentando

una huelga y que las entradas de efectivo comenzaran a
disminuir. Cunto tiempo podra mantenerse funcionando el
negocio? La medicin del intervalo de tiempo da una
respuesta:
(3.5)
Medicin del intervalo de tiempo = Activos circulantes _______
Costos de operacin promedio diarios
Los costos totales del ao, excluyendo la depreciacin y

los intereses, fueron de $1,344. El costo promedio diario
fue de $1,344/365 = $3.68 por da. La medicin del
intervalo de tiempo es por consiguiente de $708/$3.68 = 192
das. Con base a ello, Prufrock podra mantenerse operando
durante alrededor de seis meses.
Medidas de solvencia a largo plazo
La intencin de este grupo de razones es conocer la

capacidad a largo plazo de la empresa para hacer frente a
sus obligaciones o, de forma ms general, conocer su
apalancamiento financiero. En ocasiones, a estas razones se
les denomina razones de apalancamiento financiero o slo
razones de apalancamiento. Se estudiarn tres mediciones de
uso habitual y algunas variantes.
Razn de la deuda total La razn de la deuda total toma

en cuenta todas las deudas, para todos los vencimientos y
con todos los acreedores. Se puede definir de varias
formas; la ms sencilla es:
Razn de la deuda total = Total de activo Capital total (3.6)

Total de activo
= $3,588 2,591 = 0.28 veces

$3,588
78
En este caso, un analista podra afirmar que Prufrock

utiliza el 28% de deuda. El que esto sea alto o bajo, o que
incluso represente alguna diferencia, depende de s es
relevante o irrelevante la estructura del capital, un tema
que estudiaremos en la parte siete.
Prufrock tiene $0.28 de deuda por cada $1 en activos. Por

consiguiente, hay $0.72 en capital (S1 - $0.28) por cada
$0.28 de deuda. Teniendo esto presente, pueden definirse
dos variaciones tiles de la razn de la deuda total, la
razn deuda/capital y el multiplicador del capital:
Razn deuda/capital = Deuda total/Capital total

= $0.28/$0.72 = 0.39 veces
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total (3.8)
= S1/$0.72 = 1.39 veces
No es una coincidencia el que el multiplicador del capital

sea 1, ms la razn de deuda/capital:
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total = $1/$0.72 = 1.39

= (Capital total + Deuda total)/Capital total
= 1 + Razn deuda/Capital = 1.39 veces
En este caso, lo que hay que observar es que conociendo

cualquiera de estas tres razones, se pueden calcular de
inmediato las otras dos, ya que todas indican exactamente
lo mismo.
Una breve digresin: Capitalizacin total versus total de

activos. Los analistas financieros suelen estar ms
preocupados por la deuda a largo plazo de la empresa que
por la de corto plazo, dado que sta cambia constantemente.
Tambin las cuentas por pagar de una empresa podran ser
ms bien un reflejo de las prcticas comerciales que de la
poltica de administracin de la deuda. Debido a ello, la
razn de la deuda a largo plazo suele calcularse como:
(3.9)
Razn de deuda a largo plazo = Deuda a largo plazo
Deuda a largo plazo + Capital total
= $457 = $457 = 0.15 veces
$457 + 2,591 $3,048
79
A los $3.048 en deuda a largo plazo y capital se le

denomina en ocasiones la capitalizacin total de la
empresa, y el administrador financiero suele centrar ms su
atencin en esta cantidad que en los activos totales.
Para complicar la cosas, el trmino razn de deuda

significa distintas cosas para diferentes personas (y
diferentes libros). Para algunos, significa la deuda total
y para otros slo la deuda a largo plazo y,
lamentablemente, para un nmero considerable su significado
es simplemente algo vago.
Esto es una fuente de confusin, por lo que hemos optado

por dar nombres diferentes a las dos medidas. El mismo
problema se presenta al estudiar la razn deuda/capital.
Los analistas financieros suelen calcular esta razn
utilizando slo la deuda a largo plazo.
Veces que se deveng el inters. Otra medida habitualmente

utilizada de solvencia a largo plazo es la razn de las
veces que se deveng el inters (VDI). De nuevo, existen
varias definiciones posibles (y frecuentes), pero aqu
utilizaremos la ms tradicional:
(3.10)
Razn de las veces que se deveng el inters = UAII
Intereses
= $691 = 4.9 veces
$141
Como su nombre sugiere, esta razn mide lo adecuadamente

que la empresa tiene cubiertas sus obligaciones por
intereses. En el caso de Prufrock, la cuenta de intereses
est cubierta 4.9 veces.
Cobertura de efectivo. Un problema con la razn VDI es que

se basa en UAII, que no es realmente un indicador del
efectivo disponible para pagar los intereses. La
explicacin es que se ha deducido la depreciacin, un gasto
que no representa efectivo. Dado que los intereses son
definitivamente una salida de efectivo (hacia los
acreedores), una forma de definir la razn de cobertura de
efectivo es:
80
Razn de cobertura de efectivo = UAII + Depreciacin

Intereses
(3.11)
= $691+276 = $967 = 6.9 veces
$141 $141
El numerador UAII ms la depreciacin se suele abreviar

como UADII (utilidades antes de depreciacin, intereses e
impuestos). Es una medida bsica de la. capacidad de la
empresa para producir efectivo derivado de las operaciones
y se utiliza con frecuencia como medida del flujo d
efectivo disponible para hacer frente a obligaciones
financieras.
Medidas de administracin de activos o de rotacin
A continuacin, centraremos la atencin en la eficiencia

con la que Prufrock emplea sus activos. En ocasiones, a las
medidas de esta seccin se les denominan razones de
utilizacin del activo. Todas las razones especficas que
se estudian pueden ser interpretadas como medidas de
rotacin. Su objetivo es describir la eficiencia o
intensidad con las que la empresa usa sus activos para
generar ventas. Primero, analizamos dos activos circulantes
importantes, los inventarios y las partidas por cobrar.
Rotacin de inventarios y das de venta en inventarios.

Durante el ao, Prufrock tuvo un costo de ventas de 51,344.
Los inventarios al finalizar el ano eran de $422. Con estas
cifras la rotacin de inventarios se puede calcular como:
Rotacin de invntanos = Costos de ventas

Inventarios
(3.12)
= $1.344 = 3.2 veces
$422
En cierto sentido, se vendi o se rot todo el inventario

3.2 veces. En tanto no se agoten las existencias y, por
consiguiente, se pierdan ventas, cuanto ms alta sea esta
razn ms eficiente ser el manejo de los inventarios.
81
Si se han rotado los inventarios 3.2 veces durante el ano,

es posible calcular de inmediato cunto se demor en
promedio la rotacin. El resultado son los das de venta en
inventarios promedio;
Das de venta en invntanos = 365 das

Rotacin de inventarios
(3.13)
= 365 = 114 das
3.2
Esto seala que el inventario suele permanecer en promedio
114dias antes de venderse. De forma alternativa, suponiendo
que se han utilizado las existencias de inventarios y las
cifras de costos ms recientes, se necesitarn alrededor de
114 das para reemplazar el inventario actual.
Por ejemplo, son frecuentes comentarios como Majestic

Motors tiene un suministro de automviles para 60 das. Se
considera como normal 30 das. Esto significa que, de
acuerdo con las ventas diarias actuales, se necesitaran 60
das para agotar el inventario disponible. Tambin se
podra decir que se tienen 60 das de venta en existencia.
Podra tener ms sencido usar el inventario promedio al

calcular la rotacin. En ese caso, la rotacin de
inventarios seria de $l,344/[($393 + $422)/2] = 3-3 veces.
En realidad, depende del propsito del clculo. Si el
inters es conocer qu tiempo se necesitar para vender las
existencias actuales, es probable que sea preferible usar
la cifra final (como se hizo inicialmente).
En muchas de las razones que se estudian a continuacin,

podran usarse de igual forma cifras promedio. De nuevo,
depende de si la preocupacin se centra en el pasado, en
cuyo caso los promedios son adecuados, o en el futuro, en
cuyo caso podran ser mejores las cifras finales. Adems,
el uso de las cifras finales es muy habitual al reportar
los promedios de la industria; por tanto, en este caso, se
deben utilizar las cifras finales para propsitos
comparativos. De todas formas, el uso de las cifras finales
representa definitivamente menos trabajo, por lo que aqu
continuaran utilizndose.
Rotacin de las partidas por cobrar y das de venta en

partidas por cobrar.
Nuestras medidas de inventarios proporcionan alguna

indicacin de la rapidez con que se puede vender el
82
producto. Veamos ahora con qu rapidez se cobran esas

ventas. La rotacin de las partidas por cobrar se define de
la misma forma que la rotacin de inventarios:
Rotacin de las partidas por cobrar = Ventas
Cuentas por cobrar
(3.14)
= $2,311 = 12.3 veces
$188
Hablando en sentido general, se cobraron las cuentas por
cobrar pendientes y se volvi prestar el dinero 12.3 veces
durante el ao.
Esta razn tiene ms sentido si se convierte a das, por lo

que los das de venta en partidas por cobrar son:
Das de venta en = 365 das

partidas por cobrar Rotacin de las partidas por cobrar
(3.15)
= 365 = 30 das
12.3
Por tanto, las ventas a crdito se cobran en un promedio de

30 das. Por este motivo, a esta razn se le denomina con
mucha frecuencia perodo de cobranza promedio {PCP).
Obsrvese asimismo que si se estn utilizando las cifras

ms recientes, se podra decir dems que se tienen 30 das
en valor de ventas an sin cobrarse. Cuando se estudie la
poltica de crditos, en el captulo 19, se aprender ms
sobre este tema.
Ejemplo 3.2 Rotacin de las partidas por pagar
Se presenta a continuacin una variacin del periodo de

cobranza de partidas por cobrar. En promedio, cunto
tiempo utiliza Prufrock Corporation para pagar sus cuentas?
Para contestar, es necesario calcular la tasa de rotacin
de las cuencas por pagar utilizando el costo de ventas.
Supondremos que Prufrock compra todo a crdito.
El costo de ventas es de $1,344 y las cuentas por pagar

ascienden a $344. Por consiguiente, la rotacin es de
$1,344/$544 = 3.9 veces. Por lamo, las partidas por pagar
rotaron aproximadamente cada 365/3.9 = 94 das. As pues,
Prufrock se toma en promedio 94 das para pagar. Como un
posible acreedor podramos tomar nota de este hecho.
83
Razones de rotacin de activos. Apartndonos de cuentas

especficas, como inventarios o partidas por cobrar, se
pueden considerar varias razones de mayor amplitud. Por
ejemplo, la rotacin del CTN es:
Rotacin del CTN = Ventas

CTN
(3.16)
= $2,311 = 13.8 veces
$708 - 540
Esta razn mide cunto trabajo se obtiene del capital de
trabajo. De nuevo, suponiendo que no se estn perdiendo
ventas, se prefiere un valor alto (por qu?).
De forma similar, la rotacin de los activos fijos es:
Rotacin de los activos fijos = Ventas

Activos fijos netos
(3.17)
= $2,311 = 0.80 veces
= $2,880
Con esta razn es probable que tenga ms sentido decir que

por cada unidad monetaria en activo fijo se generaron SO.80
en ventas.
La ltima razn de administracin de activos, la rotacin

del total de activos, aparece con bastante frecuencia. Esta
se estudiar ms adelante en este captulo y el prximo.
Como su nombre sugiere, la rotacin del total de activos

es:}
Rotacin del total de activos = Ventas

Total activos
(3.18)
= $2,311 = 0.64 veces
$3,588
En otras palabras, por cada unidad monetaria en activos se

generaron venias de $0.64.
84
Ejemplo 3.3 Ms rotaciones
Supongamos que se determina que una empresa en particular

genera ventas de $0.40 por cada unidad monetaria en activos
tcales. Con qu frecuencia roca esta empresa su total de
activos?
En este caso, la rotacin del focal de activos es de 0.40

veces por ao. Se necesitan 1/0.40 = 2.5 aos para rotarlos
por completo.
Medidas de rentabilidad
Las tres medidas que se estudian en esta seccin son

probablemente las ms conocidas y las ms utilizadas de
todas las razones financieras. En una forma u otra, su
propsito es medir con qu eficiencia la empresa utiliza
sus activos y con que nivel de eficacia maneja sus
operaciones. El centro de atencin de este grupo de medidas
se encuentra en el rengln final: la utilidad neta.
Margen de utilidad. Las empresas prestan gran atencin a su

margen de utilidad:
Margen de utilidad = Utilidad neta

Ventas
(3.19)
= $363 = 15.7%
$2,311
Esto nos indica que, en un sentido contable, Prufrock

genera poco menos de $0.16 en utilidades por cada unidad
monetaria de ventas.
Si todos los dems elementos se mantienen constantes, es

obvio que resulta deseable un mareen de utilidad
relativamente alto. Esta situacin corresponde a razones
bajas de gastos en relacin con las ventas. Sin embargo, es
necesario aadir que los dems elementos no suelen
permanecer constantes.
Por ejemplo, una disminucin en el precio de venia

aumentar normalmente el volumen de unidades vendidas, pero
los mrgenes de utilidad disminuirn. La utilidad total (o
ms importante an, el flujo de efectivo operativo) puede
85
aumentar o disminuir; por tanto, el hecho de tener los

mrgenes menores no es necesariamente malo. Despus de
todo, podra suceder algo como lo que se dice con tanta
frecuencia. Nuestros precios son tan bajos que perdemos
dinero en todo lo que vendemos, pero lo compensamos con el
volumen.
Rendimiento sobre los activos. El rendimiento sobre los

activos (RSC) es una medida de la utilidad por unidad
monetaria de activos. Se puede definir en varias formas,
pero la ms habitual es:
Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta

Total de activos
(3.20)
= $363 = 10.12%
$3.588
Rendimiento sobre el capital. El rendimiento sobre el
capital (RSC) es una medida para saber cmo les fue a los
accionistas durante el ao. Dado que el objetivo de la
empresa es beneficiar a los accionistas, el RSC es en un
sentido contable la verdadera medida del desempeo de la
lnea final. Por lo general, el RSC se mide como:
Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta

Capital total
(3.21)
= $363 = 14%
= $2,591
Por consiguiente, por cada unidad monetaria en capital,

Prufrock gener utilidades de $0.14, pero de nuevo esto
slo es correcto en trminos contables.
Debido a que el RSA y el RSC son cifras que se citan con

frecuencia, insistimos en la importancia de recordar que
stas son tasas de rendimiento contables. Por esta razn, a
estas medidas se les debe denominar rendimiento sobre los
activos en libros y rendimiento sobre el capital en libros.
De hecho, al RSC se le denomina en ocasiones rendimiento
sobre el capital contable. Cualquiera que sea la forma en
que se le denomine, sera inadecuado comparar el resultado
con, por ejemplo, una tasa de inters observada en los
mercados financieros. En captulos posteriores se comentar
ms sobre las tasas de rendimiento contables.
86
El hecho de que el RSC exceda al RSA refleja que Prufrock

usa apalancamiento financiero. Se examinar con ms detalle
la relacin entre estas dos medidas.
Ejemplo 3.4 RSC y RSA
Dado que el propsito del RSC y el RSA suele ser medir el

desempeo durante un perodo previo, tiene sentido basarlos
en el capital promedio y en los activos promedio,
respectivamente. En el caso de Prufrock, cmo se
calcularan estos rendimientos?
Primero es necesario calcular los activos promedio y el

capital promedio:
Activos promedio = ($3,373 -$53,588)/2 = $3,481
Capital promedio = ($2,299 + $2,591)/2 = $2.445
Con estos promedios resulta posible calcular de nuevo el

RSA y al RSC de la forma siguiente:
RSA = $363 = 10.43%

$3,481
RSC = $363 = 14.85%
$2,445
Estos resultados son ligeramente ms elevados que los de

clculos anteriores, debido a que los activos aumentaron
durante el ano, con el resultado de que el promedio es
inferior al valor final.
Medidas de valor de mercado
El grupo final de medidas se basa en parte en informacin

que no se encuentra necesariamente en los estados
financieros, sino en el precio de mercado por accin. Es
obvio que estas medidas slo pueden calcularse directamente
en empresas cuyas acciones se cotizan pblicamente.
Se supone que Prufrock tiene 33 millones de acciones en

circulacin y que, al final del ao, el precio por accin
era de S88. Si se recuerda, la utilidad neta de Prufrock
87
fue de $363 millones, por lo que sus utilidades por accin

(UPA) fueron:
UPA = Utilidad neta = $363 = $11

Acciones en circulacin 33
Razn precio/utilidad. La primera de las medidas de valor

de mercado, la razn precio/utilidad (P/U) (o mltiplo), se
define como:
Razn P/U = Precio por accin
Utilidad por accin
(3.22)
= $88 = 8 veces
$11
De una forma ms sencilla, diramos que las acciones de
Prufrock se venden por 8 veces las utilidades o bien se
podra decir que las acciones de Prufrock tienen o llevan
un mltiplo P/U de 8.
Puesto que la razn P/U mide cunto estn dispuestos a

pagar los inversionistas por unidad monetaria de las
utilidades actuales, las razones P/U altas suelen tomarse
como una seal de que la empresa tiene posibilidades
significativas de crecimiento futuro. Por supuesto que si
una empresa no ha tenido utilidades o stas han sido
mnimas, es probable que su P/U sea bastante alto; por
tanto, hay que tener cuidado al interpretar esta razn.
Razn mercado a libros. Otra medida que se cita a menudo es

la razn mercado a libros:
Razn mercado a libros = Valor de mercado por accin
Valor en libros por accin
(3.23)
= $88 = $88 = 1.12 veces
($2,591/33) $78.5
Obsrvese que el valor en libros por accin es el capital
total (no slo las acciones comunes) dividido entre el
nmero de acciones en circulacin.
Dado que el valor en libros por accin es una cifra

contable, refleja costos histricos. Por consiguiente, en
un sentido aproximado; la razn mercado a libros compara el
valor de mercado de las inversiones de la empresa con su
costo. Un valor inferior a 1 puede significar que la
88
empresa no ha tenido xito en general al crear valor para

sus accionistas.
Con esto concluyen las definiciones de algunas razones

habituales. Pueden mencionarse ms razones, pero por ahora
basta con stas. Lo dejaremos as y continuaremos con el
estudio de algunas formas de utilizar estas razones en vez
de indicar slo cmo calcularlas. En la tabla 3.8 se
resumen las razones que se han estudiado.
3.3a Cules son los cinco grupos de razones? Proporcione

dos o tres ejemplos de cada grupo.
3.3b Todas las razones de rotacin tienen una de dos cifras
como numeradores. Cules son? Qu miden estas
razones? Cmo se interpretan los resultados?
3.3c Todas las razones de rentabilidad tiene la misma cifra
en numerador.Cul es sta?Qu miden estas razones?
Cmo se interpretan los resultados?
89
Tabla 3.8
Razones financieras
I. Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez II. Razones de solvencia a largo plazo o de apalancamiento financiero
Activo circulante
Razn de circulante + ----------------- Total de activos Capital total
Pasivo circulante Razn de la deuda total= -------------------------------
Total de activos
Activo circulante-Inventarios
Prueba de cido = ----------------------------- Razn deuda/capital= Deuda total/Capital total
Pasivo circulante
Multiplicador del capital = Total de activos/Capital total
Efectivo
Razn del efectivo = ----------------- Deuda a largo plazo
Pasivo circulante Razn de deuda a largo plazo = -----------------------------------
Deuda a largo plazo + Capital total
Capital de trabajo neto
Capital de trabajo neto al total de activos = ----------------------- UAI
Total de activos Razn de las veces que se deveng el inters = ---------
Intereses
Activo circulante
Medicin de intervalos de tiempo = ------------------------------------ UAII + Depreciacin
Costos de operacin diarios promedio Razn de cobertura de efectivo = ----------------------
Intereses
III. Razones de utilizacin o rotacin de activos
Costo de ventas IV. Razones de rentabilidad
Rotacin de inventarios = ---------------
Inventarios Utilidad neta
Margen de utilidad = --------------
365 das Ventas
Das de venta en inventarios = -----------------------
Rotacin de inventarios Utilidad neta
Rendimiento sobre los activos (RSA) = --------------------
Ventas Total de activos
Rotacin de las partidas por cobrar = ------------------
Cuentas por cobrar Utilidad neta
Rendimiento sobre el capital (RSC) = --------------
365 das Capital total
Das de venta en partidas por cobrar = -------------------------------
Rotacin de partidas por cobrar Utilidad neta Ventas Activos
RSC= ------------- x ------------ x ----------
Ventas Ventas Activos Capital
Rotacin del CTN = ------
CTN V. Razones de valor de mercado
Ventas Precio por accin
Rotacin de los activos fijos = -------------------- Razn precio/utilidad = ---------------------
Activos fijos netos Utilidad por accin
Ventas Valor de mercado por accin
Rotacin del total de activos = ------------------ Razn mercado a libros = ----------------------------
Total de activos Valor en libros por accin
90
91
LA IDENTIDAD DU PONT
Como indicbamos al estudiar el RSA y el RSC, la diferencia

entre estas dos medidas de rentabilidad refleja el uso del
financiamiento va deuda o apalancamiento financiero. En
esta seccin, se muestra la relacin entre estas medidas
mediante la investigacin de una forma conocida para
separar el RSC en sus distintas componentes.
Rendimiento sobre capital = Utilidad neta
Capital total
Si se deseara, esta razn se podra multiplicar por
activos/activos sin que se produzca cambio alguno:
Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta = Utilidad neta x Activos

Capital total Capital total Activos
Utilidad neta x Activo
Activos Capital
Obsrvese que el rendimiento sobre el capital se ha

expresado como el producto de otras dos razones: el
rendimiento sobre los activos y el multiplicador del
capital.
RSC = RSA x Multiplicador del capital = RSA x (1 + Razn deuda/capital)
Por ejemplo observando el nuevo Prufrock, la razn

deuda/capital de Prufrock, tal como se haba calculado,
previamente, es:
RSC = 10.12% x 1.39 = 14%
El RSC puede descomponerse an ms multiplicando la parte

superior y la inferior por las ventas totales:
RSC = Ventas x Utilidad neta x Activos
Ventas Activos Capital
Si se reacomodan ligeramente los componentes, el RSC es:
RSC = Utilidad neta x Ventas x Activos
Ventas Activos Capital
Rendimiento sobre los activos (3.24)
= Margen de utilidad x Rotacin del total de activos x Multiplicador del capital
Lo que hemos hecho ahora es dividir el rendimiento sobre

los activos en sus dos componentes, el margen de utilidad y
la rotacin del total de activos. A esta ltima expresin
92
se le denomina identidad Du Pont, en honor a Du Pont

Corporation, que populariz su uso.
Esta relacin se puede verificar en el caso de Prufrock

observando que el margen de utilidad fue del 15.7% y que la
rotacin del total de activos fue de 0.64. Por tanto, el
RSC debe ser:
RSC = Margen de utilidad x Rotacin del total de activos x Multiplicador del

capital
= 15.7% x 0.64 x 1.39
= 14%
Este RSC del 14% es exactamente lo que se tena antes.
La identidad Du Pont seala que el RSC se ve afectado por

tres cosas:
1. Eficiencia operativa (medida por el margen de

utilidad).
2. Eficiencia en el uso de activos (medida por la rotacin

del total de activos).
3. Apalancamiento financiero (medido por el multiplicador

del capital).
La debilidad en la eficiencia operativa o en la eficiencia

en el uso de activos (o ambos), dar como resultado un
menor rendimiento sobre los activos, que se traducir en un
menor RSC.
Tomando en cuenta la identidad Du Pont, parece ser que el

RSC se podra apalancar de manera creciente aumentando la
cantidad de deuda de la empresa. Segn parece, esto slo
ocurrir si el RSA de la empresa excede la tasa de inters
de la deuda. An ms importante, el uso de financiamiento
va deuda tiene varios efectos adicionados y, como se
estudiar con detalle en la parte siete, el nivel de
apalancamiento que utiliza la empresa esta regido por su
poltica de estructura de capital.
La descomposicin del RSC que hemos estudiado en esta

seccin es una forma conveniente de enfocar de forma
sistemtica el anlisis de estados financieros. S el RSC
no es satisfactorio en alguna medida, la identidad Du Pont
seala dnde hay que comenzar a buscar las causas.
93
3.4a El rendimiento sobre los activos (RSA) puede

expresarse como el producto de dos razones Cules
son?
3.4b El rendimiento sobre el capital (RSC) se puede

expresar como producto de tres razones Cules son?
UTILIZACIN DE LA INFORMACIN EN LOS ESTADOS FINANCIEROS
La ltima actividad en este captulo es estudiar con ms

detalle algunos aspectos prcticos del anlisis de estados
financieros. Se buscarn en particular las causas para
efectuar el anlisis de estados financieros, cmo obtener
informacin que sirva como parmetro de referencia y
algunos de los problemas que se presentan en el proceso.
Por qu evaluar los estados financieros?
Como ya hemos estudiado, la principal justificacin para

examinar la informacin contable es que no se tiene y no es
razonable esperar encontrar informacin sobre el valor de
mercado. Es importante insistir en que, cada vez que se
cuente con informacin del mercado, se utilice en vez de la
informacin contable. Si existe conflicto entre la
informacin contable y la del mercado, tambin se le debe
dar preferencia a la del mercado.
El anlisis de estados financieros es esencialmente una

aplicacin de la administracin por excepcin. En muchos
casos, este anlisis se reducir a comparar las razones de
un negocio con alguna clase de razones promedio o
representativas. Las razones que parezcan apartarse ms de
los promedios se identifican para un estudio adicional.
Usos internos. La informacin de los estados financieros

tiene diversos usos dentro de la empresa. Entre los ms
importantes se encuentra la evaluacin del desempeo. Por
ejemplo, a los administradores se les suele evaluar y
remunerar teniendo como base las medidas contables del
desempeo, como el margen de utilidad y el rendimiento
sobre el capital. Las empresas con mltiples divisiones
tambin suelen comparar el desempeo de las mismas
utilizando informacin de los estados financieros.
Otro uso interno importante que se estudiar en el

siguiente captulo es la planeacin para el futuro. Como
94
veremos, la informacin histrica de los estados

financieros es muy til para elaborar proyecciones del
futuro y verificar la veracidad de los supuestos hechos en
esas proyecciones.
Usos externos. Los estados financieros son tiles para

entidades ajenas a la empresa, incluyendo acreedores a cono
y largo plazo y posibles inversionistas. Por ejemplo,
veremos que esta informacin es bastante til para decidir
si debe concederse o no crdito a un nuevo cliente.
Esta informacin tambin es til en la evaluacin de los

principales competidores. Tal vez se est pensando en
lanzar un nuevo producto y una preocupacin importante
seria si la competencia tambin entrara al mercado un poco
despus. En este caso, estaramos interesados en la solidez
financiera de los competidores para determinar si ellos son
capaces de alcanzar el desarrollo necesario.
Por ltimo, se podra pensar en adquirir otra empresa. La

informacin de los estados financieros sera esencial para
identificar qu empresas se elegiran como posibles blancos
y decidir qu ofrecerles.
Seleccin de un parmetro de referencia
Si se desea evaluar a una divisin o a una empresa sobre la

base de sus estados financieros, se presenta de inmediato
un problema importante. Cmo seleccionar un parmetro o un
estndar de comparacin? En esta seccin se describen
algunas formas para comenzar.
Anlisis de tendencias en el tiempo. Un estndar que podra

utilizarse es la historia. Supongamos que se ha encontrado
que la razn circulante para una determinada empresa es de
2.4, en base a la informacin ms reciente de los estados
financieros. Al revisar los ltimos 10 aos, se podra
observar que esta razn ha venido declinando de forma
bastante constante durante este perodo.
Con base a estos elementos, podramos preguntarnos si la

posicin de liquidez de la empresa se ha deteriorado. Por
supuesto, pudiera ser que la empresa hubiera realizado
cambios que le permitiesen usar sus activos circulantes de
un modo ms enciente, que hubiera cambiado la naturaleza de
su negocio o que se hubieran modificado las prcticas de
negocios. Todas stas son posibles explicaciones que se
podran encontrar al realizar una investigacin. Esto es un
ejemplo de lo que se quiere decir con administracin por
95
excepcin: una tendencia en el tiempo que muestre deterioro

tal vez no sea mala, pero se debera investigar.
Anlisis de grupos comunes. El segundo medio para

establecer un parmetro de referencia es identificar
empresas que sean similares, en el sentido de que compitan
en los mismos mercados, tengan activos similares y operen
de forma semejante. En otras palabras, es necesario
identificar un grupo comn o similar. Es obvio que habr
problemas para hacerlo, ya que no existen dos compaas
idnticas. En definitiva, la eleccin de las compaas que
van a utilizarse como base de comparacin es algo
subjetivo.
Una forma usual de identificar posibles empresas similares

se basa en los cdigos Standard Industry Classification
(SIC) (cdigos estndar de clasificacin industrial). Estos
cdigos de cuatro dgitos los ha establecido el gobierno de
Estados Unidos con el fin de procesar informacin
estadstica. Se suele suponer que las empresas con el mismo
cdigo SIC son similares, es decir, forman un grupo comn.
El primer dgito en el cdigo SIC establece el tipo general

de negocio. Por ejemplo, las empresas que se dedican a
finanzas, seguros y bienes races tienen cdigos SIC que
comienzan con 6. Cada dgito adicional detalla ms a la
industria. Por canto, casi todas las compaas con cdigos
SIC que comienzan con 60 son bancos y negocios similares a
bancos; las que comienzan con 602 son en su mayora bancos
comerciales, y se asigna el cdigo SIC 6025 a bancos
nacionales que son miembros del sistema de la Reserva
Federal. En la tabla 3.9 se ofrece una relacin de cdigos
de dos dgitos seleccionados (los primeros dos dgitos de
los cdigos SIC de cuatro dgitos) y las industrias que
representan.
Los cdigos SIC no son en absoluto perfectos. Por ejemplo,

supongamos que se estn examinando los estados financieros
de Wal-Mart, la ms grande empresa de venta al menudeo en
Estados Unidos. El cdigo SIC pesrtinente es 5310: tiendas
departamentales. Despus de una rpida revisin de las
bases de datos financieros ms cercana, se encontraran
alrededor de 20 grandes corporaciones, de propiedad
pblica, con este mismo cdigo SIC, aunque algunas de ellas
tal vez no resultaran muy tiles. Kmart parecera ser un
colega similar razonable, pero Neiman-Marcus tambin tiene
el mismo cdigo de la industria. Son en realidad
comparables Wal-Mart y Neiman-Marcus?
96
Teniendo presente esta advertencia sobre los cdigos SIC,

podemos ahora centramos en una industria especfica.
Supongamos que somos un pequeo fabricante de materiales
plsticos. La tabla 3.10 contiene el resumen de algunos
estados financieros porcentuales para esta industria,
tomados de Roben Morris Associates, una de las muchas
fuentes para este tipo de informacin. La tabla 3.11
contiene razones que han sido seleccionadas de la misma
fuente.
Tenemos aqu una gran cantidad de informacin, la mayor

parte de la cual se explica por s misma. A la derecha de
la tabla 3.10 se tiene informacin actual presentada para
distintos grupos y con base en sus ventas. Dentro de cada
grupo de ventas se presenta informacin porcentual. Por
ejemplo, las empresas con ventas en el rango de $10
millones a $25 millones tienen efectivo y partidas
equivalentes a efectivo iguales al 4.6% de los activos
totales. De un total de 127 compaas, hay 23 en este
grupo.
A la izquierda se tienen tres aos de informacin histrica

resumida de todo el grupo. Por ejemplo, los gastos
operativos disminuyeron de un 20.2% de venias hasta un
19.6% durante este periodo.
Tabla 3.9 Agricultura, silvicultura y pesca Comercio mayorista
Seleccin 01 Produccin agrcola: cosechas 50 Comercio mayorista: bienes duraderos
de cdigos 08 Silvicultura 51 Comercio mayorista: bienes perecederos
SIC de dos 09 Pesca, caza y trampas
signos Comercio al menudeo
Minera 54 Tiendas de alimentos
10 Minera metlica 55 Distribucin de automviles y gasolineras
12 Minera de carbn bituminoso y lignito 58 Lugares para comer y beber
13 Extraccin de petrleo y gas
Finanzas, seguros y bienes races
Construccin 60 Banca
15 Edificacin 63 Seguros
16 Construccin que no es edificacin 65 Bienes races
17 Construccin: contratistas de giro
especiales Servicios
78 Pelculas
Manufactura 80 Servicios de salud
28 Productos qumicos y productos conexos 82 Servicios educacionales
29 Refinera de petrleo e industrias
relacionadas
35 Maquinaria excepto elctrica
37 Equipo de transportacin
Transportacin, comunicaciones, electricidad,

gas y servicios sanitarios
40 Transportacin por ferrocarril
45 Transportacin area
49 Electricidad, gas y servicios sanitarios
97
La tabla 3.11 contiene algunas razones seleccionadas,

tambin presentadas por grupos de ventas a la derecha y por
ciertos perodos a la izquierda. Para ver como se podra
utilizar esta informacin, supongamos que nuestra empresa
tiene razn circulante de 2. De acuerdo con estas razones,
es inusual este valor?
Observando la razn circulante para el grupo en general

(tercer columna desde la izquierda9, se presentan tres
nmeros. El que aparece en el centro, 1.5, es la mediana,
lo que significa que la mitad de las 127 empresas tienen
razones circulantes inferiores y la otra mitad tiene
razones circulantes mayores. Los otros dos nmeros son los
cuartiles superior e inferior. Por tanto, el 25% de las
empresas tienen razn circulante mayor a 2.2. y el 25% una
razn circulante inferior a 1.1. Nuestro valor de 2 queda
muy bien posicionado dentro de estos lmites, por lo que no
parece ser demasiado inusual. Esta comparacin muestra la
importancia de conocer el rango de valores de razones,
adems de conocer el promedio. Obsrvese lo estable que ha
sido la razn circulante durante los tres ltimos aos.
Ejemplo 3.5. Ms razones
Obsrvese los nmeros que se presentan para las razones de

Ventas/Cuentas por cobrar y de UAII/Intereses en la tabla
3.11. Cules son los valores globales de la mediana?
Cules son estas razones?
98
Informacin seleccionada de estados financieros Tabla 3.10

FABRICANTES: MATERIALES PLSTICOS, RESINAS SINTTICAS Y ELASTMEROS NO VULCANIZABLES SIC#2821
Informacin histrica comparativa Tipo de estado Informacin actual ckasificada por ventas
60 41 45 No dictaminado 2 2 3 5 10 23
5 2 4 Dictaminado 2 1 1
24 33 37 Revisado 2 9 6 11 8 1
18 27 19 Compilado 3 9 3 2 2
23 28 22 Otros 3 5 4 2 2 6
30/6/87- 30/6/88- 30/6/89 44(30/6-30/9/89) 83(1/10/89-31/3/90)
31/3/88 31/3/89 31/3/90
TODOS TODOS TODOS 0-1MM 1-3MM 3-5MM 5-10MM 10-25MM 25MM Y MS
130 131 127 NMERO DE ESTADO 10 27 16 21 23 30
% % % ACTIVO % % % % % %
6.5 4.7 6.2 Efectivo y equivalentes 11.5 8.4 5.7 4.5 4.6 5.1
Partidas comerc. por cobrar
27.8 30.3 27.9 (netas) 24.3 30.9 26.7 30.5 28.0 25.1
21.7 23.5 21.5 Inventarios 18.5 22.6 20.7 19.9 25.5 20.2
2.2 1.3 1.5 Todos los dems circulantes 1.0 1.5 2.3 0.4 0.7 2.3
58.2 59.8 57.1 Total de circulantes 55.4 63.5 55.4 55.4 58.9 52.6
34.7 33.0 35.2 Activos fijos (netos) 38.0 30.1 38.0 40.0 32.5 36.1
9 1.3 2.3 Intangibles (netos) 1.5 0.4 0.1 0.4 3.1 6.1
6.3 6.0 5.4 Todos los dems no circulantes 5.0 6.0 6.5 4.3 5.5 5.1
100.0 100.0 100.0 Total 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
PASIVO
Documentos por pagar como
7.7 11.0 9.2 plazo 4.7 9.2 13.0 12.7 8.3 7.0
Vencimiento actual de deuda a
5.0 4.4 4.4 largo plazo(D/L/P) 2.3 6.2 4.7 3.7 3.8 4.3
18.2 22.0 17.9 Partidas comerciales por pagar 8.0 18.6 16.3 22.5 20.9 15.8
Impuestos sobre la renta por
1.1 1.0 0.4 pagar 0.6 0.5 0.0 0.3 0.5 0.2
8.9 6.5 7.8 Todos los dems circulantes 5.5 8.3 12.0 6.1 5.4 8.1
40.8 44.8 39.7 Total de circulantes 21.2 42.9 46.1 45.4 40.0 35.4
17.2 17.7 19.3 Deuda a largo plazo (D/L/P) 19.9 16.0 23.9 20.3 17.7 22.2
1.4 1.1 1.4 Impuestos diferidos 1.4 0.7 0.3 1.0 1.2 2.9
1.5 1.8 2.9 Todos los dems no circulantes 1.4 2.0 3.9 4.0 1.7 3.7
38.9 34.5 36.3 Capital contable 56.1 38.4 25.8 29.8 39.5 35.9
Total pasivo y capital
100.0 100.0 100.0 contable 100.0 100.0 100.0 100.00 100.00 100.0
INFORMACIN SOBRE UTILIDADES
100.0 100.0 100.0 Ventas netas 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0
25.9 25.3 25.7 Utilidad bruta 40.0 27.5 31.7 23.5 20.3 21.4
20.2 20.8 19.5 Gastos de operacin 26.9 22.3 26.6 17.4 15.5 15.0
5.7 4.5 6.1 Utilidad de operacin 13.1 5.2 5.2 6.1 4.3 6.3
1.5 1.4 2.3 Todos los dems gastos (netos) 3.9 1.6 1.7 3.4 1.7 2.3
4.3 3.1 3.8 Utilidad antes de impuestos 9.2 3.6 3.5 2.8 2.5 4.0
3062731M 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 2385576M
1616658M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M 1589629M
(c) Robert Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones
Para la explicacin de las razones y la informacin, vanse las pginas 1 15
Interpretacin de las cifras de los estudios del estado: Robert Morris

Associates previene que los estudios slo deben considerarse como una pauta
general y como una norma absoluta de la industria. Esto se debe a la
limitacin de muestras estadsticas dentro de las categoras, a la
categorizacin de las compaas slo por su nmero principal de Standard
Industrial Classification (SIC) y los diferentes mtodos operativos de las
empresas dentro de la misma industria. Por estas razones, RMA recomienda que
las cifras slo se usen como guas generales, adems del empleo de otros
mtodos de anlisis financiero.
99
Tabla 3.11 Razones seleccionadas

FABRICANTES: MATERIALES PLSTICOS, RESINAS SINTTICAS Y ELASTMEROS NO VULCANIZABLES
Informacin histrica comparativa Tipo de estado Informacin actual ckasificada por ventas
60 41 45 No dictaminado 2 2 3 5 10 23
5 2 4 Dictaminado 2 1 1
24 33 37 Revisado 2 9 6 11 8 1
18 27 19 Compilado 3 9 3 2 2
23 28 22 Otros 3 5 4 2 2 6
30/6/87- 30/6/88- 30/6/89 44(30/6-30/9/89) 83(1/10/89-31/3/90)
31/3/88 31/3/89 31/3/90
TODOS TODOS TODOS 0-1MM 1-3MM 3-5MM 5-10MM 10-25MM 25MM Y MS
130 131 127 NMERO DE ESTADO 10 27 16 21 23 30
Razones
2.1 1.8 2.2 4.5 2.2 1.6 2.1 2.0 2.2
1.6 1.4 1.5 Circulante 2.7 1.5 1.3 1.3 1.5 1.5
1.1 1.1 1.1 1.8 1.2 1.0 1.0 1.2 1.2
1.2 1.1 1.2 3.5 1.2 1.0 1.2 1.2 1.1
0.8 0.8 0.8 Prueba del cido 2.0 1.0 0.7 0.8 0.7 0.9
0.6 0.6 0.6 1.0 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7
38 9.5 37 9.9 37 9.9 34 10.6 35 10.3 32 11.5 40 9.1 31 11.5 40 9.1
49 7.5 47 7.8 46 8.0 Ventas/Cuentas por cobrar 49 7.5 46 8.0 45 8.1 44 8.3 40 9.2 48 7.5
57 6.4 59 6.2 54 6.8 69 5.3 59 6.2 55 6.6 51 7.1 49 7.4 54 6.7
33 11.1 30 12.3 32 11.5 29 12.7 24 15.1 31 11.6 29 12.4 29 12.5 34 10.7
47 7.7 51 7.2 45 8.1 Costo de ventas/Inventarios 60 6.1 51 7.2 50 7.3 38 9.5 51 7.1 46 8.0
74 4.9 66 5.5 64 5.7 85 4.3 66 5.5 56 6.5 45 8.1 73 5.0 68 5.4
27 13.5 29 12.4 26 13.9 Costo de ventas/Cuentas por 14 25.3 18 20.2 19 19.6 31 11.9 31 11.8 28 13.1
40 9.2 43 8.5 35 10.3 pagar 23 15.8 21 11.6 33 10.9 38 9.5 37 10.0 34 10.6
54 6.7 59 6.2 48 7.6 57 6.4 50 7.3 51 7.2 48 7.6 45 8.1 43 8.5
6.8 8.5 7.2 3.7 5.7 10.2 8.6 8.3 7.0
10.2 12.3 14.2 Ventas/Capital de trabajo 5.1 18.6 16.6 20.4 18.7 12.3
52.9 95.3 36.2 32.0
9.3 6.7 5.3 5.4 6.6 3.8 8.1 5.1
(110) 4.0 (117) 2.5 (117) 2.5 UAII/Intereses (25) 2.2 3.2 (20) 2.2 (21) 3.3 (28) 2.4
1.5 1.4 1.4 1.5 1.2 1.5 1.3 1.4
7.3 6.1 4.9 Utilidad neta+Deprec. Agotam. 4.5 5.7 6.7 5.5
(76) 2.7 (78) 2.5 (78) 3.0 Amort/Venc. Act. D/L/P (16) 1.7 (17) 2.9 (11) 3.5 (24) 2.9
1.1 1.5 1.2 0.5 1.3 2.6 1.1
0.5 0.5 0.6 0.3 0.5 0.6 0.6 0.4 0.8
1.0 0.9 1.1 Activos fijos/Capital contable 0.7 0.9 1.2 1.5 1.2 1.1
1.7 1.9 2.0 2.3 1.5 2.8 2.8 1.4 2.2
0.8 1.0 0.9 0.2 0.6 1.6 0.9 1.1 1.1
1.8 1.8 1.9 Deuda/Capital contable 0.5 1.6 2.2 2.6 1.8 2.3
3.0 4.2 4.3 2.8 4.8 7.1 4.2 2.4 7.1
42.2 42.2 33.3 Utilidad en % antes de 39.6 33.6 54.6 30.0 44.1 30.5
(123) 24.5 (119) 20.3 (122) 19.6 impuestos/Tangibles Capital 27.7 19.1 (15) 25.2 (20) 18.7 (22) 17.2 (28) 18.8
8.6 4.2 8.3 contable 11.3 6.8 2.3 10.3 6.7 8.9
15.5 15.2 14.0 26.6 14.0 16.0 10.6 13.4 12.3
7.8 6.6 6.5 Utilidad en % antes de 18.2 6.6 9.4 4.6 7.0 7.0
2.9 1.2 2.2 impuestos/Total de activos 3.4 1.7 0.4 2.5 2.4 1.7
10.8 13.5 12.5 14.6 18.2 12.6 12.5 13.8 6.7
6.8 7.0 6.2 Ventas/Activos fijos netos 4.7 6.6 8.6 7.8 6.3 4.5
3.9 4.5 3.4 2.1 5.4 3.2 2.9 3.5 3.2
2.7 2.9 2.9 2.5 2.9 3.3 3.3 3.3 2.2
2.1 2.3 2.2 Ventas/Total activos 1.5 2.5 2.4 2.7 2.2 1.8
1.5 1.8 1.6 1.1 1.9 1.6 1.7 1.7 1.3
1.5 1.6 1.7 1.3 0.61 1.5 1.7 2.3
(117) 2.6 (118) 2.7 (112) 2.8 Deprec. En % Deprec. (25) 2.8 (14) .8 1.9 (19) 3.0 (25) 3.3
3.5 3.9 4.0 Amort./Ventas 5.4 3.5 3.3 4.6 3.6
1.8 2.2 2.1 3.3 2.0
(29) 3.1 (46) 3.4 (63) 2.9 Remuneracin funcionarios (19) 4.5 (11) 2.4
6.4 6.4 6.9 $/Ventas 7.2 4.6
3062731M 1780650M 3509831M Ventas netas ($) 7613M 55793M 63330M 14425M 353265M 2385576M
1616658M 838206M 1880209M Total activos ($) 4946M 25731M 31179M 66906M 161818M 1589629M
(c) Robert Morris Associates, 1990 M = $ miles MM = $ millones
Para la explicacin de las razones y la informacin, vanse las pginas 1 15
Si se repasa lo estudiado, stas son las razones de

rotacin de las cuentas por cobrar y de las veces que se
deveng el inters (VDI). El valor de la mediana para la
rotacin de las cuentas por cobrar para todo el grupo es de
8.0 veces. Por tanto, los das en cuentas por cobrar son
365/8 = 46, que es el nmero que se presenta en negritas.
La mediana para la razn VDI es de 2.6 veces. El nmero
entre parntesis seala que el clculo slo es
100
significativo para 117 de las 127 compaas y que, por

consiguiente, se calcul con base en ellas. En este caso,
el motivo probablemente sea que slo 117 compaas pagaron
algn monto significativo por intereses.
Problemas del anlisis de estados financieros
Se concluye el captulo sobre estados financieros

estudiando algunos problemas adicionales que pueden
presentarse al utilizar estos estados. De una forma u otra,
el problema bsico con el anlisis de estados financieros
es que no existe una teora que soporte y ayude a
identificar cules son las cantidades que se deben analizar
y que sirvan para guiar el establecimiento de parmetros de
referencia.
Como se estudia en otros captulos, hay muchos casos en los

que la teora financiera y la lgica econmica proporcionan
pautas para realizar juicios sobre valor y riesgo. En el
anlisis de estados financieros, existe muy poca de esta
ayuda. De ah que no sea posible afirmar cules son las
razones ms importantes y cundo se tiene un valor alto o
bajo.
Un problema particularmente difcil es que muchas empresas

son conglomerados con lneas de negocios ms o menos
relacionadas. Los estados financieros consolidados de estas
empresas no se ajustan en realidad de una forma clara a
ninguna categora industrial. Por ejemplo, considerando
nuevamente las tiendas departamentales, Sears tiene un
cdigo SIC de 6710 (Oficinas controladoras) debido a sus
diversas operaciones financieras y de venta al menudo. En
forma ms general, e! tipo de anlisis de grupos comunes
que se ha descrito funcionar mejor cuando las empresas se
dediquen estrictamente a la misma lnea de negocios, la
industria sea competitiva y slo exista una forma de
operar.
Incluso las compaas que se encuentran con toda claridad

dentro de la misma lnea de negocios tal vez no sean
comparables. Por ejemplo, todas las compaas de servicios
pblicos de electricidad que se dedican principalmente a la
generacin de energa estn clasificadas en el mismo grupo
(SIC 4911). Se suele pensar que este grupo es relativamente
homogneo. Sin embargo, las compaas de servicios pblicos
operan por lo general como monopolios controlados, por lo
que no compiten entre s. Muchas tienen accionistas y
muchas estn organizadas como cooperativas, sin tener
accionistas. Existen distintas formas de generar energa,
101
que van desde la hidroelctrica hasta la nuclear, por lo

que sus actividades operativas pueden diferir
sustancialmente. Por ltimo, un medio sujeto a
reglamentaciones afecta intensamente a la rentabilidad, por
lo que las compaas de servicios pblicos en ubicaciones
diferentes pueden ser muy similares, pero mostrar
utilidades muy distintas.
Suelen observarse otros problemas generales. Primero,

diferentes empresas utilizan distintos procedimientos
contables para registrar los inventarios. Ello hace que sea
difcil comparar los estados financieros. Segundo,
diferentes empresas terminan sus aos fiscales en fechas
diferentes. En empresas con negocios estacionales (como es
el caso de un comerciante al menudeo con una gran temporada
de Navidad), esto puede dar lugar a dificultades para
comparar los balances generales, debido a las fluctuaciones
en las cuentas durante el ao. Por ltimo, en algunas
empresas, hay acontecimientos fortuitos o transitorios.
como la utilidad que se produce por una nica vez, derivada
de la venta de un activo, que pueden afectar el desempeo
financiero. Al comparar empresas, este tipo de
acontecimientos puede proporcionar seales engaosas.
3.5a Cules son algunos usos del anlisis de estados

financieros?
3.5b Qu son los cdigos SIC y cmo pudieran ser tiles?
3.5c Por qu se dice que el anlisis de estados

financieros es administracin por excepcin?
3.5d Cules son algunos de los problemas que pueden

presentarse en el anlisis de estados financieros?
RESUMEN Y CONCLUSIONES
En este captulo se han estudiado algunos aspectos del

anlisis de estados financieros:
1. Orgenes y aplicaciones de efectivo. Se estudi de qu

manera los negocios pueden identificar las formas de
obtener y usar el efectivo, y se describi cmo
rastrear el flujo de efectivo a travs del negocio
durante e! transcurso del ano. Se analiz brevemente el
estado de flujos de efectivo.
102
2. Estados financieros estandarizados. Se explic que las

diferencias en tamao dificultan la comparacin de
estados financieros, y se estudi cmo elaborar estados
porcentuales y estados con perodo de base comn para
facilitar comparaciones.
3. Anlisis de razones. La evaluacin de razones derivadas

de cifras contables es otra forma de comparar la
informacin contenida en los estados financieros. Por
consiguiente, se definieron y estudiaron varias de las
razones financieras de presentacin y uso ms habitual.
Tambin se estudi la famosa identidad Du Pont como un
esquema para analizar el desempeo financiero.
4. Usos de los estados financieros. Se describi cmo

establecer parmetros de referencia con fines de
comparacin y se estudiaron algunos de los tipos de
informacin disponibles. Posteriormente, se examinaron
algunos de los posibles problemas que se pueden
presentar.
Confiamos que, despus de estudiar este captulo, tendr

usted una perspectiva sobre los usos y abusos de los
estados financieros. Tambin observar que su vocabulario
de trminos de negocios y financieros ha aumentado
significativamente.
Trminos fundamentales
orgenes de efectivo 54 razones financieras (v. tabla 3.8) 63
aplicaciones de efectivo 54 identidad Du Pont 77
estado de flujos de efectivo 56 cdigo Standard Industry
estado porcentual 59 Classification (SIC) 79
estado con ao base comn 62
Problemas para la revisin del captulo y autoevaluacin
3.1 Orgenes y aplicaciones de efectivo. Considere los

siguientes balances genrales de Wildhack
Corporation. Calcule los cambios en las diversas
cuentas y, cuando sea aplicable, identifique el
cambio como un origen o una aplicacin de efectivo.
103
Cules fueron las principales fuentes y usos del efectivo?

Aument o disminuy la liquidez de la empresa durante el
ao? Qu le ocurri al efectivo durante el ao?
WILDHACK CORPORATION
($ en millones
1991 1992
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 120 $ 88
Cuentas por cobrar 224 192
Inventarios 424 68
Total $ 768 $ 648
Activo fijo
Planta y equipo, neto $ 5,228 $ 5,354
Total de activos $ 5,996 $ 6,002
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 124 $ 144
Documentos por pagar ,412 1,039
Total $ 1,536 $ 1,183
Deuda a largo plazo $ 1,804 $ 2,077
Capital contable
Acciones comunes y supervit pagado 300 300
Utilidades retenidas 2,356 ,442
Total $ 2,656 $ 2,742
Total pasivo y capital $ 5,996 $ 6,002
3.2. Estados porcentuales Se presenta a continuacin el
estado de resultados ms reciente de Wildhack.
Elabore un estado de resultados porcentual con base a
esta informacin. Cmo interpreta usted la utilidad
neta estandarizada? Qu porcentaje de las ventas
corresponde al costo de ventas?
Estado de resultados, 1992 ($ en millones)
Ventas $ 3,756
Costo de ventas 2,453
Depreciacin 490
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 813
Impuestos (34%) 68
Utilidad neta $ 132
Dividendos 46
3.3. Razones financieras. Con base a los balances

generales y al estado de resultados de los dos
problemas anteriores, calcule las siguientes razones
para 1992:
104
Razn circulante ________________

Razn rpida ________________
Razn del efectivo ________________
Rotacin de inventarios ________________
Rotacin de cuentas por cobrar ________________
Das de venta en inventarios ________________
Das de venta en cuentas por cobrar ________________
Razn de la deuda ________________
Razn de la deuda a largo plazo ________________
Razn de veces que se deveng el inters ________________
Razn de cobertura de efectivo ________________
3.4. RSC y la identidad Du Pont. Calcule el RSC para 1992
de Wildhack Corporation y desglose las respuestas en
sus componentes utilizando la identidad Du Pont.
Respuestas a los problemas de autoevaluacin
3.1. Las respuestas aparecen a continuacin. Recuerde que

los aumentos en activos y las disminuciones en
pasivos sealan que se ha gastado efectivo. Las
disminuciones en activos y los aumentos en pasivos
son formas para obtener efectivo.
Balances generales al 31 de diciembre, 1991 y 1,992
($ en millones)
1991 1992 Cambio Origen/aplicacin
de efectivo
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 120 $ 88 -$ 32 Origen
Cuentas por cobrar 224 192 - 32 Origen
Inventario 24 368 - 56
Total $ 768 $ 648 -$120
Activo fijo
Planta y equipo, neto $5,228 $5,354 +$126 Aplicacin
Total de activos $5,996 $6,002 +$ 6
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 124 $ 144 +$ 20 Origen
Documentos por pagar 1,412 1,039 - 373 Aplicacin
Total $1,536 $1,183 -$353
Deuda a largo plazo $1,804 $2,007 +$273 Origen
Capital contable
Acciones comunes y 300 300 + 0 __
supervit pagado
Utilidades retenidas 2,356 2,442 + 86 Origen
Total $2,656 $2,742 +$ 86
Total pasivo y capital $5,996 $6,002 +$ 6
contable
Wildhack utiliz su efectivo principalmente para
105
comprar activos fijos y liquidar su deuda a corto

plazo. Las fuentes principales de efectivo para
hacerlo fueron prstamos a largo plazo adicionales y,
en una gran parte, reducciones en el activo circulante
y aumento de las utilidades retenidas.
La razn del circulante pas de $768/$1,536 = 0.5 a

$648/$1,183 = 0.55; por tanto, la liquidez de la
empresa parece haber mejorado algo, debido sobre todo
a la gran reduccin de la deuda a corto plazo. Sin
embargo, el monto de efectivo disponible disminuy en
$32.
3.2. Se ha calculado el estado de resultados porcentual que

se presenta a continuacin. Recuerde que cada partida
se dividi simplemente entre las ventas totales.
Estado de resultados, 1992
Ventas 100%
Costo de ventas 65.3
Depreciacin 13.0
Utilidad antes de intereses e impuestos 21.6
Intereses pagados 16.3
Utilidad gravable 5.3
Impuestos (34%) 1.8
Utilidad neta 3.5%
Aumento de las utilidades retenidas 2.3%
Dividendos 1.2
La utilidad neta es de 3.5% de las ventas. Puesto que

ste es el porcentaje de cada unidad monetaria de
ventas que afecta hasta el rengln final, la utilidad
neta estandarizada es el margen de utilidad de la
empresa. El costo de ventas es el 65.3% de las ventas.
3.3. Con base a las cifras finales, se han calculado las

razones que aparecen a continuacin. Si no recuerda
alguna definicin, consulte de nuevo la tabla 3.8.
Razn circulante $648/$1,183 = 0.55 veces
Razn rpida $280/$1,183 = 0.24 veces
Razn del efectivo $88/$1,183 = 0.07 veces
Rotacin de inventarios $2,453/$368 = 6.7 veces
Rotacin de cuentas por cobrar $3,756/$192 = 19.6 veces
Das de venta en inventarios 365/6.7 = 54.5 das
Das de venta en partida por cobrar 365/19.6 = 18.6 das
Razn de la deuda total $3,260/$6,002 = 54.3%
Razn de la deuda a largo plazo $2,077/$4,819 = 43.1%
Razn de veces que se deveng el inters $813/$613 = 1.33 veces
Razn de cobertura de efectivo $1,303/$613 = 2.13 veces
106
3.4. El rendimiento sobre el capital es la razn de la

utilidad neta al capital total. En el caso de
Wildhack, ste representa $132/$2,742 = 48%, que no
es algo notable.
De acuerdo con la identidad Du Pont, el RSC se puede

expresar como:
RSC = Margen de x Rotacin del total x Multiplicador
= utilidad de activos del capital
= $132/$3,756 x $3,756/$6,002 x $6,002/$2,742
= 3.5% x 0.626 x 2.19
= 48%
observe que el rendimiento sobre los activos, RSA, es 3.5%
x 0.626 = 2.2%
Preguntas y problemas
1. Cambios en la razn de circulate Qu efecto tendran

las siguientes actividades sobre la razn circulante de
una empresa? Suponga que el capital de trabajo neto es
positivo.
a. Se compra inventarios.
b. Se paga a un proveedor.
c. Se liquida un prstamo bancario a corto plazo.
d. Se vende y se paga una deuda a largo plazo.
e. Un cliente liquida una cuenta.
f. Se venden inventarios.
2. Liquidez y razones. En aos recientes, Yankee Co, ha
aumentado mucho su razn de circulante. Al mismo
tiempo, ha disminuido la prueba del cido. Qu ha
ocurrido? Ha mejorado la liquidez de la empresa?
3. Clculo del multiplicador del capital. Una empresa

tiene una razn de deuda total de 0.40 Cul es su
razn deuda/capital? Cul es su multiplicador del
capital?
4. RSA y RSC. Si una empresa declara un margen de utilidad

del 5%, una rotacin del total activo de 2 y una razn
de la deuda total de 0.50, Cul es su RSA? Cul es su
RSC?
5. Clculo de la prueba del cido. The Xenon Co, tienen

una razn de circulante de 3. Su inventario actual es
de $12,000. Si los pasivos circulantes son de $30,000,
cul es la razn de la prueba del cido?
6. Flujo de efectivo y gasto en activos. En el ao que

acaba de terminar, Akella Co, muestra un aumento en sus
107
activos fijos netos de $130. La depreciacin para el

ao fue de $80. Cunto gast Akella en activos fijos?
Se trata de un origen o una aplicacin de efectivo?
7. Estados porcentuales. The Montana Dental Floss Company

reporta la siguiente informacin del balance general.
Prepare un balance general porcentual y con ao base
comn para 1992. Cul es la razn de deuda a largo
plazo en 1992?
THE MONTANA DENTAL FLOSS CORPORATION

($ en millones)
1991 1992
Activo
Activo circulante
Efectivo $ 1,482 $ 1,553
Cuentas por cobrar 3,446 4,229
Inventarios 8,402 8,430
Total $13,330 $14,212
Activo fijo
Planta y equipo, neto $53,408 $56,354
Total de activos $66,738 $70,566
Pasivo y capital
Pasivo circulante
Cuentas por pagar $ 8,885 $ 9,003
Documentos por pagar 7,633 8,355
Total $16,518 $17,358
Deuda a largo plazo $ 6,764 $ 4,356
Capital
Acciones comunes y supervit pagado 9,000 9,000
Utilidades retenidas 34,456 39,852
Total $43,456 $48,852
Total pasivo y capital $66,738 $70,566
8. Origen y aplicacin de efectivo. Con base a los

balances generales de la pregunta anterior, cul fue
la mayor aplicacin de efectivo? Cul fue el mayor
origen?
9. Clculo de razones. Con base en los balances generales

de la pregunta 7, calcule las siguientes razones para
ambos aos.
a. Razn circulante.
b. Prueba del cido.
c. CTN/Activo total.
d. Razn de la deuda total, razn deuda/capital y
multiplicador del capital.
e. Razn de deuda a largo plazo.
108
10. Clculo del perodo promedio de cobranza. Doringans

Deli tiene cuentas por cobrar de $4,388. Las ventas a
crdito en el ao que acaba de terminar fueron de
$24,890. Cul es la rotacin de cuentas por cobrar?
Cules son los das de venta en cuentas por cobrar?
Cul es el perodo promedio de cobranza?
11. Clculo de rotacin de inventarios. The Celany Group,

Inc. tiene inventarios por un total de $10.980. El
costo de ventas en el ao anterior fue de $74,882 cul
es la rotacin de inventarios en el ao? Cules son
las ventas del da en inventarios?
12. Clculo de los perodos de cobranza y de cuentas por

pagar. Considere la siguiente informacin de PVI
Corporation:
Ventas a crdito $5,885
Costo de ventas 4,021
Cuentas por cobrar 880
Cuentas por pagar 642
Qu tiempo necesita PVI para cobrar sus ventas? Qu
tiempo necesita PVI para pagar a sus proveedores?
13. Clculo del costo de ventas. Nonest Co, tiene

aproximadamente 60 das de ventas en inventarios. Cul
es su rotacin de inventarios? Si los inventarios
actuales son de $5,000 Cul es el costo de ventas?
14. Clculo del RSA. La utilidad neta de Stansfield

Corporation en el ao ms reciente fue de $3,299 con
ventas de $80,320. El total de activos fue de $120,655.
Cul fue el RSA de Stansfield?
15. Ms orgenes y aplicaciones. Con base nicamente en la

informacin siguiente de Hydraphonics Corp., aument o
disminuy el efectivo? En cunto? Clasifique cada
acontecimiento como un origen o una aplicacin de
efectivo.
Disminucin en inventarios $100
Disminucin en cuentas por pagar 200
Disminucin en documentos por pagar 300
Aumento en cuentas por cobrar 500
16. Clculo de razones de VDI. La utilidad neta de Semipole
Group en el ao ms reciente fue de $1,200. La tasa de
impuestos fue del 34%. El inters total pagado fue de
$4,000. Cul fue la razn de veces que se deveng el
inters?
109
17. RSC y el multiplicador del capital. Harris Pontoon

Company tiene una razn de deuda/capital de 1. El
rendimiento sobre los activos es del 10% y el capital
total es de $5 millones. Cul es la utilidad neta?
Cul es el multiplicador del capital?
18. Razones y compaas extranjeras. La utilidad neta de

Toyota Motor Company en 1989 fue de 346.262 yenes en
ventas de 8,021,042 yenes (ambos en millones de yenes).
Cul fue su margen de utilidad? Representa alguna
diferencia el hecho de que stas estn cotizadas en
yenes? Por qu? En miles de dlares, las ventas fueron
de $55,701,681. Cul fue la utilidad neta en dlares?
Se ofrece seguidamente laguna informacin reciente

sobre los estados financieros de Stowe Enterprises.
Utilice esta informacin para resolver los problemas
19-23.
STOWE ENTERPRISES
Estado de resultados y balances generales resumidos
Ventas $1,400
Costo de ventas 700
Depreciacin 200
Utilidad antes de intereses e impuestos $ 500
Impuestos 119
Utilidad neta $ 231
Dividendos 169
1991 1992 1991 1992

Activo Pasivo y capital
Activo circulante Pasivo circulante
Efectivo $ 200 $ 503 Cuentas por pagar $ 500 $ 530
Cuentas por cobrar 650 688 Documentos por pagar 543 460
Inventarios 1,045 700 Otros 214 183
Activo fijo Deuda a largo plazo 1,097 1,184
Planta y equipo, neto 1,490 1,689 Capital
Acciones comunes 190 240
Supervit de capital 400 480
Utilidades retenidas
acumuladas 441 503
Activo total $3,385 $3,580 Total pasivo y capital $3,385 $3,580
110
19. Razones. Calcule las siguientes razones para Stowe

Enterprises:
Razn circulante _________________
Prueba del cido _________________
Razn del efectivo _________________
Razones de administracin de activos
Rotacin del total de activos _________________
Rotacin de inventarios _________________
Rotacin de las partidas por cobrar _________________
Razones de solvencia a largo plazo
Razn de deuda _________________
Razn de deuda a capital _________________
Multiplicador del capital _________________
Razn de veces que se deveng el inters _________________
Razn de cobertura de efectivo _________________
Razones de rentabilidad
Margen de utilidad _________________
Rendimiento sobre los activos _________________
Rendimiento sobre el capital _________________
20. Identidad Du Pont. Elabore la identidad Du Pont para
Stowe Enterprises.
21. Elaboracin de un estado de flujos de efectivo. Prepare

un estado de flujos de efectivo para Stowe.
22. Clculo de la medicin de intervalos de tiempo.

Durante cuntos das podra continuar operando Stowe
si se suspendieran sus operaciones?
23. Clculo de P/U. Stowe tiene 60 acciones en circulacin.

El precio por accin es de $40. Cul es la razn P/U?
La razn mercado a libros?
24. Razones de utilidad neta. Una empresa tiene ventas de

$1,000, activos de $500 y una razn de deuda/capital de
1.00. Si su rendimiento sobre el capital es del 20%
cul es su utilidad neta?
25. Razones y activo fijo. Una empresa tiene una razn de

deuda a largo plazo de 0.50 y una razn circulante de
2.00. los pasivos circulantes son de $200, las ventas
de $1,000, el margen de utilidad del 5% y el RSC del
20% Cules son sus activos fijos netos?
26. Razones y RSC. Mordor Corp. tiene una utilidad neta de

$14,000. En la actualidad, tiene aproximadamente 10
das de ventas en partidas por cobrar. Los activos
totales ascienden a $100,000, el total de partidas por
cobrar es de $4,000 y la razn de deuda/capital es de
0.40. Cul es el margen de utilidad de Mordor? Su
rotacin total de activos? Cul es su RSC?
111
27. Margen de utilidad. En respuesta a las quejas por altos

precios, una cadena de tiendas de abarrotes lleva a
cabo la siguiente campaa de publicidad: Si usted le
paga a su hijo $0.25 para ir a comprar $10 en
abarrotes, su hijo gana en el viaje el doble que
nosotros. Se ha recopilado la siguiente informacin
tomada de los estados financieros de la cadena de
tiendas de abarrotes:
Ventas $ 114 millones
Utilidad neta 1.42 millones
Total de activos 8 millones
Total de deuda 3 millones
Evale la afirmacin. Cul es la base para la
declaracin? Engaosa esta afirmacin? Por qu s o
por qu no?
112
COSTOS PARA LA TOMA

DE DECISIONES
113
114
CAPITULO III
RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIN
PARA LA TOMA DE DECISIONES
La informacin obtenida a travs de la Contabilidad de
Gestin es imprescindible para llevar a cabo el
cumplimiento de los objetivos de la empresa, as como para
la toma de decisiones, tanto a nivel local como mundial.
Los sistemas de informacin utilizados por la Contabilidad

de Gestin se nutren principalmente de datos econmicos y
financieros, pero es conveniente resaltar que tambin deben
procesarse datos extra-contables y valoraciones
cualitativas (indicadores no financieros).
En el contexto de la Contabilidad de Gestin, una vez

salvado el objetivo de clculo de Costo de productos que
conduce a la bsqueda de claves de reparto de criterios de
imputacin o de Costos unitarios de produccin realizado
por el subconjunto Contabilidad de Costos, el foco de
atencin se centra en los problemas de planificacin y
control que conducirn a la toma de decisiones por la
direccin.
En Ripoll y Vilar (1989:327) se indicaba que. de entre las

distintas tareas que desempea un directivo, la referida a
la toma de decisiones es la que le imprime mayor carcter a
su funcin. Todo gerente, no importa el nivel de mando en
que se encuentre; desarrolla buena parte de su trabajo a
travs de la toma de decisiones.
En la eleccin de una de entre las varias alternativas

disponibles, los problemas surgen cuando algunas de estas
decisiones se toman desconociendo la propia estructura de
Costos de la empresa o basadas en datos errneos o
incompletos sobre el comportamiento de los mismos.
Para evitar esta situacin, el decisor debe recopilar

informacin previa de los Costos e ingresos que son
relevantes de las fuentes que se detallan a continuacin:
1. Entorno externo e interno de la empresa.
2. Contabilidad Financiera.
3. Contabilidad de Gestin.
Las empresas no son entes que funcionen de forma aislada,
se encuentran inmersas en un entorno econmico cambiante y
turbulento; por ello, no podemos dejar de analizarlo, ya
115
que ste influye en el proceso de toma de decisiones

definiendo y limitando la libertad del que las toma.
Para que la informacin suministrada por la Contabilidad

Financiera sea til, en muchas ocasiones deberemos realizar
previamente un drenaje o depuracin de los datos. Dicha
filtracin puede consistir entre otros anlisis, en una
comprobacin de la clasificacin analtica de los Costos o
en un anlisis de los orgenes y comportamiento de los
Costos para comprobar que se ajustan a la actividad
desarrollada por la empresa.
Ahora bien, la informacin podr ayudar a elegir una

alternativa, cuando cumpla los tres siguientes requisitos:
a) Si es oportuna (disponible en el momento en que se

necesita).
b) Si es pertinente (est perfectamente relacionada con el

problema inmediato).
c) Si es til.
En general, la informacin utilizada en la toma de

decisiones viene medida en trminos monetarios, pero esto
no debe ser obstculo para que se tengan en cuenta una
serie de factores cualitativos que, aunque su medicin sea
subjetiva, debern presidir la adopcin de decisiones. Se
debe considerar, entre otras, por ejemplo, los efectos en
la moral de los empleados, las acciones que puede tomar la
competencia, la relacin existente con los clientes o la
calidad.
Costos y toma de decisiones
Los datos seleccionados y elaborados por la Contabilidad de

Gestin se confeccionan de acuerdo con las necesidades
reales de informacin de la persona encargada de llevar a
cabo la decisin.
Al contrario de lo que ocurre con la informacin

proporcionada por la Contabilidad Financiera, en el mbito
de la Contabilidad de Gestin, primero surge una situacin
especfica a resolver, y acto seguido se estructura el tipo
de informacin idnea para conseguir una solucin
satisfactoria.
La informacin sobre Costos permite al decisor un mayor

grado de flexibilidad, ya que dispone de diferentes
alternativas u opciones de clculo de Costos que permiten
116
seleccionar el sistema de clasificacin de Costos ms

adecuada a cada decisin.
En ocasiones, se requiere de una informacin elaborada ad

hoc para que el decisor pueda seleccionar la alternativa
ms adecuada.
En la actualidad existe una avalancha de informacin como

consecuencia de la evolucin de las tecnologas de
produccin e informacin (CAD-CAM, informes en tiempo real,
control automatizado de procesos, sistemas de planificacin
y control de compras, productos integrados en marketing y
finanzas, redes locales, bases de datos, hojas
electrnicas, etc.) que, en ocasiones, son difciles de
analizar, convirtindose de esta manera la informacin o la
sobreinformacin incontrolada en un obstculo para la
toma de decisiones en lugar de en un instrumento til para
el decisor.
Esto lleva, tal como indican Ayuso y Ripoll (1992), a que

se realicen comparaciones entre los beneficios obtenidos
por la acumulacin y anlisis de los datos y el Costo que
represente la obtencin de tal informacin, dado que la
informacin, por s misma no ayuda a reducir la
incertidumbre al depender de su fiabilidad, su exactitud o
de su idoneidad o no para con el problema analizado.
La Contabilidad de Gestin en la toma de decisiones: sector

de la automocin
Una parte de la informacin generada por la Contabilidad de

Gestin est dirigida al seguimiento de los resultados de
la gestin llevada a cabo por cada rea de responsabilidad.
Sin embargo, otra parte de esta informacin se utiliza
bsicamente para la toma de distintos tipos de decisiones.
Normalmente, las compaas fijan objetivos de gestin

siguiendo la planificacin prevista a corto y medio plazo.
Peridicamente se controla el nivel de cumplimiento de
dichos objetivos, tomando las acciones correctivas en caso
necesario. Tambin puede darse la circunstancia de tener
que revisar los objetivos, por haber cambiado los planes o
las situaciones estratgicas que se tuvieron en
consideracin en el momento de su preparacin, vindose en
la necesidad de readaptar los mismos a las nuevas
condiciones estratgicas.
Cada vez es ms frecuente, como se ha puesto de manifiesto

por Balada y Ripoll (1994). que a la Contabilidad de
Gestin, adems de informacin financiera o contable se le
117
exija, a travs de indicadores no financieros, un tipo de

informacin cualitativa no monetaria. En el caso de una
compaa como Ford, para poder disponer de informacin
adecuada para la toma de decisiones se requieren los
distintos indicadores que aparecen en el Cuadro 9.1.
Preparacin de la informacin adecuada
La adopcin de la calidad total y de la filosofa JIT ha

llevado a muchas empresas a introducir cambios importantes,
tanto en los patrones de comportamiento de los Costos
relacionados con los procesos productivos como a su
medicin y control.
Esto ha producido una metamorfosis en la gestin de

Costos, que se traduce en un replanteamiento de los
sistemas de Costos tradicionales ofrecidos por la
Contabilidad de Gestin.
No es que estos sistemas hayan quedado obsoletos, como se

ha indicado en alguna ocasin, sino que, como consecuencia
de la adopcin de estas filosofas, se han producido
cambios, entre otros en: a) el nmero de elementos de
Costos; b) la naturaleza de los Costos de los productos;
c) la identificacin de las causas de los Costos, es
decir, los generadores de Costos (factor cuya aparicin
crea el Costo), y d) la asignacin de los Costos a los
productos y, por tamo. los sistemas de Costos
tradicionales se encuentran ante un reto importante como es
el de la adaptacin a este nuevo entorno.
Toda la informacin obtenida a travs de la Contabilidad de

Gestin debe reunir una serie de caractersticas para que
pueda ser utilizada e interpretada correctamente por
usuarios de distintas reas y con distintas necesidades.
Hay que pensar que esta informacin, aparte de ser usada en
Contabilidad Financiera, tambin tiene que resultar vlida
para departamentos tan dispares como: Produccin,
Ingeniera, Compras, Ventas, Planificacin de materiales,
Transportes y, sobre todo, para la direccin de la empresa.
Decisiones a nivel de planta productiva
Diariamente, deben reunirse los responsables de las

distintas reas de produccin. En estas reuniones, en las
que se debe planificar y prever la produccin del da, se
analizarn los incidentes acaecidos el da anterior y se
fijarn las medidas oportunas para corregir cualquier
incidencia negativa que pudiera afectar a los procesos
productivos. Como es lgico suponer, junto con otros temas,
118
la informacin que se debe tratar en dicha reunin viene

relacionada con la produccin obtenida, el nivel de
existencias, el nivel de productos en curso y terminados,
e) absentismo laboral, etc.
Cuadro 9.1 Informacin proporcionada por la Contabilidad de

Gestin
Contable Extracontable
Costo de los productos Nmero de unidades vendidas.

Nmero de unidades producidas.
Valor de los inventarios: Das equivalentes de existencias.
iniciales, en curso, subproductos Ratios de obsolescencia.
y finales.
Costo de mano de obra. Nmero de horas trabajadas totales

por vehculo, por motor, etc.
Absentismo, vacaciones, etc.
Costos indirectos de produccin. Tasas de asignacin y reparto de
los CIP. Absorcin de
amortizaciones segn vida til de
los activos.
Desviaciones. Anlisis, ajustes y seguimiento.
Costos de ventas. Ratios de elementos del Costo.
Anlisis de mercados y ventas
segn origen de los productos.
Costo por departamentos, centros Tasas de Rendimientos y ratios de
de Costo, actividades y valoracin (perfomance).
secciones.
Cuentas de resultados. Rendimientos y ratios de
comparacin de resultados.
Informes especficos. Anlisis comparativos de los
competidores (benchmarking).
Costos de la no calidad
a) Reclamaciones por garantas Porcentaje de reclamaciones
Por modelo,
Por componentes,
Por zonas
b) Rechazo de proveedores Por componentes, zonas, etc.
Costo de reproceso. Por:
Cambios en la mezcla de productos
reas de trabajo
Modelos
Unidad de tiempo
Incumplimiento del JIT
Retrasos en las entregas
ANLISIS DE COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES
En el Captulo 12 del libro Introduccin a la Contabilidad

de Gestin: clculo de Costos, de esta misma editorial,
analizbamos el sistema de Costo variable y. por tanto,
incidamos en la clasificacin de los Costos en fijos y
variables, dado que muchas decisiones tomadas en la empresa
deben necesariamente partir de esta clasificacin.
119
En los epgrafes siguientes nos vamos a detener en analizar

la relacin del Costo-volumen-beneficio (C-V-B), puesto
que la misma nos va a suministrar una informacin til para
determinadas decisiones sobre precios, Costos y
beneficios.
Anlisis de la relacin C-V-B
El anlisis de la relacin C-V-B trata de predecir la

influencia que se produce sobre los resultados cuando
ocurren cambios en el volumen de ventas de la empresa, y
estudia la capacidad que tienen las ventas para cubrir los
Costos fijos, los Costos variables y los resultados.
Este anlisis parte de la clasificacin aludida de los

Costos en fijos y variables. Los Costos fijos pueden
provenir de dos fuentes:
a) Costos comprometidos, que surgen como consecuencia de

la posicin que ocupe la empresa (seguros, impuestos,
intereses) o cuando se quieren recuperar las
inversiones (amortizaciones del inmovilizado).
b) Costos programados son aquellos que son previamente

presupuestados, controlados y regulados por la
direccin de la empresa (presupuesto de publicidad,
gastos de tipo social, mantenimiento equipos e
instalaciones, etc.).
El umbral de rentabilidad
Como vimos en el Captulo 12 citado, con el umbral de

rentabilidad o punto muerto obtenemos a partir de qu cifra
de ventas se empieza a obtener beneficio.
Si se desea realizar un anlisis ex ante sobre el umbral de

rentabilidad, nos deberemos basar en el Costo estndar, en
los presupuestos (CIP, Administracin y Comercial), y en
previsiones de ventas. En el supuesto de no poseer
informacin, nos basaremos en los datos suministrados por
la Contabilidad de Costos en ejercicios anteriores.
La representacin grfica del umbral de rentabilidad nos

lleva a que en ella aparezcan reflejados:
a) los ingresos por ventas IV = Pv N
b) los Costos totales CT = CF + Cv N
c) los Costos variables CV = Cv N
d) los Costos fijos CF
siendo:
120
Pv = Precio de venta.
N = Nmero de unidades vendidas.
IV= Ingresos totales por venta

IT= Ingresos totales
CF= Costos fijos en u.m
Cv= Costos unitarios variables
CT= costo total
CV= Costos variables totales
Esto nos dar las representaciones grficas del umbral de
rentabilidad que aparecen en Alvarez y otros (1994: 238 a
245)
El punto muerto se detecta en los grficos anteriores,

cuando los ingresos por ventas cortan la lnea de costos
totales pues en ese momento es cuando el ingreso cubre la
totalidad de costos fijos y variables y, por tanto el
resultado es nulo. A partir de ese momento, un incremento
en el volumen de ventas generar beneficios.
La estructura de la cuenta de resultados , a partir de la

cual se llevas a cabo el anlisis presenta la forma del
cuadro 9.2.
Cuadro 9.2
Ingresos por ventas....... xxxxx
Costos variables.......... xxxxx
--------
Margen de contribucin.... xxxxx
Costos fijos............. (xx)
--------
Resultados................ xxxx
Supongamos que de CRESTA S.A. se conoce la siguiente

informacin: Pu= 10; N= 10; Cv=6; CF= 60, esto nos llevara
a presentar la cuenta de resultados de la forma en que
aparece en el cuadro 9.3.
Cuadro 9.3
Concepto Importe % Tanto por uno
Ingresos por vtas........ 1000 100 1

Costos variables......... (600) (60) (0,6)
Margen de contribucin... 400 40 0,4
Costos Fijos............. (60) -- --
Resultados............... 340 -- --
El margen de contribucin total (MCT), tal y como se
desprende de la cuenta anterior (40 u.m. ). es la
121
diferencia entre las ventas y los costos variables y a su

vez tambin variable, siendo el tanto por uno de margen de
contribucin (Mcu),de 0,4. La empresa en este caso una vez
deducidos del margen de contribucin los costos fijos
obtienen un resultado (RDO) de 340 u.m.
Dado que, para alcanzar el punto muerto los ingresos deben

coincidir con los costos totales esto se puede expresar de
la forma siguiente:
IT= CT
Pu N = Cv N + CF
Pu N - Cv N = CF
CF = N(Pu Cv)
Siendo, por tanto el nmero de unidades que hay que vender
para alcanzar el punto muerto:
CF
N=
Pv Cv
En el denominador se presenta la diferencia entre el

precio de venta unitario y el costo variable unitario.
A travs del margen de contribucin o sea el exceso de los

ingresos por ventas sobre el costo variable, tambin se
pierden presentar los clculos anteriores en forma de otra
sencilla ecuacin:
MCT = IT CV
IT = VF + CV +RDO
Sustituyendo [2] en [1], tendremos:
MCT = CF + CV + RDO CV
Por tanto:
MCT = CF RDO
En el caso de la empresa CRESTA, el precio de venta del

producto espiral era de 10 u.m. el Costo variable de 6
u.m., y el margen de contribucin de 400 u.m. Esto se
traduce en que por cada aumento en las ventas, el 40 por
100 de dicho incremento es la contribucin a los Costos
fijos y al beneficio. Si se quiere obtener un beneficio de
500 u.m. con los Costos fijos de 60 u.m., nos podemos
plantear cules son las ventas a realizar para llegar a
este resultado.
De la informacin de CRESTA conocemos que el margen de

contribucin tiene que ser igual a 560 u.m.; es decir, la
122
suma de los Costos fijos ms el beneficio esperado:
MCT = 60 + 500 = 560 u.m.
Al conocer que los Costos variables representan el 60 por

100 de la cifra de ventas, y dado que el margen de
contribucin es la diferencia entre los ingresos y el
Costo variable, tal y como se ha expresado en la ecuacin
[1], tendremos : MTC = IT Cv IT, como el margen de
contribucin debe ser de 560 u.m. y el Costo variable
representa el 0.6 de las ventas tendremos:
560 = IT 0.6 IT; por tanto, 560 = 0,4 IT
siendo los ingresos totales de:
560
IT = = 1.400 u.m.
0.4
Podemos comprobar la bondad del modelo, presentando la

cuenta de resultados del Cuadro 9.4, para probar si
efectivamente el beneficio es de 500 u.m.
Cuadro 9.4
Concepto Importe % Tanto por
uno
Ingresos por ventas..... 1.400 100 1
Costo variable......... (840) (60) (0.6)
Margen de contribucin.. 560 40 0.4
Costo fijos............ (60)
Resultados.............. 500
La expresin que nos dara las ventas suficientes para
cubrir el umbral de rentabilidad y adems obtener
beneficio, sera:
CF + RDO 60 + 500
UR = = = 1.400 u.m.
Mcu 0.4
Recordemos que las expresiones ms utilizadas para el

calculo del umbral de rentabilidad son las que presentamos
a continuacin:
UR en unidades fsicas = CF/Pv Cv
UR en u.m. = CF/Mcu
UR en meses = CF/MCT x 12
123
Si aplicamos las expresiones anteriores al caso de la

empresa CRESTA, obtendramos los resultados siguientes:
UR en u.f. = 60/4 = 15 u.f.
UR en u.m. = 60/0.4 = 150 u.m.
UR en meses = 60 x 12/400 = 1.8 meses
CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD
Al empresa JACASA quiere establecer, para el ao que viene,

cul es el punto muerto de uno de sus productos,
concretamente el denominado DERM, para lo cual cuenta con
la informacin del Cuadro 9.5
Cuadro 9.5
Concepto Costo fijo % Costo Total
variable
Ingresos vtas.............. 6.000.000
Cte. Pro. Vendida.......... 560.000 60.5333 --
Ctes. Administra........... 425.000 0.8166 --
Ctes. Comerciales.......... 485.000 3.65 --
Cte operacional............ 1.470.000 65
Recordemos que la cuenta Costo de la Produccin Vendida
(CPV), tpica de empresas industriales, y que viene a ser
lo que para una empresa comercial es la cuenta de Costo de
Venta, se obtiene de la forma representada en el Cuadro 9.6
Cuadro 9.6
Eo de MP
+ Compras de MP
- Ef de MP
------------------------------------
= Consumo de MP
+ Costo personal
- Costos indirectos de fabricacin
------------------------------------
= Consumo de MP
+ Eo de productos en curso
- Ef de productos en curso
------------------------------------
= Costo de produccin del ejercicio
+ Eo de productos terminados
- Ef de productos terminados
------------------------------------
= Costo de produccin vendida
Con la informacin facilitada por JACASA, podemos presentar
la cuenta de resultados que aparecen el Cuadro 9.7.
124
Si observamos el porcentaje del margen de contribucin,

vemos que representa el 35 por 100 de las ventas, y con el
se tiene que cubrir la totalidad de los Costos fijos
(1.470.000), si queremos obtener un resultado positivo.
Para diferentes intervalos de ventas (por ejemplo, entre 4

y 8 millones de u.m.), los Costos fijos no sufren
variacin, lo contrario de lo que les ocurre a los Costos
variables totales, ya que si disminuyen la produccin y
venta, disminuirn, y si aumentan, aumentarn.
Cuadro 9.7
Concepto Parcial Importe %
Ingresos ventas............. -- 6.000.000 100
Costos variables........... -- (3.900.000) (65)
CPV (3.632.000) -- --
Costos admi................ (49.000) -- --
Costos comer............... (219.000) -- --
Margen contribucin......... -- 2.100.000 35
Costo fijos................ -- (1.470.000) --
CPV (560.000) -- --
Costos admi................ (425.000) -- --
Costos comer............... (485.000) -- --
Resultado................... -- 630.000 10.5
En el cuadro 9.8 se analiza la cuenta de resultados para
diferentes volmenes de produccin y venta.
Cuadro 9.8 (En miles de u.m.)

Concepto Importe Importe Importe %
IV 4.000 6.000 8.000 100
CV (2.600) (3900) (5.200) (65)
MCT 1.400 2.100 2.800 35
CF (1.470) (1.470) (1.470) --
RDO (70) 630 1.330 --
Por consiguiente si la empresa vende 4 millones de u.m. o
una cifra inferior, el margen de contribucin del 35 por
100 no es suficiente para cubrir 1.470.000 u.m. de Costos
fijos. En cambio para una venta de 5 millones, se obtiene
resultados positivos.
Las ventas que la empresa debe realizar para empezar a

obtener resultados positivos o sea el umbral de
rentabilidad o punto muerto, puede tambin ser calculado,
como indicbamos en el epgrafe anterior, de la forma
siguiente:
Margen de contribucin = Costos fijos
El margen del 35 por 100 se ha de igualar con los Costos
125
fijos (1.470.000 u.m.); por tanto, hay que alcanzar aquel

punto muerto o volumen de ventas cuyo 35 por 100 ascienda a
1.470.000 u.m.
Esto se puede plantear a travs de una sencilla regla de

tres:
35% 1.470.000
100% UR
por consiguiente
1.470.000 x 1
UR = = 4.200.000 u.m.
0,35
La bondad del modelo, que se presenta en el Cuadro 9.9 se

puede calcular para ver si con los 4.200.000 u.m. el
resultado es nulo.
Cuadro 9.9
Concepto Importe total %
IV 4.200.000 100
CV (2.730.000) (65)
MCT 1.470.000 35
CF (1.470.000)
RDO //
VARIACIN EN LOS ELEMENTOS DEL COSTO-VOLUMEN-BENEFICIO
Los precios de venta, el volumen de venta, los Costos

variables y los Costos fijos pueden sufrir modificaciones
que producen a una variacin del muerto y a la obtencin de
un resultado diferente. Por ello, vamos a examinar como
afectan estas variaciones al resultado.
Supongamos dos situaciones referidas a los ingresos por

venta en la empresa JACASA:
a) se reducen un 10 por 100
b) aumentan un 10 por 100
La produccin no ha supuesto ninguna variacin, lo que

lleva a que no se produzca una reduccin en los Costos
variables en valores absolutos.
El impacto que esto tiene sobre las cuenta de resultados,

que hemos presentado en el Cuadro 9.7, es el que aparece en
126
el Cuadro 9.10.
Cuadro 9.10
Concepto a. 10% % b. 10% %
IV 5.400.000 100 6.600.000 100
CV (3.900.000) 72) (3.900.000) (59)
MCT 1.500.000 28 2.700.000 41
CF 1.470.000 1.470.000
RDO 30.000 0,5 1.230.000 18,6
Obteniendo los siguientes umbrales de rentabilidad para
cada una de estas situaciones. Recordemos que para el nivel
de ventas de 6.000.000 u.m. nos daba un umbral de 4.200.000
u.m.
Para la disminucin tendramos un umbral de:
1.470.000/0,28 = 5.292.000 u.m.
y para el incremento del precio de venta, de:
1.470.000/0,41 = 3.590.000 u.m.
Otra situacin a analizar podra venir de la implantacin
de una poltica de reduccin de Costos, que ha llevado a
que los Costos fijos disminuyan en un 20 por 100. esta
reduccin har que la nueva cuenta de resultados tome la
forma del Cuadro 9.11
Cuadro 9.11
IT 6.000.000 100
CV (3.900.000) (65)
MCT 2.100.000 35
CF (1.176.000)1
RDO 924.000
Siendo el umbral de rentabilidad para esta disminucin de
Costo fijos de:
1.176.000
UR = = 3.360.000 u.m.
0,35
Los beneficios han aumentado 294.000 u.m. (924-630), que es

la misma cantidad en que se han reducido los Costos fijos
(1.470-1.176).
Una reduccin en el importe total de los Costos variables

de 15 por 100, y un aumento en los fijos del 20 por 100,
127
supondra la siguiente transformacin en la cuenta de

resultados, la cual aparece en el Cuadro 9.12
Cuadro 9.12
IT 6.000.000 100
CV (3.315.000)2 (55,25)
MCT 2.685.000 44,75
CF (1.764.000)3
RDO 921.000
El nuevo umbral de rentabilidad ser en esta situacin de:
1.764.000
UR = = 3.941.899,441 u.m.
0,4475
El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL
En DUE, se lleva a cabo la produccin y venta de tres

productos denominados PR, CR y MR, de los que se posee la
informacin que aparece en el Cuadro 9.13.
Cuadro 9.13. (x 1.000)

Concepto PR CR MR
IV 80.000 60.000 125.000
CV 24.000 24.000 75.000
El total de los Costos fijos se eleva a 92 millones de

u.m.
Dentro de las nuevas polticas establecidas por la empresa,

se contempla la potenciacin del producto PR. Los estudios
previos llevados a cabo nos indican que las ventas que
puede absorber el mercado oscilan alrededor de un 20 por
100 ms de las realizadas hasta ahora. Esto lleva a un
incremento de los Costos variables del producto PR del 6
por 100. Para alcanzar el incremento en la cifra de ventas
de PR est prevista una campaa publicitaria con un Costo
de 5.472.000 u.m.
128
As mismo, se conoce que se podr alcanzar la misma cifra

de ventas para MR, en cambio, para CR se espera una
disminucin del 4 por 100.
Se requiere analizar le rentabilidad por producto y el

impacto que estas nuevas modificaciones supone en el
resultado, as como calcular el volumen de ventas mnimo
que debe alcanzar globalmente la empresa para cubrir la
totalidad de sus Costos. Indquese las ventas a realizar
para obtener un resultado de 60 millones de unidades
monetarias.
Analizamos en primer lugar la rentabilidad por productos de

la situacin inicial, lo cual aparece en el Cuadro 9.14.
Cuadro 9.14 (x 1000 u.m.)

Concepto PR % CR % MR % Total %
IV 80.00 100 60.000 100 125.000 100 265.000 100
CV (24.000) (30) (24.000) (40) (75.000) (60) (123.000) 46
MC 56.000 70 36.000 60 50.000 40 142.000 53
CF (92.000)
RDO 50.000
De los productos anteriores, el ms rentable es le PR, ya
que tiene un margen de contribucin del 70 por 100, a
diferencia de MR, que es el menos rentable, con un margen
del 40 por 100.
Si contemplamos la nueva situacin para la empresa DUE

INTERNACIONAL teniendo en cuenta las nuevas polticas
establecidas por la empresa; es decir:
a) Potenciacin del producto PR, con un incremento de las

ventas de un 20 por 100. Un incremento de los Costos
variables del 6 por 100, y una campaa publicitaria con
un Costo de 5.472.000 u.m.
b) Alcanzar la misma cifra de ventas para MR.
c) Para CR se espera una disminucin de 4 por 100 de las

ventas. Se presentara la cuenta de resultados del
Cuadro 9.15
Para obtener el umbral de rentabilidad habra que calcular

el porcentaje de margen de cobertura total, el cual vendra
dado por:
129
150.032/278.600=0.535821177
Cuadro 9.15. (x 1.000 u.m.)

Concepto PR % CR % MR % Total
IV 96.000 100 57.600 100 125.000 100 278.600
CV (30.528)4 (31.8) (23.040) (40) (75.000) (60) (128.568)
MC 65.472 68.2 34.560 60 50.000 40 150.032
CFP (5.472) (5.472)
CF (92.000)
RDO (52.560)
Siendo el umbral de rentabilidad de la empresa DUE
92.000.000 5.472.000 / 0.5385 = 180.999.381,5 u.m.
En el Cuadro 9.16 comprobamos la bondad del modelo.
Cuadro 9.16
IV 180.999.381,5 100
CV (83527.381,3) (46)
MC 97.472.000 53
CF (97.472.000)
RDO //
DUE INTERNACIONAL, quiere conocer la cifra de ventas para
obtener un beneficio de 60.000.000 de u.m. Para conocer los
ingresos que tiene que realiza para la obtencin de este de
este beneficio, procederamos de la forma siguiente:
Con el margen del 53 por 100, debemos cubrir los 97.472.000

u.m. de los Costos fijos, ms los 60.000.000 u.m. de
beneficio; por tanto, el umbral de rentabilidad no dir las
ventas a realizar; es decir:
92.472.000 60.000.000 / 0.53 = 292.415.612,8
Esto lo podemos comprobar, tal y como aparece en la cuenta

de resultados del cuadro 9.17
130
Cuadro 9.17
IV 292.415.612,8 100
CV (134.472.000) (46)
MC 157.472.000 53
CF (97.472.000)
RDO 60.000.000
El caso de FOTOCOM
La empresa FOTOCOM utiliza un sistema de Costo completo

industrial para la valoracin de existencias, trabaja
tambin con un sistema de Costo completo total. El experto
contable de FOTOCOM, a peticin del Consejo de
Administracin, ha facilitado la informacin de ejercicio
contable anterior, que se detalla en el Cuadro 9.18
Cuadro 9.18
Concepto UP5 UM/UP6 Importe
Ventas........................ 50.000 11.400
M.P. consumida................ 3.500
M.O. directa.................. 4.600
CIP. Variables................ 1.300
CIP. Fijos.................... 25.000.000
Ctes. Administ. Fijos......... 30.000.000
Ctes. Marketing Fijos......... 15.000.000
Ctes. Marketing variables..... 800
El experto comunica que, de la situacin que se desprende
de la informacin anterior, la empresa est obteniendo
prdidas, por lo que la direccin opta por estudiar un
cambio en la estrategia de marketing.
Con dicho cambio, se incrementar en un 35 por 100 el

nmero de unidades vendidas. Esto lleva, segn el experto
contable, a unos incrementos en los Costos unitarios por
unidad de producto del 8 por 100 para materiales, 6 por 100
para la M.O. y 5 por 100 para los CIP. Para el resto de los
Costos no se producirn modificaciones.
Se le solicita al experto que elabore una cuenta de

resultados donde debe indicar las variaciones unitarias en
el Costo completo industrial y en el Costo completo
total. El precio de venta del producto no sufrir
variacin.
La cuenta de resultados, en la cual se incorporan las

modificaciones del nmero de unidades vendidas y el
incremento de los Costos, se presenta en el Cuadro 9.19
131
Cuadro 9.19
Concepto Operaciones Importe
Ventas........................ 50.000x1.35x11.400 769.5000.000
Cte. Produc. Vendida
M.P. consumida................ 3.500 x 1.08 x 67.500 (255.150.000)
M.O. directa.................. 4.600 x 1.06 x 67.500 (329.130.000)
CIP. Variables................ 1.300 x 1.05 x 67.500 (92.137.500)
CIP. Fijos.................... (25.000.000)
Margen industrial............. 68.082.500
Ctes. Administ. Fijos......... (30.000.000)
Ctes. marketing Fijos......... (15.000.000)
Ctes. marketing variables..... 800 x 67.5007 (54.000.00)
Resultado negativo............ (30.917.500)
Las variaciones en los Costos unitarios de los dos Costos
aludidos son presentadas en el Cuadro 9.20
Cuadro 9.20
Costo unitario Ejercicio contable Cambios en la poltica de
anterior marketing
Completo industrial 495.000.000/50.00=9.900 701.417.500/67.500=10391.3
Completo total..... 495.000.000 701.417.500
85.000.0008 99.000.000
580.000.000 800.417.500
:50.000 :67.500
=11.600 =11.858
Los 495.000.000 u.m. del ejercicio anterior proceden del
valor del Costo de la produccin vendida; es decir:
Materiales 50.000 u.s. x 3.500 = 175.000.000

Mano de obra 50.000 u.s. x 4.600 = 230.000.000
Ctes. I.P.V.: 50.000 u.s. x 1.300 = 65.000.000
Ctes. I.P.F.: = 25.000.000
Total = 495.000.000
El Costo de la produccin vendida, una vez establecida la

nueva poltica de marketing, se eleva a 701.417.500 u.m.,
las cuales vienen de la cuenta de resultados del cuadro
anterior. Evidentemente, utilizar un sistema de cose
completo industrial o Costo completo total, nos lleva a
unas diferencias en el Costo unitario.
LA PRODUCCIN MLTIPLE
Lo normal no es que la empresa sea uniproductora, tal y

como las contempladas a travs de los casos anteriores.
Una empresa, por regla general, vende productos diferentes
132
cuyos mrgenes son ostensiblemente distintos. En este caso

se debe proceder de forma distinta, ya que no se deben
incrementar las ventas totales, sino aquellas que generan
una mayor rentabilidad.
Es posible que, en ocasiones, se incremente el volumen de

ventas, pero no en cambio el resultado. Esto ocurre porque
es incrementaron las ventas de aquellos productos que
generaban menos rentabilidad, disminuyendo la de los
productos que tenan un mayor margen.
Las empresas deben, en la medida de sus posibilidades, ir

sustituyendo los productos menos rentables por aquellos que
tienen una buena rentabilidad. Es normal, en muchas
ocasiones,que lo que se pretenda sea aumentar la cifra de
ventas totales; por ello, la empresa relega a un segundo
plano el anlisis de la rentabilidad por productos, estando
el verdadero problema en vender con un margen que le
permite a la empresa, cubrir sus Costos fijos y dejar un
resultado positivo.
El caso de la multiproductora internacional LNEA BLANCA
La empresa LNEA BLANCA, de la informacin de ejercicios

anteriores, conoce el nmero de unidades vendidas de los
cuatro productos que fabrica, y que representan los
siguientes porcentajes de ventas de cada producto:
Productos %
Microline ........ 10
Alarma ........... 20
Kit .............. 40
Elite ............ 30
Los precios de venta unitarios y los Costos variables de

cada uno de ellos se detallan en el Cuadro 9.21
Cuadro 9.21
Concepto Microline Alarma Kit Elite
Precio de venta............ 1.000 4.000 2.000 3.000
Cte. Variable unitario..... 500 3.000 500 1.000
Margen de contribucin..... 500 1.000 1.500 2.000
% Margen sobre ventas...... 0.5 0.25 0.75 0.66
133
Los Costos fijos ascienden a 800.000.000 u.m.
Se quiere obtener el umbral de rentabilidad para cada

producto (puntos crticos), indicando que nmero de
unidades se deben vender de cada uno de ellos.
El primer paso que hay que dar es calcular el margen de

contribucin ponderado, el cual lo obtendremos multiplicado
el margen de contribucin de cada producto por su
porcentaje sobre las ventas, esto nos dara el siguiente
margen ponderado:
500 x 0,1 1.000 x 0,2 1.500 x 0,4 2.000 x 0,3 = 50

200 600 600 = 1.450
Al dividir los Costos fijos de 800 millones de u.m. por el

margen ponderado obtendramos el nmero de unidades de
productos que hay que vender para el conjunto de la empresa
esto es:
800.000.000
U.R. = = 551.724 unidades
1.450
Su distribucin entre los cuadros productos se obtendr de

la forma que aparece en el Cuadro 9.22
Cuadro 9.22
Productos Unidades en el Unidades por
umbral produto
Microline.......... x 0,1 = 55.172
Alarma............. 551.724 u.s. x 0,2 = 110.345
Kit................ x 0,4 = 220.690
Elite.............. x 0,3 = 165.517
Total.............. 551.724
Con esta combinacin de ventas se alcanza el punto muerto,
tal y como se comprueba a travs de la presentacin de la
cuenta de resultados de los Cuadros 9.23 y 9.23 bis, para
los cuatro productos:
Cuadro 9.23 (En miles de u.m.)

Concepto Micro % Alarma % Kit % Elite %
IV 55.172 100 441.380 100 441.380 100 496.551 100
(-)CV 27.586 50 331.035 75 110.345 25 165.517 33
MC 27586 50 110.345 25 331.035 75 331.064 66
134
Cuadro 9.23 bis

Concepto Total %
Ingreso venta....... 1.434.483 100
Costo variable.. . . . (634.483) (44)
Margen contrib...... 800.000 56
Costo fijos........ (800.000)
Resultado........... // --
El caso NATRA, S.A.
La informacin que se posee de NATRASA, se facilita en el

Cuadro 9.24
Cuadro 9.24
Concepto NA TRA SA
Unid. Vendidas...... 40.000 30.000 100
Precio vta. unit. . . . 100 80 60
Ctes. varia. unit. . . (30) (40) (50)
Margen contrib...... 70 40 10
Los Costos fijos a 10.004.000 de u.m la empresa quiere

conocer las unidades mnimas a vender de cada uno de los
tres productos que fabrica, para lo cual realiza el clculo
del punto muerto. En primer lugar establece una proporcin
de la mezcla de venta, y obtiene el margen promedio
ponderado que aparece en el Cuadro 9.25
Cuadro 9.25
Concepto NA TRA SA
Proporcin mezcla vta.......... 4 3 1
Margen contribuc. Unita........ 70 40 10
Margen prome pondera........... 280 120 10
La suma del margen promedio ponderado es igual a 410; por

tanto, el umbral de rentabilidad ser:
10.004.000
U.R. = = 24.400 u.s.
410
Dado que el total de unidades a vender es de 24.400, y la

proporcin de la mezcla de venta era de 4, 3 y 1, podemos
obtener el total de unidades que hay que vender de cada uno
135
de los tres productos, lo cual da las cantidades que

aparecen en el Cuadro 9.26
Cuadro 9.26
Productos Mezcla U.R. u.s./pto. m.c. m.c. total
NA 4 24.400 97.600 70 6.832.000
TRA 3 24.400 73.200 40 2.928.000
SA 1 24.400 24.400 10 244.000
Total 10.004.000
Aunque del cuadro anterior ya se desprende que estamos en

el punto muerto, al ser el margen d contribucin igual al
total de los Costos fijos, lo comprobaremos a travs de la
cuenta de resultados que aparece en los cuadros 9.27 a, b,
c.
Cuadro 9.27 a
Productos Ingresos venta
NA 97.600 x 100 = 9.760.000
TRA 73.200 x 80 = 5.856.000
SA 24.400 x 100 = 1.464.000
Total 17.080.000
Cuadro 9.27 b
Productos Costo variable
NA 97.600 x 30 = (2.928.000)
TRA 73.200 x 40 = (2.298.000)
SA 24.400 x 50 = (1.220.000)
Total 7.076.000
Cuadro 9.27 c
Productos Margen de contribucin
NA 6.832.000
TRA 2.928.000
SA 244.000
Total 10.004.000
Costos fijos (10.004.000)
Resultado //
136
COSTOS RELEVANTES
Ante la avalancha de informacin con que se encuentra una

empresa, podemos preguntarnos: hemos de considerar toda la
informacin que poseemos?
La respuesta es obvia; ante un problema determinado y su

consiguiente toma de decisin, se considerarn tan slo
aquellos Costos que puedan afectar a la decisin,
descartando aquellos otros que no la afecten directamente;
es decir, slo tendremos en cuenta la informacin
relevante, y ms concretamente los Costos relevantes.
Toda decisin atae al futuro, y ste, al ser desconocido,

adopta la forma de previsiones inciertas. La funcin de la
toma de decisiones consiste en seleccionar un curso de
accin para ese futuro previsto, no existiendo ninguna
posibilidad de alterar el pasado. De esta forma, un Costo
ser relevante, y por tanto aplicable, si afecta a la
decisin que se va a adoptar, y ser irrelevante si no
puede ejercer ningn efecto sobre la decisin.
Por ello, los Costos histricos en si mismos son

irrelevantes para las decisiones, ya que no pueden
modificarse como resultado de ninguna accin futura.
Es importante resaltar que la relevancia no es un atributo

de un Costo o ingreso en particular; un Costo o un
ingreso idntico puede ser relevante en una circunstancia e
irrelevante en otra.
Analizar de forma efectiva los Costos nos lleva a:
1. Identificar los Costos e ingresos relevantes.
2. Organizarlos de tal forma que indiquen claramente en

cunto difieren bajo cada alternativa, bien en su
cuanta o en su concepto.
A la diferencia entre los impones totales de los Costos

relevantes para alternativas diferentes se les denomina
Costos diferenciales.
El enfoque de Costos relevantes tiene utilidad de

aplicabilidad en situaciones puntuales, por ello es
utilizado en la toma de decisiones no habituales o en
decisiones situadas fuera de la actividad normal de la
empresa.
137
La lista de posibles decisiones a lomar nunca podra ser

exhaustiva, ni contener a la totalidad de variantes o
posibilidades existentes.
No obstante presentamos una relacin de casos que. por su

generalidad y frecuencia, son los ms utilizados para el
estudio de este enfoque:
- Seleccionar materias primas y otros aprovisionamientos

opcionales.
- Produccin conjunta: vender o procesar ms all del
punto de separacin.
- Eliminar o aadir un artculo a la lnea de productos.
- Aceptar o rechazar pedidos especiales de produccin.
- Modificar un mtodo de distribucin de productos.
- Establecer la poltica de fijacin de precios.
- Renovacin o no de los equipos productivos.
- Comprar a terceros o fabricar el producto.
- Ampliar o reducir la capacidad productiva.
- Minimizar la inversin en existencias.
- Modificar un proceso de produccin.
- Ubicacin de la planta.
- Cerrar o no un centro.
Tal y como se indicaba en Ripoll y Vilar (1989:329). los

Costos relevantes deben poseer dos atributos bsicos:
1. Ser Costos futuros esperados.
2. Diferir entre decisiones alternativas.
CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIN
Dentro del marco de la Contabilidad de Gestin, los

informes constituyen la salida de un proceso de
recopilacin, drenaje y clasificacin de datos que permite
atender los requerimientos de informacin de los usuarios
de la misma.
138
En Ayuso y Ripoll (1992), se seala que, una vez recopilada

y filtrada la informacin necesaria, el experto contable
debe transmitirla a la direccin de la empresa para que
sta realice la toma de decisiones ms adecuada en base a
las alternativas planteadas.
Tal y como pone de manifiesto el Documento nmero 3 de la

Comisin de Principios de Contabilidad de Gestin, de AECA.
existen dificultades a la hora de estandarizar los informes
dentro del marco de la Contabilidad de Gestin: los
informes que elabora la Contabilidad de Gestin dependen
casi exclusivamente de las peculiaridades de cada una de
las decisiones a tomar, por lo que existen pocas
posibilidades de establecer unos formatos predeterminados
en cuanto al contenido y estructura de los informes.
La direccin de la empresa, ante un problema determinado

debe decidir, de entre un amplio espectro de posibilidades,
un curso de accin concreto y desechar los dems.
La prctica empresarial ha desarrollado tres formatos que

resultan tiles a la hora de presentar este tipo de
informacin (Ayuso y Ripoll: 1992).
Informe de Costo total
En este formato se exponen cada uno de los cursos de accin

alternativos que existen, y dentro de cada curso de accin
se describen los Costos y los ingresos relevantes e
irrelevantes. Los Costos pasados o histricos son los
Costos de los recursos que ya han sido incurridos, y cuyo
Costo total no ser afectado por ninguna decisin tomada
ahora o en el futuro.
Bajo este enfoque, sern Costos irrelevantes aquellos que

no afecten directamente al problema estudiado; es decir,
aquellos que, con independencia de cul sea la alternativa
elegida, se producirn igual. Nos estamos refiriendo a los
Costos histricos o Costos hundidos, entendidos como un
Costo resultado de una decisin pasada que ya no se puede
modificar y, por tanto, es irrelevante en la toma de
decisin presente.
Informe de Costo diferencial
Este tipo de informe slo muestra los Costos e ingresos

relevantes; es decir, contempla aquellos Costos que
difieren entre las distintas alternativas. Un Costo
incremental o diferencial es la diferencia en Costos entre
dos o ms alternativas.
139
Informe de Costo de oportunidad
Este tipo de presentacin lleva a incluir, adems de los

Costos e ingresos relevantes, el Costo de oportunidad en
el que incurrimos al seleccionar un curso de accin y
desechar otros posibles. El Costo de oportunidad es el
Costo neto resultante de rechazar una alternativa.
Los Costos de oportunidad, cuando no existen recursos

ociosos y no se dispone de servicios sustitutivos,
representan la renuncia a una ventaja que la empresa habra
disfrutado s la partida que se evala se hubiera aplicado
a su siguiente uso alternativo ms conveniente. Es decir,
por ejemplo, una empresa incurre en Costos-oportunidad,
por adoptar unas decisiones y no otras, para llevar a cabo
un determinado proceso productivo y no centrarse en otra
alternativa.
Si la empresa tiene en propiedad un almacn de materiales,

el Costo fijo que se generara, como consecuencia de la
depreciacin, no sera aplicable para propsitos de
planificacin. En cambio, si el almacn se pudiera
alquilar, su Costo s que sera til para planificar. Este
Costo sera igual a la renca a que se renuncia utilizndolo
para el fin que se adquiri.
Normalmente, los Costos de oportunidad no se encuentran

calculados en los registros convencionales de Costos9, ya
que se archivan nicamente los datos relacionados con las
alternativas seleccionadas y no los referentes a las
rechazadas. Esto tambin es debido a que no son Costos en
los que se haya incurrido, sino que son Costos de la toma
de decisin.
Bajo el enfoque de los Costos relevantes, el formato de

Costo de oportunidad es el ms eficiente de los tres
presentados. Se incluye, adems de los Costos relevantes,
el Costo de oportunidad en que se incurre al no elegir la
otra alternativa posible.
No obstante, el experto contable de gestin elaborar el

informe que sea ms apropiado para el tipo de decisin, y
aquel formato que transmita a la gerencia de forma ms
comprensible la informacin: es decir, aquel formato con el
que la direccin se encuentre ms cmoda.
El caso de LASARTE, S. A.
LASARTE, S.A., empresa industrial del sector elctrico,

est considerando la posibilidad de atender una peticin de
140
un distribuidor que le solicita 20.000 u.s. del producto

BGI a un precio de 700 u.m.
La capacidad normal de fabricacin de este producto para la

empresa es de 110.000 u.s., aunque la capacidad que est
utilizando en estos ltimos meses es de 80.000 u.s. Para
este nivel de operacin, se posee la informacin
relacionada con los Costos que aparecen en el Cuadro 9.28.
Cuadro 9.28. Costos de la empresa LASARTE, S.A.

Materiales directos 35.200.000 u.m.
Mano de obra directa 17.600.000 u.m.
Costos indirectos de produccin 16.016.000 u.m.
Supervisin 6.160.000
Seguros fbrica 176.000
Arrendamiento fbrica 7.040.000
Amortizacin 1.760.000
Mantenimiento 880.000
La cuenta de resultados que presenta la empresa, se detalla

en el Cuadro 9.29.
Se conoce que, en el supuesto de aceptar dicho pedido. los

CIP no se modificarn, excepto la depreciacin que
aumentar un 10 por 100 ms.
Cuadro 9.29
Conceptos Calidad Precios Importe
Ingresos venta........... 80.000 900 72.000.000
Cte. Produccin vendida.. (68.816.000)
Resultado................ 3.184.000
En primer lugar elaboremos, en el Cuadro 9.30, un estado

contable que nos sirva para analizar el valor de los
Costos incremntales, donde destacaremos aquellos que lo
sean.
141
Cuadro 9.30
I. No aceptar II. Aceptar Cte. Incremental
Concepto cu/up 80.000 u.s. 100.000 u.s. (I-II)
Ingresos. Vta.. 1.100 72 m 86 m 10
14 m
MPD............ 440 (35,2 m) (44 m)11 (8,8 m)
MOD............ 220 (17,6 m) (22 m) (4,4 m)
CIP............ -- -- -- --
Superv 77 (6,16 m) (6,16 m) --
isin.... 2, (0,176 m) (0,176 m) --
Seguros........ 2 (7,04 m) (7,04 m) --
Arrendamiento.. 88 (1,76 m) (1,926 m)12 (0,176 m)
Amortizacin... 22 (0,88 m) (0,88 m) --
Mantenimiento.. 11
Resultado...... -- 3,184,000 3,808,000 624,000
De dicho cuadro se desprende que son Costos incremntales

la MPD y la Amortizacin. As mismo, el valor del Costo de
oportunidad asociado con la aceptacin es de 624,000 u.m.,
ya que si se rechazase el pedido de 20.000 u.m. mas, la
empresa desaprovechara la oportunidad de ganar esas
624.000 u.m. (3.808.000 3.184.000).En esta situacin
presentara un Costo pasado el Costo de amortizacin.
PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR PEDIDOS

ESPECIALES
En este tipo de decisiones, la empresa recibe un pedido

especial, de forma puntual, con un volumen elevado muy
superior al volumen de ventas habitual, pero con un precio
normalmente muy reducido, incluso en ocasiones inferior al
de produccin.
Como hemos indicado anteriormente, dentro del enfoque de la

loma de decisiones y los Costos relevantes, los Costos
FIJOS no son relevantes porque se incurrirn en ellos se
acepte el pedido o no. nicamente sern considerados
relevantes cuando la decisin adoptada represente un cambio
en su importe futuro.
Por ejemplo, si el pedido especial aumenta el nivel de

actividad productiva al punto de requerir equipo adicional,
esos Costos Fijos s seran relevantes en el anlisis. As
llegamos al anlisis diferencial en el que tenemos en
cuenta solamente aquellas partidas que se ven alteradas al
aceptar el pedido.
En estos casos, tal y como se ha indicado con anterioridad,

adems del anlisis cuantitativo de Costos conviene tener
en cuenta una serie de factores cualitativos que, por ende,
142
son difcilmente medibles en trminos monetarios, pero que

no por ello no deben considerarse, aunque sea de forma muy
subjetiva, cuando lo que se pretenda sea evaluar los
resultados de actuaciones alternativas.
En general se tendrn en cuenta, por ejemplo, los efectos

en la moral de los empleados o las acciones que puede tomar
la competencia. Para el caso que aqu presentamos, estos
aspectos cualitativos debern abordar:
Si las instalaciones productivas poseen capacidad ociosa
para producir la orden especial y no tienen un uso
alternativo ms til.
Si la orden especial no altera el mercado regular de la
empresa; es decir, no desabastece a los clientes
habituales.
Los efectos que un pedido especial tendr sobre las
ventas futuras de la empresa a precios normales. Los
consumidores habituales pueden llegar a disgustarse por
la poltica de la empresa. Si a ellos no se les ofrece
el producto a precios reducidos, pueden suspender
compras futuras.
Presentacin del caso de la empresa CEMSA
COMPONENTES ELECTRNICOS DEL MEDITERRNEO, S.A. (CEMSA).

Empresa dedicada a la fabricacin de sonido profesional e
iluminacin espectacular, cuenta con un catlogo de venia
de ms de 1.000 productos, de los cuales 600 son fabricados
por la empresa. En la actualidad, no se est trabajando a
plena capacidad (se encuentra alrededor de un 73 por 100 de
su capacidad prctica). Concretamente de uno de sus
productos, referenciado como AV6021, se estn fabricando
en estos momentos 25.000 unidades anuales. Este es un
pequeo componente electrnico que se adiciona a una gran
cantidad de productos terminados y que, adems, se vende al
exterior.
De la informacin que suministra el departamento de

contabilidad de Costos a principio de ao en relacin a
las previsiones de venta y Costos de todos los productos,
se extrajo la ficha del producto AV6021 que aparece en el
Cuadro 9.31.
Una de las empresas que viene comprando de forma habitual

este componente es SONIDO TURBO AZUL, S.L. (STA). la cual
143
ha planteado la adquisicin a CEMSA de 8.000 unidades de

AV6021 a un precio de 95 u.m. la unidad.
Cuadro 9.31
Volumen de ventas ..................................20.000 nnid.
Precio de venta por unidad.............................145 ptas.
Costos unitarios:
Materiales directos ........................40
Mano de obra directa .......................30
C.I.P. unitarios aplicados .................3014
Estado de resultado:
Venta 20.000 x 145................................. 2.900.000
Costo variables:
Materiales: 20.000 x 40=800.000
Mano de obra: 20.000 x 30=600.000
Costos nd. Fad: 20.000 x 12=240.000 (1.640.000)
(40% s/30 = 12)
Costos fijos:
Costos nd.fad: 450.000
60% s/30 = 18 x 25.000) (450.000)
Resultados antes de impuestos...........................810.000
Impuesto de sociedades 35% (283.500)
Resultado despus de impuestos..........................526.500
Una vez recibida formalmente la propuesta en CEMSA, el

gerente, seor Alcoy reuni a los directores de produccin,
seora Tamarit, y comercial, seora Crespo, puesto que la
solicitud de este pedido fue considerada como especial, al
plantearse de forma ocasional esta situacin. La seora
Crespo, al suponerle esto ventas adicionales no esperadas y
obtenidas sin esfuerzo alguno, fue la primera que sugiri
la aceptacin de este pedido sin embargo, la seora Tamarit
creta que el precio de venta solicitado por STA, estaba por
debajo del Costo de produccin de este producto, segn la
informacin que le comunicaba el departamento de
Contabilidad de Gestin, al inicio de cada ao.
El seor Alcoy convoc otra reunin antes de tomar ninguna

decisin para dos das despus, con el fin de dar tiempo y
solicitar al director financiero, seor Snchez, que
presentase una propuesta indicando el punto de vista de su
departamento.
En definitiva, lo que se estaba barajando era una primera

alternativa de no aceptacin del pedido, y una segunda
alternativa de aceptarlo.
144
El primer anlisis que se plantea en este caso concreto, y

tambin el ms simple, consiste en comparar los ingresos
que se obtendran con el pedido, y los gastos en los que se
ha incurrido en la fabricacin del mismo. Dicho anlisis,
bajo el enfoque del Costo total, seria el presentado en ei
Cuadro 9.32.
En principio, el argumento dado por produccin es vlido en

la medida que el Costo unitario, s se acepta el pedido,
es de 100 u.m., mientras que el precio de venta solicitado
por STA es de 95, lo cual genera una prdida unitaria de 5
u.m.
Cuadro 9.32 Anlisis del Costo total por unidad

Costos variable...............................
82
Materiales......................40
Mano de obra....................30
CIP. Variables..................12
Costos fijos..................................
18
Costo
total...................................100
Si nos limitramos a considerar la informacin

proporcionada por este anlisis; es decir, a comparar el
Costo total unitario con el precio de venta(100 con 95),
seguramente rechazaramos el pedido. Este anlisis tan
simple no es suficiente.
Sin embargo, el estudio realizado por el departamento de

Contabilidad de Gestin seala que la aceptacin de estas
nuevas 8.000 u.s. suponen un aumento del margen de
beneficio de la empresa. Este anlisis se detalla en el
Cuadro 9.33.
Cuadro 9.33. Estado de resultados aceptando el pedido

Ventas: 2.900.000 8.000 x 95 3.660.000
Costos variables: 1.640.000 8.000 x 82
(2.296.000)
Costos fijos
(450.000)
Resultado antes de impuestos............................914.000
Impuesto sobre sociedades 35%..........................(349.900)
_________
Resultados despus de impuestos.........................594.100
145
Si comparamos el estado de resultados previstos, con el

estado de resultados confeccionado si aceptamos el pedido
especial, comprobamos tras este anlisis que el nuevo
pedido no solo no producir prdidas, sino que amentara el
beneficio en 67.600 u.m. tal y como observa en el Cuadro
9.34.
Cuadro 9.34
Resultado aceptando el pedido.................. 594.100

Resultado previsional.......................... (526.500)
___________
Aumento del resultado al incluir nuevo pedido.... 67.600
Esto nos lleva a considerar el concepto de Costos

relevantes y el enfoque diferencial. Dicho anlisis se
expone en el Cuadro 9.35.
Podemos observar que el resultado obtenido a travs de los

dos mtodos de clculo es el mismo, e igualmente observemos
que el clculo a travs del enfoque diferencial.
Cuadro 9.35. Anlisis diferencial global

Aumento en las ventanas 8.000 x 97................760.000
-- Costos variables...............................(656.000)
Materiales: 8.000 x 40 = 320.000
Mano de obra: 8.000 x 30 = 240.000
CPI: 8.000 X 12 = 96.000
Aumentos de los resultados antes de impuestos...........104.000
Impuestos sobre sociedades 35%...........................36.400
__________
Resultados despus de impuestos..........................67.600
Presenta la informacin de forma ms clara y evidente,

teniendo en cuenta nicamente las partidas que se vern
Presenta la informacin de forma mas clara y evidente,
modificadas por la decisin a tomar. Nos situamos de nuevo
ante la dificultad de estandarizar la presentacin de
informacin. A la vista de los resultados obtenidos, se
presentara a la direccin el informe preparado bajo el en
foque del anlisis diferencial, referenciado en el Cuadro
9.35.
146
El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A.
Entre los muchos tipos de chucheras que elabora Caramelos

la Roda, fabrica el mapa en Espaa en caramelo. Para la
produccin actual del mismo se cuenta con la siguiente
estructura de Costo:
- Costos unitarios variables ( materiales, fuerza motriz,

amortizacin equipos,.etc ).......................8.u.m.
- Costos fijos totales.. ............... 60.000.000 u.m.
- Produccin............................6.000.000 unidades
- Precio de venta..................................20 u.m.
Se recibe un pedido de ALIMENTACIONES EL GAUCHO, de

Misiones, Argentina consistente en 4.000.000 de unidades,
pero a un precio muy bajo, que ste es de 8.2 u.m.
Andrs Prez, propietario de CARAMELOS LA RODA, piensa

aceptar el pedido en contra de la oposicin de su hijo,
Tomas Prez, aunque sabe que perder, pues cree que es de
esta forma se podr introducir en el mercado Argentino
maquinaria destinada a la elaboracin de este tipo de
caramelo puede realizar una produccin de 12.000.000 de
unidades, sin que suponga Costo adicional aluno. Al no
ponerse de cuerdo, recurren a la experta contable de gestio
Rosa Urquodi, con el fin de que decida la opcin a adoptar:
aceptacin o rechazo del pedido.
La cuenta de resultados, sin considerar la aceleracin del

pedido, se presenta en cuadro 9.36.
Cuadro 9.36
Concepto Operaciones Total
Ingresos 6.000.000 x 20 120.000.000
Venta.............. 6.000.000 x 8 (48.000.000)
Cotes
variables.............
Margen 72.000.000
contribucin.........
Costos 6.000.000 x 10 (60.000.000)
fijos................
Resultado.............. 12.000.000
.....
147
Los resultados, aceptando, son presentados en el Cuadro

9.37.
Cuadro 9.37
Concepto Operaciones Total
IV 120.000.00 4.000.000 X 152.800.000
CV 8,2 (80.000.000)
MC 48.000.000 4.000.000 72.800.000
X 8
CF (60.000.000)
Resultado 12.800.000
Por consiguiente, se aceptara el pedido en la medida de
que obtenemos 800.000 u.m. ms que si no lo aceptsemos.
148
INDICE
CONTABILIDAD GERENCIAL
CAPITULO I
CONTABILIDAD PARA FINANZAS........................... 05
Organismos Internacionales de Contabilidad........... 07

Los Estados Financieros.............................. 08
El Proceso del Informe Financiero.................... 10
Alternativas de financiamiento empresarial
Titulizacin......................................... 14
Rentabilidad......................................... 25
Razones del endeudamiento............................ 25
EL COSTO DE CAPITAL.................................. 27
Costo del pasivo..................................... 27
Financiamiento externo y crecimiento................. 27
Tasa interna de crecimiento.......................... 28
Supuestos Subyacentes a la Clasificacin de Costos... 34
Enfoques de Estimacin de Costos..................... 34
Pasos para Calcular una Funcin de Costos............ 34
Mtodos para Estimar una Funcin de Costos........... 35
Mtodo de puntos Altos Bajos....................... 35
Mtodo de Anlisis de Regresin...................... 35
A. Globalizacin drstico ajuste a la realidad....... 35
B. Conceptos bsicos................................. 36
C. Propsitos de los costos.......................... 36
D. Comportamiento de los costos:..................... 37
E. Enfoques de costo para Toma de Decisiones......... 41
F. Modelo Costo-Volumen-Utilidad..................... 44
G. Apalancamiento.................................... 48
FUNDAMENTOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

CAPITULO II
LOS ESTADOS FINANCIEROS.............................. 61
FLUJO DE EFECTIVO Y ESTADOS FINANCIEROS:

UN EXAMEN MAS PROFUNDO............................... 62
Origen y aplicacin de efectivo...................... 62
El estado de flujos de efectivo...................... 65
ESTADOS FINANCIEROS ESTANDARIZADOS................... 68
Estados porcentuales................................. 68
Balances generales porcentuales...................... 69
Estados de resultados porcentuales................... 70
Estados financieros con ao base comn:
anlisis de tendencias............................... 71
Anlisis porcentual y ao base combinados........... 72
149
ANLISIS DE RAZONES.................................. 73
Medidas de solvencia a corto plazo o de liquidez..... 75
Razn circulante..................................... 75
La razn rpida (o prueba del cido)................. 77
Medidas de solvencia a largo plazo................... 79
Medidas de administracin de activos o de rotacin... 82
Rotacin de las partidas por cobrar y das de
venta en partidas por cobrar......................... 83
Medidas de rentabilidad.............................. 86
Margen de utilidad................................... 86
Rendimiento sobre los activos........................ 87
Rendimiento sobre el capital......................... 87
Medidas de valor de mercado.......................... 88
LA IDENTIDAD DU PONT................................. 92
UTILIZACIN DE LA INFORMACIN EN LOS ESTADOS
FINANCIEROS.......................................... 94
Por qu evaluar los estados financieros?............ 94
Usos internos........................................ 94
Usos externos........................................ 95
Seleccin de un parmetro de referencia.............. 95
Anlisis de tendencias en el tiempo.................. 95
Anlisis de grupos comunes........................... 96
Problemas del anlisis de estados financieros........ 101
RESUMEN Y CONCLUSIONES............................... 102
Trminos fundamentales............................... 103
Preguntas y problemas................................ 107
COSTOS PARA LA TOMA DE DECISIONES

CAPITULO III
RELEVANCIA DE LA CONTABILIDAD DE GESTIN PARA
LA TOMA DE DECISIONES................................ 115
Costos y toma de decisiones.......................... 116

La Contabilidad de Gestin en la toma de decisiones:
sector de la automocin.............................. 117
Preparacin de la informacin adecuada............... 118
Decisiones a nivel de planta productiva.............. 118
ANLISIS DE COSTOS PARA TOMA DE DECISIONES.......... 119
Anlisis de la relacin C-V-B........................ 120
El umbral de rentabilidad............................ 120
CASO PRACTICO: CALCULO DEL UMBRAL DE RETABILIDAD 124
VARIACIN EN LOS ELEMENTOS DEL COSTO-VOLUMEN-
BENEFICIO............................................ 126
El caso de la empresa DUE INTERNACIONAL.............. 128
DUE INTERNACIONAL.................................... 130
El caso de FOTOCOM................................... 131
LA PRODUCCIN MLTIPLE .............................. 132
150
El caso de la multiproductora internacional

LNEA BLANCA......................................... 133
El caso NATRA, S.A................................... 135
COSTOS RELEVANTES.................................... 137
CLASES DE INFORMES EN CONTABILIDAD DE GESTIN........ 138
Informe de Costo total.............................. 139
Informe de Costo diferencial........................ 139
Informe de Costo de oportunidad..................... 140
El caso de LASARTE, S. A............................. 140
PLANTEAMIENTO GENERAL DEL CASO: ACEPTAR O RECHAZAR
PEDIDOS ESPECIALES................................... 142
Presentacin del caso de la empresa CEMSA............ 143
El caso de CARAMELOS LA RODA, S.A.................... 147
151

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Apuntes para dictado de clase

C.P.C. Aldo Enrquez Gutirrez

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D) Valor Presente o Actual

C) Normas Internacionales de Contabilidad

Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.

Normas Internacionales de Contabilidad

Jerarqua de las Normas de Contabilidad Financiera

1. Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.

2. Reglas Particulares de Valuacin de los EEFF.

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Contabilidad OCDE Organizacin para la Cooperac. Y el desarrollo Econmico

LOS ESTADOS FINANCIEROS

4. Permitir evaluar la gestin de la empresa y la capacidad

RESPONSABILIDAD SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

NIC 1. El directorio y/o cuerpos directivos son

En el Per el art. 175 de la Ley 26887 Ley de

En la misma ley art. 190 El gerente responde ante la

CLASES DE ESTADOS FINACIEROS

Valor total de los

EL PROCESO DEL INFORME FINANCIERO

(Estados financieros auditados e informe anual)

FACTOTING CON FINANCIACIN

VENTAS AL CREDITO FACTORING

(1) Clasificacin clientes

CLIENTES DEUDORES CLIENTES DEUDORES

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL

A. DESCRIPCIN DEL PROCESO

Es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio

Es un mecanismo verstil que permite acceder a una amplia

Permite adecuar la estructura financiera del originador

Facilita la aceleracin de flujos de cajas con la

INFLUENCIA DEL ENTORNO

Anlisis externo: Anlisis interno:

EL ANALISIS DE LA EMPRESA DEBE SER UNA PREOCUPACIN

ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR

Una empresa es rentable

Una empresa es lquida

Salud Financiera de la Empresa

Empresa rentable y En forma

Salud Financiera Empresa rentable y Enfermedad pasajera

Empresa no rentable Fin prximo

EL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO Y LAS ACTIVIDADES

a) ACTIVIDADES DE OPERACIN c) ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO

Cuentas por Intereses

Gastos en efectivo Endeudamiento

Venta de acciones Capital

Otras cuentas Prstamos

ACTIVO PASIVO CIRCULANTE

EMPRESA CON UTILIDAD PERO SIN EFECTIVO

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

AUMENTO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES

DISMINUCIN NETA DE EFECTIVO (25)(a)/(b)/(c)

CICLO DE VIDA EN FUNCIN DEL TIEMPO

INICIO CRECIMIENTO MADUREZ DECLINACIN

N D/A V/A D/N D/PAT A/PAT UT/V

10 72% 31% 2.32 2.57 3.57 15%

100 67% 47% 1.43 2.01 3.01 10%

5,389 65% 65% 0.99 1.82 2.82 4%

(VALOR EN LIBROS AJUSTADOS)

La Rentabilidad Econmica de la empresa se mide por la tasa

RSI = RSV X RAT