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Finanzas del Proyecto - Carlos Mario Morales C
Tabla de contenido
Presentacin ..............................................................................................................................................xiv
UNIDAD 1: INTERS ................................................................................................................................... 18
Introduccin .............................................................................................................................................. 19
1. Valor del dinero en el tiempo ..................................................................................................... 20
2. Inters ......................................................................................................................................... 21
2.1 Inters Simple ........................................................................................................................ 21
2.2 Tasa de inters ....................................................................................................................... 22
2.3 Modelo de inters simple ...................................................................................................... 22
2.4 Clases de inters simple ......................................................................................................... 23
2.4.1 Inters Ordinario 23
2.4.2 Inters Exacto.. 23
2.4.3 Ejemplos de clculo del inters simple . 24
2.5 Flujo de Caja: Representacin grfica de las operaciones financieras ................................... 28
2.6 Capital Final Valor futuro (Vf) .............................................................................................. 28
2.7 Capital Inicial Valor presente (Vp) ....................................................................................... 30
2.8 Tasa de inters ( )................................................................................................................... 32
2.9 Numero de perodos ( )......................................................................................................... 33
3. Inters anticipado y descuentos ................................................................................................. 34
3.1 Operaciones de Descuento .................................................................................................... 35
3.2 Tasa de inters real en una operacin de descuento ............................................................ 38
3.3 Descuentos en Cadena ........................................................................................................... 40
UNIDAD 2: INTERS COMPUESTO.............................................................................................................. 44
Introduccin .............................................................................................................................................. 45
1. Concepto de inters compuesto ................................................................................................. 46
2. Modelos de inters compuesto .................................................................................................. 48
2.1 Valor futuro (Vf) ..................................................................................................................... 50
2.2 Inters (I) ................................................................................................................................ 51
2.3 Valor presente (Vp) ................................................................................................................ 52
2.4 Nmero de perodos (n) ......................................................................................................... 54
2.5 Tasa de inters (i) ................................................................................................................... 56
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2.3 Amortizacin con Cuotas Iguales y Cuotas Extras Pactadas ................................................. 171
2.3.1 Amortizacin con Cuotas Iguales Peridicas y Extras Puntuales Pactadas.. 172
2.3.2 Amortizacin con Cuotas Iguales y Extras peridicas pactadas 175
2.4 Amortizacin con Cuotas Iguales y Cuotas Extras no Pactadas ........................................... 180
2.4.1 Amortizacin con Cuotas Iguales y Cuotas Extras afectando el Valor................. 180
2.4.2 Amortizacin con Cuotas Iguales y Extras afectando el nmero de cuotas.. 183
2.5 Amortizacin con perodos de gracia ................................................................................... 187
2.5.1 Amortizacin con Perodos de Gracia Muertos 187
2.5.2 Amortizacin con Perodos de Gracia con Cuotas Reducidas. 191
2.6 Amortizacin mediante Gradiente ....................................................................................... 193
2.7 Amortizacin mediante Gradiente Escalonado .................................................................... 197
2.8 Amortizacin en Valores Constantes ................................................................................... 201
3. Sistemas de Capitalizacin ........................................................................................................ 204
3.1 Capitalizacin diferida .......................................................................................................... 206
3.2 Capitalizacin con cuotas extras pactadas ........................................................................... 208
3.3 Fondos de amortizacin ....................................................................................................... 211
UNIDAD 5: CRITERIOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS ......................................................................... 213
Introduccin ............................................................................................................................................ 214
1. Tasa Mnima Aceptable de Rentabilidad (TMAR) o tasa de descuento ..................................... 216
1.1 Costo de la Deuda ................................................................................................................ 217
1.2 Costo del Capital Propio ....................................................................................................... 217
1.3 Tasa de descuento corriente y constante ............................................................................ 219
2. Criterios de Evaluacin de Proyectos ........................................................................................ 219
2.1 Valor presente neto (VPN) ................................................................................................... 219
2.1.1 Proyectos Individuales ................. 222
2.1.2 Alternativas Mutuamente Excluyentes con Igual Vida til .. 226
2.1.3 Alternativas Mutuamente Excluyentes con Diferente Vida til 232
2.1.4 Alternativas con Vida til Infinita . 237
2.2 Costo Anual Equivalente (CAE) ............................................................................................. 240
2.3 Tasa Interna de Retorno (TIR) .............................................................................................. 253
2.3.1 Calculo analtico de la Tasa Interna de Retorno 254
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Relacin de grficas
GRFICA NO 1.1 REPRESENTACIN DE LAS OPERACIONES FINANCIERAS .............................................. 28
GRFICA NO 2.1 CAUSACIN DEL INTERS SIMPLE ................................................................................ 46
GRFICA NO 2.2 CAUSACIN DEL INTERS COMPUESTO ....................................................................... 47
GRFICA NO 2.3 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 1 ........................................................................... 72
GRFICA NO 2.4 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 2 ........................................................................... 73
GRFICA NO 2.5 ECUACIN DE VALOR ................................................................................................... 75
GRFICA NO 2.6 ACEPTACIONES BANCARIAS Y FINANCIERAS .............................................................. 101
GRFICA NO 3.1 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ..................................................................... 111
GRFICA NO 3.2 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ........................................................................ 117
GRFICA NO 3.3 COMPARACIN DE ANUALIDADES VENCIDAS Y ANTICIPADAS .................................. 127
GRFICA NO 3.4 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA ................................................ 128
GRFICA NO 3.5 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD ANTICIPADA ................................................... 130
GRFICA NO 3.6 ANUALIDAD DIFERIDA................................................................................................ 132
GRFICA NO 3.7 VALOR PRESENTE DE UN GRADIENTE ARITMTICO ................................................... 141
GRFICA NO 3.8 VALOR PRESENTE DE UN GRADIENTE ARITMTICO PERPETUO ................................. 146
GRFICA NO 3.9 VALOR PRESENTE DE UN GRADIENTE GEOMTRICO ................................................. 149
GRFICA NO 3.10 VALOR PRESENTE UN GRADIENTE GEOMTRICO PERPETUO .................................. 158
GRFICA NO 4.1 AMORTIZACIN PAGOS UNIFORMES Y CUOTAS EXTRAS ......................................... 172
GRFICA NO 4.2 AMORTIZACIN PAGOS UNIFORMES Y CUOTAS EXTRAS ........................................... 176
GRFICA NO 4.3 AMORTIZACIN MEDIANTE GRADIENTE ESCALONADO 1 ......................................... 197
GRFICA NO 4.4 AMORTIZACIN MEDIANTE GRADIENTE ESCALONADO 2 ......................................... 198
GRFICA NO 5.1 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO .................................................................................. 220
GRFICA NO 5.2 VALORES NETOS DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO................................................ 221
GRFICA NO 5.3 RELACIN ENTRE EL VPN Y LA TIR ............................................................................. 253
GRFICA NO 5.4 FLUJO DE CAJA CONVENCIONAL ................................................................................ 259
GRFICA NO 5.5 FLUJO DE CAJA NO CONVENCIONAL VALORES POSITIVOS ........................................ 259
GRFICA NO 5.6 FLUJO DE CAJA NO CONVENCIONAL MLTIPLES VARIACIONES ................................ 259
GRFICA NO 5.7 ILUSTRACIN DEL CLCULO DE LA TUR ..................................................................... 261
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Relacin de tablas
TABLA NO 1.1 TIPOS DE INTERS ................................................................................................................ 24
TABLA NO 1.2 - DESCUENTOS EN CADENA .................................................................................................... 41
TABLA NO 2.1 - CLCULO DEL VALOR FINAL DE UNA INVERSIN A INTERS COMPUESTO .......................... 49
TABLA NO 4.1 TABLA DE AMORTIZACIN................................................................................................... 164
TABLA NO 4.2 TABLA DE CAPITALIZACIN ................................................................................................. 205
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Finanzas del Proyecto - Carlos Mario Morales C
Presentacin
De todas las funciones del gerente de proyectos, la gestin financiera es la de
mayor importancia, considerando que durante todo el ciclo de vida del proyecto,
debe tomar decisiones relacionadas con los recursos financieros.
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El libro Finanzas del Proyecto trata los conceptos financieros bsicos y sus
aplicaciones ms corrientes. Con l se busca facilitar el desarrollo de las
competencias de los futuros especialistas en el este campo de la gerencia de
proyectos; su estudio desarrollara en los profesionales su capacidad de realizar la
simulacin matemtica de las operaciones financieras para ser utilizada en la
planeacin, evaluacin y gestin de los proyectos o la administracin de empresas
orientadas bajo un modelo de gerencia de proyectos.
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Unidad de Aprendizaje No 1 - Inters
Inters
UNIDAD 1: INTERS
OBJETIVO
CONTENIDO
Introduccin
1. Valor del dinero en el tiempo
2. Inters
3. Inters anticipado y descuentos
Introduccin
La expresin: No es lo mismo un milln de pesos de hoy, que un milln de pesos
dentro de un ao, se utiliza para significar que el poseedor del dinero espera una
recompensa por no utilizar su dinero y ponerlo a disposicin de otro por un
tiempo determinado. No es igual recibir la misma cantidad de dinero hoy que un
tiempo despus; es decir, no se puede afirmar que dichos valores sean
equivalentes.
Dos cifras de dinero son equivalentes cuando a una persona le es indiferente
recibir una suma de dinero hoy ( : ) o recibir otra
( : ) al cabo de un tiempo. El Inters es el monto de dinero que
hace equivalente el valor del dinero en el tiempo; dicho de otro modo, permite
hacer equivalente dos cifras de dinero en el tiempo.
El concepto de inters es de uso amplio; esto ha conducido a que tenga mltiples
denominaciones: valor del dinero en el tiempo, valor recibido o entregado por el
uso del dinero, utilidad o ganancia que genera un capital, el precio que se paga
por el uso del dinero, rendimiento de una inversin, entre otras.
En general, las operaciones financieras tienen en comn el pago de un inters por
el uso del dinero. Adems, el precio del dinero (inters), como cualquier otro bien
del mercado, sufre altas y bajas, como cualquier otra mercanca, dependiendo de
las condiciones del mercado y variables como la inflacin, devaluacin y
revaluacin, entre otras. Adems, el clculo del valor del inters depender de las
condiciones que se pacten en la operacin financiera: tipo de inters, ya sea este
simple o compuesto, monto de dinero, plazo, forma de pago, y tasa de inters.
En esta unidad se tratan los conceptos del valor del dinero en el tiempo y la
equivalencia de valor; adems, se estudian los modelos matemticos para el
clculo del inters simple y su aplicacin en diferentes casos, incluyendo las
operaciones de descuento financieras y comerciales.
La primera tiene que ver con la prdida del poder adquisitivo del dinero,
ocasionado por el incremento generalizado de los precios, fenmeno
econmico conocido como inflacin. En general, con la misma cantidad de
dinero hoy se podrn adquirir mayor cantidad de bienes y servicios, que
dentro de un ao.
La segunda tiene que ver con la capacidad que tiene el dinero de generar
dinero. El dueo del milln de pesos los puede invertir obtenido rendimientos,
lo que le permitir recibir una mayor cantidad un ao ms tarde. Esto es lo que
se denomina el costo de oportunidad.
La tercera tiene que ver con el riesgo: ms vale tener asegurado el milln de
pesos hoy, y no la promesa de recibir el dinero dentro de un ao. Por asumir
este riesgo, el poseedor del dinero, en general, espera recibir una
recompensa.
2. Inters
Es la cantidad de dinero adicional por la cual un inversionista estar dispuesto a
prestar su capital a un tercero. En otras palabras, la cantidad de dinero adicional
que hace que dos cantidades de dinero sean equivalentes en el tiempo.
= + (1)
De donde:
: Valor futuro de una cantidad presente
: Valor presente
: Inters
Ejemplos y Casos
= (2)
De donde:
: Capital o monto principal
: Tasa de inters pactada por perodo
: Plazo pactado expresado en nmero de perodos de liquidacin de intereses
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El monto o capital es: =1000.000
La tasa de inters es: 20% anual.
El perodo en que se causa el inters es una fraccin: 29 das del mes de febrero de los
360 das del ao.
Considerando que la operacin se realizar con un banco, se aplica inters bancario.
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el inters se calcula directamente utilizando la frmula
(2), como:
Respuesta
El Inters que Sandra debe pagar al banco por el prstamo de un milln durante el mes de
febrero del 2016 es: $16.111,11
Solucin
Parmetros
El monto o capital es: =1000.000
La tasa de inters es: 20% anual; es decir, es lo que se cobrar por un ao.
El perodo en que se causa el inters es una fraccin del ao: 30 das del mes de
febrero de los 360 das del ao.
Considerando que la operacin se realiza con una entidad comercial, se aplica el
inters comercial.
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el inters se calcula directamente utilizando la frmula
(2), como:
30
= 1000.000 0,2 ( ) = 16.666,66
360
Respuesta
El Inters que Carmen deber pagar por la financiacin del TV de un milln de pesos
durante el mes de febrero del 2016 es: $16.666,66
Parmetros
El monto o capital es: =1000.000
La tasa de inters es: 20% anual; es decir, es lo que se cobrar por un ao.
El perodo en que se causa el inters es una fraccin del ao: 29 das del mes de
febrero de los 366 das del ao,
De acuerdo al enunciado del caso se aplica inters racional.
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el inters se calcula directamente utilizando la frmula
(2), como:
29
= 1000.000 0,2 ( )=1 . 6,99
366
Respuesta
El Inters que Juliana deber pagar por el prstamo de $1000.000 durante el mes de
febrero del 2016 es: $15.846,99
Solucin
Parmetros
El monto o capital principal es: =1000.000
La tasa de inters es: 20% anual.
El perodo en que se causa el inters es una fraccin del ao: 28 das del mes de
febrero de los 365 das del ao.
De acuerdo al enunciado del caso, se aplica inters tiempo exacto sin bisiesto.
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el inters se calcula directamente utilizando la frmula
(2), como:
2
= 1000.000 0,2 ( ) = 1 .3 2,
36
Respuesta
El Inters que Daniel deber pagar por el prstamo de $1000.000 durante el mes de
febrero del 2016 es: $15.342,47
Solucin
Parmetros
El monto o capital principal es: =1000.000.
La tasa de inters es: 20% anual; es decir, es lo que se cobrar por un ao.
El perodo en que se causa el inters es una fraccin del ao: 30 das del mes de
febrero de los 366 das del ao.
De acuerdo al enunciado del caso se aplica el inters con tiempo aproximado.
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el inters se calcula directamente utilizando la frmula
(2), como:
30
= 1000.000 0,2 ( ) = 16.393,
366
Respuesta
El Inters que Santiago deber cancelar por el prstamo de $1000.000 durante el mes de
febrero del 2016 es: $16.393,44
Ingresos
Horizonte de tiempo
Egresos
capital inicial ms los intereses. Este valor se denomina valor final o valor futuro, y
se representa como:
= +
= + ( )
= (1 + ) (3)
De donde:
: Capital o monto principal pactado
: Capital final o valor futuro
: Tasa de inters pactada
: Plazo pactado expresado en nmero de perodos de liquidacin de intereses.
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El monto o capital es: =3000.000
La tasa de inters es: 35% Anual
El tiempo en el cual se causan los intereses son los das entre 23.08.2015 y el
27.10.2015; es decir, 65 das; que es una fraccin del ao
Considerando que ella quiere conocer el valor exacto entonces se aplica inters
racional.
Representacin grfica
= ?
23/08/15 = 6 27/10/15
= 3 %
= 3000.000
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el valor final se calcula directamente utilizando la
frmula (3), como:
= (1 + )
6
= 3000.000 (1 + 0,3 ) = 31 6.9 6,30
36
Respuesta
El monto que recibir Mara Cistina al final ser de $3186.986,30; esto significa que
obtendr un inters de $186.986,30. (31 6.9 6,30 3000.000)
= ( )
(1 + )
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El valor final que debe pagar es: =600.000
La tasa de inters es: 23% Anual.
El tiempo en el cual se causan los intereses son los das entre 5 de agosto y el 13 de
diciembre; es decir: 130 das; que es una fraccin del ao
Considerando que la operacin se realiza con un banco, se aplica inters bancario
Representacin grfica
La operacin financiera se ilustra en el siguiente flujo de caja.
= $600.000
05/08 = 130 13/12
= 23%
= ?
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el capital se calcula directamente utilizando la frmula
( ), como:
=
(1 + )
600.000
= 130
= 3.9 ,20
(1 + (0,23 ))
360
Respuesta
El monto que Juan debe depositar en la cuenta de ahorros el 5 de agosto es: $553.988,20
1
= ( 1) ( )
Los smbolos tienen el mismo significado de la frmula (3)
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El valor final es: =3500.000
El capital inicial o valor presente: =3000.000
El tiempo en el cual se causan los intereses son 6 meses, 180 das
Se aplica inters comercial.
Representacin Grfica
La operacin financiera se ilustra en el siguiente flujo de caja.
= ?
= $3 00.000
= 3000.000
Clculos
1
= ( 1)
3 00.000 1
= ( 1) = 0,3333 = 33,33%
3000.000 1 0
360
Respuesta
Juan deber colocar su dinero a un inters del 33,33% anual
1
= ( 1) (6)
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El valor final es: =4500.000
= 3000.000 = ?
= 2 % = $ 00.000
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el nmero de perodos se calcula directamente
utilizando la frmula (6), como:
1
= ( 1)
00.000 1
= ( 1) = 1, 2 = 666,66
3000.000 0,2
Respuesta
Rubn de colocar sus excedentes durante 666,66 das
de manera anticipada ttulos valores que respaldan pagos futuros. Por ejemplo,
cuando un comerciante vende en el mercado financiero pagars o letras de
cambio que respaldan las deudas de sus ventas a crdito; se dice que est
realizando una operacin de descuento. En este caso la entidad financiera donde
se realiza el descuento cobra de manera anticipada un inters a cambio de poner
a disposicin del comerciante el dinero en efectivo. La tasa de inters a la cual se
descuenta los ttulos valores se denomina tasa de descuento y se representa con
la letra d
Otra operacin de descuento es aquella que se hace cuando los establecimientos
comerciales conceden descuentos para motivar la compra, y el pago cumplido o
anticipado de sus clientes. En estos casos el descuento se calcula utilizando,
igualmente, la tasa de descuento, que se representa con la letra d.
En los siguientes apartados se estudian estos dos tipos de operacin.
= ( )
De donde:
: Descuento
: Valor final o nominal del ttulo valor
: Tasa de descuento
: Nmero de perodos
= ( )
Factorizando ,
= (1 ) ( )
= (9)
(1 )
Los smbolos tienen el mismo significado que en la frmula (7)
Ejemplos y Casos
despus (22 de julio) y se respalda con una letra de cambio por valor nominal de
$8000.000. El 25 de junio el proveedor, por problemas de liquidez, ofrece en venta la
letra de cambio al Banco Medelln, el cual aplica una tasa de descuento del 27% Anual.
Cunto recibir el proveedor en esta operacin?
Solucin
Parmetros
El valor final es: = 000.000
El perodo en que se causa el descuento esta entre el 25/06 y 22/07, es decir: 27 das.
Tasa de descuento: = 2 %
Se aplica inters bancario.
Representacin Grfica
La operacin financiera se ilustra en el siguiente flujo de caja.
= 000.000
= 2 %
= ?
2 /06
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el Valor Liquido se calcula utilizando directamente la
frmula ( ), como se muestra a continuacin:
= (1 )
2
= 000.000 (1 0,2 ) = 3 .000
360
Respuesta
El proveedor recibir del Banco Medelln el 25 de junio un valor de $7838.000, a cambio
del ttulo que tiene un valor nominal de $8000.000
Cul deber ser el valor nominal de una letra de cambio que un comerciante descuenta
en el Banco Medelln, cincuenta das antes de su vencimiento a una tasa del 25% Anual, si
el comerciante recibe un valor de $125450.000 al momento del descuento?
Solucin
Parmetros
El valor liquido es: =125450.000
El tiempo en que se causa el descuento es: 50 das.
Tasa de descuento: = 2 %
Inters bancario.
Representacin Grfica
La operacin financiera se ilustra en el siguiente flujo de caja.
= 0
= 2 %
= ?
= 12 0.000
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el Valor Nominal se calcula utilizando directamente la
frmula (9), as como se muestra a continuacin:
=
(1 )
12 0.000
= = 129962. 9,9
0
(1 0,2 )
360
Respuesta
El valor nominal de la letra de cambio debera ser de $129962.589,9
para un mismo valor, el inters sea diferente. Para calcular la tasa de inters
efectiva que se cobra en una operacin de descuento se debe aplicar la frmula
de inters ( ), al resultado final de la operacin de descuento. El clculo se ilustra
a travs del siguiente ejemplo:
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El valor nominal es: =6000.000
El tiempo en que se causa el descuento es: .
Tasa de descuento: = 26%
Inters bancario.
Representacin Grfica
Lo primero es calcular el valor lquido de la operacin de descuento. La situacin se ilustra
grficamente a continuacin:
= 26%
= 6000.000
= ?
Clculos
Con las anteriores consideraciones, el Valor lquido se calcula aplicando directamente la
frmula ( ), como se muestra a continuacin:
= (1 )
De esta forma el Banco debe pagar $ 6 .000 a cambio de recibir $6000.000 75 das
ms tarde; con lo cual la tasa efectiva que est recibiendo por esta operacin se puede
calcular utilizando la frmula ( )
=?
= 6000.000
= 6 .000
1
= ( 1)
6000.000 1
= ( 1) = 0,2 =2 , %
6 .000
360
Respuesta
La tasa de inters efectiva de la operacin es: 27,48% anual, ntese que dicha tasa es
superior a la tasa de descuento
Fuente: BACA CURREA, Guillermo. (2002). Ingeniera Econmica. Bogot: Editorial Fondo Educativo
Panamericano
De donde:
: Valor inicial de la factura
: Tasa de descuento n
: Descuento total despus de n descuentos
: Valor de la factura final despus de n descuentos
= (1 )(1 ) (1 ) (11)
=1 (1 )(1 ) (1 ) (12)
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
El valor inicial de la factura es: A = 1203 0.000
Descuento por pronto pago: d = 1 %
Descuento por compra al por mayor: d = 20%
Descuento por fidelidad: d3 = 3%
Descuento por temporada: d4 = %
Clculos
Teniendo en cuenta las anteriores consideraciones el valor total del descuento se calcula
con la frmula (10):
= [1 (1 )(1 ) (1 )(1 )]
= (1 )(1 ) (1 )
=1 (1 )(1 ) (1 )
Inters
Compuesto
UNIDAD 2: INTERS COMPUESTO
OBJETIVO
CONTENIDO
Introduccin
1. Concepto de inters compuesto
2. Modelos de inters compuesto
3. Tasas de inters
4. Equivalencia entre tasas de inters
5. Ecuacin de valor
6. Operaciones financieras con aplicaciones de inters compuesto
Introduccin
El clculo del inters, como se mencion, depende de las condiciones que se
pacten en la operacin financiera. En la unidad 1 se estudi el clculo del Inters
para cuando se acuerda el pago de inters simple; en esta unidad se estudiaran
las operaciones con acuerdo de pago de inters compuesto.
Diferente a lo visto hasta el momento, en las operaciones financieras donde se
acuerda el pago de inters compuesto, para cada perodo de liquidacin
convenido los intereses calculados se agregan al capital, generando as un nuevo
monto de capital base para el clculo de los intereses del siguiente perodo; en
estos casos, se dice que hay una capitalizacin de los intereses.
Teniendo en cuenta que en la vida cotidiana es comn el uso del inters
compuesto, los modelos matemticos para el clculo del Inters bajo esta
modalidad, son una herramienta esencial para el clculo y anlisis de las
operaciones financieras. En la unidad se desarrollan los modelos matemticos
para el clculo del Inters y dems variables involucradas.
De otro lado, considerando que las condiciones acordadas en las operaciones
financieras difieren en plazo, perodo de liquidacin, forma de pago, etc., es
necesario estudiar modelos que permitan determinar la equivalencia entre tasas
de inters. En la unidad se estudiaran las equivalencias entre tasas de inters
anticipadas y vencidas, tasas nominales y efectivas.
Finalmente en la unidad se analizan algunas operaciones financieras que de
manera implcita o explcitamente tienen acordadas la aplicacin de inters
compuesto: inflacin, deflacin, devaluacin, revaluacin, depsitos a trmino
definido, aceptaciones bancarias, entre otras.
= 100 0,1 = 0
$100
$10 $10 $10 $10
10% 10% 10% 10%
1 2 3 4
$100
$,
$,
$
$
% % % %
1 2 3 4
$100
Para deducir los modelos matemticos, se realizan los clculos de Inters y valor
futuro para cada perodo considerando las variables anteriores. En la tabla No 2.1,
para el perodo 1, el inters se calcula como ( ) el cual se suma al capital
inicial ( ) para obtener el capital al final del perodo 1; este capital es el valor
inicial del perodo 2: (1 + ), para este perodo el inters se calculara como
(1 + ) , el cual deber sumarse al capital inicial de ese perodo para
obtener as el capital al final del perodo 2 o capital inicial del perodo 3, si se
decide continuar con la inversin; este valor ser: = (1 + ) . Si los
clculos se continan hasta el perodo , se obtiene el valor para este perodo, as
como se ilustra en la tabla.
Tabla No 2.1 - Clculo del valor final de una inversin acordada a inters compuesto
1 = +
= (1 + )
2 (1 + ) (1 + ) = (1 + ) + (1 + )
= (1 + )
3 (1 + ) (1 + ) 3 = (1 + ) + (1 + )
3 = (1 + )3
. .. .. .
n (1 + ) (1 + ) = (1 + )
Fuente: Adaptado de, BACA CURREA, Guillermo. (2002). Ingeniera Econmica. Bogot: Editorial Fondo Educativo
Panamericano
= (1 + ) (13)
De donde:
: Valor futuro del capital en la operacin
: Valor presente del capital en la operacin
: Tasa de inters efectiva por perodo
: Numero de perodos de liquidacin o conversin pactados en la operacin
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor de la inversin: =2000.000
Tasa de inters: =6,5% semestral
Pazo: 3 aos
Perodos de liquidacin de intereses: semestral
Representacin grfica
En la siguiente Grfica se ilustra la operacin financiera.
6
= ?
= 6, %
0 1 2 3 4 5 6
= 2000.000
Clculos
Para determinar el valor final que recibir la persona se aplica directamente la frmula
(13), utilizando los perodos de liquidacin semestrales, considerando que la tasa de
inters efectiva es semestral:
= (1 + )
Respuesta
El valor que finalmente recibir la persona al cabo de los tres aos es $2918.284,59
= (1 + )
= [(1 + ) 1] (1 )
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor del prstamo: Vp = USD $800.000
Tasa de inters pagare: : i=6,0% anual
Pazo: 25 meses
Perodos de conversin o liquidacin de intereses: anual
Clculos
Para determinar el Inters, lo primero que debe hacerse es calcular el Valor futuro del
Capital lo cual se hace utilizando la frmula (13); con este valor el Inters se calcula como
la diferencia entre este valor y el valor inicial: = . Otra forma es utilizando de
manera directa la frmula (1 )
= [(1 + ) 1]
Respuesta
El inters que finalmente pagara el municipio es $103.2 ,3
= (1 + )
= = (1 + ) (1 )
(1 + )
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor final: = 4000.000
Tasa de inters pagare: : =2% mensual
Pazo: entre el 1 de septiembre y 31 de enero: 5 meses
Perodos de liquidacin: meses
Representacin Grfica
En la siguiente Grfica se representa la operacin, el padre debe ahorrar cantidad de
dinero para dentro de 5 meses obtener $4000.000
= 000.000
= 2% mensual
0 1 2 3 4 5
Clculos
Para determinar el valor que debe ahorrar el padre se aplica directamente la frmula
(1 ), utilizando los perodos de conversin mensuales, en consideracin a que la tasa de
inters es una tasa mensual
= (1 + )
Respuesta
El valor que debe ahorrar el padre el 1 de septiembre es $3622.923,24
= (1 + )
= (1 + )
log ( ) = log(1 + )
log ( ) = log(1 + )
Despejando , se obtiene:
log ( )
= (16)
log(1 + )
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor inicial de la inversin: =
Valor final recibido: = 2
Tasa de inters: : =1,5% mensual
Perodo de conversin o liquidacin de intereses: mes
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
?
= 2
= 1, %
0 1 2 3 n
.
=
Clculos
Para determinar el nmero de perodos en los cuales se duplica la inversin se aplica
directamente la frmula (16)
log ( )
=
log(1 + )
2
log ( ) log(2)
= = = 6,
log(1 + 0,01 ) log(1,01 )
Respuesta
Para que el capital se duplique la inversin se deber mantener mnimo 47 meses. El
resultado se expresa en meses considerando que el perodo de liquidacin de intereses es
el mes.
= (1 + )
Pasando a dividir el trmino que multiplica la incgnita, se obtiene:
= (1 + )
= (1 + )
=( ) 1 (1 )
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor inicial de la inversin: = 2000.000
Valor final de la inversin: = 0000.000
Plazo de la inversin: 15 aos
Perodos de conversin: mes, trimestre, semestre y ao.
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se representa la operacin:
Durante 15 aos la inversin inicial de 2000.0000 se ha convertido en 70000.000, se
quiere conocer la tasa de inters expresada en diferentes perodos de capitalizacin: mes,
trimestre, semestre y ao
1
= 0000.000
= ?
0 1 2 3 15
.
= 2000.000
Clculos
Para determinarla tasa de inters se aplica directamente la frmula (1 ), considerando
los perodos de conversin correspondientes.
a) Tasa de Inters anual
En este caso = 1 , considerando que se quiere conocer la tasa anual.
=( ) 1
0000.000
=( ) 1 = 0,26 = 26, %
2000.000
0000.000 3
=( ) 1 = 0,12 = 12, %
2000.000
0000.000
=( ) 1 = 0,0610 = 6,10%
2000.000
0000.000
=( ) 1 = 0,0199 = 1,99%
2000.000
Respuesta
La rentabilidad de la inversin es: 26, % o 12, % o
6,10% o 1,99%
3. Tasas de Inters
Ejemplos y Casos
Ejemplos y Casos
= (1 )
De donde:
: Tasa de Inters Nominal
: Tasa de Inters efectiva
: Es la frecuencia de conversin anual; nmero de veces que se capitalizan los
intereses por ao.
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Tasa Nominal: = 2%
Clculos
Cuando la Tasa Nominal no indica el perodo de capitalizacin, se supone que es anual.
Para hallar la tasa efectiva, se aplica la frmula (1 ), despejando el valor de
0, 2
= =
1
= 2%
Respuesta
Para este caso la tasa de inters nominal es igual a la tasa efectiva anual.
0,36
= =
2
= 0,1 = 1 %
Respuesta
18% ES, es la tasa efectiva equivalente a una tasa nominal del 36% N_s
Solucin
Parmetros
Tasa Efectiva: = %
Clculos
En este caso la frecuencia de capitalizacin es cuatro (cuatro trimestres por ao). Para
hallar la tasa nominal, se aplica directamente la frmula (1 )
= 32% _
Respuesta
32% _ es la tasa Nominal Trimestral equivalente al 8% ET
= 30% _
Respuesta
30% _ es la tasa Nominal Mensual equivalente al 2,5% EM
= (1 + )
= (1 + )
Considerando que el Valor futuro debe ser igual en ambos casos, entonces
podemos igualar ambas ecuaciones:
(1 + ) = (1 + )
(1 + ) = (1 + )
(1 + ) = (1 + )
(1 + ) = (1 + )
= (1 + ) 1 (19)
Ejemplos y Casos
Clculos
Para hallar la tasa equivalente se aplica directamente la frmula (19)
= (1 + ) 1
a) Tasa efectiva anual equivalente de 12,58% ES; en este caso es 12,58% ES, es 2 y
es 1.
Respuesta: La tasa de inters efectiva anual equivalente de 12,58% ES, es: 26,74% EA
b) Tasa efectiva anual equivalente de 6,1% ET; en este caso es 6,1% ET, es 4 y es
1.
4
= (1 + 0,0610) 1 = 0,26 2 = 26, 2%
Respuesta: La tasa de inters efectiva anual equivalente de 6,1% ET, es: 26,72% EA
c) Tasa efectiva anual equivalente de 1,99% EM; en este caso es 1,99% ES, es 12 y
es 1.
Respuesta: La tasa de inters efectiva anual equivalente de 1,99% EM, es: 26,67% EA
Respuesta
El empresario se puede decidir por la tercera opcin ya que es la de menor tasa efectiva
anual.
= ()
= = ( )
= = (1 ) ( )
= =
(1 ) (1 )
= (20)
(1 )
= (21)
(1 + )
Ejemplos y Casos
=
(1 )
0,0
= = 0,0 26 = ,26%
(1 0,0 )
Paso 2: para hallar la tasa efectiva semestral equivalente se utiliza la frmula (19). En este
caso es 5,26% EM, es 12 y es 2.
= (1 + ) 1
Respuesta
El comerciante est pagando una tasa de inters del 36,01% .
Ejemplos y Casos
= (1 + ) 1
4
= (1 + 0,0 ) 1 = 0,166 = 16,6 %
Paso 2: para hallar la tasa efectiva semestral anticipada equivalente se utiliza la frmula
(21). En este caso es 16,64% ES.
=
(1 + )
0,166
= = 0,1 26 = 1 ,26%
(1 + 0,166 )
Respuesta
La tasa efectiva semestral anticipada que debe cobrar el fabricante es 1 ,26%
Ejemplos y Casos
= (1 + ) 1
Ejemplos y Casos
Paso 1: para hallar la tasa efectiva trimestral equivalente de la tasa del 12% N_s,
inicialmente se halla la tasa efectiva semestral equivalente aplicando la frmula (1 ). En
este caso, es 12%, y es 2
0,12
= = 0,06 = 6%
2
Paso 2: para hallar la tasa efectiva trimestral equivalente se utiliza la frmula (19). En este
caso es 6% ES, es 2 y es 4
= (1 + ) 1
5. Ecuaciones de valor
La reliquidacin de obligaciones financieras es una prctica corriente en el sector
financiero. La falta de liquidez o la mejora de las condiciones financieras, son,
entre otras, razones para cambiar obligaciones presentes por otras. A travs del
concepto de Ecuacin de Valor se pueden hallar equivalencias de prstamos u
obligaciones financieras.
Considrese una obligacin de $10000.000 que debe ser cancelada en dos aos,
pagando una tasa efectiva mensual del 3%. El flujo de caja de esta operacin
financiera se muestra en la grfica No 2.3.
En esta operacin para hallar el valor futuro aplicamos la frmula (13).
= (1 + )
4
= 10000.000(1 + 0,03) = 2032 .9 1,06
= 10000.000
= 3%
0 1 2 3 . 24
= ?
valores equivalentes a una tasa de inters del 3% EM, se espera que los dos
valores comparados en un mismo perodo sean iguales. Para hacer esta
comparacin se selecciona un perodo cualquiera entre 0 y 24 y hallamos los
valores equivalentes del capital del perodo 0 (10000.000) y del perodo 24
(20327.941,06); lo anterior debera conducir a que ambos resultados sean
iguales; la situacin se ilustra en la grfica No 2.4
Se selecciona como perodo de referencia el 8, en el cual se calculan los
equivalentes de los valores de los perodos 0 y 24. Para hallar el valor equivalente
del perodo 0, utilizamos la frmula (13) ya que lo que se quiere es hallar el valor
futuro de $10000.000 en el perodo 8.
= 3% = 2032 .9 1,06
0 1 2 8 . 24
= 10000.000
= (1 + )
Para hallar el valor equivalente del perodo 24, utilizamos, por su parte, la frmula
(1 ) ya que lo que se quiere es hallar el valor presente de $20327.941,06 en el
perodo 8.
=
(1 + )
2032 .9 1,06
= = 1266 . 00, 1
(1 + 0,03)
= ( ) (22)
= ( ) (23)
0 1 2 . n
Ejemplos y Casos
25 30
15
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
6
20
Clculos
Ingresos calculados en la fecha focal.
1. = 2 000.000(1 + 0,03)7 = 30 6. 6,6
2. = 30000.000(1 + 0,03)4 = 33 6 .26 ,30
3. = 1 000.000(1 + 0,03) = 1 000.000,00
Egresos calculados en la fecha focal.
1. = 6000.000(1 + 0,03) = . 6 ,32
= ( )
9 12.110,9 = 2 . 6 ,32 + 0, 9
9 12.110,9 2 . 6 ,32 = 0, 9
09 . ,62 = 0, 9
=6 2.2 9,33
Respuesta:
El ltimo pago que deber hacer el empresario en el mes 20, es de: $6 2.2 9,33
El valor equivalente de la obligacin del prstamo de $20 millones, para la cual se cobra el
12% ES, en el mes 12 es:
Representacin grfica
Considerando las obligaciones calculadas y la nueva propuesta de pago, en la siguiente
grfica se ilustra la operacin financiera que el empresario propone al banco:
ff
17613.620,63
25088.000,00
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
X X
Clculos
Para los clculos de los pagos que se proponen se aplica la nueva tasa de inters que
cobrara el banco; es decir, 15% EA
Ingresos calculados en la fecha focal.
7
1. = 1 613.620,63(1 + 0,1 ) = 19109. 1,0
2. = 2 0 .000,00(1 + 0,1 ) = 2 0 .000,00
Egresos calculados en la fecha focal.
6
1. = (1 + 0,1 ) = 1,0 23
2. = (1 + 0,1 ) =
Ecuacin de valor
= ( )
19 . 1,0 = 2,0 23
= 2132 . , 1
Respuesta:
Los dos pagos que debe realizar el empresario en los perodos 6 y 12 deben ser de
$21327.887,41
Solucin
Parmetros
Ingresos: 10 millones en el mes 6 (2 trimestres), 25 millones en el mes 9 (3 trimestres)
y 35 millones en el mes 12 (4 trimestres)
Egresos: 72 millones.
Fecha focal: se define el perodo 0
Tasa de inters efectiva: 3,5% ET; de este modo se trabaja con perodos trimestrales
Representacin grfica
En la siguiente grfica se representa la operacin que se propone. Las obligaciones
pendientes se simulan como ingresos, en cambio la nueva obligacin, como un egreso
35
10 25
0 1 2 3 4 n
72
Clculos
Ingresos calculados en la fecha focal.
1. = 2000.000(1 + 0,03 )
Ecuacin de valor
= ( )
0, 66 = (1,03 )( )
log 0, 66 = log(1,03 )( )
log 0, 66
=
log 1,03
,16 =
= ,16
Respuesta:
El pago debe hacerse en el trimestre 4,16; o lo que es igual, en el mes 12,48
Parmetros
Ingresos: 10 millones mes 6, 25 millones mes 9 y 35 millones en el mes 12
Egresos: 72 millones en el mes 15
Fecha focal: se define el perodo 15
Se trabaja con perodos mensuales ya que se quiere obtener una tasa efectiva mensual
Representacin grfica
En la siguiente grfica se representa la operacin. Las obligaciones pendientes se simulan
como ingresos, y la nueva obligacin, como un egreso
35
25 ff
10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
72
Clculos
Ingresos calculados en la fecha focal
1. = 10000.000(1 + )9
2. = 2 000.000(1 + )
3. = 3 000.000(1 + )3
Egresos calculados en la fecha focal
1. = 2000.000(1 + )
Ecuacin de valor
= ( )
10(1 + )9 + 2 (1 + ) + 3 (1 + )3 = 2
10(1 + )9 + 2 (1 + ) + 3 (1 + )3 2=0
Para hallar inicialmente le damos un valor, por ejemplo 1,5% EM, y calculamos la
ecuacin. Si el resultado es mayor que cero para una nueva simulacin se incrementa el
valor, en caso contrario se disminuye.
Calculando para = 0,015, el resultado es 3,3687 que es mayor que 0; entonces en este
caso se disminuye . La nueva simulacin se hace para = 0,01, en este caso el resultado
es: 1,5353 que es igualmente mayor que 0, lo cual indica que se debe disminuir an ms
la variable. Al probar con =0,005 se obtiene -0,2538. Con este resultado se puede
concluir que la tasa de inters que soluciona la ecuacin esta entre 0,01 y 0,005; es decir,
entre el 1% y el 0,5%.
Interpolando
Si para una diferencia entre 1,5353 y -0,2538, hay una diferencia de 0,5%, para una
diferencia entre 1,5353, Cul ser la diferencia porcentual?
1% 1,5353
X 0 , 3 3
,
= , 3 3+ , 3
0,5% -0,2538
= 0, 09%
Respuesta:
El banco est cobrando una tasa de Inters del 0,5709% EM
liquidacin del ttulo valor, operacin esta conocida como retencin en la fuente.
Aunque el impuesto depender de la vigencia de la ley, la retencin en la fuente
actual es del 7%. (10% sobre el 70% del pago o abono en cuenta por concepto de
rendimientos financieros).
Los son ttulos valores redimibles o reembolsables slo en los plazos y
trminos pactados; es decir, que si el se pact a 180 das la entidad
financiera no tiene la obligacin de pagarlo hasta tanto se venza dicho trmino.
No obstante, el titulo puede ser negociado o endosado en los mercados
financieros.
Ejemplos y Casos
Representacin grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera.
j = 28% N-m
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
60
Clculos
Lo primero es determinar la tasa de inters efectiva que se va utilizar en los clculos
considerando que la entidad cobra una tasa del 28% N_m; para ello se utiliza la frmula
(1 )
0,2 = 12
= 0,0233 = 2,33%
Con esta tasa para hallar el valor futuro de la operacin, se utiliza la frmula (13)
= (1 + )
Lo realmente recibido por el inversionista entonces es igual al valor final calculado menos
el impuesto o retencin en la fuente.
Para hallar la tasa de inters real recibida se utiliza la frmula (1 ), teniendo en cuenta el
valor invertido y valor realmente recibido durante los 12 meses
1=
1 6.1 ,
= 1 = 0,02229 = 2,23%
60000.000,00
Respuesta
a) El valor que finalmente recibir la empresa es: 1 6.1 , 3
6.1.1 DTF
Es la tasa de inters calculada como un promedio ponderado semanal por monto,
de las tasas promedios de captacin diarias de los a 90 das, pagadas por las
entidades financieras. La tasa es calculada semanalmente por el Banco de la
Repblica con la informacin provista por la Superintendencia financiera.
La es actualmente la principal tasa de referencia de la economa colombiana;
y a pesar de ser un promedio de las captaciones en el corto plazo, se utiliza para
indexar bonos de largo plazo de las entidades pblicas y privadas.
6.1.2 TCC
Esta tasa de inters es calculada como un promedio ponderado semanal, de las
tasas promedios de captacin diarias de los a 90 das, pagadas por las
corporaciones financieras. La es calculada por el Banco de la Repblica con la
informacin provista por la Superintendencia Bancaria; y como se puede deducir
es un subconjunto de la , ya que se calcula solo con base en la informacin de
las corporaciones financieras
6.1.3 CDAT
Producto bancario orientado a inversiones de muy corto plazo a una tasa fija en
pesos. Su respaldo se hace a travs de un ttulo valor que en este caso, a
diferencia del , no es negociable; no pueden ser endosables, ni estar a
nombres de terceros, solo tendr un titular.
= = (2 )
De donde:
: Devaluacin
: Tasa de cambio inicial
: Tasa de cambio final
De acuerdo a la definicin, hay devaluacin del peso frente al dlar cuando hay
que pagar hoy $1.800 pesos por un dlar y un tiempo ms tarde el valor del
mismo dlar es de $1.900 pesos; para calcular la devaluacin se aplica la frmula
(2 ), como se muestra a continuacin:
1.900 1. 00
= = 0,0 = , %
1. 00
Para el caso se dice que hubo una devaluacin del 5,5% del peso con respecto al
dlar. Contrario a la devaluacin se define la revaluacin como la ganancia de
valor de una moneda con respecto a otra; por ejemplo hay revaluacin del peso
frente al dlar cuando hay que pagar hoy $1.800 pesos por un dlar y un tiempo
despus por ese mismo dlar se paga $1.750; para calcular la revaluacin se
utiliza igualmente la frmula (2 ); la diferencia radica en que ahora el resultado
es negativo, as como se muestra a continuacin.
1. 0 1. 00
= = 0,02 = 2, %
1. 0
= (1 + ) (2 )
Ejemplos y Casos
i = 5% EA; dv =7%
USD$20.000;
TC = 1820
Clculos
Para hallar el valor futuro que recibir el inversionista en dlares, se utiliza la frmula (13)
= (1 + )
= 20.000 1. 20 = 36 00.000
Para calcular lo recibido en pesos, primero se calcula la tasa de cambio al final del ao
considerando la devaluacin del peso con respecto al dlar. Para este clculo se utiliza la
frmula (2 )
= (1 + )
= 21.000 1.9 , = 0 9 . 00
( ) 1=
0 9 . 00
=( ) 1 = 0,123 = 12,3 %
36 00.000
Respuesta
La rentabilidad recibida por el inversionista es del 12,35% EA
= (1 + )
= (1 + ) (1 + ) ()
De otro lado, el monto final que se obtiene, aplicando una tasa de inters
combinada durante un perodo, utilizando la frmula (13), es:
= (1 + ) ( )
(1 + ) = (1 + ) (1 + )
= + + (26)
= ++
= (2 )
1+
De donde:
: Rentabilidad real
: Rentabilidad corriente
: Inflacin
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Inversin: USD$ 20.000
Tasa de inters: 5% EA
Perodo de la inversin: 1 ao, o 12 meses
Tasa de cambio inicial: $1.820 por 1USD$
Revaluacin del peso con respecto al dlar: -2%
Clculos
Considerando que la inversin en pesos est sometida tanto a la tasa de inters que
reconoce el banco, como a la reevaluacin, para calcular la rentabilidad obtenida por el
inversionista se utiliza directamente la frmula (26) de tasas combinadas:
= + +
Respuesta
La rentabilidad recibida por el inversionista es del 2,9% EA. En este caso, contario al
inversionista del ejemplo 2.22, debido a la revaluacin el inversionista recibe una tasa de
inters menor a la que ofrece el banco.
Tasa de inters: 5% EA
Perodo de la inversin: 1 ao, o 12 meses
Tasa de cambio inicial: $1.820 por 1USD$
Devaluacin del peso con respecto al dlar: 7%
Inflacin en Colombia: 4%
Clculos
Para calcular la rentabilidad obtenida por el inversionista se utiliza directamente la
frmula de tasas combinadas, frmula (26)
= + +
=
1+
0,123 0,0
= = 0,0 02 = ,02%
1 + 0,0
Respuesta
La rentabilidad real obtenida por el inversionista es del ,02% EA.
Reflexione: Cul hubiera sido la rentabilidad real, si en vez de devaluacin se hubiera
presentado revaluacin?
Ejemplos y Casos
Para calcular la tasa efectiva mensual, se procede como se explic anteriormente para el
clculo de una tasa equivalente. Es decir, primero se halla la tasa efectiva correspondiente
a la tasa nominal, y a partir de sta, se calcula la tasa equivalente efectiva mensual. Para
esto se utilizan las frmulas (1 ) y (19). La tasa efectiva equivalente de la tasa nominal,
es:
0,23
= = 0,0 = , %
Para convertir esta tasa en una tasa efectiva mensual aplicamos la ecuacin (19)
= (1 + ) 1
4
= (1 + 0,0 ) 1 = 0,01 = 1, %
Respuesta
El crdito de vivienda paga una tasa de inters efectiva mensual del 1, %
+ = +
= + +
Considerando que la DTF est expresada en inters nominal trimestre anticipada, se debe
inicialmente hallar la tasa equivalente efectiva trimestral, utilizando para ello la frmula
(19)
= (1 + ) 1
Lo siguiente es hallar de esta tasa la tasa equivalente trimestral anticipada, para lo cual se
utiliza la frmula (21).
=
(1 + )
0,023 6
= = 0,02292 = 2,29%
(1 + 0,023 6)
Partir de esta tasa efectiva anticipada se halla la tasa nominal equivalente, utilizando la
frmula (1 )
=
= 0,02292 = 0,0916 = 9,1 % _
Remplazando este valor en la ecuacin inicialmente planteada, se puede hallar el valor de
.
+ = +
0,091 = 0,0 +
= 0,011
Respuesta
El SPREAD necesario para el cambio del plan es de 1,17 puntos
Banco /Entidad
Expide aceptacion a
solicitud de un
Comerciante
Bolsa Comerciante
Mercado Bursatil donde
recibe la aceptacion
se puede descontar la
aceptacion del Banco
OTC Proveedor
mercado extrabursatil; recibe aceptacion del
donde se puede comerciante como
descontar Aceptacin respaldo a una compra
Ejemplos y Casos
0000.000
= 2 %
60
Clculos
Para calcular el valor presente o lquido de la operacin se aplica frmula (1 ) ya que se
trata de una operacin donde se aplica inters compuesto:
= = (1 + )
(1 + )
0000.000
= = 1 .62 ,20
(1 + 0,2 )3
Respuesta
Precio de venta de la aceptacin bancaria: $ 1 .620
Parmetros
Valor de maduracin de la aceptacin: 50 millones
Tasa de registro: 25%
Comisin: 0,5%
Tiempo de descuento: 60 das
Representacin Grfica
En la siguiente Grfica se ilustra la operacin
0000.000
= 2 % ; %
60
En este caso la tasa de descuento debe incluir la comisin, es decir: 25% + 0,5% = 25,5%;
igualmente se aplica la frmula (15):
= = (1 + )
(1 + )
0000.000
= = 1 2. 2, 1
(1 + 0,2 )3
Ntese que el valor de la comisin de venta se puede calcular como la diferencia entre el
precio de venta y el precio de registro
= 1 .620 1 2. 2, 1 = 32.03 , 9
Respuestas
Precio de venta: 1 .620
Precio de registro: 1 2. 2, 1
Comisin: 32.03 , 9
Anualidades
y Gradientes
UNIDAD 3: ANUALIDADES Y GRADIENTES
OBJETIVO
CONTENIDO
Introduccin
1. Anualidades
2. Anualidades anticipadas
3. Anualidades diferidas
4. Anualidades perpetuas
5. Gradientes
Introduccin
Es corriente que se pacte entre deudores y acreedores el pago de las obligaciones
en cuotas peridicas a una tasa de inters, durante un plazo determinado. Cuando
las cuotas son iguales las operaciones reciben el nombre de anualidades; de otro
lado, si las cuotas son cambiantes reciben el nombre de gradientes.
Cuando, por ejemplo, una persona compra un automvil pagando una cuota
inicial y el resto del valor en cuotas mensuales iguales durante un tiempo
determinado, se configura una operacin financiera de anualidades; si por el
contrario las cuotas crecen, por ejemplo, con la inflacin la operacin se
denomina gradiente.
1. Anualidades
Son operaciones financieras en las cuales, aparte de la tasa de inters y plazo, se
pacta el pago de la obligacin en una serie de cuotas peridicas iguales. La
operacin se puede definir como una anualidad si cumple con las siguientes
condiciones:
En la prctica son varios los tipos de operacin financiera que cumplen con estas
condiciones o que pueden adecuarse a estas condiciones, ellas son: las
anualidades ordinarias, vencidas y diferidas.
Los modelos matemticos que se deducen para el clculo y anlisis de este tipo de
anualidades tienen en cuenta las anteriores condiciones; por lo cual, es necesario
que al momento de aplicarse las frmulas a situaciones particulares, se asegure
que se cumplan dichas condiciones.
Ejemplos y Casos
----------------------------------------------------------------------------------
-
0 1 2 3 4 5 6
Respuesta
El sistema de pagos no corresponde a una anualidad ya que no obstante los pagos son
iguales y se hacen a intervalos de tiempo igual, el nmero de pagos no es igual al nmero
de perodos
------------------------------------------------------------------------
0 1 2 3 4 5 6
Respuesta
Si se supone que la tasa de inters que se aplica a cada pago es la misma, se puede afirmar
que el sistema corresponde a una anualidad teniendo en cuenta que los pagos son iguales,
se hacen a intervalos de tiempo igual y los perodos pactados corresponden al nmero de
pagos. Es la forma general de una anualidad ordinaria o vencida
------------------------------------------------------------------------
A
0 1 2 3 4 5 6
Respuesta
El sistema de pagos no corresponde a una anualidad, ya que no obstante que el nmero
de pagos es igual al nmero de perodos y los intervalos de tiempo son iguales, los pagos
no son iguales
----------------------------------------------------------------------
0 1 2 3 4 5 6
Respuesta
Si se supone que la tasa de inters que se aplica a cada pago es la misma, se puede afirmar
que el sistema corresponde a una anualidad teniendo en cuenta que los pagos son iguales,
se hacen a intervalo de tiempo igual y los perodos pactados corresponden al nmero de
pagos. Es la forma general de una anualidad anticipada
0 1 2 3 n-2 n-1 n
=
(1 + )
= + + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + ) (1 + ) (1 + )
1 1 1 1 1 1
= [ + + + + + + ] ()
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + ) (1 + ) (1 + )
1 1 1 1 1
= [ + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + ) 3 (1 + )4 (1 + ) (1 + )
1
+ ]( )
(1 + ) +
1 1
= [ ]
(1 + ) (1 + ) + (1 + )
1
= [ 1]
(1 + )
1 (1 + )
= [ ] ; 0 (2 )
De donde:
: Valor presente de una serie de pagos
: Pagos peridicos
: Tasa efectiva de inters
: Nmero de perodos en los cuales se hacen los pagos
( +)
El factor [ ] se denomina, como: ( , %, ). Este factor permite hallar
= ( , % , ); 0 (29)
Ejemplos y Casos
2000.000
0 1 2 3 34 35 36
= 2 %_
= ?
Clculos
Lo primero que se debe hacer es verificar que la operacin corresponde a una anualidad;
el lector puede verificar que se cumplen las cuatro condiciones enunciadas en la definicin
y por lo tanto los modelos son aplicables en este caso.
Verificado el modelo para determinar el valor presente, que es lo que se piede, lo
siguiente es hallar la tasa efectiva mensual a partir de la tasa nominal, para esto se utiliza
la frmula (1 ):
0,2
= = 0,02 = 2%
12
Teniendo la tasa efectiva de inters se procede a calcular el valor presente; ntese que el
perodo de liquidacin de acuerdo a la tasa efectiva, coincide con la unidad del perodo
tiempo en el cual se hacen los pagos. El clculo se realiza utilizando la frmula (2 ).
1 (1 + )
= [ ]
3
1 (1 + 0,02)
= 2000.000 [ ] = 09 .6 ,96
0,02
Respuesta
El pequeo empresario dispondr de $50977.684,96 para la reposicin de los equipos.
1 (1 + )
= [ ] ; 0
= [ ] ; 0 (30)
1 (1 + )
= ( , % , ) ; 0 (31)
Ejemplos y Casos
= ?
0 1 2 3 58 59 60
= 0,9 %
= 600.000
Clculos
Para determinar el valor de los pagos mensuales se aplica directamente la frmula (30),
considerando la tasa efectiva de inters mensual:
= [ ]
1 (1 + )
0,009
= 600.000 [ ] = 1263. , 2
1 (1 + 0,009 )
Respuesta
El valor de la cuota mensual que deber pagar la persona es de $1263. , 2
= (1 + ) (1 )
= [ ] (2 )
1 (1 + )
Remplazando (1 ) en (2 ), se obtiene:
= (1 + ) [ ]
1 (1 + )
= [ ] ; 0 (32)
(1 + ) 1
= ( , % , ); 0 (33)
0 1 2 3 n-2 n-1 n
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor futuro: $100000.000
Numero de pagos: 60
Plazo: 5 aos = 60 meses (inicia un mes despus de tomar la decisin)
Tasa de inters: 0,7% EM
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se representa la operacin:
= ?
0 1 2 3 58 59 60
= 0, %
= 100000.000
Clculos
Para determinar los pagos del ahorro se aplica directamente la frmula (32),
considerando la tasa efectiva de inters mensual:
= [ ]
(1 + ) 1
0,00
= 100000.000 [ ] = 13 6. 36,
(1 + 0,00 ) 1
Respuesta
La persona deber realizar un ahorro mensual de $13 6. 36, durante los 5 aos
(1 + ) 1
= [ ] ; 0 (3 )
= ( , % , ); 0 (3 )
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor de los pagos: $300.000
Numero de pagos: 96
Plazo: 8 aos
Tasa de inters: 10% N_m
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
= 300.000
0 1 2 3 94 95 96
= 10%
= ?
Clculos
Para determinar el valor futuro del ahorro inicialmente se debe hallar la tasa de inters
efectiva mensual; para esto se aplica la frmula (1 ), considerando que la tasa de inters
que ofrece la fiducia es una tasa nominal:
=
0,10
= = 0,00 3 = 0, 33%
12
Con esta tasa de inters efectiva se puede calcular el para lo cual se aplica
directamente la frmula (3 ), considerando la tasa efectiva mensual:
(1 + ) 1
= [ ]
(1 + 0,00 3)9 1
= 300.000 [ ] = 3 6. 03,
0,00 3
Respuesta
El Padre de familia dispondr de $43776.403,87 cuando su hijo cumpla 18 aos
(1 + ) 1
= [ ]
= (1 + )
(1 + ) = +
((1 + ) ) = ( + )
+ (1 + ) = ( + )
+ (1 + ) = ( + )
(1 + ) = ( + )
Despejando , se obtiene:
( + )
= ; 0 (36)
(1 + )
Ejemplos y Casos
= 600.000
0 1 2 3 n-2 n-1 n
= %
= 00.000
Clculos
Inicialmente se hallar la tasa de inters efectiva semestral aplicando la frmula (1 ),
considerando la tasa de inters nominal que paga el banco por el ahorro:
=
0,0
= = 0,03 = 3, %
2
Con esta tasa de inters efectiva, el valor futuro , y el valor de los pagos , se puede
determinar el valor de , para lo cual se aplica directamente la frmula (36),
considerando la tasa efectiva de inters semestral:
( + )
=
(1 + )
Esta respuesta indica que deben hacerse 6,77 pagos semestrales. No obstante, desde el
punto de vista prctico el ahorrador (deudor) tiene dos opciones:
a) Terminar de ahorrar (pagar) en el semestre 6, aumentando el ltimo pago
b) O terminar de ahorrar (pagar) en el semestre 7, disminuyendo el ltimo pago
Respuesta
Se deben realizar 6 o 7 pagos semestrales de $600.000
1 (1 + )
= [ ] ; 0
= [1 (1 + ) ]
= (1 + )
+ =
(1 + )
(1 + ) =
log(1 + ) = log ( )
log ( )
= ; 0 (3 )
log(1 + )
Ejemplos y Casos
= 600.000
0 1 2 3 n-2 n-1 n
= 3, %
= 00.000
Clculos
El nmero de pagos se puede calcular directamente de la frmula (3 ), considerando la
tasa efectiva de inters semestral que cobra el banco:
log ( )
=
log(1 + )
Esta respuesta indica que deben hacerse 8,85 pagos semestrales de $600.000. No
obstante, desde el punto de vista prctico el deudor tiene dos opciones:
a) Terminar de ahorrar (pagar) en el semestre 8, aumentando el ltimo pago
b) O terminar de ahorrar (pagar) en el semestre 9, disminuyendo el ltimo pago
Respuesta
Se deben realizar 8 o 9 pagos semestrales de $600.000
1 (1 + )
= [ ]
(1 + ) 1
= [ ]
Ejemplos y Casos
= 000.000
0 1 2 3 28 29 30
= ?
= 90000.000
Clculos
Para determinar la tasa de inters, se parte de la frmula (2 ):
1 (1 + )
= [ ]
90000.000 9 002.206,
90000.000 6 60.166, 0
Considerando que en este caso el valor del lado derecho es menor, se puede concluir que
la tasa de inters est entre 3% y 4% anual. El valor exacto se calcula por interpolacin
como se indica a continuacin:
98002.206,75 3%
90000.000 X
86460.166,50 4%
Aplicando una sencilla regla de tres: si para una diferencia entre 98002.206,75 y
86460.166,50, existe una diferencia del 1%; que diferencia en % habr para la diferencia
entre 98002.206,75 y 90000.000, as se obtiene la fraccin que sumada a 3% completa la
tasa de inters.
002.206, 1%
= = 0,693
11 2.0 0,2
1 (1 + )
= [ ]
Respuesta
La compaa de pensiones reconoce una tasa efectiva anual de: 3,693% anual
2. Anualidades anticipadas
Hay operaciones financieras donde los pagos en vez de hacerse al final se realizan
al comienzo de cada perodo; es el caso, por ejemplo, de los arrendamientos,
ventas a plazos, y contratos de seguros, este tipo de operaciones reciben el
nombre de anualidades anticipadas.
Anualidad Vencida
1 2 3 n-2 n-1 n
...
0
1 2 3 n-1 n
Anualidad Anticipada
De esta forma, una anualidad anticipada es una sucesin de pagos o rentas que se
efectan o vencen al principio del perodo del pago. En la grfica No 3.3 se
comparan las anualidades vencidas y anticipadas
0 1 2 3 n-2 n-1 n
( )
1 (1 + )
= + [ ]
Factorizando , se obtiene:
( )
1 (1 + )
= [1 + ] ; 0 (3 )
Ejemplos y Casos
= 000.000
0 1 2 3 10 11 12
= 2, %
=?
Clculos
De la grfica se puede determinar fcilmente que se trata de una anualidad anticipada,
por lo cual se puede aplicar directamente la frmula (3 ):
( )
1 (1 + )
= [1 + ]
( )
1 (1 + 0,02 )
= 000.000 [1 + ] = 20 6. 3 ,
0,02
Respuesta
El valor total del contrato al momento de la firma debe ser: $ 20 6. 3 ,
0 1 2 3 n-1 n
-1 0 1 2 3 n-2 n-1 n
(1 + ) 1
= [ ] (1 + ); 0 (39)
Ejemplos y Casos
= 000.000
0 1 2 3 10 11 12
= 2% =?
Clculos
De la grfica se puede determinar fcilmente que la operacin es una anualidad
anticipada, por lo cual para determinar el valor futuro se puede aplicar directamente la
frmula (39):
(1 + ) 1
= [ ] (1 + )
(1 + 0,02) 1
= 000.000 [ ] (1 + 0,02) = 6 01.6 ,61
0,02
Respuesta
El valor ahorrado por el empresario al cabo del ao es: $6 01.6 ,61
3. Anualidades Diferidas
Hasta el momento se ha considerado que el pago de las rentas se inicia despus
de acordar la operacin; no obstante, existen transacciones donde los pagos o
rentas se realizan despus de haber pasado cierta cantidad de perodos, en estos
casos la operacin se denomina anualidad diferida. En la grfica No 3.6 se ilustra
este tipo de operaciones.
Ejemplos y Casos
0 1 2 3 7 8 9 10 11 12
= , %
= ?
Clculos
Para determinar el valor presente inicialmente calculamos el valor presente de la
anualidad en el perodo 6, a la tasa de inters que aplica la empresa, utilizando para ello la
ecuacin (2 ):
1 (1 + )
= [ ] ; 0
1 (1 + 0,02 )
= 00.000 [ ] = 06. 00,29
0,02
=
(1 + )
06. 00,2
= = 3 99. 11,39
(1 + 0,02 )
Respuesta
El valor de la venta realizada por la empresa es de: $3 99. 11,39
Ejemplos y Casos
Si un padre inicia un ahorro mensual de $50.000, cuando su hijo cumple 1 ao, Cul ser
el valor ahorrado cuando el hijo cumpla 18 aos, si el banco donde hace los ahorros
reconoce una tasa de inters del 0,6% EM?
Solucin
Parmetros
Valor de los pagos: $50.000
Numero de pagos: 204 mensuales, a partir del mes 12
Tasa de inters efectiva mensual: 0,6%
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
= , % EM
= ?
Clculos
Para determinar el valor futuro de la operacin inicialmente se calcula el valor presente de
la anualidad en el perodo 11, utilizando para ello la ecuacin (2 ):
1 (1 + )
= [ ] ; 0
1 (1 + 0,006)
= 0.000 [ ]= . 93,1
0,006
Para hallar el valor ahorrado, se calcula el equivalente de este valor en el perodo 216,
para esto se utiliza la frmula (13)
= (1 + )
Respuesta
El valor del ahorro cuando el hijo cumpla 18 aos es: $20072.321,24
4. Anualidades perpetuas
Cuando el nmero de pagos de una anualidad es muy grande, o cuando no se
conoce con exactitud la cantidad de pagos, se habla de anualidades perpetuas.
En este caso los modelos matemticos se reducen a calcular valor presente, los
pagos o rentas y la tasa de inters; el clculo del valor futuro no aplica por
tratarse de una anualidad perpetua.
Teniendo en cuenta la definicin de anualidad perpetua y a partir del valor
presente de la anualidad, frmula (2 ), la frmula para el valor presente de la
anualidad se halla aplicando el lmite cuando el nmero de pagos tiende a
infinito.
1 (1 + )
= [ ] ; 0
1 (1 + )
= lim A [ ]
1 0
= lim =
= ( 0)
= ( 1)
= ( 2)
Ejemplos y Casos
0 1 11 12 13 14 15 n-2 n-1
= %
= ?
Clculos
Lo que habr que depositar en el fondo ser igual al valor presente de la anualidad
perpetua calculada en el ao 11, para lo cual se utiliza la frmula ( 0). Considerando que
el depsito se debe realizar en el perodo 0, que es donde se supone se termin la
reparacin general, se debe hallar el valor equivalente del perodo 11 en 0, para esto se
utiliza la frmula (1 ):
= ; 0
91000.000
= = 1.300000.000
0,0
=
(1 + )
1.300000.000
= = 61 620.63 ,30
(1 + 0,0 )
Respuesta
El municipio deber proveer la suma de $61 620.63 ,30 en el fondo de inversin
5. Gradientes
Son operaciones financieras en las cuales se pacta cubrir la obligacin en una serie
de pagos peridicos crecientes o decrecientes que cumplen con las siguientes
condiciones:
Los pagos cumplen con una ley de formacin
Los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo
A todos los pagos (rentas) se les aplica la misma tasa de inters
El nmero de pagos y perodos pactados es igual
La ley de formacin, la cual determina la serie de pagos, puede tener un
sinnmero de variantes; no obstante, en la vida cotidiana las ms utilizadas son la
3 = =
4 = 3 =
= ( )
=
(1 + )
+ +2 + ( 3) + ( 2) + ( 1)
= + + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + ) (1 + ) (1 + )
+ ( )
+ (
)
+ ( )
+
+
0 1 2 3 n-2 n-1 n
2 ( 1)
= + + + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + )
De la anterior expresin se puede concluir que la primera parte, las fracciones con
numerador A corresponde al valor presente de la anualidad y que las otras
expresiones tienen como factor comn ; de esta forma la ecuacin se puede
escribir como:
1 (1 + ) 1 2 ( 1)
= [ ] + [ + + + ] ()
(1 + ) (1 + )3 (1 + )
1 2 ( 1)
=[ + + + ]
(1 + ) (1 + )3 (1 + )
1 2 ( 1)
(1 + ) = [ + + + ]
(1 + ) (1 + ) (1 + )( )
1 2 ( 1) 1 2 ( 1)
(1 + ) =[ + + + ] [ + + + ]
(1 + ) (1 + ) (1 + )( ) (1 + ) (1 + )3 (1 + )
1 1 1 1 1
= + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + )( ) (1 + ) (1 + )
1 (1 + )
=[ ]
(1 + )
1 1 (1 + )
= [[ ] ]( )
(1 + )
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ] ( 3)
(1 + )
Ejemplos y Casos
.
.
.
.
.
.
0 1 2 3 4 5 6
= %
= ?
Solucin
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $800.000
Numero de pagos: 6 semestrales
Tasa de inters efectiva: 5% ES
El gradiente tiene un crecimiento de $200.000, es decir = 200.000
Clculos
Para hallar el equivalente del ahorro se debe calcular el valor presente del gradiente, para
lo cual se utiliza la frmula ( 0):
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ]
(1 + )
Respuesta
El valor equivalente del ahorro al da de hoy es: $6454.152,40
= (1 + ) ()
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ]( )
(1 + )
(1 + ) 1 (1 + ) 1
= [ ] + [ ] ( )
Ejemplos y Casos
.
.
.
.
.
.
0 1 2 3 4 5 6
= %
= ?
Solucin
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $800.000
Numero de pagos: 6 semestrales
Tasa de inters efectiva: 6% ES
El gradiente tiene un crecimiento de $500.000, es decir = 00.000
Clculos
De la grfica se puede determinar que se trata de un gradiente aritmtico por lo cual para
hallar el valor final del ahorro se debe calcular el valor futuro del gradiente, utilizando la
tasa de inters reconocida para el ahorro, aplicando la frmula ( ):
(1 + ) 1 (1 + ) 1
= [ ] + [ ]
Respuesta
El valor del ahorro es: $13 0 .909,31
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ]
(1 + )
0 1 2 3 4
Vp = ?
1 (1 + ) 1 (1 + )
= lim [ [ ] + [ ]]
(1 + )
1 (1 + ) 1 (1 + )
= lim [ ] + lim [ ] lim [ ]
(1 + )
= + 2 0
= + 2 ; 0 ( )
Ejemplos y Casos
.
.
.
.
0 1 2 3 4 5
= , %
= ?
Solucin
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $30000.000
Numero de pagos: infinitos
Tasa de inters efectiva: 6,5% EA
El gradiente tiene un crecimiento de $2000.000, es decir = 2000.000
Clculos
De la grfica se determina que la operacin es un gradiente aritmtico perpetuo; por lo
cual, para hallar el valor inicial que debe tener ahorrada la persona, se calcula el valor
presente del gradiente infinito, utilizando la frmula ( ):
= +
30000.000 2000.000
= + = 93 911.2 2,60
0,06 (0,06 )
Respuesta
El futuro pensionado deber tener ahorrado: $93 911.2 2,60
=
= ( )
3 = (1 ) = ( )
4 = (1 ) = ( )
= ( )
( + )
( + )
( + )
( + )
( + )
0 1 2 3 n-2 n-1 n
=
(1 + )
(1 + ) (1 + ) (1 + ) 3 (1 + ) (1 + )
= + + + + + + ()
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + ) (1 + ) (1 + )
( + )
Multiplicando la ecuacin anterior por ( +)
, se obtiene:
(1 + ) (1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + )
= + + + + ( )
(1 + ) (1 + ) (1 + )3 (1 + )4 (1 + ) +
Restando () de ( ), se obtiene:
(1 + ) (1 + )
=
(1 + ) (1 + ) + (1 + )
(1 + ) (1 + )
[ 1] = [ 1]
(1 + ) (1 + ) (1 + )
( ) (1 + )
[ ]= [ 1]
(1 + ) (1 + ) (1 + )
(1 + )
= [ 1] ( )
( ) (1 + )
(1 + )
= lim [ 1]
( ) (1 + )
(1 + )
= lim [ 1]
( ) (1 + )
(1 + )
= lim [ ]
(1 + ) +
= = ( )
(1 + )
(1 + )
= [ 1]
( ) (1 + )
( 6)
= =
(1 + )
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $2000.000
Numero de pagos: 24 anuales
Tasa de inters efectiva anual: 7% EA
El gradiente tiene un crecimiento del 10% anual, es decir = 10%
Representacin Grfica
. ,
.
.
.
0 1 2 3 24
= %
= ?
Clculos
Considerando que se trata de un gradiente geomtrico con un crecimiento del 10% para
hallar el valor presente de la pensin equivalente, se aplica la frmula ( 6) cuando
. Adems, se debe tener en cuenta la tasa de inters que reconoce la entidad 7% anual.
(1 + )
= [ 1]
( ) (1 + )
2000.000 (1 + 0,1) 4
= [ 1] = 62 9. 33,63
(0,1 0,0 ) (1 + 0,0 ) 4
Respuesta
El valor presente de la pensin es: $62 9. 33,63
. ,
.
.
.
0 1 2 3 24
= %
= ?
Clculos
Considerando que se trata de un gradiente geomtrico donde el valor porcentual
incremental es igual a la tasa de inters, para hallar el valor inicial de la pensin se aplica
la frmula ( 6) cuando = .
= =
(1 + )
2 2000.000
= = = 3636.363,6
(1 + 0,1)
Respuesta
El valor presente equivalente de la pensin es: $43636.363,64
(1 + )
= [ 1] ()
( ) (1 + )
= (1 + ) ( )
(1 + )
= [ 1] (1 + )
( ) (1 + )
= [(1 + ) (1 + ) ]; ( )
( )
= ( )
(1 + )
= (1 + )
(1 + )
= ; = ()
(1 + ) +
1
= [(1 + ) (1 + ) ];
( )
( )
1
= ; =
(1 + ) +
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $3000.000
Numero de pagos: 36 semestrales
Tasa de inters efectiva: 3,5% ES
El gradiente tiene un crecimiento del 4% anual, es decir = %
Representacin Grfica
. ,
.
.
.
0 1 2 3 36
= , %
= ?
Clculos
Considerando que se trata de un gradiente geomtrico con para hallar el valor final
del ahorro se aplica la frmula ( ), como sigue:
= [(1 + ) (1 + ) ];
( )
3000.000
= [(1 + 0,0 )3 (1 + 0,03 )3 ]; = 392199. 6 , 0
(0,0 0,03 )
Respuesta
El valor del ahorro es: $392199. 6 , 0
Solucin
Parmetros
Valor del pago inicial: A = $3000.000
Numero de pagos: 36 semestrales
Tasa de inters efectiva: 4% ES
El gradiente tiene un crecimiento del 4% anual, es decir = %
Representacin Grfica
. ,
.
.
.
0 1 2 3 36
= %
= ?
Clculos
Considerando que se trata de un gradiente geomtrico con = para hallar el valor final
del ahorro se aplica la frmula ( ), como sigue:
= ; =
(1 + ) +
36 3000.000
= = 261 .611, 0
(1 + 0,0 ) 3 +
Respuesta
El valor del ahorro es: $ 261 .611, 0
0 1 2 3 4
= ?
Modelo Matemtico
(1 + )
= [ 1]
( ) (1 + )
Aplicando el lmite cuando n tiende a infinito, se encuentra que:
(1 + )
= lim [ 1]
( ) (1 + )
(1 + )
= lim [( ) 1] ()
( ) (1 + )
De la ecuacin (), se concluye lo siguiente:
( + )
Si entonces la expresin ( ( +)
) es mayor que 1, y no tendr lmite cuando
tiende a .
( + )
Si entonces la expresin ( ( +)
) es menor que 1, y por consiguiente el
= [0 1] = ( )
( ) ( )
= lim = ( )
(1 + )
= ;
( )
( )
= ;
Ejemplos y Casos
.
.
.
0 1 2 3
= , %
= ?
Clculos
Considerando que se trata de un gradiente geomtrico perpetuo donde para
hallar el valor de la prima del seguro se debe calcular el valor presente de la serie de pagos
infinita utilizando la frmula ( ).
= ;
( )
000.000
= = 00000.000,00
(0,01 0,01)
Respuesta
El valor de la prima es: $ 00000.000,00
Amortizacin y
Capitalizacin
CONTENIDO
Introduccin
1. Caracterizacin de un sistema de amortizacin
2. Sistemas de amortizacin
3. Sistemas de capitalizacin
Introduccin
Los acuerdos de crdito deben, adems del plazo, y la tasa de inters, incluir la
forma como se va a cancelar la obligacin a travs de una o varias cuotas, o pagos
peridicos iguales o diferentes. Para la forma de pago se aplican diferentes
sistemas de amortizacin en el mercado financiero. Igualmente para las
operaciones de capitalizacin, a travs de los cuales se ahorra un capital mediante
pagos peridicos iguales o diferentes, tambin existen diferentes formas.
Aunque los tipos de amortizacin pueden ser diversos, todos ellos corresponden o
son variantes de los sistemas alemn, francs y americano. El alemn es conocido
como amortizacin a travs de pagos con abonos iguales a capital; el francs
como amortizacin con cuotas iguales y el americano como pago nico de capital
con abonos peridicos de inters. Igual que para la amortizacin, para la
capitalizacin se pueden llegar a pactar diferentes formas de ahorro con cuotas
iguales o gradientes crecientes o decrecientes.
Independiente de que sea una amortizacin o una capitalizacin y cualquiera sea
la forma que se pacte es importante para deudor y acreedor conocer en forma
detallada el comportamiento de los pagos, el saldo de capital y los intereses que
se causan a lo largo del tiempo pactado para cubrir la deuda o reunir el capital; las
tablas de amortizacin y capitalizacin son herramientas muy tiles para el
gerente ya que le permiten hacer seguimiento a los compromisos financieros y las
operaciones de inversin.
En esta unidad de aprendizaje se estudia la construccin de las tablas de
amortizacin y capitalizacin teniendo como base los sistemas alemn, francs y
americano y las operaciones de anualidades y gradientes desarrolladas en la
unidad anterior.
= +
= + + +
= ( + + + + )
( + + + ) = (+ + + + + );
Lo cual debe coincidir con el valor en de las cuotas que restan pagar:
1 1 1
= + + + + +
(1 + ) (1 + ) (1 + )
1 = + = =
2 = + = =
n-1 = + ( ) = ( ) ( ) ( ) = ( ) ( )
n = + = ( ) ( ) ( ) = ( ) ( )
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del prstamo (Vp ): $1000.000
Numero de pagos: 3
Pagos de amortizacin de capital: $300.000, $300.000 y $400.000
Tasa de inters: 2% EM
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se representa la operacin:
0 1 2 3
= 2%
= 1000.000
Clculos
Para determinar los pagos se frmula la tabla de amortizacin del prstamo como sigue:
Perodo ( ) Pago Mensual Inters Cuota de capital Saldo de Capital
( ) ( ) ( )
0 0 0 0 $1000.000
1 = 300.000 + 20.000 1000.000 $ . = 1000.000
= $ . 0,02 300.000
= $ . = $ .
2 = 300.000 + 1 .000 00.000 0,02 $ . = 00.000 300.000
= $ . = $ . = $ .
3 = 00.000 + 1 .000 00.000 0,02 $ . = 00.000 00.000
= $ . = $ . = $
1 1 1
= 320.000 + 31 .000 + 0 .000 = .
(1 + 0,02) (1 + 0,02) (1 + 0,02)3
1 1
= 31 .000 + 0 .000 = .
(1 + 0,02) (1 + 0,02)
1
= 0 .000 = .
(1 + 0,02)
2. Sistemas de amortizacin
= ( 9)
El inters ( ) en cada perodo se calcula sobre el saldo de capital, considerando
la tasa de inters efectiva del perodo; el saldo de capital se determina como el
saldo del perodo anterior menos la cuota pagada de capital y el pago ( ) como
la suma de la cuota de capital ms el inters perodo ( )
Ejemplos y Casos
9
3
0 1 2 3 18 19 20
= 20%
= 100000.000
Clculos
Para elaborar la tabla de amortizacin se debe inicialmente determinar la tasa de inters
efectiva trimestral a partir de la tasa nominal que aplica el banco, utilizando la frmula
(1 )
0,20
= = 0,0 = %
100000.000
= = 000.000
20
= [ ]
1 (1 + )
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor del prstamo (Vp ): $100000.000
Numero de pagos: 20
Perodos: Trimestrales
Tasa de inters: 20% N_t
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
-------------------------------------------------------------------------
0 1 2 3 18 19 20
= 20% _
= 100000.000
Clculos
Para elaborar la tabla de amortizacin se debe inicialmente calcular la tasa de inters
efectiva trimestral a partir de la tasa nominal utilizando la frmula (1 )
0,20
= = 0,0 = %
= [ ]
1 (1 + )
0,0
= 100000.000 [ ] = 02 .2 , 2
1 (1 + 0,0 )
En este caso, el sistema puede tener dos variantes: el pago del crdito con cuotas
iguales y cuotas extras puntuales o a travs de cuotas iguales y extras con pagos
peridicos, a continuacin se analizan ambas situaciones.
= = (1 + )
(1 + )
1 (1 + )
= [ ]
1 (1 + ) 3
= [ ]+ + + + .
(1 + )3 (1 + )
0 1 2 3 n-2 n-1 n
Ejemplos y Casos
Solucin
Parmetros
Valor del prstamo (Vp ): $100000.000
Numero de pagos: 12
Perodos: mensuales
Cuota extraordinaria: mes 6, $30000.000
Tasa de inters: 1,2% EM
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
30000.000
-------------------------------------------------------------------------
0 1 2 6 10 11 12
= 1,2%
= 100000.000
Clculos
Para elaborar la tabla de amortizacin se debe inicialmente determinar la cuota o pago
mensual. Para ello se utiliza la ecuacin de valor con en el perodo 0; los valores
equivalentes de los pagos en dicha se fecha se determinan a partir de las frmulas (30) y
(1 ).
Aplicando la ecuacin de valor, se obtiene:
1 (1 + ) 3
= [ ]+ + + +
(1 + )3 (1 + )
1 (1 + 0,012) 30000.000
100000.000 = [ ]+
0,012 (1 + 0,012)
= 6 . 19, 1
Ntese que en el mes 6 el pago se compone de la cuota igual que se paga en cada perodo
ms la cuota extra. Existe una pequea diferencia en el saldo final que puede explicarse
por el nmero de decimales se utiliza en los clculos.
0 1 2 3 n-2 n-1 n
1 (1 + )
= [ ]
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ]
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del prstamo (Vp ): $100000.000
Numero de pagos: 24
Perodos: mensuales
Cuota extraordinaria semestrales: $5000.000
Tasa de inters: 1,5% EM
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
= 1, %
= 100000.000
Clculos
Para elaborar la tabla de amortizacin se debe determinar la cuota o pago mensual. Para
hallar esta se aplica la ecuacin de valor con = 0; as el valor presente es igual al valor
presente de la anualidad corriente, ms el valor presente de la anualidad de extras. Para
su clculo se utiliza la frmula (30), como se indica a continuacin:
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ] ()
Para el clculo del valor presente de la anualidad corriente se utiliza la tasa de inters
mensual que aplica el banco; para la anualidad de pagos extras se utiliza, por su parte, una
tasa de inters efectiva semestral, la cual se calcula a partir de la aplicacin de la frmula
(19), donde es la tasa de inters efectiva mensual, = 12 = 2
= (1 + ) 1
(1 + 0,01 ) 4 4
1 1 (1 + 0,093 )
100000.000 = [ ] + 000.000 [ ]
0,01 0,093
Despejando , se obtiene:
= 1 9. , 0
Ntese que en los meses 6, 12, 18 y 24 el pago se compone de la cuota uniforme que se
paga en cada perodo ms la cuota extra. Existe una pequea diferencia en el saldo final
que puede explicarse por el nmero de decimales se utiliza en los clculos.
Ejemplos y Casos
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
0000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24
= 1, %
= 200000.000
Clculos
Inicialmente se elabora la tabla de amortizacin considerando que no hay cuotas extras.
La cuota se determina utilizando directamente la frmula (30), para una tasa de inters
efectiva mensual de 1,4% y 24 pagos.
= [ ]
1 (1 + )
0,01
= 200000.000 [ 4
] = 9 69.2 3,6
1 (1 + 0,01 )
Cuando se realiza un pago extra de 40000.000 en el mes 10, el saldo de capital en ese
perodo es:
Para este saldo de capital, se recalcula la cuota uniforme para 14 perodos, utilizando para
ellos la frmula (30).
= [ ]
1 (1 + )
0,01
= .6 3. 2 ,2 [ 4
] = 6 03.069,6
1 (1 + 0,01 )
Con esta nueva cuota de amortizacin se recalcula la tabla de amortizacin, quedando:
log ( )
=
log(1 + )
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del prstamo (Vp ): $200000.000
Numero de pagos: 24
Perodos: mensuales
Pago extraordinario, perodo 10: $40000.000
Tasa de inters: 1,4% EM
Representacin Grfica
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera:
$ 0000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 n
= 1, %
= 200000.000
Clculos
= [ ]
1 (1 + )
0,01
= 200000.000 [ 4
] = 9 69.2 3,6
1 (1 + 0,01 )
Cuando se realiza el pago extra de 40000.000 en el mes 10, el saldo de capital es:
Con este saldo de capital, se recalcula el nmero de perodos, utilizando para ellos la
frmula (3 )
log ( )
=
log(1 + )
Despus del pago extra se requieren 9 pagos y una fraccin 0,20. En la tabla se puede ver
que esta fraccin significa que en este ltimo perodo se realiza un pago que no es igual a
la cuota uniforme.
Ejemplos y Casos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 42
= 1,2%
= 00000.000
Clculos
Considerando que durante el perodo de gracia no se realizan pagos, los intereses
causados en cada perodo se deben sumar al capital. A partir del mes 7 se inician los pagos
para cubrir el crdito, estos pagos se calculan teniendo como base el capital acumulado
con los intereses no pagados. La deuda acumulada en el perodo 6 se calcula con la
frmula (13)
= (1 + )
Considerando que a partir del mes 7 se inician los pagos y que estos son iguales se calcula
la cuota utilizando la frmula (30), considerando como valor inicial el saldo de capital
acumulado, la tasa de inters y el nmero de cuotas a cubrir a partir de este perodo.
= [ ]
1 (1 + )
0,012
= 296 .9 9 [ 3
] = 1 6 .9 ,2
1 (1 + 0,012)
Ejemplos y Casos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
= 1, %
= 0000.000
Clculos
Considerando que durante el perodo de gracia, los seis primeros meses, se realizan los
pagos de los intereses causados, el saldo del capital en el mes 6 es igual a la deuda
inicialmente pactada; y teniendo en cuenta que a partir del mes 7 se inician los pagos y
que estos son iguales se puede calcular la cuota, utilizando la frmula (30), considerando
como valor inicial el capital inicial, la tasa de inters y el nmero de cuotas
= [ ]
1 (1 + )
0,01
= 0000.000 [ ]= 3.999,6
1 (1 + 0,01 )
Ejemplos y Casos
Numero de pagos: 12
Perodos: mensuales
Cuotas crecientes: 20%
Tasa de inters: 1,6% EM
Clculos
Teniendo en cuenta que se trata de un gradiente geomtrico creciente con se
puede determinar la primera cuota () utilizando la frmula (46)
(1 + )
= [ 1]
( ) (1 + )
(1 + 0,2)
100000.000 = [ 1]
(0,2 0,016) (1 + 0,016)
= 2 .6 1,09
Con la primera cuota y la ley de formacin se puede determinar las cuotas subsiguientes
como sigue:
1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] + [ ]
(1 + )
= 3 9 6. 6,
Con la primera cuota y la ley de formacin se puede determinar las cuotas subsiguientes
como sigue:
= 3 9 6. 6, 2000.000 = 339 6. 6,
3 = 3 9 6. 6, (2 2000.000) = 319 6. 6,
4 = 3 9 6. 6, (3 2000.000) = 299 6. 6,
7 = 3 9 6. 6, (16 2000.000) = 39 6. 6,
= 3 9 6. 6, (1 2000.000) = 19 6. 6,
0 1 2 m1 1 2 m2 1 2 m3 ... 1 2 mn
0 1 2 3 ... n
Ejemplos y Casos
Antes del clculo de la primera cuota es necesario, a partir del inters efectivo mensual
calcular el inters efectivo anual, teniendo en cuenta que se trata que el crecimiento de la
cuota es anual. Para el clculo del inters efectivo anual, se utiliza la frmula (19)
= (1 + ) 1
Con esta tasa de inters, ahora se puede calcular el valor de la primera cuota del gradiente
(1 + )
= = [ 1]
( ) (1 + )
(1 + 0,0 )4
120000.000 = [ 1] = 3 9 . 10, 2
(0,0 0,126 ) (1 + 0,126 )4
= 3 9 . 10, 2
Como se explic esta primera cuota es el valor final de la anualidad de los pagos
mensuales del primer ao; de esta manera, se puede determinar los pagos mensuales
iguales del primer ao a partir de la frmula (3 ):
(1 + ) 1
= [ ]
(1 + 0,01) 1
3 9 . 10, 2 = [ ]
0,01
= 2 3 .32 ,1
Considerando la tasa de inters mensual, la cuota igual de los pagos en el primer ao y los
valores crecientes de las cuotas anualmente, se puede ahora elaborar la tabla de
amortizacin, como sigue:
Ejemplos y Casos
1 (1 + )
= [ ]
1 (1 + 0,0 )
600000.000 = [ ]
0,0
= 1 11 2. 2, 0
= . ( + , )= . ,
La amortizacin de capital, por su parte ser igual a la cuota pagada menos los intereses:
De esta manera, el nuevo saldo de capital ser igual al saldo anterior, menos la
amortizacin de capital:
= . ,
Este saldo se deber ajustar para determinar el valor que tendr la deuda al final del
perodo:
2 = 69 . , 0 (0,0 ) = . 6 ,
La amortizacin de capital, por su parte ser igual a la cuota pagada menos los intereses:
2 = 26962 .3 ,30 . 6 ,
2 = 21 03 . , 0
De esta manera, el nuevo saldo de capital ser igual al saldo anterior, menos la
amortizacin de capital:
2 = 69 . , 0 21 03 . , 0
= . ,
Este saldo se deber ajustar para determinar el valor que tendr la deuda al final del
perodo:
2 = 0 16.9 ,0 (1 + 0,22) = 6 96.6 ,
Utilizando el procedimiento anterior se puede construir la tabla de amortizacin, en la
cual aparte de las columnas se adiciona una nueva que muestra el saldo ajustado, la tabla
quedara como sigue:
0 0 0 0 600.000.000,00 732.000.000,00
3. Sistemas de Capitalizacin
Las operaciones financieras de capitalizacin tienen que ver con reunir un capital
(ahorro) a travs de pagos peridicos que pueden ser iguales o no. De esta forma,
la tabla de capitalizacin muestra perodo a perodo la forma como se acumula el
capital que se quiere ahorrar.
La tabla de capitalizacin tiene similitud con la tabla de amortizacin; est
formada por cinco columnas en las cuales se consigna: el perodo ( ), el deposito
o pago ( ) que se realiza, los intereses ganados en el perodo ( ), el
incremento de capital ( ) del perodo que es igual al depsito ms los intereses
y finalmente el saldo acumulado ( ) en el perodo. En la tabla No 4.2 se
muestran las reglas para determinar cada una de las columnas de la tabla de
capitalizacin
n-1 = ( ) ( ) = ( ) + ( ) ( ) = ( ) + ( )
n = ( ) = + = ( ) +
Ejemplos y Casos
(1 + ) 1
= [ ]
1
(1 + 0,00 ) 1
30000.000 = [ ]
0,00
= 1930.930,92
Con la cuota y la tasa de inters, se puede realizar la tabla de capitalizacin siguiendo las
reglas de la tabla 4.2
Perodo (k) Deposito (Dk) Inters (Ik) Incremento (Ink) Capital acumulado (Vf)
Ejemplos y Casos
= 000.000
= 0,6%
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Clculos
Para determinar el valor de los depsitos (), se utiliza la frmula (3 ) para determinar el
valor futuro en el perodo 10:
(1 + ) 1
= [ ]
(1 + 0,006) 1
= [ ]
0,006
= 10,2 3
Lo siguiente es hallar el valor equivalente de este valor en el perodo 12, el cual debe tener
el valor del ahorro esperado, es decir $4000.000. Para esto se utiliza la frmula (13) y se
igual el resultado al ahorro.
=3 .6 ,33
Con la cuota y la tasa de inters, se puede realizar la tabla de capitalizacin siguiendo las
reglas de la tabla 4.2; considerando que los dos ltimos perodos no realizan depsitos
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor del ahorro (V ): $50000.000
Numero de pagos: 6
Nmero de perodos: 6 y un pago extra en el perodo 3
Depsitos crecientes en un 10%
Perodos: bimensuales
Tasa de inters: 0,9% EB
Representacin grfica.
= 0,9%
= 0000.000
0 1 2 3 4 5 6
4
000.000
Clculos
Para determinar el valor de la primera cuota, se aplica la ecuacin de valor con en el
perodo 6; para esto se utiliza la frmula ( ), con , para determinar el valor futuro
del gradiente y la frmula (13) para determinar el valor futuro de la cuota extra
= [(1 + ) (1 + ) ] + (1 + )
( )
0000.000 = [(1 + 0,1) (1 + 0,009) ] + 000.000 (1 + 0,009)3
(0,10 0,009)
= 30 . 32,36
Teniendo en cuenta esta primera cuota y la ley de formacin del gradiente se determinan
las dems cuotas:
4 = 30 . 32,36 (1 + 0,1)3 = 06 . 2 ,
Con las cuotas y la tasa de inters, se puede realizar la tabla de capitalizacin siguiendo las
reglas de la tabla 4.2, considerando el pago extra de 8000.000 en el perodo 3
Perodo Capital acumulado
Deposito (Dk) Inters (Ik) Incremento (Ink)
(k) (Vf)
1 5.307.832,36 0,00 5.307.832,36 5.307.832,36
Ejemplos y Casos
Parmetros
Valor de la deuda a futuro (V ): $40000.000
Numero de pagos: 4
Depsitos iguales
Perodos: trimestrales
Tasa de inters: 1,8% ET
Representacin grfica.
En la siguiente grfica se ilustra la operacin financiera
= 0000.000
= 1, %
0 1 2 3 4
Clculos
De la grfica se deduce que para determinar el valor de la cuota, se puede aplicar la
ecuacin de valor con = ; para esto se utiliza la frmula (34) para determinar el valor
futuro de la anualidad.
(1 + ) 1
4 = [ ]
(1 + 0,01 )4 1
0000.000 = [ ]
0,01
= 9 3 .013,62
Criterios de
Evaluacin
de Proyectos
UNIDAD 5: CRITERIOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
OBJETIVO
CONTENIDO
Introduccin
1. Tasa mnima atractiva de retorno (TMAR) o tasa de descuento
2. Criterios de Evaluacin de proyectos
3. Anlisis de sensibilidad
Introduccin
Hasta el momento se han analizado las operaciones financieras teniendo en
cuenta la relacin entre el prestamista y el prestatario; en esta unidad se estudia
la relacin entre los proyectos de inversin y los inversionistas.
Cuando un inversionista tiene varias alternativas de inversin surge la necesidad
de determinar cul de ellas es la ms atractiva; inicialmente se puede afirmar que
una iniciativa es atractiva si ofrece una Tasa Minina Aceptable de Rentabilidad
(), considerando alternativas de inversin similares y el mismo nivel de
riesgo.
En la unidad se estudiaran cuatro criterios para comparar las alternativas con
diferentes series de pagos y rentas. Estos criterios son: el Valor Presente Neto
(), el Costo Anual Equivalente (), la Tasa Interna de Retorno (), la
Tasa nica de Retorno () y la relacin Beneficio/Costo (/). Todos ellos
calculados o comparados con la Tasa Mnima Aceptable de Rentabilidad ().
Cualquiera de los criterios anteriores es vlido para evaluar proyectos de
inversin. Lo que se debe determinar es si las iniciativas superan la Tasa Mnima
Aceptable de Rentabilidad () que espera el inversionista. O lo que es igual,
confirmar que la participacin en el proyecto genera valor al inversionista.
Para la evaluacin de cada alternativa de inversin, previamente se deben
determinar: los ingresos, las inversiones, los costos y gastos durante el horizonte
de evaluacin del proyecto. Con estos parmetros se frmula el flujo de caja, el
cual combinado con la ecuacin de valor, permite calcular, utilizando cualquiera
de los criterios mencionados, la evaluacin financiera de las alternativas de
inversin.
( ) ( )
= + ( 0)
( + ) ( + )
De donde:
: Costo de capital o tasa de descuento
: Costo de la deuda
: Costo del Inversionista o costo de oportunidad
: Monto de la deuda
: Monto aportado por el inversionista (Patrimonio)
= (1 ) ( 1)
De donde:
: Costo de la deuda
: Tasa de impuesto
: Tasa de inters que se paga por la deuda
= + ( 2)
De donde:
: Costo del Capital del Inversionista o costo de oportunidad
La tasa libre de riesgo , est asociada a la tasa de inters que reconocen los
documentos de inversin colocados en el mercado de capitales por los gobiernos.
A su vez la tasa o Prima de Riesgo se calcula como la media observada
histricamente entre la rentabilidad del mercado ( ) y la tasa libre de riesgo, es
decir:
= ( ) ( 3)
= ( )+ ( )
De donde:
: Tasa estimada de crecimiento
: Dividendo pagado por accin
: Precio de cada accin
1 + = (1 + )(1 + ) ( )
De donde:
: Tasa de Inters corriente
: Tasa de Inters Real o constante
: Inflacin
0 1 2 3 n-2 n-1 n
--------------------------------- i -------------------------------
( ) = + ( ) ( ) = 1, 2 ; ( 6)
= =
( ) = + = 1, 2 ; ( )
(1 + ) (1 + )
= =
De donde:
( ) : Valor Presente del Ingreso descontado a una tasa de Inters
( ) : Valor Presente del egreso descontado a una tasa de Inters
0 1 2 3 n-2 n-1 n
--------------------------------- i -------------------------------
( ) = = 0, 1, 2 ; ( )
(1 + )
=
El resultado del VPN puede ser igual, menor o mayor a cero, en cada caso el
resultado se puede interpretar como:
Ejemplos y Casos
000.000
00.000
000.000
0 1 2 3 4 5
00.000
000.000
Clculos
Para hallar el Valor Presente Neto () se aplica la frmula ( ), utilizando los costos
de capital o tasas de descuento para cada caso.
( ) = = 1, 2 ;
(1 + )
=
a) Para una = = 6%
Respuesta
Lo anterior significa que el proyecto no es viable financieramente para esta tasa de
descuento, considerando que el proyecto a pesos de hoy le reportara una prdida de
$91.577 y la rentabilidad estara por debajo de la esperada.
b) Para una = %
( %) = 3 6. 0, 1
Respuesta
Lo anterior significa que el proyecto es viable financieramente para esta tasa de
descuento considerando que el proyecto a pesos de hoy le reportara una ganancia de
$356.480 y la rentabilidad estara por encima de la esperada
3 0000.000 660000.000
320000.000
290000.000
0 1 2 3 4
00000.000
Clculos
Para hallar el Valor Presente Neto () se aplica la frmula ( ), utilizando los costos
de capital (tasas de descuento) para cada una de los costos de capital dados.
( ) = = 1, 2 ;
(1 + )
=
(2 %) = 1 2901.93 ,
Respuesta
Lo anterior significa que el proyecto es viable financieramente para cuando el costo de
capital es del 28% considerando que el proyecto a pesos de hoy le reportara una utilidad
de $152901.935,58 y la rentabilidad estara por encima de la esperada.
b) Para el costo de capital, = 0%
(20%) = 92 6.1 ,
Respuesta
Lo anterior significa que el proyecto no es viable financieramente para cuando el costo de
capital es del 40% considerando que el proyecto a pesos de hoy reportara una prdida de
$-9246.147,44 y la rentabilidad estara por debajo de la esperada.
Ejemplos y Casos
Parmetros
Representacin grfica.
Inversin (550.000.000)
. ,
.
.
.
0 1 2 3 4 5
Clculos
Para hallar el Valor Presente Neto () se aplica la frmula ( ), utilizando el costo de
capital del 25%.
( ) = = 1, 2 ;
(1 + )
=
(2 %) = 2 29 6. 00, 0
0 1 2 3 4 5
100000.000
0 1 2 3 4 5
Clculos
Para hallar el se aplica la frmula ( ), utilizando el costo de capital del 25%.
( ) = = 1, 2 ;
(1 + )
=
(2 %) = 26 .92 .000,00
Respuesta
Considerando que la alternativa 0, tiene un mayor valor presente se considera que es la
mejor alternativa. Qu se podra decir si el costo de capital fuera del 20%?
Parmetros
Alternativa 1: No hacer nada.
0 1 2 3 17 18 19 20
000.000
92 0.000
93 12. 00
1 .3 0
19 21.
20 62.63
21 90. 6
Clculos
En este caso el Valor Presente Neto () ser el valor de la serie geomtrica con un
crecimiento del 5% y cuota base del $85000.000; para esto aplicamos la frmula ( 6),
utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 10%.
(1 + )
(10%) = [ 1]
( ) (1 + )
000.000 (1 + 0,0 )
(10%) = [ 1]
(0,0 0,1) (1 + 0,1)
(10%) = 1.029 2 .1
20000.000
22000.000
2 2000.000
26620.000
1.0000000.000
Clculos
En este caso el Valor Presente Neto () ser igual a la inversin ms el valor presente
de la serie geomtrica con crecimiento del 10% y una cuota base del $20000.000.
Lo primero es hallar la tasa de inters equivalente del 10% anual a una tasa de inters
quinquenal, para ello utilizamos la frmula (19)
= (1 + ) 1
(1 + )
(10%) = + [ 1]
( ) (1 + )
20000.000 (1 + 0,1)4
(10%) = 1.000000.000 [ 1]
(0,1 0,610 ) (1 + 0,610 )4
Respuesta
Considerando que la alternativa 1 tiene un menor valor presente, entonces se debera
optar por esta alternativa. Qu se podra decir si el costo de capital fuera del 8%?
Ejemplos y Casos
0 1 2 3 10 18 19 20
0000.000
000.000
00.000
9 31 .90
2021 . 11
00000.000 222396.693
00000.000
2 636.362
Clculos
El Valor Presente Neto (VPN) se calcula como la inversin inicial ms el de la serie
geomtrica con un crecimiento del 10% y una cuota base del $40000.000, ms el de
la inversin en el ao 10; para esto aplicamos las frmulas ( 6) para = y
(1 ) utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 10%.
(10%) = + + (1 + )
(1 + )
20 0000.000 10
(10%) = 00000.000 + + 00000.000 (1 + 0,1)
(1 + 0,1)
(10%) = 1. 200 .3 2
0 1 2 3 18 19 20
1 000.000
1 2 0.000
19 3 . 00
161 1 .960
1 631. 0
1.000000.000 213 6.
Clculos
En este caso el ser igual a la inversin ms el valor presente de la serie geomtrica
con un crecimiento del 15% y una cuota base del $15000.000; para esto aplicamos la
frmula ( 6) para , utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 10%.
(1 + )
(10%) = + [ 1]
( ) (1 + )
1 000.000 (1 + 0,1 )
(10%) = 1.000000.000 + [ 1]
(0,1 0,1) (1 + 0,1)
(10%) = 1. 29 3 . 9
Respuesta
Considerando que la alternativa 1 (Puente de madera) tiene un menor valor presente,
entonces se debera optar por esta alternativa. Qu se podra decir si el costo de capital
fuera del 9%?
Alternativa: A
Representacin grfica del flujo de caja
En la grfica que ilustra el flujo de caja del proyecto, la inversin y los costos de
mantenimiento se muestran como egresos; por su parte, el valor de salvamento se
muestra como un ingreso. Considerando que el proyecto se est simulando por un tiempo
mayor a su vida til, la situacin de ingresos y egresos se debe simular cada cuatro aos
por la totalidad del tiempo que se realiza el anlisis.
200000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2 000.000
00000.000
00000.000 00000.000 00000.000
Clculos
El Valor Presente Neto () se calcula como la suma de la inversin inicial ms el
de las anualidades de 25000.000, 800000.000 y 200000.000; con sus signos; para esto
aplicamos la frmula (2 )
1 (1 + ) 1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] [ ] + 3 [ ]
A partir de la tasa de descuento, costo de capital, del 28% se calcula la tasa de inters
equivalente para un perodo de 4 aos; para esto se utiliza la frmula (19)
= (1 + ) 1
= (1 + 0,2 ) 4 1 = 1,6 3 = 16 , 3%
= $ 1.222. 3.16 ,
Alternativa: B
Representacin grfica del flujo de caja
En la grfica que ilustra el flujo de caja del proyecto, la inversin y los costos de
mantenimiento se muestran como egresos; por su parte, el valor de salvamento se
muestra como un ingreso. Considerando que el proyecto se est simulando por un tiempo
mayor a su vida til, la situacin de ingresos y egresos se debe simular cada tres aos por
la totalidad del tiempo que se realiza el anlisis.
1 0000.000
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
30000.000
600000.000 600000.000
Clculos
El Valor Presente Neto () se calcula como la suma de la inversin inicial ms el
de las anualidades de 30000.000, 600000.000 y 150000.000; con sus signos; para esto
aplicamos la frmula (2 )
1 (1 + ) 1 (1 + ) 1 (1 + )
= [ ] [ ] + 3 [ ]
A partir de la tasa de descuento, costo de capital, del 28% se calcula la tasa de inters
equivalente para un perodo de 3 aos; para esto se utiliza la frmula (19)
= (1 + ) 1
= $ 1.090. 2.12 , 9
Respuesta
Considerando que la alternativa B, tiene un menor valor presente, el gerente debera
escoger esta como la mejor opcin desde el punto de vista financiero. Qu se podra
decir si el costo de capital fuera del 10%?
Ejemplos y Casos
Parmetros
Alternativa A.
Inversin: $ 2.000000.000
Costos Anuales de Mantenimiento: $20000.000, incremento 5% anual
Costos Decenales de Mantenimiento: $100000.000, incremento 5% anual
Alternativa B
Inversin: $2.200000.000
Costo Anuales de Mantenimiento: $10000.000, incremento 5% anual
Costos Decenales de Mantenimiento: $50000.000, incremento 5% anual
Costo de capital: 13% anual
Considerando que ambos proyectos pueden ser considerados de vida til infinita, bajo
esta premisa se simula el comportamiento de cada alternativa. Para la evaluacin se
calcula el valor presente neto de cada alternativa, seleccionando como mejor alternativa
desde el punto de vista financiero la de menor valor presente.
0 1 2 3 10 18 19 20
20000.000
21000.000
220 0.000
31026. 6
0.366
132.3
100000.000
0 39.00
2.000000.000
162 9. 62
Clculos
El Valor Presente Neto () se calcula como la inversin inicial ms el de la serie
geomtrica anual infinita de 20 millones con un crecimiento del 5%, ms el de la
serie geomtrica decenal infinita de 100 millones con un crecimiento del 62.89%; para
esto aplicamos la frmula (48), utilizando como tasa de descuento el costo de capital del
13% EA y 239,46% EDecada.
=
( ) ( )
20000.000 100000.000
= 2.000000.000
(0,13 0,0 ) (2,39 6 0,62 9)
= 2.30663 . 62
0 1 2 3 10 18 19 20
10000.000
10 00.000
1102 .000
1 13.2 2
22920.1 3
2 066.192
0000.000
2.200000.000 2 269. 01
1 .000
Clculos
El VPN se calcula como la inversin inicial ms el de la serie geomtrica anual infinita
de 10 millones con un crecimiento del 5%, ms el de la serie geomtrica decenal
infinita de 50 millones con un crecimiento del 62.89%; para esto aplicamos la frmula
( ), utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 13% EA y 239,46%
EDecada.
=
( ) ( )
10000.000 0000.000
= 2.200000.000
(0,13 0,0 ) (2,39 6 0,62 9)
= 2.3 331 .3 1
Respuesta
Considerando que la alternativa A (Carretera que rodea la montaa), tiene un menor valor
presente es la mejor opcin desde el punto de vista financiero . Qu se podra decir si el
costo de capital fuera del 10%?
manera que se puedan comparar las alternativas durante ese perodo de tiempo;
independiente de la vida til del proyecto.
La ventaja del mtodo sobre el Valor Presente Neto, es que el procedimiento se
puede aplicar independiente de la vida til de las alternativas. El mtodo es
bastante til, cuando el mnimo comn mltiplo de las vidas tiles es muy grande
y por consiguiente el mtodo del Valor Presente Neto se vuelve muy complejo. A
travs de los siguientes ejemplos se ilustra el mtodo del Costo Anual Equivalente
().
Ejemplos y Casos
halla el valor presente o futuro de la serie y a partir de all se calcula el Costo Anual
Equivalente.
Alternativa 1: No hacer nada Dejar el viejo puente
Representacin grfica del flujo de caja
0 1 2 3 17 18 19 20
000.000
92 0.000
93 12. 00
1 .3 0
19 21.
20 62.63
21 90. 6
Clculos
En este caso el Valor Presente Neto () ser el valor presente de la serie geomtrica
con un crecimiento del 5% y una cuota base del $85000.000; para esto aplicamos la
frmula ( 6) para , utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 10%.
(1 + )
(10%) = [ 1]
( ) (1 + )
000.000 (1 + 0,0 )
(10%) = [ 1]
(0,0 0,1) (1 + 0,1)
(10%) = 1.029 2 .1
Para hallar el Costo Anual equivalente utilizamos la frmula (30), para 20 perodos
= [ ]
1 (1 + )
0,1
= 1.029 2 .1 [ ]= 12092 . 2,10
1 (1 + 0,1)
0 1 2 3 17 18 19 20
12092 . 2
20000.000
22000.000
2 2000.000
26620.000
1.0000000.000
Clculos
En este caso el VPN ser igual a la inversin ms el valor presente de la serie geomtrica
con un crecimiento del 10% y una cuota base del $20000.000; para esto aplicamos la
frmula (46) para , utilizando como tasa de descuento la tasa equivalente del costo
de capital del 10% para el quinquenio.
(1 + )
(10%) = + [ 1]
( ) (1 + )
Lo primero es hallar la tasa de inters equivalente del 10% anual a una tasa de inters
quinquenal, para ello utilizamos la frmula (19)
= (1 + ) 1
(1 + )
(10%) = + [ 1]
( ) (1 + )
20000.000 (1 + 0,1)4
(10%) = 1.000000.000 [ 1]
(0,1 0,610 ) (1 + 0,610 )4
= [ ]
1 (1 + )
0,1
= 1.0306 0.9 [ ]= 1210 9. 3,6
1 (1 + 0,1)
0 1 2 3 17 18 19 20
1210 9. 3,6
Respuesta
La conclusin desde el punto de vista financiero es igual a la encontrada en el ejemplo 5.4
cuando se analizaron los proyectos utilizando el criterio del ; es decir, se debe
escoger la alternativa 1, (No hacer nada) considerando que tiene un menor que la
segunda alternativa. Qu se podra decir si el costo de capital fuera del 8%?
Condiciones/Alternativas A B
Valor de la inversin 150000.000 650000.000
Costo de Operacin (Mensual) 7000.000 12000.000
Vida til (aos) 7 21
Valor de salvamento 22500.000 195000.000
Mantenimiento mayor (15 aos) 0 220000.000
Cul debera ser la decisin del gerente, si se considera un costo de capital del 23% ,
utilizando el criterio del ?
Solucin
Parmetros
Alternativa A.
Inversin: $ 150000.000
Costos Mensuales de Mantenimiento: $7000.000
Valor de Salvamento: $22500.000
Vida til: 7 aos
Alternativa B
Inversin: $650000.000
Costo Mensual de Mantenimiento: $12000.000
Valor de Salvamento: $195000.000
Mantenimiento mayor 15 aos: $220000.000
Vida til: 21 aos
Costo de capital: 23% anual
Clculos
Tomando como perodo de comparacin el ao, para cada alternativa, las inversiones,
costos y valor de salvamento se convierten en series anuales.
Alternativa A:
Para convertir el costo de operacin en una serie anual, calculamos el valor futuro de la
serie mensual de $7000.000, lo cual da el valor equivalente anual de dicho costo. Para lo
anterior utilizamos la frmula (3 ) y una tasa de descuento equivalente a la tasa efectiva
mensual calculada a partir del costo de capital del 23% , la cual se deduce utilizando la
frmula (19)
= (1 + ) 1
= (1 + 0,23) 1 = 0,01 = 1, %
(1 + 0,01 ) 1
= 000.000 [ ] = 92 23. 22, 6
0,01
22 00.000
0 1 2 3 4 5 6 7
92 23. 22, 6
1 0000.000
1 (1 + )
= [ ] ; 0
(1 + ) 1
= [ ] ; 0
Para la inversin, aplicando la frmula (2 ) y con tasa de descuento del 23%, se obtiene:
1 (1 + 0,23) 7
1 0000.000 = [ ]
0,23
= 0 .1 3
Para el valor de salvamento, aplicando la frmula (3 ) y con tasa de descuento del 23%,
se obtiene:
(1 + 0,23)7 1
22 00.000 = [ ]
0,23
= 1 . ,9
De esta forma la serie anual equivalente para esta alternativa se obtiene sumando los
valores anuales de los costos de operacin, inversin y valor de salvamento, considerando
su signo segn sean ingresos o egresos:
= 92 23. 22, 6 0 .1 3 + 1 . ,9
= 136021.219, 0
0 1 2 3 4 5 6 7
136021.219, 0
Alternativa B:
Para convertir el costo de operacin en una serie anual, calculamos el valor futuro de la
serie mensual de $12000.000, lo cual da el valor equivalente anual de dicho costo. Para lo
anterior utilizamos la frmula (3 ) y una tasa de descuento equivalente a la tasa efectiva
mensual 1,74% la cual se calcul a partir costo de capital del 23% EA con la frmula (19)
(1 + 0,01 ) 1
= 12000.000 [ ] =1 612.26 ,6
0,01
19 000.000
0 1 2 3 14 15 20 21
1 612.26 ,6
220000.000
6 0000.000
=
(1 + )
220000.000
= = 9 9.29 ,3
(1 + 0,23)
1 (1 + )
= [ ] ; 0
1 (1 + 0,23)
6 9 9.29 ,3 = [ ]
0,23
= 1 3 . 2 , 0
Para el valor de salvamento, aplicando la frmula (3 ), con tasa de descuento del 23%, se
obtiene:
(1 + 0,23) 1
19 000.000 = [ ]
0,23
= .0 ,3
De esta forma, la serie anual equivalente para esta alternativa es la suma de los valores de
los costos de operacin, la cuota equivalente por la inversin y el valor de salvamento,
considerando su signo de acuerdo a que sean ingresos o egresos:
= 1 612.26 ,6 1 3 . 2 , 0+ .0 ,3
= 311 1. , 0
0 1 2 3 14 15 20 21
311 1. , 0
Respuesta
Considerando que la alternativa A, tiene un menor Costo Anual Equivalente; es la opcin
financieramente mejor.
Solucin
Parmetros
Alternativa A.
Inversin: $ 2.000000.000
Costos Anuales de Mantenimiento: $20000.000, incremento 5% anual
Costos Decenales de Mantenimiento: $100000.000, incremento 5% anual
Alternativa B
Inversin: $2.200000.000
Costo Anuales de Mantenimiento: $10000.000, incremento 5% anual
Costos Decenales de Mantenimiento: $50000.000, incremento 5% anual
Costo de capital: 13% anual
Para cada alternativa, se calcula inicialmente el de todas las series creciente y a
partir de all se calcula el valor del ; se escoger la alternativa que tenga un menor
Costo Anual equivalente.
0 1 2 3 10 18 19 20
20000.000
21000.000 220 0.000
31026. 6
0.366
132.3
100000.000
2.000000.000 0 39.00
162 9. 62
Clculos
El Valor Presente Neto () se calcula como la inversin inicial ms el de la serie
geomtrica anual perpetua de 20 millones con un crecimiento del 5%, y el de la serie
geomtrica decenal infinita de 100 millones con un crecimiento del 62.89%; para esto
aplicamos la frmula ( ), utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 13%
EA y 239,46% EDecada.
=
( ) ( )
20000.000 100000.000
= 2.000000.000
(0,13 0,0 ) (2,39 6 0,62 9)
= 2.30663 . 62
Considerando que la alternativa tiene una vida til infinita, para calcular el , se utiliza
la frmula ( 0), despejando
= ; 0
0 1 2 3 10 18 19 20
0 1 2 3 10 18 19 20
10000.000
10 00.000 1102 .000
1 13.2 2
22920.1 3
2 066.192
0000.000
2 269. 01
2.200000.000
1 .000
Clculos
El VPN se calcula como la inversin inicial ms el de la serie geomtrica anual infinita
de 10 millones con un crecimiento del 5%, ms el de la serie geomtrica decenal
infinita de 50 millones con un crecimiento del 62.89%; para esto aplicamos la frmula
( 0) para , utilizando como tasa de descuento el costo de capital del 13% EA y
239,46% EDecada.
=
( ) ( )
10000.000 0000.000
= 2.200000.000
(0,13 0,0 ) (2,39 6 0,62 9)
= 2.3 331 .3 1
Considerando que la alternativa tiene una vida til infinita, para calcular el , se utiliza
la frmula ( 0), despejando
= ; 0
0 1 2 3 10 18 19 20
30 931.2 9,
Respuesta
Considerando que la alternativa (carretera que rodea la montaa) tiene un menor ;
desde el punto de vista financiero, se debe escoger esta alternativa. Note que la
conclusin a la que se llega es igual a la que se lleg cuando se utiliz el criterio del .
Qu se podra decir si el costo de capital fuera del 10%?
TIR
0
Tasa de Inters i %
( ) = 0 = +
(1 + ) (1 + )
= =
= 1, 2 ; ( 9)
Ejemplos y Casos
PERODO 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE CAJA -172.5 -35.7 -68.1 19.9 84 86.0 423.6
2. Considerando que el es menor que cero, se debe recalcular para una tasa de
inters menor, por ejemplo 18%; (1 %) = 3,2
4. Ya que el valor del para una tasa de inters de 17,5% es mayor que 0, se puede
decir que la TIR es una tasa entre 17,5% y 18%
5. Para saber con exactitud el valor se realiza una interpolacin lineal, aplicando una
sencilla regla de tres: si para una diferencia de 5,2 (3,24 + 1,96), la diferencia en la tasa
de inters es 0,5%, entonces para una diferencia de 3,24, cul ser la diferencia de la
tasa de inters. Realizando esta operacin se obtiene: 0,3115%
Respuesta
La TIR del proyecto es: 17,69%
Ejemplos y Casos
PERODO 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE CAJA -172.5 -35.7 -68.1 19.9 84 86.0 423.6
Si los valores estn dados en millones; se pide calcular la TIR por el mtodo grfico.
Solucin
Paso 1)
Para diferentes valores de tasa de inters se calcula el , utilizando la frmula ( ),
como se muestra en la siguiente tabla:
tasa de
Inters 0 5% 15% 17% 17,40% 17,80% 17,90% 20% 30%
VPN 337,20 201,51 31,97 8,85 4,55 0,35 (0,69) (21,09) (90,87)
Paso 2)
Los valores anteriores se grafican, en un plano cartesiano con ordenada y abscisa ;
as como se muestra a continuacin:
Respuesta
La del proyecto es: 17,6885%
0 1 2 3 4 5
Flujos de Efectivo Negativos
0 1 2 3 4 5
Flujos de Efectivo Negativos
Los flujos de caja con solo flujos positivos no tienen solucin TIR.
0 1 2 3 4 5
Los flujos de caja con mltiples variaciones en los flujos tienen mltiples
soluciones TIR.
= ( ) 1 (60)
0 1 2 3 4 n
0 1 2 3 4 n
= ( ) 1
0 1 2 3 4 n
Ejemplos y Casos
PERODO 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE CAJA -195.75 -27.95 -64.77 29.2 85.5 87.5 423.6
Si los valores estn expresados en millones y considerando que la TMAR es del 23,6%, se
pide determinar la viabilidad financiera del proyecto utilizando la TUR
Solucin
a) Primero se halla el equivalente de los egresos en el perodo 0.
(23,6%) = 260, 60
(23,6%) = 1 , 0 3
c) Con estos dos valores en los perodos 0 y 6, se obtiene el nuevo flujo de caja, para el
cual se calcula la utilizando para ello la frmula (60).
PERODO 0 1 2 3 4 5 6
FLUJO DE CAJA -260,76 717,50
= ( ) 1
1 , 0
= ( ) 1 = 0,1 3
260, 6
Respuesta:
La del proyecto es igual 18,38% y considerando que es menor que la , el
proyecto no es viable desde el punto de vista financiero
=
(1 + )
( )= = 0,1, 2 ; (61)
=
(1 + )
financiero.
Retorno.
Ejemplos y Casos
13.000
(20%) = = 0,6
20.000
Respuesta a)
Considerando que la relacin 1 entonces el proyecto no es viable financieramente
13.000
(10%) = = 1,3
10.000
Respuesta b)
Considerando que la relacin 1 entonces el proyecto es viable financieramente
3. Anlisis de Sensibilidad
Considerando que la evaluacin de los proyectos se basa en proyecciones de
variables econmicas, es lgico pensar que existe un factor de incertidumbre en
los indicadores financieros calculados. Se pueden prever cambios de dichas
variables cuando el proyecto se encuentre en operacin; por esto, es importante
que el proyectista realice anlisis que le permitan determinar la sensibilidad de los
indicadores financieros con respecto a algunas variables del proyecto; por
ejemplo: Qu tanto variara la cuando se producen variaciones en el precio
Ejemplos y Casos
Produccin manual
Costo de cada producto
100.000
= = 200
00
= = 200
2 0.000
= =2
10.000
= 2
=
( )
3000.000
= 60000.000
(0,30 0,1 )
= 0000.000
Considerando que la alternativa tiene una vida til infinita, para calcular el , se utiliza
la frmula ( 0), y la tasa de descuento del 30%, despejando
= ; 0
2 000.000 + 2
El punto de equilibrio ser la cantidad que hace que los de las dos alternativas
sean iguales; matemticamente:
200 = 2 000.000 + 2
Despejado , se obtiene:
= 13 .1 2,
Lo que significa que para aproximadamente 137.143 unidades hay punto de equilibrio
entre las dos alternativas; lo anterior, se puede visualizar en una grfica donde se
relacionen los costos de cada unidad con las unidades producidas.
Respuesta
De acuerdo al punto de equilibrio hasta 137.143 unidades la alternativa mano de obra es
ms rentable que la alternativa maquinaria; y a su vez, a partir de este valor la mejor
alternativa es la Maquina.
Ejemplos y Casos
Ao Produccin Ingreso
1 70.000 49.000.000
2 85.000 59.500.000
3 100.000 70.000.000
4 100.000 70.000.000
5 100.000 70.000.000
Flujo de caja
Perodo (Aos)
Concepto
0 1 2 3 4 5
Ingreso 49.000.000 59.500.000 70.000.000 70.000.000 70.000.000
Costo de Operacin 10.000.000 11.000.000 12.000.000 13.000.000 14.000.000
Depreciacin 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000 18.000.000
Calculo de la
Con base en el flujo de caja se calcula la tasa interna de retorno: = 33, 9%
Considerando que la es mayor que la el proyecto es viable desde el punto de
vista financiero. No obstante, como el precio de venta es incierto se debe analizar la
variacin de la cuando se vara el precio.
Para determinar el precio mnimo al cual se debe vender el producto se debe calcular el
precio para el cual la es igual a la .
Teniendo en cuenta que la es 30%, de la serie calculada en la tabla anterior, se
puede deducir que el precio que permite obtener dicha tasa esta entre los $650 y $700;
con lo cual se puede realizar una interpolacin. Si para una diferencia de 50 pesos (700-
650) la diferencia en la es de 3,98% (33,89-29,91) para una diferencia de de 0,09
que diferencia de precio le corresponde; calculando se obtiene: $1,1306.
De esta forma el precio para obtener la es $651,13. En la siguiente grfica se ilustra
el clculo del precio mnimo.
Para calcular el coeficiente de sensibilidad se utiliza:
6 1,13 00
= = 0,069
00
Considerando que el valor est muy prximo a cero, la sensibilidad de tomar una decisin
con un precio de venta de $700 es muy sensible, es decir de alto riesgo
Ejemplos y Casos
Solucin
Flujo de caja
Concepto Perodo (Aos)
0 1 2 3 4 5
Ingreso 72.000.000 72.000.000 72.000.000 72.000.000 72.000.000
Inversin 100.000.000
Flujo de Caja (100.000.000) 45.900.000 44.500.000 43.100.000 41.700.000 40.300.000
Calculo de la
Con base en el flujo de caja se calcula la tasa interna de retorno: = 33, %.
Considerando que la es menor que la , el proyecto no es viable desde el punto
de vista financiero.
Como la demanda es incierta se debe analizar la variacin de la para la variacin de la
demanda. De los estudios, se sabe que la variacin es 10% teniendo como base 90.000
unidades.
93112 90000
= = 0,03
90000
Respuesta
Considerando que el coeficiente de sensibilidad est muy prximo a cero, tomar una
decisin con una demanda de 93.112 unidades, es de alto riesgo.
Modelos
Matemticos
RELACIN DE MODELOS MATEMTICOS
( ) Valor Presente-
=
(1 + ) Inters simple
( ) 1 Tasa de Inters -
= ( 1) Inters Simple
Descuento
(1 ) = [(1 + ) 1] Inters-Inters
Compuesto
(1 ) Valor Presente-
=
(1 + ) Inters Compuesto
(1 ) Tasa de Inters -
Inters Compuesto
=( ) 1
(1 ) = Relacin Tasa
Nominal y Tasa
Efectiva
(22) = ( )
Ecuacin de Valor
(23) = ( )
Ecuacin de Valor
(2 ) Devaluacin
=
(2 ) = (1 + ) Tasa de cambio
(2 ) Tasa de Inters
= Deflactada
1+
(2 ) 1 (1 + ) Valor Presente de
= [ ] ; 0 una Anualidad
el Valor Futuro
(3 ) ( )
1 (1 + ) Valor Presente de
= [1 + ] ; 0 una Anualidad
Anticipada
( 0) Valor Presente de
= ; 0 una Anualidad
Perpetua
( 1) Tasa de Inters de
= ; 0
una Anualidad
Perpetua
( 2) = Pagos o Rentas de
una Anualidad
Perpetua
( 3) 1 (1 + ) 1 (1 + ) Valor Presente de un
= [ ] + [ ]
(1 + ) Gradiente Aritmtico
( ) (1 + ) 1 (1 + ) 1 Valor futuro de un
= [ ] + [ ] gradiente Aritmtico
( ) Valor presente de un
= + ; 0 gradiente aritmtico
Perpetuo
( 6) (1 + ) Valor presente de un
= [ 1] gradiente geomtrico
( ) (1 + )
( 6) Valor presente de un
= =
(1 + ) gradiente geomtrico
( ) Valor futuro de un
= [(1 + ) (1 + ) ];
( ) gradiente geomtrico
( ) Valor futuro de un
= +
; =
(1 + ) gradiente geomtrico
( ) Valor futuro de un
= ;
( ) gradiente geomtrico
perpetuo
( ) = ; Valor futuro de un
gradiente geomtrico
perpetuo
( 9) Valor de la
= Amortizacin de
capital
( 0) ( ) ( ) Costo de Capital
= +
( + ) ( + )
( 1) = (1 ) Costo de la deuda
( ) Costo de Capital
= ( )+
Propio
( 9) Definicin de Tasa
( ) = 0 = + Interna de Retorno
(1 + ) (1 + )
= =
Referencias
Bibliogrficas
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
CIBERGRAFA
Listado o referencia de sitios webs, blogs o portales de internet relacionados:
http://www.uv.mx/personal/alsalas/files/2012/06/Capitulo-12_Costo-de-
capital.pdf
7. Mian M. A. y Vlez-Pareja, Ignacio. (2007). Applicability of the Classic WACC
Concept in Practice. Recuperado de:
http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=804764
8. Monoyios, Michael. (s.f). EC5006: Financial engineering. Brunel University.
Recuperado de:
http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.199.4874&rep=re
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12. Watts, John M Jr. and Chapman Robert E. (s.f) Engineering Economics.
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