Renta Fija

Los instrumentos de inversin de Renta Fija son emisiones de deuda que realizan el
estado y las empresas, dirigidas a los participantes del mercado de capitales en las
cuales se decide de antemano cual es el rendimiento que se va a ofrecer a los
inversionistas, es decir, que de manera previa se fijan las condiciones de rentabilidad
para dichas emisiones y se sabe de antemano cual es el retorno sobre dicha inversin.

(Valoralta, 2015)

Los instrumentos de renta fija tienen una serie de peculiaridades que la diferencian de
otros instrumentos de inversin.

Los inversores que prestan su dinero son muchas personas que se denominan
obligacionistas.
La deuda emitida es representada mediante ttulos valores que operan en bolsa,
por lo que para recuperar la inversin es necesario vender esos ttulos valores.

Los activos de renta fija ms utilizados son los bonos, que se emiten a cambio de cobrar
peridicamente unos intereses que se devuelven al inversor junto con el capital
aportado; normalmente esta devolucin se realiza al vencimiento aunque existe la
posibilidad de amortizar el capital.

(MytripleA, s.f.)

Cmo funciona el mercado de renta fija?

El mercado de renta fija, junto con el resto de mercados, es una de las posibilidades que
tenemos para invertir nuestro dinero. Los activos que forman este mercado son bonos u
otras partes alcuotas de deuda emitida por empresas u organismos pblicos.

El mercado de renta fija lo podemos dividir en dos partes

Por un lado, nos encontraramos el mercado primario. El emisor necesita financiacin,

por lo que emite una cierta cantidad de bonos de deuda en los que promete al prestatario
la devolucin del capital en un determinado periodo ms un cupn (peridico o a
vencimiento) que remunere al tenedor del bono.
Ahora bien, si el tenedor del bono necesita recuperar su dinero antes del vencimiento,
tiene la posibilidad de vender este bono a otro inversor. Este tipo de operaciones se
encuadra dentro del mercado secundario. En este mercado, el precio del bono flucta en
funcin de las condiciones del mercado (tipos de inters, inflacin) as como la salud
financiera de la empresa en ese momento. Esto implica que el tenedor podr vender el
bono por encima, a la par, o por debajo del precio de compra.

A diferencia de las acciones, la posesin del bono no convierte a su propietario en

propietario de la empresa sino en acreedor. Esto implica que en caso de que la empresa
tenga problemas financieros, tienen prioridad a la hora de cobrar respecto de los
propietarios. Este orden provoca que la rentabilidad ofrecida sea menor, ya que el riesgo
asumido (y por lo tanto la volatilidad en el precio) es menor.

El inversor que decida acceder a estas inversiones debe tener claro que para tener la
certeza de recuperar su inversin, este debe esperar al final a vencimiento y que la
empresa cumpla con sus obligaciones de pago. En el caso de que se invierta a travs de
fondos de inversin el inversor debe tener en cuenta que muchos de estos realizan gestin
activa: compran y venden bonos en el mercado secundario. Esto provoca que estos fondos
puedan tener rentabilidades negativas en algn periodo de tiempo.

En conclusin: antes de invertir hay que tener en cuenta dos aspectos. En primer lugar,
que la rentabilidad solo es fija a vencimiento y si la empresa no impaga. En segundo
lugar, que en el mercado secundario se pueden dar periodos de burbujas. Lo que puede
llevarnos a comprar ttulos de deuda a valores tan altos que cuando esta pinche las
perdidas sean irrecuperables.

(Martn, 2017)

Clasificacin de Renta Fija

Los activos de renta fija pueden ser clasificados atendiendo a diferentes criterios:

a) En funcin del emisor:

 Renta fija pblica (deuda pblica). Los ttulos son emitidos por una
administracin pblica, ya sea el Estado, una comunidad autnoma o una
corporacin local.
Renta fija privada (deuda privada o corporativa). En este caso, los
emisores son empresas privadas.
b) En funcin de la estructura de sus flujos de caja:
Bonos con cupn explcito. Son aquellos activos que abonan
peridicamente un cupn.
Bonos cupn cero. Se trata de activos que no devengan cupn durante su
vida. La rentabilidad para el inversor viene derivada de la diferencia entre
el precio pagado por el bono en el momento de su adquisicin y el valor
de reembolso del mismo a vencimiento. Suelen emitirse a corto plazo.
c) De acuerdo con el mecanismo de fijacin del cupn:
Bonos a tipo de inters fijo (bonos ordinarios). Se trata de activos de renta
fija con una fecha de amortizacin conocida, un cupn fijo y peridico y
un valor de reembolso igual al valor nominal del instrumento.
Bonos a tipo de inters variable, tambin conocidos como FRN (Floating
Rate Notes). Son instrumentos de renta fija cuyo cupn se referencia a un
tipo de inters que flucta en el mercado, como, por ejemplo, el Euribor a
un determinado plazo. En consecuencia, no es posible determinar
anticipadamente la cuanta de los flujos de caja que percibir el inversor
que adquiere el bono. En ocasiones, el cupn se fija en funcin de una
referencia no ligada a tipo de inters, como, por ejemplo, la tasa de
inflacin, la rentabilidad de otros activos financieros, etc.
d) De acuerdo con la fecha de amortizacin del principal pueden distinguirse:
Bonos con amortizacin a vencimiento. El valor de reembolso del bono se
entrega en el vencimiento del mismo.
Bonos con amortizacin escalonada. El emisor amortiza el principal del
bono por fracciones en determinados perodos de su vida.
Bonos con amortizacin anticipada. Son activos de renta fija donde el
emisor rescata peridicamente una parte de la emisin en fechas acordadas
con carcter previo a la colocacin de los bonos. En las clusulas de la
emisin se establece el nmero de bonos que van a amortizarse en cada
 perodo. El sistema de eleccin de las referencias sobre las que recae la
amortizacin anticipada suele ser un sorteo ante fedatario pblico.
e) De acuerdo con las garantas de cobro que ofrece la deuda:
Bonos no garantizados. La deuda tiene prelacin en el cobro sobre los
accionistas ordinarios, pero no existe ningn activo de la empresa emisora
afecto al cumplimiento de la obligacin.
Bonos garantizados (Asset Back Bonds). La deuda incorpora una
vinculacin explcita de los flujos de caja de ciertos activos propiedad del
emisor como garanta de pago frente a los inversores. Por ejemplo, en el
caso de algunos bonos emitidos por los bancos, hipotecas concedidas por
la entidad.
f) En funcin de las posibilidades de conversin o canje del bono en otros activos.
Bonos no convertibles. Son aquellos que no pueden transformarse en otro
activo financiero.
Bonos convertibles. Son instrumentos de renta fija que ofrecen al inversor,
en uno o varios momentos futuros, la posibilidad de canjear estos ttulos
de deuda por acciones de la sociedad emisora del bono en una proporcin
predeterminada (ndice de conversin). Si el canje es aceptado, el inversor
deja de ser acreedor de la empresa (no recibe ms cupones ni se le
reembolsa el principal del bono), y pasa a ser accionista de la compaa.
Bonos con warrant. Son activos de renta fija que, si bien no pueden
convertirse en otro activo, ofrecen al inversor en una fecha o fechas
predeterminadas la opcin (warrant) de comprar acciones de la empresa
emisora a un precio de ejercicio fijado. A diferencia de las obligaciones
convertibles, el inversor que ejerce el warrant sigue conservando el bono,
y, por tanto, est en disposicin de cobrar los flujos de caja de cupn y el
valor de reembolso del mismo

(Beln Vallejo Alonso, 2014)

Clculo de la rentabilidad cuando es al vencimiento

El denominado rendimiento hasta el vencimiento mide la rentabilidad que se obtendr

sobre un bono si se adquiere ahora y se mantiene hasta su vencimiento. Se puede
interpretar como el tipo de rendimiento compuesto a lo largo de la vida del bono bajo el
supuesto de que todos los cupones recibidos se reinvierten a un tipo de inters identifico
a dicho rendimiento. Si esto no se cumpliese, el rendimiento real obtenido a lo largo de
la vida del bono no coincidir con su rendimiento hasta su vencimiento.

Para calcular el rendimiento hasta el vencimiento de un ttulo de renta fija nos basaremos
en la idea de que el valor terico de cualquier activo est basado en el valor actualizado
de los flujos de tesorera que promete generar en el futuro. Para calcular dicho
rendimiento deberemos conocer el precio de mercado del bono en cuestin al da de hoy
(P), lo que conseguiremos observando la ltima cotizacin del mismo en cualquier
periodo financiero. Tambin deberemos conocer cul va a ser el valor del cupn (Q), en
que fechas van a ser entregados los cupones (anualmente, semestralmente, etc.) y cul es
el precio de reembolso del bono (Pn); todo ello vendr sealado en el folleto explicativo
de la emisin de los bonos. De esta manera el rendimiento hasta el vencimiento (r). De
esta manera el rendimiento hasta el vencimiento (r) vendr dado por la siguiente expresin
matemtica:

(Mascareas, 2013)

Fuente: Juan Mascareas

Calcule la rentabilidad a vencimiento de un bono a 2 aos con nominal 1000 y cupn

4% que tiene un precio de mercado de 96369
(Gutierrez, 2004)

Fuente: OCW
Fiscalidad de la Renta Fija

La fiscalidad de los activos de renta fija es diferente, a continuacin vamos a tratar la

fiscalidad de las Letras del Tesoro y de los bonos.

Fiscalidad de las Letras del Tesoro

El rendimiento de las Letras del Tesoro sujeto de tributar en el IRPF es la diferencia entre
el precio de compra y el precio de venta o amortizacin, que tributar segn los tipos del
ahorro vigentes en ese momento como rendimiento de capital mobiliario, pero no est
sujeto a retencin de IRPF:

Fiscalidad del ahorro tras la reforma fiscal

2014 2015 2016

Desde 0 hasta 6.000 21% 20% 19%

Desde 6.000 hasta 24.000 25% 22% 21%

Desde 24.000 hasta 50.000 27% 22% 21%

Ms de 50.000 27% 24% 23%

Fiscalidad de los bonos:

El rendimiento de las Letras de los bonos sujeto de tributar en el IRPF es el importe de

intereses anuales cobrados (cupn) ms la diferencia entre el precio de compra y venta.

Los cupones tendrn consideracin de rendimiento de capital mobiliario y s

estarn sujetos a retencin de IRPF. En ambos casos, tributan junto con el resto
de rentas del ahorro.

Los rendimientos generados en la transmisin o amortizacin de los Bonos u

Obligaciones del Estado tienen la consideracin de rendimiento de capital
mobiliario, sujeto al IRPF. Dicho rendimiento se computar como la diferencia
entre el valor de transmisin o amortizacin y el precio de adquisicin o
suscripcin de los Bonos u Obligaciones que se transmiten o amortizan.
 (Sisternes, 2014)

Fondos de Inversin

Los fondos de inversin son patrimonios pertenecientes a una pluralidad de inversores

particulares y otras Instituciones de Inversin Colectiva, denominados partcipes, que
invierten en todo tipo de activos financieros (acciones, obligaciones, divisas, etc.) o
activos no financieros (inmuebles, obras de arte, etc.).

(Beln Vallejo Alonso, 2014)

Los fondos de inversin ofrecen muchas ventajas al inversor particular:

Acceso a cualquier mercado: Al invertir de forma colectiva, un fondo le permite

el acceso a mercados e instrumentos que, en muchos casos, no estn a su alcance.
Gestin profesional: La gestora del fondo pone un profesional que dedica toda
su tiempo a analizar el comportamiento de los mercados, investigar las empresas
y tomar las decisiones de inversin buscando la mayor rentabilidad a las
aportaciones de los inversores, siempre de acuerdo con el objetivo y poltica de
inversin del fondo.
Menor coste: la inversin colectiva aprovecha las economas de escala,
incurriendo en menos costes por operacin en los mercados.
Diversificacin de las inversiones: Al invertir es recomendable diversificar es
decir, "no poner todos los huevos en la misma cesta. Si invierte todos sus ahorros
en acciones de una compaa, su rendimiento depender nica y exclusivamente
de la evolucin de esa empresa, de manera que si la cosa va mal, podra perder
todo. Sin embargo, si reparte el capital entre varias compaas, el riesgo se reduce,
ya que no se lo juega todo a una sola carta. Pues bien, los fondos de inversin, con
independencia de cul sea su poltica de inversin (es decir su estrategia de
inversin), tienen siempre la obligacin de diversificar. Adems, gracias a su
conocimiento del mercado en el que operan y al volumen que invierten, tienen
mayor capacidad para hacerlo.

(todos, 2015)

Cmo se invierte en un fondo?

La inversin se realiza a travs de la suscripcin de participaciones. Para invertir su
dinero en un fondo, debe realizar una operacin denominada suscripcin (compra) de
participaciones a travs de la entidad que comercializa el fondo. Posteriormente podr
realizar sucesivas operaciones de suscripcin (compra) o reembolso (venta) de
participaciones en el fondo. Estas operaciones quedan reflejadas en la cuenta bancaria
asociada en los correspondientes cargos o abonos.

Una vez realizada una suscripcin, el dinero que aportamos al fondo, pasa a formar parte
del patrimonio del mismo. A partir de ese momento es la entidad gestora la encargada de
gestionar nuestro dinero y de realizar las inversiones con el objetivo de rentabilizarlas,
segn la poltica de inversin del fondo.

(Bankia, Bankia, s.f.)

Generalidades

Clasificacin

Aunque hay otros criterios para clasificar la amplia gama de fondos de inversin (por
ejemplo la zona geogrfica de las inversiones), la clasificacin ms habitual se hace segn
la vocacin inversora del fondo, es decir, segn el tipo de activos financieros en los que el
gestor invierte las aportaciones de los partcipes. De acuerdo con este criterio se puede
hablar de los siguientes tipos de fondos:

Fondos de renta fija: se caracterizan por la ausencia total de exposicin a renta

variable. Pueden ser renta fija euro o renta fija internacional, segn la exposicin
al riesgo divisa.
Fondos de renta variable: tienen una exposicin mnima del 75% en renta
variable. Pueden ser renta variable euro o renta variable internacional, segn la
exposicin al riesgo divisa.
Fondos mixtos: en este grupo podr encontrar fondos de renta fija mixta, con una
exposicin a renta variable inferior al 30%, o fondos de renta variable mixta, con
una exposicin a renta variable inferior al 75% y superior al 30%. En general,
cuanto mayor sea el porcentaje invertido en renta variable, mayores sern el riesgo
y la rentabilidad potenciales.

(todos, 2015)
 Fondos de inversin High Yield: Se refiere a fondos que estn compuestos por
activos de renta fija clasificados como bonos de alto rendimiento. Los fondos
High Yield son capaces de generar una alta rentabilidad, ya que invierten en bonos
corporativos que presentan un elevado riesgo de que los intereses acordados no
sean satisfechos por parte de las compaas emisoras.
La inversin en fondos high yield proporciona un mayor riesgo que invertir en la
renta fija tradicional, ya que a cambio ofrecen una mayor rentabilidad esperada.
(Devis, 2016)
Cmo se calcula la rentabilidad?

La rentabilidad de un fondo de inversin se obtiene como la diferencia del valor

liquidativo de sus participaciones entre un periodo y el periodo siguiente. sta
rentabilidad (que puede ser positiva o negativa) se expresa como una variacin porcentual
para su mejor comprensin.

La rentabilidad de un fondo de inversin se puede interpretar como el comportamiento

que han tenido en los distintos mercados financieros donde coticen los ttulos que
componen la cartera del fondo durante un perodo de tiempo determinado.

En el clculo de la rentabilidad tambin se tienen en cuenta los dividendos de las acciones

y los cupones de los bonos y obligaciones contenidos en cartera. Tambin se descuentan
las comisiones de gestin y depsito de las participaciones, aunque no las comisiones de
suscripcin y reembolso.

Formula del clculo de la rentabilidad

El clculo del valor liquidativo viene determinado por la siguiente expresin:

[(Vi-Vf)/Vi]*100

Dnde:

Vi=Valor inicial de las participaciones (momento t).

Vf=Valor final de las participaciones (momento t+s)

Supongamos que un inversor cualquiera invirti en el fondo denominado Xgestin un
capital de 10.000. En el momento t las participaciones del fondo tenan un valor
liquidativo de 10 (Vi). Tras un ao (momento t+s) las participaciones han
experimentado una revalorizacin gracias a la buena marcha de los mercados y su valor
actual es de 15 (Vf).

Cul ha sido la rentabilidad de ste fondo de inversin?

Aplicando la formula tenemos que:

[(15-10)/10]*100=50%.

Por tanto a lo largo del ao el fondo habra generado una rentabilidad de un 50%. Ntese
que el capital del inversor pasa a ser de 15.000 sin que haya variado el nmero de sus
participaciones. En el momento t el inversor tena 1.000 participaciones de 10 cada una
(10.000/10/participacin) y en el momento t+s el inversor sigue teniendo sus 1.000
participaciones, pero ahora estas valen 15. De ah que su capital actual ascienda a
15.000 (1.000*15/participacin=15.000)

A la hora de contratar un fondo de inversin en los folletos informativos encontramos la

rentabilidad calculada para distintos perodos (1, 3, 5 y 10 aos por lo general). Esto nos
da una primera impresin inicial del comportamiento de ste fondo a lo largo del tiempo
adems de la destreza del equipo de gestin a cargo del mismo.
Aunque la rentabilidad es uno de los principales indicadores a tener en cuenta a la hora
de elegir un fondo de inversin, se deberan tener en cuenta tambin otros factores.
Algunos de estos factores seran por ejemplo el riesgo que comporta el fondo
de inversin, los mercados en los que sta posicionado, las empresas que tiene en cartera,
el tipo de activos en los que invierte etc.

(Economipedia, s.f.)

Fiscalidad de los Fondos de Inversin

Se tributa al realizar el reembolso de las participaciones. El partcipe, persona fsica, de

un fondo de inversin slo tributa cuando se realiza el reembolso definitivo de las
participaciones (ya sea total o parcial). Esta caracterstica convierte a los fondos en formas
de ahorro muy interesantes, dado que hasta el momento del reembolso usted no tributar
por las ganancias del fondo.

El resultado positivo o negativo obtenido, tendr la calificacin fiscal de ganancia o

prdida patrimonial, que se determinar por la diferencia entre el valor de suscripcin y
de reembolso de las participaciones.

La ganancia patrimonial derivada de la transmisin de participaciones se integrar en la

base imponible del ahorro y tributar, en su caso, al tipo que corresponda segn el importe
de la misma (para el 2015 un tipo del 20% para una base de hasta 6.000, tipo del 22%
para la base comprendida entre 6.000,01 euros y 50.000, y tipo del 24% para el importe
de la base que exceda de 50.000). Sobre la ganancia patrimonial obtenida se practicar
una retencin del 20% para el 2015.

Si al integrar las ganancias y prdidas de la transmisin de elementos patrimoniales

(acciones, fondos e inmuebles) el saldo fuera negativo, el importe se podr compensar
con el saldo positivo de los Rendimientos del Capital Mobiliario, con un lmite del 10%
(porcentaje aplicable para el 2015). Si despus de esta operacin quedara saldo negativo,
se podr compensar de la misma forma anteriormente definida durante los 4 aos
siguientes.

Las prdidas patrimoniales derivadas de la transmisin de participaciones en fondos de

inversin no se computarn fiscalmente cuando el contribuyente haya adquirido
participaciones en ese mismo fondo dentro de los dos meses anteriores o posteriores a
dicha transmisin. Dichas prdidas patrimoniales se tendrn en cuenta a efectos fiscales
en el futuro, cuando las participaciones adquiridas dentro de dicho periodo sean
reembolsadas.

(Bankia, s.f.)
Fuente: Bankia