Clasificacin de los Derivados.

Una primera clasificacin de los instrumentos

derivados se puede efectuar segn la modalidad en las que se establezcan sus
caractersticas y condiciones, siendo derivados estandarizados o derivados no
estandarizados o hechos a la medida.
El primer grupo comprende todos aquellos instrumentos que se elaboran y se
transan en las bolsas organizadas y corresponden a contratos diseados con
condiciones de plazos y monto totalmente idnticas para cualquier comprador o
vendedor, son productos que se comercializan en serie y desde su momento
de compra como de venta se tienen claras sus condiciones, ms an porque
estn reguladas por una normativa gubernamental. Este tipo de contratos son
inmodificables y solamente pueden ser transados mediante los sistemas
electrnicos de negociacin de las bolsas de valores autorizadas. Para
Colombia por ejemplo, la BVC y la BNA son las nicas entidades facultadas
para emitir y transar este tipo de instrumentos; en Colombia los derivados
estandarizados corresponden a los futuros y las opciones y las OPCF. El monto
transado de este tipo de instrumentos actualmente en nuestro pas es mnimo.
El segundo gran grupo en donde se ubican los derivados corresponden al
conocido mercado OTC (over the counter), en donde se transan los forward y
los swaps; este tipo de instrumentos se caracteriza por que son contratos que
se realizan a la medida de las partes, atendiendo a las necesidades especficas
en trminos de plazo y montos, ventaja que no existe con los productos
estandarizados.

7.5.1.1 Forwards. Corresponde a todo acuerdo o contrato entre dos partes, en

el que se comprometen a entregar cierta cantidad de un producto o activo en el
futuro, estableciendo desde un principio las condiciones de precio del bien, plazo
de entrega, lugar y la forma en la que se realizar la transaccin. Este es un
acuerdo que no es estandarizado, es decir, que se pacta por fuera de las bolsas
de valores y en el que no existe una entidad ajena al contrato que sirva de
garanta para su cumplimiento.
Los contratos Forwards se pueden realizar bien sea sobre divisas o sobre tasas
de inters.
7.5.1.1.1 Forwards sobre Monedas. Son acuerdos que se efectan para
garantizar la compra o venta de cierta cantidad de una moneda a un precio
spot pre-establecido, y en un plazo de tiempo tambin claramente definido
7.5.1.1.2 Forwards sobre Tasas de Inters. Este instrumento trabaja de la
misma manera que un forward sobre monedas, solo que en este tipo de
instrumento no se pacta un precio spot de un bien, sino un valor spot de una
tasa de inters, bien sea para calcular los retornos de una inversin o para
asegurar el costo de un crdito en un momento determinado. Bsicamente
mitiga el riesgo de que los flujos de una inversin o un crdito varen mucho en
el tiempo por cuestin de la tasa a la que se calcula.
La gran ventaja de este tipo de acuerdo, es que disminuye de forma sustancial
la incertidumbre de un agente sobre los flujos que espera de una operacin en
el futuro, por variaciones en los valores sobre los que se calcula la transaccin;
adicionalmente la ventaja que claramente diferencia a este producto de los
futuros estandarizados, es que es un acuerdo totalmente flexible y ajustable a
las condiciones que deseen estipular las partes.
7.5.1.2 Futuros. Este tipo de instrumento funciona de la misma manera que un
forward, con la diferencia sustancial de que este producto si es estandarizado,
es decir, que se transa en la Bolsa de valores, y sus condiciones de plazo,
modalidad y precio son determinadas por esta entidad. En resumen, es un
forward estndar ofrecido en el mercado pblico de valores y en el que las
partes no pueden modificar sus condiciones.
Las diferencias bsicas entre un Forward y un contrato de Futuros son que en
el Forward las partes fijan los trminos del acuerdo conforme a sus
necesidades, mientras que en el contrato de Futuros las condiciones estn
estandarizadas. Asimismo, los Forward se negocian en mercados OTC,
mientras que la contratacin de Futuros se realiza en mercados organizados.

Las condiciones de los contratos estn estandarizadas en lo referente al tipo

de activo, tamao (cantidad) e importe nominal y fecha de vencimiento.
La negociacin tiene lugar en mercados organizados, por lo que no es
necesario una bsqueda de contrapartida. Es posible comprarlos o venderlos
en cualquier momento de la sesin de negociacin sin necesidad de esperar a
la fecha de vencimiento.
Tanto los compradores como los vendedores de futuros han de aportar
garantas al mercado o cmara de compensacin para evitar el riesgo de
contrapartida.
Es posible tomar posiciones tanto de compra como de venta de futuros sin
necesidad de haberlo comprado previamente, puesto que lo que se vende es la
posicin en el contrato por la que el vendedor asume una obligacin. Tanto los
compradores como los vendedores de futuros asumen obligaciones (no
derechos)
7.5.1.3 Swaps. Tambin conocidos como operaciones de permuta financieras;
son acuerdos mediante los cuales las partes se comprometen a transferir los
flujos financieros de un activo con unas condiciones de tasas y fechas
inicialmente pactadas, durante un periodo determinado. Al transferirse flujos
financieros, se transfieren tambin los riesgos implcitos en estos flujos de una
parte a la otra. El tipo de swap ms comn, es el que funciona sobre tasas de
inters, en el que dos partes acuerdan transferirse los flujos de una inversin o
deuda, una parte sobre una tasa de inters fija y la otra sobre otra tasa de
inters variable. Este tipo de operaciones no son estandarizadas, es decir que
funcionan en el mercado OTC.

Estabilidad del flujo de caja

Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas de una alza/baja

Estabilidad del flujo de caja

Eliminar la exposicin ante una posible devaluacin o revaluacin

Cmo opera el swap?

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos
con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un
margen de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y,
por lo tanto, deba gastar ms dinero en intereses.

Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un
swap, mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por
ejemplo, de 8% anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un
nocional del mismo monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la
tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la
empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma
anual.

De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la

tasa fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado
una deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.

Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con

los flujos asociados a la operacin:

Como se observa en el esquema, la "Empresa A":

1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el

cual contrat el swap.
2. Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo
monto de acuerdo a la LIBOR. .
3. Paga LIBOR + 1% a su acreedor

Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar

LIBOR ms un margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que
gracias al swap contratado recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del
banco, en trminos netos, queda pagando el margen de 1% que se suma al 8%
que paga al swap, por lo que la Empresa A termina pagando una tasa de
inters fija de 9% y elimina el riesgo de que aumente la tasa fluctuante
7.5.1.4 Opciones. Este tambin corresponde a uno de los instrumentos
bsicos de un mercado de derivados, sin embargo a diferencia de los
anteriores estos instrumentos no confieren la obligacin de transferencia sino
un derecho de efectuar o no dicha transferencia.
Es decir que, desde un principio se acuerdan las condiciones de compra o
venta de un activo en un momento determinado (como un forward o futuro),
pero las partes no se comprometen a efectuar esta operacin, sino que una de
ellas paga a la otra por la opcin de efectuar o no la operacin (comprar o
vender el activo) segn las condiciones acordadas inicialmente. En este tipo de
operacin existe la posibilidad de reversar la posicin sin sanciones ni multas
legales o comerciales.
Este tipo de producto mitiga el riesgo al que se este expuesto segn el activo,
brindando la posibilidad de cambiar de posicin si las condiciones del mercado
son ms favorables para el agente, que las que estn estipuladas en el
acuerdo.
Las opciones de compra (call) o de venta (put), son productos estandarizados y
transados en las bolsas de valores organizadas.