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Peruano
LIMA-PER
David
A mis padres
Rafael
Prlogo...............................................................................................................................9
Presentacin.....................................................................................................................11
1. Principios Bsicos...........................................................................................................13
2. El Sistema Financiero.....................................................................................................33
3. Los TtulosValores.........................................................................................................51
5. Garantas........................................................................................................................107
10.Instrumentos de Inversin.........................................................................................179
Creo que los peruanos de a pie, los emprendedores, los estudiantes y do-
centes y la lite poltica y social tienen en Sistema Financiero Peruano un texto al
cual podrn recurrir para resolver dudas y preguntas. Felicito a los autores por el
esfuerzo.
HERNANDO DE SOTO
Pues bien, el libro que tiene el lector en sus manos ser, sin duda, de gran
utilidad en este sentido y a este propsito.
11
12
1. Desarrollo histrico
13
El siguiente paso fue la invencin del dinero, el cual ha pasado por una serie
de etapas que han mejorado su eficiencia. Para cumplir con su funcin, el medio
de pago debe poseer, al menos, tres caractersticas: gozar de una generalizada
aceptacin, mantener su valor en el tiempo y servir como unidad de cuenta. Fue
as que aparecieron las mercancasdinero, tales como el ganado, las semillas o la
sal1. El empleo de esta mejora tcnica gener la agilizacin del comercio, motor de
la actividad productiva.
1
Es interesante recordar que la palabra salario proviene del hecho de que a los soldados romanos
se les pagaba con sal.
14
de Sevilla, en Espaa, informan que entre los aos 1500 y 1650 las importaciones
de oro sumaron 181 toneladas, mientras que las de plata llegaron casi a 17.000. Los
metales eran exportados en lingotes, los cuales luego se convertan en monedas.
Sin embargo, luego de varios siglos, la plata desapareci como moneda debido a
que su produccin se increment, por lo que se desarroll el sistema monetario
denominado patrn oro, que tena bastantes ventajas para las relaciones econmicas
nacionales e internacionales. Su uso no permita la inflacin, ya que el incremento
de su volumen no dependa de cada Estado, sino de la produccin del mismo, que
a la vez depende de su disponibilidad en la naturaleza, que no es mucha.2
2
Cuando el suministro de la moneda supera largamente a las necesidades de la economa de esta
moneda, se genera inflacin y la moneda pierde su caracterstica de depositaria de valor, por lo que es
reemplazada por otra mejor.
15
De esta manera el patrn oro, que al interior de cada pas ya haba muerto,
termin de fenecer luego de una lenta agona, dando paso al sistema de tipos de
cambio flotantes vigentes en la fecha.
3
Tal vez de esa poca daten la letra de cambio, los cheques e inclusive las precursoras de las tarje-
tas de transferencia electrnica de fondos.
16
Bienes y Dinero
servicios
PxQ MxV
Recursos Recursos
inmovilizados inmovilizados
Recursos Recursos
dinmicos dinmicos
Intereses Intereses
Recursos Recursos
dinmicos dinmicos
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Superavitario Deficitario
Alto costo de la
Exceso de transferencia de recursos Necesidad
recursos C de recursos
(Dinero) (Dinero)
Menor costo: c
Ahorro Ahorro
Exceso de C-c Necesidad
recursos de recursos
Mercado desarrollado o
especialista que conecta
a las partes, las evala,
reduce el riesgo
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3. Conceptos elementales
Todos los bienes y servicios de las personas, as como los medios para
producirlos, conforman el sector real de la economa, que es, en ltima instancia,
el que materializa la riqueza de una sociedad. Sin embargo, como se ha visto,
para que los recursos del sector real se movilicen con mayor agilidad, se requiere
del dinero o de medios de pago en general. Esto permite su transaccin en forma
independiente de los deseos de las partes, lo que a su vez facilita la conformacin
de los mercados donde se forman los precios de los factores.
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Donde:
P = Precios
M = Masa monetaria
4
Con emitir ms medios de pago no se incrementa la riqueza de una sociedad, al menos no de
manera consistente y permanente.
20
Cuadro 1.1
5
Es importante sealar la ltima crisis financiera, bancaria y, finalmente, productiva, que se inici
en el ao 2008, producida por la burbuja hipotecaria en EE.UU. Lo primero que sucedi fue la
desconfianza de los bancos a prestarse entre s, y por tanto se produjo una cada en la velocidad
del dinero (V), por lo que el FED (nombre por el que se conoce al Sistema de Reserva Federal de
EE.UU.) increment fuertemente la masa monetaria (M), para evitar una recesin, pero como
MxV se mantuvo, no hubo inflacin.
21
3.2 El inters
Los seres humanos, tal vez por lo finito de su existencia, tienen una
predisposicin a satisfacer sus necesidades de consumo presentes sobre las futuras.
Esto hace que el reservar produccin para ser consumida posteriormente requiera
de un pago; es decir, que la postergacin signifique un incremento en la cantidad
de bienes a consumir en el futuro. Esta caracterstica de las personas origina, por
lo tanto, un mercado del crdito, el cual determina la tasa de inters, que viene a
ser la compensacin recibida por consumir maana en vez de hacerlo hoy.
Este concepto terico abarca muchas formas prcticas de inters6 , por ejemplo:
Dividendos
Inters comercial
Agio
Intereses bancario
o Inters compensatorio
o Inters moratorio
6
Hay que tomar en cuenta tambin los costos de transaccin que se incluyen en estos conceptos.
22
3.3 El dinero
Est constituido por todo medio de pago que cumpla con las siguientes
caractersticas:
Cuadro 1.2
23
25
Diagrama 1.1
26
Entonces se tendra:
7
Segn la legislacin bancaria del Per, el encaje debe mantenerse como efectivo en bveda o
como depsito en cuenta corriente en el BCRP.
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Cuadro 1.3
28
Cuadro 1.4
CUENTAS MONETARIAS DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER 2005 - 2009 1/
Millones de nuevos soles
2005 2006 2007 2008 2009
I. RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN) 48.353 55.279 83.066 97.955 95.760
(Millones de US$) 14.097 17.275 27.689 31.196 33.135
48.430 55 453 83.161 98.070 95.877
Pasivos 77 174 94 115 117
1/ Los saldos denominados en moneda extranjera estn valuados al tipo de cambio promedio de compra y venta de fin de periodo.
2/ Registra los saldos de las operaciones efectuadas en moneda extranjera.
3/ Considera los valores del BCRP adquiridos por las entidades del sistema financiero. Asimismo, en el caso de los Certificados de
Depsito Reajustables (CDRBCRP) se registran al valor indexado por el tipo de cambio.
4/ Billetes y monedas en circulacin excluidos los fondos en bveda de las entidades del sistema bancario.
Fuente: BCRP
Elaboracin: Gerencia de Informacin y Anlisis Econmico.
29
Cuadro 1.5
CREACIN DE DINERO
Dinero = K*B
K = 1/E
Dinero = Bp + (K*Bb)
B = Bp + Bb
Dinero = B + Dep. Cta. Cte. + Dep. Ahorros + Dep. Plazo + Cert. banc.
K real = Dinero real / B
K real < K
K: Multiplicador bancario
E: Encaje
B: Billetes emitidos
Bp = Billetes en poder del pblico
Bb = Billetes en poder de los bancos
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a. Bancos de emisin
b. Bancos de fomento
c. Bancos hipotecarios
d. Bancos de inversin
e. Bancos de negocios
f. Cajas de ahorro
g. Bancos comerciales
El marco legal que rige las operaciones financieras en nuestro pas est
constituido por la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de
Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros (que incluye 20
modificaciones entre 1998 y 2009), as como por las normas y reglamentos que
emite dicha institucin. Las empresas bajo el mbito de dicha ley son:
35
2
La
. misin Kemmerer fue convocada para solucionar la gran depreciacin de la moneda nacional,
y tena como uno de sus nueve proyectos de ley la formacin del BCRP.
3
Reglamento de Organizacin y Funciones del Banco Central de Reserva del Per, Art. 3.
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37
c. El Banco de la Nacin
4
Conforme el artculo 72 de la Ley N 27972 publicada el 27-05-03, las Cajas Municipales de
Ahorro y Crdito no pueden concertar crditos con ninguna de las municipalidades del Pas.
38
5
Artculos 293 y 295 de la Ley General.
39
Las empresas del sistema financiero nacional deben tomar medidas para
proteger al ahorrista del riesgo inherente en depositar su dinero en ellas. Los riesgos
pueden clasificarse en: riesgo crediticio, el cual est constituido por el riesgo que
el deudor o contraparte de un contrato financiero no cumpla con las obligaciones
de dicho contrato; riesgos de mercado, que est constituido por el riesgo de tener
prdidas en las posiciones dentro y fuera de la hoja del balance, derivadas de
movimientos en los precios de mercado de activos reales o financieros con que
operen (riesgos relacionados con las tasas de inters, tipo de cambio, precio de
commodities, cotizacin de las acciones, etctera); y riesgo operacional6, que es
el riesgo de prdidas resultantes de la falta de adecuacin o fallas en los procesos
internos, de la actuacin del personal o de los sistemas, o bien aquellas que sean
producto de eventos externos.
6
Definicin del Comit de Basilea.
40
7
Art. 184 Ley General.
41
1. Se suman las reservas facultativas que puedan ser reducidas sin contar
con la conformidad previa de la Superintendencia, si las hubiere.
8
Art. 185 Ley General.
9
Art. 199 Ley General.
10
El patrimonio efectivo por otros riesgos segn lo determine la SBS multiplicado por 10.
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11
Art. 200 Ley General.
12
Art. 199 Ley General.
13
Art. 200 Ley General.
14
Art. 203 Ley General.
44
45
15
Art. 204 Ley General.
16
Art. 205 Ley General.
17
Art. 206 Ley General.
18
Art. 207 Ley General.
46
1. Hipoteca.
3. Warrants.
Para que dichas prendas sean elegibles deben estar inscritas en el registro
correspondiente.
19
Art. 208 Ley General.
20
Art. 209 Ley General.
47
48
El secreto bancario estipula que tanto las empresas del sistema financiero,
la Superintendencia, Banco Central, Sociedades Auditoras, sus directores y
trabajadores estn prohibidos de suministrar cualquier informacin sobre las
operaciones pasivas con sus clientes, a menos que exista autorizacin escrita de
estos; se detecte un movimiento sospechoso en las cuentas del cliente, los cuales
sean percibidos como lavado de dinero o de activos; o porque la informacin sea
requerida por:
22
Art. 142 Ley General.
49
50
51
3.1 Generalidades
Como los ttulosvalores han sido motivo de estudio profundo por los
juristas, y de ello se han establecido sus reglas, es interesante conocer algunos de
los principios jurdicos que los rigen (Basurto, 1982):
1. Segn el emisor:
o Ttulos privados y pblicos
o Nacionales y extranjeros
o Singulares y en serie
o nicos, con duplicados o copias
52
53
1
Cabe sealar que este concepto ha ido evolucionando, por ejemplo, CAVALI, que es el Registro
Central de Valores y Liquidaciones en el Per, realiza la desmaterializacin de ttulos de emisin
en serie.
2
CAVALI lo registra electrnicamente.
54
3
Art. 26, Ley de Ttulos Valores.
55
La clusula a la orden puede ser omitida en los casos de ttulos valores que
solo se emitan de este modo y en los casos expresamente autorizados por la ley.
Para que la transferencia del titulo valor nominativo surta efecto frente a
terceros y frente al emisor, la cesin debe ser comunicada a este para su anotacin
en la respectiva matrcula; o, en caso de tratarse de valor con representacin por
anotacin en cuenta, la cesin debe ser inscrita en la Institucin de Compensacin
y Liquidacin de Valores correspondiente; sin perjuicio de las limitaciones o
condiciones para su transferencia que consten en el texto del ttulo o en el registro
respectivo.
3.4 El endoso
a. Endoso en propiedad
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b. Endoso en fideicomiso
d. Endoso en garanta
3.5 El protesto
4
Art. 72 Ley de Ttulos Valores.
57
58
a. Letra a la vista
59
3.6.4 La aceptacin
Una letra puede ser reaceptada, en cuyo caso se produce una renovacin de
la obligacin. Esto constar en el anverso del documento o en la hoja adherida a l.
En este caso, los anteriores firmantes de la letra quedan liberados de su obligacin,
salvo que la vuelvan a intervenir.
3.7 El Pagar
La denominacin de Pagar.
60
La letra puede ser girada a la vista, a tantos das vista, a cierto plazo
desde la emisin y a fecha fija. El pagar solo puede serlo a cierto pla-
zo desde su emisin o a fecha cierta, y solo si se ha omitido indicar el
plazo, procede exigir su pago desde el da siguiente.
3.8. El cheque
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a. Cheque cruzado
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b. Cheque para abono en cuenta
El girador o tenedor de un cheque puede prohibir su pago en dinero,
anotando en el ttulo la clusula para abono en cuenta u otro equivalente.
c. Cheque intransferible
Tambin conocido como no negociable o no endosable. Debe constar su
calidad de tal en el anverso del documento. Slo podr ser pagado o abonado a
la cuenta corriente de la persona a cuyo favor se emiti, previa identificacin del
beneficiario.
d. Cheque de gerencia
Es el cheque nominativo que una empresa del Sistema Financiero Nacional
gira a favor de una persona, para pagarlo en sus oficinas. Son transferibles por
endoso y no pueden ser girados en favor de la propia empresa ni del portador
e. Cheque certificado
A peticin del girador o de cualquier tenedor, los bancos pueden certificar
la existencia de fondos disponibles para hacer efectivo un cheque, cuyo monto
restar de la cuenta respectiva.
f. Cheque de viajero
Llamado tambin de turismo, solo puede ser emitido por una empresa del
Sistema Financiero nacional a su propio cargo, para ser pagado por ella o por
lo corresponsales que consigne en el ttulo, en el pas o en el extranjero. Debe
ser expedido en papel de seguridad y llevar impresos el nmero y serie que
le correspondan, el domicilio de la empresa emisora y el valor monetario que
representa. Por su propia naturaleza, no est sujeto a plazo de presentacin y no
es endosable.
g. Cheque giro
Son cheques que las empresas del Sistema Financiero Nacional pueden
emitir a su propio cargo con la clusula cheque giro o giro bancario en el ttulo.
Los cheques giro son y emitidos a la orden de una sola persona, por lo que son
intransferibles.
h. Cheque garantizado
El banco puede autorizar que se giren a su cargo cheques con provisin
de fondos garantizados, en formatos especiales y papel de seguridad, en los que
se seale expresamente: la denominacin de Cheque Garantizado; la cantidad
mxima por la que el Cheque Garantizado puede ser emitido; o, cantidad impresa
en el mismo ttulo y el nombre del beneficiario, no pudiendo ser girado al portador,
entre otras que el banco acuerde.
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3.8.3 El Endoso
La ley especifica que los bancos no estn obligados a pagar en los siguientes
casos:
Si el banco se niega a pagar un cheque dentro del plazo legal, debe anotarse
en el documento el motivo del rechazo y ser firmado por funcionarios autorizados.
Si se hubiera negado el pago sin causa justa, el banco deber cubrir los daos
y perjuicios. Tambin asumir los costos si abona el cheque en alguno de los
siguientes casos:
En los casos en los que la ley indica que el banco no debe pagar.
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depositante, quien puede endosarlos. Segn la ley 27287 (Ley de Ttulos Valores)
ambos documentos deben contener la siguiente informacin:
El monto del seguro que debe ser contratado por lo menos contra
incendio, sealando la denominacin y domicilio del asegurador. El
almacn general de depsito podr determinar los dems riesgos a ser
cubiertos por el seguro, en cuyo caso estos sern sealados en el mismo
ttulo.
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Esta orden ser comunicada por carta certificada al ltimo endosatario del
certificado de depsito, o al depositante, si no hay endoso registrado.
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Los derechos de aduana y dems tributos a los que puedan estar afec-
tas las mercaderas; los que podrn ser pagados directamente por el ad-
quirente de las mercaderas conforme a la legislacin sobre la materia.
Cuando el endoso del warrant se haya hecho con la clusula sin garanta,
su tenedor no tiene derecho de realizar accin alguna contra el endosante por el
saldo que no alcance a ser cubierto con el precio de las mercaderas.
El plazo de los prstamos sobre warrants no exceder del tiempo por el cual
se hayan depositado las mercaderas.
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Personas naturales.
Personas jurdicas.
Colocadoras de
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4.1.11 Bonos
Las empresas del sistema financiero podrn emitir todos los tipos de bonos
permitidos por la Ley del Mercado de Valores, la Ley General y aquellos que la
Superintendencia autorice.
b. Bonos subordinados
2. Redimibles: son elegibles como parte del patrimonio efectivo para so-
portar riesgo crediticio.Su plazo de vencimiento mnimo original ser
superior a cinco aos y su importe no ser computable como patrimo-
nio efectivo.
c. Bonos hipotecarios
proceda a la venta directa del inmueble. Este ltimo mandato deber inscribirse
conjuntamente con la hipoteca.
Las empresas del sistema financiero son las nicas autorizadas para recibir
y mantener depsitos en moneda extranjera en favor de personas residentes y no
residentes, bajo las modalidades de cuenta corriente, ahorros, depsitos a plazo
y certificados bancarios. Asimismo, las personas naturales y/ o jurdicas podrn
mantener cuentas en el exterior.
4.1.13 El redescuento
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Son los recursos patrimoniales del banco, que le otorgan solidez financiera,
incluyen los aportes de los accionistas, la capitalizacin de utilidades y el excedente
de revaluacin. Adicionalmente, las reservas constituidas voluntariamente y las
obligatorias, exigidas por la Ley General.
Los bancos corresponsales son aquellos que aceptan tener negocios con
el banco, desde mantener cuentas corrientes y efectuar transferencias de fondos,
hasta otorgar facilidades crediticias al banco y/o sus clientes. Los saldos de estas
operaciones se registran en este rubro.
Son saldos a favor del banco que se producen por diversos motivos, como la
venta de giros, cheques de gerencia, cheques de viajero, transferencias, entre otros.
Luego de haber visto las formas tcnicas utilizadas para captar los fondos
superavitarios de dinero, explicaremos las formas tcnicas que permiten colocar
los fondos all donde existe un dficit de dinero, o una oportunidad de aplicar
el crdito bancario.
Estas operaciones activas son precedidas por contratos que producen una
transferencia efectiva o potencial de dinero, por lo cual es tradicional clasificarlos
en dos grupos: operaciones o riesgos por caja; y operaciones o riesgos no por
caja. Las primeras implican trasladar fondos del banco a su cliente, y en las
segundas existe un compromiso formal y por escrito, que el banco cumplir con
contraprestar ante un tercero, si es que su cliente no lo hiciera. Desde el punto de
vista contable, slo el primer grupo de operaciones ser registrado en el activo,
ya que el segundo corresponde a los contingentes.
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4.2.1.1 El mutuo
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Entre los criterios que considera un banco para otorgar estos crditos,
aparte de la evaluacin crediticia que siempre realiza, est el movimiento en
cuenta corriente, el nmero de cheques depositados y que no han sido cubiertos
por sus giradores, y en general, el cumplimiento del cliente.
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OPERACIONES ACTIVAS
Efectivo
O
BANC
Riesgo
BANCO
Riesgo
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4.2.1.3 El sobregiro
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Entre las formas de aplicacin prctica, estn los adelantos contra letras
o facturas en cobranza; al estar prendadas, el banco tiene el derecho de pagarse
preferentemente con el producto de los cobros efectuados. Otro ejemplo son
los prstamos personales que realizan algunas instituciones financieras contra el
empeo de bienes valiosos (joyas, por ejemplo).
Para las pequeas empresas es una forma de financiar sus ventas, sobre
todo cuando estas son hechas a clientes de reconocido prestigio, ya que pueden
obtener crditos para el capital de trabajo a cambio de letras aceptadas por esos
clientes.
Cabe sealar que quienes efectan las ventas no otorgan crdito alguno, ya
que ellos cobran del banco prcticamente al contado.
4.2.1.8 El reporto
En nuestro pas no son muy utilizados por los bancos, pero s es una
operacin frecuente en el Mercado de Valores, en donde se le denomina operacin
de reporte. Es el contrato por medio del cual el reporteador compra de un tercero,
el reportado, ttulos-valores, con la obligacin de revendrselos en forma posterior,
los mismos u otros de idntica especie, a un precio superior que representa los
intereses y comisiones de la operacin.
4.2.1.10 El factoring
4.2.1.11 El leasing
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Son adelantos en cuenta corriente efectuados por los bancos del exterior,
estos fondos son garantizados por un banco del pas que normalmente cobra una
comisin de aval.
Las modalidades bajo a las cuales se desembolsan estos prstamos son tres:
Banco emisor: abre el crdito segn las instrucciones del cliente. Asu-
me un compromiso directo frente al beneficiario.
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Ordenante
Vendedor comprador
Contrato
Bienes
Documentos
Confirmacin Solicitud
aviso Documentos de crdito
Dinero Dinero
Documentos
O
BANC
Crdito
Dinero
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Cumplimiento de contrato
Garanta de calidad
Adelantos de ventas
Crdito de proveedores
Crditos en general
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4.2.2.3 El aval
Es tambin una forma de garanta que puede ser otorgada tanto por una
persona jurdica como natural. Sus principales diferencias con la fianza son:
El avalista queda obligado de igual modo que aquel por quien prest
la garanta, por lo cual el acreedor puede exigir el cumplimiento de la
obligacin a su eleccin: solo al aval, solo al deudor o ambos. El fiador
puede usar su derecho de excusin, salvo que se trate de una fianza
solidaria.
95
b. La letra hipotecaria
4.3.1 El mandato
Remunerar al mandatario.
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o Administrar bienes.
4.3.3 El fideicomiso
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Revocar el fideicomiso.
Remunerar al fiduciario.
3 Como se puede apreciar de estos derechos y obligaciones derivan responsabilidades fiduciarias que
a su vez representan riesgos,sobre todo para el Fiduciario, por eso los Bancos los analizan y acotan,
mediante contratos, lo mayor posible.
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Guardar secreto.
a. De administracin
b. De inversin
c. De garanta
d. Testamentario
Es un contrato por el cual se entrega una cosa mueble a una persona natural
o jurdica para que la conserve en su poder y la devuelva cuando se le pida. A
diferencia del depsito irregular, no se produce una transferencia de propiedad
del bien, y el depositario es un simple tenedor por cuenta y orden del depositante,
por lo que debe devolver los bienes como los recibi, junto con los frutos o
productos logrados mientras dur el depsito.
Los bancos lo tratan como depsito mercantil, ya que cobran por el servicio;
el depsito civil es gratuito.
101
Una caja de seguridad puede ser abierta contra la voluntad del cliente en
muy contados casos, como es que entre en mora en el pago del alquiler; que la
Superintendencia intervenga la institucin financiera o esta entre en liquidacin.
Sin embargo, en todos los casos, deben contemplarse ciertas formalidades, como
comunicar previamente al propietario y otorgarle un plazo prudencial para retirar
los bienes.
a. Servicio de caja
El giro es similar, solamente que se emite para ser pagado en una plaza
distinta a la de emisin; esta es su diferencia con el cheque de gerencia.
El banco recibe el encargo de efectuar una serie de cobros por cuenta del
acreedor. Entre los ms usuales se encuentran: la cobranza de letras; facturas;
recibos de luz, agua y telfono; impuestos.
El cliente debe dar las instrucciones precisas por escrito y cumplir con las
formalidades legales, como firmar un poder, contrato, endosar los ttulos-valores,
etctera, a fin de facultar al banco para realizar la cobranza.
Por su parte, el banco debe comunicar a quin pagar, que debe hacerlo en
sus oficinas, o presentar los ttulos-valores o documentos pertinentes ante quien
debe efectuar el abono. Adems, al asumir el encargo, toma la responsabilidad de
realizar todos los trmites correctamente, y cumplir las formalidades necesarias
para resguardar el patrimonio de su cliente; por ejemplo, protestar las letras
no pagadas dentro del plazo de ley.
Este tipo de cobranza tambin est regido por las Reglas y Usos Uniformes
Relativos a los Crditos Documentarios. Segn ellos, se entiende como cobro el
manejo por los bancos de los documentos enviados, a fin de obtener la aceptacin
y/o pago; entregar documentos comerciales contra aceptacin y/ o pago; y entregar
documentos segn otros trminos y condiciones.
103
Pueden efectuar este servicio para terceros, pero a travs de una Sociedad
Agente de Bolsa.
104
La tarjeta de crdito puede ser solo una forma de identificacin para retirar
efectivo de los expendedores electrnicos, o servir como un medio de pago; es
decir, en una operacin de crdito. Solo se las puede expedir a nombre de una
persona natural y son intransferibles.
Numeracin codificada.
Fecha de vencimiento.
El monto mximo autorizado para cada compra, que puede ser consig-
nado en clave. Se prescinde de este requisito cuando se fijan lmites de
compra para cada establecimiento.
105
106
Segn las normas de los banqueros, los prstamos deben otorgarse por la
calidad del negocio a financiar y no por las garantas. Sin embargo, por diversos
motivos, el riesgo que representa un crdito es muy difcil de reducir a cero.
Sea por razones macroeconmicas o de la empresa, siempre existen variables
impredecibles. Las garantas compensan y cubren slo hasta cierto lmite el riesgo
que un banco decide asumir.
5.1 Generalidades
Un acreedor tiene diversos medios legales para cobrar una deuda, incluso
con la venta de los activos del deudor. Pero en caso de quiebra, est en igualdad
de condiciones que los dems deudores; ms an, tienen prioridad sobre l los
trabajadores y otros relacionados a ellos. Por eso es importante para un acreedor,
tener como garantas (constituidas a su favor), bienes que especficamente respalden
su acreencia.
107
a. Garanta real
Sobre muebles:
b. Garanta personal
c. Garanta quirografaria
5.2.1 La hipoteca
Ceder su rango.
Transferir su derecho.
Renunciar a l.
Perseguir su derecho.
109
a. La hipoteca predial
La hipoteca es una garanta especial, pues solo se refiere a los bienes que se
individualizan perfectamente en el acto constitutivo del gravamen.
b. La hipoteca popular
c. La hipoteca legal
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d. La hipoteca naval
e. La hipoteca de aeronaves
f. La hipoteca minera
Obtener el pago con la subasta de otros bienes del activo fijo que es
materia de la hipoteca, cuando el derecho minero sea declarado cadu-
co o abandonado.
g. La hipoteca agrcola
5.2.2 La prenda
Depredacin: puede pagarse con la venta del bien, antes que lo hagan
los otros acreedores.
El derecho de enajenar judicialmente la prenda.
a. Prenda mercantil
b. Prenda industrial
c. Prenda minera
d. A favor de un banco
Los bienes susceptibles de ser gravados con una prenda sin desplazamiento,
tambin pueden serlo mediante prendas con desplazamiento; sin embargo, en
muchos casos no resultara prctica. Los bienes muebles que si se emplean en esta
segunda modalidad son:
Conocimiento de embarque.
e. Prenda de Transporte
f. Prenda Tcita
La Ley presume que cuando una persona que tiene en su poder un bien
prendado, concede otro crdito al mismo deudor, se entiende que este segundo
crdito se encuentra protegido por la misma garanta, bajo el rgimen de la prenda
tcita.
h. Prenda Agrcola
115
i. Prenda Naval
5.2.3 La anticresis
El acreedor, al ser poseedor de un derecho real, puede gozar del uso del
bien inmueble y retenerlo, pero solo por la deuda pactada, salvo que el deudor
le conceda ese derecho para cubrir otras deudas. Adems, est obligado a rendir
cuentas sobre la explotacin del predio y a cumplir las obligaciones de cualquier
arrendatario, salvo entregar la renta.
Precede en los casos establecidos por la ley, y siempre que la deuda provenga
de un contrato o de un hecho que produzca obligaciones.
Este derecho puede ser un bien mueble o inmueble que el acreedor tiene en
su poder y se niega a entregarlo a su dueo, mientras no le pague la deuda.
Son garantas subjetivas en contraposicin con las reales, que son objetivas.
116
5.3.1 La fianza
a. Limitada
b. Simple
Debe demostrarse que el deudor no tiene bienes que ejecutar, para luego
poder cobrarle al fiador.
c. Solidaria
d. Mancomunada
Cuando es una fianza simple, cada fiador asume una parte alcuota de la
117
f. Beneficio de excusin
5.3.2 El aval
Existes medios legales con los que dispone el acreedor en el caso de que el
deudor no cumpla con sus obligaciones voluntariamente. Algunos de estos son:
5.5.1 El embargo
a. Preventivo
b. Definitivo
a. En forma de depsito
El secretario del juzgado efecta la toma del bien sealado por el acreedor,
y lo entrega a la persona designada como depositario; esta puede ser cualquiera,
inclusive el deudor.
Los depositarios de un bien deben tomar todas las acciones que realizara
el propio dueo para que no se menoscaben y tienen la obligacin de entregar el
bien cuando le sea requerido, bajo pena de detencin.
119
b. En forma de intervencin
c. En forma de retencin
d. En forma de inscripcin
120
Los bienes marcados con un asterisco (*) pueden ser embargados cuando
la ejecucin procede del precio en que fueron comprados; y cuando fueron
designados para el embargo juntamente con la tierra, mina, establecimiento,
nave, o estn especialmente afectos al crdito.
Son todas aquellas acciones legales que puede ejercer el acreedor para
obtener el cumplimiento espontneo o forzado de la obligacin.
a. La clusula penal
121
b. Las arras
a. El juicio ejecutivo
Para interponer una accin ejecutiva deben darse las siguientes condiciones:
ttulo ejecutivo, obligacin exigible, cantidad lquida, acreedor legtimo y deudor
legtimo.
122
El juicio solo puede iniciarlo el acreedor legtimo -el que pact la obligacin
o quien la ha adquirido- y solo puede estar dirigido contra quien contrajo la
obligacin o sus herederos.
Si el plazo expira sin que el deudor haya obrado en alguno de los sentidos
previstos, ordenar la venta de los bienes dados en garanta y notificara al
depositario de prenda distinta a la civil o mercantil, que ponga los bienes a
disposicin del juzgado. Ser rechazada de plano cualquier oposicin del deudor
encaminada a impedir la venta.
123
Para que ello se pueda llevar a cabo, pueden suceder tres cosas:
124
La accin revocatoria solo puede ser ejercida por el acreedor cuyo ttu-
lo es anterior al acto fraudulento, lo que no es necesario en la accin
oblicua.
125
Por ello, los hombres han buscado asociarse con el fin de hacer frente a las
prdidas que les pudiese ocurrir. Desde la Edad Antigua, pasando por la Edad
Media y llegando hasta la actualidad, los seguros han ido evolucionando, en busca
de proteger la vida y el patrimonio de los individuos. Estos se han especializado y
tratan de cubrir todos los riesgos a los cuales se puede enfrentar el hombre, sean
estos por causas de la naturaleza o de los hombres.
Esta funcin tiene dos grandes aspectos: en primer lugar para la empresa
y/o individuo que enfrenta el riesgo o asumira las consecuencias en caso de
ocurrir el siniestro, en este caso para minimizar el riesgo y transformarlos en
costos ciertos, el sistema asegurador los asocia con el fin de distribuir los costos
de estos probables daos entre ellos: cada quien asume una prdida o costo fijo
cierto en reemplazo de una prdida mayor e incierta; con ello la prdida potencial
incierta se reduce a una prdida segura pequea, la cual es el coste de la prima,
127
Bajo estos principios, los seguros cumplen la funcin de resarcir las prdidas
que pudiese sufrir la sociedad, permiten que crezca a un ritmo constante y su
desarrollo no se vea paralizado indefinidamente por la destruccin de los medios
de produccin o de bienestar. Al asumir las empresas de seguros la administracin
del riesgo, los individuos no distraen recursos en acumular reservas a ser utilizadas
para enfrentar cualesquiera futuras eventualidades, cobrando una comisin acorde
con este servicio.
a. Riesgo fsico
b. Riesgo moral
Existe tambin otra forma de distinguir los riesgos. Estos pueden ser:
i. Riesgo especulativo
129
130
a. No convenido
b. Convenido o pactado
131
6.2.2.4 El seguro
El costo del seguro no debe ser prohibitivo, debe estar al alcance de casi
todos, de lo contrario no sera aplicable la ley de los grandes nmeros y los
principios de la probabilidad.
133
a. De la buena fe
c. De mutualidad
d. De contribucin
En virtud del cual el monto del siniestro se prorratea entre los distintos
aseguradores, a razn de la suma nominal cubierta por cada una de ellas.
e. De indemnizacin
f. De subrogacin
a. Seguro de vida
134
b. Seguro de incendios
Cubre los daos o prdidas que el fuego pueda ocasionar a los bienes que
son materia del seguro, como edificios, industrias, mercaderas, y cualquier otro
elemento del activo del asegurado.
c. Seguro de automviles
g. Seguro de transporte
h. Seguro domiciliario
Comprende una cobertura global que incluye varios riesgos, tales como
prdidas o daos a la propiedad del asegurado, sobre sus efectos personales,
muebles, menaje y otros objetos, as como los gastos de curacin por accidentes de
los trabajadores del hogar, daos al edificio del domicilio, etctera.
i. Seguro de aviacin
135
j. Seguro de viajeros
Protege contra los accidentes que pueda sufrir una persona causndole
la muerte, invalidez permanente (total o parcial), incapacidad temporal para el
trabajo, gastos de sepelio y, adicionalmente, gastos de curacin.
Los factores que permiten el desarrollo de este negocio son los siguientes:
b. Amplitud de la clientela.
136
137
138
a. El margen de solvencia
b. El capital mnimo
a. Reserva de siniestros
Sini estros
Ri esgo s
Pendi entes
Catastr ficos
6.9%
Ri esgo en 0.5% Matem ticas de
Cur so Vid a
7.6% 11.7%
Seguro
Pensione s de Previsiona l
Jubila cin 4.9%
Pensione s de
42.2%
In valid ez y
Sobr evivencia
26.2%
Fuente: Superintendencia de Banca y Seguros
140
Esta reserva se constituye, por mandato del ente regulador con el fin
de cubrir riesgos de frecuencia no predecible y el riesgo de cataclismos u otros
fenmenos anlogos, y as permitir el normal desarrollo de las actividades de las
empresas.
141
7.1 Definicin
Estabilidad poltica.
Consideraciones de precio.
Financiamiento de la operacin.
144
7.3.1 Ofertas
Estas ofertas tienen por el objeto la colocacin de valores que por primera
vez entran al mercado. Estas ofertas pueden, por su naturaleza, ser pblicas
(dirigidas a todos los inversionistas, sin restriccin alguna) o privadas (restringidas
a u conjunto determinado de inversionistas, los cuales no necesariamente estn
vinculados con la entidad emisora). A este mercado se le denomina mercado de
financiamiento, pues constituye una fuente de captacin de recursos financieros.
Los valores colocados pueden ser va patrimonio (acciones, bonos convertibles,
certificados de suscripcin preferencial) o va deuda (bonos, papel comercial, etc.).
145
b. Ofertas secundarias:
Esta etapa se lleva a cabo con el objeto de poder preparar una offering
circular, la misma que constituye un informe exhaustivo de la empresa emisora
con informacin complementaria sobre la economa del pas donde esta empresa
realiza sus operaciones. Durante esta etapa la empresa y el banco de inversin
trabajan en forma estrecha, principalmente a nivel legal y de anlisis financiero.
Los abogados del banco de inversion visitan las instalaciones de la empresa para
revisar la documentacin legal y entrevistar a los ejecutivos de la misma.
146
7.3.3 Roadshow
Una exposicin, a cargo del Presidente del Directorio u otro alto eje-
cutivo de la empresa emisora, sobre la historia de sta, su gerencia, su
mercado objetivo y proyectos especficos.
147
El procedimiento inicial para una emisin de valores puede dividirse en tres pasos:
148
8.1 Definicin
Las empresas emisoras son aquellas empresas que requieren fondos, sea
para financiar un nuevo proyecto de inversin o para reestructurar sus pasivos
con un financiamiento, generalmente de largo plazo. Los financiamientos a corto
plazo son mayormente reservados para la intermediacin indirecta o bancaria.
149
150
fue creado como una agencia independiente del gobierno con el fin de regular las
prcticas de negociacin de valores y las actividades de las personas que transan
en estos mercados.
Para que una accin sea transada en NYSE, esta debe ser listada bajo las
normas de la SEC y poseer un mnimo de estndares que incluyen la informacin
de los estados financieros de la empresa, de acuerdo a principios contables en los
Estados Unidos.
152
En todos los casos las empresas emisoras locales adoptan la forma de una
sociedad annima, que constituye una entidad legal separada y distinta de sus
accionistas; estando la responsabilidad de estos ltimos limitada al monto de lo
aportado.
Las sociedades abiertas deben contar con 25 accionistas como mnimo, que
sean titulares de 30% del capital, sin que ninguno supere ms de 5% del capital
pagado. Excepcionalmente, se califica como sociedad abierta a aquella empresa
en las que 25% o ms del capital est representado por acciones preferenciales
sin derecho a voto o por bonos convertibles, sujetos ambos a oferta pblica.
Las sociedades abiertas carecen de rgimen de representacin indirecta y sus
accionistas concurren y votan personalmente en las juntas.
153
8.4.1 Va patrimonio
Existe un marco legal en el Per que crea un rgimen de acciones sin voto
similar al de las acciones laborales, y cuyos derechos econmicos son iguales a
los de los accionistas comunes o laborales. La distribucin se efecta por medio
de oferta pblica nacional. El volumen de emisin mnimo es de 25% del capital
social.
154
c. Bonos convertibles
Tanto los ADRs como sus dividendos estn denominados en dlares. Quedan
registrados ante el Securities Exchange Comission (SEC) por el banco depositario
y son considerados como ttulos valores en el mercado estadounidense. El banco
depositario es el propietario de las acciones emitidas en el Per y emite los ADR.
20 x 2.5
156
Este riesgo est representado por la tasa de inters que el mercado asigna a
cada pas.
157
9 Tipos de inversionistas
9.1.1 Definicin
b) Los individuos son libres de realizar las inversiones que ellos creen
sern las ms rentables. En cambio, las instituciones son administradas
por un comit de inversiones, regulados por leyes y supervisadas por
organismos especializados. Adems, en el caso de los fondos mutuos,
estos deben mantener los niveles de riesgo deseado por sus clientes.
El ciclo de vida y la actitud ante el riesgo son dos factores que influyen en
la estrategia de inversin de los inversionistas individuales, ya que el inversionista
evala sus opciones de acuerdo a su ubicacin en el ciclo de vida.
160
9.2.1 Definicin.
162
Para hacer efectiva su pensin, cada trabajador debe optar por cualquiera
de las siguientes modalidades:
163
Operaciones de reporte.
165
a) C
ompaas de seguros de vida
Ingresos por el plan de retiro o jubilacin. Los aportes dados por los
fondos de pensiones, de acuerdo al programa de renta vitalicia, por el
cual, de acuerdo a los estudios de esperanza de vida, se comprometen
a pagar una renta mensual hasta el fallecimiento y a pagar pensiones
de sobrevivencia a los beneficiarios.
166
Cada fondo mutuo mantiene sus propios objetivos y polticas. Estos van
desde rangos de corto plazo o fondos lquidos (como los Money market funds),
hasta los ms especializados, cuyo objetivo es el crecimiento agresivo en industrias
especializadas ubicadas en un pas especifico o en mercados emergentes.
9.3.1 Definicin
Los inversionistas operadores son empresas que participan del mismo giro
de negocio, o un negocio afn al de la empresa en que piensan participar, poseyendo
asimismo, una vasta experiencia en dicho negocio. Estas empresas aportan a la
compaa que vende parte de su patrimonio, aparte del capital correspondiente
al pago de las acciones vendidas, nueva tecnologa, el know-how y su capacidad
de gerencia, adquiridas como consecuencia de su experiencia en el negocio.
Estas empresas son por lo general transnacionales que buscan oportunidades de
negocios en diferentes regiones. Sin embargo, pueden ser tambin nacionales,
aunque su aporte en aspectos tecnolgicos, de experiencia o aportes de capital
puedan resultar de menor escala.
168
Por otro lado, puede darse el caso de empresas que, con la finalidad de
mejorar su gestin, busquen la participacin de un inversionista operador en su
conformacin accionaria, otorgando a este facultades para dirigir la empresa o, en
todo caso, compartir la direccin de la misma.
Una vez seleccionada una gama de las posibles empresas operadoras que
se adecuan a los requerimientos de la empresa local y que estn interesadas en la
empresa, el banco de inversin procede a negociar, por parte de la empresa local,
las condiciones del contrato, dentro de lo cual deber considerar la participacin
del inversionista operador en el accionariado, el aporte de capital que efectuara
y, finalmente, la capacidad de mando que tendra el inversionista operador en la
empresa local.
En los ltimos aos se han dado en el Per varios casos de empresas que
han incluido como socio estratgico a un inversionista operador. El dinamismo
que el Per viene obteniendo en los ltimos aos ha fomentado la competencia
169
entre empresas, por lo que resulta indispensable que haya mejoras en los procesos
productivos. Esto se facilita con la intervencin de un inversionista operador en la
gestin de la empresa.
170
la compra, venta o para mantener la posicin del valor emitido por la empresa
analizada, examinndolos y evaluando su efecto en el precio futuro de una accin,
a fin de determinar su valor actual. Una simple comparacin de dichos factores con
el precio del mercado indicar si se encuentra sobre o bajo su valor fundamental.
Los tipos de anlisis tcnico pueden ser separados en dos categoras: anlisis
subjetivo y objetivo.
173
174
Usando ndices burstiles, esta teora propone que los promedios del mercado
subirn o caern en forma similar a los cambios de la actividad sectorial en la cual
se encuentra enmarcado el negocio. Los promedios del mercado incorporan gran
cantidad de informacin porque reflejan la combinacin de actividades de miles
de inversionistas.
El bear market termina cuando todas las expectativas negativas del mercado
se han cumplido.
175
176
PERSONAS NATURALES
INDIVIDUALES
AFPs
ASEGURADORAS
BANCOS
INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES FUNDACIONES
SOC. DE INVERSIN
FONDOS MUTUOS
OPERADORES
TRANSNACIONALES
NACIONALES
177
178
10.1.1 Definicin
Los instrumentos de renta fija son ttulos que representan una obligacin
contrada por el emisor, la cual genera el pago de intereses as como la amortizacin
del capital, parcial o totalmente.
Los instrumentos de renta fija a largo plazo pueden ser negociados en mesa
de negociacin, siendo su plazo de vencimiento mayor a un ao.
a.
Bonos corporativos
Definicin
Caractersticas principales:
180
fijos como garanta de los prstamos. En el caso de los bonos, las em-
presas no necesariamente otorgan los activos como garanta de sus
emisores.
Formas de colocacin
181
Bonos cupn cero: Acumulan los intereses que sern pagados al mo-
mento del vencimiento del prstamo o en las fechas previstas en que
tenga lugar la amortizacin del principal. Se venden a un descuento
sobre su valor nominal.
b. Bonos subordinados
c. Eurobonos
d. Bonos pblicos
182
A. Simples:
B. No remunerados:
Clase: Nominativos.
183
Clase: Nominativos
Son ttulos que representan una obligacin contrada por parte del emisor,
el cual debe pagar intereses peridicamente, ms la amortizacin del principal
al vencimiento. El destino de la emisin es el de financiar operaciones de
arrendamiento financiero. Sus caractersticas principales son:
184
f. Letras hipotecarias
Caractersticas:
Tipo: Al portador.
185
Colocacin primaria:
g. Bonos convertibles
El cupn del bono convertible es menor que las tasas de inters que hay
en el mercado financiero para otros instrumentos de deuda.
La rentabilidad suele ser ms alta que la de las acciones del mismo emi-
sor dado que el bono ofrece la posibilidad de conversin en acciones. La
rentabilidad del bono convertible es la suma de los intereses recibidos
ms la apreciacin de la accin en caso de ser convertida.
El cupn es fijo.
187
La amortizacin es al vencimiento.
a. Pagars
o Bancarios:
o
De empresas:
188
recursos de corto plazo del pblico. Asimismo, los emisores de los pagars de
empresas estn en la obligacin del pago al vencimiento.
Caractersticas principales:
b. Letras de cambio:
c. Aceptacin bancaria
Definicin:
189
Per (BCRP)
Los certificados de depsito del Banco Central de Reserva del Per, son
ttulos emitidos por el BCR con el propsito de captar recursos de corto plazo de
bancos o financieras. El principal ms los intereses son cancelados en la fecha de
vencimiento del certificado.
e. Operaciones de reporte
A. Acciones comunes
B. Acciones de inversin
Las acciones privilegiadas sin derecho a voto son acciones comunes pre-
ferentes que no participan en la gestin social de la empresa. Los accionistas, en
este caso, son inversionistas pasivos, cuyo inters principal es el rendimiento de su
capital.
Por otro lado, las acciones privilegiadas sin derecho a voto ofrecen a los ac-
cionistas originarios la posibilidad de financiar las inversiones de sus empresas sin
recurrir a instrumentos de deuda y sin perder parte del control sobre la firma. Por
supuesto, los privilegios con los cuales se ven favorecidas estas acciones, generan
costos adicionales (o por lo menos obligaciones adicionales) a los que se incurren
por el financiamiento mediante otros instrumentos de renta variable.
Los lmites de emisin de acciones sin derecho a voto debern ser estable-
cidos durante su desarrollo por el propio mercado, compuesto por agentes que
gozan de la libertad necesaria que ha de permitir tomar una decisin empresarial
eficiente.
Existen distintos niveles de ADRs, estos son nivel I, nivel II, nivel III y la
regla 144A. Adicionalmente, hay otro tipo de emisin denominada GDRs. Los dos
primeros niveles tienen como meta exponer la empresa a una mayor visibilidad
en el mercado secundario de los Estados Unidos para acciones de emisores
extranjeros, pero no ofrecen a estos la posibilidad de obtener nuevo capital en
ese pas. Los niveles siguientes, s permiten la obtencin de capitales frescos en
los Estados Unidos mediante la emisin de nuevas acciones. Mientras tanto, los
GDRs (Global Depositary Receipts) son recibos usados en emisiones y aumentos
de capital en forma simultnea en dos o ms mercados.
195
196
197
Los mercados de futuros son una herramienta que las empresas utilizan
para controlar y administrar su riesgo comercial dentro de lmites aceptables.
Estos constan de seis componentes bsicos:
198
Una vez que se ha determinado el mes a negociar, las nicas variables que
el comprador y vendedor tienen que acordar en el piso son el precio del producto
y el nmero de contratos a transar, los que se determinan al momento de cerrar la
operacin en la bolsa donde se est negociando.
d. Cmara de compensacin
f. Los participantes
Hedgers (los que toman la cobertura): Son los que realizan operacio-
nes en el mercado de futuros con el propsito de fijar los precios de sus
commodities, protegiendo su posicin fsica del riesgo de los precios
cambiantes.
b. Sistema de mrgenes
Este margen representa solo una mnima parte del valor total del contrato
en el momento en que se toma la posicin, que oscila entre 5% y 10% del capital
representado por el compromiso que se asume.
Una vez que el participante tiene una posicin tomada, las variaciones
diarias en la cotizacin del contrato de futuros representan ganancias o prdidas
contables sobre esta posicin. Si los precios futuros van en contra de una posicin
suya ser necesario pagar un margen de variacin, que representa el monto por el
cual se ha desvalorizado su posicin en la bolsa (margen de variacin negativa).
Cada vez que el participante debe pagar un margen de variacin, recibe una
llamada de la casa de bolsa a travs de la cual realiz su transaccin. Estas se
llaman llamadas de margen.
La base puede ser expresada como positiva o negativa. Una base negativa
resulta si los fsicos cotizan a un descuento de los futuros. Una base positiva
resulta si los fsicos se cotizan a un premio de los futuros.
201
Un FRA es un contrato entre dos partes para que, a una fecha futura
determinada, se salde el diferencial entre algn ndice de inters especfico y una
tasa de inters contractual, sobre un importe principal y tenor especfico.
202
a. Valor intrnseco:
204
En cualquiera de las dos situaciones anteriores se dice que una opcin est
con valor intrnseco (in the money). De otra parte, si el precio de ejercicio es igual
al precio de los futuros, se dice que est en equivalencia de precio (at the money),
y si la opcin no tiene valor intrnseco, se dice que est sin valor intrnseco (out of
the money).
Aunque una opcin no tenga valor intrnseco, todava puede tener valor de
tiempo lo que refleja el precio que los compradores pagaran por la opcin y por
la posibilidad de que la opcin sea beneficiosa antes de su fecha de expiracin.
Un aspecto del valor del tiempo es que cae rpidamente durante las ltimas dos
semanas antes de la expiracin de la opcin.
En el caso de una opcin con valor extrnseco, la prima refleja aquel precio
que los compradores estn dispuestos a pagar por el valor intrnseco, con la
esperanza de que la opcin aumente de valor intrnseco antes de su expiracin.
Otros elementos que influyen en las primas de las opciones son la oferta y
demanda de las opciones, y la tasa de inters.
Las opciones FX, as como contratos adelantados de FX, deben ser compra-
dos y vendidos como posiciones de negociacin en contra de los efectos de una
desfavorable fluctuacin en las tasas de cambio que existen en los activos y pasivos,
propuestas a firme o exposiciones netas de inversin. Sin embargo, permiten a su
206
Por ejemplo, un swap ingresa a la empresa A cuando esta recibe una tasa
de inters flotante LIBOR de la empresa B, y paga una tasa de inters fija del 10%
a la empresa B, basado sobre un importe de $ 100 millones. En la fecha del pago
contractual cualquiera, la empresa A o B pagar el inters neto diferencial a la otra
parte, si los pagos se liquidan sobre una base de intercambio simultneo.
Los cross-currency swaps son aquellos en donde los flujos de inters no estn
denominados en la misma moneda. Estos generalmente requieren el intercambio
del principal al vencimiento. Los cross currency swaps combinan la tasa de inters
con los tipos de cambio.
207
10.4.1 Definicin
208
Supongamos que una empresa posee cuentas por cobrar a raz de un crdito
hipotecario concedido a un tercero, que paga 12% anual de inters. Esta empresa
crea una empresa de propsito especial (SPV), la cual le comprar o adquirir las
cuentas por cobrar y emitir un valor, siendo el destino de la liquidez captada la
empresa originadora.
As, en el caso del ejemplo anterior, el flujo de caja est garantizado por una
hipoteca (mortgage backed security), lo que reduce el riesgo. Si el activo o cuenta
por cobrar es de buena calidad, la tasa de descuento a pagar ser muy baja.
209
Los deudores
La entidad originadora
La entidad emisora
La entidad administradora
Los inversionistas
El garante
Elevado crecimiento.
Estacionalidad.
Financiamiento de la adquisicin.
Cada una de estas situaciones requiere mayores fondos que los necesarios.
El crecimiento de los activos de una empresa, que generalmente son cuentas por
cobrar e inventarios, no le proveen a esta de un rpido flujo de caja que soporte el
crecimiento. Cuando el negocio es estacional, el flujo de caja es irregular, lo que
implica convertir las cuentas por cobrar en caja, a fin de llevar adelante el negocio.
211
212
Una segunda diferencia importante es que, bajo este esquema, los ingresos
provenientes de la cartera no se destinan directamente al pago de los inversionistas.
213
a. Sobre-colateralizacin
El emisor del activo vende dos clases de certificados, los cuales son
securitizados por un solo colateral. El certificado preferente es ofrecido a
los inversionistas, mientras que el certificado subordinado es comprado
por el originador. El flujo de caja del colateral deber ser suficiente
como para cancelar el principal y los intereses de ambos certificados.
Sin embargo, el flujo de caja del colateral debe primeramente cancelar
las obligaciones de los tenedores de los certificados preferentes. Los
tenedores de los certificados subordinados recibirn el pago por el
flujo de caja siempre y cuando este cubra primeramente los pagos a
los certificados preferentes. Mientras ms grande sea la emisin de
certificados subordinados, mayor ser la proteccin para los certificados
preferentes.
a. Liquidez
b. Riesgo crediticio
215
11.1 Definicin
217
Para que exista independencia entre las dos empresas clasificadoras, estas
no deben tener accionistas comunes en forma directa o indirecta, de tal manera
que no exista relacin alguna que puede generar algn conflicto de intereses a la
hora de la evaluacin.
218
Las sesiones del comit de clasificacin se realizan por lo menos una vez
al mes, y su convocatoria es comunicada a CONASEV por lo menos con dos das
de anticipacin. La CONASEV puede designar a un delegado para que asista a las
sesiones del comit, sin ms funcin que el verificar que se estn cumpliendo las
normas pertinentes. Las sesiones se transcriben a un acta aprobada y refrendada,
de la cual se remite copia a la CONASEV.
219
Dos o ms valores emitidos por una misma entidad pueden ser clasificados
en distintas categoras, dependiendo de las garantas que los respalden.
220
Los smbolos desde CP-1 hasta CP-3 inclusive pueden ser modificados con
los signos + o -.
221
222
Los smbolos desde AA hasta B inclusive pueden ser modificados con los
signos + o -.
Los significados para estos smbolos son iguales que para los instrumentos
de deuda de largo plazo, considerando que la capacidad de pago est referida al
compromiso de pagar el dividendo declarado.
AAAf El 85% o ms de las inversiones son AAA para bonos, aaa para
acciones preferenciales, la para acciones comunes y 1+ para
ttulos de corto plazo.
224
226
229
230