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Finanzas Internacionales

Sistema Monetario Internacional,

Regmenes Cambiarios
OBJETIVOS :
Qu es y cmo funciona el Sistema
Monetario Internacional
Ventajas y desventajas de diferentes
regmenes cambiarios
Diferencia entre el equilibrio interno y
externo
Mecanismos de ajuste a un desequilibrio
en la balanza de pagos
Sistema Monetario Internacional:
Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indis-
pensables para el funcionamiento de la economa global

Facilita los flujos


comerciales

Define los Sistema Monetario Facilita los flujos


regmenes
cambiarios Internacional de capital

Facilita ajustes
Regmen cambiario:
Conjunto de reglas que describen el papel del
Banco Central en la determinacin del tipo de
cambio
Definicin del tipo de cambio y diferentes
formas de cotizacin
Tipo de cambio fijo:
El Banco Central determina el nivel e
interviene para mantenerlo
Tipo de cambio de libre flotacin:
El nivel se determina por el libre juego de la
oferta y la demanda
Movimientos del tipo de cambio

Rgimen
cambiario
Fijo Flexible

El valor de la
Devaluacin Depreciacin
moneda baja

El valor de la
Revaluacin Apreciacin
moneda sube
Variables relacionadas con el
tipo de cambio
Balanza de pagos
Tasa de inflacin
Tasas de inters
Finanzas pblicas
Ahorro
Inversin
Crecimiento econmico
Objetivos macroeconmicos
Equilibrio interno:
Pleno empleo y baja inflacin
Equilibrio externo:
Posicin sostenible en la
balanza de pagos
Historia del Sistema Monetario
Internacional
1875 1914 Patrn Oro Clsico
1918 1939 Desorden del periodo
de entre guerras
1944 1971 Sistema Bretton Woods
1973 Periodo post Bretton Woods
Ajuste flujo en especie precio bajo
el patrn oro
Dficit en la
Balanza de
Pagos

Salida del
oro Entrada de
Aumento de capital extranjero
las tasas de
Reduccin de inters
la base Aumento de las Equilibrio en la
exportaciones Balanza de
monetaria Reduccin de Pagos
los precios
internos Reduccin de las
importaciones
El patrn oro exiga el sacrifico del
equilibrio interno para lograr el
equilibrio externo
Reglas del juego:
Poltica monetaria que facilita y acelera
el ajuste a un desequilibrio en la balanza
de pagos.
Esterilizacin:
Poltica monetaria que pretende aislar la
base monetaria del pas de la posicin en
la balanza de pagos.
Esterilizacin
Poltica monetaria
Salida de Oro expansiva

Poltica monetaria
Entrada de Oro restrictiva

El sistema financiero internacional basado en


tipos de cambio fijos funciona slo si los
paises dan preferencia al equilibrio externo,
siguen las reglas del juego y no abusan de la
esterilizacin.
Ajuste real bajo el patrn oro

Restriccin de Aumento de Entrada


crdito (reglas las tasas de de capital
del juego) inters extranjero

Reduccin de
las
Reduccin Reduccin importaciones
Dficit BP Equilibrio en
de la oferta del producto
(salida de oro) monetaria interno la Balanza de
Aumento de las
exportaciones Pagos

Recesin
(deflacin)
Sistema de Bretton Woods (19441971)

Patrn oro de cambio basado en el dlar


y la libre convertibilidad de las monedas
Sistema de cuotas
Ajustes a los desequilibrios en la
balanza de pagos
Contradiccin entre las necesidades de
liquidez y la confianza en el dlar
Colapso del sistema de
Bretton Woods
Desequilibrios en la balanza de pagos de
los Estados Unidos y prdida del oro
Suspensin de la convertibilidad del
dlar al oro (1971)
Acuerdo Smithsoniano
Libre flotacin de las principales
monedas y tipos de cambio fijos en los
pases perifricos.
Condicionalidad del FMI
Devaluacin de la moneda nacional y/o
adopcin de un rgimen de libre flotacin
Reduccin del dficit presupuestario mediante
la reduccin del gasto pblico, el aumento de
impuestos y la eliminacin de subsidios
Poltica monetaria independiente y congruente
con una baja inflacin.
Cambio estructural: apertura al exterior,
privatizacin, desregulacin, respeto a los
derechos de propiedad, inversin en
infraestructura fsica y humana.
Contradiccin entre los tres atributos de
un regimen cambiario ideal (trilemma)

Tipo de
cambio
Fijo

Libre Poltica
Movimiento Contradiccin Monetaria inde-
de capital pendiente
El sistema monetario
internacional proporciona
Liquidez para acomodar el crecimiento
econmico e intercambio comercial
Mecanismos de ajuste para restablecer el
equilibrio con un dao mnimo
Confianza para evitar pnicos financieros y
flujos de capitales no justificados por
criterios econmicos
Supuestas ventajas del tipo de
cambio fijo
Reduce la incertidumbre y facilita la
planificacin a largo plazo
Fomenta el intercambio comercial
Desalienta la especulacin
Impone disciplina fiscal y monetaria
Permite absorber choques externos de corta
duracin
Desventajas reales del tipo de
cambio fijo
Permite disfrazar los errores de poltica
Aplaza los ajustes y fomenta la acumulacin de
desequilibrios
Fomenta la especulacin desestabilizadora
Produce devaluaciones bruscas
Las devaluaciones y las inflaciones
subsecuentes son irreversibles
Ventajas del tipo de cambio flexible
Impone la disciplina fiscal y monetaria
No permite que se acumulen los desequilibrios
Los ajustes son rpidos y pequeos
El debilitamiento de la moneda no genera de
inmediato presiones inflacionarias
Los cambios desfavorables son reversibles
Estimula el desarrollo de los mercados
financieros y resulta en una mayor estabilidad
En general, los tipos de cambio fijos
son preferibles pero requieren que
los paises que los adopten
renuncien a su poltica nacional
independiente.
Esto slo es posible dentro de un
marco de integracin econmica y
coordinacin de polticas fiscal y
monetaria (caso Euro)
Polticas que exigen los mercados
Apertura comercial
Baja inflacin
Equilibrio en las finanzas pblicas
Autonoma del Banco Central
Privatizacin y competencia
Economa de mercado y derechos de propiedad
Fomento del ahorro e inversin
Inversin en infraestructura y capital humano
Experiencias de Mxico con
diferentes regmenes cambiarios
1953 1970 Tipo de cambio fijo combinado
con disciplina fiscal y monetaria
1970 1982 Tipo de cambio fijo combinado
con populismo y endeudamiento externo
1982 1989 Control de cambios
1989 1995 Libre flotacin dentro de una
banda con un desliz programado
1995 Libre flotacin

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