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Política monetaria bajo cero

Tasas negativas: La
política monetaria de
moda que genera
controversias
El BCE y el Banco de Japón ya las implementaron, mientras la
Fed no cerró la puerta. En todo caso, muchos dudan de su
efectividad para incentivar el crédito, la inflación y la actividad.

FRANCISCA GUERRERO G. son en realidad un impuesto
—Si para salir de la crisis el re-
lajamiento cuantitativo fue la
P sobre los bancos. A menudo
los bancos no puedes traspa-
herramienta de política mo- b ¿Qué ha pasado? El sar las tasas negativas a sus
netaria a la que acudieron los Banco Central Europeo y clientes. Si, como en Europa,
grandes bancos centrales, la el Banco de Japón, además el sistema financiero está do-
situación actual ha puesto en de sus pares de Dinamarca minado por las finanzas de
la primera línea de la discusión y Suecia, pasaron la tasa los bancos, esto podría en úl-
a las tasas negativas de interés. de interés a terreno negati- tima instancia tener el efecto
El Banco Central Europeo y vo. La Fed no lo descartó. opuesto al buscado por el ban-
Japón, además de Dinamarca co central”, señaló a PULSO el Janet Yellen, presidenta de la Reserva Federal. FOTO: REUTERS
y Suecia, ya las implementa- b ¿Por qué ha pasado? economista jefe de ING, Peter

La Fed discutió modificar el
ron, movimiento que miran Las entidades buscan in- Vanden Houte.
con atención desde la Reserva centivar que los bancos sa- Asimismo, Peter Chatwell,
Federal, aunque sin conocer- quen de sus reservas la li- jefe de estrategia de tasas para

ritmo de alza de tasas
se sus efectos a largo plazo, ya quidez y la traspasen me- Europa de Mizuho, plantea
son varios los que encienden diante créditos con tasas que “las tasas negativas están
las alarmas cuestionando su bajas a consumidores y dañando las ganancias de los
efectividad.
“En principio, las tasas en te-
rritorio negativo deben im-
empresas, lo que a su vez,
al gastar o invertir, impul-
sarían la actividad econó-
bancos europeos y, por lo tan-
to, la transmisión de la políti-
ca monetaria está empeoran-
planificado para el año
pulsar el crecimiento y la in- mica y la inflación. do”. Además postula otra di-
flación. Pero los bancos cen- ficultad, que tiene que ver con En su reunión de enero, los preocupado por el potencial
BASE DE DATOS
trales no han comunicado b ¿Por qué genera con- la consecución del objetivo funcionarios de la Reserva lastre para la economía esta-
estos beneficios con claridad, troversia? Analistas han de esta política. “La tasa de de- Federal se mostraron dounidense que tenderían

6%
y la manera vacilante en la cuestionado esta política pósito negativa del BCE no se preocupados por los los amplios efectos de una
que han sido introducidas ha monetaria no convencio- está pasando a los depositan- riesgos que generan las desaceleración mayor a la
minado la confianza, aumen- nal por varias razones: tes reales, debido a que el sis- turbulencias en los esperada en China y en otras
tando el riesgo de que hagan daña la posición del los tema bancario no está dis- mercados para las son las probabilidades de economías de mercados
más mal que bien”, explica bancos, no es clara la puesto a cobrar a los clientes perspectivas económicas alza de tasas en marzo, le- emergentes”.
Michael Pearce, economista transferencia del efecto a por los depósitos”. mundiales. jos del 50,8% que se obser- Los mercados financieros
global de Capital Economics.
En efecto, esta herramienta
consumidores y empresas,
no hay antecedentes para
Algo similar indica Gustavo
Domínguez, director de es- “Nunca es buena idea dejar —Los funcionarios de la Fed
vaba en diciembre. globales han estado volátiles
desde el encuentro de la Fed
responde a que la liquidez li-
berada por estos mismos or-
validar su efecto, da cuen-
ta de que los bancos cen-
trategia de AdCap, quien pun-
tualiza que “los bancos centra-
tasas de interés bajo cero. manifestaron el mes pasado
preocupaciones de que las
1% y 1,25% en enero y presionaron a Mé-
xico, uno de los principales
ganismos no está llegando a trales se están quedando les están dándose cuenta de Pero en el contexto actual a ajustadas condiciones finan- Entre ese rango quedaría la socios comerciales de Esta-
la actividad económica, debi-
do a que los bancos han pre-
sin herramientas. que la tasa de interés negati-
va puede no llegar a tener todo los bancos centrales no les cieras globales puedan im-
pactar negativamente a la
tasa de la Reserva Federal
a finales de este año, según
dos Unidos, a subir ayer las
tasas de interés para contra-
ferido guardar el dinero. De
esta manera, “la tasa negati-
el efecto deseado porque hay
un paso intermedio entre de-
ha quedado otra opción”. economía de Estados Uni-
dos, por lo que consideraron
Capital Economics. rrestar la debilidad del peso
contra el dólar. De hecho, los

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va incentiva a los bancos a positar dinero en el banco a cambiar su planeado ritmo funcionarios destacaron en
KEN GOLDSTEIN
sacar la liquidez de las reser- Bajo cero. El BCE tiene tasa negativa e invertir o gas- Economista de The Conference Board de alzas de tasas de interés las minutas que los proble-
vas del banco central, porque la tasa en -0,3% y el tar el dinero: mantener cash para el 2016. mas de China podrían afec-
tienen que pagar si las dejan Banco de Japón en - debajo del colchón. Las tasas “Si bien los participantes incrementos a la tasa de in- tar a México y Canadá, otro
ahí, y las tienen que reubicar 0,1%. negativas no implican inme- continuaron esperando que terés de Estados Unidos de los grandes socios comer-
en el sistema financiero, me- diatamente que los agentes ajustes graduales a la orien- esperan los analistas de ciales del país.

“Podrían empujar a los
diante créditos con bajas ta- económicos, consumidores o tación de la política moneta- PNC Financial Services. Pese a todo esto, acorda-
sas a consumidores y empre- empresas, generen consumo ria sean apropiados, hicie- ron que sería prematuro
sas que hagan circular el dine-
ro, haciendo que la actividad
o inversión y reactiven la eco-
nomía. Entre las alternativas
bancos a aumentar sus ron hincapié en que el mo-
mento y el ritmo de los miento de las condiciones
cambiar las perspectivas so-
bre la economía estadouni-
económica crezca y que la in- está el quedarse con el efecti- fiscal invisible, a los bancos difícil. Goldstein plantea que márgenes de crédito, ajustes dependerá de la evo- financieras se sostiene, eso dense y manifestaron que vi-
flación aumente”, explica
José Giraz, analista de merca-
vo o comprar oro”.
Las otras preocupaciones
centrales no les ha quedado
otra opción”, consigna.
el central estadounidense to-
davía podría acudir al relaja- ajustando su política de lución futura de los merca-
dos financieros y de la econo-
podría ser un factor que am-
plifique los riesgos a la baja”
gilarían de cerca los aconte-
cimientos económicos
dos de xDirect.
Así, el Banco Central Euro-
son más sistémicas. Pearce
considera que las tasas nega-
Pese a esto, en Capital Eco-
nomics sostienen que “segui-
miento cuantitativo o a la de-
valuación si es que se llega a
crédito en lugar de relajarla”. mía, y de sus implicancias
para las perspectivas econó-
para la economía, indicó el
documento.
globales, así como los pre-
cios del petróleo y el merca-
peo decidió en junio de 2014 tivas pueden ser “el nuevo mos pensando que las tasas de ver en aprietos, mientras que micas a mediano plazo”, in- Además, hicieron directa do bursátil.
pasar su tasa a terreno nega- frente para la inútil guerra de política negativas resultarán Domínguez asegura que para PETER VANDEN HOUTE dicaron las minutas del en- alusión a las turbulencias en Tras la publicación de las
,Jefe economista de ING
tivo hasta quedar en el actual divisas”, ya que “un tipo de eficaces para ayudar a elevar que la Reserva Federal llegue cuentro de la Reserva Fede- los mercados. “Los partici- minutas, las probabilidades
-0,3%, mientras que el martes cambio más débil es el canal el crecimiento y la inflación”, a ese punto “tendría que ad- ral del 26 y 27 de enero, pantes consideraron que las de alza de tasa para marzo,
el Banco de Japón hizo lo pro- fundamental a través del cual aunque dudan que estos bene- mitir que se equivocó al subir divulgadas ayer en Waghing- implicaciones globales de es- calculadas por Bloomberg,
pio y la dejó en -0,1%. pueden operar las tasas ne- ficios se sostengan si se conti- la tasa de interés en diciembre ton, en las que también se se- tos acontecimientos para las caían a 6%, muy lejos del
Las dudas surgen debido a
que el efecto esperado de esta
gativas”. Por otra parte, subra-
ya que el temor fundamental
núan endureciendo las condi-
ciones financieras en medio La Reserva Federal
y que la fortaleza de la econo-
mía no era tal, lo que dañaría “Puede que no sea tan ñaló que los funcionarios del
organismo discutieron “al-
perspectivas de la actividad
económica interna eran poco
50,8% que veía a fines de
2015.
política monetaria no conven-
cional no es directo y no cuen-
radica en que esta política ha de las turbulencias en los mer-
cados internacionales.
estaría lejos de tomar
una medida como
significativamente su repu-
tación”. P
efectiva en término de terar sus visiones previas del
ritmo apropiado para el ran-
claras, pero estuvieron de
acuerdo en que la incerti-
Gus Faucher, economista
senior de PNC Financial Ser-
incentivo al crecimiento
generado la sensación de que
ta con precedentes que entre- la economía mundial se desa- Por su parte, Giraz afirma esta, según los analis- go de meta de la tasa de fon- dumbre había aumentado”. vices, señaló que las minutas
guen certezas de que se vaya
a conseguir el objetivo.
celera y que las autoridades se
están quedando sin herra-
que “puede que no sea tan
efectiva en término de incen-
tas, pues dañaría
enormemente su económico, pero sí lo son en dos federales”.
Y es que la reunión de po-
De esta manera, “muchos
vieron estos acontecimien-
se condicen con sus pronós-
ticos de dos alzas en el año,
Los primeros cuestiona- mientas. tivo al crecimiento económi- reputación. el caso de la deflación”. lítica monetaria se desarro- tos como un aumento de los una en junio y otra en di-
mientos guardan relación con
el impacto en el sistema ban-
Así también lo plantea Ken
Goldstein, economista de The
co, pero sí lo son en el caso de
la deflación”.
Z
Janet Yellen, ante el
lló en uno de los peores co-
mienzos de año para los mer-
riesgos a la baja para las pers-
pectivas”.
ciembre, agregando que “el
FOMC va a querer ver cómo
cario. “Las tasas de depósito Conference Board. “Nunca es En cuanto a la posibilidad de JOSÉ GIRAZ cados, situación que cruzó Otro de los riesgos que con- se desarrolla la actual volati-
Congreso, aseguró que Analista de mercados de xDirect
negativas del banco central, buena idea dejar las tasas de que la Fed siga los pasos de sus están observando esta polí- toda el debate del central es- sideraron fue la situación del lidad del mercado financie-
combinadas con excesiva li- interés bajo cero. Pero en el pares europeos y japoneses, la tica, pero no dio señales de tadounidense. gigante asiático. “Un núme- ro durante los próximos me-
quidez en el sector bancario, contexto actual, con política mayoría de los analistas lo ve que podrían implementarla. “Si el reciente endureci- ro de integrantes estuvo ses”.P FG