SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

DIVIDENDOS Existen básicamente tres tipos de dividendos. Los dividendos en efectivo, los dividendos en acciones y los dividendos en activos. 1) Dividendos en Activos Los dividendos en activos son inusuales y consisten en el reparto de activos propiedad de la empresa entre sus accionistas. Hay básicamente dos modalidades: la distribución de títulos valores, lo cual es un procedimiento que permite la separación ("desagregación") de filiales (Ej.Inversiones Tacoa- Electricidad de Caracas); y la distribución de bienes producidos por la empresa. El reparto de dividendos en bienes producidos por la empresa está justificado cuando los accionistas intentan consumir los bienes producidos en las cantidades repartidas (lográndose economías en costos de transacción), o pueden disponer de ellos en el mercado a un menor costo que la empresa (Ej. acciones de Eurotúnel con dividendos en la forma de pasajes). 2) Dividendos en Acciones Los dividendos en acciones son simplemente una manera de convertir ganancias retenidas en capital pagado. POLÍTICA EMPRESARIAL DE DIVIDENDOS El objetivo financiero de la empresa es aumentar el valor de mercado de las acciones. Todas las empresas tienen que formular su propia política de dividendos, incluido el caso extremo de aquellas que excepcionalmente deciden no pagar ningún dividendo. Los principios generales que establecen esta política son: La cuestión fundamental es la capacidad de la empresa de generar beneficios y el riesgo a que están sujetos los mismos y es tan importante la política de dividendos. Usualmente cuando una empresa dispone de muchas oportunidades de inversión disminuye el coeficiente de reparto de dividendos. No conviene sorprender a los accionistas con cambios imprevistos en la cuantía de los dividendos. Aplicaciones de la Política de Dividendos Dividendo anual constante. El exceso de beneficios sirve para dotar una cuenta de reservas que puede servir en ejercicios en que no fuera suficiente el beneficio obtenido para el pago del dividendo constante. Porcentaje fijo sobre los beneficios del ejercicio.

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Los factores que afectan a la política de dividendos son las oportunidades de inversión disponibles. Puede existir como variante el pago de un dividendo mínimo que se completa en su caso por la entrega de acciones liberadas o dividendos extraordinarios. La política óptima de dividendos produce el equilibrio entre los dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones. disminuyendo la tasa esperada de rendimiento y disminuirá el precio de las acciones. evitando los impuestos sobre ganancias del capital. Teoría del Pájaro en Mano Afirma que el valor de una empresa se verá maximizado por una alta razón de pago de dividendos. Teoría de la Irrelevancia de los Dividendos Afirma que la política de dividendos de una empresa no tiene efecto sobre su valor o sobre su costo de capital. la cual señala que el dividendo que se paga se establece como igual a las utilidades reales menos el moto de las utilidades retenidas que se necesitarán para financiar el presupuesto de capital óptimo de la empresa.SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Arbitrarios según las situaciones y conveniencias de la empresa. La política de dividendos incluye la decisión de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas para su reinversión dentro de la empresa. 2) no se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las acciones y 3) no causa impuestos sobre las ganancias de capital hasta la muerte del propietario. Si se pagan mayores dividendos en efectivo aumentará el precio de las acciones. si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondrá de menor cantidad de efectivo para su reinversión. Para establecer una Política de dividendos en la práctica. 2 . Existen 3 teorías a) teoría de la irrelevancia. se utiliza la política de dividendos residuales. El valor de una empresa se determina a través de su capacidad de generar utilidades a través de su riesgo comercial. Los dividendos son menos riesgosos que las ganancias de capital Teoría de la Preferencia Fiscal Los inversionistas prefieren una baja razón de pago de dividendos en lugar de una alta debido a que 1) las ganancias de capital se gravan ala 28% máximo y los ingresos en efectivo se gravan hasta el 35%. La hipótesis del contenido de la información. afirma que los inversionistas consideran a los cambios en dividendos como señales de los pronósticos de utilidades de la administración. las fuentes alternativas de capital y las preferencias de los accionistas por los ingresos actuales vs los ingresos futuros. b) la teoría del pájaro en mano y c) la teoría de la preferencia fiscal.

Dividendos en Acciones y Particiones de Acciones Es una medida tomada por la empresa para incrementar el número de acciones en circulación. tal como duplicar el número proporcionando a cada accionista dos nuevas acciones por cada una de las que mantenía anteriormente. 4) Pagar dividendos únicamente si se dispone de una mayor cantidad de utilidades que la que se necesitaría para dar apoyo al presupuesto de capital óptimo. permitirá mantenerse aún cuando las utilidades sean bajas o haya retención de utilidades y compensándolo con un dividendo extra.SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1) Determinar el presupuesto de capital óptimo. genera estabilidad en los inversionistas. b) riesgo percibido en los dividendos vs riesgo de las ganancias de capital. Si establecen un dividendo bajo. Dividendos constantes o de crecimiento uniforme. representa un punto intermedio entre un dividendo estable y una tasa constante de pago de dividendos. La Razón constante de pago de dividendos. el cual se paga en los años en que se dispone de un exceso de fondos. nunca se debe reducir el dividendo anual. Las empresas que utilizan la política residual como un medio para fijar sus razones óptimas de pago de dividendos a largo plazo y no como una guía para el pago de dividendos durante cualquier año. Transferencia de Utilidades Pesos transferidos de las utilidades retenidas = número de acciones en circulación X porcentaje del dividendo en acciones X precio de mercado de la acción 3 . proporciona flexibilidad a la empresa. Dividendo regular bajo más dividendos extras. 2) Determinar el monto del capital que se necesitará para financiar ese presupuesto 3) Usar las utilidades retenidas para suministrar el componente de capital contable hasta donde sea posible. ya que una política de pagos fluctuantes traería mayor incertidumbre. c) ventajas fiscales de las ganancias de capital sobre los dividendos y d) el contenido de información de los dividendos. esta opción es buena cuando las utilidades y los flujos de efectivo son volátiles. Efectos de la Política de Dividendos Depende de: a) deseo de los accionistas por obtener ingresos corrientes vs ingresos futuros. La política residual implica que los dividendos se deberían pagar tan solo a partir de las utilidades que sobren.

Los accionistas tienen una opción cuando la empresa decide venderlas o no venderlas. Se puede llegar a pagar un precio demasiado alto por las acciones. por arriba de su nivel de equilibrio y después disminuirá al dejar de realizar las operaciones de readquisición.SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Con la readquisición de acciones de su propio capital. La readquisición de acciones ofrece a los inversionistas una forma de ahorrar impuestos La readquisición puede ser muy valiosa para una empresa que desee hacer un cambio importante en su estructura de capital dentro de un periodo corto. Ventajas de la Readquisición y y y y y Los anuncios de readquisición de acciones se ven de manera positiva por parte de los inversionistas. sistemática y confiable. las readquisiciones de acciones deben efectuarse sobre una base regular. incrementando las utilidades por acción y frecuentemente incrementando el precio de las acciones. el impuesto sobre acumulación impropia se volvería una amenaza. Debido a la incertidumbre del tratamiento fiscal. la readquisición se hace en lugar de declarar un dividendo incremental en efectivo que no pueda mantenerse. El anuncio de readquisición se da antes del compromiso de las actividades actuales y futuras de la compañía. Las readquisiciones se pueden usar para producir cambios a gran escala en la estructuras de capital. disminuye las acciones en circulación. 4 . los cuales deberán pagar los impuestos y aceptar los dividendos Elimina un bloque de acciones en circulación a precio bajo Con el exceso de flujo de efectivo. Desventajas de las Readquisiciones y y y y y y Si se anuncia una readquisición.

el monto del impuesto sobre la renta pagado por dicha sociedad correspondiente al dividendo o utilidad percibido y además cuenten con la constancia a que se refiere la fracción XIV del artículo 86 de esta Ley. Las omisiones de ingresos o las compras no realizadas e indebidamente registradas. Párrafo reformado DOF 01-12-2004 Se entiende que el ingreso lo percibe el propietario del título valor y. IV. d) III.SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA LEY DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA CAPÍTULO VIII DE LOS INGRESOS POR DIVIDENDOS Y EN GENERAL POR LAS GANANCIAS DISTRIBUIDAS POR PERSONAS MORALES Artículo 165. también se consideran dividendos o utilidades distribuidos. 5 . al resultado de multiplicar el dividendo o utilidad por el factor de 1. contra el impuesto que se determine en su declaración anual. Para los efectos de este artículo. Para estos efectos. el impuesto sobre la renta pagado por la sociedad que distribuyó los dividendos o utilidades. Que efectivamente se cumplan estas condiciones pactadas. Las erogaciones que no sean deducibles conforme a esta Ley y beneficien a los accionistas de personas morales. los siguientes: Los intereses a que se refieren los artículos 85 y 123 de la Ley General de Sociedades Mercantiles y las participaciones en la utilidad que se paguen a favor de obligacionistas u otros. a excepción de aquéllos que reúnan los siguientes requisitos: a) b) c) Que sean consecuencia normal de las operaciones de la persona moral. por sociedades mercantiles residentes en México o por sociedades nacionales de crédito. Fracción reformada DOF 04-06-2009 II. el impuesto pagado por la sociedad se determinará aplicando la tasa del artículo 10 de esta Ley. Que se pacte a plazo menor de un año. Asimismo. los percibidos por dividendos o utilidades. Las personas físicas deberán acumular a sus demás ingresos.3889. siempre que quien efectúe el acreditamiento a que se refiere este párrafo considere como ingreso acumulable. la persona que aparezca como titular de las mismas. Los préstamos a los socios o accionistas. Que el interés pactado sea igual o superior a la tasa que fije la Ley de Ingresos de la Federación para la prórroga de créditos fiscales. en el caso de partes sociales. I. dichas personas físicas podrán acreditar. además del dividendo o utilidad percibido.

2346 (=) Resultado 1 (x) Tasa del 28% (=) Resultado 2 (-) Reducción del 32. deberán calcular y enterar el impuesto que corresponda a los mismos.3889 (=) Resultado (x) Tasa del 28% (=) ISR sobre dividendos Cabe destacar que tratándose de las personas morales que se dediquen exclusivamente a las actividades agrícolas. para calcular el impuesto que corresponda a dividendos o utilidades distribuidos. La modificación a la utilidad fiscal derivada de la determinación de los ingresos acumulables y de las deducciones. ISR POR PAGO DE DIVIDENDOS El artículo 11 de la LISR establece que las personas morales que distribuyan dividendos o utilidades. VI. por las autoridades fiscales. pesqueras o silvícolas.14% (=) ISR sobre dividendos Es importante señalar que tratándose de la distribución de dividendos o utilidades mediante el aumento de partes sociales o la entrega de acciones de la misma persona moral o cuando se reinviertan en la suscripción y pago del aumento de capital de la misma persona dentro de los 30 días naturales siguientes. La utilidad fiscal determinada. inclusive presuntivamente. 6 .SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA V. ganaderas. seguirán la mecánica siguiente: Dividendos o utilidades distribuidos (x) Factor de 1. aplicando la mecánica siguiente: Dividendos o utilidades distribuidos (x) Factor de 1. autorizadas en operaciones celebradas entre partes relacionadas. hecha por dichas autoridades.

requiere contar con flujos de efectivo significativos o el costo de oportunidad es muy alto. 7 . Tampoco se debe disminuir el rendimiento de los accionistas de un ejercicio a otro. Estos aspectos deben de establecerse claramente en la política de dividendos de la empresa. buscando siempre beneficios mutuos y la preservación del valor de las acciones de la empresa. Por otro lado. no siempre es conveniente repartir dividendos anualmente y en efectivo. sin embargo. los empresarios deben buscar un equilibrio entre los deseos de los accionistas de recibir sus dividendos y la intención de la empresa de realizar inversiones.SEMINARIO DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA CONCLUSIÓN: Los dividendos son una forma de recompensar a los accionistas por haber hecho uso de su dinero. ya que pueden mostrar insatisfacción y se puede pensar que el valor de la empresa disminuyo. principalmente cuando la empresa se encuentra en plena expansión.

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